Управление инвестиционным потенциалом предприятия тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Томачев, Виктор Александрович |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2004 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Управление инвестиционным потенциалом предприятия"
На правах рукописи
Томачев Виктор Александрович
Управление инвестиционным потенциалом
предприятия
(на примере нефтедобывающей отрасли)
08.00.05. - Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами)
Автореферат диссертации
на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Научный руководитель: д.э.н., профессор Бусов В.И.
Москва 2004
Работа выпонена на кафедре оценки и управления собственностью Государственного университета управления
Научный руководитель:
доктор экономических наук, профессор БУСОВ В.И.
Официальные оппоненты:
доктор экономических наук, профессор ФАТКИН Л.В. кандидат экономических наук, доцент ЗВЕРЕВ О. А.
Ведущая организация:
Институт народнохозяйственного прогнозирования РАН
заседании диссертационного совета Д 212.049.08 в Государственном университете управления по адресу: 109542, Москва, Рязанский проспект,
Защита диссертации состоится
14 часов на
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного университета управления
Автореферат разослан л_
2004 г.
Ученый секретарь диссертационного совета
кандидат экономических наук, доцент
М.Н. Рыбина
2 00^-4
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования. Привлечение инвестиций в промышленные предприятия выступает существенным фактором развития экономики России. Объем инвестиций в конкретное предприятие в значительной степени зависит от уровня его инвестиционного потенциала, под которым, как правило, понимаются материально-производственные возможности принять и с определенной эффективностью использовать инвестиции. Инвестиционный потенциал любого предприятия в значительной степени обуславливается макроэкономическими и отраслевыми условиями. Так, низкий инвестиционный потенциал экономики Российской Федерации в 1990-х годах, высокий уровень системных рисков и недостаточная защита отношений собственности препятствовали привлечению инвестиций даже сравнительно эффективными предприятиями промышленности. Экономический рост 1999-2003 г.г. по ряду причин не привел к существенному увеличению уровня инвестиционного потенциала большинства предприятий РФ. К основным из них относятся: низкий уровень информационной "прозрачности" финансово-инвестиционной деятельности большинства отечественных предприятий; отсутствие информации о наличии и состоянии их важнейшего в современных условиях ресурса развития - нематериальных активов (особенно интелектуальной собственности, во многом определяющей инвестиционный имидж предприятия); недостаточная фактическая защищенность прав и законных интересов реальных и потенциальных инвесторов.
Недостаточное использование благоприятных макроэкономических условий 1999-2003 г.г. в значительной степени связано с неопределенностью целей, задач и инструментария повышения уровня инвестиционного потенциала на современном этапе развития рыночных отношений, с
неразвитостью или даже отсутствием
потенциалом предприятий, учитывающих и использующих всю совокупность современных рыночных материальных и нематериальных факторов и условий его формирования и применения.
Вопросы рациональной организации процесса управления инвестиционным потенциалом с учетом всех факторов, определяющих его уровень не только на отечественном, но и международном рынке инвестиций приобретают особую актуальность в современных условиях острой нехватки собственных инвестиционных ресурсов предприятий различных отраслей промышленности, относительной дороговизны догосрочных инвестиционных кредитов коммерческих банков, недостаточного участия государства в инвестиционном процессе.
Состояние научной разработанности проблемы.
Мировой и российской наукой и практикой накоплен определенный опыт проведения преобразований, связанных с совершенствованием процессов управления инвестиционным потенциалом предприятия; оценки макроэкономических и отраслевых условий его обеспечения, выявления факторов и резервов повышения.1.
Вместе с тем, в специальной литературе недостаточно поно освещены вопросы сущности, содержания и состава элементов процесса управления инвестиционным потенциалом предприятия на современном этапе развития рыночных отношений, когда в оценке экономической эффективности и управлении деятельностью предприятия все большее значение приобретает
1 См., например: Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. - М: Ника-центр, Эльга-Н, 2001; Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. - Спб.: Питер, 2000; Ван Хорн Дж. Основы управления финансами: / Пер. с англ. под редакцией Елисеевой И.И. - М., Финансы и статистика, 2003; Деревяшкин Д.С. Управление инвестиционным потенциалом промышленных предприятий (на примере предприятий Республики Марий Эл): Автореф. дис. канд. экон. наук. - Казань, 2002; Идрисов А.Б., Картымов СВ. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. - М: Филин, 1997; Львов Д.С. Экономика развития. - М.: Экзамен, 2002; Мезоэкономика переходного периода: рынки, отрасли, предприятия / Под ред. Г.Б. Клейнера. - М.: Наука, 2001; Оценка и управление собственностью: Учебное пособие / Под ред. Бусова В.И., Межирова БЛ. -М: ГУУ, 2003; Тарасова Е.В. Инвестиционное проектирование. - М.: Приор, Ивако Аналитик, 1998; Управление инвестициями: В 2-х т. / Шеремет В.В., Павлюченко В.М., Шапиро В.Д. и др. -М.: Высшая школа, 2000; Управление социально-экономическим развитием России: концепции, цели, механизмы / Под ред. Львова Д С, Поршнева А.Г. - М: Экономика, 2002 и другие.
изменение его рыночной стоимости, в том числе стоимости нематериальных активов, включая объекты интелектуальной собственности. Это определяет необходимость учета в управлении инвестиционной деятельностью совокупности материальных и нематериальных факторов его инвестиционного потенциала, уровень которого выступает мотивационным условием инвестирования средств в развитие предприятия. Выше изложенное обусловило выбор цели и задачи данной диссертации.
Цель и задачи исследования. Цель исследования - разработать методические рекомендации по оценке и управлению инвестиционным потенциалом предприятия в соответствии с требованиями современного этапа развития рыночных отношений (на примере предприятий нефтедобывающей промышленности Российской Федерации).
Для реализации цели исследования в диссертации определены следующие задачи:
о уточнить сущность и содержание, выявить основные условия формирования инвестиционного потенциала предприятия в условиях увеличения роли и значения в рыночных отношениях нематериальных активов;
о определить этапы процесса и характерные черты стратегического, тактического и оперативного управления инвестиционным потенциалом предприятия в современных условиях функционирования рынка инвестиций;
о разработать методику дифференциации инвестиционного потенциала отраслей в зависимости от сочетания текущих темпов и вероятных перспектив развития;
о критически оценить макроэкономические и отраслевые особенности формирования инвестиционного потенциала предприятий и разработать метод ранжирования отраслей промышленности по уровням привлекательности их предприятий для существующих и потенциальных инвесторов;
о определить особенности процесса управления инвестиционным потенциалом предприятий нефтеперерабатывающей промышленности РФ, особенности влияния на него государственного регулирования отношений собственности в Российской Федерации;
о комплексно оценить тенденции изменения, определить факторы и резервы повышения уровня инвестиционного потенциала предприятий нефтяной промышленности и обосновать направления совершенствования процесса управления инвестиционным потенциалом ОАО "Сургутнефтегаз" при использовании его материальных и нематериальных факторов.
Объект исследования - процесс управления инвестиционным потенциалом предприятия (на примере предприятий нефтедобывающей промышленности).
Предмет исследования - экономические и управленческие отношения, складывающиеся в процессах инвестиционной деятельности предприятий на современном рынке инвестиций.
Теоретической и методической основой диссертации послужили труды ведущих отечественных и зарубежных ученых по вопросам оценки и управления инвестиционным потенциалом предприятия. Методологической Основой решения поставленных задач послужили диалектический метод познания и системный подход в исследованиях явлений и процессов в социально-экономических системах. В работе использованы официальные документы народнохозяйственной и отраслевой статистики.
При решении поставленных задач автором использованы статистические методы, методы системного и сравнительного анализа, "портфельный" подход, метод экспертных оценок.
Научная новизна исследования состоит в разработке научно обоснованных методических положений и практических рекомендаций по повышению эффективности процесса управления инвестиционным потенциалом предприятия в условиях усиления в экономических отношениях роли нематериальных активов:
Основные научные результаты, принадлежащие лично автору и выносимые на защиту:
о обосновано, что на современном этапе развития рыночных отношений инвестиционный потенциал предприятия характеризует его максимальные возможности наиболее эффективно использовать привлеченные материальные и нематериальные факторы развития, что является основой предпочтительного выбора институциональными и частными инвесторами данного предприятия для догосрочных финансово-экономических взаимоотношений;
о выявлен характер влияния на инвестиционный потенциал предприятия наличия у него перспективных инвестиционных проектов, уровня развития производственной базы, организацию инвестиционного менеджмента и репутации предприятия на инвестиционном рынке (инвестиционного имиджа), возможности и направления использования зарубежного опыта управления инвестиционным потенциалом предприятия;
о определены цели стратегического, тактического и оперативного управления инвестиционным потенциалом современного предприятия, которые заключаются в разработке концептуальных направлений повышения уровня инвестиционного потенциала, достижении соответствия между ним и предпочтениями конкретных инвесторов и оперативной корректировке инвестиционного потенциала с учетом изменений и тенденций на рынке инвестиций;
о предложена концептуальная схема процесса управления инвестиционным потенциалом предприятия на современном этапе развития рыночных отношений, включающая оценку макроэкономических и отраслевых условий его формирования и использования, комплексное использование материальных и нематериальных факторов, планирование и реализацию мероприятий по повышению его уровня;
о разработана портфельная модель сравнительной оценки инвестиционного потенциала отраслей промышленности, позволяющая
осуществлять ранжирование отраслей по уровню их привлекательности для существующих и потенциальных инвесторов;
о построена статистически достоверная функциональная зависимость между рыночной стоимостью нефтяной компании и чистой прибылью, чистыми активами и выручкой, на основе которой объяснен такой экономический феномен, как "отрицательная инвестиционная стоимость" некоторых предприятий нефтедобывающей промышленности РФ.
о выделены особенности влияния различных сценариев государственного регулирования отношений собственности в Российской Федерации на процесс управления инвестиционным потенциалом предприятий нефтедобывающей промышленности и обосновано, что оптимальным является сценарий перехода к системе национального имущества и рентному налогообложению предприятий нефтяной отрасли.
Теоретическая и практическая значимость результатов исследования заключается в следующем:
1. Определено соотношение рыночной капитализации и Инвестиционной стоимости предприятий нефтедобывающей промышленности РФ на примере ОАО "Сибнефть", ОАО "Сургутнефтегаз", ОАО "Юкос", ОАО "Лукойл" и ОАО "Татнефть", в результате чего выявлена степень недооцененности или переоцененности указанных компаний.
2. Выделены основные факторы, влияющие на уровень инвестиционного потенциала предприятий нефтедобывающей промышленности, такие как отношение инвестиций в нефтепереработке к инвестициям в нефтедобыче, добыча нефти за счет повышения нефтеотдачи пласта и внедрения новых технологий производства, коэффициент финансовой независимости, коэффициент использования эксплуатационного фонда скважин и объем нефтедобычи.
