Аудит / Институциональная экономика / Информационные технологии в экономике / История экономики / Логистика / Макроэкономика / Международная экономика / Микроэкономика / Мировая экономика / Операционный анализ / Оптимизация / Страхование / Управленческий учет / Экономика / Экономика и управление народным хозяйством (по отраслям) / Экономическая теория / Экономический анализ Главная
Экономика
Макроэкономика
| Абель Э., Бернанке Б.. Макроэкономика, 2010 | |
14.3. проведение денежно-кредитной политики: правила против свободы действии |
|
|
Как должна использоваться денежно-кредитная политика? По отдельным аспектам в этом вопросе существует широкое согласие. Большинство классиков и кейнсианцев согласны, что в долгосрочном периоде деньги нейтральны, поэтому изменения в темпах роста денежной массы влияют на инфляцию, но не затрагивают в долгосрочном периоде реальные переменные. Следовательно, большинство согласно с тем, что главной долгосрочной целью денежно-кре- дитной политики должно быть поддержание низкого и стабильного уровня инфляции. Однако гораздо меньшее согласие царит в вопросе об эффектах монетарной политики и уместности ее использования в краткосрочном периоде (главы 10 и 11). Большинство кейнсианцев уверены, что монетарная политика может и должна использоваться для сглаживания делового цикла, но большинство классиков с ними не согласны. В этом параграфе мы еще раз вернемся к спору об уместности использования денежно-кредитной политики, обратившись к давнишнему вопросу макроэкономики: должна ли монетарная политика проводиться в соответствии с фиксированными правилами или оставляться на усмотрение центрального банка? Кредитный канал денежно-кредитной политики По мнению некоторых экономистов, помимо воздействия на экономику через процентные ставки и валютные курсы денежно-кредитная политика также оказывает влияние па предложение и спрос на кредит. Эти эффекты называются кредитным каналом монетарной политики. Согласно этой теории, со стороны (предложения на кредитном рынке жесткая денежно-кредитная политика ведет к уменьшению кредитования экономики банками. Причина этого заключается в том, что, как мы показали ранее в данной главе, ужесточение монетарной политики уменьшает банковские резервы и, следовательно, количество клиентских депозитов, которые могут принять банки. Имея в наличии меньше депозитов, банки располагают меньшим объемом средств, которые они могут использовать для кредитования. Когда банки сокращают объемы кредитования, заемщики, которые зависят от банков в вопросе кредита, вроде потребителей или небольших фирм, не в состоянии получить кредит, который им нужен для совершения запланированных покупок. Возникающее в результате этого сокращение расходов снижает совокупный спрос и соответственно экономическую активность. Со стороны спроса на кредитном рынке, согласно мнению защитников кредитного канала, жесткая монетарная политика делает потенциальных заемщиков менее лкреди- гопригодными, или в меньшей степени заслуживающими займов. Возьмем, например, фирму, которая имеет значительный объем задолженности с плавающей процентной ставкой, или долга, чья процентная ставка привязана к текущей ставке процента на рынке. Если ужесточение денежно-кредитной политики поднимет процентные ставки, издержки фирмы на выплату процентов вырастут, снижая ее рентабельность. Снизившаяся читабельность фирмы делает ее кредитование более рискованным (увеличивается вероятность банкротства фирмы), поэтому фирма столкнется с трудностями при получении кредита. В качестве альтернат ивы рассмотрим потребителя, который хочет использовать чагть акций, которыми он владеет, чтобы предложить их банку в качестве обеспечения по банковской ссуде. Более жесткая монетарная политика снизит стоимость этих акций (так как финансовые инвесторы, соблазненные более высокими процентными ставками, переключаются с акций на облигации). Из-за обесценившегося обеспечения наш потребитель сможет занять меньшую сумму. В любом из этих примеров уменьшение доступного заемщику кредита, вероятно, приведет к сокращению расходов (сдвигу вниз и влево кривой /5) и соответственно более слабой экономике. Какие данные подтверждают существование кредитного канала? Что касается стороны предложения на кредитном рынке, многие экономисты утверждают, что кредитный канал был сильным в США в 1960-1970-х гг., но в последнее время его возможности сильно ослабли. Причина этого ослабления заключается в том, что дерегулирование банковского сектора и отмена обязательных резервных требований для некоторых видов крупных депозитов облепили банкам поддержание объемов кредитования, несмотря на сокращение банковских резервов, вызванное жесткой монетарной политикой. Например. сегодня (в отличие от ситуации 20 лет назад) банк, который потерял вклады, может заменить их продажей депозитных сертификатов (ДС) корпораций или богатых частных лиц. ДС - это крупное долговое обязательство банка с фиксированным сроком погашения, для которого не надо держать никаких резервов. Так как банк не должен создавать резервы пол свои депозитные сертификаты, ужесточение денежно-кредитной ноли- лжи не повлияет на его способность подобным образом привлекать средства (исключая, возможно, повышение процентной ставки, которую должен платить банк). Доказательства того, что денежно-кредитная политика влияет на сторону сп]юса на кредитном рынке, сильнее. Например, расходы потребителей и мелких фирм более чувствительны к монетарной политике, чем расходы крупных компаний.