Внешний дог России: состояние, проблемы, пути решения тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Набиулин, Ильдар Кафильевич |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2002 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.14 |
Диссертация
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Набиулин, Ильдар Кафильевич
ВВЕДЕНИЕ.
ГЛАВА 1. ВОЗНИКНОВЕНИЕ ВНЕШНЕГО ДОГА РОССИИ
1.1. Теория возникновения проблемы внешней задоженности государств.
1.2. Возникновение и урегулирование советского дога перед частными кредиторами.
1.3. Урегулирование дога перед кредиторами-государствами
ГЛАВА 11. ПРОБЛЕМЫ ОБСЛУЖИВАНИЯ ВНЕШНЕГО ДОГА РОССИИ
2.1. Развитие взаимоотношений между РФ и МВФ.
2.2. Отношения России со Всемирным банком.
2.3. Масштаб и динамика внешнего дога России.
ГЛАВА 111. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ УПРАВЛЕНИЯ ВНЕШНИМ ДОГОМ
3.1. Погашение внешнего дога товарными поставками.
3.2. Нетрадиционные формы погашения внешнего дога.
3.3. Совершенствование стратегии и системы управления внешним догом.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Внешний дог России: состояние, проблемы, пути решения"
Актуальность темы исследования. Привлечение средств за рубежом и обслуживание внешней задоженности является составной частью внешнеэкономических отношений стран. Внешний дог оказывает огромное влияние на всю экономику страны. Практически все государства мира, проводя экономические преобразования, прибегают к внешним источникам финансирования. Заемные внешние средства вливаются в национальную экономику, рациональное использование иностранных займов, кредитов и помощи может способствовать ускорению экономического развития, решению социально-экономических проблем.
Однако отсутствие целостной государственной политики по привлечению и использованию внешних финансовых ресурсов ведет к образованию внешнего дога. Выплаты по внешнему догу регулярно отвлекают значительную часть экспортной выручки страны, означают регулярный перевод за рубеж значительной части ее национального дохода. Кроме того, сами параметры задоженности и ее погашения влияют на международный имидж государства, оценки его кредитоспособности и хозяйственной состоятельности в целом. Поэтому ныне договая ситуация обоснованно рассматривается как самостоятельная угроза экономической безопасности России и требует квалифицированного управления ею.
Значительный рост внешней задоженности обусловлен такими факторами, как острая нехватка в большинстве стран собственных финансовых ресурсов для осуществления внутренних инвестиций, необходимость покрытия дефицита государственных бюджетов, не всегда эффективное использование займов и кредитов, нарушение сроков выпонения договых обязательств, неравновесие текущих платежных балансов.
Советский Союз был нетто-экспортером капитала, финансовая помощь зарубежным странам превышала полученные кредиты от иностранных государств. Внешний дог СССР в 1985 году составлял всего 28,3 мрд. доларов. Однако к началу 90-х гг. он увеличися почти в 3,5 раза.
После распада СССР переоформленная на Россию от имени бывших советских республик задоженность составляла 95,1 мрд. доларов. Непосредственно дог России за период с 1991 составил 55 мрд. доларов.
С начала 90-х годов началась работа по урегулированию проблемы внешней задоженности России в отношении основных групп кредиторов. Анализ международного опыта по урегулированию проблем внешнего дога показывает, что определяющее влияние на ослабление догового бремени оказывают реальные результаты в проведении экономических реформ. С другой стороны, к стабилизации размеров внешней задоженности и дальнейшему снижению догового бремени ведет использование различных способов погашения внешнего дога.
В настоящее время Россия переходит к качественно новому уровню своей задоженности, которая согласно международной классификации (отношение суммы внешнего дога и платежей по его обслуживанию к объему ВВП, экспорта и т.п.) уже не является критической и, следовательно, не требует со стороны кредиторов проведения операций по ее снижению. Тем не менее, график обслуживания дога является столь напряженным, что страна в течение последних нескольких лет находится на пределе возможностей по осуществлению внешних выплат в требуемых размерах.
Решение этих проблем требует выработки оптимальной стратегии и системы управления внешним догом, направленных на выход из догового кризиса путем снижения государственной задоженности, использования адекватных новым экономическим условиям форм погашения внешнего дога России. Для успешной реализации этой задачи необходимо шире применять нетрадиционные способы обслуживания внешнего дога.
