Управление рисками строительных предприятий при участии в ипотечных программах тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Федосенко, Олег Иванович |
| Место защиты | Воронеж |
| Год | 2004 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Управление рисками строительных предприятий при участии в ипотечных программах"
ФЕДОСЕНКО ОЛЕГ ИВАН
>авах рукописи
УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ СТРОИТЕЛЬНЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ ПРИ УЧАСТИИ В ИПОТЕЧНЫХ ПРОГРАММАХ
Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством: экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (строительство)
АВТОРЕФЕРАТ
диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Воронеж - 2004
Работа выпонена в государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования Воронежском государственном архитектурно-строительном университете
Научный руководитель - доктор экономических наук,
профессор Гасилов В.В.
Официальные оппоненты: доктор экономических наук,
профессор Закшевский В.Г.
кандидат экономических наук, доцент Акулова И.И.
Ведущая организация - Институт экономики и права (г. Воронеж)
Защита диссертации состоится 22 декабря 2004 г. в 14 часов в аудитории 3220 на заседании диссертационного совета К 212.033.02 при государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования Воронежском государственном архитектурно-строительном университете по адресу:
394006, г. Воронеж, ул. 20 лет Октября, 84.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Воронежского государственного архитектурно-строительного университета.
Автореферат разослан л 19 ноября 2004 г.
Ученый секретарь диссертационного совета
Е.И. Макаров
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования. Инвестиционно-строительная деятельность реализуется определенной системой производственных, функциональных, организационных и институциональных структур, образующих инвестиционно-строительный сектор национальной экономики. Функционирование инвестиционно-строительного сектора в современных условиях характеризуется некоторым ростом, хотя и сопряжено со множеством проблем.
В последние 2-3 года наблюдается рост объемов жилищного строительства. Однако ситуация на рынке жилья не улучшилась, существующий жилищный фонд ветшает, инфраструктура разрушается, и ситуацию можно признать критичной.
Система ипотечного жилищного кредитования является важным институтом, который может использовать государство в социально-экономической политике. Сегодня прилагаются большие усилия по развитию ипотечного жилищного кредитования, в том числе принятие законов, которые дадут возможность банкам выдавать кредиты, что в свою очередь даст строителям возможность получать финансирование и осуществлять строительство объектов.
Понятие липотека можно рассматривать с двух основных точек зрения: как форму обеспечения кредита и как инвестиционный проект ипотечного жилищного кредитования. В реализации ипотеки как инвестиционного проекта заинтересован широкий круг участников, одним из которых является строительная организация, осуществляющая жилищное строительство.
Основная проблема для коммерческого банка, выдающего строительный кредит, - точно оценить вероятность и результат реализации проекта. Строительство жилья продожается, как правило, несколько лет, что влечет возможность воздействия рискообразующих факторов и возникновения убытков. Проблема рисков при инвестировании в жилищное строительство в настоящее время недостаточно изучена. Количество научных работ, рассматривающих эффективность инвестиций с учетом риска, достаточно велико, однако большинство из них не учитывают особенности жилищного строительства как отрасли народного хозяйства.
Анализ имеющегося теоретического арсенала в области ипотечного кредитования жилья показал наличие двух основных направлений: создание схем ипотечного кредитования и формирование рынка ипотечных ценных бумаг.
Проблема эффективного и стабильного функционирования строительной организации в системе ипотечного кредитования как самостоятельное научное направление, находящееся на стыке проблем инвестирования, управления рисками и ипотечного кредитования, еще не получила достаточного теоретико-методологического обоснования и практического решения. Поэтому вопросы классификации рисков строительной организации при участии в ипотечных программах, выбора методов управления рисками и определения эффективности инвестирования в жилищное строительство актуальны в научном плане.
Многообразие рискообразующих факторов приводит к необходимости применения различных методов оценки риска, в том числе и экспертных. Необ-
ходимость разработки универсальных математических агоритмов оценки рисков строительной организации, ликвидирующих неизбежный субъективизм экспертных оценок, а также стремление к построению действенной и эффективной системы управления рисками на предприятии, определяет актуальность выбранной темы исследования с точки зрения хозяйственной практики
Актуальность темы диссертационной работы позволяет сформулировать цель и задачи исследования.
Цель и задачи исследования. Целью является разработка направлений повышения эффективности управления рисками строительного предприятия при участии в ипотечных программах.
Достижение поставленной цели вызывает необходимость решения ряда
определение стратегии управления рисками руководства строительной организации;
систематизация рисков участников ипотечного жилищного кредитования; классификация и оценка рисков жилищного строительства с учетом региональной специфики;
обоснование эффективности участия строительного предприятия в ипотечной программе;
разработка агоритма оценки эффективности диверсификации деятельности предприятия как метода управления риском;
обоснование выбора надежного кредитного института при участии строительного предприятия в ипотечном кредитовании жилья.
Объектом исследования являются предприятия и организации, осуществляющие жилищное строительство и его кредитование, страхование строительных и инвестиционных рисков.
Предметом исследования являются экономические отношения строительных и кредитных организаций в процессе управления рисками при реализации ипотечных программ.
Научная новизна исследования состоит в следующем: усовершенствована система рисков ипотечного жилищного кредитования, в которой наряду с ранее используемыми методами предложено оценивать риски с учетом взаимоотношений между его участниками;
разработана экономико-математическая модель оценки риска нереализации жилья, отличающаяся от ранее используемых объективным характером определения вероятностей и учетом специфики регионального рынка недвижимости;
предложена процедура оценки рисков жилищного строительства, основанная на разработанной экономико-статистической модели доходности и позволяющая оптимизировать процесс управления рисками строительной организации;
разработан агоритм оценки эффективности диверсификации жилищного строительства с учетом рисков, отличающийся использованием элементов
портфельного подхода и позволяющий диверсифицировать производственную деятельность при оптимальном соотношении риска и доходности;
обоснован метод выбора надежного кредитного института, основанный на существующих рейтингах и отличающийся учетом параметров предлагаемой ипотечной программы.
Теоретической основой диссертационной работы послужили труды ведущих зарубежных и отечественных ученых, работающих в данном направлении (К. Бурроу, И. Бланка, Г. Марковича, М.Равица, С. Уикса, П.Г.Грабового, В.В.Меркулова, В.А.Кудрявцева, Г.М.Стерника), публикации в научных сборниках и периодической печати по изучаемой проблеме.
Информационной базой исследования послужили данные отечественной статистики, финансовая и бухгатерская отчетность строительных предприятий, российских банков, а также фактические материалы, полученные в ходе исследования.
Обоснованность и достоверность выводов и глубина теоретического исследования достигаются за счет использования логических методов, экономико-статистического моделирования, методов теории вероятностей, результатов экспертных оценок, математических расчетов, а также репрезентативности статистической информации.
Практическая ценность результатов исследования состоит в возможности применения методических разработок при управлении рисками не только жилищного, но и других видов строительства. Универсальность агоритмов, используемых в диссертационной работе, позволяет применять их для широкого спектра ситуаций неопределённости, а также модифицировать и допонять другими инструментами. Разработанные экономико-математические модели и агоритмы оценки рисков используются на предприятиях строительного комплекса Воронежской области.
Апробация результатов исследования. Основные положения и результаты работы были представлены на научно-практических конференциях профессорско-преподавательского состава Воронежского государственного архитектурно-строительного университета (2002-2004 гг.), научно-практической конференции Воронежского филиала Московского гуманитарно-экономического института (2003, 2004 г.); международных научно-практических конференциях Теория активных систем (Ст. Оскол, 2002г., Воронеж, 2003г.).
Структура и содержание работы. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников и приложений. Общий объем диссертационной работы 152 страницы, в том числе 20 таблиц, 34 формулы, 18 рисунков. Каждая глава диссертационной работы представляет собой автономное исследование определенной научной проблемы и, при этом, является логическим продожением предыдущей. Список литературы включает 140 наименований.
Реализация работы. Работа выпонена в рамках фанта Российского гуманитарного научного фонда Модели рейтинговой оценки предприятий при
конкурсном отборе поставщиков товаров и услуг (проект 03-02-00138 а/Ц). Результаты работы в виде методических рекомендаций, агоритмов и программ для ПК переданы ЗАО Воронеж-Дом для определения перспектив участия в ипотечной программе Агоритм и программа оценки рисков жилищного строительства используются в Воронежском филиале акционерной страховой компании Инвестстрах, что подтверждено соответствующими актами внедрения.
На защиту выносятся следующие положения, полученные в результате проведенного исследования:
систематизация рисков участников ипотечного кредитования жилья;
качественная и количественная оценка рисков жилищного строительства;
процедура оценки эффективности участия строительного предприятия в ипотечной программе с учетом рисков;
агоритм оценки эффективности применения метода диверсификации производственной программы строительных предприятий при управлении рисками;
обоснование выбора надежного кредитного института при планировании участия в ипотечной программе.
Публикации. По теме диссертационного исследования опубликовано 6 печатных работ. Личный вклад автора в работах, опубликованных в соавторстве, состоит в следующем:
В работах [1] [4] автору принадлежит модель определения эффективности страховой защиты участников инвестиционного проекта с применением методов теории игр.
В работе [2] автору принадлежит анализ моделей осуществления ипотечного жилищного кредитования.
В работе [3] автору принадлежит обоснование целесообразности страхования при разработке системы управления рисками на предприятии.
В работе [5] автору принадлежит анализ проблем государственного регулирования страхования при реализации ипотечных программ.
РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ И ИХ ОБОСНОВАНИЕ
1. Систематизация рисков участников ипотечного кредитования
В мировой практике выработано несколько эффективных механизмов формирования ресурсов ипотечного кредитования. Многообразие механизмов мобилизации кредитных ресурсов связано, во-первых, со спецификой построения финансово-кредитных систем различных стран и, во-вторых, обусловлено особенностями юридической базы, определяющей возможности кредитных институтов по проведению ипотечных операций, а также условия функционирования субъектов системы ипотечного кредитования на рынках недвижимости и ценных бумаг.
Основными моделями формирования ресурсов ипотечного кредитования являются ссудо-сберегательная и двухуровневая модели. В диссертации рассмотрены основные модели ипотечного кредитования жилья, построены схемы взаимодействия участников, определены перспективы и недостатки каждой модели.
Схема жилищного кредитования по ссудосберегательной модели представлена на рисунке 1.
Рис. 1. Схема жилищного кредитования при ссудосберегательной модели, где: 1 - денежные взносы на строительство жилья; 2 - инвестиции на строительство жилья; 3 - жилье; 4 - премии вкладчикам стройсберкасс; 5 - прямые (денежные дотации на погашение процентов) и непрямые (налоговые льготы) формы помощи заемщику.
Несмотря на ряд существующих ипотечных схем, наиболее перспективное решение проблемы ограниченности ресурсов ипотечного кредитования -развитие вторичного рынка ипотечных ссуд. Схематически двухуровневая модель ипотечного жилищного кредитования представлена на рисунке 2.
Рис. 2. Двухуровневая модель организации ипотечного жилищного кредитования, где: 1 - инвестиции; 2 - эмиссия ценных бумаг Агентства; 3 - де-
нежные средства на ипотечные кредиты; 4 - продажа ипотечных кредитов; 5 -залог участка с возводимым домом и другими материальными активами; 6 -строительный кредит; 7 Ч ипотечный кредит; 8 - залог жилья; 9 - поступление денежных средств за жилье; 10 Ч право собственности; 11 - возвратные бюджетные средства; 12 - контроль эмиссии; 13 - безвозмездная субсидия.
Недостаточная проработанность законодательной базы ипотечного кредитования жилья, догосрочность осуществления проекта, отсутствие четких гарантий выпонения обязательств всеми участниками проекта приводят к возникновению рисков при осуществлении ипотечных программ.
В общем случае под риском понимают возможность наступления некоторого неблагоприятного события, влекущего за собой различного рода потери.
Систему рисков осуществления ипотечных программ рекомендуется представить в виде схемы (рис.3).
Рис. 3. Система рисков ипотечного кредитования жилья Из теории и практики банковского риск-менеджмента следует, что риски банка при ипотечном кредитовании жилья связаны, прежде всего, с риском невозврата кредита, риском приобретения нечистой квартиры на вторичном рынке, риском утраты залогового имущества вследствие чрезвычайных обстоя-
тельств (например, пожар) либо действия или бездействия заемщика - собственника залогового имущества.
Аналогичные риски присутствуют и у заемщика. Финансовый риск заемщика связан с вложением денежных средств в систему ипотечного кредитования и определяется возможной ненадежностью финансовых институтов ипотечного кредитования.
При покупке жилья с помощью ипотеки на вторичном рынке актуальным становится вопрос о юридической чистоте квартиры. При покупке новостройки такой риск сведен к минимуму, но тоже вероятен: в процессе оформления документов на квартиру может быть допущена ошибка и это осложнит правовые отношения участников ипотеки. Подобные юридические неточности приводят к возникновению титульных рисков.
Риски инвестора (застройщика) характеризуются вероятностью потери инвестированных в строительство жилья средств (инвестиционные риски), рисками стадии строительства (риски СМР), финансовыми рисками. К финансовым рискам относятся кредитный риск, процентный риск, инфляционный риск, валютный риск, риск упущенной финансовой выгоды. В деятельности инвестора наибольшее влияние имеют инфляционный риск и риск упущенной финансовой выгоды. Инвестиционный риск связан с возможностью обесценивания инвестиционного портфеля или с вероятностью недополучения прибыли в результате неосуществления инвестирования или продажи квартир. Риски этого типа можно снизить при наличии гарантии банка (ипотечного агентства) выкупить построенные по ипотечной схеме квартиры.
Неотъемлемой и важнейшей составной частью программы проведения ипотечного кредитования является страхование. В диссертации определены важнейшие направления и способы осуществления страховой защиты участников ипотечных программ.
Ипотечное жилищное кредитование представляет систему, характеризующуюся наличием достаточно большого количества участников (банк, страховая компания, ипотечное агентство или специализированное подразделение банка, строительная организация). Общий риск ипотечной программы характеризуется групповым риском, который возрастает с ростом размеров группы и индивидуальных рисков. Поэтому можно считать целесообразным создание ипотечных агентств, объединяющих функции страховой компании и ипотечного подразделения банка.
2. Качественная и количественная оценка рисков жилищного строительства
Созданный в период реформ рынок жилья функционирует, однако не обеспечен необходимыми кредитно-финансовыми механизмами, которые могли бы воспонить сокращение бюджетных ассигнований в строительство. Проблема в том, что основная часть населения, имеющая относительно стабильные доходы и желающая приобрести жилье в собственность, оказалась не в состоя-
нии это сделать из-за отсутствия достаточных накоплений и возможности получения догосрочных кредитов.
Развитие рынка жилья сдерживает недостаток финансовых ресурсов, который могут воспонить эффективно функционирующие ипотечное жилищное кредитование и инвестиционно-строительная деятельность. Однако, крупные инвесторы и банки опасаются присутствующих в этой сфере рисков нереализации построенного жилья. В мегаполисах и крупных городах приход капиталов также сдерживается острой нехваткой свободных участков земли.
Определив отношение руководства строительного предприятия к риску, целесообразным является построение системы управления риском не только для каждого инвестиционного проекта, но и агрегирование процедур управления риском для предприятия в целом с применением портфельного подхода.
Начальным этапом и необходимым условием оценки рисков жилищного строительства является определение рыночных факторов риска, т. е. основных цен и процентных ставок, которые оказывают влияние на стоимость инвестиционного портфеля. Выделение ограниченного набора рыночных факторов позволяет представить цену финансового инструмента как функцию этих факторов и тем самым решить проблему количественного описания стоимости портфеля.
Определение рыночных факторов предполагает разложение входящих в портфель активов на более простые активы, непосредственно связанные с рыночными факторами риска, и их дальнейшее рассмотрение как субпортфелей, или позиций, состоящих из первичных инструментов.
Так, применительно к портфелю активов строительной организации, можно выделить следующие субпортфели, или виды активов:
1. Традиционные портфельные активы - ценные бумаги (акции, облигации, государственные ценные бумаги), текущие счета в банках, валютные счета.
2. Недвижимость и другие основные средства - сдаваемые в аренду производственные мощности, средства для реализации инвестиционных проектов (в частности, проектов жилищного строительства, ипотечных проектов).
При дальнейшей детализации активов применительно к ипотечным проектам могут быть рассмотрены незавершенное строительство, а также завершенные строительством, но не реализованные объекты жилищного строительства. Текущая стоимость таких активов определяется как разница между ценой и себестоимостью жилья.
Цену жилья предлагается представить как функцию:
Сж = /(&, Кё, Гзр, Я, Р), (1)
где Сж - цена 1 кв. м жилья;
Бе - себестоимость строительства жилья;
- комплексный показатель характеристик города (региона);
Рвр - факторы спроса и предложения;
Л - риски инвестирования в жилищное строительство;
Р - прибыль строительной организации.
Каждый фактор, оказывающий влияние на цену жилья, и, следовательно, определяющий текущую стоимость актива, характеризуется определенными рисками и может быть представлен в виде соответствующей зависимости.
В состав рисков жилищного строительства входят различные виды рисков. Основным риском при сохранении существующих тенденций развития рынка жилья Воронежской области и доходов населения считаем риск нереализации жилья по предлагаемой цене в течение определенного срока.
Соискателем предлагается схема определения риска вложения средств в жилищное строительство через смежные риски.
А,вал А н
р - р * р
^ 1 ней * 1
| юр А цен 1 внутр
Ррег Рспр Рлик Ркред
Рис.4. Схема формирования риска жилищного строительства
Р - риск вложения средств в жилищное строительство, Р^ - риск нереализации жилья, РцсД - риск колебания цены, Рвнуп, - внутренние риски строительной организации, РВ1и) - риск колебания валютного курса, Рнефт - риск колебания цен нефти на международном рынке, Ррег - региональный риск, Р,^ -риск колебания спроса на жилье, Рли, - риски ликвидности строительной организации, Ркрд, - риск выбора кредитной организации.
К основным рискообразующим факторам нереализации жилья следует отнести колебание спроса на жилье и динамику социально-экономических показателей региона. Следует заметить, что оба фактора являются интегральными факторами макроэкономического уровня.
Спрос на жилье, в свою очередь, определяется не только макроэкономическими параметрами и покупательной способностью населения, но и характеристиками предлагаемого к реализации жилья.
На основании проведенного анализа имеющегося теоретического арсенала, предлагается выделить следующие основные характеристики жилья, оказывающие влияние на величину спроса и, следовательно, риска нереализации: Р^М.К^МЖГ), (2)
где Р^ - риск нереализации жилья;
Я, - относительные показатели площади (1=1 - площадь квартиры; =2 -жилая площадь; =3 - площадь кухни);
Кк - количество комнат в квартире;
М - местоположение квартиры (центр, отдаленность от центра, близость к остановкам общественного транспорта и т.д.);
А - этажность дома;
Т - тип дома (кирпичный, панельный и т.д.).
На основе статистической информации о динамике спроса и предложения на рынке жилья Воронежской области определена следующая зависимость риска нереализации от фактора колебания спроса:
Ря =4,07-5"
Полученное уравнение обладает достаточной степенью достоверности, что подтверждается значением коэффициента детерминации Я2=0.78 , а также расчетным значением критерия Фишера (Рр=50,47; Рха6л=3,54).
