Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Экономическая теория

Венчурный капитал как фактор инновационного развития трансформирующейся экономики тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Комарова, Ирина Павловна
Место защиты Москва
Год 2009
Шифр ВАК РФ 08.00.01
Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Венчурный капитал как фактор инновационного развития трансформирующейся экономики"

На правах рукописи

Комарова Ирина Павловна

ВЕНЧУРНЫЙ КАПИТАЛ КАК ФАКТОР ИННОВАЦИОННОГО РАЗВИТИЯ ТРАНСФОРМИРУЮЩЕЙСЯ ЭКОНОМИКИ

Специальность 08.00.01 - Экономическая теория

(область исследования: Политическая экономия)

АВТОРЕФЕРАТ

3482527 диссертации на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

Москва - 2009

003482527

Работа выпонена на кафедре экономической теории ГОУ ВПО Российская экономическая академия им. Г.В. Плеханова

Научный руководитель: заслуженный деятель науки РФ,

доктор экономических наук, профессор ЖУРАВЛЕВА Галина Петровна

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

СМАГИНА Валентина Викторовна

доктор экономических наук, профессор СТОЛЯРОВ Иван Игнатьевич

Ведущая организация: Научно-исследовательский институт

экономики связи и информатики Интерэкомс

Защита состоится 20 ноября 2009 года в 14 часов на заседании диссертационного совета Д 212.196.03 при ГОУ ВПО Российская экономическая академия им. Г.В. Плеханова по адресу: 115998, Москва, Стремянный пер., 36, аудитория 353.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ВПО РЭА им. Г.В. Плеханова.

Автореферат разослан л октября 2009 года.

Ученый секретарь диссертационного совета к.э.н., профессор

Пермякова Л. И.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. В современных условиях перехода мировой экономики на новую стадию развития, получившую название лэкономика, основанная на знании (новая экономика), конкурентоспособность отдельных стран все в большей степени зависит от способности внедрять и осваивать инновационные технологии, генерировать знания и человеческий капитал.

Инновации выступают в роли катализатора в ходе адаптации экономик к условиям становления новейшего технологического уклада.

Как показывает мировой опыт, одним из значимых источников генерации инноваций выступают малые инновационные предприятия. Их финансирование осуществляется преимущественно за счет венчурного капитала.

Венчурный капитал - один из наиболее эффективных, подтвержденных на практике источников финансирования малых и средних высокотехнологичных предприятий, реализующих высокорисковые инновационные проекты. Как правило, возможности использования традиционных источников финансирования для таких предприятий ограничены.

Венчурный капитал позволяет реализовывать передовые идеи, стимулирует предприятия к переходу на инновационный тип развития, повышает эффективность функционирования экономики в целом, способствуя процессу взаимодействия всех звеньев цепочки наука -производство - рынок.

Несмотря на то, что российская индустрия венчурного капитала развивалась далеко не равномерно, и ее масштабы еще далеки от общемировых, в настоящее время наблюдается ряд положительных изменений в данной сфере, среди которых можно назвать рост участия

российского капитала в создаваемых венчурных фондах, поступательное развитие венчурной инфраструктуры, широкое использование механизмов частно-государственного партнерства.

Российские ученые, бизнесмены, политики уделяют особое внимание концепции дальнейшего развития российской индустрии венчурного капитала, поскольку очевидно, что в современных условиях трансформации российской экономики, ее перехода на инновационный сценарий развития, создание эффективной индустрии венчурного капитала является одной из приоритетных стратегических задач, реализация которой возможна только при условии системного решения целого комплекса проблем.

Степень разработанности проблемы.

Проблемам формирования и функционирования венчурного капитала посвящен значительный ряд трудов как отечественных, так и зарубежных авторов.

Поскольку зарубежный рынок венчурного капитала исторически сформировася значительно раньше российского, зарубежная экономическая литература представлена большим разнообразием источников, касающихся венчурного капитала, венчурной индустрии. Для раскрытия этих вопросов особое значение имеют работы таких зарубежных авторов как Байгрейв У., Блок 3., Бэрри Ч., Глэдстоун Д., Глэдстоун Л., Гомперс П., Кортум С., Кэмпбел К., Лернер Д., Мейер Т., Перкинс Т., Тиммонс Д.1

1 Bygrave W., Timmons J. Venture Capital on the Crossroads, HBS Press, 1992. - 356c.; Bygrave W., Hay M., Peeters J. The Venture Capital Handbook/ Financial Times, 1999. - 351c.; Block Z., MacMillan J. Corporate Venturing. Boston, 1995. - 340c.; Barry C., Muscarella C., Peavy J., Vetsuypens M. The Role of venture capital in the creation of public companies: Evidence from going public process / Journal of Financial Economics, 1990,27, C.447-471.; Gladstone D., Gladstone L. Venture Capital Investing: The Complete Handbook for Investing in Private Businesses for Outstanding Profits/ Financial Times Prentice Hall, 2003. - 474c.; Gompers P., Lemer J. The Venture Capital Cycle, MIT Press, 2006. -581c.; Kortum S., Lemer J. Assessing the contribution of venture capital to innovation. RAND Journal of economics, 2000, 31(4), C.674-692.; Кэмпбел К. Венчурный бизнес: новые подходы. - М.: Алышна Бизнес Букс, 2004. - 426с.; Meyer Т. Mathonet P.-Y. Beyond the J curve: Managing a Portfolio of Venture Capital and Private Equity Funds /The Wiley Finance Series, 2005. - 384c.; Perkins Т., Perkins M. The Internet Bubble, 1st ed. HarperBusiness, 1999. - 283c.

Общей особенностью большинства зарубежных источников является рассмотрение венчурного капитала с узкопрактической, профессиональной точки зрения (большое внимание уделяется практическим вопросам реализации венчурных проектов). Однако труды, содержащие более широкий экономический подход к анализу феномена венчурного капитала, рассматривающие его в догосрочной перспективе, немногочисленны.

В России первые исследования вопросов венчурного капитала появились в 80-х гг. XX в. в работах В.И. Громеки, Е.А. Лебедевой, П.А. Недотко, В.А. Федоровича и других2. В их трудах исследовася преимущественно венчурный капитал США и других западных стран.

Различные аспекты функционирования венчурного капитала с учетом российской специфики были освещены позднее в работах таких исследователей как Аммосов Ю.П., Аныпин В.М., Балабан A.M., Балабан М.А., Вадайцев С.В., Гулькин П.Г., Каржаув А.Т., Каширин А.И., Никконен А.И., Семенов А. С., Филин С.А., Фоломьев А.Н.3.

2 Громека В.И. Научно-техническая революция и современный капитализм. M., Политиздат, 1976. - 278с.; Громека В.И. США: научно-технический потенциал (социально-экономические проблемы формирования и развития). Отв. ред. Ю.И. Бобраков и В.А. Федорович. М., Мысль, 1977. - 245с.; Лебедева Е.А., Недотко П.А. Финансовые и организационные механизмы НТП в США / Отв. ред. A.B. Аникин. М., Наука, 1987. -172с.; Лебедева Б.А., Недотко П.А. Внедрение изобретений в промышленности США. Роль мекого исследовательского бизнеса. Отв. ред. Аникин A.B., М. Наука, 1984. - 192с.

3 Аммосов Ю.П. Венчурный капитализм: от истоков до современности. - СПб.: Феникс, 2005. - 372с.; Аньшин В.М., Филин С.А. Менеджмент инвестиций и инноваций в малом и венчурном бизнесе/Учебное пособие. - М.: Анкил, 2003. - 360с.; Венчурное финансирование инновационных проектов./ Под. ред. Балабан А.М., Балабан М.А. - M.: АНХ, 1999. - 247с.; Вадайцев C.B. Оценка бизнеса и инновации. М.: Информационно-издательский дом Филинь, 1997. - 336 е.; Гулькин П.Г. Венчурные и прямые частные инвестиции в России: теория и десятилетие практики. - СПб.: Аналитический центр Альпари СПб, 2003. - 240с.; Каржаув A.T., Фоломьев А.Н. Национальная система венчурного инвестирования. - М.: ЗАО Издательство Экономика, 2006. - 239с.; Каширин А.И., Семенов А. С. Венчурное инвестирование в России. - М.: Вершина, 2007. Ч 320с.; Никконен А.И. О деятельности венчурных фондов и основных направлений ах развития. 9.04.2009 /Ссыка на домен более не работаетp>

Вместе с тем остается еще ряд нераскрытых вопросов, связанных с комплексным рассмотрением:

Х текущей ситуации в российской венчурной индустрии;

Х современных проблем и перспектив ее развития;

Х влияния кризисных явлений на российский и мировой венчурный рынок. Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования

является обоснование теоретических основ функционирования венчурного капитала как фактора инновационного развития трансформирующейся экономики.

Поставленная цель определила задачи исследования:

Х проанализировать теоретические подходы к определению венчурного капитала;

Х раскрыть сущность и содержание венчурного капитала Как особой экономической категории;

Х изучить закономерности формирования венчурного капитала в условиях трансформирующейся экономики;

Х определить значение венчурного капитала в инновационном развитии трансформирующейся экономики;

Х исследовать зарубежный опыт использования венчурного капитала в инновационном развитии экономики;

Х выявить структуру и особенности венчурной системы в условиях трансформирующейся экономики;

Х оценить вклад венчурного капитала в инновационное развитие экономики (на примере отрасли нанотехнологий);

Х показать особенности формирования и развития российской индустрии венчурного капитала;

Х отразить роль государства в развитии российской индустрии венчурного капитала;

Х на основе выявленных проблем, препятствующих эффективному функционированию венчурного капитала в России, предложить рекомендации по улучшению среды для развития российской венчурной индустрии.

