«Фондовая биржа российская специфика, возникновения и функционирования»

Вид материала

Курсовая

Содержание Группы к-32 курса 2 Глава III Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) Фондовая биржа РТС (Российская Торговая Система) Московская фондовая биржа (МФБ) Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ) Фондовая биржа Санкт-Петербург (ФБ СПб) Екатеринбургская фондовая биржа (ЕФБ) Сибирская межбанковская валютная биржа (СМВБ) Нижегородская валютно-фондовая биржа (НВФБ) Клиринговая организация Держатель реестра (регистратор) Организатор торговли на рынке ценных бумаг Соглашением о листинге Стоимость офз = цене в заявке + наконленный купонный процентный доход за текущий купонный период Список используемой литературы

Подобный материал:

• «Ростовская валютно-фондовая биржа\ М. Н. Тютюнника на заседании комиссии по ценным, 126.1kb.
• Курсовая работа на тему "Биржа и биржевая деятельность в рыночной экономике", 332.32kb.
• Рынок ценных бумаг и фондовая биржа оглавление: Глава 16. Рынок ценных бумаг и фондовая, 520.8kb.
• Российский Институт Директоров, Фондовая биржа ртс, Рейтинговое агентство «Эксперт-ра»,, 17.03kb.
• 1. Прекратить с «17» марта 2009 года торги в зао «фб ммвб» следующими ценными бумагами,, 19.3kb.
• Реферат на тему: «Фондовая и товарная биржа», 19.66kb.
• Новости дня XX, 5738.8kb.
• Темы рефератов по дисциплине «фондовая биржа», 13.7kb.
• Редакция программы от: 28. 03. 07 Сайт конференции: www russianipo com/rus 2 Апреля, 220.35kb.
• Редакция программы от: 20. 03. 07 Сайт конференции: www russianipo com/rus 2 Апреля, 213.5kb.

Образовательное учреждение

Санкт-Петебрургская банковская школа (колледж)

Банка России


ОТДЕЛЕНИЕ ПОДГОТОВКИ


ЦИКЛОВАЯ КОМИССИЯ

«Математических и общепрофессиональных дисциплин»


Допустить к защите

Руководитель


_________________


«______» _________ 2005 г.


КУРСОВАЯ РАБОТА


ПО ПРЕДМЕТУ «Финансы, денежное обращение и кредит»


НА ТЕМУ «Фондовая биржа – российская специфика, возникновения и функционирования »


СТУДЕНТКИ Каулио Варвары


ГРУППЫ К-32 КУРСА 2


СПЕЦИАЛЬНОСТЬ: №0604 «Банковское дело»


ФОРМА ОБУЧЕНИЯ: очная


РУКОВОДИТЕЛЬ: Яськова Наталья Порфирьевна


г. Санкт - Петербург


СОДЕРЖАНИЕ


Введение………………………………………………………………………………………….3


Глава I

История возникновения фондовой биржи……………………………………………………...4


Глава II


Взаимодействие биржевого и внебиржевого рынков ценных бумаг в российской экономике

……………………………………………………………………………………………………..8

Регулирование фондового рынка……………………………………………………………….12

Участники фондового рынка ...………………………………………………………………...14

Порядок доступа ценных бумаг к торгам………………………………………………………18

Виды биржевых сделок…………………………………………………………………………..22

Последовательность этапов прохождения сделки с ценными бумагами……………………..25

Глава III

Практическая часть

Торговая сессия по ОФЗ………………………………………………………………………….29

Глава IV

Основные тенденции и перспективы развития биржевого рынка……………………………..34

Заключение………………………………………………………………………………………..38

Список использованной литературы……………………………………………………………..40

Приложение……………………………………………………………………………………….41


Введение

Темой данного курсового проекта является эволюция и современное функционирование фондовых бирж в России. На выбор данной темы повлияла актуальность исследования биржевого института в силу перспективности его развития в России. Учитывая тот факт,

что фондовые биржи в нашей стране фактически стали действовать недавно, однако бурное их развитие происходит лишь в последе время, можно говорить о том, что увеличение биржевых оборотов сравнимы с уровнем развитых европейских рынков.

При написании данной курсовой работы преследовались следующие цели:

• Более подробно узнать, что такое фондовая биржа, из каких подразделений она состоит и какие функции выполняет
  
• Оценить существующую ситуацию сложившуюся на российских биржах
  
• Представить возможные пути развития фондовых рынков
  

Для достижения цели ставится задача изучить необходимые материалы, нормативные акты и на примере фактической модели торговой сессии показать, как проходят торги на одной из крупнейших фондовых площадках России – ММВБ. Для исследования сегодняшней ситуации на российских биржевых рынках потребуется воспользоваться ежемесячной периодикой, в которой достаточно подробно освещаются недавние события.

В данном курсовом проекте будут использованы следующие методы исследования:

1. анализ конкретных ситуаций и формулирование выводов
   
2. моделирование торгов на бирже ММВБ выпусками ОФЗ на основе действующих нормативных актов
   

Курсовая работа содержит две части: теоретическую и практическую.


История возникновения фондовой биржи

Становление биржевых учреждений в России напрямую связано с Петром I, ознакомившимся с деятельностью голландских бирж во время своего «стажерства» в качестве корабела на верфях Нидерландов. Именно по инициативе царя в России возникли первые торгово-маклерские учреждения. И воля реформатора предварила тот период, когда объективная необходимость расширения товарно-денежных отношений загодя создает механизм, который будет способствовать этим процессам в Отечестве.
Первая товарная биржа была учреждена еще в 1703 году, но объективные условия не способствовали ее развитию. Через двадцать лет волевым указом 1723 года государь предписывал «приневолить» купцов к посещению этих новых коммерческих учреждений. Таким образом, в отличие от Запада инициатива создания биржи принадлежала не торговцам, а государству. Первая российская биржа была открыта в Санкт-Петербурге в 1724 году. Создание же Московской биржи связано с декретом Екатерины II «Об утверждении плана построения Гостиного двора с биржей при нем», подписанного императрицей в 1789 году. Однако практическая деятельность Московской биржи, расположенной на Ильинке, началась лишь после войны 1812 года. В числе первых российских бирж была Одесская в 1796 году. Заметное развитие биржевого движения в России произошло в 30-40-х прошлого столетия, когда рост фабрично-заводских и кустарных предприятий стимулировал расширение торгово-рыночных отношений. В эти годы возникли биржи в Кремчуге, Рыбинске, Нижнем Новгороде и других торговых центрах России. Основным же периодом утверждения биржевой деятельности в России были 60-70-е годы, что непосредственно было связано с всплеском экономического подъема в стране в связи с реформами 1861 года, когда биржи возникли практически во всех крупных городах России. Вся деятельность биржевых учреждений регламентировалась положениями Устава. В нем строго определялась процедура, условия и правила заключения сделок, права и обязанности участников.
К 1917 году в России было зарегистрировано 115 торговых и универсальных бирж и соответствующее число биржевых комитетов. После Октябрьской революции деятельность биржевых комитетов, как и самих бирж, была прекращена: они не вписывались в теорию и практику «военного коммунизма». Однако НЭП восстановил биржи в правах. Первые товарные биржи в стране Советов возникли в конце 1921 года (Вятская, Нижегородская), четыре месяца 1922 года были периодом наиболее быстрого роста их числа. К августу 1922 года, когда вышло постановление Совета труда и обороны о биржах, ставшее основой их существования, их число достигло 50. К 1923 году их насчитывалось 79, а к 1924 г. - 96.

