Аудит / Институциональная экономика / Информационные технологии в экономике / История экономики / Логистика / Макроэкономика / Международная экономика / Микроэкономика / Мировая экономика / Операционный анализ / Оптимизация / Страхование / Управленческий учет / Экономика / Экономика и управление народным хозяйством (по отраслям) / Экономическая теория / Экономический анализ Главная
Экономика
Макроэкономика
| Абель Э., Бернанке Б.. Макроэкономика, 2010 | |
ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА НА ПРАКТИКЕ |
|
|
Анализ денежно-кредитной политики с использованием моделей /5-/.Л/ или Лй-А5предполагает, что использование монетарной политики для воздействия на выпуск и цены является относительно простым делом: все, что нужно сделать ФРС. это изменить предложение денег в степени, достаточной для того, чтобы сдвинуть в желаемую точку кривую 1-М или кривую АО. Однако на практике проведение денежно-кредитной политики представляет собой сложный, непрерывный процесс. Две важные практические проблемы, с которыми должны столкнуться лица, ответственные за проведение экономической политики, - это запаздывание (лаги) в проявлении последствий денежно-кредитной политики для экономики и неопределенность относительно каналов, через которые действует монетарная политика. Запаздывание эффектов денежно кредитной политики. Если бы изменения в денежной массе приводили к немедленным изменениям в объеме выпуска или ценах, использование монетарной политики для стабилизации экономики было бы относительно простым делом. ФРС просто должна была корректировать инструменты своей политики до тех пор, пока экономика не достигнет состояния полной занятости при стабильных ценах. К сожалению, большинство эмпирических данных говорит о том, что изменениям в денежно-кредитной политике требуется довольно много времени, чтобы повлиять на экономику. Некоторые эмпирические оценки времени, требуемого для того, чтобы денежно-кредитная политика заработала, представлены на рис. 14.7, взятом из статьи Бена Бернанке из Принстонского университета и Марка Гертлера из Нью- Йоркского университета. На рисунке изображается примерное поведение трех важных переменных на протяжении первых 48 месяцев после неожиданного ужесточения денежно-кредитной политики со стороны ФРС. Используемые переменные - это ставка по федеральным фондам (описанная в предыдущем параграфе), реальный ВВП (показатель выпуска продукции) и дефлятор ВВП % 0,4 -0,1 -0,2 РИСУНОК 14.7 Реакция объема выпуска, цен и ставки по федеральным фондам на шоки в денежно-кредитной политике На рисунке изображаются приблизительные изменения в ставке по федеральным фондам, реальном ВВП и дефляторе ВВП на протяжении первых 48 месяцев, следующих за непредвиденным ужесточением денежно-кредитной политики со стороны ФРС. Ставка по федеральным фондам и другие процентные ставки быстро реагируют на изменения в монетарной политике, но выпуск (реальный ВВП) и уровень цен (дефлятор ВВП) реагируют значительно медленнее. Длинные временные лаги в реакции выпуска и цен иллюстрируют трудность использования монетарной политики для стабилизации экономики. (показатель уровня цен).' По вертикальной оси откладываются изменения в процентах каждой переменной, которые возникают после изменения денежно-кредитной политики. Отметим, что процентные ставки (в данном случае это ставка по федеральным фондам) быстро реагируют на изменения в денежно-кредитной политике. Вслед за ужесточением денежно-кредитной политики в течение месяца ставка по федеральным фондам повышается более чем на 0,3 процентных пункта (например, с 5,0 до 5,3%). Однако эффект изменения экономической политики для процентных ставок носит временный характер; ставки по федеральным фондам начинают быстро падать, и спустя 6-12 месяцев после начала ужесточения денежно-кредитной политики они практически возвращаются к своему первоначальному уровню. По контрасту с ними выпуску и (особенно) уровню цен требуется гораздо больше времени, чтобы отреагировать на перемены в денежно-кредитной политике. На протяжении первых четырех месяцев или околотого реальный ВВП едва реагирует на изменение экономической политики. (Рисунок 14.7 фактически показывает небольшой рост ВВП в течение первых двух месяцев вместо ожидаемого падения; эта лнеправильная реакция, возможно, отражает скорее статистическую неопределенность в расчетах, чем реальное поведение экономики.) Через четыре месяца ВВП начинает резко падать, но полные последствия новой денежно-кредитной политики для объема выпуска ощущаются лишь спустя 16-20 месяцев после ее первоначального изменения. Реакция цен на изменение политики еще медленнее, чем реакция выпуска. Уровень цен остается фактически неизменным более года после начала реализации монетарной политики! Только после такой длительной задержки ужесточение денежно-кредитной политики все же приводит к тому, что цены начинают падать. Длительные временные лаги при проведении денежно-кредитной политики очень затрудняют точное использование инструментов