Предметом исследования является совокупность экономических отношений, возникающих в процессе функционирования венчурного капитала.

Объектом исследования выступает венчурный капитал как фактор инновационного развития трансформирующейся экономики.

Методологическая и теоретическая основы исследования.

Методологическую основу исследования составили общенаучные методы познания: анализ и синтез, индукция и дедукция, моделирование, экстраполяция, а также динамический и системно-структурный методы.

Теоретической основой исследования явились труды отечественных и зарубежных ученых, посвященные вопросам формирования и функционирования венчурного капитала.

Информационной базой исследования послужили статистические материалы Федеральной Службы Государственной статистики РФ, данные Российской ассоциации прямого и венчурного инвестирования (РАВИ), Американской, Британской, Европейской ассоциаций прямого и венчурного инвестирования, материалы специальных периодических изданий, материалы научных и научно-практических конференций, данные информационных агентств.

Нормативно-правовую базу исследования составили Законы РФ, Указы Президента РФ, Постановления Правительства РФ, и иные нормативные правовые акты, связанные с активизацией инновационной деятельности и развитием индустрии венчурного капитала в РФ.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в обосновании значимости венчурного капитала в инновационном развитии

трансформирующейся экономики. Элементы научной новизны присутствуют в следующих результатах исследования:

1. Раскрыто содержание венчурного капитала как особой экономической категории: на основе систематизации точек зрения различных авторов выявлены основные подходы к пониманию данной категории, и предложена авторская трактовка венчурного капитала. Автор рассматривает венчурный капитал как догосрочный, высокорисковый капитал, представляющий собой симбиоз финансового и интелектуального капиталов, инвестируемый в малые высокотехнологические компании с высоким потенциалом роста, акции которых не котируются на биржах, в обмен на долю в их акционерном капитале. В соответствии с данным подходом уточнены ключевые характеристики венчурного капитала и его функции в трансформирующейся экономике (аккумулирующая, инновационная, интеграционная, инвестиционная, стабилизационная, трансформационная, мотивационная и социальная функции).

2. Предложен авторский подход к структуре системы венчурного капитала, согласно которому в ее состав входят следующие подсистемы: производственная подсистема (со стороны которой формируется спрос на венчурный капитал), финансовая подсистема (формирующая предложение венчурного капитала), технологическая подсистема (способствующая созданию условий для доступа малых инновационных предприятий к производственным ресурсам), информационно-образовательная подсистема (предназначенная для обеспечения доступа к информации и получения необходимых знаний для участников венчурного рынка).

3. На основе анализа зарубежного опыта идентифицированы необходимые условия для возникновения, существования и развития венчурной индустрии: активное участие государства в развитии венчурной индустрии (хотя бы на стадии ее формирования), наличие научно-технического потенциала в области конкурентоспособных коммерциализируемых технологий, наличие спроса на инновации

производственного назначения, наличие отечественного капитала и развитой национальной финансовой системы, возможность аккумулирования значительного объема средств различных групп инвесторов, развитость и высокая ликвидность фондового рынка, позволяющего реализовать финансовые технологии выхода из инвестиций.

4. На примере отрасли нанотехнологий проанализировано воздействие венчурного капитала на инновационное развитие экономики, определены проблемы, тормозящие процесс превращения венчурного капитала в доминирующий источник финансирования нанотехнологий, и разработаны рекомендации, направленные на решение существующих проблем.

5. На основе анализа современных организационных, правовых и экономических проблем, препятствующих развитию российской венчурной индустрии, предложены возможные пути их решения, позволяющие повысить эффективность российской венчурной индустрии.

Положения, выносимые на защиту:

1. Венчурный капитал способствует повышению эффективности функционирования экономики, побуждая предприятия к переориентации типа развития, к активизации научно-технической деятельности, вследствие чего ускоряются трансформационный процессы в экономике, интенсифицируется ее переход на инновационный сценарий развития.

2. В связи с тем, что в международной и российской практике венчурный капитал рассматривается как один из эффективных источников финансирования нанотехнологий, и в настоящее время наблюдается тенденция роста участия венчурного капитала в нанотехнологическом бизнесе, можно утверждать, что использование венчурного капитала позволит вывести проекты в сфере нанотехнологий с ранних стадий разработки на стадии коммерциализации и расширить производство нанопродукции.

3. Индустрия венчурного капитала требует, как показывает опыт большинства зарубежных стран, активного участия государства для создания

адекватных институтов венчурного инвестирования, формирования необходимых и достаточных условий для ее развития. Важной задачей при этом является определение путей комплексного развития венчурной индустрии и роли частного бизнеса в этом процессе.

4. Индустрия венчурного капитала в России занимает важную позицию в комплексе мер по переходу на инновационный сценарий развития и созданию конкурентоспособной технической базы, формирующей перспективу роста российской экономики. При построении российской венчурной индустрии необходимо учитывать успешный зарубежный опыт в данной области, адаптируя его применительно к российским условиям.

5. Для ускорения процессов формирования индустрии венчурного капитала в России, необходимо решить целый комплекс проблем (организационных, правовых, экономических).

Теоретическая значимость исследования заключается в том, что содержащиеся в нем теоретические положения и выводы могут быть использованы в дальнейших теоретических разработках проблем функционирования венчурного капитала в условиях трансформирующейся экономики.

Практическая значимость исследования заключается в том, что содержащиеся в нем положения, выводы и рекомендации могут быть использованы:

1. органами государственной власти при разработке и осуществлении мер, направленных на активизацию процессов развития российской индустрии венчурного капитала;

2. в процессе преподавания экономических дисциплин в вузах России;

3. в деятельности различных предпринимательских структур, реализующих инновационные проекты.

Апробация результатов диссертационной работы. Основные теоретические выводы и практические рекомендации исследования представлялись на научно-практических конференциях Актуальные

проблемы международного сотрудничества в области науки и образования (г. Тамбов, 2009), Развитие российской экономической мысли (г. Москва, 2009), на Международных Плехановских чтениях (г. Москва, 2008,2009).

Публикации по теме диссертации. Автором опубликовано десять научных работ общим объемом 3,1 пл., из них три работы общим объемом 1 п.л. в изданиях, рекомендованных ВАК РФ.

Структура и объем диссертации обусловлены целью, задачами и логикой исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка и приложений.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИОННОЙ РАБОТЫ

Во введении обосновывается актуальность темы исследования, характеризуется степень разработанности проблемы, формулируются цель и задачи исследования, определяются объект и предмет исследования, излагаются теоретическая и методологическая основы исследования, информационная и нормативно-правовая базы, раскрываются научная новизна, теоретическая и практическая значимость полученных результатов.

В первой главе Теоретико-методологические подходы к исследованию венчурного капитала проанализированы основные подходы к определению венчурного капитала, идентифицированы его ключевые характеристики и основные функции, исследован механизм формирования венчурного капитала, определена его роль в инновационном развитии трансформирующейся экономики.

В современной литературе категория венчурного капитала получила широкое распространение, однако однозначного подхода к ее токованию нет: вместе с изменениями в экономической действительности претерпевают изменения и представления о сущности, особенностях венчурного капитала.

В результате обобщения исследований в области венчурного капитала в диссертации предложено следующее определение: венчурный капитал - это

догосрочный, высокорисковый капитал, представляющий собой симбиоз финансового и интелектуального капиталов, инвестируемый в малые высокотехнологические компании с высоким потенциалом роста, акции которых не котируются на биржах, в обмен на долю в их акционерном капитале. В соответствии с данным подходом определены ключевые характеристики венчурного капитала (Рис.1.).

Ожидаемая высокая норма

Ориентация на инновационные проекты

Рис. 1. Основные характеристики венчурного капитала4

1. Рискованность5. Большинство экономистов отмечают эту ключевую характеристику венчурного капитала. Венчурный капитал связан, в первую очередь, с инвестиционным риском, т.е. вероятностью возникновения финансовых потерь в процессе осуществления инвестиционной деятельности. В целях минимизации инвестиционного риска венчурные капиталисты применяют принцип диверсификации, распределяя свои вложения между несколькими проектами. Уменьшению степени риска также способствует так называемый синдицированный подход, когда несколько инвесторов поддерживают один проект.

4 Разработка автора.

5 Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1996. - С.21,28.

2. Догосрочность. Венчурные капиталисты, вкладывающие средства в высокотехнологичные предприятия, планируют увеличить свой капитал примерно в 5-10 раз за 5-7 лет. Очевидно, что весь этот период вложенный капитал будет оставаться неликвидным или замороженным, а реальная величина прибыли станет известной только после реализации процедуры выхода из проинвестированного предприятия.

3. Ориентация на инновационные проекты. Связь венчурного капитала с научно-техническим прогрессом проявляется в ориентации вложений на инновационный сектор экономики.

4. Дробность финансирования6. В целях минимизации риска венчурные капиталисты осуществляют поэтапное выделение ресурсов в зависимости от стадии жизненного цикла предприятия. Используется так называемый принцип капельницы - каждая последующая стадия развития предприятия финансируется в зависимости от успеха предыдущей.

5. Ожидаемая высокая норма прибыли на вложенный капитал. В данном случае соблюдается постулат теории риска - о взаимосвязи уровней доходности и риска: более высокому риску соответствует более высокая норма доходности.

