Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Управление производственными ресурсами предприятий ОПК на основе механизма возвратного лизинга тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Чепурнов, Евгений Леонидович
Место защиты	Челябинск
Год	2008
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Управление производственными ресурсами предприятий ОПК на основе механизма возвратного лизинга"

На правах рукописи

ЧЕПУРНОВ Евгений Леонидович

003454463"

УПРАВЛЕНИЕ ПРОИЗВОДСТВЕННЫМИ РЕСУРСАМИ ПРЕДПРИЯТИЙ ОПК НА ОСНОВЕ МЕХАНИЗМА ВОЗВРАТНОГО ЛИЗИНГА

Специальности 08.00.05 - "Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами: промышленность, управление инновациями и инвестиционная деятельность)"; 08.00.10 - "Финансы, денежное обращение и кредит"

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

0 5 ДЕК 2008

Челябинск 2008

Работа выпонена на кафедре финансов и кредита Уральского социально-экономического института Академии труда и социальных отношений

Научный руководитель - доктор экономических наук, профессор Артемова Ольга Васильевна.

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Мительман Семен Аркадьевич, кандидат экономических наук Рябчук Павел Георгиевич.

Ведущая организация - Челябинский государственный университет.

Защита состоится л/ QltClShX 2008 г., в У/ часов, на заседании диссертационного caen Д212.298.07 в Южно-Уральском государственном университете по адресу: 454080, г. Челябинск, пр. им. В.И. Ленина, 76, ауд. 502

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Южно-Уральского государственного университета.

Автореферат разослан л 22. ктёрХжг :

Ученый секретарь диссертационного совета, доктор экономических наук, профессор / -у^ А. Г. Бутрин

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. В настоящее время большинство российских промышленных предприятий оборонно-промышленного комплекса обладают уникальными специализированными основными фондами, позволяющими обеспечить обороноспособность страны за счет выпуска высоко конкурентной военной продукции. Данная продукция востребована не только в РФ, но и за рубежом Удовлетворение растущего спроса на военную продукцию отечественных предприятий ОПК требует роста производства и, следовательно, привлечения допонительных источников финансирования. Попонение оборотного капитала промышленных предприятий, возможно либо за счет собственных оборотных средств, либо за счет привлеченных, в частности кредитов. Однако продукция оборонных предприятий не может выступать объектом залога, также как и специализированное оборудование. Вследствие этого возникают проблемы с получением кредитов. Возвратный лизинг в данной ситуации может рассматриваться в качестве механизма привлечения средств для финансирования оборотного каптала. При этом, оборудование, выступающее предметом лизингового договора, остается в распоряжении предприятия и можег использоваться для производственной деятельности. Более того, использование возвратного лизинга позволяет предприятиям снизить налоговую нагрузку, а следовательно в перспективе нарастить собственные источники финансирования. Возможность использования возвратного лизинга как источника финансирования оборотного капитала свидетельствует об актуальности темы исследованЩ.

Степень разработанности проблемы. Различные аспекты оценки эффективности решений по управлению процессами развития предприятий рассмотрены в трудах зарубежных экономистов, в числе которых: Р. Кантино (R.Contino), М. Милер (М. Miller), Ф. Модильяни (F. Modiggliani), П. Невитт (Nevitt Р) и др., а также видных отечественных ученых: Л.И. Абакин, М.И. Бухаков, I1JI. Виленский, В.Н. Гончаров, В.И. Горемыкин, ГЛ. Игольников, В.И. Крылов, В.Н. Лившиц, Д.С. Львов, ВБ. Мьшышк, К.Э. Минько, Г.С. Празднов, В.М. Семенов, С.А. Смоляк. А.К. Тащев, О.Г. Туровец, Г.С. Хачагуров, В.Д- Шшшро, В.И. Шеремет, А.Г. Шахназаров, И.Г. Шепелев.

Проблему эффективности лизинга с учетом его специфики рассматривали такие зарубежные ученые как: М. Брейли, Ю. Бригхем, Л. Гапенски, С. Майсрс, X. Шгаптлер и другие, российские специалисты в обласш лизинга: Л.А. Баев, ВД. Газман, В.И. Горемыкин, В.М. Джуха, М.И. Лещенко, СЛ. Смоляк, E.IL Чекмарева, а также уральских специалистов: О.В. Артёмова, ИЛ. Баев, Л. Баев, П.Г. Рябчук. Методики, разработанные указанными авторами имеют как общие, так и индивидуальные сходства и различия и в определенной степени отражают специфику лизинга в Российской Федерации.

Актуальность поставленных проблем, их теоретическое, методологическое и практическое значение, наличие ряда нерешенных и

дискуссионных вопросов предопределили выбор темы исследования, его цель и задачи, предмет и объект.

Целью исследования является совершенствование теоретических подходов и разработка методических рекомендаций по повышению эффективности управления производственными ресурсами предприятий ОПК на основе механизма возвратного лизинга.

Достижение поставленной цели потребовало решения следующих задач:

- исследование теоретических основ лизинговых отношений;

- классификация лизинговых отношений;

- анализ мер по регулированию лизинговых отношений, включая региональные аспекты;

- анализ подходов к оценке эффективности лизинга;

- разработка методики анализа эффективности возвратного лизинга с использованием результатов анализа денежных потоков;

- разработка экспресс-методики сравнительного анализа эффективности способов финансирования оборотных активов за счет возвратного лизинга и кредита;

- апробация предложенных методик анализа эффективности возвратного лизинга;

- анализ коэффициентов эластичности потенциала чистого денежного потока к изменению ключевых параметров лизинговой сдеки.

Предметом исследования является процесс управления производственными ресурсами предприятий ОПК на основе механизма возвратного лизинга.

Объектом исследования выступают предприятия оборонно-промышлешюго комплекса.

Теоретические, методологические и информационные основы исследования. Исследование проводилось с использованием методов наблюдения, сравнения, экономико-математических методов, финансового анализа, моделирования. При выпонении работы были использованы труды отечественных и зарубежных ученых по экономике, финансовому и инвестиционному анализу, законодательные и нормативные акты РФ в области гражданского, налогового права, методические рекомендации Министерства экономики РФ в отношении лизинга, данные бухгатерской отчетности предприятий, материалы научно-практических конференций, информация из интернета, собственные аналитические разработки.

Наиболее существенные результаты исследования и их научная новизна.

1. Допонена классификация видов лизинговых отношений новыми признаками, такими как: а) специфика поставок западного и отечественного оборудования, его монтажа и освоения; б) состав участников сдеки; в) влияние сроков договоров на режим начисления амортизации; г) критерии определения цены лизинговой услуги; д) луслугоемкость договоров лизинга; е) отраслевая специфика лизинговых сделок, влияющая на

стоимость лизинговой сдеки, а также на набор допонительных услуг, сопровождающих лизинг. Допоненная классификация позволяет расширить набор факторов, учитываемых при разработке методики оценки эффективности лизинговой сдеки, (п. 15.13. Пасп. спсц. 08.00.05)

2. Разработана авторская методика оценки эффективности возвратного лизинга с использованием результатов анализа денежных потоков, целью которой является расчет эффекта, получаемого лизингополучателем, и выражающегося в превышении дисконтированной величины чистого денежного потока при лизинговой схеме финансирования над чистым денежным потоком при кредитной схеме финансирования оборотного капитала (потенциала чистого денежного потока), (п. 15.15. Пасп. спец. 08.00.05).

3. Разработана экспресс-методика сравнительного анализа эффективности финансирования оборотных активов за счет возвратного лизинга и кредита, суть которой заключается в сопоставлении динамики оборотного капитала и собственных оборотных средств, что позволяет выявить оптимальный с позиции ликвидности, платежеспособности и финансово-экономической эффективности, источник финансирования, (п. 3.7. Пасп. спец. 08.00.10).

4. Разработаны методические подходы к обоснованию управленческих решений в отношении возвратного лизинга на основе анализа коэффициентов эластичности потенциала чистого денежного потока от ключевых условий лизинговой сдеки: коэффициента ускоренной амортизации, маржи лизинговой компании, доли авансового платежа, (п. 15.15. Пасп. спец. 08.00.05).

5. Предложены рекомендации по созданию регионального лизингового центра, касающиеся его взаимодействия как лизингополучателя с предприятиями-поставщиками оборудования, лизинговой компанией, органами региональной администрации, заказчиками, что позволяет осуществлять процедуру возвратного лизинга применительно к простаивающим производственным мощностям предприятий ОПК. (п. 15.21 Пасп. спец. 08.00.05).

Теоретико-методологическая значимость исследования заключается в том, что разработки, представленные в диссертации, допоняют теоретические представления о применении возвратного лизинга на промышленных предприятиях ОПК, могут быть использованы в учебном процессе при изучении дисциплин экономика предприятия, финансовый менеджмент и др.

Практическая значимость работы состоит в обосновании методических положений и практических рекомендаций, которые позволяют комплексно анализировать показатели, влияющие на эффективность финансирования оборотных активов (капитала), и разрабатывать мероприятия по ее повышению.

Выводы и методические разработки имеют практическую значимость и могут быть использованы руководителями, специалистами финансово-экономических подразделений предприятий. Работа содержит конкретные расчетные формы, которые можно использовать при анализе эффективности возвратного лизинга на предприятиях ОПК.

Апробация результатов исследования. Основные результаты исследования использованы в процессе стратегического планирования, внутрифирменного анализа финансово-хозяйственной деятельности, разработки бизнес-планов инвестиционных проектов ОАО НПО Электромашина.

Теоретические положения, выводы и практические рекомендации диссертационной работы докладывались на XXIV Международной научно-практической конференции Уральского социально-экономического института Академии труда и социальных отношений Россия в глобальном пространстве: национальная безопасность и конкурентоспособность (г. Челябинск, март-апрель 2007 г.); представлялись на XXV международной научно-практической конференции Уральского социально-экономического института Академии труда и социальных отношений Изменяющаяся Россия. Социально-экономические инновации (г. Челябинск, апрель 2008 г.); VII и VIII межвузовской научно-практической конференциях Челябинского института (филиала) ГОУ ВПО Российский государственный торгово-экономический университет Социально-экономические аспекты развития предпринимательства: история, современность, будущее (г. Челябинск, март 2007 г., март 2008 г.) и других. Автором опубликовано по теме диссертационного исследования 6 работ общим объемом 2,12 п.л. (авторских 1,30 п.л.).

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложения. Основное содержание работы изложено на 171 странице текста, включает 46 таблиц, 19 рисунков. Список литературы содержит 170 наименований.

Во введении обоснована актуальность темы исследования, сформулированы цели и задачи, определены объект и предмет исследования, обозначена научная новизна и практическая значимость.

В первой главе рассматривается современное состояние и перспективы развития лизинга в российской федерации, включая теоретические основы лизинговых отношений с позиции объекта и субъекта, классификация лизинговых отношений; способы регулирования лизинга в Российской Федерации, в том числе нормативно-правовые аспекты налогообложения лизинговых операций, региональные особенности регулирования лизинга. В заключительной части первой главы уточнены теоретические и практические аспекты создания регионального лизингового центра, позволяющего осуществлять процедуру возвратного лизинга применительно к простаивающим производственным мощностям предприятий ОПК

Во второй главе рассмотрены теоретические и методические аспекты оценки эффективности возвратного лизинга, включая идентификацию понятая лэффективность лизинга, классификацию и анализ методов оценки эффективности лизинга. При этом подробно анализируется подходы к определению эффективности лизинга как с использованием критерия нетто-издержек, так и критерия нетто-дохода. На основе изученных подходов к оценке эффективности лизинга, автором предложена методика оценки эффективности возвратного лизинга, основанная на результатах анализа денежных потоков. Методика позволяет сравнить чистые денежные потоки, формируемые при лизинговой и кредитной схемах финансирования оборотного капитала промышленного предприятия. Представлена авторская экспресс-методика сравнительного анализа эффективности схем финансирования оборотных активов за счет возвратного лизинга и кредита.

