Курс «деньги, кредит, банки» Тема «финансово-банковский кризис 1998 Г.» (причины, меры по преодолению) Фамилия и инициалы слушателя

Вид материала

Курсовая

Содержание Таблица 3 Недельная динамика золотовалютных резервов и денежной базы Подводя итог 3. Пути преодаления кризиса в россии

Подобный материал:

• Финансово-экономический институт, 226.97kb.
• Учебный курс «Деньги, кредит, банки» рассчитан на 2 семестра. Формой контроля, 297.99kb.
• Программа учебной дисциплины «Банковский маркетинг», 121.01kb.
• Шевчук Денис Александрович деньги кредит банки конспект, 2329.49kb.
• Деньги, кредит, банки, 213.87kb.
• Программа, контрольные задания и тематика курсовых проектов учебной дисциплины "деньги,, 603.75kb.
• Тематика курсовых работ по предмету «Деньги, кредит, банки», 80.81kb.
• Учебно-методический комплекс по дисциплине международные валютно-кредитные отношения, 1069.99kb.
• «Социально-медицинская работа в наркологии», 92.72kb.
• Учебной дисциплины «Деньги, кредит, банки» для студентов специальностей 080105., 178.39kb.

Таблица 3

Недельная динамика золотовалютных резервов и денежной базы

в конце июля — октябре 1998 г.*

	Денежная база, млрд.руб.	Темп прироста денежной базы, %	Золотовалютные резервы, млрд.долл.
20 – 26.07.98	-	-	19,5
27.07 – 02.08.98	160,8	-	18,4
03 – 09.08.98	-	-	16,3
10 – 16.08.98	160,7	-	15,1
17 – 23.08.98	161,8	0,68	13,4
24 – 30.08.98	158,7	-1,92	12,7
31.08 – 06.09.98	162,8	2,58	12,3
07 – 13.09.98	167,3	2,76	12,3
14 – 20.09.98	170,3	1,79	12,0
21 – 27.09.98	171,2	0,53	12,4
28.09 – 04.10.98	174,8	2,10	12,8
05 – 11.10.98	183,9	5,21	13,3

* Источник: ЦБ РФ.


Наряду с паникой на валютном рынке начался банковский кризис. Он был спровоцирован ухудшением ситуации на финансовых рынках на фоне жесткой денежной политики первого полугодия 1998 г.: денежная база на 1 сентября сократилась по сравнению со значением на начало года на 3,5%. Заметим, что в августе, несмотря на массированные продажи валюты ЦБР, денежная база почти не сокращалась. Важную роль в обострении кризиса ликвидности банковской системы сыграло падение котировок российских государственных ценных бумаг, служивших обеспечением кредитов, выданных российским банкам зарубежными банками. В результате такого падения возникли дополнительные депозитные требования к российским банкам по увеличению средств на маржинальных счетах. Для довнесения средств на мар­жинальные счета банки предприняли продажи имеющихся в их портфелях ГКО-ОФЗ, а также корпоративных акций с последующей конвертацией вырученных средств в валюту. Такая политика банков вызвала дополнительную нервозность на финансовых рынках, в том числе на рынке российских бумаг, номинированньгх в валюте. Первыми банками, которые не смогли выполнить своих обязательств перед зарубежными кредиторами, стали "СБС-Агро" и "Империал".

Подводя итоги последних месяцев перед кульминацией кризиса, следует отметить, что главными факторами, не позволившими России в августе избежать девальвации рубля, явились, по нашему мнению, отсутствие поддержки антикризисной программы правительства со стороны Государственной думы и недостаточный объем помощи со стороны МВФ. К середине месяца ситуация, возможно, могла бы быть выправлена за счет срочной помощи в размере 10-15 млрд. долл. Однако в данной политической ситуации получение таких средств было нереальным. Единственным возможным выходом из создавшегося положения стала девальвация рубля.

В августе 1998 г. отношение денежной базы к золотовалютным резервам составляло около 1,6 (таким образом, девальвация рубля примерно на 60% привела бы к равенству денежной базы и валютных резервов). Предлагался вариант моратория на погашение внешних долгов, распространяющийся не на все банки, а только на нуждающиеся в таком решении. Обсуждалось несколько схем реструктуризации государственных обязательств.

