Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Вопросы формирования и управления портфелем ценных бумаг тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Бровко, В. Ю.
Место защиты Москва
Год 1994
Шифр ВАК РФ 08.00.10
Диссертация

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Бровко, В. Ю.

ГЛАВА I ПОНЯТИЕ И КЛАССИФИКАЦИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ.

ИХ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ СВОЙСТВА. 10

1.1 Ценные бумаги как инструменты фондового рынка 10

1.2. Инвестиционные свойства ценных бумаг 16

1.3. Анализ сегментации рынка ценных бумаг 29

1.4. Государственные ценные бумаги как объекты портфельновго инвестирования 35

1.5. Методы анализа инвестиционных свойств ценных бумаг 48

ГЛАВА II ПОРТФЕЛЬНЫЙ ПОДХОД К ВЛОЖЕНИЯМ

В ЦЕННЫЕ БУМАГИ 57

2.1. Понятие портфеля и принципы его формирования 57

2.2. Ревизия и мониторинг портфеля ценных бумаг 69

2.3. Виды портфельных рисков ^ 82

ГЛАВА III МОДЕЛИ ВЫБОРА ОПТИМАЛЬНОГО

ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ 99

3.1. Модель оптимального портфеля Марковитца 99

3.2. Индексная модель Шарпа 108

3.3. Capital Asset Price Model- Модель ценообразования по денежным и имущественным вкладам 115

3.4. APT Arbitrage Model - Теория арбитражной цены 129

3.5. Тактика портфельного инвестирования на российском фондовом рынке 132

Диссертация: введение по экономике, на тему "Вопросы формирования и управления портфелем ценных бумаг"

Актуальность темы. В настоящее время в экономике нашей страны произошли коренные преобразования. Это связано с выбором курса на проведение радикальных экономических реформ, на создание эффективного механизма саморегулирования экономических процессов, неотъемлемым звеном которого является рынок ценных бумаг и биржевой институт. С 1990 года были заложены основы нормативной базы, регламентирующие рынок ценных бумаг, которые в дальнейшем совершенствовались. К настоящему времени актуальной является проблема формирования законодательной базы. Важность этой проблемы трудно переоценить, поскольку сейчас, рынок ценных бумаг регулируется не законодательными, а подзаконными актами. На сегодняшний день подготовлено три проекта Закона о ценных бумагах и фондовых биржах. В ноябре планируется принятие данного закона.

Сам предмет изучения и описания,-собственно рынок ценных бумаг,-только формируется; однако ценные бумаги как объекты инвестирования, активно покупаются и продаются. В этой связи возникают вопросы приоритетности одних ценных бумаг перед другими, - т.е. оценка их инвестиционных свойств и тесно связанных с ней категорий риска, доходности, ликвидности. Поэтому требуется изучить инвестиционные качества ценных бумаг как объектов портфельного инвестирования, их экономическое содержание, правовые основы, уяснить цели и задачи, а также рассмотреть вопросы, связанные с выработкой оптимальной стратегии управления ценными бумагами с целью извлечения максимального дохода.

Проведение исследования указанных вопросов связано с некоторыми затруднениями в связи с неразвитостью отечественного рынка ценных бумаг, и как следствие этого , недостаточности информации о нем. Поэтому следует изучить опыт зарубежных ученых-экономистов с тем, чтобы применить достижения зарубежных исследований в практику нашей хозяйственной жизни, тем более, что активная эмиссионная деятельность коммерческих банков и акционерных обществ набирает обороты. Это , в свою очередь, вызывает потребность у инвестора (как у институциональных так и частных) научиться правильно комбинировать активы с целью получения наибольшей прибыли от операций при минимальном риске и затратах. Это достигается с помощью формирования портфеля ценных бумаг.

Наибольшее распространение на отечественном фондовом рынке в последнее время получили акции банков в силу того, что банковские институты аккумулируют значительный капитал, приносящий постоянный и высокий доход. При этом, банковская деятельность характеризуется меньшим временем обращения капитала, а следовательно ведет к быстрой отдаче вложенных средств, что в условиях инфляции является немаловажным фактором. Допонительной гарантией надежности банков является контроль за их деятельностью со стороны Центрального Банка России.

