Geum.ru

Введение актуальность

Вид материалаДокументы
3.2 Пути совершенствования рынка корпоративных ценных бумаг Российской
Библиографический список
Подобный материал:
1   2   3
Раздел 3. ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ


3.1 Проблемы рынка корпоративных ценных бумаг Российской Федерации


Особенность развития рынка ценных бумаг в РФ в начале 90-х гг. заключалась в том, что рынок наполнялся ценными бумагами довольно хаотично, что было обусловлено замедленными масштабами приватизации, а также отсутствием систематизированного выпуска государственных ценных бумаг по линии Министерства финансов и Центрального банка. Следом за выигрышными 3%-ными облигациями в 1990 г. стали выпускаться государственные 5%-ные облигации для населения и юридических лиц. В последующем процент по этим бумагам был повышен до 10 в целях лучшего размещения. Однако эти бумаги не нашли должного спроса у покупателей (как юридических, так и физических лиц). Поэтому вся эмиссия была в основном приобретена еще существовавшим тогда Государственным банком СССР. Отсутствие спроса на эти бумаги объяснялось рядом причин. Во-первых, тогда еще не был создан реальный рынок ценных бумаг, т.е. не было сравнительно широкого акционирования или интенсивного выпуска акций. Во-вторых, доверие к государственным процентным бумагам со стороны населения и юридических лиц было утрачено в связи с началом спада производства и отсутствием разработки конкретной экономической программы правительства.

В этой связи следует отметить, что в Центральному банку необходимо было создать свой рынок государственных ценных бумаг, его структуру и классификацию государственных ценных бумаг. Это необходимо, прежде всего, для укрепления российской финансовой системы, так как с помощью различных видов бумаг и различных сроков их реализации может быть обеспечено частичное покрытие бюджетного дефицита. Следует учесть опыт ряда ведущих западных стран.

В начале 90-х гг. рынок ценных бумаг не был единым цельным организмом: размещение и покупка государственных и частных ценных бумаг производились разрозненно, независимо друг от друга, механизм конкуренции по существу не действовал. Это объяснялось ограниченностью выпуска как государственных, так и частных ценных бумаг на рынке.

Крупные скандалы в России на рынке ценных бумаг показали, что принятые положения о ценных бумагах и бирже оказались неэффективными для регулирования рынка. Это привело к большим финансовым потерям многих физических и юридических лиц, так как многие компании осуществляли эмиссию и продажу своих ценных бумаг без лицензирования со стороны Центрального банка, Министерства финансов.

Из всего сказанного выше необходимо сделать вывод об особенностях развития рынка ценных бумаг в России.

Во-первых, обычно развитие эффективных рынков ценных бумаг сопровождает рост всей национальной экономики. В России зарождение и становление фондового рынка, его довольно динамичное развитие происходит на фоне постоянного спада производства. Такая диспропорция в динамиках рынка ценных бумаг и общеэкономических процессов вызывает кризисные явления на этом рынке. С другой стороны, недоразвитость и несовершенство самого фондового рынка препятствуют преодолению тенденции к сужению воспроизводства.

Во-вторых, “непрозрачность” рынка, рискованность операций на нем, преобладание долговых обязательств государства для покрытия бюджетного дефицита вызывают доминирование краткосрочных ценных бумаг. А это, в свою очередь, отвлекает свободные средства от долгосрочного инвестирования, которое всегда является важнейшим фактором экономического роста.

В-третьих, дестабилизирующее влияние на российский рынок ценных бумаг оказывают инфляция и инфляционные ожидания. Это характерно для всех стран в переходный период. Риск обесценения денег сдерживает инвесторов от долгосрочных вложений стратегического характера.

В-четвертых, серьезным препятствием на пути создания эффективно функционирующего фондового рынка в России является несовершенство законодательства и норм регулирования по ценным бумагам.


3.2 Пути совершенствования рынка корпоративных ценных бумаг Российской

Федерации


Выделим восемь последовательных этапов становления и развития российского рынка корпоративных облигаций (РКО), каждому из которых свойственны характерные особенности конструирования облигационных займов.

Выявлены следующие основные текущие тенденции развития российского РКО: рост объемов и качества рынка первичных размещений акций и облигаций, рост ликвидности вторичного рынка, удлинение сроков заимствования и расширение диапазона размеров выпусков, отраслевая диверсификация и эшелонирование эмитентов, снижение процентных ставок и транзакционных издержек при выпуске облигаций, а также упрощение схемы выхода на рынок.

Изучены факторы, способствующие и препятствующие развитию емкого и диверсифицированного рынка РКО в России. Высоким темпам развития российского РКО способствуют следующие факторы: общая стабилизация политического и экономического положения в России; умеренная политика государства на рынке ценных бумаг; снижение базовых процентных ставок на финансовом рынке; отсутствие четкой взаимосвязи между стоимостью заемных средств и финансовым положением эмитента; повышение уровня менеджмента и корпоративного управления; совершенствование законодательной базы и налогообложения.

