Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная
Финансы
Финансовый анализ
| Селезнева Н.Н., Ионова АФ.. Финансовый анализ. Управление финансами: Учеб. пособие для вузов.Ч 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА,2006. - 639 с., 2006 | |
18.7. Дивидендная история и дивидендная политика акционерного общества в системе показателей |
|
|
Наряду с решением инвестиционных проблем, связанных с увеличением активов организации и определением источников их покрытия, важное значение в управлении прибылью имеет процесс формирования доли собственника в полученной прибыли в соответствии с его вкладом, или дивидендная политика. Цель ее заключается в определении оптимального соотношения между потребляемой и капитализируемой частями прибыли. В дальнейшем это позволит обеспечить стратегическое развитие организации, максимизировать ее рыночную стоимость и определить конкретные меры, направленные на увеличение рыночной стоимости акций. При этом под капитализацией чистой прибыли понимают ее использование на производственное развитие, реинвестирование чистого денежного потока от инвестиций, осуществление дивидендных выплат в форме новых акций, направление суммы депозитного процента на прирост депозитного вклада и др. Необходимо отметить, что реинвестирование прибыли является относительно дешевой формой финансирования для организации по сравнению с выпуском новых акций и позволяет сохранять сложившуюся систему контроля собственников за ее деятельностью. Увеличение суммы капитализируемой свидетельствует о росте го состояния увеличении ее собственных средств. Одновременно с этим с определенной периодичностью (ежегодно, ежеквартально и т.п.) часть чистой прибыли распределяется между, акционерами. Распределение проводится в соответствии с видами акций и их количеством у каждого собственника. Доля прибыли на одну акцию является текущим доходом акционеров, или дивидендом. В соответствии с Налоговым кодексом РФ, часть I, ст. 43 дивидендом признается любой доход, полученный акционером (участником) от организации при распределении прибыли, остающейся после налогообложения (в том числе в виде процентов по привилегированным акциям), по принадлежащим акционеру (участнику) акциям (долям). Решения По дивидендным выплатам российских организаций затрагивают как обыкновенные, так и привилегированные акции. Если уровень дивидендов по обыкновенным акциям зависит от финансовых результатов деятельности организации и определяется общим собранием акционеров (по рекомендации совета директоров), то выплаты по привилегированным акциям относятся к обя-зательным фиксированным платежам, установленным в денежных единицах или в виде процентной величины дивиденда к номиналу привилегированной акции. В практике финансового менеджмента различают следующие основные методы формирования дивидендной политики: консервативный; компромиссный, или умеренный; агрессивный. Каждый из этих методов позволяет выработать свой тип дивидендной политики (табл. 18.1). Таблица 1 8.1 Основные типы дивидендной политики акционерного общества1 Определяющий подход к формированию дивидендной ж политики Варианты используемых типов,дивидендной политики. I. Консервативный подход 1. Остаточная политика дивиден-дных выплат Политика стабильного размера дивидендных выплат II. Умеренный (компромиссный) подход 3. Политика минимального ста-бильного размера дивидендов с надбавкойв отдельные периоды1 III. Агрессивный подход Политика стабильной нормы дивидендных выплат ; 5. Политика постоянного возрастания размеров дивидендов Остаточная политика дивидендных выплат предполагает, что фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счет прибыли удовлетворена потребность в формировании собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инве-стиционных возможностей фирмы. Наиболее целесообразно осуществлять эту политику тогда, когда внутренняя ставка доходности по реализуемым проектам выше средневзвешенной стоимости капитала или уровня финансовой рентабельности. В данном случае использование прибыли обеспечивает высокий темп роста капитала, дальнейшее развитие организации и рост ее финансовой устойчивости. Однако потенциально возможный низкий уровень дивидендных выплат может отрицательно сказаться на формировании уровня рыночных цен на акции. Политика стабильного размера дивидендных выплат предполагает выплату неизменной их суммы на протяжении продолжительного периода (при высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфляции). Достоинством такой политики является ее надежность и неизменность размера текущего дохода акционеров на одну акцию, что приводит к стабильным котировкам этих акций на рынке. Недостаток этой политики - слабая связь с финансовыми результатами деятельности организации. Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды имеет то преимущество, что обеспечивает стабильные гарантированные выплаты дивидендов в минимально предусмотренном размере при высокой связи с финансовыми результатами деятельности организации. Такая связь позволяет увеличивать размер дивидендов в периоды благоприятной хозяйственной конъюнктуры, не снижая уровня инвестиционной активности. Основной недостаток этой политики - при продолжительной выплате минимальных размеров дивидендов инвестиционная при-влекательность акций организации снижается и соответственно па- их рыночная стоимость. Политика стабильной нормы дивидендных выплат предусматривает установление Долгосрочной нормы таких выплат по отношению к сумме чистой прибыли. Преимуществом этой политики является простота ее выработки и тесная связь с размером формируемой прибыли. Основной недостаток - нестабильность размеров дивидендных выплат на акцию, определяемая нестабильностью суммы формируемой прибыли. Это вызывает перепады в рыночной стоимости акций в отдельные периоды и препятствует максимизации рыночной стоимости организации. Политика постоянного возрастания размеров дивидендов предусматривает стабильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Возрастание дивидендов происходит, как правило, в твердо проценте прироста к их размеру в предшествующем периоде. Преимуществом такой политики является обеспечение высокой рыночной стоимости акций фирмы и формирование положительного ее имиджа у потенциальных инвесторов. Недостатком - отсутствие гибкости в проведении этой политики и постоянное возрастание финансовой напряженности. Практика формирования дивидендной политики фирмы складывается из ряда этапов: первый этап - оценка основных факторов, определяющих фор-мирование дивидендной политики. При этом все факторы принято подразделять на четыре группы. 