Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Управление капитализацией компании на основе роста интелектуального потенциала тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Сиванкова, Элина Николаевна
Место защиты Москва
Год 2006
Шифр ВАК РФ 08.00.10
Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Управление капитализацией компании на основе роста интелектуального потенциала"

На правах рукописи

ии30531ЭТ

СИВАНКОВА ЭЛИНА НИКОЛАЕВНА

УПРАВЛЕНИЕ КАПИТАЛИЗАЦИЕЙ КОМПАНИИ НА ОСНОВЕ РОСТА ИНТЕЛЕКТУАЛЬНОГО ПОТЕНЦИАЛА

Специальность 08.00.10- Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2007

003053197

Диссертация выпонена на кафедре Оценки и управления собственностью Государственного университета управления.

Научный руководитель -

доктор экономических наук, профессор Новрузов Роман Беглярович

Официальные оппоненты -

доктор экономических наук, профессор Горемыкин Виктор Андреевич

кандидат экономических наук, доцент Баринов Эдуард Александрович

Ведущая организация -

Академия бюджета и казначейства Министерства финансов РФ

Защита диссертации состоится л 26 февраля 2007 года в 12:00 на заседании диссертационного совета Д 212.049.05 в Государственном университете управления по адресу: Россия, 109542, Москва, Рязанский проспект, 99, зал заседаний Ученого Совета.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного университета управления.

Автореферат разослан л 26 января 2007 года Ученый секретарь

диссертационного совета Д 212.049.05, кандидат экономических наук,

1.0БЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ Актуальность темы исследования. Анализ современных систем менеджмента, используемых как за рубежом, так и в России с точки зрения их эффективности свидетельствует о еще значительных резервах их развития. На сегодняшний день в системе стратегических и финансовых целей развития организаций (компаний, предприятий) предпочтение отдается росту их стоимости, либо капитализации.

На базе оценочной деятельности была создана концепция управления стоимостью предприятия, сущность которой заключается в том, что с позиции акционеров (инвесторов) компании управление дожно быть направлено на обеспечение роста ее рыночной стоимости, а также акций. Такая цель позволяет акционерам получать самый большой доход, а именно - курсовой денежный доход от перепродажи всех или части принадлежащих им акций, либо курсовой неденежный доход, выражающийся в увеличении собственного капитала. А увеличение стоимости чистых активов соответствует росту стоимости и компании, и ее акций.

Мировая практика успешно доказала преимущества стоимостного подхода к управлению перед альтернативными методиками. Исторические результаты и будущий потенциал создания стоимости компании могут отслеживаться с помощью использования инструмента, анализирующего прибыль на инвестированный капитал, под названием модель Дюпона или Дюпон-анализ. Этот анализ ориентирован на отслеживание эффективности деятельности компании в ее разнообразных инвестициях и рассматривает маржу прибыли и оборачиваемости активов. Как показали результаты зарубежных исследований, около 50% компаний строят системы оценки эффективности, базируясь исключительно на финансовых показателях. Примеры ряда ведущих западных крупных компаний наглядно свидетельствуют о непригодности традиционных систем стратегического управления, основывающихся на оценке финансовых показателей. Была разработана система лBalanced Scorecard (сбалансированных показателей).

Ее основная часть складывается не из материальных (тех, что принято называть основными) активов предприятия, а из таких показателей (факторов) нефинансового характера, как персонал, удовлетворенность показателен, эффективность внутренних бизнес-процессов, инновации. Финансовые показатели не могут отразить состояние этих активов или их вклад в создание стоимости, поэтому и необходима всеобъемлющая система, включающая как финансовые, так и нефинансовые показатели, которая ясно бы показывала, как создается стоимость.

Необходимость использования нефинансовых индикаторов авторы метода обосновывают быстрыми изменениями на современном рынке. Если бухгатерские показатели отражают результаты работы за прошедший период, то индикаторы, связанные с такими активами, как интелектуальный потенциал менеджеров, возможности продвижения брэндов, могут служить для более успешной капитализации компании.

В настоящем исследовании акцент сделан на учете роста интелектуального потенциала в управлении капитализацией компании, что в условиях построения инновационной экономики России представляется достаточно актуальной проблемой.

Степень разработанности проблемы. На сегодняшний день сложися определенный опыт индивидуальных и колективных разработок, посвященных теории и практике оценки стоимости предприятия (бизнеса) и незначительное число работ, охватывающих различные аспекты управления стоимостью предприятия.

В трудах таких зарубежных и российских ученых были исследованы вышеуказанные проблемы, как: Бишопа Д.М., Десмонда Г.М., Гохана П.А., Каплана P.C., Кели Р.Э., Нортона Д.Р., Ордуэй Н., Пратта Ш., Фридмана Дж., Эванса Ф.И., Бусова В.И., Вадайцева C.B., Григорьева В.В., Грязновой А.Г., Есипова В.Е., Ковалева А.П., Кошкина В.И., Новрузова Р.Б., Федотовой М.А., Черняка В.З.

Однако проблема разработки системы управления капитализацией компании на основе роста интелектуального потенциала пока не получила дожного решения. Указанные моменты и определили основную предметную часть настоящего диссертационного исследования.

Цель диссертационной работы заключается в разработке теоретических основ и выработке практических предложений по совершенствованию механизма эффективного управления капитализацией компании с учетом реализации всех составляющих интелектуального потенциала.

Задачи исследования:

- проанализировать на теоретико-методологическом уровне различные подходы к измерению стоимости компании;

- выявить возможные стратегии создания стоимости компании;

- исследовать стратегию роста интелектуального потенциала в целях максимизации рыночной стоимости компании;

- предложить подход к организации эффективного управления капитализацией компании на основе системы сбалансированных показателей;

- разработать динамическую модель управления стоимостью компании.

Объектом исследования являются предприятия ходинга

Узденпласт, ЗАО Фудс, а также различные зарубежные компании.

Предметом исследования являются основные составляющие интелектуального потенциала и их использование в различных стратегиях капитализации компании.

Методология исследования. Теоретической и методологической основой диссертационной работы послужили труды зарубежных и российских экономистов, концептуальные подходы к управлению стоимостью предприятия, а также экономическая теория, системный анализ, финансы организаций, теория оценочной деятельности, финансовый менеджмент, финансовый анализ.

Информационную базу исследования составили данные Госкомстата РФ, практические материалы по обследуемым российским и зарубежным предприятиям, материалы исследований из периодических изданий (журналов, сборников).

Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке теоретических основ организационно-экономического механизма эффективного управления капитализацией компании на основе роста интелектуального потенциала; коммерческий эффект от внедрения настоящего механизма проявляется в приросте результирующих показателей и, прежде всего, в увеличении стоимости компании.

Наиболее существенные научные результаты, полученные лично автором:

1. Определено теоретическое понятие категории интелектуального потенциала, заключающегося в концентрации всех возможностей предприятия обеспечивать в догосрочной перспективе его инновационную деятельность на основе эффективного использования интелектуальных ресурсов;

2. Установлены возможные стратегии создания стоимости компании, из коих выделены следующие стратегии: основной деятельности; маркетинга, продаж и обслуживания; реструктуризации;

3. Определены следующие составляющие роста интелектуального потенциала, максимизирующие рыночную стоимость компании: задел научно-технических решений, затраты на проведение НИОКР, образовательный уровень персонала, коэффициент товарности ресурсов, доля маркированной продукции, рентабельность продаж товаров, содержащих объекты интелектуальной собственности и элементы ноу-хау и др.;

4. Сформирован методический подход к организации управления капитализацией компании на базе системы сбалансированных показателей, учитывающей реализацию интелектуального потенциала;

5. Рассмотрены возможности оптимизации денежных потоков в стоимостных моделях, заключающиеся в использовании системы ключевых факторов стоимости;

6. Построена динамическая модель управления стоимостью компании на основе матрицы предпочтений показателей по темпам роста.

Теоретическая и практическая значимость исследования. Обоснованные в диссертационной работе теоретические выводы и практические рекомендации по построению системы управления капитализацией компании на основе роста и реализации интелектуального потенциала позволяют совершенствовать организационно-экономический уровень механизма управления, а также повысить инвестиционную привлекательность и конкурентоспособность предприятия.