В третьей главе представлена практическая апробация методики оценки эффективности возвратного лизинга с использованием статистической и финансовой отчетности анализируемого предприятия. На основе анализа чувствительности эффективности возвратного лизинга к изменению внешних и внутренних факторов лизинговой сдеки разработаны рекомендации по управлению сдекой возвратного лизинга

В заключении изложены основные результаты диссертационного исследования, приведены практические рекомендации но применению возвратного лизинга на предприятиях ОПК.

2. ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

1. Допонена классификация видов лизинговых отношений по нескольким значимым признакам.

Лизинг - вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и его передаче физическим и юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях, обусловленных договором, с правом выкупа имущества лизингополучателем.

В теории лизинговых отношений в настоящее время не существует единого подхода к унификации и классификации лизинговых сделок. Существующие классификации не учитывают разновидности лизинга по характеру, величине и структуре лизингового платежа. Типология лизинговых сделок, представленная в трудах специалистов в области лизинга, на наш взгляд, представлена не достаточно поно. В диссертационной работе традиционная классификация лизинга (по шестнадцати признакам) дононена новыми признаками, расширяющими существующее представление о данном способе инвестирования (табл. 1).

Таблица 1

Классификация лизинговых сделок на основе предложенных признаков

№ п п Признак Вид лизинговых отношений

I По принадлежности производителя имущества к стране Отечественный

Зарубежный

Совместный

2 По числу участников договоров, регулирующих взаимодействие участников лизинговой сдеки Двухсторонние: договор возвратного лизинга

Многосторонние договоры о привлечении средств (кредитный, займа), залога, гарантий, поручительства, страхования, выкупа имущества и т д

3 По срокам договоров лизинга Срок договора соответствует нормативному сроку амортизации имущества

Срок договора меньше нормативного срока амортизации имущества

4 По цене лизинговой услуги Метод лиздержки плюс прибыль

Затратный метод

5 По предмету лизинговой сдеки Минимальная луслугоемкость договоров лизинга (неполный лизинг)

Расширенная луслугоемкость договоров лизинга (полный лизинг)

6 По отраслевой принадлежности В сфере материального производства промышленность, сельское хозяйство, лесное хозяйство, транспорт (1рузовой), связь (по обслуживанию предприятий производственной сферы), строительство, торговлю и общественное питание

В непроизводственной сфере ЖКХ; пассажирский транспорт, связь, здравоохранение; просвещение, культура, искусство, наука, банковский сектор, страхование

Классификация лизинговых сделок по первому признаку предоставляет возможность выявить специфику поставок западного и отечественного оборудования, его монтажа и освоения. Второй признак определяет взаимодействие участников лизинговой сдеки и позволяет уточнить состав участников сдеки Третий признак регламентирует срок договора лизинга. В настоящее время допускается уменьшение срока договора лизинга по сравнению со сроком амортизации имущества, что позволяет в течение срока договора использовать ускоренную амортизацию. После расторжения договора лизинга на остаточную стоимость имущества начисляется обычная амортизация. Четвертый признак определяет различия в подходах к определению цены лизинговой услуги Пятый признак связан с развитием

лизингового бизнеса, который предполагает расширение луслугосмкости договоров лизинга. Перечень допонительных услуг, оказываемых лизингодателем лизингополучателю, включает: консатинговые, юридические, логистические, технические, посреднические услуги, услуги по приобретению у третьих лиц прав на интелектуальную собственность и др. Сегодня в отечественной практике весьма востребованными стали схемы поного лизинга, то есть лизинга с поным набором услуг. Шестой признак учитывает отраслевую специфику лизинговых сделок и может оказывать существенное влияние на стоимость лизинговой сдеки, а также на набор допонительных услуг, сопровождающих лизинг.

Предлагаемая классификация позволяет расширить набор факторов, учитываемых при разработке методики оценки эффективности лизинговой сдеки.

2. Разработана авторская методика оценки эффективности возвратного лизинга с использованием результатов анализа денежных потоков

При реализации возвратного лизинга собственник оборудования продает его лизинговой компании, одновременно с ней заключает договор лизинга, объектом которого является то же самое оборудование. Бывший собственник выступает лизингополучателем. Преимущества возвратного лизинга заключаются в возможности попонения оборотных средств предприятия вкупе с финансовыми (налоговыми) преимуществами лизинговой схемы перед кредитной.

Автор считает целесообразным проведение анализа преимуществ возвратного лизинга по сравнению с догосрочным кредитом на основе результатов анализа дисконтированных денежных потоков предприятия-лизингополучателя.

Целью анализа является определение чистых денежных потоков, возникающих при лизинговой и кредитной схемах финансирования оборотного капитала предприятия. В первую очередь необходимо определить объем притока и оттока денежных средств в связи с заключением договора возвратного лизинга.

Приток капитала осуществляется за счет продажи оборудования лизинговой компании. При этом возникающие внереализационные доходы подлежат обложению налогом на прибыль. Отток капитала связан как с осуществлением авансового платежа за получаемое в лизинг оборудование, так и с уплатой лизинговых платежей, объем и состав которых определяются по формуле:

(И-1Щ1-7)!

п^Т^й,

г+%М+"Астр 1 .

Х-~)х-(1)

т (1+)

где П -лизинговый платеж;

объем кредита; К- стоимость оборудования;

} - доля авансового платежа, уплачиваемого лизингополучателем, в долях единицы;

т - периодичность начисления процентов по кредиту, раз в год; п - номер платежа согласно графику выплат по кредитному договору; Г - срок кредита, договора возвратного лизинга; г - годовая процентная ставка по заемному капиталу, в долях единицы; %М~ годовой процент лизинговой маржи в долях единицы; %стр - процент страхового взноса от страховой суммы в долях единицы;

Е - ставка дисконтирования в долях единицы за период т; ДУ- допонительные расходы организационного характера.

Формула учитывает, что процентные выплаты по кредиту, маржа лизинговой компании и страховые платежи начисляются на уменьшающуюся стоимость объекта лизинга.

Налоговая составляющая денежных оттоков включает налог на имущество, налога на добавленную стоимость и налога на прибыль. При этом, существуют особенности расчета данных налогов по кредитной и лизинговой схемам финансирования оборотного капитала.

В общем виде налог на лизинговое имущество (НДмт}) представляется

Н "* - У К х ^ + ^ ~ А 1 т * Куск ^ * % Ним 'т х 1

где %Ним - ставка налога на имущество;

А Ч норма амортизации в долях единицы;

Куск - коэффициент ускорения начисления амортизации.

Поскольку налог начисляется на первоначальную стоимость

имущества, его сумма не будет изменяться (при линейном методе

амортизации). Однако платежи по данному налогу растянуты во времени и,

следовательно, дожны быть продисконтированы.

В общем виде налог на имущество (ЯДД*р) при кредитной схеме

финансирования рассчитывается по формуле:

К х (1 + (1 - А / т)) х % Ним / т 1 Н '= У -1-----х-, Н1

Специфика определения налога на добавленную стоимость (НДС) при лизинге заключается в том, что лизинговый платеж облагается НДС и увеличивает объем НДС к возмещению.

НДС при лизинговой схеме финансирования определяется по формуле:

НД Св бюджет'' = //

м (1+) п

где К- объем выручки от реализации продукции, произведенной на полученном в лизинг оборудовании за весь срок лизингового договора с учетом дисконтирования; ТИ-себестоимость продукции, произведенной на полученном в лизинг оборудовании за весь срок лизингового договора с учетом дисконтирования.

Величина НДС, уплачиваемая при кредитной схеме финансирования, определяется по формуле:

НДС в бюджет "= 11 х х У (V - 77/ -ОР)х--'-(5)

где ОР - организационные расходы по привлечению кредита.

Значение налога на прибыль по лизинговому варианту финансирования определяется по формуле 6, по кредитному варианту по формуле 7.

н*р'т = &> -ТИ)Х_ ндс:^ -нг -лI (1 + Е)

- Аморт.отч х - + ^ + К-Кх ]~П)х %Нпр

где К- сумма внереализационных доходов, полученных при продаже объекта основных средств; KxJ - авансовый платеж страховой компании.

Поскольку данные доходы и расходы, а также денежные потоки сопровождающие их, происходят в первый период, показатели дисконтированию не подлежат.

//яр" = (I(V - ТИ) х - ОР - ндс?шм:г - яг --I (1 + Е)

Т,т 1 > \ /

- Аморт.отчкр х--%/С) х %Нпр

,.1 (1 + )"

где %Нпр - ставка налога на прибыль в долях единицы.

Аморт отч - амортизационные отчисления за весь срок лизинга (кредита),

Чистый денежный поток при лизинговой схеме финансирования оборотного капитала определяется по формуле (8), при кредитной схеме - по формуле (9)

ЧДПят = g (V-ТИ) X - ЩС'Щомет + *- к* J-(\ + t)

- HZ - П - я;- + rf Аморт.отч х -L-

где (7ч - Л"*/) - сумма лизингового инвестиционного вливания на попонение оборотных активов.

чдп1 = > - ТИ) х Ч1Ч - (У - ядсшд^т + щ - Л -

"*' ( ^ , (9) _ У х-!--%к - Н -//';Х +У Амортотч X-3-

где АУ/-_/'] ~ величина кредита на попонение оборотных активов организации.

Эффект, получаемый лизингополучателем, и выражающийся в превышении дисконтированной величины чистого денежного потока при лизинговой схеме финансирования над дисконтированным чистым денежным потоком при кредитной схеме финансирования оборотного капитала (потенциал чистого денежного потока) определяется по формуле:

П^п=ЧДПтп -ЧДП", (Ю)

где П'щп ~ потенциал чистого денежного потока;

ЧДПЩ3- дисконтированный чистый денежный поток по лизинговой

схеме финансирования; ЧДПКР - дисконтированный чистый денежный поток по кредиту. Апробация методики по данным проекта ОАО НПО Электромашина, представлена в табл. 2.

Таблица 2

Характеристика условий возвратного лизинга _

№ п/п Показатель Условное обозначение Абсолютное значение

1 2 3 4

1 Стоимость оборудования, тыс. руб. к 190 ООО

2 Доля авансового платежа, уплачиваемого лизингополучателем, в долях единицы ] 0,35

3 Объем кредита, тыс руб k0-j) 124 085

4 Периодичность начисления процентов по кредиту, раз в год т 4

5 Срок кредита, договора возвратного лизинга, лет т 5

Окончание табл.2

6 Годовая процентная ставка по заемному капиталу, в долях единицы г 0,25

7 Годовой процент лизинговой маржи, в долях единицы М 0,015

8 Процент страхового взноса от страховой суммы в долях единицы стр 0,02

9 Ставка дисконтирования, в долях единицы за период гп Е 0,04

10 Допонительные расходы организационного характера при оформлении договора лизинга, тыс. руб. ДУ 105

11 Организационные расходы при оформлении кредита, тыс. руб. ОР 2 059

12 Норма амортизации в долях единицы А 0.1

13 Коэффициент ускорения начисления амортизации Куск 3

14 Объем выручки от реализации продукции, произведенной на полученном в лизинг оборудовании за период Т, с учетом дисконтирования, тыс. руб. V 2 700 321

15 Себестоимость продукции, произведенной на полученном в лизинг оборудовании за период Т, с учетом дисконтирования, тыс. руб. ТИ 2 098 465

В работе проведен расчет уплачиваемых налогов по лизинговой и кредитной схемам финансирования оборотного капитала (рис. 1).

