Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Управление рисками проектов, обеспеченных частичным бюджетным финансированием тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Гуменюк, Юрий Анатольевич
Место защиты	Москва
Год	2008
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Управление рисками проектов, обеспеченных частичным бюджетным финансированием"

На правах рукописи

ГУМЕНЮК ЮРИЙ АНАТОЛЬЕВИЧ УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ ПРОЕКТОВ, ОБЕСПЕЧЕННЫХ ЧАСТИЧНЫМ БЮДЖЕТНЫМ ФИНАНСИРОВАНИЕМ

Специальность 08 00 10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва-2008

003445294

Диссертация выпонена на кафедре управления финансовыми рисками Государственного университета управления

Научный руководитель - доктор экономических наук, профессор,

Владимир Алексеевич Морыженков Официальные оппоненты - доктор экономических наук, профессор,

Ефимова Марина Романовна

кандидат экономических наук, Бажаева Наталья Львовна

Ведущая организация - Российский государственный университет инновационных технологий и предпринимательства

Защита диссертации состоится л02 июня 2008 г в л_ часов на заседании диссертационного совета Д 212 049 05 в Государственном университете управления по адресу Россия, 109542, Москва, Рязанский проспект, 99 зал заседаний Ученого совета

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного университета управления

Автореферат разослан л__ 2008 г

Ученый секретарь

диссертационного совета Д 212 О40 гк кандидат экономических наук,

Л В Токун

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность проблемы Мощный экономический рост невозможен без наличия эффективной транспортной системы Этот факт определяет приоритетность дорожной сферы в социально-экономической политике многих государств Что касается России, то усиление процессов глобализации и вступление России в ВТО предполагает встраивание нашей страны в международные правовые механизмы и мировую практику управления транспортом В связи с этим Президент России в своем Ежегодном Послании еще в 2004 г подчеркнул важность л создания разветвленной транспортной инфраструктуры высокого качества и надежности и лактуальность решения финансовых проблем формирования транспортной системы в условиях бюджетных дефицитов

Тем не менее, многочисленные факты указывают на критическое состояние дорожной отрасли в России и на ее негативное влияние на конкурентоспособность отечественной продукции Например, более 68% федеральных дорог не соответствуют нормативам и нуждаются в капитальном ремонте Однако, несмотря на это объем финансирования дорожной отрасли в последние годы постоянно снижася, при этом средств на содержание и ремонт дорог выделялось меньше, чем того требовало их состояние По мнению специалистов, финансирование автомобильных дорог на существующем уровне способно уже через несколько лет снизить все основные показатели конкурентоспособности российских товаров и качества жизни населения Очевидно, что существующая система управления в дорожной отрасли крайне негативно влияет на перспективы отраслевого развития и не может оставаться без изменений

В связи с этим автором разработаны новые управленческие и контрольные механизмы, отвечающие требованиям новой рыночной среды, в том числе механизм интеграции системы проектного финансирования в практику испонения работ/услуг в процессе реализации государственного заказа, методика снижения инвестиционных рисков, возникающих в процессе интеграции Кроме того, автор рассматривает возможности использования методологии риск-менеджмента (РМ-методологии) и метода нечетко-множественной регрессии с целью снижения инвестиционных рисков проектов, обеспеченных частичным бюджетным финансированием Это позволит осуществить экономию бюджетных средств и усилить со стороны отраслевых предприятий тенденцию к внедрению инновационных технологий с целью увеличения сроков межремонтного периода и повышения качества осуществляемых работ

Объектом исследования являются инновационные проекты, обеспеченные частичным бюджетным финансированием.

Предметом исследования являются инвестиционные риски, связанные с реализацией инновационных проектов в практике испонения работ/услуг в рамках реализации государственного заказа

Целью работы является исследование возможностей внедрения системы проектного финансирования в систему государственного заказа, разработка модели, механизма и схем управления рисками проектов, обеспеченных частичным бюджетным финансированием

Задачи исследования

выявить тенденции и проблемы, возникающие в процессе финансирования государственного заказа на примере дорожной отрасли, в том числе выявить основные направления развития системы управления отраслевыми финансами, проанализировать опыт оптимизации бюджетных затрат при финансировании государственного заказа, а также основные предложения, инициализируемые правительством с целью повышения эффективности отраслевого комплекса,

произвести анализ и оценку рисков, препятствующих проникновению инвестиционного капитала в дорожную отрасль,

произвести сравнительный анализ возможных способов предоставления заемных средств для проектного финансирования,

- разработать модель проектного финансирования по оптимизации бюджетных затрат с использованием инновационных проектов на примере дорожной отрасли,

- выработать рекомендации по использованию риск-менеджмент методологии в процессе испонения государственного заказа

выработать рекомендации по использованию метода нечетко-множественной регрессии для анализа проектных решений и снижения внутрисистемного риска,

разработать методику управления рисками проектов, обеспеченных частичным бюджетным финансированием

Методология исследования Теоретической и методологической основой диссертационной работы послужили, в первую очередь, исследования классиков теории менеджмента В частности, в разделе диссертационной работы, посвященном анализу основных отраслевых тенденций, автор опирася на фундаментальные работы С Babbage, L W Porter, К H Roberts, Г M Голобокова Кроме того, автор ориентировася на недавние исследования M Зырянова, Б M Раппопорта, А И Скубченко, С В Рубцова и пр авторов В разделе, посвященном описанию управленческой практики, свое отражение получили работы таких авторов, как Т Иеннера, H Туленкова В разделе, посвященном описанию стратегических аспектов развития организации, автор опирася на работы И Ансоффа, Е De Bono, А С Бого-кина, В Г Ботянского

В процессе анализа отдельных организационно-структурных аспектов менеджмента автор руководствовася теоретическими выкладками, представленными в работах следующих авторов С К Bart, L R Burns, Т Burns, G М Stalker, Л D Chandler, M A Hitt, P R Lawrence и np

В разделе, посвященном описанию РМ- методологии, использовались методологические материалы, представленные в работах R S Kaplan, D Р Norton, а также в работах М Dusch, В Gaiser

При построении расчетной модели организации автор использовал работы следующих авторов J Buckley, Т Feuring, Г Б Клейнера, А О Недосекпна, W R Ashby, G L Aluja, W Behrens, P M Howranak, и других авторов

