Ежеквартальныйотче т открытое акционерное общество Объединенные машиностроительные заводы (Группа Уралмаш-Ижора)

Вид материала

Содержание

2.4. Цели эмиссии и направления использования средств, полученных в результате размещения эмиссионных ценных бумаг
2.5. Риски, связанные с приобретением размещаемых (размещенных) эмиссионных ценных бумаг
Рынок производства металлургических полуфабрикатов из сталей со специальными свойствами.
2.5.2. Страновые и региональные риски
2.5.3. Финансовые риски
2.5.4. Правовые риски
2.5.5. Риски, связанные с деятельностью эмитента

Подобный материал:

1 2 3 4 5 6 7 8 9 ... 28

2.4. Цели эмиссии и направления использования средств, полученных в результате размещения эмиссионных ценных бумаг

В отчетном квартале не осуществлялось размещение ценных бумаг

2.5. Риски, связанные с приобретением размещаемых (размещенных) эмиссионных ценных бумаг

2.5.1. Отраслевые риски

Отрасль машиностроения, в которой заняты предприятия ОМЗ, относится к среднему уровню риска в целом. Хотя показатель систематического риска (отраслевая бета) показывает, что поведение конъюнктуры акций машиностроительных отраслей на мировом рыке существенно связано с поведением всего рыночного портфеля, волатильность доходности в этой отрасли занимает средние по отраслям экономики позиции и свидетельствует об относительно умеренном отраслевом риске.

ОМЗ присутствует на рынках энергетического машиностроения отраслей энергетики с частично взаимозаменяемыми источниками энергии. Например, кроме оборудования и сталей со специальными свойствами ОМЗ для атомной энергетики, продукция горного машиностроения ОМЗ используется в угольной отрасли и т.д. На фоне стремительного (в целом долгосрочного) роста цен и объемов производства энергоносителей, и прежде всего, цен на нефть, рынки машиностроения для энергетического машиностроения отраслей с альтернативными и более дешевыми источниками энергии (атом, уголь) имеют перспективы динамичного роста.

С другой стороны, в случае краткосрочного падения цен на газ и нефть, когда производство атомной энергии вдруг стало бы временно менее рентабельным по сравнению с альтернативами, становится более рентабельной угольная отрасль.

Вертикальная интеграция дочерних компаний ОМЗ позволяет обеспечить внутрикорпоративными заказами значительную часть производства металлургических полуфабрикатов, что снижает как риски зависимости машиностроительных производств ОМЗ от поставок, так и риски сбыта металлургических производств ОМЗ.

В целом можно сделать вывод, что рынки сбыта энергетического машиностроения ОМЗ весьма удачно диверсифицированы, что существенно снижает и без того относительно невысокий отраслевой риск в условиях подъема мировой и российской конъюнктуры, в том числе энергетики и энергетического машиностроения.

Рынок атомного оборудования

Долгосрочная программа развития атомной энергетики, которую декларировал Росатом, преследует очень амбициозные цели: разрабатываются планы по строительству 40 атомных энергоблоков в течение ближайших 25 лет. Совокупная стоимость проекта оценивается в $60-70 млрд. Его реализация позволила бы довести в общем электроэнергетическом балансе страны долю энергии, вырабатываемой российскими АЭС, с нынешних 16-ти до 25%.

Российская атомная энергетика нацелена на активное завоевание мирового рынка атомной энергетики. В таких странах, например, как Китай, Индия и Иран, в ближайшие 20 лет планируется увеличить мощность АЭС в 5 – 7 раз и построить в каждой из них от 10 до 40 реакторов. По оценкам зарубежных ученых к 2050 году планируется рост количества реакторов до 1000 штук. В настоящий момент их 366. Учеными ожидается снижение затрат на строительство атомных станций до 25% и сокращение сроков строительства с 5 до 4 лет.

По оценкам РАО "ЕЭС России", к 2010 около половины мощностей тепловых и гидроэлектростанций полностью выработают свой ресурс, в 2020 году это будет уже 70% всех мощностей.

