Geum.ru

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения

Вид материалаМетодические рекомендации
Подобный материал:
1   ...   15   16   17   18   19   20   21   22   ...   35

1. Условия предоставления государственной поддержки могут

предусматривать льготные условия продажи продукции государству по

сравнению с другими покупателями. В этом случае для расчета

коммерческой эффективности, эффективности участия предприятия в

проекте и эффективности инвестирования в акции предприятия

необходимо использовать разные цены на продукцию, реализуемую на

рынке и поставляемую государству. Общественная и региональная

эффективность проекта определяется исходя из рыночных цен на всю

производимую продукцию с учетом требований разд. 4.1 и 7.2.

2. Цена закупаемой государством продукции в общем случае

является предметом соглашения между предприятием и государством.

При проектировании этой цены необходимо одновременно обеспечить:

- финансовую реализуемость проекта;

- конкурентоспособность продукции предприятия;

- возможно больший положительный бюджетный эффект.

Обеспечить соблюдение этих условий целесообразно путем

проведения вариантных расчетов эффективности проекта при разном

уровне и динамике проектируемых закупочных цен. При этом нижний

предел цены продукции должен обеспечивать приемлемую эффективность

участия предприятия в проекте и допустимый уровень безубыточности

производства (см. разд. 10.4). Верхним пределом цены продукции,

имеющейся на внутреннем или мировом рынке, является отпускная цена

такой продукции, установленная предприятиями - производителями или

поставщиками. По продукции, отсутствующей на рынке или

недоступной, верхний предел цены устанавливается в техническом

задании на проектирование (например, в виде предельного уровня

рентабельности) или согласовывается с государственными органами.

3. Одним из основных аргументов в пользу государственной

поддержки проекта становится его бюджетная эффективность. При

определении показателей бюджетной эффективности подобных проектов

в дополнение к указанным в разд. 8 денежным потокам (бюджетные

расходы по поддержке проекта, налоговые поступления в бюджет и

др.) необходимо учитывать эффект замены продукцией предприятия

традиционно закупаемой государством продукции.

Эффект замены отражает тот факт, что, закупая продукцию

данного предприятия, государство расходует на это меньше средств,

чем на закупки эквивалентного количества аналогичной продукции на

внутреннем и / или внешнем рынке. Одновременно учитывается и

разница в поступлениях в бюджет НДС, акцизов и пошлин при закупке

по вариантам закупки.

Исходной информацией для расчета эффекта замены являются

данные о потребительских характеристиках и прогнозируемых

закупочных ценах аналогичной продукции. Расчет эффекта замены

производится по-разному, в зависимости от того, является ли

продукция предприятия товаром однократного или длительного

пользования.

А. В первом случае эффект замены определяется в следующем

порядке:

1. По каждому виду продукции - аналога определяется

коэффициент эквивалентности, выражающий количество единиц этой

продукции, заменяющих (в сфере конечного государственного

потребления) одну единицу продукции проектируемого предприятия.

2. В расчет принимается один вид продукции - аналога, по

которому произведение цены на коэффициент эквивалентности является

наименьшим (замыкающая продукция - аналог).

3. Для каждого m-го шага расчетного периода эффект замены

рассчитывается по формуле:

зам а а

Э = Ц V - Ц kV = (Ц - Ц k)V ,

m m m m m m m m

где

а

- Ц , Ц - цена соответственно продукции предприятия и

m m

продукции - аналога на m-м шаге (без учета НДС, акцизов и пошлин);

- V - проектируемый объем закупок продукции предприятия на m-м

m

шаге;

- k - коэффициент эквивалентности для продукции - аналога.

4. Интегральный эффект замены определяется как

дисконтированная сумма эффектов замены по всем шагам в расчетном

периоде.

Б. В случае, когда продукция предприятия является товаром

длительного пользования (обычно оборудованием), в расчете

приходится дополнительно учитывать разницу в сроках службы

продукции предприятия и продукции - аналога. Эффект замены

определяется при этом в следующем порядке:

1. По каждому виду продукции - аналога определяется

коэффициент эквивалентности, выражающий количество единиц этой

продукции, эквивалентное по производительности (объему работы или

продукции, производимой с их применением в единицу времени,

вместимости, грузоподъемности или иному аналогичному параметру)

одной единице продукции проектируемого предприятия. Коэффициент

эквивалентности для продукции предприятия принимается равным 1.

