Управление инвестиционным капиталом предприятия тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | доктор экономических наук |
| Автор | Гукова, Альбина Валерьевна |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2005 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Управление инвестиционным капиталом предприятия"
На правах рукописи
ГУКОВА АЛЬБИНА ВАЛЕРЬЕВНА
УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМ КАПИТАЛОМ ПРЕДПРИЯТИЯ
08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)
Автореферат диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук
Москва - 2005
Работа выпонена в Государственной академии профессиональной^ переподготовки и повышения квалификации руководящих кадров и специалистов инвестиционной сферы (ГАСИС).
совета Д 212.043.01 в Государственной академии профессиональной переподготовки и повышения квалификации руководящих кадров и специалистов инвестиционной сферы по адресу: 129272, Москва, ул. Трифоновская, д. 57, ауд. 201.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГАСИС.
Автореферат разослан "26" апреля 2005г.
Ученый секретарь Диссертационного совета,
Научный консультант:
заслуженный деятель науки РФ,
доктор экономических наук, профессор
Егоров Анатолий Юрьевич
доктор экономических наук, профессор
Воробьев Юрий Федорович;
доктор экономических наук, профессор
Зайцев Борис Федорович
доктор экономических наук, профессор
Ларионов Аркадий Николаевич.
Институт экономики РАН
Официальные оппоненты:
Ведущая организация:
Защита состоится "27" мая 2005 г. в А' ч. на заседании диссертационного
к.э.н., доцент
С.А. Лочан
1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования. В настоящее время в России экономическая ситуация такова, что можно рассчитывать на довольно высокие темпы экономического роста. В ближайшие годы двигателем роста будут инвестиции. С этой точки зрения, исследование управления инвестиционным капиталом предприятия в нашей стране представляется фактором фундаментальным, имеющим важное хозяйственное значение, который может помочь в росте ВВП. И хотя эффективное управление инвестиционным капиталом предприятия - только одно из условий решения данной задачи, условие это очень важное, поскольку все формы инвестиций на национальном, региональном уровнях фактически осуществляются на отдельном предприятии.
Высокий уровень накоплений в российской экономике и оттока капитала за границу, низкий уровень прямых инвестиций в реальное производство, при том, что пропорции формирования инвестиций в значительной степени сдвинуты в сторону предприятия (самофинансирования), свидетельствуют о проблемах развития инвестиционной деятельности в России. Данные проблемы, главным образом, сосредоточены в трех сферах: на стороне источников финансирования, заемщиков, эмитентов и в инвестиционной инфраструктуре.
Существующие проблемы в совокупности со сложностью и высокой степенью неопределенности результатов инвестиционной деятельности обусловили потребность в совершенствовании управления инвестиционным капиталом предприятия посредством развития его методологических и концептуальных основ, оптимизации механизма управления и оценки эффективности его функционирования. Применение широко известных в мировой практике методических подходов к управлению инвестиционной деятельностью предприятия оказалось невозможным и требует их адаптации для российских условий хозяйствования.
Таким образом, актуальность исследования обусловлена необходимостью
дальнейшего всестороннего
инвестиционным капиталом предприятия, который позволит, во-первых, с системных позиций соотнести параметры данной системы управления с конечными результатами его функционирования, во-вторых, разработать методические рекомендации по совершенствованию системы управления инвестиционным капиталом предприятия.
Степень разработанности проблемы. Разработка проблем управления инвестиционным капиталом представляет собой относительно новое научное направление, которое исходит из формирования рыночного подхода к анализу инвестиций. Гносеологические истоки данного направления нашли свое отражение в теориях капитала, экономического роста, факторов производства представленные работами B.C. Афанасьева, С.С. Дзарасова, О. Иншакова, В. Леонтьева, A.B. Сидорович, К.К. Вальтуха, М. Калецкого, Дж.М. Кейнса, К.Маркса, Дж. Робинсон, Дж. Стиглиц, Дж. Харкорта, Р. Харрода, Й. Шумпетера и др.
Теоретические и практические аспекты управления инвестициями с разной степенью поноты рассматривались в трудах многих отечественных и зарубежных экономистов: В.М. Аньшина, Л.И. Абакина, А.Г. Аганбегяна, B.C. Барда, H.A. Бланка, Л.С.Валинуровой Я. Дерябиной, В.Р. Евстигнеева,
A.Ю. Егорова, В.В. Ивантера, Л.Л. Игониной, Н.В. Игоршина, А. Килячкова,
B.В. Ковалева, В.В. Косова, В.И. Колибаба, М.А. Лимитовского, И.В. Липсица, Г.П. Литвинцевой, М.Ю. Маковецкого, Ю.М. Осипова, Е.М. Четыркина, М.А. Эскиндарова, Г. Александера, Г. Бирмана, Дж. Бэйли, А. Дамодарана, Л. Крушвица, Ф. Найта, Дж. Сороса, У. Шарпа, С. Шмидта и др.
Для теоретико-методологической разработки вопросов оценки эффективности управления инвестиционного капиталом особый интерес представили работы, посвященные стоимостной оценки капитала: Г. Булычевой, С. Вадайцева, В. Галасюка, Е. Гришиной, А. Грязновой,
B. Демниш, М. Захаровой, Б. Коласс, Е. Куколевой, М. Лимитовского,
C. Мордашова, В. Паламарчука, К. Рожнова, Л. Ревуцкого, Н. Степалыцука, М. Федотовой,. В. 1ШКиНа," '' Щербаковой, Г.Александера, Дж. Бейли,
Ю. Бригхема, Л. Гапенски, Т. Колера, Т. Коупленда, С. Майерса, Дж. Муррина, У. Паррамоу, Ш. Пратта, Т. Уотшема, Р. Хота, Дж. Ван Хорна, У. Шарпа и др.
В процессе разработки предлагаемой концепции были использованы результаты исследований по теории трансакционных издержек, общетеоретические положения которых изложены в работах таких ученых-экономистов, как О. Бокова, В. Тамбовцев, Р. Капелюшников, В. Кокорев, С. Малахов, А. Шаститко, Д. Норт, Р. Коуз и др.
Несмотря на большое количество работ, посвященных инвестиционной проблематике, существует необходимость всестороннего изучения экономической природы инвестиционного капитала с позиций системного подхода, особенностей его функционирования в условиях российской экономики и определения на этой основе методических рекомендаций по совершенствованию системы управления инвестиционным капиталом для отечественных предприятий. Вместе с тем, результаты научных исследований большинства перечисленных ученых послужили базой для более глубокого изучения проблемы управления инвестиционным капиталом предприятия с использованием системного и стоимостного подходов.
Недостаточная изученность и степень разработанности, с одной стороны, и научно-практическая значимость - с другой, определили выбор темы диссертационного исследования, цель, задачи и круг рассматриваемых в нем вопросов.
Объект и предмет исследования. Объектом исследования является инвестиционный капитал предприятия во взаимосвязи с инвестиционными процессами в социально-экономических системах различного уровня: микро-, мезо- и макроуровня.
Предметом исследования является совокупность экономических отношений, возникающих в системе управления инвестиционным капиталом предприятия.
Цель диссертационной работы заключается в развитии научных основ и разработке концепции управления инвестиционным капиталом как совокупности теоретико-методологических положений и методического инструментария, позволяющих с позиций системного подхода соотнести параметры управления инвестиционным капиталом предприятия с устойчивым развитием экономических систем.
Осуществление поставленной цели потребовало решения следующих основных задач:
- систематизировать понятийный аппарат системы управления инвестиционным капиталом на единой методологической базе и показать логическую соподчиненность основных категорий данной модели;
- обосновать и реализовать системный подход к изучению инвестиционного капитала, позволяющий расширить рамки научных исследований за счет рассмотрения взаимосвязанных и взаимообусловленных процессов инвестиционной деятельности на различных уровнях общественного производства (микро-, мезо- и макроуровнях) в рамках конкретных экономический условий;
- разработать концептуальные положения системы управления инвестиционным капиталом, базирующиеся на единой оценочной системе, концептуальных принципах, а также предложить наиболее эффективную организационную структуру системы управления инвестиционным капиталом;
- определить условия эффективного развития инвестиционного капитала предприятия, основанные на концептуальных принципах его управления и необходимости развития инвестиционной инфраструктуры и инфраструктуры предприятия;
- конкретизировать механизм управления формированием инвестиционного капитала с позиций предложенного методического инструментария оценки эффективности его формирования и структуры источников финансирования;
- выявить и проанализировать условия достаточности и необходимости воспроизводства инвестиционного капитала промышленных предприятий с позиций системного подхода;
- оценить эффективность формирования инвестиционного капитала предприятия посредством построения системы мониторинга операций с инвестиционным капиталом, оценки эффективности инвестиционной инфраструктуры и разработки интегрированной системы управления инвестиционным капиталом.
Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили результаты исследований, изложенные в работах отечественных и зарубежных авторов, нормативно-правовые документы федеральных и региональных органов законодательной и испонительной власти, касающиеся инвестиционной деятельности предприятий. В работе применялись методы теории систем; понятия и принципы инвестиционного менеджмента, экономики макро-, мезо- и микроуровней; научные методы и приемы научной абстракции; экономического, математического и финансового анализа; сравнения и аналогии; статистического и математического моделирования.
Выявление проблемы управления инвестиционным капиталом и ее научное рассмотрение в методологическом плане осуществлено в соответствии с принципами системного подхода, предполагающими исследование инвестиционного капитала как сложной системы во всех ее многообразных аспектах и отношениях. В этом случае выявляются связи, обеспечивающие взаимодействие инвестиционных потоков на микро-, мезо- и макроуровнях.
Принятая методология исследования с использованием конкретных методов и инструментария позволила обеспечить адекватность объекта, предмета и методов исследования и получить достоверные результаты.
Информационно-эмпирической базой исследования явились экономические факты, установленные на основе данных статистических и финансово-экономических изданий России и других стран, данные
информационной сети Интернет, материалы научных семинаров и конференций, статистические данные Госкомстата РФ, Главного управления Центрального банка РФ по Вогоградской области, Вогоградского областного комитета государственной статистики, аналитические статьи отечественных и зарубежных ученых.
Научная новизна исследования заключается в разработке теоретико-методологических основ управления инвестиционным капиталом предприятия как нового направления в теории управления инвестиционной деятельностью в экономических системах, что позволило определить и научно обосновать практические и методические подходы к формированию управления инвестиционным капиталом, эффективное функционирование которых направлено на рациональное использование собственных ресурсов предприятия, повышение его конкурентоспособности и инновационной активности.
В числе наиболее важных результатов, полученных автором и определяющих научную новизну и значимость проведенного исследования, можно выделить следующие:
1. Сформулированы теоретические положения управления инвестиционным капиталом предприятия, включающие базовые принципы и условия его формирования и эффективного использования. В их основе лежит научная гипотеза о необходимости рассмотрения инвестиционного капитала, как приращенной формы стоимости вложений в инновационно-производственную деятельность предприятия, и связанных с этим проблем управления инвестиционным капиталом. В целях доказательства гипотезы был уточнен и допонен понятийный аппарат системы управления инвестиционным капиталом, базирующийся на единой методологической базе и позволяющий систематизировать и логически структурировать основные ее элементы, а также определить методический инструментарий оценки эффективности инвестиционного капитала.
2. Реализован системный подход к исследованию инвестиционного капитала, позволяющий выявить его системные характеристики, взаимодействие между элементами и адекватность объекта, предмета и методов управления на различных стадиях кругооборота инвестиционного капитала.
3. Сформулированы основные концептуальные положения управления инвестиционным капиталом, характеризующие действие мультипликативного эффекта внедрения результатов функционирования инвестиционного капитала, динамику его структуры, роль в социально-экономическом развитии общественного производства, его обобщенную модель, основные способы управления инвестиционным капиталом и синергетический эффект его функционирования, что позволяет выявить общие закономерности в его развитии, принципы, функции системы его управления.
4. Обосновано преимущество диагональной структуризации бизнеса как наиболее рациональной организации управления инвестиционным капиталом, позволяющей повысить эффективность инвестиционной деятельности предприятия.
5. Конкретизирован механизм управления формированием инвестиционного капитала коммерческой организации путем уточнения его содержания, определения методического инструментария оценки эффективности форм финансирования инвестиционной деятельности и вариантов их реализации на основе авторской методики оценки цены собственных и заемных источников финансирования инвестиционного капитала.
6. Разработан агоритм поиска наиболее рациональной структуры источников финансирования инвестиционного капитала, обеспечивающий реализацию целевых мероприятий в условиях постоянной и изменяющейся цены инвестиционного капитала.
7. Определены условия достаточности и необходимости воспроизводства инвестиционного капитала промышленных предприятий с позиций системного подхода, состоящие в наличии комплекса законодательных актов, в которых
учтено максимальное количество факторов, стимулирующих инвестиционную деятельность, а также в наличии инвестиционной безопасности, представляющей собой готовность экономической системы создавать новые механизмы реализации инвестиционных процессов, защиты прав всех участников инвестиционной деятельности, а также упорядочивать и осуществлять контроль за финансово-инвестиционными потоками.
8. раскрыты роль и содержание мониторинга операций с инвестиционным капиталом предприятия в соответствии с этапами реализации проекта и целями его проведения, позволяющего сформировать необходимую основу системы раннего обнаружения проблем, возникающих при реализации инвестиционных проектов предприятия.
9. Предложена методика оценки эффективности инвестиционной инфраструктуры, которая основана на анализе зависимости между объемом привлекаемых инвестиционных ресурсов и величинами общих и средних трансакционных издержек инвестиционного производства. Данная методика позволяет выявить несколько вариантов, характеризующих качественные различия в объемах инвестиционной деятельности предприятий под воздействием инвестиционной инфраструктуры.
10. Разработана интегрированная система управления инвестиционным капиталом, которая представляет собой совокупность принципов, методов и инструментов их реализации, позволяющих сделать наиболее рациональный выбор между уровнем доходности и риска для инвестора.
Теоретическая и практическая значимость результатов исследования. Теоретическая значимость диссертационного исследования определяется тем, что научные и практические проблемы, поднимаемые в нем, непосредственно связаны с решением конкретных задач промышленных предприятий России путем совершенствования методологических и концептуальных основ системы управления инвестиционного капитала.
Практическая значимость диссертационного исследования заключается в том, что их использование позволит:
- эффективно распределять инвестиционные ресурсы, находящие в распоряжении инвесторов;
- совершенствовать систему управления инвестиционным капиталом предприятия;
- регулировать инвестиционную активность предприятий реальной сферы производства путем воздействия на определенные факторы в социально-экономической системе;
- корректировать развитие инвестиционной инфраструктуры.
- Основные положения диссертации могут быть использованы:
- при разработке инвестиционной политики на федеральном, региональном и корпоративном уровнях, а также системы мониторинга инвестиционной активности в социально-экономических системах;
- при выборе и обосновании форм организации инвестиционных потоков;
- для выявления тенденций в инвестиционной деятельности предприятий на основе анализа условий инвестирования на различных уровнях социально-экономической системы;
- в учебном процессе вузов при изучении дисциплин Инвестиционный менеджмент, Инвестиции, Экономики фирмы и др.
Апробация результатов исследования. Результаты исследования использованы в Администрации г. Вогограда при разработке программы социально-экономического развития г. Вогограда в части анализа условий эффективного воспроизводства инвестиционного капитала промышленных предприятий и оценки эффективности инвестиционной инфраструктуры региона; в деятельности оценочной фирмы ООО ЭКСО-Царицын при определении стоимости бизнеса ряда промышленных предприятий региона и разработке бизнес-планов инвестиционных проектов; в деятельности ОАО Пласткард при совершенствовании системы управления инвестиционным капиталом предприятия и механизма его формирования.
Основные положения и выводы диссертации были доложены и обсуждены на международных, всероссийских и региональных конференциях в Москве, Санкт-Петербурге, Вогограде, Ижевске, Краснодаре, Пензе, Туапсе.
Публикации. По теме диссертации опубликовано 29 работ, общим объемом 38,6 п.л., в том числе 3 монографии.
Логика и структура работы. Цель исследования предопределила логику и структуру работы. Она состоит из введения, пяти глав и заключения, изложенных на 322 страницах машинописного текста. Статистический и графический материал представлен в 27 таблицах и 27 рисунках. Список использованной литературы содержит 252 наименования.
Содержание диссертации раскрывается в нижеприведенной последовательности. Введение.
Глава 1. Методологические основы формирования системы управления инвестиционным капиталом предприятия.
1.1. Инвестиционный капитал и его место в системе общественного воспроизводства.
1.2. Системный подход к исследованию инвестиционного капитала.
1.3. Оценочная структура системы управления инвестиционным капиталом предприятия.
Глава 2. Концепция управления инвестиционным капиталом предприятия.
2.1. Концепция управления инвестиционным капиталом предприятия в условиях развития интеграционных процессов в рыночной среде.
2.2. Основы организации системы управления инвестиционным капиталом предприятия.
2.3. Формирование условий эффективного развития инвестиционного капитала предприятия и его инфраструктуры.
Глава 3. ' Механизм управления формированием инвестиционного капитала предприятия.
3.1. Сущность, принципы и информационно-аналитическая система обеспечения механизма управления формированием инвестиционного капитала.
3.2. Методический инструментарий оценки эффективности формирования инвестиционного капитала.
3.3. Управление структурой источников финансирования инвестиционного капитала предприятия.
Глава 4. Анализ эффективности операций с инвестиционным капиталом и условий его функционирования.
4.1. Параметрический анализ инвестиционного капитала предприятия.
4.2. Оценка условий достаточности и необходимости воспроизводства инвестиционного капитала промышленных предприятий.
Глава 5. Методические рекомендации по совершенствованию системы управления инвестиционным капиталом.
5.1. Методический подход к формированию системы мониторинга операций с инвестиционным капиталом предприятия.
