Розмаинский И. В
| Вид материала | Документы |
СодержаниеP ad’ sras’ |
Итак, долгосрочная кривая совокупного предложения выводится как результат серии сдвигов краткосрочной кривой совокупного предложения, сдвигов, обусловленных изменениями запаса капитала и техническими переменами, которые, в свою очередь, обусловлены динамикой инвестиций (и следовательно, факторами, определяющих эту динамику, в частности, предпочтением ликвидности и наличием внешних и внутренних источников финансирования капиталовложений). При этом необходимо иметь в виду, что разграничение на краткосрочную и долгосрочную кривые AS имеет смысл лишь при длительных и интенсивных однонаправленных изменениях в инвестициях (в основной капитал). Частые чередования подъемов и спадов инвестиционной активности существенно не влияют на капитальный запас и состояние технической развитости страны и, следовательно, не воздействуют на расположение (краткосрочной) кривой совокупного предложения. Таким образом, можно сделать вывод, согласно которому, традиционный вариант модели AD-AS в значительной мере теряет свою пригодность как инструмента анализа лишь (как только что было отмечено) для ситуаций длительных и интенсивных однонаправленных изменений во вложениях в основной капитал. Подобные изменения затрагивают как совокупный спрос, так и совокупное предложение, что ликвидирует независимость между кривыми AD и AS (а такая независимость, вообще говоря, представляет собой необходимое условие для оптимального функционирования данной модели). Единственным решением поставленной проблемы - проблемы адекватности модели AD-AS - как раз и является введение долгосрочной кривой совокупного предложения, учитывающей долговременные последствия принимаемых инвестиционных решений.
Однако проведенный до сих пор анализ является неполным. Он не учитывает такие реалии современной экономики, как несовершенства рыночных структур, убывающие кривые средних и предельных издержек, большие возможности фирм в контроле над ценами, большой объем использования долгов и т.д. Для учета этих аспектов необходимо ввести новую категорию - внутренне-денежную экономику, особенности возникновения и функционирования которой рассматриваются в следующих двух разделах.
5. Увеличение инвестиций и генезис внутренне-денежной экономики
5.1. Увеличение инвестиций и эволюция рыночных структур
Динамика инвестиций в основной капитал традиционно рассматривается в макроэкономичеком разделе экономической теории, а все то, что связано с рыночными структурами - в микроразделе. На наш взгляд, такая дихотомия служит препятствием на пути реалистичного анализа действительно существующих экономических институтов и переменных. При этом выявление подлинных причин эволюции таких важнейших институциональных параметров экономики, как рыночных структур, обеспечивает интеграцию макро- и микроразделов экономической науки, ту самую интеграцию, за которую ратует так много экономистов.
Один из основных тезисов данного раздела и всей статьи в целом состоит в том, что длительное увеличение инвестиций в основной капитал изменяет существующие в хозяйстве рыночные структуры (см. также: Розмаинский, 1997б, С. 107-108). Рост инвестиций означает, что вскоре на предприятиях экономики в среднем увеличивается запас капитала относительно количеств других используемых факторов производства. Это, в свою очередь, приводит к следующим двум последствиям, которые представляют собой "две стороны одной медали".
а) На предприятиях изменяется "структура производства", т.е. характер реакции средних издержек на изменения объема выпуска. Всплеск инвестиционной активности через определенный промежуток времени может обернуться увеличением количества фирм, средние издержки которых будут снижаться при увеличении выпуска. Такое увеличение порождается расширением капитального запаса, постепенно приводящим к очень значительному росту соотношения фиксированных и переменных издержек производства. В конечном счете, это становится причиной трансформации кривой средних издержек в L-образную линию на многих предприятиях. Если же подобные предприятия начинают доминировать в экономике, то кривая совокупного предложения тоже может принять вид L-образной линии (Marcuzzo, 1996; Розмаинский, 1997б, С. 108).
б) Увеличение капитального запаса на предприятиях вследствие длительного расширения инвестиций означает рост барьеров входа в отрасли, где функционируют эти предприятия. Чтобы получить возможность "работать" в таких отраслях, новые фирмы должны затратить больше средств на инвестиции в целях образования необходимого запаса основного капитала. Поскольку не всем это удается, уже существующие в данных отраслях компании получают "полномочия" контроля над ценами. Иными словами, отрасли с высокими барьерами входа автоматически оказываются несовершенно конкурентными.