Кроме того, в работе представлены практические материалы, подготовленные в процессе разработки Среднесрочной программы социально-экономического развития страны для Правительства РФ, в том числе материалы Европейской транспортной ассоциации и результаты исследования, проведенного Центром фискальной политики

Для прогнозирования динамики ключевых показателей модели использовася инструментарий и понятийный аппарат теории финансового риск-менеджмента При этом в диссертационной работе применялись общенаучные методы исследования экспертно-аналитический метод, метод сравнения, экономико-математические методы, метод абстракции и графическое отображение изучаемых явлений

Научная новизна заключается в теоретическом обосновании применимости новых инвестиционных механизмов в процессе дорожного строительства в России, в разработке методики проектного финансирования, поддерживающей процесс внедрения инноваций на государственных объектах в предложении классификации рисков, возникающих в процессе интеграции проектного финансирования в систему государственного заказа, в разработке методических рекомендаций по организации нового инвестиционного механизма, обеспечивающего привлечение частных инвестиций на отраслевой рынок Наиболее существенные научные результаты, полученные лично автором, заключаются в следующем

1 Разработана модель проектного финансирования, поддерживающая процесс внедрения инноваций на государственных объектах Модель отличается от известных тем, что позволяет осуществить экономию бюджетных средств и усилить со стороны отраслевых предприятий тенденцию к внедрению инновационных технологий в процессе испонения государственного заказа с целью увеличения сроков межремонтного периода и повышения качества осуществляемых работ,

2 Разработана классификация инвестиционных рисков, возникающих в процессе интеграции проектного финансирования в систему государственного заказа При этом осо-

бое место в данной классификации занимает лоперационный аспект, проявляющийся как совокупность отраслевых и внутрисистемных особенностей, связанных с отсутствием необходимых управленческих механизмов в практике стратегического планирования и бюджетирования,

3 Разработаны основные принципы использования риск-менеджмент методологии в процессе генерации стратегических инициатив испонителей государственного заказа Использование РМ-методологии направлено на решение наиболее актуальных инвестиционных задач, а именно декомпозиции стратегических показателей инвестиционных проектов в процессе перехода к программной структуре управления отраслевыми предприятиями,

4 Разработана методика управления внутрисистемными рисками в процессе реализации проектов, обеспеченных частичным бюджетным финансированием, как средство оптимизации бюджетных затрат при переходе к многолетнему бюджетированию Методика основана на использовании метода нечетко-множественной регрессии,

5 Раскрыто содержание модели привлечения кредитных ресурсов для внедрения инновационных технологий в практику испонения государственного заказа отраслевыми предприятиями и учреждениями Разработан агоритм, позволяющий определить базовые требования к основным параметрам проектного финансирования

Практическая ценность В данной работе рассматривается механизм управления инвестиционными рисками проектов, обеспеченных частичным бюджетным финансированием Задача управления инвестиционным рисками является необходимым условием для продуктивного режима взаимодействия и учета взаимовлияния основных участников системы государственного заказа Разработанный механизм максимально приближен к распространенной инвестиционной практике и является естественным продожением зарождающихся отраслевых инициатив

Содержащиеся в диссертации материал, выводы и предложения могут послужить научной основой для дальнейшего развития теории и практики в разработке схем финансирования отраслевого рынка России Результаты исследования могут представлять интерес для строительных и ремонтных частных и государственных компаний, задействованных в процессе реализации государственных дорожных программ, в том числе в части управления рисками, связанных со строительством и использованием дорожных объектов, а также государственных органов власти, отвечающих за государственное регулирование экономических процессов на отраслевых рынках

В процессе диссертационного исследования Гуменюком Ю А были подготовлены методические материалы по дальнейшему развитию дорожной отрасли в России Материалы

диссертации были использованы в преподавании курсов Интегрированный риск-менеджмент, Финансовый реинжиниринг

Практическим достоинством диссертации является внедрение в практику коммерческой организации отдельных элементов диссертационной работы, а именно методики оценки и управления инвестиционными рисками проектов, обеспеченных частичным бюджетным финансированием Разработанные автором в диссертации отдельные методы и агоритмы системы риск-менеджмента внедрены и успешно используются в ООО Трансстроймехани-зация, о чем свидетельствует представленный акт внедрения

Кроме того, предлагаемая автором трансформация системы государственного заказа направлена на активизацию линновационной деятельности отраслевых предприятий, формирования ими целого блока проектных инициатив, способных повысить эффективность всего отраслевого комплекса

На защиту выносятся*

1 Организационная модель и агоритм создания системы проектного финансирования

2 Методика оценки и управления инвестиционными рисками проектов, обеспеченных частичным бюджетным финансированием

3 Модель снижения рисков, возникающих в процессе интеграции системы проектного финансирования в практику испонения государственного заказа

Апробация работы Результаты работы были апробированы в ООО Трансстройме-ханизация и получили высокую оценку По материалам исследований опубликованы 3 статьи общим объемом 1,6 п л, сделаны доклады на отраслевых семинарах и конференциях, результаты исследования неоднократно обсуждались в рабочей группе Министерства транспорта РФ

Структура и объем диссертации Диссертация состоит из введения, трех глав и заключения, изложенных на 151 странице илюстрированной 32-мя рисунками и 22-мя таблицами, а также списка литературы из 55 наименований

СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ

Во введении рассмотрены актуальность и практическая значимость работы Сформулированы цель работы, задачи и методы исследований, научная новизна и практическая ценность, указаны основные источники и текущие достижения в области кредитования инноваций Приведена структура диссертации и краткое содержание основных разделов

В первой главе проведен обзор общих тенденций в практике испонения государственного заказа Рассмотрены основные проблемы, возникающие в процессе отраслевого финансирования Показано, что существующий механизм отраслевого финансирования не удовлетворяет потребности ни одного из участников системы государственного заказа, и способствует не только разрушению отраслевого комплекса, по и снижает конкурентоспособность государства