С точки зрения системного исследования факторов, препятствующих развитию российского РКО, в первую очередь следует учитывать: недостаточные размеры бизнеса многих российских компаний и непрозрачность структуры собственности (сложно объективно оценить обороты и стоимость компании, если не ведется учет по МСФО), неготовность руководства публично привлекать финансирование, низкий уровень развития кредитных отношений, неудовлетворительные финансовое состояние и структуру капитала большинства российских компаний, значительные временные издержки выпуска облигаций, слабую структурированность рынка и обособленность выпусков, отсутствие общепризнанных кредитных рейтингов. Среди факторов, сдерживающих ликвидность на РКО, выделены: дисбаланс структуры инвесторов в облигации; отсутствие явных подвижек в развитии рынка ипотечных ценных бумаг и производных инструментов для хеджирования изменения цен и процентных ставок на облигации; отсутствие единых общепринятых стандартов эмиссии облигаций и др.

По нашему мнению, необходимо: предусмотреть, чтобы доходы инвесторов – юридических лиц от процентов по корпоративным облигациям подлежали налогообложению по ставке не выше, чем по другим долговым ценным бумагам; предоставить право компаниям определять основные параметры выпуска облигаций в проспекте эмиссии, а параметры отдельных траншей в пределах общего выпуска (в решениях о размещении очередного транша ценных бумаг); вторичное обращение облигаций начинать сразу после регистрации отчета об итогах размещения, что позволит сократить временные издержки в среднем на 1,5 месяца и снизить размер рисковой премии при первичном размещении в среднем на 50—100 базисных пунктов.

Среди важных аспектов повышения роли РКО в перераспределении свободных капиталов на инвестиционные нужды корпоративного сектора экономики России также выделены: скорейшее принятие закона о рынке производных финансовых инструментов, что создаст основу для хеджирования инвестиционных рисков при работе на фондовом рынке, в том числе на РКО; создание правовых условий для формирования рынка ипотечных облигаций, обеспеченных пулом закладных и гарантиями государства; создание системы общепризнанных долгосрочных рейтингов КО и кредитоспособности эмитентов; развитие форм коллективного инвестирования в КО и др.


ЗАКЛЮЧЕНИЕ


Таким образом, в ходе выполнения курсовой работы были реализованы поставленные цели и сделаны соответствующие выводы.

Ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостове­ряющие право собственности на капитал или отношения займа владель­ца документа к лицу, выпустившему такой документ (эмитенту).

Ценная бумага — это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может переда­ваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход.

Основные положения, регулирующие эмиссию акций и облигаций заложены федеральными законами: Федеральный закон от 22.04.1996 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», приказом ФСФР от 25.01.07 № 07-4/пз «Об утверждении стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг».

По состоянию на конец 2007 г. совокупная стоимость корпоративных облигаций (КО) в обращении в развитых странах составляет от 20 до 65% от общего объема капитализации фондового рынка, что свидетельствует о важности РКО в качестве источника финансирования инвестиций. Несмотря на короткий срок существования российского РКО (около 8 лет) на нем были размещены займы более 250 эмитентов на общую сумму около 600 млрд руб. Однако номинальный объем КО в обращении в России составляет не более 2% ВВП. В большинстве же стран с развитыми финансовыми рынками на долю РКО приходится не менее 10% ВВП (может достигать 60—70% ВВП)

Отмечая особенности развития рынка ценных бумаг в России можно сказать, что:

Во-первых, обычно развитие эффективных рынков ценных бумаг сопровождает рост всей национальной экономики. В России зарождение и становление фондового рынка, его довольно динамичное развитие происходит на фоне постоянного спада производства. Такая диспропорция в динамиках рынка ценных бумаг и общеэкономических процессов вызывает кризисные явления на этом рынке. С другой стороны, недоразвитость и несовершенство самого фондового рынка препятствуют преодолению тенденции к сужению воспроизводства.

Во-вторых, “непрозрачность” рынка, рискованность операций на нем, преобладание долговых обязательств государства для покрытия бюджетного дефицита вызывают доминирование краткосрочных ценных бумаг. А это, в свою очередь, отвлекает свободные средства от долгосрочного инвестирования, которое всегда является важнейшим фактором экономического роста.

В-третьих, дестабилизирующее влияние на российский рынок ценных бумаг оказывают инфляция и инфляционные ожидания. Это характерно для всех стран в переходный период. Риск обесценения денег сдерживает инвесторов от долгосрочных вложений стратегического характера.

В-четвертых, серьезным препятствием на пути создания эффективно функционирующего фондового рынка в России является несовершенство законодательства и норм регулирования по ценным бумагам.

Среди важных аспектов повышения роли РКО в перераспределении свободных капиталов на инвестиционные нужды корпоративного сектора экономики России также выделены: скорейшее принятие закона о рынке производных финансовых инструментов, что создаст основу для хеджирования инвестиционных рисков при работе на фондовом рынке, в том числе на РКО; создание правовых условий для формирования рынка ипотечных облигаций, обеспеченных пулом закладных и гарантиями государства; создание системы общепризнанных долгосрочных рейтингов КО и кредитоспособности эмитентов; развитие форм коллективного инвестирования в КО и др.


БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

  1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 г. № 51-ФЗ // СЗ РФ. 1994. № 32. Ст. 3301.
  2. ФЗ от 02.12.1990 г. № 395-1 «О банках и банковской деятельности» // СЗ РФ. 1996. №6. Ст. 492.
  3. ФЗ от 10.07.2002 г. № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» // СЗ РФ. 2002. № 28. Ст. 2790.
  4. Федеральный закон от 22.04.1996 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» // СЗ РФ. 1996. №17. Ст. 1918.
  5. ФЗ от 23.12.2003 г. № 177-ФЗ «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации» // СЗ РФ. 2003. № 52 (ч. I). Ст. 5029.
  6. Приказ ФСФР от 25.01.07 № 07-4/пз «Об утверждении стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг».
  7. Заявление Правительства РФ № 983п-П13, ЦБ РФ № 01-01/1617 от 05.04.2005 г. «О Стратегии развития банковского сектора Российской Федерации на период до 2008 года» // Вестник Банка России. 2005. № 19.
  8. Распоряжение Правительства РФ от 01.06.2006 г. № 793-р «Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на 2006-2008 годы» // Собрание законодательства Российской Федерации (далее – СЗ РФ). –2006. – № 24. –Ст. 2620.
  9. Банковское дело/ О.И. Лаврушин [и др.]; под ред. О.И. Лаврушина. – М., Банк. и биржевой науч.-консультац. центр, 2006. – 428с.
  10. Боркова В.А. Рынок ценных бумаг. – СПб.: Питер, 2005. – 320 с.
  11. Горский И. В. Налоговая политика и экономический рост // Финансы. — 2008. — № 1. — С. 22 — 26.
  12. Договор как способ возникновения гражданско-правовых отношений между банком-брокером и клиентом // Хозяйство и право. – 2007. – №4. – с.21-37.
  13. Жоромская Н. И. О банковской классификации доходов и расходов в РФ // Налоговый вестник. — 2008. — № 10. — С. 94 — 97.
  14. Жуков Е.Ф. Банки и банковские операции. М., “Банки и биржи”. Издательское объединение “ЮНИТИ”, 2006.- 374 с.
  15. Зотова С.Ю. Бухгалтерский учет операций с эмиссионными ценными бумагами по положению Банка России № 302-П. // Налогообложение, учет и отчетность в коммерческом банке. – 2007 - № 10 – с.12-31.
  16. Иванов В.В. Анализ надежности банка. Практ.пос. – М.: Русская деловая лит.-ра, 2008. – 320с.
  17. Лыкова Л. Н. Банки в России.- М.: ВЕК, 2006.- 210с.
  18. Миляков. Н.В. Банковское дело: Курс лекций. — М.: ИНФРА — М, 2006. — 347с.
  19. Мухамедшин Т.Ф. К вопросу о совершенствовании российского банковского законодательства // Вопросы гуманитарных наук. –2008. – №2. – с.12-26.
  20. О некоторых аспектах реформирования российской банковской системы // Первые Всероссийские Державинские чтения: Сборник статей: В 4 кн. Кн.2: Проблемы публичного права / Отв. ред. Ю.А. Крохина. – М.: РПА МЮ РФ, 2005.
  21. Попова Г.С. Анализ финансового состояния коммерческого банка. – М.: Финансы и статистика, 2006. – 271с.
  22. Правовое совершенствование финансовых рынков // Обозреватель-Observer. – 2006. – №1. – с.23-38.
  23. Регулирование и контроль за брокерской деятельностью в коммерческих банках // Законодательство и правоприменение в Российской Федерации: доклады и сообщения VII Международной научной конференции. Москва, 17 апреля 2007 г. / Под ред. Н.И. Архиповой, Ю.А. Тихомирова, Н.И. Косяковой. – М.: РГГУ, 2007.
  24. Сажина М. А. Банковскую систему России необходимо совершенствовать. // Финансы. – 2005. — № 7. – С. 10-13.
  25. Севрук В.Г. Банковские риски. – М.: Дело, 2005. – 70с.
  26. Современное банковское право (пер. с англ. по книге «Современное банковское право» под ред. Е.П. Эллингер, Е. Ломника, Р.Дж.А. Хоули) // Юридические науки. –2006. – №2. – с.18-39.
  27. Создание и организация деятельности коммерческого банка. Под ред. С.И. Кумок. – М.: Вече; Московское финансовое объединение, 2005. – 319с.
  28. Усоскин В.М. Современный коммерческий банк: управление и операции. – М.: Все для Вас, 2005. – 320с.
  29. Черкасов В.Е. Финансовый анализ в коммерческом банке. – М.: Инфра-М., 2005. – 272с.
  30. Черник Д.Г. Основы банковской системы: Учебное пособие – М.: Финансы, ЮНИТИ, 2005.- 144 c.
  31. Черник Д.Г. Реформы продолжаются. Банки. – М.: 2006, № 1. –с.18.
  32. Човушан Э.О., Сидоров М.А. Управление риском и устойчивое развитие. Учеб. пос. – М.: РЭА, 2006. – 526с.




1  Боркова В.А. Рынок ценных бумаг. – СПб.: Питер, 2005. – с.66.