1. Понятие фондового рынка, его структура и виды

Вид материала

Содержание

Iv проблемы развития российского фондового рынка

Подобный материал:

1 2 3 4

¦Организации институцио- ¦ Ассоциация инвестиционных фон-¦

¦нальных инвесторов ¦ дов "СКИФ", Лига содействия ¦

¦ ¦ инвестиционным фондам ¦

+---------------------------+--------------------------------¦

¦Организация частных ин- ¦ Комитеты по защите прав акцио-¦

¦весторов ¦ неров (в регионах, городах) ¦

¦===========================¦================================¦

¦Организации регуляторов рынка, ивестиционных консультантов ¦

¦и эмитентов в России отсутствуют. ¦

L-------------------------------------------------------------

IV ПРОБЛЕМЫ РАЗВИТИЯ РОССИЙСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА

Формирование фондового рынка в России повлекло за собой

возникновение, связанных с этим процессом, многочисленных

проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успеш-

ного развития и функционирования рынка ценных бумаг.

В данном разрезе возможно выделить следующие ключевые

проблемы развития российского фондового рынка, которые требуют

первоочередного решения.

1. Преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е.

хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабиль-

ности.

2. Целевая переориентация рынка ценных бумаг с первооче-

редного обслуживания финансовых запросов государства и пере-

распределения крупных пакетов акций на выполнение своей глав-

ной функции - направление свободных денежных ресурсов на цели

восстановления и развития производства в России.

3. Улучшение качественных характеристик рынка:

- наращивание объемов и переход в категорию классифициру-

емых рынков ценных бумаг (для того, чтобы российский рынок был

отнесен к разряду развивающихся, размер капитализации рынка

акций в процентах к номинальной стоимости ВВП должен достиг-

нуть 30-40%, т.е. увеличиться в 10-15 раз), что невозможно без

укрупнения и рекапитализации фондового рынка;

- пресечение обращения на рынке суррогатов ценных бумаг и

незаконной профессиональной деятельности (контроль за данным

процессом должны взять на себя как государственные, так и са-

морегулируемые организации).

4. Повышение роли государства на фондовом рынке, для чего

необходимо:

1) создание государственной долгосрочной концепции и по-

литики действий в области восстановления рынка ценных бумаг и

его текущего регулирования (окончательный выбор модели фон-

дового рынка (в настоящее время преобладает ориентация на фон-

довый рынок США),а также определение доли источников финанси-

рования хозяйства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг);

2) формирование согласованной системы государственного

регулирования фондового рынка для преодоления раздробленности

и пересечения функций многих государственных органов;

3) формирование сильной Комиссии по ценным бумагам и фон-

довому рынку, которая сможет объединить ресурсы государства и

частного сектора на цели создания рынка ценных бумаг;

4) ускоренное создание жесткой регулятивной инфраструкту-

ры рынка и ее правовой базы для ограничения рисков инвесторов;

5) создание системы отчетности и публикации макро- и мик-

роэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг;

6) формирование активно действующей системы контроля за

небанковскими инвестиционными институтами;

7) государственная поддержка образования в области фондо-

вого рынка;

8) преодоление опережающего развития рынка государствен-

ных ценных бумаг,которое переключает большую часть денежных

ресурсов на обслуживание непроизводительных расходов госу-

дарства, сокращая поступление средств в производство.

5. Проблема защиты инвесторов, которая может быть решена

созданием государственной или полугосударственной системы за-

щиты инвесторов в ценные бумаги от потерь.

6. Опережающее создание депозитарной и клиринговой сети,

агентской сети для регистрации движения ценных бумаг в инте-

ресах эмитентов.

7. Реализация принципа открытости информации через расши-

рение объема публигаций о деятельности эмитентов ценных бумаг,

введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов,

развитие сети специализированных изданий (характеризующих от-

дельные отрасли как объекты инвестиций), создание общепринятой

системы показателей для оценки рынка ценных бумаг и т.п.