Определение специфики венчурного капитала позволило уточнить его основные функции в трансформирующейся экономике.

Среди того многообразия функций, выпоняемых венчурным капиталом в трансформирующейся экономике (аккумулирующая, инновационная, интеграционная, инвестиционная, стабилизационная, трансформационная, мотивационная, социальная), особого внимания заслуживают инновационная, мотивационная и трансформационная функции, находящиеся в тесной взаимосвязи. Способствуя активизации инновационной и деловой активности, венчурный капитал играет огромную мотивационную роль, побуждая предприятия к переориентации типа

6 Национальная система венчурного инвестирования /А.Т. Каржаув, А.Н. Фоломьев. - М.: ЗАО Издательство Экономика, 2006. - С.28.

развития, к активизации научно-технической деятельности, вследствие чего ускоряются трансформационный процессы в экономике, интенсифицируется ее переход на инновационный сценарий развития.

Анализ преимуществ использования венчурного капитала как источника финансирования инновационных предприятий (поддержка наиболее динамично развивающихся отраслей, повышение скорости внедрения и распространения инноваций в экономике; увеличение степени коммерциализации научных разработок; развитие социальной сферы; рост качества жизни; создание новых конкурентоспособных рабочих мест и др.) позволили сделать вывод, что венчурный капитал выступает критическим фактором инновационного развития, структурного обновления экономики. Он создает новый тип инвестиционного механизма инновационной деятельности и повышает эффективность функционирования экономики в целом.

В завершении главы автор проводит оценку роли венчурного капитала в инновационном развитии трансформирующейся экономики на различных экономических уровнях:

1. На миниуровне венчурный капитал способствует росту уровня использования технологических знаний, управленческих ресурсов и информации.

2. На микроуровне венчурный капитал выступает источником развития малых и средних инновационных предприятий.

3. На мезоуровне венчурный капитал выпоняет функцию стимулирования развития ряда высокотехнологичных отраслей.

4. На макроуровне венчурный капитал служит основой структурной модернизации экономики, ее перехода на инновационный сценарий развития.

5. На мегауровне венчурный капитал, принимая форму транснационального венчурного капитала, способствует укреплению глобальных мирохозяйственных связей, активизируя процессы

межнационального трансфера знаний и технологий и повышая общий уровень научно-технологического развития всего мирового сообщества.

Поэтому основная задача для российской экономики в современных условиях - это организация процесса венчурного инвестирования высокотехнологических проектов в государственных масштабах путем эффективной реализации накопленного российского научно-технического потенциала.

Во второй главе Специфика функционирования венчурного капитала в условиях трансформирующейся экономики определены необходимые условия для возникновения, существования и развития венчурной индустрии; выявлена структура и особенности венчурной системы в условиях трансформирующейся экономики; проанализировано воздействие венчурного капитала на инновационное развитие экономики на примере отрасли нанотехнологий.

На основе анализа опыта ряда зарубежных стран (США, Великобритании, Франции, Германии, Израиля) автор определяет ряд необходимых условий для возникновения, существования и развития венчурной индустрии.

1. Активное участие государства в развитии венчурной индустрии (хотя бы на стадии ее формирования).

Следует отметить, что не все экономисты разделяют мнение, что участие государства в венчурной индустрии - это необходимое условие ее возникновения и развития. По мнению ряда специалистов, венчурная индустрия - это органичная самоподдерживающаяся система, функционирующая на базе ключевого принципа классической экономической школы лlaissez faire. Средства, получаемые после осуществления выхода из проинвестированных компаний, вовлекаются в новые венчурные проекты, жизненный цикл которых будет аналогичен предыдущим. Позиция автора в данном вопросе следующая: формирование национальной системы венчурного инвестирования невозможно без

эффективной поддержки государства, направленной на преодоление лузких мест рынка частных инвестиций.

2. Наличие научно-технического потенциала в области конкурентоспособных коммерциализируемых технологий.

3. Наличие спроса на инновации производственного назначения.

4. Наличие отечественного капитала и развитой национальной финансовой системы.

5. Возможность аккумулирования значительного объема средств различных групп инвесторов.

6. Развитость и высокая ликвидность фондового рынка, позволяющего реализовать финансовые технологии выхода из инвестиций.

Опираясь на анализ зарубежного опыта, автор делает вывод, что развитие индустрии венчурного капитала в стране интенсифицирует процессы инновационной трансформации экономики, обеспечивает ее динамичное развитие и высокую конкурентоспособность.

Несмотря на применение различных подходов к формированию венчурной индустрии в зависимости от места ее локализации, существует ряд неотъемлемых институциональных элементов, формирующих систему венчурной деятельности в любой стране.

Автор предлагает определять венчурную систему как целостную совокупность институциональных структур и процессов между ними, обеспечивающую движение венчурного капитала с целью производства и коммерциализации инновационных высокорисковых технологий.

Данный подход позволяет выделить в венчурной системе следующие подсистемы: производственную подсистему (со стороны которой формируется спрос на венчурный капитал); финансовую подсистему (формирующую предложение венчурного капитала); технологическую подсистему (способствующую созданию условий для доступа малых инновационных предприятий к производственным ресурсам); информационно-образовательную подсистему (предназначенную для

обеспечения доступа к информации и получения необходимых знаний для участников венчурного рынка).

В работе подчеркивается, что комплексное функционирование названных подсистем невозможно без участия государства, создающего правовые и экономические условия для формирования целостной венчурной системы. Тенденция роста активности государства в вопросе стимулирования развития венчурной системы связана с осознанием роли и значимости венчурного капитала в развитии наиболее перспективных наукоемких отраслей, обеспечивающих стране международную конкурентоспособность.

Воздействие венчурного капитала на инновационное развитие экономики автор анализирует на примере отрасли нанотехнологий. Наряду с государственными средствами и средствами корпораций на исследовательские разработки венчурный капитал занимает значимое место среди источников финансирования нанотехнологий. Практика привлечения венчурного капитала в нанотехнологические проекты находит применение во многих зарубежных странах.

Автор отмечает, что в настоящее время наблюдается тенденция роста участия венчурного капитала в нанотехнологическом бизнесе (рис. 2.).

3 - ЧКоличество

600 л ^ сделок

400 = ЧЧВеличина

200 * сделок

100 80 60 40 20 0

о о о о о

Г) fS С* W N

Рис. 2. Количество и величина сделок в сфере нанотехнологий с участием

венчурного капитала7

7 Lux Research, данные с 2008 по 2010 год экстраполированы автором.

В российской практике венчурный капитал также рассматривается как один из эффективных источников финансирования нанотехнологий.

Анализ зарубежной и отечественной практики финансирования нанотехнологий позволил автору определить проблемы, тормозящие процесс превращения венчурного капитала в доминирующий источник финансирования нанотехнологий, и разработать рекомендации, направленные на решение существующих проблем.

Среди проблем автор указывает следующие:

1. Высокая стоимость нанотехнологических разработок. Стоимость проектов, как правило, начинается от 3-4 мн. доларов.

2. Длительные сроки подобных разработок, делающие эти проекты не привлекательными для инвесторов. По мнению экспертов, многие из направлений нанотехнологий, такие как молекулярные компьютеры и наномашины, еще в течение нескольких лет не смогут дать коммерческие продукты.

3. Отсутствие у инвесторов достаточных знаний о нанотехнологиях, что значительно увеличивает риски вложений.

4. Нехватка качественных проектов.

Автором предложены следующие возможные пути решения указанных проблем:

1. Синдицированное предоставление венчурного капитала: объединение возможностей нескольких венчурных фондов позволит выделять значительные объемы средств, распределяя при этом совокупный финансовый риск между фондами.

2. Создание за счет средств государства так называемых гарантийных фондов, которые позволят снизить риск финансирования венчурными фондами нанотехнологических проектов.

3. Популяризация нанотехнологий, организация просветительской деятельности в данном направлении.

4. Создание необходимой инфраструктуры для осуществления качественной экспертизы нанотехнологических проектов на предпроектной стадии.

В завершении главы автор делает вывод, что использование венчурного капитала в сфере нанотехнологий позволит вывести проекты с ранних стадий разработки на стадии коммерциализации и расширить производство нанопродукции, что в свою очередь будет способствовать завоеванию лидирующих позиций на мировом рынке нанотехнологий и повышению глобальной конкурентоспособности страны.

В третьей главе Становление индустрии венчурного капитала в России показаны особенности формирования и развития российской индустрии венчурного капитала; проведена оценка современного состояния венчурной индустрии; представлен прогноз ее развития до 2012 года; отражена роль государства в развитии российской индустрии венчурного капитала; разработан комплекс рекомендаций, направленных на решение организационных, правовых и экономических проблем, препятствующих в настоящее время развитию российской венчурной индустрии.

В работе подчеркивается, что индустрия венчурного капитала в России занимает важную позицию в комплексе мер по переходу на инновационный сценарий развития и созданию конкурентоспособной технической базы, формирующей перспективу роста российской экономики.

Проследив историю возникновения, становления и развития российской индустрии венчурного капитала с 1990-х гг. по настоящее время, автор отмечает ряд позитивных изменений:

Х Растет доля участия российского капитала в создаваемых венчурных фондах;

Х Растет доля инвесторов, вкладывающих средства в начальные стадии развития компаний;

Х Увеличивается активность управляющих компаний по созданию новых венчурных фондов;

Х Повышается профессионализм российских венчурных инвесторов, их уровень приближается к международным стандартам.

