Учебное пособие Новосибирск 2008 г Непомнящий А. В

Вид материала

Учебное пособие

Содержание Политика управления дебиторской задолженностью 6.8. Управление денежными средствами Операционный (или трансакционный) остаток денежных активов Страховой (или резервный) остаток денежных активов Инвестиционный (или спекулятивный) остаток денежных активов Компенсационный остаток денежных активов 7. Вопросы к экзамену

Подобный материал:

• Учебное пособие Новосибирск 2007 г Непомнящий, 922.01kb.
• Е. Г. Непомнящий Учебное пособие Учебное пособие, 3590.49kb.
• Учебное пособие Новосибирск 2008 Содержание, 2437.54kb.
• А. В. Непомнящий Новосибирск 2008, 1228.39kb.
• Учебное пособие в помощь студентам, изучающим курс «Теория бухгалтерского учёта» Новосибирск, 2230.6kb.
• Учебное пособие для аспирантов и студентов всех специальностей Новосибирск 2006, 3515.38kb.
• Учебное пособие Томск 2008 удк 678. 01(075. 8)(035), 4421.7kb.
• Учебное пособие Майкоп 2008 удк 37(075) ббк 74. 0я73, 4313.17kb.
• Н. И. Константинова концепции современного естествознания учебное пособие, 2191.08kb.
• Н. Ю. Каменская основы стратегического менеджмента учебное пособие, 2151.46kb.

6.7. Управление дебиторской задолженностью

В современной хозяйственной практике дебиторская задолженность классифицируется по следующим видам:

• дебиторская задолженность за товары, работы, услуги;
  
• дебиторская задолженность по расчетам с бюджетом;
  
• дебиторская задолженность по расчетам с персоналом;
  
• прочие виды дебиторской задолженности.
  

Среди перечисленных видов наибольший объем дебиторской задолженности предприятий приходится на задолженность покупателей за отгруженную продукцию.

Политика управления дебиторской задолженностью представляет собой часть общей политики управления оборотным капиталом и маркетинговой политики организации, направленной на расширение объема реализации продукции и заключающейся в оптимизации общего размера этой задолженности и обеспечении своевременной ее инкассации.

На первом этапе анализа оценивается уровень дебиторской задолженности предприятия и его динамика в предшествующем периоде. Оценка этого уровня осуществляется на основе определения Коэффициента отвлечения оборотных активов в дебиторскую задолженность, который рассчитывается по следующей формуле:

КОАдз = , где

КОАдз — коэффициент отвлечения оборотных активов в дебиторскую задолженность;

ДЗ — общая сумма дебиторской задолженности предприятия (или сумма задолженности отдельно по товарному и потребительскому кредиту);

ОА — общая сумма оборотных активов предприятия. На втором этапе анализа определяются средний период инкассации дебиторской задолженности и количество ее оборотов в рассматриваемом периоде.

Средний период инкассации дебиторской задолженности характеризует ее роль в фактической продолжительности финансового и общего операционного цикла предприятия. Этот показатель рассчитывается по следующей формуле:

ПИдз = , где

ПИдз — средний период инкассации дебиторской задолженности предприятия;

ДЗ — средний остаток дебиторской задолженности предприятия (в целом или отдельных ее видов) в рассматриваемом периоде;

Оо — сумма однодневного оборота по реализации продукции в рассматриваемом периоде.

Количество оборотов дебиторской задолженности характеризует скорость обращения инвестированных в нее средств в течение определенного периода. Этот показатель рассчитывается по следующей формуле:

КОдз = , где

КОдз — количество оборотов дебиторской задолженности предприятия в рассматриваемом периоде;

ОР — общая сумма оборота по реализации продукции в рассматриваемом периоде;

ДЗ — средний остаток дебиторской задолженности предприятия (в целом или отдельных ее видов) в рассматриваемом периоде.