Апробация работы. Отдельные результаты исследования использованы в практической деятельности предприятий ходинга Узденпласт, ЗАО Фудс.

Результаты исследования докладывались на научных семинарах в Государственном университете управления, Всероссийской государственной налоговой академии Министерства финансов РФ.

Публикации. По теме диссертации опубликовано 3 работы общим объемом 2,25 п.л. (весь объем авторский).

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, выводов и предложений, изложенных на 148 страницах и илюстрированных 8 рисунками и 16 таблицами, а также списка литературы из 108 наименований.

Перечень рассматриваемых вопросов и последовательность изложения представлены структурой диссертационной работы:

Введение

Глава 1. Теоретико-методологические основы капитализации компании

1.1. Теоретические основы оценки стоимости и капитализации компании

1.2. Методологические аспекты определения категории стоимость компании

1.3. Подходы к измерению стоимости компании

Глава 2. Стоимостном подход к управлению интелектуальным потенциалом

2.1. Анализ стратегий создания стоимости

2.2. Стратегия роста интелектуального потенциала

2.3. Управление интелектуальным потенциалом для максимизации рыночной

стоимости компании

Глава 3. Эффективность управления капитализацией компании в условиях

реализации интелектуального потенциала

3.1. Организация эффективного управления капитализацией компании

3.2. Оптимизация денежных потоков в стоимостных моделях

3.3. Разработка динамической модели управления стоимостью компании

II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении рассмотрены актуальность, теоретико-методологическая и практическая значимость проблемы. Определены цель диссертационной работы, ее задачи и основные научные результаты.

В первой главе изложены теоретические основы оценки стоимости и капитализации компании, обоснованы методологические аспекты определения категории стоимость компании и проанализированы основные подходы к измерению стоимости компании.

Основополагающим моментом в теории оценочной деятельности является стоимость товара, которая подчинена, как известно, соответствующему закону. Закон стоимости действует в поной мере при равенстве производителей и их независимости.

Денежное выражение стоимости товара - цена. В условиях совершенной конкуренции стоимость и цена в среднем равны между собой. В действительности же конкуренция нигде даже не приближается к совершенству, поэтому цена может существенно отличаться от стоимости.

Второе направление в оценке товара - теория предельной полезности. Здесь стоимость рассматривается как чисто психологическое явление, представляющее субъективную оценку товара, которая, в свою очередь, определяется его полезностью. Степень же этой полезности зависит от

количества товаров: чем их меньше, тем больше их полезность. Ценность товаров, согласно данной теории, определяется их предельной полезностью.

Цена и стоимость в теории предельной полезности не различаются. С одной стороны, максимальная цепа, которую потребитель согласен заплатить за то или другое благо, - это дать в обмен блага, имеющие такую же предельную полезность, что и приобретаемое. С другой стороны, теория предельной полезности исходит из того, что продавец устанавливает максимальную цену, по которой можно продать товар. Спрос на рынке предъявляет не отдельный получатель, а множество. Установление цены на максимально возможном уровне оставляет только тех покупателей, для которых эта полезность наиболее высока. Такое установление цены обеспечивает уравнение спроса на товар, а, соответственно, и его цены, с объемом его запаса.

В работе рассматривается и третье направление в оценке товара -попытка синтезировать оба фундаментальных подхода к ценообразованию, совместив в цене лобъективность стоимости и субъективность полезности товара. Согласно теории А. Маршала Ч полезность определяет предлагаемое количество, предлагаемое количество определяет издержки производства, издержки производства определяют ценности.

Обобщая три рассмотренных направления в оценке товара, автор считает, что здесь наиболее важными характеристиками являются: полезность, потребительская стоимость, общественно необходимые затраты труда, предельная полезность, издержки, спрос, предложение.

Столь детальное изучение теоретических основ оценки товара потребовалось для установления соответствующих методологических подходов оценки стоимости предприятия как соответствующего товара, а далее в исследовании - и формирование стратегии его капитализации на основе роста интелектуального потенциала.

Оставляя пока вне внимания три основных методологических подхода к оценке стоимости предприятия, в этой части работы автор подчеркивает

двойственность предприятия и отсюда - необходимость применения двух подходов к его оценке.

Первый основан на рассмотрении предприятия как имущественного комплекса, стоимость которого определяется, в первую очередь, затратами на его создание (воспроизводство). Здесь особенность предприятия как товара проявляется в том, что в цену кроме стоимости имущества входит оценка и нерегистрируемых активов. Важная особенность предприятия как товара -предприятие является системой и может продаваться как целиком, так и в силу эффекта эмержентности, присущего сложным системам.

Еще одной важной особенностью предприятия является то, что его имущественный комплекс формируется за счет как собственных, так и заемных средств.

Некоторые экономисты склонны утверждать, что стоимость имущества находится в большой зависимости от структуры капитала. При этом считается, что чем больше заемного капитала, тем выше рыночная стоимость при условии положительного финансового левериджа. Практическое использование этой концепции побуждает предприятие к максимизации использования заемного капитала в хозяйственной деятельности, что в определенных условиях может привести к утрате им финансовой устойчивости и даже к банкротству.

Второй подход к оценке предприятия, более распространенный в практике, заключается в выяснении, сколько стоят права собственности, в том числе технологии, конкурентные преимущества и активы материальные и нематериальные. Права собственности как товар обладают стоимостью, если могут быть полезны реальному или потенциальному владельцу. Предприятие как объект собственности имеет отличную от других товаров полезность. Предприятия создаются, продаются и приобретаются для получения выгод от владения ими в использовании. И поэтому полезность предприятия - это его способность приносить доход в конкретном месте в течение определенного периода времени.

Еще одной важной особенностью предприятия является то, что предприятие - это инвестиционный товар, вложения в которых осуществляют в надежде - на отдачу в будущем.

Известную роль в формировании теоретико-методологических основ оценки стоимости предприятия и его капитализации играют три известных подхода: имущественный (затратный), рыночный (сравнительный) и доходный. В работе проведен сравнительный анализ указанных подходов с указанием достоинств и недостатков и применительно к тем или иным видам собственности, ситуациям, а также финансово-экономическому состоянию предприятий, компаний.

Рассматривая имущественный (затратный) подход и акцентируя свое внимание на двух из четырех методик - расчете ликвидационной стоимости и расчете стоимости чистых активов, автор указывает следующие случаи его применения:

-для целей страхования; здесь предпочтение этому подходу отдается потому, что страховая сумма, сумма страхового взноса и страхового возмещения определяются исходя из затрат страхователя с помощью затратного подхода;

-при анализе наилучшего и наиболее эффективного использования свободного земельного участия;

-в инвестиционных проектах - при реконструкции существующего объекта или строительстве нового;

-для получения кредита в банке; -для целей налогообложения;

-наравне с двумя другими подходами, если нет ограничений на его использование, для более поного итогового согласования стоимости.

Рыночный (сравнительный) подход включает в себя 3 основных метода: метод рынка капитала, метод сделок и метод отраслевых коэффициентов.

В работе подчеркиваются основные преимущества данного подхода:

- оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи аналогичных предприятий. Цена определяется рынком, а оценщик ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога с оцениваемым объектом;

- оценка основана на ретроспективной информации и, следовательно, отражает фактические результаты производственно-финансовой деятельности предприятия;

- цена фактически совершенной сдеки максимально учитывает ситуацию на рынке, а значит, является реальным отражением спроса и предложения.

Автор отдает предпочтение доходному подходу в связи с его прямой направленностью на капитализацию компании, в связи с чем ему в работе уделяется определенное внимание. В доходном подходе важнейшим понятием является капитализация дохода, представляющая собой совокупность приемов и методов, позволяющих оценивать стоимость объекта на основе его потенциальной способности приносить доход. Используя доходный подход, оценщик измеряет текущую стоимость будущих выгод от владения и выручка от последующих перепродаж имущества капитализируется в текущую стоимость с помощью коэффициентов капитализации.