С нашей точки зрения, эти фундаментальные изменения рыночных структур стали складываться в ведущих странах Запада в последней четверти XIX века. К этому периоду в Великобритании, Франции, США и некоторых других государствах уже завершился промышленный переворот. Фабрично-заводская промышленность стала основой экономики. Дальнейшее наращивание инвестиций в основной капитал - т.е. в фабрики, заводы и оборудование на них - создавало предпосылки для концентрации производства и формирования монополистических объединений (синдикатов, трестов и т.д.). Таким образом, указанный крупномасштабный рост инвестиций послужил, видимо, главной причиной преобразования "капитализма свободной конкуренции" в "монополистический капитализм", преобразования, закончившегося в целом где-то к началу Первой мировой войны.
Здесь необходимо уяснить, что доминирование в экономике фирм с крупными и растущими (вследствие постоянного расширения объемов инвестиций) запасами капитала не совместимо с господством рыночных структур, близких к совершенно конкурентным! Длительное наращивание инвестиций, как было показано выше, изменяет как "структуру производства", так и возможности ценового контроля со стороны предприятий. Рост уровня инвестиций в основной капитал (макроаспект) изменяет рыночные структуры (микроаспект), делая их более несовершенными. Конечно, такое изменение не является быстрым; преобразование рыночных структур под влиянием увеличения инвестиций может занять несколько "длительных периодов", т.е. время, охватывающее несколько деловых циклов.
Однако, описанная эволюция рыночных структур не может осуществляться в полную меру без соответствующей эволюции финансовой системы, рассматриваемой в следующем подразделе.
5.2. Эволюция рыночных структур и дальнейшая эволюция финансовой системы
Чем больше инвестиции в основной капитал, тем больше объем "финансов", требуемых для их осуществления. Происходящая под воздействием наращивания инвестиция эволюция рыночных структур порождает фундаментальные изменения в возможностях фирм финансировать свои инвестиции. Эти возможности условно можно подразделить на два типа: внутренние и внешние.
а) Внутреннее финансирование инвестиций связано с появлением и расширением возможностей фирм в контроле над ценами. Как показал американский посткейнсианец А.Эйхнер, повышение цены на продукцию оказывается для фирмы субститутом получения кредита (Eichner, 1973; 1974; Eichner & Kregel, 1975; см. также: Розмаинский, 1997б, С. 108-109). Это повышение сразу же обеспечивает приток финансов в компанию, так как потребители в первый момент не успевают "сориентироваться". Но, как известно из микроэкономического анализа, с течением времени эластичность спроса возрастает, покупатели "переключаются" на товары других производителей, и данная фирма несет потери. Иными словами, рост цены приводит к единовременному увеличению денежных поступлений и к последующему потоку денежных потерь (вызванных снижением спроса). Здесь явно просматривается аналогия с взятием ссуды (единовременное увеличение запаса финансов и затем потоки денежных затрат). В результате, по мнению Эйхнера, ценовые решения фирм оказываются крепко-накрепко связанными с их инвестиционными решениями. Увеличение ожидаемой доходности от инвестиций (т.е. "предельной эффективности капитала") в сочетании с неблагоприятными условиями банковского кредитования (высокая ставка процента, жесткий график погашения ссуд) являются мощнейшими стимулами к взвинчиванию цен, которые оказываются эффективным инструментом обеспечения финансов. Однако эту эффективность не следует преувеличивать. Она серьезна ограничена - мощью конкурентов, а также величиной и характером платежеспособного спроса. Поэтому более важным источником финансирования капиталовложения для фирм оказывается внешний источник (тем более, что, как будет показано ниже, этот источник сам влияет на возможности ценового манипулирования со стороны фирм).
б) Внешнее финансирование инвестиций связано непосредственно с эволюцией финансовой системы. Не случайно исторически концентрация производства и образование монополистических объединений сопровождались, с одной стороны, развитием акционерной собственности и рынков ценных бумаг, а с другой стороны, слиянием банковского и промышленного капиталов и эволюцией финансовых институтов. Аккумулирование финансовых средств через распространение акций и банковское финансирование было необходимым условием крупномасштабного роста инвестиций и изменения степени несовершенства рыночных структур. Иными словами, возникновение "монополистического капитализма" не могло бы иметь место без соответствующей эволюции финансовых рынков и институтов.
