Управление залоговой стоимостью как инструментом устойчивого развития промышленного предприятия тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Понукалин, Александр Владимирович |
| Место защиты | Пенза |
| Год | 2002 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Понукалин, Александр Владимирович
Введение
1. Теоретические аспекты управления предприятием при привлечении заемного финансирования
1.1. Ипотека предприятия, как инвестиционный ресурс
1.2. Понятие и сферы применения залоговой стоимости 22 1.3. Управление предприятием на основе его залоговой стоимости
2. Анализ залогового потенциала промышленных предприятий Пензенской области
2.1. Ликвидационная база залоговой стоимости предприятия
2.2. Рыночная база залоговой стоимости предприятия
2.3. Практика оценки залогового дисконта 87 2.4 Существующие системы управления предприятием на базе его залоговой стоимости
3. Совершенствование системы управления промышленным предприятием на основе его залоговой стоимости 3.1. Показатель самоликвидации, как инструмент управления залоговой стоимостью предприятия
3.2. Методика анализа залоговой стоимости предприятия для целей заемного финансирования
Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление залоговой стоимостью как инструментом устойчивого развития промышленного предприятия"
Актуальность темы исследования. Необходимым условием развития отечественной экономики является повышение деловой активности и инвестиционного потенциала российских компаний. Преодоление затянувшегося кризиса российской экономики, ее стабильный рост во многом определяются условиями инвестирования в производственный сектор. В настоящее время одним из источников привлечения инвестиций является залог имущества, в том числе ипотека предприятия.
Ипотека компании, как источник привлечения инвестиций, представляет собой один из основных механизмов устойчивого функционирования и развития промышленного предприятия. Залог компании, ее имущества или акций является новым, малоизученным финансовым инструментом в силу недостаточного развития правовой и методологической базы управления залоговой стоимостью предприятий.
На сегодняшний день в российской экономике сложилась ситуация, когда степень износа по основному виду деятельности в среднем по отраслям превысила 50%. Для привлечения инвестиций на обновление основных фондов российским предприятиям необходима структурная реформа. При этом объемы инвестиционных заимствований сопоставимы со стоимостью самих предприятий в силу большого удельного веса основных фондов в активах предприятий. Все это свидетельствует о необходимости внедрения в российскую практику залоговых инструментов управления предприятием, каковым является ипотека имущественного комплекса или залог акций российских эмитентов.
Для большинства российских предприятий, в том числе машиностроительной и металообрабатывающей отраслей, характерно финансирование обновления парка основных фондов за счет собственных средств, что также подчеркивает необходимость разработки новых и адаптации существующих способов заемного финансирования деятельности российских предприятий.
Можно определить круг проблем, характерных для промышленных предприятий как в целом по России, так и по Пензенской области, в сфере управления компанией и оценки ее стоимости для целей ипотечного кредитования:
- игнорирование ипотеки предприятия в качестве источника финансирования его инвестиционной деятельности, а в конечном итоге - инструмента повышения эффективности его развития;
- отсутствие на предприятиях систем управления, ориентированных на стоимость компании, в силу нехватки квалифицированных кадров и методологии оценки залоговой стоимости российских промышленных предприятий;
- сочетание функций собственника и менеджера на большинстве российских предприятий, что вызывает конфликты управления стоимостью компании и ограничивает применение договых способов финансирования в рамках инвестиционной политики фирмы;
- существенное занижение стоимости обеспечения и дискриминационные условия кредитования, так как при оценке залоговой стоимости российских предприятий приоритет отдается их ликвидационной стоимости;
- недооценка дохода компании в качестве первичного источника погашения кредита и базы определения залоговой стоимости в силу повышенного уровня систематического риска;
- закрытость рыночной информации о ценах реализуемых пакетов прав собственности и контроля, о среднерыночной величине залогового дисконта, применяемой кредиторами к компаниям конкретного типа и масштаба.
Слабая культура корпоративного управления, низкая капитализация российского фондового рынка, недостаточная развитость нормативно-правовой и методологической базы не позволяют осуществлять инвестиции в производство, препятствуют устойчивому развитию промышленных предприятий. Это вызывает необходимость разработки новых подходов к управлению предприятием с использованием оценки залоговой стоимости на основе анализа доходного и имущественного потенциалов бизнеса в качестве инструмента привлечения инвестиций. Таким образом, проблема совершенствования корпоративного управления рыночной и залоговой стоимостью компании на рынке акций и капитала обусловила актуальность диссертационного исследования, и ее решение особенно необходимо для инвесторов, вкладывающих свои ресурсы в акции российских эмитентов, а также для институциональных кредиторов.
