Тема 4: Внешние финансовые источники санации предприятия

Вид материала

Содержание

Альтернативная санация
2. Участие кредиторов в финансовом оздоровлении должника
Для кредитования санационных программ в больших объёмах, снижения кредитных рисков на один банк, последние объединяются в консор
3. Финансовое участие персонала в санации предприятия.
4. Государственная финансовая поддержка санации предприятия.

Подобный материал:

Дисциплина: Финансовая санация предприятия.

ТЕМА 4: Внешние финансовые источники санации предприятия.

План.

1. Финансирование санации за счет акционерного капитала.

2. Участие кредиторов в финансовом оздоровлении должника

3. Финансовое участие персонала в санации предприятия.

4. Государственная финансовая поддержка санации предприятия.

1. Финансирование санации за счет акционерного капитала.

Финансирование санации собственниками предприятия (акционерами и пайщиками) осуществляется:

в виде взносов на увеличение Уставного капитала
предоставлением займов
предоставлением целевых взносов на безвозвратной основе.

В результате санации баланса предприятие не мобилизует дополнительных средств, но создаются необходимые условия для привлечения внешних финансовых средств в будущем.

На практике в санационных целях очень часто вслед за уменьшением Уставного фонда следует его увеличение. Это – двухступенчатая санация.

Санация увеличением Уставного фонда.

Основные цели увеличения Уставного капитала предприятия:

мобилизация финансовых ресурсов для проведения санационных мероприятий производственно-технического характера, для модернизации имеющихся мощностей, переоборудования и расширения производства;
увеличение части капитала, по которому собственники предприятия отвечают по обязательствам перед кредиторами, чем достигается повышение кредитоспособности субъекта хозяйствования и его финансовой устойчивости;
повышение ликвидности и платежеспособности предприятия, поскольку увеличение капитала связано, как правило, с привлечением дополнительных денежных ресурсов;
аккумуляция финансового капитала для приобретения корпоративных прав других предприятий, в том числе с целью усиления влияния на такое предприятие, слияния или приобретения их мощностей.

Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку утвердила Положение о порядке увеличения (уменьшения) Уставного фонда АО, где определены методы, источники и порядок выполнения операций с Уставным фондом АО.

Законодательными актами запрещено выпускать акции с целью покрытия убытков, связанных с хозяйственной деятельностью.

Но когда речь идет о выпуске акций со сменой номинальной стоимости без смены размера Уставного фонда или с увеличением Уставного фонда в результате индексации основных фондов, запрет в этом случае не применяется.

Увеличение уставного фонда осуществляется 3 методами:

увеличением количества акций действующей номинальной стоимости
увеличением номинальной стоимости акций
обменом облигаций на акции.

При увеличении количества акций действующей номинальной стоимости уставный фонд увеличивается за счет таких источников:

-дополнительных взносов участников и учредителей

-дивидендов (реинвестиции прибыли)

-индексации основных фондов.

Для целей санации Уставный фонд увеличивается с целью мобилизации дополнительных взносов инвесторов. При увеличении уставного фонда предприятия в финансовом кризисе возникает проблема поиска потенциального инвестора, так как капиталовложения в такое предприятие связаны с повышенным риском. В этом случае с целью компенсации риска следует предлагать различные льготные условия увеличения капитала.

Поэтому инвесторам могут быть предложены разного рода льготы вложения капитала:

- льготы при распределении будущих прибылей (авансовая выплата дивидендов, повышенный размер дивидендов)

- участие в принятии управленческих решений

- льготы при распределении ликвидационной массы.

Предоставление поощрительных преференций следует согласовывать с действующим законодательством.

Кроме условий по льготам, для привлечения новых собственников необходимо предоставить и:

четкую, реалистичную санационную концепцию
возможность быстрой окупаемости средств, вложенных в проведение санации
готовность к (частичного) отказу от компетенции принятия решений

Следующим этапом процедуры увеличения Уставного фонда является эмиссия акций и установление курса эмиссии (рис.1).