В связи с этим рассмотрены основные направления государственной политики и проанализирован опыт последних лет по оптимизации бюджетных затрат при финансировании государственного заказа Кроме того, проанализирован опыт передовых стран, реализующих эффективные отраслевые реформы Сделан вывод о том, что современные реформы - это многоэтапный многолетний итеративный процесс, в ходе которого конкретные методы управления неизбежно изменяются и совершенствуются, в том числе изменяется и сам бюджетный процесс, и роли всех его основных участников Для России это значит, что уже на самом раннем этапе необходимо заранее предусмотреть внедрение эффективных встроенных экономических механизмов, увеличивающих эффективность реализации ключевых стратегических концепций

Сделан вывод о необходимости разработки нового управленческого механизма, отвечающего требованиям новой рыночной среды механизма интеграции системы проектного финансирования в практику испонения государственного заказа

Во второй главе рассматривается механизм интеграции системы проектного финансирования в практику испонения государственного заказа, выделяются и классифицируются риски, возникающие в процессе интеграции, а также разрабатываются рекомендации по использованию РМ-методологии и метода нечетко-множественной регрессии для оценки проектных решений в процессе испонения государственного заказа и снижения рисков проектов, обеспеченных частичным бюджетным финансированием

При этом основное внимание было сконцентрировано на изучении возможностей, связанных с интеграцией системы проектного финансирования в практику испонения государственного заказа (иа примере дорожной отрасли), а также на разработку механизмов управления стратегическими инициативами испонителей государственного заказа и снижения инвестиционных рисков

В связи с чем были выделены следующие задачи

Х предприятиями дорожной инфраструктуры дожно быть сформировано инновационное предложение в виде стратегических инициатив, при этом параметры инициатив дожны вписываться в приемлемые для финансирующей стороны условия,

Х государственным заказчиком дожен быть сформирован спрос на инновационное предложение, лежащее в основе стратегической инициативы, что потребует использования РМ-методологии в процессе размещения и испонения государственного заказа,

Х частными финансовыми институтами дожен быть сформирован финансовый продукт, удовлетворяющий требованиям не только заемщиков, но и условиям отраслевого финансирования в структуре государственного заказа

Решение перечисленных задач, по мнению автора, требует создания системной модели проектного финансирования, для чего был исследован зарубежный опыт организации аналогичных систем и выделены ключевые организационные моменты В том числе, было отмечено, что с целью интеграции системы инновационною финансирования в структуру государственного заказа, как правило, создается новый элемент - финансовая структура, которая берет на себя функции по проектному финансированию Данная структура была обозначена автором как Инновационный гарантийный дорожный фонд (далее ИГДФ) Далее была сформулирована основная задача создания ИГДФ и сформирован перечень функций по проектному финансированию, которые дожна взять на себя данная структура Кроме того, было высказано предположение, что капитализация ИГДФ дожна проводиться из дорожного бюджета того уровня, на котором он будет создаваться Для этого в бюджет дожна быть заложена соответствующая статья расходов и определен федеральный орган испонительной власти, который будет контролировать расходование средств по данной статье

На основе сделанных предположений автором разработан агоритм, определяющий порядок работ по созданию системы проектного финансирования, а также сформулированы основные концептуальные решения в вопросе кредитования проектов дорожной направленности, с участием ИГДФ Кроме того, было проведено математическое моделирование нескольких различных вариантов работы фонда, позволяющее определить границы применимости модели и выйти на практические рекомендации

По результатам расчетов было сделано предположение, что ИГДФ в качестве структуры, предоставляющей поручительства по одобренным им инновационным дорожным проектам, позволяет обеспечить ресурсами большее количество проектов, чем это достигается при предоставлении займов (даже на рыночных условиях) за счет собственных средств ИГДФ

Кроме того, было сделано предложение по поводу реализации пилотного варианта описанного механизма на региональном уровне, в том числе были отмечены его основные преимущества

1) благодаря внедрению данной практики на отечественном рынке банки смогут приобрести длинные позиции по отношению к государственным и муниципальным отраслевым предприятиям, чьи обязательства до сих пор не были доступны на кредитном рынке,

2) благодаря интеграции системы проектного финансирования в систему государственного заказа решается острая проблема возникновения значительного кредитного риска, характерного для государственных и муниципальных предприятий,

3) улучшается соотношение риска и доходности, что позволяет банкам поддерживать проектное финансирование в интервалах государственных компаний

Сам механизм проектного финансирования, по мнению автора, станет мощным стимулом для развития инновационной инициативы среди дорожных предприятий, что, в свою очередь, позволит сделать качественный рывок в уровне развития дорожной инфраструктуры, повысит качество испонения государственного заказа и, как следствие, бюджетную эффективность Кроме того, такая интеграция позволит мобилизовать и коммерцилизировать инновационные ресурсы дорожных предприятий

Однако последующий анализ сформированной системы государственного заказа позволил сделать предположение о том, что интеграция системы проектного финансирования в практику испонения государственного заказа спровоцирует появление новых внутрисистемных рисков, непосредственно связанных с взаимодействием участников системы В связи с чем автором был проведен анализ и идентификация рисков, возникающих в процессе интеграции Были выделены следующие виды рисков отраслевые риски (риски, связанные с состоянием отраслевой инфраструктуры и риски, связанные с механизмом отраслевого финансирования) и внутрисистемные риски Анализ данных видов риска позволил констатировать, что

1) переход на программно-целевое бюджетирование позволит в значительной степени снизить отраслевые риски,

2) в первую очередь, данный переход коснется рисков, связанных с механизмом отраслевого финансирования данные отраслевые риски со временем потеряют свое первоначальное значение, равно как и традиционные механизмы управления, уступая место таким, которые бы позволяли эффективно распределять выделенные ресурсы,

3) однако здесь следует ожидать возникновение несколько иного, лоперационного аспекта, способного увеличить инвестиционные риски Новые, операционные риски могут быть вызваны поным отсутствием соответствующих управленческих механизмов Места возникновения данных рисков

Х точки пересечения двух принципиально важных управленческих механизмов стратегического планирования и бюджетирования, которые достаточно сильно отличаются

друг от др\ Га Поэтому необходимо найти равновесие между стратегическим управлением в рамках испонения многолетнего бюджета и текущим оперативным управлением, сформировав целостную целевую систему,

Х взаимодействие участников системы Основным аспектом процесса перехода к программно-целевому бюджетированию является необходимость определения реальных потребностей участников и взаимосвязи между ними, и последующее отражение найденного целевого баланса в формируемой целевой концепции

