| Зви Боди, Роберт Мертон. Финансы, 2007 |
8.5.2. Влияние риска дефолта и налогообложения |
Временами можно столкнуться с такой ситуацией, когда облигации с одинаково купонной доходностью и сроками погашения продаются по разной цене. Эти отклонения обусловлены влиянием на стоимость ценных бумаг других факторов, которые приводят к тому, что при всей своей внешней идентичности, они лишь кажутся одинаковыми.
Облигации, обеспечивающие одинаковый поток фиксированных денежных поступлений, могут отличаться по ряду причин. Однако наиболее существенными являются риск дефолта и условия налогообложения. В качестве примера рассмотрим облигацию, по которой предполагается выплата 1000 долл. по истечении одного года. Предположим, что процентная ставка по годичным облигациям Казначейства США составляет 6% в год. Эти, ценные бумаги не подвержены риску дефолта, и поэтому цена на такую облигацию будет составлять 1000 долл./1,06 = 943,40 долл. Однако, если существует хоть какой-нибудь риск дефолта (т.е. риск неплатежа),
3 Постоянная форма кривой доходности означает, что облигации с различными сроками погашения имеют одинаковую годовую доходность. - Прим ред.
независимо от того насколько мал этот риск, цена такой облигации будет меньше 943,40 долл., а ее доходность будет выше 6% в год.
Уровень налогообложения облигаций может зависеть от того, кто является эмитентом или непосредственно от самого типа облигации. Все это, безусловно, влияет на стоимость облигаций. В США, например, доход, полученный по облигациям, выпушенными правительствами штатов и местными органами управления, освобождаются от федерального подоходного налога. При всех других сходных параметрах эта особенность делает такие облигации более привлекательными для налогоплательщиков, и по сравнению с другими сопоставимыми облигациями цена на них будет выше (а доходность соответственно ниже).
|
| << Предыдушая |
Следующая >> |
| = К содержанию = |
Похожие документы: "8.5.2. Влияние риска дефолта и налогообложения" |
- 16.6.1. Налоги и субсидии
влияние финансирования с привлечением заемного капитала на то, как распределяется стоимость фирмы между акционерами и держателями облигаций, с одной стороны, и государством - с другой. Это различие показано в табл. 16.6. Nodett Таблица 16.5. Распределение вероятностей денежных потоков после налогообложения для фирм Nodett и Somdett Somdett Возможные значения EBIT (млн. долл.) Денежный
- ПРИКАСАЯСЬ К МАКРОЭКОНОМИКЕ
влияние на вели- РИСУНОК чину процентной ставки, - это длительность перио- Кривая доходности да времени, на который берутся взаймы средства. Взаимосвязь между временем, на который получен заем (сроком до погашения), и процентной ставкой по нему называется кривой доходности. Представленный на рисунке график показывает кривую доходности для апреля 2003 г. (которая названа лтекущей) и кривую
- 7.2. ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА УСКОРЕНИЕ НТП В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ
влияния на развитие НТП является основой для разработки обоснованной научно-технической политики и более эффективного управления НТП. За годы советской власти были достигнуты определенные успехи в области НТП. Особенно это касается военной сферы и освоения космоса. Фундаментальные исследования по многим направлениям были на достаточно высоком уровне. Основной недостаток этого периода заключался в
- 9.4. СУЩНОСТЬ И ЗНАЧЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ
влияния инвестиционной политики на финансовые результаты работы Формирование оптимального инвестиционного потрфеля пред-приятия Совершенствование видовой, технологической и возрастной структуры ОПФ Рис. 9.9. Основные блоки инвестиционной политики на микроуровне Рассмотрим кратко сущность основных блоков инвестиционной политики на микроуровне. Сущность блока Выбор и обоснование приоритетных
- 15.6. ПРИБЫЛЬ ПРЕДПРИЯТИЯ
влияния на налогооблагаемую прибыль подразделяются на вычитаемые и налогооблагаемые. Вычитаемые временные разницы возникают тогда, когда налогооблагаемая прибыль в отчетном периоде по определенной операции временно больше бухгалтерской. Такая ситуация может возникнуть, например, в случае применения разных способов расчета амортизационных отчислений для целей бухгалтерского учета и целей
- 1.2. Экономическая природа и содержание предпринимательства
влияние на деятельность инвестиционно- строительного комплекса (ИСК) оказывают общественные некоммерческие профессиональные организации: Союз строительных объединений и организаций, Союз строительных компаний, Союзпетрострой. Основная задача ИСК направлена на установление плодотворных контактов между его участниками, представление интересов организаций, работающих в ИСК региона, в органах
- ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ФИНАНСОВОГО РЫНКА И ДЕНЕЖНОГО ОБРАЩЕНИЯ
влияние на объем денежного предложения оказывают два источника - денежные средства предприятий, хра нящиеся на банковских счетах, и сбережения населения. Роль пер вого источника в годы реформ снижалась в результате сокраще ния объемов производства, снижения уровня рентабельности. По мере стабилизации и последующего экономического роста доля средств предприятий в объеме банковских кредитных
- ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ РАЗВИТИЯ МАТЕРИАЛЬНОГО ПРОИЗВОДСТВА
влияния работ на окружающую при родную среду, а также ликвидация последствий такого влияния; ликвидация всех сооружений, установок по завершению работ, а также очистка от загрязнения территории, на которой проводи лись работы по соглашению. Право пользования участком недр на основе соглашения о раз деле продукции предоставляется только путем лицензирования. Лицензия выдается инвестору органом
- 6.2. Сущность, функции и виды прибыли, ее планирование распре-деление и использование. Рентабельность предприятия.
влияния всех прочих факторов, кроме рассматри-ваемого. Аналитический метод расчета прибыли дает результат, близкий к полученному при расчете прибыли методом прямого счета. Поэтому его целесообразно применять для проверки правильности прямого счета. Расчет прибыли аналитическим методом можно использовать для эко номического анализа. Смешанный метод планирования прибыли представляет собой
- Глава Рынок ценных бумаг
влияние на стоимость вновь выпускаемых облигаций с коротким сроком жизни, и более сильное влияние на стоимость облигаций с большим временем до погашения. надежности эмитента облигации. Большой риск требует большего вознаграждения и ведет к уменьшению стоимости облигации; размера купонного процента; срока, оставшегося до погашения облигации; качества облигации. Стоимость акции. В стоимости
|
Финансы