Самое большое значение в биржевом обороте имела Московская товарная биржа, оборот которой достиг 39.3% всего биржевого оборота, а затем Ленинградская (9.1%), Харьковская (8.1%), на остальные 109 бирж приходилось - 43.5%. Большинство бирж, в соответствии с резолюцией IX съезда Советов, возникли как государственные, кооперативные или государственно-кооперативные. Однако в некоторых случаях в зарождении участвовала частная торговля (так, Воронежская биржа возникла как «Обьединенная биржа государственных, кооперативных и общественных учреждений и организаций и частных предприятий»). Поскольку юридическая природа советских товарных бирж вызывала споры, разъяснениями Комвнуторга от 18.01 и 17.02.23 года, биржи были признаны общественными организациями. Как организации общественные, товарные биржи пользовались относительной независимостью, устанавливая внутреннюю организацию и распорядок работы биржевых институтов - маклериата, котировальной, арбитражной комиссии и др. Основным принципом организации товарной биржи была выборность ее органов. Комвнуторгу сообщались данные о личном составе избранного биржевого комитета. В целом конкретные мероприятия деятельности бирж можно разбить на следующие группы: деятельность бирж как органа защиты интересов торговли; создание центрального рынка; развитию более высоких форм торговли.
В 1930 году деятельность советской биржи прекратилась. Утверждавшаяся в стране тоталитарная командно-распределительная система не нуждалась более в механизме свободного рыночного регулирования.

За плановыми основами народного хозяйства стояла железно регламентная принудительная система контролируемого производства и
распределения, держащая в руках свободу и права человека, его материальные и духовные потребности. Но уже конце 80-х годов Советском Союзе начался своеобразный биржевой бум. Биржи появлялись одна за другой. . К концу 1992 г. количество биржевых фондовых площадок достигло 22.В 1992 г. создана Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), позиции которой в 90 х годах постоянно усиливались. На 1992 г. приходится также пик учреждения региональных валютных бирж, что позже дало возможность ММВБ создать общенациональный рынок по торговле валютой и ценными бумагами. Реальное значение фондовых площадок было еще невелико. По данным Минфина РФ за IV квартал 1992 г. по 20 биржевым фондовым площадкам России объем сделок с ценными бумагами был равен всего 0,7 млрд руб. (по оценке, не более 3-5% от товарных сделок).Вместе с тем многим в это время казалось, что главные биржи уже созданы, передел влияния невозможен, основные действующие лица определены.

В отчете Московской центральной фондовой биржи за 1992 г. отмечалось, что «закон­чил­ся период становления фондовых бирж, завершается этап освоения ими региональных рынков. Россия — в преддверии... выхода фондовиков на международный уровень, где от них потребуется все их профессиональное мастерство, вся финансовая мощь...». Но подавляющее большинство из них в дальнейшем прекратили свое существование, из-за перехода торговли во внебиржевой сектор, а другая часть разорилась в результате политических потрясений в 1996-1998 годах. Профессиональные участники рынка ценных бумаг, имевшие вложения в государственные ценные бумаги, понесли значительные потери; резкое падение ликвидности уменьшило возможности для осуществления бизнеса, появилась явная тенденция сокращения числа профессиональных участников; большинство банков оказалось на гране банкротства.
Однако, в тоже время финансовый кризис способствовал концентрации профессиональных участников рынка ценных бумаг и укрупнению специализированных регистраторов. В настоящее время российский рынок ценных бумаг не может до конца обеспечить нормальное функционирование деятельности профессиональных участников, так как переживает и ощущает на себе влияние финансового кризиса, политической и социальной нестабильности, отсутствием средств у государства на поддержку его строительства. Однако сегодня уже можно с уверенностью сказать, что фондовый рынок в современной России сложился. В настоящее время в России насчитывается около 60 фондовых бирж, что составляет примерно 40% от всего их числа. Таким образом, возникновение и развитие фондовых бирж в России происходило в зависимости от существующей политико - экономичкской ситуации в стране. История становления российских бирж убедительно доказывает, что они возникли как результат расширения рынка, обусловленного ростом производственных сил. Биржи являются важнейшим институтом рынка ценных бумаг, благодаря которому происходит постоянное превращение ценных бумаг в денежную форму и обратно. На сегодняшний день российский биржевой рынок, равно, как и само государственное, политическое, экономическое, социальное устройство делает только первые шаги на пути к стабильному развитию в системе рыночных отношений.

Естественно, что при таком раскладе сил встает вопрос об определении тактики и стратегии в отношениях с более развитыми международными биржевыми структурами. От правильного решения в принятии курса реформирования российского биржевого рынка зависит, будут, или нет созданы условия для дальнейшего развития.

Выводы:

1. инициатором первой фондовой биржи в России был Петр I
   
2. создание Московской биржи связанно с Екатериной II
   
3. 1917г.- зарегистрировано 155 торговых и универсальных бирж;
   
4. после Октябрьской революции деятельность бирж прекращена
   
5. НЭП восстанавливает биржи в правах;
   
6. 1980-е в СССР начался биржевой бум;
   
7. с 1992 по 1998гг большинство бирж прекратили свое существование;
   
8. в настоящее время в России насчитывается около 60 фондовых бирж
   

Взаимодействие биржевого и внебиржевого рынков ценных бумаг в российской экономике.

От истории возникновения перейдем к структуре современного биржевого рынка. Для начала следует перечислить виды рынков сформировавшихся в современных условиях:

• Первичный рынок, происходит приобретение ценных бумаг ее первичными владельцами, это первое появление ценных бумаг на рынке.
  
• Вторичный рынок, рынок где происходит обращение ценных бумаг, в течении всего срока существования
  
• Организованный рынок, рынок на котором существуют единые правила для вех участников
  
• Неорганизованный рынок, имеет определенные правила, которые могут различаться в зависимости от условий
  
• Уличный рынок, не требует особых правил
  
• Традиционный рынок, рынок на который мог быть допущены все желающие
  
• Кассовый рынок, рынок с не медленными исполнениями сделок, в течении 1-2 рабочих дней
  
• Срочный рынок, сделки заключаются со сроком более 2-х дней
  
• Биржевой рынок, купля-продажа ценных бумаг на биржах, ( это всегда организованный рынок)
  
• Внебиржевой рынок, купля-продажа вне биржи
  

Два последних вида рынка рассмотрим подробнее, а точнее их взаимосвязь друг с другом. Изначальное преобладание в России внебиржевого рынка ценных бумаг над биржевым связано с тем, что первичное размещение ценных бумаг осуществляется преимущественно на внебиржевом рынке, что соответствует и мировой практике. В 1995 г. российский внебиржевой рынок ценных бумаг представлен в виде следующих организационных форм и образований:

• система торговли государственными казначейскими обязательствами (НКО);
  
• торговая сеть Сберегательного банка;
  
• аукционная сеть, осуществляющая первичное размещение выпусков акций приватизированных предприятий;
  
• внебиржевой рынок ценных бумаг коммерческих банков;
  
• телефонные дилерские рынки;
  
• электронные внебиржевые рынки;
  
• Российская торговая система (РТС), организованная ПАУФОР.
  

В качестве первоначального варианта Российской торговой системы - «Портал» - была принята одна из подсистем американской внебиржевой системы торговли NASDAQ. Технические средства «Портал» были усовершенствованы российскими специалистами, и система получила свое нынешнее наименование. РТС была создана при финансовом содействии правительства США. Основным объектом торговых сделок в РТС являются акции крупнейших российских предприятий, таких, как: РАО ЕЭС, РАО «Норильский никель», АО «Юганскнефтегаз», НК «Лукойл». Всего в основном листинге РТС 13 крупных компаний. По состоянию на середину 2002 года к торговле в РТС допущено свыше 400 ценных бумаг, в том числе более 50 облигаций. На срочном рынке обращается около 6 фьючерсных и 2 опционных контракта. В информационных системах представлена информация об индикативных котировках порядка 600 акций и 500 векселей российских компаний.