На основании полученного уравнения можно утверждать, что при увеличении спроса на 1 % риск нереализации снижается на 0,534%.
Одним из основных элементов риска нереализации жилья является региональный риск. Для оценки данного вида риска предложено определить потенциал рынка недвижимости г.Воронежа по сравнению с другими городами Центрального федерального округа.
Проведен корреляционный анализ, результаты которого позволили определить основные факторы, сказывающие влияние на цену жилья и уровень спроса в регионе..
На основе статистического анализа данных по Центрального федеральному округу можно считать, что основными факторами, влияющими на цену жилья в регионе, являются численность населения, уровень промышленного производства, величина валового регионального продукта, обеспеченность социальной инфраструктурой. Остальные факторы обладают достаточной степенью корреляционной зависимости от вышеперечисленных, поэтому исключаются из рассмотрения.
На основе регрессионного анализа факторов, влияющих на цену жилья, получено уравнение для определения зависимости цены жилья от характеристик региона (города).
С = дг05/н)М2039Рс 'Ус067, (4)
где С - цена 1м2 жилья в городе (регионе), руб.; N - численность населения, тыс.чел.; I - индекс промышленного производства, %; Ъ - среднемесячная номинальная начисленная заработная плата, руб; Р - коэффициент плотности дорожной сети; V - валовой региональный продукт на душу населения, руб.; Ус - комплексный социальный показатель уровня развития города (региона).
Значимость и достоверность полученной регрессионной модели обеспечивается расчетным значением Р-критерия Фишера, равным 4,74 при необходимом табличном значении 3,52.
Для определения цены жилья в городе наряду со степенной зависимостью можно использовать линейное уравнение:
С = 12.3 .М - 200.97 I -13.65 Х 2 + 633.7 Х Р + 268.1 Х V + 132.7 Х Ус (5)
Расчетное значение критерия Фишера для линейного уравнения - 13,66, что больше табличного значения, равного 3,52.
Исследуемые показатели Воронежской области близки к средним значениям статистической совокупности Центрального федерального округа, поэтому можно сделать вывод о достаточно низком региональном риске жилищного
строительства. Цена жилья в г.Воронеже находится на уровне несколько ниже среднего, сложившегося в Центральном округе.
3. Процедура оценки эффективности участия строительного предприятия в ипотечной программе с учетом рисков
Большинство компаний стремятся сделать управление рисками вспомогательной функцией. Наиболее распространенными видами деятельности подразделения по управлению рисками являются идентификация и ранжирование рисков. Менее распространено комплексное управление рисками, например разработка стратегии предприятия с учетом соотношения риск-прибыль.
Расчет эффективности включает определение вида и оценку параметров статистического распределения ожидаемых в будущем значений рыночных факторов, использование полученных значений и аналитических зависимостей для определения потенциальных изменений стоимостей различных позиций, составляющих портфель, и последующее ранжирование и суммирование изменений стоимости по всем позициям для оценки ожидаемых изменений стоимости всего портфеля строительного предприятия.
В качестве основной характеристики потоков материальных ценностей, индуцированных активами и пассивами, направленными на реализацию проектов жилищного строительства, можно принять чистую приведенную стоимость, рентабельность или прибыль от реализации 1 м2 жилья. При определении чистой приведенной стоимости предлагается корректировка ставки дисконта на величину инфляции, что позволит учесть инфляционный и валютный риски.
Соискателем разработана процедура оценки эффективности участия строительного предприятия в ипотечной программе с учетом риска, основанная на экономико-статистическом моделировании и состоящая из следующих этапов:
1. Разработка экономико-статистических моделей, характеризующих зависимость цены жилья от факторов риска, а также прибыли, индуцированной активами, от цены и себестоимости строительства жилья (таб.1)
2. Определение ключевых факторов риска путем анализа чувствительности.
3. Определение наиболее вероятных сценариев развития ситуаций, обусловленных действием ключевых факторов риска.
4. Расчет вероятностей различных сценариев с использованием методов математической статистики и прогнозирования.
5. Расчет прибыли по каждому сценарию с учетом его вероятности, в результате чего определяется набор значений прогнозируемой прибыли.
6. Сопоставление результатов расчетов эффективности жилищного строительства при участии в ипотечном кредитовании жилья и без него.
Расчет эффективности в соответствии с предложенной процедурой основан на анализе статистической информации о рынке жилья Воронежской области. Полученные результаты могут быть использованы любым строительным предприятием региона, поскольку отражают общие тенденции рынка недвижимости и строительного рынка.
Таблица 1
Стоимость инструментов субпортфеля жилищного строительства как
Зависимый фактор Факторы риска Форма зависимости Достоверность
Цена 1 м2 жилья Колебание спроса С = 44.83 * Б0'678 Я2=0.56
Цена 1 м2 жилья Колебание цен на нефть С = 39.95*СИ083 1^=0.71
Цена 1 м2 жилья Колебание курса долара 1 56е~
Цена 1 м2 жилья Региональные факторы С = Ы0.51-0.5420.39р0.19у0.1ус0 67 К2=0.71
Прибыль Цена 1 м2 жилья Р = 0.29* С Я2=0.89
Где:С - цена жилья в городе (регионе), руб.; Б - спрос на жилье, м , СД - цена нефти, дол/баррель; к - темп изменения курса долара к рублю, %; N - численность населения, тыс.чел.; I - индекс промышленного производства, %; Ъ - среднемесячная номинальная начисленная заработная плата, руб.; Р -коэффициент плотности дорожной сети; V - валовой региональный продукт на душу населения, руб.; Ус - комплексный социальный показатель уровня развития города (региона); Р - прибыль, руб.
После выбора факторов проведен анализ чувствительности к их изменению. Основными факторами, влияющими на динамику цен на рынке жилья, в настоящее время являются внешние по отношению к рынку факторы: общая экономическая ситуация в стране и ее особенности в отдельных регионах, инвестиционная привлекательность регионов, привлекательность рынка недвижимости для капиталов, образующихся вследствие роста нефтяных доходов, по сравнению с другими рынками.
В качестве ключевых выбираются те факторы, изменения которых приводят к наибольшим отклонениям прибыли. По показателю дисперсии можно сделать вывод о наличии трех ключевых факторов риска: колебание спроса, колебание цен на нефть и изменение комплексного показателя региона.
Основные ситуации, рассматриваемые в сценарном анализе, следующие: колебание спроса, колебание цен на нефть и изменение комплексного социального показателя уровня развития региона. В рамках каждой ситуации возможно рассмотреть три сценария- оптимистичный, пессимистичный и реалистичный. В рамках традиционного сценарного анализа граничные значения факторов риска являлись бы одинаковыми для всех факторов. Однако, по нашему мне-
нию, в рамках сценарного анализа необходимо рассмотреть наиболее вероятное изменение каждого фактора риска.
Для построения дерева сценариев необходимо определить вероятности возникновения каждой ситуации. С целью избавления от субъективизма, присущего экспертным методам, предложено вероятность возникновения ситуаций считать равной доле коэффициента вариации каждого признака в общей сумме коэффициентов.
Определение вероятности возникновения рисковых ситуаций представлено в таблице 2.
Таблица 2
Определение вероятности рисковых ситуаций_
Колебание спроса Колебание цены нефти Изменение характеристик региона
Коэффициент вариации 0,13 0,15 0,09
Вероятность ситуации 0,35 0,41 0,24
Дерево сценариев выглядит следующим образом:
Рис. 5. Дерево сценариев
Вероятность каждого сценария определяется как произведение вероятностей:
где Ри - вероятность сценария ] в рамках ситуации , Р, - вероятность возникновения ситуации ; Pj - вероятность сценария
Проведенный анализ рисков и средней доходности вложения активов подтверждает эффективность участия предприятия в ипотечной программе, что достигается путем снижения или ликвидации риска нереализации жилья. Среднее ожидаемое значение прибыли от реализации 1 м2 жилья при участии строительного предприятия в ипотечной программе увеличивается на 39%, коэффициент вариации снижается на 2%.
При определении эффективности ипотечного жилищного кредитования для застройщика необходимо учесть, что банк (ипотечная компания) может выкупать квартиры у строительной организации по ценам ниже рыночных, соискателем определено предельное соотношение цены жилья, реализуемого по ипотечной схеме, и средней рыночной цены жилья.
Реализация построенного жилья через ипотечную схему будет эффективна для строительной организации при соблюдении следующего соотношения:
СД> 0,712С (7)
где С - средняя рыночная цена 1 м2 жилья;
Си - цена 1 м2 жилья при реализации по ипотечной схеме.
4.Агоритм оценки эффективности применения метода диверсификации производственной программы строительного предприятия при управлении рисками
Диверсификация является одним из способов уменьшения совокупной подверженности риску путем распределения вложений и/или обязательств. Принимая решение об использовании методов диверсификации для повышения эффективности вложения средств в тот или иной актив (проект) в условиях неопределённости, руководство компании решает как минимум двухкритериаль-ную задачу, иначе говоря, ему необходимо найти оптимальное сочетание риск-доходность. Очевидно, что найти идеальный вариант максимальная доходность - минимальный риск удаётся лишь в очень редких случаях.
Из проведенных в диссертации исследований можно сделать вывод о малой склонности к риску руководящего состава строительного предприятия. Тогда при построении модели оптимизации портфеля активов компании следует опираться на модель портфеля Марковица минимального риска.
Соискателем предложен следующий агоритм диверсификации производства строительной организации (рис.6).