8. Реализация принципа представительства и консолидации

регионов посредством:

а) создания консультативного органа, объединяющего

представителей государственных органов, банков, небанковских

инвестиционных институтов, регионов и публики;

б) передачи части прав по регулированию рынка регионам;

в) введения представителей публики в состав директоратов

регулятивных органов государства, саморегулируемых организа-

ций, фондовых бирж;

г) государственной поддержки саморегулируемых организаций;

д) создания системы экспертной поддержки и научного

обслуживания рынка (экспертные советы ученых и т.п.).

З А К Л Ю Ч Е Н И Е .

Несмотря на многие проблемы, с которыми столкнулся в

настоящее время российский фондовый рынок, следует отметить,

что это молодой, динамичный и перспективный рынок, который

развивается на основе позитивных процессов, происходящих в на-

шей экономике: массового выпуска ценных бумаг в связи с прива-

тизацией государственных предприятий, быстрого создания новых

коммерческих образований и холдинговых структур, привлекающих

средства на акционерной основе и т.п. Кроме того, рынок ценных

бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансо-

вых ресурсов государства, а также, необходим для нормального

функционирования рыночной экономики.Поэтому восстановление и

регулирование развития фондового рынка является одной из пер-

воочередных задач, стоящих перед правительством, для решения

которой необходимо принятие долгосрочной государственной прог-

раммы развития и регулирования фондового рынка и строгий конт-

роль за ее исполнением.

Приложение

Схема 1. " Соотношение фондового рынка и других видов рынков"

-------------¬

¦ Виды бумаг ¦

L-----T-------

-------------T--------+--T-------------------¬

-------+------¬ ---+--¬ ------+-----¬ ------------+-------------¬

¦ рынок вновь ¦ ¦рынок¦ ¦рынок земли¦ ¦ рынок накопленных в про-¦

¦произведенной¦ ¦труда¦ ¦и природных¦ ¦ изводстве инвестиционных¦

¦ продукции и ¦ L--T--- ¦ресурсов ¦ ¦ ресурсов ¦

¦ услуг ¦ ¦ L------T----- +---------------T---------+

L-----T-------- ¦ ¦ ¦в материальной ¦ в ден. ¦

¦ ¦ ¦ ¦ форме ¦ форме ¦

¦ ¦ ¦ L---------T-----+----------

¦ ¦ ¦ ¦

¦ ------+------------+----------------+-¬

¦ ¦ Рынок ценных бумаг-инструментов, ¦

L-------+ удостоверяющих имущественные права ¦

¦ на продукцию, ресурсы и другие виды ¦

¦ товаров, указанных выше рынков ¦

L------------------T-------------------

------------------+----------------¬

¦ Рынок производных ценных бумаг, ¦

¦удостоверяющих имущественные права¦

¦ на конкретные ценные бумаги ¦

L-----------------------------------

Схема 2 " Механизм первичного рынка ценных бумаг"

--------------------------------T-----------------------------

Предложение ¦ Спрос

--------------------------------+-----------------------------

Формирование предложения ¦ Формирование спроса

--------------------------------+-----------------------------

Эмитенты ¦ Инвесторы

--------------------------------+-----------------------------

- потребность в деньгах ¦ - наличие денег для

- выбор видов,типов,категорий ¦ инвестирования

ценной бумаги ¦ - выбор видов,типов,кате-

- определение объемов выпуска ¦ горий ценной бумаги и

и цены эмитируемых бумаг ¦ компаний-эмитентов

¦ - определение объема спроса

¦ на ценные бумаги и цены

¦ спроса

--------------------------------+-----------------------------

Выпуск и размещение ценных бумаг.Процедура выпуска.Доку-

менты для выпуска.

Варианты размещения: взаимоотношения "эмитент - инвести-

ционный институт,юристы,аудиторы-инвестор" (для акций и обли-

гаций корпорации),"эмитент - финансовая компания-инвестор"

(для праительственных облигаций).

