Управление стоимостью компании в процессе формирования и развития бизнеса тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Еремеева, Ирина Евгеньевна |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2007 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Автореферат диссертации по теме "Управление стоимостью компании в процессе формирования и развития бизнеса"
ии^и582?Э и о
ЕРЕМЕЕВА Ирина Евгеньевна
Управление стоимостью компании в процессе формирования и развития бизнеса
Специальность 08 00 05 - экономика и управление народным хозяйством (теория управления экономическими системами)
Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Москва - 2007
003058279
Работа выпонена на кафедре общего и специального менеджмента Российской академии государственной службы при Президенте Российской Федерации
Научный руководитель
Официальные оппоненты
кандидат экономических наук, доцент Александров Герман Иванович
доктор экономических наук Галайда Виктор Анатольевич
кандидат экономических наук, доцент Ватутина Нина Борисовна
Ведущая организация Государственный университет управления
Защита состоится 30 мая 2007 г в 13 00 ч на заседании диссертационного совета Д 502 006 08 по экономическим наукам при Российской академии государственной службы при Президенте Российской Федерации по адресу 119606, Москва, пр Вернадского, 84, корп 1, ауд 2200
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке РАГС.
Автореферат разослан 27 апреля 2007г
Ученый секретарь диссертационного совета
В Ф Уколов
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования обусловлена необходимостью разработки и использования новых стратегий и методов управления компаниями для повышения их инвестиционной привлекательности, конкурентоспособности и устойчивой работы в рыночной среде Это особенно важно на этапе становления и развития бизнеса в силу ограниченности его возможностей и высокой конкуренции В числе новых стратегий менеджмента в российском бизнесе все большее признание получает концепция управления стоимостью компании В основе данной концепции лежит понимание того, что для акционеров важно обеспечить рост финансовых результатов от эксплуатации объектов владения, повышение их рыночной цены Для инвесторов решающее значение имеет надежность и выгодные условия вложения средств, для потребителей -качество товаров и услуг, надежность партнерских связей, для социума -социально ответственный бизнес Именно в рамках процедур управления стоимостью предоставляется возможность максимально учесть и согласовать все многообразие представленных интересов
При таком подходе все стратегические и оперативные
управленческие решения нацелены на максимизацию стоимости предприятия, как обобщающий результат хозяйственной деятельности Рост стоимости компании создает позитивный имидж, объективно характеризует стабильность бизнеса, качество менеджмента и эффективность использования имеющегося потенциала Кроме того, применение показателя стоимости для оценки конечных результатов делает поведение хозяйствующих субъектов более рациональным,
позволяет избежать неоправданных потерь, рисков, ориентировать деятельность на длительную перспективу
Актуальность исследования напрямую связана с тем, что значительная часть российских предприятий оценена не в поном объеме В силу этого существенную роль играет создание научно-обоснованной системы оценки стоимости компании методологии, инструментария, критериев и показателей Управление стоимостью предполагает социально ориентированный подход к управлению бизнесом При этом учет социального потенциала в стоимости компании при ее оценке побуждает собственников развивать социальные направления деятельности, делает бизнес социально ответственным
Все вышесказанное определило выбор темы исследования по совершенствованию процесса управления стоимостью компаний
Степень научной разработанности проблемы. Анализ опубликованных научных работ свидетельствует о том, что проблеме управления стоимостью предприятий и компании уделяется все большее внимание В той или иной степени эта тема получила отражение в сравнительно небольшом количестве научных трудов Pix основу составляют фундаментальные работы в области анализа хозяйственно-финансовой деятельности, теории рисков, экономики предприятий, реструктуризации Отдельные аспекты отражены в научных трудах по проблемам маркетинга, инвестиционного анализа, оценки бизнеса
Теоретической и методологической основой послужили труды следующих авторов Р Брейли (Richard Brealey), Виленского П Л, Гапоненко A JI, К Гриффита (J Clifford Griffith), А Дамодарана (Aswath Damodaran),
[Г Колера (Tim Koller), Т Коупленда (Tom Copeland), С Майерса (Stewart Myers), Дж Муррина (Jack Murrin), ШП Пратта (Shannon Р Pratt), Смоляка С А , Уколова В Ф , Дж. Фишмена (Jay Е Fishman), В Ф Шарпа (William F Sharpe)
