Способы защиты от рисков, связанных с управлением ценными бумагами

Вид материала

Документы

Подобный материал:

• Программа курса «операции с ценными бумагами» Москва 2011 Описание дисциплины «Операции, 91.54kb.
• Декларация о рисках, связанных, 147.48kb.
• К Регламенту брокерского обслуживания, 32.78kb.
• Налогообложение доходов от операций с ценными бумагами, 74.28kb.
• Учебно-методический комплекс «Учет, анализ и аудит операций с ценными бумагами» (для, 594.75kb.
• К Генеральным условиям предоставления услуг на рынке ценных бумаг Порядок налогообложения, 98.69kb.
• Главный специалист Отдела оценки рисков Обязанности сотрудника, 19.09kb.
• Certified International Investment Analyst ciia программа, 13.01kb.
• 1 Общие положения, 129.47kb.
• 1. Общие положения, 151.14kb.

СПОСОБЫ ЗАЩИТЫ ОТ РИСКОВ, СВЯЗАННЫХ С УПРАВЛЕНИЕМ ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ


Существуют условно три способа защиты от риска, заклю­чающиеся в проведении мероприятий:

• по предотвращению или уменьшению вероятности событий, влекущих за собой наступление ущерба;
  
• по уменьшению ущерба от опасного события в случае, если уже наступило;
  
• по передаче эмитентом или инвестором ущерба от риска другому лицу.
  

Третий способ защиты от риска предоставляется страхованием, тог­да как первые два способа называются не страховыми компонентами риск менеджмента. Эти компоненты риска зависят от характеристик портфеля ценных бумаг: их рентабельности, надежности и ликвидности.

Под рентабельностью ценной бумаги понимается ее способность приносить доход. Рентабельность измеряется в процентах от дохода к номиналу данной фондовой ценности. Под надежностью цен­ной бумаги понимается уверенность в получении определенного уров­ня рентабельности дохода. Ликвидность ценной бумаги представляет собой возможность и скорость ее обращения в наличные деньги. Инве­стор, как правило, стремится владеть пакетом ценные бумаг, наиболее благоприятным с точки зрения всех приведенных характеристик. На практике разные инвесторы решают эту проблему по-разному, исходя из собственных, часто субъективных соображений.

Эффективным способом снижения финансового риска является диверсификация портфеля ценных бумаг. Суть ее состоит в формиро­вании портфеля ценных бумаг, при котором падение ценности одного входящего в него вида ценных бумаг компенсируется повышением доходности другого вида, т.е. можно сформулировать следующим об­разом: нецелесообразность "класть все яйца в одну корзину".

Для эмитента суть диверсификации означает реализацию риска в виде неоднородного портфеля ценных бумаг, состоящего из различных акций, обыкновенных или привилегированных, а также из облигаций, различающихся по своей срочности или доходности. Соответственно для инвестора она заключается в распределений инвестируемого капи­тала по видам ценных бумаг, отраслям экономики, регионам и т.д. Далеко не всегда удается сформировать действительно оптимальный портфель ценных бумаг, поэтому сохраняется разница между теорети­чески оптимальной и реальной полезностью, называемой упущенной полезностью.

Лица, использующие не страховые компоненты риск менеджмента, принимают решения самостоятельно и финансово ответственны за их последствия. Иное дело - страховая защита ценных бумаг. В отличие от приведенных ранее способов защиты от финансового риска страховая защита основана на договорных, т.е. правовых, отно­шениях. Владелец портфеля ценных бумаг, передающий свой риск стра­ховой компании, называется страхователем. Лицо, принимающее на себя этот риск, называется страховщиком. Отношения между страхователем и страховщиком оформляются договором страхования. При подписа­нии договора страхования страхователь уплачивает страховщику стра­ховой взнос, который иначе называется страховой премией, а страхов­щик обязуется выплатить своему клиенту страховое возмещение, если застрахованный риск будет реализован.

Мотивы для страхования ценных бумаг достаточно разнообразны. Так, если эмитент страхует выпуск ценных бумаг, это будет означать наличие дополнительных гарантий для потенциальных инвесторов. Рейтинг страховой компании прибавляется к рейтингу эмитента, и он может рассчитывать на успешное размещение ценных бумаг на более выгодных условиях. Инвестор, в свою очередь, получает большую уве­ренность в сохранении ценности этого пакета, будет меньше беспоко­иться о создании финансовых резервов на случай ущерба, легче и на более выгодных условиях может получить ссуду под залог этих ценных бумаг и т.д. В страховании ценных бумаг заинтересованы и брокеры, осуществляющие посреднические услуги в этом виде бизнеса, и фон­довые биржи, поскольку застрахованные ценные бумаги имеют боль­шую финансовую устойчивость.