Способы размещения: аукционы,торги,конкурсы,подписка.Рас-

четы: виды,формы,методы.Оплата эмитентом услуг инвестиционного

института,юристов,аудиторов.Гарантии,санкции.

--------------------------------------------------------------

Законодательство

--------------------------------------------------------------

Государственное регулирование выпуска и размещения.Ре-

гистрация,выпуска.Обеспечение гласности.Поддержка правопоряд-

ка.

______________________________________________________________

Схема 3 " Механизм вторичного рынка ценных бумаг"

--------------------------------------------------------------

Предложение Спрос

--------------------------------------------------------------

Формирование предложения Формирование спроса

--------------------------------------------------------------

Продавцы: Покупатели:

--------------------------------------------------------------

мотивы продажи мотивы покупки

--------------------------------------------------------------

определение объема продажи и определение объема покупки

цены предложения цены спроса

--------------------------------------------------------------

"Уличный" рынок

--------------------------------------------------------------

Правила торговли,методы торговли.Формирование цены сделок.

Расчеты: виды,формы,методы.Перемещение ценных бумаг.

--------------------------------------------------------------

Биржа

--------------------------------------------------------------

Требования к компаниям, чьи акции допускаются к продаже

на бирже.Листинг и делистинг.Требования к дилерам и броке-

рам,работающим на бирже.Процедура продажи-купли ценных бу-

маг.Формирование цены сделок.Котировка ценных бумаг: мето-

ды,процедура публикации.Поддержание рынка.Обеспечение ликвид-

ности.Расчеты: виды,формы,методы,процедура.Клиринг.Перемещение

акций (записи на счетах).Страхование срочных сделок - внесение

маржи.Оплата услуг брокерам,бирже.

--------------------------------------------------------------

Законодательство

--------------------------------------------------------------

Государственное регулирование вторичного рынка ценных бу-

маг.Функции и методы работы Комиссии по ценным бумагам и бир-

же.Регистрация бирж,брокеров.Обеспечение гласности.Поддержание

правопорядка.Санкции,штрафы,иски.

______________________________________________________________

Схема 4 "Организационная структура российских фондовых

бирж, на примере структуры ММВБ"

--------------------¬

¦Собрание акционеров¦ - высший органы биржи

¦ Биржевой совет ¦

L---------T----------

----------+---------¬

¦ Дирекция ¦ -исполнительный орган биржи

L---------T----------

+-----------------------¬

----------+---------¬ -----+----¬

¦ Аппарат биржи ¦ ¦Советники¦

L-------------------- L----------

Подразделения

-----------------------T------------------------¬

--------+----------¬ --------+-----------¬ -------+-------¬

¦Управление фондо- ¦ ¦ Управление фондо- ¦ ¦Информационная¦

¦вых операций ¦ ¦ вых операций ¦ ¦служба биржи ¦

¦(отдел организации¦ ¦(отдел депозитарно-¦ L---------------

¦ товаров, аналити-¦ ¦ го обслуживания) ¦

¦ ческая группа) ¦ ¦ Расчетный отдел ¦

L--------T---------- L---------T----------

---------+---------¬ ----------+--------¬

¦ Упраление фондо- ¦ ¦ Бухгалтерия,отдел¦

¦вых операций ¦ ¦ эксплуатации,тех-¦

¦(отдел корпоратив-¦ ¦ нический и другие¦

¦ ных ценных бумаг ¦ ¦ отделы,компьютер-¦

¦и новых рынков) ¦ ¦ ные залы ¦

¦Отдел срочного ¦ L-------------------

¦ка. Отдел програм-¦

¦ного обеспечения ¦

L-------------------

Схема 5. " Виды рынков ценных бумаг в зависимости от

применяемых технологий торговли"