В работе на основе анализа мнений экспертов и аналитиков представлен прогноз развития венчурной индустрии на период до 2012 года:

Х Общая капитализация венчурных фондов возрастет до 14-16 мрд. доларов к 2012 году;

Х Инвестиционные возможности для отечественных и зарубежных участников венчурного рынка значительно расширятся;

Х Число управляющих компаний превысит 100 к 2012 году;

Х Увеличится число отечественных инвесторов на российском венчурном рынке, усилится их влияние на венчурную индустрию;

Х Возрастет общее количество сделок на российском венчурном рынке, увеличится средний объем сделок.

Для реализации данного прогноза и ускорения процессов формирования российской индустрии венчурного капитала необходимо решить целый комплекс проблем (организационных, правовых, экономических).

Для решения организационных проблем автором предложен комплекс мер: реализация системы мероприятий, направленных на дальнейшее развитие венчурной инфраструктуры; поддержка и развитие крупнейших биржевых площадок ММВБ, РТС и СПВБ, которые в настоящее время инициируют организацию торгов акциями небольших перспективных компаний; активизация интеграционных процессов фундаментальной науки и образования, тесного взаимодействия вузов с научными учреждениями; включение в образовательные программы вузов направлений, ориентированных на подготовку специалистов в области венчурного инвестирования; инициирование развития разнообразных коммуникативных площадок и сетевых структур; разработка единой методики оценки венчурных проектов.

Для решения правовых проблем необходим ряд государственных инициатив, направленных на внесение изменений в законодательство, отражающих особенности деятельности венчурных инвестиционных фондов с учетом мирового опыта; создание правовой основы венчурного инвестирования пенсионными фондами; совершенствование законодательства в области прав на объекты интелектуальной собственности; внесение в российское налоговое законодательство норм, стимулирующих венчурный бизнес.

Решение экономических проблем венчурной индустрии возможно только при условии преодоления организационных и правовых проблем. Ведь без наличия правовой ясности в вопросах венчурного инвестирования, развитой венчурной инфраструктуры, прозрачной информационной среды, нельзя говорить о благоприятном экономическом климате для развития индустрии венчурного капитала. Большое значение в решении экономических проблем отводится государственной политике.

В работе делается вывод, что существующий в настоящее время набор механизмов и инструментов, составляющих основу развития российской венчурной индустрии, требует доработки и корректировки с целью обеспечения его более эффективного функционирования. В этих условиях особое значение приобретает задача разработки и внедрения национальной среднесрочной стратегии развития венчурной индустрии, основанной на приоритете партнерства государства, общества и бизнеса.

В заключении диссертационной работы содержатся основные выводы и рекомендации по теме исследования.

ОСНОВНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ АВТОРА

Статьи в изданиях, рекомендованных ВАК РФ:

1. Комарова И.П. Феномен венчурного капитала. Проблемы и перспективы его функционирования в России// Вестник Тамбовского университета. Сер. Гуманитарные науки. - Тамбов, 2008. - Вып. 5 (61). -С.53-59. - 0,5 п.л.

2. Комарова И.П. Особенности функционирования венчурных фондов в России// Век Качества. - Москва, 2009. - №3. - С.66-67. - 0,2 п.л.

3. Комарова И.П. Неформальный сектор рынка венчурного капитала. Бизнес-ангелы в России//Вестник Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова. - Москва, 2009. - №2(26). - С.55-60. - 0,3 п.л.

Прочие публикации по теме диссертационного исследования:

4. Комарова И.П. Венчурный капитал как фактор инновационного развития экономики. Глава 45 в научном издании Новый курс экономической теории: учебник: в 2 кн./ кол. авт.; авт. проекта Г.П. Журавлева; ТРО ВЭО России,- М.; Тамбов: Издательский дом ТГУ им. Г.Р. Державина, 2009. - С.402-416. - 0,6 п.л.

5. Комарова И.П. Участие венчурного капитала в становлении и развитии новой экономики// Вестник связи. - Москва, 2009. - №8. - С.43-47. - 0,4 п.л.

6. Комарова И.П. Участие венчурного капитала в становлении и развитии новой экономики (продожение) // Вестник связи. - Москва, 2009. - №10.0,6 п.л.

7. Комарова И.П. Проблемы и перспективы функционирования венчурного капитала в России// Двадцать первые Международные Плехановские чтения: Тезисы докладов аспирантов, магистрантов и докторантов. - М.: ГОУ ВПО РЭА им. Г.В. Плеханова, 2008. - С.137-138. -0,1 п. л.

8. Комарова И.П. ОАО Российская венчурная компания как инструмент формирования института венчурного инвестирования в России// Двадцать вторые Международные Плехановские чтения: Тезисы докладов аспирантов, магистрантов и докторантов. - М.: ГОУ ВПО РЭА им. Г.В. Плеханова, 2009.-С.132-133.-0,1 п.л.

9. Комарова И.П. Роль виртуальных университетских технопарков в повышении академической мобильности на национальном и международном уровне// Актуальные проблемы международного сотрудничества в области науки и образования: материалы Международной научно-практической конференции (заочной): 28 апреля 2009 г./ отв. ред. Н.Н. Бодырев; Федеральное агентство по образованию, ГОУ ВПО Тамб. гос. ун-т им. Г.Р. Державина. Тамбов: Издательский дом ТГУ им. Г.Р. Державина, 2009. - С. 275-280.-0,2 п.л.

10. Komarova I.P. Problems and Prospects of Functioning of the Venture Capital in Russia // Двадцать первые Международные Плехановские чтения: тезисы докладов на иностранных языках - М.: ГОУ ВПО РЭА им. Г.В. Плеханова, 2009. - С. 34-35. - 0,1 п.л.

Напечатано в типографии ГОУ ВПО Российской экономической академии имени Г. В. Плеханова. Тираж 100 экз. Заказ № 112

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Комарова, Ирина Павловна

Введение.

Глава 1. Теоретико-методологические подходы к исследованию венчурного капитала.

1.1. История возникновения венчурного капитала и эволюция подходов к его токованию.

1.2. Венчурный капитал как особая экономическая категория.

1.3. Механизм формирования венчурного капитала в условиях трансформирующейся экономики.

1.4. Роль венчурного капитала в инновационном развитии трансформирующейся экономики.

Глава 2. Специфика функционирования венчурного капитала в условиях трансформирующейся экономики.

2.1. Зарубежный опыт использования венчурного капитала в инновационном развитии экономики.

2.2. Структура и особенности венчурной системы в условиях трансформирующейся экономики.

2.3. Участие венчурного капитала в инновационном развитии экономики (на примере отрасли нанотехнологий).

Глава 3. Становление индустрии венчурного капитала в России.

3.1. Особенности формирования и развития индустрии венчурного капитала в России.

3.2. Государство как активный участник индустрии венчурного капитала.113 3.3'. Современные проблемы развития индустрии венчурного капитала в

России и пути их решения.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Венчурный капитал как фактор инновационного развития трансформирующейся экономики"

Актуальность темы исследования. В современных условиях перехода мировой экономики на новую стадию развития, получившую название лэкономика, основанная на знании (новая экономика), конкурентоспособность отдельных стран все в большей степени зависит от способности внедрять и осваивать инновационные технологии, генерировать знания и человеческий капитал.

Инновации выступают в роли катализатора в ходе адаптации экономик к условиям становления новейшего технологического уклада.

Как показывает мировой опыт, одним из- значимых источников генерации инноваций выступают малые инновационные предприятия. Их финансирование осуществляется преимущественно за счет венчурного капитала.

Венчурный капитал - один из наиболее эффективных, подтвержденных на практике источников финансирования малых и средних высокотехнологичных предприятий, реализующих высокорисковые инновационные проекты. Как правило, возможности использования традиционных источников финансирования для таких предприятий ограничены.

Венчурный капитал позволяет реализовывать передовые идеи, стимулирует предприятия к переходу на инновационный тип развития, повышает эффективность функционирования экономики в целом, способствуя процессу взаимодействия всех звеньев цепочки наука - производство - рынок.

Несмотря на то, что российская индустрия венчурного капитала развивалась далеко не равномерно, и ее масштабы еще далеки от общемировых, в настоящее время наблюдается ряд положительных изменений в данной сфере, среди которых можно назвать рост участия российского капитала в создаваемых венчурных фондах, поступательное развитие венчурной инфраструктуры, широкое использование механизмов частно-государственного партнерства.

Российские ученые, бизнесмены, политики уделяют особое внимание концепции дальнейшего развития российской индустрии венчурного капитала, поскольку очевидно, что в современных условиях трансформации российской экономики, ее перехода на инновационный сценарий развития, создание эффективной индустрии венчурного капитала является одной из приоритетных стратегических задач, реализация которой возможна только при условии системного решения целого комплекса проблем.

Степень разработанности проблемы.

Проблемам формирования- и функционирования венчурного капитала посвящен значительный ряд трудов как отечественных, так и зарубежных авторов.