Разработке методологии формирования управленческих структур в рамках разработки стратегий развития посвящены работы отечественных ученых Алисов А H, Бобрышеву А Д, Вадайцев С В , Дулыцикова Ю С , Евенко JIИ, Кошкин В И, Лагоши В А , Львову Д С , Мазур С И, Мильнера Б 3, Попова Г X, Рутгайзер В.М., Слезингера Г.Э, Сыроежина ИМ, Федотова M А , Царев В В , Шапиро В Д, Швырков Ю М. и др
В то же время остается актуальной и недостаточно разработанной j проблема управления стоимостью компании на этапе ее становления и развития, механизма согласования интересов бизнеса и социума, влияния
социальных и имиджевых факторов на динамику стоимости компании
Общая цель исследования состоит в развитии и углублении ! концептуальных основ управления стоимостью компании в процессе ее формирования и развития
Реализация намеченной цели предполагает решение следующих задач:
- уточнение сущности и содержания категории стоимости,
- определение и структуризация факторов, влияющих на стоимость компании в процессе ее становления и развития,
- построение системы индикаторов движения стоимости,
- совершенствование методологии оценки стоимости компаний в современной практике,
- выбор и систематизация инструментария управления стоимостью на стадии становления и развития предприятия;
- выявление и учет рисков, влияющих на формирование стоимости,
- анализ особенностей управления стоимостью компании в кризисных ситуациях
Объектом исследования выступает процесс управления стоимостью компании на стадии ее формирования и развития
Предметом исследования являются совокупность управленческих и социально - экономических отношений, возникающих в процессе управления стоимостью компании на стадии ее формирования и развития
Теоретической и методологической базой исследования служат достижения научной мысли отечественных и зарубежных ученых, классиков теории общественного развития и управления, прикладные работы по данной проблеме, законодательные акты и решения государственных органов РФ, отраслевые программы, концепции, нормативные и другие материалы, касающиеся проблем совершенствования механизма структурных изменений в экономике, реструктуризации предприятий, управления стоимостью компании в интересах бизнеса и общества
Автором предлагается использовать общедоступные методы анализа и синтеза, индукции и дедукции, системный метод, метод сравнительных аналогий Кроме того, предполагается использовать следующие
конкретные методы экономико-статистический, причинно-следственный, логического, экономического, структурного анализов
| В работе использованы результаты исследований российских и зарубежных ученых специалистов по проблемам управления оптимизацией стоимости компании, сведения официальной статистики, обзорно-I справочные и нормативные материалы, действующие законодательные
| акты Использовася опыт российских и зарубежных предприятий по этой проблеме
Новые научные результаты, полученные лично автором, состоят в следующем:
! 1 Развиты и допонены концептуальные основы управления стоимостью компании в процессе становления и развития бизнеса, в [ частности
- уточнено содержание категории стоимость компании, которое рассматривается с одной стороны как равновесная рыночная цена, по которой осуществляются сдеки на рынке, с другой - комплексный показатель развития компании, отражающий конечный результат и рост богатства акционеров,
- аргументировано, что управление стоимостью компании - это системный процесс, основанный на выявлении и учете многообразия факторов и учитывающий интересы различных сторон, включая собственников и персонал компании, потребителей товаров и услуг, социум территории,
- отмечено, что на этапе развития компании управление ее стоимости связано с повышенным риском и ограниченным потенциалом защитных
мер, что предполагает использование современных технологий менеджмента и высокого качества управленческого персонала
2 Выявлено, что в формировании стоимости компании особенно важными являются такие факторы как информационные системы, инновационные технологии, социальные и имиджевые факторы, влияние которых в традиционных методах оценки не учитывается В связи с этим обоснована необходимость учета этих факторов в стоимости компании, что реально повышает ее рыночную цену до 30 и более процентов
3 Предложена система индикаторов для проведения мониторинга движения стоимости компании, объединяющая такие параметры, как рост объема продаж, доходов до выплаты процентов и налогов, чистой приведенной стоимости, средневзвешенной стоимости капитала и его обслуживания, экономической добавленной стоимости, котировок акций на фондовом рынке Позитивная динамика этих показателей свидетельствует о росте стоимости компании
4 Выявлены особенности управления стоимостью компаний в кризисных ситуациях
- целевая направленность на поддержание стоимости компании и сохранение бизнеса,
мобилизация собственных ресурсов на восстановление платежеспособности,
- проведение оперативной реструктуризации денежных потоков,