120000

1С 80000 -

Р 40000 -

95934,8 83221

"г-чй 1

4731,1 9083 .....

1029618..

возвратный лизинг

догосрочный кредит

О Налог на имущество Ш1 алог на добавленную стоимость Налог на прибыль

Рис. 1. Налоги, уплачиваемые за период Т при лизинговой и кредитной схемах финансирования оборотного капитала с учетом дисконтирования

Таким образом, предлагаемый метод оценки эффективности возвратного лизинга устраняет имеющиеся недостатки существующих методов, проанализированных в диссертационной работе, и расширяет методологическую базу оценки эффективности возвратного лизинга.

500000 ю- 400000 а 300000 л 200000 ь 100000 0

щШЖ РЯИНЯЙяи .......- '

499407

йВИВриш _ 1 79550 !

потенциач чистого денежного потока Я чистый денежный поток при догосрочном кредите П чистый денежный поток при возвратном лизинге

Рис. 2. Потенциал чистого денежного потока и объем чистого денежного потока за период Т при лизинговой и кредитной схемах финансирования оборотного

капитала

Достоинствами метода являются: понота учета специфики налогообложения лизинговых и кредитных операций; возможность сравнения способов финансирования оборотного капитала; учет параметров самой сдеки (величина авансового платежа, осуществляемого лизингополучателем; место учета лизингового имущества (с капитализацией или без нее); вид объекта лизингового имущества - объекта лизингового договора, как фактора, оказывающего влияние на коэффициент ускоренной амортизации).

3. Разработана экспресс-методика сравнительного анализа эффективности схемы финансирования оборотных активов за счет возвратного лизинга и кредита.

Традиционно для оценки эффективности процесса финансирования оборотного капитала используют коэффициент оборачиваемости собственных оборотных средств:

ту опор Л СОС

где ОЦ- выручка от реализации продукции;

СОС - собственные оборотные средства.

Критерием эффективности является рост данного показателя в динамике. Индекс его роста дожен быть больше I. Для обеспечения данного условия выручка дожна возрастать большими темпами, чем собственные оборотные средства предприятия.

Эффективность привлечения данных источников и их вложения в оборотные активы может быть оценена с помошыо коэффициента оборачиваемости оборотных активов, который в динамике также дожен возрастать:

где A290 - оборотные активы предприятия.

Допонив анализ показателем рентабельности оборота (13) и учитывая, что критерием эффективной работы предприятия является его рост, предложим следующие цепочки индексов роста показателей, отражающих эффективность управления финансированием (14) и формированием (15) оборотного капитала:

r =G5Lxl00, (13)

где QU Ч прибыль от продаж.

}оп > }ои > 7СОС > 1,000, (14)

^ " > ^ QU

> 1т > 1,000, (15)

При этом уровень процентных выплат к величине инвестированного в оборот краткосрочного капитала (d) дожен бьггь строго ниже уровня экономической рентабельности, отражающей объем прибыли, полученной на каждый рубль активов предприятия. В данной взаимосвязи выражается эффект финансового рычага, основными критериями которого являются: положительная величина; ее рост в динамике (оптимально до 0,3 - 0,5 от уровня экономической рентабельности).

При рассмотрении взаимосвязи индексов (формулы (14) и (15)) возникает вопрос о соотношении индексов роста оборотного капитала и собственных оборотных средств. Так превышение индекса роста оборотных средств над индексом роста собственных оборотных средств может обеспечить предприятию рост рентабельности собственного капитала. То есть, если

> 1,000, (16)

То, оборотные активы растут быстрее, чем собственные оборотные средства. Предприятию необходимо привлекать все больше краткосрочных заемных источников финансирования, в том числе кредитов. При положительном значении дифференциала финансового рычага, данная ситуация приведет к росту финансовой рентабельности.

Если анализировать уровень ликвидности и платежеспособности, то выгодно обратное соотношение индексов роста показателей, то есть, если

1,000, (17)

То, собственные оборотные средства растут быстрее оборотных активов. Следовательно, прочие источники финансирования (краткосрочные заимствования) растут медленнее. В этом случае, при допонительном

условии Iг-зй "> ^/7б9о > текущая ликвидность предприятия возрастает. И чем большая разница возникает при сопоставлении индексов роста оборотных активов и краткосрочных обязательств, тем выше уровень текущей ликвидности.

Учитывая значения показателей, полученных по результатам анализа прогнозного баланса для вариантов кредитного и лизингового финансирования соотношение индексов представлено в табл. 3.

Таблица 3

Индексы изменения роста показателей кредита и лизинга_

Показатель Индекс роста Соогношение индексов роста ^АШ 1сас

Оборотные активы Краткосрочные обязательства Собственные оборотные средства

Догосрочный кредит 2,193 1,000 2,787 0,787

Возвратный лизинг с капитализацией 2,453 1,000 3,148 0,779

В случае возвратного лизинга с капитализацией соотношение индексов роста выше, чем в случае кредитного финансирования, что свидетельствует о превышении показателей рентабельности при привлечении средств на основе лизинга. Набольшая разница возникает при сопоставлении индексов роста оборотных активов и краткосрочных обязательств при варианте возвратного лизинга с капитализацией. При лизинге уровень текущей ликвидности выше, что и подтверждается данными табл. 3. При оценке оборачиваемости в случае неизменных значений выручки по вариантам, оборачиваемость будет тем выше, чем меньше абсолютное значение индексов роста оборотных активов и собственных оборотных средств.

Таким образом, анализ индексных соотношений позволяет проводить экспресс-диагностику эффективности лизинговой и кредитной схем финансирования оборотного капитала предприятия

4. Разработана методика обоснования управленческих решений в отношении возвратного лизинга на основе анализа коэффициентов эластичности потенциала чистого денежного потока к изменению ключевых условий лизинговой сдеки.

Под потенциалом чистого денежного потока понимаем превышение дисконтированной величины чистого денежного потока при лизинговой схеме финансирования над чистым денежным потоком при кредитной схеме финансирования оборотного капитала

Анализ чувствительности потенциала чистого денежного к изменению ключевых условий лизинговой сдеки проведен при следующих допущениях:

- при изменении одного из варьируемых показателей, остальные условия сдеки не изменяются;

значения условий кредитной и лизинговой сделок остаются теми же, что и использовались нами ранее.

В качестве варьируемых условий лизинговой сдеки выступают следующие параметры: значение коэффициента ускоренной амортизации (Куск); величина маржи лизинговой компании (М); доля авансового платежа

При анализе коэффициента эластичности потенциала чистого денежного от коэффициента ускоренной амортизации (Куск) следует варьировать последним с размахом в один процентный пункт.

Графически данную зависимость можно представить на рис. 3. Эта линейная зависимость свидетельствует о достаточно коррелированной функциональной связи между коэффициентом ускоренной амортизации и результирующим критерием, что делает его наиболее действенным при выборе схемы финансирования попонения оборотного капитала.

*: 5.оо -л 4.00 -

| 3.00 -

- 2,00

2 1.00; ! *

ж 0,00 -

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 И 2 13 14 15 16 7 8 19 20 Изменение коэффнциета ускоренной амортизации, %

Рис. 3. Коэффициент эластичности потенциала чистого денежного потока от изменения величины коэффициента ускоренной амортизации

При использовании лизинговой схемы финансирования. у лизингополучателя появляется возможность использования ускоренной амортизации, при ее начислении на объект лизинга. Чем выше коэффициент ускоренной амортизации, тем большая часть первоначальной стоимости объекта списывается на себестоимость продукции, следовательно, в конце каждого отчетного периода величина остаточной стоимости залогового оборудования снижается, как следствие сокращается нагрузка по ряду налогов: на имущество, на прибыль. Данное обстоятельство приводит к

повышению потенциала чистого денежного потока по сравнению с альтернативными схемами финансирования оборотного капитала.

Исследование показало, что относительное отклонение потенциала чистого денежного потока при изменении маржи лизинговой компании на 0,1% имеет одинаковое значение и равно - 0,2%, что говорит о том, что увеличение маржи лизинговой компании приводит к сокращению потенциала чистого денежного потока и соответственно к удорожанию лизинговой схемы финансирования попонения оборотного капитала. Результаты анализа коэффициент эластичности потенциала чистого денежного потока от маржи лизинговой компании представлены на рис. 4.

Рис. 4. Коэффициент эластичности потенциала чистого денежного потока от изменения маржи лизинговой компании

Таким образом, минимальное значение маржи лизинговой компании приводит к более высокой конкурентоспособности лизинговой схемы финансирования.

При анализе чувствительности потенциала чистого денежного потока к изменению доли авансового платежа следует варьировать долей авансового платежа с размахом пять процентных пунктов. Анализ показал, что при варьировании авансового платежа при заключении лизингового договора в большую сторону увеличивается потенциал чистог о денежного потока.

Изменение доли авансового платежа, %

Рис. 5. Коэффициент эластичности потенциала чистого денежного потока от изменения доли авансового платежа

Проведенное исследование чувствительности потенциала чистого денежного потока к изменению ключевых параметров лизинговой сдеки позволяют сделать следующие выводы.

1. Показатель потенциала чистого денежного потока имеет детерминированную связь с ключевыми условиями лизингового соглашения.

2. Наиболее сильное изменение потенциала чистого денежного потока происходит при изменении коэффициента ускоренной амортизации (0,24% при изменении Куск на 1%). То есть, чем выше коэффициент ускоренной амортизации, тем значительнее возрастет эффект от использования возвратного лизинга.

3. Лизингополучателю выгоднее уплачивать больший объем авансового платежа, сокращая тем самым объем финансирования и все виды выплат, рассчитываемые относительно пего. Однако чувствительность потенциала чистого денежного потока к данному фактору минимальна (динамика доли авансового платежа: 0,021% за 1% роста доли авансового платежа, уплачиваемого лизингополучателем лизинговой компании при заключении договора).

4. Рост маржи лизинговой компании на 1% приводит к возникновению линейного регресса результирующего критерия на 0,02%, что говорит о слабой зависимости этих двух показателей, хотя лизингополучателю выгодна минимизация маржи лизинговой компании.

5. Предложены организационно-управленческие аспекты создания регионального лизингового центра, позволяющего осуществлять процедуру возвратного лизинга применительно к простаивающим производственным мощностям предприятий.

В настоящее время ряд промышленных предприятий ОПК имеет непоную загрузку производственных мощностей, что позволяет выпонять заказы со стороны. Однако отсутствие информационной базы затрудняег их допонительную загрузку и ведет к лупущенной выгоде предприятия.

Решение данной проблемы возможно за счет создания регионального лизингового центра, позволяющего осуществлять процедуру возвратного лизинга применительно к простаивающим производственным мощностям предприятий. Схема реализации лизинговых отношений в рамках лизингового центра представлена на рис. 6.