15 августа план правительства был согласован с МВФ. Однако далее МВФ настоял на обнародовании разработанных мер без схемы реструктуризации ГКО-ОФЗ, которая, по мнению МВФ, требовала дальнейших согласовании. Объявление 17 августа принятой программы без схемы реструктуризации вызвало негативную реакцию на финансовых рынках. Индекс фондового рынка только за одну неделю упал дополнительно на 29%. С недельным опозданием правительством была объявлена схема реструктуризации внутреннего государственного долга. Общая сумма замороженного внутреннего долга составила 265,3 млрд. руб. (42,2 млрд. долл. по курсу на 14 августа 1998 г.) В обращении остаются ОФЗ на сумму 75 млрд. руб. со сроками погашения в 2000-2001 гг.

Курс доллара, несмотря на попытки ЦБР сдержать его рост, поднялся на 11%. Попытки защитить рубль с помощью валютных интервенций были крупной ошибкой ЦБР, послужившей важным фактором обвала рубля в конце августа - начале сентября. 26 августа ЦБР, растратив значительные запасы резервов при низких ценах доллара, приостановил торги на ММВБ на неопределенный срок. С 28 августа были приостановлены торги на региональных валютных биржах. В дальнейшем ЦБ уже не мог удерживать рубль из-за снижения уровня валютных резервов (12,3 млрд. долл. на 1 сентября).

После 17 августа 1998 г. на рынке МБК произошел скачок ставок по однодневным кредитам до 120-170% годовых. Кризис ликвидности банковской системы, возникновение проблем с платежеспособностью практически всех крупных коммерческих банков резко понизили уровень доверия финансовых институтов друг к другу. Во второй половине августа 1998 г. дневные объемы выданных кредитов упали до рекордно низких отметок.

В сентябре 1998 г. произошло дальнейшее обострение экономического и финансового кризиса, связанного с девальвацией рубля и снижением доверия к российской национальной валюте. Трехкратная девальвация рубля, значительное увеличение скорости обращения денежной массы определили быстрый рост потребительских цен. В августе цены выросли на 3,7%, а за первую неделю сентября индекс потребительских цен увеличился на 35,7%. Скачкообразное повышение курса доллара, резкое сокращение импортных поставок, закрытие ряда магазинов вызвали потребительскую панику, которая ускорила рост цен и привела к возникновению дефицита ряда товаров. Но в дальнейшем одновременно со снижением курса доллара США темпы инфляции замедлились. Таким образом, в целом за месяц индекс потребительских цен вырос на 38,4%. Дальнейшее замедление темпов роста цен в большой степени объясняется жесткой денежно-кредитной политикой ЦБР в августе 1998 г. В сентябре денежная база выросла на 9,5% при существенном замедлении темпов сокращения внешних резервов. На рынке рублевых межбанковских кредитов процентные ставки по однодневным кредитам в середине сентября достигали 450% годовых, по кредитам на три дня - 130% годовых. Возвращение кредитов обеспечивалось высокой доходностью операций с валютой. Объемы сделок в сентябре упали по сравнению с августом в 10 раз.²

Подводя итог, выделим важнейшие экономические последствия финансового кризиса в России:

• снижение доверия как внешних, так и внутренних инвесторов к правительству, Центральному банку и Министерству финансов России означает утрату возможностей занимать деньги и на внешних, и на внутренних рынках, а также отток зарубежных инвестиций и как следствие дальнейшее отдаление перспектив экономического роста;
  
• закрытие как внешних, так и внутренних источников финансирования дефицита государственного бюджета означает переход к инфляционному характеру финансирования и возвращение к практике кредитования правительства Центральным банком, что, в свою очередь, увеличивает темпы роста денежной массы и неизбежно выражается в повышении потребительских цен и общем ослаблении денежно-кредитной политики;
  
