Ежеквартальный отчет открытое акционерное общество

Вид материала

Содержание

2.4. Цели эмиссии и направления использования средств, полученных в результате размещения эмиссионных ценных бумаг
2.5. Риски, связанные с приобретением размещаемых (размещенных) эмиссионных ценных бумаг
Система управления рисками направлена на комплексную оценку рисков и принятие мер, обеспечивающих своевременное реагирование на
2.5.1. Отраслевые риски
2.5.2. Страновые и региональные риски
2.5.3. Финансовые риски
2.5.4. Правовые риски
2.5.5. Риски, связанные с деятельностью эмитента

Подобный материал:

1 2 3 4 5 6 7 8 9 ... 28

2.4. Цели эмиссии и направления использования средств, полученных в результате размещения эмиссионных ценных бумаг

В отчетном квартале Эмитентом не осуществлялось размещение ценных бумаг путем подписки.

Эмитент не размещал в отчетном квартале ценные бумаги с целью финансирования определенной сделки (взаимосвязанных сделок) или иной операции (приобретение активов, необходимых для производства определенной продукции (товаров, услуг); приобретение долей участия в уставном (складочном) капитале (акций) иной организации; уменьшение или погашение кредиторской задолженности или иных обязательств Эмитента).

2.5. Риски, связанные с приобретением размещаемых (размещенных) эмиссионных ценных бумаг

Политика эмитента в области управления рисками:

Политика Эмитента в области управления рисками основывается на детальном анализе:

- текущей экономической, политической и правовой ситуации в РФ;

- отрасли Эмитента;

- финансово-хозяйственной деятельности Эмитента и его дочерних обществ, а также факторов, оказывающих на нее влияние.

Система управления рисками направлена на комплексную оценку рисков и принятие мер, обеспечивающих своевременное реагирование на меняющиеся обстоятельства и условия.

Подробный анализ факторов риска, связанных с приобретением размещаемых эмиссионных ценных бумаг, в частности:

отраслевые риски;
страновые и региональные риски;
финансовые риски;
правовые риски;
риски, связанные с деятельностью эмитента,

указан далее.

2.5.1. Отраслевые риски

Влияние возможного ухудшения ситуации в отрасли эмитента на его деятельность и исполнение обязательств по Акциям. Приводятся наиболее значимые, по мнению эмитента, возможные изменения в отрасли (отдельно на внутреннем и внешнем рынках), а также предполагаемые действия эмитента в этом случае:

Эмитент осуществляет добычу рудного золота и является крупнейшим золотодобытчиком в Иркутской области РФ.

На конец третьего квартала 2008 года конъюнктура мирового рынка золота является нестабильной в связи с мировым финансовым кризисом, усилившим волатильность цен на золото.

Деятельность Эмитента не подвержена климатическим рискам и сезонности, характерным для добычи россыпного золота.

Ухудшение ситуации в отрасли Эмитента может негативно повлиять на финансовые результаты его деятельности. Риск влияния возможного ухудшения ситуации в отрасли Эмитента на исполнение обязательств по его ценным бумагам, по мнению Эмитента оценивается как средний (вероятность наступления – до 20%).

Наиболее значимое, по мнению Эмитента, возможное изменение в отрасли (как на внутреннем, так и внешнем рынках) - падение цен на золото. Эмитент не осуществляет экспорт золота, однако, цены золота на внутреннем рынке непосредственно связаны с ценами на мировом рынке.

В случае наступления указанного изменения действия Эмитента будут направлены на разработку комплексной программы снижения затрат на производство и реализацию продукции.

Риски, связанные с возможным изменением цен на сырье, услуги, используемые эмитентом в своей деятельности (отдельно на внутреннем и внешнем рынках), и их влияние на деятельность эмитента и исполнение обязательств по Акциям:

Основными используемыми Эмитентом ресурсами, приобретаемыми у поставщиков, являются электроэнергия, ГСМ, а также материалы и запасные части для используемого оборудования.

При осуществлении финансового планирования Эмитентом затратная часть составляется с учетом 10%-ной инфляции издержек.

Риски, связанные с увеличением стоимости используемых ресурсов, расцениваются Эмитентом как средние (вероятность наступления - до 20%).