Подытоживая первую часть исследования, в работе указывается, что наиболее теоретически обоснованным представляется использование средней взвешенной оценок стоимости предприятия, полученных на основе использования разных подходов. Решение проблемы измерения стоимости позволяет использовать эту величину в качестве критерия стратегического управления предприятием. При этом в соответствии с выбором той или иной стратегии можно использовать различные подходы к оценке стоимости предприятия.

Вторая глава диссертации посвящена анализу альтернативных стратегий создания стоимости, одной из инновационных стратегий -

стратегии роста интелектуального потенциала, организации управления интелектуальным потенциалом в целях максимизации рыночной стоимости компании.

В данной части исследования автор вновь подчеркивает преимущества стоимостного подхода перед альтернативными методами управления компанией:

- создает общую цель и общий, универсальный язык общения для всех бизнес-единиц, региональных филиалов, функциональных подразделений, что значительно повышает эффективность совместной работы;

впервые позволяет построить действительно поностью интегрированную систему управления бизнесом, основанную на частной иерархической структуре ключевых факторов стоимости бизнеса;

- вбирает в себя максимум информации о детальности компании;

- значительно повышает качество и эффективность принимаемых решений;

- позволяет оптимально сочетать догосрочные и краткосрочные цели бизнеса путем сочетания показателей стоимости и экономической прибыли;

- в отличие от чистой бухгатерской прибыли позволяет учесть не только затраты, но и риски ведения бизнеса.

В работе проанализированы следующие стратегии создания стоимости компании: стратегия стоимостной цепочки, стратегия основной деятельности, стратегия маркетинга, продаж и обслуживания, стратегия реструктуризации. Предпочтение отдается последней стратегии повышения стоимости компании. Здесь реструктуризация представляется как процесс, направленный на максимизацию стоимости собственного капитала компании посредством внутренних и внешних улучшений, коренным образом меняющих деятельности предприятия.

Соответствующее место в работе занимает вопрос разработки стратегии роста интелектуального потенциала. Исследование вопросов управления интелектуальным потенциалом предприятия для обеспечения

его инновационной деятельности, на наш взгляд, приобретает все большую актуальность. Следует отметить, что в отечественной науке и практике исследованию вопросов управления интелектуальным потенциалом как на уровне предприятия, так и на уровне экономики страны уделяется еще недостаточное внимание. Реализация стратегии роста интелектуального потенциала стала одним из ведущих факторов роста стоимости известных высокоэффективных компаний. В результате этого произошли кардинальные изменения в соотношении материальных и нематериальных активов в их балансовой стоимости. Так, в компании IBM материальные активы составляют 17%, нематериальные - 83%, в компании British Petroleum материальные активы - 29%, нематериальные - 71%, в компании Coca-Cola -материальные активы - 4%, нематериальные - 96%.

Стоимость отдельных интелектуальных ресурсов в ряде случаев в значительной степени определяет стоимость и цены компаний. По оценке западных экономистов до 90% цены компании, приобретаемой в процессе поглощения и владеющей прибыльными торговыми марками, приходится на нематериальные активы.

Все вышеуказанное наглядно свидетельствует, что в современной экономике значительная часть стоимости компании - нематериальные активы и эффективность их деятельности во многом определяется уровнем потенциала. В современных условиях именно интелектуальные ресурсы являются одним из главных факторов систематического роста стоимости предприятия.

Автор считает, что правильнее использовать термин линтелектуальный потенциал (скрытая возможность) вместо линтелектуальные ресурсы, линтелектуальный капитал.

Под интелектуальным потенциалом, по нашему мнению, следует понимать совокупные возможности предприятия обеспечивать в догосрочной перспективе его инновационную деятельность на основе эффективного использования интелектуальных ресурсов. Ранее в

исследовании были выявлены и обоснованы критерии отнесения неосязаемых ресурсов интелектуального потенциала:

> нематериальная форма существования;

> отсутствие физической амортизации;

> возможность устойчивой связи с материальными носителями;

> способность выступать в качестве объектов товарных отношений;

> способность являться результатом интелектуальной деятельности;

> возможность получить в процессе использования экономические выгоды.

Исследования показали, что такая составляющая интелектуального потенциала, как торговая марка, является одним из основных факторов роста стоимости компаний. Сильные торговые марки способствуют увеличению стоимости акционерного капитала в первую очередь за счет реализации стратегии, направленной на получение ценовой политики. Так, средняя ценовая премия на ведущие марки продовольственных товаров составляет 40%. Другой вид марочной стратегии создания стоимости связан с увеличением объема продаж. В этом случае увеличение денежных потоков достигается не за счет ценовых премий, а за счет эффекта масштаба, когда марочный товар продается по среднерыночной или близкой к ней цене. За счет эффекта масштаба снижаются и издержки производства.

Управление интелектуальным потенциалом, сводящееся конкретно к реализации стратегии его роста является сложной практической задачей. Для реализации стратегии интелектуального потенциала как базы достижения более высокой цели - инновационного роста компании в работе был разработан комплекс инструментов внутрифирменного управления ресурсами интелектуального потенциала (РИП). Для непосредственной реализации интегрированной стратегии роста стоимости компании здесь предложен комплекс инструментов механизма коммерциализации РИП как на макро-, так и на микро-уровне (табл. 1).

Таблица 1.

Инструментарий реализации стратегии роста

интелектуального потенциала (ИП).

Инструментарий внутрифирменного управления ИП Иерархия целей

1. Принципы управления ИП Рост стоимости предприятия

2. Изменение организационной структуры (адаптация организационной структуры к стратегии роста ИП) Рост стоимости предприятия

3. Выявление, регистрация и постановка на учет РИП Рост стоимости предприятия

4. Правовая защита РИП Рост стоимости предприятия

5. Оценка стоимости прав на РИП, используемых в собственном производстве Рост инновационного потенциала

6. Показатели уровня ИП Рост инновационного потенциала

7. Мониторинг уровня ИП предприятия Рост инновационного потенциала

Инструмент коммерциализации РИП

8. Методы оценки стоимости прав на РИП как объекта купли-продажи Рост стоимости предприятия

9. Методы оценки стоимости прав на РИП для их ввоза (вывоза) на (с) таможенную территорию РФ Рост стоимости предприятия

10. Методы коммерческого пользования РИП Рост прибыли

В процессе исследования была разработана система аналитических показателей, характеризующих интелектуальный потенциал компании: задел научно-технических решений, затраты на проведение НИОКР, образовательный уровень персонала, уровень профессионализма, затраты на профессиональную подготовку, затраты на рекламные и пропагандистские мероприятия, коэффициент товарности ресурсов интелектуального потенциала, рентабельность продаж товаров, содержащих объекты интелектуальной собственности и элементы ноу-хау, доля маркированной товарной продукции, затраты на информационное обеспечение.

Перечисленные показатели могут быть использованы при исследовании интелектуального потенциала независимо от размера предприятия, его организационно-правовой формы, отраслевой принадлежности.

Решить задачу по квалиметрической оценке уровня интелектуального потенциала наиболее удобно и достоверно с помощью процедуры 16

экспертных оценок. В работе приведен агоритм проведения оценки уровня интелектуального потенциала.

В этой части диссертационного исследования была также поставлена задача изучить влияние конкретных инвестиционных (инновационных) проектов па увеличение стоимости конкретной компании. В анализируемой компании ЗАО Фудс существуют 2 проекта:

1. Реализация товаров под элитным канадским брэндом лPrsidants Choice.

2. Реализация товаров через торговые автоматы в школьных учреждениях.

1. Прогноз чистой прибыли от реализации товаров под брэндом лPrsidants Choice основывается на финансовом плане, составленном специалистами ЗАО Фудс на основе проведенных маркетинговых исследований.

лPrsidants Choice является уникальным брэндом для 2500 наименований продуктов высочайшего качества класса премиум, представленных в супермаркетах Канады, США, Израиля и других 20 стран. За 20 лет становления и продвижения марки было инвестировано 390 мн. дол., а объем продаж достиг 10,3 мрд. дол. в год.

Ниже в таблице 2 приведены результаты расчета прогноза чистой прибыли от реализации проекта лPrsidants Choice.

Таблица 2.