• кризис отечественного банковского сектора, обусловленный не только потерями на финансовых рынках, но и самим фактом ликвидации основного и взаимосвязанных источников получения доходов - рынка ГКО-ОФЗ, ведет к обострению кризиса платежей;
  
• обвал на российском рынке акций ведет к дальнейшему сниже­нию возможностей российских предприятий по привлечению инвестиций;
  

² Данные. Из списка литературы: № 6

• государство старается изъять все дополнитель­ные прибыли в счет просроченной задолженности в бюджет и ожидаемого увеличения деловой активности в нефтегазо­вом и других экспортоориентрованных секторах экономики благодаря девальвации не происходит в ожидаемых объемах;
  
• способность ряда отечественных импортозамещающих отрас­лей быстро нарастить выпуск продукции, воспользовавшись резким падением реального курса рубля и соответствующим снижением кон­курентоспособности импортных товаров, определяется в данный момент уровнем инфляции.
  

3. ПУТИ ПРЕОДАЛЕНИЯ КРИЗИСА В РОССИИ

После августовского краха 1998 года в российском обществе воцарилось ожидание наихудшего развития событий. При этом прогнозы некоторых наблюдателей, как российских, так и западных, были самыми пессимистичными. Страна находилась на грани гиперинфляции, и единственным спасением казалось введение жесткого правления валютного комитета. Однако, вопреки ожиданиям многих западных анали­тиков и некоторых международных организаций, проводимая с сентября 1998 года политика позволила не только стабилизировать экономическую ситуацию, но и добиться некоторого роста. Эта новая реальность дала возможность определить стратегию среднесрочного и долгосрочного экономического развития России.

Стратегия роста сегодня в России возможна, о чем свидетельствуют обнадеживающие результаты девальвации, которые, тем не менее, сами по себе недостаточны. Необходимо определить несколько направлений такой стратегии, включая укрепление государственности в широком смысле слова и не­обходимых для рыночной экономики институтов, воссоздание внутреннего рынка, являющегося микро- и макроэкономической основой для устойчивого роста, и, наконец, разработку макроэкономической политики, которая признавала бы приоритеты и учитывала реальное положение в стране, оставаясь при этом эффективной.

1. В первую очередь необходимо расширить и укрепить сферу государственного регулирования. Бессмысленно обсуждать экономическую политику, каким бы ни было ее направление, если это первое условие не выполнено.

Расширить и укрепить государственное начало означает прежде всего наладить сбор налогов и переориентировать налоговые поступления. Существующая налоговая система, одновременно обременительная и ущербная, ущемляет права потребителей и промышленных производителей в интересах сырьевого сектора. Вместе с тем развал нынешних налоговых служб ставит под сомнение быстрое введение в действие Налогового кодекса, принятого Думой. В этом отношении отвергнутые Думой в июне 1999 года предложения МВФ по налогам были ошибочными. Ошибка МВФ заключается не в том, что он требовал увеличить налоговые поступления в федеральную казну (настаивая на этом, МВФ прав), а в том, что эта организация упорно не понимает, что не может российский потреби­тель быть обложен налогами еще больше, чем сегодня. Поэтому необходимо временно ввести систему, предполагающую снижение налога на прибыль и на добавленную стоимость и одновременно повышение налогообложения сырьевого сектора и производства полуфабрикатов. При нынешнем реальном валютном курсе подобные цели достижимы за счет изменения экспортных пошлин. Эта мера позволит государству получить дополнительный доход в размере около 4—5% ВВП, что соответствует примерно половине сегодняшнего дохода федерального бюджета. Снижение НДС должно сопровождаться общим упрощением налоговой системы, тяжелым бременем лежащей на предприятиях. Было бы желательно провести налоговую амнистию, при условии, что будет четко оп­ределен срок ее действия и, что принятое в связи с ней законодательство предоставит правительству неограниченное право брать под свой контроль предприятия, допустившие новые неплатежи.