3. Обоснованы и определены на примере ОАО "Сургутнефтегаз" основные направления повышения инвестиционного потенциала
предприятий нефтедобывающей промышленности, позволяющие повысить уровень их привлекательности для реальных и потенциальных инвесторов.
4. Выявлено влияние инвестиционного потенциала на цену акций и возможных сценариев государственного регулирования отношений собственности на горизонт и основные направления управления инвестиционным потенциалом предприятий нефтедобывающей промышленности РФ.
Апробация и внедрение результатов исследования.
Результаты диссертационного исследования нашли применение при разработке догосрочных и краткосрочных прогнозов инвестиционной привлекательности отраслей промышленности России, проведенных ЦИИР при Минэкономразвития России в 2003 году.
Полученные в ходе работы над диссертацией результаты были использованы при подготовке лекционных и практических занятий по дисциплинам "Разработка управленческих решений" и "Оценка бизнеса" для студентов Государственного Университета Управления. По материалам диссертационной работы опубликованы четыре научные статьи. Общий объем публикаций - 3,22 п.л.
Структура диссертационной работы обусловлена целью и задачами исследования. Диссертация включает введение, три главы, заключение, список литературы и приложения.
ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ
Во введении обосновывается выбор темы, раскрывается ее актуальность, оценивается степень теоретической разработанности, формулируются цель и задачи, выделяется научная новизна и обосновывается практическая значимость исследования.
В первой главе "Теория и практика управления инвестиционным потенциалом предприятия" рассмотрены сущность и содержание
инвестиционного потенциала; выделены особенности влияния его на уровень инвестиционной привлекательности и инвестиционного имиджа предприятия; охарактеризованы основные этапы процесса управления инвестиционным потенциалом; определены отличительные черты стратегического, тактического и оперативного управления инвестиционным потенциалом предприятия в условиях рыночных отношений; проанализирован зарубежный опыт управления инвестиционным потенциалом.
Наличие инвестиционного потенциала в условиях рыночных отношений является необходимым условием прогрессивного развития любого предприятия, независимо от формы собственности или отрасли хозяйства. При этом инвестиционная привлекательность предприятия, то есть его предпочтительность для той или иной группы инвесторов, может не быть поностью тождественна реальным, объективным перспективам его финансово-хозяйственного развития. В частности, из-за ограниченности или недостоверности рыночной информации потенциальные инвесторы могут недооценивать действительный уровень инвестиционного потенциала того или иного предприятия, и, напротив, само предприятие может искусственно, необоснованно повышать уровень своего инвестиционного потенциала, например, путем сокрытия негативных существенных фактов своей производственной деятельности или манипуляций на фондовом рынке. Тем самым, в наиболее общем виде инвестиционный потенциал любого предприятия представляет собой синтез объективных перспектив его развития и субъективных предпочтений инвесторов.
В широком (концептуальном) смысле инвестиционный потенциал представляет собой систему догосрочных финансово-экономических взаимоотношений предприятия с институциональными и частными инвесторами, коммерческими банками, государственными органами, другими предприятиями по поводу наиболее эффективной реализации его экономических возможностей. В узком (конкретно-экономическом) смысле
инвестиционный потенциал предприятия - это система вариантов его инвестиционного развития, соответствующая индивидуальным предпочтениям конкретного инвестора.
Составными, диалектическими взаимосвязанными друг с другом элементами инвестиционного потенциала предприятия выступают его инвестиционная привлекательность и инвестиционный имидж (рис. 1).
В зависимости от степени значимости решаемых в процессе управления задач управление инвестиционным потенциалом целесообразно дифференцировать на стратегическое, тактическое и оперативное. Основная цель стратегического управления инвестиционным потенциалом - разработка и реализация концептуальных направлений повышения инвестиционной привлекательности; тактического - достижение соответствия между инвестиционной привлекательностью предприятия и предпочтениями конкретных инвесторов; оперативного - корректировка негативных тенденций изменения инвестиционной привлекательности.
Условные обозначения:
1 - адекватное раскрытие инвестиционного потенциала для широкого круга потенциальных
инвесторов и общества в целом;
2 - индивидуальное взаимодействие предприятия с конкретными инвесторами;
3 - влияние инвестиционного потенциала на инвестиционную привлекательность посредством
формирования благоприятного инвестиционного имиджа.
Рис. 1. Элементы инвестиционного потенциала предприятия и характер его влияния на инвестиционную
привлекательность.
Основными этапами процесса управления инвестиционным потенциалом предприятия являются:
о оценка макроэкономических и отраслевых условий формирования инвестиционного потенциала;
о сравнительный анализ инвестиционного потенциала предприятия с ведущими предприятиями отрасли;
о исследование инвестиционного потенциала и инвестиционного имиджа предприятия;
о планирование факторов и резервов повышения инвестиционного потенциала;
о реализация мероприятий по повышению инвестиционного потенциала (учет, регулирование, стимулирование);
о контроль процесса управления инвестиционным потенциалом. Для достижения необходимого уровня эффективности управления инвестиционным потенциалом отечественных предприятий необходимы изучение и частичное копирование передового зарубежного опыта в этой области. В этой связи представляет теоретический и практический интерес эволюция методологии управления инвестиционным потенциалом предприятия в США и государствах Западной Европы. В целом, в управлении инвестиционным потенциалом предприятий за рубежом в настоящее время имеют место следующие основные тенденции: повышение степени стратегической гибкости формирования и реализации инвестиционных программ на корпоративном уровне; совершенствование процессов автоматизации и математизации процессов оценки инвестиционных программ и управления ими; усиление борьбы с бюрократическими явлениями в области составления и испонения инвестиционных программ; появление программ развития привлекательного для инвесторов бизнеса (в т.ч. крупного бизнеса) в виртуальной среде, с использованием широкого спектра ресурсов сети Интернет и т.д.
Во второй главе "Оценка инвестиционного потенциала предприятий РФ (на примере нефтедобывающей промышленности)" выявлены особенности инвестиционного климата в экономике Российской Федерации; проанализированы макроэкономические и отраслевые условия формирования инвестиционного потенциала отечественных промышленных предприятий; обоснована "портфельная" модель оценки инвестиционного потенциала отраслей промышленности; выделена специфика инвестиционного развития предприятий нефтяной индустрии; с использованием экономико-математического инструментария корреляционно-регрессионного анализа оценена реальная инвестиционная стоимость ведущих предприятий нефтяного сектора РФ.
Инвестиционный потенциал любого предприятия в значительной степени зависит от макроэкономических и отраслевых условий. В экономике с развитым инвестиционным климатом, с законодательством, нацеленным на обеспечение и защиту законных прав и интересов инвесторов, характеризующейся устойчивой положительной динамикой
макроэкономических параметров, могут существовать предприятия, имеющие крайне низкую привлекательность для конкретного инвестора. В результате комплексного макроэкономического анализа в диссертации Сделан вывод о том, что потенциал девальвации рубля в 1998-1999 г.г., в значительной степени обуславливавший тенденции роста инвестиционной привлекательности многих отечественных промышленных предприятий, к 2002-2003 г.г. в значительной степени исчерпан.
Исследования автора показывают, что для наиболее точного исследования отраслевых особенностей и перспектив инвестиционного потенциала целесообразно выделить следующие показатели: рентабельность активов и степень износа ОПФ основного вида деятельности. Поскольку в наиболее общем виде инвестиционный потенциал той или иной отрасли Представляет собой диалектическое единство текущих тенденций и будущих
перспектив ее развития, выделенные показатели из всех имеющихся в доступной отраслевой статистике являются оптимальными:
а) рентабельность активов наиболее поно характеризует текущую эффективность использования имущественного комплекса отрасли, отражая тем самым конъюнктурную составляющую ее привлекательности для инвесторов;
б) степень износа основного капитала в наиболее общем виде характеризует степень наличия у предприятий отрасли потенциала для дальнейшего развития производства; соответственно, данный показатель отражает стратегические перспективы изменения уровня инвестиционного потенциала.
Предлагаемая в Диссертации портфельная модель оценки инвестиционного потенциала (рис. 2 и таблица 1) позволяет:
а) осуществлять ранжирование отраслей по уровню их привлекательности для существующих и потенциальных инвесторов в зависимости от состояния основных производственных фондов и средней эффективности использования имущественного комплекса;
б) выявлять наиболее приоритетные, первоочередные направления инвестирования средств в развитие предприятий отрасли; так, например, для отраслей, "попавших" в Ьый квадрант модели первоочередными задачами инвестиционного развития являются повышение уровня конкурентоспособности производимой продукции и ресурсосбережение; напротив, для отраслей из Ш-го квадранта, продукция которых является достаточно конкурентоспособной, важнейшей стратегической инвестиционной задачей является модернизация состава и структуры основных фондов производственного назначение с целью уменьшения степени их физического и морального износа;
'Портфельная" модель инвестиционного потенциала отраслей
промышленности РФ
го Ч s ш
]у машиностроение и металопер-ка 1 хим-ая и к/хим-ая черная металургия 1 / \ 1 ^ нефтедобывающая > * г III топливная нефтеперерабатывающая
г электроэнергетика Т * ~ ! Т стройматериалов / угольная ДЦБ I \ N цветная металургия ч ^ пищевая газовая II
рентабельность активов, %
Рис. 2. "Портфельная" модель оценки инвестиционного потенциала отраслей промышленности РФ (2002 г.)
Таблица 1
Характеристика квадрантов "портфельной" модели оценки инвестиционного потенциала отраслей
Номер квадранта Общая характеристика инвестиционного потенциала отрасли Основные направления
Прямого инвестирования "портфельного"1 инвестирования
I Отрасль обладает не впоне ясными перспективами дельнейшего развития. Тем не менее, состояние основного капитала позволяет сделать вывод о наличии перспектив роста конкурентоспособности производства. Инвестиции в повышение конкурентоспособности продукции, а также ресурсосберегающие технологии с целью повышения уровня рентабельности имущественного комплекса. Ценные бумаги некоторых предприятий отрасли, вследствие сравнительно низкой рентабельности их деятельности, могут быть недооценены рынком. Соответственно, они могут быть включены в перспективный инвестиционный "портфель".
II Отрасль обладает высокими показателями текущей деятельности и одновременно, при прочих равных условиях, характеризуется наличием существенных перспектив развития. Инвестиции в дальнейшее повышение конкурентного статуса предприятий отрасли, в НИОКР, активизацию маркетинговой деятельности, выход на новые рынки сбыта и т.п. Акции предприятий отрасли, как правило, являются т.н. "голубыми фишками" -высоколиквидными ценными бумагами с существенной ставкой доходности. Они привлекательны для очень широкого круга инвесторов.
III Несмотря на высокий уровень рентабельности, предприятия отрасли обладают высокой степенью износа ОПФ, что затрудняет адекватную оценку перспектив их дальнейшего развития В первую очередь инвестиции в модернизацию технико-технологической структуры основного капитала. Ценные бумаги предприятий отрасли могут быть привлекательны для сравнительно более рискованных (агрессивных) инвесторов.