В настоящий момент, развитие рынка ценных бумаг привело к тому, что многие банки включили операции с ними в свою стратегию. В этой связи, они выступают не только в роли эмитента собственных акций, но и как специализированные учреждения, выпоняющие по поручению инвестора. Поэтому, перед специализированными финансовыми институтами, осуществляющими свою деятельность на фондовом рынке, занимающимися портфельными инвестициями и банками, как наиболее мобильными и мощными финансовыми институтами стоят следующие задачи:

1. Определение цели инвестирования;

2. Определение типа инвестора по склонности к риску;

3. Выбор ценных бумаг с учетом цели инвестирования и рисково-доходного профиля инвестора;

4. Составление портфеля ценных бумаг;

5. Корректировка портфеля сообразно текущему моменту.

Исследованию ценных бумаг с позиции портфельного подхода в зарубежной литературе уделяется большое внимание. Наибольший интерес в этой связи представляют работы J.M.Keyns, J.Tobin, Н.М. Markowitz, W.F. Sharp, B.Solonik и ряда других, которые впервые в своих исследованиях затронули вопросы формирования портфеля ценных бумаг. Наибольший вклад в развитие данной темы внес Н. Markovitz, экспериментально доказавший возможность получения более высокого дохода именно от правильно составленного портфеля ценных бумаг.

В Росии к изучению этой проблемы приступили сравнительно недавно. Однако можно отметить работы М.Ю.Алексеева, Б.И.Алехина, А.Ф.Зверева, В.Т.Мусатова, В.Д.Миловидова и других авторов. В их работах рассматриваются различные подходы к оценке инвестиционных свойств ценных бумаг и механизму функционирования фондовых бирж. Дается ретроспективный анализ указанных проблем по странам с развитой рыночной экономикой. К сожалению, в работах не дается анализ отечественного рынка ценных бумаг, отсутствует характеристика разнообразных отечественных фондовых инструментов.

Большое место и активное обсуждение уделяется данным вопросам в переодической печати. Однако возникает ряд проблем в оценке инвестиционных качеств ценных бумаг и более тщательном исследовании их как объектов инвестирования. Необходимо также более детально подойти к разработке структуры портфеля ценных бумаг, что в совокупности и предопределило целесообразность проведения соответствующего исследования. В частности, отсутствие целостной оценки инвестиционных качеств ценных бумаг, отражается на определении их доходности ; также нет комплексного исследования по оценке риска; слабо изучены проблемы формирования и ревизии портфеля ценных бумаг и методов управления им.

Для решения поставленных задач необходима программа исследования ценных бумаг с позиций портфельного подхода, которую и предлагает настоящая работа.

Объектом исследования явились различные виды ценных бумаг, оценка их инвестиционных свойств, формирование типа портфеля, а также его ревизия и мониторинг. Исследование осуществлено путем изучения и обобщения экономической информации по всем видам ценных бумаг, отчетных данных, опубликованных в периодической печати, статистических материалов агентства REUTERS , зарубежного теоретического и практического опыта.

Цели и задачи. Целью диссертационной работы является теоретическое обоснование инвестиций в ценные бумаги крупных коммерческих банков и государственные ценные бумаги как наиболее ликвидные и безопасные инструменты на данном этапе развития отечественного фондового рынка, определение их сущности и места в экономике страны, разработка методов и концепции управления портфелем ценных бумаг. В соответствии с поставленной целью определены следующие задачи исследования:

1- изучение объектов инвестиционного вложения с позиции исследования их инвестиционных свойств;

2- изучение методов отбора активов в портфель с учетом их инвестиционных свойств;

3- формирование типов портфелей и моделей управления;

4- разработка тактики портфельного инвестирования на российском фондовом рынке;

5- структурное построение отечественного портфеля ценных бумаг;

6- разработка рекомендаций по мониторингу и ревизии портфеля.

Теоретическая и методологическая основа. Теоретической базой исследования являются труды отечественных и зарубежных ученых-экономистов по теме диссертационного исследования. Методологической основой является диалектическая теория познания.

В процессе выпонения работы были использованы экономико-статистические методы сбора и обработки информации, методы логического, сравнительного и системного анализа, моделирование и т. п.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке методических основ формирования портфеля ценных бумаг на основе анализа инвестиционных свойств ценных бумаг; определении типов инвесторов и выбора для них тактики и стратегии поведения на отечественном фондовом рынке.