- распродажа временно неиспользуемых активов,
- при ликвидации предприятия цель управления Ч не допустить обесценения активов и бизнеса в целом
5 Предложена модификация методики оценки компании на основе добавленной стоимости (EVA) с дальнейшей корректировкой полученных результатов на индекс, учитывающий влияние социальных, имиджевых и других факторов роста По этой методике была рассчитана стоимость компании Лукойл в текущем и прогнозном периоде По результатам расчета сделан вывод о том, что компания в текущий момент недооценена и можно прогнозировать рост капитализации до 28% в ближайшем будущем
6 Выявлены основные направления повышения стоимости 1 компании В числе наиболее действенных инструментов выделены, бизнес- планирование, инновационный и риск-менеджмент, оперативная 1 реструктуризация финансовых потоков и капитализация прибыли, мотивация и стимулирование персонала, внедрение системы контролинга, построение коммуникаций и PR- компании
7 Разработан агоритм защиты от рисков, который включает
- прогнозирование наступления неблагоприятных ситуаций и оценку степени возможного воздействия на стоимость, выраженную через ставку дисконтирования,
- разработку превентивных мер защиты через диверсификацию, хеджирование, операции СВОП (соглашение об обмене активов и пассивов), страхование, создание страховых резервов,
- формирование команды риск-менеджеров, венчурных структурных подразделений и капитала по отдельным рискованным проектам,
- проведение мониторинга реализации наиболее рискованных решений и принятие оперативных мер по усилению позиций в случае нарастания неблагоприятных условий, включая корректировку решений, исходя из складывающейся ситуации
Практическая значимость исследования состоит в том, что его результаты доведены до конкретных рекомендаций по совершенствованию управления компаниями в целях максимизации их стоимости, на основе системного воздействия на факторы внутренней и внешней среды
Теоретические выводы и практические рекомендации могут быть использованы руководителями предприятий, а также региональными органами власти при подготовке программ социально-экономического развития территории Предложенные методики могут применяться структурами, занимающимися бизнес-консатингом, антикризисным управлением, финансовым планированием, оценочной деятельностью, представлять интерес для научных работников и специалистов, менеджеров высшего и среднего звена по совершенствованию технологии управления предприятиями
Апробация результатов научного исследования Положения и выводы диссертации апробированы и использованы в ходе практической деятельности автора как финансового директора, менеджера, консультанта и аудитора при разработке программы реструктуризации промышленно-финансовой группы Промэк-ходинг, ОАО Загорский оптико-механический завод с целью оптимизации их стоимости, обсуждены на заседании центра управленческого консультирования кафедры общего и специального менеджмента Российской академии государственной службы
при Президенте Российской Федерации Различные аспекты исследования изложены в публикациях автора
Логика и структура работы Логика и цель исследования определяют структуру диссертации Она состоит из введения, двух глав, заключения, списка литературы, приложений
ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ ИССЛЕДОВАНИЯ
Во введении рассматривается сущность проблемы, обоснована актуальность выбранной темы диссертации, возрастающее значение ее научного и практического разрешения, характеризуются теоретические основы исследования, сформулированы основные цель, задачи и результаты, определены объект и предмет исследования
Изложена научная новизна и положения, выносимые на защиту, показана практическая значимость результатов работы, их апробация в различных сферах российской экономики
Первая глава Стоимость компании как объект исследования включает исследование сущности и содержания, процесса управления стоимостью компании, выявление и систематизацию факторов, влияющих на ее стоимость, формирование системы индикаторов движения стоимости
Стоимость - (англ Value- стоимость, ценность, оценка) рассмотрена как категория, определяющая меру значимости товара - продукта частного труда, получившего общественное признание в процессе обмена, количественно выраженная в деньгах Исследованы различия в токовании основных определений стоимости и уточнено ее содержание с одной стороны это равновесная рыночная цена, по которой осуществляются
сдеки купли-продажи на открытом рынке, с другой - комплексный показатель развития компании, отражающий результаты деятельности в динамике и рост богатства акционеров В зависимости от цели оценки компании различают рыночную, инвестиционную, залоговую, страховую, ликвидационную стоимости В процессе формирования и развития компаний рыночная стоимость является доминирующей, поскольку на ее основе определяется инвестиционная привлекательность, устойчивость и конкурентоспособность бизнеса на рынке товаров и услуг Рыночная стоимость выступает объектом управления
