Economist Intelligence Unit (eiu) подразделение группы компаний Economist. Более 50 лет предоставляет информационные и консалтинговые услуги исследование

ООО «ПРОМЫШЛЕННЫЕ ИНВЕСТОРЫ»



ОБЗОР ЦЕНТРАЛЬНОЙ ПРЕССЫ ПО ТЕМЕ

«ИНВЕСТИЦИИ И ФИНАНСЫ»

1 ноября 2006 г.

СОДЕРЖАНИЕ:

ТЕКСТЫ:

ВЕДОМОСТИ

Русские идут…Международные корпорации недооценивают российскую экспансию

Россия — третья, а точнее, вторая по объему инвестиций в зарубежные активы среди стран с переходной экономикой. И сохранит место в тройке в ближайшие годы, уверены аналитики The Economist Intelligence Unit. Но вот парадокс: руководители международных корпораций не считают российских бизнесменов серьезными конкурентами. “Предрассудки влетят им в копеечку”, — усмехаются россияне.

Агентство The Economist Intelligence Unit (EIU) — подразделение группы компаний Economist. Более 50 лет предоставляет информационные и консалтинговые услуги. Исследование о зарубежной экспансии российских компаний “Русские идут” подготовлено совместно с “Русалом”. По данным проекта Mergers.ru, в 2005 г. российские компании провели 83 сделки по приобретению западных компаний на общую сумму $5,1 млрд. В первом полугодии 2006 г. российские компании заключили 57 сделок на $3,3 млрд.

Российские инвесторы к 2005 г. потратили на покупку зарубежных активов $120 млрд. Больше России инвестировали за рубеж только Гонконг — $470,5 млрд и Британские Виргинские острова — $123,2 млрд, значительную часть из которых можно считать российскими деньгами, отмечает EIU. “Определить реальный объем российских инвестиций не представляется возможным, поскольку многие покупки осуществляются через офшоры. Но даже если десятая часть инвестиций с Британских Виргинских островов имеет российское происхождение, Россия выходит на 2-е место”, — констатирует один из авторов доклада — Паулиус Кунчинас.

В 2000 г. объем прямых внешних инвестиций России едва достигал $20 млрд. По расчетам EIU, до 2010 г. российские компании вложат в покупку иностранных активов еще $52 млрд, из переходных экономик опережать Россию будут только Китай и Гонконг.

До недавнего времени российские компании устремлялись преимущественно в страны СНГ, но теперь завоевывают и дальнее зарубежье. EIU прогнозирует, что в три ближайших года основная часть российских инвестиций будет направлена в Восточную и Западную Европу, а также в Африку. Россияне купят активы в энергетике (34%), металлургическом и горнодобывающем секторе (23%), а также будут инвестировать в химические, фармацевтические и биотехнологические производства (11%).

Западные капиталисты больше озабочены экспансией китайских и индийских компаний, а россиян не боятся, удивляются авторы доклада. EIU опросило 332 руководителей крупнейших международных корпораций — лишь 10% из них считают российские компании конкурентами мирового уровня. Общее впечатление о России негативное — и как об объекте, и как об источнике инвестирования, констатируют авторы исследования. Когда российские компании полномасштабно приступят к экспансии на мировой рынок, их имидж станет самым большим препятствием.

Лидеры мирового бизнеса знают о российских компаниях очень мало, но считают их непрозрачными, излишне политизированными и ненадежными. По их мнению, российский бизнес отличают низкие стандарты качества, отсталость технологий и слабость структур управления, хромает деловая этика. Легко узнаваемы только “Аэрофлот”, “Газпром” и “Лукойл” — более 80% руководителей международных компаний слышали о них. Они воспринимают китайские и индийские компании как ведущих инвесторов, и только 7% респондентов ожидают инвестиционной активности со стороны российских компаний; всего 26% рассматривают российские компании как активных участников процессов слияния и поглощения.

Русские часто скупали компании и активы, в которых западные конкуренты не видели особой ценности, и их склонны были рассматривать как “младших братьев”, рассуждают эксперты EIU.

Причина и в том, что немногие российские компании могут быть сравнимы по размерам с западными: среди 500 крупнейших по капитализации корпораций лишь шесть — российские, да и те воспринимаются как часть государства, объясняет управляющий директор проекта Mergers.ru Юрий Игнатишин.

“До последнего времени россияне приобретали активы только в сырьевом секторе, — добавляет директор по развитию бизнеса "Русских машин" Александр Филатов. — Полноценными инвесторами нас начнут считать, когда мы начнем делать стратегические инвестиции в покупку компаний потребительского и высокотехнологичного секторов”.

“По корпоративному управлению мы ничем не хуже компаний из Бразилии, Индии и Китая, — говорит управляющий директор "Реновы Капитал" Олег Царьков. — Но российские компании Европа знает 10 лет, а индийские — 100”.

Отечественные компании вполне готовы к глобальной конкуренции, убежден главный экономист Deutsche UFG Ярослав Лисоволик: “А недооценка конкурентов дорого обойдется западным менеджерам”.

Светлана Иванова

Филипп Стеркин

Цены готовы к прыжку

Нефть на свободном российском рынке за месяц подешевела на 15%. Цены на бензин снижаются медленнее и в декабре могут устремиться вверх, предупреждают эксперты.

Обвал внутренних цен на нефть произошел месяц назад, когда партии сырья с поставкой в октябре подешевели на 38% до 5200-5300 руб./т. По данным исследовательского центра “Кортес”, средний диапазон цен на ноябрьские поставки составил 4400-4650 руб./т, что на 15% меньше, чем месяцем ранее. “На фоне снижения мировых цен на нефть действует рекордно высокая экспортная пошлина, что делает поставки на внутренний рынок более привлекательными”, — отмечает аналитик “Кортеса” Людмила Лурье. По ее данным, на нижневартовском узле учета нефтяники получают 4500 руб./т на внутренних поставках и 3800 руб./т — при экспорте. У нефтяников возникли проблемы со сбытом, и некоторые компании просили “Транснефть” оставить сырье на хранении до декабря, но получили отказ.

Вслед за снижением нефтяных цен дешевеют и нефтепродукты. По данным “Кортеса”, в среднем по России дизтопливо за два месяца подешевело с 16 786 руб./т до 13 629 руб./т (-19%), бензин А-80 — с 17 794 руб./т до 16 567 руб./т (-7%), А-92 — с 21 260 руб./т до 17 559 руб./т (-7%) и А-95 — с 22 863 руб./т до 20 749 руб./т (-9%). Основная причина все та же, говорит Лурье: существенно меньшая доходность экспорта по сравнению с поставками по России.