** Вероятное объяснение этого факта состоит в том, что потребители и небольшие фирмы о финансовом отношении отличаются более высоким риском, чем крупные фирмы, поэтому в случае ужесточения денежно-кредитной политики они гораздо чаще сталкиваются с тем, что их лишают права на получение кредитов. Банкротства среди небольших фирм и потребителей действительно увеличиваются вслед за ужесточением денежно-кредитной политики. а небольшие фирмы и потребители после таких изменений в монетарной политике получают меньше кредитов по сравнению с тем, что получают крупные фирмы ** См., напр.: Mark Gertler, Simon Gilchrist. Monetary Policy. Business Cycles, and the Behavior of Small Manufacturing Firms // Quarterly Journal of Economics. 199-1 (май). С. 309-340. Правило Тейлора Сторонники использования правил при проведении денежно-кредитной политики уверены, что при выборе ее инструментов ФРС должна следовать набору простых, заранее установленных и публично объявленных правил. Однако вне зависимости от содержания правил необходимо запретить ФРС реагировать на состояние экономики до тех пор, пока подобные ответы встроены в само правило. Примером правила монетарной поли-тики. которое позволяет ФРС учитывать состояние экономики, является так называемое правило Тейлора (Taylor rule), предложенное Джоном Тейлором* из Стэнфордско- го университета. Правило Тейлора задается следующим образом: i = it + 0, 02 + 0,5у + 0,5(л - 0, 02), где - номинальная ставка по федеральным фондам (промежуточная цель ФРС); я - уровень инфляции за предыдущие четыре квартала: у = (У У)/У - отклонение в процентах объема выпуска от уровня выпуска при полной занятости. Правило Тейлора требует, чтобы реальная ставка по склеральным фондам, i - л, реагировала на: !) разницу между выпуском и уровнем выпуска при полной занятости и 2) разницу между инфляцией и ее целевым значением, которое здесь равно 2%, или 0,02. Отметим, что, если выпуск находится на уровне полной занятости, а инфляция соответствует целевому ориентиру в 2%, правило Тейлора требует от ФРС установить реальную ставку по федеральным фондам в размере 2%, что приблизительно равно ее долгосрочному среднему уровню. Если экономика лперегрета и выпуск выше своего значения в условиях полной занятости, а инфляция выше целевого значения, правило Тейлора потребует от ФРС ужесточения денежно-кредитной политики за счет повышения ставки по федеральным фондам выше 2%. Наоборот, если экономика слабая, с выпуском ниже уровня производства при полной занятости и инфляцией ниже целевого значения, правило Тейлора показывает, что ставка по федеральным фондам должна опуститься ниже 2%, смятая тем самым денежно-кредитную политику. Оба варианта реакции соответ-ствуют стандартной практике ФРС. Действительно, Тейлор показал, что его относительно простое правило исторически достаточно точно описывает фактическое поведение ФРС. В отличие от ряда защитников использования правил Тейлор не считал, что ФРС механически и покорно следует его правилу. Скорее он считал, что его правило служит в качестве руководства для денежно-кредитной политики. Разрешалось отступать от данного правила, если, по мнению ответственных за экономическую политику лиц, существовали особые обстоятельства. Тем не менее, чтобы идея правила в денежно-кредитной политике имела смысл, ФРС должна была подавляющую часть времени обязательно придерживаться этого правила (или оставаться очень близко к нему). Х См.: Discretion Versus Policy Rules in Practice // Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy. 1993. C. 195-214. составляет идея о том, что всегда лучше предоставить центральному банку возможность реагировать на изменяющиеся экономические условия так, как он считает нужным, чем надевать на денежно-кредитную политику лсмирительную рубашку, лскроеную правилами. Этот основной аргумент в пользу свободы действий привлекателен, но сильные доводы можно привести и в отношении правил. Далее мы рассмотрим традиционную монетаристскую аргументацию в пользу правил. Затем мы посмотрим на относительно новые свидетельства в защиту правил, а именно что использование правил повышает доверие к центральному банку. |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "14.3. проведение денежно-кредитной политики: правила против свободы действии" |
|
|