Управление стоимостью компании Ч это современная стратегия менеджмента, ориентированная на повышение инвестиционной привлекательности конкурентных преимуществ и устойчивой работы в рыночной среде в расчете на длительную перспективу Она строится на системном подходе к использованию многообразных факторов, формирующих стоимость, учете противоречивых интересов различных групп субъектов, так или иначе связанных с компанией Отмечено, что повышение рыночной стоимости компании является стратегической целью управления При этом рост богатства акционеров дожен сопровождаться адекватным повышением доходов наемного персонала, улучшением жизненных условий, вкладом компаний в развитие территории, на которой она расположена На этапе становления и развития бизнеса рост его стоимости, как показало исследование, осуществляется преимущественно за счет использования прорывных технологий, ноу-хау, инновационного и риск-менеджмента При исследовании традиционных технологий и подходов в управлении сложно завоевать позиции и закрепиться на конкурентном рынке
Вопрос осмысления и применения концепции управления стоимостью в российском бизнесе весьма актуален для компаний, стремящихся быть успешными на рынке
Переход к концепции управления стоимостью делает необходимым выявление факторов, влияющих на ее рост и организацию системы управления, ориентированную на достижение стратегической цели -повышение стоимости компании
; Фактор создания стоимости представляется автором как некоторый элемент социально-экономической системы, влияющий на количественные и качественные параметры компании, от которых зависит ее рыночная цена, а управление стоимостью - управление системой факторов стоимости
Для эффективного воздействия на факторы стоимости необходимо установить их соподчиненность, определить, какой из них оказывает наибольшее воздействие на движение стоимости на основе показателя чувствительности, выражающего степень приращения стоимости относительно приращения фактора Чувствительность показывает, на какой процент прирастет или уменьшится стоимость бизнеса при увеличении значения фактора на 1%
Выявление и группировка факторов по принципу однородности влияния на стоимость компании позволили автору выделить две условные группы
- внешние факторы, возникающие независимо от волеизъявления менеджмента компании Их воздействие желательно прогнозировать и, по мере появления, осуществлять коррекцию стратегии и тактики
управления К ним относятся экономические условия существования и развития бизнеса, социальные, политические, законодательные, ситуация на рынке и в регионе и другие,
- внутренние факторы, связанные с действиями менеджмента, отраслевой спецификой и местоположением самого предприятия
В работе выявлены и проанализированы 4 группы внутренних факторов: состояние имущественного комплекса, финансовые факторы, социальные факторы, имиджевые факторы
Имущественный комплекс понимается в широкой трактовке, включая материальные и нематериальные активы, уровень технологии, ноу-хау, диверсификацию производства, адаптивность к рыночной среде
Финансовые факторы Ч объем, структура, источники формирования, направления использования
Особенность этих двух групп факторов в том, что они сами имеют стоимость и напрямую участвует в формировании стоимости компании
Социальные факторы (социальный потенциал компании) - качество управленческого персонала, уровень профессиональной подготовки работников, социальная атмосфера, мотивация труда, традиции, социальная зрелость колектива, условия для его развития оказывают косвенное влияние на движение стоимости компании, а именно через количество, качество труда, его производительность Как известно, труд создает прибавочную стоимость Более качественный производительный труд ускоряет рост стоимости компании
Особую группу составляют имиджевые факторы, формирующие позитивное восприятие компании дизайн продукции, отношения с
клиентами, бренды и торговые марки, система дистрибуции продукции, система продвижения продукции, позиционирование на рынке и лидерство, коммуникации
Высокий имидж компании привлекает клиентов (покупателей, инвесторов), формирует более высокую рыночную цену, что в конечном итоге способствует росту стоимости компании
1 В процессе исследования выявлено, что несмотря на существенное влияние на стоимость компании социальных и имиджевых факторов, в практике оценки стоимости бизнеса они, как правило, не учитываются, что существенно занижает реальную цену бизнес-единиц
Эффективность управления стоимостью компании зависит от подбора системы индикаторов, которая бы адекватно отражала движение стоимости в процессе мониторинга В качестве таковой в работе
проанализирована возможность использования следующих параметров.