Розница не спешит за оптом. По данным Московской топливной ассоциации (МТА), снижение цен идет с начала октября. К концу месяца дизтопливо подешевело на 0,3% до 17,70 руб./л, бензин А-80 — на 0,4% до 16,68 руб./л, А-92 и А-95 — на 0,6% до 19,29 руб./л и 20,09 руб./л соответственно. Отставание исполнительный директор МТА Григорий Сергиенко объясняет инерционностью розничного рынка. Но в декабре ситуация может перемениться. По предварительным данным Минфина, с 1 декабря правительство может снизить экспортную пошлину на нефть до $181 за тонну (на $56,6) и на светлые нефтепродукты — до $134 за тонну (на $38,4). По мнению Лурье, это повысит привлекательность экспорта, снизит предложение на внутреннем рынке и оптовые цены на нефть и нефтепродукты могут пойти вверх.

Александр Тутушкин

Интервью: Герман Греф, министр экономического развития и торговли…Герман Греф: “Я себя в бизнесе вижу”

Могут ли государственные инвестиции подстегнуть экономический рост в стране? Министр экономического развития Герман Греф уверен, что могут, но обещает, что это произойдет нескоро. В интервью “Ведомостям” Греф рассказал, когда Россия вступит в ВТО, почему пришлось корректировать административную реформу, почему опасно резко снижать инфляцию и что такое политика развития, к которой правительство перешло в 2005-2006 гг.

— Вы считаетесь одной из главных идеологов административной реформы. Но за прошедшие два года часть служб и агентств ликвидированы, увеличилось число вице-премьеров, замминистров и общее число федеральных чиновников. Почему все пошло наперекосяк? Это просчет авторов реформы?

— При всех издержках нынешний механизм значительно более работоспособен. Говорю это как человек, который находится внутри системы. Прежде было огромное число министерств, госкомитетов, служб. Их взаимодействие по большому счету ни в какую схему не укладывалось. И все было подчинено одному человеку — председателю правительства. А фактически ведомства находились вне зоны контроля и могли проводить любую политику либо не проводить вообще никакой. Этот системный недостаток был не так ощутим в первые годы реформ, когда мы занимались нормотворчеством, созданием правого поля. Но как только приступили к фазе правоприменения, конструкция стала сразу же давать сбои. Стало очевидно, что задействовать всю государственную машину, чтобы достигать конкретных результатов, практически невозможно. Сейчас при всех минусах машина работает на результат, хотя для этого пришлось по ходу действия внести коррективы в идеологию реформы.

— Идеологию, прямо скажем, покорежили. Ведь министерства по замыслу должны заниматься только законотворчеством, федеральные службы — контролем и надзором, агентства — управлением имуществом. Теперь же все размыто, функции перемешаны.

— Не так уж и перемешаны, да и в чистом виде эта схема не представлена ни в одном государстве. Она везде имеет отклонения, учитывающие политические компромиссы, мотивацию людей, их психологию, сложившиеся в обществе традиции. В России тоже сделано исключение, которое в конечном итоге подтверждает правило. Никто не предложил административное устройство, которое концептуально лучше того, что есть в России сегодня. Стыковочные узлы потихоньку притерлись. Действующая система разделения полномочий по министерствам, службам и агентствам прозрачнее и понятнее. Но чтобы довести ее до абсолютно работающего механизма, конечно, двух и даже четырех лет мало.

— Как вы оцениваете эффективность правительства до 2004 г. и сейчас?

— На мой взгляд, управляемость теперь значительно выше. Я хорошо помню, какие усилия требовались, для того чтобы запустить какие-то проекты. К примеру, восстановление поселка Ленский после паводка или реализация чеченской программы требовали колоссальных денежных и человеческих затрат, и чаще всего механизм реализации оказывался неэффективным. Но независимо от результата министр, как крайний в цепочке ответственных, вынужден был рапортовать об успехах. Сейчас есть персонально ответственный — руководитель агентства. На примере целого ряда министерств видно, что министр первым бьет тревогу и, если надо, вносит коррективы в кадровую политику. У агентств появились дополнительные функции заказчиков федеральных целевых программ (ФЦП), и сейчас их подготовка проходит более качественно. Если раньше были 1-2 проекта, то сейчас их десятки. Не скажу, что они реализуются без сучка и задоринки, но они реализуются.

— А как изменились сроки прохождения документов в правительстве?

— В этой части, пожалуй, перемен не очень много. Уменьшилось число согласующих инстанций. Сейчас не нужно бегать за службами и агентствами, достаточно получить визу на свой документ у министерства. Но на сроках прохождения это заметно не отразилось. Бюрократия по-прежнему сильна.

— Руководитель Федеральной службы по финансовым рынкам Олег Вьюгин весной назвал макроэкономическую политику правительства худшей с 1999 г.: бюджетные расходы бесконтрольно растут, за инфляцию, по сути, никто не отвечает.

— Не могу согласиться с этим. Наихудшую политику, наверное, нужно иллюстрировать наихудшими же показателями. Но возьмите инфляцию. С незначительными отклонениями она сейчас соответствует параметрам, заложенным в прогноз. Несколько лет назад разброс прогноза с фактом был больше. Мы всегда говорили, что резкое подавление инфляции возможно, но это очень болезненно для экономического роста и может вызвать существенные социальные последствия. Тот темп снижения инфляции, который сейчас задан, является, на мой взгляд, оптимальным. Если говорить о показателях торгового и платежного баланса, в России они сейчас, может быть, наилучшие за последние десятилетия.

— Еще бы, при такой-то конъюнктуре мировых цен.

— Это правда. Но у конъюнктуры есть оборотная сторона — укрепление рубля. Никогда раньше мы не сталкивались с такой динамикой сырьевых цен. Ни одно мировое энергетическое агентство не могло пять лет назад спрогнозировать, что стоимость энергоресурсов подскочит столь высоко. Наши показатели инфляции и курса рубля надо соотносить с реальной картиной, которая сложилась в мировой экономике. Конечно, в идеале следовало бы иметь нулевое укрепление рубля и нулевую инфляцию. Но если абстрагироваться от виртуальных моделей, учесть фактическую ситуацию на рынках и инфляционное давление, которое оказывается на российскую экономику, то макроэкономическая политика правительства представляется мне вполне адекватной.

— Какую инфляцию по итогам 2006 г. вы ожидаете? Удастся ли снизить инфляцию в 2007 г.?

— По нашим оценкам, по итогам октября рост потребительских цен составит около 0,3-0,4%, а за январь — октябрь — 7,5-7,6%. По итогам года инфляция не превысит запланированного прогноза в 9%. На 2007 г. пока прогноз не пересматривали (6,5-8%. — “Ведомости”), он будет уточняться к 1 декабря.

— По вашим оценкам, на каком уровне удастся сдержать рубль?

— Уже сейчас можно сказать, что курс рубля не сильно отклонится от заданных параметров. Ожидаем, что по итогам года доллар будет стоить 26,7-26,8 руб.

— По вашим прогнозам, в 2007 г. госинвестиции увеличатся с 2,1% до 2,7% ВВП, но при этом вклад всех ФЦП, инвестфонда, особых экономических зон в экономический рост составит всего 0,3% ВВП в 2009 г. против 0,1% в 2005 г. Стоит ли вкладывать деньги?