Прогноз чистой прибыли от реализации npoeKTaлPresidents Choice

Показатели (тыс.дол.США) 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Выручка (без НДС) 11081 16826 18492 20341 22375 24613 27074 29781

Темп роста (%) - 52,0 10,0 10,0 10,0 10,0 10,0 10,0

Себестоимость продукции в т.ч. 9435 14327 15745 17290 19019 20921 23013 25314

Материалы, комплектующие товары 8785 13340 14660

Сдельная оплата труда 650 987 1085 - - - - -

Валовая прибыль 1646 2499 2747 3051 3356 3692 4061 4467

Рентабельность продаж (%) 15,0 15,0 15,0 15,0 15,0 15,0 15,0 15,0

Зарплатам т.ч. 524 524 524 524 524 524 524 524

Производственный персонал 386 386 386 386 386 386 386 386

Социальные начисления 138 138 138 138 138 138 138 138

Общие издержки 617 765 814 865 951 1046 1151 1266

Производственные издержки 448 579 623 - - - - -

Административные и офисные издержки 113 130 135 - - - - -

Маркетинговые издержки 56 56 56 - - - - -

Соотношение общих издержек и себестоимости (%) 7,0 5,0 5,0 5,0 5,0 5,0 5,0 5,0

Операционная прибыль 505 1210 1409 1662 1881 2122 2386 2677

Амортизации 0 0 0 0 0 0 0 0

Процент по кредитам 0 0 0 0 0 0 0 0

Лизинговые платежи 0 0 0 0 0 0 0 0

Прибыль до налогообложения 505 1210 1409 1662 1881 2122 2386 2677

Налог на прибыль 121 290 338 399 451 509 573 642

Чистая прибыль 384 920 1071 1263 1430 1613 1813 2035

2. Прогноз чистой прибыли от реализации товаров через торговые автоматы в школах. Сущность рассматриваемой задачи состоит в использовании догосрочных договоров с руководством школьных учреждений Москвы и Санкт-Петербурга о получении эксклюзивных прав на эксплуатацию торговых автоматов и продажи продуктов питания в школах. Сравнительный анализ отрасли продажи товаров через торговые автоматы проводися по бизнес-плану, составленному компанией лDeloitte & Touch.

Заключая данную часть исследования, следует отметить, что увеличение рыночной стоимости компании произошло за счет внедрения инновационных проектов, первый из которых относится к одному из видов интелектуальных ресурсов - торговой марке.

В третьей главе - были сосредоточены следующие два научных положений:

> методический подход к организации на базе системы сбалансированных показателей (ССП), учитывающей реализацию интелектуального потенциала;

> динамическая модель управления стоимостью компании на основе матрицы предпочтений показателей по темпам роста.

В условиях ускоряющейся, рыночной конкуренции и предстоящего вхождения России в ВТО намного большее значение имеет догосрочное развитие, основными факторами которого являются грамотное стратегическое управление, эффективность бизнес-процессов, капитал компании, способность организации удерживать и привлекать новых клиентов, корпоративная культура, поощряющая инновации и организационные улучшения, инвестиции в информационные технологии. С тем, чтобы организовать эффективное управление необходимо применить наиболее адекватную систему оценки эффективности деятельности компании. Надо объективности ради заметить, что большинство систем оценки эффективности базируются на годовом бюджете и оперативном плане компании. Данные системы ориентированы на краткосрочные периоды и тактику организации, отнюдь не на стратегию.

Практика ряда зарубежных и российских компаний наглядно показывает непригодность традиционных систем стратегического управления, базирующихся на оценке исключительно финансовых показателей.

Для того, чтобы оценивать эффективность испонения корпоративной стратегии и управлять ею, необходимо использовать относительно новые инструменты, одним из которых является система лBalanced Scorecard или BSC, которая наряду с традиционными системами, также включает в себя финансовые показатели как одни из важнейших критериев оценки результатов деятельности.

В настоящем исследовании эта система управления была использована в направлении капитализации компании. BSC переводит миссию и общую

стратегию компании в систему четко поставленных целей и задач, а также показателей, определяющих степень достижения данных установок в рамках 4-х основных проекций: финансов, маркетинга, внутренних бизнес-процессов, обучения и роста. С помощью данных проекций управляющие могут ответить на следующие важные вопросы:

> какой компания представляется своими акционерами потенциальным инвесторам? (проекция финансов);

> какой компания представляется своим покупателям? (проекция маркетинга);

> какие бизнес-процессы компания дожна улучшить, от каких отказаться, на каких сосредоточиться? (проекция внутренних бизнес-процессов);

> может ли компания продожать свое развитие, повышать эффективность и увеличивать свою стоимость? (проекция обучения и роста). Эффективное управление капитализацией компании определяется не

величиной полученной прибыли и коэффициентами на ее основе, а величиной прироста стоимости бизнеса; оно положило начало применению в российской практике оценки стоимости и адаптированных стоимостных управленческих технологий. Каждый метод имеет свои достоинства и недостатки. Выбор зависит от конкретной ситуации, корректности расчетов, принятых допущений. Какими бы не были предпочтения в пользу того или иного инструмента финансового менеджмента, общим для них является единый базовый принцип корпоративных финансов: стоимость компании определяется денежными потоками, которые она способна генерировать в будущем, дисконтированными, по требуемой инвесторами ставке доходности с учетом возможных рисков. А новая стоимость, как известно, создается тогда, когда отдача на инвестированный капитал превышает доходность от альтернативных вложений с таким же риском. Таков основной идеологический принцип инвестора. Отсюда прирост стоимости - главный критерий эффективности управления, а рост стоимости - главная цель стратегического управления.

Таким образом, коммерческий эффект о внедрения ССП проявляется в приросте результирующих показателей и, прежде всего, в увеличении стоимости компании, т.е. капитализации.

Соответствующие по значимости в заключительной части диссертационного исследования занимает научное положение о динамической модели управления стоимостью компании на основе матрицы предпочтений показателей по темпам роста.

Идея создания динамической модели управления стоимостью (ДМУС) компании заключается в необходимости оценки и количественного анализа интегрированной стратегии и интересов в ходе ее реализации. Поскольку такая модель является измерителем, по форме представляющим свертку показателей, постольку формирование ДМУС дожно базироваться на системе принципов, адекватных нестабильным условиям функционирования компании.

Для построения ДМУС потребовалось:

1. определить необходимый и достаточный перечень показателей;

2. сформулировать основные установки стратегии развития, исходя из интересов предприятия;

3. отразить сформулированные установки упорядочением двух или более показателей;

4. сформулировать графы предпочтений или ранжировать отобранные показатели так, чтобы соблюдение порядка темпов их роста ставило под контроль все основные установки перспективного развития компании.

Для формирования стандарта системы стратегического мониторинга стоимости компании (ССМСК) были отображены 19 показателей:

В - выручка; ВОА - внеоборотные активы; ДЗ - дебиторская задоженность; ДКВ - денежные средства и краткосрочные финансовые вложения; ДО - догосрочные обязательства; 3 - запасы; ИК -инвестированный капитал; КА - курс акций (рыночный); КЗ - краткосрочная

задожность; КО - краткосрочные обязательства; ОА - оборотные активы; ОС - основные средства; ПБ - прибыль балансовая; С - себестоимость реализации продукции; СА - совокупные активы; СК - собственный капитал; СОС - собственные оборотные средства; ФОТ - фонд оплаты труда; Ч -численность - численность работников предприятия.

Упорядочение показателей осуществляется на основе стратегических установок на рост стоимости предприятия.

В основу формулировки установок положены подходы, критерии и методики оценки стоимости предприятия. Упорядочение проводится следующим образом. Формируется установка, например, повышение отдачи внеоборотных активов. Данный показатель формируется как отношение выручки к стоимости внеоборотных активов.

Для роста данного показателя необходимо, чтобы показатель В (выручка) рос быстрее, чем BOA (внеоборотные активы).

Эту стратегическую установку схематически будем обозначать, как В>ВОА и ВОА<В.

Другой пример: установка на снижение коэффициента структуры догосрочных вложений. Этот коэффициент рассчитывается по формуле:

Для снижения данного показателя необходимо, чтобы показатель ДО (догосрочные обязательства) рос медленнее, чем показатель BOA. Эту стратегическую установку схематически будем обозначать, как ДО<ВОА и ВОА>ДО.