рост объемов продаж, доходов до выплаты процентов и налогов, чистой приведенной стоимости, средневзвешенной стоимости капитала и его обслуживания, экономической добавленной стоимости, котировок акций на фондовом рынке При этом повышение стоимости компании будет происходить при росте указанных показателей
Вторая глава Совершенствование механизма управления стоимостью компании в процессе формирования и становления бизнеса посвящена совершенствованию методологии оценки стоимости компании, инструментария управления, оценки и учета рисков в процессе формирования стоимости компании, выявлению особенностей управления стоимостью компании в кризисных ситуациях
Отмечено, что важную роль в процессе управления стоимостью компании играет ее оценка В российском бизнесе имеет место значительные отклонения рыночной цены предприятий в сторону занижения от реальной их стоимости Исходя из этого, в работе проанализированы методы оценки бизнеса
Проведенное исследование позволило сделать вывод об отсутствии одного универсального, удовлетворяющего всем требованиям оценки метода Каждый имеет свои достоинства, недостатки и границы применения Поэтому для объективного отражения стоимости бизнеса, принятия более взвешенных внутрифирменных решений, по управлению стоимостью, предлагается, наряду с традиционными методами, основанными на затратном, доходном и рыночном подходах, использовать новейшие методы оценки бизнеса, в том числе
- методы оценки, базирующиеся на использовании дисконтированных
денежных потоков (FCF, ECF, CCF),
- методы, базирующиеся на добавленной стоимости (NPV, APV, SNPV),
- методы оценки, основанные на концепции остаточного дохода (EVA,
MVA, С VA),
- метод, основанный на совмещении доходов и активов (ЕВО),
- прочие методы, в т ч базирующиеся на данных бухгатерского учета
Тем не менее, и современные методы оценки не позволяют учесть все многообразие факторов, формирующих стоимость компании В работе предложен модифицированный вариант расчета стоимости, основанный на концепции остаточного дохода и использования показателя добавленной
стоимости (EVA) с последующей корректировкой полученных результатов на индекс стоимости, учитывающий влияние социальных и имиджевых факторов Причем при расчете величины индекса стоимости можно учесть влияние на стоимость множества факторов. Практическое применение модифицированной методики расчета стоимости на примере компании Лукойл в текущем и прогнозном периодах подтвердило целесообразность и необходимость использования ее в реальной практике
Оценка рыночной стоимости НК Лукойл на 1.01.06. на основе добавленной экономической стоимости (EVA).
Формула расчета стоимости через EVA основана на использовании доходного подхода в оценке бизнеса, в частности на использовании метода дисконтирования денежных потоков Только в данном случае в качестве денежных потоков выступает показатель EVA.
