Самая важная обязанность финансового менеджера состоит в том, чтобы создавать ценность из бюджета компании, финансирования и операций с чистым оборотным капиталом. Как финансовые менеджеры создают стоимость? Ответ заключается в том, что компания должна:
1. Старайтесь покупать активы, которые приносят больше денег, чем они стоят.
2. Продавайте облигации, акции и другие финансовые инструменты, которые приносят больше денег, чем они стоят.
своими словами
Менеджер по переговорам: Финансовые директора должны быть экспертами в области венчурного капитала, слияний и поглощений и стратегического партнерства.
Следовательно, компания должна создавать больше денежного потока, чем использует. Денежные потоки, выплачиваемые держателям облигаций и акционерам компании, должны превышать денежные потоки, вложенные в компанию держателями облигаций и акционерами. Чтобы понять, как это делается, будут подробно описаны денежные потоки, идущие от компании на финансовые рынки и обратно.
Взаимосвязь деятельности фирмы с финансовыми рынками показана на рис. 1.3. Стрелки на рис. 1.3 указывают на отток денежных средств из фирмы на финансовые рынки и обратно в фирму. Предположим, мы начнем с финансовой деятельности компании. Чтобы привлечь деньги, компания продает долговые инструменты и акции инвесторам на финансовых рынках. Это создает денежные потоки, которые идут с финансовых рынков в компанию (К). Руководство компании использует эти денежные средства для финансирования инвестиционной деятельности (активов) компании (Б). Денежные средства, полученные компанией (C), выплачиваются акционерам и держателям облигаций (F). Акционеры получают денежные средства в виде дивидендов; Владельцы облигаций, ссудившие компании средства, получают проценты, а при погашении первоначального кредита им возвращается основная сумма долга. Не все денежные средства компании распределены. Одна часть удерживается (E), а другая часть выплачивается государству в виде налогов (D).
Со временем, если денежные средства, выплаченные акционерам и держателям облигаций (F) больше, чем деньги, привлеченные на финансовых рынках (A), создается стоимость.
Рисунок 1.3 Денежные потоки между компанией и финансовыми рынками
Идентификация денежных потоковК сожалению, иногда бывает нелегко непосредственно наблюдать за денежными потоками. Большая часть собираемой информации поступает в виде финансовых отчетов, и большая часть работы по финансовому анализу включает в себя извлечение информации о денежных потоках из финансовых отчетов. Следующий пример иллюстрирует, как это делается.
Балансовая прибыль и денежные потокиКомпания Midland занимается переработкой и торговлей золотом. В конце года он продал 2500 унций золота за 1 миллион долларов. В начале года компания приобрела золото за 900 000 долларов наличными. Компания заплатила наличными при покупке золота. К сожалению, клиент, которому вы продали золото, еще не произвел соответствующий платеж. В следующей таблице представлен стандартный бухгалтерский отчет о финансовом положении Midland на конец года:
Компания Мидленд
Бухгалтерская перспектива Отчет о прибылях и убытках
Год, заканчивающийся 31 декабря
Продажи 1 000 000 долларов США
2Расходы 2 900 000
Полезность 100 000 долларов
В соответствии с общепринятыми принципами бухгалтерского учета (GAAP) продажа регистрируется, даже если покупатель еще не произвел платеж. Клиент должен заплатить в ближайшее время. С точки зрения бухгалтерского учета Midland кажется прибыльной компанией. Однако точка зрения корпоративных финансов иная. Он фокусируется на денежных потоках:
The Midland CompanyФинансовые перспективы
Отчет о доходах
Год, заканчивающийся 31 декабря
приток денежных средств $ 0
отток денежных средств 2 900 000
2 900 000 долларов
С точки зрения корпоративных финансов основное внимание уделяется тому, создают ли операции Midland по продаже золота денежные потоки. Создание стоимости зависит от денежных потоков. Для Midland создание стоимости зависит от фактического получения 1 миллиона долларов и того, когда это произойдет.
Периодичность денежных потоковСтоимость инвестиций, сделанных компанией, зависит от периодичности денежных потоков. Один из важнейших принципов финансов заключается в том, что лучше получать денежные потоки раньше, чем позже. Доллар, полученный сегодня, стоит больше, чем доллар, полученный через год.
| ПРИМЕР 1.2 |
| Периодичность денежных потоковКомпания Midland должна выбрать между двумя предложениями новых продуктов. Оба будут генерировать дополнительные денежные потоки в течение четырех лет и будут иметь первоначальную стоимость в размере 10 000 долларов США. Денежные потоки от предложений следующие: |
| Год | новый продукт А | новый продукт Б |
| 1 | $ 0 | 4000 долларов |
| 2 | 0 | 4000 |
| 3 | 0 | 4000 |
| 4 | 20 000 | 4000 |
| Общий | 20 000 долларов | 16000 долларов |
| Сначала кажется, что лучше всего будет новый продукт А. Однако денежные потоки по предложению B получены раньше, чем по A. Без дополнительной информации мы не можем решить, какой набор денежных потоков создаст наибольшую ценность для держателей облигаций и акционеров. Это зависит от того, что стоимость получения денежных средств от B заранее превышает общую сумму дополнительных денежных средств, поступающих от A. Цены на облигации и акции отражают это предпочтение получать денежные потоки как можно скорее, и мы посмотрим, как это сработает. использовать для выбора между A и B. |
| Риск движения денежных средствКомпания должна учитывать риски. В целом, сумма и сроки денежных потоков точно не известны. Большинство инвесторов не склонны к риску. |
| ПРИМЕР 1.3 |
| РискКомпания Midland планирует расширить свою деятельность за рубежом. Оцените Европу и Японию как возможные площадки. Европа считается относительно безопасным местом, а работа в Японии представляется очень рискованным вариантом. В обоих случаях компания прекратит свою деятельность через год. После проведения полного финансового анализа Midland представила следующие денежные потоки для альтернативных планов расширения по трем сценариям: пессимистичный, наиболее вероятный, и оптимистичный. |
| пессимистичный | Вероятно | Оптимистичный | |
| Европа | 75 000 долларов | 100 000 долларов | 125 000 долларов |
| Япония | 0 | 150 000 | 200 000 |
| Если игнорировать пессимистический сценарий, возможно, лучшей альтернативой будет Япония. При учете пессимистического сценария выбор неясен. Япония кажется более рискованной, но также предлагает более высокий уровень ожидаемых денежных потоков. Что такое риск и как его определить? Мы должны попытаться ответить на этот важный вопрос. Корпоративные финансы не могут избежать рискованных вариантов, и большая часть этой книги посвящена разработке методов оценки рискованных возможностей. |