Индекс РТС, официальный индикатор Биржи, впервые был рассчитан 1 сентября 1995 года и на сегодняшний день является основным показателем развития российского фондового рынка. Индекс рассчитывается каждые полчаса в течение всей торговой сессии на основании данных о сделках, заключенных в РТС с наиболее ликвидными акциями. Индекс РТС обновляется в режиме реального времени и публикуется на WEB-сервере РТС, транслируется на рабочие станции и распространяется информационными агентствами. Торговля в РТС осуществляется следующим образом. Участники торгов через удаленные терминалы вводят в центральный компьютер свои предложения на покупку и продажу акций. Введенные предложения отображаются на терминалах всех участников торгов. Если кто-нибудь из участников торгов пожелает совершить сделку на предложенных условиях, то он связывается с трейдером, выставившим заявку по телефону, и договаривается с ним о сделке. Оплата акций и перерегистрация прав собственности совершаются контрагентами сделки самостоятельно. Таким образом, РТС в современном виде – это своеобразная доска объявлений, доступ к которой регламентируется определенными правилами. Информация о торгах в РТС – важнейший источник данных о состоянии российского рынка ценных бумаг, поскольку именно эта площадка обслуживает значительную долю иностранных и российских портфельных инвестиций в акции российских компаний. РТС – общепризнанный центр ценообразования акций и облигаций широкого круга эмитентов.  Информация о котировках и сделках в РТС транслируется по всему миру через крупнейшие системы финансовой информации REUTERS, Bloomberg и другие.

Основными недостатками РТС являются информационная закрытость системы, дискриминация участников торговли и преимущественно справочно-информационный, а не торговый характер системы.

Выводы:

Внебиржевые торговые площадки обеспечивают:

• Перемещение значительных объемов ценных бумаг между конкретными инвесторами;
  
• Формирование крупных пакетов акций путем обеспечения взаимодействия рынка мелких продавцов и (розничных инвесторов) и крупных покупателей (оптовых инвесторов)
  
• Осуществление рискованных спекулятивных сделок (например, продажа ценных бумаг, которыми продавец еще не владеет, в условиях падающего рынка с надеждой откупить их по более низкой цене и выполнить свои обязательства по первой сделке)
  

Что касается организованного рынка, то в настоящее время в России функционирует 11 фондовых бирж. Только 5 бирж фигурируют в качестве основных торговых площадок, на которых брокеры предлагают свои посреднические услуги - 3 московских и 2 петербургских биржи: Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), Российская Торговая Система (РТС), Московская фондовая биржа (МФБ), Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ), Фондовая биржа «Санкт-Петербург» (ФБ СПб).

Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ)

Крупнейшая биржа России, организующая торги как валютой, валютными фьючерсами, так и ценными бумагами. Единственная биржа в России, на которой обращаются государственные облигации РФ (ГКО-ОФЗ). Является крупнейшей биржей по объему торговли акциями, в том числе посредством интернет-трейдинга (торги акциями начались в марте 1997г., в 1999г. - первые торги через интернет). Первая из бирж начала размещать корпоративные облигации (в середине 1999 года). В 2002 году на бирже начали обращаться российские еврооблигации.

Фондовая биржа РТС (Российская Торговая Система)

До 1999г. РТС была основной биржей, организующей торги акциями российских эмитентов. Торги акциями происходят на Классическом рынке РТС (не биржевом), в том числе за валюту, и на Биржевом рынке РТС.

В 2002 году на бирже также начали обращаться российские еврооблигации.


Московская фондовая биржа (МФБ)

Отличительной особенностью МФБ является то, что на ней, в отличие от ММВБ и РТС, обращаются акции ОАО «Газпром». Организует также торги некоторыми наиболее ликвидными российскими акциями.

Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ)

На СПВБ происходят основные торги субфедеральными облигациями г. Санкт-Петербурга, которые являются наиболее ликвидными из облигаций, выпущенных субъектами Российской Федерации. Организует торги несколькими относительно ликвидными российскими акциями и облигациями.

Фондовая биржа Санкт-Петербург (ФБ СПб)

Отличительной особенностью ФБ СПб, как и МФБ, является то, что на ней обращаются акции ОАО «Газпром». Как и СПВБ, организует торги облигациями г. Санкт-Петербурга. Организует также торги некоторыми относительно ликвидными российскими акциями.

Екатеринбургская фондовая биржа (ЕФБ)

На бирже обращаются акции Газпрома, РАО ЕЭС, Лукойла, Сургутнефтегаза и несколько ценных бумаг региональных эмитентов.

Сибирская межбанковская валютная биржа (СМВБ)

Только предоставляет доступ к торгам в секциях государственных ценных бумаг и корпоративных ценных бумаг ММВБ. Является разработчиком популярной системы интернет-трейдинга QUIK.

Нижегородская валютно-фондовая биржа (НВФБ)

Предоставляет доступ к торгам государственными и корпоративными ценными бумагами на ММВБ. Является разработчиком популярной системы интернет-трейдинга ИТС-Брокер.

Можно назвать еще ряд московских и региональных фондовых бирж, но торги на них либо не ведутся, либо находятся в зачаточном состоянии по сравнению с вышеперечисленными.

Вывод:

Биржевые торговые площадки обеспечивают:

• Концентрацию спроса и предложения. Это позволяет формировать реальные цены на продаваемые ценные бумаги
  

Регулирование фондового рынка

Регулирование биржевого рынка или биржевой деятельности – упорядочение работы на нём, его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия.

Биржа может иметь как внешнее, так и внутреннее регулирование. Внутреннее регулирование – это подчинённость её деятельности собственным нормативным документом: Уставу, Правилам и другим внутренним нормативным документам, определяющих деятельность данной биржи в целом, её подразделений и работников. Внешнее регулирование – это подчинённость деятельности биржи нормативным актам государства, других организаций, международным соглашением.

Регулирование биржевого рынка имеет следующие цели:

• Поддержание порядка на биржевом рынке, создание нормальных условий для работы всех участников рынка;
  
• Защита участников рынка от недобросовестности и мошенничества отдельных лиц или организаций, от преступных организаций и преступников вообще;
  
• Обеспечение свободного и открытого процесса биржевого ценообразования на основе концентрации спроса и предложения;
  
• Создание эффективного рынка, на котором всегда имеется стимулы для предпринимательской деятельности и каждый риск адекватно вознаграждается;
  

биржевой деятельности осуществляется органами или организациями, уполномоченными на функции регулирования. С этих позиций различают:

• Регулирование со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг, или саморегулирование рынка.
  
