| Селезнева Н.Н., Ионова АФ.. Финансовый анализ. Управление финансами: Учеб. пособие для вузов.Ч 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА,2006. - 639 с., 2006 |
12.8. Основные методы оценки эффективности инвестиционных решений |
Существует несколько методов оценки инвестиционных проектов. Они основываются на использовании таких показателей, как:
период окупаемости первоначальных затрат;
период окупаемости первоначальных затрат с учетом дисконтирования доходов;
средневзвешенная ставка рентабельности;
чистая текущая стоимость (ЫРУ)\
внутренняя ставка доходности (1ЯЯ, %);
индекс прибыльности.
Разные критерии оценки проектов дают менеджерам различную информацию.
Обыкновенный и дисконтированный сроки окупаемости дают информацию о риске и ликвидности проекта. Чистая текущая стоимость важна потому, что показывает величину генерируемого прироста прибыли, принадлежащей акционерам, и является лучшей характеристикой отдачи на вложенный капитал. Внутренняя ставка доходности также оценивает доходность инвестиций. Этот относительный показатель содержит информацию о резерве безопасности проекта. Такую же информацию дает Р1, поскольку измеряет прибыль, приходящуюся на единицу инвестиций.
Период окупаемости первоначальных затрат показывает время, необходимое для возмещения первоначальных инвестиций. В расчет принимается номинальная величина доходов по годам. Лучшим является вариант с наименьшим сроком окупаемости инвестиций. Как видно, этот метод прост, но не учитывает временную ценность денег. Организация может иметь и свои нормативы (лимит) окупаемости первоначальных затрат. Срок окупаемости по лучшему из выбранных вариантов сопоставляется с нормативом, на основе чего делается вывод о целесообразности предложенного варианта.
Период окупаемости первоначальных затрат с учетом дисконтирования доходов устраняет недостаток первого метода; он учитывает временную ценность денег и потому кажется более точным. Определяется путем деления величины инвестиций на дисконтирован- .ный поток денежных средств в результате прироста прибыли (экономия затрат - тоже прирост прибыли) или дохода.
Оба рассмотренных метода представляют собой вариант лмертвой точки, под которой понимается момент времени, когда куму-лятивный поток доходов становится положительным и все расходы по инвестированию будут возмещены. Недостаток обоих методов в том, что они не учитывают влияние элементов денежного потока, находящихся за пределами срока окупаемости. Тем не менее оба критерия показывают, как долго финансовые ресурсы будут омертвлены в проекте. При прочих равных условиях, чем короче срок окупаемости, тем ликвиднее проект. Кроме того, поскольку лдальние элементы денежного потока рассматриваются как более рисковые, считается, что оба критерия дают приблизительную оценку риско- вости проекта.
Средневзвешенная ставка рентабельности (или учетная доходность - АссоипПщ Ка1е о/ ЯеШгп, А ЯК) основывается на расчете чистой прибыли, а не денежного потока. Она равна отношению среднегодовой ожидаемой чистой прибыли к среднегодовому объему инве-стиций. Годовая чистая прибыль может быть определена как разность между денежным потоком этого года и годовыми амортизационными отчислениями. Среднегодовые инвестиции принимаются рав-
Ными полусумме исходных инвестиций. Принимается проект, у которого учетная доходность выше. Ее сравнивают с рыночной ставкой процента, чтобы определить, насколько эти инвестиции дают лучший (или худший) результат по сравнению с другими вложениями капитала. Целесообразно также сравнить полученные ставки с фактическим уровнем рентабельности активов в организации (новый проект должен, по крайне мере, не уменьшать фактическую рентабельность).
Рассмотренные три метода не дают достоверной информации о вкладе проекта в наращивание рыночной стоимости фирмы. В теории финансового менеджмента считается, что их использование может привести к некорректным решениям в области инвестиционной политики.