5.2. Методика оценки эффективности инвестиционной инфраструктуры региона.
5.3. Методы локализации риска от операций предприятия и создания интегрированной системы управления инвестиционным капиталом. Заключение.
Список использованной литературы.
ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ
1. Источниками развития любой системы являются ее внутренние противоречия. Так, в основе эволюции товарного производства как экономической системы стали противоречия частного (конкретного) и общественного (абстрактного) труда; генезиса капитала - противоречия товарно-денежных отношений и свободной рабочей силы. Развитие инвестиционной деятельности не является исключением и в своей основе имеет противоречие безграничных потребностей инвестиционных вложений и количественной ограниченности инвестиционных ресурсов. Данное противоречие обусловливает необходимость самовозрастания стоимости инвестиционных ресурсов через взаимодействие с объектом вложения, что приводит к выделению инвестиционного производства как особой, относительно самостоятельной системы, в которой и образуется инвестиционный капитал.
Инвестиционный капитал исторически и логически является неотъемлемой составляющей инвестиционной деятельности и представляет собой один из факторов инвестиционного производства. Возникает он в результате взаимодействия финансовых, производственных, человеческих, природных и информационных ресурсов (1) с целью приращения стоимости объекта вложения.
IR= {H, N, F (t), I, P}, (1)
где IR - совокупность инвестиционных ресурсов; H - человеческие, N - природные, F(t) -финансовые, I - информационные, Р - производственные (технико-технологические) ресурсы.
Финансовые ресурсы образуют исходный и заключительный этап любого процесса возрастания стоимости инвестиционного капитала, поэтому целью инвестиционного капитала является обращение финансовых ресурсов, которое обеспечивает возрастание стоимости объекта вложения, а соответственно и всего инвестиционного капитала (при взаимодействии инвестиционных ресурсов и объекта вложения их стоимость становиться неотъемлемой частью стоимости объекта вложения, поэтому именно в его стоимости проявляется стоимость инвестиционного капитала) (см. рис.1).
По аналогии с определением капитала, можно сделать вывод о том, что инвестиционный капитал представляет собой созданные прошлым трудом блага и приобретенные имущественные права, используемые в инвестиционной деятельности. Данное определение расширяет понятие капитала тем, что включает в себя не только средства производства, созданные человеческим трудом, но и имущественные права на определенные естественные природные ресурсы, которые необходимо приобрести для инвестиционного производства товаров и услуг (наравне со средствами производства). Р
Р^)5^: Ч I ЧОсвоение производственного Р(г)' = р(г) + А
ц процесса
/ (трансформация
N / инвестиционных ресурсов в
готовый продукт)
Хjr-1 фаза-J*- 2 фаза-*л- 3 фаза-j
где Н - человеческий (управленческий, трудовой, интелектуальный), N - природный, F(t) - финансовый, I - информационный, Р - производственный ресурсы, Д - доход от реализации инвестиционного проекта.
Рис. 1. Кругооборот финансовых ресурсов в рамках инвестиционного
производства
В более узком смысле инвестиционный капитал предприятия - это вложения собственных средств предприятия или средств, мобилизованных им из внешних источников, в целях приращения стоимости объекта вложения посредством приобретения новых мощностей или расширения действующих. Данная категория характеризует качественную сторону инвестиций, так как учитывает не только величину вложения, но и время, риск получения дохода от инвестиционной деятельности и характер инвестиционных затрат (см. рис.2).
В этом случае функция инвестиционного производства примет вид: Q = f (О, Ins, IR), (2)
где Q - максимальное количество продукции, которое может быть произведено при данном количестве факторов инвестиционного производства; О - организационные, Ins -институциональные факторы инвестиционного производства; IR - совокупность инвестиционных ресурсов.
Природа и экономическая сущность инвестиционного капитала определяется системой экономических отношений, возникающих в результате взаимодействия совокупности вышеназванных инвестиционных ресурсов, образующих потоковые процессы, оптимизация которых позволяет получить доход в результате прироста стоимости объекта вложения.
Процесс привлечения инвестиций, необходимых для обеспечения экономического роста
Инвестиции (начало проекта)
Кругооборот инвестиционного капитала
Окупаемость инвестиций
(окончание проекта) *
Запуск серийного производства ! (как основного вида деятельности)
Инвестиционный процесс
Инвестиционная деятельность
Серийное производство
Рис.2. Место инвестиционного капитала в системе управления предприятием
Таким образом, механизм формирования инвестиционного капитала предприятия основан на модели взаимодействия инвестиционных ресурсов, которая представляет собой четыре пересекающиеся сферы, образующие множества экономических отношений так, что в центре всей системы находится человек (или человеческие ресурсы). Это обусловлено тем, что в
времен.
развитии всех экономических отношений человек выступает единственным их началом (см. рис.3). Представленная модель существует абстрактно, однако она позволяет, во-первых, продемонстрировать непрерывность движения инвестиционных ресурсов, во-вторых, показать характер экономических отношений по поводу привлечения инвестиционных ресурсов.
Экономические отношения по функциональному назначению привлекаемых инвестиционных ресурсов целесообразно разделить на две группы. Первая группа отношений, в результате которых происходит вовлечение человеческих, природных, информационных, технико-технологических ресурсов в инвестиционное производство для создания новой продукции (работы, услуги), образует систему трансформационных отношений. Вторая группа отношений, в результате которых происходит распределение и обмен инвестиционных ресурсов посредством институциональных и организационных факторов производства, представляет собой трансакционные отношения. В каждом продукте инвестиционного производства воплощаются трансформационные и трансакционные отношения инвестиционного производства, которые отражают его трансформационные и трансакционные издержки.
- экономические отношения по поводу взаимодействия инвестиционных ресурсов
Рис. 3. Модель взаимодействия инвестиционных ресурсов Исходя из финансовых источников формирования инвестиционного капитала, целесообразно различать инвестиционный капитал, сформированный из собственных источников предприятия, - собственный инвестиционный
капитал предприятия, и из заемных источников - заемный инвестиционный капитал предприятия. Данная классификация вызвана необходимостью уточнения расчета цены собственного инвестиционного капитала предприятия (авторская позиция по этому вопросу представлена ниже).
Инвестиционный капитал направлен главным образом на удовлетворение потребностей общества в новой продукции, которая способствует прогрессивному развитию всего народного хозяйства. Однако появление на рынке нового продукта как результата инвестиционного проекта создает новые потребности в другой новой продукции. Поэтому можно утверждать, что функционирование инвестиционного капитала направлено не только на удовлетворение потребностей общества в новой продукции, но и на создание новых потребностей. Таким образом, эффективное управление инвестиционным капиталом обеспечивает адекватную современным условиям хозяйствования материально-техническую базу производства, а инвестиционный капитал выпоняет роль движущей силы устойчивого экономического роста на каждом уровне общественного воспроизводства.
2. Использование системного подхода предусматривает, с одной стороны, обоснование и представление инвестиционного капитала в виде относительно устойчивой самоорганизующейся системы, а с другой стороны, определение взаимоотношений между отдельными его элементами и объектом вложений. Использование единой теоретико-методологической базы позволило автору уточнить и допонить содержание следующих категорий инвестиционной проблематики:
Х управление инвестиционным капиталом - это совокупность принципов и методов реализации инвестиционных решений, связанных с привлечением инвестиционных ресурсов, а также с выбором и обоснованием наиболее выгодного их размещения в соответствии с выбранной стратегией. Основной целью данного управления является сохранение устойчивого прогрессивного развития предприятия в условиях постоянно меняющейся внешней среды;
Х система управления инвестиционным капиталом предприятия - это совокупность элементов, находящихся во взаимосвязи и воздействующих на процесс формирования и использования инвестиционного капитала предприятия в рамках определенных принципов и методов управления данными процессами;
Х инвестиционный потенциал - это инвестиционные возможности развития предприятия по пути экономического роста;
Х инвестиционная безопасность - это способность экономической системы создавать новые механизмы реализации инвестиционных процессов и защиты прав всех участников инвестиционной деятельности, а также упорядочивать и осуществлять контроль за финансово-инвестиционными потоками;
Х инвестиционные условия представляют собой совокупность обстоятельств, опосредовано воздействующих на процесс инвестирования и создающих среду, в которой формируются инвестиционные ресурсы;
Х инвестиционная обстановка предполагает учет временного к данному моменту и могущего измениться характера сложившихся условий, обстоятельств, исходя из которых принимаются инвестиционные решения.
Использование системного подхода, раскрытие сущности и взаимосвязи основных элементов инвестиционного капитала позволило объяснить:
- инвестиционный капитал с точки зрения ресурсного подхода (как совокупность инвестиционных ресурсов, с последующей их трансформацией в потоки), функционального подхода (по наличию целевой функции) и структурного подхода (по наличию функциональных, отраслевых, пространственных, организационно-управленческих и социальных связей, которые сориентированы целевым образом);
- принципы принятия инвестиционных решений:
невозможно точно рассчитать реальную будущую доходность инвестиционного капитала и принять единственно правильное решение. Всегда существуют альтернативные решения, а правильность выбора будет определяться обратной связью. Для снижения потерь от неправильного
инвестиционного решения необходимо изначально спрогнозировать все действия на период получения обратной связи;
любое принятое инвестором решение оказывает существенное влияние на поведение и ожидания субъектов внешней среды. Отказ от выбранной стратегии, даже при неблагоприятном развитии событий, может оказаться более убыточным, чем следование ей. Данный факт обусловлен тем, что переход на альтернативную ветвь развития сопровождается, как правило, достаточно значительными затратами;
сложность инвестиционных решений определяется сложностью внутренней структуры инвестиционного капитала. Так, например, диверсификация объектов вложения может снизить инвестиционный риск каждого из них. Данная стратегия не исключает риск потери инвестированных средств, который может проявляться в непредвиденных формах и времени;
инвестиционное решение дожно корректироваться в зависимости от текущей ситуации, однако это не устранит поностью последствия принятых ранее неправильных решений;
- методический инструментарий оценки эффективности инвестиционного капитала, который включает в себя его стоимость, цену и структуру источников финансирования;
- развитие инвестиционного капитала как процесс взаимосвязанный и взаимообусловленный на различных уровнях общественного производства (микро-, мезо- и макроуровнях) в рамках конкретных инвестиционных условий.
Эффективное управление инвестиционным капиталом предприятия способствует созданию лоткрытой экономической системы на микро-, мезо- и макроуровнях. Кругооборот инвестиционного капитала в рамках отдельных предприятий (проектов) приводит к самовозрастанию стоимости данного капитала. Достижение определенного уровня накопления выражается в создании инвестиционного потенциала предприятия и его инвестиционной безопасности. В свою очередь, данные обстоятельства создают условия для экономического роста на микроуровне, что позволяет перевести предприятие из
закрытой системы, которая способна только реинвестировать собственные средства, в открытую - способную привлекать внешние инвестиционные потоки. Подобный уровень развития предприятия создает условия для его устойчивого экономического роста, и чем больше предприятий региона являются открытыми системами, тем выше инвестиционная безопасность и инвестиционный потенциал региона, которые являются своеобразной гарантией для внешних инвесторов. Наличие внешних инвестиционных потоков в регионе делает его экономическую систему открытой, а, следовательно, жизнеспособной. В свою очередь, чем больше регионов, имеющих устойчивый экономический рост, тем выше экономический рост страны в целом, ниже ее страновой риск, выше уровень доходов на душу населения и больше социальных гарантий.
Таким образом, именно совокупность инвестиционных капиталов открытых экономических систем на микроуровне является основой создания открытой экономической системы страны, обеспечивающей ее устойчивый экономический рост. Однако в настоящее время большинство отечественных предприятий представляют собой закрытые экономические системы, неспособные создать фундамент для позитивного социально-экономического развития страны. Поэтому с позиций системного подхода целью инвестиционной политики государства и отдельных регионов дожно стать создание условий для развития открытых экономических систем на уровне отдельных предприятий, способных формировать и использовать внешние инвестиционные потоки.
3. Глобализация экономики, возрастающие инвестиционные потребности общества обусловливают необходимость разработки концепции управления инвестиционным капиталом предприятия. В наиболее концентрированном виде ее суть в современных экономических условиях сводится к следующему:
- в условиях интеграционных процессов в экономике усиливается мультипликативный эффект внедрения результатов функционирования инвестиционного капитала, что, в свою очередь, проявляется в изменении
структуры инвестиционных потребностей общества в целом. В этом случае конечным пользователем является не инвестор, а вся экономическая система общественного производства. Поэтому система управления инвестиционным капиталом дожна базироваться на удовлетворении инвестиционных потребностей всего общества и способствовать увеличению инвестиционной стоимости объекта вложения (и как следствие - увеличение его рыночной стоимости), накоплению инвестиционного потенциала и созданию инвестиционной безопасности;
- набор элементов инвестиционного капитала и его природа не зависит от общественно-экономической формации, поэтому единую методологию можно использовать для исследования инвестиционного капитала на всех стадиях исторического развития экономической системы. Однако структура инвестиционного капитала (удельный вес соответствующих инвестиционных ресурсов) определяется уровнем развития экономических отношений, технологических, институциональных и организационных факторов производства. Следовательно, внутренняя структура инвестиционного капитала предприятия динамична и со временем меняется под воздействием объективных предпосылок Ч появления у экономических субъектов потребностей в новой продукции (работах, услугах);
- инвестиционный капитал является главной движущей силой социально-экономического развития микро-, мезо- и макроуровней общественного производства;
- существуют пространственные и временные взаимосвязи между элементами инвестиционного капитала предприятия, что позволяет исследовать прямые и обратные связи, установить характер воздействия субъекта на объект управления инвестиционным капиталом;
- наиболее эффективными способами управления инвестиционным капиталом являются развитие инвестиционной инфраструктуры, создание системы инвестиционной безопасности, а также анализ цены и стоимости инвестиционного капитала;
- эффективность работы инвестиционного капитала проявляется на различных уровнях экономической системы с нарастающим (синергетическим) эффектом, причем данный эффект на каждом последующем уровне реализуется только после определенных накоплений на предыдущем. Так, например, чем больше предприятий региона имеют высокий инвестиционный потенциал, тем выше инвестиционный потенциал региона, а чем больше регионов, имеющих высокий инвестиционный потенциал, тем выше инвестиционный потенциал страны, тем сильнее проявляется синергетический эффект, что объясняет взаимосвязь инвестиционного капитала на микро-, мезо- и макроуровнях.
На основании вышеизложенной концепции управления инвестиционным капиталом предприятия, система его управления дожна соответствовать следующим принципам:
> направленность действий управляющей системы на достижение конкретных целей. Важность данного принципа состоит в том, что способы и методы решения любой задачи зависят в первую очередь от целей, которые необходимо достичь, и только потом выбираются и строятся определенные модели;
V комплексность инвестиционных решений; высокий динамизм инвестиционного процесса; вариантность подходов к выбору объема, структуры инвестиционного капитала, источников и форм их привлечения; ориентированность на стратегические цели развития предприятия составляют исходные положения управления формированием инвестиционного капитала предприятия;
формирование эффективной организационной структуры предприятия, которая позволяет с минимальными трансакционными издержками организовать его инвестиционное производство;
> комплексность процесса управления, включающего планирование, анализ, регулирование и контроль, путем применения единой методологической базы ко всем этапам управления и учета обратной связи;
> реализация инвестиционного проекта происходит в неопределенной внешней среде, ошибки неизбежны и естественны, поэтому управление дожно быть гибким, изменяться, когда обстановка неожиданно меняется;
> единство перспективного и текущего планирования. Их единство определяет устойчивость развития экономической системы, разработку мероприятий, ведущих к прогрессивному развитию, а также точность прогнозирования и планирования управляемой системы инвестиционного капитала;
> мониторинг операций с инвестиционным капиталом предприятия представляет собой систему наблюдений, анализа, оценки, диагностики и коррекции взаимодействия управляющей и управляемой систем, что позволяет избежать необратимых последствий за счет непрерывного отслеживания инвестиционной и рыночной стоимости объекта вложения.
Выделенные концептуальные положения и принципы способствуют реализации оперативных, координационных, контрольных и регулирующих функций управления инвестиционным капиталом предприятия. Оперативные функции связаны с непосредственным управлением движением денежного потока. К координационным функциям относятся: анализ потребностей в инвестиционных ресурсах и их структурирование по количеству и качеству, установление рациональной траектории движения инвестиционных потоков, анализ потенциальной и реальной доходности объекта вложения на различных стадиях инвестиционного проекта и т.д. Контрольная функция выступает индикатором эффективности управления инвестиционным капиталом в экономической системе. К ней относятся учет затрат в процессе реализации проекта (программы); формирование доходов и денежных фондов инвестора и их использование; расчет инвестиционной и рыночной стоимости объекта вложения, установление отклонений фактической величины от прогнозируемой и выявление причин, вызвавших эти отклонения. Регулирующие функции заключаются в разработке мероприятий, направленных на повышение
эффективности функционирования инвестиционного капитала, и условий реализации этих мероприятий.
Обязательными условиями формирования эффективной системы управления инвестиционным капиталом предприятия согласно предложенной концепции являются:
1) осуществление реализации инвестиционного проекта как единого комплекса, подчиненного единой стратегии;
2) равные экономические и правовые условия функционирования различных форм собственности;
3) наличие "здоровой" конкуренции среди хозяйствующих субъектов;
4) развитие сферы услуг, обеспечивающих организацию движения инвестиционных потоков, использование информации и качественное совершенствование технико-технологического уровня инвестиционного производства;
5) развитие инвестиционного рынка, в рамках которого осуществляется анализ инновационных потребностей общества, создается информационная база данных о потенциальных объектах вложений, с учетом их возможностей принять поступающие инвестиции, и потенциальных инвесторах, с учетом их требований и предпочтений;
6) соблюдение синхронности в развитии инвестиционной инфраструктуры и факторов инвестиционного производства.
