Перелік умовних позначень

Вид материала

Документы

Содержание 2.4. Порівняльний аналіз економічного механізму фондових ринків окремих країн та України У методологічному аспекті У прикладному напрямі

Подобный материал:

• Перелік умовних позначень, 308.42kb.
• Перелік умовних позначень, 1781.63kb.
• Зміст перелік умовних позначень, 284.56kb.
• З м І с т перелік умовних позначень, 569.59kb.
• Зміст перелік умовних позначень, 574.84kb.
• Перелік умовних позначень, 441.51kb.
• Зміст перелік умовних позначень, 402.65kb.
• Зміст перелік умовних позначень вступ розділ теоретико-методологічні засади дослідження, 1096.3kb.
• Перелік умовних позначень, скорочень та термінів, 1568.01kb.
• Перелік умовних скорочень, 355.42kb.

2.4. Порівняльний аналіз економічного механізму фондових ринків окремих країн та України


У глобалізованому фінансово-економічному середовищі успіху досягають ті країни, які вдало адаптують до національних особливостей конкурентоспроможні моделі розвитку економіки. Особливої цінності набувають ті з них, які синхронізують реформування економіки та фондового ринку. Слід відзначити, що проблема визначення стратегічного напряму синхронного реформування економічного та фінансового секторів економіки актуальна практично в усіх країнах.

Незважаючи на достатньо велику кількість наукових досліджень цього аспекту проблеми, сьогодні можна говорити про певну формалізованість економічної та фінансової складових структури фінансово-економічної моделі, а не про цілісну її розробку на базі дієвого фондового ринку.

Створення наприкінці 50-х років ХХ століття в Європі 17-ма країнами Європейського платіжного союзу дало поштовх розвитку інтеграційних процесів. Це засвідчило повну конвертованість національних валют і сформувало ефективну систему взаємних розрахунків.

Реформування здійснювалось поетапно і привело до утворення у 1998 році єдиного монетарного союзу. У січні 2002 року була введена у готівковий обіг єдина європейська валюта – євро.

Створення єдиного економічного простору Європи здійснювалась за Програмою Європейської комісії.

Країни-члени ЄС реалізували задум виходячи з того, що без інтеграції фінансових ринків неможливо покращити стан їхньої економіки у зв’язку з відтоком капіталу на зарубіжні ринки.

Приклад регіональної фінансової кризи 1997 року у Південно-Східній Азії та кризи глобального рівня у 2008 році, що були спровоковані світовими глобалізаційними процесами, в яких домінували спекулятивні фінансові операції, продемонстрував Україні необхідність і актуальність розробки і впровадження конкурентоспроможної фінансово-економічної моделі розвитку. На нашу думку вона вдало реалізована в Південній Кореї.

На сьогодні ця країна займає високу позицію у рейтингу конкурентоспроможності: за даними Світового економічного форуму (СЕФ), у 2004 році вона посідала 29 місце, а за рейтингом Міжнародного інституту розвитку менеджменту (МІРМ) у 2003 – 15 місце.

В Південній Кореї працюють відомі світові бренди. За даними World Investment Report, кількість материнських компаній ТНК, розміщених в економіці країни, досягла більше семи з половиною тисяч. Крім них, в економіці країни налічується близько тринадцяти тисяч іноземних філій ТНК. Україна також має відомі бренди – „Антонов”, „Малишев”, „Південьмаш” та інші.

Важливим чинником розвитку південнокорейської економіки є співвідношення працюючого і непрацюючого населення, яке становить 2:1. Україна рухається зі зворотною тенденцією. Якщо американська допомога Південній Кореї з 1945 по 1965 роки була використана на придбання сучасних технологій, то Україна власними коштами і залученими інвестиціями розпоряджається неефективно.

До проблем інтеграції європейських ринків цінних паперів слід віднести: різнорівневий етапний розвиток пенсійних схем у країнах-членів ЄС; відсутність єдиного регулювання питань (надання інвестиційних послуг, зловживань на ринку, емісії). Значна кількість систем клірингу та розрахунків збільшує витрати і зменшує ліквідність; характерні різнопланове впровадження законодавчих актів, низька ефективність регуляторної системи.