На основании проведенного анализа было высказано предположение, что наиболее актуальными рисками, препятствующими проникновению инвестиционного капитала в формируемую систему государственного заказа, будут являться

Х риск неточного выражения стратегических целей (потребных и наличных ресурсов),

Х риск недостаточной декомпозиции стратегических целей и программы управленческих решений самого верхнего уровня, на уровень следующих иерархий, т е необходимость обеспечения перехода базовых целей к программной структуре как министерств и ведомств, так и ниже к программной структуре отраслевых предприятий,

Х риск отсутствия взаимовыгодного сотрудничества на всех иерархических уровнях в процессе реализации стратегических и оперативных решений

В решении задачи снижения перечисленных рисков, по мнению автора, необходимо существенно продвинуться в самое ближайшее время, а для этого требуется инструмент, позволяющий работать более комплексно, подчиняя отдельные действия единой логике

Для этого был проанализирован опыт зарубежных стран и выделен элемент, эффективно используемый в бюджетной практике для снижения указанных рисков модель, сформированная на основе системы контрольных показателей (далее РМ-система) Анализ РМ-модели показал целесообразность ее использования в процессе испонения государственного заказа как инструмента, способствующего повышению качества стратегического управления, а как следствие, повышению бюджетной эффективности Использование РМ-методологии, по мнению автора, откроет новые возможности для всех участников системы государственного заказа, в том числе

Х позволит четко выразить стратегические цели всех участников, их насущные потребности,

Х даст возможность наиболее наглядного отображения целевой системы государственного заказа,

Х даст возможность наиболее четкого представления о причинно-следственных связях между стратегичскими элементами системы,

Х позволит создать четкую систему иерархической ответственности на всех этапах испонения государственного заказа Однако, по мнению автора, использование РМ-методологии в процессе испонения государственного заказа, тем не менее, не позволит устранить проблемы, связанные с взаимодействием участников

Так, например, в качестве заинтересованного лица в РМ-модели, как правило, рассматривается лишь один элемент (поставщик или потребитель) То, что в данном качестве могут оказаться несколько групп заинтересованных лиц, имеющих различные интересы, например, инвесторы, кредиторы, государственные органы и т п , РМ-модель не отслеживает

Однако именно взаимодействие нескольких групп участников системы государственного заказа и несбалансированность их интересов, по мнению автора, способно явиться основным фактором внутрисистемного риска и, соответственно, породить противоречия при оценке оптимальности решений в системе государственного заказа

Кроме того, процесс успешного стратегического развития любой экономической системы - это не только генерация позитивных прямых эффектов, но и создание ряда реальных опционов Другими словами, любые прогнозы всегда связаны с неопределенностью, и любые прогнозные значения, например те показатели, которые включены в РМ-модель, дожны иметь допуск, измеримую нечеткость И эта нечеткость будет выступать как допонительный риск в ходе принятия решения Что касается РМ- методологии, то она в этой части не приспособлена для того, чтобы моделировать неопределенности и риски

Например, рассматриваемая в работе трансформация системы государственного заказа напрямую связана с риском, возникающим в процессе взаимодействия участников системы в рамках проектного финансирования Это также значит, что под воздействием внутрисистемных рисков денежные потоки по реализуемым проектам будут представлять собой нечеткие последовательности, а результирующий фактор проекта (NPV или IRR) - нечеткие числа

В связи с чем было сделано предположение, что решения в такой системе необходимо принимать в рамках обобщенного двухмерного поля лэффективность - риск или лэффективность - неопределенность, как это часто делается в задачах многокритериального выбора

На основании проведенных исследований автором был сделан вывод о необходимости привнесения в РМ-методологию элементов нечетко-множественной проектной оценки На основании чего была создана математическая модель оценки проектного риска

Для реализации ИП требуются начальные инвестиции величиной J Из городского бюджета ежегодно отчисляется средства на текущий ремонт дороги в количестве b Пусть

обычно межремонтный период составляет I Однако использование новых технологий позволяет увеличить продожительность межремонтного периода до величины Т > I В результате эффективность бюджетных затрат повышается

Однако внедрение инновационных технологий потребует допонительных инвестиций Пусть в этом случае начальные инвестиции будет J >Ь При этом в начале первого года бюджет может выделить только нормативную величину Ь Следовательно возникает необходимость в допонительных инвестициях, которые составляют

K = J-b

Предположим, что дорожное предприятие - инициализатор инновационного проекта, вступая в систему кредитных обязательств, занимает необходимые денежные средства К, под определенный процент д Пусть Г, - срок кредитования

Как уже отмечалась автором, реализация такого проекта связана с повышенным инвестиционным риском, снижение которого возможно лишь в случае максимального совпадения интересов всех участников проекта государственного заказчика, отраслевого предприятия - испонителя государственного заказа, и кредитной организации

1 Рассмотрим экономическую эффективность инновационного проекта с точки зрения кредитной организации Поскольку банк кредитует инновационный проект, то он повышает кредитную ставку до величины, превышающей ставку по менее рискованным проектам Ч0<Ч

К моменту возврата кредита наращенная сумма по кредиту (сумма кредита и проценты по кредиту) составляет величину АВ = Щ + д)ь -Щ + д,)1' , (1)

2 Теперь рассмотрим бюджетную эффективность инновационного проекта Прежде всего, следует отметить, что в процессе оценки эффективности социально значимых инвестиций в качестве ставки дисконтирования используется социальная ставка отдачи инвестиций (ЭШП) Использование именно социальной ставки дисконтирования обосновывается специалистами Всемирного банка взглядом на экономику со стороны государства и общества, необходимостью в большей степени учитывать интересы всего населения и будущих поколений По мнению специалистов Всемирного банка, оценка БШИ для развитых стран находится на уровне от 2 до 4%, для развивающихся стран с высокими темпами роста потребления она возрастает до 7 - 9% Таким образом, произведем необходимые расчеты, используя в качестве процентной ставки социальную ставку отдачи инвестиций равную 8%

Величина наращенной суммы на момент возврата кредита Тк по старой технологии для случая, когда межремонтный период / < ТК будет

Величина наращенной суммы на момент возврата кредита Тк по старой технологии для случая, когда межремонтный период I < ТК будет:

0 + '')'(! + 'Х)'"-"', (2)

где п - целая часть числа, получаемая от деления срока возврата кредита на межремонтный

- нормативные отчисления бюджета на ремонт.