Предлагаемая концепция позволила разработать модель эффективного управления инвестиционным капиталом (см. рис.4), которая имеет теоретико-методологическое значение для развития научного познания и может быть использована для дальнейших разработок концептуальных положений, методологических и методических основ управления инвестиционным капиталом на различных уровнях общественного производства.
Законодательство .
Инвестиционная инфраструктура
Внешняя среда
Факторы, влияющие на инвестиционную
деятельность
стимули рующие
препятст вующие
Ресурсы
Государственное pe улирование инвестиционной деятельности
Принципы и методы управления инвестиционным капиталом
4...............,-Прирост ВНП
Управляющая система (субъект управления)
Инвестор или группа инвесторов
ХS Цели инвестирования ХS Оценка риска и доходности инвестиций
Управляемая система (объект управления) Инвестиционный капитал
Экономический рост
оценка стоимости > инвестиционного капитала
инвестиционный ' потенциал
инвестиционная безопасность
Анализ и оценка
Привлечение Организация
инвестицион- системы
ных ресурсов инвестицион-
ных потоков
Трансформация инвестиционных потоков в готовый продукт
Результат
реализации
проекта
РйсУ 4 Модель эффект iboio у i i рав л ё ни я йнвёстй циой н ым кай Й1 алом
4. Суть организации работы предприятия по принципу диагональной структуризации заключается в сочетании вертикального регулирования и горизонтальной самоорганизации. В результате разложения усилий (воздействий) регулирования по вертикали и самоорганизации позволяют достигнуть наиболее рационального количества управленческих уровней между высшим руководством и персоналом, задействованным в производственном процессе.
Концепция диагональной структуризации заключается в следующем:
диагональная структура не подлежит жесткой однозначной регламентации;
проблематика диагональной структуризации не имеет и не может иметь четких границ, как и само многомерное пространство, и не может быть описана строго формальными методами;
адаптивность диагональной структуризации является важнейшим системообразующим фактором в части производственно-рыночной самоорганизации и регулирования;
многообразие форм диагональных процессов и их горизонтально-вертикальных факторов не обеспечивают строгой формализации результатов;
многообразие типов взаимоотношений управляющих, клиентов и менеджеров (на межиндивидуальном, корпоративном и межсистемном уровнях) при реализации конкретного самоотбора усложняет задачу общей координации, но повышают конкурентные возможности любой из диагональных структур.
Согласно такой концепции, модель диагональной структуризации бизнеса в значительной степени устраняет как иерархию, так и границы между подразделениями и их функциями. Структура предприятия для эффективного управления инвестиционным капиталом может быть разделена на технологические цепочки, управляемые командами специалистов, в каждой из которых может быть собственный маркетинг, финансы, снабжение. Однако основные стратегические решения по изменению организационной структуры, формированию системы инвестиционных потоков предприятия по качеству и количеству принимаются руководством проекта. Это позволяет, с одной стороны, диверсифицировать производство, и, как следствие, снизить риски, связанные с
изменяющимися условиями спроса на продукцию, с другой стороны -контролировать процесс от начала испонения проекта до его завершения.
Такие радикальные изменения в организационной структуре предприятия, как нам представляется, позволяют ожидать выигрышей в производительности труда, снижении трансакционных издержек инвестиционного производства, что на сегодняшний день важно для любой отрасли российской экономики. Когда предприятие в своем развитии приближается к диагональной организационной структуре, появляется реальная возможность достижения большей эффективности за счет рационального распределения ресурсов и увеличения отдачи от вложенных средств. Все это приводит к формированию предпосылок для успешного развития организации и повышению стоимости инвестиционного капитала предприятия.
5. Механизм управления формированием инвестиционного капитала предприятия представляет собой систему элементов, регулирующих процесс привлечения инвестиционных ресурсов, в рамках определенных принципов и методов, позволяющих установить оптимальные параметры структуры и объема инвестиционных ресурсов, выбрать наиболее приемлемые источники и формы финансирования инвестиционной деятельности. Исходя из концепции управления инвестиционным капиталом предприятия, действие данного механизма направлено на решение следующих задач:
- привлечение достаточного по количеству и качеству объема инвестиционных ресурсов, обеспечивающего необходимые темпы экономического роста предприятия;
- обеспечение условий максимальной доходности инвестиционного капитала посредством минимизации его средневзвешенной цены, оптимизации соотношения собственных и заемных источников финансирования, рационализации состава формируемого капитала по периоду его привлечения;
- постановка системы контроля над формированием инвестиционного капитала предприятия, которая позволит предотвратить потерю финансовой устойчивости и прав собственности первоначальных учредителей предприятия;
- создание финансовой гибкости предприятия путем обеспечения способности предприятия быстро формировать необходимый объем допонительного инвестиционного капитала при появлении высокодоходных инвестиционных предложений.
Содержание механизма управления формированием инвестиционного капитала предприятия проявляется в определенных функциях управления этим процессом, которые обеспечивают достижение цели и выпонение комплекса задач данного механизма. Функции управления формированием инвестиционного капитала предприятия целесообразно разделить на функции единой управляющей системы и на специфические функции, характерные только для системы формирования капитала. К первой группе функций относятся: разработка стратегии и создание эффективных информационных систем управления формированием инвестиционного капитала предприятия; анализ, планирование показателей эффективности инвестиционного проекта; внедрение системы контроля реализации управленческих решений в области формирования капитала. Специфическими функциями управления формированием инвестиционного капитала предприятия являются: управление формированием собственными источниками финансирования и привлечением заемных источников; управление средневзвешенной ценой инвестиционного капитала и его структурой.
В рамках механизма управления формированием инвестиционного капитала предприятия действуют определенные элементы, при помощи которых осуществляется регулирование процесса разработки и реализации управленческих решений в этой области. В качестве основных следует назвать рыночный механизм * распределения инвестиционных ресурсов, государственное регулирование инвестиционной деятельности, внутренний механизм распределения инвестиционных потоков, который определяется в рамках самого предприятия, а также систему конкретных методов финансирования инвестиционной деятельности (внутреннее самофинансирование, эмиссия акций, кредитное финансирование, лизинг, смешанное финансирование).
Методы и источники финансирования инвестиционной деятельности определяют формы инвестирования: самофинансирование, договое внешнее финансирование и прямые инвестиции.
К возможным вариантам реализации данных форм финансирования относятся инвестирование с целью извлечения дохода от освоения новой продукции и запуска ее в серийное производство и инвестирование с целью последующей продажи объекта вложения. Первый вариант предполагает или наличие инвестора, который финансирует инвестиционный проект, или самофинансирование. И в первом, и во втором случаях предприятие не меняет своего владельца после окончания инвестиционного проекта, а инвестор получает в дальнейшем свой доход в виде дивидендов или определенной доли в прибыли объекта вложения.
В настоящее время развитие рынка капиталов, превратившего предприятие в самостоятельный товар, создало предпосыки для зарождения нового видл бизнеса, а именно: инвестирования средств в проект с целью последующей продажи объекта вложения. Данная схема взаимодействия участнико1 инвестиционного процесса предполагает наличие первого инвестора, которьп" осуществляет вложения в создание или развитие бизнеса, и второго инвестора который согласен купить данный бизнес как самостоятельную экономическун систему.
Выбор наиболее рациональной формы финансирования инвестиционно! деятельности предприятия целесообразно осуществлять на основе оценки цеш каждого источника формирования инвестиционного капитала (или цеш инвестиционного капитала предприятия), которая представляет собой издержк привлечения определенного объема финансовых ресурсов, задействованных инвестиционной деятельности, на единицу объема данных ресурсов. Формируете данный показатель, главным образом, на стадии инвестиционного процесса, т есть в процессе привлечения инвестиций, необходимых для обеспечен^ экономического роста (см. рис.5).
Инвестиции
Освоение производственного процесса (трансформация инвестиционных ресурсов в готовый продукт)
Формирование цены инвестиционного капитала
Управление затратами инвестиционного проекта
Окупае мость
.Ige Х Т
Приращение стоимости инвестиционного капитала
Усювные обозначения' ОЕ. D - собственный и заемный капитал предприятия, соответственно, используемые в финансировании инвестиционного проекта; 1ое - доход проекта на собственный капитал, Т - налоговые и другие обязательные платежи: 1Ер - выплаты по обсл; живанию заемного капитала предприятия.
Рис.5. Упрощенная схема привлечения и распределения финансовых ресурсов в рамках инвестиционной деятельности предприятия
Исходя из классификации видов инвестиционного капитала по финансовым источникам его формирования, различают цену инвестиционного капитала, сформированного из собственных источников, т.е. цену собственного инвестиционного капитала, из заемных источников - цену заемного инвестиционного капитала, из совокупности используемых источников -средневзвешенную цену инвестиционного капитала. Наша практическая деятельность в сфере оценки инвестиционных проектов показывает, что наиболее сложным моментом является расчет цены инвестиционного капитала, сформированного из собственных источников финансирования (или цены собственного инвестиционного капитала).
Традиционно цену собственного капитала определяют как отношение суммы чистой прибыли, выплаченной акционерам (инвесторам), к величине собственного капитала в отчетном периоде:
Ds х100
где ССое - цена собственного капитала в отчетном периоде; О, - сумма чистой прибьши. выплаченной акционерам (инвесторам); ОЕ п - средняя величина собственного капитала в отчетном периоде.
С нашей точки зрения, цену собственного инвестиционного капитала предприятия целесообразно определять как отношение трансакционных издержек инвестиционного производства на единицу объема собственных финансовых ресурсов, задействованных в инвестиционной деятельности. Тогда формул} расчета цены собственного инвестиционного капитала предприятия можно представить в следующем виде:
где CICoe - иена собственного инвестиционного капитала предприятия; Foe - величин, собственных финансовых ресурсов, задействованных в инвестиционной деятельности; TCip трансакционные издержки инвестиционного производства, за исключением издержек связанных с привлечением заемных источников финансирования.
Цена заемного инвестиционного капитала рассчитывается аналогично i представляет собой отношение трансакционных издержек, связанных i привлечением заемных источников финансирования, к общей величине заемны-средств. В этом случае в состав трансакционных издержек включаются процент! и все издержки, сопутствующие процессу привлечения соответствующе г внешнего источника финансирования.
К трансакционным издержкам инвестиционного производства относятся вс издержки, связанные с распределением и обменом инвестиционных pecypcoi Поной унификации состава трансакционных издержек достигнуть очень трудн в силу специфичности каждого конкретного инвестиционного проекта. Однакс используя общепринятую классификацию трансакционных издержек, и х cocrai который целесообразно учитывать при расчете цены собственног инвестиционного капитала предприятия, можно представить следующим образои
CICoe =
Таблица 1
Трансакционные издержки инвестиционного производства
Виды трансакционных издержек Статьи расходов
Издержки поиска, обработки и хранения информации Расходы на рекламу Покупка периодических изданий Содержание отдела маркетинга Оплата услуг торговых агентов Командировочные расходы и др.
Издержки ведения переговоров Расходы на заключение и оформление контрактов (представительские расходы) Содержание АУП " Командировочные расходы и др.
Издержки спецификации и защиты прав собственности Затраты на лицензирование Судебные расходы и издержки арбитражных процессов и др.
Издержки измерения Изготовление образцов Затраты гарантийного ремонта Формирование имиджа фирмы и др.
Издержки оппортунистического поведения Издержки на организацию контроля (содержание АУП) и др.
Издержки политизации " Дивиденды Издержки на проведение собраний акционеров и др.
Издержки влияния Налоги Взносы в общественные организации и др.
Приведем пример расчета цены собственного инвестиционного капитала
проекта Шельфнефть, который был реализован на территории Вогоградской области. Величина собственных средств, направленных на финансирование инвестиционного проекта Шельфнефть составляла 170907 тыс. руб., трансакционных издержек - 47854 тыс. руб. (таблица 2), тогда цена инвестиционного собственного капитала, согласно формуле (4), будет равна 0,28 (47854/170907) или 28%. В оцениваемом нами проекте данный показатель практически поностью совпадал с величиной ставки дисконта, рассчитанной по методу оценки капитальных активов. Это означает, что применение данной методики корректно, поскольку цена капитала и ставка дисконта по своей сущности выпоняют одинаковые функции. Они позволяют оценить степень риска инвестора при вложении средств.
Следовательно, корректно использовать цену инвестиционного капитала при дисконтировании прогнозируемых доходов проекта, когда традиционные
методы не могут быть применены или в силу отсутствия нужной информации (для модели оценки капитальных активов), или высокой степени субъективности (например, в методе кумулятивного построения ставки дисконтирования). При этом преимуществами предложенного способа расчета цены собственного инвестиционного капитала по сравнению с традиционными методами являются:
1) учет специфики каждого конкретного инвестиционного проекта;
2) воспроизводимость полученных результатов; 3) практическое отсутствие ситуаций, в которых данная величина будет равна нулю (или близка к нулевому значению).
Таблица 2
Трансакционные издержки инвестиционного производства _проекта Шельфнефть__
Вид трансакционных издержек Сумма, тыс.руб Структура издержек, %
Издержки поиска, обработки и хранения информации 26046 54,4
Издержки ведения переговоров 14450 30
Издержки спецификации и защиты прав собственности 885 2
Издержки измерения 268 0,6
Издержки оппортунистического поведения 1904 4
Издержки влияния и политизации 4301 9
Итого 47854 100
6. Эффективное управление структурой источников финансирования инвестиционного капитала является залогом его успешного функционирования. В настоящее время существуют противоположные суждения относительно способов достижения оптимальной структуры капитала предприятия. В идеальном варианте для отечественных предприятий не применимы известные классические гипотезы относительно структуры капитала, поскольку все они предполагают функционирование предприятия в условиях развитого фондового рынка, а также относительно высокой платежеспособности как самого предприятия, так и окружающих его хозяйствующих субъектов. Следовательно, по отношению к отечественному предприятию дожен быть иной подход к поиску оптимально? структуры капитала. С нашей точки зрения, основным критерием оптимально?
1 ЩСНцИОНльн
I ДОлиатскл I
^ ** ли у
структуры инвестиционного капитала для отечественных предприятий дожна стать максимизация его стоимости, расчет которой отличается от традиционной тем, что в качестве ставки дисконта используется средневзвешенная цена инвестиционного капитала. Поиск оптимальной структуры источников финансирования согласно предложенному критерию позволит учесть многофакторность и затратность процесса формирования инвестиционного капитала (см. рис. 6).
7. Условием достаточности воспроизводства инвестиционного капитала предприятий является создание такого комплекса законодательных актов, регулирующих инвестиционную деятельность предприятий, в котором учтено максимальное количество факторов, стимулирующих инвестиционную деятельность, а также минимизированы трансакционные издержки инвестиционного производства, причем каждый из нормативно-правовых актов дожен согласоваться с существующей корпоративной культурой. Данное условие является одним из ключевых условий роста капитализации, догосрочного развития и привлечения инвестиций на микроуровне. На макроуровне эффективная модель корпоративного управления представляет собой одну из основных институциональных составляющих экономического роста. Нарушение условия достаточности препятствует притоку инвестиций в реальный сектор экономики и делает бесполезным существование даже самых хорошо продуманных законов. Одним из способов реализации условия достаточности для расширенного воспроизводства инвестиционного капитала является создание прозрачной и сбалансированной модели корпоративного управления, где права инвесторов в равной степени защищены de jure и de facto.
Условием необходимости воспроизводства инвестиционного капитала предприятий является наличие инвестиционной безопасности. Обеспечение инвестиционной безопасности является неотъемлемым элементом единого процесса - создания национальной безопасности страны.
Ввод данных 1
Ввод данных 2
Условные обозначения:
ОЕ - собственный капитал; О - заемный капитал; С1С - средневзвешенная цена инвестиционного капитала; СР - прогнозируемый денежный поток проекта; ОТУ - чистая текущая стоимость инвестиционного капитала.
Рис.6. Агоритм поиска оптимальной структуры капитала при постоянной цене инвестиционного капитала
Принимая во внимание приоритеты национальных интересов, инвестиционную безопасность целесообразно рассматривать как особое явление экономики, которое представляет собой такое состояние экономической системы, ее социально-экономических характеристик, когда инвестиционные процессы относительно независимы от внешних воздействий и осуществляются даже при наличии достаточно сильных внешних и внутренних угроз, а инвестиционные проекты существуют как самовыживающие системы, в рамках которых реализуется инновационное ломоложение экономики, даже при наличии трудно прогнозируемых факторов социального, экономического, экологического и политического характера. При этом именно совокупность инвестиционных капиталов отдельных предприятий является базой формирования инвестиционной безопасности страны.
Соотнесение инвестиционной безопасности страны с уровнем хозяйствующего субъекта позволяет определить следующее правило: чем больше коммерческих организаций, реализующих переход к базисным инновациям, тем более защищена с точки зрения инвестиционных процессов экономика и \ стончивее экономический рост страны.
Таким образом, обеспечение инвестиционной безопасности может быть только на основе устойчивого прогрессивного экономического развития страны, в которой созданы условия для реализации такого хозяйственного механизма, который способен адаптироваться к изменяющимся условиям внутренней и внешней среды. Однако инвестиционная безопасность - это не только защищенность инвестиционного капитала коммерческих организаций и инвестиционных институтов, но и их готовность создавать новые механизмы реализации инвестиционных процессов, защиты интересов инвесторов, а также движения инвестиционных потоков в инновационные проекты. Безусловно, результатом и условием инвестиционной безопасности является устойчивый экономический рост развития экономики и обеспечение национальной безопасности.