- Правление акционерного общества выносит предложение об увеличении уставного капитала на общие сборы общества

- Общие сборы большинством в 3/4 голосов акционеров, которые берут участие в сборах, принимают решение об увеличении уставного фонда.

- Выбор андеррайтера (банковское учреждение, другие финансовые посредники)

- Заключение договора между андеррайтером и эмитентом

- Гарантия размещения новых акций

- Установление эмитентом курса эмиссии

- Определение сроков размещения новых акций

- Регистрация информации про эмиссию акций

1

- Начало предоплаты по акциям

- Предложение новых акций старым акционерам

- Принятие акционерами (на протяжении 3-4 недель) решения об использовании своих преимущественных прав и приобретение новых акций или об уступке их другим лицам

- Уменьшение курса акций на стоимость преимущественного права в первый день торговли на бирже преимущественными правами

- Отдельная продажа преимущественных прав и старых акций

- Составление и подача в регистрационный орган отчета о последствиях эмиссии акций

- Регистрация и внесение изменений в устав, связанных с увеличением уставного фонда

- Утверждение отчета о регистрации выпуска акций в Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовом рынке

4

53

6

Рис. 1. Структурно-логическая схема увеличения уставного фонда АО.

Объявление о дополнительной эмиссии и сроках использования преимущественных прав размещается в печатных средствах массовой информации.

Преимущественное право на приобретение акций (паёв) даёт возможность бывшим собственникам:

- сохранить свою часть в (% соотношении) в уставном фонде, следовательно и во всем имуществе предприятия

- предупредить размывание стоимости своей части в уставном фонде, вследствие эмиссии по низкому курсу

- сохранить свою часть голосов на общем собрании собственников

- компенсировать свои убытки от размывания части в уставном фонде тем собственникам, которые не воспользовались преимущественным правом на покупку дополнительных корпоративных прав.

Пример

Уставный капитал-1000000 у.е.
Количество акций 20000 шт.
Номинальная стоимость одной акции 1000000 :20000 = 50 у.е.

Собрание акционеров приняло решение об увеличении Уставного фонда на 50%.

Т. о. соотношение старых и новых акций составит 2:1

Биржевой курс акций:

- до увеличения Уставного Фонда -100 у.е.

- новых акций -70 у.е. за одну акцию.

Рассчитаем:

1) Общую курсовую стоимость акций до увеличения Уставного фонда

20000 шт*100 у.е. =2000000 у.е. = К б. общий до увеличения

2) Сумму увеличения Уставного фонда

а) количество акций новой эмиссии (20000 шт. * 50 %) / 100 % = 10000 шт.

б) номинальная стоимость нового выпуска акций 10000 шт. * 50 у.е. = 500000 у.е.

в) курсовая стоимость новой эмиссии 10000 шт. * 70 у.е. = 700000 у.е. К э. общий

3) Общий биржевой курс всех акций после увеличения Уставного фонда составит:

К б. общий + К э. общий = 200000 +700000 = 2700000 у.е.

4) Этой стоимости отвечает увеличенный Уставный фонд

(20000 шт.+10000 шт.) *50 у.е. = 1500000 у.е.

5) Увеличение Уставного фонда повлекло изменение и сформировало новый биржевой курс акций

К б. новый одной акции = (Кб общий +К э. общий): общее количество акций = (2000000+700000 ):(20000+10000) = 90 у.е.

6) Курсовая прибыль на одну новую акцию составит

90 у.е. -70 у.е.= 20 у.е.

7) Курсовой убыток на одну старую акцию составит

90 у.е.-100 у.е.= -10 у.е.

С помощью купли- продажи преимущественных прав компенсируются курсовые убытки старых акционеров за счет курсовой прибыли держателей новых акций.

Новые акционеры должны оплатить

2 преимущественных права по 10 у.е. =20 у.е.

1 новая акция по курсу эмиссии =70 у.е.

Расходы на покупку одной новой акции =90 у.е.