К числу основных результатов теоретического и прикладного характера, определяющих уровень научной и практической новизны проведенного исследования, автор относит следующее:

1.- уточнена классификация инвестиционных свойств ценных бумаг;

2.- сформулированы основные правила и методы оценки ценных бумаг как объекта инвестирования;

3.- проведен подробный анализ объектов и целей инвестирования;

4.- проведена сегментация инвесторов по типообразующим признакам и дан анализ зависимости между ними и выбранным типом ценной бумаги;

5.- осуществлен подробный анализ портфельных рисков;

6.- представлена методика формирования портфеля ценных бумаг в зависимости рисково-доходного типа инвестора;

7.- разработана модель портфеля ценных бумаг применительно к отечественному рынку ценных бумаг с учетом рисково-доходного типа инвестора;

8.- разработана тактика портфельного инвестирования на российском фондовом рынке.

Практическая значимость диссертационного исследования. Основные положения работы могут быть использованы при формировании отечественного портфеля ценных бумаг различными финансовыми институтами. Полученные результаты исследования имеют практическое значение и в качестве учебного материала при подготовке специалистов данного профиля, а также в качестве допонительного материала при подготовке специалистов смежных специальностей. Представленный материал, с различными схемами и графическими моделями, а также примерами из практики предназначен для системного освоения данной проблемы.

Апробация работы. Основные положения диссертационного исследования были заслушаны на межвузовских научно-практических конференциях молодых ученых и специалистов. По теме диссертационного исследования были опубликованы следующие работы: "Статистическое изучение процессов инфляции в стране" (Тезисы докладов Российской научно-практической конференции "Информационно-аналитическая, статистическая и компьютерная поддержка экономической реформы в России". Нижний Новгород, 1992г.), "Портфельный подход как один из методов уменьшения риска вложений" (VI Плехановские чтения: "Приватизация: теория и практика", М., 1993г.).

Отдельные положения диссертационного исследования нашли практическое применение в работе фондовых отделов коммерческих банков "Еврокосмос" и "Эконацбанк", что подтверждено соответствующими документами.

Логика и структура работы. Данная диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений. Работа содержит 185 страниц машинописного текста. Список литературы включает 145 наименований, в том числе 20 зарубежных источников.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Бровко, В. Ю.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Развитие рынка ценных бумаг приобретает большое социальное и политическое значение для стабилизации экономики и дальнейшего развития реформ в России, т.к. способствует привлечению допонительных инвестиций. Проведенный анализ позволил выявить ряд ценных бумаг, которые на современном этапе развития отечественного фондового рынка являются наиболее приемлемыми для портфельного инвестирования. Данные фондовые инструменты были выявлены в результате сегментации и последующего анализа рынков ценных бумаг, которые позволили определить, что наиболее выгодными объектами помещения средств являются акции крупных коммерческих банков и государственные ценные бумаги.

Проведенное диссертационное исследование показало, что современное состояние отечественного фондового рынка требует детального изучения как самих ценных бумаг так и портфеля в целом. В связи с этим, финансовая отчетность предприятия-эмитента является важным источником информации для инвестора в ходе выбора объекта инвестирования, а проведенный анализ свидетельствует о том, что при всей ограниченности публикуемых сведений можно рассчитать целый ряд показателей, позволяющих оценить надежность и целесообразность инвестирования в те или иные ценные бумаги конкретного эмитента. В часности, по ним можно определить имущественное состояние предприятия, источники формирования собственного капитала и заемных средств; источники получения прибыли. С помощью расчета коэффициентов, отражающих определенные соотношения между различными статьями отчетности, могут быть проанализированны ликвидность предприятия, его финансовая устойчивость и платежеспособность, интенсивность использования ресурсов и рентабельность, рациональность структуры капитала. Все эти вопросы нужно рассматривать как по состоянию на определенную дату, так и в динамике за ряд лет. В данном диссертационном исследовании оценка инвестиционных свойств акций представлена фундаментальным методом анализа.

Однако , как было показано, используя то или иное качество объекта инвестирования и сочетая их в портфеле ценных бумаг, можно достигнуть значительно лучших результатов, чем играя на разрозненных ценных бумагах. Также в ходе исследования были выявлены типовые признаки сегментации клиентов, которые являются определяющими в процессе принятия решений о формировании того или иного типа портфеля ,поэтому, выбор конкретного фондового инструмента зависит от склонности инвестора к риску. Таким образом, портфельное моделирование аккумулирует в себе все виды исследований ценных бумаг, входящих в портфель с одновременным анализом рисково-доходного профиля инвестора.