8. В условиях рыночного механизма распределения инвестиционных ресурсов значимость мониторинга операций с 'инвестиционным капиталом предприятия неизмеримо возрастает. Данный мониторинг представляет собой систему наблюдений, анализа и оценки стоимости объекта вложения, диагностики и коррекции стратегии взаимодействия инвестора и объекта вложения. Последнему звену - оценке стоимости объекта вложения - дожен предшествовать значительный период познания и концептуального отражения тенденций в развитии предприятия, выявление малоуправляемых факторов саморазвития, трансформации целей проекта. Поэтому задачей мониторинга проекта является не только наблюдение, но и накопление фактов, свидетельствующих о развитии инвестиционного капитала как экономической системы, их анализ, оценка, диагностика и коррекция инвестиционной привлекательности предприятия. Основные принципы организации мониторинга обусловливаются особенностями наблюдаемого объекта и целей наблюдения. Поскольку объектом мониторинга является инвестиционный проект коммерческой организации, а целью Ч повышение стоимости инвестиционного капитала, то организация мониторинга в рамках системы управления использованием инвестиционного капитала, предполагает систематизацию задач в следующем виде:
" на этапе подготовки проекта:
1) оценка необходимости создания новых производственных мощностей или расширение действующих;
2) определение наиболее рационального подхода к выпонению проекта: на основе фиксированной суммы инвестиций, на основе возмещения расходов, на основе партнерств с подрядчиками;
на этапе реализации проекта:
1) оценка управленческих навыков менеджеров;
2) оценка системы распределения ответственности за ход проекта;
3) анализ стратегии закупок оборудования и материалов, системы оплаты труда;
4) выявление экономических рычагов для оптимизации инвестиционного процесса и оценка эффективности инвестиций;
5) анализ систематических и несистематических рисков проекта.
Таким образом, данные мониторинга позволяют принимать управленческие решения, в основе которых лежат анализ и прогноз основных показателей инвестиционного проекта, изучение инвестиционного климата, спроса и предложения на инвестиционные ресурсы.
Мониторинг стоимости инвестиционного капитала коммерческой организации может быть двух видов:
1) мониторинг изменения стоимости инвестиционного капитала как средство управления инвестиционными (инновационными) проектами с целью внесения корректив в бизнес-планы этих проектов;
2) мониторинг общей стоимости инвестиционного капитала во взаимосвязи с текущей деятельностью коммерческой организации.
При управлении инвестиционным капиталом очень важно следить за тем, чтобы на соответствующих стадиях процесса его формирования и использования капитал повышал свою оценочную стоимость. Если подобный мониторинг покажет, что оценочная стоимость инвестиционного капитала в результате осуществления проекта начинает снижаться, то следует незамедлительно внести коррективы в бизнес-план проекта.
9. Формирование новых объектов инвестиционной инфраструктуры как агентов инвестиционной деятельности по обеспечению условий формирования инвестиционного капитала происходит с целью снижения издержек и повышения доступности инвестиционных ресурсов. И поскольку эффективность инвестиционной инфраструктуры проявляется не в ее собственной деятельности, в силу природы инфраструктуры, а в сферах, которым она создает условия функционирования, методика оценки ее эффективности основана на анализе зависимости между объемом привлекаемых инвестиционных ресурсов и величинами общих и средних трансакционных издержек инвестиционного производства. В соответствии с предложенной методикой определяются девять
секторов изменения объема инвестиционных ресурсов, которые различаются качественными характеристиками. Эти секторы разделены на три группы и представлены в таблице 3.
Таблица 3
Области качественно различных секторов изменения объемов инвестиционных ресурсов__
Характер деятельности Номер сектора Наименование секторов Условное обозначение
Группа первая: Увеличение инвестиционных ресурсов 8 прогресс (ЭТТИ")
1 лусиление экстенсивного роста (вМи*)
7 лусиление интенсивного роста (Б ,ТИи)
Группа вторая: Уменьшение инвестиционных ресурсов 4 регресс (БМи-)
5 лослабление экстенсивного развития (8и,ТИ')
3 лослабление интенсивного развития (8\ТИ
Группа третья: Инертность инвестиционной деятельности 6 лэкономия (БМИ)
2 лудорожание (8\ТИ+)
9 линерция (8".ТИи)
Применение данной методики для оценки эффективности инвестиционно
инфраструктуры Вогоградской области показала переход из сектор лудорожания в сектор лусиления экстенсивного роста (см. таблицу 4, рис. 7).
Таблица
Динамика трансакционных издержек инвестиционного производства
предприятий Вогоградской области
Тип изменения издержек 2002 г. 2003 г.
Инерционные трансакционные издержки (ТИи), мн.руб. 128,6 157,9
Возникновение допонительных трансакционных издержек (ТИ*), мн.руб 29,3 40,6
Инерционные средние трансакционные издержки (8и) 0,048 0,053
Возникновение допонительных средних трансакционных издержек 0,005 0
Данный факт оценивается как положительный результат и показыва<
улучшение условий для инвестирования. Деятельность инвестиционнс инфраструктуры региона способствует увеличению количества потребляемь ресурсов, однако она не направлена на создание условий для качественно совершенствования инвестиционной деятельности. Предприятия достигав экономического роста, главным образом, за счет расширения масштабов сво!
инвестиционной деятельности, а не путем интенсификации использования уже имеющихся инвестиционных ресурсов. Правомерность сделанного вывода подтверждается и официальными данными.
у (в0, ти
Рис. 7. Графическое изображение секторов изменения объема инвестиционных ресурсов Вогоградской области в 2002 - 2003 г.г.
10. Интегрированная система управления инвестиционным капиталом представляет собой совокупность принципов, методов и инструментов, позволяющих сделать наиболее рациональный выбор между уровнем доходности и риска для инвестора. Основная ее цель в условиях ограниченного роста доходности вложений заключается в локализации инвестиционного риска коммерческой организации. Основными задачами данной системы является поиск наиболее приемлемых методов оценки риска инвестирования средств в предприятия и инструментов его локализации. Одним из приемлемых решений первой задачи может стать сопоставление доходности, требуемой инвесторами, с ценой инвестиционного капитала предприятия, которое позволит определить степень рискованности проекта для инвестора. Далее осуществляется рациональное сочетание всех возможных инструментов локализации инвестиционных рисков посредством выбора форм и способов инвестирования проекта (инвестиционное кредитование, выбор оптимальной структуры инвестиционного капитала по источникам финансирования и др.), различных видов (территориальной, товарной, технологической) диверсификации вложений. Реализация интегрированной системы управления инвестиционным капиталом
дает возможность сделать наиболее рациональный выбор между уровнем доходности и риска для инвестора и привлечь значительные инвестиционные ресурсы.
Основные выводы и рекомендации
Научные выводы по результатам исследования приведены в тексте диссертации. Основные из них следующие:
1. Предложена авторская трактовка понятия инвестиционный капитал, уточнены и допонены основные категории системы управления инвестиционным капиталом предприятия, что расширяет научный категориальный аппарат и позволяет устранить неоднозначность интерпретации сущности и логики развития инвестиционной деятельности на различных уровнях общественного производства, а также определить методический инструментарий оценки эффективности инвестиционного капитала.
2. Предложена концепция управления инвестиционным капиталом предприятия, на основе которой сформулированы принципы, функции системы его управления, предложена эффективная модель управления инвестиционным капиталом, учитывающая аспекты его формирования и особенности кругооборота в условиях общей институциональной среды.
3. Требование поноты и непротиворечивости предложенной концепции управления инвестиционным капиталом предприятия обеспечиваются использованием системного подхода к его исследованию, который позволил выявить системные характеристики данной категории, обеспечить целостное описание системы управления инвестиционным капиталом предприятия, определить взаимодействие между ее отдельными элементами, а также определить объект, предмет и методы управления на различных стадиях кругооборота инвестиционного капитала.
4. Доказано преимущество диагональной структуризации бизнеса каь наиболее рациональной организации управления инвестиционным капиталом позволяющей повысить эффективность инвестиционной деятельност1 предприятия.
5. Системно представлен механизм управления формированием инвестиционного капитала предприятия путем уточнения его содержания, определения методического инструментария оценки эффективности форм финансирования инвестиционной деятельности на основе предложенной методики оценки цены собственного и заемного инвестиционного капитала. При этом преимуществами предложенного способа расчета цены собственного инвестиционного капитала по сравнению с традиционными методами являются: 1) учет специфики каждого конкретного инвестиционного проекта; 2) воспроизводимость полученных результатов; 3) практическое отсутствие ситуаций, в которых данная величина б\дет равна нулю (или близка к нулевому значению).
6. Предложен агоритм поиска наиболее оптимальной структуры источников финансирования инвестиционного капитала предприятия, базирующийся на максимизации его стоимости посредством выбора наиболее приемлемой его цены.
7. Сформулированы условия достаточности (наличие комплекса законодательных актов, в которых учтено максимальное количество факторов стимулирующих инвестиционную деятельность) и необходимости (обеспечение инвестиционной безопасности) воспроизводства инвестиционного капитала промышленных предприятий.
8. Обоснована необходимость организации мониторинга операций с инвестиционным капиталом предприятия в соответствии с этапами реализации проекта и_ целями его проведения, что позволит принимать управленческие решения, в основе которых лежат анализ и прогноз основных показателей предприятия, изучение инвестиционного климата, спроса и предложения на инвестиционные ресурсы.
9. Разработана методика оценки эффективности инвестиционной инфраструктуры, которая позволяет выявить девять секторов изменения объема инвестиционных ресурсов, различающихся качественными характеристиками ("прогресс", усиление экстенсивного роста, усиление интенсивного роста,
"регресс", ослабление экстенсивного развития, ослабление интенсивного развития, экономия, удорожание, инерция). Данная методика апробирована на примере Вогоградской области, в результате чего в работе были предложены основные направления совершенствования инвестиционной инфраструктурой региона.
10. Для реализации методических рекомендаций по совершенствованию системы управления инвестиционным капиталом предложена интегрированная система управления инвестиционным капиталом, базирующаяся на концептуальных принципах, методах и инструментах, которые позволяют сделать наиболее рациональный выбор между уровнем доходности и риска для инвестора.
Основные публикации автора по теме диссертации
Монографии:
1. Гукова, A.B. Система управления инвестиционным капиталом предприятия: методологический аспект [Текст]: монография / A.B. Гукова - М.: Палеотип, 2004. - 8,5 п.л.
2. Гукова, A.B. Управление формированием инвестиционного капитала предприятия [Текст]: монография / A.B. Гукова - М.: Палеотип, 2004. -12,5 п.л.
3. Гукова, A.B. Управление инвестиционными ресурсами корпорации [Текст]: монография / A.B. Гукова, Н.В. Шапошникова - М.: Высшая школа, 2003. -10,9/5,5 п.л.
Учебно-методические пособия:
4. Гукова, A.B. Финансовое обеспечение инвестиционных решений [Текст]: Учебно-методическое пособие / A.B. Гукова, Н.В. Шапошникова, С.А. Тронин - Вогоград: Изд-во ВоГУ, 2003. - 3,5/ 1,0 п.л.
5. Гукова, A.B. Финансовые решения в отношении инвестиций и финансовых активов [Текст]: Учебно-методическое пособие / A.B. Гукова, A.A. Бакулин Ч Вогоград: Изд-во ВоГУ, 2000 - 1,6/0,8 п.л.
Статьи и тезисы докладов:
6. Гукова, A.B. Инвестиционный капитал и его место в системе общественного воспроизводства [Текст] / A.B. Гукова // Инновации и инвестиции. 2004. №1. - 0,5 п.л.
7. Гукова, A.B. Формирование инвестиционной стратегии предприятия в условиях реструктуризации бизнеса [Текст] / A.B. Гукова, Г.В. Заорский // Среднее профессиональное образование. - М., 2003. Спец. выпуск Научно-исследовательская работа. - 0,4/0,2 п.л.
8. Гукова, A.B. О вопросах расчета цены собственного капитала [Текст] / A.B. Гукова, Т.П. Ломакина // Финансы. 2003. № 9 - 0,5/0,25 п.л.
9. Гукова, A.B. Критерии оптимальных значений структуры капитала [Текст] / A.B. Гукова // Среднее профессиональное образование. - М., 2003. Спец. выпуск Научно-исследовательская работа. - 0,6 п.л.
Ю.Гукова, A.B. Эксплицитная и имплицитная цена капитала [Текст] / A.B. Гукова, A.B. Сажин // Среднее профессиональное образование. 2003. №2. -0,5/0,Зп.л.
11. Гукова, A.B. Расчет цены собственного капитала: теория и практика [Текст] / A.B. Гукова // Финансы и кредит. 2004. № 30. - 0,4 п.л.
12. Гукова, A.B. Методическое обеспечение категории линвестиционный капитал [Текст] / A.B. Гукова // Юг России в перекрестье напряжений: материалы Всерос. науч. конф., Туапсе, 28 сентября-1 октября 2003. -Вогоград: Изд-во ВоГУ, 2004. 4.1. - 0,5 п.л.
13. Гукова, A.B. Анализ условий достаточности и необходимости воспроизводства инвестиционного капитала предприятия [Текст] / A.B. Гукова, Т.П. Ломакина // Известия ВГТУ: межвузовский сб. науч. ст. № 4 / ВГТУ,- Вогоград, 2004. Сер. Актуальные проблемы реформирования российской экономики. - 0,5/0,3 п.л.
14. Гукова, A.B. Методологические основы рыночного подхода к анализу системы управления инвестиционным капиталом [Текст] / A.B. Гукова // Экономика развития региона: проблемы, поиски, перспективы: Ежегодник -Вогоград: Изд-во ВоГУ, 2004. Вып.5. - 0,8 п.л.
15. Гукова, A.B. Стратегия привлечения финансово-инвестиционных ресурсов на фондовом рынке [Текст] / A.B. Гукова // Трансформация хозяйственного механизма в условиях социально-экономических реформ / Сб. статей II Всерос. науч.-практ. конф. - Вогоград: Изд-во ВоГУ, 2004. - 0,5 п.л.
16.Гукова, A.B. Управление структурой источников финансирования инвестиционного капитала предприятия [Текст] / A.B. Гукова, В.Ю. Селезнева / Материалы Научной сессии. - Вогоград: Изд-во ВоГУ, 2004. Вып.2. Мировая экономика - 0,6/0,4 п.л.
17. Гукова, A.B. Оценка инвестиционного риска в процессе принятия управленческих решений [Текст] / A.B. Гукова // Инвестиционный потенциал экономического роста в условиях глобализации: материалы между нар. конф. - Краснодар: Кубанский гос. ун-т, 2004. Ч. 1. - 0,12 п.л.
18.Гукова, A.B. Формирование условий развития инвестиционного капитала предприятия: финансовые аспекты [Текст] / A.B. Гукова // Проблемы функционирования финансовой системы страны и пути их решения / Сб. науч. трудов. - Ижевск: Изд-во Института экономики и управления УдГУ, 2004. - 0,5 пл.
19.Гукова A.B. Исследование инвестиционного капитала с позиций системного подхода [Текст] / A.B. Гукова // Управление инновациями и инвестиционной деятельностью / Сб. науч. трудов - М.: Изд-во ГАСИС, 2003. Вып.4. - 0,6 п.л.
20.Гукова A.B. Формирование системы мониторинга операций с инвестиционным капиталом коммерческой организации [Текст] / A.B. Гукова // Управление инновациями и инвестиционной деятельностью / Сб. науч. трудов - М.: Изд-во ГАСИС, 2003. Вып.З. - 0,5 п.л.
21 .Гукова A.B. Концепция управления инвестиционным капиталом в условиях развития интеграционных процессов в рыночной среде [Текст] / A.B. Гукова И Управление инновациями и инвестиционной деятельностью / Сб. науч. трудов - М.: Изд-во ГАСИС, 2003. Вып.З. - 0,5 п.л.
22.Гукова, A.B. Реструктуризация предприятий как способ повышения инвестиционной привлекательности отечественного бизнеса [Текст] / A.B. Гукова, A.B. Чеметов // Экономика развития региона: проблемы, поиски, перспективы: Ежегодник. - Вогоград: Изд-во ВоГУ, 2003. Вып.4. -1,0/0,5п.л.
23.Гукова, А.В Оптимальный размер инвестиций в производственную инфраструктуру [Текст] / A.B. Гукова // Вековой поиск модели хозяйственного развития России: материалы IV междунар. науч.-практ. конф. - Вогоград: Изд-во ВоГУ, 2002. - 0,3 п.л.
24.Гукова, A.B. Выбор и обоснование стратегии развития российских предприятий на основе цены капитала [Текст] / A.B. Гукова // Экономика развития региона: проблемы, поиски, перспективы: Ежегодник. -Вогоград: Изд-во ВоГУ, 2003. Вып.З. - 0,8 п.л.
25.Гукова, A.B. Оптимальный размер инвестиций в основное и вспомогательное производство [Текст] / A.B. Гукова // Стратегическое планирование и развитие предприятий. Секция 2: тезисы докладов и сообщений II Всерос. симпозиума. Ч М.: ЦЭМИ РАН, 2001. - 0,2 п.л.
26.Гукова, A.B. Методика расчета цены кругооборота капитала [Текст] / A.B. Гукова // Проблемы трансформации хозяйственного механизма в условиях социально-экономических реформ: региональный аспект: материалы Всерос. науч.-практ. конф. - Вогоград: Изд-во ВоГУ, 2002. - 0,5 п.л.
27.Гукова, A.B. Проблемы расчета цены собственного капитала в условиях транзитивной экономики [Текст] / A.B. Гукова // Финансовые проблемы РФ и пути их решения: теория и практика / Труды III Междун. науч.-практ. конф. - СПб: Нестор, 2002. - 0,4 п.л.
28.Гукова, А.В Оптимальные границы структуры капитала [Текст] / A.B. Гукова // Стабилизация экономического развития РФ / Сб. материалов 1 Всерос. науч.-практ. конф. - Пенза, 2002. - 0,2 п.л.
29.Гукова, A.B. Цена источников привлечения заемного капитала: методы расчета [Текст] / A.B. Гукова, JI.B. Перекрестова // Экономический журнал. № 4. - М., 2002.-0,8/0,4 п.л.