Существенное увеличение цен на сырье, услуги, используемые Эмитентом в своей деятельности, приведет к снижению прибыли Эмитента и, соответственно, к снижению величины дивидендов на одну акцию. В случае наступления указанного события действия Эмитента будут направлены на организацию тендеров на закупку этих видов материалов, что позволит частично снизить цену.

Эмитент не осуществляет приобретение сырья, услуг на внешнем рынке.

Риски, связанные с возможным изменением цен на продукцию и/или услуги эмитента (отдельно на внутреннем и внешнем рынках), и их влияние на деятельность эмитента и исполнение обязательств по Акциям:

Риск, связанный с возможным изменением цен на продукцию Эмитента на внутреннем рынке – риск снижения цен на золото, оценивается Эмитентом как средний (вероятность наступления 30%).

Эмитент не осуществляет экспорт золота, однако, цены золота на внутреннем рынке непосредственно связаны с ценами на мировом рынке.

Тем не менее, при осуществлении финансового планирования Эмитентом принимается консервативная цена золота (на 20% ниже текущей цены), что минимизирует ущерб предприятия в случае ухудшения конъюнктуры рынка.

Снижение цен на продукцию Эмитента может привести к снижению, как выручки, так и прибыли Эмитента и, соответственно, к снижению величины дивидендов на одну акцию. В случае наступления указанного события действия Эмитента будут направлены на разработку комплексной программы снижения затрат на производство и реализацию продукции.

2.5.2. Страновые и региональные риски

Риски, связанные с политической и экономической ситуацией в стране (странах) и регионе, в которых Эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика и/или осуществляет основную деятельность при условии, что основная деятельность Эмитента в такой стране (регионе) приносит 10 и более процентов доходов за последний завершенный отчетный период, предшествующий дате окончания последнего отчетного квартала.

Эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика в Российской Федерации, г. Бодайбо Иркутской области.

Для оценки странового риска Эмитент использует позицию международного рейтингового агентства Standart&Poor’s.

«19 сентября 2008 г. Standard & Poor's пересмотрело прогноз по суверенным кредитным рейтингам Российской Федерации- с "Позитивного" на "Стабильный". В то же время долгосрочные кредитные рейтинги по обязательствам в иностранной валюте (ВВВ+) и по обязательствам в национальной валюте (А-), а также краткосрочные суверенные кредитные рейтинги (А-2) были подтверждены. Кроме того, был подтвержден кредитный рейтинг по национальной шкале (ruAAA). Одновременно в соответствии с этим решением был пересмотрен прогноз (с "Позитивного" на "Стабильный") по рейтингу Москвы; рейтинг подтвержден (ВВВ+).

Пересмотр прогноза обусловлен растущей неопределенностью по поводу экономической политики, связанной с преодолением кризиса ликвидности на российских финансовых рынках, который углубился ввиду растущих рисков ухудшения условий торговли, поскольку мировая экономика переживает период рецессии. Отчасти вследствие двойственной политики властей в отношении прав акционеров отток капитала в сентябре значительно усилился. Снижение доверия инвесторов также способствовало решению мировых банков сократить кредитные линии для российских заемщиков. Фактическое закрытие зарубежных источников привлечения средств может в конечном итоге повлиять на реальную экономику России, хотя многое будет зависеть от того, как долго продлится кредитный "голод". Российские бюджетные и международные резервы остаются значительными, но, вероятно, уменьшатся в течение следующих 12 месяцев, поскольку банки будут рекапитализированы и приток средств по счету капитальных операций уменьшится или даже получит отрицательное значение. Давление на руководство страны в отношении использования средств, получаемых от продажи энергоресурсов и аккумулированных в обоих резервных фондах, также, скорее всего, усилится, увеличивая риск того, что ключевые кредитные преимущества России - ее международные и бюджетные резервы - будут частично уменьшены.