Также необходимо рассмотреть состав просроченной дебиторской задолженности, выделяются сомнительная и безнадежная задолженность. В процессе этого анализа используются следующие показатели: коэффициент просроченности дебиторской задолженности и средний «возраст» просроченной (сомнительной, безнадежной) дебиторской задолженности.

Коэффициент просроченности дебиторской задолженности рассчитывается по следующей формуле:

КПдз = , где

КПдз — коэффициент просроченности дебиторской задолженности;

Д3пр — сумма дебиторской задолженности, неоплаченной в предусмотренные сроки;

ДЗ — общая сумма дебиторской задолженности предприятия.

Средний «возраст» просроченной (сомнительной, безнадежной) дебиторской задолженности определяется по следующей формуле:

ВПдз = , где

ВПдз — средний «возраст» просроченной (сомнительной, безнадежной) дебиторской задолженности;

Д3пр — средний остаток дебиторской задолженности, неоплаченной в срок (сомнительной, безнадежной), в рассматриваемом периоде;

Оо — сумма однодневного оборота по реализации в рассматриваемом периоде.

На заключительном этапе анализа определяют сумму эффекта, полученного от инвестирования средств в дебиторскую задолженность. В этих целях сумму дополнительной прибыли, полученной от увеличения объема реализации продукции за счет предоставления кредита, сопоставляют с суммой дополнительных затрат по оформлению кредита и инкассации долга, а также прямых финансовых потерь от невозврата долга покупателями (безнадежная дебиторская задолженность, списанная в связи с неплатежеспособностью покупателей и истечением сроков исковой давности). Расчет этого эффекта осуществляется по следующей формуле:

Эдз = Пдз - ТЗДЗ - ФПдз , где

Эдз — сумма эффекта полученного от инвестирования средств в дебиторскую задолженность по расчетам с покупателями;

Пдз — дополнительная прибыль предприятия, полученная от увеличения объема реализации продукции за счет предоставления кредита;

ТЗдз — текущие затраты предприятия, связанные с организацией кредитования покупателей и инкассацией долга;

ФПдз — сумма прямых финансовых потерь от невозврата долга покупателями.


Наряду с абсолютной суммой эффекта в процессе этого этапа анализа может быть определен и относительный показатель — коэффициент эффективности инвестирования средств в дебиторскую задолженность. Он рассчитывается по следующей формуле:

КЭдз = , где

КЭдз — коэффициент эффективности инвестирования средств в дебиторскую задолженность по расчетам с покупателями;

Эдз — сумма эффекта, полученного от инвестирования средств в дебиторскую задолженность по расчетам с покупателями в определенном периоде;

ДЗрп — средний остаток дебиторской задолженности по расчетам с покупателями в рассматриваемом периоде.


6.8. Управление денежными средствами

Денежные средства часто отождествляют с самыми неприбыльными активами. Находясь в распоряжении предприятия, они не приносят дохода, однако постоянное их наличие необходимо для поддержания непрерывного процесса производства. В сфере функционирования предприятия очень часто происходит разрыв между притоком и оттоком денежных средств. Это связано с несовпадением временных этапов и объемов поступлений денежных средств, которые в частности зависят от особенностей финансового цикла предприятия, принятой политики кредитования покупателей и др., и выплатами на которые влияют налоговые периоды, периоды выплаты заработной платы, покупки сырья и материалов, выплаты дивидендов и др.

Разрыв между краткосрочными притоками и оттоками может быть компенсирован либо займами, либо сохранением ликвидного запаса в форме денежных средств или легко реализуемых ценных бумаг.

Как правило, предприятия предпочитают держать некий размер денежных средств непосредственно в своем распоряжении, что обусловлено рядом причин, которые положены в основу соответствующей классификации остатков его денежных средств:

Операционный (или трансакционный) остаток денежных активов формируется с целью обеспечения текущих платежей, связанных с производственно-коммерческой (операционной) деятельностью предприятия: по закупке сырья, материалов и полуфабрикатов; оплате труда; уплате налогов; оплате услуг сторонних организаций и т.п. Этот вид остатка денежных средств является основным в составе совокупных денежных активов предприятия.