Поэтому, перед специализированными финансовыми инструментами, осуществляющими свою деятельность на фондовом рынке , занимающимися портфельными инвестициями и банками, как наиболее мобильными и мощными финансовыми институтами стоят следующие задачи:

1. Определение цели инвестирования;

2,Определение инвестора по склонности к риску;

3.Выбор ценных бумаг с учетом цели инвестирования и рисково-доходного профиля инвестора;

4. Составление портфеля ценных бумаг и его текущая корректировка.

В связи с этим, остро встает настоятельная потребность более тщательного изучения вопросов диверсификации и управления портфелем ценных бумаг как одного из методов сохранения инвестируемого капитала и получения допонительного дохода , а также в целях завоевания банками соответствующего сегмента фондового рынка и предоставления клиентам более широкого перечня финансовых услуг. В работе были проанализированы различные методы мониторинга и ревизии портфеля ценных бумаг. В результате этого, предпочтение было отдано активной модели мониторинга как наиболее адекватной современному состоянию развития отечественного фондового рынка. Предложенная схема работы фондового отдела в совокупности с разработанной моделью мониторинга портфеля и тактикой портфельного инвестирования на отечественном фондовом рынке также направлены на получение высокого конечного результата. Сформированные с учетом разработанных критериев портфели ценных бумаг в дальнейшем подвергаются оптимизации с помощью имеющегося пакета прикладных программ для получения вероятностных оценок в будущем. К сожалению, не все банки могут позволить применение столь дорогой вычислительной техники, позволяющей производить подобного рода расчеты. Ситуация осложняется еще и тем, что специалистов данной отрасли до последнего времени высшие учебные заведения не готовили. В данной работе содержится не только теоретический материал, посвященной изучаемой проблеме, но также сделана попытка структурного построения отечественного портфеля ценных бумаг с помощью которого было доказано, что используя определенные знания фондового рынка, применяя диверсификацию вложений, инвестор , а также специализированное учреждение, занимающиеся портфельным моделированием может уже сейчас реально получать выгоду от портфеля ценных бумаг, а предложенные методики могут найти применение на отечественном фондовом рынке.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Бровко, В. Ю., Москва

1. Закон РСФСР "Обанках и банковской деятельности" от 02 декабря 1990г.

2. Закон РСФСР о собственности в РСФСР" от 24 декабря 1990г.

3. Основы гражданского законодательства Союза ССР и республик от 31 мая 1991г. Глава 4 "Ценные бумаги". Подтверждены нормативным актом 124.

4. Закон РСФСР "об инвестиционной деятельности в РСФСР" от 03.07.1991г.

5. Положение об акционерных обществах, утвержденное постановлением Совета Министров РСФСР от 25 декабря 1991г.

6. Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР. Утверждено постановлением Правительства РСФСР от 28 декабря 1991г. №78.

7. Методические рекомендации по оценке ценных бумаг эмитента (Российский фонд федерального имущества, сообщены в газете "Реформа" 1992г. №20).

8. Указ Президента РФ от 10 июня 1994г. №1182 "О выпуске и обращении жилищных сертификатов".

9. Условия выпуска Государственного республиканского внутреннего займа РСФСР 1991г. Приложение к постановлению Президиума Верховного Совета РСФСР от 30 сентября 1991г. №1697-1.

10. Закон РФ "О государственном внутреннем доге Российской Федерации" от 13 ноября 1992г. №3877-1

11. Указ Президента РФ от 07.12. 1992г. №1565 "О мерах по урегулированию внутреннего валютного дога бывшего СССР"

12. Указ Президента РФ от 08.12. 1992г. №1555 "О государственных казначейских обязательствах СССР".

13. Постановление Совета Министров Правительства РФ от 08 февраля 1993 г. № 107 "Овыпуске государственных краткосрочных бескупонных облигаций".

14. Постановление Совета Министров Правительства РФ от 15. 03.1993г. № 222 "Об утверждении условий выпуска внутреннего государственного валютного облигационного займа".

15. Постановление Совета Министров Правительства РФ о переносе срока выдачи облигаций государственного валютного облигационного займа".