На інтеграцію ринків суттєво вплинули економічні фактори, які стосувались спроб захисту національних ринків або товарів на користь місцевих постачальників, а також культурні (різні стандарти щодо розкриття інформації) і розбіжності у правових системах (судова система) та в оподаткуванні (різні ставки оподаткування).

Кризовий досвід Південної Кореї свідчить, що негативний вплив на економіку посилюється, якщо відсутнє ефективне регулювання корпоративного сектору, операцій з цінними паперами та отримання доходів з них.

Цікавим є досвід країн-членів ЄС з розбудови конкурентоспроможних ринків цінних паперів. Для розробки рекомендацій стосовно їх інтеграції Радою міністрів з питань економіки та фінансів у липні 2000 року був створений Комітет радників з регулювання ринків цінних паперів, який у лютому 2001 року підготував з цього приводу кінцевий звіт, так званий звіт Ламфалузі. В ньому інтеграція фінансових ринків Європи була обґрунтована необхідністю створення конкурентоспроможних економік країн ЄС і надання доступу європейським компаніям до дешевого ринку капіталу.

Об’єднані європейські ринки цінних паперів створили мікроекономічні переваги по зниженню вартості капіталу для малого та середнього бізнесу; зростанню дохідності громадян, які придбали цінні папери пенсійних, інвестиційних і страхових фондів; здешевленню розрахунків і міжнародного клірингу.

Інтеграція фінансових ринків Європи забезпечила швидке зростання ВВП та підвищила зайнятість робочої сили.

Завдяки полегшеному доступу до інвестицій розміри європейських фондів збільшились, їхні адміністративні витрати зменшились. Зріс чистий прибуток інвесторів. Разом з тим порівняно з інвестиційними фондами США європейські фонди менші у кілька разів за розміром та рівнем загальної капіталізації. Наприкінці ХХ століття середній реальний прибуток пенсійних фондів у європейських країнах був майже вдвічі меншим, ніж у США. Реальні вигоди для громадян та покращення показника ризик-дохід зумовили зниження вартості пенсійних схем.

Покращили своє фінансування малі та середні компанії. Але пропозиція високоризикованого капіталу у ЄС становить лише чверть від рівня венчурного капіталу на душу населення у США.

Інтегрований ринок надає великим компаніям більше можливостей для залучення капіталу через ринок корпоративних облігацій.

При створенні інтегрованого ринку цінних паперів пріоритетами в ЄС згідно з нормативною базою було (дод. М) введення: єдиного поняття ринку та професійного інвестора; стандартних умов ліцензування; лістингу; проспектів емісії та системи реєстрації емісій; правил інвестування на інвестиційні та пенсійні фонди; міжнародних вимог бухгалтерського обліку.

Регуляторна реформа передбачала чотирирівневий підхід та створення двох комітетів для сприяння роботі Європейської комісії – Європейського комітету з цінних паперів (ESC) та Комітету європейських регуляторів з цінних паперів (CESR). Вони відіграли основну роль у прискоренні законотворчого процесу і реалізації Комісією Плану дій з фінансових послуг.

При реформуванні європейських ринків цінних паперів були враховані стандарти функціонування розвинених фондових ринків світу – рекомендації Групи тридцяти – міжнародної організації незалежних експертів.

Виходячи із досвіду країн ЄС, Південної Кореї та інших країн, центральна роль економічного механізму фондового ринку у системі національного господарства полягає в тому, що він виконує функцію високої ефективності і продуктивності економіки. Це досягається швидким переміщенням від кредиторів до позичальників інвестиційних ресурсів шляхом прямого та широкого фінансування (дод. Н. 1).

Порівняльний аналіз розвитку економіки Південної Кореї та України за періодами виявив певну подібність обох країн, яка проявилася у відсутності балансу між внутрішнім і зовнішнім економічним середовищами. Основні прогалини у розвитку економіки Південної Кореї проявились у кризовому 1997 році під впливом зовнішніх чинників у валютно-фінансовій сфері.

Вырезано.

Для приобретения полной версии работы перейдите по ссылке.

Нерідко емітенти створюють фактично власних реєстраторів, зменшуючи витрати і монополізуючи контроль за процесом.

Для збереження реєстрів ДКЦПФР необхідно вдосконалити процедуру їх передачі у депозитарій і передбачити контроль за її додержанням.