Цель и задача диссертационной работы - исследовать причины и динамику образования внешнего дога России и способы его эффективного погашения. Эта цель конкретизируется в следующих задачах исследования: установить причины возникновения внешнего дога СССР; исследовать условия перехода советского внешнего дога к России и проблемы его урегулирования; исследовать масштаб и состояние договой проблемы России; исследовать условия сотрудничества с международными финансовыми организациями; определить пути совершенствования управления внешним догом России; определить перспективы использования нетрадиционных форм погашения внешнего дога.
Объект исследования - внешний дог России как часть общемировой проблемы структурного характера.
Предмет исследования - формирование внешнего дога России и способы его обслуживания и погашения.
Теоретическая и методологическая основа исследования. В разработке отдельных вопросов автор опирася на труды российских специалистов, занимающихся проблемами внешних догов и привлечения иностранных капиталов: Алексеева М.Ю., Андрианова В.Д., Богуславского М.М., Жукова В.Н., Грибанича В.М., Дякина Б.Г., Иванова И.Д., Королева И.С., Крайневой Э.А., Масокиной М.А., Мухетдиновой Н.М., Некипелова А. Д., Обминского Э.М., Рыбакина В.Е., Савина В.А., Соловьева В.А., Фаминского И.П., Федякиной JI.H., Халевинской Е.Д., Хейфеца Б.А., Шохина А.Н., Чебанова С.В., Щетинина В.Д.
В ходе подготовки исследования были проанализированы работы зарубежных экономистов, изучающих движение капитала в мировом масштабе, таких как: Бергстен К., Верной Р., Даннинг Дж., Линдерт П.Х., Литл Дж., Монтес М.Ф., Пебро М., Портер М., Родес Л., Уикинс М., Фишер Б. и др.
Информационной и статистической базой исследования явились отчеты, доклады и документы, статистические, экономико-политические и правовые публикации как отечественных государственных организаций, научных и исследовательских центров, так и международных организаций (МВФ, МБРР, ЕБРР, МАГИ).
Научная новизна. В диссертационной работе последовательно и комплексно исследованы причины и условия образования внешнего дога России и предложена оптимальная стратегия его снижения путем совершенствования способов обслуживания и погашения внешней задоженности с целью преодоления препятствий на пути экономических преобразований.
В работе: раскрыты основные причины возникновения внешнего дога России; рассмотрены специфические особенности динамики формирования внешнего дога; сформулирована альтернативная стратегия обслуживания и погашения внешнего дога; предложена оптимальная стратегия снижения внешней задоженности; сформулированы рекомендации по дальнейшему совершенствованию способов погашения внешнего дога.
Практическая значимость работы состоит в том, что разработанные отдельные предложения и рекомендации могут быть использованы государственными органами при определении эффективной стратегии и способов обслуживания и сокращения размеров внешнего дога.
Апробация результатов исследования нашла отражение в опубликованных статьях по данной тематике.
Диссертация: заключение по теме "Мировая экономика", Набиулин, Ильдар Кафильевич
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
1. Современная проблема обслуживания внешнего дога государств характеризуется рядом особенностей. Во-первых, значительно расширилось число стран-дожников, охватив практически все развивающиеся страны и страны с переходной экономикой, что превратило национальную договую проблему в международную. Во-вторых, качественно изменися и приобрел глобальный характер международный механизм регулирования договой проблемы. В соответствии с этим, значительно возросла роль согласованных международных действий различных стран.
Объективная потребность в расширении международных экономических связей, развитию которых стали препятствовать нарастающие внешние доги развивающихся стран, вынудила создать многосторонний механизм по разрешению мирового догового кризиса. Центральное место в координировании усилий по урегулированию договой проблемы принадлежит МВФ и объединениям стран-кредиторов.
2. Получение кредитов за рубежом - явление полезное, если оно осуществляется в разумных количественных пределах и сопровождается рациональным и эффективным использованием, обеспечивающим необходимую прибыль для уплаты процентов, при точном и своевременном выпонении обязательств по возврату занятых средств. Этим критериям соответствовала займовая практика бывшего Советского Союза: выпонение обязательств по иностранным кредитам считалось важнейшим и безусловным государственным приоритетом.
Однако в последние годы существования СССР этот принцип был нарушен. Страна стала прибегать к массированным займам под импорт комплектного оборудования, однако сроки его освоения, как правило, затягивались, заставляя оплачивать доги не из прибыли новых производств, а из бюджета.