период по старой технологии, т.е. п =

На рис. 2 изображена схема отчислений из бюд-ь Ь жета на ремонт дороги с учетом выплат по кре-

р Г Р Г р г диту

1 1 1 1 1 1 I

где F - выплаты кредита

Величина наращенной суммы выплат по новой технологии будет определяться выражением:

ДД + + +^(1 + 0', (3)

где т - целая часть числа, полученная от деления срока возврата кредита на межре-

монтный период по новой технологии, т -

- ежегодные выплаты по кредиту, первое

слагаемое выражение (3) является наращенной суммой нормативных отчислений, второе слагаемое - наращенная сумма выплат по кредиту.

Определим величину р . Наращенная сумма выплат банку на момент возврата кредита будет равна величине В , т.е.

В = /^(1 + 1?у. (4)

С другой стороны она равна наращенной сумме кредита. Таким образом,

( 1 + # =^(1+ откуда

^ = (5)

1(1 + ?)'

В итоге, если окажется, что наращенная сумма выплат бюджета на ремонт дороги по новой технологии окажется меньше, чем по старой (т е будет выпонено условие Яа < й0), то проект будет эффективен для государства (в лице ИГДФ) Подставив (5) в выражение (3) получаем наращенную сумму выплат ИГДФ

X. = Ь
(1 + г)' (1 + г)* -"< + * (1 + г)' (6)

1(1 + ?)'

Выражения (2) и (6) устанавливают связь между величинами кредита К, бюджетными отчислениями Ь, межремонтными периодами / и Тс по новой и старой технологиям и кредитной ставкой при которых проект будет эффективен для государства

3 И наконец, рассмотрим экономическую эффективность инновационного проекта с точки зрения подрядной организации - испонителя государственного заказа

Освоение и внедрение новой технологии потребует новых расходов на покупку новых механизмов, увеличение фонда оплаты труда, приобретение более дорогостоящего сырья и т п Эти расходы покроются взятым кредитом К Предположим, что в результате применения новых технологий сократится срок дорожных работ и увеличится межремонтный период, что позволит подрядчику впоследствии сократить текущие расходы

Пусть расчеты показали, что все участники проекта оказываются в выигрыше, и, казалось бы, проект может быть реализован Однако, вследствие непредвиденных обстоятельств стоимость проекта может возрасти Это может привести к тому, что для одного из участников проект окажется неприемлемым, а реализация проекта - невозможной

Попробуем с помощью агоритма, изложенного ранее в диссертационной работе, оценить величину риска проекта для каждого участника проектной системы

Пусть имеется некоторый показатель оценки эффективности проекта - ^ (это может быть №У, наращенная сумма, прибыль), который является функцией нескольких факторов (величина, прибыль, стоимость сырья, кредитная ставка, уровень инфляции, чистая прибыль и т д) Каждый фактор представлен тремя значениями минимальным, максимально малым и наиболее вероятным Необходимо определить диапазон значений функции от наи-

меньшего до наибольшего предположим, что зависимость функции от факторов монотонная (возрастающая или убывающая) Тогда минимальное значение функции будет в точке минимального значения фактора в случае монотонно возрастающей зависимости от фактора, и в точке максимального значения фактора при монотонно убывающей зависимости Максимальное значение в точке максимума фактора при монотонно возрастающей зависимости и в точке минимума при монотонно убывающей зависимости

1 Для начала оценим риски ИП с точки зрения подрядной организации - инициализатора ИП

Например, F = F(X, ,Х2), (7)

где диапазоны изменения значений X, и Х2 - соответственно будут равны

G \Х mir,X max j ,

X2 И |A' mln , X max J

Пусть-> 0 - функция монотонно возрастает по X,,

Пусть-< 0 - функция монотонно убывает по Хг,

В результате минимальное значение функции будет в точке Х'т,п,Х21Дах, те

^тап = (^'щш ,Л_2шах), а =(Х тах , X тш )

В качестве примера рассмотрим ЫРУ проекта

= +-(8)

иО + 1)' О + г^Г'

где J - начальный объем инвестиций, N - срок жизни проекта,

АУ, - оборотное сальдо поступлений и платежей в г - м периоде,

г, - ставка дисконтирования для ; - го периода с учетом оценок ожидаемой стоимости используемого в проекте капитала, С - ликвидационная стоимость чистых активов

Инвестиционный проект эффективен, когда ИРУ больше определенного проектного уровня в (0>0)

Пусть все признаки обладают размытостью, т е их точное планируемое значение неизвестно, тогда КРУ следует представить треугольным числом

Ш = ( (9)

где ЫРУта и ИРУ1т1 определяются по выше описанному агоритму А ИРУ - наиболее вероятное значение, определяется как функция наиболее вероятных значений факторов упрощенно наиболее вероятное значение ЫРУ можно брать как среднее арифметическое значение крайних величин ЫРУ + ЫРУ

ЫРУ= ' 2 (10)

В этом случае получаем интервально-симметричиые значения функции Функцию можно характеризовать уже не тремя, а двумя числами средним значением и разбросом от среднего Л Разброс определяем выражением

Введем понятие устойчивости бизнес-плана, определяемого выражением ИРУ

Л==т= (12)

При Д = 0, разбросе данных нет^ 00 и инвестиционный проект может быть принят к испонению или отвергнут без риска ошибочного решения Так, если №У > О - проект принят, ЫРУ<0 - отвергнут Очевидно, что чем выше устойчивость бизнес-плана, тем надежнее принимаемое инвестиционное решение В реальности инвестиционного проектирования всегда существуют сценарии неблагоприятного развития событий, когда

При этом рациональные инвестиционные проекты предполагают положительную средне ожидаемую величину ЫРУ, т е выпоняется условие Л > 0 Таким образом исследуется риск инвестиционного проекта при исходном допущении об устойчивости проекта в пределах О <Л <1

В диссертационной работе представлена зависимость риска проекта 11Е от величины устойчивости проекта Я, для интервалыю-симметричного значения функции Эта зависимость задана выражением

Д = - + -(1пА-1) 2 2

Как видно из рис 3, показана зависимость степени риска проекта ИЕ от устойчивости бизнес - плана

Рисунок 3. Зависимость риска проекта от коэффициента устойчивости. Условно можно выделить 3 уровня риска проекта. Эти уровни представлены в табл. I.