Состояние изученности проблемы. Анализ литературы по теме исследования показал, что к настоящему времени данная проблема в комплексе мало изучена. Основные вопросы, связанные с управлением предприятием на основе оценки его стоимости, были рассмотрены в работах российских ученых: Бога-тина Ю.В., Есипова В.Е., Маховиковой В.А., Тереховой В.В., Швандара В.А., и др. Большое значение в практике оценки и управления стоимостью предприятий и ценных бумаг имеют труды представителей московской школы оценки бизнеса: Булычевой Г.В., Вадайцева С.В., Григорьева В.В., Грязновой А.Г., Федотовой М.А. и других. Большое влияние на практику ипотеки предприятия оказали влияние труды Рябченко Л.И, Тарасевича Е.И., Цылиной Г.А. Проблемы стратегического учета собственности предприятия на различных этапах жизненного цикла компании, управления собственностью при ликвидации и реорганизации компаний, принципы формирования залогового фонда имущества и особенности ипотеки предприятия нашли отражение в трудах Богатой И.Н., Горемыкина В.А. Правовые аспекты залога различных видов ценных бумаг наиболее поно раскрыты в трудах Маковской А.А.
Среди зарубежных экономистов в области корпоративного управления стоимостью компаний, в том числе фундаментального анализа и стратегии заимствования, можно выделить таких как: Г. Дж. Александер, Д.В. Бэйли, JI. Дж. Гитман, М. Дж. Джонк, Д. Дж. МакЛафлин, Ш. Пратт, Д. В. Хорн, У.Ф. Шарп и другие. Непосредственно концепции управления стоимостью компаний и проблемы влияния структуры капитала на стоимость предприятия раскрыты в публикациях зарубежных специалистов: П. Дойля, Т. Коупленда, Т. Колера, Д. Муррина, а также в работах ученых - нобелевских лауреатов: Р. Г. Коуза, М. Милера, Ф. Модильяни.
Анализ состава диссертационных исследований в данной области показал, что за последнее время изыскания проводились только по следующим направлениям: оценка стоимости имущества приватизируемых предприятий; теория и методы управления стоимостью парка оборудования на предприятии.
Следует отметить недостаточность разработанности методики оценки стоимости предприятия для целей залога и кредитования, как инструмента управления компанией. Так, стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности в Российской Федерации, не содержат понятия залоговой стоимости и не описывают процедуры, подходы и методы оценки залоговой стоимости. Осуществление залогового кредитования предприятий во многом дискриминационно. Это связано, во-первых, с нестабильностью российской экономики, а, во-вторых, с отсутствием простой и доступной субъектам рынка методологии оценки предприятия как объекта залога. Данные методы либо определяются внутренними банковскими инструкциями и являются закрытой информацией, либо оценка залога осуществляется на базе ликвидационной стоимости предприятия, что снижает его инвестиционный потенциал и привлекательность.
Таким образом, необходимы дальнейшие исследования, связанные с анализом и выявлением факторов, влияющих на эффективность управления деятельностью предприятия с использованием залоговой стоимости. В настоящее время недостаточно изучены вопросы использования залоговой стоимости компании при реструктуризации и таких формах заимствования, как выпуск облигаций. Поэтому очень важно определить цели использования залоговых процедур в процессе производственного инвестирования, и предложить методику управления и оценки залоговой стоимости компании на основе анализа рыночной стоимости фирмы, имущественной достаточности и доходного потенциала предприятия. Таким образом, недостаточная научная разработанность данных вопросов определили выбор темы, цели и задачи данного исследования.
Цель и задачи исследования. Цель исследования Ч на основе изучения теоретических и практических положений зарубежного и отечественного опыта управления предприятием на рынке капитала разработать и обосновать основные направления совершенствования системы управления промышленным предприятием для залогового финансирования, а также разработать практические рекомендации по их внедрению.
Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:
- проанализировать существующие подходы к управлению предприятиями и промышленными комплексами с использованием заемного финансирования, выделить особенности их практической реализации на российском рынке и определить методику андеррайтинга российских компаний;
- провести теоретические исследования и уточнить понятийный аппарат в области управления предприятием на основе оценки его залоговой стоимости;
- исследовать и выявить ключевые факторы залоговой стоимости компании, связанные с управлением и деятельностью предприятий на рынке;
- исследовать сложившиеся системы управления Пензенскими промышленными компаниями и их влияние на залоговый потенциал предприятия;
- рассмотреть и предложить основные способы применения механизмов и инструментов управления стоимостью промышленного предприятия, позволяющие повысить эффективность развития компании;
- предложить пути совершенствования управления предприятием и разработать методику анализа и оценки залоговой стоимости российских компаний на базе экспресс-анализа финансового состояния с учетом имущественного и доходного потенциалов предприятия.
Объектом исследования в диссертационной работе являются российские промышленные предприятия (на примере Пензенской области) и российский рынок заемного финансирования.
Предметом исследования в диссертации выступают сложившиеся подходы к управлению предприятием для целей залога, продажи и реструктуризации, процесс управления инвестициями в промышленном секторе, экономические и информационные факторы, влияющие на залоговую стоимость российских компаний.
Теоретическую и методологическую основу исследования составляют труды ученых и специалистов в области управления предприятием и оценки стоимости компаний, законодательные акты, методические и нормативные материалы теоретического и практического характера, касающиеся проблем оценки залога имущественных комплексов, пакетов акций и осуществления инвестиций в российскую экономику.
Информационную базу исследования составляют отчетные и справочные документы Пензенского областного комитета государственной статистики, статистическая и бухгатерская отчетность ряда предприятий г. Пензы, статистические данные о финансовом состоянии предприятий машиностроения Пензенской области, данные рейтингового агентства Эксперт о капитализации российского рынка по 200 крупнейшим предприятиям.