Доходность совокупных активов. Мы рассматриваем данный коэффициент как отношение балансовой прибыли к совокупным активам:

Сформулированные установки и соответствующие им парные упорядочения показателей по темпам роста были сведены в так называемую таблицу - стратегические установки на рост стоимости компании.

На основе сформулированных стратегических установок была построена поная матрица предпочтепий показателей по темпам роста динамической модели управления стоимостью (ДМУС).

Таблица 3.

Поная матрица предпочтений показателей по темпам роста динамической модели управления стоимостью (ДМУС)

1 кжазат ели л 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Н

В 1 1 1 1 1 1 ] Х1 1 1 1 -1 1 1 1 1 1 1

ВОА 2 1 -1 1 1 -1 1 1 Х1 -1 -1 -1 -1 Х 1 -1 1 1

з 3 -1 -1 1 1 -1 1 1 -1 -1 -1 Х1 -1 -1 -1 -1 Х 1

ДКВ 4 -1 1 1 1 1 1 1 1 1 -1 Х 1 1 1 1 1 1

до 5 -1 -1 -1 -1 1 1 1 1 -1 -1 -1 -1 Х 1 -1 1

3 6 -1 -1 -1 1 -1 1 1 Х1 -1 Х1 -1 Х 1 -1 -1 1

ПК 7 -1 1 1 1 1 1 Х1 1 1 -1 -1 Х 1 -1 -1 1 1

КА Х1 1 1 \ 1 1 1 1 1

КЗ -1 -1 -1 -1 Х 1 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -I -1 -1 1

КО 10 -1 .1 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1 1

ОА 11 -1 -1 1

ОС 12 -1 -1 -1 1 -1 -1 -1 -1 1 1

НЬ" 13 Г 1 1 1 1 1 1 I 1 1

С 14 Х1 1 1

СА 15 -1 -1 1 1 -1 -1 1

ск 16 -1 1 -1 Х 1 1

СОС 17 -1 Х1 1 1

ФОТ 18 -1 -1 1 -1 1 1 -1 1 -1 -1 -1 1

ч 19 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1

Матрица сформулирована следующим образом. Если показатель в строке дожен расти быстрее показателя в стобце, то на пересечении в соответствующей строки и стобца ставится л1. Если показатель в строке дожен расти медленнее показателя в стобце, то на пересечении ставится л1. Если соотношение не выявлено, то ячейка остается пустой.

В этой таблице установлены соотношения на основе принципа транзитивности, если а>б и а>в, то а>в.

Выявление предпочтений между всеми парами показателей позволяет сформулировать общее упорядочение всех показателей по темпам роста, поддержание которого на длительном интервале времени обеспечит рост стоимости компании.

Объектом настоящего исследования при формировании ДМУС является ООО Узденпласт.

Таблица 4.

Темпы роста показателей ООО Узденпласт за 1998-2005 годы.

Показатели 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

КА 20.00 11.44 3.75 0.48 0.34 4.41 0.68 1.51

ПБ 12.34 7.89 1.02 1.09 5.40 1.68 2.02 0.75

В 5.62 4.87 1.76 1.17 1.06 3.11 1.93 0.93

С 3.95 4.45 1.75 1.49 1.04 1.86 1.72 1.21

дкв 3.86 0.56 1.65 2.18 3.28 1.60 2.05 1.22

сос 0.40 0.75 1.03 2.93 3.60 1.83 1.74 1.22

ОА 2.84 1.00 1.37 1.71 2.80 1.96 1.63 1.24

СК 7.12 2.76 1.48 1.15 1.71 1.48 1.95 1.23

ик 7.12 2.79 1.46 1.15 1.71 1.47 1.95 1.23

СА 4.96 2.64 1.49 1.12 1.66 1.54 1.87 1.24

ОС 14.17 3.85 1.56 1.04 1.35 1.10 1.40 1.44

ВОА 14.10 4.06 1.51 1.00 1.28 1.24 2.15 1.24

ФОТ 4.39 4.89 1.91 1.19 0.69 2.09 1.91 1.33

ДЗ 0.39 4.52 1.49 1.36 2.38 3.92 0.55 1.46

3 6.24 1.98 1.16 1.09 1.49 2.25 1.69 1.16

ДО 0.00 1.91 0.06 1.42 7.93 1.06 0.10 0.00

КЗ 1.23 1.88 1.31 0.88 0.86 4.24 1.04 0.79

ко 1.63 1.63 1.77 0.86 0.93 3.12 1.00 1.51

ч 0.99 1.03 1.01 0.99 1.01 1.01 1.07 1.09

сдос 0.68 0.58 0.62 0.60 0.66 0.57 0.67 0.46

Рассчитанные структурно-динамические оценки стоимости ходинга за 8 лет позволяют сделать некоторые выводы. Оценки имели низкое и снижающееся значение. Происходит ухудшение состояния и результатов деятельности, особенно в последнем году, с точки зрения оценки стоимости предприятия.

Очевидно, что как для оперативного, так и для стратегического управления стоимостью - одной интегральной оценки недостаточно. Основной результат расчета - представление о целесообразности или

необходимости более углубленного и детального анализа факторов изменения стоимости предприятия, а также, что особенно важно, выявление основных направлений такого анализа.

Следует отметить достоинства предлагаемой методики формирования ДМУС и расчета на ее основе СДОС:

Во-первых, предлагаемая методика базируется на системном, комплексном (многомерном) подходе к оценке такой сложной характеристики, как стоимость предприятия; ДМУС обеспечивает взаимоувязку многочисленных критериев роста стоимости предприятия, не требуя поиска точных абсолютных значений для каждого из них;

Во-вторых, интегральная СДОС дает возможность проводить сравнения как в пространстве - с другими предприятиями, так и во времени Ч за ряд периодов:

В-третьих, с помощью ДМУС можно проводить как ретроспективный, так и перспективный (плановый, прогнозный, предварительный) анализ изменения стоимости предприятия;

В-четвертых, для получения интегральной оценки используется достаточно простой вычислительный агоритм, реализуемый на ПК;

В-пятых, данная методика позволяет учитывать особенности предприятия, общую экономическую ситуацию, интересы пользователей путем изменения состава и упорядочения показателей в ДМУС;

В-шестых, при необходимости методика позволяет допонять модель новыми стратегическими установками или, наоборот, исключать из модели наименее информативные соотношения показателей по темпам роста, при этом изменение количества и номенклатуры используемых в модели показателей не требует изменения вычислительного агоритма.

Кроме того, сформулированная ДМУС позволяет провести факторный анализ для выяснения причин снижения СДОС и принять соответствующие меры.

В заключении диссертационной работы были сформулированы выводы и предложения.

Ш.Основные публикации по теме диссертационного исследования

По проблемам диссертации опубликовано 3 работы объемом 2,25 п.л. Основные положения диссертационного исследования изложены в следующих работах:

1. Сиванкова Э.Н. Управление интелектуальным потенциалом для максимизации рыночной стоимости компании. - М.:МПГУ, 2006. -1,25 п.л.

2. Сиванкова Э.Н. Реструктуризация компании как способ повышения ее стоимости// В сб. Проблемы экономики. - М.: ООО Компания Спутник плюс, 2006, №5 (12). - 0,5 п.л.

3. Сиванкова Э.Н. Динамическая модель управления стоимостью компании// В ж. Экономика и управление. - С-Пб: Санкт-Петербургская академия управления и экономики, 2007, №1. - 0,5 п.л.

Заказ № 120/01/07 Подписано в печать 24.01.2007 Тираж 70 экз. Усл. п.л. 1,5

/fOvX ООО "Цифровичок", тел. (495) 797-75-76; (495) 778-22-20 www.cfr.ru ; e-mail:info@cfr.ru

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Сиванкова, Элина Николаевна

Введение.

Глава 1. Теоретико-методологические основы капитализации компании.

з 1 1 Теоретические основы оценки стоимости и капитализации компании

з 1 2 Методологические аспекты определения категории стоимость компании.

з 1 3 Подходы к измерению стоимости компании.

Глава 2. Стоимостной подход к управлению интелектуальным потенциалом.