Основной фактор риска, сдерживающий рост атомной энергетики, - более высокая стоимость строительства АЭС по сравнению с тепловыми электростанциями, а также негативное общественное мнение из-за последствий Чернобыльской аварии.
"Чернобыльский синдром" более или менее преодолен - строятся и эксплуатируются гораздо более надежные, чем чернобыльские, РБМК (реактор большой мощности канальный), реакторы нового поколения ВВЭР («водно-водяной» энергетический реактор). Согласно подсчетам лаборатории социально-экологического риска Института проблем безопасного развития атомной энергетики, экономическая эффективность и конкурентоспособность АЭС по сравнению с газовыми теплоэлектроустановками возможна по достижении цены газа 40 долларов за тонну условного топлива.

В условиях роста цен на традиционные энергоносители привлекательность АЭС по всему миру растет. ОМЗ может рассчитывать на рост нынешнего рынка атомного оборудования. Согласно исторически сложившимся технологическим стандартам, россияне могут рассчитывать на треть этого рынка. Ожидается рост мощностей АЭС в странах Азии и Азиатско-Тихоокеанского региона (Китай, Южная Корея, Индия, Япония, Тайвань), в некоторых странах Восточной Европы (Чехии, Словакии, Болгарии), а также в странах, входящих в СНГ.

Согласно мнению Standard & Poor’s прогноз спроса на оборудование для атомной промышленности в развивающихся странах в целом положительный; он обусловлен ростом потребления электроэнергии на уровне выше среднего, в то время как в Европе развитие атомной энергетики замедлилось вследствие экологических опасений. Вместе с тем в европейских странах сохраняется стабильность на рынке контейнеров для транспортировки и хранения отработанного ядерного топлива.

Горное оборудование

В 2004-2007 гг. на рынке горного оборудования наблюдался определенный подъем, связанный с улучшением ситуации на рынке цветных и черных металлов, а также с разрешением ситуации перепроизводства продукции в угольной промышленности. Риски ухудшения ситуации на рынке горного оборудования связаны с потенциальным ухудшением мировой экономической конъюнктуры в целом, и являются крайне незначительными.

Рынок производства металлургических полуфабрикатов из сталей со специальными свойствами.

Приоритетным рынком, на который ориентируется подразделение ОМЗ, специализирующееся на производстве металлургических полуфабрикатов из сталей со специальными свойствами (ОМЗ-Спецсталь), является энергетическое машиностроение. В краткосрочной перспективе прогнозируется рост спроса на российском рынке заготовок для энергомашиностроения. Ситуация в долгосрочной перспективе будет определяться динамикой развития энергетического машиностроения в целом. Вероятность существенного снижения спроса на этом рынке достаточно мала.

Необходимо учитывать тот факт, что значительные объемы металлургических полуфабрикатов используются во внутреннем потреблении дочерних предприятий ОМЗ, которые реализуют свою продукцию на мало связанных между собой рынках (оборудования для АЭС, горного оборудования и др.). Это создает стабильный спрос на металлургические заготовки и сокращает потенциальные риски.

Поскольку основной деятельностью эмитента является разработка, производство и сбыт (поставки на внешний и внутренний рынок) энергетического оборудования, которое не является серийным, то цены на продукцию определяются для каждого конкретного случая. Кроме того, условиями долгосрочных (в первую очередь экспортных) контрактов на поставку энергетического оборудования предусматривается эскалация цены. Следовательно, риск изменения цен на продукцию и/или услуги эмитента оказывает минимальное влияние на деятельность эмитента и исполнение обязательств по ценным бумагам

2.5.2. Страновые и региональные риски

Наиболее значительная часть хозяйственной деятельности дочерних компаний ОМЗ осуществляется в России.