Старые акционеры по результатам эмиссии имеют:

2 акции по курсу 2*(100-10) = 180 у.е.

Снижение (-) курса в результате увеличения Уставного фонда 2*10 =20 у.е.

Выручка (+) от реализации преимущественных прав (2*10) = +20 у.е.

Имущественное состояние после увеличения Уставного Фонда 180+20=200 у.е.

В случае если новые инвесторы захотят купить акции новой эмиссии (или бывшие собственники купить акций больше, чем составляет их квота в уставном фонде) они должны приобрести преимущественные права у тех акционеров, которые не желают этим воспользоваться. Если акционер уступает свои права на приобретение новых акций, вырученные от продажи им этих прав средства должны компенсировать смену курса акций.

Денежная оценка преимущественного права на покупку новых акций отвечает разнице между биржевым курсом старых акций и средним курсом, который сформировался после увеличения капитала. При увеличении капитала в соотношении 2:1 покупатель новых акций должен приобрести два преимущественных права для покупки одной акции по курсу новой эмиссии.

В нашем примере для покупки одной новой акции инвестор должен уплатить:

70 у.е. + ( 2*10 у.е. )= 90 у.е.

Что отвечает среднему курсу одной акции после эмиссии.

Финансово-имущественное состояние старых акционеров в результате увеличения уставного фонда остается неизменным.

Поступления в виде вырученных от реализации преимущественных прав являются для акционера выручкой от реализации части основного капитала, которая им принадлежала, а не « Подарком отечества».

Стоимость преимущественного права определяется соотношением по которому осуществляется эмиссия, курсом эмиссии и биржевым курсом старых акций.

Где П- цена преимущественного права

Кб- курс одной старой акции

Кэ- курс эмиссии одной новой акции

С- соотношение, по которому осуществляется эмиссия

Где Ф1, Ф2- величина Уставного фонда до и после его увеличения.

С юридической точки зрения – нижней границей курса эмиссии новых акций является их номинальная стоимость.

С экономической - номинальная стоимость плюс расходы на новую эмиссию (оплата услуг аудиторов, финансовых посредников, расходы по распечатке бланков ценных бумаг, оплата госпошлины в размере 0,1% от номинальной стоимости новых акций).

С целью стимулирования спроса на акции новой эмиссии их максимальная стоимость должна быть меньше рыночного курса старых акций.

Таким образом, верхняя граница курса эмиссии проходит на уровне биржевого курса старых акций. Правильный выбор курса эмиссии является решительным фактором успеха их размещения. И чем выше курс дополнительной эмиссии, и чем ближе он приближается к биржевому курсу старых акций, тем больше объём ликвидных средств, привлекаемых на предприятие для заданного объёма увеличения уставного фонда, тем больше будет эмиссионный доход.

Эмиссионный доход – сумма превышения доходов, получаемых от эмиссии собственных акций и других корпоративных прав над номиналом таких акций (других корпоративных прав). Другими словами – эмиссионный доход – разность между курсом эмиссии и номинальным курсом акций.

Эмиссионный доход является одним из источников формирования дополнительного капитала предприятий.

Высокий курс эмиссии может привести к проблемам с распространением дополнительной эмиссии.

Может сложиться ситуация, когда биржевой курс старых акций ниже уровня эмиссии новых. В этом случае ликвидность акций и поддержка курса могут быть обеспечены через массовую скупку их крупными акционерами (держателями крупного пакета) или самим предприятием-эмитентом.

Однако, чем меньше курс эмиссии (чем ближе он приближается к номинальной стоимости) при заданном объёме потребностей в капитале, тем больше потребный номинальный капитал, соответственно больше и уровень «размывания основного капитала» и уценку старых акций необходимо будет покрывать за счет преимущественных прав.

Для мелких акционеров низкий курс эмиссии (а, следовательно, высокая цена преимущественного права) является выгодным. Если приобретение новых акций их не интересует, то в результате продажи преимущественных прав они могут получить дополнительные дивиденды.