IV Низкая рентабельность активов предприятий отрасли сочетается с высокой степенью износа ОПФ - большинство предприятий отрасли в сложившейся ситуации не имеют перспектив прогрессивного развития. Масштабные инвестиции (в т.ч. венчурного типа) в комплексное техническое перевооружение основных производственных фондов, ресурсосбережение и повышение качества производимой продукции. Ценные бумаги могут быть привлекательны для агрессивных инвесторов. Кроме того, акции предприятий отрасли вследствие рыночной конъюнктуры могут быть переоценены, что обуславливает их привлекательность для биржевых игроков на понижение
1 В данном контексте термин "портфельное" инвестирование означает предпочтение ценных бумаг предприятий отрасли для разного рода субъектов фондового рынка, преследующих цели максимизации доходности и/или минимизации риска имеющегося у них "портфеля" инвестиций в ценные бумаги.
в) целесообразно сопоставление перспектив развития инвестиционного потенциала той или иной отрасли с тенденциями котировок ценных бумаг принадлежащих к ней предприятий на фондовом рынке; в результате, можно сделать вывод о недооценке или переоценке рынком ценных бумаг акций предприятий различных отраслей экономики;
г) предлагаемая "портфельная" модель оценки инвестиционного потенциала отраслей может быть полезна для органов государственной власти и управления - причем, не только с целью оптимизации отраслевой структуры бюджетных инвестиций, но и для реализации обоснованного государственного макро- и мезоэкономического регулирования отношений собственности, налогового стимулирования, инфраструктурного обеспечения воспроизводственного процесса в отраслях и т.п.
К разряду потенциально конкурентоспособных и привлекательных для инвесторов отраслей промышленности Российской Федерации можно отнести лесную, деревообрабатывающую и целюлозно-бумажную промышленность и промышленность строительных материалов; к разряду наиболее инвестиционно привлекательных отраслей промышленности РФ можно отнести цветную металургию и газовую промышленность; к сектору отраслей интенсивного развития можно отнести только нефтеперерабатывающую промышленность.
Нефтедобывающая промышленность РФ в портфельной модели отнесена к разряду депрессивных отраслей. К числу депрессивных, с позиций перспектив инвестиционной привлекательности, отраслей целесообразно отнести также отечественное машиностроение и металопереработку, а также химическую и нефтехимическую индустрию. Депрессивный характер развития электроэнергетики также очевиден - отрасль нуждается в существенных инвестиционных ресурсах, генерирование которых практически невозможно без радикальных изменений в структуре отношений собственности. Наконец, легкая промышленность, вследствие отрицательного уровня среднеотраслевой рентабельности активов, даже не
вписывается в парадигму "портфельной" модели оценки инвестиционного потенциала отраслей промышленности.
На основе имеющейся официальной (публикуемой) информации в диссертации выявлены тенденции и перспективы инвестиционного развития и инвестиционной привлекательности таких предприятий нефтедобывающей промышленности РФ, как ОАО "Сибнефть", ОАО "Сургутнефтегаз", ОАО "Юкос", ОАО "Лукойл" и ОАО "Татнефть". Акции указанных предприятий довольно активно торгуются на РТС и ММВБ, причем аналитики традиционно относят их к разряду т.н. "голубых фишек" - наиболее ликвидных и доходных ценных бумаг отечественного фондового рынка. В 1999-2003 г.г. рост акций практически всех исследуемых компаний был результатом не столько повышения их инвестиционного потенциала, сколько следствием благоприятной внешнеэкономической и макроэкономической конъюнктуры.
Оценка инвестиционного потенциала дожна учитывать и общемировые тенденции развития той или иной отрасли. На основе корреляционно-регрессионного анализа данных о развитии нефтедобывающих корпораций США, государств Западной Европы, России и развивающихся стран автором построена статистически достоверная функциональная зависимость между рыночной стоимостью нефтяной компании, с одной стороны, и таким параметрами, как чистая прибыль, чистые активы и выручка, - с другой.
Наилучшим образом данная взаимосвязь может быть описана линейной функцией следующего вида:
PC = -12792,76 + 6,2*ЧП+ 0,69*ЧА + 0,67*В (1)
где: PC - рыночная стоимость компании;
ЧП - чистая прибыль;
ЧА - чистые активы;
В - выручка.
По итогам 2002-го года, как показал проведенный в диссертации анализ, в Российской Федерации функционировали нефтяные корпорации, как переоцененные рынком, и притом довольно существенно (ОАО "Сибнефть", ОАО "Татнефть"), так и недооцененные (ОАО "Лукойл"), а также корпорации, инвестиционная стоимость которых близка к рыночной (ОАО "Сургутнефтегаз", ОАО "Юкос"). В целом, развитие исследуемых компаний нефтедобывающей промышленности Российской Федерации не столь однородно, как могло бы показаться из формального анализа ценовых трендов их обыкновенных акций. Так, в отрасли существуют предприятия, инвестиционный потенциал которых в целом соответствует пропорциям и стандартам развития постиндустриальных стран, и есть предприятия, близкие по исследуемому параметру развивающимся государствам.
В настоящее время имеет место такой экономический феномен, как отрицательная инвестиционная стоимость некоторых нефтяных компаний. Основной причиной появления указанного феномена является то, что рынок оценивает не только и не столько показатели, отраженные в отчетности той или иной компании, но и ее фактические показатели и перспективы, которые могут существенно отличаться от отчетных. Фактически многие компании, в том числе, если не в первую очередь, и относящиеся к нефтяному сектору экономики, скрывают по понятным причинам часть прибыли, "отмывают" ее в оффшорных зонах и т.п. Соответственно, величины вероятной минимально неучтенной прибыли ОАО Сибнефть и ОАО "Татнефть" составили 560,9 мн. дол. и 391,4 мн. дол. соответственно.
В третьей главе Совершенствование систем управления инвестиционным потенциалом произведена экспертная оценка влияния производственных и финансовых показателей предприятия нефтяной промышленности на величину его инвестиционного потенциала; на основе экспертной оценки исследованы тенденции изменения инвестиционного потенциала ОАО "Сургутнефтегаз"; обоснованы направления повышения уровня инвестиционного потенциала и улучшения инвестиционного имиджа
данного предприятия; проанализированы возможности влияния различных сценариев регулирования отношений собственности в РФ на процессы управления инвестиционным потенциалом нефтяных компаний; обосновано, что оптимальным, с позиций догосрочного роста инвестиционной привлекательности предприятий нефтяного сектора экономики РФ, является сценарий перехода к системе национального имущества.
Наибольшее влияние на уровень инвестиционного потенциала предприятий нефтяной промышленности РФ, как показала экспертная оценка, оказывают следующие факторы: отношение инвестиций в нефтепереработке к инвестициям в нефтедобыче (процент влияния - 9% при суммарном влиянии всех факторов, принятом за 100%), добыча нефти за счет повышения нефтеотдачи пласта и внедрения новых технологий производства (8,9%), коэффициент финансовой независимости (8,9%), коэффициент использования эксплуатационного фонда скважин (8,6%), добыча нефти в натуральном исчислении (8,1%). Итоговое значение инвестиционного потенциала предприятия может быть получено посредством суммирования произведений фактических темпов роста показателей на экспертную оценку уровня их значимости.
Исходя из фактических данных о производственном и финансовом состоянии ОАО "Сургутнефтегаз" и на основании произведенного экспертного оценивания выявлена тенденция динамики его инвестиционного потенциала (таблица 2). Если условно принять величину инвестиционного потенциала ОАО "Сургутнефтегаз" в 1999 г. за 100%, то в 2000-ом году инвестиционный потенциал увеличися до 124,9%, в 2001-ом году - до 135,8%, а в 2002-ом году - несколько снизися (до 133,8%).
Таблица 2
Экспертная оценка динамики инвестиционного потенциала ОАО "Сургутнефтегаз"
Название показателя ед. изм. Значение показателя Темп роста к 1999 г. Влияние на инвест. потенциал1% Произведение темпа роста показателя к 1999 г . на процент влияния
1999 2000 2001 2002 2000 2001 2002 2000 2001 2002
1. Добыча нефти мн т. 37,6 40.6 44,0 49.2 1,08 1,17 1,31 8,1 8.8 9,5 10,7
2. Добыча газа мн. куб.м. Н,2 11,2 11,1 13,3 1,00 0,99 1,19 3,9 3,9 3,8 4,6
3. Коэф-т использования эксплуатационного фонда скважин коэф. 0,87 0,88 0,89 0,90 1,01 1,03 1,03 8,6 8,7 8,8 8,8
4. Строительство скважин шт. 556 665 758 807 1,19 1,36 1,45 7,9 9,5 10,8 11,5
5. Отношение инвестиций к выручке от реализации % 17,2 21,1 31,2 20,7 1,23 1,81 1,20 7,4 9,1 13,3 8,8
6. Доля производственных инвестиций в общей их сумме % 93,2 96,6 87,7 95,4 1,04 0,94 1,02 7,7 8,0 7,2 7,8
7. Отношение инвестиций в нефтепереработке к инвестициям в нефтедобыче % 4,1 4,0 6,5 6,8 0,98 1,59 1,66 9,0 8,9 14,4 15,0
8. Добыча нефти за счет повышения нефтеотдачи и новых технологий % 19 29 35 39 1,53 1,84 2,05 8,9 13,5 16,3 18,1
9. Рентабельность продаж % 58,0 58,1 44,2 33,6 1,01 0,76 0,58 5,7 5,7 4,3 3,3
10. Чистая рентабельность % 17,2 12,5 7,4 5,6 0,73 0,43 0,33 6,8 5,0 2,9 2,2
11. Доля дивидендных выплат в структуре чистой прибыли % 5,8 14,6 17,9 18,1 2,52 3,08 3,12 8,0 20,2 24,7 25,0
12. Коэффициент финансовой независимости коэф. 92,8 95,6 96,1 94,2 1,03 1,04 1,02 8,9 9,1 9,2 9,0
13. Коэффициент текущей ликвидности коэф. 6,4 10,3 8,5 7,6 1,61 1,33 1,19 3,6 5,8 4,8 4,3
14. Оборачиваемость активов коэф 0,50 0,79 0,51 0,40 1,58 1,02 0,80 5,6 8,8 5,7 4,4
Итого X X X X X X X X 100,0 124,9 135,8 133,8
1 По результатам экспертной оценки.
2 Исходные данные темпов роста приведены в таблице 15.
Рост уровня инвестиционного потенциала ОАО "Сургутнефтегаз" был вызван тем, что большинство показателей, наиболее высоко оцененных экспертами, в исследуемый период имели положительную, благоприятную динамику. Некоторое снижение инвестиционного потенциала в 2002-ом году обуславливается уменьшением в 2002-ом году, по сравнению с предыдущим годом, показателей рентабельности продаж и чистой рентабельности предприятия. Хотя указанные коэффициенты по отдельности оказывают среднее влияние на инвестиционный потенциал ОАО "Сургутнефтегаз", суммарное их воздействие достаточно существенно.