Поскольку зарубежный рынок венчурного капитала исторически сформировася значительно раньше российского, зарубежная экономическая литература представлена большим1 разнообразием источников, касающихся венчурного капитала, венчурной индустрии. Для раскрытия этих вопросов особое значение имеют работы таких зарубежных авторов как Байгрейв У., Блок 3., Бэрри Ч., Глэдстоун Д., Глэдстоун Л., Гомперс П., Кортум С., Кэмпбел К., Лернер Д., Мейер Т., Перкинс Т., Тиммонс Д:1

Общей особенностью большинства зарубежных источников является рассмотрение венчурного капитала с узкопрактической, профессиональной точки зрения (большое внимание уделяется практическим вопросам реализации венчурных проектов). Однако труды, содержащие более широкий экономический

1 Bygrave W., Timmons J. Venture Capital on the Crossroads, HBS Press, 1992. - 356c.; Bygrave W., Hay M., Peeters J. The Venture Capital Handbook/ Financial Times, 1999. - 351c.; Block Z., MacMillan J. Corporate Venturing. Boston, 1995. - 340 c.; Barry C., Muscarella C., Peavy J., Vetsuypens M. The Role of venture capital in the creation of public companies: Evidence from going public process / Journal of Financial Economics, 1990, 27, C.447-471; Gladstone D., Gladstone L. Venture Capital Investing: The Complete Handbook for Investing in Private Businesses for Outstanding Profits/ Financial Times Prentice Hall, 2003. -474c.; Gompers P., Lcmer J. The Venture Capital Cycle, MIT Press, 2006. -581 c.; Kortum S., Lerner J. Assessing the contribution of venture capital to innovation. RAND Journal of economics, 2000, 31(4), C.674-692.; Кэмпбел К. Венчурный бизнес: новые подходы. - М.: Альпнна Бизнес Букс, 2004. - 426с.; Meyer Т. Mathonet P.-Y. Beyond the J curve: Managing a Portfolio of Venture Capital and Private Equity Funds /The Wiley Finance Series, 2005. - 384 c.; Perkins Т., Perkins M. The Internet Bubble, 1st ed. HarperBusiness, 1999. -283c. подход к анализу феномена венчурного капитала, рассматривающие его в догосрочной перспективе, немногочисленны.

В России первые исследования вопросов венчурного капитала появились в 80-х гг. XX в. в работах В.И. Громеки, Е.А. Лебедевой, П.А. Недотко, В.А. Федоровича л и других . В их трудах исследовася преимущественно венчурный капитал США и ряда других зарубежных стран.

Различные аспекты функционирования венчурного капитала с учетом российской специфики были освещены позднее в работах таких исследователей как Аммосов Ю.П:, Аныпин В.М., Балабан A.M., Балабан М.А., Вадайцев C.B., Гулысин П.Г., Каржаув А.Т., Каширин А.И., Никконен А.И., Семенов А. С., Филин С.А., Фоломьев А.Н:3.

Вместе с тем остается еще ряд нераскрытых вопросов, связанных с комплексным рассмотрением:

Х текущей ситуации в российской венчурной индустрии;

Х современных проблем и перспектив ее развития;

Х влияния кризисных явлений на российский и мировой венчурный рынок.

2 Громека В.И. Научно-техническая революция и современный капитализм. М., Политиздат, 1976. Ч 278с.; Громека В.И. США: научно-технический потенциал (социально-экономические проблемы формирования и развития). Отв. ред. Ю.И. Бобраков и В.А. Федорович. М., Мысль, 1977. - 245с.; Лебедева Е.А., Недотко П.А. Финансовые и организационные механизмы НТП в США / Отв. ред. A.B. Аникин. М., Наука, 1987. - 172с.; Лебедева Е.А., Недотко П.А. Внедрение изобретений в промышленности США. Роль мекого исследовательского бизнеса. Отв. ред. Аникин A.B., М. Наука, 1984. - 192с. 3

Аммосов Ю.П. Венчурный капитализм: от истоков до современности. - СПб.: Феникс, 2005. Ч 372с.; Аньшин

B.M., Филин С.А. Менеджмент инвестиций и инноваций в малом и венчурном бизнесе./Учебное пособие. - М.: Анкил, 2003. Ч 360с.; Венчурное финансирование инновационных проектов./ Под. ред. Балабан A.M., Балабан М.А. - M.: АНХ, 1999. - 247с.; Вадайцев C.B. Оценка бизнеса и инновации. М.: Информационно-издательский дом Филинъ, 1997. - 336 е.; Гулькин П.Г. Венчурные и прямые частные инвестиции в России: теория и десятилетие практики. - СПб.: Аналитический центр Альпари СПб, 2003. Ч 240с.; Каржаув А.Т., Фоломьев А.Н. Национальная система венчурного инвестирования. - М.: ЗАО Издательство Экономика, 2006. - 239с.; Каширин А.И., Семенов А. С. Венчурное инвестирование в России. - М.: Вершина, 2007. Ч 320с.; Никконен А.И. О деятельности венчурных фондов и основных направлений их развития. 9.04.2009 /Ссыка на домен более не работаетp>

C.А. Инновационно-инвестиционное управление в венчурном бизнесе. - М.: ИНИЦ Роспатента, 2004. Ч 600с.; Фоломьев A.H., Нойберт М. Венчурный капитал. СПб: Наука, 1999. - 142с.

Цели и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является обоснование теоретических основ функционирования венчурного капитала как фактора инновационного развития трансформирующейся экономики. Поставленная цель определила задачи исследования:

Х проанализировать теоретические подходы к определению венчурного капитала;

Х раскрыть сущность и содержание венчурного капитала как особой экономической категории;

Х изучить закономерности формирования венчурного капитала в условиях трансформирующейся экономики;

Х определить значение венчурного капитала в инновационном развитии трансформирующейся экономики;

Х исследовать зарубежный опыт использования венчурного капитала в инновационном развитии экономики;

Х выявить структуру и особенности венчурной системы в условиях трансформирующейся экономики;

Х оценить вклад венчурного капитала в инновационное развитие экономики (на примере отрасли нанотехнологий);

Х показать особенности формирования и развития российской индустрии венчурного капитала;

Х отразить роль государства в развитии российской индустрии венчурного капитала;

Х на основе выявленных проблем, препятствующих эффективному функционированию венчурного капитала в России, предложить рекомендации по улучшению среды для-развития российской венчурной индустрии.

Предметом исследования является совокупность экономических отношений, возникающих в процессе функционирования венчурного капитала.

Объектом исследования выступает венчурный капитал как, фактор инновационного развития трансформирующейся экономики.

Методологическая и теоретическая основы исследования.

Методологическую основу исследования составили общенаучные методы познания: анализ и синтез, индукция и дедукция, моделирование, экстраполяция, а также динамический и системно-структурный методы.

Теоретической основой исследования явились труды отечественных и зарубежных ученых, посвященные вопросам формирования и функционирования венчурного капитала.

Информационной базой исследования послужили статистические материалы Федеральной Службы Государственной статистики РФ; данные Российской ассоциации прямого и венчурного инвестирования (РАВИ), Американской, Британской, Европейской ассоциаций прямого и венчурного инвестирования, материалы специальных периодических изданий, материалы научных и научно-практических конференций, данные информационных агентств.

Нормативно-правовую базу исследования составляют Законы РФ, Указы Президента РФ, Постановления Правительства РФ, и иные нормативные правовые акты, связанные с активизацией инновационной деятельности и развитием индустрии венчурного капитала РФ.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в обосновании теоретико-методологических и научно-практических основ функционирования венчурного капитала в новых условиях инновационного развития трансформирующейся экономики. Элементы научной новизны присутствуют в следующих результатах исследования:

1. Раскрыто содержание венчурного капитала как особой экономической категории: на основе систематизации точек зрения различных авторов выявлены основные подходы к пониманию данной категории, и предложена авторская трактовка венчурного капитала. Автор рассматривает венчурный капитал как догосрочный, высокорисковый капитал, представляющий собой симбиоз финансового и интелектуального капиталов, инвестируемый в малые высокотехнологические компании с высоким потенциалом роста, акции которых не котируются на биржах, в обмен на долю в их акционерном капитале. В соответствии с данным подходом уточнены ключевые характеристики венчурного капитала и его функции в трансформирующейся экономике (аккумулирующая, инновационная, интеграционная, инвестиционная, стабилизационная, трансформационная, мотивационная и социальная функции).

2. Предложен авторский подход к структуре системы венчурного капитала, согласно которому в ее состав входят следующие подсистемы: производственная подсистема (со стороны которой формируется спрос на венчурный капитал), финансовая подсистема (формирующая предложение венчурного капитала), технологическая подсистема (способствующая созданию условий для доступа малых инновационных предприятий к производственным ресурсам), информационно-образовательная подсистема (предназначенная, для обеспечения доступа к информации и получения необходимых знаний для участников венчурного рынка).

3. На основе анализа зарубежного опыта идентифицированы необходимые условия для возникновения, существования и развития венчурной индустрии: активное участие государства в развитии венчурной индустрии (хотя бы на стадии ее формирования), наличие научно-технического потенциала в области конкурентоспособных коммерциализируемых технологий, наличие спроса на инновации производственного назначения, наличие отечественного капитала и развитой национальной финансовой системы, возможность аккумулирования значительного объема средств различных групп инвесторов, развитость и высокая ликвидность фондового рынка, позволяющего реализовать финансовые технологии выхода из инвестиций.

4. На примере отрасли нанотехнологий проанализировано воздействие венчурного капитала на инновационное развитие экономики, определены проблемы, тормозящие процесс превращения венчурного капитала в доминирующий источник финансирования нанотехнологий, и разработаны рекомендации, направленные на решение существующих проблем.

5. На основе анализа современных правовых, экономических и организационных проблем, препятствующих развитию российской венчурной индустрии, предложены возможные пути их решения, позволяющие значительно ускорить развитие и повысить эффективность российской венчурной индустрии.

