Управление портфельными инвестициями хозяйственных комплексов черной металургии

Григоренко, Максим Валерьевич

Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Управление портфельными инвестициями хозяйственных комплексов черной металургии тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Григоренко, Максим Валерьевич
Место защиты	Магнитогорск
Год	2006
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Управление портфельными инвестициями хозяйственных комплексов черной металургии"

На правах рукописи

УПРАВЛЕНИЕ ПОРТФЕЛЬНЫМИ ИНВЕСТИЦИЯМИ ХОЗЯЙСТВЕННЫХ КОМПЛЕКСОВ ЧЕРНОЙ МЕТАЛУРГИИ

Специальности:

08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством: экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Челябинск - 2006

Работа выпонена на кафедре экономики, коммерции и налогообложения Государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования Магнитогорский государственный технический университет им. Г.И. Носова.

Научный руководитель -

кандидат технических наук, доцент Немцев Виктор Николаевич.

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор Мельникова Елена Ивановна,

кандидат экономических наук Каплан Алексей Владимирович.

Ведущая организация -

Открытое акционерное общество Магнитогорский металургический комбинат.

Защита состоится 27.06.2006 г. в 13:00 часов на заседании Диссертационного Совета Д212.298.07 в Южно-Уральском государственном университете по адресу: 454080, г.Челябинск, пр. им. В.ИЛенина, 76, ауд.502.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Южно-Уральского государственного университета.

Автореферат разослан мая 2006 г.

Ученый секретарь

диссертационного совета

доктор экономических наук, профессор

Бутрин А.Г.

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования

Черная металургия по-прежнему сохраняет значение базовой отрасли отечественной экономики, однако сегодня, в условиях нарастающих процессов глобализации и углубления интеграции России в систему мирохозяйственных связей, четко проявляется настоятельная потребность в ее инновационном развитии, совершенствовании производства на основе реализации инвестиционных программ нового строительства, реконструкции, технического перевооружения, участии в сдеках по слияниям и поглощениям, укреплении конкурентоспособности предприятий отрасли.

Сложившаяся конъюнктура мирового рынка метала и тенденции его развития обязывают отечественных производителей принимать самые серьезные меры для совершенствования своей деятельности, что требует применения комплексного, многостороннего подхода к решению научных и практических проблем эффективного финансирования программ инновационного развития производства и повышения качества продукции.

Наиболее рационально масштабные инвестиционные программы осуществляются в условиях крупных хозяйственных комплексов, что вызывает усиление консолидационных процессов в черной металургии и образование отраслевых финансово-промышленных групп. Доминирующей тенденцией развития мировой и российской черной металургии является дальнейшая консолидация, укрупнение отраслевых хозяйственных комплексов. В связи с этим встает проблема повышения эффективности функционирования финансово-промышленных групп как перспективной формы организации и обеспечения инновационного развития металургического производства.

Основополагающим принципом функционирования финансово-промышленных групп в черной металургии является эффективная инвестиционная деятельность. Функциональная направленность операционной деятельности металургических предприятий определяет в качестве приоритетной формы их развития осуществление реальных инвестиций. Однако на отдельных этапах развития хозяйственных комплексов в черной металургии оправдано осуществление финансовых инвестиций, потенциальные возможности которых в настоящее время практически не используются российскими отраслевыми финансово-промышленными группами из-за отсутствия надежных и эффективных механизмов их реализации.

Необходимым условием эффективного осуществления финансовых инвестиций российскими металургическими предприятиями является высокий уровень развития национального рынка ценных бумаг. На настоящий момент можно констатировать завершение этапа формирования российского фондового рынка и его вступление в стадию динамичного роста. Для российских хозяйственных комплексов черной металургии потенциальные преимущества инвестирования в инструменты рынка ценных бумаг подтверждаются тем, что на

, рос. национальная

л библиотека

с.-Петербург оэ

отдельных временных интервалах доходность вложений в российские фондовые активы превышает доходность инвестиций в основную деятельность компаний, а значит финансовое инвестирование может оказать существенное положительное воздействие на общие результаты деятельности предприятий при условии рацирнального осуществления таких инвестиций посредством использования высокоэффективных и методологически обоснованных механизмов.

Результаты изучения различных аспектов управления операционной и инвестиционной деятельностью российских финансово-промышленных групп нашли отражение в работах В. Мельникова, В. Шубиной, А. Бандурина, С. Дроздова, Н. Сибиревой и других исследователей.

Основные вопросы инвестиционной деятельности отечественных промышленных предприятий раскрыты в трудах таких российских исследователей, как Я.Н. Друбецкий, И.А. Баев, В.Б. Чернов, Л.П. Касаткина, С.Ю. Романов и других.

Проблеме управления финансовыми инвестициями и инвестиционными портфелями посвящены исследования Г. Марковича, Дж. Тобина, У. Шарпа, Г. Александера, Дж. Бэйли, Ф. Фабоцци, 3. Боди, А. Кейна, А.Дж. Маркуса, И.А. Бланка, А.Н. Буренина, МЛ. Рогова, а также других, в том числе российских ученых. Основные вопросы инвестиционного и финансового анализа раскрыты в многочисленных трудах российских и зарубежных исследователей, среди которых Л.А. Бернстайн, С. Коттл, Р.Ф. Мюррей, Ф.Е. Блок, В.В. Ковалев, М.И. Баканов, А.Д. Шеремет, И.С. Меньшиков.

Тем не менее, на настоящий момент имеется ряд непроработанных вопросов как в теории портфельного управления, так и в методах ее реализации в деятельности российских хозяйственных комплексов, в результате чего при осуществлении финансовых инвестиций российские металургические финансово-промышленные группы стакиваются со следующими основными проблемами:

1) недостаточная изученность специфики финансовых инвестиций российских финансово-промышленных групп в условиях черной металургии;

2) отсутствие информационной базы оценки качества отдельных российских инвестиционных инструментов и методологии ее построения;

3) отсутствие механизма формирования инвестиционного портфеля, оперативного управления им и оценки эффективности инвестиций с учетом специфических инвестиционных целей хозяйственного комплекса;

4) отсутствие методов построения организационной структуры, обеспечивающей эффективное осуществление портфельных инвестиций в условиях финансово-промышленной группы.

Необходимость решения указанных проблем обусловила актуальность избранной темы исследования и послужила основой для формулирования цели и задач диссертационной работы.

Цель и задачи диссертационного исследования

Целью диссертационного исследования является совершенствование теории и методов управления финансовыми инвестициями российских хозяйственных комплексов черной металургии на основе портфельного подхода.

В рамках поставленной цели сформулированы следующие основные задачи диссертационного исследования:

1) выявить основные особенности финансовых инвестиций российских финансово-промышленных групп и потенциал финансовых инвестиций для российских металургических комплексов;

2) сформулировать основные принципы портфельного подхода к управлению финансовыми инвестициями в условиях черной металургии;

3) разработать методы построения информационной базы оценки качества отдельных инвестиционных инструментов, основанные на мировом опыте инвестиционного анализа и учитывающие специфику хозяйствования в условиях Российской Федерации;

4) разработать механизмы формирования инвестиционного портфеля и оперативного управления им в условиях черной металургии;

5) разработать агоритм оценки эффективности финансовых инвестиций с учетом специфических инвестиционных целей финансово-промышленной группы;

6) предложить структуру подразделения, обеспечивающего эффективное осуществление портфельных инвестиций финансово-промышленной группы в условиях черной металургии;

7) произвести комплексный анализ эффективности реализации портфельного подхода к управлению финансовыми инвестициями на примере ведущих металургических предприятий.