Своевременное решение российского правительства направить средства бюджетных фондов в банковскую систему, чтобы снизить нормы резервирования и уменьшить ставку рефинансирования, могут способствовать поддержанию доверия к банковской системе, тем не менее ситуация может потребовать значительных вливаний капитала для стабилизации финансовой ситуации - в зависимости от совокупности факторов, включая успешное использование механизмов преодоления кризиса ликвидности финансовых институтов 2-го и 3-го уровня. Standard & Poor's считает, что условные бюджетные обязательства в случае разумного пессимистического сценария могут достичь 20% ВВП. В связи с тем, что рост кредитования сокращается, то же может произойти с доходами частного сектора, порождая новые неопределенности относительно способности корпоративного и финансового секторов обслуживать свои долговые обязательства. В процентах от ВВП максимальные потребности во внешнем рефинансировании российского частного и государственного секторов 2008-м и 2009 г. (включая краткосрочные депозиты нерезидентов, а также долговые обязательства в национальной валюте, имеющиеся у нерезидентов) составляют 24 и 21% ВВП соответственно. Эти уровни значительно ниже уровней других стран Восточной Европы с более высокими долговыми обязательствами, но в целом в долларовом измерении они остаются значительными.

Снижение темпов роста, если оно произойдет, также может повлиять на бюджетные показатели, с риском появления дефицита в 2009-м и 2010 г. Более позитивный фактор - возможное замедление темпов роста внутреннего спроса и в связи с этим вероятное сокращение импорта, которое, по всей вероятности, приведет даже к более высокому, чем ожидалось, профициту по счету текущих операций в 2009-м и 2010 г.

Прогноз:

Прогноз "Стабильный" по суверенным рейтингам Российской Федерации отражает неопределенность относительно политики по преодолению финансового кризиса, с которым столкнулась экономика России. Standard & Poor's ожидает, что руководство страны предпримет адекватные меры по стабилизации финансовой системы и что международные резервы будут восстановлены в 2009-м и 2010 г., в частности вследствие высокого профицита по счету текущих операций. Прогноз "Стабильный" также строится на ожиданиях того, что фискальная политика останется взвешенной и приток капитала нормализуется в следующем году - отчасти путем укрепления доверия со стороны иностранных инвесторов. Если золотовалютные резервы будут восстановлены и значительный рост в несырьевых секторах позволит преодолеть нынешнюю напряженную ситуацию в монетарной системе, а также в случае появления свидетельств более сильной приверженности соблюдению прав российских и зарубежных акционеров, вероятность повышения рейтинга возрастет. С другой стороны, если проводимая политика приведет к спаду в экономике и будет неблагоприятной по отношению к иностранным кредиторам, отток капитала может усилиться, оказывая негативное влияние на внешнюю ликвидностью и перспективы роста. В соответствии с этим сценарием проблемы банковской системы возрастут, значительно увеличивая уровень долга расширенного правительства или приводя к непредвиденному уменьшению финансовых активов, и это может оказать давление на рейтинги»^*.

Основным регионом деятельности Эмитента является Бодайбинский район Иркутской области. Золотодобывающее производство является профилирующим для данного района. На золотодобычу приходится 93,5% от всего объёма произведённой в Бодайбинском районе продукции, в данной отрасли занято более 66% работающего населения района. ОАО «Высочайший» является одним из крупнейших золотодобывающих предприятий региона. С учетом возрастания объемов добычи рудного золота и сокращения добычи золота из россыпей, позиция Эмитента в регионе будет усиливаться.

Иркутская область, расположенная в Восточной Сибири, - один из крупнейших по территории российских регионов, с населением, составляющим 1,7% населения страны, дающий почти 1,3% ВВП. Ресурсная база региона (особенно газ, золото, древесина и гидроэлектростанции) будет по-прежнему определять его профиль и дальнейшее развитие. Цветная металлургия - одна из основных отраслей промышленности, которая контролируется крупными российскими компаниями и чувствительна к динамике международных рынков, а также политике собственников этих компаний относительно размещения центров прибыли. Перспективы роста Иркутской области ограничены отдаленностью региона от основных европейских и юго-восточных азиатских рынков, а также потребностями в развитии транспортной инфраструктуры.

Иркутская область имеет следующие рейтинги, присвоенные рейтинговым агентством Standard & Poor's:

- Рейтинг по обязательствам в иностранной валюте: ВВВ+/Стабильный/А-2;

- Рейтинг по обязательствам в национальной валюте: А-/Стабильный/А-2;

- Рейтинг по национальной шкале: ruAAA.