16. Основные условия продажи золота путем выпуска Минфином РФ золотых сертификатов 1993г. (утверждены постановленим Совета Министров Правительства РФ от 25 сентября 1993 года № 980).

17. Постановление Правительства РФ от 16 апреля 1994года №321 "О выпуске казначейских векселей 1994года Минфина РФ".

18. Постановление Правительства РФ от 9 августа 1994 года № 906 "О выпуске казначейских обязательств".

19. Письмо Минфина РФ от 18 ноября 1993 г. № 134 "Положение о порядке продажи, учета, совершения сделок и погашения именных золотых сертификатов Министерства Финансов РФ выпуска 1993г".

20. Письмо Минфина РФ от 18 марта 1994года № 29 "О порядке регистрации Договора о залоге Золотых сертификатов Министерства ФИнансов РФ выпуска 1993г".

21. Распоряжение Банка России от 18 декабря 1991г. " Об организации аукциона по размещению Первого государственного займа РСФСР 1991 г".

22. Письмо Банка России от 21 февраля 1994г. "О договых обязательствах коммерческих банков, предусматривающих поставку золота".

23. Указ Президента РФ от 14 августа 1992г. № 914 "О введении в действие системы приватизационных чеков".

24. Указ Президента РФ от 14 октября 1992 г. № 1229 "О развитии системы приватизационных чеков в Российской Федерации".

25. Указ Президента РФ от 12 февраля 1993 г. № 216 "О мерах по регулированию порядка обращения и погашения приватизационных чеков".

26. Письмо Банка России "О депозитных и сберегательных сертификатах банков" от 10 февраля 1992г. № 14-3-20".

27. Постановление Президиума Верховного Совета РФ от 24 июня 1991 г. "О пременении векселя в хозяйственном обороте РСФСР".

28. Письмо Банка России от 09 сентября 1991 г. № 14-3/30 "О банковских операциях с векселями".

29. Положение о чеках (утверждено постановлением Верховного Совета РФ от 13.02.1992 г. №2349-1).

30. Закон РФ "О товарных биржах и биржевой торговле" от 20 февраля 1992г. № 2383-1.

31. Закон РФ "О валютном регулировании и валютном контроле (принят Верховным Советом РФ 14.07.1992г.).

32. Письмо Банка России от 08 июля 1993 г. № 43 "об отчетности упономоченных банков по ввозу и вывозу иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте".

33. Приказ Государственного таможенного комитета от 19 мая 1993 г. №197 "О порядке ввоза и вывоза в Российскую Федерацию и вывоза из Российской Федерации иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте упономоченными банками".

34. Инструкция о правилах совершения и регистрации сделок с ценными бумагами (сообщена письмом Минфина РФ от 6 июля 1992г).

35. Инструкция №8 о правилах выпуска и регистрации ценных бумаг коммерческими банками на территории Российской Федерации (письмо Банка России от 11 февраля 1994 г. №75).

36. Указ Президента РФ от 24 декабря 1993 г. № 2296 "О доверительной собственности (трасте)".

37. Агарков М. М. Ценные бумаги на предъявителя. Очерки кредитного права. М., 1926. С.43-44.

38. Агарков М. М. Учение о ценных бумагах. М., 1927г. С. 24

39. Агарков М. М. Понятие и виды ценных бумаг. М.,- 1949г.- С. 332.

40. Акции, облигации и другие ценные бумаги. М. "Община", 1991. -47с.

41. Акции и акционеры: кому это выгодно?: Из зарубежного опыта. Диалог. 1991. - №3. - С. 82 -83.

42. Акции на предъявителя упростят сдеки. Моск. правда. 1992. -18 марта. - С.З.

43. Акционерное общество. Финансово-кредитный словарь. В 3-хт. Т.1. (Гл. ред. В.Ф. Гарбузов. М., 1984. - С. 30-32.

44. Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг и его учасники. Бух. учет. -1992. -№ 2. С. 34-38.

45. Алексеев М. Ю. Государственные ценные бумаги. Бух. учет. -1992. -№3. -С.21-28.

46. Алексеев М. Ю. Практика выпуска частных ценных бумаг. Бух.учет 1992г. - №7. - С.20-23.

47. Алехин Б. И. К становлению рынка ценных бумаг. Экономические науки. 1991. -№ 6. - С.55-66.