Вполне приемлемо установить цель довести сбор федеральных налогов до уровня 15% ВВП. Однако для достижения подобной цели необходимо в максимальной степени ограничить утечку капиталов. Несомненно, было бы нереальным добиваться стопроцентной эффективности в этой области, однако опыт мер, принятых ЦБР начиная со второй по­ловины марта 1999 года, показывает, что существенные результаты могут быть достигнуты. Далее, необходимо освободить российский государственный бюджет от части бремени внешней задолженности, которая невыносима с точки зрения как бюджетной ситуации, так и потребностей в государственных капиталовложениях. Устранение большей части задолженности в сочетании с трансформацией долга в акционерный капитал может оказать значительное влияние на переориентацию государственных расходов и благотворно воздействовать на экономику.

Таким образом, эффективность деятельности правительства может быть существенно усилена. Действительно, если российское правительство сможет дополнительно высвободить государственные расходы в размере 4—6% ВВП, это позволит радикально изменить представление о его деятельности. Улучшение количественных показателей должно дополняться повышением качества. Совершенствованию деятельно­сти правительства будут способствовать упрощение системы центральных органов, сокращение дублирующих функций, повышение заработной платы государственных чиновников и создание агентства развития (банка развития). Кстати, такое агентство, являясь единым представителем России в переговорах с западными партнерами, упростит оказание стране экономической помощи.

Укрепление сферы государственного влияния означает также усиление социальной защиты населения и перераспределение выделяемых на это средств. Престиж государства повысится, если станет очевидно, что оно не нарушает своих обязательств перед гражданами. Государственная система социального обеспечения позволит освободить предприятия от необходимости содержать объекты социальной сферы, которые они сохраняли на своем балансе именно по причине сокращения государственного финансирования. Наконец, создание независимых от работодателя и от региона органов социальной защиты будет способствовать более свободному перемещению населения и гибкости рынка рабочей силы.

Наконец, деятельность государства должна вписываться в рамки ясных и поддающихся проверке правил. Это касается как управления предприятиями, остающимися на ближайшие годы в ведении государства, так и договорных отношений между государством и частными партнерами. Такая система пра­вил касается также отношений между различными ветвями государственной власти, тем более что речь идет о федеративном государстве. Экономические и налоговые отношения между Центром и регионами, а также между регионами и их более мелкими административными единицами должны строиться на единых принципах и правилах. Должны действовать специализирующиеся на рассмотрении конфликтных ситуаций в области разграничения полномочий инстанции, которые должны быть доступными для всех уровней власти и разрешать конфликты в короткие сроки и с достаточной прозрачностью.

2. Должен быть восстановлен и реструктурирован внутренний рынок. Без нормально функционирующего внутреннего рынка наивно верить, что хозяйствующие субъекты смогут провести модернизацию, с тем, чтобы противостоять международной конкуренции. Опыт последних лет показывает, что в условиях раздробленного и подавленного внутреннего рынка предприятия не имеют источников финансирования для модернизации производства, так же как при спаде деловой активности исчезает уверенность в результатах любого рода капиталовложений.

Условием восстановления внутреннего рынка в течение относительно длительного периода является заниженный реальный валютный курс. Такая валютная политика требует применения различных форм контроля за движением капиталов. Сокращение утечки капиталов позволит управлять реальным курсом, избегая резких колебаний номинального валютного курса, дестабилизирующих ситуацию на рынке и провоцирующих инфляцию. Ограничение притока спекулятивных капиталов избавит курс от резких колебаний, не нанося при этом удара по иностранным инвестициям в производственную сферу.

Для восстановления и реструктуризации внутреннего рынка необходимо демонополизировать торговый сектор и очистить его от посреднических доходов, характерных для него в настоящее время. Однако жизнеспособная торговая система может существовать только в сочетании со здоровой банковской и финансовой системами. Являясь основным приоритетом, реформирование банковской системы предполагает не только повышение контроля над существующими кредитными институтами, но и открытие доступа к этому сектору иностранным банкам, что принесет свои результаты только при четкой регламентации банковских операций и финансовых инструментов. Чтобы избежать финансовых спекуляций, которые имели место в 1994—1998 годах, основой возрождения этой системы необходимо сделать торговый и промышленный кредит.