Здесь особую роль сыграло превращение банковских депозитов в деньги и, следовательно, возникновение институциональной практики, при которой выдача ссуд одним банком означала как создание денег, так и появление возможностей предоставления таких ссуд у других банков. Указанное изменение (происходившее в период становления "монополистического капитализма", на рубеже XIX и XX веков) означало преобразование внешне-денежной экономики во внутренне-денежную, т.е. в хозяйство, в котором господствуют внутренние (банковские) деньги, являющиеся одновременно и активом, и пассивом частого сектора.
Во внутренне-денежной экономике текущие сбережения перестают быть финансовым ограничителем инвестиций. Таким ограничителем могли быть лишь банковские резервы. Степень жесткости этого ограничителя регулировалась резервной политикой центрального банка.
Однако финансовые институты, стремясь с выгодой для себя финансировать инвестиции промышленных компаний, после достижения определенной стадии развития стали уходить из под такого контроля. Для этого они изобретали различные финансовые инновации, важнейшими из которых являются стратегия управляемых пассивов, секьюритизация, использование кредитных линий (Niggle, 1990; Розмаинский, 1994, 1995).
В результате реализуется "закон тенденции внутренних денег к эндогенизации" (Розмаинский, 1998в, С. 17-18). Дело в том, что внутренние деньги - это деньги, которые по своей природе создаются внутри (частного сектора) экономики, т.е. действиями частных хозяйствующих субъектов, а не на основе внешних, "посторонних" сил (золотого запаса или печатного станка правительства). Резервные ограничения центрального банка, т.е. обязательные резервные требования, противоречат природе внутренних денег и побуждают финансовые институты только что описанным образом уходить из под такого контроля (подобные побуждения особенно проявляются в периоды роста спроса фирм на банковские кредиты для финансирования инвестиций). В результате внутренние деньги становятся эндогенными - в чем и заключается указанный закон.
Здесь необходимо уяснить следующее. Реализация дорогостоящих и долгосрочных инвестиционных проектов требует постоянного внешнего финансирования. Без такого финансирования такие проекты не могут осуществляться, поскольку они приносят доход (и, следовательно, окупают себя) только в далеком будущем, а платить деньги за их "продвижение" необходимо сейчас. Но постоянное внешнее финансирование возможно лишь в том случае, если денежная масса является внутренней и эндогенной. Эндогенность внутренних денег означает, что любые потребности промышленных компаний в финансировании инвестиционных проектов - и других, связанных с ними, расходов - будут удовлетворены финансовой, и в первую очередь, банковской, системой (при этом фирмы должны иметь гарантии того, что такое финансирование не прервется, ведь в противном случае реализация проекта остановится на "полпути").
Экономическая система, в которой несовершенные рыночные структуры сочетаются с неэндогенными деньгами, является чрезвычайно нестабильной, что и показал мировой экономический кризис 1929-1939 гг., в том числе и Великая депрессия в США, сопровождавшаяся крахом банковской системы, оказавшейся не в состоянии эндогенно обеспечить необходимое для промышленных компаний количество денег. И "золотой век" капитализма в первые десятилетия после Второй мировой войны имеет вполне понятные причины: именно тогда начали внедряться финансовые инновации, эндогенизировавшие денежную массу, что обеспечивало бесперебойное финансирование роста инвестиций и экономики в целом.
Эндогенность денежной массы (которая представляет собой нормальное свойство зрелой внутренне-денежной экономики4) означает, что любой рост цен фирм может быть профинансирован увеличением количества денег (Arestis, 1988). Такая закономерность - нонсенс во внешне-денежной экономике с рыночными структурами, близкими к совершенно конкурентным, где любое превышение цен над средними и предельными издержками может повлечь за собой убытки и банкротства для фирм, решившихся на такое превышение. В хозяйстве же с внутренними эндогенными деньгами любой рост цен в принципе может остаться "безнаказанным" за счет эндогенного наращивания денежной массы.
Все это очень серьезно изменяет детерминанты совокупного предложения. Кривая AS во внутренне-денежной экономике существенно отличается от аналогичной кривой во внешне-денежной экономике, особенно применительно к короткому периоду. Почему это так, мы попытаемся объяснить в следующем разделе.