Чистая текущая стоимость (№1 Ргезеп1 Уа1ие, МРУ) - один из наиболее эффективных критериев оценки выбора финансового решения. Она определяется как разность между суммой дисконтированных потоков доходов по годам и первоначальными инвестициями. Иногда в литературе чистая текущая стоимость рассматривается только как суммирование дисконтированных денежных потоков, при этом инвестиции определяются как денежный отток средств, происходящий в нулевой период времени, а потому его коэффициент дисконтирования равен единице. Естественно, результаты расчетов при обоих подходах совершенно одинаковы:
л СР = 1,
где СР - дисконтированный поток денежных средств; / - первоначальные инвестиции (в нулевой период); { - год расчета;
Ч ставка дисконтирования, равная цене капитала фирмы; и - период дисконтирования.
Если чистая текущая стоимость проекта величина положительная, то финансовое решение в данном случае может быть принято. Если оба проекта независимы и имеют положительную чистую текущую стоимость, то могут быть приняты оба. Если проекты альтернатив-ны, то принимается проект с ббльшей чистой текущей стоимостью.
Логика рассмотренного критерия ясна: даже если чистая текущая стоимость нулевая, то генерируемого проектом денежного потока достаточно для возмещения вложенного капитала, для обеспечения необходимой отдачи (не менее цены капитала фирмы) на вложенный капитал. Если чистая текущая стоимость больше нуля, то проект генерирует прибыль, которая принадлежит акционерам, и цена фирмы возрастает.
Внутренняя ставка доходности (1п1егпа1 Ка!е о/ Ке1игп, 1КК,%) - это такая дисконтная ставка, при которой суммарный дисконтируемый денежный поток доходов равен первоначальным инвестициям, ИЛИ ^^приток = ^^инвестиции ИЛИ
1=0 (1 +
Отсюда находится дисконтная ставка к. Это можно сделать с помощью специальных калькуляторных программ или приблизительно на основе аккумулирующих таблиц дисконтирующих коэффициентов.
Показатель внутренней ставки доходности позволяет рассчитать, какая доходность заложена в проекте. Если проекты независимы, то они оба могут быть приняты к реализации, по крайней мере, если их внутренняя доходность выше фактической цены капитала фирмы. Это означает, что после расчетов за инвестиции и пользование капиталом появится излишек прибыли, который является собственностью акционеров. Повысится стоимость фирмы.
Если проекты альтернативны, то выбрать следует проект с большей внутренней ставкой доходности. Желательно провести сравнение полученной ставки доходности по лучшему варианту с рыночной ставкой доходности.
Р1
Индекс прибыльности (рентабельности) - доход на единицу затрат, рассчитываемый, в общем случае, как отношение текущей стоимости денежного потока доходов к текущей стоимости инвестиционных затрат:
V
ЕУ п .
'денежного потока _ 1=0 (,1 + К)
РУ " ~ "
инвестиции у
1=0
В частном случае, когда инвестиции вкладываются единовременно
в течение нулевого периода, формула имеет вид:
.
/
Проект может быть принят, если 1. Если проекты аль-
тернативны, то принимается тот проект, где Р1 выше.