Крупные акционеры, которые имеют финансовые возможности для увеличения своего пакета акций и расширения влияния на деятельность предприятия, будут заинтересованы в высоком курсе эмиссии.

Высокий курс эмиссии усложняет использование малыми акционерами своих преимущественных прав и стимулирует их продать свои права. Это дает возможность крупным акционерам приобрести большинство акций новой эмиссии. Одновременно, слишком высокий курс эмиссии может усложнить размещение всей эмиссии.

Если решением общего собрания акционеров не предусмотрено преимущественных прав на покупку новых акций, то старые акционеры могут предотвратить убытки в том случае, если курс эмиссии новых акций будет установлен на уровне биржевого курса старых акций.

Одним из источников увеличения Уставного фонда является реинвестирование прибыли (дивидендов) или собственные средства предприятия, которые сформировались за счет тезаврации прибыли.

С этой целью используются:

- целевые фонды, созданные за счет прибыли;

- или сама нераспределенная прибыль.

В этом случае размер собственного капитала не меняется. Изменения происходят внутри І раздела пассива баланса (статьи «Дополнительный капитал», «Резервный фонд», «Нераспределенная прибыль» уменьшаются, а «Уставный фонд» - увеличивается).

Активы в балансе не меняются. Изменяются пропорции капитала, который приносит дивиденды («Уставный фонд») и того, что не приносит («Дополнительный капитал», «Резервный фонд»).

Имущественное состояние пайщиков в результате увеличения капитала не меняется, т.к. трансформация целевых фондов в номинальный капитал является финансированием увеличения капитала за счет невыплаченной акционерам прибыли (дивидендов). Биржевой курс реагирует на эмиссию дополнительных акций снижением рыночной цены корпоративных прав.

Рыночная цена увеличивается в период тезаврации прибыли в другие позиции собственного капитала: резервы, страховые фонды.

С точки зрения теории, капитал акционера (количество акций умноженное на их рыночную стоимость) до увеличения Уставного фонда равен капиталу после его увеличения.

Пример

Уставный фонд АО = 800 тыс. у.е.

Номинальная стоимость одной акции = 100 у.е.

Принято решение об увеличении Уставного фонда за счет нераспределенной прибыли и резервного фонда, которые превышают предусмотренный законодательством размер.

Соотношение увеличения 4:1.

Резервы и прибыль составляют 1000 тыс. у.е.

Решение:

Сумма увеличения 800:4 = 200 тыс. у.е.

Расчетный курс акций до увеличения:

%

Расчетный курс после увеличения уставного фонда:

.

Это значит, что 4 акции номиналом по 100 у.е. при курсе 225% до увеличения Уставного фонда будут составлять

. Четыре акции вместе с дополнительной акцией после увеличения Уставного фонда при курсе в 180% будут стоить

.

Такой же порядок сохраняется и при индексации основных фондов.

При увеличении Уставного фонда осуществляется выпуск акций той же номинальной стоимости, что определено по ранее выпущенным акциям. В случае эмиссии акций при увеличении Уставного фонда за счет реинвестиций или индексации основных фондов акции дополнительного выпуска распределяются между акционерами пропорционально их части в Уставном фонде ОАО на момент принятия решения о дополнительном выпуске акций.

В случае увеличения номинальной стоимости акций Уставный фонд увеличивается за счет таких источников:

дополнительных взносов собственников корпоративных прав предприятия
индексации основных фондов

При увеличении Уставного фонда таким способом каждый акционер может доплатить до уровня новой номинальной стоимости акций.

Если акционер отказывается от доплаты, эмитент обязан предложить акционеру выкупить его акции.

В случае если акционер не доплатил за акции, и не принял предложение эмитента по выкупу акций, он получает акции новой номинальной стоимости в количестве, которое определяется делением общей номинальной стоимости акций, принадлежащей акционеру, на новую номинальную стоимость акций.