2. На основе информации о сроке службы продукции предприятия и

объемах закупки этой продукции государством для каждого m-го шага

расчетного периода определяется количество используемых

(находящихся в эксплуатации) на этом шаге единиц этой продукции

R .

m

3. На основе информации о сроке службы продукции - аналога

последовательно, начиная с момента ввода предприятия в

эксплуатацию, определяется такая динамика объемов ее закупки

государством, при которой (в случае отказа государства от закупки

продукции предприятия) на каждом m-м шаге расчетного периода

количество используемых единиц этой продукции, умноженное на

коэффициент эквивалентности, совпадает с R .

m

4. Эффект замены продукцией предприятия продукции - аналога

для каждого m-го шага определяется как разность между ценой

закупаемой на этом шаге продукции предприятия и ценой закупки

эквивалентного объема продукции - аналога, рассчитанного на

предыдущем этапе. При этом в ценах продукции предприятия и

продукции - аналога не учитываются НДС, акцизы и пошлины.

Интегральный эффект замены определяется как дисконтированная

сумма эффектов замены по всем шагам в расчетном периоде. При

наличии нескольких видов аналогичной продукции в расчет

принимается тот вид, которому отвечает наименьший интегральный

эффект замены.

П4.2. Проекты, реализуемые на действующем предприятии

П4.2.1. Основные особенности

При оценке эффективности проектов, реализуемых на действующем

предприятии, необходимо учитывать следующее:

- возможность влияния реализации ИП на технико - экономические

и финансовые показатели предприятия в целом;

- возможность использования для реализации ИП основных фондов,

материальных запасов и трудовых ресурсов, уже имеющихся на

предприятии;

- возможность использования в качестве одного из источников

финансирования ИП амортизации основных фондов и прибыли самого

предприятия;

- необходимость использования для расчета показателей

эффективности нормы дисконта, относящейся к предприятию в целом. В

частности, включаемая в норму дисконта поправка на риск должна

учитывать не только риск, связанный с данным проектом, но и другие

виды рисков, связанных со всей деятельностью предприятия;

- налоговые платежи и соответствующие льготы, а также

возможные графики возврата кредитов, как правило, могут быть точно

вычислены только по предприятию в целом, а не по данному ИП;

- условия прекращения реализации проекта на действующем

предприятии должны дополнительно увязываться с финансовыми

показателями предприятия в целом.

П4.2.2. Приростной метод

Приростной метод является приближенным методом оценки ИП на

действующем предприятии. В результате этого метода, как правило,

нельзя определить абсолютный эффект осуществления ИП на

предприятии, но можно установить, выгоден ли ИП для предприятия, и

выявить целесообразность государственной поддержки проекта, ее

рациональные размеры и формы. Этот метод рекомендуется применять

только для предприятий с относительно устойчивым финансовым

положением.

В тех случаях, когда необходим более детальный расчет

(например, при оценке эффективности ИП для акционеров действующего

предприятия), этот метод может оказаться недостаточным. В этих

случаях рекомендуется производить полный расчет в соответствии с

п. 4.2.3.

Расчет приростным методом производится так же, как и для ИП,

реализуемого на вновь создаваемом предприятии, со следующими

отличиями:

- в качестве выручки от реализации продукции, численности

персонала, стоимости основных фондов, текущих активов и пассивов и

иных "объемных" показателей проекта принимается изменение

соответствующих показателей по предприятию в целом, обусловленное

реализацией ИП <*>. В частности, в расчетах не учитываются

амортизация основных фондов, существовавших независимо от данного

ИП, хотя бы и используемых для его реализации, расходы по

управлению производством (если реализация ИП не требует увеличения

АУП). В то же время подлежит обязательному учету выручка от

предусмотренной ИП реализации на сторону имущества действующего

предприятия;

--------------------------------

<*> Такое изменение может быть и отрицательным по знаку

(например, если реализация ИП обусловливает сокращение численности

персонала или дебиторской задолженности).