Функции регионального лизингового центра включают:

1) обобщение информации о простаивающих производственных мощностях предприятий ОПК;

2) получение данных мощностей в лизинг;

3) поиск заказчиков работ на полученном в лизинг оборудовании;

4) аренду производственных площадей под данным оборудованием у предприятий-поставщиков простаивающего оборудования;

5) наем персонала для выпонения заказов (на предприятии -поставщике оборудования).

Рис. 6. Схема взаимосвязей субъектов лизинговой сдеки с учетом создания

лизингового центра

Уточнение представленных на схеме взаимосвязей позволит определить объем прибыли банка за период кредитования им лизинговой компании; допонительный доход, полученный персоналом, выпоняющим заказы; объем арендной платы и объем финансирования оборотного капитала предприятий группа А; прибыль регионального лизингового центра и допонительный доход государства в виде НДС, налога на прибыль.

Проведенное исследование позволит предприятиям ОПК выбирать наиболее приемлемые варианты финансирования оборотного капитала, с учетом влияния ключевых параметров возвратного лизинга на величину чистого денежного потока.

По теме диссертации опубликованы следующие работы: Статьи в изданиях, рекомендованных ВАК Российской Федерации:

1. Чепурнов, Е.Л. Методика оценки эффективности возвратного лизинга с использованием результатов анализа денежных потоков / Е.Л. Чепурнов, О.В. Зубкова // Вестник Южно-Уральского государственного университета. Серия Экономика и менеджмент. - 2008. - Выпуск 6. - № 14 (114). - С. 30 - 34. (0,6 п.л., 0,3 авт. пл.)

Прочие публикации по теме диссертационного исследования:

2. Чепурнов, Е.Л. Проблемы и перспективы использования механизма возвратного лизинга на предприятиях ОПК / Е.Л. Чепурнов, О.В. Зубкова // Социально-экономические аспекты развития предпринимательства: история, современность, будущее: материалы VII межвуз. науч.-практ. конф. (2 мар. 2007 г.) / Челяб. ин-т (фил.) ГОУ ВПО РГТЭУ; отв. ред. С.М. Ткачев, С.П. Рещикова. - Челябинск, 2007. - С. 162 - 163. (0,12 пл., 0,06 авт. п. л.).

3. Чепурнов, ЕЛ. Моделирование финансового состояния предприятия при кредитной и лизинговой схемах финансирования оборотного капитала / ЕЛ Чепурнов И Инновационные резервы повышения шжурапоспособносги товаров и услуг: сборник статей региональной науч.-практ. конф. (2 мар. 2008 г.)/ Челяб. ин-т (фил.) ГОУ ВПО РГТЭУ. - Челябинск, 2008. - С. 140 - 142. (0,22 авт. п. л,).

4. Чепурнов, ЕЛ. Оценка эффективности возвратного лизинга с использованием результатов анализа денежных потоков / Е.Л. Чепурнов // Изменяющаяся Россия. Социально-экономические инновации: материалы XXV международной научно-практической конференции/ Урал, соц.-экон. ин-т АТиСО. - Челябинск, 2008. - Ч. II. - С. 246 - 248. (0,25 авт. п. л.).

5. Чепурнов, Е.Л. Возвратный лизинг как источник финансирования оборотного капитала / ЕЛ. Чепурнов, ОВ. Аргемова // Изменяющаяся Россия. Социально-экономические инновации: сборник научных статей аспирантов и соискателей I Урал, соц.-экон. ин-т АТиСО. - Челябинск, 2008 - С. 134 -145. (0,68 пл., 0,34 авт. п. л.).

6. Чепурнов, Е.Л. Возвратный лизинг: возможности, преимущества и недостатки / ЕЛ. Чепурнов // Управление изменениями в экшмикофш ансовой сфере: сборник научных трудов / Академия народного хозяйства при Правительстве РФ. - М.: Изд-во Центр ГАРМОНИЯ, 2008. - С. 116 - 120. (0,25 пл., 0,125 авт. п. л.).

ЧЕПУРНОВ Евгений Леонидович

УПРАВЛЕНИЕ ПРОИЗВОДСТВЕННЫМИ РЕСУРСАМИ ПРЕДПРИЯТИЙ ОПК НА ОСНОВЕ МЕХАНИЗМА ВОЗВРАТНОГО ЛИЗИНГА

Специальности 08.00.05 - "Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами: промышленность, управление инновациями и инвестиционная деятельность)"; 08.00.10 - "Финансы, денежное обращение и кредит"

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Подписано в печать 17.11.2008. Формат 60x84 1/16. Печать офсетная. Усл. печ. л. 1,16. Уч.-изд. л. 1,27. Тираж 100 экз. Заказ 425.

Отпечатано в типографии лCity-Print, 454008, г.Челябинск, ул.Энгельса, 61а

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Чепурнов, Евгений Леонидович

Введение.

1. СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ЛИЗИНГА В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ.

1.1. Теоретические основы лизинговых отношений.

1.2. Регулирование лизинга в Российской Федерации.

1.3. Перспективы развития лизинга в Российской Федерации.

2. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И МЕТОДИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ВОЗВРАТНОГО ЛИЗИНГА.

2.1. Идентификация понятия эффективности лизинга.

2.2. Классификация и анализ методов оценки эффективности лизинга.

2.3. Методика оценки эффективности возвратного лизинга на основе анализа денежных потоков.

2.4. Экспресс-методика сравнительного анализа эффективности схемы финансирования оборотных активов за счет возвратного лизинга и кредита.

3. ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОАО НПО ЭЛЕКТРОМАШИНА С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ МЕХАНИЗМА ВОЗВРАТНОГО ЛИЗИНГА.

3.1. Анализ эффективности возвратного лизинга

ОАО НПО Электромашина.

3.2. Анализ показателей финансового состояния предприятия и экспресс-анализ эффективности возвратного лизинга как источника финансирования оборотного капитала.

3.3. Управление эффективностью возвратного лизинга на основе анализа коэффициентов эластичности потенциала чистого денежного потока к изменению ключевых условий лизинговой сдеки.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление производственными ресурсами предприятий ОПК на основе механизма возвратного лизинга"

Актуальность темы исследования. В настоящее время большинство российских промышленных предприятий оборонно-промышленного комплекса обладают уникальными специализированными основными фондами, позволяющими обеспечить обороноспособность страны за счет выпуска высоко конкурентной военной продукции. Данная продукция востребована не только в РФ, но и за рубежом. Удовлетворение растущего спроса на военную продукцию отечественных предприятий ОПК требует роста производства и, следовательно, привлечения источников финансирования такого роста. Направления финансирования зачастую касаются попонения оборотного капитала промышленных предприятий, осуществить которое возможно либо за счет собственных оборотных средств, либо за счет привлекаемых кредитов. Однако продукция оборонных предприятий не может выступать объектом залога, также как и специализированное оборудование. Вследствие этого возникают проблемы с получением кредитов. Возвратный лизинг в данной ситуации может рассматриваться в качестве механизма привлечения средств для финансирования оборотного капитала. При этом, оборудование, выступающее предметом лизингового договора, остается в распоряжении предприятия и может использоваться для производственной деятельности. Более того, использование возвратного лизинга позволяет предприятиям несколько снизить налоговую нагрузку, а следовательно в перспективе нарастить собственные источники финансирования деятельности. Возможность использования возвратного лизинга как источника финансирования оборотного капитала свидетельствует об актуальности темы исследования.

Степень разработанности проблемы. Различные аспекты оценки эффективности решений по управлению процессами развития предприятий рассмотрены в трудах зарубежных экономистов, в числе которых: Р. Кантино (R.Contino), М. Милер (М. Miller), Ф. Модильяни (F. Modiggliani), П. Невитт (Nevitt Р) и др., а так же видных отечественных ученых: Л.И. Абакин,

М.И. Бухаков, П.Л. Виленский, В.Н. Гончаров, В.И. Горемыкин, Г.Л. Игольников, В.И. Крылов, В.Н. Лившиц, Д.С. Львов, В.В. Мыльник, К.Э. Минько, Г.С. Празднов, В,М. Семенов, С.А. Смоляк. А.К. Тащев, О.Г. Туровец, Т.С. Хачатуров, В.Д. Шапиро, В.И. Шеремет, А.Г. Шахназаров, И.Г. Шепелев, а также в трудах уральских ученых И. А. Баева, А. А. Голикова, В. Н. Смагина.

Проблему эффективности лизинга с учетом его специфики рассматривали: следующие зарубежные ученые: М. Брейли, Ю. Бригхем, Л. Гапенски, С. Майерс, X. Шпиттлер и другие, а так же российские специалисты в области лизинга: Л.А. Баев, В.Д. Газман, В.И. Горемыкин, В.М. Джуха, М.И. Лещенко, П. Г. Рябчук, С.А. Смоляк, E.H. Чекмарева. Методики указанных авторов имеют как групповые, так и индивидуальные сходства и различия и в определенной степени отражают специфику лизинга в Российской Федерации.

Актуальность поставленных проблем, их теоретическое, методологическое и практическое значение, наличие ряда нерешенных и дискуссионных вопросов предопределили выбор темы исследования, его цель и задачи, предмет и объект.

Целью исследования является совершенствование теоретических подходов и разработка методических рекомендаций по повышению эффективности управления производственными ресурсами предприятий ОПК на основе механизма возвратного лизинга.

Достижение поставленной цели потребовало решения следующих задач:

- исследования теоретических основ лизинговых отношений;

- классификации лизинговых отношений;

- анализа мер по регулированию лизинговых отношений, включая региональные аспекты;

- анализа подходов к оценке эффективности лизинга;

- разработки методики анализа эффективности возвратного лизинга с использованием результатов анализа денежных потоков; разработки экспресс-методики сравнительного анализа эффективности схем финансирования оборотных активов за счет возвратного лизинга и кредита; апробации предложенных методик анализа эффективности возвратного лизинга; анализа коэффициентов эластичности потенциала чистого денежного потока к изменению ключевых параметров лизинговой сдеки. Предметом исследования является процесс управления производственными ресурсами предприятий ОПК на основе механизма возвратного лизинга.

Объектом исследования выступают предприятия оборонно-промышленного комплекса.

Теоретические, методологические и информационные основы исследования. Исследование проводилось с использованием методов наблюдения, сравнения, экономико-математических методов, финансового анализа, моделирования. При выпонении работы были использованы труды отечественных и зарубежных ученых по экономике, финансовому и инвестиционному анализу, законодательные и нормативные акты РФ в области гражданского, налогового права, методические рекомендации Министерства экономики РФ в отношении лизинга, данные бухгатерской отчетности предприятий, материалы научно-практических конференций, информация из интернета, собственные аналитические разработки.

Наиболее существенные результаты исследования и их научная новизна.

1. Допонена классификация видов лизинговых отношений, новыми признаками, включающими: а) специфику поставок западного и отечественного оборудования, его монтажа и освоения, б) полный состав участников сдеки, что позволяет регламентировать последовательность ее осуществления, в) влияние сроков договоров на режим начисления амортизации; г) критерии определения цены лизинговой услуги; д) луслугоемкость договоров лизинга; е) отраслевую специфику лизинговых сделок, влияющую на стоимость лизинговой сдеки, а также на набор допонительных услуг, сопровождающих лизинг. Допоненная классификация позволяет расширить набор факторов, учитываемых при разработке методики оценки эффективности лизинговой сдеки, (п. 15.13. Пасп. спец. 08.00.05)

2. Разработана авторская методика оценки эффективности возвратного лизинга с использованием результатов анализа денежных потоков, целью которой является расчет эффекта, получаемого лизингополучателем и выражающегося в превышении дисконтированной величины чистого денежного потока при лизинговой схеме финансирования над чистым денежным потоком при кредитной схеме финансирования оборотного капитала (потенциала чистого денежного потока), (п. 15.15. Пасп. спец. 08.00.05).