48. Алехин Б. И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. -М.: Финансы и статистика. 1991. 160 с.

49. Антонов И. Вексельное обращение : Первые шаги. Экономика и дизнь. 1991. - №52. - С.11.

50. Бабичев М. Ю., Бабичева Ю. А., Бурова М. Е. и др. Банковское дело. Справочное прсобие.- М. Экономика, 1993-397с.

51. Бабичев М. Ю.,. Классы и серии акций: Энциклопедия ценных бумаг. Деловой мр. 1991. - №104. - С. 4.

52. Бабичев М. Ю. Можно ли потерять акции? : Консультация. Деловой мир. -№152. С.5.

53. Батаев В. Грачев В. Внебиржевой рынок ценных бумаг. Фин. газета 1992. - №17. - С.9.

54. Браверман А.А. , Клочков JI.H. Маркетинг ценных бумаг. Финансы СССР. 1991г. №10. - С.30-36.

55. Буренин А. Первичный и вторичный рынок ценных бумаг. Биржевой вестник. 1992г. - №2,- С.5.

56. Вексель. Вексельное право. Большая энциклопедия. Т.4. Спб., 1903. С.-506-511.

57. Голубков Е. П., Голубкова Е. Н., Секерин В. Д. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика: пре. с англ.-М.-Л. Профико и Мосинкомбанк, 1991г. -416с.

58. Гордон В. М. Система советского торгового права, 1924г. стр.36.

59. Депозитные сертификаты : за и против. Бизнес и банки. 1992. -№6, 7, 10.

60. Драчев С. Н. Фондовые рынки : Основные понятия, механизмы, терминология. М., 1991г. - 127с. - (Предприниматель и рынок).

61. Ермакова М. А., Якубов А. Б. Биржи и их роль в рыночной экономике. М.,1991г.

62. Ефимова Л. Практические вопросы вексельного права. Бизнес и банки. 1992. -ЗГ.-С.2.

63. Жиляева Н. В На рынок с открытым забралом. "Экономическая газета" 1991г. с.46-48

64. Жуков Е.Ф. Принципы формирования рынка капиталов в СССР. "Финансы СССР" 1991r.Nl.

65. Жуков Е. Ф. Самофинансирование при капитализме: теория и практика. М. Финансы и статистика. 1990г. 158с.

66. Заморин О. Что такое опцион? "Экономическая газета" 1992 NN8-11

67. Заморин О. Инструменты денежного рынка. Векселя. Экономика и жизнь. 1992. -№7. - С.9.

68. Заморин О. Конвертируемые ценные бумаги. Экономика и жизнь. 1992. - №39.-С.9.

69. Зеленов С. Б., Мархонько В.М. Рынок акционерного капитала США в 80-ые годы. М., США: Экономика, политика, идеология. 1988г. N10.

70. Карликов Е. И., Рубин Ю.Б., Содаткин В.И. Товарные и фондовые биржи М.,1991г.

71. Карпутин В. Н., Сережкин O.K. Проблемы интернационализации фондовых рынков. "Деньги и кредит" 1990г. N11.

72. Китайгородский И. П. "О выпуске предприятиями и организациями ценных бумаг". Финансы СССР 1989г. N 5. С. 58-63.

73. Китайгородский И. П. Акции, векселя, облигации. "Экономика и жизнь" 1990г. N29. С.5.

74. Китайгородский И. П. Ценные бумаги от рынка к бирже. Наука и жизнь. 1990. - № 5. - С. 12-19.

75. Козлов А. А. К вопросу о термине "ценные бумаги" Деньги и кредит 1991 N9. С. 55-57.

76. Константинова А. Ю. Американские фондовые биржи: система торговли в США" 1991r.N8.

77. Корпорация и ее акционеры. Виды акций. Васильев Н. М., Артемов Н. Н. Юридические основы американского бизнеса. Имущественные и личные права граждан в США. М., 1991г. - С. 62-77.

78. Конъюнктура рынка договых обязательств и стратегия на фьючерсном рынке. КоммерсантЪ N19, стр54-59.1994г.

79. Кузнецов В. В. Концепция эффективности финансовых рынков: теория и практика. "Экономика и математические методы" Выпуск 6, 1989г.

80. Ларичев В., Улейчик В. АПкции, облигации и махинации. "Деловой Мир" 1992г. N 4.