1. Область неприемлемого риска - риск свыше 20% (функция риска изменяется сильно).

2. Область пограничного риска.

3. Область приемлемого риска (функция риска изменяется незначительно). Представим данные области в табличной форме (табл. 1).

Таблица 1

Уровни риска и риск-статус проекта

Коэффициент устойчивости проекта (А) Уровень риск проекта ЯЕ Риск статус проекта

0,44-1 <10% Область неприемлемого риска

0,25 - 0,44 10%-20% Область пограничного риска

0 - 0,25 >20% Область приемлемого риска

Используя изложенный расчетный агоритм, можно легко определять приемлемость инвестиционного проекта для всех его участников.

В третьей главе на отдельном расчетном примере показана реалистичность реализации предложенного механизма проектного финансирования. С этой целью автором в 3 главе рассматривается инвестиционный проект, обеспеченный частичным бюджетным финансированием. В качестве показательных функций для определения риска каждого участника были взяты следующие:

Х для отраслевой организации - испонителя государственного заказа - прибыль, полученная за проектный период,

Х для кредитной организации - наращенная сумма выплат процентов по кредиту,

Х для государственной организации - экономия наращенных выплат (разница между наращенной суммой бюджетных отчислений по старой технологии на момент выплаты кредита и наращенной суммой по выплатам подрядчику и банку)

Эффективность применения разработанной автором модели была подтверждена проектными расчетами Кроме того, на примере разработанной экономической модели показан агоритм балансировки интересов всех участников системы государственного заказа и рассчитана прогнозная эффективность проекта преобразований Использование разработанной экономической модели на практике, по мнению автора, позволит сбалансировать интересы всех участников системы государственного заказа, тем самым снизив внутрисистемные риски

В заключении приведены основные результаты работы и выводы по ней В том числе автор впоне обоснованно утверждает, что внедрение разработанных им инвестиционных механизмов в практику испонения государственного заказа способно привести к консолидации инвестиционных ресурсов и их притоку в дорожную отрасль, создавая, таким образом, условия для оптимизации бюджетных затрат

ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ РАБОТЫ.

В результате проведенных в рамках данной диссертационной работы исследований получены следующие основные результаты

Х разработана модель проектного финансирования по оптимизации бюджетных затрат с использованием инновационных проектов в дорожной отрасли,

Х дана классификация инвестиционного риска как совокупность отраслевых и внутрисистемных неопределенностей, сопровождающих процесс интеграции проектного финансирования в систему государственного заказ,

Х разработана схема системы проектного финансирования, поддерживающая процесс внедрения инноваций на государственных объектах,

Х разработаны основные принципы использования РМ-методологии в процессе генерации стратегических инициатив и их декомпозиция на операционные процессы в виде системы контрольных показателей,

Х разработана методика управления рисками проектов, обеспеченных частичным бюджетным финансированием, как средство оптимизации бюджетных затрат при переходе к многолетнему бюджетированию,

Х разработана методика по применению метода нечетко-множественной регрессии для снижения внутрисистемного риска в процессе оценки проектных решений

Публикации

1 Гуменюк Ю А Управление рисками бюджета, ориентированного на результат/ Вестник Московского автомобильно-дорожного института Государственного технического университета Вып 4 (11), декабрь М,2007 -0,5 пл

2 Гуменюк Ю А, Использованием метода нечетко-множественной регрессии в практике управления рисками кредитования инноваций / Серия Развитие отраслевого и регионального управления Вып 7 (7) / ГУУ - М , 2007 - 0,6 п л

3 Гуменюк Ю А Анализ и учет внутрисистемных рисков в общесистемной ССП с использованием метода нечетко-множественной регрессии - М ГУУ, 2008 - 0,5 печ л

Подп в печ 23 04 2008 Формат 60x90/16 Объем 1,0 п л

Бумага офисная Печать цифровая

Тираж 50 экз Заказ № 372

ГОУВПО Государственный университет управления Издательский дом ГОУВПО ГУУ

109542, Москва, Рязанский проспект, 99, Учебный корпус, ауд 106 Тел./факс (495) 371-95-10, e-mail dinc@guuru www guu ru

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Гуменюк, Юрий Анатольевич

з1.1 Актуальные проблемы финансирования дорожной отрасли

з1.2 Опыт оптимизации бюджетных затрат при финансировании государственного заказа

з1.3 Инвестиционный риск в процессе реализации отраслевых проектов

Глава 2 Оптимизация бюджетных затрат при инициализации отраслевых проектов

з2.1 Интеграция инновационной компоненты в структуру государственного заказа

з2.2 Риски проектов, частично обеспеченных бюджетным финансированием

з2.3 Методика формирования инвестиционно-ориентированной модели РМ с использованием метода нечетко-множественной регрессии в процессе испонения государственного заказа

Глава 3 Инвестиционно-ориентированная модель проектного финансирования с использованием метода нечетко-множественной регрессии на примере Самарского региона

з3.1 Актуальные проблемы развития дорожной отрасли в регионе

з3.2 Инвестиционно-ориентированная модель отраслевого финансирования с использованием метода нечетко-множественной регрессии на примере развития отраслевых предприятий Самарского региона

з3.3 Формирование стратегии отраслевого развития с использованием риск-менеджмента методологии

Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление рисками проектов, обеспеченных частичным бюджетным финансированием"

Мощный экономический рост невозможен без наличия эффективной транспортной системы. Этот факт определяет приоритетность дорожной сферы в социально-экономической политике многих государств. Что касается России, то усиление процессов глобализации и вступление России в ВТО предполагает встраивание нашей страны в международные правовые механизмы и мировую практику управления транспортом. В связи с этим Президент России в своем Ежегодном Послании еще в 2004 г. подчеркнул важность л.создания разветвленной транспортной инфраструктуры высокого качества и надежности и лактуальность решения финансовых проблем формирования транспортной системы в условиях бюджетных дефицитов.