Предмет и объект исследования

Предметом диссертационного исследования являются организационно-экономические отношения в инвестиционной деятельности промышленного предприятия.

Объектом диссертационного исследования является хозяйственный комплекс, функционирующий в современных условиях российской черной металургии.

Методология и информационная база исследования

Теоретической и методологической основой диссертационной работы послужили работы классиков экономической теории, статистики, теории финансов, инвестиционного менеджмента, финансового и инвестиционного анализа, теории управления.

В диссертационной работе использованы материалы экономической, финансовой и статистической литературы, тематические материалы периодиче-

ских изданий, научно-практических конференций и сети Интернет, а также материалы, полученные в процессе информационного обмена с ведущими российскими и международными инвестиционными институтами в рамках практической работы автора, связанной с управлением портфельными инвестициями российских предприятий.

В ходе диссертационного исследования использовались данные о результатах деятельности реальных предприятий-участников различных финансово-промышленных групп, на примере которых илюстрируется практическое применение предлагаемого аппарата. В процессе работы проверка гипотез проводилась с помощью изучения реальных примеров для установления типичности и применимости конкретного разработанного подхода и адаптации теоретических принципов к практическим условиям.

В качестве методологической основы исследования был использован системный подход, портфельный подход, методы сравнения и группировки, индуктивный и дедуктивный методы, методы факторного и корреляционно-регрессионного анализа, методы детерминированной комплексной оценки, табличный метод, графический метод.

Научная новизна и положения, выносимые на защиту

Научная новизна и наиболее существенные результаты исследования, выносимые на защиту:

1) определены специфика, роль и направления совершенствования способов использования портфельных инвестиций для обеспечения финансирования инновационного развития отечественных предприятий черной металургии;

2) разработан механизм планирования и управления инвестициями в рамках портфельной политики хозяйственных комплексов черной металургии на основе достижений современной портфельной теории;

3) разработан метод построения системы внутренних инвестиционных рейтингов для формирования информационной базы оценки качества финансовых инструментов портфеля;

4) предложен агоритм разработки инвестиционной стратегии с использованием методов портфельного инвестирования и системы внутренних инвестиционных рейтингов;

5) сформулированы методические положения оценки эффективности управления инвестиционным портфелем на основе использования системы внутренних рейтингов и внутренних фондовых индексов предприятия;

6) предложена модель организационно-функциональной структуры подразделения, осуществляющего управление инвестиционным портфелем в условиях хозяйственного комплекса (финансово-промышленной группы).

' Практическая значимость работы

Проведение настоящего диссертационного исследования было обусловлено необходимостью обобщения теоретического и практического материала, а

также возникшими в ходе практической деятельности проблемами применения портфельного подхода в управлении финансовыми инвестициями крупнейших российских металургических комплексов.

Разработанные механизмы реализации портфельного подхода к управлению финансовыми инвестициями имеют универсальный характер и могут использоваться в рамках деятельности широкого круга металургических компаний. Кроме того, при условии соответствующей адаптации, разработанные механизмы применимы для осуществления финансовых инвестиций различными компаниями и ходингами как относящимися, так и не относящимися к категории финансово-промышленных 1рупп и функционирующими в различных отраслях экономики.

Результаты диссертационного исследования предоставляют базу для дальнейшего совершенствования механизмов портфельного управления инвестициями в соответствии с общим изменением экономических условий в Российской Федерации, конъюнктурой отечественной и мировой черной металургии, а также развитием мирового и российского финансовых рынков.

Апробация результатов исследования

Основные результаты диссертационной работы докладывались и получили одобрение на Международных научно-технических конференциях молодых специалистов, инженеров и техников ОАО ММК (Магнитогорск, 2003 г., 2006 г.), 64-ой научно-технической конференции по итогам научно-исследовательских работ за 2004-2005 гг. (Магнитогорск, 2005) и Международной конференции инвестиционных аналитиков (Брюссель, 2005 г.).

Большая часть разработанных механизмов управления инвестициями была внедрена в деятельность группы компаний ОАО Магнитогорский металургический комбинат. Отдельные подходы и принципы инвестиционного анализа приняты к использованию в рамках инвестиционной деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, финансовых и нефинансовых компаний уральского региона: ООО Инвестиционная компания Расчетно-фондовый центр, ООО Меком, ООО Управляющая компания РФЦ-Капитал, ООО Регион, ЗАО А-Капитал, ООО РФЦ-Лизинг, что подтверждается документами о внедрении.

Автором диссертационной работы был получен грант и Диплом победителя конкурса научных проектов аспирантов Правительства Челябинской области (2005 г.).

Отдельные положения исследования используются в учебном процессе на кафедре экономики, коммерции и налогообложения Магнитогорского государственного технического университета им. Г.И. Носова.

Структура работы

Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников, в котором указано 208 наименований, и пяти приложений. Основное содержание изложено на 147 страницах машинописного

текста, 26 рисунках и в 15 таблицах.

Во введении обосновывается актуальность, ставится цель и задачи исследования, формулируются основные положения диссертации, выносимые на защиту, их практическая значимость и результаты апробации.

Первая глава Современное состояние, проблемы и перспективы развития черной металургии России посвящена исследованию современного состояния и проблем развития российской черной металургии, анализу особенностей инвестиционной деятельности российских металургических комплексов и выявлению потенциала финансовых инвестиций с учетом тенденций развития российского рынка ценных бумаг.

Во второй главе Исследование возможностей портфельного инвестирования для повышения эффективности современных хозяйственных комплексов описываются принципы современной портфельной теории, выявляются имеющиеся недоработки в части применения портфельного подхода к управлению финансовыми инвестициями российских металургических комплексов, представляется разработанный автором метод построения системы внутренних инвестиционных рейтингов, а также механизмы ее использования в управлении инвестиционным портфелем и оценке эффективности портфельного управления финансовыми инвестициями.

В третьей главе Формирование современных механизмов управления портфельными инвестициями в условиях отрасли описывается разработанная модель организационно-функциональной структуры подразделения, осуществляющего управление портфелем финансовых активов финансово-промышленной группы, а также производится комплексный анализ эффективности реализации портфельного подхода к управлению финансовыми инвестициями на конкретном примере (ОАО ММК).

В заключении подводятся итоги проделанной работы, формулируются основные выводы, варианты практического использования разработанных методов, описываются перспективы продожения исследований в данной области.

2. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ, И ИХ КРАТКОЕ ОБОСНОВАНИЕ

1. Определены специфика, роль и направления совершенствования способов использования портфельных инвестиций для обеспечения финансирования инновационного развития отечественных предприятий черной металургии.

Согласно среднесрочным прогнозам экспертов, мировое потребление металопродукции в ближайшие несколько лет будет возрастать приблизительно на 5% в год, что обеспечивает относительно стабильное развитие черной металургии и мировой экономики в целом.

