Одной из наиболее важных проблем финансового менеджмента является капитала фирмы с целью максими
зации рыночной стоимости обыкновенных акций.
Цена капитала рассчитывается для:
определения уровня финансовых издержек фирмы с целью поддержания ее экономического потенциала;
обоснования принимаемых решений по инвестиционным проектам. Известно, что инвестиционный проект может быть отвергнут, если внутренняя норма рентабельности по нему (/!?/?) ниже, чем цена капитала (Цкапитала) организации, т.е. не выполняется условие
ЛШ' Цкапитала-
управления структурой капитала В этом случае наилучшее соотношение между различными источниками средств определяется исходя из критерия минимума цены капитала; <
оценки цены фирмы. Если в основу такой оценки положить критерий максимума ее распределяемого дохода на единицу цены капитала, то цена фирмы (Цфирмы)будет тем выше, чем ниже цена капитала.
XX ... Р+7, Чфирмы - Д >
^капитала
где Р - чистая прибыль организации;
2Ч проценты за пользование заемными средствами. Остальные обозначения соответствуют принятым ранее.
Если определяется цена фирмы (акционерного общества), которая располагает только собственным капиталом, то стоимость этого капитала может быть рассчитана и другим методом - как отноще- ние текущего дивиденда в расчете на одну акцию (Дт) к текущей рыночной цене одной акции (Цр):
Ц капитала = 77"' >
Цр
т.е. в этом случае определяется текущая доходность дивидендный доход) одной акции. Тогда цена фирмы может быть рассчитана следующим образом:
Цфирмы = Дт:Цр"
В случаях, когда расчеты проводятся на перспективу, при определении цены капитала учитывается ожидаемый среднегодовой темп роста цены акции.
Структура капитала, в которой сочетаются заемные и собственные источники, влияет на тип и риска фирмы и на ее доходность.
Если фирма не использует заемных средств (краткосрочные займы и кредиты, а также устойчивые пассивы в расчет не принимаются), то ее капитал составляют собственные средства. Рентабельность собственного капитала практически равна рентабельности активов. Такой фирме свойствен так называемый производственный риск не-получения необходимых доходов, поскольку на деятельность фирмы оказывают влияние:
изменчивость спросапокупателей;
изменчивость продажной цены;
изменчивость затрат на ресурсы и возможность в связи с этим регулировать цены на свою продукцию;
соотношение между постоянными и переменными затратами.
Постоянные затраты почти не меняются при увеличении или
снижении спроса на продукцию фирмы, а переменные изменяются пропорционально изменению объема реализации.
Если составе затрат фирмы высок удельный постоянных затрат (что характерно для отраслей с высокой степенью автоматизации производства и капиталоемкости), то для нее характерен высокий уровень производственного риска. Это означает, что при прочих неизменных факторах сравнительно небольшое изменение объема реализации приводит к существенному изменению и значительной колеблемости показателя рентабельности капитала.
Когда фирма привлекает заемные средства, то на держателей акций накладывается дополнительный риск, который называется фи-нансовым. Повышение риска неполучения необходимого уровня доходности или возврата заемных средств в срок компенсируется уве-личением ожидаемой доходности собственного капитала в результате исключения процентов за кредит из налогооблагаемой прибыли.
Уровень доходности собственного капитала зависит от финан-сового левериджа (рычага). Эффект финансового левериджа, в свою очередь, зависит от соотношения между заемным и собственным капиталом фирмы, а также от разницы между рентабельностью активов и ценой капитала (процента за кредит). Если такая разница положительна, то рентабельность собственного капитала растет, и тем в большей степени, чем больше соотношение между заемным и собственным капиталом. Но если такая разница отрицательна, то рентабельность резко снижается или становится отрицательной.
Чем больше доля заемных средств и чем выше процентные ставки за кредит, тем больше вероятность того, что падение рентабельности и прибыли приведет к финансовым затруднениям. Это уменьшает текущую стоимость фирмы и повышает цену ее капитала.
Оптимальная структура капитала находится в сфере компромисса между достижением максимально возможной экономии на нало-гах, обусловленной привлечением кредитов, и дополнительными затратами, ^ связанными с повышением вероятности возникновения финансовых затруднений с ростом доли заемных средств.
При использовании заемных средств необходимо руководствоваться следующими общими правилами.
1. Высокорисковым фирмам, доходность капитала которых значительно колеблется, следует при прочих равных условиях использовать заемный капитал в меньшей степени, чем
Фирмы, владеющие материальными, реализуемыми на рынке активами (например недвижимостью), могут привлекать заемный капитал в большей степени, чем фирмы, стоимость которых опреде-ляется в основном нематериальными активами. Аналогично фирмы, активы могут служить обеспечением займов (например фирмы по торговле недвижимостью), склонны к более интенсивному при-влечению заемных средств.