Кредиты в крупных размерах стали привлекаться с целью преодоления дефицита продуктов питания и промышленных товаров народного потребления, который приобрел особую остроту к концу 80-х годов, то есть они проедались, не формируя вклада в экономический рост. Предоставление крупных кредитов западными странами дожно было способствовать также преобразованиям в СССР.
Это повлекло за собой быстрое нарастание внешнего дога в неуправляемых размерах, что привело в 1990 году к просрочкам и неплатежам.
Российская Федерация стала правопреемницей дога бывшего СССР, который составил порядка 90 мрд. доларов США.
В годы либеральных реформ ситуация лишь ухудшилась. На внешний денежный рынок стали выходить многие банки, предприятия и регионы, причем без особых забот о том, как погашать эти заимствования. В итоге эти доги в значительной степени также перетекли в федеральный бюджет. Правительство привлекало в основном финансовые кредиты, не привязанные к конкретным объектам, что вовсе не создавало базы их погашения. Более того, преобладала эйфория внешних заимствований, превращенных фактически в разновидность средств макроэкономической политики и балансирования госбюджета при неумении дожным образом мобилизовать для этого внутренние доходы. Иностранные кредитные ресурсы являлись одним из основных источников ее финансирования. Правилом стали займы на рефинансирование текущей задоженности. Причем на роль посредников между иностранными кредиторами и государством вклинились привилегированные частные банки, займы сопровождались вмешательством во внутреннюю и внешнюю политику страны, их реализация сопровождалась злоупотреблениями.
Решения о заимствовании средств у иностранных кредиторов и международных финансовых организаций, как и соглашения о реструктуризации советского дога делались в 90-е годы без учета средне- и догосрочных перспектив обслуживания внешних обязательств.
3. Все государственные внешние заимствования России, можно разделить на две категории - бюджетозамещающие и инвестиционные, ориентированные на финансирование конкретных проектов.
Одной из основных проблем, стоящих перед Правительством Российской Федерации, является рациональное и эффективное использование привлекаемых государственных кредитных ресурсов.
В последние годы в структуре внешних заимствований Российской Федерации преобладали бюджетозамещающие займы, ненацеленные на решение конкретных инвестиционных задач. При этом получаемые государством средства бюджетозамещающих займов шли зачастую на затыкание бюджетных дыр и финансирование текущих выплат по финансированию внешнего дога и практически не использовались на декларируемые цели.
Привлекаемые инвестиционные кредитные ресурсы также ложатся тяжелым грузом на федеральный бюджет из-за накопившейся высокой задоженности российских пользователей перед федеральным бюджетом по возврату предоставленных им иностранных кредитных ресурсов (в том числе основного дога и процентов).
Правительство Российской Федерации с целью повышения ответственности российских пользователей за целевое использование и своевременный возврат в федеральный бюджет средств, полученных от иностранных государств, банков и фирм, предоставленных предприятиям и организациям для финансирования инвестиционных проектов, дожно жестче осуществлять ведение дел по взысканию возникающей просроченной задоженности организаций в арбитражном порядке. Необходимо переходить к постепенной отмене федеральных гарантий под займы регионов и экономических операторов.
4. Использование связанных кредитных ресурсов целесообразно, в первую очередь, в направлениях:
- развития отдельных отраслей промышленности;
- совершенствования технологий;
- создания ноу-хау; перевода отечественных производителей на выпуск импортозамещающей продукции.
С целью получения реальной финансовой отдачи от инвестирования, привлечение связанных кредитных ресурсов необходимо в первую очередь связывать с технико-экономическими обоснованиями привлечения данных ресурсов. Созданный для управления инвестиционными займами Федеральный центр проектного финансирования дожен строго следить за эффективностью используемых внешних заимствований.
5. В целях предотвращения продожения роста задоженности предприятий и организаций, что ведет к необоснованному росту расходов федерального бюджета по обслуживанию и погашению внешнего дога Российской Федерации, в законе о федеральном бюджете на соответствующий финансовый год целесообразно предусматривать, что испонению подлежат только договоры о получении государственных кредитов (займов) по кредитам (займам), указанным в Программе государственных внешних заимствований Российской Федерации и предоставляемых Российской Федерацией государственных кредитов на соответствующий год.
Необходимо установить, что финансовые кредиты дожны расходоваться исключительно для обеспечения выплат по государственному догу.
6. За последние два года ситуация с внешним догом стала меняться в лучшую сторону, что не только приостановило тенденцию его наращивания, но и привело к его некоторому снижению. На начало 2002 г. внешний дог России составил 130,1 мрд. дол.