Подписано в печать 14.04.2005. Сдано в производство 15.04.2005 Формат бумаги 60x90/1 б. Усл. печ. л. 1.
Тираж 100 экз. Заказ № ДС-12/05
Издательство ГАСИС, Москва, ул. Трифоновская, 57.
* '8820
РНБ Русский фонд
2006-4 14118
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: доктор экономических наук , Гукова, Альбина Валерьевна
Введение
Глава 1. Методологические основы формирования системы 14 управления инвестиционным капиталом предприятия
1.1. Инвестиционный капитал и его место в системе общественного 14 воспроизводства
1.2. Системный подход к исследованию инвестиционного капитала
1.3. Оценочная структура системы управления инвестиционным 51 капиталом предприятия
Глава 2. Концепция управления инвестиционным капиталом 72 предприятия
2.1. Концепция управления инвестиционным капиталом предприятия 72 в условиях развития интеграционных процессов в рыночной среде
2.2. Основы организации системы управления инвестиционным 89 капиталом предприятия
2.3. Формирование условий эффективного развития инвестиционного 107 капитала предприятия и его инфраструктуры.
Глава 3. Механизм управления формированием инвестиционного капитала предприятия
3.1. Сущность, принципы и информационно-аналитическая система 128 обеспечения механизма управления формированием инвестиционного капитала
3.2. Методический инструментарий оценки эффективности 156 формирования инвестиционного капитала
3.3 Управление структурой источников финансирования 181 инвестиционного капитала предприятия
Глава 4. Анализ эффективности операций с инвестиционным 200 капиталом и условий его функционирования
4.1. Параметрический анализ инвестиционного капитала предприятия
4.2. Оценка условий достаточности и необходимости 222 воспроизводства инвестиционного капитала промышленных предприятий
Х Глава 5. Методические рекомендации по совершенствованию 242 системы управления инвестиционным капиталом
5.1. Методический подход к формированию системы мониторинга 242 операций с инвестиционным капиталом предприятия
5.2. Методика оценки эффективности инвестиционной 257 инфраструктуры региона
5.3. Методы локализации риска от операций предприятия и создания 281 интегрированной системы управления инвестиционным капиталом. Заключение 313 Литература
Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление инвестиционным капиталом предприятия"
Актуальность темы исследования. В настоящее время экономическая ситуация в России такова, что можно рассчитывать на довольно высокие темпы экономического роста. В ближайшие годы двигателем роста будут инвестиции. С этой точки зрения, исследование управления инвестиционным капиталом предприятия в нашей стране представляется фактором фундаментальным, имеющим важное хозяйственное значение, который может помочь в росте ВВП. И хотя эффективное управление инвестиционным капиталом предприятия - только одно из условий решения данной задачи, условие это очень важное, поскольку все формы инвестиций на национальном, региональном уровнях фактически осуществляются на отдельном предприятии.
Высокий уровень накоплений в российской экономике и оттока капитала за границу, низкий уровень прямых инвестиций в реальное производство, при том, что пропорции формирования инвестиций в значительной степени сдвинуты в сторону предприятия (самофинансирования), свидетельствуют о проблемах развития инвестиционной деятельности в России. Данные проблемы, главным образом, сосредоточены в трех сферах: на стороне источников финансирования, заемщиков, эмитентов и в инвестиционной инфраструктуре.
Существующие проблемы в совокупности со сложностью и высокой степенью неопределенности результатов инвестиционной деятельности обусловили потребность в совершенствовании управления инвестиционным капиталом предприятия посредством развития его методологических и концептуальных основ, оптимизации механизма управления и оценки эффективности его функционирования. Применение широко известных в мировой практике методических подходов к управлению инвестиционной деятельностью предприятия оказалось невозможным и требует их адаптации для российских условий хозяйствования.
Таким образом, актуальность исследования обусловлена необходимостью дальнейшего всестороннего научного анализа эффективности управления инвестиционным капиталом предприятия, который позволит, во-первых, с системных позиций соотнести параметры данной системы управления с конечными результатами его функционирования, во-вторых, разработать методические рекомендации по совершенствованию системы управления инвестиционным капиталом предприятия.
Степень разработанности проблемы. Разработка проблем управления инвестиционным капиталом представляет собой относительно новое научное направление, которое исходит из формирования рыночного подхода к анализу инвестиций. Гносиологические истоки данного направления нашли свое отражение в теориях капитала, экономического роста, факторов производства, представленны работами В. Афанасьева, С. Дзарасова, О. Иншакова, В. Леонтьева, А. Сидорович, К. Вальтуха, М. Калецкого, Дж. Кейнса, К. Маркса, Дж. Робинсон, Дж. Стиглиц, Дж. Харкорта, Р. Харрода, Й. Шумпетера и др.
Теоретические и практические аспекты управления инвестициями с разной степенью поноты рассматривались в трудах многих отечественных и зарубежных экономистов: В. Аньшина, Л. Абакина, А. Аганбегяна, В. Барда, И. Бланка, Я. Дерябиной, В. Евстигнеева, В. Ивантера, Л. Игониной, Н. Игоршина, А. Килячкова, В. Ковалева, В. Косова, В. Колибаба, М. Лимитовского, И. Липсица, Г. Литвинцевой, М. Маковецкого, Ю. Осипова, В. Серова, Е. Четыркина, М. Эскиндарова, Г. Александера, Г. Бирмана, Дж. Бэйли, А. Дамодарана, Л. Крушвица, Ф. Найта, Дж. Сороса, У. Шарпа, С. Шмидта и др.
Для теоретико-методологической разработки вопросов оценки эффективности управления инвестиционным капиталом особый интерес представляют работы, посвященные стоимостной оценке капитала: Г. Булычевой, С. Вадайцева, В. Галасюка, Е. Гришиной, А. Грязновой, В.
Демниш, М. Захаровой, Б. Коласс, Е. Куколевой, М. Лимитовского, С. Мордашова, В. Паламарчука, К. Рожнова, Л. Ревуцкого, Н. Степалыцука, М. Федотовой, В. Шакина, О. Щербаковой, Г.Александера, Дж. Бейли, Ю. Бригхема, Л. Гапенски, Т. Колера, Т. Коупленда, С. Майерса, Дж. Муррина, У. Паррамоу, Ш. Пратта, Т. Уотшема, Р. Хота, Дж. Хорна, У. Шарпа и др.
В процессе разработки предлагаемой концепции были использованы результаты исследований по теории трансакционных издержек, общетеоретические положения которых изложены в работах таких ученых-экономистов, как О. Бокова, В. Тамбовцев, Р. Капелюшников, В. Кокорев, С. Малахов, А. Шаститко, Д. Норт, Р. Коуз и др.
Несмотря на большое количество работ, посвященных инвестиционной проблематике, существует необходимость всестороннего изучения экономической природы инвестиционного капитала с позиций системного подхода, особенностей его функционирования в условиях российской экономики и определения на этой основе методических рекомендаций по совершенствованию системы управления инвестиционным капиталом для отечественных предприятий. Вместе с тем, результаты научных исследований большинства перечисленных ученых послужили базой для более глубокого изучения проблемы управления инвестиционным капиталом предприятия с использованием системного и стоимостного подходов.
Недостаточная изученность и степень разработанности, с одной стороны, и научно-практическая значимость - с другой, определили выбор темы диссертационного исследования, цель, задачи и круг рассматриваемых в нем вопросов.
Объект и предмет исследования. Объектом исследования является инвестиционный капитал предприятия во взаимосвязи с инвестиционными процессами в социально-экономических системах различного уровня: микро-, мезо- и макроуровня.
Предметом исследования является совокупность экономических отношений, возникающих в системе управления инвестиционным капиталом предприятия.
Цель диссертационной работы заключается в развитии научных основ и разработке концепции управления инвестиционным капиталом как совокупности теоретико-методологических положений и методического инструментария, позволяющих с позиций системного подхода соотнести параметры управления инвестиционным капиталом предприятия с устойчивым развитием экономических систем.
Осуществление поставленной цели потребовало решения следующих основных задач:
- систематизировать понятийный аппарат системы управления инвестиционным капиталом на единой методологической базе и показать логическую соподчиненность основных категорий данной модели;
- обосновать и реализовать системный подход к изучению инвестиционного капитала, позволяющий расширить рамки научных исследований за счет рассмотрения взаимосвязанных и взаимообусловленных процессов инвестиционной деятельности на различных уровнях общественного производства (микро-, мезо- и макроуровнях) в рамках конкретных экономический условий;
- разработать концептуальные положения системы управления инвестиционным капиталом, базирующиеся на единой оценочной системе, концептуальных принципах, а также предложить наиболее эффективную организационную структуру системы управления инвестиционным капиталом;
- определить условия эффективного развития инвестиционного капитала предприятия, основанные на концептуальных принципах его управления и необходимости развития инвестиционной инфраструктуры и инфраструктуры предприятия;
- конкретизировать механизм управления формированием инвестиционного капитала с позиций предложенного методического инструментария оценки эффективности его формирования и структуры источников финансирования;
- выявить и проанализировать условия достаточности и необходимости воспроизводства инвестиционного капитала промышленных предприятий с позиций системного подхода;
- оценить эффективность формирования инвестиционного капитала предприятия посредством построения системы мониторинга операций с инвестиционным капиталом, оценки эффективности инвестиционной инфраструктуры и разработки интегрированной системы управления инвестиционным капиталом.
Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили результаты исследований, изложенные в работах отечественных и зарубежных авторов, нормативно-правовые документы федеральных и региональных органов законодательной и испонительной власти, касающиеся инвестиционной деятельности предприятий. В работе применялись методы теории систем; понятия и принципы инвестиционного менеджмента, экономики макро-, мезо- и микроуровней; научные методы и приемы научной абстракции; экономического, математического и финансового анализа; сравнения и аналогии; статистического и математического моделирования.
Выявление проблемы управления инвестиционным капиталом и ее научное рассмотрение в методологическом плане осуществлено в соответствии с принципами системного подхода, предполагающими исследование инвестиционного капитала как сложной системы во всех ее многообразных аспектах и отношениях. В этом случае выявляются связи, обеспечивающие взаимодействие инвестиционных потоков на микро-, мезо-и макроуровнях.
Принятая методология исследования с использованием конкретных методов и инструментария позволила обеспечить адекватность объекта, предмета и методов исследования и получить достоверные результаты.
Информационно-эмпирической базой исследования явились экономические факты, установленные на основе данных статистических и финансово-экономических изданий России и других стран, данные информационной сети Интернет, материалы научных семинаров и конференций, статистические данные Госкомстата РФ, Главного управления Центрального банка РФ по Вогоградской области, Вогоградского областного комитета государственной статистики, аналитические статьи отечественных и зарубежных ученых.
Научная новизна исследования заключается в разработке теоретико-методологических основ управления инвестиционным капиталом предприятия как нового направления в теории управления инвестиционной деятельностью в экономических системах, что позволило определить и научно обосновать практические и методические подходы к формированию управления инвестиционным капиталом, эффективное функционирование которых направлено на рациональное использование собственных ресурсов предприятия, повышение его конкурентоспособности и инновационной активности.
В числе наиболее важных результатов, полученных автором и определяющих научную новизну и значимость проведенного исследования, можно выделить следующие:
1. Сформулированы теоретические положения управления инвестиционным капиталом предприятия, включающие базовые принципы и условия его формирования и эффективного использования. В их основе лежит научная гипотеза о необходимости рассмотрения инвестиционного капитала как приращенной формы стоимости вложений в инновационно-производственную деятельность предприятия и связанных с этим проблем управления инвестиционным капиталом. В целях доказательства гипотезы был уточнен и допонен понятийный аппарат системы управления инвестиционным капиталом, базирующийся на единой методологической базе и позволяющий систематизировать и логически структурировать основные ее элементы, а также определить методический инструментарий оценки эффективности инвестиционного капитала.
2. Реализован системный подход к исследованию инвестиционного капитала, позволяющий выявить его системные характеристики, взаимодействие между элементами и адекватность объекта, предмета и методов управления на различных стадиях кругооборота инвестиционного капитала.
3. Сформулированы основные концептуальные положения управления инвестиционным капиталом, характеризующие действие мультипликативного эффекта внедрения результатов функционирования инвестиционного капитала, динамику его структуры, роль в социально-экономическом развитии общественного производства, его обобщенную модель, основные способы управления инвестиционным капиталом и синергетический эффект его функционирования, что позволяет выявить общие закономерности в его развитии, принципы, функции системы его управления.
4. Обосновано преимущество диагональной структуризации бизнеса как наиболее рациональной организации управления инвестиционным капиталом, позволяющей повысить эффективность инвестиционной деятельности предприятия.
5. Конкретизирован механизм управления формированием инвестиционного капитала коммерческой организации путем уточнения его содержания, определения методического инструментария оценки эффективности форм финансирования инвестиционной деятельности и вариантов их реализации на основе авторской методики оценки цены собственных и заемных источников финансирования инвестиционного капитала.
6. Разработан агоритм поиска наиболее рациональной структуры источников финансирования инвестиционного капитала, обеспечивающий реализацию целевых мероприятий в условиях постоянной и изменяющейся цены инвестиционного капитала.
7. Определены условия достаточности и необходимости воспроизводства инвестиционного капитала промышленных предприятий с позиций системного подхода, состоящие в наличии комплекса законодательных актов, в которых учтено максимальное количество факторов, стимулирующих инвестиционную деятельность, а также в наличии инвестиционной безопасности, представляющей собой готовность экономической системы создавать новые механизмы реализации инвестиционных процессов, защиты прав всех участников инвестиционной деятельности, упорядочивать и осуществлять контроль за финансово-инвестиционными потоками.
8. Раскрыты роль и содержание мониторинга операций с инвестиционным капиталом предприятия в соответствии с этапами реализации проекта и целями его проведения, позволяющего сформировать необходимую основу системы раннего обнаружения проблем, возникающих при реализации инвестиционных проектов предприятия.
9. Предложена методика оценки эффективности инвестиционной инфраструктуры, которая основана на анализе зависимости между объемом привлекаемых инвестиционных ресурсов и величинами общих и средних трансакционных издержек инвестиционного производства. Данная методика позволяет выявить несколько вариантов, характеризующих качественные различия в объемах инвестиционной деятельности предприятий под воздействием инвестиционной инфраструктуры.
10. Разработана интегрированная система управления инвестиционным капиталом, которая представляет собой совокупность принципов, методов и инструментов их реализации, позволяющих сделать наиболее рациональный выбор между уровнем доходности и риска для инвестора.
Теоретическая и практическая значимость результатов исследования. Теоретическая значимость диссертационного исследования определяется тем, что научные и практические проблемы, поднимаемые в нем, непосредственно связаны с решением конкретных задач промышленных предприятий России путем совершенствования методологических и концептуальных основ системы управления инвестиционным капиталом.
Практическая значимость диссертационного исследования заключается в том, что их использование позволит:
- эффективно распределять инвестиционные ресурсы, находящиеся в распоряжении инвесторов;
- совершенствовать систему управления инвестиционным капиталом предприятия;
- регулировать инвестиционную активность предприятий реальной сферы производства путем воздействия на определенные факторы в социально-экономической системе;
- корректировать развитие инвестиционной инфраструктуры.
Основные положения диссертации могут быть использованы:
- при разработке инвестиционной политики на федеральном, региональном и корпоративном уровнях, а также системы мониторинга инвестиционной активности в социально-экономических системах;
- при выборе и обосновании форм организации инвестиционных потоков;
- для выявления тенденций в инвестиционной деятельности предприятий на основе анализа условий инвестирования на различных уровнях социально-экономической системы;
- в учебном процессе вузов при изучении дисциплин Инвестиционный менеджмент, Инвестиции, Экономика фирмы и др.
Апробация результатов исследования. Результаты исследования
Х использованы в Администрации г. Вогограда при разработке программы социально-экономического развития г. Вогограда в части анализа условий эффективного воспроизводства инвестиционного капитала промышленных предприятий и оценки эффективности инвестиционной инфраструктуры региона; в деятельности оценочной фирмы ООО ЭКСО-Царицын при определении стоимости бизнеса ряда промышленных предприятий региона и разработке бизнес-планов инвестиционных проектов; в деятельности ОАО Пласткард при совершенствовании системы управления инвестиционным капиталом предприятия и механизма его формирования.
Основные положения и выводы диссертации были доложены и обсуждены на международных, всероссийских и региональных конференциях в Москве, Санкт-Петербурге, Вогограде, Ижевске,
Краснодаре, Пензе, Туапсе.
Публикации. По теме диссертации опубликовано 29 работ общим объемом 38,6 п.л., в том числе 3 монографии.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Гукова, Альбина Валерьевна
1. Мониторинг позволяет сформировать необходимую основу системы раннего обнаружения проблем, возникающих при реализации инвестиционных проектов предприятия, использование которой позволяет существенно повысить эффективность функционирования инвестиционного капитала. В условиях рыночного механизма распределения инвестиционных ресурсов значимость мониторинга роста стоимости инвестиционного капитала предприятий неизмеримо возрастает. При этом, соответственно, повышается роль инвестиционных институтов в экономике региона как основных организаторов финансового взаимодействия между субъектами экономических отношений по поводу инвестирования средств. В этой связи возрастает значение регионального мониторинга для анализа инвестиционного капитала. Информация, полученная от участников мониторинга, в соответствии с предложенным подходом, позволила бы прогнозировать изменения экономической конъюнктуры и инвестиционного климата, выявить проблемы в движении финансовых потоков, а также взаимодействовать с региональными органами государственного управления, руководителями предприятий и организаций по вопросам, связанным с осуществлением конкретных направлений инвестиционной политики региона.