----------------------------¬

¦Виды применяемых технологий¦

-------------+--T------------------T-----+--------------¬

-----+----¬ ---------+--------¬ --------+--------¬ ------+-----¬

¦рынки без¦ ¦рынки,на которых ¦ ¦рынки,на которых¦ ¦ рынки,на ¦

¦ правил ¦ ¦ конкурируют ¦ ¦конкурируют друг¦ ¦ которых ¦

L----T----- ¦только покупатели¦ ¦ с другом как ¦ ¦конкурируют¦

-----+----¬ L--T----------T---- ¦ продавцы,так и ¦ ¦ продавцы ¦

¦стихийный¦ ¦ ¦ ¦ покупатели ¦ L--------T---

¦ рынок ¦ ¦ ¦ L------------T---- ¦

L---------- ¦ ¦ ¦ ¦

-----+-----¬ ---+--------¬ -------+-----------¬ -----+----¬

¦ простой ¦ ¦ рынок ¦ ¦двойной аукционный¦ ¦дилерский¦

¦аукционный¦ ¦голландских¦ ¦ рынок ¦ ¦ рынок ¦

¦ рынок ¦ ¦ аукционов ¦ ¦-----------------¬¦ L----------

L----------- L------------ ¦¦онкольные рынки ¦¦

¦+----------------+¦

¦¦непрерывные аук-¦¦

¦¦ ционные рынки ¦¦

¦L-----------------¦

L-------------------

в том числе

------------------------------------¬

---------+---------¬ --------+--------¬

¦Неаукционные рынки¦ ¦Аукционные рынки¦

LT-------------T---- ---+---------T------+------¬

-----+----¬ -----+----¬ -----+-----¬ -----+------¬ -----+-----¬

¦стихийный¦ ¦дилерский¦ ¦ простой ¦ ¦ рынок ¦ ¦ двойной ¦

¦ рынок ¦ ¦ рынок ¦ ¦аукционный¦ ¦голландских¦ ¦аукционный¦

L---------- L---------- ¦ рынок ¦ ¦аукционов ¦ ¦ рынок ¦

L----------- L------------ L-----------

Схема 6 "Основные государственные органы, регулирующие рынок

ценных бумаг в России на федеральном уровне"