Важнейшим источником средств для финансирования развития российских предприятий черной металургии является экспорт металопродукции, который сегодня имеет неудовлетворительную структуру: преобладают полуфабрикаты с относительно невысокой добавленной стоимостью, что обуслов-

ливает недостаточную конкурентоспособность отечественной металургии на мировом рынке и подкрепляет вывод о необходимости совершенствования производства на основе крупных капиталовложений.

Крупнейшими производителями металопродукции в России являются ОАО Магнитогорский металургический комбинат, ОАО Новолипецкий металургический комбинат и ОАО Северсталь, которые способны в ближайшие несколько лет выйти на мировой уровень развития по техническим и технологическим параметрам основных производств, что является необходимой предпосыкой обеспечения их комплексной конкурентоспособности в условиях современного мирового рынка.

Предприятия черной металургии России все еще эксплуатируют устаревшие основные фонды, испытывают существенные трудности формирования инвестиционных ресурсов для развития, используют технику и технологию уровня середины прошлого века, что обусловливает заметное превышение издержек производства и обращения отечественных металургических предприятий над соответствующими показателями компаний в развитых странах.

Разработка действенного механизма осуществления финансовых инвестиций, призванных повысить конкурентоспособность российской черной металургии, приобретает в настоящее время особую значимость, поскольку в догосрочной перспективе обеспечивается основное условие эффективного финансового инвестирования-формируется и динамично развивается национальный рынок ценных бумаг.

Прогнозы изменения ключевых факторов, влияющих на состояние российского фондового рынка, имеют позитивный характер: усиливается экономическая и политическая стабильность национальной экономики, ослабляется зависимость от сырьевого экспорта, повышается информационная прозрачность и корпоративная культура компаний. В связи с этим, основной тенденцией дальнейшего развития отечественного рынка ценных бумаг является его расширение, сопровождаемое увеличением количества эмитентов и инвестиционных инструментов, наращиванием капитализации компаний, повышением активности в области первичных публичных размещений, а также снижением вола-тильности и других факторов инвестиционного риска.

Российские металургические хозяйственные комплексы выступают на фондовом рынке в двух качествах: в качестве эмитентов ценных бумаг, выпуская акции, облигации, векселя и другие ценные бумаги, и в качестве инвесторов, осуществляя размещение финансовых ресурсов на фондовом рынке. При этом в отдельные периоды финансовое инвестирование способно обеспечить более высокие уровни доходностей, чем инвестирование в основную деятельность предприятий.

Как видно из сравнения данных табл. 1 и табл. 2, в 2005 году среднерыночная доходность финансовых инвестиций на российском рынке ценных бумаг превысила 80% годовых, в то время как доходность инвестиций в основную деятельность трех крупнейших российских металургических комплексов за аналогичный период была ниже 30% годовых, а значит, рациональное осуществление финансовых инвестиций обладает значительным потенциалом улучше-

ния общей результативности деятельности российских металургических предприятий.

Таблица 1

Эффективность инвестиций в основную деятельность крупнейших российских _металургических комплексов_

Предприятие Средняя рентабельность собственного капитала в 2004-2005 гг.

ммк 26%

Северсталь 28%

НМК 29%

Мечел 65%

НТМК 36%

ЗСМК 54%

НКМК 79%

Таблица 2

Доходность инвестирования на крупнейших мировых фондовых ранках

Значение индекса Доходность, % годовых

Странл Название индекса Год на начало периода па конец периода

2003 5 000,00 6 440,30 28,81%

США NYSE Composite 2004 б 440,30 7 250,06 12,57%

2005 7 250.06 7 753,95 6,95%

2003 3 940,40 4 476,90 13,62%

Великобритания FTSE100 2004 4476,90 4 814,30 7,54%

2005 4 814,30 5 613,80 16,71%

2003 3057,06 3 557.90 16,38%

Франция САС40 2004 3 557,90 3 821,16 7,40%

2005 3 821,16 4 715,23 23,40%

2003 2898,68 3 965.16 36,79%

Германия DAX 2004 3 965,16 4256,08 7,34%

2005 4256,08 5 408,26 27,07%

2003 8 669,89 10 676,64 23,15%

Япония Nikkei 225 2004 10 676,64 11 488.76 7,61%

2005 11488,76 16111,43 40,24%

2003 9333.64 12 575,94 34,74%

Китай Hang Seng 2004 12 575,94 14230.14 13,15%

2005 14230,14 14 876,43 4,54%

2003 3 399,72 5 838,96 71,75%

Индия BSE Sensitive 2004 5 838.96 6 602,69 13,08%

2005 6602,69 9 397,93 42,33%

2003 359,07 567,25 57,98%

Россия RTSI 2004 567,25 614.11 8.26%

2005 614,11 1 125,60 83,29%

Таким образом, для российских хозяйственных комплексов черной металургии потенциальные преимущества инвестирования в инструменты рынка ценных бумаг подтверждаются тем, что на отдельных временных интервалах доходность вложений в российские фондовые активы превышает доходность

инвестиций в основную деятельность компаний. Позитивные прогнозы дальнейшего развития российского фондового рынка позволяют сделать вывод о том, что, независимо от краткосрочных изменений рыночной конъюнктуры, финансовое инвестирование может оказать существенное положительное воздействие на общие результаты деятельности металургических предприятий при условии рационального осуществления таких инвестиций посредством использования высокоэффективных и методологически обоснованных механизмов.

2. Разработан механизм планирования и управления инвестициями в рамках портфельной политики хозяйственных комплексов черной металургии на основе достижений современной портфельной теории.

Масштабная организация финансовых инвестиций опирается на методику формирования инвестиционного портфеля, представляющего собой целенаправленно создаваемую совокупность финансовых инструментов. Основные теоретические положения указанной методики были разработаны в рамках современной портфельной теории Г. Марковичем, Д. Тобином, В. Шарпом и другими, в том числе российскими, исследователями. Для оценки доходности и риска финансовых активов инвестиционного портфеля используются показатели вариации, ковариации, корреляции. В процессе портфельного инвестирования возможно достижение нового инвестиционного качества, при этом инве-стрр может обеспечить требуемый уровень доходности при минимальном уровне риска.

Проведенный в рамках диссертационной работы анализ теоретических вопросов формирования и практических аспектов функционирования российских финансово-промышленных групп позволяет заключить, что механизм управления современными хозяйственными комплексами дожен включать три принципиальных уровня управления финансовыми активами, требующих реализации портфельного подхода для обеспечения эффективного управления инвестициями:

1. Управление финансовыми инвестициями отдельной компании финансово-промышленной группы.

2. Централизованное управление всеми финансовыми инвестициями компаний комплекса как единой совокупностью.

3. Управление финансово-промышленной группой как портфелем финансовых инвестиций.

Консолидированный портфель финансовых инвестиций ФПГ состоит из отдельных портфелей компаний группы и включает всю совокупность финансовых инвестиций компаний, входящих в группу. При реализации портфельного подхода к управлению ФПГ (третий уровень управления финансовыми инвестициями) в консолидированный портфель финансовых инвестиций группы включаются инструменты, выпускаемые компаниями фуппы, а также прочие финансовые активы, инвестирование в которые осуществляется центральной компанией ФПГ (рис. 1).