— Было бы замечательно утром принять ФЦП, а вечером получить 2% прибавки к ВВП. Но это как в анекдоте, когда северяне сажали картошку, а через день выкапывали — не потому, что быстро растет, а потому, говорят, что очень кушать хочется. Так и здесь. Для инвестиций нужен свой вегетационный период, иначе не получишь результат. Даже если оперировать цифрами из прогноза, то рост вклада госинвестиций в динамику ВВП — трехкратный за четыре года. Это немало. Во-вторых, только в конце прошлого года принято решение о создании особых экономических зон, лишь недавно утверждено положение об инвестфонде и начат отбор проектов. Государство на все это не потратило еще ни одной копейки. Мы пока не посадили саженец, а уже хотим получать плоды. То же с инвестфондом. Инвестиции в финансируемые из него проекты не могут быть менее 5 млрд руб. В этих проектах от 50% и выше — частный капитал. Нам сначала нужно структурировать проекты, подписать соглашения, а сам бизнес должен привлечь средства с рынка, и вот тогда начнется инвестиционный цикл. Только срок инвестирования займет минимум 2-3 года, а результата надо ждать еще дольше. Я бы предостерег от ожидания быстрого сбора плодов. Нам необходимо 3-5 лет, и мы сумеем лишь посадить семена. Собирать экономические плоды и пожинать политические победы будут другие. Очевидно, что 2005 и 2006 годы стали ключевыми в повороте политики нашей страны от макроэкономической стабилизации к политике развития.

— В чем он проявляется?

— Возьмем семь отобранных проектов инвестфонда. При инвестициях со стороны государства в 164 млрд руб. их общий объем в экономику составит 667 млрд руб. 1 государственный рубль продуцирует свыше 4 руб. частных капвложений. Если бы не инвестиции государства, ни один из этих проектов не родился бы. Наверное, никогда еще в истории страны не закладывалось столько масштабных проектов, причем с привлечением частного капитала. Во-первых, Северо-Европейский газопровод. Затем нефтепровод на Находку, свыше 300 км которого уже проложены. Планируем направить северную трубу на Индигу — огромный по масштабу проект. Инвестиции в электроэнергетику, которые начнутся в следующем году. Инвестиции в атомную энергетику, в которую государство не вкладывало много лет: в следующем году это 18 млрд руб., в 2008 г. — 53 млрд руб., в 2009 г. — 80 млрд руб. Существенно увеличены инвестиции, связанные с развитием инфраструктуры ряда ФЦП, например обустройство госграницы, реформирование оборонно-промышленного комплекса, программы нанотехнологий. По программе восстановления Чечни определено, что в 2007 г. объем финансирования составит около 12 млрд руб., а два года назад было 2 млрд руб. Можно увидеть своими глазами, как меняется ситуация в Чечне. Сейчас Чечня представляет собой большую строительную площадку — идет восстановление. Утверждена ФЦП развития Сочи. Если выиграем борьбу за право проведения Олимпиады, в город будет инвестировано 190 млрд руб. Но если и не выиграем, вложений будет достаточно, чтобы превратить Сочи в курорт мирового уровня.

— Размер инвестфонда в 2007 г. превысит 110 млрд руб. Когда начнется сбор заявок? Или вы притормозите проекты, пока не заработают уже отобранные?

— Сбор заявок идет непрерывно. Семь первых исчерпали инвестфонд на 60%. Еще три заявки, одобренные в Сочи, берут на себя какой-то процент фонда. В хорошей степени проработки еще 14 проектов. Если мы одобрим только их, объем фонда практически будет исчерпан.

— Когда будут заключаться концессионные соглашения по объектам, финансируемым из инвестфонда?

— По Западному скоростному диаметру в Санкт-Петербурге распоряжение правительства об объявлении концессионного конкурса уже на выходе. По другим проектам — скажем, строительство скоростной автомагистрали Москва — Санкт-Петербург или строительство Орловского тоннеля под Невой — конкурсы будут объявляться сразу после утверждения их правительством. Право на участие в концессионных конкурсах на равных получат российские и иностранные компании.

— Объем иностранных инвестиций в Россию вырос в этом году на 44%, а в рейтинге конкурентоспособности ВЭФ наша страна опустилась с 53-го на 62-е место. Как объяснить этот парадокс?

— Те, кто инвестирует, и те, кто выводит рейтинг, — это разные субъекты. Хотя между размером инвестиций и рейтингом должна быть прямая корреляция, в приведенном примере ее не видно. Значит, либо первое, либо второе неверно. Но так как инвестиции в Россию физически реальны, то рейтинг очевидно неадекватен. Рейтинги значительно более зависимы от такого понятия, как имидж страны.

— Большой накал страстей вокруг “Сахалина-2”. Опыт разрешения спора правительства с компанией Total по Харьягинскому месторождению в Стокгольмском суде показал, что у России практически нет способов ограничить смету инвестора?

— Наоборот, Стокгольмский арбитраж доказал, что у России есть все возможности сдержать расходы разработчиков. Мы не позволили компании Total необоснованно, на наш взгляд, увеличивать смету. Увидев бесперспективность судебного разбирательства, Total признала обоснованность наших претензий. Поэтому дело прекращено.

— Но на мировое соглашение пошла Россия.

— Мировое соглашение означает, что к нам обратилась Total, которая признала определенную сумму по смете. Компания попросила покончить с судебным спором. На этих условиях мы и подписали мировую с инвестором.

— Когда Минпромэнерго и Минэкономразвития закончат проверку сметы по “Сахалину-2”?

— На данном этапе проверку осуществляют специалисты Росэкспертизы и Минпромэнерго. Когда они работу закончат, материалы поступят к нам. Первые результаты рассмотрения сметы ведомствами, насколько мне известно, показывают, что есть вопросы и претензии к оператору Sakhalin Energy в части увеличения объемов инвестиций. Это дает основания не соглашаться с указанной в смете суммой.

— Специалисты Минфина говорят, что эффективность госинвестиций — всего лишь 20-30%. Из-за этого множится долгострой — незавершенных объектов уже около 6000.

— Иными словами, на 1 руб. госкапвложений возникают госактивы всего на 20 коп.? Не знаю, кто и как считал эффективность госинвестиций, но каждый год количество незавершенки сокращается — и это статистический факт. Боюсь, что некоторым людям борьба за собственную роль в инвестиционном процессе застилает глаза, мешая видеть реальность. Когда создавался инвестфонд, Минфин нас упрекал, что это очередная придумка, чтобы освоить бюджетные средства. А посмотрите теперь на соотношение государственных и частных инвестиций. У меня был разговор с президентом Татарстана Минтимером Шаймиевым. Он сказал: мы видим, насколько серьезна конструкция инвестфонда, как тщательно отбираются проекты, и поэтому на 100% уверены, что это не окажется новой попыткой на старый лад перемолоть государственные ресурсы. Правительство одобрило создание венчурного фонда. Нас часто критиковали за то, что не проводится политика, направленная на диверсификацию экономики, много говорится, но мало делается для развития научно-исследовательских работ. И вот 15 млрд руб. предоставлено для стимулирования науки, инноваций, высоких технологий, правильных стартапов. А кроме того, это способ борьбы с так называемой “голландской болезнью”. Если кто-нибудь знает, как решить проблему, не осуществляя госинвестиции, я готов завтра уступить этому человеку место.