При увеличении уставного фонда обменом облигаций существующей номинальной стоимости на акции этого эмитента Уставный фонд увеличивается на общую номинальную стоимость облигаций, которые обмениваются на акции.

В этом случае номинальная стоимость облигаций, условиями выпуска которых предусматривается обмен на акции, должна быть равна номинальной стоимости акций.

Метод увеличения Уставного фонда обменом облигаций на акции, связан, в первую очередь, с облигациями конверсионного займа. Этот метод предусматривает выпуск именных облигаций, которые со временем можно обменять на обычные акции предприятия.

Конверсионные облигации дают возможность заинтересовать инвестора в предоставлении финансовых ресурсов, если он не рискует приобрести обычные акции.

Вложив средства в конверсионные облигации инвестор преследует 2 цели:

относительной безопасности вложений (в случае банкротства предприятия) - претензии собственников облигаций удовлетворяются в очередности вместе со всеми кредиторами
возможности увеличения капитала, которые дают обычные акции. В этом случае инвесторы дают согласие на получение более низких процентов по конверсионным облигациям с тем, чтобы впоследствии обменять их на обычные акции.

Конверсионные облигации выпускаются как правило большими предприятиями на срок от 5 до 10 лет. Рыночная цена этих облигаций определяется их инвестиционной стоимостью и ценой обычных акций, выбранных для конверсии.

В объявлении об эмиссии конверсионных облигаций следует указать:

преимущественные права на приобретение облигаций
пропорции обмена (коэффициент конверсии)
сроки конверсии
необходимость, порядок и размер доплат

Коэффициент конверсии показывает сколько облигаций нужно обменять на одну акцию.

Номинальная стоимость всех облигаций

К

оэф. конверсии =

На объем увеличения Уставного фонда

Конверсия экономически оправдана, тогда когда курс конверсии (стоимость облигации + доплаты) ниже биржевого курса акций. Эмиссия конверсионных облигаций не должна превышать 25 % размера оплаченного Уставного фонда предприятия.

Если коэффициент конверсии составляет 4:1 и номинальная стоимость облигации и акции совпадают, то это значит, что 4 облигации можно обменять на 1 обыкновенную акцию.

Альтернативная санация

Финансовая санация усилиями собственников предприятия, при которой акционер (пайщик) на добровольной основе может сделать выбор между деноминацией или консолидацией, с одной стороны, и безвозвратной финансовой помощью предприятию - с другой, называется альтернативной санацией.

При этой форме санации акционеры (собственники) должны сделать выбор:

- осуществить целевые взносы, для того, чтобы погасить балансовые убытки предприятия и сохранить принадлежащую им (в абсолютном и относительном размерах) часть номинальной стоимости Уставного фонда;

- или согласиться на снижение номинальной стоимости своих корпоративных прав, не осуществляя доплат.

Альтернативная санация объединяет элементы чистой санации (уменьшения уставного фонда) и санации с привлечением дополнительных взносов собственников.

При этом комбинируются варианты: одни акционеры предпочитают снижение номинальной стоимости их корпоративных прав, другие- выбирают доплаты. Если правильно выбрать ставку доплат, то в общих случаях санации финансовые результаты для собственников корпоративных прав будут одинаковы.

Субъект хозяйствования получит ту же сумму санационной прибыли, но в случае с доплатами привлекаются дополнительные ликвидные средства, т.е. улучшается платежеспособность предприятия.

Альтернативная санация

Определим размер альтернативных целевых взносов для покрытия убытков при номинальной стоимости акции НВ =50 у.е.

Количество акций = 40 шт.

Запланированная санационная прибыль 1500 у.е.

А

П

Основные средства 1200 Уставный фонд 2000

Запасы 1500 Непокрытые убытки 1080

Дебиторская задол. 200 Долгосрочные пассивы 1200

Денежные средства 20 Краткосрочные пассивы 800

Баланс 2920 Баланс 2920

Балансовый расчетный курс акций

БК = (Собственный капитал : Уставный капитал)*100% = (2000-1080) / 2000*100%=46%

или

Итак Балансовый расчетный курс акций БК-23 у.е. (до санации).