При прочих равных условиях быстрорастущие фирмы должны более интенсивно использовать внешнее финансирование, поскольку медленный рост может финансироваться за счет нераспределенной прибыли, а быстрый обычно требует привлечения дополнительных
источников.
|
- 15.6. ПРИБЫЛЬ ПРЕДПРИЯТИЯ
цена единицы /-и продукции; С - себестоимость единицы /-и продукции; V - объем реализации 1-й продукции. Рассмотрим пример определения и анализа прибыли от реализации продукции по факторам. Пример. На предприятии за отчетный период было реализовано 1000 ед. продукции по цене 50 тыс. руб. за единицу, а себестоимость единицы продукции составила 45 тыс. руб. В плановом периоде предусматривается
- 18.3.2. Сравнительный подход к оценке бизнеса
ценах купли-продажи акций, аналогичных акциям оцениваемой компании. Качество и доступность информации зависят от уровня развития фондового рынка. Формирование отечественного фондового рынка не завершено, поэтому получение рыночной ценовой информации связано с большими трудностями. Финансовая информация обычно представлена бухгалтерской и финансовой отчетностью, а также дополнительными сведениями,
- АНТИМОНОПОЛЬНАЯ ПОЛИТИКА
цена товара устанавливается на рынке покупателем в целях получе ния дополнительной прибыли и компенсации необоснованных за трат за счет продавца, а также продавцом - на уровне, принося щем убытки от продажи товара, в результате чего может быть огра ничена конкуренция посредством вытеснения конкурента с рынка. Международная консалтинговая компания, изучавшая состоя ние российских рынков, пришла к
- 1.2 Производственные и рыночные связи предприятия. Конкуренция и предприятие
цена, тем ниже спрос, и наоборот; при этом монополист устанавливает цену товара и определяет объем ею производства и продажи. В классической экономической литературе (в частности, в тру дах А. Смита) существует термин лневидимая рука. Суть его в том. что предприятия-изготовители и поставщики ресурсов, добиваю щиеся увеличения собственной выгоды и действующие в рамках остроконкурентной рыночной
- 5.3 Финансовое предпринимательство
цена места колеблется от 450 до 6000 тыс. долл., а число членов практически неизменно - 1469. Вместе с тем в условиях государственно-монополистического капитализма роль биржи в торговле ценными бумагами несколько уменьшилась. Главная причина этого - образование мощных кре- дитно-финансовых институтов, которые сконцентрировали у себя большую часть торговли ценными бумагами без посредничества
- 6.5 Государственная поддержка
и проблемы малого предпринимательства
цена; ж низкая культура взаимодействия государственных служб в ра боте с предпринимателями; ж продолжающиеся криминальные угрозы. Помимо федеральных и региональных программ поддержки ма лого предпринимательства существует большое число негосударст венных организаций, ведущих работу в этом направлении. В их числе различные фонды и агентства, банки, кредитные и страховые компании, общественные
- Термины и понятия к разделу I
цена, по которой акция продается, - курс акций. Различают акции: обыкновенные, привилегированные, именные, на предъявителя, трудового коллектива и др. Акция именная - акция с указанием имени ее владельца. Рас-пространяется в порядке открытой подписки. Может быть простой и привилегированной. Акция на предъявителя - акция, не содержащая имени ее вла дельца. Может быть простой и привилегированной.