Текущая рыночная стоимость ОАО Лукойл рассчитана по формуле
! PV = CE + V +__
tr (1 + WACC)' (1 + WACC)M(WACC -g)'где
PV - приведенная текущая стоимость компании,
СЕ - инвестированный капитал на дату оценки,
EV At - добавленная экономическая стоимость за период t,
WACC Ч средневзвешенная стоимость капитала,
g Ч догосрочные темпы роста
В допонение к данным бухгатерской отчетности по форме 1 и форме 2 произведены расчеты, необходимые для нахождения рыночной стоимости НК Лукойл
Темп роста чистой прибыли в 2005 году по отношению к 2004 году составил
(6443 - 4248) = 2195 мн $ или 51,7%
Так как инфляция в 2005 году составила 10,9%, реальный темп роста прибыли составил - (6443/1,109 - 4248) = 1562 мн $ или 36,8%
Кроме того, догосрочный темп роста составит 3%, налог на прибыль - 24%; безрисковая ставка процента - 9%, коэффициент бета -1,4; премия за риск - 6%, годовая процентная ставка по кредитам - 18%
Предполагаем, что темп роста статей баланса и отчета о прибылях и убытках составит 36,8% ежегодно в течение прогнозного периода (прогнозный период - 3 года)
Таблица 1.
Расчет рыночной стоимости НК Лукойл на 1.01.06
Наименование статьи 2005 год мн S факт 2006 год, мн $ 2007 год, мн $ 2008 год, мн $ 2009 год, мн $
Прогнозный период
0 1 2 3 4
Совокупный капитал 19659,51 26894,21 36791,28 50330,47 68852,08
Беспроцентные текущие обязательства 506,51 692,91 947,9 1296,73 1773,92
Capital Employed 19153 26201,3 35843,38 49033,74 67078,16
Доля собственного капитала, % 48,73 48,73 48,73 48,73 48,73
Доля заемного капитала, % 51,27 51,27 51,27 51,27 51,27
Иб/р % 9 9 9 9 9
Коэффициент бета 1,4 1,4 1,4 1,4 1,4
Премия за риск, % 6 6 6 6 6
Стоимость собственного капитала, % 17,4 17,4 17,4 17,4 17,4
Годовая % ставка 18 18 18 18 18
Ставка налога на прибыль, % 24 24 24 24 24
Стоимость заемного 13,68 13,68 13,68 13,68 13,68
капитала
WACC, % 15,49 15,49 15,49 15,49 15,49
Затраты на использованный капитал 2966,8 4058,58 5552,14 7595,33 10390,41
NOPAT 6443 8814,02 12057,58 16494,77 22564,84
EVA 3476,2 4755,44 6505,44 8899,44 12174,43
Совокупная 'дисконтированная EVA 73039,51
Текущая рыночная стоимость 92192,51
Индекс учета социальных и имиджевых факторов 1 28 25813,91
Скорректированная текущая рыночная стоимость 118006,42
Таким образом, текущая рыночная стоимость НК Лукойл на 1 01 06, рассчитанная с помощью показателя добавленной экономической стоимости, составляет 92 192,51 мн $, что на (93 192,51 - 63 792,2) = 29 400,31 мн $ или на 46% выше капитализации этой компании на дату оценки Это говорит о том, что НК Лукойл на 1 01 2006 имеет потенциал роста и в будущем прогнозируется рост ее акций на фондовой бирже | Результат недооценки стоимости компании НК Лукойл не заставил себя ждать Так, рыночная стоимость акций на 24 ноября 2006 года составила 2268,16 руб за акцию, объем выпуска - 850,6 мн акций Следовательно, капитализация НК Лукойл на 24 11 06 составила Ч 850,6 * 2268,16 = 1 929 296,9 мн руб или 72 748,75 мн $ (Курс ЦБ РФ-26,52 руб за 1 $) То есть, капитализация оцениваемой компании выросла с 1 01 06 по 24.11 06 на 8 956,55 мн $
Кроме того, наличие социального блока факторов (действующая система сбалансированных показателей, допоненная эффективной
системой мотивации) и солидного имиджевого потенциала (сильные рыночные позиции, наличие признаков социально-ответственного бизнеса как внутри компании, так и в регионах работы предприятий компании, сложившаяся позитивная внутрикорпоративная культура) учтены в индексе стоимости VCI, который корректирует рыночную стоимость, рассчитанную на основе добавленной экономической стоимости (EVA) в сторону увеличения на 28%, что составляет 25 813,90 дол США и в результате стоимость компании составила 118 006,42 дол США
Рост стоимости НК Лукойл прогнозируется и в дальнейшем, что обосновано положительной динамикой добавленных экономических стоимостей Компания эффективно использует имеющийся в ее распоряжении капитал (как собственный, так и заемный) и наращивает социальный и имиджевый потенциал