Методы исследования базируются на методологии системного анализа при обосновании использования имущественного и доходного потенциалов к оценке залоговой стоимости российских предприятий. Кроме этого, были использованы методы абстрактно-логических, экономико-статистических и причинно-следственных группировок. Для решения поставленных задач используются методы линейного программирования и математической статистики. Использованы доходный, имущественный и сравнительный методы для целей оценки рыночной стоимости анализируемых предприятий.
Научная новизна работы заключается в разработке методики управления предприятием на базе оценки его залоговой стоимости, а также практических рекомендаций по её применению российскими предприятиями при осуществлении заемного финансирования и инвестирования.
Структура диссертационной работы. Работа состоит из трех глав.
В соответствии с целями и задачами исследования в первой главе -"Теоретические аспекты управления предприятием при привлечении заемного финансирования" - были раскрыты сущность и система управления предприятием на основе его залоговой стоимости, определены этапы управления, показаны современные подходы к залоговой стоимости компании, как инструменту управления и источнику инвестиций. Отдельно анализируется проблема определения залоговой стоимости в российской рыночной практике и сфер ее применения.
Вторая глава работы, названная "Анализ залогового потенциала промышленных предприятий Пензенской области", раскрывает особенности сложившейся в настоящее время системы и практики управления компанией на основе ее рыночной и залоговой стоимости. Приведены подходы к оценке залога, с точки зрения ликвидационной стоимости, рыночной стоимости, базирующейся на доходном подходе к оценке предприятий. Сформирован круг проблем и направлений совершенствования системы управления российскими компаниями машиностроительной отрасли, а также выявлены основные подходы к определению величины залогового дисконта в рыночной практике.
В третьей главе - "Совершенствование системы управления промышленным предприятием на основе его залоговой стоимости" - раскрывается система управления таким инструментом развития предприятия, как его залоговая стоимость, предложена методика определения величины залогового дисконта для целей принятия управленческого решения в области ипотеки предприятия на базе показателя самоликвидации. Сформированы требования и сферы применения залоговой стоимости по предлагаемой методике, разработан агоритм расчета залоговой стоимости для целей управления компанией, повышения эффективности ее деятельности, развития и принятия инвестиционных решений. Сформирован и предложен подход к выявлению ключевых факторов залоговой стоимости предприятия и построения целевой функции на базе корреляционно-регрессионного анализа. Для формирования инвестиционной политики, политики заимствования и управления задоженностью компании по предлагаемой методике разработаны направления применения залоговой стоимости.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Понукалин, Александр Владимирович
Основные результаты исследования, полученные автором, состоят в следующем:
- предложена модель управления залоговой стоимостью предприятия, представлены её основные элементы;
- выявлены и систематизированы экономические факторы, влияющие на залоговую стоимость компании. Определена взаимосвязь залоговой стоимости с рыночной и ликвидационной стоимостью компании;
- уточнено понятие и область использования залоговой стоимости предприятия, представлены ее основные элементы;
- разработана методика оценки залоговой стоимости компании на базе ее рыночной стоимости с использованием показателя самоликвидации для определения залогового дисконта. Представлены этапы анализа и оценки залогой вой стоимости предприятия как имущественного комплекса и пакета акций (доли) на основе имущественного и доходного потенциала компании;
- предложены направления практического использования залоговой стоимости предприятия для инвестиционных целей в качестве инструмента управления последней.
Практическая значимость заключается в том, что результаты исследования доведены до конкретных рекомендаций по практическому использованию методики анализа и оценки залоговой стоимости предприятия в процессе ипотечного инвестиционного кредитования. Теоретические разработки и практические рекомендации данного исследования могут быть использованы различными предприятиями для принятия управленческих решений по использованию заемного финансирования и управления стоимостью компании в качестве критерия ее эффективности, независимыми оценочными организациями и кредитно-финансовыми учреждениями для проведения андеррайтинговых процедур. Предложенная методика оценки залоговой стоимости компании применяется в деятельности МУП Земинвестцентр (г. Пенза).
Основные теоретические и практические положения диссертации докладывались автором на Всероссийской научно-практической конференции "Опыт и проблемы маркетинговой деятельности в российском предпринимательстве" (г. Пенза, 2000 г.). Результаты исследования и практические рекомендации используются МУП Земинвестцентр (г. Пенза) по программам управления и оценки недвижимости и бизнеса.
Материалы диссертационного исследования используются при подготовке и проведении лекций и практических занятий по курсу: "Экономика недвижимости" на кафедре экономики, финансов и менеджмента Пензенского государственного университета.