------------¬ --------------¬ -------¬

¦Федеральное+------------------+Правительство+-------------------+ Банк ¦

¦ собрание ¦ ----------+-------------+--------------¬ ¦России¦

L----T------- ¦Федеральная комиссия по ценным бумагам¦ L-------

-----+------¬ ¦ и фондовому рынку ¦

¦Комитеты: ¦ L-----------T-------T------T------------

¦по бюджету,¦-----------¬ ------+------¬¦------+-----¬

¦банкам и ¦¦Президент ¦ ¦Министерство¦¦¦ Госком- ¦ -------------¬

¦финансам, ¦+----------+ ¦финансов РФ ¦¦¦ имущество ¦ ¦Министерство¦

¦по собст- ¦¦Админист- ¦ +------------+¦¦ ¦ ¦ экономики ¦

¦венности, ¦¦рация Пре-¦ ¦Федеральное ¦¦+-----------+ L-------------

¦приватиза- ¦¦езидента ¦ ¦казначейство¦¦¦Федеральное¦ ---------------¬

¦ции и хо- ¦¦(Главное ¦ L-------------¦¦управление ¦ ¦Госстрахнадзор¦

¦зяйствен- ¦¦правовое ¦ ----------¬ ¦¦по делам о ¦ L---------------

¦ной дея- ¦¦управле- ¦ ¦Антимоно-¦ ¦¦банкротстве¦------------------¬

¦тельности, ¦¦ние,фи- ¦ ¦польный +---+L-----T------¦ Государственная ¦

¦по эконо- ¦¦нансово- ¦ ¦коммитет ¦ ¦------+----¬ ¦ инспекция по не ¦

¦ческой ¦¦бюджет- ¦ L---------- ¦¦Российский¦ ¦ государственным ¦

¦политике ¦¦ное уп- ¦ ¦¦фонд феде-¦ ¦пенсионным фондам¦

L------------¦равление, ¦ L+рального ¦ L------------------

------------¬¦контроль- ¦ ¦имущества ¦

¦Структуры ¦¦ное уп- ¦ L-----------

¦в аппаратах¦¦равление ¦

¦местных ор-¦L-----------

¦ганов влас-¦

¦ти,курирую-¦

¦щие вопросы¦

¦рынка цен- ¦

¦ных бумаг ¦

¦и банков ¦

L------------

Схема 7 "Виды саморегулирующихся организаций"

------------------------¬

¦Виды саморегулирующихся¦

¦ организаций ¦

L----------T-------------

--------------T------T----+-----------T----------------------¬

------+-----¬ ------+-----¬¦---------------¬¦--------------¬ ------+-----¬

¦организации¦ ¦организации¦¦¦ организации ¦¦¦организации ¦ ¦организации¦

¦регуляторов¦ ¦ фондовых ¦¦¦ дилеров- ¦¦¦ инвести- ¦ ¦ трансфер- ¦

¦ рынка ¦ ¦ бирж ¦¦¦ брокеров ¦¦¦ ционных ¦ ¦ агентов, ¦

L------------ L------------¦¦ (компаний по ¦¦¦консультантов¦ ¦регистрато-¦

¦¦ценным бумагам¦¦L-------------- ¦ров и депо-¦

¦L---------------¦ ¦ зитариев ¦

-----------+----------¬ ¦ L------------

¦ организачии, ¦ --+----------------¬

¦объединяющие персонал¦ ¦специализированные¦

¦ профессиональных ¦ ¦ организации ¦

¦ участников рынка ¦ L-------------------

¦ ценных бумаг ¦

L----------------------

Таблица 1 " Количество и виды инвестиционных институтов в РФ"

-----------------------------------------------T--------T--------¬

¦ Показатели ¦ октябрь¦ октябрь¦

¦ ¦ 1993г.¦ 1994г.¦

+----------------------------------------------+--------+--------+

¦Всего инвестиционных институтов в РФ ¦ 1023 ¦ 2734 ¦

¦ ¦ ¦ ¦

¦из них в %: ¦ ¦ ¦

¦- финансовые брокеры ¦ 6,3 ¦ 5,1 ¦

¦- инвестиционные консультанты ¦ 0,6 ¦ 0,3 ¦

¦- инвестиционные компании ¦ 3,0 ¦ 3,9 ¦

¦- инвестиционные фонды закрытого типа ¦ 1,0 ¦ 0,7 ¦

¦- инвестиционные типы открытого типа ¦ 0,5 ¦ 0,5 ¦

¦- совмещающие лицензии финансового брокера ¦ 62,0 ¦ 51,8 ¦

¦ и инвестиционного консультанта ¦ ¦ ¦

¦- совмещающие лицензии финансового брокера ¦ 1,8 ¦ 1,2 ¦

¦ и инвестиционной компании ¦ ¦ ¦

¦- совмещающие лицензии инвестиционной компании¦ 1,3 ¦ 1,6 ¦

¦ и инвестиционного консультанта ¦ ¦ ¦

¦- совмещающие лицензии финансового брокера, ¦ 23,9 ¦ 35,3 ¦

¦ инвестиционной компании и инвестиционного ¦ ¦ ¦

¦ консультанта ¦ ¦ ¦

L----------------------------------------------+--------+---------

Таблица 2 "Формы организации первичного фондового рынка"

--------------------T------------------------T----------------------¬

¦ Формы первичного ¦ Частное размещение ¦Публичное предложение ¦

¦ фондового рынка ¦ ¦ ¦

+-------------------+------------------------+----------------------+

¦ США ¦ Любой выпуск ценных ¦ Ценные бумаги,не от- ¦ ¦ бумаг, предназначенных ¦ носящиеся к указан- ¦ ¦

