Методология учета и анализа инвестиций в основной капитал
| Вид материала | Автореферат диссертации |
- Г г. Георгиевск №2 Об анализе и проблемных вопросах привлечения инвестиций в основной, 45.46kb.
- Объем инвестиций в основной капитал и строительство в Беларуси в январе-июле текущего, 269.71kb.
- Методология статистического исследования инвестиций в основной капитал: пространственно-временной, 667.92kb.
- Структура инвестиций в основной капитал по источникам финансирования, 41.08kb.
- Перечень инвестиционных проектов, предусмотренных к реализации на территории Республики, 706.31kb.
- Инвестиционная активность инвестиции в основной капитал, 231.69kb.
- Инвестиции инвестиции в основной капитал энергопредприятий Беларуси к концу года составят, 417.02kb.
- Инвестиций в обрабатывающую промышленность в январе-сентябре 2011 года (в сопоставимых, 15.96kb.
- Тематика курсовых работ по дисциплине «Инвестиции», 52.04kb.
- Методология внутренней стандартизации учета в агрохолдингах, 591.12kb.
4. Методология анализа инвестиций в основной капитал.
Изложенные в работе теоретические и методологические проблемы, от решения которых зависит содержание категории "основной капитал", позволили сформулировать концепцию учетно-аналитического инструментария для управления инвестициями в основной капитал. В основу концепции была принята модель следующего содержания (рис. 3).
Рис. 3. Модель учетно-аналитического инструментария управления инвестициями в основной капитал
Модель, представленная на рисунке, содержит четыре взаимосвязанных блока, отражающих учетно-аналитическую информацию формирования и движения основного капитала в процессе инвестиционной деятельности. К ним относятся:
1. Инвестиции в основной капитал. В данном блоке рассматриваются цели и задачи инвестиционной политики организации и положения учетной политики, связанные с отражением движения основного капитала в бухгалтерском учете и отчетности.
2. Учетный инструментарий. Этот блок включает элементы, которые можно считать критериями формирования информации (или вида учета) для отражения инвестиций в основной капитал. К этим элементам относятся:
- бухгалтерская классификация элементов основного капитала;
- оценка (способы оценки) основного капитала, отражаемого показателями актива баланса;
- признание затрат, связанных с обслуживанием основного капитала: восстановлением (реконструкцией, модернизацией, капитальным ремонтом) основных средств;
- рабочий план счетов для отражения элементов основного капитала и его источников в активе и в пассиве баланса;
- внутренняя отчетность об эффективности использования основного капитала, взаимоувязанная с отчетом о движении денежных потоков.
Перечисленные элементы - многогранны и взаимосвязаны между собой. Главная их примечательность заключается в том, что в совокупности они обеспечивают организационную и методическую основу информации аналитического учета об основном капитале.
3. Оценка денежных потоков. Этот блок содержит информацию на базе которой формируются учетно-аналитические показатели обеспечения инвестиций в основной капитал. Инвестирование средств в основной капитал (или в основные активы) может осуществляться в нескольких направлениях, что вытекает из целевых установок развития организации. В любом случае, при осуществлении инвестиционной деятельности, речь идет о приращении основных активов, обеспечивающих основной капитал как источник жизнедеятельности организации. Мы не можем говорить, что основной капитал является объектом бухгалтерского учета как источник, поскольку видим размещение активов, его обеспечивающих, в первом и втором разделах актива баланса. В пассиве же баланса не предусмотрено показателя, объединяющего основной капитал в источник. Поэтому показатель характеризуется не столько бухгалтерским, сколько экономическим содержанием. В этой связи эффективность основного капитала в анализе мы рассматриваем через денежные потоки, связанные с инвестиционными проектами любого направления.
4. Аналитический инструментарий. Анализ денежных потоков направлен на формирование информации о достаточном объеме денежных средств, а также для поддержания их сбалансированности во времени. В диссертации подробно рассмотрены этапы, задачи, методы и показатели эффективности инвестиционной деятельности.
В работе представлена методика анализа эффективности денежных потоков по источникам финансирования инвестиций в основной капитал, которые принято подразделять на собственные и заемные средства. Собственные и заемные средства в основной капитал формируют денежные потоки организации. Анализ денежных потоков по каждому варианту финансирования является основой процесса планирования инвестиционных решений. Практика инвестиционного анализа учитывает только дискретные денежные потоки т.е. результат изменений в поступлении затрат и доходов после налогообложения, обусловленный реализацией инвестиционного решения. Ориентация только на конечные результаты инвестиционных вложений без качественного обоснования величины денежных потоков может привести к ошибочным оценкам эффективности инвестиций. Поэтому, в первую очередь, при анализе инвестиций целесообразнее сконцентрировать внимание на определении денежных потоков, образованных инвестиционными вложениями, вызывающих прирост прибыли, а не на величину самой прибыли. Иными словами, при таком подходе инвестиционный анализ должен соединиться с факторным анализом, что предполагает проведение анализа влияния различных факторов на показатель прибыли, связанной с инвестициями. Такой подход, в конечном итоге, позволит оценить эффективность инвестиций через показатель рентабельность чистого денежного потока.
