Помимо опционов на отдельные акции, таких как акции IBM, существуют ешеи опционы на индексы (index options). Например, биржа СВОЕ работает также ционами "колл" и опционами "пут" на биржевой индекс S&P 500, обозначаем символом SPX. Опционы SPX - это фактически опционы "колл" и опционы У на акции некоторого гипотетического индексного фонда, средства которого стируются в портфель акций, на основе которых рассчитывается биржевой инд S&P 500.
В табл. 15.2 приведены цены и динамика заключения сделок по таким опционам в пятницу 5 июня 1998 года. SFX опционы - это европейские опционы и, следовательно, они могут быть выполнены только при
4
наступлении даты истечения .
Контрактом SPX предусматривается, что в случае исполнения опциона "колл" владелец опциона получает денежную выплату, равную 100 долл., умноженным на разность между величиной индекса и ценой "страйк". Предположим, например, что для июньского опциона "колл" с ценою исполнения 1110 величина индекса S&P 500 на дату истечения 19 июня 1998 года составляет 1115, По наступлении даты истечения владелец получит 500 долл., поскольку 100 долл. х (1115 -1110) = 500 долл.
В этом случае взаиморасчет в денежной форме (cash settlement) отличается от того, что мы наблюдаем для опционов СВОЕ на акции. Предположим, например, что стоимость акций IBM составляет 120 долл., а владелец опциона "колл" на акции IBM с ценой "страйк" 115 выполняет условия опционного контракта. Он платит 11500 долл и получает 100 акций IBM общей стоимостью в 12000 долл. Если бы расчеты по сделкам с опционами "колл" на акции IBM выполнялись в денежной форме, как это происходит в случае опционов на индексы, то продавец опциона "колл" заплатил бы владельцу опциона "колл" 500 долл. (т.е 12000 долл - 11500 долл ), а не передавал акции IBM и получал 11500 долл. Таблица 15.2. Котировки опционов на индексы
SAP 500 INDEX-AM Chicago Exchange
Underlying High Low Close Net Change From Dec. 31 % Change
S&P500 (SPX) 1113,88 1084,28 1113,86 +19,03 + 143,43 +14,8
Strike Volume Last Net Change Open
Jun 1110 call 2081 17 '/4 +8 '/2 157754
Jun 1110 put 1077 10 - 11 17104
Jul 1110 call 1278 33 '/r +9 '/2 3712
Jul 1110 put 152 233/! -12% 1040
Jun 1120 call 80 12 +7 16585
Jun 1120 put 211 17 -11 9947
Jul 1120 call 67 27 'A +8 '/4 5546
Jul 1120 put 10 27'/2 - 1 4033
Цены на момент закрытия в пятницу, 5 июня 1998 года
Источник Интерактивное издание The Wall Street Journal, 6 июня 1998 года Воспроизведено с разрешения The Wall
Street Journal, й 1998 Dow Jones & Company, Inc Авторское право защищено во всем мире. Контрольный вопрос 15.2 I
Представьте себе, что 5 июня 1998 года вы купили по цене, указанной в табл. 15.2, J июньский опцион "колл" на SPX с ценой исполнения 1120. Чему будет равна ваша ставка доходности, если величина индекса на дату истечения, 19 июня 1998 года, окажется равной 1200?