Под страховым случаем подразумевается фактически произошедшее, документально подтвержденное событие, которое сопровождается ого­воренными в договоре негативными событиями и на основании кото­рого страховщик обязан выплатить страхователю соответствующую компенсацию. Однако не все убытки страхователей оплачиваются стра­ховыми компаниями. Падение курсов акций и других ценных бумаг компании, последовавшее в результате ее преднамеренных и активных действий, не покрывается страховщиком. Если эмитент ценных бумаг явно виновен в сокращении размера распределяемой прибыли, то инве­стор - страхователь, купивший эти ценные бумаги, должен нести свою долю предпринимательского риска по данным операциям.

Наиболее типичны следующие обстоятельства, когда не принима­ются иски страхователей о возмещении ущерба, понесенного в связи с падением биржевого курса ценных бумаг:

• компания, одним из акционеров которой выступает страхователь, не осуществляла инвестирования капитала в совершенствование тех­нологии производства и не проводила других мероприятий, направ­ленных на повышение эффективности ее деятельности, что повлекло за собой уменьшение рентабельности и снижение ее конкурентоспо­собности;
  
• по вине руководства компании произошло повышение издержек производства выпускаемой продукции или сокращение объемов реали­зации;
  
• в результате неправильных действий руководства компания ока­залась обязанной по решению суда возместить потери своим клиентам или партнерам, понесшим убытки по ее вине, выплатить штрафы, пени, неустойки и другие подобные санкции.
  

Договор страхования предусматривает обязательное выяснение всех этих обстоятельств. Если по договору страхуется риск падения бирже­вого курса ценных бумаг, то в нем приводится обширный перечень тех ситуаций, которые покрываются страхованием и подпадают под поня­тие страхового случая. Страхуются снижения курса, происшедшие в результате таких экономических и политических событий:

• стихийного бедствия - пожара, взрыва, аварии, наводнения, зем­летрясения и т.д. Во всех видах страхования стихийное бедствие квали­фицируется как страховой случай, и страховщик возмещает вызванные им потери;
  
• изменения в экономической политике правительства, центрального банка, МВФ, МБРР и других межгосударственных финансовых учреж­дений. Если, например, правительство и центральный банк повышают учетную ставку банковского процента, то следствием этого может явить­ся большее или меньшее снижение биржевых курсов ценных бумаг. Стра­хователь не может нести ответственность за это, поэтому страховая;
  
• компания компенсирует его потери. Страховщик выплачивает также страховое возмещение, если в результате изменения налогового зако­нодательства увеличиваются налоговые платежи и по этой причине происходит сокращение чистой прибыли, уменьшаются дивиденды и в конечном счете происходит падение курса акций;
  
• биржевого кризиса, по его причине происходит экстраординар­ное снижение курсов всех или большей части котирующихся на бирже ценных бумаг;
  
• банкротства компании, выпустившей застрахованные ценные бу­маги, а также банкротства потребителя ее продукции (клиента, заказ­чика), после чего возникают трудности с реализацией производимых товаров, работ или услуг;
  
• изменения политической обстановки в стране или в других стра­нах, с которыми связана внешнеэкономическая деятельность компании, выпустившей страхуемые ценные бумаги. Страхуемые политические риски крайне ограничены и точно определены в условиях договора стра­хования. Например, могут страховаться потери, имеющие место в ре­зультате забастовок как на предприятиях, принадлежащих компании-страхователю, так и на предприятиях-поставщиках средств производства или производящих работы и оказывающих ей услуги.
  

Перечисленные события не исчерпывают все возможные основания страховой ответственности. По договоренности между страховщиком и страхователем она может быть расширена путем включения в дого­вор ряда других условий, способных прямо или косвенно влиять на биржевой курс ценных бумаг.

Биржевой курс ценных бумаг всегда подвержен более или менее зна­чительным колебаниям. В страховой защите ценных бумаг использует­ся следующее правило. Краткосрочные или относительно незначитель­ные падения биржевых курсов не¹ страхуются, так как они практически не оказывают влияния на состояние активов страхователя. Если бы та­кие риски принимались на страхование, то они, несомненно, привели бы к разорению страховщиков. Поэтому при определении страхового случая в договоре страхования учитываются: во-первых, длительность периода падения биржевого курса страхуемых ценных бумаг; во-вто­рых, глубина этого падения.