Рис.6. Агоритм диверсификации производственной программы строительного предприятия
Для построения агоритма приняты следующие условные обозначения^ - уровень декомпозиции актива; i - вид актива; d,k - доля актива i-ro вида в портфеле к-го уровня; s - рискообразующий фактор; Rlk - доходность актива, М (R,ic ) - математическое ожидание доходности; cov - ковариация доходностей активов.
Доходность портфеля, состоящего из i активов (R,ic), равна сумме всех взвешенных доходностей отдельных активов, входящих в портфель. В инвестиционной деятельности понятие риска трансформировалось и стало определяться как вариация или дисперсия доходности актива (меры возможных отклонений от среднего значения). Формула определения дисперсии дает вариацию отдельного актива. Вариация портфеля из нескольких активов зависит не только от вариации двух активов, но и от степени согласованности, то есть ковариа-ции в поведении доходностей активов. В результате получена оптимизационная задача определения портфеля с минимальным риском при сохранении доходности на заданном уровне.
В диссертационной работе приведен пример декомпозиции активов (проектов) по характеристикам строящегося жилья. Рассмотрим пример диверсификации для декомпозиции активов, направленных на осуществление жилищного строительства, по количеству комнат в строящейся квартире (к=5). В данной интерпретации количество комнат в квартире определяет ее общую площадь.
Анализ чувствительности и оценка рисков показали, что основной фактор риска для квартир различной площади и различного количества комнат - риск нереализации, зависящий от спроса на жилье.
Определив все промежуточные характеристики, получаем следующую задачу оптимизации:
f=39718,44d152 + 37848,98d252 + 32890,85d352 + 123208,7 d15d25 + 61697,97d25d35 + 53436.95di5d 35 Ч min Zd,5=l
2643,18d,5+ 2251,59d2S + 1962,42d3S > 2285,73 (8)
В результате решения задачи оптимизации в системе электронных таблиц EXCEL с применением диалогового окна Поиск решения получены следующие результаты: d,5= 0,47; d25 = 0,01; d35 = 0,52; f=31352,41.
Полученные результаты можно интерпретировать следующим образом: при формировании производственной программы по жилищному строительству с целью минимизации риска нереализации жилья следует диверсифицировать жилье по видам квартир. Оптимальной будет производственная программа, в которой 47% составят однокомнатные квартиры и 52% трехкомнатные. Риск нереализации двухкомнатных квартир в данном случае достаточно велик, поэтому квартиры этого типа наиболее предпочтительно реализовывать через ипотеку.
Аналогично проводятся расчеты по другим уровням декомпозиции активов, что приведет к формированию оптимальной схемы диверсификации производства строительной продукции. Предложенный агоритм легко реализуется в системе электронных таблиц и может использоваться не только в сфере жи-
лищного строительства, но и при формировании общей производственной программы строительного предприятия.
5-Обоснование выбора надежного кредитного института при планировании участия в ипотечной программе
Вопрос оценки надежности банков сложен и неоднозначен. В периодической печати публикуются как рэнкинги (списки банков, отранжированные по ключевым показателям), так и рейтинги финансовой устойчивости банков разных категорий.
В диссертационной работе проведен эконометрический анализ существующих рейтингов банков. При выборе строительной организацией партнера для участия в ипотечной программе предложено использовать рейтинг банков для их предварительной квалификации. К дальнейшему рассмотрению принимаются только предложения банков, имеющих достаточно высокий рейтинг. Для оценки адекватности рейтинга рассматриваемой задаче предложено определить степень тесноты связи между рейтингами банков, представленных ведущими агентствами.
Для определения степени достоверности рейтингов банков проведен корреляционный анализ рейтингов банков, проведенный агентствами: Эксперт, Мобиле, Русрейтинг, Профиль, Моос!уз, л51апс1а11&Роог5, ГЫеЬапк.
Результаты корреляционного анализа приведены в таблице 3.
Таблица 3
Матрица коэффициентов парной корреляции _
Мобиле Эксперт Профиль РусРей-тинг 11а1еЬапк МооёуБ в&Р
Мобиле 1 0,685019 0,873656 0,870725 0,837619 0,974018 0,82069
Эксперт 0,685019 1 0,753346 0,581658 0,805435 0,787174 0,856621
Профиль 0,873656 0,753346 1 0,746776 0,792046 0,792046 0,851152
РусРей-тинг 0,870725 0,581658 0,746776 1 0,963492 0,925738 0,784325
ГЫеЬапк 0,837619 0,805435 0,792046 0,963492 1 0,852883 0,957211
Моос1у5 0,974018 0,787174 0,930973 0,925738 0,852883 1 0,918685
Б&Р 0,82069 0,856621 0,851152 0,784325 0,957211 0,918685 1
Степень корреляционной связи между рейтингами достаточно высокая, что говорит о наличии некоторого общего для всех рейтингов понимания надежности банка. Таким образом, для определения надежности банка можно воспользоваться любым из представленных рейтингов.
Дальнейший анализ включает два блока: анализ условий предоставления строительного кредита и приобретения жилья; анализ предлагаемой населению ипотечной программы. Анализ экономической литературы, посвященной вопросам ипотечного жилищного кредитования, позволяет сделать вывод о превышении размеров первоначального взноса ипотеки (равного в большинстве случаев 30% стоимости жилья) над средней величиной накоплений населения.
Уменьшение емкости рынка ипотечных кредитов, вызванное увеличением доли первоначального взноса практически невозможно скомпенсировать увеличением емкости по другим параметрам. Предпочтение отдается банку, предлагающему ипотечный кредит с первоначальным накопительным взносом либо с минимальным размером первоначального взноса.
Что касается оценки параметров строительного кредита, предполагается выбор банка, предлагающего минимальную процентную ставку по кредиту. В целях формализации результатов анализа надежности банка по перечню критериев используется бальная оценка претендентов.
Рекомендуется бальную оценку -го банка определять по формуле:
,=(<5, *<,)> <9>
где 8, - коэффициент весомости 1 критерия (показателя); Бч - бальная оценка ] критерия (показателя) для 1 претендента; п - число рассматриваемых критериев (показателей).
При использовании бальной оценки для незначительных отклонений оцениваемых показателей у двух и более претендентов решающее влияние на определение победителя оказывают значения коэффициентов весомости 8,, которые определяются экспертным путем.
Показатели, входящие в методику оценки надежности банка, сравниваются с лучшими результатами из списка банков, занимающих верхние строки рейтингов. Определяются тенденции показателей, стремящиеся к максимуму или к минимуму. Затем оценка каждого показателя по сравнению с эталонным определяется согласно формул 10 и 11:
си=-гЧ (Ю)
где Омах - оценка показателя, эталонное значение которого является максимальным, гр - значение фактора расчетное, - максимальное значение данного показателя.
Если эталонным значением показателя является минимальное, то оценка рассчитывается по формуле:
Где Отш - оценка показателя, эталонное значение которого является минимальным, Ъшт - минимальное значение показателя в изучаемой совокупности, 7р - расчетное значение оцениваемого показателя.
ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ РАБОТЫ
В диссертационной работе на базе выпоненных теоретических и экспериментальных исследований в области управления риском строительных орга-
низаций при участии в ипотечных программах сформулированы следующие результаты.
1. Построены схемы жилищного кредитования для основных используемых моделей, определены преимущества и недостатки, рассмотрено движение денежных ресурсов при функционировании каждой модели. Обозначены основные проблемы современного российского законодательства, препятствующие развитию ипотечного жилищного кредитования. Недостаточная проработанность законодательной базы ипотечного кредитования жилья, догосроч-ность осуществления проекта, отсутствие четких гарантий выпонения обязательств всеми участниками проекта приводят к возникновению рисков при осуществлении ипотечных программ.
2. Проведена аналитическая группировка рисков, воздействующих на проект ипотечного кредитования жилья, выявлены риски каждого из основных субъектов ипотеки. Разработана система защиты от рисков всех участников ипотечного кредитования жилья.
3. На основе анализа данных по Центральному федеральному округу построена экономико-статистическая модель зависимости цены жилья от региональных факторов. С целью прогнозирования цены жилья проведен анализ рынка жилья Воронежской области.
Определена структура риска нереализации жилья. Данный риск имеет место в практике жилищного строительства Воронежской области, так как при существующем уровне цен предложение на рынке жилья превышает спрос. Вероятностные характеристики рынка нереализации определены на основе статистической информации о рыночной конъюнктуре регионального рынка жилья.
4. Разработана процедура оценки эффективности участия строительной организации в ипотечной программе с учетом риска, основанная на экономико-статистическом моделировании и объединяющая методы анализа чувствительности, сценарного анализа, теории вероятностей. Проведен расчет эффективности в соответствии с предложенной процедурой с использованием статистической информации о рынке жилья Воронежской области.
5. Определено максимально допустимое соотношение рыночной цены жилья и цены жилья при реализации через ипотеку, обеспечивающее предельную эффективность деятельности строительной компании.
6. Разработан агоритм построения оптимальной диверсификации деятельности строительного предприятия. Агоритм основан на согласованной степени толерантности руководства строительного предприятия к риску и предполагает диверсификацию деятельности с учетом желаемого соотношения риск - доходность.
7. Обоснован выбор надежного банка (ипотечного агентства) с применением существующих рейтингов банков и максимально учитывающий требования строительного предприятия.
8. Реализация разработанных методов и моделей в практической деятельности ЗАО Воронеж-Дом обеспечивает получение экономического эффекта
за счет снижения инвестиционных потерь, а также создает гарантии возврата вложенных средств участникам жилищного строительства.
ОСНОВНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ
1. Гасилов В.В. Система рейтинговой оценки страховых компаний / В.В. Гасилов, С.С. Замчалова, О.И. Федосенко // Материалы международной научной конференции: Современные сложные системы управления. - Воронеж,
2003. - С. 182-185. (Лично автором выпонено 1с.)