Основные факторы, влияющие на уровень рейтинга:

Позитивные факторы:

ускорение темпов инвестиций в экономику региона;
долгосрочный потенциал экономического роста;
значительный рост бюджетных доходов.

Негативные факторы:

растущее давление со стороны расходов, необходимых для поддержки слабых муниципальных образований, а также финансирования растущей заработной платы и капитальных расходов;
низкая предсказуемость и гибкость доходов вследствие контроля со стороны федерального центра;
растущая долговая нагрузка.^{^**}

Предполагаемые действия эмитента на случай отрицательного влияния изменения ситуации в стране и регионе на его деятельность:

Таким образом, страновые и региональные риски можно оценить как незначительные (вероятность наступления 5-10%). В случае отрицательного влияния изменения ситуации в России или непосредственно в Иркутской области на деятельность компании, Эмитент предполагает осуществить все действия, направленные на снижение влияния таких изменений на свою деятельность, в том числе: сокращение издержек производства, сокращение расходов.

Риски, связанные с возможными военными конфликтами, введением чрезвычайного положения и забастовками в стране (странах) и регионе, в которых Эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика и/или осуществляет основную деятельность:

Риски, связанные с возможными военными конфликтами, введением чрезвычайного положения и забастовками в России и Иркутской области, оцениваются Эмитентом как незначительные (вероятность наступления 5-10%).

Риски, связанные с географическими особенностями страны (стран) и региона, в которых Эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика и/или осуществляет основную деятельность, в том числе повышенная опасность стихийных бедствий, возможное прекращение транспортного сообщения в связи с удаленностью и/или труднодоступностью и т.п.

В зимний период на территории Иркутской области существует риск падения температуры воздуха ниже - 50 градусов по Цельсию, что осложняет проведение работ по добыче руды. В таких случаях работы на карьерах приостанавливаются, но золотоизвлекательная фабрика продолжает перерабатывать золото, так как Эмитент создает запас золотосодержащей руды.

Иные риски, связанные с географическими особенностями страны и региона, в которых Эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика и/или осуществляет основную деятельность, оцениваются Эмитентом как незначительные (вероятность наступления 5-10%).

2.5.3. Финансовые риски

Подверженность эмитента рискам, связанным с изменением процентных ставок, в связи с деятельностью эмитента либо в связи с хеджированием, осуществляемым Эмитентом в целях снижения неблагоприятных последствий влияния вышеуказанных рисков:

В течение 2003-2007 гг. процентные ставки в Российской Федерации имели тенденцию к снижению, что можно проследить на тенденции ставки рефинансирования Центрального банка РФ (являющейся индикатором уровня процентных ставок в стране): за этот период ставка рефинансирования снизилась с 18% (действовала с 17 февраля 2003 г. по 20 июня 2003г.) до 10% (действовала с 19 июня 2007 г. по 3 февраля 2008г.) Однако в 2008г. в целях сдерживания инфляции и снижения динамики денежной массы ставка рефинансирования Банка России была повышена: 4 февраля 2008 г. - до 10,25%, 29 апреля 2008г. – до 10,50%, 10 июня 2008г. – до 10,75%, а 14 июля 2008 г. – до 11% . Дальнейший рост ставки рефинансирования и общего уровня процентных ставок, в силу неблагоприятной ситуации на финансовых рынках, по мнению Эмитента, возможен, но вероятность существенного увеличения ставок незначительна.

Рост процентных ставок на рынке может привести к тому, что Эмитент будет вынужден привлекать более дорогие средства для финансирования своей инвестиционной программы и текущей деятельности. Таким образом, влияние изменения процентных ставок на деятельность Эмитента существенно.

Эмитент не осуществляет хеджирование в целях снижения неблагоприятного влияния рисков, связанных с изменением процентных ставок.

Предполагаемые действия Эмитента на случай отрицательного влияния изменения процентных ставок на деятельность Эмитента:

В случае увеличения процентных ставок по заемным обязательствам, Эмитент планирует оптимизировать кредитный портфель в соответствии с изменившимися рыночными условиями, в том числе, использовать долгосрочные кредиты и займы для снижения негативного влияния краткосрочных колебаний процентных ставок, увеличить долю собственных средств в составе источников финансирования деятельности компании.