6. Инвестиции и совокупное предложение во внутренне-денежной экономике
Экономики стран Запада в послевоенный период характеризуются феноменом, прежде практически не встречавшимся. Мы имеем в виду перманентный рост цен, приобретший особенно устойчивый характер начиная с 1970-х годов. В более ранние периоды существования "капитализма" динамика цен не была столь однонаправленной; периоды роста цен сменялись периодами дефляции. Как правило, такие чередования соответствовали смене фаз деловых циклов (например, можно указать на примерно 5-процентное снижение уровня цен в США с 1929 по 1933 годы). Эмпирическая же закономерность последних десятилетий такова, что цены растут независимо от фаз циклов.
В экономической теории пока не было предложено полностью удовлетворительного объяснения такой закономерности. На наш взгляд, данную проблему можно решить на основе учета (описанных в предыдущем разделе) фундаментальных институциональных преобразований, произошедших в ходе становления внутренне-денежной экономики и обусловившего это становление длительного увеличения инвестиций.
6.1. Кривая AD и кривая AS короткого периода
Ситуация короткого периода во внутренне-денежной экономики описана на рис. 3. Он показывает, что в рамках данного периода в такой экономике имеет место сочетание U-образной кривой AS и вертикальной линии AD. Именно такое сочетание адекватно объясняет "тягу" внутренне-денежной экономики к перманентной (хотя и небольшой) инфляции.
P
AD SRAS
Q
Рисунок 3. Кривая AD и кривая AS короткого периода во внутренне-денежной экономике
Вертикальность линии AD означает, что эффекты Пигу и Кейнса в точности компенсируются эффектом Фишера. Такая большая роль эффекта Фишера возможно лишь во внутренне-денежной экономике, т.е. в хозяйстве, в котором большинство хозяйствующих субъектов связано друг с другом долгами. Снижение цен означает повышение реальной ценности долгов, что создает угрозу массовых банкротств у должников (которыми, как правило, являются инвестирующие промышленные компании) и, следовательно, угрозу спада (Fisher, 1933; Caskey & Fazzari, 1986). Вопрос о конкретной количественной значимости эффекта Фишера подробно еще не исследован. Однако во многих эмпирических исследований было показано, что в целом в современной экономике стран Запада изменения цен не оказывают влияния на объем совокупного спроса (De Long & Summers, 1986; Greenwald & Stiglitz, 1993; Tobin, 1993). Поэтому "в первом приближении" можно принять идею о вертикальности линии AD (Fazzari et. al., 1998, P. 548-551), тем более, что без этого равновесие в модели AD-AS с U-образной кривой AS не будет единственным (именно поэтому в данном разделе мы решили уделить внимание "характеру" кривой AD).
Но что же означает такой необычный вид кривой AS? Он означает, по сути, три основных аспекта.
а) Небольшое изменение совокупного спроса не влияет на уровень цен, изменяя лишь совокупный (реальный) объем выпуска. Дело в том, что фирмам невыгодно менять цены в ответ на малые изменения спроса, прежде всего, поскольку они (фирмы) связаны различными контрактами. Например, согласно концепции "издержек на меню", изменения цен влекут за собой издержки, связанные с изменениями соответствующих контрактов, которые приходится перезаключать по новым ценам (см. Малкина, 1998, С. 64-65).
б) Большой рост совокупного спроса приводит к небольшому изменению реального объема выпуска и к большому росту цен. Причем, по достижении некоторого "порога" увеличение спроса приводит только к росту цен. Такое влияние связано со значительным несовершенством рыночных структур во внутренне-денежной экономике. В ответ на большой рост спроса фирмы могут поднимать цены, несмотря на отсутствие соответствующего повышения предельных и средних издержек. Возможности такого взвинчивания цен являются следствием "квазимонополистического" положения фирм, функционирующих в отраслях с высокими барьерами входа, возникшими вследствие необходимости обеспечивать большой запас капитала (см. подраздел 5.1). Кроме того, в том случае, если рост спроса обусловлен ростом инвестиций, то повышение цен является просто способом финансирования таких инвестиций.
в) Большое снижение совокупного спроса также значительно повышает уровень цен! Такое влияние обусловлено, во-первых, формой кривой средних издержек, во-вторых, теми же "квазимонополистическими" аспектами, в-третьих, необходимостью поддержать неизменный объем выручки в данный момент времени; такая необходимость возникает в том случае, когда фирмы пытаются быстро погасить свои долги из текущей выручки. При этом предприятия, повышающие цены в ответ на сокращение спроса, не становятся банкротами, поскольку (см. подраздел 5.2) любое повышение цен можно "профинансировать" за счет эндогенного наращивания денежной массы.