Теоретическая значимость исследования < заключается в том, что содержащиеся в нем теоретические положения и выводы могут быть использованы. в дальнейших теоретических разработках проблем функционирования венчурного капитала в условиях трансформирующейся экономики.

Практическая значимость исследования заключается в том, что содержащиеся в нем положения, выводы, и рекомендации могут быть использованы:

1. органами государственной власти при разработке и осуществлении мер, направленных на активизацию процессов развития российской индустрии венчурного капитала;

2. в процессе преподавания экономических дисциплин в вузах России;

3. в деятельности различных предпринимательских структур, реализующих инновационные проекты.

Апробация результатов диссертационной работы. Основные теоретические выводы и практические рекомендации исследования представлялись на научно-практических конференциях Актуальные проблемы международного сотрудничества в области науки и образования (г. Тамбов, 2009), Развитие российской экономической мысли (г. Москва, 2009), на Международных Плехановских чтениях (г. Москва, 2008, 2009).

Публикации по теме диссертации. Автором опубликовано десять научных работ общим объемом 3,1 п.л., из них три работы общим объемом 1 п.л. в изданиях, рекомендованных ВАК РФ.

Структура и объем диссертации обусловлены целью, задачами и логикой исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка и приложений.

Диссертация: заключение по теме "Экономическая теория", Комарова, Ирина Павловна

Выводы по третьей главе.

1. Индустрия венчурного капитала в России занимает важную позицию в комплексе мер по переходу на инновационный сценарий развития и созданию конкурентоспособной технической базы, формирующей перспективу роста российской экономики.

2. Для ускорения процессов формирования российской индустрии венчурного капитала необходимо решить целый комплекс проблем (организационных, правовых, экономических).

3. Для решения организационных проблем автором предложен комплекс мер: реализация системы мероприятий, направленных на дальнейшее развитие венчурной инфраструктуры; поддержка и развитие крупнейших биржевых площадок, ММВБ, РТС и СПВБ, которые в настоящее время инициируют организацию торгов акциями небольших перспективных компаний; активизация интеграционных процессов фундаментальной науки и образования, тесного взаимодействиявузовс научными учреждениями; включение в образовательные программы вузов направлений, ориентированных на подготовку специалистов в области венчурного инвестирования; инициирование развития разнорбразных коммуникативных площадок и сетевых структур; разработка единой методики оценки венчурных проектов.

4. Для решения правовых проблем необходим ряд государственных инициатив, направленных на внесение изменений в законодательство, отражающих особенности деятельности венчурных инвестиционных фондов с учетом мирового опыта; создание правовой основы венчурного инвестирования пенсионными фондами; совершенствование законодательства в области прав на объекты интелектуальной собственности; внесение в российское налоговое законодательство норм, стимулирующих венчурный бизнес.

5. Решение экономических проблем венчурной индустрии возможно только при условии преодоления организационных и правовых проблем. Ведь без наличия правовой ясности в вопросах венчурного инвестирования, развитой венчурной инфраструктуры, прозрачной информационной среды, нельзя говорить о благоприятном экономическом климате для развития индустрии венчурного капитала. Большое значение в решении экономических проблем отводится государственной политике.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В заключении диссертационного исследования хотелось бы сделать следующие выводы и обобщения:

1. Венчурный капитал как особая экономическая категория выражает экономические отношения, возникающие в процессе догосрочного финансирования высокорисковых инновационных проектов- молодых быстро растущих компаний с высоким потенциалом роста, акции которых не котируются на биржах, в обмен на долю в их акционерном капитале. Венчурный капитал можно рассматривать.как симбиоз финансового и интелектуального капиталов, поскольку роль инвестора в успешном- развитии новой компании не ограничивается лишь своевременным предоставлением денежных средств, а. включает одновременно инвестирование своих знаний, умений, опыта. В соответствии с данным подходом основными характеристиками венчурного капитала выступают рискованность,, догосрочность, ориентация на инновационные проекты, дробность финансирования, ожидаемая высокая норма прибыли на вложенный капитал.

2. Среди того многообразия, функций, которые венчурный капитал выпоняет в экономике, особого внимания, заслуживают инновационная, мотивационная и трансформационная функции, находящиеся в тесной взаимосвязи. Способствуя активизации инновационной и деловой активности, венчурный капитал играет огромную мотивационную роль, побуждая предприятия к переориентации типа развития, к активизации научно-технической деятельности, вследствие чего ускоряются трансформационный процессы в экономике, интенсифицируется ее переход на инновационный сценарий развития:

3: Преимущества венчурного инвестирования как источника^ финансирования в сфере малого и среднего инновационного бизнеса очевидны: активизация создания и развития высокоперспективных инновационных предприятий; поддержка наиболее динамично развивающихся высокотехнологических отраслей экономики; повышение скорости внедрения и распространения инноваций в экономике; увеличение степени коммерциализации научных разработок; развитие социальной сферы (образование, здравоохранение, культура и т.д.); рост качества I жизни; создание новых конкурентоспособных рабочих мест через развитие инновационных компаний.

4. Анализ зарубежного опыта позволяет прийти к выводу, что развитие индустрии венчурного капитала в стране интенсифицирует процессы инновационной трансформации экономики, обеспечивая ее динамичное развитие и высокую конкурентоспособность. (

5. Рынок венчурного предпринимательства требует, как показывает опыт большинства зарубежных стран, активного участия государства для создания адекватных институтов венчурного инвестирования, формирования необходимых и достаточных условий для его развития. Важной задачей при этом является определение путей комплексного развития венчурной индустрии и роли частного бизнеса в этом процессе. Участие государства в венчурной индустрии, использование механизмов частно-государственного партнерства привлекает и стимулирует инвестиции частного сектора, способствуя созданию коммерчески активного венчурного рынка.

6: Индустрия венчурного капитала в России занимает важную позицию в комплексе мер по переходу на инновационный сценарий развития и созданию конкурентоспособной технической базы, формирующей перспективу роста российской экономики. При построении российской венчурной индустрии необходимо учитывать успешный зарубежный опыт в данной области, адаптируя его применительно к российским условиям.

7. В настоящее время наблюдается тенденция роста активности государства в вопросе стимулирования развития российской венчурной системы. Основная причина активности государства в данном вопросе связана с осознанием тех важных функций, которые венчурный капитал выпоняет в современной рыночной экономике.

8. Для ускорения развития и повышения эффективности функционирования индустрии венчурного капитала в России, необходимо решить целый комплекс проблем (организационных, правовых, экономических).

9. В последние годы в России разработана и принята к реализации серия инициатив, направленных на интенсивное развитие венчурной индустрии. Появися набор механизмов и инструментов, составляющих основу для развития российской венчурной индустрии. Однако этот набор требует доработки и корректировки с целью обеспечения его более эффективного функционирования. В этих условиях особое значение приобретает задача разработки и внедрения национальной среднесрочной стратегии развития венчурной индустрии, основанной на приоритете партнерства государства, общества и бизнеса.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Комарова, Ирина Павловна, Москва

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 26.01.1996 №14-ФЗ, принят ГД ФС РФ 22.12.1995 (ред. от 17.07.2009) /Ссыка на домен более не работаетp>

2. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть четвертая) от 18.12.2006 №230-Ф3, принят ГД ФС РФ 24.11.2006 (ред. от 08.11.2008) /Ссыка на домен более не работаетp>

3. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 05.08.2000 №117-ФЗ, принят ГД ФС РФ 19.07.2000 (ред. от 19.07.2009) /Ссыка на домен более не работаетp>

4. Федеральный закон от 29.11.2001 №156-ФЗ Об инвестиционных фондах, принят ГД ФС РФ 11.10.2001 (ред. от 23.07.2008) /Ссыка на домен более не работаетp>

5. Федеральный закон от 24.07.2002 №111-ФЗ Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации (ред. от 23.07.2008) / Ссыка на домен более не работаетp>

6. Федеральный закон от 22.07.2005 № 116-ФЗ Об особых экономических зонах в Российской Федерации, принят ГД ФС РФ 08.07.2005 (ред. от 23.07.2008) / Ссыка на домен более не работаетp>

7. Основы политики Российской Федерации в области развития науки и технологий на период до 2010 года и дальнейшую перспективу. Ч Утверждены Президентом 30.03.2002 №ПР-576 / Ссыка на домен более не работаетp>

8. Президентская инициатива Стратегия развития наноиндустрии. Ч Поручение Президента РФ от 24.04.2007 №Пр-688 / Ссыка на домен более не работаетp>

9. Постановление Правительства РФ от 17 октября 2006 г. №613 О ФЦП Исследования и разработки по приоритетным направлениям развития научно-технологического комплекса России на 2007Ч2012 годы / Ссыка на домен более не работаетp>

10. Приказ ФСФР России от 18.03:2008 08-12/пз-н Об утверждении положения о порядке признания лиц квалифицированными инвесторами / Ссыка на домен более не работаетp>

11. Программа развития наноиндустрии в Российской Федерации до 2015 года (Поручение Правительства Российской Федерации от 04.05.2008 года, №В-П7-2702) / Ссыка на домен более не работаетp>

12. Аммосов Ю.П. Венчурный'капитализм: от истоков1 до современности. Ч СПб.: Феникс, 2005. 372с.;

13. Аналитический вестник Совета Федерации ФС №5 (350) О развитии венчурного инвестирования в Российской Федерации. М., 2008. Ч 59с.;