Направления использования результатов исследования и предложенной модели оценки залоговой стоимости предприятия:
- ипотечное кредитование предприятий - оценка залоговой стоимости собственными аналитическими подразделениями, либо независимым оценщиком, с учетом первичного источника обслуживания обязательств - дохода компании, имущественной стоимости предприятия (имущественного комплекса) и кредитной нагрузки;
- залоговое кредитование предприятий, с предоставлением в залог акций компаний, предоставляющих право на доход фирмы - осуществляется по аналогичной процедуре, с учетом размера закладываемого пакета акций, контрольного или блокирующего характера этого пакета. Кроме того, данная методика может быть трансформирована для оценки залоговой стоимости акций как финансовых инструментов;
- определение стратегии заимствования компании - установление приемлемых и допустимых условий получения и обслуживания кредита;
- рейтинговая оценка компании кредитором и инвестором для установления кредитоспособности предприятия. В качестве интегрального рейтингового показателя может выступать залоговая стоимость наравне с рыночной;
- облигационное и иные формы заимствования на предприятии - установление предельного объема заимствования и иных параметров (доходности, срока погашения и т.д.);
- управление стоимостью предприятия - выведение комплексного стоимостного показателя финансового состояния (для сравнения, например, со среднеотраслевым уровнем), построение математических стоимостных моделей для определения целевого уровня (в сравнении с компаниями-аналогами) либо прогнозирования и оптимизации (изучение модели в ретроспективной динамике).
При этом автор делает следующие выводы:
1. Проведенный анализ теоретических аспектов управления и оценки залоговой стоимости компании на рынке капитала позволил определить сущность залоговой стоимости предприятия и определить этапы ее оценки. Нам удалось выделить основные факторы залоговой стоимости (доходного уровня имущественного потенциала), влияющие на выработку политики заимствования.
2. В отличие от сложившейся практики оценки залоговой стоимости нами было определено понятие залоговой стоимости компании на базе ее рыночной стоимости, сформулирована сфера применения предлагаемого понятия залоговой стоимости,
3. Предложен общий агоритм выявления и оценки ключевых факторов залоговой стоимости, которая дожна быть характерна для промышленных предприятий с низким показателем платежеспособности и высокими темпами роста объема реализации. Данная модель залоговой стоимости обеспечивает возможность ее использования на предприятиях в качестве инструмента управления стоимостью без привлечения независимых аналитиков.
4. В результате анализа российского рынка капитала определена среднерыночная величина залоговой скидки со стоимости имущественного комплекса предприятия, выявлены основные факторы установления залогового дисконта и их влияние на величину залоговой стоимости компании.
5. В результате совершенствования системы управления залоговой стоимостью на предприятии в работе предложена методика оценки залогового дисконта с рыночной стоимости предприятия, которая базируется на учете основных факторов кредитного риска и финансового положения заемщика.
6. Вследствие этого было проведено уточнение модели самоликвидации для определения отношения финансового результата самоликвидации к балансовой стоимости собственного капитала (показателя самоликвидации) для целей управления и оценки залогового дисконта.
7. В рамках предложенной методики управления и оценки залоговой стоимости предприятия представлена реализация модели управления, основанной на методах корреляционно-регрессионного анализа для решения управленческих задач. В целях выявления ключевых факторов залоговой стоимости и построения ее математической модели осуществлен корреляционный анализ и построение двухфакторной линейной модели зависимости залоговой стоимости от чистой прибыли и балансовой стоимости активов предприятия, оценена достоверность модели, доказана ее эффективность в качестве инструмента управления стоимостью.
8. Для целей расчета ставки дисконтирования в доходном подходе и модели самоликвидации предложен агоритм расчета рисковой надбавки по фактору рентабельности и прогнозируемости доходов на базе методов математической статистики.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Залог компании, ее имущества либо акций, является новым, малоизученным финансовым инструментом в силу недостаточного развития правовой и методологической базы оценки и управления залоговой стоимостью предприятий.
Поэтому возникла необходимость разработки новых подходов к управлению и оценке залоговой стоимости предприятий на основе анализа доходного и имущественного потенциала бизнеса. Таким образом, проблема совершенствования корпоративного управления рыночной и залоговой стоимостью компании на рынке акций и капитала обусловила актуальность диссертационного исследования, и ее решение является особенно необходимым для инвесторов, вкладывающих свои ресурсы в активы и акции российских эмитентов, а также для институциональных кредиторов.
Анализ литературы по теме исследования показал, что к настоящему времени данная проблема в комплексе не изучена.
Следует отметить недостаточность разработанности методологии оценки стоимости предприятия (бизнеса) для целей залога и кредитования, как инструмента управления. Таким образом, недостаточная научная разработанность данных вопросов определили выбор темы, цели и задач данного исследования.
Данное диссертационное исследование преследовало цель - на основе изучения теоретических и практических положений зарубежного и отечественного опыта по осуществлению ипотеки предприятий на рынке капитала разработать и обосновать основные направления по совершенствованию системы управления стоимостью бизнеса для залогового финансирования, а также разработать практические рекомендации по их внедрению.
Объектом исследования в диссертационной работе являются российские предприятия (на примере Пензенской области) и рынок заемного финансирования российских эмитентов, российский фондовый рынок, а также производственные инвестиции машиностроительной отрасли.
Методы исследования базировались на методологии системного анализа при обосновании использования имущественного и доходного потенциала к оценке залоговой стоимости российских предприятий. Кроме этого, были использованы методы абстрактно-логических, экономико-статистических и причинно-следственных группировок. Для решения поставленных задач использованы методы линейного программирования и математической статистики.