¦ ¦ для обмена на уже су- ¦ ным в составе част- ¦ ¦ ществующие ценные бума ¦ ного размещения ¦ ¦

¦ ¦ ги в рамках известной ¦ ¦

¦ ¦ группы держателей: ¦ ¦

¦ ¦ - предложение ценных ¦ ¦

¦ ¦ бумаг не более чем 35 ¦ ¦

¦ ¦ инвесторам на сумму не ¦ ¦

¦ ¦ более 5 млн. долл. ¦ ¦

¦ ¦ - любые ценные бумаги ¦ ¦

¦ ¦ при их выпуске на сум- ¦ ¦ ¦ му не более 1.5 млн. ¦ ¦ ¦

¦ ¦ долл. ¦ ¦

+-------------------+------------------------+----------------------+

¦ Япония ¦ Понятие частного разме-¦ Публичное предложе-¦ ¦ щения не используется. ¦ ние ценных бумаг ¦

¦ ¦ Выделяются следующие ¦ без предоставления ¦

¦ ¦ формы первичной эмиссии¦ подписных прав за- ¦

¦ ¦ не относящиеся к публич¦ ранее известным ин-¦

¦ ¦ ному предложению : ¦ весторам ¦

¦ ¦ - предложение ценных ¦ ¦

¦ ¦ маг отобранным лицам ¦ ¦

¦ ¦ (директорату,работни ¦ ¦

¦ ¦ кам компании и т.д.); ¦ ¦

¦ ¦ - предложение подпис- ¦ ¦

¦ ¦ ных прав на новые акции¦ ¦

¦ ¦ уже имеющимся акционе- ¦ ¦

¦ ¦ рам компании; ¦ ¦

¦ ¦ - сплит акций ¦ ¦

+-------------------+------------------------+----------------------+

¦ Россия ¦Размещение ценных бумаг ¦ Размещение ценных ¦

¦ ¦- без публичного объяв- ¦ бумаг: ¦

¦ ¦ления ¦ - путем открытой ¦

¦ ¦- без проведения рек- ¦ продажи; ¦

¦ ¦ламной компании ¦ - с публикацией и ¦

¦ ¦- без регистрации и ¦ регистрацией прос- ¦

¦ ¦публикации проспекта ¦ пекта эмиссии; ¦

¦ ¦эмиссии ¦ - среди потенци- ¦

¦ ¦- среди заранее извест- ¦ ально не ограничен ¦

¦ ¦ного числа инвесторов ¦ ного числа инвесто ¦

¦ ¦(до 100 включительно) ¦ ров или на сумму ¦

¦ ¦во все времена обраще- ¦ более 50 млн.руб. ¦

¦ ¦ния ценной бумаги или ¦ ¦

¦ ¦на сумму более 50 млн. ¦ ¦

¦ ¦руб. ¦ ¦

L-------------------+------------------------+-----------------------

Табл.3 " Распределение фондовых бирж по объему заключенныхсделок"[3]