— Борьба за госинвестиции — это борьба за административный рычаг?

— Минэкономразвития не борется за рычаги, нам важен результат. В 2000 г., когда я пришел сюда, мы были самым крупным госзаказчиком ФЦП. Их тогда насчитывалось примерно 150, а мы их сократили втрое, МЭРТ является госзаказчиком всего по трем программам. Наше министерство видит ФЦП лишь в период подготовки бюджета. Затем программы и все эти 600 млрд руб. госинвестиций рассыпаются по федеральным министерствам. Я даже с некоторым сожалением воспринял решение президента и председателя правительства сделать наше министерство госзаказчиком по ФЦП развития Сочи. И если уж говорить, что Минэкономразвития бьется за объем госинвестиций, то исключительно как за инструмент модернизации экономики и прорывных технологий. Нельзя, чтобы в этом вопросе возобладали бухгалтерский подход и стремление экономить на всем. Когда такой подход побеждает в корпорации, она быстро уходит с рынка. Государство — такая же корпорация, которая не имеет права экономить на своем развитии. Если государство в условиях ежегодно обостряющейся мировой конкуренции не видит своих перспектив, не инвестирует в собственное будущее, то страна уходит на периферию мирового рынка.

— Реальна ли ставка на инновационный разворот?

— Чтобы ответить на этот вопрос, нужно понимать сущность современного периода. Мы переходим от индустриального общества к постиндустриальному. В чем разница? Доминирующими факторами становятся не производство, не капитал, а интеллект, человек, человеческий капитал. Ключевыми становятся инвестиции в образование, здравоохранение, культуру. Это главный фактор нашей будущей конкурентоспособности. То, что развитые страны прошли 20-30 лет назад, Россия проходит сейчас. Ставка реальна, но в течение 2-3 лет такого разворота не произойдет.

— Вы собирались приостановить прием заявок автоконцернов на использование режима промсборки и называли дату — завершение наших переговоров по ВТО. В связи с тем что эта дата сдвигается, не переносится ли срок окончания приема заявок?

— Нет. Заявки будут приниматься до завершения переговоров.

— А когда Россия вступит в ВТО?

— Двусторонние переговоры [со странами ВТО] находятся на завершающей стадии. Следующим этапом в процессе присоединения России к ВТО станут многосторонние переговоры и согласование с нашими партнерами доклада рабочей группы — это список наших обязательств как будущего члена ВТО. Сроки вступления России в ВТО зависят от результатов этой работы.

— Какие сложности в переговорах с США еще остались?

— Основным нерешенным вопросом с нашими партнерами из США остается вопрос о применении ветеринарных мер.

— Помогли ли угрозы принятия мер против американских товаров продвижению в переговорах?

— Речь отнюдь не шла об угрозах. Мы довели до сведения американской стороны, что если наши переговоры по вступлению в ВТО затянутся на месяцы, а то и годы, то мы не сможем приступить к выполнению обязательств, которые мы берем на себя до присоединения к ВТО.

— Готова ли Россия к торговой войне с США?

— Мы собираемся торговать, а не воевать.

— В каком ключе обсуждается в правительстве либерализация цен на газ — по срокам, этапам и группам потребителей?

— Идет скорее интеллектуальное осмысление проблемы либерализации и возможных механизмов внедрения рыночных отношений.

— Но бюджет 2007 г. построен на прогнозе цены $45 за 1000 куб. м. Либерализации ожидать не следует?

— Действительно, разговор об этом пока неактуален.

— Не устали работать в правительстве?

— Такое ощущение время от времени бывает у всех. Но работа интересная, и объем ее огромен. Нам повезло больше, чем нашим предшественникам. Если бы я проработал на министерском посту года четыре, то успел бы только заложить фундамент для кого-то, кто стал бы работать после меня. Но я на этом посту шесть лет, и та работа, которую я начал, уже дает результаты.

— Президент говорит, что он после государственной службы не видит себя в бизнесе. А вы?

— Я себя в бизнесе вижу.

— В каком, если не секрет?

— Придет время — посмотрим.

--------------------------------------------------------------------------------

БИОГРАФИЯ

Герман Оскарович Греф родился 8 февраля 1964 г. в с. Панфилово Павлодарской области Казахской ССР. В 1990 г. окончил Омский университет по специальности “правоведение”. В 1981-1982 гг. — юрисконсульт райсельхозуправления Иртышского района Павлодарской области. В 1982-1984 гг. служил в армии. В 1990-1993 гг. — аспирант юридического факультета Ленинградского университета. В 1991-1992 гг. — юрисконсульт комитета экономического развития и имущества администрации Петродворцового района Санкт-Петербурга, с 1992 г. — начальник Петродворцового агентства КУГИ Санкт-Петербурга, замглавы администрации Петродворцового района. В 1994 г. назначен зампредседателя, а в 1997 г. — первым зампредседателя КУГИ Санкт-Петербурга. В 1997-1998 гг. — председатель КУГИ, вице-губернатор Санкт-Петербурга. В 1998-2000 гг. — первый замминистра госимущества России. В мае 2000 г. стал министром экономического развития и торговли.

Александр Беккер

Александра Петрачкова

Половину — на родине50% акций должны размещаться в России, считает ФСФР…

Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) хочет обязать отечественные компании, проводящие IPO, минимум половину акций размещать в России. Это сулит дополнительные сделки на миллиарды долларов, но не решит проблем внутреннего рынка, предупреждают эксперты.

Возвращение оборотов по торговле акциями российских компаний на отечественные биржи руководитель ФСФР Олег Вьюгин назвал одной из основных своих задач. И это ему удается. По данным “Ренессанс Капитала”, если в 2005 г. на Россию приходилось 52% сделок с акциями местных компаний, то за январь — октябрь 2006 г. — уже 61%. В январе ФСФР запретила эмитентам в ходе IPO размещать за рубежом более 70% бумаг и упростила процедуру IPO в России.

Вчера Вьюгин заявил, что регулятор готов пойти дальше. И российским компаниям при IPO придется размещать 50% выпуска внутри страны. Соответствующее положение вскоре будет направлено в Минюст, и в ФСФР надеются, что оно вступит в силу в начале следующего года. “Это позволит повысить ликвидность на локальном рынке на 20% и привлечь иностранных инвесторов”, — говорит Вьюгин.