В случае чистой санации для получения запланированной санационной прибыли Уставный капитал следует уменьшит на 1500 до 500 у.е.

Соотношение, по которому уменьшается Уставный фонд составляет

Это значит, что каждый акционер из четырёх, принадлежащих ему акций три отдает для аннулирования.

С учетом балансового курса акций убыток акционера за возврат трёх акций состоит 23*3=69 у.е.

Акционер, который осуществляет дополнительный взнос, будет в такой же ситуации, для получения одной полноценной акции после санации должен сделать доплату в размере 69 у.е.

Расчетная стоимость одной акции после санации равна сумме номинальной стоимости акции и чистой санационной прибыли (ЧСП) на одну акцию.

Валовая санационная прибыль = Уставный фонд до санации - Уставный фонд после санации= 2000-500=1500

Балансовый курс акций после санации = НВ + ЧСП (акц)= 50+ (2000-500-1080)/10= 92 у.е.

Тогда баланс после проведения санации будет выглядеть:

А

П

Основные средства 1200 Уставный фонд 500

Запасы 1500 Непокрытые убытки 420=(1500-1080)

Дебиторская задол. 200 Долгосрочные пассивы 1200

Денежные средства 20 Краткосрочные пассивы 800

Баланс 2920 Баланс 2920

Балансовый курс одной акции составит

((500+420)/500) *100% = 184 %

Это значит что держатель одной акции после санации получил прирост стоимости в размере 69 у.е. Следовательно, убыток, который акционер имел на каждые 4 акции старой эмиссии, компенсируется приростом стоимости одной акции.

Финансовое состояние акционера, который сдал свои акции для аннулирования до и после санации, не изменится.

Такой же результат получаем и для акционера, который делает доплаты.

Целевые взносы акционеров на покрытие убытков можно осуществлять только на добровольной основе. Даже решение собрания акционеров не может обязать отдельного акционера предоставить безвозмездную финансовую помощь предприятию. Решение акционера доплачивать или аккумулировать акции зависит от того, как он оценивает перспективы развития данного предприятия, в частности будущую динамику биржевого курса его акций.

Одной из форм финансовой участи собственников в санации является предоставление финансовых ресурсов на условиях ссуды. Речь идет о непосредственном кредитовании собственников своего предприятия и о предоставлении гарантий и поручительств под другие кредиты.

2. Участие кредиторов в финансовом оздоровлении должника

Финансовое участие кредиторов в санации должника возможно в таких формах:

- пролонгация и реструктуризация долга

- полного или частичного отказа от своих требований

- предоставлением дополнительных кредитных ресурсов

- предоставлением кредитного обеспечения (поручительства, гарантии)

- трансформацией долга в собственность.

Участие кредиторов в финансовой санации предприятия возможно в том случае, если вследствие проведенной санации и сохранения предприятия-должника они получают полное удовлетворение своих требований, нежели при ликвидации.

Кредиторы могут отважится на материальный риск в обмен в будущем на часть прибыли или в обмен на большой пакет акций должника или с целью получить надежный рынок сбыта своей продукции (или источник поставки сырья для своего производства) и т.д.

До возбуждения дела о банкротстве предприятия-должника возможны следующие формы реструктуризации задолженности кредиторов:

трансформация долга в собственность;
конверсия краткосрочной задолженности в долгосрочную;
пролонгация сроков уплаты.

Реструктуризация пассивов предприятия через конверсию долга в собственность

Суть в том, что должник–предприятие стимулирует больших кредиторов, в частности обслуживающий банк, приобретать корпоративные права в обмен на долговые требования. В результате такой операции должник достигает двойной цели:

- повышается рыночный курс корпоративных прав, т.к. проходит их дополнительная покупка;

- улучшается структура баланса, поскольку соотношение собственных и заёмных средств меняется в положительную сторону.