В качестве системного инструментария управления стоимостью компании, мобилизующего экономические, организационные и социальные ресурсы предприятия на качественные и количественные изменения параметров, формирующих его стоимость, в работе представлены бизнес- планирование, инновационный и риск-менеджмент, оперативная реструктуризация активов, капитализация прибыли, организация денежных потоков, управление рисками, организация системы контролинга При этом важно, чтобы инструментарий обеспечивал возможность воздействия на все факторы роста стоимости
Управление стоимостью компании предполагает создание действенной системы защиты от рисков В исследовании предложен агоритм управления рисками, который предусматривает формирование стратегии роста стоимости компании с точки зрения минимизации рисков,
формирование группы риск-менеджмента, выявление рискообразующих факторов, разработку превентивных мер по снижению рисков через диверсификацию, хеджирование, страхование, создание страховых резервов, операции СВОП, формирование венчурного капитала и другие
Отмечено, что в условиях кризисных ситуаций система управления дожна быть ориентирована не на рост, а на сохранение стоимости компании, выявление причин кризиса, мобилизацию собственных ресурсов на восстановление платежеспособности В случае принятия решения о ликвидации предприятия не допускать обесценения активов и бизнеса в целом В этот период правильная оценка стоимости компании имеет первостепенное значение
В заключении диссертации сформулированы следующие выводы и предложения
1 Управление стоимостью компании - это современная стратегия менеджмента, ориентированная на повышение инвестиционной привлекательности, конкурентных преимуществ и устойчивой работы в рыночной среде в расчете на длительную перспективу Она строится на системном подходе к использованию многообразия факторов развития бизнеса, учете противоречивых интересов собственников, наемных работников, потребителей товаров и услуг, социума территории, где работает предприятие Итогом реализации указанной стратегии является рост стоимости компании, которая рассматривается как равновесная рыночная цена свободной купли-продажи бизнес-единиц на открытом рынке Одновременно стоимость компании выступает комплексным показателем эффективности управления бизнесом, использования его технического, экономического и социального потенциала
2 В процессе управления стоимостью компании на этапе становления и развития бизнеса необходимо учитывать специфику этого периода жизненного цикла предприятия, в т ч ограниченные ресурсы собственного капитала, слабость позиций на рынке, неустоявшиеся партнерские связи, высокую степень риска, недостаточный защитный потенциал Как показал анализ, рост стоимости на этом этапе достигается преимущественно за счет использования прорывных технологий, ноу-хау, инновационного и риск-менеджмента При этом рост богатства акционеров дожен сопровождаться адекватным ростом доходов наемных работников, улучшением условий их жизнедеятельности
3 В процессе анализа выявлено, что в формировании стоимости значительный вес имеют инновационные технологии, социальные и имиджевые факторы, но в практике оценки стоимости компаний они, как правило, не учитываются, что существенно занижает рыночную цену бизнес-единиц
4 Эффективное управление стоимостью компании невозможно без построения системы индикаторов, адекватно отражающей движение стоимости и не требующей трудоемкой процедуры их расчета В качестве оптимального набора индикаторов для проведения мониторинга изменения стоимости включены такие параметры как рост объема продаж, доходов до выплаты процентов и налогов, чистой приведенной стоимости, средневзвешенной стоимости капитала и его обслуживания, экономической добавленной стоимости, котировок акций на фондовом рынке Рост абсолютного значения этих показателей достоверно свидетельствует о повышении стоимости компании
5 Важную роль в процессе управления играет совершенствование процедуры и точности оценки стоимости компании Установлено, что в российском бизнесе имеют место значительные отклонения рыночной цены предприятий в сторону занижения от реальной их стоимости В силу этого модели оценки стоимости бизнеса нуждаются в значительной модификации В частности, предложена новая методика расчета стоимости компаний (на основе EVA), с корректировкой полученных результатов на индекс стоимости, учитывающий влияние социальных факторов и гудвил потенциала, что в большей мере отражает их реальную цену