2. Гасилов В.В. Формирование ресурсов ипотечного кредитования жилья / В.В. Гасилов, С.С. Замчалова, О.И. Федосенко // Научный вестник ВГАСУ серия Экономика, организация и управление в строительстве. - №1 - 2003. - С. 27-30. (Лично автором выпонено 2 с.)
3. Замчалова С.С. Методы осуществления страховой защиты инвестиционных проектов / С.С.Замчалова, О.И.Федосенко // Решению социальных и экономических задач - новые подходы :Сб.науч.тр. - Воронеж: ВФ МГЭИ,
2004. - С. 42-46. (Лично автором выпонено 3 с.)
4. Федосенко О.И. Применение методов теории игр для выбора схемы страховой защиты объектов / С.С. Замчалова, О.И. Федосенко // Материалы международной научной конференции: Современные сложные системы управления. - Воронеж, 2003. - С. 217-220. (Лично автором выпонено 2 с.)
5. Федосенко О.И. Проблемы государственного регулирования страховой деятельности / О.И. Федосенко, С.В. Беляева // Научный вестник ВГАСУ серия Экономика, организация и управление в строительстве. - №1. - 2003. - С. 158-160. (Лично автором выпонено 1с.)
6. Федосенко О.И. Построение модели риска нереализации жилья и его количественная оценка / О.И. Федосенко // Экономика и обеспечение устойчивого развития хозяйственных структур: Межрегион, сб.научн.тр.. - Воро-неж:ВГТА, 2004. - С.194-198. (Лично автором выпонено 4 с.)
Подписано в печать 16 11 2004 Формат 60x84 1/16 Уч -изд Л 1,0 Уел -печ 1,1л Бумага писчая. Тираж 100 экз Заказ № 561
Отпечатано в отделе оперативной полиграфии Воронежского государственного архитектурно-строительного университета 394006. Воронеж, 20 лет Октября , 84
РНБ Русский фонд
2006-4 3653
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Федосенко, Олег Иванович
Введение.
Глава!. Формирование системы ипотечного жилищного кредитования в
1.1 Анализ существующих схем ипотечного жилищного кредитования.
1.2. Организационно Ч правовые основы ипотечного жилищного кредитования.
1.3. Система рисков ипотечного кредитования жилья.
Глава 2. Управление рисками строительной организации при осуществлении жилищного строительства.
2.1 Определение и согласование стратегии управления рисками.
2.2 Количественная оценка рисков жилищного строительства с применением портфельного подхода.
2.3 Построение модели риска нереализации жилья и его количественная оценка.
Глава 3. Управление реагированием на риски строительной организации при участии в ипотечных программах.
3.1 Определение эффективности жилищного строительства с уче- 98 том риска.
3.2 Методы минимизации рисков строительной организации при участии в ипотечной программе.
3.3 Обоснование выбора надежного кредитного института.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление рисками строительных предприятий при участии в ипотечных программах"
Актуальность темы исследования. Инвестиционно-строительная деятельность реализуется определенной системой производственных, функцио-it нальных, организационных и институциональных структур, образующих инвестиционно-строительный сектор национальной экономики. Функционирование инвестиционно-строительного сектора в современных условиях характеризуется некоторым ростом, хотя и сопряжено со множеством проблем.
В последние 2-3 года наблюдается рост объемов жилищного строительства. Однако ситуация на рынке жилья не улучшилась, существующий жилищный фонд ветшает, инфраструктура разрушается, и ситуацию можно признать критичной.
Система ипотечного жилищного кредитования является важным институтом, который может использовать государство в социально-экономической политике. Сегодня прилагаются большие усилия по развитию ипотечного жилищного кредитования, в том числе принятие законов, которые дадут возможность i# банкам выдавать кредиты, что в свою очередь даст строителям возможность получать финансирование и осуществлять строительство объектов.
Понятие липотека можно рассматривать с двух основных точек зрения: как форму обеспечения кредита и как инвестиционный проект ипотечного жилищного кредитования. В реализации ипотеки как инвестиционного проекта заинтересован широкий круг участников, одним из которых является строительная организация, осуществляющая жилищное строительство.
Основная проблема для коммерческого банка, выдающего строительный кредит, - точно оценить вероятность и результат реализации проекта. Строительство жилья продожается, как правило, несколько лет, что влечет возможность воздействия рискообразующих факторов и возникновения убытков. Проблема рисков при инвестировании в жилищное строительство в настоящее время недостаточно изучена. Количество научных работ, рассматривающих эффективность инвестиций с учетом риска, достаточно велико, однако болынинство из них не учитывают особенности жилищного строительства как отрасли народного хозяйства.
Анализ имеющегося теоретического арсенала в области ипотечного кредитования жилья показал наличие двух основных направлений: создание схем ипотечного кредитования и формирование рынка ипотечных ценных бумаг.
Проблема эффективного и стабильного функционирования строительной организации в системе ипотечного кредитования как самостоятельное научное направление, находящееся на стыке проблем инвестирования, управления рисками и ипотечного кредитования, еще не получила достаточного теоретико-методологического обоснования и практического решения. Поэтому вопросы классификации рисков строительной организации при участии в ипотечных программах, выбора методов управления рисками и определения эффективности инвестирования в жилищное строительство актуальны в научном плане.
Многообразие рискообразующих факторов приводит к необходимости применения различных методов оценки риска, в том числе и экспертных. Необходимость разработки универсальных математических агоритмов оценки рисков строительной организации, ликвидирующих неизбежный субъективизм экспертных оценок, а также стремление к построению действенной и эффективной системы управления рисками на предприятии, определяет актуальность выбранной темы исследования с точки зрения хозяйственной практики.
Актуальность темы диссертационной работы позволяет сформулировать цель и задачи исследования.
Цель и задачи исследования. Целью является разработка направлений повышения эффективности управления рисками строительного предприятия при участии в ипотечных программах.
Достижение поставленной цели вызывает необходимость решения ряда задач: определение стратегии управления рисками руководства строительной организации; систематизация рисков участников ипотечного жилищного кредитования; классификация и оценка рисков жилищного строительства с учетом региональной специфики; обоснование эффективности участия строительного предприятия в ипотечной программе; разработка агоритма оценки эффективности диверсификации деятельности предприятия как метода управления риском; обоснование выбора надежного кредитного института при участии строительного предприятия в ипотечном кредитовании жилья.
Объектом исследования являются предприятия и организации, осуществляющие жилищное строительство и его кредитование, страхование строительных и инвестиционных рисков.
Предметом исследования являются экономические отношения строительных и кредитных организаций в процессе управления рисками при реализации ипотечных программ.
Научная новизна исследования состоит в следующем: усовершенствована система рисков ипотечного жилищного кредитования, в которой наряду с ранее используемыми методами предложено оценивать риски с учетом взаимоотношений между его участниками; разработана экономико-математическая модель оценки риска нереализации жилья, отличающаяся от ранее используемых объективным характером определения вероятностей и учетом специфики регионального рынка недвижимости; предложена процедура оценки рисков жилищного строительства, основанная на разработанной экономико-статистической модели доходности и позволяющая оптимизировать процесс управления рисками строительной организации; разработан агоритм оценки эффективности диверсификации жилищного строительства с учетом рисков, отличающийся использованием элементов портфельного подхода и позволяющий диверсифицировать производственную деятельность при оптимальном соотношении риска и доходности; обоснован метод выбора надежного кредитного института, основанный на существующих рейтингах и отличающийся учетом параметров предлагаемой ипотечной программы.
Теоретической основой диссертационной работы послужили труды ведущих зарубежных и отечественных ученых, работающих в данном направлении (К. Бурроу, И. Бланка, Г. Марковича, М.Равица, С. Уикса, П.Г.Грабового, В.В.Меркулова, В.А.Кудрявцева, Г.М.Стерника), публикации в научных сборниках и периодической печати по изучаемой проблеме.
Информационной базой исследования послужили данные отечественной статистики, финансовая и бухгатерская отчетность строительных предприятий, российских банков, а также фактические материалы, полученные в ходе исследования.
Обоснованность и достоверность выводов и глубина теоретического исследования достигаются за счет использования логических методов, экономико-статистического моделирования, методов теории вероятностей, результатов экспертных оценок, математических расчетов, а также репрезентативности статистической информации.
Практическая ценность результатов исследования состоит в возможности применения методических разработок при управлении рисками не только жилищного, но и других видов строительства. Универсальность агоритмов, используемых в диссертационной работе, позволяет применять их для широкого спектра ситуаций неопределённости, а также модифицировать и допонять другими инструментами. Разработанные экономико-математические модели и агоритмы оценки рисков используются на предприятиях строительного комплекса Воронежской области.
Апробация результатов исследования. Основные положения и результаты работы были представлены на научно-практических конференциях профессорско-преподавательского состава Воронежского государственного архитектурно-строительного университета (2002-2004 гг.), научно-практической конференции Воронежского филиала Московского гуманитарноэкономического института (2003, 2004 г.); международных научно-практических конференциях Теория активных систем (Ст. Оскол, 2002г., Воронеж, 2003г.).
Структура и содержание работы. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников и приложений. Общий объем диссертационной работы 152 страницы, в>том числе 20 таблиц, 34 формулы, 18 рисунков. Каждая глава диссертационной работы представляет собой автономное исследование определенной научной проблемы и, при этом, является логическим продожением предыдущей. Список литературы включает 140 наименований.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Федосенко, Олег Иванович
Выводы по главе 3.
