Geum.ru

 

Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная Финансы Финансы
Зви Боди, Роберт Мертон. Финансы, 2007

2.6.4. Ставка доходности в исторической перспективе

На рис. 2.3 и в табл. 2.4 показаны годовые ставки доходности в США по трем основным классам ценных бумаг (акциям, облигациям и векселям Казначейства США) за период с 1927 по 1997 гг. На рисунке графически отображено, как изменялась их доходность с течением времени. Все три графика размещены на одной и той же оси
координат. На рисунке ясно видно, что наибольшей изменчивостью характеризовалась доходность акций.

1926 1931 1936 1941 1946 1951 1956 1961 1966 1971 1976 1981 1986 1991 1996 Год
Источник. Центр исследований котировок ценных бумаг (Center for Research in Security Prices)
Рис. 2.3. Годовые ставки доходности по акциям, облигациям и казначейским векселям search in Security (США)
Prices) 4 Это фондовый индекс Morgan Stanley Capital International Index (MSCI).
86 Часть I. Финансы и финансовая система
Е.Д
I Таблица 2.4. Ставки доходности 1997 гг(%)
Год I чейские Казначей
ИЛПЛГПА Казначей_Ка зна
И векселя ства векселя ствя
по акциям, векселям и облигациям Казначейства США,1926-
- 1 ОД ЛвНПО" Казна- Облигации Акции ИнАпа _ WTTfll птпп 1926 3,19 7,70 8,27 -1,118 1964 3,52 4,11 - 12,97 0,972 1927 3,13 8,93 30,91 -2,261 1965 3,97 0,27 9,06 1,922 1928 3,82 0,10 37,88 - -1,155 1966 4,71, 3,96 - 0,06 1,922 1929 4,74 3,42 11,91 - 0,585 - 1967 4,15 6,02 - 20,09 1,922 1930 2,35 4,66 - 28,48 - И,393 - 1968 5,29 1,20 - 7,66 - 4,720 1931 1,02 5,31 47,07 - 9,316 - 1969 6,59 6,52 11,36 6,195 1932 0,81 16,84 - 15,15 10,275 1970 6,38 12,69 0,10 5,569 1933 0,29 0,08 46,59 - 0,764 1971 4,32 16,60 10,79 3,266 1934 0,16 10.02 5,94 1,516 1972 3,89 5,15 - 15,63 - 3,407 1935 0,17 4,98 41,37 2,985 1973 7,06 2,49 17,37 - 8,705 1936 0,18 7,51 27,92 - 1,449 1974 8,08 3,89 29,72 12,338 1937 0,32 0,23 38,59 2,856 - 1975 5,82 6,10 31,55 6,937 1938 0,04 5,53 25,21 - 2,777 1976 5,16 18,18 19,15 - 4,865 1939 0,01 - 5,94 5,45 - 0,001 1977 5,15 0,90 - 11.50 6.701 1940 0,06 6,09 15,29 - 0,714 1978 7,31 2,93 - 1,06 9,018 1941 0,04 0,93 17,86 9,929 1979 10,69 1,52 - 12.31 13,294 1942 0,26 3,22 12,43 9,032 1980 11,53 3,52 25,77 - 12,517 1943 0,34 2,08 19,45 2,959 1981 14,86 1,16 9,73 8,923 1944 0,32 2,81 13,80 2,299 1982 10,66 39,74 14,76 3,828 1945 0,32 10,73 - 30,72 - 2,247 1983 8,85 1,28 17,27 3,791 1946 0,35 0,10 - 11,87 18,131 1984 9,96 15,81 1,40 3,948 1947 0,46 2,63 0,00 - 8,837 1985 7,68 31,96 26,33 3.799 1948 0,98 3,40 0,65 2,991 - 1986 6,06 25,79 - 14,62 1,099 1949 1,11 6,45 10,26 2,074 1987 5,39 2,91 2,03 4,434 1950 1,21 0,06 - 21,78 5,935 1988 6,32 8,71 12,40 4.420 1951 1,48 3,94 16,46 6,000 1989 8,22 19,23 27,25 - 4.649 1952 1,64 1,16 11,78 0,755 1990 7,68 6,15 6,56 6,107 1953 1,78 3,63 16,46 0,749 - 1991 6,15 18,59 26,31 3,065 1954 0,86 7,19 - 45,02 0,744 1992 3,40 7,95 4,46 2,902 1955 1,56 0,69 - 26,40 0,375 1993 2,90 16,91 - 7,06 - 2,750 1956 2,42 fi,27 2,62 - 2,985 1994 3,88 7,19 1,54 2,674 1957 3,13 8,22 - 14,31 2,898 1995 ' 5,53 30,38 - 34,11 2,537 1958 1,42 5,29 - 38,06 1,759 1996 5,15 0,35 20,26 3.322 1959 0 00 ?51 ?,0В первом столбце табл. 2.4 приведены годовые ставки доходности с учетом того, что практикуется последующее реинвестирование доходов по 30-дневным казначейским векселям. Поскольку эта ставка изменяется ежемесячно, она является надежной только в течение 30-дневного периода владения этими ценными бумагами. Во втором столбце представлены годовые ставки доходности, которые получил бы инвестор, вложив средства в облигации Казначейства США со сроком погашения 20 лет. В третьей колонке перечислены ставки доходности портфеля ценных бумаг, входящих в расчет индекса Standard & Poor 500. И наконец, в последнем столбце приведены показатели среднегодового уровня инфляции, который вычисляется на основе изменения индекса потребительских цен.
