Контрольная работа по дисциплине: рынок ценных бумаг на тему: Методы оценки ценных бумаг

Вид материала

Контрольная работа

Содержание Субъект оценки Процедуры и методы оценки. Оценка бизнеса (акций) Bvs-vii ) Вопрос 1)Методы оценки ценных бумаг 1.1Расчет стоимости акций Текущая рыночная доходность (Дхр) рассчитывается по формуле 1.2Расчет стоимости облигаций Общий доход от облигаций складывается из следующих элементов 1.3Расчет стоимости векселей Вопрос 2)ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

Подобный материал:

• Контрольная работа по дисциплине: "Рынок ценных бумаг" на тему: "Регулирование рынка, 213.64kb.
• Контрольная работа по предмету: рынок ценных бумаг на тему: Портфели ценных бумаг, 175.08kb.
• Контрольная работа по курсу «Рынок ценных бумаг». Тема работы: «Регулирование рынка, 187.04kb.
• Вопросы к экзамену по дисциплине «Рынок ценных бумаг», 1386.38kb.
• Комплекс по дисциплине «Рынок ценных бумаг» специальность 080116 «Математические методы, 272.49kb.
• Экзаменационные вопросы по дисциплине «Рынок ценных бумаг», 20.04kb.
• Вопросы для подготовке к экзамену по дисциплине «Рынок ценных бумаг», 44.5kb.
• Задачи: дать студентам понимание сущности и видов ценных бумаг; познакомить с профессиональной, 14.72kb.
• 2. Законодательство рф, регламентирующее функционирование рынка ценных бумаг, 495.27kb.
• Вопросы для подготовки к экзамену по курсу «Рынок ценных бумаг», 270.17kb.

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по дисциплине:	РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
на тему:	Методы оценки ценных бумаг

Выполнил:	Студент 3-го курса Группы ЭМЗВ-2-06 Специальность «Финансы и кредит» Шмырев Павел Васильевич
Проверил:	Доцент Малявина Анна Витальевна

Оглавление

Введение

Прежде чем приступать к обсуждению подходов и методов, применяемых в процессе оценки бизнеса, (то есть акций или долей участия в УК ООО), необходимо четко понимать, что весь процесс оценки напрямую зависит от причин, ее побудивших и целей, ею преследуемых. При этом один и тот же объект на одну дату обладает разной стоимостью в зависимости от целей его оценки, и стоимость определяется различными методами. На первый взгляд это кажется, по меньшей мере, странным и вспоминается анекдот - "А сколько надо?", но не спешите с выводами.

Сначала определим, для каких целей может проводиться оценка бизнеса, а затем выясним причины такого различия. Вот примерная классификация существующих целей оценки бизнеса со стороны различных субъектов:

Таблица 1. Многообразие целей оценки

Субъект оценки	Цели оценки
Предприятие как юридическое лицо	Обеспечение экономической безопасности
	Разработка планов развития предприятия
	Выпуск акций
	Оценка эффективности менеджмента.
Собственник	Выбор варианта распоряжения собственностью
	Составление объединительных и разделительных балансов при реструктуризации
	Обоснование цены купли-продажи предприятия или его доли
	Установление размера выручки при упорядоченной ликвидации предприятия
Кредитные учреждения	Проверка финансовой дееспособности заемщика
	Определение размера ссуды, выдаваемой под залог
Страховые компании	Установление размера страхового взноса
	Определение суммы страховых выплат
Фондовые биржи	Расчет конъюнктурных характеристик
	Проверка обоснованности котировок ценных бумаг
Инвесторы	Проверка целесообразности инвестиционных вложений
	Определения допустимой цены покупки предприятия с целью включения его в инвестпроект
Государственные органы	Подготовка предприятия к приватизации
	Определение облагаемой базы для различных видов налогов
	Установление выручки от принудительной ликвидации через процедуру банкротства
	Оценка для судебных целей

Мы видим, насколько различны цели оценки. А теперь представим, может ли стоимость приобретения предприятия для реализации инвестпроекта быть равной стоимости принудительного банкротства, или суммарная стоимость акций реальной стоимости бизнеса по его активам? Да, может, но только в очень редких случаях.

Процедуры и методы оценки.

В теории и практике оценки бизнеса по аналогии с оценкой недвижимости традиционно существует классификация подходов к оценке бизнеса по используемым исходным данным:

Таблица 2.