Схематично предлагаемый подход к анализу рентабельности чистого денежного потока представлен на рисунке 4.
Рис. 4. Схема анализа эффективности чистого денежного потока
Преимуществом такого подхода к анализу денежных потоков является то, что появляется возможность выделить основные факторы, определяющие величину чистого денежного потока. Поскольку факторы могут оказывать как положительное, так и отрицательное воздействие, становится возможным усилить внимание на негативных факторах и этим добиться увеличения доходности инвестиций. Анализ формирования денежных потоков удобнее проводить, когда показатели представлены в табличной форме, шаблон которой приведен в таблице 5.
Таблица 5. Формирование денежных потоков в отчетном периоде
| Показатели | Приток денежных средств (+) | Отток денежных средств (-) |
| Инвестиционные затраты и прибыль 1. Инвестиции в основной капитал 2. Прибыль: в том числе за счет снижения (увеличения): - зарплатоемкости продаж - материалоемкости продаж - амортизациоемкости продаж - прочей издержкоемкости продаж 3. Итого: | (+) (+) (+) (+) (+) (+) | (-) (-) (-) (-) (-) (-) (-) |
| Полученный инвестором кредит (оборудование в лизинг) 4. Получение кредита (лизинга) 5. Погашение кредита и выплата процента (лизинговый платеж) | (+) | (-) |
| 6. Амортизация | (+) | |
| 7. Прирост (снижение) оборотных средств | (+) | (-) |
| Суммарный денежный поток или денежный поток собственного (заемного) капитала (сумма строк 3, 4, 5, 6, 7) |  |  |
| Чистый денежный поток | - | |
| Эффективность денежных потоков | | |
Для того чтобы рассмотреть влияние притоков денежных средств на формирование прибыли (используется показатель прибыли на единицу продаж
), целесообразно применить факторную модель следующего вида:
,где: В - выручка от продажи продукции (услуг); ЗП, М, А, Пр - соответственно расходы, связанные с заработной платой, материалами, амортизацией и прочими статьями затрат;
- соответственно зарплатоемкость, материалоемкость, амортизациоемкость и прочая расходоемкость продукции (услуг).Обобщающим показателем эффективности выступает рентабельность притока денежных средств
, которую, используя способ расширения, можно представить следующей многофакторной моделью:
,где: ПДС - приток денежных средств;
- прибыль от продаж; ВнА- средняя балансовая величина внеоборотных активов; ЗК - средняя балансовая величина заемного капитала; СК - средняя балансовая величина собственного капитала; ЧДП - чистый денежный поток; 
- коэффициент оборачиваемости (фондоотдача) внеоборотных активов; 
- коэффициент покрытия заемного капитала внеоборотными активами; 
- коэффициент финансового рычага (плечо финансового рычага); 
- коэффициент генерирования собственным капиталом чистого денежного потока; 
- коэффициент (доля) чистого денежного потока в общем объёме притока денежных средств.Модель позволяет включить в рассмотрение использование собственных и заемных (включая лизинг) средств. При этом в модель включены показатели, имеющие для организации особое значение. Во-первых, - это показатели, отражающие емкость ресурсов организации, что дает возможность оценить возможности снижения себестоимости продукции (услуг). Во-вторых, в модель входит показатель покрытия заемного капитала внеоборотными активами, что имеет важное значение для оценки кредитоспособности организации. В-третьих, учитывается коэффициент финансового рычага (финансовый леверидж), необходимый для принятия решения о финансировании вложений в основной капитал за счет заемных средств. В-четвертых, в расчет принимается коэффициент генерирования собственным капиталом чистого денежного потока, что показывает эффективность использования собственных средств организации.
Если организация использует в своей деятельности только заемный капитал, из модели следует убрать показатель собственных средств, что сосредоточит внимание на рентабельность денежного потока, вызванного заемным капиталом. Модель в этом случае будет иметь вид:
,где:
- доля внеоборотных активов в собственном капитале организации.В другом случае, если предприятие использует в своем развитии только собственные источники финансирования, модель будет выглядеть следующим образом:
,где:
- коэффициент генерирования заемным капиталом чистого денежного потока.Таким образом, при использовании организаций нескольких источников финансирования вложений в основной капитал, появляется возможность рассчитать показатель рентабельности по каждому варианту использования денежных средств и выбрать наиболее эффективный из них.