Такой уровень внешнего дога по международной классификации уже не является критическим. Так, например, отношение внешнего дога к валовому внутреннему продукту (ВВП) страны считается критическим, если превышает 60%. ВВП России в 2001 г. превысил 9 трн. рублей, или по официальному валютному курсу составил более 300 мрд. дол., то есть этот показатель составляет чуть более 40% ВВП. К тому же просматривается тенденция дальнейшего снижения в последующие годы этого соотношения.
Если взять другой показатель - отношение текущих платежей по обслуживанию внешнего дога к объему годового экспорта страны, который считается критическим свыше 20%, то и он ниже предела. Объем российского экспорта 102 мрд. дол., а самые высокие годовые платежи (после решения проблемы 2003 г.) не превышают 17 мрд. дол. Следовательно, можно констатировать, что размер внешнего дога России и график его обслуживания в настоящий момент не являются угрозой для экономической безопасности России.
Тем не менее, график обслуживания дога остается напряженным. Наличие весомого положительного торгового сальдо, хотя и является обнадеживающим, но во многом зависящим от внешней конъюнктуры фактором. К тому же, этот показатель говорит о гипотетической способности страны обслуживать внешний дог. В реальности экспорт осуществляется различными секторами экономики, а оплата внешнего государственного дога осуществляется органами государственного управления, при этом перераспределение средств между этими секторами затрагивает рыночное равновесие рубль/долар. Кроме того, частный сектор также имеет свою задоженность перед внешними кредиторами.
7. Дальнейшая реструктуризация внешних догов не соответствует догосрочной договой стратегии России, так как ведет к удорожанию их обслуживания в будущем и означает лишь перенос выплат во времени, не только не снимая остроты договой проблемы в целом, а, наоборот, формируя нежелательные и опасные календарные пиковые значения платежей.
В этих условиях единственно возможным и необходимым решением является снижение общей суммы дога с тем, чтобы при изменении благоприятной конъюнктуры внешних рынков, давление внешнедоговых выплат на российскую экономику было ослаблено. В противном случае последующий рост внешней задоженности приведет к невозможности управления ею, и, как следствие, может вызвать новый финансовый кризис.
Анализ опыта по урегулированию проблем внешнего дога позволяет сделать вывод, что определяющее влияние на ослабление догового бремени оказывают реальные результаты в проведении экономических реформ. С одной стороны, достижение макроэкономической стабилизации, обеспечение устойчивого экономического роста, создание благоприятных условий для притока в страну иностранного капитала кардинально меняют отношение западных финансовых кругов к вопросам обслуживания внешнего дога страны. С другой стороны, укрепление валютно-экономических позиций страны позволяет соблюдать имеющиеся договые обязательства, что, как правило, ведет к снижению внешней задоженности или стабилизации ее размеров при заметном улучшении показателей, которые характеризуют тяжесть догового бремени.
Мобилизация внутренних ресурсов для сокращения внешнего дога дожна быть допонена рядом специфических методов урегулирования внешней задоженности, в частности, конверсией договых обязательств в частные прямые инвестиции. Операции лобмен дога на инвестиции являются взаимовыгодными, так как позволяют, во-первых, оплачивать договые обязательства не иностранной валютой, а рублями, во-вторых, расширяются возможности по привлечению иностранных инвестиций в Россию и, в-третьих, средства, идущие на погашение внешнего дога остаются в России.
Они позволяют также защитить интересы государств-кредиторов и обеспечить присутствие в России их компаний. Кроме новых проектов формулу линвестиции в обмен на доги можно распространить на модернизацию действующих предприятий, прежде всего тех, на которых установлено оборудование соответствующих стран-кредиторов.
В то же время лобмен дога на акции российских компаний без инвестиционной составляющей является неоптимальным использованием государственных активов, так как в настоящее время акции крупнейших российских компаний в электроэнергетике, топливной промышленности, металургии, телекоммуникациях (голубые фишки) по отношению к бумагам аналогичных компаний развивающихся стран недооценены в разы. Бумаги компаний второго эшелона в машиностроении, лесной, пищевой промышленности недооценены в еще большей степени. В то же время устойчиво действующая тенденция конвергенции цен российского фондового рынка и других развивающихся фондовых рынков позволяет надеяться на значительное повышение относительной цены акций российских компаний в обозримом будущем. То есть, использование для целей обслуживания и погашения дога более дешевых средств платежа при дальнейшем их неизбежном удорожании, к тому же при наличии более дорогих альтернатив, является неоптимальным и ведет к существенным экономическим потерям.