Научная новизна работы заключается в разработке подхода и методики оценки залоговой стоимости компании и ее использование в практике управления собственностью и стоимостью российских предприятий, а также в практических рекомендациях по применению понятия залоговой стоимости бизнеса (предприятия) и методики ее оценки при осуществлении заемного финансирования и инвестирования.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Понукалин, Александр Владимирович, Пенза
1. Гражданский кодекс Российской Федерации, часть первая от 30.11.94 г. № 51-ФЗ (в ред. федеральных законов от 20.02.96 г. № 18-ФЗ, от 12.08.96 г. № 111-ФЗ, от 08.07.99 г. № 138-Ф3).
2. Гражданский кодекс Российской Федерации, часть вторая от 26.01.96 г. № 15-ФЗ.
3. Закон РФ от 02.12.90 г. № 395-1 О банках и банковской деятельности (в ред. федеральных законов от 03.02.96 г. № 17-ФЗ, от 31.07.98 г. № 151-ФЗ).
4. Закон РФ от 29.05.92 г. № 2872-1 О залоге.
5. Закон РФ от 26.12.95 г. № 208-ФЗ Об акционерных обществах (В редакции Федеральных законов от 13.06.96 г. № 65-ФЗ, от 24.05.99 г. № 101-ФЗ, от 7.08.2001 г. № 120-ФЗ).
6. Закон РФ от 21.07.97 г. № 122-ФЗ О государственной регистрации прав на недвижимое имущество и сделок с ним.
7. Закон РФ от 8.01.98 г. № 6-ФЗ О несостоятельности (банкротстве).
8. Закон РФ от 16.07.98 г. № 102-ФЗ Об ипотеке (залоге недвижимости).
9. Закон РФ от 29.07.98 г. № 135-Ф3 Об оценочной деятельности в Российской Федерации.
10. Указ Президента РФ от 11.12.93 г. № 2130 О регистрации прав на недвижимое имущество.
11. Указ Президента РФ от 28.02.96 г. О допонительных мерах по развитию ипотечного кредитования.
12. Указ Президента РФ от 27.08.96 г. Об утверждении Порядка предоставления информации о государственной регистрации прав на недвижимое имущество и сделок с ним.
13. Единые нормы амортизационных отчислений на поное восстановление основных фондов народного хозяйства СССР, утвержденные Постановлением Совмина СССР от 22.10.90 г. № 1072.
14. Письмо Госкомимущества от 2.09.92 г. № ДВ-17/5851 О согласовании залога (заклада) государственного имущества.
15. Положение о лицензировании оценочной деятельности, утвержденное Постановлением Правительства РФ от 11.04.2001 № 285.
16. Положение О порядке предоставления Банком России кредитов банкам, обеспеченных залогом государственных ценных бумаг от 6.03.98 г. № 19-П.
17. Постановление Пленума Верховного Суда РФ и Высшего Арбитражного Суда РФ от 1.07.96 г. № 6/8 О некоторых вопросах, связанных с применением части первой ГК РФ.
18. Приказ Минфина РФ от 5.08.96 г. № 71, ФКЦБ РФ № 149 О порядке оценки стоимости чистых активов акционерных обществ.
19. Распоряжение Госкомимущества от 21.04.94 г. № 890-р Об утверждении временного положения о согласовании залоговых сделок.
20. Распоряжение Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 26.02.99 г. № 195-р Об утверждении Методических рекомендаций по применению профессиональными участниками рынка ценных бумаг Федерального закона Об ипотеке (залоге недвижимости).
21. Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности, утвержденные Постановлением Правительства РФ от 6.07.2001 №519
22. Инструкция Сбербанка РФ О кредитовании юридических лиц учреждениями Сберегательного банка Российской Федерации от 26 октября 1993 г. № 26-р (утверждена Советом директоров Сберегательного банка Российской Федерации 26 октября 1993 г. Протокол № 64).
23. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. М.: Финансы и статистика, 1997. - 416 с.
24. Банковское дело: Учебник. 2-е изд./ Под ред. проф. В.И. Колесникова, проф. Л.П. Кроливецкой. М: Финансы и статистика, 1996. - 480 с.
25. Богатая И.Н. Стратегический учет собственности предприятия. Ростов н/Д.: Феникс, 2001.-320 с.
26. Богатин Ю.В., Швандар В.А. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций: учеб. Пособие для вузов. М.: Финансы, ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - 254 с.
27. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-бизнес, 1997
28. Булычева Г.В. Практические аспекты применения доходного подхода к оценке российских предприятий: учеб. пособие. М.: Институт профессиональной оценки, 2001. - 98 с.
29. Вадайцев С.В. Оценка бизнеса и инноваций. Ч М.: Информационно издательский дом Филинъ, 1997. 336 с.
30. Вадайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учеб. пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - 720 с.
31. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами М.: Финансы и статистика, 1996. - 800 с.
32. Гарнаев А.Ю. Использование MS EXCEL и VBA в экономике и финансах. СПб: БХВ-Санкт-Петербург, 1999. - 336 с.
33. Горемыкин В.А. Экономика недвижимости: Учебник. М.: Издатель-ско-книготорговый центр Маркетинг, 2002. - 804 с.