з 2 1 Анализ стратегий создания стоимости

з 2 2 Страте1 ия роста интелектуального потенциала

з2.3 Управление интелектуальным потенциалом для максимизации рыночной стоимости компании

Глава 3. Эффективность управления капитализацией компании в условиях реализации интелеюуального потенциала.

з3 1 Организация эффективного управления капитализацией компании

з 3 2 Оптимизация денежных потоков в стоимостных моделях

з 3 3 Разработка динамической модели управления стоимостью компании

Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление капитализацией компании на основе роста интелектуального потенциала"

Актуальность исследования

Анализ современных систем менеджмента, используемых как за рубежом, так и в России с точки зрения их эффективности свидетельствует о еще значительных резервах их развития. На сегодняшний день в системе стратегических и финансовых целей развития организаций (компаний, предприятий) предпочтение отдается росту их стоимости, либо капитализации.

На базе оценочной деятельности была создана концепция управления стоимостью предприятия, сущность которой заключается в том, что с позиции акционеров (инвесторов) компании управление дожно быть направлено на обеспечение роста ее рыночной стоимости, а также акций, поскольку такая цель позволяет акционерам (инвесторам) получать самый большой доход, а именно -курсовой денежный доход от перепродажи всех или части принадлежащих им акций, либо курсовой неденежный доход, выражающийся в увеличении стоимости принадлежащих акционерам чистых активов, а значит и суммы их собственного капитала. А увеличение стоимости чистых активов соответствует росту стоимости и компании, и ее акций.

Мировая практика успешно доказала преимущества стоимостного подхода к управлению перед альтернативными методиками. Исторические результаты и будущий потенциал создания стоимости компании могут отслеживаться с помощью использования инструмента, анализирующего прибыль на инвестированный капитал, под названием модель Дюпона или Дюпон-анализ. Этот анализ ориентирован на отслеживание эффективности деятельности компании в ее разнообразных инвестициях и рассматривает маржу прибыли и оборачиваемость активов как компоненты доходности активов. Как показали результаты зарубежных исследований, около 50% компаний строят системы оценки эффективности, базируясь исключительно на финансовых показателях. Примеры ряда ведущих западных крупных компаний наглядно свидетельствуют о непригодности традиционных систем стратегического управления, основывающихся на оценке финансовых показателей. Была разработана система лBalanced Scorecard (сбалансированных показателей). Ее основная часть складывается не из материальных (тех, что принято называть основными) активов предприятия, а из таких показателей (факторов) нефинансового характера, как персонал, удовлетворенность покупателей, эффективность внутренних бизнес-процессов, инновации. Финансовые показатели не могут отразить состояние этих активов или их вклад в создание стоимости, поэтому необходима всеобъемлющая система, включающая как финансовые, так и нефинансовые показатели, которая ясно бы показывала, как создается стоимость.

Необходимость использования нефинансовых индикаторов авторы метода обосновывают быстрыми изменениями на современном рынке. Если бухгатерские показатели отражают результаты работы за прошедший период, то индикаторы, связанные с такими активами, как интелектуальный потенциал менеджеров, возможности продвижения брэндов, могут служить для более успешной капитализации компании.

В настоящем исследовании акцент сделан на учете роста интелектуального потенциала в управлении капитализацией компании, что в условиях построения инновационной экономики России представляется достаточно актуальной проблемой.

Степень разработанности проблемы.

На сегодняшний день сложися определенный опыт индивидуальных и колективных разработок, посвященных теории и практике оценки стоимости предприятия (бизнеса) и незначительное число работ, охватывающих различные аспекты управления стоимостью предприятия.

В трудах таких зарубежных и российских ученых были исследованы вышеуказанные проблемы как: Бишопа Д.М., Десмонда Г.М., Гохана П.А., Каплана P.C., Кели Р.Э., Нортона Д.Р., Ордуэй Н., Пратта Ш., Фридмана Дж.,

Эванса Ф.И., Бусова В.И., Вадайцева C.B., Григорьева В.В., Грязновой А.Г., Есипова В.Е., Ковалева А.П., Ковалева В.В., Кошкина В.И., Новрузова Р.Б., Федотовой М.А., Черняка В.З.

Однако проблема разработки системы управления капитализацией компании на основе роста интелектуального потенциала пока не получила дожного решения. Указанные моменты и определили основную предметную часть настоящего диссертационного исследования.

Цель диссертационной работы заключается в разработке теоретических основ и выработке практических предложений по совершенствованию механизма эффективного управления капитализацией компании с учетом реализации всех составляющих интелектуального потенциала.

Достижение выдвинутой цели потребовало решить следующие задачи:

Х проанализировать на теоретико - методологическом уровне различные подходы к измерению стоимости компании;

Х изучить возможные стратегии создания стоимости компании;

Х исследовать стратегию роста интелектуального потенциала в целях максимизации рыночной стоимости компании;

Х предложить подход к организации эффективного управления капитализацией компании на основе системы сбалансированных показателей;

Х разработать динамическую модель управления стоимостью компании.

Предметом исследования являются основные составляющие интелектуального потенциала и их использование в различных стратегиях капитализации компании.

Объектом исследования являются предприятия ходинга Узденпласт, ЗАО Фудс, а также различные зарубежные компании.

Методологическую основу исследования составляют экономическая теория, системный анализ, финансы организаций, теория оценочной деятельности, финансовый менеджмент, финансовый анализ.

Теоретической основой исследования послужили следующие концептуальные подходы к управлению стоимостью предприятия, труды отечественных и зарубежных экономистов, методические и нормативно-законодательные материалы.

Информационную базу исследования составили данные Госкомстата РФ, практические материалы по обследуемым отечественным и зарубежным предприятиям, материалы исследований из периодических изданий (журналов, сборников).

Наиболее существенные научные результаты, полученные лично автором:

1. Определено теоретическое понятие категории интелектуального потенциала, заключающегося в концентрации всех возможностей предприятия обеспечивать в догосрочной перспективе его инновационную деятельность на основе эффективного использования интелектуальных ресурсов;

2. Установлены возможные стратегии создания стоимости компании, из коих выделены следующие стратегии: основной деятельности; маркетинга, продаж и обслуживания; реструктуризации;

3. Определены следующие составляющие роста интелектуального потенциала, максимизирующие рыночную стоимость компании: задел научно-технических решений, затраты на проведение НИОКР, образовательный уровень персонала, коэффициент товарности ресурсов, доля маркированной продукции, рентабельность продаж товаров, содержащих объекты интелектуальной собственности и элементы ноу-хау и др.;

4. Сформирован методический подход к организации управления капитализацией компании на базе системы сбалансированных показателей, учитывающей реализацию интелектуального потенциала;

5. Рассмотрены возможности оптимизации денежных потоков в стоимостных моделях, заключающиеся в использовании системы ключевых факторов стоимости;

6. Построена динамическая модель управления стоимостью компании на основе матрицы предпочтений показателей по темпам

Теоретическая и практическая значимость исследования.

Обоснованные в диссертационной работе теоретические выводы и практические рекомендации по построению системы управления капитализацией компании на основе роста и реализации интелектуального потенциала позволяют совершенствовать организационно-экономический уровень механизма управления, а также повысить инвестиционную привлекательность и конкурентоспособность предприятия.

Апробация результатов исследования.

Результаты исследования докладывались на научных семинарах в государственном университете управления, Всероссийской государственной налоговой академии Министерства финансов РФ.

По результатам исследования опубликовано 3 работы общим объемом 2,25 п.л.

Отдельные результаты исследования использованы в практической деятельности предприятий г. Москвы.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, выводов и предложений и литературы.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Сиванкова, Элина Николаевна

Выводы и предложения

В результате выпонения диссертационного исследования были сформулированы следующие выводы и предложения:

1. Стоимость предприятия не может быть непосредственно измерена; измерение такой экономической величины может быть осуществлено только косвенным путем при помощи соответствующих индикаторов.

2. Наиболее теоретически обоснованным представляется использование средневзвешенной оценок стоимости предприятия, полученных на основе использования разных подходов.

3. Детально проанализированы 3 стратегии создания стоимости компании: основной деятельности; маркетинга продаж и обслуживания; реструктуризации. Выбор той или иной стратегии необходимо осуществлять в соответствии с результатами комплексного анализа внутренней и внешней среды предприятия.