УРОВЕНЬ 2

УРОВЕНЬ 3

Рис. 1 Уровни управления финансовыми активами в ФПГ

При этом в целях управления целесообразно произвести разделение этих активов и придание каждой группе определенного статуса в портфеле. Финансовые инструменты компаний группы, либо компаний, скупка ценных бумаг которых осуществляется с определенной целью неспекулятивного характера, можно определить как стратегические финансовые активы ФПГ. Для хозяйственных комплексов черной металургии стратегическими активами являются, в первую очередь, активы сталелитейных, обрабатывающих, добывающих и транспортных компаний. Прочие финансовые инвестиции ФПГ в целях настоящего исследования можно идентифицировать как спекулятивные финансовые активы.

Стратегические финансовые активы имеют особый статус и являются основой консолидированного портфеля ФПГ. Их присутствие в портфеле определяется стратегией развития ФПГ и в ряде случаев может противоречить принципам экономической целесообразности. Совокупность инвестиционных качеств стратегических активов является постоянной величиной в консолидированном портфеле финансовых активов ФПГ, и управление портфелем строится вокруг его стратегической основы. Тем не менее, эффективное управление как отдельными портфелями компаний, так и консолидированным портфелем ФПГ базируется на общих принципах портфельного управления, методах инве-

стиционного анализа н осуществляется по универсальной схеме инвестиционного процесса.

Поскольку современная портфельная теория, несмотря на наличие значительного теоретического и практического материала, не имеет достаточно разработанных положений для решения специфических задач в конкретных условиях отрасли, региона или хозяйственного комплекса, в диссертационной работе предлагается усовершенствовать механизм управления портфельными инвестициями в условиях современных хозяйственных комплексов в черной металургии по следующим направлениям:

1. Разработать систему внутренних инвестиционных рейтингов.

2. Определить агоритм разработки инвестиционной стратегии предприятия с использованием методов портфельного инвестирования и системы внутренних инвестиционных рейтингов предприятия.

3. Разработать метод оценки эффективности управления инвестиционным портфелем на основе использования системы внутренних рейтингов и внутренних индексов предприятия.

4. Разработать организационную структуру подразделения, обеспечивающего управление инвестиционным портфелем в условиях хозяйственного комплекса.

3. Разработан метод посгроениа системы внутренних инвестиционных рейтингов для формирования информационной базы оценки качества финансовых инструментов портфеля.

Положения современной портфельной теории, сформулированные Г.марковицем, Д.Тобином, В. Шарпом и другими исследователями, предполагают использование вариации (полувариации) и стандартного отклонения в качестве основных мер риска инвестиций, оставляя неохваченным вопрос оценки и учета кредитных рисков, носящих несистематический характер. Их игнорирование может привести к значительным потерям инвесторов.

Наиболее распространенным форматом оценки инвестиционных рисков, в высокой степени соответствующим требованиям инвестиционного процесса и образующим достаточно достоверную базу для принятия обоснованных инвестиционных решений, является рейтинговая система. При этом использование рейтингов российских и международных рейтинговых агентств отечественными хозяйствующими субъектами имеет довольно ограниченный характер и не может в поной мере удовлетворить потребности в оценке несистематических рисков инвестиционных инструментов. Для отечественных хозяйственных комплексов информационный продукт российских и международных рейтинговых агентств, предоставляющих результаты своей деятельности как на коммерческой, так и на некоммерческой основе, может быть полезен лишь в ограниченном виде, поскольку большая часть потенциальных объектов инвестирования либо не является предметом активных публичных торгов, либо вообще не обращается на организованных рынках (торговых площадках) и, как следствие, не попадает в поле зрения рейтинговых агентств. К тому же основная масса эмитентов пока не видит особой необходимости в осуществлении

комплексных внутренних преобразований и значительных материальных за. трат, необходимых для получения рейтинга и его повышения.

В связи с этим, на современном этапе развития российского фондового рынка перед хозяйственными структурами стоит задача создания собственной рейтинговой системы для адекватной оценки рисков инвестиций в российские компании и разработки механизма управления портфельными инвестициями.

Предложенный метод построения рейтинговой системы включает следующие элементы:

1) рейтинговую оценку инвестиционной привлекательности отраслей экономики;

2) рейтинговую оценку инвестиционной привлекательности компаний небанковского сектора и их договых инструментов;

3) рейтинговую оценку договых инструментов кредитно-финансовых учреждений;

4) рейтинговую оценку договых инструментов субъектов федерации и муниципальных образований Российской Федерации;

5) объединение результатов рейтинговых оценок различных финансовых инструментов.

Основу механизма рейтинговой оценки инвестиционных инструментов составляют следующие аспекты:

1) комплексный анализ инвестиционных рисков (рисков невыпонения компанией договых обязательств);

2) комплексный анализ инвестиционного потенциала компании (потенциала снижения инвестиционных рисков);

3) аналитичность (предполагает представление комплексных показателей в виде совокупности их отдельных составляющих);

4) придание различного веса показателям одной совокупности (одного направления анализа); -

5) количественная оценка всех характеристик инвестиционных рисков н инвестиционного потенциала.

Для каждой группы объектов анализа (отраслей, договых обязательств компаний небанковского сектора, договых инструментов банков, муниципалитетов и субъектов федерации) разработана многоуровневая совокупность количественных и качественных показателей, по которым производится бальная оценка объектов. Через использование на каждом уровне анализа системы весовых коэффициентов формируется итоговая числовая рейтинговая оценка объекта анализа, значения которой находятся в интервале от 0 до 100.

Рейтинговая оценка присваивается по формуле:

Ю = Кх^к,хЩ (1)

где Д - бал по I-му направлению анализа;

кI - весовой коэффициент /-го направления анализа; п - число направлений анализа;

К - поправочный коэффициент (для ключевых параметров).

Формула (1)-это базовая формула, отражающая принцип метода, согласно которому все комплексные показатели представляются в виде составляющих. Направления анализа Д>/, а также другие комплексные показатели в общем случае также рассчитываются по данной формуле. При этом всегда значения балов лежат в интервале [0..100], а весовых коэффициентов - в интервале [0..1]. Балы выставляются на основании жестко определенных для каждого направления анализа шкал, где каждому балу соответствует значение показателя или его четкая интерпретация.

Итоговой числовой рейтинговой оценке соответствует символический рейтинг (табл. 3). На основании символического рейтинга инвестиционные инструменты распределяются по группам, которыми оперируют портфельные управляющие при формировании инвестиционных портфелей.

* Таблица 3 _ Внутренняя рейтинговая шкапа_

Рейтинг Рейтинговый бал

минимальный максимальный

ААА 90 100

АА 80 90

А 70 80

ВВВ 60 70

ВВ 50 60

В 40 50

ССС 30 40

СС 20 30

С 10 20

Разработанный метод построения системы внутренних инвестиционных рейтингов финансовых активов имеет следующие преимущества использования в рамках управления финансовыми инвестициями российских хозяйственных комплексов:

1) позволяет достичь высокого уровня объективности при формировании рейтингов инвестиционной привлекательности отраслей, компаний, инвестиционных инструментов;

2) обеспечивает базу для принятия обоснованных инвестиционных решений управляющими активами;

3) основывается на мировом опыте построения рейтинговых систем;

4) учитывает специфику хозяйствования в условиях Российской Федерации: отсутствие достаточного объема исторических данных (объем статистических данных мал в связи с непродожительностью периода существования российского фондового рынка), утвержденные стандарты учета и отчетности, законодательные требования к раскрытию информации, российскую практику предоставления информации и уровень ее достоверности, специфические факторы риска российских компаний;

5) объединяет методики оценки надежности различных по природе инвестиционных инструментов, обеспечивая получение сопоставимых резуль-

тагов и предоставляя базу для адекватного сравнения уровней риска отдельных инвестиций н оценки справедливой доходности инвестиционных инструментов;

6) является основой для разработки механизма стратегического планирования инвестиций (инвестиционных качеств портфеля активов ФПГ), управлениия рисками портфеля, а также оценки эффективности управления портфелем.