2. Трансакционные издержки инвестиционного производства выступают показателем эффективности экономических отношений, в результате которых происходит распределение и обмен инвестиционных ресурсов. Предложенная методика оценки эффективности инвестиционной инфраструктуры в зависимости от изменений общих и средних трансакционных издержек инвестиционного производства позволила выявить варианты, характеризующие качественно различные области изменений в объемах инвестиционных ресурсов. Это необходимо для разработки мероприятий по совершенстованию системы управления инвестиционным капиталом. На основании данной методики было определено, что в условиях Вогоградской области инвестиционная инфраструктура способствует только экстенсивному развитию инвестиционного производства.
3. Основная цель механизма формирования интегрированной системы управления инвестиционным капиталом в условиях ограниченного роста доходности вложений заключается в локализации инвестиционного риска коммерческой организации. Основными задачами данного механизма являются поиск наиболее приемлемых методов оценки риска инвестирования средств в предприятия и инструментов его локализации. Одним из приемлемых решений первой задачи может стать сопоставление доходности, требуемой инвесторами на вложения в собственный капитал с его ценой, которое позволит определить степень рискованности проекта для конкретного инвестора. Далее осуществляется рациональное сочетание всех возможных инструментов локализации инвестиционных рисков посредством выбора форм и способов инвестирования проекта и различных видов диверсификации вложений. Реализация предложенного механизма формирования интегрированной системы управления инвестиционным капиталом дает возможность сделать наиболее рациональный выбор между уровнем доходности и риска для инвестора и привлечь значительные инвестиционные ресурсы.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
На основе проведенного исследования можно сделать следующие выводы и дать практические рекомендации по управлению инвестиционным 1 капиталом предприятия:
1. Использование единой теоретико-методологической базы позволило автору уточнить и допонить содержание следующих категорий инвестиционной проблематики:
Х управление инвестиционным капиталом - это совокупность принципов и методов реализации инвестиционных решений, связанных с привлечением инвестиционных ресурсов, а также с выбором и обоснованием наиболее выгодного их размещения в соответствии с выбранной стратегией. Основной целью данного управления является сохранение устойчивого прогрессивного развития предприятия в условиях постоянно меняющейся внешней среды;
Х система управления инвестиционным капиталом предприятия Ч совокупность элементов, находящихся во взаимосвязи и воздействующих на процесс формирования и использования инвестиционного капитала предприятия в рамках определенных принципов и методов управления данными процессами;
Х инвестиционный потенциал - это инвестиционные возможности развития предприятия по пути экономического роста;
Х инвестиционная безопасность - это способность экономической системы создавать новые механизмы реализации инвестиционных процессов, защиты прав всех участников инвестиционной деятельности, а также упорядочивать и осуществлять контроль за финансово-инвестиционными потоками;
Х инвестиционные условия представляют собой совокупность обстоятельств, воздействующих на процесс инвестирования, опосредовано, создающих среду, в которой формируются инвестиционные ресурсы;
Х инвестиционная обстановка предполагает временный к данному моменту и могущего измениться характера сложившихся условий, обстоятельств, исходя из которых принимаются инвестиционные решения.
2. В качестве методологического приема, логически допоняющего и раскрывающего возможности используемого научного инструментария, в работе предложен системный подход, который позволил выявить системные характеристики инвестиционного капитала, обеспечить целостное описание системы его управления, определить взаимодействие между ее отдельными элементами, а также определить объект, предмет и методы управления на различных стадиях кругооборота инвестиционного капитала.
3. Предложена концепция управления инвестиционным капиталом предприятия, на основе которой сформулированы принципы, функции системы его управления, разработана эффективная модель управления инвестиционным капиталом, учитывающая аспекты его формирования и особенности кругооборота в условиях общей институциональной среды. Основные положения данной концепции заключаются в следующем:
Х в условиях интеграционных процессов в экономике усиливается мультипликативный эффект внедрения результатов функционирования инвестиционного капитала, что, в свою очередь, проявляется в качественном изменении производственных отношений и структуры инновационных потребностей общества в целом;
Х набор элементов инвестиционного капитала и его природа не зависит от общественно-экономической формации, поэтому единую методологию можно использовать для исследования инвестиционного капитала на всех стадиях исторического развития экономической системы;
Х инвестиционный капитал является главной движущей силой социально-экономического развития микро-, мезо- и макроуровней общественного производства;
Х существуют пространственные и временные взаимосвязи между элементами инвестиционного капитала, которые позволяют сформировать обобщенную модель инвестиционного капитала, объясняющую взаимосвязь и влияние его элементов между собой, прямые и обратные связи, установить характер воздействия субъекта управления на инвестиционный капитал;
Х наиболее приемлемый способ управления инвестиционным капиталом -это развитие инвестиционной инфраструктуры, создание системы инвестиционной безопасности, а также анализ цены привлечения инвестиционных ресурсов;
Х эффективность работы инвестиционного капитала проявляется на различных уровнях экономической системы с нарастающим (синергетическим) эффектом, причем данный эффект на каждом последующем уровне реализуется только после определенных накоплений на каждом предыдущем.
4. Модель диагональной структуризации бизнеса в значительной степени устраняет как иерархию, так и границы между подразделениями и их функциями. Ее суть заключатся в сочетании вертикального регулирования и горизонтальной самоорганизации. Концепция диагональной структуризации заключается в следующем:
Х диагональная структура не подлежит жесткой однозначной регламентации;
Х проблематика диагональной структуризации не имеет и не может иметь четких границ, как и само многомерное пространство и не может быть описана строго формальными методами;
Х адаптивность диагональной структуризации является важнейшим системообразующим фактором в части производственно-рыночной самоорганизации и регулирования;
Х многообразие форм диагональных процессов и их горизонтально
Х вертикальных факторов не обеспечивает строгой формализации результатов;
Х многообразие типов взаимоотношений управляющих, клиентов и менеджеров (на межиндивидуальном, корпоративном и межсистемном уровнях) при реализации конкретного самоотбора усложняет задачу общей координации, но повышает конкурентные возможности любой из диагональных структур.
Разложение усилий (воздействий) регулирования по вертикали и самоорганизации позволит достигнуть наиболее рационального количества управленческих уровней между высшим руководством и персоналом, задействованным в производственном процессе. Такая организационная структура предприятия, как нам представляется, позволяет ожидать выигрышей в производительности труда, снижении трансакционных издержек инвестиционного производства, что на сегодняшний день важно для любой отрасли российской экономики. Когда предприятие в своем развитии приближается к диагональной организационной структуре, появляется реальная возможность достижения большей эффективности за счет рационального распределения ресурсов и увеличения отдачи от вложенных средств. Все это приводит к формированию предпосылок для успешного развития организации и повышению стоимости инвестиционного капитала предприятия.
5. Механизм управления формированием инвестиционного капитала предприятия представляет собой систему элементов, регулирующих процесс привлечения инвестиционных ресурсов, в рамках определенных принципов и методов управления формированием капитала, связанных с установлением оптимальных параметров структуры и объема инвестиционных ресурсов, с их привлечением из различных источников и в разнообразных формах для осуществления инвестиционной деятельности. Выбор наиболее рациональной формы финансирования инвестиционной деятельности предприятия целесообразно осуществлять на основе оценки цены каждого источника формирования инвестиционного капитала (или цены инвестиционного капитала предприятия), которая представляет собой издержки привлечения определенного объема финансовых ресурсов, задействованных в инвестиционной деятельности, на единицу объема данных ресурсов. Формируется данный показатель, главным образом, на стадии инвестиционного процесса, то есть в процессе привлечения инвестиций, необходимых для обеспечения экономического роста.
Согласно предложенной методики, цену собственного инвестиционного капитала предприятия целесообразно определять как отношение трансакционных издержек инвестиционного производства на единицу объема собственных финансовых ресурсов, задействованных в инвестиционной деятельности, а цену заемного инвестиционного капитала Ч как отношение трансакционных издержек, связанных с привлечением заемных источников финансирования, к общей величине заемных средств. Преимуществами предложенного метода расчета цены инвестиционного капитала по сравнению с традиционными методами являются: 1) учет специфики каждого конкретного инвестиционного проекта; 2) воспроизводимость полученных результатов; 3) практическое отсутствие ситуаций, в которых данная величина будет равна нулю (или близка к нулевому значению).
6. Поиск наиболее оптимальной структуры источников финансирования инвестиционного капитала предприятия целесообразно осуществлять на основе максимизации его стоимости посредством выбора' наиболее приемлемой цены инвестиционного капитала. Предложенный подход к поиску оптимальной структуры источников финансирования инвестиционного капитала позволит учесть многофакторность и затратность процесса его формирования.
7. Условием достаточности воспроизводства инвестиционного капитала предприятий является создание такого комплекса законодательных актов, регулирующих инвестиционную деятельность предприятий, в которых учтено максимальное количество факторов, стимулирующих ее, а также минимизированы трансакционные издержки взаимоотношений между субъектами и объектами инвестиционного капитала, причем каждый из нормативно-правовых актов дожен согласоваться с существующей корпоративной культурой. Условием необходимости воспроизводства инвестиционного капитала предприятий является наличие инвестиционной безопасности, которая представляет собой такое состояние экономической системы, ее социально-экономических характеристик, когда инвестиционные процессы относительно независимы от внешних воздействий и осуществляются даже при наличии достаточно сильных внешних и внутренних угроз по отношению к инвестициям, а инвестиционные проекты существуют как самовыживающие системы, в рамках которых реализуется инновационное ломоложение экономики, даже при наличии трудно прогнозируемых факторов социального, экономического, экологического и политического характера.
8. Мониторинг операций с инвестиционным капиталом предприятия позволяет сформировать необходимую основу системы раннего обнаружения проблем, возникающих при реализации инвестиционных проектов предприятия, использование которой позволяет существенно повысить эффективность функционирования инвестиционного капитала. В целом он представляет собой систему наблюдений, анализа и оценки стоимости объекта вложения, диагностики и коррекции стратегии взаимодействия инвестора и объекта вложения. Последнему звену - оценке стоимости объекта вложения - дожен предшествовать значительный период познания и концептуального отражения тенденций в развитии предприятия, выявление малоуправляемых факторов саморазвития, трансформации целей проекта. Поэтому задачей мониторинга проекта является не только наблюдение, но и накопление фактов, свидетельствующих о развитии инвестиционного капитала как экономической системы, их анализ, оценка, диагностика и коррекция инвестиционной привлекательности предприятия. Основные принципы организации мониторинга исходят из особенностей наблюдаемого объекта и целей наблюдения. Поскольку объектом мониторинга является инвестиционный проект коммерческой организации, а целью Ч повышение стоимости ее инвестиционного капитала, то учет особенностей этого объекта позволяет сформулировать следующие принципы мониторинга:
1) непрерывность, 2) понота, 3) достоверность, 4) ясность, 5) релевантность информации.
9. Предложена методика оценки эффективности инвестиционной инфраструктуры в зависимости от изменения общих и средних трансакционных издержек инвестиционного производства, позволила выявить варианты, характеризующие качественно различные области изменений в объемах инвестиционных ресурсов ("прогресс", усиление экстенсивного роста, усиление интенсивного роста, "регресс", ослабление экстенсивного развития, ослабление интенсивного развития, экономия, удорожание, инерция). На основании данной методики было определено, что в Вогоградской области в 2003 г. осуществлен переход из сектора лудорожание в сектор лусиление экстенсивного роста (увеличение общих и инерция средних трансакционных издержек). Данное качественное изменение оценивается как положительный результат и показывает улучшение условий для инвестирования. Деятельность инвестиционной инфраструктуры региона способствует увеличению количества потребляемых ресурсов, однако она не направлена на создание условий для качественного совершенствования инвестиционной деятельности. Предприятия достигают экономического роста главным образом за счет расширения масштабов своей инвестиционной деятельности, а не путем интенсификации использования уже имеющихся инвестиционных ресурсов.
В результате чего были предложены следующие направления совершенствования инвестиционной инфраструктурой региона: а) разработка мероприятий, направленных на развитие специализированных субъектов инвестиционной инфраструктуры региона и обновление технико-технологической базы последних; б) развитие элементов инвестиционной инфраструктуры региона, способствующих качественному совершенствованию материального производства таких как информационное и научное обслуживание, консатинг (по вопросам маркетинга, инновационного менеджмента и пр.); в) создание интегрированной информационной среды, которая представляла бы собой комплекс взаимосвязанных и взаимодействующих информационных систем сферы производства и инвестиционной инфраструктуры; г) разработка комплексной программы развития инвестиционной инфраструктуры Вогоградской области.
10. Интегрированная система управления инвестиционным капиталом представляет собой совокупность принципов, методов и инструментов их реализации, позволяющих сделать наиболее рациональный выбор между уровнем доходности и риска для инвестора. Основным принципом формирования интегрированной системы управления инвестиционным капиталом является принцип доходности и риска, который заключается в следующем: если возможности существенного роста доходности на вложенный капитал ограничены, то инвестора будут интересовать проекты только с низким уровнем инвестиционного риска, и наоборот, при достаточно высоком уровне инвестиционного риска, инвестора можно заинтересовать только высокими темпами роста доходности капитала. Реализация последнего варианта достаточно проблематична и носит временный характер, поскольку возможности управления доходностью ограничены рыночной конкуренцией и во многом определяются отраслевой принадлежностью. Следовательно, вопросам локализации инвестиционного риска посредством эффективных инструментов и методов управления инвестиционным капиталом необходимо уделять особое внимание. Одним из основных методов оценки риска инвестирования средств в предприятия является сопоставление доходности, требуемой инвесторами на вложения в собственный капитал с его ценой, которое позволит определить степень рискованности проекта для конкретного инвестора. Далее осуществляется рациональное сочетание всех возможных инструментов локализации инвестиционных рисков (инвестиционное кредитование, территориальная, товарная и технологическая диверсификации, управление соотношением собственных и заемных средств предприятий, финансируемых инвестиционный проект). Реализация предложенного механизма формирования интегрированной системы управления инвестиционным капиталом позволит сделать наиболее рациональный выбор между уровнем доходности и риска для инвестора и привлечь значительные инвестиционные ресурсы.
Полученные в результате диссертационного исследования выводы позволяют не только раскрыть положения разработанной концепции управления инвестиционным капиталом предприятия, но и выявить их научно-методологическое и практическое значение. В предложенной автором концепции заложены возможности соотнесения параметров управления инвестиционным капиталом предприятии с устойчивым развитием экономических систем, что позволяет использовать их как в дальнейших научных исследованиях, так и в практической деятельности промышленных предприятий.
Диссертация: библиография по экономике, доктор экономических наук , Гукова, Альбина Валерьевна, Москва
1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая):
2. Федеральный Закон РФ от 26 января 1996 г. N 14-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 12.08.1996 N 110-ФЗ, от 24.10.1997 N 1ЭЗ-ФЗ, от 17.12.1999 N 213-ФЗ).
3. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая): Федеральный Закон РФ от 30 ноября 1994 г. N 51-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 20.02.96 N 18-ФЗ, от 12.08.96 N 111-ФЗ, от 08.07.99 N 138-Ф3).
4. Инструкция ЦБР "Об обязательных нормативах банков" от 16.01.2004г. № 110-И.
5. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: вторая редакция. М.: ОАО НПО Издательство Экономика, 2000. - 421с.
6. О защите интересов инвесторов: Указ Президент РФ от 11 июня 1994 г. № 1233. (в ред. Указа Президента РФ от 04.11.94 N 2063).
7. О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг: Федеральный Закон РФ от 5 марта 1999 г. N 46-ФЗ.
8. О мерах по защите прав акционеров и обеспечению интересов государства как собственника и акционера: Указ Президента РФ от 18 августа 1996 г. N 1210 (в ред. Указа Президента РФ от 09.08.99 N 1022).
9. Постановление Правительства РФ О комплексной программе стимулирования отечественных и иностранных инвестициях в экономику Российской Федерации от 13.10.1995г. № 1016.
10. Программа социально-экономического развития Российской Федерации на среднесрочную перспективу 2003-2005 гг.
11. Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности, утвержденные постановлением Правительства РФ от 06.07.2001 г. №519.
12. Абакин Л.И. Вызовы нового века / Л.И. Абакин. М.: Институтэкономики РАН, 2001. 287 с.
13. Абакин Л.И. Экономическая стратегия России: проблема выбора / Л.И. Абакин. М.: Институт экономики РАН, 1997. - 158 с.
14. Аганбегян А.Г. Социально-экономическое развитие России / А.Г. Аганбегян. М.: Дело, 2003. - 272 с.
15. Агаев A.A. Инвестиции основа развития бизнеса. Развитие научных концепций и технологий управления экономическими системами в современном обществе / A.A. Агеев. - ВятГУ, 2003. - 204 с.
16. Агапова Т.Н. Методы статистического изучения структуры сложных систем и ее измерения / Т.Н. Агапова. М.: Финансы и статистика, 1996. -198 с.
17. Альгин В.А. Оценка реальных инвестиций в условиях риска и неопределенности: Автореф. дис. . канд. экон. наук / В.А. Альгин. Ростов-на-Дону, 2002. - 28 с.
18. Аныиин В. Инвестиционный анализ / В. Анышин. М.: Дело, 2000. -253 с.
19. Афанасьев М. Корпоративное управление на российских предприятиях / М. Афанасьев,- М.: АО "Интерэксперт", 2000. 160 с.
20. Афонин И. Управление развитием предприятия: Стратегический Х менеджмент, инновации, инвестиции, цены / И. Афонин. М.: Издательскокниготорговая корпорация "Дашков и К", 2002. 185 с.
21. Баканов М. И. Теория экономического анализа / М.И. Бажанов, А.Д. Шеремет. М.: Финансы и статистика, 1996.-320 с.
22. Бандурин A.B. Проблемы организации эффективной инвестиционно-заемной деятельности корпорации в регионе / A.B. Бандурин, Ф.И. Шамхалов. М.: ИНФРА - М, 1999. - 426 с.
23. Бард B.C. Финансово инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики / B.C. Бард. -М.: Финансы и статистика, 1998.-260 с.
