Аудит / Институциональная экономика / Информационные технологии в экономике / История экономики / Логистика / Макроэкономика / Международная экономика / Микроэкономика / Мировая экономика / Операционный анализ / Оптимизация / Страхование / Управленческий учет / Экономика / Экономика и управление народным хозяйством (по отраслям) / Экономическая теория / Экономический анализ Главная
Экономика
Макроэкономика
| Абель Э., Бернанке Б.. Макроэкономика, 2010 | |
ФИКСИРОВАНИЕ ВАЛЮТНОГО КУРСА |
|
|
В противоположность системам гибких валютных курсов - где валютные курсы определяются в результате взаимодействия предложения и спроса на валютных рынках - в системе фиксированного валютного курса величина номинального обменного курса официально устанавливается правительством, возможно в результате консультации или соглашения с другими странами. Потенциальная проблема систем фиксированных валютных курсов состоит в том, что величина валютного курса, установленная правительством, может оказаться не тем валютным курсом, который определяется предложением и спросом на валюту. Рисунок 13.11 показывает ситуацию, когда официальный валютный курс, ёпот, выше, чем фундаментальное значение валютного курса Официальный курс Фундаментальное значение Количество валюты РИСУНОК 13.11 Завышенный валютный Рисунок изображает ситуацию, при которой официально зафиксированный номинальный валютный курс, ?"ДД, выше, чем фундаментальное значение курс валютного курса, е'^, которое определяется соотношением спроса и предложения на валютном рынке. В такой ситуации говорят, что валютный курс завышен. Центральный банк страны может сохранить валютный курс на его официальном уровне, каждый раз используя свои резервы для покупки собственной национальной валюты на валютном рынке в объеме АВ. Эта потеря резервов также известна как дефицит платежного баланса страны. (fundamental value of the exchange rate), е[пт, или то значение, которое бы установилось в результате действия свободных рыночных сил без государственного вмешательства. Если валютный курс выше своего фундаментального значения, он называется завышенный валютный курс (overvalued exchange rate) (в таком случае часто говорят о переоцененной валюте). Что делает страна в ситуации, когда ее официальный валютный курс отличается от его фундаментального значения? Есть несколько возможных стратегий. Во-первых, страна может просто изменить официальное значение своего валютного курса так, чтобы он сравнялся или был близок к своему фундаментальному значению. Например, в случае завышенной оценки, изображенном на рис. 13.11, страна может просто девальвировать (снизить) свой номинальный фиксированный обменный курс с ётт до Однако, хотя в системах фиксированных валютных курсов редкие девальвации или ревальвации вполне возможны, если страна постоянно корректирует свой валютный курс, она могла бы с тем же успехом перейти к системе гибкого валютного курса. Во-вторых, правительство может ограничить международные трансакции - например, путем ограничения или налогообложения импорта или оттока финансовых ресурсов. Такие меры снижают предложение национальной валюты на валютном рынке, посредством этого повышая фундаментальное значение валютного курса по отношению к его фиксированному значению. Некоторые страны идут еще дальше и запрещают людям без разрешения государства покупать и продавать иностранную валюту; валюта, которая не может свободно обмениваться на другие валюты, называется неконвертируемой валютой (inconvertible currency). Однако прямое государственное вмешательство в международные операции порождает множество экономических издержек, включая снижение доступа к иностранным товарам и кредитам. В-третьих, само правительство может стать продавцом или покупателем национальной валюты на валютном рынке - подход, используемый большинством промышленно развитых стран, применяющих фиксированный валютный курс. Например, в случае с переоцененной валютой, изображенном на рис. 13.11, предложение национальной валюты на валютном рынке (точка В) превышает частный спрос на эту валюту (точка Л) при официальном обменном курсе на величину АВ. Чтобы сохранить стоимость валюты на официальном уровне, правительство может выкупать обратно свою собственную валюту в объеме АВ в каждый из периодов. Обычно такие покупки валюты совершает национальный центральный банк, использующий для этого официальные резервы. Вспомним (глава 5), что официальные резервы - это активы, не являющиеся национальной валютой или ценными бумагами, которые могут быть использованы для совершения международных платежей (примерами служат золото, зарубежные банковские депозиты или специальные активы, созданные международными организациями, такими как Международный валютный фонд (МВФ)). Например, во времена золотого стандарта золото было основным видом официальных резервов и центральные банки предлагали обменивать золото на свои собственные валюты по фиксированному курсу, Если бы рис. 13.11 описывал страну с золотым стандартом, отрезок АВ представлял бы то количество золота, которое должен использовать центральный банк для выкупа своей валюты в любой период, чтобы уравновесить объемы спроса и предложения национальной валюты при официальном валютном курсе. Также напомним, что снижение официальных валютных резервов страны в течение года равно дефициту платежного баланса. Таким образом, величина АВ показывает те резервы, которые центральный банк должен использовать для поддержки национальной валюты, и соответствует дефициту платежного баланса страны. Хотя центральный банк в течение