4. Установлено на основе опыта многих зарубежных и отечественных компаний, что стратегия роста интелектуального потенциала является одним из ключевых факторов роста их стоимости.

5. Категория линтелектуальный потенциал является более адекватной по сравнению с используемыми линтелектуальная собственность и нематериальные активы; в нашей трактовке она означает совокупные возможности предприятия в обеспечении в догосрочной перспективе его инновационной деятельности на основе эффективного использования интелектуальных ресурсов.

6. На примере крупных зарубежных компаний показана доля рыночной капитализации основной составляющей интелектуального потенциала -торговой марки.

7. Для стоимостной оценки ресурсов интелектуального потенциала целесообразным представляется использование затратного подхода и, в частности, методов: суммирования фактических затрат; расчета поной восстановительной стоимости: приведенных затрат; расчета стоимости замещения.

8. Разработана система аналитических показателей, характеризующих интелектуальный потенциал предприятия, а именно: задел научно-технических решений; затраты на проведение НИОКР; образовательный уровень персонала; уровень профессионализма; затраты на профессиональную подготовку; затраты на рекламные и пропагандистские мероприятия; коэффициент товарности ресурсов интелектуального потенциала; рентабельность продаж товаров, содержащих объекты интелектуальной собственности и элементы ноу-хау; доля маркированной товарной продукции; затраты на информационное обеспечение продукции; затраты на информационное обеспечение.

9. Предложен агоритм определения оценки уровня интелектуального потенциала.

10. На примере конкретной российской компании ЗАО Фудс была решена задача изучения влияния конкретных инвестиционных (инновационных) проектов на увеличение ее стоимости.

И. Сформулирован методический подход к организации управления капитализацией компании на основе функционирования системы сбалансированных показателей, которая учитывает реализацию конкретных ресурсов интелектуального потенциала.

12. Рассмотрены возможности оптимизации денежных потоков в стоимостном управлении бизнесом на базе системы ключевых факторов стоимости (КФС), включающей показатели финансовой и нефинансовой природы.

13. Построена динамическая модель управления стоимостью компании на основе матрицы предпочтений показателей по темпам роста.

14. Достоинства стоимостного подхода к управлению состоит в том, что система показателей, использующихся в этом подходе, наиболее тесно привязана к основополагающей цели бизнеса - созданию капитала акционеров и, таким образом, является наиболее оптимальной системой сбалансированных показателей из всех возможных.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Сиванкова, Элина Николаевна, Москва

1. Азгальдов Г., Карпова Н. Нематериальные активы и интелектуальная собственность: проблемы и решения//Рынок ценных бумаг. -1998.-№6.

2. Азоев Г.Л., Челенков А.П. Конкурентные преимущества фирмы. М.: ОАО "Типография" Новости" 2000.

3. Аксенов В. Организация венчурного финансирования инновационной деятельности предприятий: Автореф. дис. канд. экон. наук. Воронеж, 2000.

4. Алексанов Д.С., Кошелев В.М. Экономическая оценка инвестиций. М.: Колос - пресс, 2002.

5. Апсофф И. Новая корпоративная стратегия. СПб.: Питер Ком,1999.

6. Антикризисное управление: учебник/ под ред. Э.М. Короткова. -М.: ИНФРА М., 2002.

7. Апсофф И. Стратегическое управление/ Сокращ. пер. с англ.; Научи, ред. и авт. предисл. Л.И. Евенко. М.: Экономика, 1989.

8. Архипов В.Щ. Стратегическое управление. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2000.

9. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. -М.: Финансы и статистика, 1995.

10. Балабан A.M. Венчурное финансирование инновационных проектов: Сб. ст.-1999.

11. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций./ Пер. с англ. М.; АОЗТ Интерэксперт; Инфра - М., 1995.

12. Беренс В., Хавранел Л.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций/ Пер с англ. М.: Интерэксперт; Инфра - М, 1995.

13. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов-М.: ЮНИТИ, 1997.

14. Бланк И. А. Управление активами. Киев: Ника-Центр, 2000.

15. Боди Зви, Мертон Роберт. Финансы/ Пер с англ. М.: ИД Вильяме, 2000.

16. Большаков A.C., Михайлов В.И. Современный менеджмент: теория и практика. СПб.: Питер, 2000.

17. Боумэн К. Основы стратегического менеджмента /Пер. с англ.; Под ред. Л.Г. Зайцева, М.И. Соколовой. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

18. Бреши Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов /Пер. с англ. -М.: Олимп -бизнес, 1997.

19. Бригхэм Ю. Энциклопедия финансового менеджмента /Сокр. пер. с англ.; Ред. кол.: AM. Емельянов, В. В. Воронов, В.И. Кушлин и др. 5-е изд. -M.: РАРС; ОАО "Изд-во "Экономика", 1998.

20. Бритхем Ю., Галенсин Л. Финансовый менеджмент; полный курс/ Пер. с англ. СПб.: Экономическая школа, 1997.

21. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений./ Пер с англ. М.: Инфра - М., 1996.

22. Бузько И.Р., Трунина И.М., Загирняк Д.М. Экономический риск и управление инновационной деятельности предприятия. Киев: ИСМО, 1996.

23. Буров В.Л., Галь В.В., Казаков А.П., Морошкин В.А. Бизнес-план инновационного проекта. Методика составления. М.: ЦИПК АП., 1997.

24. Быкадоров В.Л., Алексеев П.Д. Финансово-экономическое состояние предприятия: Практич. пособ. М.: ПРИОР, 1999.

25. Вадайцев C.B. Антикризисное управление на основе инновационных проектов: Учебное пособие. СПб.: Изд-во СПбГУ, 2000.

26. Вадайцев C.B. Оценка бизнеса и инноваций М.: Информационно - издательский дом Филинъ, 1997.

27. Вадайцев C.B. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учеб. пособ. для вузов. М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2001.

28. Вадайцев C.B. Управление инвестиционными рисками: Учебн. пособ. СПб.: Изд-во СПбГУ, 1999.

29. Вальтух К.К. Информационная теория стоимости. Новосибирск: Наука, Сиб. изд. фирма РАН, 1996.

30. Ван Хорн Дж. Основы управления финансами./ Пер с англ. Под ред. И.И. Елисеевой. М.: Финансы и статистика, 1996.

31. Венчурное инвестирование в России: материалы к обсуждению. -СПб.: РАВИ, 2001.

32. Виленский П., Лившиц В., Смоляк С. Оценка эффективных инвестиционных проектов: Теория и практика. М.: Дело, 2001.

33. Витлинский В.В. Риск в менеджменте Киев; TOB Боичфен - М.,1996.

34. Витлинский В.В. Экономический риск: системный анализ, менеджмент. Кинв: Всеувито, 1994.

35. Виханский О.С. Стратегическое управление: Учебник. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Гардарики, 2002.

36. Власов А. Венчурный капитал в России М.: ИЦ Россия молодая, 1998.

37. Воркуев Б.Л. Ценность, стоимость и цена. М.: МГУ, 1995.

38. Гитман Л.Дж., Джопк М.Д. Основы инвестирования /Пер. с англ. М.; Дело, 1997.

39. Глазов М.М. Экономическая диагностика предприятий: новые решения. -СПб.: СШГУЭФ, 1998.

40. Грядов С.И. Риск и выбор стратегии в предпринимательстве. М.: МЕХЛ, 1994.

41. Деемонд Г.М., Кели Р.Э. Руководство по оценке бизнеса. М.: РОО, 1996.

42. Денисов Е.Ф. Инновационный процесс в условиях рыночной экономики. СПб.: Наука, 1993.

43. Десмонд Глет М, Кели Ричард Э. Руководство по оценке бизнеса /ГТзр. с англ.; Ред. кол.: И.Л. Артеменков (гл. ред.), A.B. Воронин. М., 1996.

44. Дойль П. Маркетинг, ориентированный на стоимость /Пер. с англ.; Под ред. Ю.Н. Каптуревского. СПб: Питер, 2001.

45. Дойль П. Менеджмент: стратегия и тактика. СПб.: Питер, 1999.