34. Горемыкин В.А., Бугулов Э.Р. Недвижимость: регистрация прав и сделок, ипотечное кредитование. В схемах. М.: Информационно-издательский дом Филинъ, 1999. - 144 с.
35. Деловое планирование (методы, организация, современная практика): Учеб. пособие / Под ред. В.М. Попова. М.: Финансы и статистика, 1997. - 368 с.
36. Дойль П. Маркетинг, ориентированный на стоимость. СПб: Питер, 2001.-480 с.
37. Друри К. Введение в управленческий и производственный учет / под ред. С.А. Табалиной. М.: Аудит, ЮНИТИ, 1997. - 560 с.
38. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. СПб: Питер, 2001.-416 с.
39. Ефимова М.Р., Петрова Е.В., Румянцев В.Н. Общая теория статистики М.: ИНФРА-М, 1996. - 416 с.
40. Ипотечно-инвестиционный анализ: учеб. пособие / под ред. проф. В.Е. Есипова. СПб.: Издательство Санкт-Петербургского государственного университета, 1998. - 207 с.
41. Кидуэл Д.С., Петерсон Р.Л., Блэкуэл Д.У. Финансовые институты, рынки и деньги. СПб: Питер, 2000. - 752 с.
42. Ковалев А.П. Рыночная стоимость имущества предприятия. Ч М.: Финстат-Информ, 1996.
43. Ковалев В.В., Патров В.В. Как читать баланс. М.: Финансы и статистика, 2002. - 520 с.
44. Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом, выбор инвестиций, анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1997. - 512 с.
45. Коупленд Т., Колер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 1999. - 576 с.
46. Кудрявцев В.А. Ипотека в России. Проблемы и сценарии старта. М: 1998г.- 16 с.
47. Кудрявцев В.А., Кудрявцева Е.В. Основы организации ипотечного кредитования. Учеб. пособие. М.: Высшая школа, 1998. - 64 с.
48. Курс экономической теории. Учебное пособие / Под ред. проф. Чепу-рина М.Н., проф. Киселевой Е.А. Киров, 1994. - 625 с.
49. Мак-Лафлин Дэвид Дж. Ценные бумаги: Как добиться высоких доходов (приложение к учебнику Основы инвестирования Л. Дж. Гитмана, М.Д. Джонка.) М.: Дело, 1999. - 208 с.
50. Маковская А.А. Залог денег и ценных бумаг. М.: Статут, 2000. - 287с.
51. Малыхин В.И. Финансовая математика: Учеб. пособие для вузов. Ч М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000. 247 с.
52. Модильяни Ф., Милер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ. М.: Дело, 2001.-272 с.
53. Нобелевские лауреаты XX века. Экономика. Энциклопедический словарь. М.: Российская политичекая энциклопедия (РОССПЭН), 2001. - 336 с.
54. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой.- М.: Финансы и статистика, 2000. 512 с.
55. Оценка рисковых договых обязательств на российских предприятиях. Учебное пособие / Под ред. проф. М.А. Федотовой. Финансовая академия при правительстве Российской Федерации, 2001. - 80 с.
56. Организация работы в банках: в 2-х томах. Т.1. Укрепление руководства и повышение чувствительности к переменам / Диана МакНотон, Дональд Дж. Карсон, Клайтон Таунсенд Дитц и др.: пер с англ. М.: Финансы и статистика, 2002. - 336 с.
57. Петрова Г.В. Комментарий к Закону об оценочной деятельности в РФ.- М.: ЗАО Юридический Дом Юстицинформ, 2002. 88 с.
58. Роуз Питер С. Банковский менеджмент. М.: Дело тд, 1995. - 768 с.
59. Семь нот менеджмента / под ред. В. Красновой, А. Привалова. М.: ЗАО Журнал Эксперт, 1997. - 176 с.
60. Справочник директора предприятия / Под ред. М.Г. Лапусты М.: ИНФРА-М, 1998.-784 с.
61. Стейнметц Т., Уитт Ф. Ипотечное кредитование / Пер. с англ. Пре-дисл. И.М. Будаковой. Екатеринбург: Сфера, 1997. - 208 с.
62. Тарасевич Е.И. Финансирование инвестиций в недвижимость. -Санкт-Петербург.: Санкт-Петербургский Государственный Технический Университет, 1996. 236 с.
63. Федотова М.А. Сколько стоит бизнес? Методы оценки. М.: Перспектива, 1996. - 103 с.
64. Финансовое право: Учебник / Под ред. проф. О.Н. Горбуновой М.: Юрист, 1996.-400 с.
65. Финансовый менеджмент: теория и прктика. Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой М.: Перспектива, 1998. - 656 с.
66. Фридман Д., Ордуэй Н. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости. Пер. с англ. М.: Дело-тд, 1995. - 480 с.
67. Четыркин Е.М. Финансовая математика. М.: Дело, 2001. - 400 с.
68. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 2001.-XII, 1028 с.
69. Эконометрика: учебник / Под ред. И.И. Елисеевой. М.: Финансы и статистика, 2002. - 344 с.