Оценка бизнеса (акций)	Оценка недвижимости
рыночный подход	Рыночный подход
доходный подход	Доходный подход
подход на основе активов	Затратный подход

Стандарт BVS-I¹ дает следующее определение этим подходам:

• Рыночный подход (market approach) - общий способ определения стоимости предприятия и/или его собственного капитала, в рамках которого используется один или более методов, основанных на сравнении данного предприятия с аналогичными уже проданными капиталовложениями.
  (сам подход регламентируется стандартом BVS-VI )
  
• Доходный подход (income approach) - общий способ определения стоимости предприятия и/или его собственного капитала, в рамках которого используется один или более методов, основанных на пресечете ожидаемых доходов.
  (сам подход регламентируется стандартом BVS-VII )
  
• Подход на основе активов (asset based approach) - общий способ определения стоимости предприятия и/или его собственного капитала, в рамках которого используется один или более методов, основанных непосредственно на исчислении стоимости активов предприятия за вычетом обязательств.
  (сам подход регламентируется стандартом BVS-IV )
  

Перечисленным подходам соответствуют следующие методы:



Следует отметить, что ни один из перечисленных подходов и методов не только не является взаимоисключающими, но и дополняют друг друга. Конечно, было бы странным использовать все возможные методы для оценки одного объекта. Обычно при оценке бизнеса в зависимости от целей оценки, искомой стоимости, поставленных условий, состояния самого объекта и состояния экономической среды используют сочетание двух-трех методов наиболее подходящих в данной ситуации.

Оценка акций (долей участия в УК для обществ с ограниченной ответственностью) является, безусловно, самой распространенной процедурой среди оценки различных ценных бумаг, поэтому она будет рассмотрена в следующем разделе первой. из всего многообразия перечисленных выше методов оценки для рассмотрения выбраны самые рыночные по своей природе методы, а именно методы, основанные на котировках акций на фондовом рынке.

Также в работе будут рассмотрены методы оценки облигаций и векселей.

Вопрос 1)Методы оценки ценных бумаг

1.1Расчет стоимости акций

Рыночная цена определяется равновесным соотношением спроса и предложения и её котировка предполагает наличие двух цен: цены спроса, по которой покупатель желает купить акцию, и цены предложения (оферты), по которой владелец желает продать её.

В соответствии с пунктом 6 статьи 7 Федерального закона от 05.01.2006 №7 ФЗ "О внесении изменений в Федеральный закон "Об акционерных обществах" цена выкупаемых ценных бумаг в случаях, предусмотренных указанной статьей, не может быть ниже стоимости, определенной независимым оценщиком в отчете об оценке ценных бумаг и подтвержденной саморегулируемой организацией оценщиков при проведении экспертизы такого отчета².

Формула для расчета рыночной стоимости акции (Кр) имеет вид:

Кр=[Дивиденд (руб.)/Ссудный процент]*100%;

Сущность формулы состоит в сравнении возможных доходов от помещения денег в акции (ценные бумаги) и на банковский депозит.

Рыночная цена акций в расчете на 100 денежных единиц номинала называется курсом.

Ка=[Кр/Нц]*100%;

Где: К а – курс акции;

К р – рыночная цена акции;

Н ц – номинальная цена акции.


Пример. Определить курс акции продаваемой по цене 150 руб. при номинале 100 руб.

Решение:Ка=[150/100]*100%=150%

На рынке ценных бумаг обращается большое количество акций и практически невозможно отследить курс каждой из них. Это и не надо делать, так как прослеживается закономерность: колебание цен на акции некоторого ограниченного круга фирм точно соответствует колебанию курса на другие акции. Такие акции называют «акциями-барометрами». А показатель, отражающий среднюю цену акций и других ценных бумаг по определенной совокупности кампаний, называется биржевым индексом.

Текущий доход по акции (Дх) определяется величиной выплачиваемых дивидендов (В), без учета реализации акции.


Дх=(В/Цэ)*100%;

Где:

Ц э – цена приобретения акции.

Текущая рыночная доходность (Дхр) рассчитывается по формуле:

Дхр=(В/Цр)*100%;

Где:

Ц р – рыночная цена акции на данный момент времени.

Анализ показывает, что на доходность акции влияют следующие факторы:

• размер дивиденда,
  
• колебание её рыночной цены,
  
• уровень инфляции,
  
• налоговый климат в стране.
  

1.2Расчет стоимости облигаций

Облигации могут перепродаваться на вторичном фондовом рынке по рыночным ценам. Они определяются исходя из ситуации складывающейся на рынке и могут быть ниже номинала, равным ему, быть выше номинала.

Кроме ситуации, складывающейся на рынке рыночная цена облигации зависит от ее надежности (риска вложения), от того чем ближе момент погашения и выше приносимый ею доход, тем выше её рыночная стоимость.