“Иностранные инвесторы могут покупать локальные акции, а потом, если им это необходимо, переводить их в ADR”, — поддерживает Вьюгина руководитель управления ценных бумаг “Тройки Диалог” Жак Дер Мегредичян, приводящий в пример более чем успешное размещение в России ОГК-5. Стимулировать развитие российского рынка нужно, но искусственные ограничения не могут предусмотреть все ситуации, предупреждает предправления “Морган Стенли Банк” Райр Симонян. Акции некоторых компаний востребованы на альтернативной площадке Лондонской фондовой биржи (AIM), в то время как российские инвесторы не готовы в них вкладывать. И таким эмитентам сложно выдержать даже пропорцию 30/70, говорит Симонян. “Гораздо важнее отладить существующий механизм IPO, в котором сейчас много недоработок, а не менять соотношение”, — солидарен начальник управления корпоративных финансов МДМ-банка Александр Андреев.

“Нам все равно, где размещать российских эмитентов — внутри страны или на Западе, соотношение не важно”, — говорит начальник управления по работе на фондовых рынках “Ренессанс Капитала” Антон Черный. Он отмечает, что сейчас, если нет спроса в России, доля размещенных за рубежом бумаг может превышать 70%. Главное — предложить российским покупателям минимум 30% бумаг, а если в итоге они приобретут лишь 20%, то соотношение уже будет 78/22. “Если ФСФР не будет менять существующий порядок, то это хорошо”, — говорит Черный. Представитель ФСФР не смог пояснить “Ведомостям”, планируются ли подобные изменения. По данным портала Mergers.ru, 10 российских компаний в первом полугодии провели IPO на $3,2 млрд, причем 80% из них собраны от инвесторов на западных площадках. Правда, большинство выпусков ФСФР одобрила еще до вступления в силу новых правил.

Среди андеррайтеров российских IPO по-прежнему много иностранных инвестбанков, им проще продавать акции иностранным клиентам на западных площадках, отсюда и выполнение нормативов ФСФР “по верхней границе”, поясняет вице-президент управления акций Citigroup Сергей Суверов. По его словам, при IPO компаний второго эшелона больше покупателей среди русских инвесторов.

По прогнозам президента Deutsche UFG Ильи Щербовича, в 2007 г. состоится 35 сделок IPO общим объемом $19 млрд. И с учетом инициативы ФСФР это значит, что как минимум $9 млрд из них будет размещено в России. Андреев считает, что иностранцы найдут способ покупать российские бумаги в России, если будет необходимость. А Черный говорит, что не все глобальные фонды могут покупать российские ценные бумаги, если у них нет листинга на западных площадках.

Это не самая хорошая новость для компаний, которые планируют крупные размещения на $4-5 млрд, считает Суверов. По его оценкам, емкость российского рынка — $2-2,5 млрд и при одновременном размещении нескольких крупных компаний ее может не хватить.

“Нас это устроит”, — говорит об инициативе ФСФР Василий Титов, член правления ВТБ, который в следующем году планирует размещение приблизительно на $4 млрд. “Мы сумеем привлечь половину денег в России и никогда не обращали внимания на этот риск”, — отмечает Марита Нагога, руководитель департамента РАО “ЕЭС России”, у 15 “дочек” которого запланированы размещения до 2008 г. По ее словам, например, road show ОГК-5 проходило в 10 странах, после которого иностранные инвесторы купили акции компании в России.

“Ограничивать компании неразумно, — уверен чиновник Минэкономразвития. — Если они выбирают размещение на Западе, значит, там удобнее и эффективнее. А административное понуждение — путь в никуда”. Чиновник другого ведомства недоволен не только содержанием идеи Вьюгина, но и формой ее принятия. Подобные решения желательно принимать не на уровне ФСФР, а как минимум на уровне правительства, убежден он.

--------------------------------------------------------------------------------

НЕ ТОЛЬКО АКЦИИ

ФСФР хочет вернуть в Россию не только рынок акций, но и рынок секьюритизации активов. По словам замруководителя ФСФР Владимира Гусакова, регулятор готовит законопроект о секьюритизации, который вводит понятие залога прав по договору банковского счета (вклада) и института Специализированного финансового общества. По мнению Гусакова, закон может быть принят уже летом 2007 г.

Гюзель Губейдуллина

Андрей Панов

Анна Бараулина

Обзор финансового рынка: IPO помогли

Вчерашние торги оказались на удивление оптимистичными. Индекс РТС вырос на 1,46% до 1613,57 пункта, но объем торгов на классическом рынке был невысоким — $24,9 млн. Несмотря на обвал котировок нефтяных фьючерсов накануне и крайне напряженную ситуацию с рублевой ликвидностью, открытие торгов сопровождалось покупками, рассказывает аналитик инвестиционного департамента “ВТБ 24” Станислав Клещев.

После 12.00 МСК начали расти нефть и европейские фондовые индексы. По словам Клещева, это стало основным “топливом” для “голубых фишек”, которые практически ликвидировали потери понедельника. Дополнительный импульс рынку придали итоги IPO ОГК-5 и ТМК. Компании разместили свои акции вблизи верхней границы объявленных ценовых диапазонов, отмечает аналитик Промсвязьбанка Олег Шагов. По его словам, большой неудовлетворенный спрос на акции этих компаний свидетельствует о значительном интересе инвесторов. Акции ОГК-5 подорожали на 2,1%, РАО ЕЭС — на 0,8%. Бумаги “Газпрома” прибавили 1,84%, “Лукойла” — 1,7%, “Роснефти” — 1,42%. В числе лидеров роста были акции Сбербанка (+1,81%) — банк сообщил о росте чистой прибыли по МСФО в первом полугодии 2006 г. на 50% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Котировки “Норильского никеля” поднялись на 2,17% после публикации позитивной финансовой отчетности за III квартал 2006 г. Во втором эшелоне недавний аутсайдер “Уралкалий” попытался немного отыграть предыдущее падение (+3,09%). Во второй половине дня, несмотря на возобновившееся падение нефти и более слабые, чем ожидалось, данные по США, российский рынок сохранил свои позиции, отмечает аналитик “Капитала” Сергей Захаров. Наш рынок остается устойчивым, констатирует дилер Бинбанка Сергей Жирников. Инвесторы уже привыкли к нефтяным ценам на уровне $58-60 за баррель, рассуждает эксперт. По его мнению, критическим уровнем для рынка сейчас является $50 за баррель.

На торгах на ММВБ курс доллара находился около отметки 26,78 руб./$, что примерно на 3 коп. выше уровней предыдущих торгов, рассказывает Александр Карпов из банка “Зенит”. По его словам, повышение котировок американской валюты было обусловлено технической коррекцией евро на мировом рынке. На денежном рынке по-прежнему сохраняется дефицит рублевой ликвидности. Однодневные кредиты оставались очень дорогими — 9-10% годовых. Ситуация остается напряженной и с началом месяца вряд ли изменится, считает Карпов. Если ЦБ не будут продавать выручку, рублям просто неоткуда будет взяться, объясняет эксперт.