Страховой (или резервный) остаток денежных активов формируется для страхования риска несвоевременного поступления денежных средств от операционной деятельности в связи с ухудшением конъюнктуры на рынке готовой продукции, замедлением платежного оборота и по другим причинам. Необходимость формирования этого вида остатка обусловлена требованиями поддержания постоянной платежеспособности предприятия по неотложным финансовым обязательствам. На размер этого вида остатка денежных активов в значительной мере влияет доступность получения предприятием краткосрочных финансовых кредитов.

Инвестиционный (или спекулятивный) остаток денежных активов формируется с целью осуществления эффективных краткосрочных финансовых вложений при благоприятной конъюнктуре в отдельных сегментах рынка денег. Этот вид остатка может целенаправленно формироваться только в том случае, если полностью удовлетворена потребность в формировании денежных резервов других видов. На современном этапе экономического развития страны подавляющее число предприятий не имеет возможности формировать этот вид денежных активов.

Компенсационный остаток денежных активов формируется в основном по требованию банка, осуществляющего расчетное обслуживание предприятия и оказывающего ему другие виды финансовых услуг. Он представляет собой неснижаемую сумму денежных активов, которую предприятие в соответствии с условиями соглашения о банковском обслуживании должно постоянно хранить на своем расчетном счете. Формирование такого остатка денежных активов является одним из условий выдачи предприятию бланкового (необеспеченного) кредита и предоставления ему широкого спектра банковских услуг.

Кроме того, общий остаток денежных средств определяет уровень абсолютной платежеспособности предприятия (готовность немедленно рассчитаться по всем своим неотложным финансовым обязательствам).

Рассмотренные виды остатков денежных активов характеризуют лишь экономические мотивы формирования предприятием своих денежных резервов, однако четкое их разграничение в практических условиях является довольно проблематичным. Так, страховой остаток денежных активов в период его невостребованности может использоваться в инвестиционных целях или рассматриваться параллельно как компенсационный остаток предприятия. Аналогичным образом инвестиционный остаток денежных активов в период его невостребованности представляет собой страховой или компенсационный остаток этих активов. Однако при формировании размера совокупного остатка денежных активов должен быть учтен каждый из перечисленных мотивов.

Таким образом, основной целью политики управления денежными активами является поддержание достаточного объема денежных средств для обеспечения постоянной платежеспособности предприятия. В этом получает свою реализацию функция денежных активов как средства платежа, обеспечивающая реализацию целей формирования их операционного, страхового и компенсационного остатков. Приоритетность этой цели определяется тем, что ни большой размер оборотных активов и собственного капитала, ни высокий уровень рентабельности хозяйственной деятельности не могут застраховать предприятие от возбуждения против него иска о банкротстве, если в предусмотренные сроки из-за нехватки денежных активов оно не может рассчитаться по своим неотложным финансовым обязательствам. Поэтому в практике финансового менеджмента управление денежными активами часто отождествляется с управлением платежеспособностью (или управлением ликвидностью).

Наряду с этой основной целью важной задачей финансового менеджмента в процессе управления денежными активами является обеспечение эффективного использования временно свободных денежных средств, а также сформированного инвестиционного их остатка.

Методы управления денежными средствами предусматривают:

• синхронизация потоков поступлений и выплат денежных средств во времени (бюджетирование доходов и расходов);
  
• ускорение денежных поступлений;
  
• оптимизация остатка денежных средств;
  
• контроль выплат.
  

Оптимальное сальдо денежных средств включает в себя соотношение между издержками неиспользованных возможностей содержания очень большого количества денег (вынужденные издержки) и издержками содержания очень маленького запаса. Величина этих издержек существенно зависит от политики оборотного капитала компании.