4. Предложен агоритм разработки инвестиционной стратегии с использованием методов портфельного инвестирования н системы'Внутренних инвестиционных рейтингов.

Инструментом планирования и контроля уровня риска, доходности и ликвидности инвестиционного портфеля хозяйствующего комплекса является инвестиционная стратегия. Положенная в ее основу система внутренних рейтингов позволяет повысить общую эффективность портфельного управления следующим образом:

1. Благодаря использованию системы внутренних рейтингов совершенствуется процесс формирования и управления инвестиционным портфелем, что дает возможность поддерживать инвестиционное качество портфеля в максимальном соответствии с требованиями инвестора.

2. Оценка риска портфеля допоняется показателем средневзвешенного риска (средневзвешенного инвестиционного рейтинга), что делает такую оценку более достоверной и позволяет более точно прогнозировать справедливую доходность портфеля - диапазон ожидаемой (справедливой) доходности значительно сужается.

Моделирование портфеля с использованием системы внутренних инвестиционных рейтингов позволяет получить конкретное цифровое значение, соответствующее уровню риска портфеля, основанное на средневзвешенном бале или средневзвешенном рейтинге.

Результатом реализации разработанного метода построения системы внутренних рейтингов является информация о цифровом (бальном) значении риска каждого инструмента и соответствующем данному значению риска уровне рейтинга. Имея для каждого уровня рейтинга конкретный диапазон бального эквивалента (см. табл.3), инвестор получает .возможность оценить средневзвешенный уровень риска портфеля по формуле:

>гЩ, (2)

где Ш)р - средневзвешенный риск (бал) портфеля;

1Ю, - риск (бал) активов с рейтингом г, щ - вес риска (бала) активов с рейтингом/-(доля рыночной стоимости активов с рейтингом г в общей рыночной стоимости портфеля).

Значение средневзвешенной бальной оценки риска при сопоставлении с рейтинговой шкалой позволяет определить средневзвешенный внутренний инвестиционный рейтинг портфеля.

Обычно в инвестиционной стратегии в случае указания требуемого уровня доходности дается задание на превышение какого-либо ориентира (бенчмарка), в качестве которого может выступать уровень инфляции, ставка рефинансирования Центрального банка, ставка по депозиту в Сбербанке, доходность определенного фондового индекса. Однако использование в инвестиционной стратегии системы внутренних инвестиционных рейтингов позволяет гораздо более точно оценить ожидаемый уровень доходности инвестиционного портфеля, поскольку каждому уровню внутреннего инвестиционного рейтинга соответствует статистически определенный довольно узкий средний диапазон доходности.

Средневзвешенная доходность портфеля дает гораздо более точный прогноз доходности формируемого портфеля, чем использование любого из существующих на рынке бенчмарков:

где Е(Яр) - ожидаемая доходность портфеля за период;

Е(Яг) - ожидаемая доходность активов с рейтингом г за период;

V/г - вес ожидаемой доходности активов с рейтингом г (цоля рыночной стоимости активов с рейтингом г в общей рыночной стоимости портфеля).

Кроме того, отдельный портфель рассматривается в качестве инструмента, обладающего собственным рейтингом и соответствующим бальным эквивалентом. Он имеет свой уровень справедливой доходности и может быть включен в систему внутренних рейтингов как самостоятельный инвестиционный инструмент.

3. Совершенствуется механизм построения оптимальной структуры портфеля: сочетание стандартного отклонения доходности и средневзвешенного бального эквивалента рейтинга как двух мер риска инвестиционного портфеля делает возможным более полный охват рисков, связанных с портфельным инвестированием.

Для инструментов, не обращающихся на организованных рынках, либо планируемых к размещению (а часто именно к этой категории относятся объекты инвестирования ФПГ) отсутствует статистическая информация о рыночной цене, а значит, невозможен расчет стандартного отклонения.

Устранить указанные недостатки возможно использованием системы внутренних рейтингов и средневзвешенного рейтинга как меры риска инвестиционного портфеля. При этом, процесс идентификации оптимального портфеля, предложенный Г.Марковицем, трансформируется и принимает вид, представленный на рис. 2. .

Для выбора оптимального портфеля не следует ограничиваться одной мерой риска, а стоит рассматривать стандартное отклонение и средневзвешенный рейтинг как взаимодопоняющие меры риска инвестиционного портфеля. Такой подход в сочетании с использованием детализированной инвестиционной

стратегии, базирующейся на системе внутренних рейтингов, делает процесс формирования инвестиционного портфеля и управления им более точным, максимально соответствующим поставленным целям инвестирования.

5. Сформулированы методические положения оценки эффективности управления инвестиционным портфелем на основе использования системы внутренних рейтингов и внутренних фондовых индексов предприятия.

Адекватная оценка эффективности управления инвестиционным портфелем вызывает необходимость проведения допонительных разработок в данной области для решения проблемы методологического характера, связанной с тем, что управляющие, действующие с учетом ограничений, вводимых инвестиционной стратегией, будут при прочих равных условиях демонстрировать худшие результаты, чем при управлении без каких-либо ограничений и максимально возможном использовании инвестиционного потенциала.

щ. ^2,01 Ч рквьа безразличия;

Р,Чоптимальный портфель на эффективной границе

Рис. 2 Выбор оптимального портфеля

По своей сути оценка эффективности управления инвестициями представляет собой контроль качества инвестиционного процесса, осуществляемый по истечении определенного периода управления инвестициями. Показатели эффективности управления позволяют производить сравнение качества управления отдельными портфелями либо одним портфелем в динамике за несколько периодов.

Оценка эффективности управления консолидированным портфелем финансово-промышленной группы производится инвестором и портфельными управляющими по следующим направлениям:

1) оценка доходности инвестиционного портфеля;

2) оценка по соотношению доходность/риск;

3) оценка эффективности управления с учетом инвестиционной стратегии.

Поскольку показатели оценки эффективности, разработанные Трейнором, Дженсоном и Шарпом, носят общий характер и не учитывают ограничений на структуру портфеля, накладываемых инвестиционной стратегией в соответствии с системой внутренних инвестиционных рейтингов и существенно влияющих на эффективность управления, то для оценки эффективности управления консолидированным портфелем ФПГ предлагается допонительно к описанным использовать коэффициент эффективности, учитывающий фактический внутренний инвестиционный рейтинг портфеля. Мерой риска при этом будет являться средневзвешенный бальный эквивалент внутреннего инвестиционного рейтинга портфеля (ДУЯОр):

где Юр - средневзвешенный бальный эквивалент внутреннего инвестиционного рейтинга портфеля, формула (2); гр - доходность портфеля; г/ - доходность безрискового актива.