3. Разработана экспресс-методика сравнительного анализа эффективности схем финансирования оборотных активов за счет возвратного лизинга и кредита, суть которой заключается в сопоставлении динамики оборотного капитала и собственных оборотных средств, что позволяет выявить наиболее оптимальный с позиции ликвидности и платежеспособности, а также и финансово-экономической эффективности источник финансирования, (п. 3.7. Пасп. спец. 08.00.10).

4. Разработана методика обоснования управленческих решений в отношении возвратного лизинга на основе анализа коэффициентов эластичности потенциала чистого денежного потока от ключевых условий лизинговой сдеки: коэффициента ускоренной амортизации, маржи лизинговой компании, доли авансового платежа, (п. 15.15. Пасп.спец.08.00.05).

5. Предложены организационно-управленческие аспекты создания регионального лизингового центра, касающиеся его взаимодействия как лизингополучателя с предприятиями-поставщиками оборудования, лизинговой компанией, органами региональной администрации, заказчиками, что позволит осуществлять процедуру возвратного лизинга применительно к простаивающим производственным мощностям предприятий ОПК. (п. 15. 21 Пасп. спец.08.00.05).

Теоретико-методологическая значимость исследования заключается в том, что разработки, представленные в диссертации, допоняют теоретические представления о применении возвратного лизинга на промышленных предприятиях ОПК, используются в учебном процессе Уральского социально-экономического института при изучении дисциплин специализации финансовый менеджмент.

Практическая значимость работы состоит в том, что сформулированы методические положения и практические рекомендации, которые позволяют комплексно анализировать показатели, влияющие на эффективность источников финансирования оборотных активов (капитала), и разрабатывать мероприятия по ее повышению. Выводы и методические разработки имеют практическую значимость и могут быть использованы руководителями, специалистами финансово-экономических подразделений предприятий. Работа содержит конкретные расчетные формы, которые можно использовать при анализе эффективности возвратного лизинга на предприятиях ОПК.

Апробация результатов исследования. Основные результаты исследования используются в процессе стратегического планирования^ внутрифирменного анализа финансово-хозяйственной деятельности, создании бизнес-планов инвестиционных проектов ОАО НПО Электромашина.

Основные теоретические выводы и практические рекомендации диссертационной работы докладывались и обсуждались XXIV Международной научно-практической конференции Уральского социально-экономического института Академии труда и социальных отношений Россия в глобальном пространстве: национальная безопасность и конкурентоспособность (г. Челябинск, март-апрель 2007 г.); материалы XXV международной научно-практической конференции Уральского социально-экономического института Академии труда и социальных отношений Изменяющаяся Россия.

Социально-экономические инновации (г. Челябинск, апрель 2008 г.); VII и VIII межвузовской научно-практической конференциях Челябинского института (филиала) ГОУ ВПО Российский государственный торгово-экономический университет Социально-экономические аспекты развития предпринимательства: история, современность, будущее (г. Челябинск, март 2007 г, март 2008 г.) и других. Всего автором опубликовано по теме диссертационного исследования 6 работ общим объемом 2,12 п.л. (авторских 1,30 п.л.).

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложения. Основное содержание работы изложено на 171 страницах текста, включает 46 таблиц, 19 рисунков. Список литературы содержит 170 наименований.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Чепурнов, Евгений Леонидович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Исходя из цели диссертационного исследования, в первую очередь рассмотрены теоретические основы лизинговых отношений, включая определение объектов, субъектов отношений и классификацию лизинга. В результате изучения теоретических основ лизинговых отношений выявлено, что до сих пор не существует единого подхода к унификации и классификации лизинговых сделок. Существующие классификации не учитывают разновидности лизинга по характеру, величине и структуре лизингового платежа. В результате, допонена классификация видов лизинговых отношений, согласно которой уточняются: а) специфика поставок западного и отечественного оборудования, его монтажа и освоения; б) полный состав участников сдеки, что позволяет регламентировать последовательность ее осуществления; в) влияние сроков договоров на режим начисления амортизации; г) критерии определения цены лизинговой услуги; д) луслугоемкость договоров лизинга; е) отраслевая специфика лизинговых сделок, влияющая на стоимость лизинговой сдеки, а также на набор допонительных услуг, сопровождающих лизинг.

Классификация лизинговых сделок с учетом типа производителя предоставляет возможность выявить специфику поставок западного и отечественного оборудования, его монтажа и освоения.

Классификация лизинговых сделок по объему договоров, регулирующих взаимодействие участников лизинговой сдеки позволяет уточнить полный состав участников сдеки и регламентировать последовательность ее осуществления.

В настоящее время допускается уменьшение срока договора лизинга по сравнению со сроком амортизации имущества, что позволяет в течение срока договора использовать ускоренную амортизацию. После расторжения договора лизинга на остаточную стоимость имущества будет начисляться обычная амортизация.

Различия в подходах к определению цены лизинговой услуги также позволяют предложить данный признак к использованию.

Развитие лизингового бизнеса предполагает расширение луслугоемкости договоров лизинга. Перечень допонительных услуг, оказываемых лизингодателем лизингополучателю включает: консатинговые услуги; юридические услуги; логистические услуги; технические услуги; посреднические услуги; услуги по приобретению у третьих лиц прав на интелектуальную собственность и т.д.

Сегодня в отечественной практике весьма востребованными стали схемы поного лизинга (мокрого лизинга), то есть лизинга с поным набором услуг. Учет отраслевой специфики лизинговых сделок является достаточно значимым и может оказывать существенное влияние на стоимость лизинговой сдеки, а также на набор допонительных услуг, сопровождающих лизинг.

Во втором разделе первой главы рассмотрены различные аспекты регулирования лизинговой деятельности в Российской Федерации. С позиции заявленной темы исследования наибольший интерес представляет нормативно-правовое регулирование лизинга в части налога на прибыль, налога на имущество и налога на добавленную стоимость, поскольку различия в объемах именно этих налогов дают существенную экономию денежных средств при использовании в качестве источника финансирования оборотного капитала возвратного лизинга по сравнению с догосрочным кредитом.

Далее рассмотрены вопросы регулирования лизинговых отношений на уровне региона. Изучены нормативные акты, регулирующие создание региональных лизинговых фондов. Применительно к теме исследования выявлено, что в настоящее время на части промышленных предприятий ОПК существует проблема непоной загрузки производственных мощностей. Специфика данного оборудования позволяет выпонять ряд технологических операций сторонних заказчиков. Проблема заключается в отсутствии общерегиональной информационной базы простаивающих мощностей, и, как следствие, лупущенная выгода от их загрузки. Решение данной проблемы возможно за счет создания регионального лизингового центра (фонда), позволяющего осуществлять процедуру возвратного лизинга применительно к простаивающим производственным мощностям предприятий. Функции регионального лизингового центра включают:

1) обобщение информации о простаивающих производственных мощностях предприятий ОПК;

2) получение данных мощностей в лизинг;

3) поиск заказчиков работ на полученном в лизинг оборудовании;

4) аренду производственных площадей под данным оборудованием у предприятий-поставщиков простаивающего оборудования;

5) найм персонала для выпонения заказов (на предприятии - поставщике оборудования).

Использование данного предложения на практике позволит существенно увеличить: объем прибыли банка за период кредитования им лизинговой компании; допонительный доход, полученный персоналом, выпоняющим заказы; объем арендной платы и объем финансирования оборотного капитала предприятий группы А; прибыль регионального лизингового центра и допонительный доход государства в виде НДС, налога на прибыль.

В третьей части первой главы рассмотрены перспективы развития рынка лизинговых услуг в Российской Федерации.

Во второй главе рассмотрены теоретические и методические аспекты оценки эффективности возвратного лизинга, включая идентификацию понятия лэффективность лизинга, классификацию и анализ методов оценки эффективности лизинга. При этом подробно анализируется подходы к определению эффективности лизинга как с использованием критерия нетто-издержек, так и критерия нетто-дохода. На основе изученных подходов к оценке эффективности лизинга, автором предложена методика оценки эффективности возвратного лизинга, основанная на результатах анализа денежных потоков. Методика позволяет сравнить чистые денежные потоки, формируемые при лизинговой и кредитной схемах финансирования оборотного капитала промышленного предприятия.

В заключительной части второй главы представлена авторская экспресс-методика сравнительного анализа эффективности схем финансирования оборотных активов за счет возвратного лизинга и кредита, а также подходы к моделированию балансовых показателей на основе результатов анализа эффективности возвратного лизинга с использованием результатов анализа денежных потоков.

В третьей главе диссертационного исследования методики, предложенные во второй главе работы, находят практическую апробацию на основе данных реального лизингового проекта ОАО НПО Электромашина.

Для анализа чистых денежных потоков по лизинговой и кредитной схемам финансирования оборотного капитала, в Microsoft Excel написана программа, позволяющая автоматически определять результирующий фактор -потенциал чистого денежного потока, при изменении ключевых условий лизинговой сдеки.

На первом этапе поквартально за пять лет определены все основные составляющие лизингового платежа: процентные платежи по кредиту; выплаты в погашение основной суммы дога по кредиту; выплаты маржи лизинговой компании; страховые выплаты. При этом представлены как дисконтированные результаты расчетов - в целях последующего анализа эффективности возвратного лизинга, так и не дисконтированные показатели - в целях моделирования баланса на конец каждого года проекта.

На следующем этапе анализа определена налоговая нагрузка по лизинговой и кредитной схемам финансирования в части налога на имущество, НДС и налога на прибыль.

Экономия налога на имущество при лизинговой схеме финансирования с учетом дисконтирования составляет 4351,9 тыс. руб., без учета дисконтирования 7296,2 тыс. руб. Основным фактором обеспечившим появление экономии является ускоренная амортизация, используемая при лизинге, обусловившая меньшую среднегодовую стоимость основных средств, а, следовательно, и меньший налог.

Существенная экономия НДС при лизинговой схеме финансирования достигает с учетом дисконтирования 12908,6 тыс. руб., без учета дисконтирования 16357,8 тыс. руб. Основным фактором, повлиявшем на появление экономии является начисление НДС на весь объем лизингового платежа при лизинге, что позволяет увеличить НДС к возмещению.

Налог на прибыль при лизинговой схеме финансирования ниже, чем при кредитной. Экономия с учетом дисконтирования составляет 4416,7 тыс. руб., без учета дисконтирования 16003,7 тыс. руб. Однако, экономия на налоге на прибыль свидетельствует о превышении объема чистой прибыли, получаемого при кредитной схеме финансирования, над чистой прибылью, получаемой при лизинге.

Третьим этапом анализа является определение чистых денежных потоков при лизинговой и кредитной схемах финансирования оборотного капитала. Необходимо отметить, что в течение 1 -4 лет проекта происходит существенное превышение чистого денежного потока (как дисконтированного, так и не дисконтированного) при лизинговой схеме финансирования оборотного капитала, над чистым денежным потоком, получаемым при кредитной схеме финансирования. В 5-ом году ситуация обратная, что объясняется отсутствием амортизационных отчислений при лизинговой схеме финансирования, поскольку они поностью начислены уже в 4-ом году.