В результате проведенного анализа автором выработаны основные мероприятия по выведению ОАО "Сургутнефтегаз" в разряд более привлекательного для инвесторов предприятия, которые отражены в таблице 3.
Таблица 3
Основные направления повышения инвестиционного потенциала и улучшения инвестиционного имиджа ОАО "Сургутнефтегаз"
Повышение инвестиционного потенциала Улучшение инвестиционного имиджа
1. Повышение доли инвестиций в нефтепереработке в обшей сумме инвестиционных расходов предприятия. 2. Дальнейший рост инвестиций в производственные НИОКР. 3. Рост финансовой независимости, т.е. ориентация к преимущественному финансированию деятельности предприятия за счет собственных средств. 4. Повышение коэффициента использования эксплуатационного фонда скважин. 5. Дальнейшее увеличение объемов нефтедобычи. 1. Повышение "прозрачности" финансово-инвестиционных потоков на предприятии. 2. Раскрытие информации о структуре акционерного капитала и повышение для общества степени информационной открытости механизма корпоративного управления компанией в целом. 3. Более активное участие компании в экологических и благотворительных мероприятиях. 4. Поиск рационального сочетания информационной открытости и информационной безопасности бизнес-процессов компании.
Проведенные в диссертации исследования показывают, что на процессы управления инвестиционным потенциалом нефтяных компаний
Российской Федерации будут оказывать существенное влияние возможные сценарии государственного регулирования отношений собственности, а именно:
о сценарий сохранения и эволюционного развития существующей
системы отношений собственности; о сценарий тотального пересмотра итогов приватизации; о сценарий перехода к системе национального имущества и рентному
налогообложению доходов нефтедобывающих корпораций. В стратегической перспективе оптимальным для нефтедобывающих компаний является сценарий институционального перехода к системе национального имущества и рентному налогообложению деятельности. В рамках данного сценария не предусматривается пересмотр итогов приватизации, однако будет произведена дооценка стоимости компании.
Сценарий государственного регулирования отношений собственности путем перехода к системе национального имущества и рентному налогообложению нефтедобывающих компаний, при условии его успешной реализации, окажет позитивное влияние, как на инвестиционный потенциал, так и на инвестиционный имидж отечественных нефтяных компаний. Постепенное, планомерное повышение инвестиционного потенциала может быть достигнуто за счет снижения величин неэффективных управленческих расходов, создания препятствий для вывода активов и, в целом, повышения степени общественного контроля за инвестиционной деятельностью нефтяных компаний. Повышение инвестиционного имиджа нефтяных компаний, в рамках данного сценария институционального развития, будет следствием, в первую очередь, увеличения степени транспарентности (информационной прозрачности) их сделок и отчетности.
В заключении диссертации обобщены выводы и рекомендации по результатам исследования проблем управления инвестиционным потенциалом предприятия.
Основные положения диссертации опубликованы в следующих работах автора:
1. Томачев В.А. Исследование инвестиционной привлекательности отраслей промышленности РФ. - М: Аудит и финансовый анализ, 2004, №2. -1.2 п.л.
2. Томачев В.А. Инвестиционная привлекательность в системе корпоративного управления предприятием. Собственность и рынок, 2004, №3 -с.П (0.9 п.л.).
3. Томачев В.А. Уровни управления инвестиционной привлекательностью предприятия. Материалы 12 Всероссийского студенческого семинара "Проблемы управления 2004". - М.: ГУУ, 2004 - 0.5 п.л.
4. Томачев В.А., Слезко В.В. Проблемы оценки инвестиционного потенциала предприятий топливно-энергетического комплекса. / Сборник научных трудов. Актуальные проблемы развития экономики современной России. - М.: РЭА им. Г.В. Плеханова, 2004.-0.62 п.л.
Подп. в печ. 06.09.2004. Формат 60x90/16. Объем 1,5 печ.л. Бумага офисная. Печать цифровая.
Тираж 50 экз. Заказ № 1018.
ГОУВПО Государственный университет управления Издательский центр ГОУВПО ГУУ
109542, Москва, Рязанский проспект, 99, Учебный корпус, ауд. 106
Тел./факс: (095) 371-95-10, e-mail: ic@guu.ru
www.guu.ru
РНБ Русский фонд
2005-4 14444
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Томачев, Виктор Александрович
ВВЕДЕНИЕ.
1. ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМ ПОТЕНЦИАЛОМ ПРЕДПРИЯТИЯ.
1.1. Понятие и сущность инвестиционного потенциала предприятия на современном этапе развития рыночных отношений.
Х 1.2. Процесс управления инвестиционным потенциалом предприятия.
1.3. Зарубежный опыт управления инвестиционным потенциалом современного предприятия.
2. ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОТЕНЦИАЛА ПРЕДПРИЯТИЙ РФ
НА ПРИМЕРЕ НЕФТЕДОБЫВАЮЩЕЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ).
2.1. Анализ макроэкономических и отраслевых особенностей инвестиционного климата в экономике Российской Федерации.
2.2. Обоснование "портфельной" модели оценки инвестиционного потенциала отраслей промышленности.
2.3. Оценка инвестиционного потенциала предприятий нефтяной промышленности РФ.
3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ СИСТЕМ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМ ПОТЕНЦИАЛОМ.
3.1. Инвестиционный потенциал нефтяных компаний в контексте сценариев регулирования отношений собственности в РФ.
3.2. Обоснование направлений повышения инвестиционного потенциала.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление инвестиционным потенциалом предприятия"
Актуальность темы исследования. Привлечение инвестиций в промышленные предприятия выступает существенным фактором развития экономики России. Объем инвестиций в конкретное предприятие в значительной степени зависит от уровня его инвестиционного потенциала, под которым, как правило, понимаются материально-производственные возможности принять и с определенной эффективностью использовать инвестиции. Инвестиционный потенциал любого предприятия в значительной степени обуславливается макроэкономическими и отраслевыми условиями. Так, низкий инвестиционный потенциал экономики Российской Федерации в 1990-х г.г., высокий уровень системных рисков и недостаточная защита отношений собственности препятствовали привлечению инвестиций даже сравнительно эффективными предприятиями промышленности Экономический рост 1999-2003 г.г. по ряду причин не привел к существенному увеличению уровня инвестиционного потенциала большинства предприятий РФ. К основным из них относятся: низкий уровень информационной "прозрачности" финансово-инвестиционной деятельности большинства отечественных предприятий; отсутствие информации о наличии и состоянии их важнейшего в современных условиях ресурса развития - нематериальных активов (особенно интелектуальной собственности, во многом определяющей инвестиционный имидж предприятия); недостаточная фактическая защищенность прав и законных интересов реальных и потенциальных инвесторов.
Недостаточное использование благоприятных макроэкономических условий 1999-2003 г.г. в значительной степени связано с неопределенностью целей, задач и инструментария повышения уровня инвестиционного потенциала на современном этапе развития рыночных отношений, с неразвитостью или даже отсутствием систем управления инвестиционным потенциалом предприятий, учитывающих и использующих всю совокупность современных рыночных материальных и нематериальных факторов и условий его формирования и применения.
Вопросы рациональной организации процесса управления инвестиционным потенциалом с учетом всех факторов, определяющих его уровень не только на отечественном, но и международном рынке инвестиций приобретают особую актуальность в современных условиях острой нехватки собственных инвестиционных ресурсов предприятий различных отраслей промышленности, относительной дороговизны догосрочных инвестиционных кредитов коммерческих банков, недостаточного участия государства в инвестиционном процессе.
Состояние научной разработанности проблемы.
Мировой и российской наукой и практикой накоплен определенный опыт проведения преобразований, связанных с совершенствованием процессов управления инвестиционным потенциалом предприятия; оценки макроэкономических и отраслевых условий его обеспечения, выявления факторов и резервов повышения.1.
Вместе с тем, в специальной литературе недостаточно поно освещены вопросы сущности, содержания и состава элементов процесса управления инвестиционным потенциалом предприятия на современном этапе развития
1 См., например: Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. - М.: Ника-центр, Эльга-Н, 2001; Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. - Спб.: Питер, 2000; Ван Хорн Дж. Основы управления финансами: пер. с англ. (под редакцией Елисеевой И.И.) - М., Финансы и статистика, 2003; Деревяшкин Д.С. Управление инвестиционным потенциалом промышленных предприятий (на примере предприятий Республики Марий Эл): Автореф. дис. канд. экон. наук. Ч Казань, 2002; Идрисов А.Б., Картымов С.В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. - М.: Филин, 1997; Львов Д.С. Экономика развития. - М.: Экзамен, 2002; Мезоэкономика переходного периода: рынки, отрасли, предприятия / Под ред. Клейнера Г.Б. - М.: Наука, 2001; Оценка и управление собственностью: Учебное пособие / Под ред. Бусова В.И., Межирова Б.Л. -М.: из-во ГУУ, 2003; Тарасова Е.В. Инвестиционное проектирование. - М.: Приор, Ивако Аналитик, 1998; Управление инвестициями: В 2-х т. / Шеремет В.В., Павлюченко В.М., Шапиро В.Д. и др. - М.; Высшая школа, 2000; Управление социально-экономическим развитием России: концепции, цели, механизмы /Под ред. Львова Д.С., Поршнева А.Г. - М.: Экономика, 2002 и другие. рыночных отношений, когда в оценке экономической эффективности и управлении деятельностью предприятия все большее значение приобретает изменение его рыночной стоимости, в том числе стоимости нематериальных активов, включая объекты интелектуальной собственности. Это определяет необходимость учета в управлении инвестиционной деятельностью совокупности материальных и нематериальных факторов его инвестиционного потенциала, уровень которого выступает мотивационным условием инвестирования средств в развитие предприятия. Вышеизложенное обусловило выбор цели и задачи данной диссертации.
Цель и задачи исследования. Цель исследования - разработать методические рекомендации по оценке и управлению инвестиционным потенциалом предприятия в соответствии с требованиями современного этапа развития рыночных отношений (на примере предприятий нефтедобывающей промышленности Российской Федерации).
Для реализации цели исследования в диссертации сформулированы и решены следующие задачи: о уточнить сущность и содержание, выявить основные условия формирования инвестиционного потенциала предприятия в условиях увеличения роли и значения в рыночных отношениях нематериальных активов; о определить этапы процесса и характерные черты стратегического, тактического и оперативного управления инвестиционным потенциалом предприятия в современных условиях функционирования рынка инвестиций; о разработать "портфельную" модель дифференциации инвестиционного потенциала отраслей в зависимости от сочетания текущих темпов и вероятных перспектив развития; о критически оценить макроэкономические и отраслевые особенности формирования инвестиционного потенциала предприятий и разработать метод ранжирования отраслей промышленности по уровням привлекательности их предприятий для существующих и потенциальных инвесторов; о определить особенности процесса управления инвестиционным потенциалом предприятий нефтеперерабатывающей промышленности РФ, особенности влияния на него государственного регулирования отношений собственности в Российской Федерации; о комплексно оценить тенденции изменения, определить факторы и резервы повышения уровня инвестиционного потенциала предприятий нефтяной промышленности, и обосновать направления совершенствования процесса управления инвестиционным потенциалом ОАО "Сургутнефтегаз" при использовании его материальных и нематериальных факторов.