В диссертации представлены подходы к диагностическому анализу инвестиционной привлекательности организации
Такая экономическая категория как "инвестиционная привлекательность организации" в литературе представлена весьма слабо. Это связано с тем, что для потенциального кредитного инвестора (банка) и потенциального институционального инвестора (акционер, партнер в совместном предприятии) понятие "инвестиционная привлекательность" имеет различный смысл. Если для банка основным приоритетом в рассмотрении привлекательности организации является ее платежеспособность, то для институционального инвестора акценты смещаются в сторону эффективности хозяйственной деятельности организации.
К оценке инвестиционной привлекательности необходимо подходить с позиций системного подхода, предполагающего комплексное изучение и оценку деятельности и инвестиционных возможностей организации с целью научного обоснования предстоящей инвестиционной политики развития и выбора наилучших способов ее осуществления. Любое предприятие есть система потому, что состоит из взаимосвязанных элементов, связей, отношений и представляет собой их целостность. Система может находиться в устойчивом, либо неустойчивом состоянии. Процессы развития систем цикличны, поэтому, не все процессы управляемы. Представление о циклическом развитии хозяйственных процессов позволяет сделать более обоснованными подходы к диагностике инвестиционной привлекательности организации.
В современных условиях циклическое развитие экономики рассматривается как сложный, многофакторный процесс, в котором сочетается действие разнообразных механизмов, генерирующих и распространяющих циклические импульсы. Традиционное понимание циклов состоит в том, что это следующие один за другим подъемы и спады уровней экономической активности в течение нескольких лет. Кроме того, под циклом понимаются периодические взлеты (определяется стадией роста) и падения (определяется стадией спада) рыночной конъюнктуры, которые, прежде всего, проявляются в различных формах несоответствия спроса и предложения.
Следовательно, чтобы иметь представление об инвестиционной привлекательности организации, необходимо, в первую очередь, определить ее стадию развития, а затем уже провести соответствующие диагностические процедуры, результатом которых будет принятие решения об инвестиционных вложениях. Представим на рисунке 5 схему диагностического анализа инвестиционной привлекательности организации.
Рис. 5. Диагностический анализ инвестиционной привлекательности организации
Диагностический анализ начинается с изучения динамики показателя, который определяет цикл развития организации. Таких показателей может быть несколько, которые дают характеристику траектории развития. Выделяется несколько объектов циклических колебаний, среди которых более важными являются объем продаж, индекс производства продукции, рентабельность активов, рентабельность собственного капитала и другие. Динамика показателя дает наглядное представление о цикличности развития организации. На рисунке 6 представлены возможные варианты динамики показателя рентабельности собственного капитала за двенадцать кварталов с выражением линии тренда.
Рис. 6. Динамика изменения показателя рентабельности собственного капитала
Рисунок позволяет определить положение организации на траектории развития хозяйственной деятельности. Соответственно, можно сразу оценить степень инвестиционной привлекательности организации, которая в случае (б) выглядит предпочтительней. Однако и спад деятельности не всегда связан с кризисом. Кратковременный спад может быть обусловлен внедрением элементов основного капитала или другими организационными преобразованиями, поэтому всегда целесообразно провести оценку деятельности организации, для того, чтобы придти к убедительным выводам. Исключение может составить только принятие арбитражным судом решения о банкротстве (несостоятельности) организации, что уже однозначно свидетельствует о рискованности инвестиционных вложений.
В диссертации рассмотрены следующие направления оценки инвестиционной привлекательности организации.
Оценка устойчивости экономического роста. Источниками роста для организации выступают умение максимально задействовать внутренние ресурсы, наличие хорошо развитых видов деятельности и рынков сбыта, постоянный процесс обновления основного капитала, способность быстро реагировать на изменения на рынке и использовать предоставленные возможности. Рост предприятия проявляется в наращивании производственной мощности, увеличении объемов продаж и прибыли. При эффективном управлении и благоприятных макроэкономических условиях темпы роста прибыли
должны опережать темпы роста выручки 
, а темпы роста выручки должны быть выше темпов роста активов организации 
, т.е. должно выдерживаться соотношение:
Более высокие темпы роста выручки по сравнению с темпами роста активов предприятия свидетельствуют о повышении интенсивности использования ресурсов предприятия, об ускорении оборачиваемости капитала. Более высокие темпы роста прибыли по сравнению с темпами роста выручки означают повышение уровня рентабельности продаж и снижение себестоимости единицы продукции. Обратная ситуация указывает на спад деятельности организации.