14. Аналитический сборник Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в России за 2006 год, СПб: РАВИ, ООО Феникс, 2007. 128с.;

15. Аналитический вестник Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в России за 2007 год, СПб: РАВИ, ООО Феникс, 2008. 152с.;

16. Аналитический доклад американского исследовательского агентства LUX Research Нанотехнологии выходят на большую дорогу //Ссыка на домен более не работаетnews/2008;

17. Антология экономической' классики. В 2-х томах. Т.1., М. Эконов, 1991-1992.-475с.;

18. Аныпин В:М., Филин С.А. Менеджмент инвестиций и инноваций в малом и венчурном бизнесе./Учебное пособие. Ч М.: Анкил, 2003. Ч 360с.;

19. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1996. Ч 192с.;

20. Барышева Г. А. Инновационный (венчурный) бизнес в- структуре национальной экономики / Том. политехи, ун-т. Томск: Изд-во Том. ун-та, 2002. - 178с.;

21. Вадайцев С.В: Оценка бизнеса и инновации. М.: Информационно-издательский дом Филинъ, 1997. Ч 336 е.;

22. Введение в венчурный бизнес. РАВИ СПб: Феникс, 2003. Ч 355с.;

23. Венчурное инвестирование в России (юридические аспекты). Материалы к, обсуждению. СПб: РАВИ; 2001.;

24. Воронцов В. А. Основные понятия и термины венчурного финансирования / В.А. Воронцов, JT.B. Ивина. М.: Ступени; 2002. Ч 333с.;

25. Вызовы 2020; Взгляд российского бизнеса. Министерство, экономического развития России: Ч 34с.;29: Высокотехнологичные предприятия, в эпоху глобализации, /Иванов И.В., Баранов BiBt, Лысак Г.И. М.: Альпина Бизнес Букс, 2003. 416с.;

26. Герасимов A.B. Инновационное развитие экономики: научное издание.- М.: Маркетинг, 2006. 56с.;

27. Герасимов A.B. Инновационная экономика: венчурный капитал и предпринимательство: научное издание. Ч М:: Маркетинг, 2006. 58с.;

28. Громека В.И. Научно-техническая революция и современный капитализм. М., Политиздат, 1976. 278с.;

29. Громека В.И. США: научно-технический, потенциал (социально-экономические проблемы-формирования, и развития). Отв. ред. Ю.И: Бобраков и В.А. Федорович. М., Мысль, 1977. Ч 245с.;

30. Гулькин, П.Г., Теребынькина Т.А. Оценка стоимости и ценообразование в, венчурном инвестировании, и при^выходе на рынок ЕРО. Ч СПб.: Аналитический центр Альпари СПб., 2002. Ч 190с.;.

31. Гулькин П.Г. Венчурные и прямые частные инвестиции в России: теория и десятилетие практики. Ч СПб.: Аналитический центр Альпари СПб, 2003. Ч 240с.;

32. Давидюк Г. В. Технология венчурного инвестирования: Опыт работы в России / Г.В. Давидюк, O.K. Платов; М-во образования Рос. Федерации, Яросл. гос. ун-т им. П.Г. Демидова. Ярославль: ЯрГУ, 2000. Ч 160с.;

33. Журавлева Г.П., Смагина В.В. Экономическая теория и политика рыночной системы хозяйствования / Вольное экономическое общество России. Тамбовское региональное отделение. Ч М.: Финансы и статистика, 2008. Ч 640с.;

34. Инновационная политика развитых капиталистических государств. Сб. науч. трудов./Ред. Гвишиани Д.М., Громека В.И. М.: ВНИИСИ. 1990. - Вып. 3. - 84 е.;

35. Каржаув А.Т. Национальная система* венчурного инвестирования / А.Т. Каржаув, А.Н. Фоломьев.- М.: ЗАО Издательство Экономика, 2006: Ч 239с.;

36. Каширин, А.И., Семенов А. С. Венчурное инвестирование в России. Ч М.: Вершина, 2007. 320с.;

37. Кларк Дж. Б., Распределение богатства. Ч Гелиос, 2000. Ч 368с.;

38. Котельников В.Ю. Венчурное финансирование от А до Я: как сделать проект привлекательным для инвестора: поное пошаговое руководство. Ч М.: Эксмо, 2009. 176с.;

39. Кузык Б.Н., Яковец Ю.В. Россия 2050: стратегия инновационного прорыва. - М.: ЗАО Издательство Экономика, 2004. Ч 632с.;

40. Кэмпбел К. Венчурный бизнес: новые подходы. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004: Роэл - 426с.;

41. Лебедева Е.А., Недотко П.А. Финансовые и организационные механизмы НТП в США Отв. ред. A.B. Аникин. М., Наука, 1987. 172с.;

42. Лебедева Е.А., Недотко П.А. Внедрение изобретений в промышленности США. Роль мекого исследовательского бизнеса. Отв. ред. Аникин A.B., М. Наука, 1984. 192с.;

43. Ленин В.И. Поное собрание соч., 5 изд., т. 27, М.: Издательство политической литературы, 1969: Ч 643с.;

44. Маркс К. Капитал. Критика политической экономии. (Пер: И.И. Скворцова-Степанова.) T.I. Кн. I. Процесс производства капитала. М., Политиздат, 1978. Ч 907с.;

45. Миль Дж. С. Основы, политической экономии и некоторые аспекты их приложения к социальной философии. В' 3-х т. М.: Прогресс, 1980-1981. Т.1. Ч 492с.;

46. Основы инноватики и инновационной.деятельности/ Гамидов Г.С., Колосов В.Г., Османов НЮ. СПб.: Политехника, 2000 - 323с.;

47. Переходов В.Н. Основы управления, инновационной, деятельностью. Ч М.: ИНФРА-М, 2005. 222с.;

48. Райзберг Б:А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. 3-е изд., М:: ИНФРА-М; 2002. - 478с.;

49. Родионов И.И. Венчурный капитал ГУ ВШЭ, 2005. - 348с.;

50. Селигмен Б. Основные течения современной экономической мысли. М. Прогресс, .1968. 600с.;

51. Синцов А.В: Экономика' венчурного капитала: общие сведения о функционировании и оценке проектов. Ч М.: МАКС Пресс, 2000 30с.;

52. Филин С.А. Управление инвестициями в инновационной сфере экономики в условиях риска и неопределенности. М.: ИНИЦ Роспатента, 2004; - 473с.;

53. Филин С.А. Инновационно-инвестиционное управление в венчурном бизнесе. М-: ИНИЦ Роспатента, 2004 - - 600с.;;

54. Фияксель Э:А. Оценка; эффективности^ и результативности венчурных проектов: методологические аспекты.- СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2007. 52с.;

55. Фоломьев А.Н., Нойберт М. Венчурный капитал. СПб: Наука, 1999: Ч 142с.;67. .Шаграков АЛО:, Адошин В.М., Коганов С.К., Юрченко Е.В: Инновационная* деятельность высокотехнологических предприятий. М.: ЗАО Издательство Экономика, 2007. Ч 174с.; Х

56. Щербакова Л.И. Государственное регулирование развития инновационного предпринимательства на базе венчурного капитала. М:: РАГС, 1996. - 267с.;

57. Шумпетер Й.А.Теория экономического развития. Капитализм, социализм и демократия М.: Эксмо, 2007. - 864 е.;

58. Эскиндаров. М;А. Налогообложение венчурных компаний. М.: Оргсервис-2000^ 2006. 140с.;

59. Эскиндаров М.А. Интелектуальная собственность, инвестиции и венчурный капитал: российский и зарубежный^ опыт. Междзшар. центр науч. исслед. и консультаций по налоговым пробл. - М., 2006. Ч 118с.:

60. Ягудин С.Ю. Управление объектами интелектуальной собственности / Моск. гос. ун-т экономики, статистики и информатики. ~ М., 2001. Ч 75с.;

61. Ягудин С.Ю. Организационно-экономические проблемы инновационной деятельности предприятий и организаций, монография Ч М.: изд-во ИНИОН РАН, 20021-395с.;

62. Ягудин С. Ю. Венчурное предпринимательство. Франчайзинг: Учебнометодический комплекс М.: Изд. Центр ЕАОИ, 2008. Ч 272с.;

63. Block Z., MacMillan J. Corporate Venturing:,Boston,.1995. 340 c.;76: Bygrave William, and Timmons Jeffiy, Venture Capital on the Crossroads, HBS1. Press, 19921-356c.;

64. Bygrave William, Hay Michael, Peeters Jos, The Venture Capital Handbook// Financial Times, 1999: 351c.;

65. Meyer T. Mathonet P.-Y. Beyond" the J curve: Managing a Portfolio of Venture Capital and Private Equity Funds /The Wiley Finance Series, 2005: 384 c.; 83: Perkins Т., Perkins M: The Internet Bubble, 1st ed: HarperBusiness, 1999. Ч 283c.;

66. Абрамова. C.B. Реформирование системы налогообложения венчурного бизнеса в Германии; // Инновации №2(112); 2008. С. 85-89:;

67. Адипов С. Венчурный бизнес в США. Аналитическ. обзор // Рьшок ценных бумаг.-1999.-№ 18. С. 27-31.;

68. Бекетов Н. В. Механизм венчурного финансирования: инновационных процессов // Финансы и кредит. 2008.-№ 9 (297). - С. 68-711;

69. Бекетов. Н. В. Мировой опыт использования механизма венчурного финансирования* инновационных процессов // Финансы и кредит. 2008. - № 11 (299).-С. 82-85.;