Таким образом, наиболее эффективной стратегией управления внешним догом, минимизирующей совокупные издержки и максимизирующей сокращение номинального объема дога и ускорение экономического роста является его поная выплата за счет, преимущественно, бюджетных денежных средств и в соответствии с действующим графиком. Для сглаживания платежей в предстоящие годы следует провести опережающее погашение части договых обязательств, приходящиеся на 2002-2008 гг.
8. В России созрели условия для перехода к постепенному рефинансированию внешнего валютного дога, оформленного, прежде всего, в еврооблигации в объеме 45 мрд. дол. во внутренний рублевый. Этими условиями являются: снижение доходности по внутренним договым обязательствам до уровня доходности по внешним обязательствам; появление избыточной банковской ликвидности и денежной массы; предстоящее формирование отечественных институциональных инвесторов, накапливающих длинные пенсионные, страховые и др. рубли. Именно отсутствие этих условий и токало правительство прибегать, преимущественно, к внешним, а не к внутренним источникам финансирования бюджетного дефицита. Из изменяющейся ситуации вытекает следующее:
Во-первых, перевод внешнего дога во внутренний не увеличит расходы на его обслуживание, так как доходность государственных ценных бумаг на российском рынке сравнялась с доходностью российских еврооблигаций на внешнем рынке и не превышает 15% годовых. Более того, выпуская внутренние договые обязательства и скупая на эти деньги внешние доги России со скидкой, Минфин может еще и сэкономить на разнице между рыночной ценой и ценой их досрочного погашения. Так, сейчас российские еврооблигации продаются на мировом рынке за 69% от номинала. Скупка их по этой и даже по более высокой цене по договоренности с Минфином позволяет коммерческим банкам получать доход и обеспечивать экономию Минфину.
Во-вторых, внутренний государственный дог позволит российским догосрочным институциональным инвесторам (пенсионным, страховым, паевым и др. фондам) включить свои средства в экономический оборот на надежной и выгодной основе. Только Пенсионный фонд при переходе на накопительную систему ежегодно будет попоняться суммой, эквивалентной 10 мрд. дол. Обязательное страхование автовладельцев также приведет к формированию значительных сумм у страховых компаний и т.д. Эти средства нуждаются в надежных и доходных финансовых инструментах, каковыми и дожны стать внутренние договые обязательства государства. Тем самым, эти средства помогут решать не только договую проблему, но и станут альтернативой краткосрочным спекулятивным, прежде всего иностранным капиталам, способным в любой момент покинуть страну, обвалив курс рубля.
В-третьих, внутренние государственные обязательства позволят снимать остроту проблемы избыточной денежной массы, угрожающей ростом цен и девальвацией рубля. Это является особенно необходимым, когда источником увеличения денежной массы становится не только опережающий рост цен и тарифов естественных монополий, но и увеличение поступления в страну экспортной выручки при росте цен на мировом рынке на энергоресурсы. Поддержание в такие периоды Центробанком оптимального валютного курса путем скупки значительных валютных средств за эмиссионные рубли, увеличивает денежную массу. Внутренние государственные обязательства позволят связать эту денежную массу, направляя ее, во-первых, на обслуживание государственного дога, а во-вторых, отвлекая от валютного рынка.
В-четвертых, внутренние государственные обязательства станут инструментом стерилизации избыточной ликвидности коммерческих банков в объеме 150 мрд. рублей, которую не может при его нынешнем состоянии освоить реальный сектор экономики. Эти остатки средств коммерческих банков, скопившиеся на корреспондентских и депозитных счетах Центрального банка, представляют потенциальную угрозу курсу рубля, так как при определенных условиях способны перекинуться на валютный рынок и дестабилизировать его.
В-пятых, в развитых странах в структуре государственного дога на внешний дог приходится не более 8 - 10%. В России же объем рынка внутреннего дога в доларовом эквиваленте составляет около 8 мрд., а внешний дог 130 мрд. доларов, то есть все наоборот. А, как известно, именно непомерный внешний дог в иностранной валюте становится периодически причиной финансовых кризисов вплоть до дефотов во многих странах мира в последние десятилетия. Постепенное изменение пропорций между внешним и внутренним догом России путем рефинансирования внешнего валютного дога во внутренний рублевый позволит не допустить повторения ситуации августа 1998 года.