Сопоставимым измерителем рыночных цен множества облигаций является курс облигации (Ко):

Ко=(Кр/Н)*100%;

Где:

Кр – рыночная цена облигации;

Н – номинальная цена облигации.

Например, номинал облигации 10 000 руб., рыночная цена 9 850 руб., следовательно её курс составит 98,5%.

Помимо номинальной и рыночной цены существует еще одна стоимостная характеристика – «выкупная цена», - это цена, по которой эмитент по истечении срока займа погашает облигацию.

Общий доход от облигаций складывается из следующих элементов:

• Периодически выплачиваемых процентов (купонного дохода);
  
• Изменения стоимости облигаций за соответствующий период;
  
• Дохода от реинвестирования полученных процентов.
  

Облигации приносят владельцу фиксированный текущий доход (постоянный аннуитет) в течение определенного времени в виде процента от номинала.

Проценты по облигациям выплачивают ежемесячно, ежеквартально или 1-2 раза в год. Чем чаще, тем больший потенциальный доход облигации приносят, так как полученные проценты могут быть реинвестированы.

Кроме того, прослеживаются следующие зависимости: чем устойчивее предприятие-эмитент и надежнее облигация, тем ниже выплачиваемые по ней проценты; чем более отдален срок погашения облигации, тем выше должны быть проценты.

Говоря об изменении стоимости облигации за соответствующий период, имеют ввиду облигации купленные по цене ниже номинала, т.е. с дисконтом. Пример таких облигаций – облигации с нулевым купоном, Доход по ним образуется за счет разницы цен купли-продажи.

Проблема заключается в определении цены продажи сегодня, если известны сумма которая будет получена в будущем (её номинал) и базовая норма доходности (ставка рефинансирования).

Подсчет этой цены называется дисконтированием, а сама цена – «сегодняшней стоимостью будущих денег».

Дисконтирование осуществляется по формуле:

Крд = Н * {1 / [(1+ T * C) / 100} ;

Где:

Крд – цена продажи облигации с дисконтом, руб.;

Н – номинал облигации, руб.;

Т – число лет, по истечении которых облигация будет погашена;

С – норма ссудного процента (ставка рефинансирования), %.

Н – Крд = Дисконт, т.е. доход по данному виду облигации.

Доход от реинвестирования полученных процентов присутствует, если полученные проценты постоянно реинвестируются (вкладываются в дело). Он имеет значение при покупке долгосрочных облигаций.

Под доходностью облигации понимается доход, приходящийся на единицу затрат.

Различают текущую (годовую) доходность и полную (конечную) доходность.

Текущая доходность характеризует годовые (текущие) поступления по облигации, относительно затрат на её покупку.

Стек=(Д/Кр)*100%;

где:

С тек – текущая доходность облигации, %;

Д – сумма выплачиваемых в год процентов, руб.;

К р – курсовая стоимость облигации, по которой она приобретена, руб.

Пример. Инвестор приобрел облигацию за 1100 руб. Её номинальная стоимость 1000 руб. Купонная ставка – 50% годовых, Проценты выплачиваются в конце года Срок погашения облигации через 2 года. Определить текущую доходность облигации.

Решение:Стек=(500/1100)*100%=45,5%.

Пользуясь показателем текущей доходности нельзя выбрать наиболее эффективную для инвестирования средств облигацию, так как он не отражает ещё один источник дохода, а именно изменение её стоимости за период владения.

Полная (конечная) доходность характеризует полный доход по облигации, приходящийся на единицу затрат на покупку этой облигации.

Скон=[(Дсп+Р)/(Кр*п)]*100%;

где:

Скон – конечная доходность облигации, %;

Дсп – совокупный процентный доход облигации, руб.;

Р – величина дисконта по облигации, руб.,(Р=Н-К рд);

Кр – курсовая стоимость облигации, по которой она была приобретена,

руб.;

n – число лет в течение которых инвестор владел облигацией.

В нашем примере:

Скон={[(2*500)–100]/(1100*2)}*100%=40,9%.

На доходность облигации влияют величины инфляции и налоговых сборов.

1.3Расчет стоимости векселей

Цена векселя (Ц) на дату t_i представляет собой текущую стоимость цены погашения векселя (N). Учитывая, что вексель по своей природе – ценная долговая бумага, существенной особенностью которой является безусловное обязательство векселедателя погасить его в определенный день, то период обращения векселя, например, равный одному году, принимается равным 365 дням.