- 7.2 Состав, структура и оценка фондов
цена лома). г ОФщщ ОФн 0Ф1(Й 0Фят 1 "2 Для расчета экономических показателей определяется среднего довая стоимость основных фондов. Расчет ведется на основе пер воначальной стоимости с учетом их ввода и ликвидации по сле дующей формуле: среднегодовая стоимость основных фондов; Ч стоимость основных фондов на начало года (балансовая); Ч стоимость введенных основных фондов;
- 22.3 Развитие на основе инновационно-инвестиционных факторов
ценах для постоянной нормы дисконта чистый дисконтированный доход определяется по формуле Т (II - 3 ) 7 чд (-о о+Е)1 ы>а+щ ИЛИ ЧДЛ=Х[(КД-3,)а,]-Х(К,а,\ 1=0 результаты, достигаемые на им шаге расчета (реализации про екта). Для промышленных предприятий R формируется как выручка (нетто) от продажи (реализации) продукции (за ми нусом налога на добавленную стоимость, акцизов и анало гичных
- 30.5 Выбор метода ценообразования
цена продукции должна полностью воз-мещать все издержки на производство, распределение и сбыт товара, а также обеспечивать получение определенной нормы прибыли. Наиболее распространены следующие методы установления цен товаров: 1) на основе издержек производства; 2) по доходу на капитал; 3) с ориентацией на спрос; 4) по уровню текущих цен. 1. Метод установления цены товара на основе
- ТЕРМИНЫ И ПОНЯТИЯ К РАЗДЕЛУ
цена - цена, по которой одно струк турное подразделение (центр ответственности) передает свою про дукцию (полуфабрикаты), работы и услуги другому структурному подразделению (центру ответственности) организации. Финансовое состояние организации - система показателей (коэффи циентов, индикаторов), определяющих обеспеченность предприятия де нежными средствами для осуществления нормальной
- 4.3. Всемирная торговая организация: глобальное регулирование торговли
цена и качество определяют конкурентоспособность фирмы и ее продукции. В результате более активного товарообмена развиваются новые тех нологии, как это произошло, к примеру, с мобильной связью. Увеличение экспорта повышает доходы производителей, налоговые поступления в казну и, следовательно, доходы и благосостояние населения в целом. Развитие торговли ведет в долгосрочной перспективе к повышению
- 7.2. Методологические подходы к задачам краткосредне- и долгосрочного прогнозирования мировых товарных рынков
цена, спрос, предложение, экспорт, импорт и т.д.); ЦЛрЛ;, ...) - функция зависимости прогнозируемого параметра от обще хозяйственных (макроэкономических) факторов состояния мировой экономики; ...) - функция зависимости прогнозируемого параметра от мик роэкономических (товарно-рыночных) факторов состояния исследуемого товарного рынка. Прогнозирование конъюнктуры. Понятие лконъюнктура, уже давно и
- 11.3. Формы и схемы участия малого предпринимательства в международном бизнесе в условиях новой конкуренции
ценах на продукцию, производимую на мелких предприятиях, и если они ниже, чем себестоимость собственного производства, крупные фирмы идут на кооперацию с субподрядчиком. Как производятся соответствующие товары, из какого сырья, на каком оборудовании - им безразлично. Отно-шения между партнерами в этом варианте довольно свободные. Их взаим ная зависимость регулируется рынком. Для мелкой
- 13.1. Концепция маркетинга: понятие, цели
цена, место, продвижение (от англ. product, price, place, promotion) - и программа ФОССТИС - формирование спроса (ФОС) и стимулирование сбыта (СТИС). Фактически перед каждой компанией открылось рыночное окно воз можностей. Успех зависел от степени и эффективности использования маркетинга, что обусловило его масштабное применение. Маркетинг стал важным элементом компании. На этом этапе маркетинг
- 4.1. Сущность основных средств (основного капитала) предприятия. Источники их формирования, состав и структура
цена фирмы и др.). В целях налогообложения нематериальными активами признают ся приобретенные и (или) созданные налогоплательщиком результаты интеллектуальной деятельности и иные объекты интеллектуальной соб-ственности (исключительные права на них), используемые в производ стве продукции (выполнении работ, оказании услуг) или для управлен ческих нужд организации в течение длительного времени
- Глава Рынок ценных бумаг
ценам, превышающим рыночные. Акции, будучи более рискованными ценными бумагами по сравнению с долговыми обязательствами, как правило, привлекают инвесторов возможностью получения повышенного дохода, который может складываться из суммы дивидендов и прироста капитала, вложенного в акции, вследствие повышения их цены. Благодаря повышенной доходности акции обычно обеспечивают лучшую защиту от
- 12.3 Сущность основных средств (основного капитала) предприятия. Источники их формирования, состав и структура
цена фирмы и др.); незавершенное производство (затраты на возведение знаний и сооружений, капитальные вложения в оборудование, требующее монтажа и др. объекты, которые не прошли приемку и не включены в состав основных средств). При принятии к бухгалтерскому учету активов в качестве основных средств необходимо единовременное выполнение следующих условий: а) использование их в производстве
- 1.3. Фирмы как экономические субъекты
цена товаров у производителя, что позволяет торговцам возместить торговые издержки и получить прибыль. Финансовое предпринимательство активно развивается в современных условиях. Его характерной особенностью является то, что предметом купли- продажи выступают ценные бумаги (акции, облигации), валютные ценности и национальные деньги. Для данного вида предпринимательства образуется
- 2.3. Рынок как необходимое условие товарного хозяйства
цена товара находятся в отношении обратной пропорциональности. Представляется очевидным, что спрос описывает поведение потребителей на рынке и графически выглядит так (рис. 4): В - линия спроса; Р - цена товара; С) - количество товара. Предложение. По аналогии со спросом сформулируем: предложение - это количество товаров, которое производители желают и в состоянии продать по сложившейся цене.
|
Финансы