Проведение политики, направленной на стимулирование инвестиций и создание конкурентной среды, является основным условием восстановления внутреннего рынка. Единство внутреннего рынка в стране российского масштаба зависит в большой степени от серьезных государственных капиталовложений в транспорт, коммуникации и прочую инфраструктуру. В то же время, учитывая последовавшее за девальвацией сужение рынка импортных товаров, возникает проблема конкуренции. В условиях, когда импорт остается дорогим, важно содействовать размещению в России иностранных предприятий, которые будут вкладывать сюда свои капиталы, что полезно как в качественном, так и в количественном аспекте. Для этого могут быть установлены, как это было во многих странах, правила репатриации капитала, поощряющие производства, направленные на удовлетворение местных потребностей или же на экспорт. Политика в области инвестаций и политика в области конкуренции будут более действенными только при их совместном проведении. Это — еще один аргумент в пользу создания агентства развития. В противоположность некоторым утверждениям, индустриальная политика сегодня в России возможна, если есть решимость воспользоваться имеющими­ся в наличии средствами.

Укрепление прав собственности является ключевым условием, стимулирующим инвестиционную активность и создание новых предприятий. Приватизация в том виде, в котором она проводилась в 1994—1997 годах, не способствовала появлению ни четких законов, ни форм корпоративного управления, благоприятствующих становлению предпринимательской этики. Здесь, таким образом, не стоит исключать возможность опротестования наиболее сомнительных операций по приватизации, что послужит предостережением для хозяйствующих субъектов. Необходимо также упростить правовые основы приватизации и провести их унификацию на всей территории страны.

Наконец, восстановление внутреннего рынка требует проведения специальной политики, направленной на устранение нарушенного равновесия в отношении как определенных отраслей (сельское хозяйство, бывшие оборонные отрасли), так и регионов. Особая политика государственных капиталовложений должна проводиться, скорее всего, в рамках упомянутого выше агентства развития, совмещающего в себе одновременно опыт как японского МИТИ, так и французских учреждений, таких как Генеральная комиссия по планированию и Управление по обустройству территории и региональному развитию.

3. Макроэкономическая политика должна быть нацелена на уровень стабильности, совместимый с осуществлением вышеуказанных мероприятий. Она также должна быть увязана со среднесрочной и долгосрочной политикой. В сегодняшней ситуации вряд ли было бы разумным стремиться к возможно более низкой инфляции.

Опыт недалекого прошлого не только в России, но и в других странах показывает, что желание слишком быстро снизить уровень инфляции может существенно ослабить институциональные основы экономики и привести к возникновению нездоровых тенденций в микроэкономике. Такова, кстати, сегодня и позиция Всемирного банка. Кроме того, восстановление денежно-кредитной системы требует проведения относительно компромиссной денежной политики, позволяющей избегать микроэкономических перекосов, связанных с ограниченностью ликвидности в банковском секторе и созданием новых банков с недостаточной капитальной базой. Следует отказаться от традиционных инструментов макроэкономической политики (как в случае с «валютным коридором») либо использовать их умеренно и ограниченно (в денежно-бюджетной сфере). Только в том случае, если перечисленные выше меры принесут плоды, эти инструменты могут быть снова взяты на вооружение.

Таким образом, необходимо заменить эти инструменты другими, более приспособленными к сегодняшней ситуации в России. Преимущество должно быть отдано политике доходов. Здесь необходимо подчеркнуть, что именно такую политику проводило правительство Примакова в государственном сек­торе. Более четкое определение такой политики и нахождение социальных партнеров усилят ее эффективность. Должно быть введено регулирование цен на некоторые виды продукции, играющие ключевую роль в издержках (энергоносители, транспорт), как это было во Франции на протяжении почти тридцати лет. Такое регулирование будет более действенным и нанесет минимальный ущерб, если станет частью глобальной экономической политики.


ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведенный анализ позволяет сделать вывод о том, что главную ответственность за развертывание финансово-банковского кризиса несут правительство РФ, осуществлявшее бюджетную политику, и ЦБР, проводивший денежно-кредитную и валютную политику. Международные организации, и в первую очередь МВФ, также несут существенную долю ответственности. Первый пункт, по которому очевидна ответственность МВФ, связан с его изначальной ошибкой, состоящей в том, что эта организация поддержала целый ряд макроэкономических мер, для реализации которых в России не было ни микроэкономической, ни институциональной базы.

Второй пункт, с которым связана ответственность МВФ, еще более серьезен. Констатировав в 1994 - 1995 годах, что цели не были достигнуты, эта организация предпочла ослабить жесткость своих требований, вместо того чтобы признать первоначальную ошибку и заменить макроэкономические условия другими требованиями, связанными со структурами и институтами. В этом смысле МВФ несет полную ответственность за опасную в моральном отношении ситуацию, которая начала развиваться в России с 1996 года.

Однако, в рамках, определенных исходными условиями, Россия успешно справилась с объявленной 17 августа 1998 года девальвацией. Реальный обменный курс стабилизировался, зарегистрировано положительное сальдо торгового баланса, а изменение валютного курса стимулировало внутреннюю деловую активность. Нанесенный кризисом удар был преодолен, более того, по итогам первого квартала 1999 года показатели улучшились по сравнению с аналогичным периодом 1998 года. Благодаря увеличению экспорта и замещению импортных товаров отечественными выпуск промышленной продукции в марте 1999 года превысил уровень марта 1998 года. Инфляция остается высокой, но без резких колебаний, наблюдавшихся после августовского взлета цен на импортные товары. С октября 1998 года объем бартерных сделок и взаимных неплатежей предприятий постепенно снижался. Начиная с третьего квартала 1998 года сальдо российского торгового баланса также становилось положительным. Подобный результат лишь частично объясняется стабилизацией цен на сырьевых рынках. В основном он был достигнут за счет резкого уменьшения объема импорта.

Достигнутые позитивные результаты не должны, тем не менее, заслонять тот факт, что существуют серьезные проблемы, препятствующие трансформации нынешнего обнадеживающего оживления экономической деятельности в устойчивый экономический рост.

Банковская система, как и российская финансовая система в целом, должна быть перестроена, если не построена заново. Отсутствие стабильной и эффективной финансово-банковской системы является основным препятствием и для увеличения объемов частных инвестиций.

Россия страдает также от внешней задолженности, которая хотя и сопоставима с торговым сальдо, однако остается слишком высокой с точки зрения налоговых возможностей страны. Необходимость ее погашения несовместима с приоритетами государственных расходов, вполне очевидными на ближайшие годы. Внешняя задолженность, как унаследованная от СССР, так и российская, реально препятствует проведению политики, направленной на экономический рост.

Российская обрабатывающая промышленность находится в упадке, а капиталовложения направляются главным образом в сырьевой сектор и производство полуфабрикатов.

Единственной перспективой, способной в настоящее время обеспечить стабильность в стране, является восстановление промышленности и институтов российской экономики - другой альтернативы нет.

ЛИТЕРАТУРА

1.	Деньги, кредит, банки. Под редакцией Лаврушина О.И. – М: «Финансы и статистика», 1999.
2.	Российский крах. Ж. Сапир. Научно-популярное издание. – М: «Интердиалект+», 1999.
3.	Финансы: Учебник для вузов/ Под. Редакцией Дробозиной Л.А. – М: Финансы, ЮНИТИ, 1999.
	Статьи
4.	Ведев А.Н. Экономическое развитие России в первом полугодии 1999 г.: чудо или мираж?. Журнал «Экономическое развитие России», 1999, Том 6 №7
5.	Институт экономических проблем переходного периода. Кризис финансовой системы России. Журнал «Вопросы экономики», 1998, №11
6.	Илларионов А.И. Как был организован российский кризис. Журнал «Вопросы экономики», 1998, №11.
7.	Экспертный институт. По тонкому льду (итоги 1997 г. и общий прогноз на 1998 г.). Журнал «Вопросы экономики», 1998, №3
8.	Журнал «Вопросы экономики» 1999, №5.

05.12.99

Слушатель В. Шахрай