Тем не менее, многочисленные факты указывают на критическое состояние дорожной отрасли в России и на ее негативное влияние на конкурентоспособность отечественной продукции. Например, более 68% федеральных дорог не соответствуют нормативам и нуждаются в капитальном ремонте. Однако, несмотря на это объем финансирования дорожной отрасли в последние годы постоянно снижася, при этом средств на содержание и ремонт дорог выделялось меньше, чем того требовало их состояние. По мнению специалистов, финансирование автомобильных дорог на существующем уровне способно уже через несколько лет снизить все основные показатели конкурентоспособности российских товаров и качества жизни населения. Очевидно, что существующая система управления в дорожной отрасли крайне негативно влияет на перспективы отраслевого развития и не может оставаться без изменений.

В связи с этим автором разработаны новые управленческие и контрольные механизмы, отвечающие требованиям новой рыночной среды, в том числе: механизм интеграции системы проектного финансирования в практику испонения работ/услуг в процессе реализации государственного заказа, методика снижения инвестиционных рисков, возникающих в процессе интеграции. Кроме того, автор рассматривает возможности использования методологии риск-менеджмента (РМ-методологии) и метода нечетко-множественной регрессии с целью снижения инвестиционных рисков проектов, обеспеченных частичным бюджетным финансированием. Это позволит I осуществить экономию бюджетных средств и усилить со стороны отраслевых предприятий тенденцию к внедрению инновационных технологий с целью увеличения сроков межремонтного периода и повышения качества осуществляемых работ

Объектом исследования являются инновационные проекты, обеспеченные частичным бюджетным финансированием.

Предметом исследования являются инвестиционные риски, связанные с реализацией инновационных проектов в практике испонения работ/услуг в рамках реализации государственного заказа.

Целью работы является исследование возможностей внедрения системы проектного финансирования в систему государственного заказа, разработка модели, механизма и схем управления рисками проектов, обеспеченных частичным бюджетным финансированием.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Гуменюк, Юрий Анатольевич

Таким образом, ситуация, сложившаяся в дорожной отрасли Самарского региона, представляет собой совокупность весьма актуальных проблем, требующих незамедлительного решения.

Сформулированные генеральные цели развития системы государственного заказа и ключевые факторы успеха позволили осуществить декомпозицию общесистемных целей и перечень стратегических направлений развития системы с последующим их каскадированием по перспективам РМ-модели.

Такая целепостановка позволила разработать сценарий развития системы государственного заказа Самарской области, в том числе сделать концептуальные предложения в отношении инфраструктурной составляющей и направлений развития организационно-правовой структуры, а также направлений реструктуризации и оптимизации основных бизнес-процессов. На представленной платформе была построена модель проектного финансирования, позволяющая использовать инновационные технологии в целях сокращения затрат государственного бюджета на последующее содержание автомобильных дорог.

Проведенные проектные расчеты доказали экономическую эффективность стратегических преобразований.

Заключение

1. Развитие дорожной отрасли является одним из факторов роста для российской экономики. Внедрение инвестиционных механизмов в практику испонения государственного заказа отраслевыми предприятиями способно привести к консолидации инвестиционных ресурсов и их притоку в дорожную отрасль, создавая, таким образом, условия для оптимизации бюджетных затрат. В настоящее время идеи такого рода находится лишь на начальном этапе, поэтому методологическая основа для их практической реализации еще недостаточно сформирована.

2. В работе было проведено исследование инвестиционной привлекательности инвестиционного механизма и достигнуты следующие результаты.

3. Проведен анализ теоретических подходов к управлению и ценообразованию в дорожной отрасли, в том числе выявлены общие тенденции и проблемы контроля и экономии бюджетных средств. На основе проведенного анализа были выявлены основные характеристики, свойственные хозяйствующим субъектам в современных экономических условиях. Результаты анализа были использованы в качестве предпосылок для трансформации системы отраслевого финансирования.

4. С учетом международного опыта была разработана модель проектного финансирования. Выявлены основные характеристики взаимодействия участников в процессе испонения государственного заказа с использованием разработанной модели.

5. Кроме того, был проведен сравнительный анализ возможных способов предоставления заемных средств, выявлены приоритетные направления отраслевого развития, основанные на критерии бюджетной оптимизации.

6. Было также сделано предположение о том, что значимым фактором, влияющим на инвестиционную привлекательность такой формы деятельности, является уровень внутрисистемного риска, рассматриваемый автором как совокупность неопределенностей, возникающих в процессе взаимодействия участников системы государственного заказа.

7. Разработаны основные принципы использования риск-менеджмент методологии в процессе генерации стратегических инициатив испонителей государственного заказа. Использование РМ-методологии направлено на решение наиболее актуальных инвестиционных задач, а именно декомпозиции стратегических показателей инвестиционных проектов в процессе перехода к программной структуре управления отраслевыми предприятиями;

8. Разработана методика управления внутрисистемными рисками в процессе реализации проектов, обеспеченных частичным бюджетным финансированием, как средство оптимизации бюджетных затрат при переходе к многолетнему бюджетированию. Методика основана на использовании метода нечетко-множественной регрессии;

9. Раскрыто содержание модели привлечения кредитных ресурсов для внедрения инновационных технологий в практику испонения государственного заказа отраслевыми предприятиями и учреждениями. Разработан агоритм, позволяющий определить базовые требования к основным параметрам проектного финансирования.

10. Для апробации разработанной методики автором была разработана стратегия развития системы государственного заказа на примере дорожной отрасли Самарской области, рассчитана эффективность данных преобразований. Проведенная автором оценка экономической целесообразности трансформации системы государственного заказа могла бы лечь в основу документации, представляющей ценность для потенциальных инвесторов.

11. В процессе диссертационного исследования были подготовлены методические материалы по дальнейшему развитию дорожной отрасли в России. Материалы диссертации были использованы в преподавании курсов: Интегрированный риск-менеджмент, Финансовый реинжиниринг.

12. Содержащиеся в диссертации материал, выводы и предложения могут послужить научной основой для дальнейшего развития теории и практики в разработке схем финансирования отраслевого рынка России. Результаты исследования могут представлять интерес для строительных и ремонтных частных и государственных компаний, задействованных в процессе реализации государственных дорожных программ, в том числе в части управления рисками, связанных со строительством и использованием дорожных объектов, а также государственных органов власти, отвечающих за государственное регулирование экономических процессов на отраслевых рынках.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Гуменюк, Юрий Анатольевич, Москва

1. Ежегодное послание Президента РФ Федеральному Собранию О действенности государственной власти в России от 16 февраля 1995, представленного на Интернет-сайте Ссыка на домен более не работает

2. Результаты исследования, проведенного в процессе подготовки Среднесрочной программы социально-экономического развития страны для Правительства РФ в 2006 г., http//www.rosavtodor.ru

3. Российский статистический ежегодник. 2005. М.: 2005. С. 284289.