- налоги, связанные с реализацией ИП, рассчитываются в

соответствии с обусловленными этой реализацией изменениями

выручки, балансовой прибыли, размеров оплаты труда, стоимости

имущества и т.п. В частности, в расчетах не учитываются налог на

имущество действующего предприятия в части, используемой для

реализации ИП, если в связи с ИП стоимость имущества не возросла,

земельный налог (если реализация ИП не требует расширения

земельного участка, занятого предприятием) и т.д. Налог на прибыль

определяется исходя из прироста налогооблагаемой прибыли по

предприятию в целом (дополнительной прибыли, обусловленной

реализацией ИП). Рекомендуется не учитывать существующую в

настоящее время льготу по налогу на прибыль (связанную с ее

использованием на инвестирование или погашение инвестиционного

кредита), если только специальные расчеты не подтверждают, что эта

льгота останется и для предприятия в целом, так как за счет

большей амортизации по предприятию (по сравнению с проектом)

условия ее предоставления могут нарушиться;

- при проверке финансовой реализуемости проекта дополнительно

учитываются возможности финансирования проекта за счет средств

предприятия. В этих целях в расчет притока средств от операционной

деятельности включаются "собственные средства предприятия" -

поступления от деятельности предприятия, не связанной с проектом,

размер которых и распределение по шагам должны быть заданы в

исходной информации.

П4.2.3. Расчет по предприятию в целом

Расчет по предприятию в целом рекомендуется производить,

сопоставляя варианты проекта развития предприятия в целом "с

проектом" и "без проекта" (далее соответственно "основной" и

"нулевой" варианты). Формирование "основного" варианта

производится путем внесения соответствующих корректировок в

показатели "нулевого" варианта.

Исходная информация по "нулевому" варианту в конечном счете

сводится к прогнозу денежных потоков по предприятию в целом в

условиях, когда оцениваемый проект не будет реализован, и должна

быть достаточной:

а) для оценки эффективности базисного (не предусматривающего

реализации оцениваемого ИП) варианта проекта развития предприятия;

б) адекватного учета влияния реализации оцениваемого ИП на

технико - экономические показатели предприятия и соответственно

для формирования альтернативного (предусматривающего реализацию

оцениваемого ИП) варианта проекта развития предприятия и оценки

его эффективности.

В частности, в исходной информации о действующем предприятии

должны быть отражены следующие показатели по предприятию в целом:

- отчетные балансы предприятия за последние отчетные периоды и

обобщающие финансовые показатели предприятия, исчисляемые на

основе этих балансов;

- объемы продаж и выручки от реализации;

- операционные издержки, в том числе прямые материальные

затраты, расходы на оплату труда производственного персонала,

расходы по сбыту, по управлению производством, амортизация, а

также налоги, относимые на себестоимость и на финансовые

результаты;

- балансовая и остаточная стоимость основных производственных

фондов;

- объемы капитальных вложений, намечаемых к осуществлению за

счет собственных средств независимо от того, будет или не будет

реализовываться оцениваемый ИП;

- объем и структура текущих активов и пассивов, сведения об

основных условиях взаиморасчетов с контрагентами за поставляемую

продукцию и приобретаемые товары и услуги;

- сведения о задолженности по ранее полученным долгосрочным

займам и об условиях их погашения.

При переходе от "нулевого" к "базовому" варианту необходимо

учитывать, что реализация ИП может повлиять на различные технико -

экономические показатели предприятия, а также изменить норму

дисконта. Особое внимание следует обратить на следующие

обстоятельства:

- независимо от того, какая часть основных фондов действующего

предприятия используется для реализации ИП, размеры амортизации и

налога на соответствующее имущество при реализации ИП не

изменяются;

- изменение налога на прибыль по предприятию в целом может

оказаться меньше, чем налог на дополнительную прибыль,

обеспечиваемую реализацией ИП, например, если по "базисному"

варианту предприятие имеет убытки;

- в зависимости от прибыли предприятия в целом и амортизации

его основных фондов от налога на прибыль может быть освобождена

большая или меньшая доля дополнительной прибыли, обеспечиваемой

реализацией ИП, если последняя реинвестируется или направляется на

погашение инвестиционных кредитов (не обязательно связанных с

реализацией оцениваемого ИП);

- в случае если реализация ИП изменяет длительность

производственного цикла, изменяются объем незавершенного

производства по предприятию в целом и размер его текущих активов;

- если реализация ИП изменяет потребность предприятия в сырье,

материалах или комплектующих изделиях, это сказывается не только

на прямых материальных затратах на производство продукции, но и на

размерах материальных запасов и счетов к оплате;

- на каждом шаге расчетного периода должны проверяться

обобщающие финансовые показатели предприятия (см. Приложение 5),

прежде всего те, которые учитываются при принятии решения о начале

процедуры банкротства. В число условий прекращения реализации

проекта дополнительно включаются условия достижения предельных

значений соответствующих показателей. Вместе с тем, реализация

эффективного инвестиционного проекта может быть наиболее

рациональным способом финансового оздоровления предприятия,

находящегося на грани банкротства или проходящего процедуру

банкротства (в этих случаях неудовлетворительные финансовые

показатели предприятия в начале расчетного периода не должны

приниматься во внимание).