Использование данного коэффициента дает возможность оценить эффективность управления различными портфелями, входящими в консолидированный портфель ФПГ, произвести сравнение портфелей, управляемых в соответствии с различными инвестиционными стратегиями, а также оценить динамику эффективности управления консолидированным портфелем группы.

Использование системы внутренних рейтингов в оценке эффективности управления инвестициями позволяет повысить корректность такой оценки, поскольку к показателям принимаемого риска добавляется средневзвешенный рейтинг портфеля, а среднерыночная доходность рассчитывается на основании внутренних фондовых индексов, что делает возможным ее уточнение для портфеля, удовлетворяющего конкретным требованиям инвестиционной стратегии.

Каждому уровню внутреннего рейтинга ценных бумаг, входящих в портфель, соответствует свой уровень рыночной доходности, а значит, для оценки эффективности управления необходим расчет среднерыночной доходности, учитывающей конкретные требования инвестиционной стратегии. Для проведения такого расчета целесообразно оценить среднерыночную доходность сектора ценных бумаг, соответствующего каждому уровню внутренних инвестиционных рейтингов. Таким образом, для каждого уровня внутреннего инвестиционного рейтинга необходимо создание внутреннего фондового индекса.

Максимальное количество внутренних фондовых индексов ограничивается количеством ступеней шкалы внутренних рейтингов, однако может быть расширено или сужено в зависимости от формата ограничений, накладываемых инвестиционной стратегией. Как показали исследования, оптимальным будет создание внутренних фондовых индексов для трех групп рейтингов: уровня А (AAA, АА, А), уровня В (ВВВ, ВВ, В), уровня С (ССС, СС, С). Создание индекса для рейтинга D нецелесообразно. Совокупность внутренних фондовых индексов дожна включать как минимум три фондовых индекса:

1) IRA - композитный индекс доходности инструментов группы надежности, соответствующей внутреннему рейтингу уровня А;

2) IRB- композитный индекс доходности инструментов группы надежности, соответствующей внутреннему рейтингу уровня В;

3) IRC- композитный индекс доходности инструментов группы надежности, соответствующей внутреннему рейтингу уровня С.

Индексом, максимально соответствующим задачам оценки эффективности управления, является индекс совокупного дохода- показатель, характеризующий прирост стоимости индексного портфеля, как за счет увеличения цен, так и за счет прироста купонного дохода:

где IR, - значение индекса в некоторый момент времени t] IR. - значение индекса в момент времени t-I;

Р,л Рц./ - средневзвешенная цена облигации i на ММВБ (РТС, СПВБ) в момент времени t или t-I;

Cb C,. - величина накопленного купонного дохода по облигации в момент времени t или /-/; G/j - размер купонных выплат по облигации i за рассматриваемый период;

NД N,. - объем эмиссии облигаций / на момент времени t и t-1.

Таким образом, система внутренних рейтингов, положенная в основу инвестиционной стратегии хозяйственного комплекса, оказывает значительное положительное воздействие на эффективность портфельного управления через совершенствование процесса формирования портфеля и управления им, оценки риска и доходности инвестиционного портфеля, механизма оптимизации структуры портфеля.

б. Предложена модель организационно-функциональной структуры подразделения, осуществляющего управление инвестиционным портфелем в условиях хозяйственного комплекса (финансово-промышленной группы).

Функция портфельного управления финансовыми инвестициями компаний финансово-промышленной группы может быть передана сторонней организации, либо выпоняться внутренними структурами группы. Выбор способа управления осуществляется с учетом возможностей ФПГ и оценкой экономиче-

ской целесообразности. Однако управление финансово-промышленной группой как портфелем активов требует закрепления соответствующей функции исключительно за центральной компанией группы.

Разработанная схема организации инвестиционного подразделения финансово-промышленной группы предоставляет инструментарий для построения центральной инвестиционной компании, осуществляющей либо управление консолидированным портфелем финансовых инвестиций компаний ФПГ, либо управление финансово-промышленной группой с использованием портфельного подхода, либо выпоняющей обе эти функции в комплексе.

Предложенная модель учитывает все основные операции, осуществляемые в рамках инвестиционного управления: стратегическое планирование инвестиций, инвестиционный анализ, формирование инвестиционных портфелей и оперативное управление ими, анализ эффективности инвестиций, управление инвестиционными рисками- и представляет собой организационно-финансовый механизм реализации портфельного подхода к управлению финансовыми инвестициями ФПГ.

Проведенный комплексный анализ эффективности реализации портфельного подхода к управлению финансовыми инвестициями в условиях конкретной финансово-промышленной группы (на примере ОАО ММК) показал, что практическая реализация методов, разработанных в ходе диссертационного исследования, приводит к получению следующих положительных результатов:

1) имеющиеся ресурсы группы используются с максимальной эффективностью; благодаря консолидации устраняется замораживание финансовых ресурсов компаний, обеспечивается необходимое финансирование потребностей компаний группы;

2) все инвестиции группы осуществляются централизованно, в соответствии со стратегией, отвечающей требованиям собственников группы;

3) становится возможным единый контроль и оценка эффективности инвестиций; реализуется единая система управления рисками инвестиционных операций;

4) постоянный инвестиционный анализ отраслей, рынков и инструментов делает возможным косвенную диверсификацию бизнеса группы через инвестиции в другие отрасли и компании посредством финансовых рынков;

5) сокращаются издержки на содержание персонала, ответственного за осуществление инвестиций в каждой из компаний группы, и инфраструктуру; устраняется дублирование операций;

6) повышается общая эффективность деятельности; увеличивается годовой денежный поток, генерируемый группой; как следствие, растет инвестиционная привлекательность и капитализация (для ОАО ММК потенциальный эффект при использовании консервативной инвестиционной стратегии состоит в увеличении рентабельности собственного капитала в 1,10 - 1,12 раза, чистого денежного потока - на 10,08 - 11,22%, капитализации - на 10,71 - 11,92%).

Разработанные механизмы реализации портфельного подхода к управлению финансовыми инвестициями достаточно универсальны, однако в отдель-

ных случаях может потребоваться корректировка, обеспечивающая максимальное соответствие специфике конкретных металургических комплексов. Кроме того, при условии соответствующей адаптации, разработанные методы применимы для осуществления финансовых инвестиций широким кругом хозяйственных комплексов, не относящихся к категории финансово-промышленных групп и имеющих различную отраслевую направленность. Дальнейшее совершенствование системы портфельного управления инвестициями российских металургических хозяйственных комплексов дожно осуществляться в соответствии с общим изменением экономических условий в Российской Федерации, конъюнетурой мировой металургической отрасли, а также развитием мирового и российского финансовых рынков.

Общие выводы

1. В результате проведенного исследования было доказано, что финансовое инвестирование может оказывать существенное положительное воздействие на общие результаты деятельности и конкурентоспособность металургических предприятий России.

2. Проведенный в рамках диссертационной работы анализ позволяет заключить, что механизм управления современными хозяйственными комплексами дожен включать три принципиальных уровня управления финансовыми активами, требующих реализации портфельного подхода для обеспечения эффективного управления инвестициями: 1) управление финансовыми инвестициями отдельной компании финансово-промышленной группы, 2) централизованное управление всеми финансовыми инвестициями компаний комплекса как единой совокупностью, 3) управление финансово-промышленной группой как портфелем финансовых инвестиций.