70. Экономика и управление недвижимостью: Учебник для ВУЗов / Под общ. ред. П.Г. Грабового. Смоленск: Издательство Смолин Плюс, М.: Издательство АСВ, 1999. - 568 с.71. 200 крупнейших компаний России // Эксперт, 2001, № 35
71. Антонов М.В. Залог и кредитный риск // Банковское дело, 1995, №5
72. Бизнес в четырех измерениях / С. Козицын // Секрет фирмы (тематические страницы журнала Коммерсант-Деньги), 2002, №27
73. Березин М. Учет и оценка имущества в Налоговом кодексе Российской Федерации // Экономика и жизнь, 1997, №31
74. Бочкарев В.В. Оптимизация условий кредитования при организации ипотечных программ // Вопросы оценки, 2000, №3
75. Бочкарев В.В. Основные принципы определения залоговой стоимости объекта недвижимости // Вопросы оценки, 1999, №14
76. Булычева Г.В., Демшин В.В. Практические аспекты расчета ставки дисконта (модель оценки капитальных активов) в процессе оценки бизнеса // Вопросы оценки, 1999, №1
77. Булычева Г.В., Демшин В.В. Определение рыночной стоимости компании на основе доходного подхода // Аудиторские ведомости, 1999, №4
78. Булычева Г.В. Расчет ставки дисконта в процессе оценки бизнеса // Оценочная деятельность в России (сборник научных трудов), 2001, №4 (4.1)
79. Бусов В.И. Ипотека как бизнес // Банкир России, 1994, №5-6
80. Бусов В.И. Проблемы организации ипотечного бизнеса в России // Деньги и кредит, 1996, №2
81. Витрянский В. Комментарий ГК РФ. Обеспечение испонения обязательств. Залог // Хозяйство и право, 1995, № 10
82. Витрянский В. Комментарий к постановлению Пленума Верховного Суда РФ и Пленума ВАС РФ от 1 июля 1996г №6/8 // Хозяйство и право, 1996, №9
83. Вишневский А.А. Новый ГК РФ и залоговое право // Бизнес и банки, 1995, №7
84. Воков А., Привалов А. Худший закон России-2 (новые способы умышленного банкротства) // Эксперт, 2002, №9
85. Воробьев Ю., Караваева И., Скробов А. Залоговое кредитование зарубежный опыт и российская действительность // Вопросы экономики, 1995, №4
86. Воробьев Ю. Залоговое кредитование // Вопросы экономики, 1995,11
87. Галасюк В., Галасюк В. Как без убытков продать товар по цене ниже его рыночной стоимости (независимая экспертная оценка как способ обеспечения необходимого уровня ликвидности объектов залога) // Вопросы оценки, 1999, №2
88. Галасюк В., Галасюк В. О нижнем пределе значений ликвидационной стоимости объекта оценки // Вопросы оценки, 2000, №3
89. Галасюк В.В., Мельниченко О.Д. Независимая экспертная оценка как средство обеспечения необходимого уровня ликвидности объектов залога // Вестник НБУ, 1997, №11
90. Галасюк В.В., Мельниченко О.Д. Независимая экспертная оценка как способ обеспечения необходимого уровня ликвидности объектов залога // Вестник оценки, 1997, №7-8
91. Галиновская Е.А., Клюкин Б.Д. Банки и ипотека // Законодательство и экономика, 1994, №5
92. Галиновская Е.А., Клюкин Б.Д. Банки и ипотека // Законодательство и экономика, 1994, №6
93. Гололобов Д. Регистрация залоговых сделок: проблемы совершенствования // Хозяйство и право, 1995, № 10
94. Голубев В. Как оценить ликвидационную стоимость // Рынок ценных бумаг, 1997, №20
95. Григорьев В. Принципы оценки предприятия. Технология оценки стоимости предприятия // Финансовая газета (региональный выпуск), 1997, №31
96. Демшин В.В. Практические аспекты расчета ставки дисконта (метод кумулятивного построения) в процессе оценки бизнеса // Вопросы оценки, 1999, №2
97. Дистресс М. Ипотека и ипотечный кредит // Деньги и кредит, 1995,8
98. Егерев И.А. Доходный подход к оценке стоимости кредитов в условиях неопределенности // Вопросы оценки, 2000, №1
99. Егерев И.А. Некоторые вопросы применения ставки дисконта в оценке бизнеса // Вопросы оценки, 2000, №2
100. Егерев И.А. Определение размера надбавок за риск при кумулятивном построении ставки дисконта // Рынок ценных бумаг, 2000, №1
101. Егерев И.А. Факторы управления стоимостью: выявление и анализ // Вопросы оценки, 2000, №3
102. Зайко А. Поношенные монополии // Компания, 2002, №12
103. Зеленкова Н.М. Ипотека // Деньги и кредит, 1992, №11
104. Иванов А.И., Маркин И.В., Перевозчиков А.Г. Доходный подход для определения стоимости пакетов акций (долей) акционерных обществ различного типа // Оценочная деятельность в России (сборник научных трудов). Вып. 3. М.: Финансовая академия, 1999
105. Иванова Е.И. Оценка бизнеса: метод компании аналога // Аудиторские ведомости, 1999, № 1
106. Индрисов А. Стратегический потенциал компании основа оценки бизнеса // Рынок ценных бумаг, 1998, №23-24
