Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная Финансы Финансы
Зви Боди, Роберт Мертон. Финансы, 2007

13.5.1. Модели оценки стоимости активов на основе дисконтирования денежных потоков


Как мы уже видели в главе 7, некоторые широко используемые методы оценки стоимости акций основываются на вычислении суммарного значения текущей (приведенной, дисконтированной) стоимости для всех ожидаемых дивидендов, дисконтированных по рыночной учетной ставке (или рыночной ставке капитализации).
где В, - ожидаемая величина дивидендов на акцию за период ^ a к - ставка дисконтирования с поправкой на риск. Она представляет собой ожидаемую ставку доходности такого уровня, который необходим для того, чтобы инвесторы приобрели данные акции. При применении этой формулы аналитики часто пользуются ЦМРК для расчета k.
Предположим, например, что ожидается рост дивидендов на акцию корпорации Steadygrowth Corporation с постоянной скоростью, составляющей 10% в год. Ожидаемое, с разбивкой по годам, поступление дивидендов имеет вид D1
5 долл.
D2
5,50 долл.
D3
6,05 долл
и т.д. и т.д.

Как было показано в главе 9, приведенная стоимость непрерывного потока дивидендов, возрастающего с постоянной скоростью g, равняется
Po = Di / (k - g)
В соответствии с данными для Steadygrowth Corporation это означает, что цена акции составляет Po = 5 / (k - 0,10)
Один из способов нахождения k состоит в оценке величины коэффициента "бета" для Steadygrowth Corporation и нахождении премии за риск для этой корпорации из уравнения линии доходности рынка ценных бумаг:
Предположим, что безрисковая ставка доходности составляет 0,03, psteady.=1,5, а премия за риск рыночного портфеля равна 0,08. Тогда k = 0,15 годовых. При подстановке этого значения в формулу для оценки акций с дивидендами, растущими с постоянной скоростью, получаем следующую оценку стоимости акций Steadygrowth Corporation.
<< Предыдушая Следующая >>
= К содержанию =
Похожие документы: "13.5.1. Модели оценки стоимости активов на основе дисконтирования денежных потоков"
  1. Глоссарий
    модель социально-экономического разви-тия - модель развития общества, ориентированная на новые ценности человечества, обозначившиеся после вступления на иболее развитых стран в так называемую постиндустриальную эпоху, когда на первый план в дальнейшем прогрессе экономи ки и в предпринимательских стратегиях фирм выступают фак торы интеллекта, информатизации, научно-технологических инноваций,
  2. Словарь терминов
    модель) (accelerator model) - модель, согласно которой объем капиталовложений зависит от изменений объема производства. Акция (stock) - доля в собствен ности корпорации. Арендная цена капитала (rental pri ce of capital) - плата за аренду еди ницы капитала. Аутсайдеры (outsiders) - работники, не занятые в настояющий момент, которые в силу этого не оказывают влияния на переговоры об оплате труда.
  3. 8.3 РОЛЬ БИЗНЕС-ПЛАНА В ОЦЕНКЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
    моделей цен в процентном соотношении к объему продаж. Типичной для компаний, производящих наукоемкую продукцию и требующих значительных вложений в рыночные исследования, является следующая модель цен, %. Годовая продажа -100. В том числе: стоимость проданной продукции - 50, прибыль и накладные расходы - 50, Из них: расходы на маркетинг, торговлю -15, расходы на внедрение - 10, расходы на
  4. 11.1 финансовый анализ на предприятии
    моделям - дескриптивные, предикативные и нормативные типы моделей. Дескриптивные модели являются основными при оценке финансового состояния предприятия, это модели описательного характера, базирующиеся на данных бухгалтерской отчетности Дескриптивные модели начинаются с построения балансов и финансовой отчетности в различных разрезах, включая вертикальный, горизонтальный и трендовыи анализ,
  5. Словарь
    модели, росту, цвету и т. д. Аудитор - физическое или юридическое лицо, проверяющее состояние финансово- хозяйственной деятельности компании или отражение этой деятельности в бухгалтерском учете. Аудитор должен иметь специальную лицензию на занятия этой деятельностью. Аутсорсинг (Outsourcing) - способ оптимизации деятельности предприятий за счет сосредоточения на основном предмете и передачи
  6. 7.4. Стратегическое финансовое планирование
    моделированием возможных вариантов развития ситуаций и финансовых показателей. Методы и способы прогнозирования должны быть достаточно динамичными, чтобы позволить своевременно учесть эти изменения. Отправным моментом прогнозирования служит признание факта стабильности изменений основных показателей деятельности хо-зяйствующего субъекта от одного отчетного периода к другому. Это положение тем
  7. 7.1. СУЩНОСТЬ И ПРИНЦИПЫ ФИНАНСОВОГО ПЛАНИРОВАНИЯ
    моделирования. Метод экономического анализа позволяет определить основные закономерности, тенденции в движении натуральных и стоимостных показателей, внутренние резервы предприятия. Применение нормативного метода планирования финансовых показателей заключается в том, что на основе заранее установленных норм и нормативов определяется потребность предприятия в финансовых ресурсах и источниках их
  8. МОДЕЛЬ УИЛЬЯМСА
    модель оценки акции, основанная на дисконтировании дивидендов, выплачиваемых в денежной форме (dividend discount model, DDM), (М12) где Vt - теоретическая (внутренняя) стоимость обыкновенной акции; Dk - выплаченный дивиденд в к-м периоде; r - ставка дисконтирования. Модель названа в честь Дж. Уильямса (John Burr Williams, 1902Ч 1989), выпускника Гарвардского университета, который в своей
  9. ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК
    моделью ?О = {V, С?,, г, п, к = 1, 2, ... , п}, где V - некоторая стоимостная оценка, отражающая суть операции (например, это может быть будущая стоимость денежного потока, дисконтированная стоимость денежного потока, текущая рыночная цена актива, величина инвестиции); CFk - k-й элемент возвратного денежного потока; r - некоторая процентная ставка (например, это может быть доходность финансовой
  10. ЧИСТАЯ ДИСКОНТИРОВАННАЯ СТОИМОСТЬ
    модели (Ч2). Эту ставку следует интерпретировать как некий стандартный уровень (годового) дохода, на который рассчитывает лсредний инвестор, вло-жившийся своим капиталом в данную фирму и понимаемый как некое условное обобщение собственников и лендеров . В качестве ставки дисконтирования г рекомендуют брать стоимость конкретного источника финансирования, если таковой четко идентифицируем. Однако