Но на этом, так сказать, особенности совокупного предложения во внутренне-денежной экономике не заканчиваются! Во хозяйстве с внутренними деньгами и (следовательно) несовершенными рыночными структурами совокупное предложение зависит от совокупного спроса даже в коротком периоде! Расположение кривой AS определяется (помимо прочих факторов) расположением кривой AD. Данный тезис иллюстрирует рис. 4. Пусть сперва произошел большой сдвиг кривой AD вправо, вызвавший рост цен (рис. 4(б)). При неизменном расположении кривой AS это означает, что сокращение совокупного спроса и возвращение кривой AD в прежнюю "позицию" снизит цены. Но это противоречит как нашим предыдущим рассуждениям, так и эм-
P AD’ SRAS’
P AD SRAS P SRAS AD’
P1 P1
P0 Q Q Q
(а) Q0 (б) Q1 (в) Q1
Рисунок 4. Последствия сдвига кривой AD вправо в коротком периоде во внутренне-денежной экономике; (а) исходная ситуация, аналогичная рис. 3 (момент времени 0); (б) ситуация, непосредственно возникающая после сдвига кривой AD (момент времени 1); (в) ситуация, окончательно возникающая после сдвига кривой AD (момент времени 2).
пирическим закономерностям внутренне-денежной экономики.
Сдвиг кривой AD вскоре приводит к сдвигу кривой AS в том же направлении! Кривая AS смещается таким образом, что она пересекается с новой кривой AD в точке своего "минимума", "дна" (рис. 4(в)). Дело в том, что сдвиг кривой AD приводит к новым уровням совокупных расходов, цен, а часто, и к новым уровням инвестиций. Данные изменения означают изменения производственных возможностей экономики, а значит, новое расположение кривой AS. Во внешне-денежной экономике такого изменения производственных возможностей не происходит, поскольку в этой экономической системе фирмы не обладают возможностями контроля над ценами и, в частности, не могут посредством ценовых манипуляций финансировать инвестиции. Кроме того, в подобной экономике сокращение спроса не означает роста издержек, что возможно во внутренне-денежной экономике с L-образными кривыми средних издержек.
U-образная кривая AS, смещающаяся при сдвигах кривой AD, отчасти отражает эффект храповика, имеющий место в экономиках с несовершенными рыночными структурами и не полностью отраженный в традиционной макроэкономической теории. Напомним, что, согласно эффекту храповика, рост совокупного спроса порождает рост цен, но его сокращение приводит лишь к падению объема выпуска при постоянных ценах (см. Розмаинский, 1998а, С. 127-128). Утверждения, доказываемые в данной статье, на самом деле даже "идут дальше" эффекта храповика. Мы показываем, что уровень цен растет при любом значительном изменении совокупного спроса. На наш взгляд, этот вывод отражает реальность современных хозяйств промышленно развитых держав, о чем уже говорилось выше.
6.2. Кривая AS длительного периода во внутренне-денежной экономике
Выводы, которые можно сделать относительно вида кривой AS в длительном периоде во внутренне-денежной экономике, аналогичны тем же выводам применительно к внешне-денежной экономике (см. подраздел 4.3). Рост (снижение) уровня инвестиций в течение всех фаз делового цикла приводит к увеличению (уменьшению) капитального запаса и, возможно также, к техническому прогрессу (регрессу), т.е. к улучшению (ухудшению) производственных возможностей экономики. Следствием этого являются сдвиги вправо (влево) краткосрочных кривых AS или возрастающая (убывающая) долгосрочная кривая AS. Основное отличие такой кривой во внутренне-денежной экономике от аналогичной кривой во внешне-денежной экономике заключается в том, что первая из этих кривых будет более крутой. Это означает, что в ходе циклов во внутренне-денежной экономике цены растут гораздо в большей степени, чем во внешне-денежной экономике (см. рис. 5). Данная закономерность является следствием финансирования со стороны фирм своих инвестиций посредством роста цен, а также в целом их больших возможностей в сфере ценового контроля (см. подраздел 6.1).
P P
LRASime LRASime 
LRASome LRASome
Q Q(а) (б)