В нижней части каждого столбца вашему вниманию предлагается четыре статистических показателя. Первый из них - среднее арифметическое значение доходности. Для векселей оно составляет 3,81%, для облигацийЧ 5,58%, а для обыкновенных акций - 8,17%. Эти данные означают, что средняя премия за риск (средний показатель ставки доходности минус средний показатель безрисковой ставки доходности, равной 3,81%) по облигациям составляет 1,77% в год, а по акциям - 4,36% в год.
Далее в конце табл. 2.4 приводятся показатели стандартного отклонения. Чем выше этот показатель, тем выше изменчивость ставки доходности, а значит и риск ценных бумаг. Стандартное отклонение для показателей доходности капитала, вложенного в акции, составило 19,66%, в облигации - 9,27%, и в векселя - 3,27%. Далее в нижней части табл. 2.4 указаны минимальный и максимальный показатели годовой ставки доходности (т.е. диапазон) для каждого класса ценных бумаг за 72-летний период. Величина данного диапазона представляет собой еще одну меру для сравнения степени риска по разным классам активов, и приведенные показатели подтверждают, что акции являются наиболее рискованными активами, а казначейские векселя - наименее.
В недавно вышедшей работе Джереми Сигела (Jeremy Siegel), в которой исследуются показатели ставок
доходности акций в различных странах, приводятся следующие данные по реальным ставкам доходности за
период 1926-1997 (в годичном исчислении, скорректированные с учетом уровня инфляции )5.
США 7,2%
Германия 6,6%
Соединенное Королевство 6,2%
Япония 3,4%
Как видно из таблицы, данные показатели очень высоки в Германии и Японии, особенно учитывая тот факт, что после второй мировой войны курс акций на фондовом рынке Германии снизился на 90%, а в Японии - на 98%.
<< Предыдушая Следующая >>
= К содержанию =
Похожие документы: "2.6.4. Ставка доходности в исторической перспективе"
  1. ПРЕДМЕТ И ЗАДАЧИ ГОСУДАРСТВЕННОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ ЭКОНОМИКИ
    ставки, рентные платежи, ставки оплаты труда, пенсий, посо бий - все это составляет совокупность экономических рычагов, с помощью которых можно осуществлять воздействие на экономи ческие интересы производств, регионов. Одним из важнейших элементов государственного регулирования является контроль над ценами. Безусловно, в условиях рынка невозможно установить контроль за ценами на все виды
  2. СОЦИАЛЬНАЯ ПОЛИТИКА ГОСУДАРСТВА
    ставка 1-го разряда ETC оплаты труда в бюджетной сфере 41 19 18 10 Минимальный размер пенсии по старости 63 27 25 15 Ежемесячное пособие на детей 19 8 15 7 Минимальная стипендия в вузах 39 10 38 19 Высокий уровень дифференциации регионов Российской Фе-дерации по уровню экономического и социального развития ста вит остро вопрос о необходимости проведения эффективной реги ональной социальной
  3. Кредитная система