81. Ларькина 3., Осоргин Г. Рейтинг эмиссии ценных бумаг. Бизнес и банки. 1992. - №30. - С. 1-2.

82. Моделирование рынка фьючерсных контрактов. Коммерсант-Daily N 93 стр. 11. 1994.

83. Москвин В. Кое-что об индексах. "Биржевые ведомости" 1992г.1. N5.

84. Мусатов В. Т., Федоров Б. Возрождение ценных бумаг. Экон. газ.- 1989г.-№7.-С.20.

85. Мусатов В. Т. Фондовые рынки. М.,1991г.

86. Мусатов В. Т. Фондовые биржи. Вопросы экономики 1991r.N7.

87. Мусатов В. Т., Шевцов А. Инвестиционные фонды: Пусковой механизм рынка ценных бумаг" "Бизнес и банки" 1991r.N3

88. Мусатов В.Т., Шевцов А. Реклама или гласность: что движет рынком акций. "Финансовый вестник" 1991г.

89. Мусатов В. Т. , Шевцов А. Акционирование в контексте мирового опыта. Экон. науки. 1991. - № 5 - С. 39 - 47.

90. Мусатов В. Т. , Шевцов А. Школа акционера и биржевика. М., 1992г.

91. Облигации в России. Порядок работы. Экономика и жизнь. -1993.-№1.-С.6.

92. Облигации корпораций. Директор. 1992. - №4 - С.20-21.

93. Орлов В. Все о фондовой бирже. Практическое пособие для инвесторов и акционерных компаний. М., Инс-т рыночных отношений, 1991г. (часть 1 и 2)

94. Основы бизнеса (часть 2). Отв.ред. И. В. Малькова, Ю .Б. Рубин. М. Соминтэк.

95. Опционы и фьючерсы. Экономические новости N9, стр.11,1994г.

96. Павлов Ю. Рынок медведей на фондовых биржах. "Экономическая газета" 1992г. N5.

97. Павлов С. В. Фондовая биржа и ее рль в экономике современного капитализма. М.: Финансы и статистика, 1989. - 126с.

98. Панич В. Е., Сафонов М. А. Биржевой кризис: влияние на мировую экономику и валютно-финансовую систему капитализма". M.,1987r.N147

99. Парижский JI. Закон о ценных бумагах: играть будут "профи". Коммерсантъ. 1991г. - №28. - С.12.

100. Пискулов Д. Акции и облигации: Негосударственные ценные бумаги. Бизнес и банки. 1991. - №46,- С.2.

101. Пискулов Д. Биржевая информация о ценных бумагах. Бизнес и банки. 1991.-№43.-С. 2.

102. Пискулов Д. Государственные ценные бумаги. Бизнес и банки. -1991. -№43. -С.2.

103. Правила использования векселей, тратт, чеков и других оборотных документов в коммерческих операциях (Васильев Н.М., Артемов Н.И. Юридические основы американского бизнеса. Имущественные и личные права граждан в США. М. , 1991. - С.212-238.

104. Покровский А. Биржевые потрясения на Запде. Международная жизнь. 1988г. N1.

105. Проблемы организации рынка ценных бумаг в СССР (Гос. банк СССР. Кредитно-фин. НИИ банков СССР. М., 1990г. - 51с.

106. Пушкин С., Логашкин В. Автоматическая котировка ценных бумаг в США. Фин. газ. 1992. - №38. - С.9.

107. Рачков М. Векселя, ноты, облигации. "Бизнес и банки" 1990г.1. N2.

108. Рид Эд., Котлер Р., Гил Эд.,Смит Р. "Коммерческие банки" пер. с англ. М.,СП. Космополис, 1991г.-480с.

109. Русские ценные бумаги. Издание товарищества М.О.Вольф. 1885г.

110. Рыночная экономика. Уч.т.2 ,ч.2., т.З.ч.1. М. Соминтэк 1992г.

111. Самонов Ю., Шмаров А., Кириченко Н. "АО: начинать надо не с Уставного капитала". "Коммерсантъ" 1990r.N34.

112. Семин А. П., Ситнечев А. В."Акции и облигации в настоящем и будующем" .ЭКО N5,1989г.

113. Серебрякова Л. А. Рынок ценных бумаг: плюсы и минусы. "Финансы СССР" N6,1989г.- С.7 13.