|
| << Предыдушая |
Следующая >> |
| = К содержанию = |
Похожие документы: "12.8. Основные методы оценки эффективности инвестиционных решений" |
- 9.4. СУЩНОСТЬ И ЗНАЧЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ
основных фондов. При разработке амортизационной политики государство должно придерживаться следующих принципов. Своевременность и правильность осуществления переоценки основных фондов, особенно в условиях инфляции. Нормы амортизации должны быть дифференцированными в зависимости от функционального назначения основных фондов и объективно учитывать их моральный и физический износ. Нормы амортизации
- 9.6. ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОСНОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ НА ПРЕДПРИЯТИИ
основной недостаток данной методики заключается в том, что величины нормативных коэффициентов эффективности капитальных вложений в значительной степени занижены. В условиях рыночной экономики их величина должна адекватно изменяться в зависимости от изменения уровня инфляции и должна быть на уровне процентной ставки или другого аналогичного критерия, например ставки дивиденда. Вторым ее
- 10.4. ОСНОВЫ ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ В СТРОИТЕЛЬСТВЕ
основных фондов по построенным предприятиям, зданиям и сооружениям. Сметная стоимость строительства в соответствии с технологической структурой капитальных вложений и порядком осуществления деятельности строительно-монтажных организаций подразделяется по следующим элементам: стоимость строительных работ; стоимость работ по монтажу оборудования (монтажных работ); затраты на приобретение
- 15.6. ПРИБЫЛЬ ПРЕДПРИЯТИЯ
основной целью деятельности любой коммерческой организации. Вместе с тем такая трактовка роли прибыли в настоящее время не является единственной. С точки зрения современной англо-американской финансовой школы, которая получила признание во многих странах мира, в качестве приоритета в деятельности предприятия выступает не столько прибыль, сколько ее производная - максимизация доходов
- 16.4. ЦЕНОВАЯ ПОЛИТИКА НА ПРЕДПРИЯТИИ
основными этапами: постановка цели (задачи) ценообразования; определение уровня спроса на данный вид продукции; оценка издержек производства и степени регулирования цен на продукцию; анализ цен и товаров конкурентов; выбор метода ценообразования; расчет исходной цены изделия; учет влияния на цену изделия дополнительных факторов; установление окончательной цены. Выбор и оценка стратегии
- 1.3. Предпринимательство как особая форма экономической активности
основную предпринимательскую функцию - новацию, предприниматель состояться не может, то есть функция субъекта предпринимательства напрямую связана с самоорганизацией. К основным исходным положениям самоорганизации относятся: ? генерирование идеи; ? планирование, то есть трансформация идеи в товар (работу, услугу); ? принятие предпринимательского решения о реализации предпринимательского
- 1.5. Цели предпринимательской деятельности
основную цель предпринимательской единицы ее атрибут - стимулирование и удовлетворение спроса общества на конкретные потребности его членов, то средством измерения будет норма прибыли на всем временном горизонте, а задачей - оптимизация этой нормы. Прибыль является оценкой успеха и психологическим стимулом предпринимателя, показателем эффективности использования ресурсов и оценки инвестиционных
- 4.2. Планирование развития субъектов предпринимательской деятельности
основные направления развития, посредством которых компания сможет создать и поддерживать свою конкурентоспособность. В условиях свободной рыночной экономики процветающими становятся те компании, которые наиболее тщательно выбрали вид экономической деятельности и имеют ясное представление о том, как заинтересовать клиента. Объект стратегического планирования - деятельность субъектов
- Тестовые вопросы
основных показателей и их взаимодействия в долгосрочных и текущих планах производства, распределение ресурсов между подразделениями организации; в) а и б. 14. Состав бизнес-плана и степень его детализации зависят: а) от стратегии развития и задач, стоящих перед организацией, организационной структуры и системы управления компанией; б) степени взаимодействия и ритмичности всех подразделений
- 5.1. Экономическая безопасность
основными угрозами во внешней среде являются криминал, конкуренты и государство, во внутренней - персонал. Поэтому основными направлениями работы службы безопасности являются следующие: ? изучение криминальных аспектов рынка, состояния и влияния теневой экономики на рынок; установление обстоятельств недобросовестной конкуренции со стороны других фирм; ? рассмотрение фактов неправомерного