Елена Ширкеева

Бизнес

Предел роста

Глава Минэкономразвития Герман Греф рискнул поставить под сомнение достижение Минфина и Центробанка, регулярно отчитывающихся о стремительном росте иностранных инвестиций. По его мнению, темпы роста инвестиций подошли к грани оптимума и предела возможности экономики. Эксперты пессимизма главы МЭРТ не разделяют: Греф явно недооценивает возможности российской экономики, утверждают они.

"Российская экономика не настолько является моноэкономикой, как некоторые страны, в которых могут быть скачки роста инвестиций,- заявил вчера Герман Греф на форуме, организованном группой "Интерфакс" и британским Королевским институтом международных отношений.- Тот темп, который мы видим сейчас, а именно 12% (рост инвестиций.- "Бизнес") в основной капитал и 30-40% роста иностранных инвестиций, является на грани оптимума и предела возможности российской экономики".

Греф напомнил, что в прошлом году объем привлеченных из-за рубежа средств составил $20,5 млрд. В этом году ситуация складывается еще лучше: рост прямых инвестиций только за первое полугодие - 42,9%.

А по недавним оценкам первого заместителя председателя ЦБ Алексея Улюкаева, прямые иностранные инвестиции в экономику России по итогам года могут составить $30 млрд.

Эксперты оказались удивлены новой точкой зрения министра экономического развития.

"По нашему мнению, рассмотрение текущего уровня роста инвестиций как оптимального не является верным,- комментирует слова Грефа старший экономист МДМ-банка Питер Вестин.- Рост, несомненно, может быть еще выше, если улучшится инвестиционный климат, а также если будет предпринят более либеральный подход к участию иностранцев в финансовом секторе и в освоении природных ресурсов". С начала реформ накопленный объем прямых инвестиций составляет $110 на человека, рассказывает Вестин. Казахстан, который разрешил участие иностранцев в своем нефтегазовом секторе, уже привлек примерно $900 на человека. А такие страны, как Венгрия, Эстония и Чехия, располагают прямыми иностранными инвестициями в размере более $4 тыс. на душу населения.

"Мы рассчитываем, что в этом году Россия может получить прямых иностранных инвестиций около $15 млрд. Однако эта сумма составляет только 1,6% от ВВП, в то время как более развитые переходные экономики смогли привлечь прямых иностранных инвестиций на сумму 4-6% от ВВП в год",- говорит Вестин.

С ним соглашается и директор центра макроэкономических исследований БДО "Юникон" Елена Матросова: "Потребность российской экономики в инвестиционных ресурсах огромна и многократно превышает существующие объемы. Только на модернизацию ЖКХ, по данным Минрегионразвития, требуется более 2 трлн руб.".

Однако, по ее словам, существующие в российской экономике ограничения не позволяют осваивать инвестиционные ресурсы. "Недостаточно сырья, электроэнергии, материалов, производственных мощностей, рабочей силы и т. д.",- отмечает Матросова.

Впрочем, некоторые эксперты придерживаются другой точки зрения. "Темпы роста инвестиций в основной капитал на уровне 12% при текущих темпах роста экономики (около 6,5%) действительно можно считать оптимальными",- говорит главный аналитик УК "Капиталъ" Сергей Карыхалин. Слишком высокие темпы роста инвестиций чреваты перегревом экономики, добавляет он. Компании будут брать кредиты для расширения производства, однако спрос не успеет за предложением, что может привести к затовариванию, не возврату кредитов (а значит, рискам для банковской системы). "Похожая ситуация сейчас наблюдается в Китае, где правительство пытается бороться со слишком быстрым (20-25%) ростом инвестиций в основной капитал. Так что российский показатель на уровне 12% можно считать вполне приемлемым",- заключает Сергей Карыхалин.

АЛЕКСЕЙ САВКИН

Коммерсант

Российские IPO возвращают в Россию

Председатель ФСФР Олег Вьюгин хочет повысить ликвидность российских акций, увеличив их предложение на внутреннем рынке при проведении IPO с 30% до 50%. Участники рынка считают, что Россия уже вышла на уровни, способные переварить большие размещения, а ко времени принятия предложений ФСФР российские эмитенты смогут проводить IPO и вовсе без помощи западных бирж.

В настоящее время, согласно требованиям ФСФР, при размещении акций эмитент должен разместить не менее 30% предлагаемых ценных бумаг в России, не более 70% – за рубежом. Как отметил вчера председатель ФСФР Олег Вьюгин на III Инвестиционном форуме "Московский бизнес-диалог", регулятор считает возможным увеличить долю размещения акций на внутреннем рынке при проведении IPO до 50%. "Это позволит в дальнейшем укрепить ликвидность на локальном рынке и привлечь иностранных инвесторов",– сказал глава ФСФР.

"Когда норма 30% в России и 70% за рубежом при проведении IPO только вводилась регулятором, преследовалась совершенно конкретная цель – не допустить полного ухода ликвидности на зарубежные рынки. И эта норма свою задачу выполнила,– считает замгендиректора ФБ ММВБ Геннадий Марголит.– Однако последние IPO, в том числе 'Роснефти', показали, что на российском рынке достаточная ликвидность для проведения больших размещений, и эту ликвидность сейчас необходимо закрепить".

Президент биржи РТС Олег Сафонов считает, что увеличение доли бумаг для размещения в России повысит ликвидность рынка. "Это будет интересно не только биржевому сообществу, но и самим эмитентам. Емкость российского рынка должна вырасти",– сказал он.

Согласно оценке Deutsche UFG, на сегодняшний день российские компании разместили акции на сумму $14 млрд, а до конца года эта цифра возрастет до $18 млрд. И если исходить из действующего норматива 30 на 70%, то на долю российского рынка по итогам года придется $5,4 млрд. В следующем году о намерении провести IPO объявили около 60 эмитентов. Среди них наиболее крупные размещения планируют Внешторгбанк (на сумму $2 млрд), ОГК-4 ($1,5 млрд), ТГК-3 ($1,4 млрд), ТГК-9 ($1 млрд), ММК ($1 млрд), "Полиметалл" ($500 млн), СУЭК ($300-500 млн), а также возможна эмиссия Сбербанка. По оценке Deutsche UFG, объем размещения может достигнуть $20-25 млрд. При новом соотношении 50 на 50% на российский рынок придется размещение на сумму $10-12,5 млрд.

Но эти цифры не пугают специалистов. "Сегодня мы уже не видим большой разницы между 30 и 50%, обязательными к размещению в России,– говорит президент ИГ 'Атон' Александр Кандель.– Еще год назад мы и представить себе не могли размещения на сумму более $1 млрд. Сегодня российский рынок готов принимать подобные объемы, а в следующем году они будут еще больше".