    ставку; операции на открытом рынке; валютное регулирование. Определение размера учетной ставки - один из наиболее важных аспектов денежно-кредитной политики, а изменение учетной ставки выступает показателем изменений в области кредитно-денежного регулирования. Размер учетной ставки обычно зависит от уровня ожидаемой инфляции и в то же время оказывает на инфляцию большое влияние. Когда ЦБ
  4. 2. Активизация функций бюджетной системы
    ставку, денежную массу, валютный курс) прямо затрагивает ин тересы и финансовое положение предприятий, банков, финан совых институтов, рынок ценных бумаг. Функция социальной защиты, которую должна выполнять бюджетная система стра ны, страхует сферу предпринимательства от социального взры ва. Государство, беря на себя бремя социальных расходов, поз воляет предприятиям и предпринимателям уменьшать
  5. Глоссарий
    ставка. Естественная монополия. - 1) Монополия, существование ко-торой объясняется объективными причинами, состоящими в экономии на издержках. Если фирма выпускает товар с мень шими издержками чем другие, законодательство ряда стран от носит ее к естественным монополиям (в России не применяет ся). 2) В макроэкономике - отрасли, имеющие ключевое значе ние для национальной экономики, управление
  6. 2.6.3. Государственное налоговое регулирование
    ставками, но также и со значительным числом налоговых льгот, стимулирующих инвестиционную активность. На рубеже 70Ч80-х гг. XX в. в ряде западных стран ухудшились общие условия воспроизводства, усилились инфляционные процессы. Поэтому в 80-е гг. повсеместно наблюдаются отход от концепции государственного регулирования Кейнса, а также изменения в налогово-финансовой стратегии развитых стран,
  7. 14.3. Формирование лновой экономики развитых стран
    ставки с помощью дисконтной политики; устанавливают нормы минимальных обязательных резервов частных банков, хранящихся на особых счетах центрального банка; осуществляют операции на открытом рынке с государственными ценными бумагами и ценными бумагами негосударственных компаний и банков. Денежно-кредитная политика используется для ослабления циклических колебаний в развитии экономики и борьбы с
  8. Глава 19. Экономические проблемы России в системе мирохозяйственных связей
    ставке L,IBOR + 13/16. Только часть каждого платежа будет осуществлена деньгами, но с течением времени эта часть будет увеличиваться. Другая часть выплачивается процентными облигациями (IANs). Агентом по обслуживанию основного долга стал Bank of America, агентом по обслуживанию процентных облигаций - Chase Manhattan Bank, агентом по завершению сделки и осуществлению первоначальных платежей по
  9. 19.3. Внешние факторы развития
    ставку. Финансовый кризис, усиливший экономическую нестабильность третьего мира> начался на фоне высокой внеишей задолженности развивающихся стран, Внешняя задолженность 532 Глава (9- Развивающиеся страны Хроническая нехватка внутренних ресурсов, отрицательные сальдо внешнеторговых балансов и бюджетные дефициты, типич-ные для большинства развивающихся стран, обусловили долгосрочную
  10. Словарь
    ставках на условиях кредита и составляют до 10-15% стоимости контракта, являются источником пополнения оборотных средств экспортера- поставщика, служат также способом обеспечения выполнения импортером конкретных обязательств. Возврат аванса при невыполнении обязательств экспортером обеспечивается банковской гарантией. Аванс срочный - процентный кредит, который должен быть возвращен в определенный