1. Предложена разработка стратегии предприятия с учетом соотношения риск-прибыль с применением портфельного подхода к оценке и управлению рисками. Расчет эффективности включает определение вида и оценку параметров статистического распределения ожидаемых в будущем значений рыночных факторов, использование полученных значений и аналитических зависимостей для определения потенциальных изменений стоимостей различных позиций, составляющих портфель, и последующее ранжирование и суммирование изменений стоимости по всем позициям для оценки ожидаемых изменений стоимости всего портфеля.
2. В качестве основной характеристики величины потоков материальных ценностей, индуцированных активами и пассивами, направленными на реализацию проектов жилищного строительства, рекомендовано принять чистую приведенную стоимость, рентабельность или прибыль от реализации 1 м жилья. При определении чистой приведенной стоимости предлагается корректировка ставки дисконта на величину инфляции, что позволит учесть инфляционный и валютный риски.
3. Разработана процедура оценки эффективности жилищного строительства с реализацией жилья как коммерческим путем, так и через ипотеку, с учетом риска, основанная на экономико-статистическом моделировании, анализе чувствительности и сценарном анализе.
4. Разработан агоритм диверсификации производственной программы строительного предприятия с учетом риска. Определена эффективность применения метода диверсификации деятельности предприятия при управлении рисками жилищного строительства в условиях реализации ипотечной программы.
5. Обоснован выбор наиболее надежного банка - партнера при участии в ипотечной программе строительства жилья. При выборе банка учитывались как результаты присвоения рейтингов рейтинговыми агентствами, так и условия предоставления строительного кредита, а также параметры предлагаемой населению ипотечной программы.
Заключение
1. Рассмотрены основные направления формирования рынка доступного жилья в РФ. Определены преимущества и недостатки ипотечного жилищного кредитования. Ипотечное жилищное кредитование рассмотрено как инвестиционный проект, в реализации которого заинтересован широкий круг участников рынка.
2. Проведен анализ основных моделей ипотечного жилищного кредитования: депозитной, ссудо-сберегательной и двухуровневой. Построены схемы жилищного кредитования для каждой модели, определены преимущества и недостатки, рассмотрено движение денежных ресурсов при функционировании каждой модели.
3. Определена законодательная база ипотечного жилищного кредитования. Обозначены основные проблемы современного российского законодательства, препятствующие развитию ипотечного жилищного кредитования. Важным принципом формирования системы ипотечного кредитования является принцип адекватного правового обеспечения. Деятельность всех элементов системы нуждается в подробной правовой регламентации. Решающее значение имеет понота законодательной базы, ее адекватность реальным экономическим процессам, взаимосвязанность, внутренняя непротиворечивость и своевременность разработки.
4. Проведена аналитическая группировка рисков, воздействующих на проект ипотечного кредитования жилья, выявлены риски каждого из основных субъектов ипотеки. Разработана система защиты от рисков всех участников ипотечного кредитования жилья.
5. Рассмотрен перечень страховых услуг, включаемых в полис ипотечного страхования. Определены приоритетные направления расширения перечня видов страхования при ипотечном жилищном кредитовании.
6. Предложено определять отношение к риску в зависимости от управленческого звена организации. Определение индивидуальных предпочтений руководства строительной организации по риску производится на основе кривых безразличия и при помощи кривых полезности. С целью построения согласованной кривой полезности предложено определять согласованную полезность различных проектов методами кластерного анализа и теории стратификации.
7. Проведен анализ рынка жилья Воронежской области. На основе корреляционного анализа определены факторы, оказывающие влияние на цену жилья: численность населения, индекс промышленного производства, среднемесячная номинальная начисленная заработная плата, коэффициент Энгеля плотности дорожной сети; валовой региональный продукт на душу населения, комплексный социальный показатель уровня развития города (региона). На основе анализа данных по Центральному федеральному округу построена экономико-статистическая модель зависимости цены жилья от региональных факторов.
8. Определена структура риска нереализации жилья. Данный риск имеет место в практике жилищного строительства Воронежской области, так как при существующем уровне цен предложение на рынке жилья превышает спрос. Вероятностные характеристики рынка нереализации определены на основе статистической информации о рыночной конъюнктуре рынка жилья Воронежской области.
9. Выявлены зависимости риска нереализации жилья от других видов риска: риск колебания цены, внутренние риски строительной организации, риск колебания валютного курса, риск колебания цен нефти на международном рынке, региональный риск, риск колебания спроса на жилье, риски ликвидности строительной организации, риск выбора кредитной организации. К основным рискообразующим факторам нереализации жилья, по нашему мнению, следует отнести колебание спроса на жилье и динамику социально-экономических показателей региона строительства. Следует заметить, что оба фактора являются интегральными факторами макроэкономического уровня.
10. Предложена разработка стратегии предприятия с учетом соотношения риск-прибыль с применением портфельного подхода к оценке и управлению рисками. Расчет эффективности включает определение вида и оценку параметров статистического распределения ожидаемых в будущем значений рыночных факторов, использование полученных значений и аналитических зависимостей для определения потенциальных изменений стоимостей различных позиций, составляющих портфель, и последующее ранжирование и суммирование изменений стоимости по всем позициям для оценки ожидаемых изменений стоимости всего портфеля.
11. В качестве основной характеристики величины потоков материальных ценностей, индуцированных активами и пассивами, направленными на реализацию проектов жилищного строительства, рекомендовано принять чистую приведенную стоимость, рентабельность или о прибыль от реализации 1 м жилья. При определении чистой приведенной стоимости предлагается корректировка ставки дисконта на величину инфляции, что позволит учесть инфляционный и валютный риски.
12. Разработана процедура оценки эффективности жилищного строительства с реализацией жилья как коммерческим путем, так и через ипотеку, с учетом риска, основанная на экономико-статистическом моделировании, анализе чувствительности и сценарном анализе.
13. Разработан агоритм диверсификации производственной программы строительного предприятия с учетом риска. Определена эффективность применения метода диверсификации деятельности предприятия при управлении рисками жилищного строительства в условиях реализации ипотечной программы.
14. Обоснован выбор наиболее надежного банка - партнера при участии в ипотечной программе строительства жилья. При выборе банка учитывались как результаты присвоения рейтингов рейтинговыми агентствами, так и условия предоставления строительного кредита, а также параметры предлагаемой населению ипотечной программы.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Федосенко, Олег Иванович, Воронеж
1. Абчук В.А. Экономико-математические методы: Элементарная математика и логика. Методы исследования операций / В.А. Абчук. СПб.: Союз, 1999.- 145с.
2. Александров А.А. Страхование / А.А. Александров. М.: Дело. - 1999. -215 с.
3. Аныиин В.М. Инвестиционный анализ / В.М. Аныиин. М.: Дело, 2001. -280с.
4. Артеменко В.Г., Белендир М.В. Финансовый анализ / В.Г. Артеменко, М.В.Белендир. М: Дело и Сервис, 2000. - 210с.
5. Баканов М.И. Теория экономического анализа / М.И. Баканов, А.Д. Шеремет. Ч М: Финансы и статистика, 1998. 120с.
6. Асадов В. Портфельное инвестирование на рынке ГКО. // Экономическая газета, №44, 1993. с. 11.
7. Балабанов Т.И. Риск-менеджмент / Т.И.Балабанов. -М: 1996. 115с.
8. Баркалов С.А., Курочка П.Н., Мещерякова O.K. Диагностика, оценка и реструктуризация строительного предприятия. Бизнес планирование / С.А. Баркалов, П.Н.Курочка, O.K. Мещерякова. Воронеж: ВГАСА, 2000. - 230с.
9. Баркалов С.А., Бабкин В.Ф. Управление проектами в строительстве / С.А. Баркалов, В.Ф. Бабкин. Воронеж: ВГАСУ, 2000. - 303 с.
10. Баркалов С.А., Богданов Д.А., Гуреев А.Б. Модели оптимального выбора портфеля строительных проектов и испонителей на базе экспертных технологий / С.А. Баркалов, Д.А. Богданов, А.Б. Гуреев. М.: ИПУ РАН, 2000. - 58 с.
11. Бирючев О.А. Страхование в системе управления рисками / О.А.Бирючев. // Финансы. -2000. -№3. стр.45-49.
12. Бланда Д. Страхование: принципы и практика. / Составление. Д. Блан-да.-М.: Финансы и статистика, 1998.-416 с.
13. Бланк И.А. Финансовый менеджмент / И.А.Бланк. М: Финансы и статистика, 1999.-58с.
14. Бузова И. А. Коммерческая оценка инвестиций / И.А.Бузова, Маховикова Г. А., Терехова В. В. Ч СПб: Питер, 2003. 107с.
15. Буланова Н.В. Рынок недвижимости: состояние и перспективы развития. -М., 2003.- 124с.
16. Бурков В.Н. Основы математической теории активных систем / В.Н.Бурков. М:ИПУ РАН, 1999. - 96с.
17. Бурков В.Н., Ириков В.А. Модели и методы управления организационными системами / В.Н.Бурков, В.А.Ириков. М:ИПУ РАН, 2000. - 196с.
18. Бурков В.Н., Новиков В.А. Как управлять проектами / В.Н.Бурков, В.А. Новиков. М:ИПУ РАН, 2001. -58с.
19. Бурков В.П., Панкова JI.A. Получение и анализ экспертной информации / В.П. Бурков, Л.А. Панкова. М.: ИПУ РАН, 1980. - 45 с.
20. Бурроу К. Основы страховой статистики / К. Бурроу. М.: Анкил, 1992. -118 с.
21. Буренин А. Управление портфелем. // Экономическая газета. 192. -№22. - С. 9.
22. Вадайцев С.В. Оценка бизнеса и инноваций / С.В. Вадайцев. М.: Юнити, 2000.-218с.
23. Ваше жилище: как его приобрести и как платить за коммунальные услуги: Законодательно-нормативная база. / Библиотечка Российской Газеты . М., 2003
24. Вентцель Е.С., Овчаров А.А. Теория вероятностей и ее инженерные приложения / Е.С. Вентцель, А.А. Овчаров. М.: Наука, 1988. - 215 с.
