Аудит / Институциональная экономика / Информационные технологии в экономике / История экономики / Логистика / Макроэкономика / Международная экономика / Микроэкономика / Мировая экономика / Операционный анализ / Оптимизация / Страхование / Управленческий учет / Экономика / Экономика и управление народным хозяйством (по отраслям) / Экономическая теория / Экономический анализ Главная
Экономика
Макроэкономика
| Абель Э., Бернанке Б.. Макроэкономика, 2010 | |
ЕВРОПЕЙСКОЕ ВАЛЮТНОЕ ОБЪЕДИНЕНИЕ |
|
|
В декабре 1991 г. на встрече в Маастрихте, Нидерланды, страны - члены Европейского сообщества (ЕС) приняли Договор о Европейском союзе, обычно называемый Маастрихтским договором. Этот договор вступил в силу в ноябре 1993 г., после ратификации (с некоторым сопротивлением) на всенародном голосовании в странах - членах Союза. Одним из наиболее важных положений договора было то, что те страны, которые удовлетворяют определенным критериям (включающим достижение низких уровней инфляции и небольшие дефициты государственного бюджета), одобрят введение единой валюты, получившей название евро. Общая валюта начала действовать с 1 января 1999 г. Одиннадцать стран с общим населением и ВВП, похожими на аналогичные показатели США, оказались подготовленными к тому, чтобы стать частью но-вого валютного союза. Общую денежно-кредитную политику стран зоны евро определяет Управляющий совет Европейского центрального банка (ЕЦБ), международного института, расположенного во Франкфурте, Германия. В число семнадцати членов Совета входят шесть членов Исполнительного совета, назначаемых коллективным решением стран-членов, плюс 11 управляющих национальных центральных банков стран-участниц. Помимо представительства в Совете национальным центральным банкам, таким как немецкий Бундесбанк и Банк Франции, на случай необходимости оставлены их полномочия проводить денежно-кредитную политику в своих странах. Валютное объединение Европы является важным шагом вперед, но его долгосрочные последствия все же остаются неизвестными. Возможные преимущества валютного союза включают более легкое движение товаров, капитала и рабочей силы между европейскими странами; более низкие издержки финансовых трансакций; усиление политического и экономического сотрудничества. Объединенный европейский рынок будет конкурировать с рынком США по размерам и богатству, а евро может стать для международных сделок такой же предпочтительной валютой, какой сегодня является доллар. Основной же риск валютного объединения заключается в том, что страны-участницы могут не прийти к согласию в вопросе о том, должна ли общая политика в любой конкретный момент времени быть экспансионистской или ограничительной. И действительно, в период введения евро спад в Европе в разной степени повлиял на экономику отдельных стран-участниц. Поэтому ЕЦБ столкнулся с. непростым решением: следует ли ему смягчить общую денежно-кредитную политику, чтобы помочь тем странам, по которым рецессия ударила наиболее сильно, или оставить монетарную политику неизменной, как хотели те страны, которые чувствовали себя относительно лучше других. ЕЦБ остановился на компромиссном решении, умеренно смягчив политику в 1999 г.1 Евро разбило свой дебют на два этапа. Было решено, что на первом этапе, продолжавшемся три года, евро будет лвиртуальной валютой, т. е. в обращении не будет никаких наличных евро в виде банкнот или монет. Вместо этого люди продолжали в повседневпом обращении пользоваться традиционными валютами европейских стран (такими, как немецкая марка или французский франк). На втором этапе, который начался 1 января 2002 г., в обращение были введены банкноты и монеты евро, а различные национальные валюты были исключены из обращения. На протяжении первого этапа, лвиртуальной валюты, стоимость евро могла определяться только по отношению к другим существовавшим национальным валютам. В частности, 11 стран договорились придать смысл идее евро путем установления постоянного обменного курса между евро и каждой существующей европейской валютой. Некоторые из официальных курсов приводятся ниже: 1 евро = 40,3399 бельгийского франка; = 6,5596 французского франка; = 1,95583 немецкой марки; = 1936,27 итальянской лиры; = 166,386 испанской песеты. Главным преимуществом фиксирования значений национальных валют в евро было то, что цены в странах-участницах могли устанавливаться как в евро, так и в местной валюте, обслуживая торговлю и экономическую интеграцию. (Здесь возникла редкая ситуация, при которой функция денег как лсредства обращения могла выполняться одной валютой - франком или маркой, - а функция лмеры стоимости выполнялась другой валютой, евро; см. главу 7.) Другие преимущества новой системы относились к валютным курсам. Во- первых, с 1 января 1999 г. обменные курсы между любыми двумя валютами в Европейском валютном союзе были фактически зафиксированы; например, так как и 6,5596 французского франка, и 1,95583 немецкой марки равнялись одному евро, то в этом случае 1 марка равна 6,5596/1,95583 = 3,354 французского франка. Во-вторых, после введения евро больше не нужно было ус танавливать отдельный валютный курс для каждой европейской валюты к валютам стран, находящихся за пределами европейской валютной зоны, таким как дол лар США. Вместо этого