В-шестых, по мере уменьшения в государственном доге удельного веса внешнего валютного дога будет сокращаться и зависимость страны от внешних кредиторов, что соответствует не только экономической выгоде государства, но и политической целесообразности.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Набиулин, Ильдар Кафильевич, Москва
1. Анализ экономики. Страна, рынок, фирма. Под ред. проф. В.Е. Рыбакина. Учебник. М.: Междунар. отношения, 1999. - 304 с.
2. Анисимов А.С. Государственный дог России. М.: Экономика, 2000.
3. Богуславский М.М. Иностранные инвестиции: правовое регулирование. М.: БЕК, 1996.
4. Внешняя задоженность стран-членов СНГ: состояние, динамика, перспективы. М.: АОЗТ ЭПИКОН, 1998.
5. Внешняя задоженность стран-членов СЭВ (Обзор). М.: ИНИОН АН СССР, 1990.
6. Грибанич В.М. Привлечение внешних заимствований в российскую экономику: монография М.: ЗАО Бизнес-школа Интел-Синтез 1999. 224 с.
7. Грибанич В.М. Роль иностранного капитала в развитии экономики России. Дипломатическая академия МИД РФ. М., 2000. 273 с.
8. Звонова Е.А. Международное внешнее финансирование в современной экономике. М.: Экономика, 2000.
9. Иностранные инвестиции в России: современное состояние и перспективы/Под ред. И. П. Фаминского., М.: Междунар. отношения, 1995г. 448 с.
10. Международные экономические отношения: Учебник для вузов /В.Е. Рыбакин, Ю.А. Щербанин, J1.B. Бадин и др.; Под ред. проф. В.Е. Рыбакина. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 1999.-503 с.
11. Осипов Ю.М., Рощин Г.И. Африка: международное содействие развитию, внешний дог и проблемы российско-африканскихкредитных отношений. М.: Институт Африки РАН, 1996.
12. Правила рынка: иностранные инвестиции; внешняя торговля; трудовая миграция; конкурентоспособность; дипломатия; помощь. Под ред. проф. В.Д. Щетинина.М.: Междунар. отношения, 1994, 352 с.
13. Правовое регулирование иностранных инвестиций в России. Под ред. А.Г. Светланова. М.: Институт государства и права РАН, 1995. с. 3-41.
14. Развивающиеся страны в сетях мировой зависимости. М.: Финансы и статистика, 1990.
15. Россия: стратегия инвестирования в кризисный период. Инвестиционный климат России. М.: ПАИМС, 1994.
16. Саркисянц А.Г. Система международных догов. М.: ДЕКА, 1999.
17. Серегин В.П., Степанов В.П., Халевинская Е.Д. Иностранный капитал в России. М.: Международная академия информатизации, 1994. 86 с.
18. Солодовников С.Н. Проблемы внешней задоженности развивающихся стран. М.: Наука, 1986.
19. Сторчак С.А. Доги и политика. М.: Финансы и статистика, 1992.
20. Федякина J1.H. Мировая внешняя задоженность: теория и практика урегулирования. М.: Дело и Сервис, 1998.
21. Хейфец Б.А. Кредитная история России: От Екатерины П до Путина. М.: Эдиториал УРСС, 2001.
22. Хейфец Б А. Внешние договые активы России. М.: Эдиториал УРСС, 2001.
23. Черкасов В.Е. Международные инвестиции. Учебно-практическое пособие. М.: Дело, 1999. - 160 с.
24. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. Учебник пер. с англ. - М.: Инфра-М, 1997.
25. Шаталов С.И. Доги и развитие: африканская дилемма. М.: Наука, 1990.
26. Шохин А.Н. Внешний дог России. М., 1997.
27. Лебедев К.К. Юридическая природа дефота и реструктуризации догов. // Правоведение, 2000, № 5, С. 141-153.
28. Семенов В. Полезен ли России латиноамериканский опыт догового урегулирования // МЭ и МО, 2000, № 12, С. 60-67.
29. Баскова И.А. Анализ управления государственным внутренним догом РФ // Финансы 2001 - №2 - С.72-73.
30. Квасов А. О конверсии внешнего дога в инвестиции // Международная жизнь 2001 - №4 - С.69-76.
31. Глазьев С. Проблема дога СССР и перспективы ее решения // Внешняя торговля 2001 - №1 - С.2-5.