• Общественное регулирование или регулирование через общественное мнение
  

• Государственное регулирование биржевой деятельности, которое осуществляется государственными органами, в компетенцию которых входит выполнение тех или иных функций регулирование
  

Основные государственные органы непосредственного регулирования биржевой деятельности:

1.Правительство:определяет общие направления развития РЦБ

2. Парламент: разрабатывает законодательные акты, в соответствии с которыми РЦБ функционирует


3.Федеральная служба по фондовым рынкам (ФСФР), до недавнего времени Федеральная комиссия по ценным бумагам. ФСФР является основным государственным институтом регулирующим российский рынок ценных бумаг и выполняющим функцию своеобразного министерства, а её руководитель является по должности федеральным министром. Она осуществляет следующие функции:

• Проводят государственную политику в области рынка ценных бумаг;
  
• Осуществляет разработку основных направлений развития рынка ценных бумаг;
  
• Проводит контроль за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг;
  
• Разрабатывает нормативную документацию регламентирующее развитие рынка ценных бумаг, в том числе стандарты эмиссии;
  
• Осуществляет аттестацию и лицензирование профессиональных участников рынка ценных бумаг;
  
• Проводит регистрацию и лицензирование саморегулируемых организаций;
  

4.Министерство финансов Российской Федерации:

Регламентирует порядок выпуска, обращения и погашения государственных ценных бумаг, устанавливает правила бухгалтерского учета. В ведении Минфина РФ совместно с ФСФР так же находятся правила ведения учета и составлении отчетности эмитентами и профессиональными участниками РЦБ, проводит общее регулирование РЦБ

3.Росстрахнадзор:

регулирует особенности деятельности на рынке ценных бумаг страховых компаний

4. Министерство по антимонопольной политике РФ (МАП России)

регулирует совершение крупных сделок с ценными бумагами и соблюдения антимонопольного законодательства

5. Мингосимущество: регулирует пакеты ценных бумаг , проводя аукционы и конкурсы

6. Банк России: ведет контроль коммерческих банков на РЦБ

Вывод: Такое обширное число регуляторов, не очень хорошо сказывается работе РЦБ, так как нормативная база некоторых выше перечисленных органов, может идти в разрез с нормативной базой других регулятором, что создает дополнительные проблемы в работе на бирже


Участники фондовой биржи

Участниками рынка ценных бумаг являются прежде всего потребители и поставщики капитала. Потребители капитала, привлекающие денежные средства путём выпуска ценных бумаг, именуются эмитентами. А поставщики капитала, вкладывающие свои средства в покупку ценных бумаг с целью извлечения дохода, именуются инвесторами.

Каждый из участников преследует свои цели. Инвесторы заинтересованы в том, чтобы их вложения приносили высокий доход, были достаточно надёжными и ликвидными (то есть легко обратимыми в наличные деньги). Эмитенты ценных бумаг (потребители капитала), в свою очередь, преследует свои цели. А именно, они хотят получить необходимые средства как можно быстрее, и в то же время эти средства не должны стоить очень дорого. Разумеется, как и на всяком рынке, цена на ценные бумаги в конечном счёте будет зависеть от соотношения спроса и предложения.

Основными потребителями капитала в настоящее время являются сфера бизнеса, государство и некоторая часть населения. Основными поставщиками капитала выступают население и некоторые предприятия сферы бизнеса.

В России, согласно Федеральному закону Российской Федерации «О рынке ценных бумаг» от 22. 04. 1996 г., эмитентами могут быть юридические лица, государственные и муниципальные органы власти. А инвесторами могут быть как частные лица (граждане), так и юридические лица. Любое физическое или юридическое лицо, приобретающее ценные бумаги от своего имени и за свой счёт, является инвестором.

Помимо эмитентов и инвесторов на рынке ценных бумаг действуют разного рода посредники. Их задача – оказывать помощь и инвесторам, и эмитентам. Благодаря посредникам свободные денежные средства поставщиков капитала значительно быстрее попадают в руки потребителей капитала и могут быть использованы для развития производства. Потенциальные инвесторы нуждаются в совете специалиста, в какие ценные бумаги следует инвестировать средства, чтобы достичь желаемых целей. Точно так же и эмитенты, привлекающие средства путём выпуска ценных бумаг, нуждается в помощи посредника. Посредники, поскольку они специализируются на операциях с ценными бумагами, лучше знают, какие ценные бумаги являются наиболее привлекательными для инвесторов. Поэтому посредники начинают работать с эмитентами, как только принимается решение о выпуске ценных бумаг. Обычно посредники принимают участие в подготовке проекта эмиссии ценных бумаг нового выпуска, помогают размещать новые выпуски, а нередко выпускают часть или даже весь выпуск ценных бумаг с целью их последующей продажи инвесторам. В последнем случае они принимают на себя риск, связанный с размещением ценных бумаг.

В различных странах посредники могут иметь различные названия, но чаще всего их именуют «Инвестиционными институтами». Инвестиционные институты Могут заниматься либо одним видом деятельности, либо совмещать несколько видов. Деятельность инвестиционных институтов обычно регламентируется определёнными нормативными актами.

В России, в соответствии с принятыми нормативными актами в начале 90-ых годов, так же было введено понятие «Инвестиционный институт». Согласно этим актам, инвестиционным институтом признавалось юридическое лицо любой организационно-правовой формы, которое осуществляет свою деятельность с ценными бумагами как исключительную. Созданные в соответствии с этими положениями социальные институты осуществляют свою деятельность на рынке ценных бумаг в качестве финансового брокера, инвестиционного консультанта, инвестиционной компании и инвестиционного фонда.

По положению, в качестве инвестиционных институтов могут выступать банки, а в качестве инвестиционного консультанта может выступать и физическое лицо.

В апреле 1996 года, как отмечалось выше, в России был принят закон «О рынке ценных бумаг», в соответствии с которым все инвестиционные институты, получившие лицензию до вступления в силу настоящего закона, должны привести свои учредительные документы в соответствии с этим законом в срок не более двух лет. Правительственные нормативные акты также должны быть приведены в соответствие с Федеральным законом.

В новом законе вместо термина «Инвестиционный институт» использовано более широкое понятие, такое, как «Профессиональный участник рынка ценных бумаг».

Профессиональный участник рынка ценных бумаг – юридические лица, в том числе кредитные организации, а так же граждане (физические лица), зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют определённые виды деятельности.

На фондовом рынке работают профессиональные участники, которых по характеру выполняемых ими функций можно разделить на следующие большие группы:

• Основная группа- операторы, осуществляющие сделки купли- продажи ценных бумаг.
  
• Организаторы работы торговых площадок
  
• Клиринговые организации, банки и депозитарии ,осуществляющие учет взаимных обязательств и движение денежных и права собственности на ценные бумаги между участниками сделки
  
• Реестродержатели (регистраторы), осуществляющие соответствующие записи в реестре владельцев ценных бумаг
  

Операторы. Сделки купли-продажи ценных бумаг заключают операторы- брокеры, дилеры и компании, осуществляющие доверительное управление доверительное управление предоставленными им денежными средствами

Брокер - профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся брокерской деятельностью. Брокер, совершает сделки с ценными бумагами от имени и по поручению клиента на условиях договора комиссии или поручения.

Дилер - профессиональный участник рынка ценных бумаг, который осуществляет сделки от своего имени и за свой счёт путём публичного объявления цен покупки и/или продажи определённых ценных бумаг. Кроме того, дилер имеет право устанавливать минимальное и максимальное количество покупаемых и/или продаваемых ценных бумаг, а также срок действия этих условий.

Дилером, по закону, может быть только юридическое лицо, которое является коммерческой организацией.

Управляющий – это участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами. Управляющим может быть юридическое или физическое лицо, которое от своего имени в течении определённого срока осуществляет доверительное управление ценными бумагами или денежными средствами, переданными ему во владение третьим лицом и предназначенными для инвестирования в ценные бумаги. За свою деятельность управляющий получает определённое вознаграждение.

Клиринговая организация производит сбор, сверку и корректировку информации по сделкам с ценными бумагами, определяет взаимные обязательства участников сделок, осуществляет зачёт по поставкам ценных бумаг и расчётам по ним.