Модель ВАТ. Модель Baumol-Allais-Tobin (BAT) является классическим средством анализа проблем управления денежными средствами. Исходными положениями модели ВАТ является постоянство потока расходования денежных средств, хранения всех резервов денежных активов в форме краткосрочных финансовых вложений и изменение остатка денежных активов от их максимума до минимума, равного нулю.

Для определения оптимальной стратегии, нужно знать следующие три вещи:

1. F – фиксированные издержки от продажи ценных бумаг (получения кредита) для пополнения средств.
   
2. Т – общее количество новых средств, необходимых для транзакционных нужд в течение текущего планового периода, скажем, одного года.
   
3. R – издержки неиспользованных возможностей держания денег. Это процентная ставка по легко реализуемым ценным бумагам.
   

С помощью этой информации можно определить общие издержки любой конкретной политики относительно сальдо денежных средств и выбрать оптимальную.

C* = .

Это и есть оптимальное начальное сальдо денежных средств.

Модель ВАТ, возможно, простейшая и наиболее чувствительная модель для определения оптимального объема денежных средств. Ее главный недостаток состоит в допущении постоянных и фиксированных денежных оттоков. Далее мы обсудим более сложную модель, предназначенную для снятия этого ограничения.

Модель Миллера-Орра: более общий подход. Данная модель управления наличностью, ориентирована на денежные притоки и оттоки, которые меняются случайным образом день ото дня. С помощью этой модели мы еще раз обратимся к сальдо денежных средств, но, в противоположность модели ВАТ, допустим, что это сальдо случайным образом отклоняется вверх и вниз и что среднее изменение равно нулю.

Модель Миллера-Орра действует в границах верхнего предела объема денежных средств (U*) и нижнего предела (L), а также планового денежного сальдо (С*). Предприятие позволяет денежному сальдо перемещаться между нижним и верхним пределами. Пока денежное сальдо находится где-то между U* и L, ничего не происходит.

Когда денежное сальдо достигает верхнего предела (U*), предприятие производит изъятие U* - С* со счета в легко реализуемые ценные бумаги. Это действие снижает денежное сальдо до С*. Подобным образом, если денежное сальдо падает до нижнего предела (L), как в точке Y, компания продает ценные бумаги на сумму С* - L и депонирует эти средства на счет. Это действие увеличит денежное сальдо до С*.

В начале устанавливается нижний предел (L). Этот предел является в основном надежным запасом; следовательно, его значение зависит от того, какую степень риска нехватки денег фирма считает допустимой. В противном случае, минимум мог бы равняться требуемому компенсационному сальдо.

Как и в модели ВАТ, оптимальное денежное сальдо зависит от коммерческих расходов и издержек неиспользованных возможностей. Повторим, что издержки при покупке и продаже легко реализуемых ценных бумаг, F, фиксированы по нашему допущению. Также, издержки неиспользованных возможностей - это R, т.е. процентная ставка за рассматриваемый период по легко реализуемым ценным бумагам.

Нужна только одна добавочная информация — дисперсия чистого денежного потока за период, . Для наших целей период может быть любым, например, день или неделя, таким, чтобы процентная ставка и отклонение относились к одному и тому же отрезку времени.

При заданном L, которое установлено компанией, модель Миллера-Орра показывает, что плановое денежное сальдо, С*, и верхний предел, U*, который минимизирует общие издержки держания денег, равны:*

С* = L + (3/4 * F * /R)^1/3

U* = 3хC* – 2хL

Среднее сальдо денежных средств = (4 х С* - L) / 3.

Две модели управления денежными средствами различаются в сложности, но в них есть некий схожий смысл. В обоих случаях, когда все другие показатели равны, мы видим, что:

1. Чем выше процентная ставка, тем ниже плановое денежное сальдо.
   
2. Чем больше порядковые издержки, тем выше плановое сальдо.
   