Анализ эффективности возвратного лизинга по сравнению с догосрочным кредитом позволяет сделать следующие выводы: 1. При лизинговой схеме финансирования достигается экономия по налогу на имущество, налогу на добавленную стоимость, налогу на прибыль. Суммарный объем налоговой экономии с учетом дисконтирования составляет: 21677,2 тыс. руб., без учета дисконтирования 39657,7 тыс. руб.

2. При лизинговой схеме финансирования объем чистой прибыли ниже, чем при кредитной. С учетом дисконтирования на 13986,4 тыс. руб., без учета дисконтирования на 50678,1 тыс. руб.

3. С позиции ликвидности вариант лизингового финансирования более приемлем, однако в части рентабельности, более выгодным может оказаться кредит.

Для уточнения данных позиций во второй части третьей главы составлен прогнозный баланс предприятия и определена эффективность деятельности предприятия в части показателей платежеспособности, финансовой устойчивости и финансово-экономической эффективности. Анализ платежеспособности показал, что происходит:

1) повышение всех коэффициентов ликвидности в динамике независимо от формы финансирования;

2) превышение коэффициентов ликвидности при лизинговой схеме финансирования над коэффициентами ликвидности, полученными при кредитной схеме финансирования.

Анализ финансовой устойчивости показал, что отмечается:

1) сокращение финансового рычага и рост доли собственных оборотных средств в структуре актива независимо от формы финансирования оборотных активов;

2) больший уровень финансовой устойчивости отмечается при лизинговой схеме финансирования, что выражается в меньшем значении финансового рычага и большем значении доли собственных оборотных средств в структуре актива.

Результаты анализа деловой активности: 1) происходит сокращение показателей оборачиваемости собственных оборотных средств и оборачиваемости оборотных средств в динамике, независимо от формы финансировании оборотного капитала (что обусловлено более быстрым приростом оборотных средств, собственных оборотных средств, чем выручки от реализации;

2) произошел прирост коэффициента деловой активности в динамике, независимо от формы финансировании оборотного капитала (на фоне сокращения внеоборотных активов, происходит прирост оборотных. Однако, прирост совокупных активов медленнее прироста выручки, что и обеспечивает прирост коэффициента деловой активности);

3) показатели деловой активности при лизинговой схеме финансирования хуже, чем при кредитной, что обусловлено более интенсивным приростом как оборотных активов, так и собственных оборотных средств. Однако, поскольку целью возвратного лизинга являлось попонение оборотного капитала, данные результаты можно рассматривать как положительные.

Результаты анализа рентабельности:

1) отмечен устойчивый рост показателей рентабельности при кредитной схеме финансирования;

2) происходит резкое падение показателей рентабельности при лизинговой схеме финансирования во второй год проекта и устойчивый рост в период со 2-го по 5-ый год. Данный скачок рентабельности обусловлен тем, что средства от продажи объекта основных средств лизинговой компании в 1-ый год проекта рассматриваются как внереализационные доходы, что увеличивает как сумму прибыли до налогообложения, так и чистую прибыль. В последующие годы предприятие таких доходов не получает, следовательно рост рентабельности обусловлен текущей операционной деятельностью.

3) показатели рентабельности при лизинговой схеме финансирования ниже, чем при кредитной, что обусловлено более интенсивным приростом как активов и собственного капитала, чем прибыли до налогообложения и чистой прибыли.

Далее проведен экспресс-анализ эффективности возвратного лизинга, результаты которого показали, что для расчета по среднегодовым значениям в случае возвратного лизинга с капитализацией, соотношение индексов роста ниже, чем в случае кредитного финансирования, что свидетельствует о менее высоких показателях рентабельности.

Набольшая разница возникает при сопоставлении индексов роста оборотных активов и краткосрочных обязательств при варианте возвратного лизинга с капитализацией (2,453 - 1,000). Следовательно, при лизинге уровень текущей ликвидности выше.

Максимальная разница между индексами роста собственных оборотных средств и краткосрочных обязательств также выше при лизинге с капитализацией (3,148 - 1,000), что свидетельствует о большем запасе финансовой устойчивости.

При оценке оборачиваемости в случае неизменных значений выручки по вариантам, оборачиваемость будет тем выше, чем меньше абсолютное значение индексов роста оборотных активов и собственных оборотных средств. Что и подтверждается результатами расчетов табл. 41, 42.

В заключительной части третьей главы проведен анализ коэффициентов эластичности потенциала чистого денежного потока от изменения ключевых параметров лизинговой сдеки: значения коэффициента ускоренной амортизации (Куск); величины маржи лизинговой компании (%М); доли авансового платежа (у).

Проведенный анализ коэффициентов эластичности потенциала чистого денежного потока к изменению ключевых параметров лизинговой сдеки позволяют сделать следующие выводы:

1. Показатель потенциала чистого денежного потока имеет детерминированную связь с ключевыми условиями лизингового соглашения.

2. Наиболее сильное изменение потенциала чистого денежного потока происходит при изменении коэффициента ускоренной амортизации (0,24 % при изменении Куск на 1 %). То есть чем выше коэффициент ускоренной амортизации, тем значительнее возрастет эффект от использования возвратного лизинга.

3. Следующий фактор - динамика доли авансового платежа (0,021 % за 1% роста доли авансового платежа, уплачиваемого лизингополучателем лизинговой компании при заключении договора). Таким образом, лизингополучателю выгоднее уплачивать больший объем авансового платежа, сокращая тем самым объем финансирования и все виды выплат рассчитываемые относительно него. Однако, чувствительность потенциала чистого денежного потока к данному фактору минимальна.

4. Рост маржи лизинговой компании на 1% приводит к возникновению линейного регресса результирующего критерия на 0,02%, что говорит о слабой зависимости этих двух показателей, хотя лизингополучателю выгодна минимизация маржи лизинговой компании.

5. Зависимость потенциала чистого денежного потока от ставки процента по кредиту прямая: чем больше ставка, тем больше эффект, поскольку происходит экономия денежных средств за счет налога на прибыль (при включении процентных выплат в состав лизингового платежа, и, следовательно в себестоимость). Однако, с позиции разумности расходования денежных средств, предприятие всегда будет стремиться к минимизации стоимости привлекаемых источников капитала.

Проведенное исследование позволит предприятиям ОПК выбирать наиболее приемлемые варианты финансирования оборотного капитала, с учетом влияния ключевых параметров возвратного лизинга на величину чистого денежного потока.

Новизна подхода, изложенного в работе, заключается в предложении проводить анализ эффективности возвратного лизинга с использованием результатов анализа денежных потоков, что позволит моделировать балансовые показатели предприятия, проводить оценку его финансового состояния по традиционным и авторской экспресс-методике, выявлять наиболее существенные параметры лизинговой сдеки и управлять ими с целью повысить эффективность возвратного лизинга. Таким образом, в работе решены следующие задачи.

- исследованы теоретические основы лизинговых отношений;

- допонена классификация лизинговых отношений;

- проведен анализ мер по регулированию лизинговых отношений, включая региональные аспекты;

- проведен обзор подходов к оценке эффективности лизинга;

- разработана методика анализа эффективности возвратного лизинга с использованием результатов анализа денежных потоков;

- разработана экспресс-методика сравнительного анализа эффективности схем финансирования оборотных активов за счет возвратного лизинга и кредита;

- предложенные методики анализа эффективности возвратного лизинга апробированы на данных реального лизингового проекта ОАО НПО Электромашина;

- проведен анализ коэффициентов эластичности потенциала чистого денежного потока к изменению ключевых параметров модели.

Таким образом, цель исследования - совершенствование теоретических подходов и разработка методических рекомендаций по повышению эффективности управления производственными ресурсами предприятий ОПК на основе механизма возвратного лизинга можно считать достигнутой.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Чепурнов, Евгений Леонидович, Челябинск

1. Гражданский Кодекс Российской Федерации (части первая, вторая и третья) (с изменениями от 20 февраля 1996 г., 24 октября 1997г., 17 декабря 1999 г., 16 апреля, 15 мая 2001 г., 21 марта, 14, 26 ноября 2002 г., 10 января, 26 марта, 11 ноября 2003 г.).

2. Закон РФ от 29 января 2002 г. №10 О финансовой аренде (лизинге).

3. Постановление Правительства РФ № 633 от 29 июня 1995 г. п. 1 Положения о лизинге.

4. Аксаков А. Налоговый кодекс: приняты лизинговые поправки. // Лизинг ревю. 2001. - №2.

5. Али-Аскяри С.А. Лизинг как средство экономического развития предприятия: Автореф. дис. канд. экон. наук. Новосибирск, 1999. - 19 с.

6. Атухов П.Л., Нестеров Ю.В. Финансовый лизинг в инвестиционной сфере // Орг. экон. механизм управления инвестициями и инновациями в регионе / Саратов, гос. техн. ун-т. - Саратов, 1998. - С.46-48.

7. Антипов М.С. Организация учета операций финансового лизинга в агропромышленном комплексе // Экономика сельскохоз. и перерабатывающих предприятий. 2000. - N 4. - С.35-38.

8. Асаул А.Н. Организация предпринимательской деятельности: учеб. для вузов / А.Н. Асаул. СПб.: Питер, 2005. - 368 с. - (Учебник для вузов).

9. Ахундов P.O. Лизинг объектов интелектуальной собственности в США: современный опыт и перспективы / P.O. Ахундов // США-Канада: экономика, политика, культура. 2006. - № 9. Ч С. 51-63.

10. Аюпов A.A. Основные корпоративные формы лизинговых отношений в инновационном векторе развития отечественной экономики // Вестн. Татар, ин-та содействия бизнесу. 2000. - N 3. - С. 19-26.

11. Баранов В.В. Финансовый менеджмент: Механизмы фин. управления предприятиями в традицион. и наукоемких отраслях; Учеб. пособие для вузов. -М.: Дело, 2002.-272 с.

12. Белоус А.П. Лизинг: мировой опыт, уроки для России / Ин-т миров, экон. и междунар. отношений РАН. М., 2000. - 170 с. - Библиогр.: 197 назв.

13. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций: Пер. с англ. -М. ИНФРА, 1995. 527 с.

14. Берзон Н. Формирование инновационного климата в экономике. / Вопросы экономики, 2001. № 7. - С. 104-114.

15. Бирман Г. Капиталовложения: экон. анализ инвестиционных проектов; пер. с англ.; учеб. для вузов / Г. Бирман, С. Шмидт. М.: ЮНИТИ, 2003.- 631 с. (Зарубежный учебник).

16. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. / Пер. с англ. Под ред. Л.П. Белых. М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 1997. - 187с.

17. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент, Киев: Итем ТД, 1994. -446с.

18. Бланк И.А. Управление формированием капитала. Киев: Ника-центр, 2000. - 508 с. - (Б-ка финансового менеджера)

19. Блинов А. Механизм лизинговой поддержки малого предпринимательства // Финансовый бизнес. 1999. - N 5. - С. 17-25.- Библиогр.: 5 назв.

20. Блинов А. Развитие лизинга в России // Маркетинг. 1998. - N 1. - С.3-19.

21. Богатин Ю.В., Швандар В.А. Оценка бизнеса и инвестиций: Учебное пособие для вузов. М.: Финансы, ЮНИТИ - ДАНА, 1999.