1. Факторы, характеризующие инвестиционные возможности организации'. стадия жизненного цикла фирмы; необходимость расширения инвестиционных программ фирмы; степень готовности высокоэффективных инвестиционных проектов к реализации. Факторы, характеризующие возможности формирования финан- совыхресурсов из альтернативных источников: достаточность резервов собственного капитала, величина не-распределенной прибыли прошлых лет; стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала; стоимость привлечения дополнительного заемного капитала; доступность кредитов на финансовом рынке; рейтинг кредитоспособности фирмы. Факторы, связанные с объективными ограничениями: уровень налогообложения дивидендов; уровень налогообложения имущества организаций; достигнутый эффект финансовоголевереджа; фактический размер получаемой прибыли и уровень рентабельности собственного капитала. Прочие факторы: конъюнктурный цикл товарного рынка, участником которого является фирма; уровень дивидендных выплат компаниями-конкурентами; неотложность платежей по ранее полученным кредитам; возможность утраты контроля над управлением фирмой; второй этап - выбор типа политики, которая соответствовала бы стратегии фирмы; третий этап - определение механизма распределения прибыли, соответствующего стратегии фирмы. В результате определяется уровень дивидендных выплат на одну обыкновенную (простую) акцию, который рассчитывается по формуле УДВ.,-^!о11, кпа где УДВпа - уровень дивидендных выплат на одну акцию; ФДВ - фонд дивидендных выплат, сформированный в соответствии с избранным типом дивидендной политики; ВП - фонд выплат дивидендов владельцам привилегированных акций; Ч количество простых акций, эмитированных акционерным обществом. На заключительном этапе оценивается эффективность дивидендной политики фирмы. Оценочно-аналитические расчеты включают формирование следующих показателей: Чистая Дивиденды по привиле - ^ Прибыль на одну _ прибыль гированным акциям акцию (ЕР8) Количество обыкновенных акций в обращении Этот показатель определяет инвестиционную привлекательность фирмы: чем больше чистой прибыли приходится на рубль вложений, тем вероятнее привлечение инвестиций через дополнительную эмиссию акций. Количество акций в обращении определяется как разница меж-ду общим числом выпущенных обычных акций и собственными акциями в портфеле фирмы. 2. Для держателя акций большое значение имеет как фактическая (Ндф), так и номинальная (Ндн) норма дивиденда (текущая доходность акции): Дивиденд на одну акцию ^ Номинальная стоимость одной акции' Д Дивиденд на одну акцию Рыночная стоимость одной акции Первый показатель характеризует инвестиционную привлекательность фирмы на первичном рынке, а второй - на вторичном рынке ценных бумаг. Оба эти показателя связаны с общей ДОХОДНОСТЬЮ акции, которая рассчитывается с учетом курсовой стоимости и курковой разницы, которую владелец получит при продаже акции. доходность акции определяется по формуле - Сд+ЗДрл-Цщ) ДА0=ЧТЩ Х где Сд Ч сумма дивидендов в течение всего периода владения акцией; ЦРА и ЦПА - Цена продажи и цена покупки акции. Этот показатель фактически отражает эффективность вложения капитала в акции компании - общий доход владельца акции на рубль инвестиций за весь период вложения 4. Обратный показатель покажет время окупаемости вло жений капитала: ток= зла Сд+(ЦрА-ЦПА) Конечно, все эти показатели во многом определяются конъюнк-турой фондового рынка в момент приобретения и продажи акций. Коэффициент лдивидендный выход характеризует долю чистой прибыли, выплачиваемой наличными акционерам (в процентах или в относительном выражении): _ Масса дивидендов х 100% Кдивид.выход,% Чистая прибыль > _ Дивиденд на одну акцию К Ьш^а.лш,^ - Чистая прибыль на одну акцию' Чем большая доля чистой прибыли выплачивается в качестве текущего дохода акционерам, тем ниже становится норма капитализации чистой прибыли. Сокращение чистой прибыли как источника самофинансирования в конечном счете может замедлить внутренние темпы роста, ограничить темпы прироста выручки организации и уменьшить возможности привлечения кредитов. Второй показатель, как правило, всегда должен быть меньше единицы (К' < 1). В случае превышения указанного норматива выплата дивидендов осуществляется частично за счет дополнительно привлекаемых ресурсов. Это свидетельствует о плохом финансовом состоянии компании, которая не может обеспечить получение достаточной суммы чистой прибыли. Устойчивость компании на фондовом рынке выражает коэф-фициент соотношения рыночной цены акции (Црд) и прибыли на одну акцию (ПА0): V Рыночная стоимость одной акции Црд. фр Прибыльна акцию Пдо Этот показатель отражает перспективную динамику положения предприятия на фондовом рынке: более высокая цена реализации ее акций (при той же фактической прибыли) характеризует привлекательность акций, поскольку инвесторы надеются на получение большей прибыли в перспективе. С показателем Кфр связан и другой показатель - соотношение рыночной и номинальной стоимости одной акции Дна Он характеризует рыночную стоимость капитала компании в динамике, отражает чувствительность фондового рынка в отношении данной компании, его реакцию на перспективность развития компании. Дивидендная политика организации учитывает весь спектр интересов: получение дополнительных ресурсов для инвестиций за счет эмиссии акций, обеспечение достаточного дивиденда их держателям, оптимизацию соотношения лприбыль - инвестиции - дивиденд с учетом реальных условий развития организации. В дивидендной политике переплетаются интересы фирмы в целом и интересы держателей акций. Эффективное соединение этих интересов - одна из важных задач финансовой стратегии фирмы. |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "18.7. Дивидендная история и дивидендная политика акционерного общества в системе показателей" |
|
|