Конверсия долга в собственность может осуществляться через эмиссию новых корпоративных прав, в результате выкупа части (паев и акций) у собственников с целью дальнейшего обмена на долговые требования или с помощью его эмиссии обмена конверсионных облигаций.

Трансформация долга в собственность осуществляется как правило большим кредитором, который убедился в санационной способности должника и ожидает получения прибыли в будущем.

Эту операцию можно рассматривать как взнос кредитора в Уставный фонд должника.

Одной из форм участия кредиторов в санации должника является пролонгация или списание задолженности. Списание задолженности - это отказ кредитора от своих требований. Она приравнивается к безвозмездной финансовой помощи.

Но по законодательству Украины не разрешается кредиторам списывать долг своим должникам, т.к. это приводит к росту объектов налогообложения.

Предоставляя финансовую поддержку способом отказа от своих требований кредиторы должны учесть то, что такой отказ обозначает, что при банкротстве предприятия кредитор не будет членом сформированного комитета кредиторов. Погашение долгов этому кредитору будет осуществляться после удовлетворения всех требований другим кредиторам и членам трудового коллектива.

Одним из методов санации с помощью кредиторов является погашение долга и мобилизация необходимых для финансового оздоровления ресурсов за счет целевого банковского кредита.

Это осуществляется коммерческим банком который обслуживает предприятие. Такой кредит имеет высокую степень риска и соответственно % по нему достигает высокого уровня.

Для кредитования санационных программ в больших объёмах, снижения кредитных рисков на один банк, последние объединяются в консорциумы (санационные консорциумы).

Наиболее надежным способом сокращения рисков кредиторов, наряду с консорциумным кредитованием, является назначение кредиторами на период санации на руководящие должности предприятия – должника своих доверенных лиц или установления полного контроля над предприятием.

3. Финансовое участие персонала в санации предприятия.

Угроза банкротства заставляет персонал работающих на предприятии, делать свой вклад в финансирование санации, с надеждой сохранить рабочее место. Часто такая ситуация складывается в период общего экономического спада, когда дефицит рабочих мест обуславливает зависимость работников от данного предприятия.

Финансирование санации персоналом возможно в таких формах:

отсрочка или отказ от вознаграждения за производственные результаты
предоставление работниками ссуд
покупка работниками акций данного предприятия.

В зарубежной практике распространен выкуп всего предприятия или значительного пакета корпоративных прав менеджментом фирмы. При этом допускается конверсия задолженности предприятия по зарплате в собственность, т. е. вместо зарплаты работники могут получить корпоративные права предприятия, на котором они работают.

В Украине руководство предприятием может иметь пакет акций не более 5 % Уставного фонда.

Законодательство Украины регламентирует правило реорганизации унитарных государственных предприятий. Предусмотрена специфическая форма санации в случае, если трудовой коллектив государственного предприятия, в отношении которого заведено дело о банкротстве, берет предприятие в аренду или выкупает в собственность при условии взятия на себя долгов и согласия на это кредиторов. Трудовой коллектив в этом случае может реализовать свое право на участие в санации в соответствии с Законом Украины « Об аренде государственного имущества».

Законом предусмотрено, что трудовой коллектив может основать определенный вид хозяйственного общества и уже в этом качестве предлагать услуги санатора государственному предприятию, которое потерпело финансовый крах. При наличии нескольких претендентов на участие в санации государственного предприятия хозяйственное общество, основанное членами трудового коллектива не имеет никаких преимуществ перед другими претендентами и должно пройти процесс конкурсного отбора.

Реорганизация государственного предприятия должника в другое юридическое лицо, основанное на коллективной форме, осуществляется на основе соглашения между выбранной трудовым коллективом организационно-правовой формой организации предприятия (АО, ООО) и уполномоченным государственным органом.

4. Государственная финансовая поддержка санации предприятия.