46. Догопятова Т.Г. Российские предприятия в переходной экономике: экономические проблемы и поведение. М.: Дело тд, 1995.

47. Донцова JI.B., Никифорова H.A. Комплексный анализ бухгатерской отчетности. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Дело и сервис, 1999.

48. Дубров A.M., Лагоша Б.А., Хрусталев Е.Ю. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе. М.: Финансы и статистика, 1999.

49. Дэвис СМ. Управление активами торговой марки /Пер. с англ.; Под ред. Ю.Н. Каптуревского. СПб.: Питер, 2001.

50. Есипов В., Маховикова Г., Терехова В. Оценка бизнеса. СПб.: Питер,2001.

51. Жданов С.А. Экономические модели и методы в управлении. М.: Дело и сервис, 1998.

52. Зубарева Т.С. Индустрия венчурного капитала. Новосибирск: НГУ, 1995.

53. Иванов Ю.В. Слияния, поглощения и разделения компаний. Стратегия и тактика трансформации бизнеса. М.: Альпина, 2001.

54. Идрисов А.Б. Планирование и анализ эффективности инвестиций. -М.: Информационно издательский дом Филинъ, 1995.

55. Инновационный менеджмент; Справочное пособие/ Под ред. П.Н. Завлина, А.К. Казанцева, Л.Э. Миндели. М.: Центр исследований и статистики науки, 1998.

56. Казачковский О.Д. Основы рациональной теории стоимости. М.: Энергоатомиздат, 2000.

57. Карганов С.А. Измерение эффективности инвестиций в нововведения. СПб, 1996.

58. Керншток Ф. Создание прибавочной стоимости /Пер. с нем. М.: АиФ, 1996.

59. Кинг У., Клиланд Д. Стратегическое планирование и хозяйственная политика /Пер. с англ.; Под ред. Г.Б. Кочеткова. М.: Прогресс, 1982.

60. Клейнер Г.Б. и др. Предприятие в нестабильной экономической среде: риски, стратегии, безопасность /Г.Б. Клейнер, B.JI. Тамбовцев, P.M. Качалов; Под общ. ред. С.А. Панова. М.: ОАО "Изд-во "Экономика", 1997.

61. Кнорринг В. И. Искусство управления: Учебник. М.: Изд-во БЕК,1997.

62. Ковалев В. В. Финансовый анализ: управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1995.

63. Ковалев В.В. Финансовый анализ Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М.: Финансы и статистика, 1995.

64. Козырев А.Н. Оценка интелектуальной собственности. М.: Экспертное Бюро-М, 1997.

65. Козырь Ю.В. Стоимость компании: оценка и управленческие решения. М.: Альфа-пресс, 2004.

66. Котлер Ф. Маркетинг. Менеджмент. СПб.: ПитерКом., 1999

67. Коупленд Т. Стоимость компаний: оценка и управление/ пер с англ. М.: Олимп - бизнес, 2000 (Сер. Мастерство).

68. Лапуста М.Г., Шаршунова Л.Г. Риски в предпринимательской деятельности. М.: Инфра - М., 1998.

69. Ли Ч.Ф., Финнерти Дж. И. Финансы корпораций: теория, методы, практика/ Пер. с англ. М.: Инфра - М., 2000.

70. Мазур И.М. и др. Реструктуризация предприятий и компаний. М.: Высшая школа, 2000.

71. Маркарьян ЭЛ., Герасименко Г.П. Финансовый анализ. М.: ПРИОР, 1997.

72. Международные стандарты оценки. М.: Издание РОО, 1996.

73. Методически рекомендации по оценке инвестиционных проектов: Официальное издание. М.: Экономика, 2000.

74. Модильяни Ф., Милер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ. -М.: Дело, 1999.

75. Нельсон Р., Уинтер С. Эволюционная теория экономических изменений. М.: Финстатинформ, 2000.

76. Олехнович Г.И., Боровская Е.А., Чистый Н.В. Нематериальные активы и механизм использования в экономическом обороте предприятий. Минск: Амафея, 1997.

77. Оценка бизнеса: Учебник/ Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. М.: Финансы и статистика, 2004.

78. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учебное пособие/ под ред. H.A. Абдулаева, H.A. Колайко. М.: Эколос, 2002.

79. О'Шоннесси Дж. Принципы организации управления фирмой. М.: ООО "МТ Пресс", 1999.

80. Полуэктов A.A. Метод реальной созданной стоимости: новый подход к оценке эффективности деятельности фирмы. М.: Диалог - МГУ, 1999.

81. Портфель конкуренции и управление финансами./ Отв. Ред. Рубин Ю.Б. М.: СОМИНТЭК, 1996.

82. Постановление Правительства РФ от 06.07.2001 №519. Об утверждении стандартов оценки.

83. Пратт Ш. Оценка бизнеса/ Пер с англ. М.: Институт экономического анализа Всемирного Банка, 1996.

84. Райе Т., койли Б. Финансовые инвестиции и риски./ Пер. с англ. -Киев.: Торгово-издательское бюро ВНХ, 1995.

85. Риполъ-Сарагоси Ф.Б. Основы оценочной деятельности: Учеб. лосэб. -М: ПРИОР, 2001.

86. Риполъ-Сарагоси Ф.Б. Основы финансового и управленческого анализа. -М.: ПРИОР, 1999.

87. Ричард Брейлй, Стюарт Майерс. Принципы корпоративных финансов /Пер. с анг. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 1997.

88. Руководство по оценке стоимости бизнеса /Фишмен Джей, Пратт Шеннон, Гриффит Клиффорд, Уисон Кейт; Пер. с англ. Л.И. Лопатникова. М.: ЗАО "КВИНТО-Консайтинг", 2000.

89. Рэдхэд К., Хьюнс С. Управление финансовыми рисками . М.; Инфра-М., 1996.

90. Светлов Н.М. 'На пути к новой концепции стоимости. 2002.

91. Светлов Н.М1 Стоимость в экономических системах: Уч. пособ. М.: Олимп-Бизнес, 2000.

92. Семелищев С А. Всеобщий закон стоимости. М.: Темпо, 2001.

93. Соколов В.Н. Методы оценки предприятия. Санкт Петербургская инженерно-экономическая академия. - СПб, 1998.

94. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент М.: Перспектива, 2000.

95. Стратегии бизнеса. Аналитический справочник./ Под ред. Г.Б. Клейнера. М.: КОНСЭКО, 1998.

96. Уотшем Т.Дж., Паррамод К. Количественные методы в финансах: Учебное пособие для вузов/ Пер. с англ. Под ред. М.Р. Ефимовой. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999.

97. Управление инвестициями: Справочное пособие./ Под ред. В.В. Шеремета. М.: Высшая школа, 1998.

98. Федеральный закон от 29.07.1998 № В-5-ФЗ Об оценочной деятельности в Российской Федерации.

99. Федотова М.А., Артеменков И.А., Боброва Н.П., Карпова H.H. Словарь терминов по профессиональной оценке/ Финансовая Академия при Правительстве РФ. М., 1999.

100. Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник/ Под ред. Е.С. Стояновой. М.: Перспектива, 1998.

101. Фишмен Д., Пратт Ш., Гриффит К., Уисон К. Руководство по оценке стоимости бизнеса. М.: Квинто - Консатинг, 2000.

102. Фридман Дж., Ордуэй Н. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости./ Пер. с англ. М.: Дело, 1995.

103. Чернова Г.В. Практика управления рисками на уровне предприятия.- СПб.: Питер, 2000.

104. Черняк В.З. Оценка бизнеса. М.: Финансы и статистика, 1996.

105. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций.- М.: Дело, 1998.

106. Шарп У.Ф., Александер Г.Д., Бейли Дж.В. Инвестиции: Университетский учебник./ Пер. с англ. М.: Инфра - М., 1998.

107. Щербаков В.А., Щербакова H.A. оценка стоимости предприятия (бизнеса). М.: Омега - Л., 2006.

108. Экономика предприятия: Университетский учебник./ Под ред. Ф.К. Беа, Э. Дитла, М. Швайтцера: Пер. с немецкого. М.; Инфра - М., 1998.

Похожие диссертации