- Тестовые вопросы
методов и мероприятий, обеспечивающих защиту информации; в) а и б. 25. Интеллектуальная собственность: а) информационные ресурсы, знания, касающиеся новой продукции, анализ конкурентоспособности; б) список клиентов, профиль научных исследований, технологический процесс; в) а и б. 26. Угроза - реальные или возможные действия, приводящие: а) к хищению, искажению, изменению информации;
- СОЦИАЛЬНАЯ ПОЛИТИКА ГОСУДАРСТВА
основной массы населения. В условиях данной модели также очень высока зависимость индивида от го сударства, формируется идеология иждивенчества, теряется ини циатива, и в конечном итоге ограничивается социальная свобода. Слабое развитие рыночных отношений в отраслях социальной сферы предопределяет слабую заинтересованность в результатах труда ее работников, низкую ориентацию на потребителя, прак
- ОБЩЕГОСУДАРСТВЕННОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ
основные на-правления развития социально-экономических систем и одновре менно устанавливает конкретные задачи и мероприятия по дости жению долгосрочных целей. Планирование - ведущий элемент системы управления, важный инструмент реализации социально- экономической политики государства. В рыночной экономике общегосударственное планирование представлено бюджетным планированием, государственными
- ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ И СТРУКТУРНАЯ ПОЛИТИКА
основных и оборотных про-изводственных фондах. Видами инвестиций могут быть денежные средства, акции и другие ценные бумаги, паевые взносы, движимое и недвижимое имущество, авторские права и др. Различают два вида инвестиций. 1. Реальные - долгосрочные вложения средств (капитала) не-посредственно в средства производства и предметы потребления. При этом может быть использован заемный капитал, в
- ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ТРУДА
основных рыночных параметров: (1) объе- рынка труда мом, структурой спроса на трудовые ресурсы; (2) объемом, структурой предложения трудовых ресурсов; (3) уров нем цены рабочей силы (оплаты труда), динамикой параметров в анализируемом периоде. 1. Анализ целесообразно начинать с изучения спроса, поскольку этот элемент рынка Инициирует движение рабочей силы и таким образом его функционирование.
- 5.4 Консультативное предпринимательство
основной интерес для консультантов будет представлять именно ре гиональный рынок. Выводы 1. Под предпринимательством понимается деятельность, осуще-ствляемая частными лицами, предприятиями или организациями по производству, оказанию услуг, приобретению и продаже товаров в обмен на другие товары или деньги к взаимной выгоде заинтересо ванных лиц, предприятий, организаций. 2. Субъектом
- 6.5 Государственная поддержка
и проблемы малого предпринимательства
основном к системе налоговых льгот на прибыль. Одной из важнейших проблем малого бизнеса в России является кредитование. Кредиты выдаются только под залог или поручительство, которые не всегда могут предоставить малые предприятия. Союзы ма лых предприятий, как и специальные фонды, в настоящее время не вы ступают поручителями по таким кредитам. Отсутствуют специальные банки для обслуживания
- 22.2 Развитие на основе факторов производства
основного оценочного критерия экономи ческого развития предприятия определяется целью предпринима тельской деятельности и средством для достижения цели. Как свидетельствует опыт предприятий стран с рыночной эко номикой, максимизация прибыли - важнейшая задача предпри ятия. В том чтобы предприятие стремилось к максимизации при были, заинтересовано и общество в целом. Ведь чем большую при быль
- 22.3 Развитие на основе инновационно-инвестиционных факторов
основную продук цию предприятия показана на рис. 22.1. Внешняя среда Предприятие НП, другие элементы входа Выхо^ Товары Предприятия ОН; НПП; НСП Обратная связь Рис. 22.1. Схемапревращенияновшествв инновации и основнуюпродукцию фирмы: НП - новшества покупные; НПН - новшества покупные для накопления; НПП - то же на продажу; НПИ - то же в инновации; НСИ - новшества собственного
- 23.4 Система инновационных коммуникаций
основных составляющих: ж коммуникации как сфере деятельности; ж технологическом аспекте коммуникации; ж реализации идей и действий предпринимателя. Для реализации научной идеи применяются различные спосо бы, набор предметов и субъектная структура, что составляет техно - логический аспект инновационной коммуникации. Эффективные коммуникации, как проявление творчества, образуют особую инно
|
Финансы