Депозитарий оказывает услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учёту и перехода прав на ценные бумаги. Депозитарием может быть только юридическое лицо. Лицо, которое пользуется услугами депозитария, называется депонентом. По условиям депозитарного договора, доходы, по ценным бумага могут поступать в депозитарий, который перечисляет эти доходы на счёт депонентов.

Держатель реестра (регистратор) занимается сбором, фиксацией, обработкой , хранением и предоставлением данных о реестре владельцев ценных бумаг. Реестр владельцев ценных бумаг – это список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им ценных бумаг, составленный на любую установленную дату.


Держателем реестра может быть только юридическое лицо. В случае, если число владельцев ценных бумаг не превышает 500, держателем реестра может являться сам эмитент. Если число владельцев ценных бумаг превышает 500, держателем реестра может быть только независимая организация.

Следует иметь ввиду, что помимо владельцев ценных бумаг в системе ведения реестра могут быть и номинальные держатели ценных бумаг. Обычно это брокеры и депозитарии.

Организатор торговли на рынке ценных бумаг осуществляет деятельность на рынке ценных бумаг, то есть способствует заключению сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг.

Следует сказать, что в соответствии с Федеральным законом осуществление деятельности по ведению реестра не допускает её совмещения с другими видами профессиональной деятельности. Что касается остальных видов деятельности, то эти ограничения устанавливаются по решению ФСФР.

Выводы:

• Участниками торговли могут быть только члены биржи
  
• Операции на бирже проводят только профессиональные участники
  
• Разовые и постоянные посетители ограничены в своих правах ,в отличии от участников биржевой торговли
  
• Всякая профессиональная деятельность должна быть лицензирована
  

Порядок доступа ценных бумаг к торгам


Торговать на фондовой бирже выгодно и престижно. Выгодно потому что обращение ценных бумаг на ней происходит гораздо быстрее, чем на внебиржевом рынке. Престижно потому что обращение ценных бумаг эмитента на фондовой бирже говорит об их качестве. Торговать на фондовой бирже стремятся все эмитенты. Однако фондовая биржа и физически не может пропустить через себя весь оборот ценных бумаг, а главное, не стремится к этому. На фондовых биржах торгуют ценными бумагами, лучшими из лучших. Механизм допуска ценных бумаг к торгам на фондовой бирже называется листингом, и он очень жесткий.

Всякой компании необходимо внести в список соответствующей бирже свои ценные бумаги, что является обязательной предпосылкой для допуска к торговле на ней. Все сделки с не внесенными в биржевые листы ценными бумагами подлежат обсуждению и исполнению исключительно в частном порядке только между самими участниками и вне помещения биржи; при этом биржа не несет ответственности за надежность и законность таких сделок, как не попадающих под ее юрисдикцию и не отвечающих принятым на ней правилам и положениям.

Процесс обращения фондовых ценностей происходит под постоянным контролем и непосредственно регулируется самой биржей, которая таким образом предохраняет заключаемые на ней сделки от появления на них элементов мошенничества и злоупотреблений. Это приводит к высокой маркетабельности, т .е. годности для реализации на рынке, повышенному уровню ликвидности ценных бумаг, а также к относительно стабильности цен на них.

Инвестор, покупающий ценные бумаги, включенные в котировальный лист биржи, может быть уверен в том что, что сможет регулярно иметь достоверную и своевременную информацию о компании-эмитенте и рынке ее ценных бумаг. Он получает таким образом возможность оценить перспективы экономического развития эмитента и качества его ценных бумаг. Таким образом можно утверждать, что всякий инвестор, решивший вложить средства во внесенные в листы фондовые ценности, автоматически приобретает полный набор всех средств защиты, предлагаемый фондовыми биржами. Однако фондовая биржа не гарантирует стабильную доходность инвестиций в ценные бумаги компаний, прошедших листинг.

Целый ряд несомненных выгод от внесения своих ценных бумаг в биржевые листы фондовых бирж извлекают и сами компании-эмитенты. Так, они получают куда большую известность и популярность (паблисити) среди лиц, занятых в сфере инвестиций.


Как правило, банки, финансовые институты и сами брокеры крайне неохотно соглашаются заниматься подпиской на новые выпуски акций и иных ценных бумаг тех компаний, которые отвечают отказом на предложение о внесении таких бумаг в биржевые листы хотя бы на одной официально зарегистрированной бирже. И наконец, компаниям, состоящим в таких листах, как правило, легче бывает добиться доверия и расположения банков и финансовых институтов в случаях возникновения у них потребности в займа и кредитах, а также облегчает для компаний размещение новых выпусков облигаций, конвертируемых в списочные (листинговые) акции.

Таким образом ,листинг – это система поддержки рынка, которая создает наиболее благоприятные условия для организованного рынка, позволяет выявить наиболее надежные и качественные ценные бумаги и способствует повышению их ликвидности.

В нашей стране листинг пока не оказывает сколько-нибудь значительного влияния на оценку качества ценной бумаги, как с точки зрения инвестора, так и оценку эмитента, с тачки зрения партнера. Вместе с тем следует отметить, что развитие процесса листинга на отечественном фондовом рынке в целом соответствует мировой практике.

В законе «О рынке ценных бумаг» отмечается что листинг проводится фондовыми биржами в соответствие с ее внутренними документами.

Процедура листинга на бирже должна обеспечивать:

• Создание равных возможностей для участников торговли и их клиентов при получении информации, которая должна раскрываться в соответствии с правилами листинга и делистинга ценных бумаг;
  
• Своевременное исключение из списка ценных бумаг, прошедших листинг, утративших соответствие установленным требованиям;
  
• Необходимые меры, предотвращающие манипулирование ценами.
  

Биржи вправе устанавливать листинг первого и второго уровней или котировальне листы «А» и «Б». При это на листинг первого уровня может претендовать только эмитент, а на листинг второго уровня – как эмитент, так и участник торговли.

Отличия между листингом первого и второго уровней заключается в следующем:

1. Количество акционеров или участников общества должно быть для первого уровня не менее 1000, для второго- не менее500
   
2. Размер собственного капитала эмитента ценных бумаг должен составлять для первого уровня не менее 10млн ЭКЮ, для второго- не менее 6 млн ЭКЮ
   
3. Срок существования эмитента, чьи ценные бумаги проходят листинг, должны быть для первого уровня не менее 3 лет и 2 лет для второго уровня. Процедура листинга (для первого и для второго уровней) должна включать следующие этапы:
   

• Предварительный;
  
• Экспертиза;
  
• Соглашение о листинге;
  
• Поддержание листинга;
  
• Делистинг
  

Предварительный этап заключается в том, что биржа вырабатывает требования, предъявляемые эмитенту и его ценным бумагам.

Второй этап – «экспертиза». Его суть состоит в том, что биржа собственными силами (для проведения экспертизы документов, представленных эмитентом или участником торговли, формирует котировальный комитет (отдел листинга), включающий представителей биржи, участников торговли и независимых экспертов) или силами привлеченных аудиторских фирм проводит рейтинг (устанавливает оценку качества) как ценных бумаг, так и их эмитента. Итогом данного этапа является включение ценных бумаг в котировальный лист и уведомление об этом заявителя. Отказ возможен исключительно в случае представленных документов правилам листинга.

Соглашением о листинге определяются обязанности сторон: заявителя и биржи. Биржа берет на себя обязательство поддерживать рынок тех ценных бумаг, которые включены в котировальный лист и все изменения в них регулярно публикуются в периодическом общероссийском печатном издании, а также распространяется в установленном порядке среди участников торговли. Эмитенты обязуются предоставлять бирже отчеты о результатах своей деятельности. Поддержание листинга заключается в выполнении сторонами установленных обязательств и уплате заявителем установленных взносов.