Електронна перереєстрація обліку в системі реєстру номінальних утримувачів депозитарних установ сприятиме прозорості відносин між реєстраторами, депозитаріями і зберігачами.

У зв’язку з невигідними умовами роботи для інвесторів на біржовому ринку України необхідно внести зміни до Закону України „Про оподаткування прибутку підприємств” для нарощування первинного ринку корпоративних цінних паперів.

Автор поділяє підходи Кондрашихіна А., що інформаційний розвиток суспільства, завдання входження економіки України у світовий економічний простір потребують розробки нових інформаційних технологій для ринку цінних паперів [173, с. 85].

Для формування дієвої інформаційної системи необхідно впровадити у практику ефективну технологію збору, обробки та розповсюдження інформації. Не менш важливо організувати ознайомлення урядових і підприємницьких кіл та широких верств населення з базовими принципами функціонування фондового ринку.

Крім цього, необхідно за рахунок підвищення капіталізації і ліквідності зацікавити інвесторів вкладати кошти у цінні папери.

Як зазначалось, у січні 2002 року Кабінетом Міністрів України були затверджені Програма інтеграції України до Європейського Союзу та План роботи з адаптації законодавства України до законодавства ЄС, які у подальшому конкретизувались.

Для динамічного нарощування капіталізації економіки і ринку акцій Кабінету Міністрів України доцільно забезпечити належну координацію діяльності Міністерства фінансів України, Міністерства економіки України, ДКЦПФР, Держфінпослуг, Мінпромполітики України, ФДМ України, Мінагрополітики України, НБУ, Антимонопольного комітету України, Пенсійного фонду, інших міністерств і відомств, облдержадміністрацій, УСПП, наукових установ, відповідних комітетів Верховної Ради України для розробки, розгляду та затвердження низки важливих документів.

В першу чергу це стосується стратегії комплексної капіталізації економіки, галузей, підприємств і відповідної їй стратегії розвитку фінансового та фондового ринку. Для цього доцільно створити робочу групу із фахівців зазначених організацій.

У цих документах слід критично врахувати виконання положень Концепції розвитку фондового ринку України, ухваленої Верховною Радою України у 1995 році; Постанови Кабінету Міністрів України від 14 серпня 2001 року № 1046 „Про затвердження заходів щодо реалізації основних напрямів розвитку фондового ринку на 2001–2005 рр.”; розпорядження Кабінету Міністрів України від 9 серпня 2002 року № 440Р „Про схвалення Плану заходів щодо виконання програми розвитку інвестиційної діяльності на 2002–2010 роки”. Особливу увагу необхідно приділити використанню прийнятного для України досвіду країн ЄС.

Доцільно доопрацювати зміни до законодавчих актів щодо вдосконалення інститутів власності, захисту прав інвесторів та дрібних акціонерів, переведення ФПГ у статус ТНК.

Зазначені заходи повинні базуватись на впровадженні в галузях, корпораціях та державі стратегічного планування. В основу необхідно покласти інноваційну модель розвитку пріоритетних сфер, орієнтовану з урахуванням вимог СОТ та адаптовану до стандартів ЄС [169, с. 24].

Після розробки спільного з ЄС Проекту реформування фондового ринку України та узгодженого Плану дій держрегуляторам необхідно створити умови інформаційного супроводження діяльності підприємств, фондового ринку на базі світових стандартів, у тому числі стосовно діяльності саморегулюючих організацій.

Слід враховувати, що для створення економічного інтеграційного угруповання кількох країн необхідні певні інфраструктурні, економічні, соціально-культурні та політико-правові умови. З погляду останнього суттєве значення має гармонійність політичних устроїв та базового законодавства. Особлива роль належить інфраструктурі та соціально-культурним аспектам. Визначальним критерієм економічних аспектів інтеграції є зрілість ринкових відносин, зокрема національних ринків товарів, послуг, капіталу та праці; глибини та перспективи розвитку економічних взаємозв'язків; рівень розвитку країн та величина їхніх ресурсних і технологічних потенціалів.

Актуальним для України залишається приведення до вимог ЄС процедури банкрутства. Важливим є підвищення ефективності судових процесів та усунення розбіжностей в оподаткуванні, впровадженні корпоративного управління і вимогах по лістингу цінних паперів.

На думку автора, удосконалення інфраструктури фондового ринку України відповідно до сучасних вимог потребує залучення фінансового ресурсу у розмірі 600–800 мільйонів євро.

Розв’язання основних проблем у фінансовій сфері і на національному фондовому ринку потребує вжиття низки заходів.

Зокрема, задля захисту прав акціонерів, у першу чергу міноритарних, необхідно прискорити прийняття законів України „Про акціонерні товариства”, „Про цінні папери і фондовий ринок” та змін до законів „Про оподаткування прибутку підприємств”, „Про відновлення платоспроможності боржника або визнання його банкрутом”. Доцільно через центральні та регіональні ЗМІ організувати систематичне, повне і доступне інформування суспільства про права акціонерів та способи їх захисту.

Забезпечити прозорість ринку цінних паперів можливо шляхом доступу всіх його учасників до достовірної інформації про цінні папери та їх емітентів (за умови прийняття вищезазначених законів).

Для створення цілісного ринку необхідні єдині національна фондова біржа, місце котирування цінних паперів, єдиний центральний депозитарій, кліринговий банк (на сьогоднішній момент він відсутній). Це можливо забезпечити при прийнятті закону „Про національну депозитарну систему”. При цьому слід врахувати Програму розвитку національної депозитарної системи на 2005–2010 рр., затверджену Постановою Кабінету Міністрів України № 1707 від 21 грудня 2004 року.

Для забезпечення централізації необхідні ефективне державне регулювання цілісної системи обігу цінних паперів та дієвий контроль на базі прийняття вищезазначених законів.

Важливими є розробка та впровадження Кабінетом Міністрів України нормативних документів для дооцінки всього майна підприємств за їх ринковою ціною, що забезпечить виведення акцій цих підприємств на новий рівень котирування.

Для підвищення потенціалу капіталізації фондового ринку необхідне впровадження нових видів цінних паперів – деривативів, корпоративних і муніципальних облігацій. З метою захисту інвесторів доцільне прийняття закону України „Про похідні цінні папери”.

Пріоритетними заходами при розробці і реалізації законодавчих заходів повинні стати: створення умов для злиття компаній торговців з метою зниження їхніх фінансових ризиків, особливо за фінансово-економічної кризи; результативність нагляду за фінансовим станом професійних учасників ринку цінних паперів; заохочення емісій акцій і корпоративних боргових цінних паперів підприємствами, які розробили інноваційні та інвестиційні проекти; зацікавлення торговців цінними паперами в наданні послуг міноритатним акціонерам і дрібним інвесторам.

Для цього необхідно використати методи і моделі, які вже протягом тривалого часу функціонують на розвинених світових фондових ринках.

За таких умов організований фондовий ринок повинен розвиватися шляхом суттєвого переважання обсягів організованої торгівлі над неорганізованою та позабіржовою з активним використанням міжбіржових і міжсистемних мереж фон­дової торгівлі.

Функціонування та подальший розвиток неоргані­зованого позабіржового фондового ринку мають реальну перспективу з використанням Інтернет-технологій.

Важливим завданням удосконалення механізмів фондового ринку є розбудова національної депозитарної системи, що повинна базуватись на впровадженні стратегії автоматизації.

В Україні відсутні дієві фінансові механізми швидкого впровадження досягнень науково-технічного прогресу. Недостатнім є фінансування фундаментальних досліджень у пріоритетних сферах науки та впровадження сучасних досягнень з високим ступенем ризику. Дослідження застосовування оптимальних схем фінансування впроваджень досягнень науково-технічного прогресу стало особливо актуальним для України на початку науково-технічної революції у 60–70 роки XX століття. Особливої значимості воно набуло після 1985 (початок реформ) та 1991 років. Як відомо, обмеження до 1% ВВП державного фінансування наукового потенціалу призвело до втрат половини молодих наукових кадрів, докторів та кандидатів наук. Вони виїхали за кордон. Зазначене спричинило закриття і перепрофілювання значної кількості науково-дослідних інститутів, у першу чергу оборонно-промислового комплексу України.

Провідні країни світу для збереження ключових позицій у наукових дослідженнях і впровадженні сучасних досягнень науково-технічного прогресу системно розробляють і реалізують низку стратегій стосовно випереджаючого розвитку на 25–30 років. Особливо це характерно для США, які володіють майже половиною ринку сучасних технологій. Вони розвивають конкурсну систему державного фінансування на основі реальних конкурентних переваг виконавців. Особлива увага приділяється розвитку інфраструктури фінансового ринку (фондовий ринок, банківський сектор) та залученню професіоналів з інших країн. Здійснюється реальний захист інтелектуальної власності.

Критерієм ефективності цих системних дій є рівень конкурентоспроможності країни, галузі, компаній, учених, фахівців та фінансові показники їхньої діяльності. Таким чином, реалізується модель жорстко регульованого ринку людських та фінансових ресурсів при реальному захисті інтелектуальних, приватних і майнових прав.

Економіки країн, у яких сформована і функціонує інформаційна модель розвитку (США, Фінляндія, Сінгапур та інші), стали успішними завдяки впровадженню сучасних фінансових схем та ефективній їх діяльності, в першу чергу так званих венчурних фондів на базі розвинених фондових ринків.

Венчурні фонди працюють у високих зонах ризику. Від впровадження ноу-хау вони мають норму прибутку до 150–200%. Значний ефект отримується від впровадження двох із десяти розробок.

Венчурні капітали регулюються державою через компанії управління активами (КУА). Їх статутний фонд становить близько 0,5 млн. дол. США. На ефективному ринку цінних паперів розміщуються придбані інвесторами імітовані названими компаніями цінні папери. Характерно, що отриманий від діяльності фонду прибуток звільняється від оподаткування.

В Україні функціонують майже три сотні венчурних фондів. Норма прибутковості деяких з них перевищує 50%. Їхня діяльність по впровадженню вітчизняних ноу-хау викликає певний інтерес окремих провідних американських венчурних фондів. Але в даний час стратегічного ефекту від діяльності венчурних фондів як Україна, так і галузі та навіть підприємства (крім окремих проектів) не відчули. Особливо це помітно на прикладі високотехнологічних галузей оборонно-промислового комплексу. Основна причина полягає в тому, що в Україні протягом більш як десяти років не вжито суттєвих заходів.

Не були розроблені і реалізовані сучасна конкурентоспроможна модель розвитку оборонно-промислового комплексу й відповідна інфраструктура фондового ринку України. Це не дає змоги інвесторам здійснювати своєчасний фундаментальний і технічний аналіз та прогнозування ціни на основі динаміки ринку у попередні періоди, а також приймати рішення стосовно дій на фондовому ринку. Капіталізація економіки, в першу чергу військово-промислового комплексу, не зазнала суттєвих змін у бік зростання. Недооціненим на кілька сотень мільярдів доларів порівняно з ринковим рівнем залишається ВПК через нерозвинутий фондовий ринок. Відсутнє впровадження ринкових механізмів у державне управління, насамперед у сфері науково-технічних розробок, а також забезпечення належного реального захисту прав інтелектуальної власності.

Оборонно-промисловий комплекс України постійно перебуває в умовах конкурентних викликів на макро- і мікрорівнях. Він не зміг досягти належного рівня ефективності на основі максимального використання людського капіталу, на який спроможна ця сфера. При цьому ОПК має конкурентний потенціал на національному, субрегіональному, регіональному і глобальному рівнях.

Для виходу із зазначеної ситуації необхідно визначити проблеми мікрорівня окремого підприємства. Це дозволить виявити системні законодавчі, урядові, відомчі, фінансові, юридичні, корпоративні перепони і розробити дієву стратегію конкурентного розвитку кожного підприємства і галузі на період до 15–20 років.

Вырезано.

Для приобретения полной версии работы перейдите по ссылке.

2. Визначено комплекс передумов удосконалення економічного механізму фондового ринку, які передбачають трансформацію інституційного забезпечення. Доведено, що негативним аспектом формування організаційно-економічних відносин щодо фондового ринку в сучасних умовах стало помітне витіснення фінансово-промисловим капіталом та наднаціональними і наддержавними регулятивними органами існуючих державних регуляторів.


У методологічному аспекті:

1. Визначено, що конкурентоспроможність національного фондового ринку – це його здатність в умовах ринкової економіки та прозорого розподілу суспільного продукту надавати фінансові послуги за міжнародними стандартами і в перспективі реально підтримувати та підвищувати доходи власників, у першу чергу міноритарних акціонерів. Роль фондового ринку доповнюється створенням фінансових інструментів для впровадження економіки знань та системи генерування і миттєвої передачі інформації.

2. Виявлено, що в монополізованій тіньовій економіці, для якої характерні неприродні коливання дохідності, неузгодженість нормативів прибутковості залежно від обсягів створеної доданої вартості та відсутність необхідної конкурентної, структурної, цінової й податкової політики, створення дієвого механізму фондового ринку стає достатньо проблематичним. Тіньові фінансові схеми, які сьогодні існують в економіці України, не потребують такого сучасного механізму, як фондовий ринок.

3. Обґрунтовано, що дієвий фондовий ринок сприятиме здешевленню банківських позик. Його завданням є спрямування перспективних наукових результатів на формування і розвиток економіки знань та повернення вітчизняного людського капіталу з-за кордону, передусім у сферу високотехнологічних галузей на основі забезпечення високого рівня капіталізації акцій, підприємств і економіки в цілому.

4. Розкрито, що створення технологічних кластерів у сферах наноелектроніки, наноматеріалів, нанотехніки потребує сучасного фінансового механізму, яким у розвинених країнах є фондовий ринок. За допомогою його інструментів формується економіка знань. Для цього необхідна розробка і впровадження обґрунтованих нормативів розподілу валового прибутку, обсягів капітальних вкладень у високотехнологічні галузі та прискорений розвиток конкурентоспроможних національних фінансово-промислових груп.

5. Доведено, що для реалізації ефективної конкурентної моделі фондового ринку, якої потребує Україна, та її інформаційної складової, слід ураховувати тенденції на глобальних і регіональних фондових ринках щодо швидкості руху капіталу, синхронної зі швидкістю руху інформації.

У прикладному напрямі:

1. Здійснено обґрунтування концептуальних засад розвитку фондового ринку в системі національного господарства, що передбачає трансформацію відповідних інститутів.

2. Визначено шляхи вдосконалення механізму організаційно-економічних відносин та відносин власності фондового ринку на основі ефективного державного регулювання і забезпечення прав власності. Одним із результатів стане можливість отримувати додану вартість від генерування знань у власній країні, а не за її межами за рахунок реалізації ефективних фінансових (венчурних) схем швидкої комерціалізації знань через інвестування в наукоємні галузі.

3. Запропоновано інституційне забезпечення стратегічних напрямів удосконалення механізму розвитку фондового ринку. Визначено, що для оптимальної інтеграції фондового ринку України до міжнародних фондових ринків, насамперед країн ЄС, з урахуванням національних інтересів необхідно розробити і впровадити конкурентоспроможну модель і стратегію розвитку фондового ринку.

Доведено доцільність розробки Плану дій з інтеграції фондового ринку України до фондових ринків країн ЄС із залученням представників Європейського комітету з цінних паперів (ESC) та Комітету європейських регуляторів з цінних паперів (CESR).

4. Розроблено пріоритетні шляхи вдосконалення механізму фондового ринку в системі національного господарства та необхідні заходи щодо їх реалізації.

Встановлено, що ключовим фактором розвитку фондового ринку є регулювання відносин економічної власності. Оскільки український фондовий ринок перебуває на найнижчій стадії розвитку ринку акціонерного капіталу, він не мотивує потребу в становленні й тим більше вдосконаленні організаційно-економічних відносин.

5. Обґрунтовано, що оптимальна реалізація напрямів розбудови конкурентоспроможного фондового ринку можлива шляхом створення дієвого державного регулятора, здатного підвищити ефективність інфраструктури фондового ринку та адаптувати вимоги міжнародних регуляторів до національних інтересів України; демонополізації економічної і фінансової систем, їх детінізації; створення умов для розвитку акціонерної форми капіталу (корпоративної власності), яка має поширитись на більшу частину загального обсягу виробництва; володіння в закритих і відкритих акціонерних товариствах засобами виробництва людиною-працівником, людиною-власником; упровадження принципів корпоративного управління; забезпечення ефективності інституційних інвесторів – страхових компаній, пенсійних фондів та інших.