Об этом, в частности, свидетельствует вчерашнее успешное размещение ОГК-5 (на $460 млн). По словам главного экономиста ИНГ-банка Юлии Цепляевой, "ФСФР реализует своеобразную 'национальную идею' по возврату рынка акций в Россию. Этот процесс неизбежно будет продолжаться, и российский рынок готов эту идею поддержать. Другое дело, насколько быстро законодатели смогут реализовать предложения ФСФР. Думается, что к моменту изменения соотношения продажи акций ликвидность вырастет еще и даже крупные IPO смогут проходить полностью на внутреннем рынке".

Не все участники рынка считают, что ограничение станет реальным препятствием для ухода российских IPO за рубеж. Дело в том, что лимит в 35% от общего количества акций, разрешенных к обращению за рубежом, остается неизменным. Речь идет лишь о возможном изменении пропорции размещения акций при проведении первичных или дополнительных эмиссий. "В случае, если программа IPO предусматривает конвертацию локальных акций в ADR и при этом лимит акций, разрешенных к обращению на Западе, не исчерпан, ничто не помешает превысить соотношение 50 на 50",– отмечает начальник отдела продаж ИК "Брокеркредитсервис" Виктор Гармашев. "Регулятор движется в направлении повышения free float на российском рынке. Но, на наш взгляд, соотношение 30 на 70% пока не до конца отработано рынком и по этой схеме еще можно какое-то время работать",– говорит управляющий директор МДМ-банка Александр Андреев. По мнению управляющего директора управления ценных бумаг ИГ "Тройка Диалог" Жака дер Мегредичяна, иностранные инвесторы действительно могут конвертировать локальные акции в ADR и тем самым сосредоточить больше чем половину эмиссии IPO за рубежом. "Но то же самое может произойти и в обратную сторону. Это зависит от конъюнктуры вокруг бумаг конкретного эмитента",– отметил он.

Так или иначе, по словам зампреда ФСФР Владислава Стрельцова, примерно через месяц соответствующий нормативный акт может быть внесен в Минюст, а вступить в силу – уже в начале следующего года.

Ъ будет следить за развитием событий.

СЕРГЕЙ Ъ-ТЯГАЙ

ОАО "НК 'Роснефть'"

сократило чистую прибыль за девять месяцев по РСБУ на 20%. Чистая прибыль компании за третий квартал текущего года составила 16,37 млрд руб., говорится в сообщении компании. Таким образом, за девять месяцев 2006 года этот показатель составил более 76,4 млрд руб. по сравнению с 96 млрд руб. за девять месяцев 2005 года (меньше на 20,4%).

Компания объясняет это падение ростом среднемесячной ставки таможенной пошлины на нефть и увеличением объемов и цены покупной нефти. Отметим, что чистая прибыль другой крупной российской нефтекомпании, ЛУКОЙЛа, по РСБУ за январь–сентябрь также упала – на 26,8% по сравнению с тем же периодом 2005 года. Тем не менее аналитики отмечают, что результаты по РСБУ непоказательны, и ожидают отчетности по стандартам GAAP. Рынок также не счел вчерашние сообщения о финансовых результатах нефтяников негативными: акции "Роснефти" в течение дня выросли на 1,42%, а ЛУКОЙЛа – на 1,7%.

ФСФР ищет прибыль в безналоговой зоне…Немецкий опыт получения денег с офшоров изучат в России

Глава ФСФР Олег Вьюгин вчера заявил о намерении облагать налогом на прибыль сделки по продаже российских активов через офшоры. 80% сделок по продаже российских активов на фондовом рынке проходит через офшоры, речь идет о миллиардах долларов в год налогов. По мнению экспертов, если новации ФСФР будут введены, участники фондового рынка и рынка слияний и поглощений будут искать новые способы уйти от налога – такая оптимизация налогообложения общепринята.

С инициативой ввести налогообложение сделок, проводимых с российскими активами через офшоры, глава Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) Олег Вьюгин выступил в ходе конференции "Московский бизнес-диалог". По его словам, привычная для российского бизнеса практика продажи бизнеса "дестимулирует развитие рынка биржевой торговли ценными бумагами". Ситуация кажется ФСФР несправедливой и с налоговой точки зрения. "Если центром принятия решения о сделке является Россия, такие операции надо облагать налогами по российским законам",– заявил глава службы.

Для исправления ситуации Олег Вьюгин предлагает внести поправки в Налоговый кодекс. Какие именно, в ФСФР пока не знают: "Юридически написать такие поправки непросто". В качестве успешного решения проблемы сокращения налогов путем увода активов в офшоры Олег Вьюгин назвал Германию. В Германии акции компаний, проданные офшорам, не могут обращаться на внутреннем рынке. Если пакеты меняют своих владельцев в течение пяти лет после продажи офшорам, налогообложение этих сделок проводится по немецким законам.

Сейчас, по оценкам экспертов, через офшоры проходит до 80% сделок по продаже российских активов на фондовом рынке. По подсчетам эксперта Центра макроэкономического анализа Олега Солнцева, из $120 млрд, ушедших через "черные" и "серые" схемы за рубеж в 1990-2004 годах, порядка $35-50 млрд обслуживают торговый оборот и используются для купли-продажи акций предприятий. Частично эти суммы отражает и статистика Госкомстата (ГКС). Согласно данным ГКС, в 2005 году Люксембург инвестировал в Россию $13,8 млрд, Кипр – $5,1 млрд, Виргинские острова – $1,2 млрд. По мнению специалистов, значительная часть этих сумм – деньги за проданные российские компании, которые контролируются через офшоры и попросту сменили владельца внутри страны.

Именно эти "инвестиции" Олег Вьюгин намерен обложить налогом на прибыль. Ставка налога на прибыль составляет 24%, по дивидендам, получаемым из-за пределов РФ,– 15%. Впрочем, глава ФСФР оговорился, что в случае реализации идеи ставки будет необходимо снижать.

По словам партнера PricewaterhouseCoopers Russia Билла Хенри, планы ФСФР вполне соответствуют международной практике налогообложения и реалистичны. "Могут применяться соглашения об избежании двойного налогообложения, что позволяет снизить размер налоговых обязательств или избежать их уплаты, но общий принцип, который пока не действует в налоговом законодательстве России, заключается в том, что место налогообложения, как правило, определяется в зависимости от нахождения органов управления и контроля".

Отметим, в первую очередь от реализации нововведения может пострадать внебиржевой сектор торговли ценными бумагами – значительная часть организованной внебиржевой торговли проводится с использованием офшоров в системе банка JP Morgan. Обороты системы господин Вьюгин ранее оценивал в $200 млн в день. Реальные же суммы налогов, на которые может рассчитывать ФСФР при нынешних ставках и при условии полного налогообложения сделок, в том числе налогообложения сделок слияний и поглощений (так, через офшоры, например, проводилась покупка "Сибнефти" "Газпромом", и чиновники в Кремле объясняли такую форму сделки именно желанием снизить налогообложение), составляют не менее $15 млрд в год.