Объект исследования - процесс управления инвестиционным потенциалом предприятия (на примере предприятий нефтедобывающей промышленности).
Предмет исследования - экономические и управленческие отношения, складывающиеся в процессах инвестиционной деятельности предприятий на современном рынке инвестиций.
Теоретической и методической основой диссертации послужили труды ведущих отечественных и зарубежных ученых по вопросам оценки и управления инвестиционным потенциалом предприятия. Методологической основой решения поставленных задач послужили диалектический метод познания и системный подход в исследованиях явлений и процессов в социально-экономических системах. В работе использованы официальные документы народнохозяйственной и отраслевой статистики.
При решении поставленных задач автором использованы статистические методы, методы системного и сравнительного анализа, "портфельный" подход, метод экспертных оценок.
Научная новизна исследования состоит в разработке научно обоснованных методических положений и практических рекомендаций по повышению эффективности процесса управления инвестиционным потенциалом предприятия в условиях усиления в экономических отношеньях роли нематериальных активов:
Основные научные результаты, принадлежащие лично автору и выносимые на защиту: о обосновано, что на современном этапе развития рыночных отношений инвестиционный потенциал предприятия характеризует его максимальные возможности наиболее эффективно использовать привлеченные материальные и нематериальные факторы развития, что является основой предпочтительного выбора институциональными и частными инвесторами данного предприятия для догосрочных финансово-экономических взаимоотношений; о выявлен характер влияния на инвестиционный потенциал предприятия наличия у него перспективных инвестиционных проектов, уровня развития производственной базы, организацию инвестиционного менеджмента и репутации предприятия на инвестиционном рынке (инвестиционного имиджа), возможности и направления использования зарубежного опыта управления инвестиционным потенциалом предприятия; о определены цели стратегического, тактического и оперативного управления инвестиционным потенциалом современного предприятия, которые заключаются в разработке концептуальных направлений повышения уровня инвестиционного потенциала, достижении соответствия между ним и предпочтениями конкретных инвесторов и оперативной корректировке инвестиционного потенциала с учетом изменений и тенденций на рынке инвестиций; о предложена концептуальная схема процесса управления инвестиционным потенциалом предприятия на современном этапе развития рыночных отношений, включающая оценку макроэкономических и отраслевых условий его формирования и использования, комплексное исследование материальных и нематериальных факторов, планирование и реализацию мероприятий по повышению уровня; о разработана портфельная модель сравнительной оценки инвестиционного потенциала отраслей промышленности, позволяющая осуществлять ранжирование отраслей по уровню их привлекательности для существующих и потенциальных инвесторов; о построена статистически достоверная функциональная зависимость между рыночной стоимостью нефтяной компании и чистой прибылью, чистыми активами и выручкой, на основе которой объяснен такой экономический феномен, как "отрицательная инвестиционная стоимость" некоторых предприятий нефтедобывающей промышленности РФ; о выделены особенности влияния различных сценариев государственного регулирования отношений собственности в Российской Федерации на процесс управления инвестиционной привлекательностью предприятий нефтедобывающей промышленности и обосновано, что оптимальным является сценарий перехода к системе национального имущества и рентному налогообложению предприятий нефтяной отрасли.
Теоретическая и практическая значимость результатов исследования заключается в следующем:
1. Определено соотношение рыночной капитализации и инвестиционной стоимости предприятий нефтедобывающей промышленности РФ на примере ОАО "Сибнефть", ОАО "Сургутнефтегаз", ОАО "Юкос", ОАО "Лукойл" и ОАО "Татнефть", в результате чего выявлена степень недооцененности или переоцененности указанных компаний.
2. Выделены основные факторы, влияющие на уровень инвестиционного потенциала предприятий нефтедобывающей промышленности, такие как отношение инвестиций в нефтепереработке к инвестициям в нефтедобыче, добыча нефти за счет повышения нефтеотдачи пласта и внедрения новых технологий производства, коэффициент финансовой независимости, коэффициент использования эксплуатационного фонда скважин и объем нефтедобычи.
3. Обоснованы и на примере ОАО "Сургутнефтегаз" определены основные направления повышения инвестиционного потенциала предприятий нефтяной промышленности, позволяющие повысить уровень их привлекательности для реальных и потенциальных инвесторов.
4. Выявлено влияние инвестиционного потенциала на цену акций и возможных сценариев государственного регулирования отношений собственности на горизонт и основные направления управления инвестиционным потенциалом предприятий нефтедобывающей промышленности РФ
Апробация и внедрение результатов исследования.
Результаты диссертационного исследования нашли применение при разработке догосрочных и краткосрочных прогнозов инвестиционной привлекательности отраслей промышленности России, проведенных ЦИИР при Минэкономразвития России в 2003 году.
Полученные в ходе работы над диссертацией результаты были использованы при подготовке лекционных и практических занятий по дисциплинам "Разработка управленческих решений" и "Оценка бизнеса" для студентов Государственного Университета Управления. По материалам диссертационной работы опубликованы четыре научные статьи. Общий объем публикаций - 3,22 п. л.
Публикации.
1. Томачев В.А. Исследование инвестиционной привлекательности отраслей промышленности РФ. - М.: Аудит и финансовый анализ, 2004, №2. -1.2 п.л.
2. Томачев В.А. Инвестиционная привлекательность в системе корпоративного управления предприятием. Собственность и рынок, 2004, №3-с. 11 (0.9 п.л.).
3. Томачев В.А. Уровни управления инвестиционной привлекательностью предприятия. Материалы 12 Всероссийского студенческого семинара "Проблемы управления 2004". - М.: ГУУ, 2004 - 0.5 п.л.
4. Томачев В.А., Слезко В.В. Проблемы оценки инвестиционного потенциала предприятий топливно-энергетического комплекса. / Сборник научных трудов. Актуальные проблемы развития экономики современной России. - М.: РЭА им. Г.В. Плеханова, 2004.-0.62 п.л.
Структура диссертационной работы обусловлена целью и задачами исследования. Диссертация включает введение, три главы, заключение, список литературы и приложения.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Томачев, Виктор Александрович
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Проведенные в диссертации исследования сущности, составных элементов и особенностей процесса управления инвестиционным потенциалом позволили сделать следующие теоретические выводы и практические предложения:
1. В наиболее общем виде инвестиционный потенциал любого предприятия представляет собой синтез объективных перспектив его развития и субъективных предпочтений инвесторов. В широком (концептуальном) смысле инвестиционный потенциал представляет собой систему догосрочных финансово-экономических взаимоотношений предприятия с институциональными и частными инвесторами, коммерческими банками, государственными органами, другими предприятиями по поводу его наиболее эффективного развития. В узком (конкретно-экономическом) смысле инвестиционный потенциал предприятия - это система вариантов его инвестиционного развития, соответствующая Индивидуальным предпочтениям конкретного инвестора.
2. Составными, диалектическими взаимосвязанными друг с другом элементами инвестиционного потенциала предприятия выступают его материальные активы (внутренние производственно-инвестиционные возможности развития) и инвестиционный имидж (репутация предприятия на инвестиционном рынке).
3. В зависимости от степени значимости решаемых в процессе управления задач управление инвестиционным потенциалом целесообразно дифференцировать на стратегическое, тактическое и оперативное. Основная цель стратегического управления инвестиционным потенциалом - разработка и реализация концептуальных направлений повышения инвестиционного потенциала; тактического - достижение соответствия между инвестиционным потенциалом предприятия и предпочтениями конкретных инвесторов; оперативного - корректировка негативных тенденций изменения инвестиционного потенциала.
4. Основными этапами процесса управления инвестиционным потенциалом предприятия являются: о оценка макроэкономических и отраслевых условий формирования инвестиционного потенциала; о сравнительный анализ инвестиционного потенциала предприятия с ведущими предприятиями отрасли; о исследование инвестиционного потенциала и инвестиционного имиджа предприятия; о планирование факторов и резервов повышения инвестиционного потенциала; о реализация мероприятий по повышению инвестиционного потенциала (регулирование, стимулирование, учет); о контроль процесса управления инвестиционным потенциалом.
5. Для достижения необходимого уровня эффективности управления инвестиционным потенциалом отечественных предприятий необходимы изучение и частичное копирование передового зарубежного опыта в этой области. В этой связи представляет теоретический и практический интерес эволюция методологии управления инвестиционным потенциалом предприятия в США и государствах Западной Европы. В целом, в управлении инвестиционным потенциалом предприятий за рубежом в настоящее время имеют место следующие основные тенденции: повышение степени стратегической гибкости формирования и реализации инвестиционных программ на корпоративном уровне; совершенствование процессов автоматизации и математизации процессов оценки инвестиционных программ и управления ими; усиление борьбы с бюрократическими явлениями в области составления и испонения инвестиционных программ; появление программ развития привлекательного для инвесторов бизнеса (в т.ч. крупного бизнеса) в виртуальной среде, с использованием широкого спектра ресурсов сети Интернет и т.д.
7. Инвестиционный потенциал любого предприятия в значительной степени зависит от макроэкономических и отраслевых условий. В экономике с развитым инвестиционным климатом, с законодательством, нацеленным на обеспечение и защиту законных прав и интересов инвесторов, характеризующейся устойчивой положительной динамикой макроэкономических параметров, могут существовать предприятия, имеющие крайне низкую привлекательность для конкретного инвестора. В результате комплексного макроэкономического исследования можно сделать вывод о том, что потенциал девальвации рубля в 1998-1999 г.г., в значительной степени обуславливавший тенденции роста инвестиционного потенциала многих отечественных промышленных предприятий, к 2002-2003 г.г. в значительной степени исчерпан.
8. В диссертации обоснована "портфельная" модель сравнительной оценки инвестиционного потенциала отраслей промышленности, которая позволяет: о производить ранжирование отраслей по уровню их привлекательности для существующих и потенциальных инвесторов в зависимости от состояния основных производственных фондов (износ ОПФ основного вида деятельности) и средней эффективности использования имущественного комплекса (рентабельность активов); о выявлять наиболее приоритетные, первоочередные направления инвестирования средств в развитие предприятий отрасли; о сопоставлять перспективы развития инвестиционного потенциала той или иной отрасли с тенденциями котировок ценных бумаг принадлежащих к ней предприятий на фондовом рынке; о выявлять недооценку или переоценку рынком ценных бумаг акций предприятий различных отраслей экономики; о осуществлять рациональное планирование и распределение государственных инвестиционных ресурсов.