22. Бочаров В.В. Инвестиции: Инвестиционный портфель. Источники финансирования. Выбор стратегии / В.В. Бочаров. СПб.: Питер, 2002. - 286 с. - (Учебник для вузов).

23. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент: Учеб. пособие. Ч СПб.: Питер, 2000. 151с.

24. Брагин А. Выбор балансодержателя предмета лизинга / А. Брагин // Финансовый директор. 2004. - № 5. - С. 42-46.

25. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. Учеб. для эконом. Специальностей вузов. / пер. с англ. М.В. Белова и др. М. Олимп Ч Бизнес: Тройка диалог, 1997. - 1087с.

26. Бригхем Ю., Гапенски JI. Финансовый менеджмент: полный курс: в 2-х томах / Пер. с англ. Под ред. В.В. Ковалева. Ч СПб.: Экономическая школа, 1998.-Т.2-669.

27. Бубнов В. Страхование лизинговых сделок как инструмент повышения инвестиционной активности // Страховое дело. 2000. - N 8. - С.30-31.

28. Бугрым A.B. Оценка эффективности и механизм совершенствования управлением лизинговыми операциями в промышленности: Автореф. дис. . канд. экон. наук / Бегород, гос. технол. акад. строит, материалов. Бегород, 2001.-23 с.

29. Бутенина Н. История развития лизинговых отношений в Соединенных Штатах Америки // Лизинг ревю. 2000. - №9/10.

30. Бухгатерский, валютный и инвестиционный аспекты лизинга. М.: ТОО "ИСТ-сервис", 1994. - 84 с.

31. Валитов Ш.М. Лизинг как инструмент расширения возможностей реального сектора экономики / Ш.М. Валитов, Е.Г. Кириченко // Финансы и кредит. 2005. - № 14. - С. 47-54.

32. Валишина М.Е., Громова Е.И., Хоминич И.П. Договор лизинга: правовое регулирование, бухгатерский учет и налогообложение // Фин. и бухг. консультации. 2000. - N 6(55). - С. 34-42.

33. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Орлова Е.Р., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Серия Оценочная деятельность. Учебно-практическое пособие. Ч М.: Дело, 1998.

34. Витрянский В.В. Договор аренды и его виды: прокат, фрахтование на время, аренда зданий, сооружений и предприятий, лизинг. М.: Статут, 2000.- 2-е изд., испр. 300 с. - (Договорное право).

35. Власова М.А. Имущество на балансе лизингополучателя: учет и налогообложение / М.А. Власова // Бухгатерский учет. 2006. - № 21. - С. 13-18.

36. Временное положение о лизинге // Закон. 1999. - N 8. - С. 44-46. Утверждено постановлением Правительства РФ от 29.06.95 N 633 (с изменениями).

37. Газман В. Лизинг автотранспортных средств // Хозяйство и право. 1997.- N 11. Ч С. 91-103.

38. Газман В. Регулирование лизинга / В. Газман // Хозяйство и право.- 2006. № 10(пр). - С. 3-64.

39. Газман В. Создание автотранспортной лизинговой компании: экономико-правовые условия // Хозяйство и право. Ч 1997. N 12. - С. 92-106.

40. Газман В.Д. Лизинг в России // Финансы. 1999. - N 8. - С. 16-18.

41. Газман В.Д. Лизинг: теория, практика, комментарий. Ч М.: Фонд "Правовая культура", 1997. 416 с.

42. Газман В. Д. Лизинг России 2006// Общенациональный промышленный журнал Эксперт: Оборудование: рынок, предложение, цены, www.obo.ru

43. Газман В.Д. Развитие лизингового бизнеса России и его концентрация / В.Д. Газман // Экономический журнал Высшей школы экономики. Ч 2005. -№ 4.-С.451-478.

44. Газман В.Д. Рынок лизинговых услуг. М.: Фонд "Правовая культура", 1999. - 376 с. - Библиогр.: 80 назв.

45. Газман В.Д. Финансовый лизинг: учеб. пособие для вузов / В.Д. Газман. 2-е изд. - М.: ГУ ВШЭ, 2005. - 390 с. - (Учебники высшей школы экономики)

46. Гарибов Г.С. Будущее за лизинговыми компаниями // Пром. и гражд. стр-во. 2000. - N 12. - С. 21-23.

47. Герасимов А. Основные заблуждения в отношении лизинга // Оборудование: рынок, предложение, цены. 2000. - N 11. - С. 28-30.

48. Гончаров А. Лизинг как разновидность догосрочной аренды коммерческой организацией новых производственных активов / А. Гончаров // Предпринимательство. 2006. - № 1. Ч С. 122-145.

49. Гончаров А. Правовая модель обеспечения возврата инвестиций коммерческой организацией при лизинге основных средств / А. Гончаров // Предпринимательство. 2006. - № 3. - С. 144-160.

50. Гончаров А. Правовая оценка рисков кредитора, финансирующего обновление имущественного комплекса коммерческой организации / А. Гочаров // Предпринимательство. 2006. - № 2. - С. 140-160.

51. Горемыкин В.А. Лизинг: учеб. для вузов. М.: Дашков и К, 2003. - 944 с.

52. Горемыкин В.А. Лизинг: Учебник. Ч М.: Издательско-торговая корпорация Дашков и К, 2003.

53. Горемыкин В.А. Организационное и методическое обеспечение лизингового процесса // Финансовый менеджмент. 2003. - № 5. Ч С. 103-123; №6. -С. 97-117

54. Горемыкин В.А. Основы технологии лизинговых операций: учеб. пособие. М.: Ось-89, 2000. - 512 с.

55. Горемыкин В.А. Роль лизинга в техническом оснащении АПК // Достижения науки и техники АПК. 1999. - N 8. - С.44-45.

56. Горемыкин В.А. Управление лизинговым процессом // Достижения науки и техники АПК. 1999. - N 6. - С.43-45.

57. Горемыкин В.А., Богомолов O.A. Экономическая стратегия предприятия. Учебник. М.: Информационно-издательский дом Филинъ, Релант, 2001.

58. Грачева М.В. Анализ проектных рисков: Учебное пособие. М.: Финстатинформ, 1999.

59. Гусаков Б., Сидорович Ю. Лизинг катализатор экономического роста // Финансы. - 2001. -N 1.- С. 12-14.

60. Дементьев В.В. Несмотря на кризис, рост числа лизинговых компаний продожается // Технологии лизинга и инвестиций. 1999. - N 1. Ч С. 57-62.

61. Джуха В., Кокин А. К вопросу о лизинге движимого и недвижимого имущества // Технологии лизинга и инвестиций. 1999. - N 2. Ч С. 51-53.

62. Джуха В.М. Лизинг. Серия "Учебники, учебные пособия". Ростов-на-Дону: "Феникс", 1999. - 320 с. - Библиогр.: 15 назв.

63. Джуха В.М. Лизинговая форма инвестирования: анализ и оценка: Монография / Рост. гос. экон. акад. Ростов-на-Дону, 1999. - 179 с. - Библиогр.: 80 назв.

64. Джуха В.М. Развитие лизингового инвестирования в промышленное производство: теория и методология: Автореферат диссертации на соискание ученой степени д-ра экон. наук: 08.00.05. -Ростов-на-Дону, 2000. -48 е.: ил. -Библиогр.:с. 44-48 (34 назв.).

65. Джуха В.М., Тренов С.А. Олигополистическое ценовое поведение на рынке лизинговых услуг // Вестник Академии. 1999. - N 1(9). - С. 75-81.- Библиогр.: 6 назв.

66. Джуха В.М., Федотова Т.М. Налоговые аспекты регулирования лизинга // Проблемы федеральной и региональной экономики. Ростов-на-Дону, 2000.- С. 108-112. (Уч. зап. / Ростов, гос. экон. акад.; Вып.4).

67. Довгяло М.В., Гофман Д.К., Ткаченко А.Ю. Лизинг как метод финансирования коммерческой недвижимости. М.: Ин-т экономики города, 1999.-60 с.

68. Догушина Ю.Б. Лизинг. М.: Бератор-Пресс, 2002. - 128 с.

69. Драгайцев В. Проблемы технологического переоснащения производства / В. Драгайцев // Экономист. 2006. - № 4. - С. 87-93.

70. Ендовицкий Д.А. Лизинг в Российской Федерации: состояние и тенденции развития / Д.А. Ендовицкий, И.В. Панина // Финансы. Ч 2004. № 11. -С. 19-22.

71. Еремихин Б.М., Шабанова H.H., Игнатущенко В.Н. Новые возможности формирования структуры лизинговых платежей // Совр. бухучет. 1998. - N 5. -С. 15-20.

72. Жуков В.Н. Учет операций по договору финансового лизинга // Бух. учет. -2001,-N7. -С. 33-40.

73. Журков Р. Практика секьюритизации российских лизинговых контрактов на международном финансовом рынке / Р. Журков, А. Новиков // Рынок ценных бумаг. 2006. - № 18. - С. 16-20.

74. Золотогоров В.Г. Инвестиционное проектирование: учеб. Пособие. Мн.: ИП Экоперспектива, 1998.

75. Иванов A.A. Договор финансовой аренды (лизинга): Учеб.-практ. пособие. М.: Проспект, 2001. - 64 с.

76. Инвестиционная политика: учеб. пособие для вузов / под ред. Ю.Н. Лапыгина. М.: КноРус, 2005. - 310 с.

77. Иоффе О. Лизинг как механизм обновления основных фондов // Директор: Уральский деловой журнал. 2001. - №9.

78. Кабатова Е.В. Лизинг: правовое регулирование, практика. М.: ИНФРА -М, 1996.-204 с.

79. Калюш Н. Развитие законодательства о лизинге // Лизинг в Сибири. -2000.-N 1(1).-С. 16-17.

80. Карабанов И. Аренда и лизинг. Некоторые вопросы налогообложения / И. Карабанов // Хозяйство и право. 2006. - № 5. - С. 100-102.

81. Караванова Б.П. Разработка стратегии управления финансами организации: учеб. пособие / Б.П. Караванова. М.: Финансы и статистика, 2006. - 127 с.

82. Кныш М.И. и др. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности: Учеб. пособие / СПб ГУЭиФ; М.И. Кныш, Б.А. Перекатов, Ю.П. Тютиков. СПб: Дом Бизнес-пресса, 1998. - 314с.

83. Коберг П. Лизинг в экономике западных стран // Финансовый бизнес.- 1996. -N7.-0. 24.

84. Кокин А.Н., Джуха В.М. Преимущества лизинга и их системное воздействие на экономику // Проблемы федеральной и региональной экономики. Ч Ростов-на-Дону, 2000. С. 99-103. - (Уч. зап. / Ростов, гос. экон. акад.; Вып.4).

85. Коломейцев В. О некоторых особенностях практического лизинга // Закон. 1999. - N 8. - С. 79-84.

86. Комаров В.В. Инвестиции и лизинг в СНГ. М.: Финансы и статистика, 2001.-424 с.

87. Конвенция о межгосударственном лизинге // Закон. 1999. - N8. Ч С. 32-38.

88. Конвенция УНИДРУА о международном финансовом лизинге // Закон.- 1999. -N8.-0.27-31.

89. Копылов Б. Лизинг в СНГ // Инвестиции в России. 1999. - N 11. - С. 3-6.

90. Костина Ю. Лизинг или кредит. // Директор: Уральский деловой журнал. -2001. -№11.