По мнению Валерия Тутыхина из юридической фирмы "Джон Тайнер и партнеры", признать иностранное юридическое лицо налогоплательщиком в России можно через понятие "постоянное представительство". "Предприниматель, принимающий в России решения за офшорную компанию, является ее фактическим постоянным представителем. Раз так, он должен встать на учет в России и платить здесь налоги",– сказал он Ъ. По словам господина Тутыхина, для такого прочтения законодательства нужна воля государства и судебные решения: "Однако это может получиться в рамках наезда на конкретную компанию, обложить же налогом всех вряд ли удастся – участники фондового рынка перестроят свою работу с учетом новой практики".

ВАДИМ Ъ-ВИСЛОГУЗОВ

РБК Daily

Инвесторам грозит госрегулирование …Государство пугает рост капиталовложений в экономику

Глава МЭРТ Герман Греф вчера заявил, что ежегодный прирост прямых инвестиций в российскую экономику составляет 10-12%. Секрет инвестиционной привлекательности российской экономики прост - в первую очередь инвесторов манит недооцененность отечественных промышленных активов. Председатель ФСФР Олег Вьюгин считает, что иностранцы так и будут приходить в Россию за «легкими» деньгами, пока в стране не будут созданы цивилизованные рынки. Но для их создания он предлагает совершенно нерыночный механизм - госрегулирование.

Как заявил вчера Герман Греф на третьем международном инвестиционном форуме «Московский бизнес-диалог», прирост прямых инвестиций «в полтора раза превышает рост ВВП». «В первом полугодии 2006 года прирост только иностранных инвестиций составил 42,3%», - отметил министр. По данным Всемирного банка развития, иностранные прямые инвестиции в 2006 году составили 20 млрд долл.

Возросшую инвестиционную привлекательность России эксперты связывают не с политической и макроэкономической стабильностью, а прежде всего с тем, что активы многих компаний не оценены по достоинству. Инвесторы скупают акции таких компаний, чтобы потом получить сверхприбыль. По мнению Олега Вьюгина, недооценка активов происходит «из-за отсутствия цивилизованных правил на рынке». «Данный фактор не только сказывается на стоимости активов, но является благоприятным в том числе и для коррупции, и для рейдерства, - поясняет г-н Вьюгин. - Потому что появляются стимулы получить высокий доход».

Олег Вьюгин считает, что такая модель инвестирования будет действовать до тех пор, пока рынок не перейдет на цивилизованные принципы. Государство может ускорить процесс создания эффективных рынков. Но глава ФСФР предлагает использовать методы, которые на первых порах могут дать обратный эффект и попросту отпугнуть инвесторов. «В качестве «подпорок» можно использовать нерыночные механизмы - такие как государственное регулирование, бюджетное финансирование, - заявил он. - Это уже опробовали многие страны, столкнувшиеся с подобной проблемой».

В то время как иностранцы вкладываются в развитие России, отечественные компании стараются инвестировать деньги в зарубежные активы и становятся участниками международных корпораций. «Еще лет шесть назад любая крупная частная компания в России была сборищем старых заводов со старым оборудованием, - отметил директор по международным и специальным проектам компании «РУСАЛ» Александр Лившиц. - Сейчас многие вошли в число мировых инвесторов». Г-н Лившиц признался, что компании выводят капитал «не потому, что в России плохо, а потому, что этого требует бизнес». При этом компании, которые вкладываются в зарубежные активы, просят власти защитить их от всевозможных рисков. «Стоит задуматься о создании компании, которая бы страховала риски при зарубежных инвестициях», - пояснил Лившиц.

ЛЮДМИЛА СТАРИКОВА

Инфляция снизилась случайно …По итогам года рост цен может уложиться в планируемые 9%

Инфляция в России за десять месяцев составит 7,5% против 9,9% годом ранее. Такой прогноз озвучил вчера первый зампред Банка России Алексей Улюкаев. Таким образом, вопреки мрачным прогнозам у властей есть шансы уложиться в 9-процентный целевой показатель по итогам 2006 года. Однако эксперты опасаются, что с «особой силой» инфляция разразится в следующем году.

«До конца года у нас прогноз по инфляции примерно такой же, как у Минэкономразвития, - около 9%, - сказал вчера г-н Улюкаев на инвестиционном форуме «Московский бизнес-диалог». - По итогам октября, как мы ожидаем, будет 7,5%, еще 1,5% остается на последние два месяца года». Его мнение разделяют эксперты. «Инфляция продолжает замедляться», - говорит экономист ИК «Тройка диалог» Антон Струченевский. А главный экономист Альфа-Банка Наталия Орлова и вовсе полагает, что по итогам года инфляция может сложиться на уровне 8,5%.

Низкая инфляция в октябре (0,3%) может быть следствием дедолларизации, наблюдавшейся в первом полугодии нынешнего года. «Когда происходит дедолларизация, увеличивается спрос на рубли, соответственно, рост денежной массы становится менее инфляционным, - поясняет Наталья Орлова. - Лаг между всеми монетарными изменениями и конечными ценами составляет от шести до восьми месяцев». Антон Струченевский связывает снижение темпов роста цен с медленным расходованием бюджетных средств. По данным Минфина, за девять месяцев расходы бюджета составили 2,9 трлн руб., или 86% от плана на этот период. А сентябрьские расходы бюджета на 27% были ниже аналогичного показателя годом раньше. «Это создало предпосылки для замедления инфляции в октябре, - полагает Антон Струченевский. - Судя по всему, и в ноябре бюджетные расходы будут отставать от запланированных. Это позволяет говорить о замедлении инфляции до конца года». «Виновником» же медленного расходования средств является не Минфин, а сами бюджетополучатели. Поэтому, по мнению эксперта, происходящее снижение инфляции не заслуга властей, а скорее случайность. При этом если нефтяные цены продолжат падение, инфляция по итогам 2006 года превысит 9%, хотя шансы удержать ее на прогнозном уровне еще остаются. Как полагает главный экономист Deutsche UFG Ярослав Лисоволик, причинами нынешнего снижения инфляции можно назвать «одноразовые факторы» - падение цен на нефть и бензин, на другие товары потребительской корзины, например сахар. Когда эти факторы исчерпают себя, инфляцию подстегнет другой, более фундаментальный и долгосрочный - повышение денежного предложения (агрегат М2), которое произошло из-за интервенций ЦБ на валютном рынке в попытках сдержать укрепление рубля. «За счет этого фактора инфляция опять начнет расти в оставшиеся до конца года месяцы, - говорит Ярослав Лисоволик. - С особой силой она может разразиться в начале 2007 года».

ТАТЬЯНА ФРОЛОВСКАЯ

Снижение инфляции в ближайшие годы до 4-6% является стратегической задачей правительства. Но несмотря на жесткие целевые ориентиры, выдержать их пока не удавалось. Так, например, в 2004 году вопреки запланированным 8-10% цены выросли на 11,7%. В 2005 году вновь была сделана попытка снизить инфляцию до 8,5%, однако рост цен составил 10,9%. В этом году официальный прогноз по инфляции составляет 8-9%. Но быстрый темп роста цен в начале года уже заставил власти поволноваться.