Данные действия позволят значительно сократить процентные расходы, создать резервы на пополнение оборотных средств и своевременно погашать расходы, связанные с повышением цен на продукцию, произвести расчеты с поставщиками и подрядчиками.

Подверженность эмитента рискам, связанным с изменением курса обмена иностранных валют, в связи с деятельностью эмитента либо в связи с хеджированием, осуществляемым Эмитентом в целях снижения неблагоприятных последствий влияния вышеуказанных рисков. Подверженность финансового состояния Эмитента, его ликвидности, источников финансирования, результатов деятельности и т.п. изменению валютного курса (валютные риски):

Эмитент не осуществляет экспорт золота. Однако курс обмена иностранной валюты напрямую участвует в формировании цены на золото на внутреннем рынке, так как цена устанавливается в рублевом эквиваленте мировой цены, устанавливаемой в долларах за унцию.

Рост курса доллара по отношению к рублю, таким образом, вызывает увеличение цены продажи, снижение – соответствующее уменьшение. Учитывая, что цены на основные ресурсы компании установлены в рублях, а цены на конечную продукцию зависят от мировых цен, устанавливаемых в долларах за унцию, то для компании в среднесрочной перспективе выгоден высокий курс доллара.

Однако, в связи с тем, что золото является инвестиционным инструментом, снижение курса доллара вызывает рост цены золота, компенсирующий такое снижение.

Изменение валютного курса в значительной степени влияет на выручку и на чистую прибыль Эмитента.

Эмитент не осуществляет хеджирование в целях снижения неблагоприятного влияния рисков, связанных с изменением процентных ставок.

Предполагаемые действия Эмитента на случай отрицательного влияния изменения валютного курса на деятельность Эмитента:

Перечень указанных мероприятий находится на стадии разработки Эмитентом. Как указано выше, в связи с тем, что золото является инвестиционным инструментом, снижение курса доллара вызывает рост цены золота, компенсирующий такое снижение.

Влияние инфляции на выплаты по Акциям. Критические, по мнению Эмитента, значения Влияние инфляции на выплаты по Акциям. Критические, по мнению Эмитента, значения инфляции, а также предполагаемые действия Эмитента по уменьшению указанного риска.

Риск влияния инфляции может возникнуть в случае, когда получаемые денежные доходы обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности денег быстрее, чем растут номинально.

По данным Министерства экономического развития и торговли РФ в 2003 году уровень инфляции (индекс потребительских цен) составил – 112,0%, в 2004 году – 111,7%, в 2005 году – 110,9%, в 2006 году – 109,0%. В 2007г. уровень инфляции вырос до 111,9%, за период с января по август 2008г. – 109,7% Министерство экономического развития и торговли РФ прогнозирует значение индекса потребительских цен на уровне 111,8% в 2008г. и полагает, что к 2011г. индекс может снизиться до 105 - 106,8%.

Влияние инфляции, на уровне, прогнозируемом Министерством экономического развития и торговли РФ, по мнению Эмитента, не сможет повлиять на выплаты по ценным бумагам Эмитента.

Критическое значение темпа инфляции, по мнению Эмитента, составляет до 30%-35% в год. На 2008 год Министерство экономического развития и торговли Российской Федерации прогнозирует темп инфляции на уровне 11,8%, а в последующие годы – дальнейшее его снижение. Таким образом, вероятность возникновения инфляционного риска - низкая.

Эмитент намерен осуществлять постоянный мониторинг темпов инфляции и планирование денежных потоков. В случае достижении фактического уровня инфляции критического значения для сохранения платежеспособности Эмитент планирует принять меры по оптимизации затрат, снижению величины и средних сроков дебиторской задолженности.

Показатели финансовой отчетности Эмитента, наиболее подверженные изменению в результате влияния указанных финансовых рисков. Финансовые риски, вероятность их возникновения и характер изменений в отчетности:

Финансовый риск	Характер изменений в финансовой отчетности	Вероятность возникновения
Существенное снижение курса рубля относительно доллара США и евро	Снижение прибыли	10-20%
Рост инфляции	Изменение в балансе величины кредиторской задолженности, увеличение в отчете о прибылях и убытках себестоимости	10-15%
Риск роста процентной ставки	Увеличение в отчете о прибылях и убытках операционных расходов, возможно снижение прибыли	15-20%

2.5.4. Правовые риски

Риски, связанные с изменением валютного регулирования

В связи с либерализацией валютного законодательства риски, связанные с ужесточением валютного регулирования, характеризуются Эмитентом как незначительные (вероятность наступления 5-10%).