4. Выдержки из доклада главы Минтранса Игоря Левитина, представленные на Интернет-портале Евроазиатского транспортного союза: http//www.eatu.ru от 27 мая 2005 г.

5. Мельникова И.Б. Государственный подход гарантия развития дорожной отрасли//Мир дорог.- 2004.-декабрь.

6. Данные диагностики дорожного полотна, проводимые РОСАВТОДОРОМ в течении последних 7 лет., см. http//www. rosavtodor.ru

7. Данные отраслевого анализа, представленные на Интернет-портале ФДА: http//www.rosavtodor.ru

8. Мельникова И.Б. Стратегическим целям инвестиционное обеспечение//Транспорт России.- 2003.- №1-2.

9. Отчеты института экономики города о состоянии в отраслевом хозяйстве на Интернет-портале: http.//www.iet.ru12. www.prime-tass.ru/

10. Программа совместных действий по обеспечению и повышению качества дорожных работ в дорожном хозяйстве.-М.: Министерство Транспорта РФ, Государственная служба дорожного хозяйства, 2003 г.

11. Gaiser В.: International Perspectives: German Cost Management Systems//Journal of Cost Management; Vol. 11, Sept./ Oct., Nr. 5, 1997, Seite 41-45.

12. Расчетные данные ГУДП Дортехнологии (Санкт-Петербург) в 2004 г.,см. http//www.rosavtodor.ru

13. Ежегодное послание Президента РФ Федеральному Собранию от 16 февраля 2004 г., представленного на Интернет-сайте Ссыка на домен более не работает

14. Словарь современной экономической теории.-М.:Инфра -М, 1997, 2000-2001 р.51

15. Бюджетное послание Президента РФ Федеральному Собранию РФ о бюджетной политике в 1998 г.

16. Gaiser В.: International Perspectives: German Cost Management Systems//Journal of Cost Management; Vol. 11, Sept./ Oct., Nr. 5, 1997, Seite 41-45.

17. Horvath & Partner (Hrsg.).Balanced Scorecard umsetzen; Stuttgart, 2000.

18. Kaplan R.S., Norton D.P. Using the Balanced Scorecard as a Strategic Management System// Harvard Business Review.-1996.-January-February.

19. What is Strategy? // Harvard Business Review.-1996.-November-December.

20. Vorsteher H.-J.: Zur Beurteilung von Managementqualitflt, Aachen1999.

21. Kaplan R.S., Norton D.P. Using the Balanced Scorecard as a Strategic Management System// Harvard Business Review.-1996.-January-February.

22. Horvath & Partner (Hrsg.).Balanced Scorecard umsetzen; Stuttgart, 2006.

23. Бюджетный кодекс, ст. 68, 2007 г.

24. Словарь современной экономической теории.-М.:Инфра -М, 1997, 2000-2001 р.5129. www.minfin.ru

25. Программа совместных действий по обеспечению и повышению качества дорожных работ в дорожном хозяйстве,- М.: Министерство Транспорта РФ, Государственная служба дорожного хозяйства, 2003 г.

26. Постановление Правительства РФ № 594 от 26 июня 1995 г . № 594 (25.01.99 № 90). О реализации Федерального закона "О поставках продукции для федеральных государственных нужд", параграф 16.

27. Зотов Ф.В. Прогорамма управления поставщиками ВЕЕР: методология внедрения// Технологии качества жизни.-2000, с. 1-6.

28. Организация и проведение конкурсов на закупку продукции для федеральных государственных нужд: Учебное пособие длягосударственных служащих/ Под ред. В.Смирнова , Н.Нестеровича, И. Ахметзянова. М.: ГУ ВШЭ, 2002. - 332 с.

29. Нортон Д., Каплан Р. Система сбалансированных показателей. От стратегии к действию. М.: Олимп-Бизнес, Библиотека IBS, 2003.

30. Speckbacher G., Bischof J. Die Balanced Score-card als innovatives Management system// DBW 60.-2000.-N 4, S. 808.

31. Ежегодное послание Президента РФ Федеральному Собранию О действенности государственной власти в России 2004 г., представленного на Интернет-сайте Ссыка на домен более не работает

32. Miller, A.: Strategisches Management mit der balanced scorecard, Stuttgart, Berlin, Keln 2000 12.

33. Нортон Д., Каплан P. Система сбалансированных показателей. От стратегии к действию. М.: Олимп-Бизнес, Библиотека IBS, 2003.

34. Корольков М.Д., Недосекин А.О., Сегеда А.В. Как правильно выбрать корпоративную информационную систему // Топ-Менеджер.-2003.-12.

35. Недосекин А.О. Финансовый менеджмент на нечетких множествах//Аудит и финансовый анализ.-2003.- 3.

36. Клейнер Г.Б. Производственные функции: теории, методы, применение. -М.:Финансы и статистика, 1986.

37. Aluja G. L. J. Investment in Uncertainty Kluwer Academic Publishers, 1998.

38. Ashby W.R. an Introduction to Cybernetiks NY: Willey, 1956.

39. Seghezzi D., Fries S., Reiner Th.: Es ist noch ein weiter Weg zum Qualittsmanagement// Management-Zeitschrift 61.-1992.- Nr. 5 Seite 52-56.

40. Staudt E., Hinterwflller H. Von der Qualitfltssicherung zur Qualitfltspolitik Konzeption einer integralen unternehmerischen Qualitfltspolitik//ZfB 52. Jg.-1982.-H.11/12, Seite 1000-1042.

Похожие диссертации

• Государственное управление инвестиционными проектами как инструмент регулирования инвестиционной деятельности
• Управление рисками в лесном хозяйстве
• Управление инвестиционными проектами энергосбережения жилищно-коммунального хозяйства на основе развития форм государственно-частного партнерства
• Управление рисками инвестиционных проектов промышленных предприятий
• Управление рисками при обеспечении экономической безопасности городских агломераций