На экономику России по-прежнему позитивно влияет рост мировых цен на нефть, в то время как разработчики экономической стратегии страны продолжают взвешенно решать проблемы макроэкономической стабильности. Непредсказуемость политического курса и действий регулирующих органов сдерживает как внутренние, так и прямые иностранные инвестиции, хотя объем последних в настоящее время растет (с низкого начального уровня). Усиливаются такие страновые риски, затрудняющие ведение бизнеса в России, как медленная реструктуризация естественных монополий, высокий уровень бюрократического давления и коррупции, недостаточно независимая судебная система. Прогноз «Стабильный» отражает ситуацию, при которой финансовые показатели будут улучшаться, если курс в целом останется неизменным, однако эти позитивные факторы будут балансироваться рисками, угрожающими макроэкономической стабильности, которые могут возникнуть в преддверии парламентских и президентских выборов 2007-2008 гг.

Вместе с тем, ОАО ОМЗ не может гарантировать, что экономическая и политическая ситуация в России не изменятся в худшую сторону. Подобные изменения могут иметь существенное влияние на бизнес ОМЗ, как и на бизнес других российских компаний.

Основные факторы, которые могут негативно повлиять на сбыт продукции дочерних компаний ОАО ОМЗ:

• негативные события в экономике России;

• изменения в экономической и политической сферах стран-импортеров, касающихся порядка и объемов импорта продукции;

• военные конфликты в регионах расположения потребителей;

• смена политического режима;

• значительная девальвации/ревальвация национальной валюты.

Эти факторы могут негативно отразиться на деятельности компании, однако вероятность таких событий низка. Важно отметить, что географическая диверсификация предприятий ОМЗ, в том числе за пределами Российской Федерации (в Чехии), увеличение доли экспорта дочерних компаний и выход на новые региональные рынки снижают воздействие рисков.

Деятельность эмитента распространяется как на регион России, так и на различные страны дальнего и ближнего зарубежья, экспорт в которые энергетического и транспортного машиностроения российского производства составляет порядка 70% от общего объема продаж. Данный факт свидетельствует о высокой степени диверсификации.

Кроме России регионом, который приносит более 10% доходов эмитента, является Азия. Основные заказы в данном регионе исполняются в Китае, Вьетнаме и Индии. Политическая и экономическая ситуация в этих странах стабильна. Длительный положительный опыт эмитента в исполнении контрактов в данных странах позволяет считать региональные риски, а также риски неполучения платежей минимальными.

Общая экономическая ситуация в России оценивается положительно, перспективы развития энергомашиностроительной отрасли следующие:

В рамках разработки генеральной схемы размещения объектов электроэнергетики в России до 2020 года, в соответствии с поручением Правительства Российской Федерации, Минпромэнерго России проведена оценка необходимости развития инфраструктуры и развития энергетических мощностей на краткосрочный период (5 – 7 лет) и подготовлена среднесрочная программа развития электроэнергетики. При этом принимались во внимание лишь объекты, которые имеют хотя бы минимальную проектную проработку, обеспеченны строительными площадками и могут быть введены в действие к 2010 году.

В результате проведенного анализа и отбора инвестиционных проектов с позиции решения вышеперечисленных задач определена инвестиционная программа, обеспечивающая реализацию 197 инвестиционных проектов с суммарным объемом вводов генерирующих мощностей за период 2006-2010 гг. 40,9 ГВт (в т.ч. техническое перевооружение ТЭС – 2,5 ГВт), в т.ч.:

на АЭС – 2 ГВт (2009 г. – блок № 2 на Волгодонской АЭС, 2010 г. – блок № 4 на Калининской АЭС);
на ГЭС – 5,4 ГВт, включая 493 МВт на малых ГЭС;
на ТЭС – 28,8 ГВТ;
прочие вводы – 4,7 ГВт.

Потребность в основном энергетическом оборудовании, необходимом для реализации программы оценивается следующим образом:

паровые турбины – 146 шт., в том числе для паросиловых установок – 79 шт., для парогазовых – 67 шт.;
газовые турбины – 133 шт.;
турбогенераторы – 260 шт.;
трансформаторы – 156 шт.