этой политики. Из- за длительных лагов Комитет по операциям на открытом рынке (КООР) не может основывать свои решения исключительно на текущих уровнях выпуска и инфляции. Вместо этого он должен попытаться предсказать, что будет происходить в экономике в будущем в диапазоне от 6 месяцев до 2 лет, и строить политику, опираясь на эти прогнозы. Из-за неточности большинства экономических щюгнозов принятие решений в денежно-кредитной политике иногда напоминает попытку управлять кораблем в густом тумане. Иллюстрацией проблем, поднятых отсроченными эффектами денежно-кредитной политики, является недавняя дискуссия относительно того, насколько агрессивной должна быть ФРС в процессе проведения антиинфляционной политики. При председателе ФРС Алане Гринспэне у Комитета по операциям на открытом рынке было несколько случаев, когда он призывал к превентивным ударам по инфляции путем повышения ставки по федеральным фондам (т. е. за счет ужесточения денежно-кредитной политики), хотя текущий уровень инфляции был низким. Критики ФРС спрашивали, зачем было необходимо ужесточение монетарной политики, если инфляция на тот момент не представляла собой проблемы. На это Гринснэн и КООР отвечали, что они реагировали не на текущую инфляцию, а скорее на прогнозы относительно инфляции на год вперед или даже дальше. Председатель и его сторонники были правы в утверждении о том, что из-за лагов в денежно-кредитной политике необходимо пытаться предсказывать будущую инфляцию, а не реагировать только на ее текущее значение. Однако из-за трудностей и прогнозировании инфляции остается много места для споров о том, насколько жесткой должна быть денежно-кредитная политика, чтобы предотвратить будущую инфляцию. Каналы реализации денежно-кредитной политики. Другой практической трудностью, с которой сталкиваются ответственные за проведение денежно- кредитной политики, является точное определение того, как монетарная политика влияет на экономику. До этого момента мы определили два главных способа, посредством которых денежно-кредитная политика воздействует на экономическую активность и цены. Во-первых, согласно кейнсианскому анализу модели IS-LM (см. главу 11), сокращение денежной массы повышает реальную ставку процента, что, в свою очередь, снижает совокупный спрос (расходы потребителей и фирм). Снижающийся совокупный спрос ведет к падению выпуска и цен. Последствия денежно-кредитной политики для экономики, которая работает через изменения в реальных ставках процента, называются каналом процентных ставок (interest rate channel) денежно-кредитной политики. Во-вторых, в открытых экономиках ужесточение денежно-кредитной политики повышает реальный ваттный курс (см. главу 13). Более высокий реальный валютный курс, делая отечественные товары более дорогими дпя иностранцев. а иностранные товары более дешевыми для отечественных потребителей, уменьшает спрос на чистый экспорт нашей страны. При прочих равных условиях это сокращение спроса на чистый экспорт также уменьшает совокупный спрос, снижая выпуск и цены. Последствия денежно-кредитной политики, действующие через изменения в реальном валютном курсе, называются каналом валютного курса (exchange rate channel). По мнению некоторых экономистов, ужесточение монетарной политики также работает через снижение предложения и спроса на кредит, механизм, известный как кредитный канал (credit channel) монетарной политики. Блок 14.1 предлагает краткое описание этого потенциального канала. Вокруг этих разнообразных каналов денежно-кредитной политики образовалось множество споров. Это, в свою очередь, увеличивает трудность, с которой политики сталкиваются при оценке того, насколько лжесткой или лмягкой является денежно-кредитная политика в каждый конкретный момент времени. Предположим, например, что ФРС замечает, что реальные процентные ставки сейчас находятся на высоком уровне, но доллар падает. Является ли монетарная политика жесткой или нет? На это трудно ответить, если мы не знаем относительные силы канала процентных ставок и канала валютного курса. Аналогичным образом предположим, что существует низкая реальная ставка процента (намек на мягкую денежно-кредитную политику), но объемы займов и кредитов почему-то снижаются (предположение о жесткой монетарной политике). И снова эти сигналы противоречат друг другу, и вывод о том, является ли монетарная политика экспансионистской или ограничительной, зависит от относительной силы различных каналов. Обсуждая многочисленные проблемы практической реализации денежно- кредитной политики, мы не собираемся утверждать, что хорошая монетарная политика невозможна. В самом деле, денежно-кредитная политика в США за последние примерно 20 лет приносила достаточно хорошие результаты, в результате чего инфляция и безработица были относительно низкими и стабильными. Однако этот разговор все же показывает, почему проведение денежно- кредитной политики называется лскорее искусством, чем наукой. |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА НА ПРАКТИКЕ" |
|
|