24. Башарин Г.П. Начало финансовой математики / Г.П. Башарин. М.: ИНФРА-М, 1998.-458 с.
25. Бенвенисте Г. Овладение политикой планирования / Г. Бенвенисте / Пер. с англ. М.: Прогресс, 1994. - 304с.
26. Беренс В. Руководство по оценке эффективности инвестиций / В. Беренс, П. Хавранек. М.: АОЗТ Интерэксперт, 1995. - 230 с.
27. Бирман Г. Экономический анализ инвестиционных проектов / Г. Бирман, С. Шмидт / Пер. с англ. под ред. Л.П. Белых. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.-631с.
28. Бланк И.А Инвестиционный менеджмент: учебный курс / И.А. Бланк. -К.: Эльга Н, Ника-Центр, 2001. - 448 с.
29. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента / И.А Бланк. Киев: Ника-Центр, 1999. - 512 с.
30. Бланк И.А. Управление использованием капитала / И.А. Бланк. Киев:1. Ника-Центр, 2000.- 510с.
31. Бланк И.А. Управление формированием капитала / И.А. Бланк. Киев: Ника-Центр, 2000. - 512с.
32. Блех Ю. Инвестиционные расчеты / Ю. Блех, У. Гетце/ Пер с нем.; под ред. A.M. Чуйкина, JI.A. Галатина. Калининград: Янтар. сказ., 1997. - 560 с.
33. Бокова О.В. Трансакционные издержки в системе экономических отношений: Дис. . канд. эконом, наук / О.В. Бокова Кострома, 1999. -165с.
34. Большаков А. Менеджмент / А. Большаков. СПб.: Питер, 2000. -156с.
35. Большой экономический словарь / Под ред. А.Н. Азриляна. 5-е изд., доп. и перераб. - М.: Институт новой экономики, 2002. - 1280 с.
36. Бочаров В.В. Инвестиции / В.В. Бочаров. СПб.: Питер, 2003. - 288 с.
37. Бочаров В.В. Корпоративные финансы / В.В. Бочаров. СПб: Питер, 2001.-256 с.
38. Бочаров В.В. Корпоративные финансы / В.В. Бочаров, В.Е Леонтьев. -СПб: Питер, 2002. 215 с.
39. Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятия / В.В. Бочаров. М.: Финансы и статистика, 1998. - 170 с.
40. Брейли Р. Принципы корпоративных финансов / Р. Брейли, С. Майерс / Пер с англ. М.: Инфра-М, 1996.-370 с.
41. Бригхем Ю. Финансовый менеджмент. полный курс: В 2-х т. / Ю. Бригхем, Л. Гапенски / Пер. с англ. СПб.: Экономическая школа, 1997. -493 с.
42. Булычева Г.В. Практические аспекты применения доходного подхода к оценке российских предприятий: Учебное пособие / Г.В. Булычева, В.В. Демшин. -М.: Изд-во Финансовой академии, 1999. 84 е.;
43. Вадайцев C.B. Оценка бизнеса и управления стоимостью предприятия: Учеб. пособие для вузов / C.B. Вадайцев. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.-720 с.
44. Вальтух К.К. Информационная теория стоимости и законы неравновесной экономики / К.К. Вальтух. М.: Янус-К - 896 с.
45. Варнакова Г.Ф. Финансовое стимулирование инвестиционной активности / Г.Ф. Варнакова // Стабилизация и экономический ростаграрного сектора экономики: Материалы Всероссийской научно-практической конференции. Ульяновск. ГСХА, 2004. - 250 с.
46. Вахрин П.И. Организация и финансирование инвестиций: Учеб. Пособие / П.И. Вахрин. М.: ИВЦ Маркетинг, 2000. - 340 с.
47. Вепшняк JI.H. Инвестиции один из факторов развития экономики Красноярского Края / JI.H. Вепшняк // Экономика, экология и общество России в 21- м столетии: Труды 5-й Международной научно - практической конференции. Т. 3. - СПб.: Инкор, 2003.-304 с.
48. Виленский П. Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов / П.Л. Виленский. -М.: Дело, 1998. 195 с.
49. Виленский П. JI. Оценка эффективности инвестиционных проектов: теория и практика / П.Л Виленский, В.Н Лившиц, С.А. Смоляк. М.: Дело, 2001.-205 с.
50. Власов В.В. Япония: производственная инфраструктура / В.В. Власов. -М.: Наука. Главная редакция восточной литературы, 1991. 150 с.
51. Воков И.М. Проектный анализ: Учебник для вузов / И.М. Воков, М.В. Граченова. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998. - 448 с.
52. Воронцовский A.B. Инвестиции и финансирование: Методы оценки обоснования / A.B. Воронцовский. СПб.: Изд-во СПбГУ, 1998. - 396 с.
53. Гитман Л.Д. Основы инвестирования Л.Д. Гитман, М.Д. Джонк / Пер с англ. М.: Дело, 1997. - 330 с.
54. Глазунов В.Н. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций / В.Н. Глазунов. М.: Финанстатинформ, 1997. - 520 с.
55. Голубков Д.Ю. Особенности корпоративного управления в России: инвестиционный кризис и практика оффшорных операций / Д.Ю. Голубков. -М.: Альпина, 1999. 272 с.
56. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов / А. Дамодаран. М.: Альпина, 2004. - 1342с.
57. Дагоев О.Ч. К вопросу о развитии инвестиционной сферы депрессивного региона / О.Ч. Дагоев // Экономика, экология и общество России в 21- м столетии: Труды 5-й Международной научно практической конференции. - Т. 3. - СПб.: Инкор, 2003.- 304 с.
58. Дадабанов O.E. Управление инвестиционной деятельностью в электронных средствах массовой информации: модели и инструментарий: Автореф.дис. . канд.экон.наук / O.E. Дадабанов.- Ростов-на-Дону, 2004. -26с.
59. Евстигнеев В.Р. Портфельные инвестиции в мире и России: выбор стратегии / В.Р. Евстигнеев. М.: Эдиториал УРСС, 2002. - 304 с.
60. Егоров А.Ю. Проблемы теории структуризации в современном менеджменте / А.Ю. Егоров, С.С. Бунеев. М.: Изд-во Рос.экон.акад., 2000. -21с.
61. Ендовицкий ДА. Инвестиционный анализ в реальном секторе экономики: Учеб. пособие / Д.А. Ендовицкий / Под ред. Гиляровской JI.T. -М.: Финансы и статистика, 2003.-350 с.
62. Ендовицкий Д.А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности, методология и практика / Д.А. Ендовицкий. М.: Финансы и статистика, 2000.- 452 с.
63. Жиц Г.И. Инновационный потенциал региона и его параметры / Г.И. Жиц // Экономика, экология и общество России в 21- м столетии: Труды 5-й Международной научно практической конференции. Т. 3. - СПб.: Инкор, 2003.-304 с.
64. Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия: Учеб. Пособие / И.В. Журавкова, Э.И. Крылов. М.: Финансы и статистика, 2001. - 348 с.
65. Збрицкий A.A. Управление социально-экономическим комплексом по рациональному варианту (разработка модели и условия внедрения) / A.A. Збрицкий. Иркутск: Издательство ИрГТУ, 1999. - 137с.
66. Зимин И.А. Реальные инвестиции / И.А. Зимин.- М.: Экмос, 2000. -260с.
67. Ивантер В.В. Не бывает слишком много денег / В.В. Ивантер // Политический журнал. 2004. № 20 (23) // www.rusref.nm.ru
68. Игонина JI.JI. Инвестиции: Учеб.пособие / JI.JI. Игонина. М.: Экономистъ, 2004. - 478 с.
69. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирования / Н.В. Игошин. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999. - 154 с.
70. Идрисов A.B., Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций / A.B. Идрисов, C.B. Картышев, A.B. Постников. М.: Информационный издательский дом Филин, 1997. - 430 с.
71. Инвестиции: организация, регулирование, финансирование. Учеб. пособие / Под ред. Г.Ф. Крафт, Н.М. Ульяницкой. Ростов н/Д: РГУПС, 2003.-408 с.
72. Инвестиционный рынок: конъюнктура 2003 года // Инвестиции в России. 2003. -№ 1. - С.25.
73. Инвестиционно-финансовый портфель. М.: СОМИНТЭК, 1993. -752с.
74. Информационный бюлетень № 4 (7). Вогоград: ГУ Банка России по Вогоградской области. - 46 с.
75. Иншаков О.В. Теория факторов производства в контексте экономики развития. Научный доклад на Президиуме МАОН (Москва, 29.11.2002г.) / О.В. Иншаков. Вогоград, 2002. - 89 с.
76. Иншакова Е.И. Обеспечение инвестиционной безопасности региона / Е.И. Иншакова, Д.Б. Голубев // Конкурентоспособность, устойчивость и безопасность региона: Материалы научно практической конференции. -Вогоград: Издатель, 2001.-280 с.
77. Как обеспечить рост капитала: воспроизводственные основы экономики фирмы / Под ред. А.Г. Грязновой, С.А. Ленской. М.: 1996. -120с.
78. Капелюшников Р. Категория трансакционных издержек / Р. Капелюшников // Как это делается: финансовые, социальные и информационные технологии: Сб. науч. тр. М., 1994. - Вып.З.
79. Касимов Ю.Ф. Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг / Ю.Ф. Касимов. М.: Информационно-издательский дом "Филин", 1998. -144 с.
80. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег / Дж.М. Кейнс. М.: Прогресс, 1978. - 494 с.
81. Киперман Г.Я. Популярный экономический словарь / Г.Я. Киперман, Б.С. Сурганов. М.: Экономика, 1993. - 252 с.
82. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов / В.В. Ковалев. М.: Финансы и статистика, 2000. - 144с.
83. Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности: 2-е изд., перераб. и доп. / В.В. Ковалев. М.: Финансы и статистика, 1998. - 512 с.
84. Ковалева A.M. Финансы фирмы: Учебник. 2-е изд., испр., допол. A.M. Ковалева, М.Г. Лапуста, Л.Г. Скамай. М.: ИНФРА-М, 2002. - 493 с.
85. Кодуэл Д.С. Финансовые институты, рынки и деньги. Базовый курс / Д.С. Кодуэл, Р.Л. Петерсон, Д.У. Блэкуэл / Пер. с англ. СПб.: Питер, 2000.
86. Косенков Р.А. Диагностика качества экономического роста и развития предприятий: Учебное пособие / Р.А. Косенков. Вогоград: Издательство ВогПИ, 1988.- 112 с.
87. Костина Н.И. Финансовое прогнозирование в экономических системах: учебное пособие для вузов / Н.И. Костина, A.A. Алексеев. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002.-285с.
88. Коуз Р. Фирма, рынок и право / Р. Коуз / Пер. с англ. М.: Дело ТД при участии изд-ва лCatallaxy, 1993. - 192 с.
89. Коупленд Т. Стоимость компаний: оценка и управление. -2-е изд. / Том Коупленд, Тим Колер, Джек Мурин / Пер. с англ. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2000. - 576 с.
90. Кочура Н.В. Эффективность управления инвестиционными программами в современной России: Автореф.дис. . канд. экон. наук / Н.В. Кочура.- Краснодар, 2002. 25 с.
91. Крейнин М.Н. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. 2-е изд., перераб. и доп. / М.Н. Крейнин. М.: Дело и Сервис, 2001. - 400 с.
92. Крушвиц J1. Инвестиционные расчеты / JI. Крушвиц / Под общ. ред. В.В.Ковалева, З.А.Сабова,- СПб.: Питер, 2001.- 153 с. .
93. Крушвиц J1. Финансирование и инвестирование. Неоклассические основы теории финансов / J1. Крушвиц / Пер. с нем. Под общ. Ред. В.В. Ковалева и З.А. Сабова СПб.: Питер, 2000. - 400с.
94. Крушивиц J1. Финансирование и инвестиции. Базовый курс / J1. Крушвиц / Пер. с нем. СПб.: Питер, 2000. -210 с.
95. Крылов Э.И. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия: Учеб. пособие / Э.И. Крылов. М.: Финансы и статистика, 2001.-258 с.
96. Кураков Л.П. Инвестиционная политика в современных условиях / Л.П. Кураков, Н.В. Мухетдинова, В.Н. Сергеенков. М.: Республика, 1996. - 320с.
97. Леонтьев В. Экономические эссе. Теории, исследования, факты и политика / В. Леонтьев / Пер. с англ. М.: Политиздат. - 1990. - 415 с.
98. Лившиц В.Н. Теория и практика оценки инвестиционных проектов в условиях переходной экономики / В.Н. Лившиц, П.А. Виленский, С.А. Смоляк. М.: Дело, 2000.-360.
99. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений / М.А. Лимитовский. М.: ТОО Инжиниринго-Консатинговая Компания ДеКа, 1996. - 192с.
100. ЮЗ.Липсиц И.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа / И.В. Липсиц, В.В. Косов. М.: БЕК, 1996.
101. Ломовцева O.A. Планирование и прогнозирование региональной социоприродохозяйственной системы / O.A. Ломовцева. Вогоград: Вогоградский государственный университет, 1998. - 342 с.
102. Мазур И.И. Реструктуризация предприятий и компаний. Справочное пособие для специалистов и предпринимателей / И.И. Мазур, В.Д. Шапиро. -М.: Высшая школа, 2000. 458с.
103. Юб.Маркарьян Д.Р. Управление инновационно-ориентированными инвестициями в крупном бизнесе: Автореф. дис. . канд. экон. наук / Д.Р. Маркарьянц.- Ростов-н/Д., 2004. 26 с.
104. Марковиц Г. Инвестиционный портфель и фондовый рынок / Г. Маркович, У. Шарп. М.: Дело, 2001. - 436 с.
105. Ю8.Макконнел Кэмпбел Р. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. В 2 т. / Кэмпбел Р. Макконнел, Стэнли Л. Брю / Пер. с англ. 11-го изд. Т.2 - М.: Республика, 1992. - 400с.
106. Ю9.Мамедов О.Ю. Предпочтение доходности: Препринт # WP/2001/04 / О.Ю. Мамедов. Вогоград: Изд-во ВоГУ, 2001. - 36с.
107. Ю.Маркс К. Капитал. Критика политической экономии / К. Маркс. Т.1 -М.: Политиздат, 1969.
108. П.Маркс К. Капитал. Критика политической экономии / К. Маркс. Т.2. -М.: Политиздат, 1969.
109. Маршал Д.Ф. Финансовая инженерия: Поное руководство по финансовым нововведениям / Д.Ф. Маршал / Пер.с англ. М.: ИНФРА-М, 1998.- 250 с.
110. Мекумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие / Я.С. Мекумов. М.: ИНФРА-М, 2001. - 248 с.
111. Методы реструктурирования предприятий на основе оценки их рыночной стоимости: Материалы семинара (Москва, 19-28 мая, 1997). М., 1997.
112. Модильяни Ф. Сколько стоит фирма? Теорема ММ / Ф. Модильяни, М. Милер / Пер. с англ. 2-е изд. - М.: Дело, 2001. - 272 с.
113. Пб.Найт Ф.Х. Риск, неопределенность и прибыль / Ф.Х. Найт. М.: Дело, 2003.-360 с.
114. Норт Д. Институты, институциональные изменения и функционирование экономики / Д. Норт / Пер. с англ. Нестеренко А.Н. М.: Фонд экономической книги "Начала", 1997. - 180 с.
115. Норткомм Д. Принятие инвестиционных решений / Д. Норткомм / Пер. с англ.- М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. 290 с.
116. Осипов Ю.М. Теория хозяйства: Учебник в 3-х т. / Ю.М. Осипов. Т.1. - М.: Изд-во МГУ, 1998. - 458 с.
117. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. -2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2004. - 736 с.
118. Паршев А. Почему Россия не Америка? / А. Паршев. М.: Крымский мост-9Д, Форум, 2001. - 411 с.
119. Потерович В.М. Кризис экономической теории / Доклад на научном семинаре Отделения Экономики и ЦЭМИ РАН Неизвестная экономика / В.М. Потерович // www.rusref.nm.ru
120. Попов В.М. Бизнес-план инвестиционного проекта: отечественный и зарубежный опыт. Современная практика / В.М. Попов. М.: Финансы и статистика, 2001.
121. Райзберг Б.А. Современный экономический словарь / Б.А. Райзберг, JI.UI. Лозовский, Е.Б. Стародубцева. 3-е изд., доп. - М.: ИНФРА-М, 2000. -480 с.
122. Рожнов К.В. Вариант расчета ставки дисконтирования в оценке бизнеса на основе метода кумулятивного построения / К.В. Рожнов. -Ссыка на домен более не работаетsolid/analitics/estimtion.
123. Росс С. Основы корпоративных финансов / С. Росс, Р. Вестерфильд, Б. Джорждан / Пер с англ. М.: Лаборатория базовых знаний, 2000.- 67 с.
124. Руководство по эффективности инвестиций. М.: АОЗТ Интерэкс пресс ЮНИДО, 1998.
125. Рэдхэд К. Управление финансовыми рисками / К. Рэдхэд, С. Хьюс / Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1996, 460 с.
126. Садовский В.Н. Основания общей теории систем: Логико-методологический анализ / В.Н. Садовский. М.: Наука, 1974 - 276 с.
127. Самогородская М.И. Управление инвестициями: Монография / М.И. Самогородская / Под ред. Б.Г. Преображенского. М.: Дело и сервис, 2002.-210 с.
128. Сергеев И.В. Организация и финансирование инвестиций: Учеб. пособие / И.В. Сергеев, И.И. Веретенникова, В.В. Яновский. М.: Финансы и статистика, 2003.- 400 с.
129. Серов В.М. Инвестиционный менеджмент: Учеб. пособие / В.М. Серов. М.: ИНФРА-М, 2000. - 506 с.