некоторого времени может поддерживать завышенный валютный курс, предлагая выкупить свою собственную валюту по фиксированной цене, он не может делать этого бесконечно, поскольку он обладает лишь ограниченным объемом официальных резервов. Например, в период действия золотого стандарта центральные банки не владели собственными неограниченными запасами золота. Попытка поддержать переоцененную валюту в течение длительного периода времени истощила бы ограниченные золотые резервы центрального банка, не оставляя стране другого выбора, кроме как девальвировать свою валюту. Попытки Центрального банка поддержать завышенный курс национальной валюты могут быстро и самым драматическим образом завершиться из-за спекулятивного натиска. Спекулятивный натиск (speculative run), также известный как спекулятивная атака (speculative attack), возникает в том случае, когда финансовые инвесторы начинают бояться, что переоцененная валюта вскоре может подвергнуться девальвации, в результате чего стоимость активов, номинированных в этой валюте, снизится относительно активов, номинированных в других валютах. Чтобы избежать убытков, финансовые инвесторы бешено продают активы, деноминированные в переоцененной валюте. Панические продажи отечественных активов, связанные со спекулятивным натиском на валюту, сдвигают кривую предложения этой валюты резко вправо (рис. 13.12), увеличивая разрыв между объемом спроса и объемом предложения валюты с величины АВ до величины АС. Этот расширившийся разрыв повышает тот курс, по которому центральный банк должен тратить свои официальные валютные резервы для поддержки завышенного валютного курса, ускоряя девальвацию и оправдывая ожидания финансовых инвесторов. Например, в декабре 1994 г. Мексика Потеря резервов увеличивается Спекулятивный натиск увеличивает предложение валюты Официальный РИСУНОК 13.12 Спекулятивный натиск на переоцененную валюту Количество валюты Первоначально кривая предложения национальной валюты представлена кривой ?*, и для поддержания фиксированного валютного курса центральный банк должен каждый раз использовать часть своих резервов в объеме АВ для покупки национальной валюты на валютном рынке. Спекулятивный натиск возникает в том случае, когда владельцы отечественных активов начинают бояться девальвации, которая снизит стоимость их активов (выраженную в иностранной валюте). Панические продажи номинированных в национальной валюте активов ведут к увеличению предложения национальной валюты на валютном рынке, которое сдвигает кривую предложения национальной валюты вправо, из 51 в 5о. Центральный банк теперь должен покупать свою валюту и терять резервы в объеме АС. Эта более быстрая потеря резервов может заставить центральный банк прекратить поддержку переоцененной валюты и девальвировать ее, подтверждая ожидания рынка. столкнулась именно с таким кризисом, когда инвесторы потеряли доверие к мексиканской экономике и распродавали песо (см. блок Теория и практика: Мексиканский кризис 1994 года). Другой драматический пример - это азиатский кризис 1997-1998 IT., предмет обсуждения в блоке Теория и практика: Азиатский кризис. Без введения серьезных ограничений в международной торговле и финансах (которые сами но себе связаны с большими экономическими издержками) можно сделать вывод, что завышенный валютный курс не может сохраняться в течение длительного времени. Если валютный курс завышен, такая страна должна или девальвировать свою валюту, или как-то изменить свою экономическую политику, чтобы поднять фундаментальное значение валютного курса. В следующем иара1рафе мы показываем, что основным инструментом изменения фундаментального значения валютного курса является денежно-кредитная политика. рисунок 13.13 Заниженный валютный курс Мы сконцентрировали свое внимание на завышении валютного курса, но он также может быть заниженным, или недооцененным. Как показывается на рис. 13.13, заниженный валютный курс (undervalued exchange rate) (или недооцененная валюта) имеет место, когда официально установленный курс меньше, чем величина, определенная в результате взаимодействия спроса и предложения на валютном рынке. В этом случае вместо покупки собственной валюты центральный банк продает национальную валюту на валютном рынке и при этом каждый раз увеличивает свои резервы на величину АВ. При отсутствии ограничений на объем официальных резервных активов (золота, например), которые может накопить центральный банк, заниженный валютный курс может, вероятно, поддерживаться бесконечно долго. Однако страна с недооцененной валютой может накапливать резервы только за счет тех своих торговых партнеров, кто имеет завышенный валютный курс и, следовательно, теряет свои резервы. Поскольку торговые партнеры такой страны не могут бесконечно терять свои резервы, в конце концов они могут оказать политическое давление на данную страну с целью привести фундаментальное значение ее валютного курса в соответствие с официальным курсом. Фундаментальное значение Официальный курс Количество валюты Валютный курс занижен, когда официально установленный номинальный валютный курс, ё^, меньше, чем фундаментальное значение валютного курса, определяемое в результате взаимодействия спроса и предложения на валютном рынке, е1^,,. Чтобы поддержать валютный курс на его официальном уровне, центральный банк каждый раз должен предлагать свою собственную национальную валюту на валютном рынке в объеме АВ. посредством этого накапливая валютные резервы в иностранной валюте. |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "ФИКСИРОВАНИЕ ВАЛЮТНОГО КУРСА" |
|
|