Проект инвестиционной программы электроэнергетики сформирован исходя из жестко заданных макроэкономических условий развития экономики на 2007 - 2010 годы, определенных Правительством Российской Федерации, решений о предельном уровне тарифов на электрическую энергию на данный период. Он соответствует приоритетам, целям и задачам, определенным в федеральных законах о реформировании электроэнергетики Российской Федерации и Энергетической стратегии России на период до 2020 года, а также заданиям, содержащимся в поручениях Президента Российской Федерации и решениях Правительства Российской Федерации.

Сохранение указанной выше тенденции в развитии отрасли приведет к следующим положительным последствиям для эмитента:

росту объемов сбыта энергомашиностроительной продукции на рынке России;
увеличению рынка сервисного обслуживания и поставок запчастей.

По мнению эмитента, ситуация в энергомашиностроительной отрасли России будет в целом благоприятно сказываться на деятельности эмитента.

В случае если благоприятные прогнозы не оправдаются, то это может привести к такому отрицательному последствию для эмитента, как уменьшение объемов сбыта на рынке России. В этом случае эмитент планирует направить усилия на снижение издержек по исполнению контрактов с целью повышения своей конкурентоспособности на внутреннем рынке и на увеличение доли экспортных контрактов.

По мнению эмитента, риски военных конфликтов, введения чрезвычайного положения и забастовок, которые могут отрицательно отразиться на деятельности эмитента в России маловероятны, в регионах же расположения потребителей энергетического оборудования, таких как, например, Ирак, такие риски присутствуют и могут повлиять на исполнение контрактов в период конфликтов и постконфликтный период.

В случае резких отрицательных изменений в стране, которые приведут к ухудшению инвестиционного климата, ОАО ОМЗ планирует добиваться сохранения положительной рентабельности бизнеса за счет сокращения текущих производственных издержек, а также за счет корректировки в сторону повышения отпускных цен. Вероятное снижение спроса на продукцию ОАО ОМЗ со стороны отечественных потребителей может быть частично компенсировано расширением экспортных операций компании.

2.5.3. Финансовые риски

Колебание валютного курса может оказывать влияние на финансовые результаты деятельности ОАО ОМЗ. Однако нельзя сказать, что валютный курс оказывает решающее значение. Гипотетическая резкая девальвация рубля по отношению к основным мировым валютам может вызвать краткосрочную волну отказов от продукции дочерних компаний ОАО ОМЗ на внутреннем рынке. Однако это в большей степени скажется на объеме выручки, чем на рентабельности, поскольку реальная стоимость труда и части закупаемых энергоносителей, материалов и комплектующих на внутреннем рынке снизится. Снижение себестоимости может вызвать рост спроса на продукцию дочерних компаний ОМЗ на внешнем рынке. Доля экспорта в такой ситуации может увеличиться как в долевом, так и в реальном выражении.

Резкий рост курса рубля также может оказать негативное влияние на финансовое положение ОМЗ, поскольку большая доля контрактов номинирована в иностранной валюте. В то же время негативное влияние на доходность ряда контрактов может оказывать укрепление курса евро по отношению к доллару США. Причиной этого является значительный объем комплектующих, закупаемых в странах Европы и используемых в конечной продукции.

Резкий рост процентных ставок может привести к росту стоимости обслуживания долга ОМЗ. Это может негативно сказаться на текущих финансовых результатах компании, ухудшая ее показатели рентабельности и ликвидности. Однако диверсифицированная структура долга ОАО ОМЗ (рублевые облигации, рублевые и валютные банковские кредиты) позволяет рассчитывать на минимизацию потерь компании от гипотетического роста процентных ставок по одному из источников финансирования.

Эмитент расширяет реализацию на внутреннем рынке. В связи с этим влияние колебаний валютного курса на деятельность эмитента будет постепенно снижаться.

В целом влияние валютных рисков на деятельность Общества в значительной степени скомпенсировано и не является существенным.

Изменение курсов валют может оказать наиболее существенное влияние на следующие показатели отчетности: дебиторскую и кредиторскую задолженность, объем выручки, внереализационные доходы и расходы.