114. Смирнова Н. И., Бабичев Ю. А. Выпуск акций предприятиями и организациями практика и ее научный анализ. "Деньги и кредит", №,1ё990г.

115. Современный рынок капиталов: Под ред. Г.П.Солюса. М.Финансы 1979г.

116. Соколинская Н. Аспекты риска операций с ценными бумагами. Бизнес и банки. 1992. - №9. С.".

117. Столяров Ю. Капиталистическая фондовая биржа. "Деньги и кредит" 1972г. N1

118. Таганов Д. Н. Акции и биржа: как приумножить , а не потерять ваши деньги. М. - Нова-пресс,1991. - 76с.

119. Теняков Э. Биржа: Механизм для смелых, предприимчивых и энергичных людей. Наука и жизнь 1991r.N6.

120. Ульянов В.М., Ульянова И.В. Как вкладывать деньги. Акции, обдигации, дивиденды, проценты. Практ. рук-во. Н7Новгород, 1990г.

121. Федоров Б.Г. Ценные бумаги(практические аспекты). "Деньги и кредит" N6, 1989г.

122. Фондовый портфель (Книга эмитента,инвестора, акционера. Книга биржевика. Книга финансового брокера) М., Соминтекс. 1992г.-752с.

123. Индивидуальный российский инвестор на рынке ценных бумаг. "Экономические науки", N12, 1991г.

124. Шепелев А. Е. Акционерные компании в России. JI.: Наука 1973г.

125. Шешеро И. Банковский вексель российского образца: Новации фондового рынка. Экономика и жизнь. 1992. - №20. - С.9.

126. Шершневич Г. Ф. Курс торгового права. М., 1922г. т.П стр. 63.

127. Шилов А. Рикнем не глядя? Как определить качество ценных бумаг. Экономика и жизнь. 1992. - №2.- С.6.

128. Шмидт К. JI. Организация и практика биржевой торговли в СССР. М.,"Экономическая газета" 1990г.

129. Brunner. die Wertpapiere, Endemann Handbuch des deutschen Handels, See- und Weshselrechts, BII,1882 p. 19.

130. H.M. Markovitz. "Portfolio Selection" Journal of Finance,(March 1952).

131. E.J.Elton & M.J.Gruber: Modern Portfolio Theory & Investment Analysis, 2ded., Gohn Wiley & Sons, New York, 1984.

132. E. Jacobi Grundriss des Rechts der Wertpapiere. 1922

133. E. Jacobi Das Wert papier als Legitimationesmittel, 1906, 1: Sehwerin, Recht der wert papiere, 1924, p.l.

134. Thol, Handelsrecht, 1875, В 1. 201.

135. H.Levy & M Sarnat: Portfolio & Investment Selection: Theory & Practice, Prentice-Haii International, Engiewood Cliffs, N.J., 1984.

136. W.F.Sharpe: " Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk, "Journal of Finance, : 425-442(September 1964)

137. E.F.Fama & J.D. MacBeth : "Risk, Retern & Equilibrium: Emperical Tests, "Jornal of Political Economy, 607-636(May 1973)

138. N-F Chen, R.Roll, & S.A.Ross: "Economic Forces & the Stok Market, "Jornal of Business, 383-403(July 1986)

139. V.Statman: "How Many Stocks Make a Diversified Portfolio, "Jornal of Financial & Quantitative Analysis" 353-364(September 1987).

140. W.H. Wagner & S.C.Lau: "The Effect of Diversification on Risk",

141. Financial Analysts Jornal, 48-53 (Nov.-Decembr 1971).1.b"

142. Thaller-Perceron, Traite de droit commercial. 1925. p.p. 882-893/ MД 1923, Lacour et Bouteron. p. 1054-1060.xza

143. W. J. Baumol, Transactions Demand for Cash: An Investory Theoretic Approach. Quarterly Jornal of Economics, Vol.66, November 1952, p. 545-556.

144. J.Tobin, The Interest Elasticity of of Transactions Demand for Cash - Review of Economics and Statistics. Vol. 38, August 1956, p.241-247.

145. R. G. Ibbotson & R. A .Sinquefield: Stors, Bonds, Bills, and Inflation. The Past (1926 1976), and the Future (1977 - 2000). Financial Analysts Reseurch Foundation, 1977.

Похожие диссертации