3. Разработанный метод построения системы внутренних инвестиционных рейтингов позволяет достичь высокого уровня объективности, обеспечивает базу для принятия обоснованных инвестиционных решений и является основой для разработки механизма стратегического планирования инвестиций, управления рисками портфеля, а также оценки эффективности управления портфелем.

4. Предложенный агоритм использования системы внутренних рейтингов и средневзвешенного рейтинга как меры риска инвестиционного портфеля при формировании оптимального портфеля в сочетании с использованием детализированной инвестиционной стратегии, базирующейся на системе внутренних рейтингов, делает процесс формирования инвестиционного портфеля и управления им более точным, максимально соответствующим поставленным целям инвестирования.

5. Использование системы внутренних рейтингов в оценке эффективности управления инвестициями позволяет повысить корректность такой оценки, поскольку к показателям принимаемого риска добавляется средневзвешенный рейтинг портфеля, а среднерыночная доходность рассчитывается на основании внутренних фондовых индексов, что делает возможным ее уточнение для портфеля, удовлетворяющего конкретным требованиям инвеста цион-

ной стратегии.

6. Предложенная модель организационно-функциональной структуры подразделения, управляющего инвестиционным портфелем хозяйственного комплекса, учитывает все основные операции, осуществляемые в рамках инвестиционного управления: стратегическое планирование инвестиций, инвестиционный анализ, формирование инвестиционных портфелей и оперативное управление ими, анализ эффективности инвестиций, управление инвестиционными рисками.

7. Реализация портфельного подхода к осуществлению финансовых инвестиций обеспечивает повышение общей эффективности, деятельности предприятия, выражающееся в росте рентабельности, годового денежного потока и капитализации на 10-12%.

3. ПУБЛИКАЦИИ

Основные положения диссертационной работы опубликованы в 19 печатных работах общим объемом около 14 печатных листов, в том числе одной монографии:

1. Григоренко М.В. Возможности совершенствования инвестиционного портфеля промышленного предприятия: Монография.- Магнитогорск: МГТУ им. Г.И.Носова, 2004.-148 с.

2. Сиволапов В.Г., Григоренко М.В. Совершенствование методики финансового анализа деятельности предприятия в российских условиях И Вопросы формирования и эффективного функционирования рыночной системы: Межвузовский сборник научных трудов Выпуск 6. - Магнитогорск: МГТУ им Г.И. Носова, 2003. - С. 57 - 60.

3. Григоренко М.В. Портреты эмитентов: корпоративные заемщики. ММК // Рынок ценных бумаг. - 2004. - № 23. - С Л 61.

4. Григоренко М.В. Использование элементов финансового анализа при выборе инструментов для инвестирования // Материалы международной научно-технической конференции молодых специалистов, инженеров и техников ОАО ММК. - Магнитогорск: ОАО ММК, 2003. - С. 105 -107.

5. Яременко А.Д., Григоренко М.В. Финансовый результат управляющей компании при инвестировании страховых резервов // Проблемы и вопросы рыночных преобразований в России: Межвуз. сб. науч. тр. / Под ред. С.Г. Журавина - Магнитогорск: МГТУ им, Г.И. Носова, 2005. - .С. 52-59,200 - 208.

6. Яременко А.Д., Григоренко М.В. Инвестиционная стратегия как инструмент управления риском инвестиционного портфеля // Проблемы и вопросы рыночных преобразований в России: Межвуз. сб. науч. тр. / Под ред. С.Г. Журавина. - Магнитогорск: МГТУ им. Г.И. Носова, 2005. - С. 193 - 200.

7. Григоренко М.В. Концепция риска и доходности инвестиционного портфеля. // Проблемы и вопросы рыночных преобразований в России: Межвуз. сб. науч. тр. / Под ред. С.Г. Журавина. - Магнитогорск: МГТУ им Г.И.Носова, 2005. - С. 208 - 219.

8. Чернова Е.С., Григоренко М.В. Разработка методики Прогнозирования показателей доходности договых ценных бумаг // Проблемы регулирования деятельности в базовых отраслях национальной экономики. Выпуск № 9. Под ред. д.э.н. Бандурина А.В. - М.: ИНИОН РАН, 2005. - С. 199 - 203.

9. Григоренко М.В. Целесообразность привлечения финансового консультанта для повышения надежности фондовых инструментов // Экономика. Управление. Качество. Меж-вр. сб. науч. тр. Вып. 2. - Магнитогорск: МГТУ им Г.И.Носова, 2005. - С. 3 - б.

10. Григоренко М.В. Построение рейтинговой системы оценки надежности эмитентов и

инструментов инвестиций // Вопросы формирования и эффективного функционирования рыночной системы: Сб. науч. тр. Вып. 71 Под ред. Морозова А.А. - Магнитогорск: МГТУ им. Г.И.Носова, 2004. - .С. 78 - 83.

11. Яременко А.Д., Григоренко М.В. Организационные основы аналитической деятельности современной инвестиционной компании // Вопросы формирования и эффективного функционирования рыночной системы: Сб. науч. тр. Вып. 7Л1од ред. Морозова А.А. -Магнитогорск: МГТУ им. Г.И.Носова, 2004.- С. 201 -207.

12. Яременко АД, Григоренко М.В. Кредитный рейтинг как средство оценки риска инвестиций II Вопросы формирования и эффективного функционирования рыночной системы: Межвуз. сб. науч. тр. Вып. 8. - Магнитогорск: МГТУ им. Г.И. Носова, 2005. - С. 202- 209.

13. Григоренко М.В. Иммунизация портфеля как инструмент снижения инвестиционного риска // Вопросы формирования и эффективного функционирования рыночной системы: Межвуз. сб. науч. тр. Вып. 8.- Магнитогорск: МГТУ им. Г.И.Носова, 2005.-С.219 - 223.

14. Григоренко М.В. Магнитогорский металургический комбинат // Рынок ценных бумаг. Специальный проект Рынок догов. Россия выпуск 3,2005. - С. 185.

15. Григоренко М.В., Яременко А.Д. Принципы рейтинговой оценки инвестиционной привлекательности корпоративных договых инструментов II Социально-экономическое развитие России: проблемы, решения и уроки глобализации: Межвуз. сб. науч. тр. по материалам научио-практичического семинара по вопросам экономики, страхования и управления рисками Августовские чтения / Под ред. Р.С.Гринберга. - Магнитогорск: ГОУ ВПО МГТУ им. Г.И.Носова, 2005. - С. 117 -125.

16. Григоренко М.В., Яременко А.Д. Принципы рейтинговой оценки надежности кредитных организаций // Социально-экономическое развитие России: проблемы, решения и уроки глобализации: Межвуз. сб. науч. тр. по материалам научно-пракгичического семинара по вопросам экономики, страхования и управления рисками Августовские чтения / Под ред. Р.С.Гринберга. - Магнитогорск: ГОУ ВПО МГТУ им. Г.И.Носова, 2005.-С. 126-136.

17. Григоренко М.В. Оценка справедливого уровня доходности инвестиционного инструмента на основании рейтинга надежности // Социально-экономическое развитие России: проблемы, решения и уроки глобализации: Межвуз. сб. науч. тр. по материалам научно-пракгичического семинара по вопросам экономики, страхования и управления рисками Августовские чтения / Под ред. Р.С.Гринберга. - Магнитогорск: ГОУ ВПО МГТУ им. Г.И.Носова, 2005. - С.136 -140.