9. По результатам апробации "портфельной" модели можно произвести ранжирование отраслей промышленности Российской Федерации по уровню развития инвестиционного потенциала: к разряду потенциально конкурентоспособных и привлекательных для инвесторов отраслей можно отнести ДЦБ (лесную, деревообрабатывающую и целюлозно-бумажную промышленность) и промышленность строительных материалов; к разряду наиболее инвестиционно привлекательных отраслей промышленности РФ можно отнести цветную металургию и газовую промышленность; к сектору отраслей интенсивного развития можно отнести только нефтеперерабатывающую промышленность. Нефтедобывающая помышлен-ность РФ в "портфельной" модели отнесена к разряду депрессивных отраслей. К числу депрессивных, с позиций перспектив развития инвестиционного потенциала, отраслей целесообразно отнести также отечественное машиностроение и металопереработку, а также химическую и нефтехимическую индустрию. Депрессивный характер развития электроэнергетики также очевиден - отрасль нуждается в существенных инвестиционных ресурсах, генерирование которых практически невозможно без радикальных изменений в структуре отношений собственности. Наконец, легкая промышленность, вследствие отрицательного уровня среднеотраслевой рентабельности активов, даже не вписывается в парадигму "портфельной" модели оценки инвестиционного потенциала отраслей промышленности.
10. На основе имеющейся официальной (публикуемой) информации выявлены тенденции и перспективы развития инвестиционного потенциала таких предприятий нефтедобывающей промышленности РФ, как ОАО "Сибнефть", ОАО "Сургутнефтегаз", ОАО "Юкос", ОАО "Лукойл" и ОАО "Татнефть". Акции указанных предприятий довольно активно торгуются на
РТС и ММВБ, причем аналитики традиционно относят их к разряду т.н. "голубых фишек" - наиболее ликвидных и доходных ценных бумаг отечественного фондового рынка. В 1999-2003 г.г. рост акций практически Ёсех исследуемых компаний был результатом не столько повышения их инвестиционного потенциала, сколько следствием благоприятной внешнеэкономической и макроэкономической конъюнктуры.
11. Оценка инвестиционного потенциала дожна учитывать и общемировые тенденции развития той или иной отрасли. На основе корреляционно-регрессионного анализа данных о развитии нефтедобывающих корпораций США, государств Западной Европы, России и развивающихся стран построена статистически достоверная функциональная зависимость между рыночной стоимостью нефтяной компании, с одной стороны, и таким параметрами, как чистая прибыль, чистые активы и выручка, - с другой. По итогам 2002-го г., как показал произведенный анализ функционировали нефтяные корпорации, как переоцененные рынком, и притом довольно существенно (ОАО "Сибнефть", ОАО "Татнефть"), так и недооцененные (ОАО "Лукойл"), а также корпорации, инвестиционная стоимость которых близка к рыночной (ОАО "Сургутнефтегаз", ОАО "Юкос"). В целом, развитие исследуемых компаний нефтедобывающей промышленности Российской Федерации не столь однородно, как могло бы показаться из формального анализа ценовых трендов их обыкновенных акций. Так, в отрасли существуют предприятия, инвестиционный потенциал которых в целом соответствует пропорциям и стандартам развития постиндустриальных стран, и есть предприятия, близкие по исследуемому параметру развивающимся государствам.
12. В настоящее время имеет место такой экономический феномен, как отрицательная инвестиционная стоимость некоторых нефтяных компаний. Основной причиной появления указанного феномена является то, что рынок оценивает не только и не столько показатели, отраженные в отчетности той или иной компании, но и ее фактические показатели и перспективы, которые могут существенно отличаться от отчетных. De facto многие компании, в том числе, если не в первую очередь, и относящиеся к нефтяному сектору экономики, скрывают по понятным причинам часть прибыли, "отмывают" ее в оффшорных зонах и т.п. Соответственно, величины вероятной минимально неучтенной прибыли ОАО "Сибнефть" и ОАО "Татнефть" составили 560,9 мн. дол. и 391,4 мн. дол. соответственно.
13. Наибольшее влияние на уровень инвестиционного потенциала предприятий нефтяной промышленности РФ, как показала экспертная оценка, оказывают следующие факторы: отношение инвестиций в нефтепереработке к инвестициям в нефтедобыче (процент влияния - 9% при суммарном влиянии всех факторов, принятом за 100%), добыча нефти за счет повышения нефтеотдачи пласта и внедрения новых технологий производства (8,9%), коэффициент финансовой независимости (8,9%), коэффициент использования эксплуатационного фонда скважин (8,6%), добыча нефти в натуральном исчислении (8,1%).
14. Исходя из фактических данных о производственном и финансовом состоянии ОАО "Сургутнефтегаз" и на основании произведенного экспертного оценивания выявлена тенденция развития его инвестиционного потенциала. Если условно принять величину инвестиционного потенциала ОАО "Сургутнефтегаз" в 1999 г. за 100%, то в 2000-ом году инвестиционный потенциал увеличися до 124,9%, в 2001-ом году - до 135,8%, а в 2002-ом году - несколько снизися (до 133,8%). Рост был вызван тем, что большинство из показателей, наиболее высоко оцененных экспертами, в исследуемый период имели положительную, благоприятную динамику. Некоторое же снижение инвестиционного потенциала в 2002-ом году обуславливается уменьшением в 2002-ом году, по сравнению с предыдущим годом, показателей рентабельности продаж и чистой рентабельности предприятия. Хотя указанные коэффициенты по отдельности оказывают среднее влияние на инвестиционный потенциал ОАО "Сургутнефтегаз", суммарное их воздействие достаточно существенно.
15. Основные направления повышения уровня инвестиционного потенциала ОАО "Сургутнефтегаз" дожны включать: о повышение доли инвестиций в нефтепереработке в обшей сумме инвестиционных расходов предприятия; о дальнейший рост инвестиций в производственные НИОКР; о рост финансовой независимости, т.е. ориентация на преимуществен-ное финансирование деятельности предприятия за счет собственных средств; о повышение коэффициента использования эксплуатационного фонда скважин; дальнейшее увеличение объемов нефтедобычи.
16. Улучшение инвестиционного имиджа ОАО "Сургутнефтегаз" в обозримой перспективе дожно базироваться на: о повышении "прозрачности" финансово-инвестиционных потоков на предприятии; о раскрытии информации о структуре акционерного капитала и повышение для общества степени информационной открытости механизма корпоративного управления компанией в целом; о более активном участии компании в экологических и благотворительных мероприятиях; о поиске рационального сочетания информационной открытости и информационной безопасности бизнес-процессов компании. 18. На процессы управления инвестиционным потенциалом нефтяных компаний Российской Федерации будут оказывать существенное влияние возможные сценарии государственного регулирования отношений собственности, а именно: о сценарий сохранения и эволюционного развития существующей системы отношений собственности; о сценарий тотального пересмотра итогов приватизации; о сценарий перехода к системе национального имущества и рентному налогообложению доходов нефтедобывающих корпораций. В стратегической перспективе оптимальным для нефтедобывающих компаний является сценарий институционального перехода к системе национального имущества и рентному налогообложению деятельности. В рамках данного сценария не предусматривается пересмотр итогов приватизации, однако будет произведена дооценка стоимости компании.
19. Сценарий государственного регулирования отношений собственности путем перехода к системе национального имущества и рентному налогообложению нефтедобывающих компаний, при условии его успешной реализации, окажет позитивное влияние как на инвестиционный потенциал, так и на инвестиционный имидж отечественных нефтяных компаний. Постепенное, планомерное повышение инвестиционного потенциала может быть достигнуто за счет снижения величин неэффективных управленческих расходов, создания препятствий для вывода активов и, в целом, повышения степени общественного контроля за инвестиционной деятельностью нефтяных компаний. Повышение инвестиционного имиджа нефтяных компаний, в рамках данного сценария институционального развития, будет следствием, в первую очередь, увеличения степени транспарентности (информационной "прозрачности") их сделок и отчетности.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Томачев, Виктор Александрович, Москва
1. Федеральный Закон Российской Федерации "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" от 25.02.1999, №39-Ф3.
2. Абрамов О. Оценка риска инвестирования //Экономика строительства -1996.- №12.- с.2-12.
3. Акчурин Р.Х. Инвестирование промышленности: опыт и направления совершенствования: Автореф. дис. канд. экон. наук. Ч Саратов, 2000. Ч 19 с.
4. Анискин Ю. Инвестиционная активность и экономический рост // Проблемы теории и практики управления. Ч 2002.Ч №4. Ч С.77Ч87.
5. Аргинбаев К.М. Оценка риска инвестиционных проектов и обоснование планов прогнозов производства в условиях неопределенности. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н. - Новосибирск, 1997
6. Арженовский С.В. Эконометрические методы. Курс лекций. -Новочеркаск: НГТУ, 1998. 86с.
7. Архипов В. Стратегический анализ инвестиций в реальные активы предприятий//Проблемы теории и практики управления. Ч 2001.Ч №5. ЧС.103Ч107.
8. Армяков М. Рейтинг инвестиционной привлекательности отраслей ТЭКЮкономика России XXI в. 2003. - №7
9. Афонин И.В. Управление развитием предприятия: стратегический менеджмент, инновации, инвестиции, цены. М.: Дашков и К, 2002. -380с.
10. Ю.Байе М. Управленческая экономика и стратегия бизнеса: Учеб. пособие/Пер. с англ. под ред. Никитина А. М. Ч М.: ЮНИТИ, 1999. Ч 743 с
11. Н.Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. М.: Финэкспресс,1998. - 480 с.
12. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика -2002. -188с.
13. Бауэр Рой и др. Управление инвестиционным проектом: Опыт IBM. пер с англ. -М.:ИНФРА-М, 1995 208с.
14. Н.Безруков В., Сафронов Б., Марковская В. Конъюнктура инвестиционного рынка. // Экономист. 2001. - № 7. - С. 3 - 5.
15. Белых Л.П. Реструктуризация предприятия. М.: Юнити - Дана, 2001. -399 с.
16. Берзон Н. Формирование инвестиционного климата в экономике.// Вопросы экономики. 2001. - № 7. - С. 104- 107.
17. Бернстайн Л.А. Анализ финансовой отчетности / Пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 2002. - 623 с.
18. Бизнес-планирование / Под ред. Попова В.М., Ляпунова С.И. М.: Финансы и статистика, 2001. - 672с.
19. Бланк И.А. Финансовый менеджмент. М.: Ника-центр, 1999. - 562с.
20. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. М.: Ника-центр, Эльга-Н, 2001.-Т.1.
21. Бойченко Ю. Проектное финансирование: зарубежный опыт и российская специфика. //Инвестиции в России 1998. № 3. - с.43- 44.
22. Болынов А.В., Хайрулина А.Д. Риск-менеджмент. Казань: из-во КФЭИ, 2000. - 82с.
23. Большой экономический словарь/Под ред. Азриняна А.Н. Ч М.: Институт новой экономики, 1997. Ч 660 с.
24. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. Спб.: Питер, 2000. -160с.
25. Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий. М.: Финансы и статистика, 2000. - 160 с.
26. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент./Пер. с англ. под ред. Ковалева В.В. В 2 томах, М.: Экономическая школа, 1998. т.1. -497 с., Т.2-669 с.