------------------------------------------T----------------------------¬

¦ Наименование бирж ¦Объем сделок за I и II кв. ¦

¦ ¦1994 г. (корме сделок по ¦

¦ ¦прив.чекам), в млрд.р. ¦

¦=========================================+============================¦

¦Московская межбанковская валютная ¦ ¦

¦ биржа ¦ >3500 (ГКО) ¦

¦Санкт-Петербургская фондовая биржа ¦ >5 ¦

¦Тюменско-Московская биржа "Гермес" ¦ >3 ¦

¦Владивостокская международная фондовая ¦ ¦

¦биржа ¦ около 3 ¦

¦Московская международная фондовая биржа ¦ 2.5 ¦

¦4 московские биржи (МЦФБ, Московская ин- ¦ ¦

¦вестиционная биржа, Российская фондовая ¦ ¦

¦биржа, Межрегиональная фондовая биржа), ¦ от 1 до 2 ¦

¦2 уральские (Екатеринбургская, Пермская),¦ ¦

¦Российская биржа ценных бумаг (Самара) ¦ ¦

¦ 7 фондовых бирж и фондовых отделов ¦ от 0.5 до 1.0 ¦

¦12 фондовых бирж и фондовых отделов ¦ от 0.1 до 0.5 ¦

¦32 фондовые биржи ¦ менее 0.1 ¦

L-----------------------------------------+-----------------------------

Таблица 4 " Виды внебиржевых рынков стран с наиболее высоким

рейтингом в мире ценных бумаг"

---------T--------------------------------------------------------------¬

¦ Страна ¦ Виды внебиржевых рынков ¦

+--------+--------------T----------------T--------------T---------------+

¦ США ¦ NASDAQ- ¦ NMS (НМС)- ¦ Третий рынок ¦ Четвертый ры- ¦

¦ ¦рынок,созда- ¦ рынок,создава- ¦ (внебиржевые ¦ нок (внебир- ¦

¦ ¦ваемый систе- ¦ емый системой ¦ сделки с ак- ¦ жевые сделки ¦

¦ ¦мой автомати- ¦ национального ¦ циями,коти- ¦ между инсти- ¦

¦ ¦ческой нацио- ¦ рынка,сформир- ¦ рующимися на ¦ туциональными ¦

¦ ¦нальной ассо- ¦ ованной нацио- ¦ Нью-Йоркской ¦ инвесторами ¦

¦ ¦циации инвес- ¦ нальной ассо- ¦ фондовой ¦ (страховые ¦

¦ ¦тиционных ди- ¦ циацией инвес- ¦ бирже ¦ компании,пен- ¦

¦ ¦леро (НАСДАК) ¦ тиционных ди- ¦ ¦ сионные фонды ¦

¦ ¦ ¦ леров ¦ ¦ трастовые ¦

¦ ¦ ¦ ¦ ¦ компании) без ¦

¦ ¦ ¦ ¦ ¦ посредничест- ¦

¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ва финансовых ¦

¦ ¦ ¦ ¦ ¦ брокеров) ¦

+--------+--------------+----------------+--------------+---------------+

¦ ¦ ¦ Japan Over-the-Counter ¦

¦ ¦ ¦ Securities Co.,Ltd - рынок, ¦

¦ Япония ¦ Вторые секции фондовых ¦ создаваемый японской компани-¦

¦ ¦ бирж в Токио.Осаке,Нагое ¦ ей внебиржевых ценных бумаг, ¦

¦ ¦ ¦ регулируется Ассоциацией ин- ¦

¦ ¦ ¦ вестиционных дилеров Японии ¦

+--------+--------------T----------------+--------------T---------------+

¦ ¦ USM-рынок ¦ Рынок ценных ¦ ¦ ¦

¦ ¦ценных бумаг, ¦бумаг "третьего ¦ ¦ ¦

¦ ¦не входящих в ¦уровня".Предназ-¦ ¦ ¦

¦ ¦ листинг. ¦начен для бумаг,¦ ¦ Рынок "золото-¦

¦ Велико-¦ Регулируется ¦которые не могут¦ Внебиржевой ¦ образных цен- ¦

¦британия¦ лондонской ¦быть включены в ¦ рынок ¦ ных бумаг (вы-¦

¦ ¦ фондовой ¦котировки на ¦ ¦ пущенных или ¦

¦ ¦ биржей ¦фондовой бирже и¦ ¦ гарантирован- ¦

¦ ¦ ¦USM.Регулируется¦ ¦ ных прави- ¦

¦ ¦ ¦фондовой биржей.¦ ¦ тельством ¦

L--------+--------------+----------------+--------------+----------------

Blog

1. Понятие фондового рынка, его структура и виды

Содержание