25. Виленский П.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Учебно-практическое пособие / П.Л. Виленский. М.: Дело, 1998. - 136 с.
26. Виханский О.С. Стратегическое управление: Дис. канд.экон.наук: 08.00.05/М. М., 2000. - 175 с.
27. Воробьев Ю.А. Залоговое кредитование: зарубежныйиопыт т российская действительность / Ю.А.Воробьев, И.П.Караваева, А.М.Скробов // Вопросы экономики. 195.-№ 11.-С.11-18.
28. Воропаев В.И. Управление проектами в России / В.И. Воропаев.- М.: Алане, 1995.-225 с.
29. Гардинер Б. Природа риска. //Страховое дело. 1994. - №6 -С.41-44.
30. Гасилов В.В. Экономико-математические модели / В.В.Гасилов. Воронеж: ВГАСА, 1998. - 58с.
31. Гасилов В.В., Замчалова С.С., Федосенко О.И. Система рейтинговой оценки страховых компаний./ В.В. Гасилов, С.С. Замчалова, О.И. Федосенко.// Материалы международной научной конференции "Современные сложные системы управления". 2003. - стр. 339-341.
32. Гафт М.Г. Принятие решений при многих критериях / М.Г. Гафт. М.: Знание, 1979.-64 с.
33. Гвозденко А,А. Финансово-экономические методы страхования./А.А. Гвозденко. М.: Дело, 1998. - 159 с.
34. Голенко Д.И. Статистические методы в экономических системах / Д.И. Голенко. М.: Статистика, 1970.-205 с.
35. Головко E.JT. Анализ рейтингов российских банков / Е.Л.Головко,
36. B.Г.Сидоров, А.А.пересецкий. М.:Российская экономическая школа, 2002. -39с.
37. Гомель В.Б., Рубин Ю.Б., Содаткин В.И. Страховой портфель/ В.Б. Гомель, Ю.Б. Рубин, В.И. Содаткин. М.: Дело, 1994.- 224 с.
38. Горчаков А.А., Орлова И.В. Компьютерные экономико-математические модели / А.А. Горчаков, И.В. Орлова. М.: Юнити, 1995. - 186 с.
39. Грабовый П.Г. Риски в современном бизнесе / П.Г.Грабовый, Петрова
40. C.Н., Потавцев С.И., Романова К.Г., Хрусталёв Б.Б., Яровенко С.М. М.: Алане. - 1994.- 200 с.
41. Грабовый П.Г. Проблемы управления рисками в экономической деятельности строительных организаций :Дис.докт.экон.наук.:08.00.05. М., 1996. -397с.
42. Грачева М.В. Анализ проектных рисков. М.:Финстатинформ, 1999. -124с.
43. Грачева М.В. Количественные методы в экономических исследованиях / М.В. Грачева, Л.Н. Фадеева, Ю.Н. Черемных. М.: ЮНИТИ, 2004. - 124с.
44. Де Гроот М. Оптимальные статистические решения / М. Де Гроот.- М.: Мир, 1974.-486 с.
45. Дубров A.M. Статистические методы в инвестиционной деятельности: Общая редакция. Инвестиционно-финансовый портфель / Рубин Ю.Б., Содат-кин В. И., Петраков Н.Я.-М.: Совинтэк, 1993. с. 163-176.
46. Дубров A.M., Лагоша Б.А., Хрусталев Е.Ю. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе: Учеб. пособие под ред. Б.А. Лагоши /A.M. Дубров, Б.А. Лагоша, Е.Ю. Хрусталев.-М.: Финансы и статистика, 2000. 176 с.
47. Евтухов А.Т. Жилищная ипотечная система: мировой опыт // Деньги и кредит.-2000. -№10.-С. 12-17.
48. Жак С.В. Математические модели менеджмента и маркетинга / С.В. Жак. М:Анкил, 1999.- 116с.
49. Жерноклеев И.Н. Методы оценки инвестиционных проектов./ И.Н. Жер-ноклеев.// Межвузовский сборник научных трудов Экономика и обеспечение устойчивого развития хозяйственных структур. 2001. - №5. - с. 79-84.
50. Жилищный кредит (ипотека) / Ред. Симионов Ю.Ф. М.: Дело, 2004. -78с.
51. Жилище: Федеральная целевая програма на 2002-20 Юг.
52. Журавлев Ю.М. Словарь справочник терминов по страхованию и перестрахованию / Ю.М. Журавлев. - М.: Анкил, 1992.- 125с.
53. Журавлев Ю.В., Артеменко В.Б., Прозоровская Л.В. Финансы. Кредит. Инвестиции. / Ю.В. Журавлев, В.Б. Артеменко, Л.В. Прозоровская. Воронеж: ВГТА, 2002. - 202с.
54. Замков О.О., Тостопятенко А.В., Черемных Ю.Н. Математические методы в экономике / О.О. Замков, А.В. Тостопятенко, Ю.Н. Черемных. М.: ДИС, 1997,- с.245-267.
55. Замчалова С.С., Федосенко О.И. Применение методов теории игр для выбора схемы страховой защиты объектов./ С.С. Замчалова, О.И. Федосенко.//
56. Материалы международной научной конференции "Современные сложные системы управления". -2003. -стр. 339-341.
57. Иванов О.А. Законотворческая работа Государственной Думы в сфере секьюритизации: Материалы семинара // Секьюритизация в России. Ч М., 2003. С. 20-24.
58. Канаматов К. Финансовые риски и страховая классификация. //Финансовая газета. -1992. №29. - С.8
59. Карминский A.M. Анализ рейтингов российских банков Электронный ресурс.: Статья / А.М.Карминский, А.А.Пересецкий //www.risk.ru
60. Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры / В.В. Ковалев. -М.: Финансы и статистика, 2002.- 560 с.
61. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов / В.В.Ковалев. -М.: Анкил, 2000. 144с.
62. Коган А.Б. Исследование рыночных рисков жилищного строительства и способов их предупреждения: Дис.канд.экон.наук.: 08.00.05. М., 2000. - 157с.
63. Количественная оценка риска и кризисной ситуации : Учеб. пособие для вузов / Л.И. Чуриков, В.В. Гребенников, Д.Г. Ломсадзе, Ю.Н. Арсенова, C.JL Житенев. Воронеж: ВГТА, 2001. - 92с.
64. Концепция развития системы ипотечного жилищного кредитования в Российской Федерации (с изменениями от 8 мая 2002 г.)
65. Концепция финансово-кредитного механизма обеспечения доступности жилья // Фонд Институт экономики города . М., 1996. - 77с.
66. Концепция формирования рынка доступного жилья
67. Корчевская Л.И. Страхование от А до Я. Книга для страхователей / Л.И. Корчевская, К.Е. Турбина. М.: Юнити, 1996. - 92 с.
68. Коршунова Н.И., Плясунов B.C. Математика в экономике / Н.И. Коршунова, B.C. Плясунов. М.: Вита-Пресс, 1996. - 180 с.
69. Кошечкин С.А. Концепция риска инвестиционного проекта Электронный ресурс.: Статья / С.А.Кошечкин; Международный институт экономики права и менеджмента (МИЭПМ ННГАСУ). //Ссыка на домен более не работаетp>
70. Кудрявцев В. А. Основы организации ипотечного кредитования / В.А.Кудрявцев, Е.В.Кудрявцева. М.:Высшая школа, 1998. - 64с.
71. Кузьмин В. Б. Построение групповых решений в пространстве четких и нечетких бинарных отношений. -М.: Наука. 1982. - 168 с.
72. Кутуков В.Б. Основы финансовой и страховой математики: методы расчета кредитных, инвестиционных, пенсионных и страховых схем./В.Б. Кутуков.-М.: Дело, 1998.-218 с.
73. Лепешкина М.Н. Методологические аспекты оценки рисков / М.Н. Лепешкина // Менеджмент в России и за рубежом. - 2001. - №6. - С.22-25.
74. Либерзон В.И. Основы управления проектами / В.И. Либерзон. -М.: Нефтяник, 1998.- 152 с.
75. Ложникова А.Д. Инвестиционные механизмы в реальной экономике / А.Д. Ложникова. -М.: МЗ Пресс, 200. 176с.
76. Лукасевич И.Л. Методы анализа рисковых инвестиционных проектов / И.Л.Лукасевич // Финансы. Ч 1998. Ч № 9. Ч С. 56Ч62.
77. Лукасевич И.Я. Имитационное моделирование инвестиционных рисков / И.Я. Лукасевич. М.: Юнити, 1998. - 400с.
78. Луман Н. Понятие pHCKa//THESIS. -1994. №5. . С. 135-160.
79. Магнус Я.Р. Эконометрика. Начальный курс / Я.Р.Магнус, П.К.Катышев, А.А.Пересецкий. М.: Дело,2003. - 162с.
80. Мак Кинси Дж. Введение в теорию игр / Дж. Мак Кинси. Пер. с англ. -М.: Физматгиз, 1960. - 159 с.
81. Макаров И.М., Виноградская Т.М., Рубчинский А.А., Соколов В.Б. Теория выбора и принятия решений / И.М. Макаров, Т.М. Виноградская, А.А. Рубчинский, В.Б.Соколов. -М.: Наука, 1982.-328 с.
82. Макарцев А.И. Анализ структуры рыночной экономической системы как кибернетической машины. / А.И. Макарцев.// Автоматизации и современной технологии. 1995. - №8. - с. 22 - 27.
83. Маренков Н.С. Управление инвестициями российского предпринимательства. М.:Эдиториал, 2001. - 224с.
84. Мекумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций / Я.С. Мел-кумов. М.: Инфра-М, 2001. - 248с.
85. Мельников А.В. Риск-менеджмент: стохастический анализ рисков в экономике финансов и страхования: Учеб. пособие для вузов / А.В.Мельников. -2-е изд. М.:Анкил, 2002. - 159с.
86. Меркулов В.В. Мировой опыт ипотечного жилищного кредитования и перспективы его использования в России. -М.: Анкил, 2003. 183с.84. Налоговый кодекс РФ
87. Найт Ф. Понятие риска и неопределённости. //THESIS. 7, 1994. №5. -С.12-28.
88. Нейман Дж., Моргенштерн О. Теория игр и экономическое поведение /Дж. Нейман, О. Моргенштерн. Пер. с англ. - М.: Наука, 1970.-212 с.
89. Никитина Т.В. Страхование инвестиционных проектов. / Т. В. Никитина // Экономические и организационные проблемы реформирования хозяйственного механизма. СПб: Издательство СПб УЭиФ, 1996. - с. 18-26.
90. О государственной поддержке ипотечного жилищного кредитования Электронный ресурс.// Материалы заседания колегии Государственного комитета Российской Федерации по строительству и жилищно-коммунальному комплексу. www.cfin.ru
91. О залоге : Федеральный закон от 29.05.92 г. № 2872 // Парламентская газета.-N 2. 06.01.2000
92. О мерах по развитию системы ипотечного жилищного кредитования в Российской Федерации: Постановление Правительства РФ от 11.01.2000г. №28 (с изменениями от 12 апреля 2001 г., 8 мая 2002 г.)
93. Об ипотечных ценных бумагах : Федеральный закон РФ от 11 ноября 2003г.
94. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации: Федеральный закон РСФСР от 26.06.1991 N 1488-1(ред. от 19.06.1995, с изм. от 25.02.1999) // Парламентская газета. N 3. - 06.01.2000
95. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений: Федеральный закон от 25.02.1999 N 39-Ф3 (ред. от 02.01.2000) // Собрание законодательства РФ. 1999. - N 9. - ст. 1096
96. Об организации страхового дела в РФ: Федеральный закон от 25.04.2002 г. № 41-ФЗ
97. Орлова Е.Р. Инвестиции: Курс лекций / Е.Р.Орлова. М.: ИКФ Омега-Л, 2003. - 192с.
98. Орловский С.А. Проблемы принятия решений при нечеткой исходной информации / С.А. Орловский. М.: Наука, 1981. - 208 с.
99. Первозванский А.А. Финансовый рынок: расчёт и риск / А.А.Первозванский, Т.Р.Первозванская . М.: Инфра-М, 1994. - 240 с.
100. Приказ об утверждении инструкции о порядке регистрации ипотеки жилого помещения, возникшей в силу закона или договора, а также о порядке регистрации смены залогодержателя в связи с переходом прав требований по ипотечным кредитам от 16 октября 2000г.
101. Равиц М. Характеристика разработанного для России кредитного инструмента с регулируемой отсрочкой платежей / М.Равиц, Р.Страйк //Строительная газета. 1994. - №5. - С.6-9.
102. Риск-менеджмент: Учеб. для вузов / В.Н.Вяткин, И.В. Вяткин, В.А. Гам-за, Ю.Ю. Екатеринославский, Дж.Дж. Хэмптон. М.:Анкил, 2002. - 319с.
103. Райзберг Б.А. Предпринимательство и риск. М., 1993. - 56 с.
104. Ричард Томас. Количественные методы анализа хозяйственной деятельности / Томас Ричард. Пер. с англ. - М.: Дело и сервис, 1999- 432 с.
105. Рогов М. А. И прибыли, и убытки от неопределенности. Системный подход к проблеме управления экономическим риском. // РИСК. - 1994. -№№3-4. - С. 83-88.
106. Рогов М. А. Проблема выявления предпочтений в системе управления риском. // Portfolio. 1995. - №1. - С. 11-21.
107. Ротарь В.И., Бенинг В.Е. Введение в математическую теорию страхования. Обозрение прикладной и промышленной математики / В.И. Ротарь, В.Е. Бенинг. -М.: 1994.-880с.
108. Саманов О.Н. Математическая экономика с применением Mathcad и EXCEL. Спб:БВХ, 2003. - 142с.
109. Свой дом : Федеральная целевая программа , утв. Постановлением Правительства РФ № 753 от 28.06.1996
110. Севастьянов П. Извлечение максимума / П.Севастьянов, Д. Севастьянов //Риск. Ч 1998. Ч № 5Ч6. Ч С. 71Ч75.
111. Сиротина И.А. Кредит под залог. М.:Приор, 1995. - 68с.
112. Смирнов С.Н. Законодательное влияние на потребительский и инвестиционный потенциалы, риски ипотечного рынка РФ Электронный ресурс. Х.Статья / С.Н.Смирнов, АЛ.Скленичс //www.mia.ru
113. Смирнов В.В. Менеджер по ипотечным операциям. М.:Аудитор, 2000. -89с.
114. Соболь И.М., Статников Р.Б. Выбор оптимальных параметров в задачах со многими критериями / И.М. Соболь, Р.Б. Статников. М.: Наука, 1981. - 246 с.
115. Соколинская 3. Экономический риск в деятельности коммерческого банка. М., 1994. - 80 с.
116. Стерник Г.М. Рынок жилья России в 2002 году: итоги и перспективы Электронный ресурс. -.Статья // www.realtymarket.ru
117. Тимофеев В.В. Разработка организационно-экономических механизмов ипотечного кредитования в регионе: на примере Калининградской области: Дис.канд.экон.наук: 08.00.05. М.,2001. - 145с.
118. Томпсон А.А., Стрикленд А.Дж. Стратегический менеджмент. Искусство разработки и реализации стратегии / А.А.Томпсон , А.Дж Стрикленд. М: Ан-кил, 2000. - 230с.
119. Уикс С. Математическая статистика / С. Уикс.- М.: Наука, 1967. 398 с.
120. Фалин Г.И. Математический анализ рисков в страховании / Г.И. Фалин. -М.:РЮИД, 1994.-326 с.
121. Федосенко О.И. Применение методов теории игр для выбора схемы страховой защиты объектов / С.С. Замчалова, О.И. Федосенко // Материалы международной научной конференции: Современные сложные системы управления. Воронеж, 2003. - С. 217-220.
122. Федосенко О.И. Проблемы государственного регулирования страховой деятельности / О.И. Федосенко, С.В. Беляева // Научный вестник ВГАСУ серия Экономика, организация и управление в строительстве. №1. - 2003, Ч С. 158-160.
123. Федосенко О.И. Построение модели риска нереализации жилья и его количественная оценка / О.И. Федосенко // Экономика и обеспечение устойчивого развития хозяйственных структур: Межрегион, сб.научн.тр. Воро-неж:ВГТА, 2004. - С.194-198.
124. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1997.-422 с.
125. Фридмен М. Анализ выбора в условиях риска / М.Фридмен, JI. Сэвэдж // Российский экономический журнал. 1993. -№3. - С.107-118.
126. Цылина Г.А. Ипотека: жилье в кредит. М.'.Экономика, 2001. - 96с.
127. Чалый-Прилуцкий В.А. Рынок и риск / В.А. Чалый-Прилуцкий. М.: 1994. -258 с.
128. Черкасов В.В. Проблема риска в управленческой деятельности / В.В. Черкасов. М: Анкил, 1998. - 158с.
129. Шепелев И.Г. Математические методы и модели управления в строительстве / И.Г. Шепелев. М.: Высшая школа, 1980. - 213 с.
130. Шумейкер П. Модель ожидаемой полезности: разновидности, под-ходы, результаты, пределы возможностей. //THESIS. 1994. - №5. - С.29-80.
131. Эддоус М., Стэнсфид Р. Методы принятия решений / М. Эддоус, Р. Стэнсфид. М.: Юнити, 1997. - 590 с.
132. Эрроу К. Восприятие риска в психологии и экономической науке. //THESIS. 1994. - №5. - С.81-90.
133. Aleskerov F.,Ersel Н., Yolalan R. Multicriterial methods for evaluating the bank branches performance, Information sciences, No.l, 2000.
134. Aleskerov F. Multicriterial interval choice models, Makmillian press, 1997.
135. Ceske R. Operational Risk: Current Issues and Best Practices. Ч NetRisk, Garp.- July 28, 1999.
136. Dembo Ron S., Aziz Andrew R., Rosen D., Zerbs M. Mark To Future. A Framework for Measuring Risk and Reward. Ч Algorithmics Publications. May 2000.
137. Enhancing Shareholder Wealth by Better Managing Business Risk. IF AC, 1999.
138. Elaine M. Hall Managing Risk: Methods for Software Systems Development, Addison Wesley SEI Series in Software Engineering, 1998.
139. Fringuelli, Alexandre , Mitra and Devis. European Integration: Banks and Insurance Companies square off a distribution War. New York, 1995. -359c.
140. Levine M., Hoffman D. Enriching the universe of operational risk data getting started on risk profiling. Operational Risk, London, Infroma Business Publishing 2000 pp. 25Ч40
141. Maynard , P. Insurance Broking . С // Textbook New York, 1996. -120c.
142. Williams C.A. Jr., Heins R.M. Risk Management and Insurance. New York, 1985. -452c.
Похожие диссертации
- Управление инвестиционной адаптивностью предприятий строительства
- Методический инструментарий управления рисками инвестиционной деятельности
- Маркетинговая составляющая системной рыночной деятельности риэтерской фирмы при реализации целевых ипотечных программ
- Страхование рисков в системе риск-менеджмента предприятия
- Комплексный управленческий анализ деятельности строительного предприятия