91. Костромин В. Лизинговая сдека это просто! // Технологии лизинга и инвестиций. - 1999. - N 2. - С. 54-61.

92. Кочубей Е. Транспорт, лизинг и страхование // Технологии лизинга и инвестиций. 1999. - N 1. - С. 49-56.

93. Красева Т. Влияние амортизации и процентной ставки на динамику лизинговых платежей // Экономист. 2001. - N 12. - С. 56-59.

94. Крейнина М.Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле. М.: АО ДИС: МВ-ЦЕНТР, 1994. - 254с.

95. Крылов Э.И., Власова В.М., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия: Учебное пособие. 2-е изд. перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2003.

96. Кузьминова A.JI. Оценка и управление эффективностью лизинга как инструмента производственных инвестиций: Автореф. дис. . канд. экон. наук / Южно-Урал. гос. ун-т. Челябинск, 2000. - 21 с.

97. Кузьминова A.JL Текущее состояние и перспективы развития лизинга в России // Автоматизация и прогрессивные технологии: Тр. II межвуз. отрасл. науч.-техн. конф. 4.1. Новоуральск, 1999. - С. 166-168.

98. Лелецкий Д. Обзор методик лизинга и альтернативный подход в расчете лизинговых платежей // Лизинг-ревю. 2001. - N 5. - С. 28-31.

99. Лещенко М.И. Лизинг в высшей школе. Учебное пособие. М.: ГИНФО, 2000.

100. Лещенко М.И. Основы лизинга: Учеб. пособие для вузов. М.: Финансы и статистика, 2000. - 334 с.

101. Лизинг: тема номера. // Компания. 2006. - № 38. - С. 81-93.

102. Лизинг: экон., правовые и организационные основы; учеб. пособие для вузов / под ред. A.M. Тавасиева, Н.М. Коршунова. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ, 2005. - 320 с.

103. Лизинговые операции: Документ, оформление и организация учета / Под общ. ред. В .В. Семенихина. М.: ЭКСМО, 2005. - 384 с. - (Портфель бухгатера)

104. Логинов В. Условия инновационного развития экономики. / Экономист, 2001. № 3. - С. 21-27.

105. Лукасевич И .Я. Анализ эффективности лизинговых операций // Финансы.- 1997.-N10.-С. 57-59.

106. Лутовинов П.П. Управление эффективностью научно-технических нововведений. Челябинск: ЧГТУ, - Часть 1,2.- 1994.

107. Макарова Н.Ю. Проблемы и перспективы развития лизингового бизнеса в России // Менеджмент, экономика и право: Сб. науч. тр. / СПбГУАП. СПб., 1999. - С. 50-56. - Библиогр.: 11 назв.

108. Макеева В.Г. Лизинг: Учебное пособие. М.: Изд-во МНЭПУ, 2000.- 56 с. Библиогр.: 16 назв.

109. Малафеева М.В. Методология оценки эффективности лизинговых операций. // Финансы и кредит. 2003. - №2-3.

110. Методические рекомендации по расчету лизинговых платежей // Закон.- 1999. -N 8.-С. 50-54.

111. Михайлов С.М. Лизинг энергетического оборудования: перспективы развития // Оборудование: рынок, предложение, цены. 2000. - N 11. - С. 33-34.

112. Мыльник В.В. Инвестиционный менеджмент: Учебное пособие. Ч 2-е изд., перераб. и доп. М.: Академический Проект, 2002.

113. Мэнсон Т., Цыганов А. Страхование лизинговых сделок в сфере малого бизнеса // Финансы. 2001. - N 5. - С. 50-54.

114. Новиков С. Лизинг. Правовое регулирование. Налоговый учет, НДС и бухгатерский учет / С. Новиков // Хозяйство и право. 2005. - № 5. - С. 82-97.

115. Новикова И.А. Лизинговые операции: Учеб. пособие. Новосибирск: СибАГС, 2000. - 104 с.

116. Оганесов А.Р. Включаем лизинговые платежи в состав расходов лизингополучателя / А.Р. Оганесов // Главбух. 2006. - № 8. - С. 32-35.

117. Одесс В. Рынок лизинга в России / В. Одесс // Маркетинг. 2006. - № 5. -С. 105-112.

118. Осадчий М.С., Мироненко В.В. Эффективность лизинга (статистический подход). Новосибирск: ИЭиОПП СО РАН, 2000. - 20 с. - Библиогр.: 5 назв.

119. Оценка эффективности инвестиционных проектов / П.Л. Виленский, В.Н. Лившиц, Е.Р. Орлова и др.; Академия народного хоз. при Правительстве РФ.-М.: Дело, 1999.

120. Павлов И.Г. Преимущества лизинга по сравнению с традиционными формами кредитования // Экономика. Политика. Культура: Сб. науч. p6oT. Вып.4. М.: Издат. центр науч. и учеб. программ, 1999. - С. 103-106.

121. Практикум по финансово-инвестиционному анализу: ситуации, методики, решения; учеб. пособие / под ред. Д.А. Ендовицкого. М.: КноРус, 2006. - 432 с.

122. Прилуцкий Л. Виды лизинга и их особенности // Деловой партнер. 1996. -N 5. -С. 14-17.

123. Родионов А. Исторические аспекты и экономическое значение лизинга // Ежегодник ФАЦ, 2001. М.: ACADEMIA - Рандеву - A.M. 2002.

124. Рубченко М. Лизинг проблем // Оборудование: рынок, предложение, цены. 2000. - N 11. - С. 26-27.

125. Рябчук П.Г. Лизинг и налоговые льготы: миф или реальность / П.Г. Рябчук // Человеческий потенциал и конкурентоспособность России: материалы XXII Междунар. науч.-практ. конф.: в VII ч. / отв. ред.:

126. Рябчук П. Г. Оценка и управление совокупной эффективностью лизинговой сдеки в промышленности: Дис. . канд. экон. наук: 08.00.05 / Уральский соц.-эконом. ин-т Акад. труда и соц. отнош. Челябинск, 2004.

127. Самохвалова Ю. Лизинг с выкупом / Ю. Самохвалова // Бухгатерское приложение . 2006. - № 45. - С. 12-15.

128. Сацкая 3. Лизинг пробьет себе дорогу // Оборудование: рынок, предложение, цены. 2000. - N 11. - С. 32-33.

129. Синько В., Черноусов Е. Лизинг средство подъема производства // Экономист. - 1999. - N 3. - С. 48-55.

130. Синько В.И., Черноусов Е.В. Развитие лизинга в России: проблемы и перспективы // Машиностроитель. 1999. - N 5-6. - С. 2-9.

131. Скрынник Е.Б. Развитие рынка лизинга в России: факторы и тенденции / Е.Б. Скрынник // Деньги и кредит. 2006. - № 1. - С. 60-63.

132. Смирнов А.Л. Лизинговые операции / Банк внешнеэкон. деятельности. -М.: Консат-банкир, 1995. 135 с. - (Сер, Междунар. банк, бизнес).

133. Станкевич A.C. Обзор вариантов догосрочного финансирования предприятий / A.C. Станкевич // Финансы и кредит. 2006. - № 6. - С. 37-41.

134. Стешин А.И. Оценка коммерческой несостоятельности инвестиционного проекта. М.: Издательско - консультационная компания Статус-Кво 97, 2001.

135. Титаева A.B. Лизинг: правовое обеспечение, учет, налогообложение / A.B. Титаева, Ю.Н. Ледакова. М.: Налоговый вестник, 2004. - 288 с. -(Прилож. к журн. "Налоговый вестник")

136. Удалова Т.Н. Экономическая эффективность лизинга на воздушном транспорте: Автореф. дис. канд. экон. наук. Ч М., 1999. 22 с.

137. Управление финансами (финансы предприятий): учеб. для вузов / A.A. Володин, Н.Ф. Самсонов, JI.A. Бурмистрова и др.; под ред. A.A. Володина. М.: Инфра-М, 2006. - 504 с. - (Высшее образование).

138. Фатхутдинов P.A. Инновационный менеджмент: Учебник для вузов. 3-е издание. - СПб.: Питер, 2002.

139. Филатова Т., Горбенко В. Закон "О лизинге" принят. Что дальше? // Лизинг-ревю. 1998. - N 11/12. - С. 5.

140. Фомин П. А. Финансовые механизмы региональной инновационно-инвестиционной стратегии / П.А. Фомин, Н.В. Кузнецов // Финансы и кредит. -2006.-№27.-С. 33-39.

141. Фридин И. Исследование влияния отдельных составляющих лизингового платежа на его величину // Лизинг ревю. 2001. - №13.

142. Цыганов A.A. Страхование лизинговой деятельности // страховое дело. 2002. - №2.

143. Чекмарева Е. Н. Анализ практики развития лизингового бизнеса; Прил.: Типовой договор финансового лизинга; Договор о лизинге оборудования с опционом // Хозяйство и право. 1994. - N 7. - С. 18-42.

144. Шабашев В.А. Лизинг: основы теории и практики: учеб. пособие для вузов / В.А. Шабашев, Е.А. Федулова, A.B. Кошкин; под ред. Т.П. Подшиваленко. Изд. 2-е. - М.: КноРус, 2005. - 180 с.

145. Шевченко И.В. Обзор вариантов догосрочного финансирования предприятий / И.В. Шевченко, A.C. Станкевич // Финансы и кредит. Ч 2006. № 11.-С. 22-26.

146. Шишлянникова О. Договор страхования в рамках лизинговой сдеки // Лизинг в Сибири. 2000. - N 1(1). - С. 17-18.

147. Шпиттлер Х.-И. Практический лизинг / Пер. с нем.; Общ. ред. и вступ. ст. Б.Г. Дякина. 2-е изд., доп. - М.: ЦНИИЭПСЕЛЬСТРОЙ, 1991. - 164 с.

148. Юсупова А.Т. Структура рынка лизинговых услуг в России: анализ, характеристики, основные тенденции / А.Т. Юсупова // Экономический журнал Высшей школы экономики. 2005. - № 3. - С. 378-399.

149. Яковлева О.М. Эффективность финансового лизинга на железнодорожном транспорте // Экономика и менеджмент на транспорте: Сб. науч. тр. Вып.1. СПб.: СПбГИЭА, 2000. - С. 210-212.

150. Clark Tom. Leasing Finance, 2nd ed., 270pp. ISBN: 1855640341 Publisher: Euromoney Publications, PLC Pub. Date: January 1990.

151. Contino Richard M., Decision Maker's Guide to Equipment Leasing, 320pp. ISBN: 0132832682 Publisher: Prentice Hall Pub. Date: July 1988.

152. Contino, Richard M., Handbook of Equipment Leasing, 2 ed., AMACOM Books, New York, 1996.

153. Nevitt, P. K. and F. J. Fabozzi, Equipment Leasing (Third Ed.), Dow-Jones, Irwin, Home wood, IL, 1988.

154. World Leasing Yearbook. London, 2000.

Похожие диссертации

• Устойчивость экономической системы в условиях глобализации мировой экономики
• Организация использования инвестиционного потенциала оборонно-промышленного комплекса в системе регионального хозяйства
• Методологические основы и механизмы управления инновациями и инвестиционной деятельностью в условиях трансформации российской экономики
• Методологические основы инвестиционного обеспечения развития оборонно-промышленного комплекса
• Организационно-экономический механизм обновления основных фондов промышленного предприятия с использованием лизинга