В обоих случаях это довольно очевидно. Преимущество модели Миллера-Орра состоит в том, что она улучшает наше понимание проблемы управления деньгами, считая, что эффект неопределенности выражается отклонением чистых денежных притоков

Модель Миллера-Орра показывает, что чем больше неопределенность (чем выше ) тем больше разность между плановым сальдо и минимальным сальдо. Подобным образом, чем больше неопределенность, тем выше верхний предел и среднее денежное сальдо. Все они несут интуитивный смысл. Например, чем больше вариативность, тем больше вероятность того, что сальдо упадет ниже минимума. Таким образом, мы сохраняем большее сальдо, чтобы предотвратить эту возможность.


Вопросы для самоконтроля:

1. Какие отличительные признаки характерны для оборотных активов?
   
2. Приведите классификацию оборотных средств по основным признакам?
   
3. Дайте определение понятиям «валовые оборотные активы», «чистые оборотные активы», «собственные оборотные активы».
   
4. Перечислите основные этапы движения оборотных активов.
   
5. Что такое «операционный цикл предприятия»? Перечислите основные периоды из которых он состоит.
   
6. Что подразумевается под политикой управления оборотными активами?
   
7. Какие факторы влияют на состав и структуру оборотных активов?
   
8. Раскройте содержание агрессивной модели управления оборотными активами.
   
9. Назовите основные цели управления запасами предприятия.
   
10. Перечислите основные виды дебиторской задолженности.
    
11. Перечислите основные этапы политики управления дебиторской задолженностью.
    
12. Что дает предприятию управление денежной наличностью?
    

7. Вопросы к экзамену:

1. Понятие финансовой политики предприятия. Содержание, цели, задачи формирования.
   
2. Финансовая стратегия и тактика предприятия. Цели, основные направления.
   
3. Современные формы финансирования оборотных средств.
   
4. Дебиторская задолженность: содержание и этапы управления.
   
5. Характеристика составных элементов долгосрочной финансовой политики.
   
6. Методы управления денежными потоками предприятия.
   
7. Финансовое планирование на предприятии: принципы, содержание, цели, задачи.
   
8. Финансовое прогнозирование, сущность, элементы цикла прогнозирования, методы его осуществления.
   
9. Прогнозирование финансовой устойчивости предприятия. Модели прогнозирования банкротства.
   
10. Темпы роста организации и факторы, их определяющие.
    
11. Бюджетирование на предприятии. Цели, виды, порядок составления основных бюджетов.
    
12. Организация бюджетирования на предприятии.
    
13. Модели прогнозирования банкротства предприятия.
    
14. Бюджет движения денежных средств. Содержание и этапы составления.
    
15. Факторинг и форфейтинг: содержание и особенности проявления в современных условиях.
    
16. Оборотные активы и основные принципы управления ими.
    
17. Управление запасами.
    
18. Оценка издержек производства как базы установления цен на продукцию и услуги.
    
19. Ценовая политика предприятия: определение цели, выбор модели ценовой политики.
    
20. Структура рынка и ее влияние на ценовую политику предприятия.
    
21. Ценовая стратегия и тактика предприятия. Виды ценовых стратегий.
    
22. Особенности ценовой политики предприятия в условиях инфляции.
    
23. Управление портфелем продукции.
    
24. Факторинг и коммерческое кредитование организации.
    
25. Взаимосвязь краткосрочного и долгосрочного финансирования. Выбор оптимальной стратегии финансирования оборотных средств.
    
26. Управление кредиторской задолженностью.
    
27. Валовые, средние и предельные издержки.
    
28. Место финансовой политики в управлении финансами организации.
    
29. Основные источники и формы финансирования оборотных средств организации.
    
30. Характеристика основных методов управления дебиторской задолженностью.
    
31. Характеристика основных элементов долгосрочной финансовой политики предприятия.
    
32. Анализ показателей оборачиваемости дебиторской задолженности и средств в расчетах.
    
33. Влияние форм расчетов на уровень дебиторской задолженности.
    