27. Буклемишев О. Новая инвестиционная теория //Финансовый бизнес. -1996.-№2.-с12.
28. Вакуленко Т.Г., Фомина Л.Ф. Анализ бухгатерской (финансовой) отчетности для принятия управленческих решений. М.: Герда, 2001. -280 с.
29. Ван Хорн Дж. Основы управления финансами: пер. с англ. (под редакцией И.И. Елисеевой) М., Финансы и статистика, 2003. - 800 с.
30. Веремеенко С. Игудин Р. Приоритеты инвестиционного проектирования //Финансист. 1996. -№2. - с. 16- 19
31. Виленский П. Л., Лившиц В.Н, Орлова Е.Р., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Учебно-практическое пособие. М.: Дело, 1998- 248с.
32. Воков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998.-423с.
33. Вокова Т.Г. Жизненные циклы инвестиционной стратегии предприятия: Автореф. дис. канд. экон. наук. Ч Казань, 1998. Ч 25 с.
34. Высоцкий Д.А. Совершенствование методов анализа риска инвестиционных проектов в реальном секторе экономики: : Автореф. дис. канд. экон. наук. Ч Иркутск, 2000. Ч 19 с.
35. Герцог И. Об одном легком способе обесценить предприятие // kiev-security.org.ua.
36. Гиляровская Л.Т., Ендовицкий Д.А. Моделирование в стратегическом планировании догосрочных инвестиций//Финансы. Ч 1997.Ч №8. Ч С.53Ч57.
37. Глазунов В.Н. Инвестиционная политика предприятия//Финансы. -1999. №12. - с.34.
38. Глазунов В.Н. Критерии оценки инвестиционной привлекательности проектов // Финансы. 1997. - №12. - с.59- 62
39. Глазунов В.Н. Оценка инвестиций // Финансы. Ч 2002.Ч №10. Ч С.ЗЗЧ35.
40. Горбунов А.А., Сетдиков Р.А. Об оценке эффективности инвестиционных проектов // Финансы. 1996. - №4. - с.35- 41.
41. Горемыкин В.А. Экономическая стратегия предприятия. М.: Филинъ, Рилант, 2001.-506с.
42. Горемыкин В.А., Богомолов А.Ю. Планирование предпринимательской деятельности предприятия. М.: ИНФРА - М, 1997. - 334 с
43. Гриб С.Н. Инвестиционная стратегия предприятия в условиях кризиса//Возрождение и перспективы роста экономики современной России: Тез. докл. всеросс. конф. 29-30 апреля 1999 г. СпбГУЭФ, 1999.
44. Гриб С.Н. Финансовые аспекты управления реальными инвестициями предприятия: Автореф. дис. канд. экон. наук. Ч Спб., 2000. Ч 17 с.
45. Гуржиев В.А. Инвестиционная стратегия корпорации в условиях перехода к рынку: Автореф. дис. кандидата наук; Экономические науки : 08.00.05 / Рос. акад. гос. службы при Президенте РФ. М., 1999.-28 с.
46. Гуськова Т.Н. Методология статистического исследования инвестиционной привлекательности объектов: Автореф. дис. канд. экон. наук. Ч Ростов-на-Дону, 1997. Ч 30 с.
47. Давыдова Р.Т. Методические подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов // Дайджест-финансы. Ч 2002.Ч №5. Ч С.12Ч16.
48. Данилин В. Экономико-математическая модель развития корпорации // Российский экономический журнал. Ч 1997.Ч №10. Ч С.82Ч98.
49. Демидов В.В. Инвестиционный имидж в системе управления промышленным предприятием (на примере предприятий Владимирской области): Автореф. дис. канд. экон. наук. Ч Владимир, 2002. Ч 24 с.
50. Деревяшкин Д.С. Управление инвестиционным потенциалом промышленных предприятий (на примере предприятий Республики Марий Эл): Автореф. дис. канд. экон. наук. Ч Казань, 2002. Ч 23 с.
51. Ендовицкий Д.А., Подоприхин Н.М. Введение в стратегический анализ инвестиционной деятельности: Проблемы теории и практики. -Воронеж: Изд-во Воронеж, гос. ун-та, 2001. 215 с.
52. Жуков JI.M. Инвестиционный менеджмент: быть ли ему в России? // Внешнеэкономический бюлетень. Ч 2002.Ч №3. Ч С.7Ч13.
53. Зайцев H.JI. Экономика промышленного предприятия. М.: Инфра-М, 2003.-336с.54.3олотогоров В.Г. Инвестиционное проектирование. Мн.: Экоперспектива, 1998. - 463с.
54. Зубков В.Ю. Стратегия инвестиционной деятельности в развитии предприятий акционерного общества// Экономика и коммерция. Сер. 9, Электр.техника. 2001.- Вып. 2. - С. 61-71.
55. Иванов А. Предварительная экспертиза стратегических инвестиций в промышленности России // Проблемы теории и практики управления. Ч 2002.Ч №2. Ч С.54Ч57.
56. Идрисов А.Б., Картымов С.В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. М.: Филинъ, 1997. - 272с.
57. Иконникова А.В. Повышение экономической эффективности инвестирования строительной деятельности: Автореф. дис. канд. экон. наук. Ч Новосибирск, 2000. Ч 17 с.
58. Иладинов И.З. Риск недооценки состояния рынка в проектном финансировании // Банковское дело. 1998. - №1. - с.20- 23
59. Ильин А.И. Планирование на предприятии. 4.1. Стратегическое планирование. Мн.: Мисанта, 1998. - 296с.
60. Инвестиционная стратегия в управлении предприятием: Сб. науч. Тр./ РАН. Сиб. отд-ние. Ин-т экономики и орг. пром. пр-ва; Под ред. Титова В.В., Марковой В.Д. Новосибирск, 1999. - 171 с.
61. Ирниязов Б. Основные показатели финансовой оценки инвестиций в рыночной экономике. //Финансы. 1994. - №11. - с. 17- 19.
62. Исследование операций в экономике: Учебное пособие для вузов под редакцией Н.Ш. Кремера. М.: Банки и Биржи, ЮНИТИ 1997 - 407 стр.
63. Каблуков В.В. Модели оценки рисков стратегических инвестиционных проектов: Автореф. дис. канд. экон. наук. Ч Спб., 1999. Ч 17 с.
64. Капитоненко В. В. Финансовая математика и её приложения: Учебно-практическое пособие для вузов. М.: "Издательсство ПРИОР", 1998. -144с.
65. Клейнер Г.Б. и др. Предприятие в нестабильной экономической среде: риски, стратегии, безопасность. М.: Экономика, 1997. - 288с.
66. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1999. - 512с.
67. Ковалев В.В. Финансовый анализ. М.: Финансы и статистика, 2002 -512с.
68. Ковалев В.В., Патров В.В. Как читать баланс. М.: Финансы и статистика, 1998.-431 с.
69. Кожин С.В. Финансовый анализ и оценка инвестиционных проектов предприятия по параметрам фондового рынка: Автореф. дис. канд. экон. наук. 19с.
70. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. Проблемы, концепции и методы: Учебн. Пособие / Пер. с франц. Под ред. Проф. Я.В. Соколова. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997. - 576 с.
71. Количественные методы финансового анализа. Под ред. Дж. Брауна М.П. Крипмена М., ИНФРА - М, 1996 - 336 стр.
72. Коломина М. Сущность и измерение инвестиционных рисков. //Финансы. 1994. - №4. - с.17- 19.
73. Корчагина Е.А. Использование методики "исследования события" для разработки эффективных инвестиционных стратегий// Изв. вузов. Сев.
74. Кавк. Регион. Обществ, науки. Ростов н/Д, 1999. - № 4. - С. 50- 53.
75. Куракина Ю.Г. Оценка риска в инвестиционном анализе // Вестник Финансовой Академии. 1997. -№1. -с.75. -82.
76. Кухтин А.В. Инвестиционная парадигма управления экономической системой коммерческой организации: Автореф. дис. канд. экон. наук.1. Воронеж, 2002. Ч 20 с.
77. Лепешкина М. Инвестиционные риски // РИСК. Ч 2002.Ч №4. Ч С.45Ч50.Х 80.Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовкии анализа: Учебно-справочное пособие. М.: Изд-во "БЕК", 1996. -304 с.
78. Лозенко В., Новиков Е. Анализ современных методов оценки бизнес-идеи инвестиционного проекта // Маркетинг. Ч 2002.Ч №6. Ч С.77Ч 85.
79. Лопатников Л. Экономико-математический словарь. Ч М.: Наука, 1987. Ч510 с.
80. Лукасевич И.Я. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений. М., Финансы, ЮНИТИ 1998 400 с.
81. Львов Д.С. Экономика развития. М.: Экзамен, 2002. - 512 с.
82. Макроэкономика: основы экономической теории / Уч. пособие / Андреев С.И., Сидракова М.М., Посталюк М.П. и др. Казань: из-во КФЭИ, 1998.- 184с.
83. Маркова В.Д., Кузнецова С.А. Стратегический менеджмент. М.: Инфра-М, 2001.
84. Маршал Д. Ф., Бансал В. К. Финансовая инженерия: Поное руководство по финансовым нововведениям. Пер с англ. М.: ИНФРА-М 1998.-784с.
85. Масленчеков Ю.С. Банк партнер предприятия: расчетно-платежные операции и хеджирование. - М.: Юнити-Дана, 2000. - 351с.
86. Масленчеков Ю.С., Тронин Ю.Н. Финансово-промышленные корпорации России: организация, инвестиции, лизинг. М.: ООО Издательско-Консатинговая Компания "ДеКА", 1999. - 448 с.
87. Мезоэкономика переходного периода: рынки, отрасли, предприятия / Под ред. Г.Б. Клейнера. -М.: Наука, 2001. 516с.
88. Мекумов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов. М.: ИКЦ ДИС. - 1997-160с.
89. Мельник А.Н. Стратегическое управление деятельностью предприятий в условиях развития рыночных отношений. Казань, 1995. - 163 с.
90. Методические рекомендации по разработке инвестиционной политик предприятия, утвержденные Приказом Министерства экономики РФ от 1 октября 1997г. №118//"Журнал для акционеров". 1998. - №3. - С.21-28
91. Михеев Ю.Н. Стратегическое управление инвестированием // Банковские технологии. Ч 1998.Ч №4. Ч С.90Ч96.
92. Монаков Ю. Инвестиционное планирование: рентабельность, эффективность, устойчивость. // Рынок ценных бумаг. 1996. - №5. -с.37- 39
93. Никитин М.В. Управление имиджем промышленного предприятия как основой его устойчивого развития: Автореф. дис. канд. экон. наук. Ч Саратов, 2002. Ч 21с.
94. Ноздрев Н. Практические модели оценки эффективности инвестиционной деятельности // Финансовый бизнес. Ч 1999.Ч №4. Ч С.46Ч52.
95. Оценка и управление собственностью: Учебное пособие / Под ред. В.И. Бусова, Б.Л. Межирова. М.: из-во ГУУ, 2003. - 172с.