Но с целью защиты интересов инвесторов биржа может временно или навсегда исключить ценные бумаги акционерного общества, из котировочного листа, эта операция носит название делистинг. Делистинг осуществляется организатором торговли, по следующим основаниям:

1. аннулирование государственной регистрации выпуска ценных бумаг
   
2. истечение срока обращения ценных бумаг ликвидация эмитента ценных бумаг
   
3. обнаружение организатором торговли допущенных эмитентом нарушений законодательства, нормативных правовых актов или требования организатора торговли
   
4. подача эмитентом заявления об исключении его ценных бумаг из котировального листа
   
5. признание эмитента ценных бумаг несостоятельным (банкротом)
   
6. нарушение эмитентом принятых обязательств по раскрытию информации
   
7. наличие у эмитента убытков по итогам последних трех лет
   
8. нарушение условий листинга ценных бумаг
   

Данные требования не распространяются на допуск к обращению и исключение из обращения ценных бумаг выпущенных:

• от имени Российской Федерации
  
• от имени субъектов Российской Федерации
  
• от имени муниципальных образований Российской Федерации
  
• а так же ценных бумаг, эмитентом которых является Центральный банк Российской Федерации
  

Помимо ценных бумаг, включенных в котировальные листы, к обращению через организатора торговли могут допускаться иные ценные бумаги, выпущенные в порядке и в соответствии с требованиями российского законодательства. Порядок обращения и исключения из обращения через организатора торговли указанных ценных бумаг, а также предъявляемые при этом требования устанавливаются организатором торговли самостоятельно.

Следует отметить, чем больше правил листинга одной биржи соответствуют правилам другой, тем шире возможности торговли ценными бумагами. Деньги, принятые к котировке на одной бирже, могут продаваться и на другой бирже, находящейся в другой стране. Например, 3 апреля 1997 г. Санкт – Петербургская фондовая биржа получила подтверждение о соответствии её листинга правилам листинга Лондонской фондовой биржи. Это означает, что депозитарные расписки, входящие в листинг Санкт – Петербуржской фондовой биржи, могут котироваться на Лондонской бирже.

Выводы

1. листинг- это система отбора самых надежных и качественных ценных бумаг;
   
2. листинг пока не оказывает значительного влияния на оценку качества ценной бумаги;
   
3. листинг может быть I или II уровня;
   
4. биржа обязана поддерживать рынок тех ценных бумаг которые включены в котировальный лист;
   
5. процедура делистинга не распространяется на государственные ценные бумаги
   
6. совпадение правил бирж расширяет возможности торговли
   

Виды биржевых сделок


Основываясь на определениях биржевых сделок, данных в законе « О товарных биржах и биржевой торговли» и Федеральном Законе РФ « О рынке ценных бумаг», можно выделить основные признаки таких сделок;

1 место совершения – биржевое собрание;

2 субъекты – члены, постоянные и разовые собрания;

3 предмет – товары и ценные бумаги допущенные к котировке;

4 регистрация сделки в определённые сроки и в определённом порядке.


Важной особенностью биржевых сделок является то, что они лишь заключаются на биржи, но исполняются всегда вне ее, т.к. наличный товар на бирже отсутствует. Биржевые сделки подлежат регистрации на бирже. В зависимости от срока, риска и иных условий исполнения биржевые сделки подразделяются на кассовые, срочные, на разность и с премией .Целью кассовых сделок является действительное приобретение (отчуждение) товаров или ценных бумаг, предполагающее немедленное использование, полный расчет по которым происходит в течении определенного срока T+n дней где Т- день совершения сделки. Для Российской торговой системы n=3 дня, т.е. полный срок равен Т+3.По своей юридической природе это типичный договор купли-продажи. Они могут быть в свою очередь простые и с маржой. Размер первоначальной маржи определяет сама биржа. Величина маржи колеблется в пределах от 45%до 50% от номинальной стоимости контракта и зависит от его стоимости. Срочные сделки, в отличии от кассовых, предполагают значительный промежуток времени между заключением сделки и ее исполнением. Юридической природой таких сделок является договор поставки. Для срочных сделок правилами биржевой торговли устанавливается определенный период исполнения:

• на конец месяца (per ultiom),
  
• на середину (per medio) или до двух месяцев.
  

• цена фиксируется на уровне курса биржевого дня заключения срочной сделки;
  
• в качестве ценной бумаги принимается ее курс любого, но заранее оговоренного биржевого дня ,в период от дня заключения сделки до дня окончания расчетов.
  

В зависимости от механизма заключения срочных сделок они могут быть простые( твердые), условные(на разнице), пролангационные. Сделки на разность (условные) являются разновидностью срочных, имеющих целью не действительное приобретение или отчуждение предмета сделки, а исключительно получение разности в цене: между ценой, установленной при совершении сделки, и ценой, установившейся на биржевом рынке к моменту исполнения сделки. Продавец, как правило, не имеет продаваемых бумаг, а покупатель денег, которые он должен заплатить. Разновидностью сделок на разность являются репорт и депорт или так называемые пролонгационные. Репорт-вид просрочки биржевых сделок, при которых «бык»,т.е.биржевой спекулянт играющий на повышение : продает по официальному курсу ценные бумаги, которые должны быть проданы по ликвидационному курсу. При этом репорт соединяет покупку на наличные деньги и продажу в кредит с обязанностью передать бумаги того же рода к определенному сроку. То есть одно лицо покупает на наличные бумаги и одновременно продает их тому же лицу к определенному сроку по повышенной цене. Разница в цене составляет вознаграждение за пользованием кредитом. Цель сделки - продлить возможность биржевой игры на повышение. Разница в цене покупки и есть репорт.
Депорт - это продажа бумаг на наличные с покупкой их на срок. Разница с репортом в том, что кредитор и заемщик меняются местами, а целью сделки является продление игры на понижение курса, к ней прибегают “медведи”,биржевые спекулянты играющие на понижение. Еще одной разновидностью срочных сделок с ценными бумагами являются арбитражные сделки в которых стороны, имея сведения об условиях на различных биржах, стремятся использовать разницу в ценах. При этом расчет строится на разности курса не во времени, а в пространстве. По сделке с премией той или иной стороне срочной биржевой сделки предоставляется право выбрать одно из нескольких намеченных сторонами действий. За это данная сторона должна уплатить другой стороне обусловленное вознаграждение - премию. Целью такой сделки является ограничение риска при совершении срочных сделок. Существуют следующие разновидности сделок с премией: простая сделка с премией, двойная сделка с премией, каткая сделка и сделка по востребованию. Одной из распространенных сделок с премией является стеллаж. По ней одна сторона, за премию приобретает право и одновременно обязывается в определенный срок продать бумаги по условленной низшей цене или же купить их по установленной высшей цене. Стеллаж представляет соединение двух простых сделок с премией. Причем сторона покупающая право выбора, одновременно выступает продавцом и покупателем.


Выводы:

• Существует большое количество сделок, совершаемых на фондовой бирже .Каждая сделка представляет собой сложный механизм от даты подписания договора до даты ее исполнения
  
• Условия сделки определяются клиентом в зависимости от его целей. Роль брокера как посредника состоит в выполнении поручений клиентов добросовестно и в порядке их поступлений. При этом сделки, осуществляемые по поручению клиентов, во всех случаях подлежат приоритетному исполнению по сравнению с дилерскими операциями самого брокера или совмещения им деятельности брокера и дилера.
  
• Различие между «медведями» и «быками» состоит в том что, «бык» сначала покупает, а потом продает, то «медведь» сначала продает, а потом покупает.
  