70. Белобородова М.А. Роль венчурного капитала в научно-экономическом развитии страны: международный аспект Ч Вестник ТИСБИ №1, 2008. // www.tisbi.ru/science/vestaik/2008/issuel;

71. Береговой, В. А. Венчурный капитал Ч основа венчурного бизнеса // Инновации. 2005. - № 1. - С. 68-72.;

72. Борочкин А. Развитие отрасли венчурных инвестиций в России: венчурные фонды // Рынок ценных бумаг. 2006. -№ 19(322). - С. 40-43:;

73. Бунчук М. Роль венчурного капитала в финансировании малого инновационногол бизнеса //Технологический бизнес~№1,1999/ Ссыка на домен более не работаетp>

74. Вайшнурс А. А., Солоницын В. С. Стратегия развития российского венчурного бизнеса // Национальные проекты. 2007. - № 10: - С. 76-79.;

75. Вельф А., Боярский А'., Инновациям размышлению// Журнал Деньги №45 (651) от 19.11.2007.//www.kommersant.ru;

76. Гладких В:Й Венчурный бизнес: уходить-нельзя инвестировать. Вестник РАВИ. №1,2009: С.2.;

77. Гладких И. Инфраструктура поддержки венчурного предпринимательства // Инновации. 2007. - №11. - С. 29-33.;

78. Гродецкий Д. В. К вопросу о сущности венчурного бизнеса и его особом-месте в современной экономике // Экономические науки. 2007. - № 9. Ч С. 281284.;

79. Дагаев A.A. Венчурный бизнес: управление в условиях кризиса // Проблемы теории и практики управления. Ч 2003*.-№3. Ч С.74-80:;

80. Евдокимов Е., Антонова Е. Венчурный* бизнес России* в 2003-2004 гг. // Рынок ценных бумаг. 2004i - № 18(273). - С. 54-56.;

81. Евдокимов1 Е., Лисенков Д. Венчурные горизонты финансовых рынков // Рынок ценных бумаг. 2005. - № 18 (287). - С. 16-19.;

82. Евстратова У. Инвестиции в корпорации (прямые и венчурные) // Рынок ценных бумаг. 2008. - № 17. - С. 46-48.;

83. Еранов А. И. Особенности венчурного финансирования. Венчурное финансирование инновационной деятельности Российской Федерации // Экономические науки. 2007. - № 8. - С. 135-140.;

84. Зверев В1. А. Особенности венчурного инвестирования // Справочник экономиста. 2007. - № 5 (47). - С. 48-53.;

85. Зверев В1. А. Особенности венчурного бизнеса в России и за рубежом // Справочник экономиста. 2007. - № 6 (48): - С. 121-128.;

86. Ибадова Л. Т. Венчурное финансирование малого предпринимательства // Финансы-и кредит. 2006. - № 4 (208). - С. 49-55.;

87. КоваленкогВ. Наноэкономика: плюсы и минусы // Секрет фирмы. 2009. Ч №6 (287) Ч С.23-25.;

88. Колесников А. Н. , Филин С. А. Организация, венчурного.инвестирования инновационных бизнес-идей в учебных заведениях // Инновации. 2005. Ч № 1. Ч С. 73-79; №2.-С. 53-59.;

89. Коробов А. В; Государство) разделит риск с частным1 инвестором // Национальные проекты. 2007. - № 8. - С. 18-19:;

90. Лирмян Р. А. Мировой опыт использования механизма венчурного финансирования инновационных процессов // Экономические науки. 2007. Ч № 7. - С. 50-54.;

91. Лукашов А. Венчурное финансирование для новаторов // Консультант. -2006. -№ 15.-С. 34-36.;

92. Лукашов А. Привилегии венчурных кредиторов // Консультант. 2006. Ч № 17.-С. 30-33.;

93. Мацнев.О. Венчурное предпринимательство: мировой опыт и отечественная практика. // Вопросы экономики №5,2006. Ч С.122-131.;

94. Нарышкин. С. Инновационная составляющая инвестиционных процессов: // Вопросыэкономики №5, 2007. Ч С.52-64.;

95. Никконен А.И. О деятельности венчурных фондов и основных направлений их развития. 9.04.2009 /Ссыка на домен более не работаетp>

96. Оголева JI. Н., Сахаровская Т. Н. Модели организации венчурного инновационного предпринимательства // Экономический анализ: теория и практика. 2005. - № 1 (34). - С. 9-12.;

97. Оголева JI. Н., Николаева Н. Ю., Радиковский В. М. Развитие венчурного бизнеса важный фактор интенсификации экономики России / // Экономический анализ: теория и практика. - 2005. - № 15 (48). - С. 23-27.;

98. Оголева JI. Н., Набиев М. С. Формирование венчурных инновационных систем / // Экономический анализ: теория и практика. 2007. - № 20 (101). Ч С. 914.;

99. Пикунов Д. Венчурный капитал в России: риски-есть, шампанского Ч нет // Деловой Петербург № 191 (1300). 28.10.2002 / Ссыка на домен более не работаетp>

100. Семенов А. С., Каширин А. И. Венчурное финансирование инновационной деятельности // Инновации. 2006. - № 1(88). - С. 29-37.;

101. Семенова Е. Возможности инновационного типа развития // Экономист. Ч 2006. № 3. - С.14-26.;

102. Сергиенко Я., Френкель А. Венчурные инвестиции и инновационная активность. // Вопросы экономики №5, 2006. - С. 115-121.;

103. Федорова Т.А., Зайцева O.A. Расчет компенсации за упущенную выгоду при венчурном кредитовании// Финансы и кредит -№9(297), 2008. С. 17-21.;

104. Фияксель Э. А. Механизмы поддержки инновационного предпринимательства в России на основе венчурного инвестирования // Экономические науки. 2008. - № 4. - С. 75-82.;

105. Фияксель Э. А. Влияние венчурного капитала на финансовые показатели инновационных компаний // Экономические науки. 2008. - № 5 (42). Ч С. 76-80.;

106. Чепенко М. Ю. Национальная модель инвестирования венчурного капитала // Экономические науки. 2007. - № 9. - С. 165-169.;

107. Шеховцев М. В. Венчурные фонды, крупные корпорации и малые инновационные предприятия / // ЭКО. 2006. Ч № 2. Ч С. 58-75.;

108. Barry C, Muscarella C., Peavy J., Yetsuypens M. The Role of venture capital in the creation of public companies: Evidence from going public process / Journal of Financial Economics, 1990, 27. C.447-471.;

109. Commerce America. 1976. Aug. 16. Ч C. 12.;

110. Europe's tentative ventures. The Economist, January 25, 1997. Ч C.20.;

111. Haarmann W. Die Implementierung von Venture Capital in der Bundesrepublik Deutschland // Studie fur Peat Marwick. 08.03.1984. C.6-8.;

112. Kortum S., Lerner J. Assessing the contribution of venture capital to innovation. RAND Journal of economics, 2000, 31(4). C.674-6921;

113. Research Management, May 1973. C.30-32.;

114. Фазы развития инновационной компании

115. Название Про- Характеристика фазы Уровень Возможныефазы дожи- финансо- источникитель- вого финансироность риска вания1 Посевная 1-2 года 1. Начальные иссле- Наивыс- Основате

116. Seed) дования и разработки ший ли, госуили фаза бизнес идеи. дарство,зарождения 2. Направление инвес- бизнестиций: проведение ангелы1. НИОКР, маркетинговые исследования.

117. Стартовая до 5 лет 1. Имеются опытные Высо- Бизнесфаза образцы, начало кий ангелы

118. Start-up) производственной деятель-ности. 2. Направление инвес- тиций: организация производства, продаж.

119. Ранний 1-3 года 1. Внедрение на рынок, Умерен- Венчурныерост (лEarly реализация продукции, ный фонды,growth) достижение точки банкибезубыточности, начало роста. 2. Направление инвес- тиций: достижение рыночной ниши.

120. Название Про- Характеристика фазы Уровень Возможныефазы дожи- финансо- источникитель- вого финансироность риска вания

121. Стадия 2-4 года 1. Рост по объемам Низкий Венчурныерасширения производства и занимаемой фонды,1. Expan- нише. банки,sion) 2. Направление инвес- корпорациитиций: расширение производства и сбыта.

122. Подготови- до 2 лет 1. Подготовка к выпуску Низкий Венчурныетельная. акций на рынок ценных фонды,фаза бумаг. банки

123. Mezzani- 2. Направление инвес-ne) тиций: решение временно возникающих проблем.

124. Выход 1 год 1. Первичное разме- Низкий Новые

125. Exit) щение акций на фондовом инвесторы,рынке (IPO), иные способы менеджерывыхода. компании2. Направление инвес- тиций: решение проблем с выходом компании на i рынок ценных бумаг.

126. Особенности финансирования инновационных проектов за счет средствбизнес-ангелов и банков

127. Критерий сравнения Бизнес-ангелы Банки

128. Уровень принимаемого риска Высокий риск Низкий риск

129. Финансовые возможности инвестора Ограничены Широкие

130. Необходимость наличия кредитной истории у потенциального получателя инвестиций Кредитная история может отсутствовать. Необходимость наличия кредитной истории.

131. Участие в профинансированном бизнесе Высокая степень участия в бизнесе: предоставление сети своих контактов, своего опыта и связей. Низкая степень участия в бизнесе.

132. Критерий сравнения Бизнес-ангелы Банки

133. Источник: Составлено автором.

Похожие диссертации