107. Караваева И. В. Сравнительный анализ российского и зарубежного опыта ипотечного кредитования // Право и экономика, 1995, №11
108. Караваева И. В. Сравнительный анализ российского и зарубежного опыта ипотечного кредитования // Право и экономика, 1995, №12
109. Козицын С. Что стоит за стоимостью // Секрет фирмы (Тематические страницы Коммерсант-Деньги), 2002, №19
110. Козырь Ю.В. Оценка влияния ликвидности на стоимость активов // Вопросы оценки, 1999, №1
111. Константинов Г., Липсиц И., Филонович С. Как выбраться из ловушки молодости // Эксперт, 2002, №8
112. Косарева Н. Совершенствование систем кредитования // Строительная газета, 1999, № 19
113. Крейнина М.Н. Платежеспособность предприятия: оценка и принятие решения // Бухгатерская газета, 2001, №22
114. Кузнецов В.Г., Кузнецов А.В. Оценка недвижимости промышленных предприятий для целей налогообложения // Аудиторские ведомости, 1998
115. Кук Дж. Ипотечное кредитование в России // Банки, страхование, ценные бумаги, 1995, №2
116. Кук Дж. Развитие ипотечного кредитования на нынешней правовой базе // Бизнес и банки, 1995, №18
117. Люсов А.Н. Залог в российском праве // Деньги и кредит, 1995, №1
118. Марков М. Чистые активы и рыночная стоимость имущества акционерных обществ // Рынок ценных бумаг, 1997, №3
119. Медведев Д.А. Российский закон о залоге // Правоведение, 1992,
120. Мировая экономика: жизнь взаймы // Русский фокус, 2002, №2
121. Мокрышев В. Стоимость фирмы и технологии привлечения инвестиций // Рынок ценных бумаг, 1999, №6
122. Новые механизмы защиты прав акционеров // Русский фокус, 2002,11
123. Орлов В.Е., Клименко В.А. Ипотека в России возродится // Деньги и кредит, 1995, №8
124. Оценка инвестиционной привлекательности акционерных обществ // Бухгатерская газета, 2001, №24
125. Павлов П. Основные принципы регистрации прав на недвижимое имущество // Российская юстиция, 1995, №5
126. Петросян К. Компании экстракласса // Русский фокус, 2002, №13
127. Русский передел // Компания, 2002, № 15
128. Райская Н., Сергиенко Я., Френкель А. У промышленного роста -новый лидер (отраслевой обзор Институт экономики РАН) // Русский фокус, 2002, № 6
129. Рейтинг крупнейших компаний России // Коммерсант-Деньги, 2001,34
130. Рожнов К.В. Оценка действующего предприятия: внутренний аспект // Вопросы экономики, 2001, №2
131. Семененко Б.А. Актуальные проблемы ипотечного кредитования и оценки залоговой стоимости имущества // Вестник оценки, 1997, №7
132. Семененко Б.А. Актуальные проблемы ипотечного кредитования и оценки залоговой стоимости имущества // Вестник оценки, 1997, №8
133. Симонова J1.H. Оценка залога // Вестник оценки, 1997, №7
134. Симонова J1.H. Оценка залога // Вестник оценки, 1997, №8
135. Ситникова Е., Суверов С., Третьяков А. Российский фондовый рынок пошел по американскому пути // Компания, 2002, № 18
136. Смирнов JI.K. Экспресс-анализ ликвидности предприятия для оценки бизнеса // Вопросы оценки, 2000, №1
137. Смолянников А. Ипотека: теория сквозь призму законодательства // Вопросы экономики, 1997, №7
138. Специальное обозрение Российские банки // Эксперт, 2002, №11
139. Станиславчик Е. Методы оценки предприятий: эмпирический анализ применения // Компьютер в бухгатерском учете и аудите, 1998, №4
140. Тазихина Т.В., Артемьев Д.Ю. Использование САРМ в условиях системного экономического кризиса (теоретический аспект) // Оценочная деятельность в России (сборник научных трудов). Вып. 3. М.: Финансовая академия, 1999
141. Тихонов О. Концепция дохода (особенности оценки бизнеса на основе его доходности) // Рынок ценных бумаг, 1998, №4
142. Тихонов О. Концепция дохода (особенности оценки бизнеса на основе его доходности) // Рынок ценных бумаг, 1998, №5
143. Френсис И. Оценка российских компаний: подводные камни и как их обойти // Рынок ценных бумаг, 1997, №20
144. Экономический фальстарт отраслевой обзор // Русский фокус, 2002, №20
Похожие диссертации
- Система ипотечного жилищного кредитования как фактор устойчивого развития экономики региона
- Реструктуризация как инструмент повышения эффективности функционирования предприятий регионального инвестиционно-строительного комплекса
- Направления совершенствования механизма стимулирования устойчивого развития промышленных предприятий
- Формирование эффективного инвестиционного спроса как фактор устойчивого развития региона
- Учетно-аналитическое обеспечение эколого-оринтированного устойчивого развития мясоперерабатывающих предприятий