знания обменного курса между евро и долларом было достаточно, чтобы узнать обменный курс между каждой национальной валютой и долларом. Например, предположим, что доллар обменивался на 0,90 евро. Тогда количество французских франков, которые можно обменять на $1, можно рассчитать следующим образом: французских франков за доллар = французских франков за евро х х евро за доллар = 6,5596 х 0,90 = 5,9036. Когда евро было официально введено в 1999 г., его рыночная стоимость была на уровне 1 евро = $1,16 (США). Однако к удивлению многих европейцев, стоимость евро на валютном рынке начала стабильно падать (см. рис. 13.16). К моменту введения в обращение банкнот и монет евро 1 января 2002 г. стоимость евро упала до уровня 1 евро = $0,89, т. е. евро обесценилось относительно доллара почти на четверть всего за три года. Резкое падение евро сделало импорт для европейцев более дорогим (тогда как для американских туристов отдых в Европе был очень выгодным делом!); это также создало политические трудности для нового европейского Центробанка, который пообещал, что евро будет лсильной валютой. Предлагалось несколько объяснений неожиданного снижения курса евро. Одно из них на первое место ставило привлекательность американских активов для европейских финансовых инвесторов. В период введения евро экономика и фондовый рынок США переживали стадию бума, особенно в секторе высоких технологий. Согласно этому объяснению, европейцам было легче инвестировать в высокодоходные американские активы. Чтобы купить американские активы, европейские финансовые инвесторы продавали евро и покупали доллары, опуская вниз стоимость евро относительно доллара. Это объяснение согласуется с крупным притоком финансовых ресурсов, который испытывали Соединенные Штаты в этот период времени, а также с усилением доллара от- 1 1,20 о 1.15 1 га 1.10 I 1,05 1,00 0,95 0,90 0,85 0.80 2000 2001 2002 2003 1999 Годы РИСУНОК 13.16 Курс доллара по отношению к евро в 1999-2003 гг. На графике показано изменение курса доллара по отношению к евро в период с января 1999 по июнь 2003 г. В начале 1999 г. за 1 евро давали $1,16, но затем до конца 2000 г. происходило устойчивое снижение курса обмена, после чего до начала 2002 г. он колебался от $0,85 до $0.90 за евро. Почти с самого начала 2002 г. евро начал крепнуть, а курс его обмена к июню 2003 г. поднялся до $1,17 за евро. 10. носительно практически всех валют (а не только евро). Однако если все объяснение сводилось бы к буму в экономике США п на фондовом рынке, то евро должно было до некоторой степени укрепиться после ослабления американской экономики и падения цен на ценные бумаги в течение 2000 г., но этого не произошло. Альтернативное объяснение причин падения евро было предложено немецкими экономистами Хансом-Вернером Цинном и Франком Вестерманном.' Шиш и Вестерманн указывали, что большая часть спроса на стабильные валюты, такие как доллар США и немецкая марка, исходит из-за границ стран, которые эмитируют эти валюты. В частности, доллары и марки - часто хранимые в чемоданах или матрасах - долгое время были привлекательными средствами сбережения в странах с высокой инфляцией или отличающихся политической нестабильностью (см. блок 7.2 Где бродят доллары?). В то время как доллары США были особенно популярны в России и Латинской Америке, марки были той валютой, которую выбирали многие восточноевропейские страны, особенно после падения коммунизма, по причине своей близости к Германии. Так, Босния в августе 1997 г. объявила марку своей официальной валютой. По мнению Цннна и Вестерманна, введение евро в январе 1999 г. создало проблему для иностранных держателей марок. Услышав, что от марки отказываются в пользу евро, многие владельцы марок на черном рынке за пределами Германии начали беспокоиться, что их наличные валютные запасы могут оказаться просто бесполезными бумажками. Более опытные владельцы марок понимали, что их начнчность будет конвертироваться в евро, но беспокоились, что процесс конвертации будет трудным или может заставить их раскрыть свои запасы марок перед властями. Если бы такое было возможно, многие держатели марок могли обменять свои марки на евро на черном рынке; однако евро в физическом виде еще не существовало, что делало такие сделки невозможными. Согласно Цинну и Вестерманну, владельцы марок вместо этого решили продать свои марки и получить доллары, что привело к повышению стоимости доллара и снижению стоимости марки. Так как марка официально была привязана к евро, падение марки означало и падение евро, как показано на рис. 13.16. С таким объяснением согласуется значительное увеличение количества долларов в обращении в этот период и соответствующее сокращение количества об-ращающихся марок. С введением в обращение новых европейских банкнот и монет в январе 2002 г. стало возможным хранить свои накопления в наличных евро с той же легкостью, что и в долларах. В самом деле, поскольку банкноты евро выпускаются в отно-сительно крупных номиналах, для целей сбережения евро могут оказаться более привлекательными, чем доллары. Рост стоимости евро с января 2002 г., изображенный на рис. 13.16, соответствует объяснению Цннна-Вестерманна. |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "ЕВРОПЕЙСКОЕ ВАЛЮТНОЕ ОБЪЕДИНЕНИЕ" |
|
|