В случае неблагоприятного изменения валютного курса менеджмент намерен ликвидировать негативные последствия путем сокращения издержек производства и увеличения общей маржи за счет концентрации на высокодоходных сегментах бизнеса. Влияние негативного изменения процентных ставок может быть компенсировано за счет поиска новых источников рефинансирования, а также за счет сокращения капитальных вложений.

Риск неисполнения эмитентом обязательств перед владельцами ценных бумаг.

Влияние на финансовое положение компании могут оказать следующие факторы:

Возможные неблагоприятные тенденции в экономике и ухудшение экономических условий России. Неблагоприятные экономические условия могут повлечь за собой уменьшение деловой активности предприятий - потребителей продукции дочерних компаний эмитента. Кроме того, покупатели могут оказаться частично или полностью неспособными оплачивать полученную продукцию эмитента. В качестве оплаты могут в таких условиях использоваться неденежные способы (встречные поставки, векселя и др.), что также окажет негативное влияние на финансовое положение дочерних компаний эмитента.
Колебания конъюнктуры цен на электроэнергию, транспортные тарифы. Затраты на сырье, энергию и транспортировку продукции составляют основную часть себестоимости продукции дочерних компаний эмитента. Возможный их значительный рост может привести к значительному росту затрат этих компаний, соответственно, снижению их рентабельности;
Изменения процентных ставок. Изменения денежно-кредитной политики в стране могут привести к усилению инфляции, росту процентных ставок по привлеченным кредитам, используемым эмитентом и его дочерними компаниями, и, соответственно, росту затрат эмитента и его дочерних компаний. Аналогичное влияние на процентные ставки по кредитам для поставщиков оборудования и материалов, используемых дочерними компаниями эмитента, может привести к росту цен на них с соответствующим увеличением затрат этих компаний на их покупку либо снижением объемов покупки оборудования и материалов;
Ухудшение налоговой политики в РФ. Возможный рост ставок по налогам, выплачиваемым эмитентом в ходе своей производственно-финансовой деятельности, может привести к увеличению расходов эмитента и снижению денежных средств, остающихся на предприятии на финансирование текущей деятельности и исполнение обязательств.

Описание влияния инфляции

Изменение индекса потребительских цен оказывает определенное влияние на уровень рентабельности ОАО ОМЗ, а, следовательно, на финансовое состояние и возможность выполнения обязательств по ценным бумагам, однако это влияние не является фактором прямой зависимости. Резкий рост уровня инфляции может вызвать краткосрочную волну отказов от продукции ОАО ОМЗ на внутреннем рынке. Однако это не приведет к заметному снижению рентабельности, поскольку реальная стоимость труда и части закупаемых энергоносителей, материалов и комплектующих на внутреннем рынке снизится.

Поскольку бизнес ОАО ОМЗ достаточно диверсифицирован и потребителями продукции являются предприятия различных отраслей промышленности, то финансовое состояние ОАО ОМЗ будет зависеть соответственно от конъюнктуры на разных рынках, государственной политики в области тарифов. Следовательно, критические уровни инфляции предсказать не представляется возможным.

В настоящее время уровень рейтингов ОМЗ сдерживается финансовыми показателями группы с высоким уровнем использования заемных средств, основную часть которых составляют краткосрочные долговые обязательства; изношенностью производственных фондов, низкой производительностью труда, а также сложными условиями деятельности на российском и международном машиностроительном рынке, для которого характерен высокий уровень конкуренции. Эти факторы отчасти компенсируются прочными позициями ОАО ОМЗ на внутреннем рынке, некоторой диверсификацией по видам конечной продукции и сегментам рынка, а также более низкими уровнями издержек по сравнению с конкурентами в других странах.

ОАО ОМЗ не находится в существенной зависимости от желания банков рефинансировать долг компании, поскольку портфель, во-первых, диверсифицирован по банкам (около десятка текущих и потенциальных кредиторов), и, во-вторых, естественно, у ОМЗ существует объем неиспользованных кредитных линий, позволяющий при необходимости рефинансировать свои краткосрочные обязательства.