То есть расчет стоимости векселя проводится с использованием точных – «коммерческих» – процентов. При этом ставка процента принимается декурсивной. В случае если вексель выписан векселедателем в пользу банка, расчет стоимости такого векселя производится по антисипативной ставке процента (R).

Цена векселя определяется по формуле:



где: t = t_n – t_i.

В том случае, если оценка проводится векселя, выданного банку, расчет стоимости этого векселя необходимо проводит по формуле:



Здесь d – декурсивная процентная ставка. Кроме того, целесообразно обратить внимание на то, что один год принимается равным 360 дням.

Рассмотрим ситуацию, когда обращающийся вексель приобретает третье лицо в момент времени t₁, а затем продает его в момент времени t₂.

Обозначим период от момента приобретения векселя до даты его погашения векселедателем t_n – t₁ = Т₁, в период от момента продажи векселя по даты его погашения – t_n – t₂ = Т₂. Пусть на дату t₁ действует депозитная ставка i₁, а на дату t₂ – депозитная ставка i₂.

Тогда период держания векселя третьим лицом равен Т₁ – Т₂. Цены покупки и продажи Ц₁ и Ц₂ соответственно будут взаимосвязаны:

,

где:

i - годовой доход владельца векселя – третьего лица. Эта величина определится из формулы:

.



N – цена погашения векселя


t_о t_i t₁ t₂ t_n








t_n – t_о - период обращения векселя;

t_i - дата проведения оценки стоимости векселя (Ц);

t_n – t_i - остаточный период обращения векселя до даты его погашения;

t₂ – t₁ - период владения векселя третьим лицом, которое приобрело вексель на дату t₁ и продало вексель на дату t₂.


В тех случаях, когда ставка депозита – постоянна, то есть i = i₁ = i₂ = const, то доходность векселя определится по формуле:

.

Вопрос 2)ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

Заполнить таблицу «Права инвесторов в зависимости от вклада в уставный капитал акционерного общества»

Вообще-то, права инвесторов должны быть прописаны в Уставе каждого конкретного общества. Но в самом общем виде они распределяются так:


Статья 31. Права акционеров - владельцев обыкновенных акций общества

1. Каждая обыкновенная акция общества предоставляет акционеру - ее владельцу одинаковый объем прав.
   
2. Акционеры - владельцы обыкновенных акций общества могут в соответствии с настоящим Федеральным законом и уставом общества участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, а также имеют право на получение дивидендов, а в случае ликвидации общества - право на получение части его имущества.
   

1%

На ознакомление с информацией, содержащейся в реестре акционеров акционерного общества, обращение в суд с иском к члену совета директоров общества


2%

На два предложения в повестку дня общего собрания акционеров, выдвижение кандидата в совет директоров и ревизионную комиссию общества


10%

На требование созыва внеочередного общего собрания акционеров, выдвижение кандидата в совет директоров и ревизионную комиссию общества


25% + 1 акция

На блокирование решения общего собрания акционеров по вопросам изменения устава, реорганизации и ликвидации общества, заключения крупных сделок


30% + 1 акция

На проведение общего собрания акционеров, созванного взамен несостоявшегося


50% + 1 акция

На проведение общего собрания акционеров, принятие необходимых решений на общем собрании акционеров (за исключением вопросов, связанных с изменением устава общества, его реорганизации и т.д.)


75% + 1 акция

На неполный контроль над акционерным обществом, т.е. возможность принимать решения об изменении устава, реорганизации и ликвидации общества, заключения крупных сделок

Литература

1. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. - М.: Инфра-М, 1994. – 256 с.
   
2. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. - М.: «Дело Лтд», 1995. – 437 с.
   
3. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М.: Финансы и статистика, 1998. – 144 с.
   
4. Орлов А.И. Устойчивость в социально-экономических моделях. - М.: Наука, 1979. – 296 с.
   
5. Орлов А.И. Эконометрика. Учебник для вузов. Изд. 2-е, испр. и доп. – М.: Экзамен, 2003. - 576 с.
   
6. Пиндайк Р., Рубинфельд Д. Микроэкономика. - М.: «Экономика» - «Дело», 1992.
   
7. Математическое моделирование процессов налогообложения (подходы к проблеме) / Под ред. А.И.Орлова и др. - М.: Изд-во ЦЭО Минобразования РФ, 1997. - 232 с.
   
8. Лэйард Р. Макроэкономика. - М.: Джон Уайли энд Санз, 1994. – 160 с.
   
9. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. Официальное издание. - М.: Минэкономики РФ, 1994. – 80 с.
   
10. Самуэльсон П. Экономика. Т.2. - М.: НПО «АЛГОН», 1992. – 416 с.