| Зви Боди, Роберт Мертон. Финансы, 2007 |
13.2. ФАКТОРЫ, ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ ВЕЛИЧИНУ ПРЕМИИ ЗА РИСК РЫНОЧНОГО ПОРТФЕЛЯ |
В соответствии с ЦМРК величина премии за риск для рыночного портфеля определяется общим неприятием риска инвесторами и неустойчивостью доходности акти-бйв рыночного портфеля. Для того чтобы инвесторы согласились на риск, присущий Рыночному портфелю, им необходимо предложить ожидаемую ставку доходности, чревосходящую безрисковую ставку. Чем выше общий уровень непринятия риска на-лением, тем выше оказывается требуемая участниками рынка премия за риск.
В ЦМРК премия за риск рыночного портфеля равна его дисперсии, умноженной на средневзвешенный уровень неприятия риска, присущий потенциальным инвесторам (коэффициент А):
Е (тт) - Гг = Аат2 (13.2)
Коэффициент А следует рассматривать в качестве индекса степени неприятия риска в экономике. Предположим, что стандартное отклонение доходности рыночного портфеля составляет 0,20, а среднее неприятие риска равно 2. В этом случае премия за риск рыночного портфеля составляет 0,08:
Е (гт) - Г = 2 х 0,22 = 2 х 0,4 = 0,08
Таким образом, в соответствии с ЦМРК, премия за риск рыночного портфеля может изменяться с течением времени либо в связи с изменениями дисперсии, либо за счет изменений в степени неприятия риска, либо в силу обеих причин.
Следует отметить, что ЦМРК поясняет отклонение ожидаемой ставки доходности рыночного портфеля от безрисковой процентной ставки, но не абсолютные значения соответствующих величин. Как уже отмечалось в главе 4, абсолютное значение ожидаемой ставки доходности для равновесного рыночного портфеля определяется такими факторами, как ожидаемая эффективность использования средств производства и существующие у домохозяйств межвременные предпочтения в сфере потребления.
В случае, если инвестор ориентируется на конкретный уровень ожидаемой рыночной ставки доходности, ЦМРК может быть использована для определения безрисковой процентной ставки. В приведенном нами примере при ожидаемой доходности рыночного портфеля в 0,14 метод ЦМРК приводит к значению для безрисковой процентной ставки, составляющему 0,06.
Подставляя эти значения в соотношение 13.1, для графика рынка капиталов получаем следующее выражение:
Е (Г) = ^ + (Е (Гт) - Г) с /Ст = = 0,06 + 0,40с
где наклон ГРК, или коэффициент, показывающий отношение премии за риск рыночного портфеля к его риску, равняется 0,40 Можно сказать, что этот коэффициент также показывает как увеличивается вознаграждение инвестора, если он принимает на себя дополнительный риск.
|
| << Предыдушая |
Следующая >> |
| = К содержанию = |
Похожие документы: "13.2. ФАКТОРЫ, ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ ВЕЛИЧИНУ ПРЕМИИ ЗА РИСК РЫНОЧНОГО ПОРТФЕЛЯ" |
- глоссарий
фактора произ водства при его использовании в данном месте и доходом при его наи лучшем альтернативном варианте использования. Классическая фирма (dassical firm) - фирма, в которой все решения принимаются одним лицом, в руках которого сосредоточены все права, входящие в пучок прав собственника фирмы: право на остаточный доход, право контроля фирмы и право продажи фирмы. Команда (team) - группа
- Словарь
факторов и поэтому обычно отличается от номинальной стоимости акций. Курс акций и других ценных бумаг (котировка, биржевой курс) крупных компаний определяется на фондовой бирже и публикуется в биржевых бюллетенях. Основными видами акций являются: обыкновенные, привилегированные, учредительские. Акция второочередная (отложенная) - акция, по которой дивиденды оплачиваются после выплаты дивидендов
- 2. Сущность, функции и значение перестрахования
факторы, являющиеся основой для определения оптимального варианта лимитов собственного удержания: средняя убыточность по страхуемым рискам или видам страхования, по которым устанавливаются лимиты собственного удержания; объем (величина) страховой премии по договорам страхования; рентабельность и прибыльность операций по соответствующему виду страхования; территориальное распределение
- ГЛОССАРИЙ
факторов производства (природных ресурсов, рабочей силы, средств производства) посредством их последующего производства. Воспроизводство капитала - постоянное возобновление капитала. Воспроизводство простое - воспроизводство в неизменных размерах, расширенное во все увеличивающихся размерах. Воспроизводственный цикл - цикл лпроизводство -распределение - обмен - потребление, стадии которого
- 8.7. Анализ и оценка проектных риское
факторами: сменой стадий экономического цикла развития страны; изменением конъюнктурных циклов развития рынка инвестиционных товаров; новациями налогового законодательства в сфере инвестирования; ужесточением политики государства на рынке ссудного капитала (кредитная рестрикция, выражающаяся в повышении ставки ссудного процента, нормативов обязательного резервирования для коммерческих банков и
- 9.5. Сценка эффективности фондового портфеля
факторов, как стоимость, достоверность и оперативность информации. На практике используют несколько методов определения величин доходности и риска отдельных финансовых инструментов и портфеля в целом: статистический, экспертный и комбинированный. Выбор метода определения величины риска зависит от конкретных условий, в которых приходится принимать инвеешцнопные решения. Если инвестор принимает
- 9.6. Оценка доходности портфеля корпоративных ценных бумаг
факторов, как стоимость, достоверность и оперативность информации. На практике используют несколько методов определения величины доходности и риска отдельных финансовых инструментов и портфеля в целом: статистический, экспертный и комбинированный. Выбор метода определения величины риска зависит от конкретных условий, в которых принимают инвестиционные решения. Если инвестор принимает решения в
- 10.3. Модели ценообразования на рынке капиталов
факторов. Таким образом, даже хорошо диверсифи-цированный портфель подвержен систематическим рискам. Поскольку диверсификация не устраняет систематического риска, рациональные инвесторы согласятся принять его только в том случае, если он будет компенсироваться более высокой ожидаемой доходностью. При этом возникают вопросы: как должна определяться премия за принятие систематического риска и от
- КОНТРОЛЬНЫЕ (ТЕСТОВЫЕ) ВОПРОСЫ
факторов на изменение уста ного капитала? (а) № 1 (б) № 2 (в) № з (г) №4 В какой форме показано влияние факторов на изменение доба-вочного капитала? (а) №4 (б) № 3 (в) № 2 (г) №1 В какой форме показано влияние факторов на изменение ре-зервного капитала? (а) № 1 (б) № 2 (в) № 3 (г) №4 В какой форме показано влияние факторов на изменение не-распределенной прибыли? (а) №4 (б) № 3 (в) № 2 (г) № 1 I
- 10.2 Нормирование и оплата труда
факторами размер должностных окладов. Система тарифного нормирования представляет собой совокуп ность нормативных материалов, с помощью которых устанавливает ся уровень заработной платы работников на предприятии в зависи мости от квалификации работников (сложности работ), условий труда, географического расположения предприятия и других отрас левых особенностей. Тариф означает ставку платы за
|
Финансы