34. Виды дебиторской задолженности. Ее уровень и факторы его определяющие.
    
35. Эффективное управление запасами как фактор роста прибыли.
    
36. Определение порога рентабельности и финансовой прочности предприятия.
    
37. Операционный рычаг и расчет силы его воздействия на прибыль.
    
38. Методы оптимизации величины себестоимости продукции.
    
39. Определение критической точки производства. Ее значение для принятия управленческих решений.
    
40. Цели, задачи и принципы операционного анализа в управлении текущими издержками.
    
41. Цели и методы планирования затрат на производство и реализацию продукции.
    
42. Классификация затрат для целей финансового менеджмента.
    
43. Способы долгосрочного финансирования.
    
44. Бюджетирование на предприятии. Виды бюджетов.
    
45. Значение порога рентабельности и запаса финансовой прочности для принятия управленческих решений.
    
46. Ассортиментная политика предприятия.
    
47. Самофинансирование и бюджетное финансирование хозяйствующих субъектов.
    
48. Постоянные и переменные издержки. Методы их дифференциации.
    
49. Содержание финансовых бюджетов предприятия.
    
50. Операционный и финансовый цикл предприятия.
    
51. Оборотный капитал: понятие, сущность, кругооборот.
    
52. Понятие чистого оборотного капитала.
    
53. Модели управления оборотным капиталом.
    
54. Эффект финансового рычага и факторы, влияющие на силу его воздействия.
    
55. Эффективные условия привлечения кредитов.
    
56. Заемные средства предприятия, их классификация и влияние на цену капитала предприятия.
    
57. Центры ответственности: типы и место в системе бюджетирования предприятия.
    
58. Основные виды бюджетов используемых на предприятиях.
    
59. Состав затрат на производство и продажу продукции и их виды.
    
60. Группировка затрат по способу отнесения на себестоимость и статьям калькуляции, их состав и экономическая значимость.
    
61. Классификационные признаки оборотных активов и их содержание.
    

Примечание: Третий вопрос билета – решение ситуационной, либо тестовой задачи.


8. Литература

1. Гражданский Кодекс РФ, ч. 1, 2. - М.: Инфра-М, 1996.
   
2. Закон РФ от 8.07.1999 № 151 «Об инвестиционной дея­тельности в РФ».
   
3. Закон РФ от 29.10.1998 г., № 164 «О лизинге».
   
4. Закон РФ от 9.07.1999 № 160 «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации».
   
5. Закон РФ от 23.08.1996 г. № 127 «О науке и государственной научно-технической политике».
   
6. Закон РФ от 9.07.1993 г. № 535-1 «Об авторском праве и смеж­ных правах».
   
7. Федеральный закон «О несостоятельности (банкротства)» от 26.10.02.
   
8. Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.95.
   
9. Постановление Правительства РФ от 6.12.1999 г. № 1348 «О федеральных Государственных унитарных предприяти­ях, основанных на праве хозяйственного ведения».
   
10. Методические рекомендации по разработке финансовой политики: Приказ Министерства экономики РФ от 01.10.97 №119.
    
11. Бланк И.А. Управление активами. Киев, Ника-Центр, Эдьга,2000.
    
12. Горемыкин В.А., Бугулов Э.Р., Богомолов А.Ю. Планирова­ние на предприятии. - М.: Филинъ, 2000 г.
    
13. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2000.
    
14. Мертон Р., Боди З. Финансы / Пер.с англ. – М.: Изд. дом «Вильямс», 2000.
    
15. Теплова Т.В. Финансовый решения: стратегия и тактика: Учеб. пособие. – М.: ИЧП «Издательство Магистр», 1998.
    
16. Фатхудинов Р.А. Инвестиционный менеджмент. - М.: Биз­нес-школа «Интел-синтез», 2000.
    
17. Финансовый менеджмент: Учеб. пособие / Под ред. Е.И. Шохина. – М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2002.