Оценку устойчивости роста также могут дать составные показатели, разделение которых на факторы (множители), их составляющие, позволяет определить и дать сравнительную характеристику основных причин, повлиявших на изменение того или иного показателя и определить темпы экономического роста организации. В качестве примера в работе рассмотрена модель Дюпона, позволяющая представить показатель рентабельности капитала как произведение рентабельности продаж, оборачиваемости активов, мультипликатора собственного капитала и коэффициента реинвестирования.
Комплексная оценка эффективности деятельности. Инвестиционная привлекательность организации зависит от того, насколько эффективно используется капитал, как быстро двигается он по стадиям кругооборота. На практике часто ограничиваются динамическими или пространственными методами сравнения частных показателей использования капитала за определенные периоды времени. Это достигается при помощи ряда приемов, основанных на двух подходах:
1) анализ системы показателей;
2) оценка рейтингового показателя.
Первый подход можно выразить системой показателей, характеризующих эффективность (доходность, рентабельность) использования капитала организации. Такая система широко применяется в международной практике, и к ней относятся следующие показатели:
- рентабельность чистых активов(RONA);
- рентабельность активов (ROА);
- рентабельность собственного капитала (ROE).
В процессе интерпретации показателей рентабельности необходимо учитывать, что:
- уровень рентабельности активов отражает степень кредитоспособности организации: организация кредитоспособна, если рентабельность ее активов превышает процент по привлекаемым финансовым ресурсам;
- уровень рентабельности собственного капитала отражает инвестиционную привлекательность организации: рентабельность собственного капитала должна превышать отдачу от альтернативных вложений с сопоставимым уровнем риска.
Если рассмотренные показатели рентабельности возрастают в динамике развития, следовательно, организация на траектории развития находится на стадии роста, что обеспечивает ее высокую инвестиционную привлекательность. В обратном случае решение о вложениях инвестиций должно приниматься на основе дополнительной проработки вопроса.
Второй подход оценки эффективности деятельности организации основан на формирование рейтинговой (балльной) оценки финансового состояния организации, а также может использоваться при сравнении показателей деятельности двух и более организаций. Если известна организация с безупречной инвестиционной привлекательностью, то сравнение ее показателей деятельности с показателями анализируемой организации, позволяет получить информацию о целесообразности вложения инвестиций. С другой стороны сравнение деятельности нескольких организаций также позволит инвестору принять правильное решение о вложениях.
Оценка кредитоспособности организации. Оценка кредитоспособности проводится кредитными учреждениями для принятия решения о кредитовании организации. В практике работы банков выделяют два направления такой оценки:
1) оценка кредитоспособности на основе анализа баланса организации и другой финансовой отчетности;
2) оценка кредитоспособности организации на основе методик, принятых отдельными коммерческими банками;
Баланс и другие формы отчетности используются для оценки ликвидности активов и срочности обязательств, динамики затрат и прибыли (убытков) по сравнению с темпами роста производства и т.д. Показатели состояния денежной наличности оцениваются с учетом уровня развития предприятия, его рентабельности и потребности в оборотных средствах. Оценка кредитоспособности по методикам кредитных организаций направлена на изучение показателей финансовой отчетности для определения класса кредитоспособности заемщика по тем или иным заданным критериям.
Оценка инвестиционных проектов. При оценке инвестиционных проектов рекомендуется применять систему показателей, основанных на статических и динамических оценках. Одним из важнейших показателей коммерческой эффективности инвестиций является выполнение задания по достижению требуемых темпов экономического роста, обеспечиваемое за счет вложений в основной капитал. Для этого рекомендуется использовать следующий показатель:
,где:
- прирост продукции; I - инвестиции, вызвавшие этот прирост.Если в сумме инвестиционных затрат есть доля организации и доля инвестора (в процессе совместной деятельности) то ожидаемую прибыль стороны должны распределить между собой. В работе представлен алгоритм расчета такого деления с точки зрения привлекательности проекта для инвестора.
Оценка устойчивости спада. Даже в самых благоприятных экономических условиях сохраняется возможность наступления кризисных явлений. Такая возможность ассоциируется для собственников предприятия и инвесторов с риском потери средств. Для диагностики финансового состояния организации выделено две группы методов: система нормативных показателей и модели дискриминантного анализа.
Представленные в диссертации разработки позволяют оценить инвестиционную привлекательность организации и принять обоснованное решение об инвестиционных вложениях. В порядке обобщения изложенных подходов сформированы критерии оценки инвестиционной привлекательности организации соответствующие разным стадиям развития (рис. 7).