6 Выбор инструментария управления стоимостью компании дожен отвечать принципу системности и обеспечивать мобилизацию технического, экономического, организационного и социального потенциала на реализацию стратегической цели В числе наиболее действенных инструментов выделены бизнес-планирование, инновационный и риск-менеджмент, капитализация прибыли и оперативная реструктуризация финансовых потоков, мотивация и стимулирование персонала, внедрение системы контролинга, построение коммуникаций и PR-комании
7 Применение технологий риск-менеджмента и инноваций дает конкурентные преимущества на рынке товаров и услуг, но одновременно увеличивает степень риска и потери, что предполагает разработку допонительных мер защиты Эффективными действиями по защите от рисков являются
- прогнозирование наступления неблагоприятных условий и оценку степени их влияния на стоимость, выраженную через ставку дисконтирования,
- осуществление превентивных мер к снижению рисков через диверсификацию, хеджирование, операции СВОП (соглашение об обмене активов и пассивов), страхование, создание страховых резервов,
- формирование команды риск-менеджеров, венчурных структурных подразделений и капитала по отдельным рискованным проектам,
- проведение мониторинга наиболее значимых проектов
8 На этапе становления и развития предприятия имеются большие предпосыки оказаться в критических ситуациях (неплатежи, невыпонение обязательств и т д ), что предполагает использование всего арсенала досудебных санаций и банкротных процедур для устранения кризиса Но при этом правильная оценка активов, их реструктуризация могут стать основой устранения причин кризисных явлений
Основные положения диссертационного исследования отражены в следующих публикациях
1 Еремеева И Е Основные направления совершенствования эффективности управления стоимостью компании // Вестник московской академии рынка труда и информационных технологий - 2006 - №18 (40) - 0,3 п.л
2 Еремеева И Е Особенности финансового менеджмента в управлении вертикально-интегрированной компанией Концепция общих центров обслуживания - перспективы в России // Проблемы и технологии управления развитием социально-экономических систем М Изд-во РАГС, 2004, 0,7 п л
3 Еремеева И Е Роль стратегического моделирования в целях оптимизации стоимости компании // Стратегии и факторы
инновационного развития социально-экономических систем М Изд-во РАГС, 2006 1,2 п л
5 Еремеева И Е Оптимизация финансово-хозяйственной деятельности предприятия через выявление, оценку и снижение финансовых рисков // Новое в экономике и управлении.вып. 1 М Изд-во, МАКС Пресс, 2006 , 0,3 п л
6 Еремеева И Е Методы управления стоимостью с целью ее увеличения //Новое в экономике и управлении, вып 9 М Изд-во МАКС Пресс, 2006, 0,2 п л
7 Еремеева И Е Основные подходы к оценке эффективности реструктуризации компании с целью оптимизации ее бизнеса // Инновационное управление социально-экономическими системами стратегия и факторы М Изд-во, 2007, 1,5 п л
8 Еремеева И Е Оценка платежеспособности предприятия на основе изучения потоков денежных средств с целью оптимизации стоимости // Наука управления новые ориентиры в развитии М Изд-во РАГС, 2007, 0,5 п л
Автореферат
Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук
ЕРЕМЕЕВА Ирина Евгеньевна
Управление стоимостью компании в процессе формирования и становления бизнеса
Научный руководитель кандидат экономических наук, доцент Александров Герман Иванович
Изготовление оригинал-макета Еремеева И Е Подписано в печать 26 04 07г Тираж 80 экз
Уел пл 1,2 Российская академия государственной службы при Президенте Российской Федерации
Отпечатано ОПМТ РАГС Заказ № 238
119606 Москва, пр-т Вернадского, 84
Похожие диссертации
- Управление процессом формирования и развития локального рынка жилья
- Управление стоимостью компании в процессе формирования и становления бизнеса
- Система управления стоимостью компании в институциональной экономике
- Управление стоимостью компании на основе бюджетирования
- Оптимизация финансовой структуры капитала в системе управления стоимостью компании