В этой связи обязательным атрибутом договора страхования явля­ется франшиза как форма собственного участия страхователя в ущер­бе. Франшиза представляет собой определенным образом установлен­ную неоплачиваемую часть ущерба, которая лежит на страхователе. Введение франшизы увеличивает ответственность страхователя в уп­равлении собственными рисками и лишает его возможности покрывать все свои ущербы за счет страховщика. Определение франшизы пред­ставляет собой одну из важных проблем страхования, которая формаль­но описывается следующим образом.

Страхуемый риск делится страхователем на две части: Х = Х1 + Х2. Долю Х1 страхователь берет на себя, а долю Х2 передает на ответствен­ность страховщика, которому уплачивает за это страховую премию. Здесь возникают два важных вопроса: Как определить размеры собствен­ного участия в ущербе? Какую премию считать обоснованной при выб­ранном разделении риска? Отметим, что первый из вопросов касается технологии предоставления страховой услуги; второй - ценообразова­ния. Чем выше собственное участие страхователя в ущербе, тем большие скидки со страхового тарифа он получает от страховой компании.

На рынке ценных бумаг действует множество посредников. К их чис­лу относятся биржевые брокеры. Не будучи представителями сторон договора страхования ценных 6умаг, они активно влияют на его разра­ботку и принятие. Кроме того, деятельность биржевых брокеров сама по себе содержит ряд рисков, которые могут быть застрахованы.

Биржевой брокер является центральной посреднической фигурой в биржевых операциях. Это штатный работник биржи, в его обязаннос­ти входят: исполнение поручений членов биржи (акционеров); осуще­ствление сделок как по поручению клиентов (принципалов), так и от своего имени;, оформление сделок в соответствии с уставом биржи и национальным законодательством; поиск необходимых контактов для текущей котировки. В качестве посредника в биржевых операциях бро­кер прилагает все усилия для того, чтобы сделка, которой он непосред­ственно занимается, состоялась и была бы взаимовыгодна.

Риски брокерской деятельности проистекают прежде всего из обя­зательств посредников перед партнерами, участвующими в сделке. Не­обходимо иметь в виду, что успех посреднической деятельности зависит не только от соблюдения договорных обязательств участниками сделки, но от третьих лиц, преследующих собственные интересы и спо­собных негативно повлиять на ее результаты. Например, разглашение коммерческой тайны может принести компании существенные убытки и даже стать причиной ее банкротства.

Страховые компании, как правило, не занимаются страхованием выполнения заключенной биржевой сделки. Если эта сделка заключе­на в соответствии с законами страны и уставом биржи, то все споры сторон, связанные с невыполнением условий по платежам, поставкам, срокам и т.д., разрешаются через арбитраж или суд. В этих ситуациях отсутствует самое главное условие страхования - случайность события, его вероятностный характер.

К сфере биржевого страхования и страхования брокеров относится сохранность наличных фондовых ценностей и доходов от них. Объек­тов страхования могут выступать, во-первых, ценные бумаги, храня­щиеся в сейфах биржи. Их могут хранить отдельные собственники цен­ных бумаг и брокерские компании. Во-вторых, страховаться могут ценные бумаги, временно поступившие на биржу для совершения с ними торговых операций. В данном случае ценные бумаги страхуются как особый вид имущества от традиционных в имущественном страхова­нии рисков, таких, как огонь, взрыв, стихийные бедствия, кража и др. Возможно страхование ценных бумаг при их перевозках.

Условиями договора страхования предусматривается немедленное уведомление страховщика о наступлении страхового события. При оп­ределении размеров ущерба страхователя оценка стоимости утрачен­ных ценных бумаг производится, как правило, исходя из их средней рыночной цены или по курсу на следующий день после обнаружения страхователем понесенного убытка. Если страхователь не согласен с оценкой ущерба, произведенной специалистами страховой компании, он может обратиться к услугам независимого эксперта или решить вопрос через арбитражный суд. После оформления страхового случая и оценки ущерба страховая компания выплачивает страхователю стра­ховое возмещение. С одной стороны, сумма выплаченной компенсации не может превосходить размеров фактического ущерба. В этом состоит один из важных принципов страхования, который гласит, что стра­хователь не должен обогащаться от наступления страхового случая. С другой стороны, страховое возмещение не может быть больше стра­ховой суммы, образующей лимит ответственности страховщика по договору.

В деятельности брокеров могут быть и другие обстоятельства, требующие страховой защиты. Так, биржевой брокер может застраховаться на случай риска обмана или мошенничества. В этой ситуации объектом страхования становятся убытки, понесенные брокером, например, при подделке ценных бумаг, ели этот факт становится известным уже после заключения сделки.