Риски, связанные с изменением налогового законодательства:

Изменение налогового законодательства было проведено по всей территории России, начиная с 01.01.2002 г., когда была изменена ставка и отменены льготы по налогу на прибыль. В настоящее время ставка налога на прибыль составляет 24%. Правительство РФ в ближайшие годы намерено проводить налоговую реформу, поступательно снижая налоговую нагрузку темпами примерно 1% ВВП в год. С 2004 г. ставка НДС снижена с 20% до 18% с сохранением льготной ставки в размере 10% для ряда товаров. С 2008г. ставка налога на доходы физических лиц – нерезидентов получающих доходы в виде дивидендов от источников в Российской Федерации была снижена с 30% до 15%. Таким образом, риски, связанные с ужесточением налогового законодательства, повышением налоговой нагрузки можно признать незначительными (вероятность наступления 5-10%).

Риски, связанные с изменением правил таможенного контроля и пошлин:

В связи с тем, что Эмитент не осуществляет экспортно-импортные операции, данные риски у Эмитента отсутствуют.

Риски, связанные с изменением требований по лицензированию основной деятельности Эмитента либо лицензированию прав пользования объектами, нахождение которых в обороте ограничено (включая природные ресурсы):

Риски, связанные с изменением требований по лицензированию основной деятельности Эмитента и лицензированию прав пользования объектами, нахождение которых в обороте ограничено, характеризуются Эмитентом как минимальные (вероятность наступления 10-15%), так как лицензии на разработку месторождений Эмитента выданы на срок до 2020 г. и до 2030 г., а все лицензионные требования выполняются должным образом.

Риски, связанные с изменением судебной практики по вопросам, связанным с деятельностью Эмитента (в том числе по вопросам лицензирования), которые могут негативно сказаться на результатах его деятельности, а также на результаты текущих судебных процессов, в которых участвует Эмитент.

На конец отчетного квартала Эмитент не участвует в судебных процессах, которые могут негативно сказаться на результатах его деятельности (в том числе по вопросам лицензирования), и Эмитенту не известно о потенциальных судебных разбирательствах, которые могут существенным образом повлиять на его деятельность (в том числе по вопросам лицензирования). Таким образом, по мнению Эмитента, указанные риски являются незначительными (вероятность наступления 5-10%).

2.5.5. Риски, связанные с деятельностью эмитента

Риски, свойственные исключительно Эмитенту, в том числе риски, связанные с:

текущими судебными процессами, в которых участвует Эмитент:

Эмитент не участвует в судебных процессах, которые могут существенно повлиять на его финансово-хозяйственную деятельность и Эмитенту не известно о потенциальных судебных разбирательствах, которые могут оказать существенное влияние на результаты его финансово-хозяйственной деятельности. Таким образом, по мнению Эмитента, указанные риски являются незначительными (вероятность наступления 5-10%).

отсутствием возможности продлить действие лицензии Эмитента на ведение определенного вида деятельности либо на использование объектов, нахождение которых в обороте ограничено (включая природные ресурсы):

Данные риски описываются в п. 2.5.4. настоящего Ежеквартального отчета.

возможной ответственностью Эмитента по долгам третьих лиц, в том числе дочерних обществ Эмитента:

На дату окончания отчетного периода Эмитент не несет ответственности по долгам третьих лиц и дочерних обществ, в связи с чем, соответствующие риски отсутствуют.

возможностью потери потребителей, на оборот с которыми приходится не менее чем 10 процентов общей выручки от продажи продукции (работ, услуг) Эмитента:

Риски, связанные с возможной потерей потребителей, на оборот которых приходится не менее чем 10% общей выручки от продажи продукции Эмитента, оцениваются Эмитентом как минимальные (вероятность наступления 10-20%).

иные риски, связанные с деятельностью Эмитента: отсутствуют

Blog