96. Палей Т.Ф. Обоснование приоритетов государственной инвестиционной деятельности в промышленности региона (на примере Республики Татарстан): Автореф. дис. канд. экон. наук. Ч Казань, 1998. Ч24 с.
97. Пислегина И.В. Экономическая эффективность инвестиционных стратегий в отрасль птицеводства Республики Марий Эл: Автореф. дис. канд. экон. наук. Ч Йошкар-Ола, 2001. Ч 19с.
98. Погребняк Л.В. и др. Развитие финансового анализа на стадии инвестирования // Вопросы статистики. Ч 2002.Ч №2. Ч С.36Ч40.
99. Пономарёва И.И. Оценка инвестиционной привлекательности компаний // Банковские услуги. 1997. - №11. - с.8- 15
100. Прогнозирование и планирование экономики/Под ред. Кандауровой Г.А. Ч Мн.: Эксперспектива, 2000. Ч 432 с.
101. Российская экономика в 2002 г.: тенденции и перспективы. М.: ИЭПП, 2003. - 538с.
102. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия (2-е издание). Минск: Новое знание, 2001. - 688 с.
103. Самочкин В.Н., Ю.Б. Пронин, Е.Н. Логачева и др. Гибкое развитие предприятия: Эффективность и бюджетирование. -М.: Дело, 2000. 352 с.
104. Седова С.В. Модель оптимизации инвестиционных проектов и агоритм ее численного анализа // ЭММ. Ч 1999.Ч №1. Ч С.87Ч93.
105. Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Организация и финансирование инвестиций. М.: Финансы и статистика, 2000. -272с.
106. Серпилин А. Основные подходы к разработке и внедрению стратегии развития предприятия/ЯТроблемы теории и практики управления. Ч 2000 Ч №6. Ч С.78Ч86.
107. Серпилин А., Наумов В. Стратегическое планирование на предприятии // РЦБ. Ч 1999.Ч №9. Ч С. 19Ч25.
108. Синицин О. Инвестиционный анализ. Теория выбора. Правила выбора оптимального варианта инвестиций.// Инвестиции в России. -1997-№1
109. Скатан В.П. Формы и методы стратегического планирования инвестиций : Автореф. дис. канд. экон. наук/ С.-Петерб. ун-т экономики и финансов. СПб., 1996. - 15 с.
110. Современная экономика. Общедоступный учебный курс. Ростов-на-Дону: Феникс, 2000. - 452с.
111. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. М.: Перспектива, 2003. -284с.
112. Суверов С.О. Фундаментальный анализ в обосновании инвестиционных решений: Автореф. дис. канд. экон. наук. Ч М., 2000.20 с.
113. Тарасов В.М. Планирование инвестиционного процесса в стратегии развития предприятия: Автореф. дис. канд. экон. наук. Ч Казань, 1996.20 с.
114. Тарасова Е.В. Инвестиционное проектирование. М.: Приор, Ивако Аналитик, 1998. - 64с.
115. Тастевен М.В. Инвестиционная стратегия в современных условиях: сущность и механизм реализации/ Рос. акад. гос. службы при Президенте Рос. Федерации. М.: Изд-во РАГС, 2001. - 35 с.
116. Телегина Е. Об управлении рисками при реализации догосрочных проектов. //Деньги и кредит. 1995. - №1. - с.57- 59
117. Теплова Т.В. Финансовые решения: стратегия и тактика. М.: Магистр, 1998.-246с.
118. Трофимов А.И. Финансирование реальных инвестиционных промышленных проектов в условиях рынка: Автореф. дис. канд. экон. наук. Ч Саратов, 2001. Ч 20 с.
119. Тюрина А.В. Об инвестиционной стратегии ФПГ // Финансы и кредит. Ч 2002.Ч №16. Ч С. 19Ч25.
120. Управление инвестициями: В 2-х т. / В.В.Шеремет, В.М.Павлюченко, В.Д.Шапиро и др. М.; Высшая школа, 2000.-.Т. 1.-416 е.; Т. 2.-512 с.
121. Управление социально-экономическим развитием России: концепции, цели, механизмы /Под ред. Д.С. Львова, А.Г. Поршнева -М.: Экономика, 2002. 704с.
122. Управление организацией / Под ред. Поршнева А.Г., Румянцевой З.П., Соломатина Н.А. М.: Инфра-М, 1999. - 669с.
123. Фатхутдинов Р. Стратегический менеджмент. М.:Бек, 2001. - 382с.
124. Филин С.А. Стратегическое управление инвестиционной деятельностью при переходе экономики на инновационный тип развития // Финансы и кредит. Ч 2003.Ч №4. Ч С.20Ч48.
125. Филиппов В.И. Финансовые аспекты разработки инвестиционных проектов предприятия: Автореф. дис. канд. экон. наук. Ч Иркутск, 2000. Ч 20 с.
126. Финансовое планирование и контроль. Под ред. Поукока М.А., Тейлора А.Х. М.: 1996. - 479с.
127. Финансовое планирование и контроль: пер. с англ. / Под ред. М.А. Поукока, А.Х. Тейлора. 2-е издание. - М.:ИНФРА,1996. - 480 с.
128. Финансовый бизнес-план / Под ред. Попова В.М. М.: Финансы и статистика, 2000. - 480с.
129. Финансовый менеджмент / Уч. пособие / Шохин Е.И., Серегин Е.В., Макарова М.В. и др. / Под ред. проф. Шохина Е.И. М.: ИД ФБК-Пресс, 2002. - 404с.
130. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С.Стояновой. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Изд-во "Перспектива", 2001.-656 с.
131. Хан Д. Планирование и контроль: Концепция контролинга / Пер. с нем.; Под ред. и с предисл. А.А. Турчака, Л.Г. Головача, М.Л. Лукашевича. М.: Финансы и статистика, 1997. - 800 с.
132. Хацкевич Е.М. Разработка инвестиционных стратегий промышленного предприятия: Автореф. дис. канд. экон. наук. Ч Новосибирск, 1999. Ч 22 с.
133. Хмыз О. Инвестиционные стратегии многонациональных корпораций // Финансы и кредит. Ч 2002.Ч №16. Ч С.19Ч25.
134. Хот Р.Н., Барнес С.Б. Планирование инвестиций. М.: Дело, 1994. -120с.
135. Хруцкий В.Е., Сизова Т.В., Гамаюнов В.В. Внутрифирменное бюджетирование. М.: Финансы и статистика. 2002. 400с.
136. Чернов В. Анализ инвестиционных прогнозов на основе методов дисконтирования // Финансовый бизнес. Ч 1999.Ч №4. Ч С.53Ч57.
137. Чернов В.А. Анализ коммерческого риска. М.:Финансы и статистика, 1998. - 128с.
138. Чернов В.А. Инвестиционная стратегия. М.: Юнити, 2003. - 160 с.
139. Чесноков А.С. Инвестиционная стратегия и финансовые игры. М.: Изд-во ПАИМС, 1994. - 318 с.
140. НЗ.Чесский Р.В. Методические основы оценки инвестиционной привлекательности отраслей промышленности: Автореф. дис. канд. экон. наук. Ч М., 2002. Ч 27 с.
141. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций. -М., Дело, 1998-256 стр.
142. Чуб Б.А. Управление инвестиционными процессами в регионе. -М.: ЗАО ИПЦ "Буквица", 1999. 186с.
143. Чуб Б.А. Управление корпоративными инвестициями в регионе (на примере Республики Татарстан): Автореф. дис. канд. экон. наук. Ч Казань, 1999. Ч26 с.
144. Шаров В. Технологии инвестиционной безопасности основной элемент реализации инвестиционной стратегии//РЦБ. Ч 1999.Ч №20. Ч С. 186Ч188.
145. Шарп У., Александер В., Бейли А. Инвестиции. Ч М.: Дело, 1999. Ч 1024 с.
146. Шим Дж., Сигел Дж. Основы коммерческого бюджетирования. -Спб.: Азбука, 2001. 474с.
147. Шумилин С.И. Инвестиционное проектирование М.: Финстатин-форм, 1995. - 135с.
148. Щербак В.Е. Институционный анализ инвестиционного планирования и проектирования // ЭКО. Ч 1999.Ч №4. Ч С.67Ч84.
149. Щиборщ В.В. Бюджетирование деятельности промышленных предприятий России. М.: Дело и сервис, 2001 - 542с.
150. Экономика предприятия / Под ред. Семенова В.М. М.: Центр экономики и маркетинга, 2000. - 312с.
151. Экономика предприятия и отрасли промышленности / Под ред. Пелиха А.С. Ростов-на-Дону: Феникс, 2001. - 608с.
152. Экономическая теория/Под ред. Добрынина А.И., Тарасевича J1.C. Ч Спб.: Питер, 2002. Ч 544 с.
153. Эпштейн М.З., Кубатаев Ц.Р. Оптимизация эффективности инвестиционных проектов // Сб. ст.: Инвестиционная стратегия фирмы. -Спб., 1996.-С.200-206.
154. Юсупова JI.M. Методические основы управления инвестиционными программами промышленных предприятий в промышленности строительных материалов (на примере Республики Татарстан): Автореф. дис. канд. экон. наук. Ч Казань, 2001. Ч 23 с.
155. Яковец Ю. Финансовая и инвестиционная стратегия// Журн. для акционеров. 1996. - № 4. - С. 11- 14.
156. Bruni F., Fair D. Е., O'Brien R. Risk Management in Volatile Financial Markets. 1996 Kluwer Academic Publisher. London- 371 p.
157. Campbell J. Y., Lo A. W., MacKinlay A. C. The econometrics of Financial Markets. Princeton University Press. 1997. - 61 lp.
158. Markowitz H. Portfolio Selection. N.Y.,1968.
159. Ross S. A., Westerfield R. W., Jaffe J. Corporate Finance. Irwin/McGrow-Hill. 1999.-868p.
160. Котировки обыкновенных акций ОАО "Сибнефть" в РТС1. Сибнефть4,000,00
161. Котировки обыкновенных акций ОАО "Сургутнефтегаз" в РТС0,60210.501. Сургутнефтегаз
162. Котировки обыкновенных акций ОАО "Юкос" в РТС0,001. ЮКОСг.г. 1998-2003
163. Котировки обыкновенных акций ОАО "Лукойл" в РТС30,001. Лукойл25,00ъшо.оо
164. Котировки обыкновенных акций ОАО "Татнефть" в РТС1. Татнефтьо 0,40со до0,20 0,001998 -2003 г. г.
Похожие диссертации
- Формирование решений при стратегическом управлении инвестиционной деятельностью предприятий маслосыродельной и молочной отрасли АПК
- Управление конкурентным потенциалом предприятий промышленности строительных материалов
- Управление инвестиционным потенциалом предприятий стройиндустрии
- Совершенствование стратегического управления инвестиционной деятельностью предприятий
- Управление инвестиционной деятельностью предприятий с позиций стоимостного подхода