В соответствии с Законом Украины «О предприятиях» в случае убыточности у предприятий, государство, если оно признаёт продукцию этих предприятий общественно необходимой, может предоставить им дотации или другие льготы. Принимая такое решение, исполнительная власть исходит из принципа финансовой поддержки, прежде всего, жизнеспособных производственных структур, предприятий и организаций, которые уже адаптировались к новым условиям экономической жизни, способны эффективно использовать средства и на этой основе в течение кратчайшего времени увеличить объём производства.

Критерии выбора предприятий для выделения целевой комплексной государственной поддержки:

- использование новых эффективных ресурсосберегающих и экологически безопасных технологий

- замена импортной продукции, сырья и материалов отечественными

- решение проблемы энергообеспечения

- решение проблемы энергосбережения

-сохранения научно-технического потенциала (исследований и разработок, которые имеют приоритетное значение для страны)

-наличие рынков сбыта продукции в стране и за рубежом

-высокий уровень менеджмента на предприятии

Формы государственной финансовой поддержки санации предприятий:

прямое бюджетное финансирование
непрямые формы государственного влияния

Прямое бюджетное финансирование санации предприятий осуществляется на возвратных (бюджетных займах) и безвозвратных условиях (субсидии, дотации), полный или частичный выкуп государством акций предприятия, которое пребывает на грани банкротства.

Финансовая помощь предоставляется в следующих случаях:

- если убытки понесенные предприятием, вследствии стихийного бедствия, превышают сумму возмещения, предусмотренную законодательством об обязательном страховании

- для возмещения убытков конкретным предприятиям, в случае если действующим законодательством определены условия хозяйствования, которые не обеспечивают покрытия затрат на производство товаров (услуг), что может привести к банкротству

- для финансирования затрат по восстановлению платежеспособности отдельных предприятий, деятельность которых связана с особо важными общественными интересами.

Коммерческим банкам, переведенным на режим финансового оздоровления, может быть предоставлена государственная финансовая поддержка в виде стабилизационного кредита, под обеспечение высоколиквидных активов банка или под гарантию или поручительство других, финансово устойчивых банков. Средства кредитов могут использоваться только для финансирования санационных мероприятий.

Одним из методов государственной финансовой помощи предприятиям является выкуп полный или частичный акций предприятия. Выступая в роли санатора, государство руководствуется, прежде всего, народнохозяйственной целесообразностью и тем самым противодействует спаду производства и росту безработицы. Главной целью государственных инвесторов является восстановление платежеспособности, ликвидности и обеспечения деятельности предприятий.

Основной причиной ограниченного доступа финансово неспособных предприятий к кредитным ресурсам является недостаточный размер кредитного обеспечения или его отсутствие. В этой ситуации выход на финансовый рынок возможен при получении санационной поддержки в форме государственных гарантий или поручительств.

Однако в Украине отсутствуют эффективные механизмы отбора кандидатов для предоставления гарантий, не используется институт санационного аудита, поэтому у большинства предприятий должников не находится средств для погашения кредитов, гарантированных государством, в результате чего кредиты погашаются за счет средств государственного бюджета.

Одним из непрямых методов государственной санационной поддержки предприятий является предоставление им разрешения на временное невыполнение антимонопольного законодательства.

В соответствии с законом Украины «Об ограничении монополизма и недопущения недобросовестной конкуренции в предпринимательской деятельности» с целью предупреждения монополии отдельных предприятий на рынке такие формы санационной организации предприятий, как объединения (слияние), присоединение, приобретение активов, создание концернов осуществляется по согласованию с антимонопольным комитетом.

Когда предприятия злоупотребляют монопольным положением на рынке антимонопольные органы могут принять решение о реорганизации монопольных образований через их принудительное деление.

Государство может осуществить государственную поддержку в виде:

санации или реструктуризация налоговых обязательств
налоговым кредитованием
предоставлением целевых налоговых льгот предприятиям, которым требуется санация
фискальные уступки главным кредиторам таких предприятий с целью активизации их участия в санационных процессах- стимулирования лизинга, благоприятная амортизационная политика.

Blog