Последовательность этапов прохождения сделки с ценными бумагами


В зависимости от механизма организации биржевой торговли и техники заключения сделок, факт купли-продажи ценных бумаг в операционном зале биржи оформляется либо маклерской запиской, подписанной участниками сделки, с соответствующей записью в операционном журнале; либо подписанием договора купли-продажи между брокерами; либо занесением проведенной операции в компьютерную систему и выдачей сторонам соответствующей бумажной распечатки; либо в какой-то иной форме. Одним словом, заключенные сделки должны быть зарегистрированы тем или иным способом. Однако сам факт заключения сделки и ее регистрация еще не означают, что покупатель становится собственником купленных ценных бумаг. Право собственности покупатель получает лишь в момент исполнения сделки, а до этого времени собственником ценных бумаг является продавец. Таким образом, заключение сделки - лишь первый этап на пути движения ценной бумаги от продавца к покупателю. В дальнейшем заключенные сделки проходят этапы сверки, клиринга и, наконец, исполнения. День заключения сделки, как это принято в международной практике и специальной литературе, называют днем «Т» (от англ. «trade»). Все остальные этапы сделки происходят позднее и их принято сопоставлять с первым днем - днем «Т». Следующий этап сделки - это сверка всех параметров заключенной сделки. Участники должны ознакомиться с условиями сделки и урегулировать все возникшие расхождения, если таковые имеются. Особенно различного рода ошибки и случайности возможны, когда сделки заключаются в устной форме. На этапе сверки стороны обычно обмениваются сверочными документами, где воспроизводятся все условия сделки. Чаще всего обмен сверочными документами осуществляется не непосредственно между сторонами, а с помощью биржи. Если в документах, полученных брокером после заключения сделки, нет расхождений с документами, полученными от другой стороны, то сверка считается успешной. Следует иметь в виду, что на некоторых биржах этап сверки отсутствует. Это происходит в тех случаях, когда продавец и покупатель непосредственно в момент заключения сделки подписывают в письменной форме договор, в котором оговариваются все условия сделки. Иногда этап сверки отсутствует также при заключении сделок с использованием компьютерных систем.
Следующий этап сверки - это подведение всех необходимых вычислений по сделке. При этом, прежде всего, определяется общая сумма заключенной сделки путем умножения цены одной бумаги на общее количество ценных бумаг. Эту сумму можно назвать номинальной ценой сделки.


Дилер в качестве покупателя уплачивает также налог на операции с ценными бумагами, если это предусмотрено действующим законодательством, а также биржевой сбор (если таковой предусмотрен). Продавец же получает номинальную сумму сделки за вычетом налога на операции с ценными бумагами и биржевого сбора (если это предусмотрено). Для клиентов же (по поручению которых осуществляются сделки) помимо названых налогов и сборов номинальная сумма сделки должна быть откорректирована на величину комиссионного вознаграждения брокеру. Для клиента цена покупки увеличивается на размер комиссионных, а цена продажи для продавца уменьшается на размер комиссионных. После того, как произведены все необходимые вычисления, продавцу необходимо передать ценные бумаги покупателю, а покупателю перечислить деньги на счет продавца. Если бы каждая сделка исполнялась отдельно от других сделок, то на современных крупных биржах потребовалось бы ежедневно производить десятки тысяч перемещений ценных бумаг от продавцов к покупателям, и биржи просто захлебнулись бы в такой лавине документооборота. Поэтому практически все крупные биржи применяют систему взаимных зачетов встречных требований с целью снижения количества платежей и поставок ценных бумаг. Эта процедура называется клирингом. Суть клиринга состоит в том, чтобы провести так называемую «очистку» всех сделок, произведенных в определенный день, и тем самым свести к минимуму число перемещений ценных бумаг между продавцами и покупателями.

Например, брокер А продал 100 акций компании «Х» брокеру Б, брокер Б, в свою очередь, продал 100 акций компании «Х» брокеру В, а тот - брокеру Д. .Клиринговая организация «очищает» счет брокера Б и брокера В и дает указание брокеру А отправить 100 акций компании «Х» брокеру Д. При системе многостороннего клиринга клиринговая корпорация определяет для каждого участника так называемую «позицию» - разность (сальдо) между всеми требованиями и всеми обязательствами данного участника по сделкам за установленный период времени (например, за один биржевой день). Если сальдо положительное, то есть объем требований данного участника превышает его обязательства по сделкам, то говорят, что участник имеет длинную позицию. Если участник клиринга должен больше, чем должны ему, то это значит, что участник имеет короткую позицию. Если сальдо равно нулю, то позиция считается закрытой. По итогам многостороннего взаимозачета выявляется, какую сумму денежных средств или ценных бумаг должен получить каждый участник на завершающем этапе сделки. Однако чаще всего клиринговая организация выступает не только в качестве расчетного центра, а берет на себя функцию урегулирования позиций участников сделки. То есть окончательные поставщики ценных бумаг и плательщики денежных средств рассчитываются не друг с другом, а с клиринговой организацией, а последняя рассчитывается уже с каждым участником.

Последним этапом заключенной сделки является ее исполнение, то есть поставка ценных бумаг покупателю и перевод денежных средств продавцу. День исполнения сделки фиксируется при заключении сделки. Причем все кассовые сделки, заключенные на фондовой бирже в течение одного дня, должны исполняться также в один день. Группа представителей из 30 наиболее развитых стран, созданная для координации по вопросам унификации финансовых операций, рекомендует, чтобы исполнение кассовых сделок происходило в день «Т + 3». Однако достичь этого удается далеко не всем. Так если на фондовой бирже Франкфурта кассовые сделки исполняются на второй рабочий день (день «Т + 2»), то на американском фондовом рынке на пятый день после дня заключения сделки («Т + 5»). На биржах некоторых других стран приняты еще более продолжительные сроки. Итак, любая сделка должна завершаться поставкой ценных бумаг покупателю и переводом денег на счет продавца. Исполнение сделки предполагает встречное выполнение обязательств продавцом и покупателем. Но если одна из сторон не выполнит свое обязательство, то другая понесет убытки. Поэтому на фондовых биржах и клиринговых организациях обычно действует принцип «поставка против платежа» (Delivery versus Payment, DVP), хотя некоторые формы организации этой системе в различных странах могут быть различными. Сама поставка купленных и проданных ценных бумаг может быть осуществлена путем передачи их из рук в руки от продавца к покупателю. Однако ценные бумаги крупных компаний, имеющие обширный вторичный рынок, обычно хранятся в специально созданных для этих целей депозитариях. Депозитарий - это организация, которая осуществляет ответственное хранение ценных бумаг своих клиентов (ведет так называемые счета депо), выдает по требованию клиентов сертификаты ценных бумаг, перерегистрирует по поручению владельцев права собственности на ценные бумаги в пользу других лиц (осуществляет перевод по счетам депо), производит выплаты процентов и дивидендов и т.д. Услугами депозитариев пользуются брокерские конторы, инвестиционные фонды, банки, производственные предприятия. Продавец ценных бумаг, которые хранятся в депозитарии, дает указание депозитарию перевести их на счет покупателя. Если сделки купли-продажи осуществляются с помощью клиринговой организации, то такое распоряжение в депозитарий поступает от этой организации. Депозитарий по этому поручению осуществляет перевод этих ценных бумаг на счет нового владельца. При этом сами ценные бумаги и сертификаты на них остаются без движения в хранилищах депозитария, то есть физического движения ценных бумаг не происходит .Как правило, депозитарий обслуживает не одну, а несколько бирж. Это позволяет брокерам вести торговлю ценными бумагами на разных биржах, имея один счет депо в депозитарии, обслуживающем эти биржи.