18. Григоренко М.В. Оценка эффективности управления фондовым портфелем, формируемым в соответствии с инвестиционной стратегией II Прикладные проблемы управления в базовых отраслях национальной экономики / Под ред. дэ.н. Бандурина А.В.- М.: ИНИОН РАН, 2005. - С.36 - 43.

19. Григоренко М.В. Возможности реализации портфельного подхода к управлению финансовыми инвестициями финансово-промышленной группы // Материалы 64-й научно-технической конференции по итогам научно-исследовательских работ за 20042005 гг.: Сб. докл. - Магнитогорск ГОУ ВПО "МГТУ", 2006. - Т.2. - С.213 - 216.

Подписано в печать 15.05.06. Формат 60x84 1/16., Бумагатип.№ 1.

Плоская печать. Усл.печ.л,1,0. Тираж 100 экз. Заказ 345.

455000, Магнитогорск, пр. Ленина, 38 Полиграфический участок ГОУ ВПО МГТУ

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Григоренко, Максим Валерьевич

ВВЕДЕНИЕ.

1. СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ, ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ЧЕРНОЙ МЕТАЛУРГИИ РОССИИ.

1.1. Современное состояние и проблемы развития отрасли.

1.2. Особенности инвестиционной деятельности в условиях черной металургии и роль финансово-промышленных групп.

1.3. Современные тенденции и динамика рынков ценных бумаг как условие эффективного развития отрасли.

2. ИССЛЕДОВАНИЕ ВОЗМОЖНОСТЕЙ ПОРТФЕЛЬНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ ДЛЯ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ СОВРЕМЕННЫХ ХОЗЯЙСТВЕННЫХ КОМПЛЕКСОВ.

2.1. Общая характеристика и организация портфельных инвестиций.

2.2. Риски инвестиционного портфеля и возможности его оптимизации.

2.3. Структура и возможности оперативного управления инвестиционным портфелем в условиях современных хозяйственных систем.

3. ФОРМИРОВАНИЕ СОВРЕМЕННЫХ МЕХАНИЗМОВ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЬНЫМИ ИНВЕСТИЦИЯМИ В УСЛОВИЯХ ОТРАСЛИ.

3.1. Разработка концепции и основных элементов механизма формирования инвестиционного портфеля современных хозяйственных комплексов в черной металургии.

3.2. Применение системы портфельного инвестирования в условиях крупного предприятия черной металургии.

3.3. Оценка инвестиционного портфеля крупного предприятия черной металургии и возможности рационализации портфельного управления.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление портфельными инвестициями хозяйственных комплексов черной металургии"

Актуальность темы исследования

Черная металургия по-прежнему сохраняет значение базовой отрасли отечественной экономики, однако сегодня, в условиях нарастающих процессов глобализации и углубления интеграции России в систему мирохозяйственных связей, четко проявляется настоятельная потребность в ее инновационном развитии, совершенствовании производства на основе реализации инвестиционных программ нового строительства, реконструкции, технического перевооружения, участии в сдеках по слияниям и поглощениям, укреплении конкурентоспособности предприятий отрасли.

Сложившаяся конъюнктура мирового рынка метала и тенденции его развития обязывают отечественных производителей принимать самые серьезные меры для совершенствования своей деятельности, что требует применения комплексного, многостороннего подхода к решению научных и практических проблем эффективного финансирования программ инновационного развития производства и повышения качества продукции.

Наиболее рационально масштабные инвестиционные программы осуществляются в условиях крупных хозяйственных комплексов, что вызывает усиление консолидационных процессов в черной металургии и образование отраслевых финансово-промышленных групп. Доминирующей тенденцией развития мировой и российской черной металургии является дальнейшая консолидация, укрупнение отраслевых хозяйственных комплексов. В связи с этим встает проблема повышения эффективности функционирования финансово-промышленных групп как перспективной формы организации и обеспечения инновационного развития металургического производства.

Основополагающим принципом функционирования финансово-промышленных групп в черной металургии является эффективная инвестиционная деятельность. Функциональная направленность операционной деятельности металургических предприятий определяет в качестве приоритетной формы их развития осуществление реальных инвестиций. Однако на отдельных этапах развития хозяйственных комплексов в черной металургии оправдано осуществление финансовых инвестиций, потенциальные возможности которых в настоящее время практически не используются российскими отраслевыми финансово-промышленными группами из-за отсутствия надежных и эффективных механизмов их реализации.

Необходимым условием эффективного осуществления финансовых инвестиций российскими металургическими предприятиями является высокий уровень развития национального рынка ценных бумаг. На настоящий момент можно констатировать завершение этапа формирования российского фондового рынка и его вступление в стадию динамичного роста. Для российских хозяйственных комплексов черной металургии потенциальные преимущества инвестирования в инструменты рынка ценных бумаг подтверждаются тем, что на отдельных временных интервалах доходность вложений в российские фондовые активы превышает доходность инвестиций в основную деятельность компаний, а значит финансовое инвестирование может оказать существенное положительное воздействие на общие результаты деятельности предприятий при условии рационального осуществления таких инвестиций посредством использования высокоэффективных и методологически обоснованных механизмов.

Результаты изучения различных аспектов управления операционной и инвестиционной деятельностью российских финансово-промышленных групп нашли отражение в работах В. Мельникова, В. Шубиной, А. Бандурина, С. Дроздова, Н. Сибиревой и других исследователей.

Основные вопросы инвестиционной деятельности отечественных промышленных предприятий раскрыты в трудах таких российских исследователей, как Я.Н. Друбецкий, И.А. Баев, В.Б. Чернов, Л.П. Касаткина, С.Ю. Романов и других.

Проблеме управления финансовыми инвестициями и инвестиционными портфелями посвящены исследования Г. Марковича, Дж. Тобина, У. Шарпа, Г. Александера, Дж. Бэйли, Ф. Фабоцци, 3. Боди, А. Кейна, А.Дж. Маркуса,

И.А. Бланка, А.Н. Буренина, М.А. Рогова, а также других, в том числе российских ученых. Основные вопросы инвестиционного и финансового анализа раскрыты в многочисленных трудах российских и зарубежных исследователей, среди которых JI.A. Бернстайн, С. Коттл, Р.Ф. Мюррей, Ф.Е. Блок, В.В. Ковалев, М.И. Баканов, А.Д. Шеремет, И.С. Меньшиков.

Тем не менее, на настоящий момент имеется ряд непроработанных вопросов как в теории портфельного управления, так и в методах ее реализации в деятельности российских хозяйственных комплексов, в результате чего при осуществлении финансовых инвестиций российские металургические финансово-промышленные группы стакиваются со следующими основными проблемами: недостаточная изученность специфики финансовых инвестиций российских финансово-промышленных групп в условиях черной металургии; отсутствие информационной базы оценки качества отдельных российских инвестиционных инструментов и методологии ее построения; отсутствие механизма формирования инвестиционного портфеля, оперативного управления им и оценки эффективности инвестиций с учетом специфических инвестиционных целей хозяйственного комплекса; отсутствие методов построения организационной структуры, обеспечивающей эффективное осуществление портфельных инвестиций в условиях финансово-промышленной группы.