"' Информацию об условиях контрактов можно получить на Web-узле СВОЕ 4P //www cboe com/products/cs/csll4 hfml
|
- 24.4. Оптимальные стратегии поведения на рынке ценных бумаг
опционные кон тракты на фондовые индексы (биржевые опционы на индексы), опционные контракты на индексные фьючерсы. Указанные производные инструменты фондового рынка широко используются в спекулятивных целях, для хед жирования риска, а также для проведения арбитражной торговли между рынками индексных производных инструментов и рынками ценных бумаг, входящих в состав соответствующего фондового
- 15.8. ПОДРАЗУМЕВАЕМАЯ ИЗМЕНЧИВОСТЬ
опциона равна значе-1л нию, рассчитанному с использованием формулы для оценки стоимости 15.8 опциона. Предположим, что В рассмотренном выше примере мы имеем значения, приведенные в левой части таблицы (включая цену 7,97 долл. для опциона "колл") 5 Е К Г (Г С о 100 108,33 0,08 Г0 7,97 ? Таблица 15.8. Факторы, определяющие цену опционов Рост Опцион лколл Опцион лпут Курс акций
- Основные термины
опцион "колл" (call), 470 опцион "пут" (put), 470 цена "страйк" (strike price), 470 цена исполнения (exercise price), 470 дата истечения (expiration date), 470 американский опцион (American-type option), 470 европейский опцион (European-type option), 470 биржевые опционы (exchange-traded option), 471 внебиржевые опционы (over-the-counter option), 471 внутренняя стоимость (intrinsic value), 472
- Ответы на контрольные вопросы
опционов "колл " на акции компании IBM с ценой исполнения 125 долл. Найдите соответствующие величины для опционов "пут ". ОТВЕТ. Поскольку июньский опцион "колл" на акции IBM с ценой исполнения 125 долл. является в данный момент опционом с проигрышем, его внутренняя стоимость равна нулю, а временная стоимость равна его цене (1 1/2 долл.). Июньский опцион "п;т" на акции IBM с ценой исполнения 125
- ОБСУЖДЕНИЕ
опционов (ЕОЕ), адаптивно обучаемая сеть WINNET показала лучшие результаты, чем статически обученная сеть и регрессия, по трем выбранным критериям. Простейшая основанная на этом прогнозе торговая стратегия принесла бы доход приблизительно в 11% годовых (без учета транзакционных издержек). Хотя эта цифра может показаться не такой большой, если сделать поправку на риск (акций Филипс), достигнутый
- Глава Рынок ценных бумаг
опционы, фьючерсы и т. п. Первичный и вторичный рынки ценных бумаг. В ходе формирования и развития рынка ценных бумаг происходило его разделение по функциональным признакам. В настоящее время сложилась достаточно сложная иерархия различных по своему назначению и содержанию операций частей общего рынка ценных бумаг. Каждая из этих частей, в свою очередь, представляет собой самостоятельный рынок
- ГЛОССАРИЙ
опционы (дающие его обладателю право продать или купить определенные акции), свопы (соглашения об обмене денежными платежами птечениеопределенного времени), фьючерсы (контракты на будущую поставку, в том числе валюты, по зафиксированной цене). Рынок деривативов тесно связан с валютным рынком прежде всего из-за того, что на нем часто происходит обмен одной валюты на другую или ценных бумаг в
- Резюме
опционы и фьючерсные контракты, стоимость которых устанавливается в зависимости от цен на другие активы (производив от них). Процентной ставкой называют обещанную ставку доходности по заимствованным средствам. Существует столько же различных типов процентных ставок, сколько видов заимствований. Размер процентной ставки зависит от расчетной денежной единицы, строка платежа и риска невыполнения
- Вопросы и задания
опцион на покупку по истечении шести месяцев немецких марок по фиксированному курсу 0,75 долл. за марку. Чем такой опцион напоминает страховой полис? Приведите пример того, как проблема морального риска может помешать получить средства для финансирования какого-либо проекта. Есть ли способ решить эту проблему? 10- Приведите пример того, как проблема неблагоприятного выбора может помешать получить
- Ответы на контрольные вопросы
опцион на покупку пше-иицы по 2,00 долл. за бушель; теперь он знает, что максимальная цена, которую он заплатит, составляет 2,00 долл. за бушель; если же цены снизятся, он откажется от опциона и купит пшеницу по рыночной или спотовой цене. Однако за этот опцион придется заплатить. Можно предположить, что опцион обойдется пекарю 20000 долл., как в нашем примере. Контрольный вопрос 11.4.
|
Финансы