П4.3. Особенности учета лизинговых операций

П4.3.1. Основные понятия

Аренда (лизинг) является одним из существенных элементов

организационно - экономического механизма реализации проекта,

требующим специфических способов учета в расчетах эффективности.

Понятие "лизинг" и "аренда" тождественны (термин "лизинг"

произошел от английского глагола to lease - "арендовать", "брать в

аренду") <*>.

--------------------------------

<*> Определения понятия "лизинг", особенно в законодательстве

разных стран, различаются. Например, Европейская ассоциация

национальных ассоциаций по лизингу оборудования (Евролиз) дает

следующее общее определение: "Лизинг - это договор аренды завода,

промышленных товаров, оборудования, недвижимости для использования

их в производственных целях арендатором, в то время как товары

покупаются арендодателем и он сохраняет за собой право

собственности".

Различают оперативный и финансовый лизинг.

Российский оперативный лизинг, или аренда, прокат,

подразумевает передачу в пользование имущества многоразового

использования на срок, меньший экономически целесообразного срока

службы.

Российский (финансовый) лизинг - это вид предпринимательской

деятельности, направленной на инвестирование временно свободных

или привлеченных финансовых средств, когда по договору финансовой

аренды (лизинга) арендодатель (лизингодатель) обязуется приобрести

в собственность обусловленное договором имущество у определенного

продавца и предоставить это имущество арендатору

(лизингополучателю) за плату во временное пользование для

предпринимательских целей. Требования к договору см. во Временном

положении о лизинге <*>.

--------------------------------

<*> См. Временное положение о лизинге (утверждено

Постановлением Правительства РФ от 29.06.95 N 633 в редакции

Постановлений Правительства РФ от 23.04.96 N 528, от 27.06.96 N

752, от 21.07.97 N 915). В США аналогичные операции именуются

капитальным лизингом.

Необходимость специального отражения лизинговых операций в

расчетах эффективности возникает, если проект предусматривает:

- реализацию производимой продукции на условиях лизинга;

- использование имущества на условиях аренды (лизинга, в том

числе международного);

- оценку эффективности создания или развития лизинговой

компании или организации лизинговой деятельности на действующем

предприятии.

Целесообразность рассмотрения схемы лизинга при разработке

организационно - экономического механизма реализации проекта

обусловлена рядом обстоятельств:

- возможностью достижения финансовой реализуемости проекта в

тех случаях, когда это не обеспечивается другими схемами

(например, использованием кредита);

- возможностью повышения коммерческой эффективности проекта

для лизингополучателя по сравнению с другими схемами, например, за

счет льгот по налогообложению и применения ускоренной амортизации,

а также удешевления некоторых работ, связанных с приобретением

имущества (например, участие в предпродажной подготовке

оборудования, контроль качества, монтаж оборудования и др.);

- получение имущества на условиях лизинга может быть возможно

даже в тех случаях, когда получение кредита невозможно (например,

для предприятий, находящихся в трудном финансовом положении).

Использование лизинга влияет на эффективность ИП, в частности,

за счет того, что обычно лизингодатели (арендодатели) имеют

определенные преимущества как в части налогообложения, так и

благодаря своему положению на фондовом или финансовом рынке.

П4.3.2. Влияние условий лизингового договора на затраты

и доходы сторон

Размеры и периодичность уплаты лизинговых платежей

определяются только лизинговым договором. Размеры платежей или

порядок их исчисления по шагам расчетного периода могут меняться.

Обычно они включают одну или несколько составляющих,

рассчитываемых по установленным договором ставкам от

соответствующей базы (за базу при исчислении отдельных

составляющих лизингового платежа принимается либо первоначальная,

либо балансовая, либо остаточная, либо не возмещенная к моменту