На современном профессиональном фондовом рынке подавляющее большинство поставок ценных бумаг осуществляется именно способом перевода их в депозитариях по соответствующим счетам депо.

В России структура фондового рынка находится в стадии формирования и механизм поэтапного прохождения пока четко не отработан, однако на многих биржах уже созданы клиринговые организации, начали функционировать и депозитарии.

Выводы:

- система взаимных зачетов называется клирингом

-заключенные сделки должны быть заключены тем или иным образом

-депозитарий- организация осуществляющая хранение ценных бумаг.

-в целом механизм взаимных зачетов в России не отработан


Практическая часть

Торговая сессия по ОФЗ

Рассмотрев основные виды деятельности, состав и функции фондовой биржи на рынке ценных бумаг, обратимся практике организации фондовой торговли. Наиболее характерным примером в этой части может служить рынок ГКО-ОФЗ, торговля на котором регулируется Положением ЦБ РФ от25 марта 2003г.№ 219- П « Об обслуживании и обращении выпусков федеральных государственных ценных бумаг». Особый акцент в данном документе ставится на облигации федерального займа- государственных облигациях, которые выпускает Министерство финансов РФ. Форма выпуска бездокументарная (ОФЗ фиксируются в виде записей по счетам «депо»), поэтому на каждый выпуск изготавливается глобальный сертификат, где определяются его параметры обращения. ОФЗ- купонные бумаги, т.е.помимо выплаты номинальной стоимости облигации при ее погашении владелец имеет право получать проценты за то, что является ее держателем. ОФЗ бывает нескольких типов: с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК), постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД), с амортизацией долга (ОФЗ-АД) и с фиксированным доходом (ОФЗ-ФД).

Все участники рынка ОФЗ (в т.ч. и негосударственные организации, выступающие в качестве официальных Дилеров) должны соблюдать жесткие процедуры совершения сделок и учета проводимых операций.

Организационная роль на рыке ОФЗ принадлежит Банку России – агенту Минфина, поскольку на него возлагается обслуживание выпусков ОФЗ, а также выполнение функций Дилера и контролирующего органа на биржах. Таким образом, одной из главных отличительных черт организации рынка государственных облигаций ( в дальнейшем – рынок ГЦБ) явилось развитие взаимодействия административных и рыночных структур с целью его совершенствования и укрепления.

Организационная структура рынка ОФЗ представлена тремя уровнями взаимодействия. Сектор организаторов рынка включает Министерство финансов и Центральный банк РФ, которые, устанавливая общие «правила игры» и состав его участников, реализуют стратегическую функцию по централизованному заимствованию государством временно свободных денежных ресурсов у участников рынка и управлению денежно-кредитной сферой.

Сектор функционального обеспечения состоит из депозитарной, расчетной и торговой систем. Депозитарная система состоит из двух уровней: Депозитарий и Субдепозитарий.

Головным Депозитарием называется организация, уполномоченная на основании договора с Банком России осуществлять учет прав Дилеров на ОФЗ и переводом их по счетам « депо».


Субдепозитарием является Дилер, заключивший с головным Депозитарием договор корреспондентского счета « депо» и осуществляющий учет прав Инвесторов на ОФЗ, а также переводов по счетам « депо».

Осуществление функции денежных расчетов по операциям с ОФЗ закреплены за расчетной системой. Все зарегистрированные Дилеры обязаны открывать в ней счета, посредством которых осуществляются платежи по сделкам. Зачисление и списание средств по этим счетам происходит через счет, открываемый расчетной системой в РКЦ. Сейчас на российском рынке действуют восемь расчетных центров, в.ч. расчетная палата ММВБ (с 1996г.) и семь региональных площадок ,с недавнего времени ММВБ работает в режиме реального времени.

Торговая система представляет собой организацию, осуществляющую техническое обеспечение и поддерживающую регламент совершения сделок с облигациями: рассчитывает позицию Дилеров, осуществляет клиринг, составляет отчетные документы и предоставляет их в Расчетную систему и Депозитарий. Облигации могут переходить от одного владельца к другому только в результате операций купли-продажи, зарегистрированных этой системой. Торговая система функционирует на основании договора с ЦБ и двухсторонних договоров с Дилерами.

Функция Депозитария, Торговой и Расчетной системы совмещает на сегодняшний день и уполномоченная на это Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ).

Сектор участников рынка включает как юридических, так и физических лиц. Одни из них Дилеры- выступают в роли посредников, потому как на фондовых биржах ОФЗ торгуются непосредственно только Дилеры. Дилером являются юридическое лицо, являющееся профессиональным участником рынка ценных бумаг, заключившее договор с Банком России на выполнение функций Дилера на рынке облигаций. Прежде, чем будет заключен договор, Кандидат представляет пакет документов ( Заявление о выполнении функций Дилера, Анкета кандидата) в ГУ (Национального банка ) Банка России, где в течени30 рабочих дней с момента предоставления документов принимается предварительное решение по заключению Договора с Кандидатом. После принятия окончательного решения руководителем ГУ (НБ) Банка России дается официальный ответ Кандидату и в случае положительного решения об этом не позднее 2-х рабочих дней с момента принятия решения Торговой системе направляется список организаций, с которыми БР собирается заключить договор. Как только торговая система присвоит Кандидату порядковый номер, в ГУ (НБ) Банка России ему присвоят регистрационный код, торговые индификаторы и оформят договор. После этого Кандидат становится полноправным Дилером на рынке ОФЗ и может действовать от своего имени и за свой счет в качестве комиссионера или поверенного. Инвестором может быть как юридическое так и физическое лицо, которое покупает ОФЗ, заключив соответствующий договор с Дилером.

На ММВБ, одно из самых крупных бирж в современной России, торги на вторичном рынке ГЦБ ( внебиржевого рынка просто не существует) проходят, как указывалось выше, в режиме реального времени ежедневно ( кроме среды) с 11.00 до 13.00.Под вторичным рынком ГЦБ понимается обращение их на биржевом рынке, которое происходит в форме купли- продажи через Торговую систему.

Схема торговли такова.

Брокер (дальше по тексту –Дилер) садится за персональный компьютер, ввод свой пароль и устанавливает связь с центральным компьютером, затем главный маклер открывает торги. Прежде, чем Дилер заключит сделку, Торговая система проводит проверки на наличие денежной позиции и позиции депо. После этого Дилер имеет право покупать или продавать ОФЗ. Для этого ему необходимо заполнить лимитную (покупка/ продажа ОФЗ не выше и не нише цены, указанной в заявке) или рыночную ( покупка/ продажа ОФЗ по наилучшей цене, сложившейся на торгах на время подачи заявки) заявку на продажу/ покупку ОФЗ, введенных в торговую систему.

Обязательные реквизиты которые должен указать Дилер в любой заявке, это:

• Вид заявки;
  
• Код Дилера ( присваивается индивидуально каждому Дилеру);
  
• Направление сделки (купля/ продажа);
  
• Номер выпуска ОФЗ;
  
• Количество ОФЗ;
  
• Позиции депо и денежные позиции, в счет которых заполнена заявка.
  

Кроме того, в лимитной заявке содержится информация о цене облигации за1 шт., а в рыночной – средневзвешенная цена облигации (заполняется Торговой системой автоматически ). Цена облигации в заявке указывается по той причине, что является составляющей ее стоимости. Другая составляющая стоимости облигаций – это накопленный купонный процентный доход за текущий купонный период: