О. В. Волкова сущность ценных бумаг

Вид материала

Лекция

Содержание Возникновение и сущность денег: – Лекция. – Горки: Белорусская государственная сельскохозяйственная академия; О.В. Волкова 2006. Волкова Ольга Валерьевна 1. история возникновения ценных бумаг 2. Сущность и главные признаки ценных бумаг Ценная бумага 3. Свойства ценных бумаг 4. Функции ценных бумаг 5. Классификация ценных бумаг Срочные ценные бумаги Бессрочные ценные бумаги Виды и типы ценных бумаг Основные ценные бумаги Производные ценные бумаги Бумажная и безбумажная формы Инвестиционные ценные бумаги Неинвестициониые ценные бумаги Именная ценная бумага Государственные ценные бумаги

Подобный материал:

• Вопросы для подготовки к экзамену по курсу «Рынок ценных бумаг», 270.17kb.
• Федеральное агентство по образованию, 106.66kb.
• Комплекс по дисциплине «Рынок ценных бумаг» специальность 080116 «Математические методы, 272.49kb.
• Комплекс по дисциплине «Рынок ценных бумаг» специальность 080109 «Бухгалтерский учет, 340.61kb.
• Сообщение о сведениях, которые могут оказать существенное влияние на стоимость ценных, 27.95kb.
• Задачи: дать студентам понимание сущности и видов ценных бумаг; познакомить с профессиональной, 14.72kb.
• 2. Законодательство рф, регламентирующее функционирование рынка ценных бумаг, 495.27kb.
• Сообщение о сведениях, которые могут оказать существенное влияние на стоимость ценных, 26.96kb.
• Учебная программа по курсу «управление портфелем ценных бумаг» Специальность, 48.16kb.
• Основные темы лекций: инфраструктура рынка ценных бумаг; раскрытие информации на рынке, 17.89kb.

МИНИСТЕРСТВО СЕЛЬСКОГО ХОЗЯЙСТВА

И ПРОДОВОЛЬСТВИЯ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ





­­­­­­­­­­­­­­ГЛАВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ ОБРАЗОВАНИЯ, НАУКИ И КАДРОВ

Учреждение образования

УО « БЕЛОРУССКАЯ ГОСУДАРСТВЕННАЯ

СЕЛЬСКОХОЗЯЙСТВЕННАЯ АКАДЕМИЯ»

О.В. Волкова


СУЩНОСТЬ ЦЕННЫХ БУМАГ

Лекция

Для студентов экономических специальностей

сельскохозяйственных вузов


Горки 2006


УДК 336.22(075.8)

ББК 67.99(2)2я7

Я40

Одобрено методической комиссией факультета бухгалтерского учета 29.11.2005 (протокол №3)

Возникновение и сущность денег: – Лекция. – Горки: Белорусская государственная сельскохозяйственная академия; О.В. Волкова 2006. 28с .

Рассмотрены история возникновения, сущность, главные признаки, свойства и функции ценных бумаг, а также их классификация по различным признакам.

Для студентов экономических специальностей сельскохозяйственных вузов.

Таблиц 1. Схем 1. Библиогр. 10.

Рецензенты: Н.Н. ЕФИМЕНКО, доцент кафедры экономики и организации производства УО «Могилевский государственный университет продовольствия» канд. экон. наук; Н.Н. Коротин, директор Могилевского областного территориального фонда государственного имущества, канд..экон. наук., доцент; Т.Л. ХРОМЕНКОВА, зав. кафедрой организации и производства в АПК УО «БГСХА», канд. экон. наук, доцент.


УДК336.22(075.8)

ББК67.99(2)2 я 7

© О.В.Волкова, 2006

©Учреждение образования

«Белорусская государственная

сельскохозяйственная академия»,2006


У ч е б н о е и з д а н и е

Волкова Ольга Валерьевна

Теоретические основы налогов и налогообложения


Лекция


Редактор Е.Г.Бутова

Техн. редактор Н.К.Шапрунова

Корректор Л.А. Малеванкина


Подписано в печать 03.02.2006.

Формат 60 × 84 ^1/_16. Бумага для множительных аппаратов.

Печать ризографическая. Гарнитура «Таймс».

Усл. печ. л. Уч.-изд. л.

Тираж 250. Заказ Цена




Редакционно-издательский отдел БГСХА

213407, г. Горки Могилевской обл., ул. Студенческая, 2

Отпечатано в секторе издания учебно-методической литературы и ризографии БГСХА

г. Горки, ул. Мичурина, 5


введение


Переход к рыночной экономике потребовал возрождения и использования всего многообразия ценных бумаг. Принятие Гражданского кодекса, Законов Республики Беларусь «Об акционерных обществах» и «О ценных бумагах и фондовых биржах», а также некоторых других, регулирующих рассматриваемую сферу, создало определенную систему законов в сфере рынка ценных бумаг, что позволило устранить многочисленные разночтения и споры.

Помимо собственно денег в гражданском обороте участвуют иные денежные документы, особое место среди которых и занимают ценные бумаги. Их распространенность в хозяйственном обороте обусловлена тем, что, обладая определенной стоимостью, они, наряду с деньгами, служат удобным средством обращения и платежа, выполняют роль кредитного инструмента и обеспечивают упрощенную передачу прав на различные блага. В процессе вступления участников рынка ценных бумаг в складывающиеся между ними правоотношения особую ценность имеет уяснение понятия ценных бумаг, в том числе и как объектов гражданских прав, осознание сущности правового режима ценных бумаг.

Ценные бумаги – необходимый атрибут всякого рыночного хозяйства. Ранее во внутреннем гражданском обороте находилось лишь минимальное количество ценных бумаг, в основном выпущенных (эмитированных) государством: облигации, предъявительские сберкнижки и аккредитивы, выигравшие лотерейные билеты, а в расчетах между юридическими лицами мог использоваться расчетный чек.

С переходом к рыночной экономике оборот ценных бумаг резко возрос, стал формироваться их рынок. Важнейшими задачами рынка ценных бумаг являются обеспечение гибкого межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов, привлечение инвестиций на российские предприятия, создание условий для стимулирования накоплений и последующего их инвестирования. Для решения этих задач необходимо создать надежную правовую базу.


1. история возникновения ценных бумаг


Возникновение ценных бумаг как особого объекта имущественного оборота связывают с тем историческим периодом, когда люди, получив необходимость перемещать большие количества товаров и денег, столкнулись с отсутствием экономически оправдавшего себя способа такого перемещения.

Ценные бумаги известны человечеству, по крайней мере, с поздне­го средневековья. Великие географические открытия тех времен заметно расширили международную торговлю. Поэтому торговцам потребовались большие капиталы для использования их в торговых операциях. Однако расходы по освоению заморских рынков сбыта и источников сырья оказались не по плечу многим предпринимате­лям того времени. Потребовалось много денег. Это привело к возникновению акционерных обществ — английских и голландских компаний по торговле с Ост-Индией, компаний Гудзонова залива. Они стали в то время первыми крупными эмитентами ценных бумаг.

Уже в VI – V вв. до н.э. юристы догадались превратить сами документы, удостоверяющие конкретные сделки, в особого рода товар, особую систему ценностей, не совпадающих ни с товарами в собственном смысле слова, ни с деньгами. До тех пор пока документы о сделках выполнялись на глиняных и восковых табличках, папирусе или пергаменте, они не получали широкого распространения.

В VI в. нашей эры в Китае изобретается бумага, а в IX – X вв. рецепт ее производства распространяется в Западную Европу. Именно там, в условиях натурального хозяйствования и феодальной раздробленности, чрезвычайно далеких от рыночного хозяйствования, выполненные на бумаге документы по конкретным сделкам получили всеобщее признание и распространение как особые объекты экономического оборота.

Рынок ценных бумаг начал формироваться по указам Петра I, затем он развивался в течение 200 лет, постоянно наращивая оборот капитала. Наиболее яркий этап его развития связан с реформами Столыпина-Витте в конце ХIХ – начале ХХ в.

К началу первой мировой войны Россия занимала пятое место в мире по объему биржевого оборота. Так, к концу 1912 г. в различных государствах мира находились в обращении ценные бумаги на общую сумму 850 млрд. французских франков. Первое место занимала Англия с оборотом 150 млрд. французских франков. На долю США приходилось 140 млрд. французских франков, Франции –115, Германии –110, России –35, Австро-Венгрии –26, Италии –18, Японии –16 млрд. французских франков.

За период с 1 января 1893г., когда общая сумма эмитированных, гарантированных государством обязательств оценивалась в 2,272 млрд.рублей, до 1 января 1912г., когда она достигла 5,782 млрд.рублей, обороты ценных бумаг увеличились на 154%. Эти данные не учитывают облигаций, выпущенных банками и торговопромышленными предприятиями, которые не имели правительственной гарантии. Российские коммерческие банки активно использовали бессрочное кредитование акционерных обществ под обеспечение ценными бумагами. Для этого банки открывали так называемые онкольные счета, которыми могли пользоваться предприятия в зависимости от суммы капитализации заложенных в банке бумаг. За неполные 15 лет ХХ в. (с 1901 по 1913г.) сумма остатков увеличилась в 4 раза (с 206,3 до 849млн.рублей).

Доля негарантированных ценных бумаг неуклонно увеличивалась, вытесняя гарантированные.

Увеличение оборотов с ценными бумагами происходило в первую очередь за счет покупки ценных бумаг населением. Биржи были во многих городах России. Крупные промышленные предприятия распространяли свои акции среди населения городов, в которых они находились, и котировали эти акции на крупных рынках.

Основой рынка ценных бумаг в России были государственные долговые обязательства. Так, роль индикатора, определявшего общее направление ценообразования на рынке, играла 4%-ная государственная рента. Ею определялась минимальная величина заемного процента. Однако в силу недоступности последнего для широкой публики минимальный уровень заемного процента в России был несколько выше, чем фактическая доходность 4%-ной государственной ренты, более или менее приближаясь к доходности 4,5% по закладным листам земельных банков.

Обращавшиеся на российском рынке акции и облигации делились на именные бумаги на предъявителя. Первые появились на российском рынке гораздо раньше. Предъявительскими были купоны, дававшие право на получение дивидендов. До 1895 г. Министерство финансов не принимало никаких заявлений об утрате купонов, считая, что купон дает право на получение денег тому, в чьих руках он находится. По правилам, принятым в 1895 г., если владелец утраченной бумаги на предъявителя мог доказать время приобретения бумаги, время утраты и обстоятельства, при которых совершена утрата, то министерство могло выдать капитал и проценты по нему. Со временем биржевой оборот рос и вместе с ним рос спрос на предъявительские бумаги. Правительство и промышленные компании были заинтересованы в выпуске именных бумаг, которые находились бы в «твердых» руках. Финансовые и банковские круги на фондовом рынке были заинтересованы в росте оборотов.

Государственные бумаги выпускались правительством в обеих формах. Так, первый заем 1820 г. был выпущен исключительно в именных билетах, лишенных даже купонов. С 1906 г. владелец предъявительских облигаций государственных займов мог заменить их на именные облигации или так называемые удостоверения именной записи. Они давали наивысшую гарантию прочности владения ценной бумагой, так как проценты по именной бумаге выплачивались предъявителю купона, проценты же по удостоверению именной записи выплачивались только тому лицу, на имя которого было выписано удостоверение, или его поверенному при условии предъявления удостоверения и всегда только из той кассы, которая была указана в удостоверении. Таким образом, удостоверение выводило из категории предъявительских бумаг купоны именных. В свидетельства именной записи могли быть записаны несколько бумаг одного займа. Превращение именных документов в предъявительские производила Государственная комиссия погашения долгов. Для поощрения развития именных бумаг при превращении предъявительских в именные все расходы относились на казенный счет, а при обратном превращении –на счет владельца бумаг.

Акции по российскому законодательству были именными бумагами. Однако в уставах отдельных акционерных компаний делались исключения в пользу бумаг на предъявителя, которые в начале ХХ века стали самыми распространенными. А так как устав каждого акционерного общества в России был законодательным актом, то его положения имели приоритет перед положениями общего законодательства.

Таким образом, преобладали предъявительские бумаги при наличии свободного выбора между бумагами того и другого типа. В некоторых случаях уставы предусматривали, например, что в первые десять лет существования общества акции должны быть именными, а по истечении этого срока – и именными, и предъявительскими; в другом случае две трети всех акций должны были быть именными, а остальные – предъявительскими.

Курс ценных бумаг и репутация российских фондов на биржевых площадках того времени (как, впрочем, и сейчас) во многом определялись политической ситуацией (помимо промышленно-финансового кризиса). Революция 1905 –1907 гг. породила недоверие западных инвесторов к перспективам развития политической и экономической ситуации в стране. Российскому правительству приходилось приводить в действие различные экономические и политические механизмы, чтобы повлиять на курсы российских бумаг, котировавшихся на западном рынке. Особенно это было заметно в период, когда в России раскручивалась спираль первой мировой революции (1905 –1907 гг.) и над государством впервые замаячили неопределенные перспективы политической свободы.

Курсы российских ценных бумаг за рубежом, особенно на Парижском рынке, начали резко снижаться. С конца мая 1906 г. наибольшее падение потерпели ценные бумаги займа, размещенного в апреле. С выпускной цены в 88% номинала они понизились сначала до 75%, потом до 70, а после роспуска Государственной Думы – до 68%. Финансовые группы, выпустившие заем, стали требовать от Российского правительства увеличения финансирования, необходимого для поддержания курса.

По прошествии первой недели после роспуска Думы наступило затишье, на иностранных денежных рынках паника стихла. Держатели русских фондов прекратили их массовый выброс на рынок.

Когда пытаются дать ответ на вопрос, почему сегодня наш рынок ценных бумаг испытывает затруднение в средствах, то следует не забывать, что после революции 1917 г. иностранные инвесторы в одночасье потеряли огромные средства. Это были крупнейшие предприятия, построенные и оборудованные на средства граждан других государств.

На современном этапе участни­ками фондового рынка являются более 5000 эмитентов (предприя­тия, выпускающие ценные бума­ги, включая 1795 открытых акци­онерных обществ; государство; ад­министративно-территориальные образования), свыше 1 миллиона инвесторов — владельцев ценных бумаг, а также 126 профессио­нальных участников рынка цен­ных бумаг, в том числе 27 бан­ков.

Создана и функционирует ОАО "Белорусская валютно-фондовая биржа", на которой торгуются ак­ции, государственные облигации, облигации Национального банка и иные ценные бумаги.

Спектр выпускаемых инстру­ментов фондового рынка достаточ­но широк. Так, в республике вы­пускаются акции акционерных об­ществ, облигации юридических лиц, государственные ценные бу­маги (в том числе государственные облигации), ценные бумаги Наци­онального банка, муниципальные ценные бумаги, векселя (которые выпускают и банки, и иные юри­дические лица), депозитные и сбе­регательные сертификаты.

Объем выпускаемых ценных бумаг к объему ВВП за последнее время вырос с 14% в 1998 г. до 36% в 2003 г.

Основная доля выпускаемых ценных бумаг приходится на ак­ции, государственные облигации и банковские векселя, что под­тверждается нижеприведенными данными.

Рынок ценных бумаг Республи­ки Беларусь в первом полугодии 2004 г. был представлен следу­ющими основными сегментами:

– корпоративные ценные бу­маги (акции юридических лиц) с объемом эмиссии 1192,5 млр­д. рублей;

– государственные ценные бу­маги (ГКО, ГДО) с объемом эмис­сии 659,6 млрд. рублей;

– краткосрочные облигации Национального банка Республики Беларусь с объемом эмиссии 70 млрд. рублей;

– векселя банков с объемом 896,5 млрд. рублей;

– векселя юридических лиц (кроме банков) с объемом 29,6 млрд. рублей.


2. Сущность и главные признаки ценных бумаг


В условиях рынка его участники вступают между собой в многочисленные отношения, в том числе по поводу передачи денег и товаров. Эти отношения определенным образом фиксируются, оформляются, закрепляются. В этом смысле ценная бумага – это такая форма фиксации рыночных отношений между участниками рынка, которая сама является объектом этих отношений, т.е. заключение сделки или какого-либо соглашения между его участниками состоит в передаче или купле-продаже ценной бумаги в обмен на деньги или на товар. Но ценная бумага – это не деньги и не материальный товар. Ее ценность состоит в тех правах, которые она дает своему владельцу. Последний обменивает свои товар или свои деньги на ценную бумагу только в том случае, если он уверен, что эта бумага ничуть не хуже, а даже лучше (удобнее), чем сами деньги или товар.

Сущность понятия ценной бумаги юристы и экономисты начали выяснять в конце прошлого века в Гер­мании и других странах. Немецкий ученый Толь назвал денной бумагой всякий документ имущественно-правового содержания. Е.Якоби определяет ценную бумагу как доку­мент, предъявление которого необходимо для осуществле­ния выраженного в нем права.

Юридическая наука Франции различала два вида бу­маг. Первый вид – это совокупность бумаг, составляющих предмет массовых эмиссий и могущих обращаться на фон­довой бирже при содействии фондовых маклеров. Второй вид – бумаги, предназначенные, главным образом, для производства расчетов по торговым операциям (вексель и чек).

Английское и американское право не имело определе­ния ценной бумаги. В начале XX в. использовалось по­нятие оборотного документа. Оборотным документом считается предъявительская или ордерная бумага, пред­ставляющая своему добросовестному держателю право на получение платежа, свободное от недостатков в праве его предшественников. Оборотные документы – это переводной и простой вексель, чек, банковские билеты, облигации на предъявителя.

Понятие оборотного документа значительно уже понятия ценной бумаги.

В России одна из наиболее значительных работ по ценным бумагам была написана М.М. Агарковым. Он пи­шет: «Понятие ценной бумаги получается в результате анализа функций, выполняемых в гражданском и торговом обороте юридическими документами». Материально-правовые функции принадлежат документу тогда, когда он имеет значение при осуществлении выраженного в нем права. В отношении целого ряда бумаг (вексель, чек, акция и т.д.) предъявление бумаги необходимо для осуществления выраженного в ней права. Такие документы называются ценными бумагами. Это понятие объединяет большое раз­нообразие бумаг – акции, облигации, вексель, чек, вклад­ные документы кредитных учреждений, банковские билеты, консамент, складочное свидетельство и т.д. Все эти бумаги, столь характерные для различных областей современной хозяйственной жизни и столь разнообразные по своему содержанию, объединяются общим им всем признаком, – необходимостью их предъявления для осуществления вы­раженного в них права».

Общий признак ценной бумаги, по М.М. Агаркову, – это предъявление документа и выраженное в документе право. Так, в начале нашего века наука раскрывала содер­жание понятия ценной бумаги.

В п.1 ст. 142 Гражданского кодекса Российской Федерации содержится определение ценной бумаги как строго формального документа, удосто­веряющего имущественные права, осуществление или пе­редача которых возможны только при предъявлении этого документа.

Из этого следует, что ценная бумага представляет со­бой документ, удостоверяющий определенное имуществен­ное право (требования уплаты определенной денежной суммы, передачи определенного имущества и так далее). В нем содержится информация о субъекте этого права и об обязанном лице.

В одном из проектов Российского закона о ценных бу­магах и фондовом рынке было дано следующее определе­ние: ценная бумага – совокупность имущественных и личных неимущественных прав, приобретенных лицом по обязательствам эмитента, удостоверенных документами, имеющими форму и реквизиты, установленные законодательством Российской Федерации и (или) в реестре владельцев ценных бумаг эмитента и (или) на иных счетах ценных бумаг.

Закон Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах» от 12 марта 1992 г. определяет ценные бумаги как денежные документы, удостоверяющие выра­женные в них и реализуемые посредством предъявления или передачи имущественные права или отношения займа владельца ценной бумаги по отношению к эмитенту.

В Законе Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах» от 28 июня 1996 г. статья 3 начина­ется так: «Ценные бумаги (акции, облигации) – докумен­ты...» В прежней формулировке слово «денежные» замени­ли словами «акции, облигации». Таким образом, новая, 1996 г. редакция закона «О ценных бумагах и фондовых биржах» ограничивает ценные бумаги только акциями и облигациями.

Согласно Гражданскому кодексу Республики Беларусь (ст.143) «ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и (или) обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности».

Согласно ст. 144 Гражданского кодекса Республики Беларусь, принятого 7 декабря 1998 г. и вступившего в силу с 1 июля 1999 г., к ценным бумагам относятся «государственная обли­гация, обли­гация, век­сель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законодательством о ценных бумагах или в установленном им порядке отнесены к числу ценных бумаг».

Положением «О производных ценных бумагах», утвержденным 21 января 1997 г. Национальным банком Республики Беларусь, к ценным бумагам, обращающимся на территории республики, также относятся опционы, фьючерсы и варранты.

Понятие ценной бумаги многогранно, поскольку сами отношения, которые выражаются ею, очень сложны, плюс они постоянно видоизменяются и развиваются, что находит свое выражение во все новых формах существования ценных бумаг. Можно даже сказать, что ценная бумага – это особый товар, который обращается на особом, своем собственном рынке – рынке ценных бумаг, но не имеет ни вещественной, ни денежной потребительской стоимости, т.е. не является ни физическим товаром, ни услугой. В расширенном понимании ценная бумага – это любой документ (бумага), который продается и покупается по соответствующей цене. Теоретическое понятие ценной бумаги более узкое, так как оно включает в себя только такие ценные бумаги, которые отражают конкретные имущественные отношения, а не любые отношения, например отношения религиозной веры или веры во что-либо другое. Практический подход к определению ценной бумаги может состоять в следующем. Если невозможно дать строго научное, а затем и юридическое определение, если невозможно сформулировать понятие ценной бумаги на все случаи жизни, то эту трудность можно обойти путем перечисления признанных государством конкретных видов ценных бумаг, которые имеются на практике. Например, в Гражданском кодеке РФ или в иных законах, относящихся к рынку ценных бумаг, определенные виды бумаг фиксируются именно как ценные бумаги. С другой стороны, все, что объявлено как ценная бумага, подпадает под законодательные акты, регулирующие ее жизнь от момента выпуска до окончания срока обращения.

Ценными бумагами в юридическом смысле являются документы, которые ценны не сами по себе как бумаги – материальные предметы в силу своих естественных свойств, а в силу содержащегося в них права на некоторую ценность.

Любую ценную бумагу как специфический инструмент правового регулирования можно рассматривать в двух аспектах. Во-первых, как инструмент оформления каких-либо отношений, как правило, обязательственных, что позволяет говорить о правах, удостоверенных ценной бумагой, или о правах «из» ценной бумаги.

Во-вторых, ценная бумага является имуществом, объектом вещных прав и может быть объектом различных договоров. Таким образом, всегда можно говорить о правах «на» ценную бумагу, понимая под этим термином право собственности или иное вещное право.

Любая ценная бумага характеризуется тесной и неразрывной связью между правами «на» ценную бумагу и правами «из» этой бумаги, что проявляется в классическом определении ценной бумаги, устанавливающем возможность осуществления «права из ценной бумаги» только в случае предъявления подлинника документа – ценной бумаги.

В настоящее время в связи с развитием безналичных ценных бумаг можно говорить о некоторой модификации этого определения. Однако та связь, которая устанавливает возможность осуществления прав из ценной бумаги в зависимости от обладания правами на ценную бумагу, должна существовать при любой форме выпуска. Это является одной из характеристик ценных бумаг, позволяющей отличить этот инструмент от имущественных прав, возникающих из договоров.

Иными словами, бумага (документ) признается ценной не в силу присущих ей естественных свойств, а потому, что она подтверждает права ее владельца на определенные материальные или нематериальные блага – вещи, деньги, действия третьих лиц. При этом осуществление соответствующих прав, возможно, как правило, лишь при предъявлении ценной бумаги. Распространенность ценных бумаг в развитом хозяйственном обороте обусловлена тем, что, обладая определенной стоимостью, они наряду с деньгами служат удобным средством обращения и платежа, выполняют роль кредитного инструмента и обеспечивают упрощенную передачу прав на различные блага.

Ценная бумага – это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход.

Из этого определения следует, что ценными бумагами признаются документы, которые:

- определяют имущественное право владельца ценной бумаги к лицу, ее выдавшую;

- могут переходить из рук в руки;

- приносят их владельцу разовый или постоянный доход.

В современных условиях предприятия наряду с текущими операциями проводят операции, связанные с инвестиционной и финансовой деятельностью – долгосрочным и краткосрочным финансовыми вложениями. Большая часть таких операций основана на использовании механизма ценных бумаг. Ценные бумаги существуют как особый товар, который должен иметь свой рынок с присущей ему организацией и правилами работы на нем. Однако товары, продаваемые на рынке ценных бумаг, являются товаром особого рода, поскольку ценные бумаги – это лишь титул собственности, документы, дающие право на доход, но не реальный капитал. Обособление рынка ценных бумаг определяется именно этим их качеством, и рынок характеризуется по большей части свободной и легко доступной передачей ценных бумаг одним владельцем другому.

Накопление денежного капитала играет важную роль в рыночной экономике. Непосредственно самому процессу накопления денежного капитала предшествует этап его производства. После того как денежный капитал создан или произведен, его необходимо разделить на часть, которая вновь направляется в производство, и ту часть, которая временно высвобождается. Последняя, как правило, и представляет собой свободные денежные средства предприятий и корпораций, аккумулируемые на рынке ссудных капиталов кредитно-финансовыми институтами и рынком ценных бумаг.

Возникновение и обращение капитала, представленного в ценных бумагах, тесно связанно с функционированием рынка реальных активов, т.е. рынка, на котором происходит купля-продажа материальных ресурсов. С появлением ценных бумаг (фондовых активов) происходит как бы раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, представленный производственными фондами, с другой – его отражение в ценных бумагах.

Появление этой разновидности капитала связано с развитием потребности в привлечении все большего объема кредитных ресурсов вследствие усложнения и расширения коммерческой и производственной деятельности. Таким образом, фондовый рынок исторически начинает развиваться на основе ссудного капитала, так как покупка ценных бумаг означает не что иное, как передачу части денежного капитала в ссуду.

Ценная бумага имеет ряд характеристик:

- временные;

- пространственные;

- рыночные.

Временные характеристики:

- срок существования ценной бумаги: когда выпущена в обращение, на какой период времени или бессрочно;

- происхождение: ведет начало ценная бумага от своей первичной основы (товар, деньги) или от других ценных бумаг.

Пространственные характеристики:

- форма существования: бумажная, или, выражаясь юридически, документарная форма, или безбумажная, бездокументарная форма;

- национальная принадлежность: ценная бумага отечественная или другого государства, т.е. иностранная;

- территориальная принадлежность: в каком регионе страны выпущена данная ценная бумага.

Рыночные характеристики:

- тип актива, лежащего в основе ценной бумаги, или ее исходная основа (товары, деньги, совокупные активы фирмы и др.)

- порядок владения: ценная бумага на предъявителя или на конкретное лицо (юридическое, физическое);

- форма выпуска: эмиссионная, т.е выпускаемая отдельными сериями, внутри которых все ценные бумаги совершенно одинаковы по своим характеристикам, или неэмиссионная (индивидуальная);

- форма собственности и вид эмитента, т.е. того, кто выпускает на рынок ценную бумагу: государство, корпорации, частные лица;

- характер обращаемости: свободно обращается на рынке или есть ограничения;

- юридическая сущность с точки зрения видов прав, которые предоставляет ценная бумага;

- уровень риска: высокий, низкий и т.п.;

- наличие дохода: выплачивается по ценной бумаге какой-либо доход или нет;

- форма вложения средств: инвестируются деньги в долг или для приобретения прав собственности.

Основные признаки ценных бумаг представлены на схеме 1.


Схема 1. Основные признаки ценных бумаг

ЦБ – это письменный документ




ЦБ – это право и обязательство (она оформляет гражданско-правовые правомочия и долженствование)



Основные признаки ЦБ





Право требования и исполнения обязательства, вытекающего из ЦБ, возможно лишь посредством ее предъявления или передачи







ЦБ –это вещь, имущество, объект права собственности и иных вещественных прав. С ней могут заключаться различные сделки: купли-продажи, мены, дарения, залога. Но ЦБ – вещь особая. Она является непотребляемой. т.е. не способной удовлетворять потребности человека (как, например, автомобиль)






Отличительными, хотя и вспомогательными признаками ценных бумаг являются регулируемость, признание государством, рискованность, документарность.

Законодательно регулируются права, которые удостоверяются цен­ными бумагами, обязательные реквизиты ценных бумаг, требования к форме ценной бумаги, порядок эмиссии, другие параметры их обраще­ния. Государственное регулирование в целом направлено на защиту интересов инвесторов, предоставление им равных прав на рынке ценных бумаг.

Ценные бумаги должны признаваться государством в качестве тако­вых. Это призвано обеспечить регулируемость функционирования цен­ных бумаг и доверие к ним инвесторов.

Доход, приносимый ценными бумагами, возможность возврата ссу­жаемых средств, как правило, зависят от многих факторов с вероятност­ным характером взаимодействия. Это предопределяет рискованность инвестиций в ценные бумаги.

Ценной бумаге свойственно документарное закрепление прав. Лицо, получившее специальную лицензию, может фиксировать права, закрепля­емые ценной бумагой, в том числе в бездокументарной форме (с помо­щью средств электронно-вычислительной техники и т. п.). К такой форме фиксации прав применяются правила, устанавливаемые для ценных бу­маг. Лицо, осуществившее фиксацию права в бездокументарной форме, обязано по требованию обладателя права выдать ему документ, свидете­льствующий о закрепленном праве.

Операции с бездокументарными ценными бумагами могут выпол­няться только при обращении к лицу, которое официально совершает записи прав. Передача, предоставление и ограничение прав должны официально фиксироваться лицом, ответственным за сохранность офи­циальных записей, обеспечение их конфиденциальности, предоставление правильных данных о таких записях.

Поэтому, когда речь идет о бездокументарной форме ценных бумаг, имеется в виду видоизменение способа фиксации прав, предоставляемых ценной бумагой. Однако в любом случае ценные бумаги – это докумен­ты в бумажной форме или в виде соответствующих записей, хранящихся в реестре ценных бумаг, на счете «депо» с выдачей документов, удосто­веряющих содержание данных. Поэтому для осуществления и передачи прав, дающихся ценной бумагой, достаточно доказательств их закрепле­ния в специальном реестре или счете «депо» (обычных или компьютери­зированных).

Ценные бумаги в документарной и бездокументарной формах долж­ны содержать все предусмотренные законодательством реквизиты. От­сутствие или неправильное оформление хотя бы одного из них означает недействительность документа как ценной бумаги данного вида.

Для учета прав на ценные бу­маги, которые выпущены в бездо­кументарной форме, в республике действует депозитарная система, состоящая из двух центральных депозитариев (центральный депо­зитарий Национального банка – по государственным ценным бума­гам и ценным бумагам Националь­ного банка и РУП "Республикан­ский центральный депозитарий ценных бумаг" — по акциям, об­лигациям юридических лиц и му­ниципальным облигациям) и депо­зитариев второго уровня. Данная депозитарная система является до­статочно передовой как в плане ор­ганизационной структуры, так и в технологическом плане.

Все перечисленные признаки необходимо иметь в виду при рассмотрении экономической сущности и юридического статуса ценных бумаг.


3. Свойства ценных бумаг


Ценные бумаги характеризуются следующими свойствами:

обращаемость – способность ценной бумаги покупаться и продаваться на рынке, а также во многих случаях выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров;

доступность для гражданского оборота – способность ценной бумаги не только покупаться и продаваться, но и быть объектом других гражданских отношений, включая все виды сделок (займа, дарения, хранения, комиссии, поручения и т.п.);

стандартность – ценная бумага должна иметь стандартное содержание (стандартность прав, которые представляет ценная бумага, стандартность участников, сроков, мест торговли, правил учета и других условий доступа к указанным правам, стандартность сделок, связанных с передачей ценной бумаги из рук в руки, стандартность формы ценной бумаги и т.п.);

серийность – возможность выпуска ценных бумаг однородными сериями, классами;

документальность – ценная бумага – это всегда документ, и как документ она должна содержать все предусмотренные законодательством обязательные реквизиты, отсутствие хотя бы одного из них влечет недействительность ценной бумаги или переводит данный документ из разряда ценных бумаг в разряд иных обязательственных документов;

регулируемость и признание государством – фондовые инструменты, претендующие на статус ценных бумаг, должны быть признаны государством в качестве таковых, что обеспечит их хорошую регулируемость и, соответственно, доверие к ним;

рыночность – обращаемость указывает на то, что ценная бумага существует только как особый товар, который, следовательно, должен иметь свой рынок с присущей ему организацией, правилами работы на нем и т.д.; должны в основной массе принадлежать рынку, быть товарами и те ресурсы, правами на которые являются ценные бумаги;

ликвидность – способность ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной в денежные средства (в наличной и безналичной формах) без существенных потерь для держателя, при небольших колебаниях рыночной стоимости и издержках на реализацию;

риск – возможности потерь, связанные с инвестициями в ценные бумаги и неизбежно им присущие;

обязательность исполнения – по российскому законодательству не допускается отказ от исполнения обязательства, выраженного ценной бумагой, если только не будет доказано, что ценная бумага попала к держателю неправомерным путем.


4. Функции ценных бумаг


Ценные бумаги выполняют целый ряд функций в системе общественного воспроизводства.

Одной из первых функций является функция регулирования. Отражая действие закона стоимости и динамики нормы прибыли в различных отраслях производства, ценные бумаги обеспечивают прилив капитала в одни отрасли и отток капитала из других. Ценные бумаги надежных, перспективных, доходных отраслей, как правило, пользуются спросом, чего нельзя сказать о ценных бумагах застойных, устаревающих отраслей. Таким образом, осуществляется перераспределение денежных средств (капиталов) между отраслями и сферами экономики; территориями и странами; группами и слоями населения; населением и сферами экономики; населением и государством и т.п.;

Ценные бумаги являются также орудием мобилизации денежных средств инвесторов. В развитых промышленных странах в условиях равновесной экономики значительная часть свободного капитала вкладывается непосредственно в покупку ценных бумаг.

Ценные бумаги несут также ярко выраженную информационную функцию: свидетельствуют о состоянии экономики. Снижение биржевых курсов тех или иных ценных бумаг, а также просто массовое падение курсов – есть признак ухудшения экономической конъюнктуры, и наоборот, стабильные курсы или их повышение, как правило, свидетельствуют о нормальном экономическом положении страны.

Через ценные бумаги реализуется также возможность контроля над экономикой и экономическими процессами как в рамках макро-, так и микроэкономики. Ценные бумаги являются связующим звеном между общественными, политическими, государственными институтами (надстройкой), с одной стороны, и совокупностью экономических отношений и связей в обществе, с другой стороны. К примеру, общественно значимые явления и события в надстройке воздействуют на курс ценных бумаг (в первую очередь – биржевых), а те уже, в свою очередь, – на функционирование экономики.

Также необходимо отметить, что ценная бумага предоставляет определенные дополнительные права ее владельцам помимо права на капитал (например, право на участие в управлении, соответствующую информацию, первоочередность в определенных ситуациях и т.п.), обеспечивает получение дохода на капитал и (или) возврат самого капитала.


5. КЛАССИФИКАЦИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ

ПО РАЗЛИЧНЫМ ПРИЗНАКАМ


Под видом ценных бумаг понимается такая их совокупность, для которой все признаки, присущие ценным бумагам, являются общими, одинаковыми. Различают классификации ценных бумаг и классификации видов ценных бумаг. Классификации ценных бумаг – это деление ценных бумаг на виды по определенным признакам, которые им присущи. Классификации видов ценных бумаг – это группировки ценных бумаг одного и того же вида; это деление видов ценных бумаг на подвиды. В свою очередь, подвиды могут в ряде случаев делиться еще дальше. Каждая нижестоящая классификация входит в состав той или иной вышестоящей классификации. Например, акция – один из видов ценных бумаг. Но акция может быть обыкновенной и привилегированной. Обыкновенная акция может быть одноголосой и многоголосой, с номиналом или без номинала и т.п. Ценная бумага, как уже указывалось, обладает определенным набором характеристик (признаков).

Основные виды и типы ценных бумаг приведены в таблице.

Срочные ценные бумаги – это ценные бумаги, имеющие установленный при выпуске срок существования. Обычно срочные ценные бумаги делятся на три подвида:

- краткосрочные, имеющие срок обраще­ния до 1 года;

- среднесрочные, имеющие срок обраще­ния свыше 1 года в пределах до 5 –10 лет;

- долгосрочные, имеющие срок обраще­ния до 20 –30 лет.

Бессрочные ценные бумаги – это ценные бумаги, срок обращения которых ничем не регламентирован, т.е. они существуют «вечно» или до момента погашения, дата которого никак не обозначена при выпуске ценной бумаги.


Виды и типы ценных бумаг

Классификационный признак	Ценные бумаги
Срок существования	Срочные
	Бессрочные
Происхождение	Основные
	Производные
Форма существования	Бумажные (документарные)
	Безбумажные (бездокументарные)
Национальная принадлежность	Отечественные
	Иностранные
Тип использования	Инвестиционные (капитальные)
	Неинвестиционные
Порядок владения	Предъявительские
	Именные
Форма выпуска	Эмиссионные
	Неэмиссионные
Форма собственности	Государственные ценные бумаги
	Негосударственные ценные бумаги
Характер обращаемости	Рыночные (свободнообращающиеся)
	Нерыночные
Уровень риска	Безрисковые и малорисковые
	Рисковые
Наличие дохода	Доходные
	Бездоходные
Форма вложения средств	Долговые
	Владельческие долевые
Экономическая сущность (вид прав)	Акции
	Облигации
	Векселя и др.

Существующие в современной мировой практике ценные бумаги делятся на два боль­ших класса:

1-й класс – основные ценные бумаги;

2-й класс – производные ценные бумаги.

Основные ценные бумаги – это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив (товар, день­ги, капитал, имущество, различного рода ре­сурсы и др.), например, акции, облигации, век­селя и др.

Производные ценные бумаги – это цен­ные бумаги на сами ценные бумаги (варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и др.) и на ценовые активы, цены биржевых то­варов (зерна, мяса, нефти, золота и т.п.), на цены основных ценных бумаг (на индексы ак­ций, на облигации), на цены кредитного рынка (процентные ставки), на цены валютного рын­ка (валютные курсы) и т.п. (фьючерсные кон­тракты и свободнообращающиеся опционы).

Бумажная и безбумажная формы – это не просто формы, а стадии развития ценной бумаги, это переход одного качества в другое. Первоначально все ценные бумаги выпускались только в бумажной форме, откуда и произошло их название – бумага, но ценная, почти как бумажные деньги. Ее стоимость зафикси­рована в номинале либо определяется рыноч­ным путем. Однако развитие рыночных отно­шений в последние десятилетия привело к по­явлению новой формы существования ценной бумаги – безбумажной, или бездокументарной.

Переход от бумажной формы ценной бу­маги к безбумажной связан:

1) с ростом капитализации наиболее популярных ценных бумаг, таких, как акции и облигации (по другим ценным бумагам, число которых сравнительно невелико, документар­ная форма преобладает);

2) с возможностью реализации многих прав, которые закрепля­ются за владельцем ценной бумаги, безотносительно к ее форме (на­пример, выплата дохода по ценной бумаге, купля-продажа ценной бумаги и т.п. могут про­изводиться без наличия ее самой в качестве материального носителя этих прав);

3) с возможностью безбумажной формы ценной бумаги ускорять, упрощать и удешевлять ее обращение в части расчетов, передачи от одного владельца к другому, хранения и учета, налогообложения и т.п.

4) со структурными изменениями на рынке ценных бумаг (в частности, с увеличением числа именных ценных бумаг и снижением доли предъявительских ценных бумаг).

Безбумажная ценная бумага – это всегда именная бумага, так как в электронной памяти она зарегистрирована на определенное юридическое или физическое лицо. Безбумажная ценная бумага – это не то же самое, что традиционная ценная бумага в виде определенного бумажного бланка (предъявительского или именного). Строго говоря, это уже не ценная бумага, а электронная форма учета прав вла­дельцев капитала. Благодаря безбумажной фор­ме владение капиталом еще более форма­лизуется: физическое владение превращается в учетное в виде электронной записи. Физи­ческое отделение капитала от его владельца завершается именно в безбумажной форме цен­ной бумаги.

Согласно ст. 150 Гражданского кодекса Республики Беларусь:

1. В случаях, определенных законодательством, или в поряд­ке, им установленном, лицо, получившее спе­циальную лицензию, может производить фик­сацию прав, закрепляемых именной или ордер­ной ценной бумагой, в том числе в бездокумен­тарной форме (с помощью средств электронно-вычислительной техники и т.п.). К такой форме фиксации прав применяются правила, установ­ленные для ценных бумаг, если иное не выте­кает из особенностей фиксации.

Лицо, осуществившее фиксацию права в бездокументарной форме, обязано по требова­нию обладателя права выдать ему документ, свидетельствующий о закрепленном праве. Пра­ва, удостоверяемые путем указанной фикса­ции, порядок официальной фиксации прав и правообладателей, порядок совершения опера­ций с бездокументарными ценными бумагами определяются законодательством.

2. Операции с бездокументарными ценны­ми бумагами могут совершаться только при обращении к лицу, которое официально совер­шает записи прав. Передача, предоставление и ограничение прав должны официально фиксироваться лицом, которое несет ответственность за сохранность официальных данных о таких записях, совершение официальных записей о проведенных операциях.

Инвестиционные ценные бумаги – ценные бумаги, являющиеся объектом для вложения капитала в целях получения дохода (акции, облигации, фьючерсные контракты и др.);

Неинвестициониые ценные бумаги – ценные бумаги, которые обслуживают денежные расчеты на товарных или других рынках (чеки, коносаменты).

Владение ценной бумагой может быть именное или на предъявителя.

Именная ценная бумага – это ценная бумага, имя владельца которой зафиксировано на ее бланке и (или) в ее реестре собственников.

Предъявительская ценная бумага – это ценная бумага, имя владельца которой не фиксируется непосредственно на ней самой, а ее обращение не нуждается ни в какой регистрации.

Помимо именных и предъявительских существуют также ордерные ценные бумаги, сочетающие в себе одновременно черты и одних и других.

Преимущества предъявительской ценной бумаги перед именной заключается в следующем:

1) позволяет ускорить процесс перехода прав на капитал, т.е. скорость ее обращения и расчетов по ней максимально высокая;

2) ее обращение почти не требует каких-либо затрат участников рынка, связанных с «техникой и технологией» рыночного процесса, кроме затрат на печать такой ценной бумаги. На развивающемся рынке с несформированной инфраструктурой выпуск предъявительских ценных бумаг в бумажной форме – самый быстрый, дешевый и легкий путь формирования рынка ценных бумаг и фондового рынка в частности.

Именная ценная бумага в отличие от предъявительской обладает двумя важными свойствами:

1) всегда известен ее владелец;

2) все операции с ней обычно подлежат фиксации, регистрации и становятся доступными для налогообложения со стороны государства. На развитых рынках ценных бумаг имеется тенденция к увеличению выпуска именных бумаг.

По форме выпуска различают эмиссионные и неэмиссионные ценные бумаги. Эмисси­онные ценные бумаги выпускаются обычно крупными сериями, в больших количествах, и внутри каждой серии все ценные бумаги абсо­лютно идентичны. Это обычно акции и обли­гации. Неэмиссионные ценные бумаги выпуска­ются поштучно или небольшими сериями (на­пример, векселя).

Государственные ценные бумаги – это, как правило, различные виды облигаций. Него­сударственные ценные бумаги – это ценные бумаги, которые выпускаются в обращение корпорациями (компаниями, банками, организа­циями) и даже частными лицами.

По уровню риска виды ценных бумаг рас­полагаются исходя из следующего прин­ципа: чем выше доходность, тем выше риск, и чем выше гарантированность ценной бумаги, тем ниже рискованность операций.

Основные виды ценных бумаг являются рыночными, т.е. могут свободно продаваться и покупаться на рынке. Однако в ряде случаев обращение ценных бумаг может быть ограни­чено, и ценную бумагу нельзя продать никому, кроме того, кто ее выпустил, и то через ого­воренный срок. Такие бумаги являются неры­ночными.

Ценные бумаги являются финансовыми инвестициями, обладающими, как правило, па­раметрами доходности и риска. Именно ожида­ние получения будущего дохода является глав­ным побудительным мотивом для размещения капитала в ценные бумаги. Последнее обстоя­тельство не исключает существование бездо­ходных ценных бумаг (при выпуске ценной бу­маги не оговаривается размер дохода ее вла­дельцу).

Деление ценных бумаг на долговые и вла­дельческие долевые в своей основе отражает два возможных способа использования денежных средств: для приобретения какого-либо актива в собственность, либо во временное пользование. Если ценные бумаги выпускаются на ограниченный срок с последующим возвра­том вложенных денежных сумм, то они являют­ся долговыми бумагами (облигации, банковские сертификаты, векселя и др.) Владельческие ценные бумаги дают право собственности на соответствующие активы (акции, варранты, коносаменты и др.)


литература


1. Гражданский кодекс Республики Беларусь. Минск: Национальный центр правовой информации Республики Беларусь, 1999. 89с.

2. Закон Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах» /Ведомости Верховного Совета Республики Беларусь. 1996. №23. 67с.

3. К о в а л е н к о Н. Н. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Республике Беларусь: учеб. пособие /Н.Н. Коваленко. Минск: Новое знание, 2001.167с.

4. Рынок ценных бумаг: курс лекций. В 2 кн./под ред. А.Ю.Семенова и В.М.Шухно. Минск: Издательский центр РИВШ,1998.

5. Рынок ценных бумаг: учеб. пособие/ под общ. ред. Е.М.Шелег. Минск: БГЭУ, 2000. 188с.

6. Рынок ценных бумаг: учебник /под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2002. 448с.

7. С е м е н о в А. Понятие ценных бумаг /А. Семенов //Белорусский фондовый рынок. 2000. №2.

8. Т а р а с о в В. И. Деньги, кредит, банки: учеб. пособие /В.И.Тарасов. Минск: Мисанта, 2003. 512с.

9. Ценные бумаги: учебник /под ред. В.И.Колесникова, В.С.Торкановского. М.: Финансы и статистика, 1999. 416с.

10. Ч е р н о в а Т. А. Рынок ценных бумаг /Т.А.Чернова, Н.Т.Савруков. СПб.:Политехнка, 1999. 102с.