ОАО ОМЗ продолжает успешно рефинансировать свой долг, подлежащий погашению в самое ближайшее время, краткосрочные обязательства покрываются доступными ликвидными ресурсами.

В целом можно сделать вывод о способности компании рефинансировать свои краткосрочные обязательства остаются на приемлемом уровне.

2.5.4. Правовые риски

Система налогообложения в Российской Федерации постоянно развивается и меняется по мере осуществляемого центральным правительством перехода от командной к рыночной экономике. Возможный рост ставок по налогам, выплачиваемым компанией в ходе своей производственно-финансовой деятельности, может привести к увеличению расходов и снижению денежных средств, остающихся на предприятии на финансирование текущей деятельности и исполнение обязательств, в том числе по выпущенным облигациям. Однако, учитывая наблюдающуюся в последнее время тенденцию к снижению налоговых ставок в стране, данный риск можно признать маловероятным.

Практически любая компания в нашей стране может понести потенциальные убытки в результате претензий со стороны российских федеральных и региональных природоохранных органов, которые могут возникнуть в отношении прошлых периодов и текущей деятельности. Однако данные риски эмитент оценивает как минимальные.

На деятельность и финансовое положение ОАО ОМЗ будет по-прежнему оказывать влияние развитие политической ситуации в России, включая применение действующего и будущего законодательства и режима налогообложения. Вероятность таких событий и их последствий для ОАО ОМЗ может оказать существенное влияние на способность ОАО ОМЗ продолжать деятельность.

На деятельности эмитента могут негативно отразиться следующие изменения:

внесение изменений или дополнений в акты законодательства о налогах и сборах, касающихся увеличения налоговых ставок.
ведение новых видов налогов.

Данные существенные, так же как и иные изменения в налоговом законодательстве, могут привести к увеличению налоговых платежей и как следствие – снижению чистой прибыли эмитента.

Российские юридические лица выплачивают значительные налоговые платежи по большому количеству налогов. Эти налоги, в частности, включают:

налог на прибыль;
налог на добавленную стоимость;
акцизы;
социальные и пенсионные выплаты;
налог на имущество.

Все указанные налоги могут быть изменены.

Помимо этого, существует риск введения новых налогов, что может негативно отразиться на стоимости акций эмитента. В 2000, 2001 и 2002 гг. Правительство РФ пересматривало российскую налоговую систему и способствовало принятию ряда законов, проводящих налоговую реформу. Новые законы уменьшили количество налогов и общее налоговое бремя на бизнес, а также упростили налоговое законодательство. Тем не менее, новое налоговое законодательство по-прежнему оставляет большой простор действий для местных налоговых органов и оставляет множество нерешенных проблем. Многие вопросы, связанные с практическим применением нового законодательства, неясны, что усложняет налоговое планирование и принятие соответствующих решений. Эта неопределенность создает риск подвергнуться уплате штрафов и пеней. Даже дальнейшие реформы Налогового кодекса РФ могут не привести к существенному снижению налогового бремени в России и установлению более эффективной налоговой системы; напротив, могут быть приняты новые меры для обеспечения сбора налогов. Соответственно, эмитент может быть вынужден платить существенно более высокие налоги, что может оказать существенное негативное влияние на результаты операционной деятельности эмитента.

Перечисленные риски в одинаковой степени могут негативно затронуть деятельность эмитента как на внутреннем, так и на внешнем рынках.

2.5.5. Риски, связанные с деятельностью эмитента

Административные санкции на компанию в течение трех завершенных финансовых лет органами государственной власти, судом (в том числе третейским) не налагались.

Судебных процессов, которые могут повлиять на деятельность ОАО ОМЗ, нет.

Риски, связанные с отсутствием возможности продлить действие лицензии эмитента на ведение определенного вида деятельности либо на использование объектов, нахождение которых в обороте ограничено (включая природные ресурсы), отсутствуют, т.к. эмитент лицензий не имеет.

Риски возможной ответственности ОАО ОМЗ по долгам третьих лиц существуют в связи с принятием компанией обязательств по договорам поручительства, указанным в п. 2.3.3.

Blog