130. Скотт М.К. Факторы стоимости: Руководство для менеджеров по выявлению рычагов создания стоимости / Пер. с англ. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2000. - 432с.
131. Слепнова Т.А. Инвестиции: Учебное пособие / Т.А. Слепнова, Е.В. Яркин. М.: ИНФРА-М, 2003. - 176 с.
132. Сорос Дж. Ахимия финансов / Дж. Сорос. М.: ИНФРА-М, 2001. -416с.
133. Сорос Дж. Кризис мирового капитализма. Открытое общество в опасности / Дж. Сорос. М.: ИНФРА-М, 1999. - С.262.
134. Стратегия и проблемы устойчивого развития России в XXI веке / Под ред. А.Г. Гранберга, В.И. Данилова-Данильяна, М.М. Циканова, Е.С. Шопхоева. М.: Экономика, 2002. - 414 с.
135. Стратегия ускорения: Учебное пособие / Под ред. В.В.Кулинова. М.: Политиздат, 1986.-255 с.
136. Теория статистики с основами теории вероятностей / Под ред. И.И. Елисеевой. М.: ЮНИТИ, 2001.
137. Ушакова H.H. Инвестирование, финансирование, кредитование: стратегия и тактика предприятия / H.H. Ушакова, Т.Е. Унковская, H.H. Гуляева, H.A. Гринюк. Киев: Киевский государственный торгово-экономический университет, 1997. - 386 с.
138. Фабоцци Ф.Д. Инвестиции / Ф.Д. Фабоцци / Пер. с англ. М.: Инфра -М, 2000.
139. Фабоцци Ф. Управление инвестициями / Ф.Д. Фабоцции / Пер. с англ. -М.: ИНФРА-М, 2000. 932 с.
140. Фальцман В.К. Оценка инвестиционных проектов / В.К. Фальцман. -М.: ТЕИС, 1999.-95 с.
141. Федоров И.В. Разгосударствление инвестиционного процесса в приморском крае / И.В. Федоров // Экономика, экология и общество России в 21-м столетии: Труды 5-й Международной научно практической конференции. - Т. 3. - СПб.: Инкор, 2003. - 304 с.
142. Федотова М.А. Сколько стоит бизнес? Методы оценки / М.А. Федотова. М.: Перспектива, 1996. - 103 с.
143. Финансовый менеджемнт: Учебное пособие/ Под ред. Шохина Е.И. -М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2002. 408 с.
144. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. М.: Перспектива, 1996. - 405 с.
145. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2002.-404 с.
146. Финансы области. Статистический сборник. Вогоград, 2002. 53 с.
147. Формирование национальной финансовой стратегии России: Пути к подъему и благосостоянию / Под ред. В.К. Сенчагова. М.: Дело, 2004. -416с.
148. Хан Д. Планирование и контроль: концепция контролинга / Д. Хан / Пер. с нем. М.: Финансы и статистика, 1997. - 800 с.
149. Харрод Р. К теории экономической динамики. Новые выводы экономической теории и их применение в экономической политике / Р. Харрод. М.: Издательство иностранной литературы, 1959. - 212с.
150. Хил Лафуенте A.M. Финансовый анализ в условиях неопределенности / A.M. Хил Лафуенте / Пер. с исп.; под ред. Е.В. Веселько, В.В. Краснопрошина, H.A. Лепешинского. Минск: Тэхналопя, 1998. - 150с.
151. Хот Роберт Н. Основы финансового менеджмента / Роберт Н. Хот / Пер. с англ. -М.: Дело, 1993 128с.
152. Хот Р. Планирование инвестиций / Р. Хот, С. Барнес / Пер с англ. -М.: ИНФРА -М, 1994. 128 с.
153. Хрулев М.В. Инновационный подход к управлению комплексными функциональными социально-экономическими системами (на примере Южного административного округа Москвы) : Автореф. дис. . канд. экон. наук / М.В. Хрулев. М.: ГАСИС, 2001. - 21с.
154. Ченг Ф. Ли, Финнерти Д.И. Финансы корпораций: теория, методы и практика / Ф.Ли Ченг, Д.И. Финнерти / Пер с англ. М.: Инфра-М, 2000. -327 с.
155. Черкасов В.Е. Международные инвестиции / В.Е. Черкасов. М.: Дело, 2001.-78 с.
156. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций / Е.М. Четыркин. М.: Дело, 2002. - 256 с.
157. Шакин В.А. Оценка акций для целей судебного производства / В.А. Шакин, E.H. Гришина // Вопросы оценки. 2000. - №1. - С.74.-76.
158. Шарп У. Инвестиции / У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бэйли / Пер. с англ. -М.: ИНФРА-М, 1997. 1024 с.
159. Шаститко А.Е. Неоинституциональная экономическая теория / А.Е. Шаститко. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Экономический факультет, ТЕИС, 1999.-465 с.
160. Шеремет В.В. Управление инвестициями: в 2-х т. / В.В. Шеремет, В.М. Павлюченко, В.Д Шапиро. М.: Высшая школа, 1998. - 520 с.
161. Шеремет А.Д. Финансы предприятий / А.Д. Шеремет, P.C. Сайфулин. -М.: ИНФРА-М, 1999. 343с.
162. Шумпетера Й. Теория экономического развития / Й. Шумпетера. М.: Прогресс, 1982. - 167 с.
163. Экономикс: англо-русский словарь-справочник / Э.Дж. Долан, Б.И. Домненко. М.: Лазурь, 1994. - С.140.
164. Энциклопедия финансового риск-менеджмента / Под ред. А.А.Лобанова и A.B. Чугунова,- М.: Альпина Паблишер, 2003. 786 с.
165. Эрнандо де Сото. Загадка капитала. Почему капитализм торжествует на Западе и терпит поражение во всем остальном мире / Пер. с англ. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2001. - 272 с.
166. Эскиндаров М.А. Развитие корпоративных отношений в современной российской экономике / М.А. Эскиндаров. М.: Республика, 1999. - 368с.
167. Янковский К.П. Организация инвестиционной и инновационной деятельности: Учебник для вузов / Янковский К.П., И.Ф. Мухарь. СПб.: Питер, 2001.-296 с.
168. Black В. The Corporate Governance behaviour and market value of Russia firms / B. Black // www.corp-gov.org
169. Pratt Shannon, Valuning a Business: the analysis and appraisal of Closely Held Companies. Second Edition. Dow Jones-Irwin, Homewood, Illinois, 1989.
170. Статьи периодических изданий:
171. Альгин В. Особенности количественной оценки эффекта диверсификации портфеля реальных инвестиционных проектов в условиях риска и неопределенности / В. Альгин, М. Альгина, И. Нурутдинова // Инвестиции в России. 2002. - №3. - С.33-36.
172. Афанасьев М. Оптимальная инвестиционная программа / М. Афанасьев // Инвестиции в России. 2002. - №12. - С.35-36.
173. Беков P.C. Обеспечение финансовой безопасности страны как способ создания позитивной динамики экономики / P.C. Беков // Вестник ВоГУ.
174. Серия 3: Экономика. Экология. Вып.5. Ч Вогоград: Изд-во ВоГУ, 2000. -С.45-48.
175. Блачев Р. Описание денежных потоков при разработке схем финансирования инвестиционных проектов / Р. Блачев, В. Гусев // Инвестиции в России.- 2002.- №2. С. 26-29.
176. Брагин А. Участие коммерческих банков в финансировании инвестиций в реальный сектор экономики / А. Брагин // Инвестиции в России. 2004. - № 3. - С. 17-20.
177. Братцев Д.М. Влияние налогообложения на стоимость привлеченных средств при выпуске корпоративных облигаций / Д.М. Братцев // Финансы кредит. 2001. - №7. - С. 11 -13.
178. Вайсбанд Д. Мания подозрительности / Д. Вайсбанд // Бизнес. 2002.-№5.
179. Валинурова JI.C. Управление инвестиционной привлекательностью и инвестиционной активностью региона / JI.C. Валинурова // Экономика и управление. 2003. - № 1. - С. 80-83.
180. Васильев С.А. Перспективы развития финансовых рынков в России / С.А. Васильев // Экономические исследования и образование: Россия и СНГ. -2003.-Ноябрь.-С. 3-5.
181. Вишневская Н.Г. Регулирующая роль налога на прибыль на современном этапе и в перспективе / Н.Г. Вишневская // Налоговый вестник. -2002. -№10. С.12-15.
182. Вишневский В. Оценка возможностей снижения налогового бремени в переходной экономике / В. Вишневский, Д. Липницкий // Вопросы экономики. 2002. - № 2. - С. 112-116.
183. Воков В. Мордовия зовет инвесторов / В. Воков // Крестьянские ведомости. -№17. С. 7.
184. Вольский А. Инновационный фактор обеспечения устойчивого экономического развития / А. Вольский // Вопросы экономики. 1999. - №1. -С. 4-9.
185. Галасюк B.B. Теорема G 1 (новый подход к оценке бизнеса, основанный на концепции CCF) / В.В. Галасюк // Вопросы оценки. 2002. -№3.
186. Глазьев С. Доги в обмен на инвестиции оптимальное решение для России / С. Глазьев // Инвестиции в России. - 2002. - №3. - С.33-36.
187. Глазьев С. Управление развитием фактор устойчивого экономического роста / С. Глазьев // Экономическая политика: стратегия и тактика // www.ptpu.ru/i ssues/4 99/5 4 99.htm
188. Голицын Ю. Частные инвесторы дореволюционной России / Ю. Голицын // Эксперт. 2000. - №14. - С. 33 - 39.
189. Грицына В. Особенности инвестиционного процесса / В. Грицына, И. Курнышева // Экономист. 2000. - № 3. - С. 8-19.
190. Гришина И. Прогнозирование инвестиционных и региональных процессов / И. Гришина // Инвестиции в России. 2002. - №2. - С. 19-22.
191. Губайдулина Ф.С. Прямые иностранные инвестиции, деятельность ТНК и глобализация / Ф.С. Губайдулина // Мировая экономика и международные отношения. 2003. - № 2. - С. 42-47.
192. Гулькин П. Венчурное инвестирование в России: первопроходцы в выигрыше! / П. Гулькин // Рынок ценных бумаг. 2003. - № 6. - С. 46-51.
193. Гурова Т. Стратегия роста / Т. Гурова, В. Фадеев // Эксперт. 2000. -№1-2. -С.7-9.
194. Дерябина Я. Инструменты управления инвестиционной деятельностью на различных уровнях власти: классификация и анализ / Я. Дерябина // Инвестиции в России.-2003.-№ 1.-С. 3-13.
195. Дерябина Я. Системный анализ государственного управления инвестиционной сферой / Я. Дерябина // Инвестиции в России. 2003. - № 7. -С.11-21.
196. Дорофеева В.А. Влияние на корпоративное управление мониторинга инвестиций крупным собственником / В.А. Дорофеева // Российский журнал менеджмента. Т.2. - №2. - С. 57 - 72.
197. Ендовицкий Д. Методы портфельного анализа в оптимизации догосрочной программы капиталовложений / Д. Ендовицкий // Управление риском. 1999. - №2. -С.43 - 50.
198. Карахотин С. Тенденции, задачи и приоритеты в сфере инвестиций в промышленности и науке / С. Карахотин // Инвестиции в России. 2001. - № 9. -С. 43-45.
199. Коренкова С.И. Проблемы привлечения иностранных инвестиций через российские финансовые институты и возможные пути создания благоприятного инвестиционного климата в России / С.И. Коренкова // Вестн.Тюменского гос.ун-та. 2001. -№ 1. - С. 132-139.
200. Килячков А. Корпоративное управление как фактор привлечения и защиты инвестиций / А. Килячков // Рынок ценных бумаг. 2003. - № 4. - С. 51-54.
201. Кокорев В. Институциональные преобразования в современной России: анализ динамики трансакционных издержек / В. Кокорев // Вопросы экономики. 1996. - №12. - С.61-72.
202. Колибаба В.И. Управление инвестиционными рисками в процессе создания и функционирования транснациональных электроэнергетических корпораций / В.И. Колибаба // Финансы и кредит. 2003. - № 22. - С.53-58.
203. Костяшкин А. Приключения прямых инвестиций в России / А. Костяшкин // Рынок ценных бумаг. 2004. - № 6. - С.65-68.
204. Кояма X. Капиталовложения: как сэкономить 25% / X. Кояма, Р. Тассел // Экономические стратегии. 2003. - №1. - С.63-69.
205. Кузнецов О. Фондовый рынок: инвестиции в экономический рост / О. Кухнецов, Д. Гейнц // Рынок ценных бумаг. 2004. - № 8. - С.38-41.
206. Куколева Е. Безрисковая ставка: возможные инструменты расчета в российских условиях / Е. Куколева, М. Захарова // Вопросы оценки. 2002. -№2.-С. 2-9.
207. Кулагина В. Инвестиции в Курской области / В. Кулагина // Крестьянские ведомости. 2003.- №20. -С. 11
208. Лебедев В. Привлечение иностранных инвестиций: фактология, проблемы, подходы к решению / В. Лебедев // РЭЖ. 2000. - № 5-6. - С. 6978.
209. Лимитовский М. Стоимость собственного капитала российской корпорации / М. Лимитовский, В. Паламарчук // Рынок ценных бумаг. 1999. -№ 18.-С.49
210. Лисица М. Принятие финансового инвестиционного решения на информационно неэффективном рынке капитала / М. Лисица // Инвестиции в России.-2004.-№ 1.-С. 28-37.
211. Литвинцева Г.П. Кризис инвестиций углубляется: где выход? / Г.П. Литвинцева // ЭКО. 2003. - №5. - С.20-35.
212. Лучко М. Прямые иностранные инвестиции: движение и значение / М. Лучко //Экономист. 2003. - № 3. - С. 22-32.
213. Маковецкий М.Ю. Роль ценных бумаг в инвестиционном обеспечении экономического роста / М.Ю. Маковецкий // Финансы и кредит. 2004. -№1-3.
214. Малахов С. Некоторые аспекты теории несовершенного конкурентного равновесия (двухфакторная модель трансакционных издержек) / С. Малахов //Вопросы экономики. 1996. - №10. - С.89-102.
215. Малахов С. Трансакционные издержки в российской экономике / С. Малахов // Вопросы экономики. 1997. - №7. - С.77-86.
216. Масличенко Ю. Перспективы неформального партнерства, или оценка эффективности вхождения в состав ходинга / Ю. Масличенко // Экономика и жизнь. 1995. - №35. - С. 7.
217. Мозиас П. Прямые иностранные инвестиции: современные тенденции / П. Мозиас // Мировая экономика и международные отношения. 2002. -№1. - С. 65-72.
218. Молина М. Слияние по-российски / М. Молина // БОСС. 2003. - №3. -С. 94.
219. Морозов В.А. Проблема оценки риска на различных этапах разработки и реализации проекта / В.А. Морозов // Инвестиции в России. 2002. - №2. -С.22-26.
220. Мордашов С. Рычаги управления стоимостью компании / С. Мордашов // Рынок ценных бумаг. 2001. - №15. - С.52.
221. Московии В.А. Анализ риска реализации инвестиционного проекта / В.А. Московии// Инвестиции в России. 2001. -№3. - С.15-17.
222. Москвин В. Риск финансирования инвестиционных проектов / В. Москвин // Инвестиции в России. 2004. - № 1. - С. 16-22.
223. Никитин С. Налоговые льготы, стимулирующие предпринимательскую деятельность в развитых странах Запада / С. Никитин, а. Никитин, М. Степанов // Мировая экономика и международные отношения. 2000. -№11.- С.54-59.
224. Новиков Е. Новый метод оценки бизнес-идеи инвестиционного проекта / Е. Новиков // Инвестиции в России. 2002. - №12. - С.29-34.
225. Норт Д. Институциональные изменения: рамки анализа / Д. Норт // Вопросы экономики. 1997. - №3. - С. 6-17.
226. Остапенко В. Собственные источники инвестиций предприятий / В. Остапенко // Экономист. 2003. - № 8. - С. 28-36.
227. Плисецкий Д. Инвестиции и экономическая безопасность России / Д. Плисецкий // Инвестиции в России. 2003. - № 1. - С.23-26.
228. Попова Н. Экономическое развитие, инвестиционная политика регионов и бюджетная реформа / Н. Попова // Рынок ценных бумаг. 2004. -№11.-С. 62-64.
229. Радыгин А. Как защититься добросовестному инвестору / А. Радыгин // Журналъ для акционеровъ. 2003. - № 5. - С. 7-15.
230. Ревуцкий Л.Д. Еще один методологический подход к оценке стартовой рыночной стоимости предприятия / Л.Д Ревуцкий // Вопросы оценки. 2002. -№1. - С.44-47.
231. Результаты инвестиционного рейтинга // Эксперт. 2003. - № 43. -С. 134-148.
232. Ройзмана И. Типология инвестиционного климата регионов на новом этапе развития российской экономики / И. Ройзмана, И. Гришина, А. Шахназаров // Инвестиции в России 2003. - №3. - С. 3-6.
233. Самогородская М.И. Методологические основы стратегического управления реальными инвестиционными процессами / М.И. Самогородская // Региональная экономика: теория и практика, 2003. - №1. - С. 37 - 44.
234. Сафронов Б. Инвестиционный рынок: конъюктура 2002. / Б. Сафронов, А. Мельников, В. Шкуренко, В. Марковская // Инвестиции в России. 2003. - №5. - С. 23-24.
235. Серебряков C.B. Инвестиции в промышленное оборудование основа возрождения конкурентоспособного производства в России / C.B. Серебряков // Банковское дело. - 2001. - № 9. - С. 40-42.
236. Смирнов С. Инвестиционный спрос движущая сила российской экономики: консенсус-прогноз на 2004-2005 гг. / С. Смирнов // Рынок ценных бумаг. - 2004. - № 11. - С.51-54.
237. Сорокин М. Иностранные инвестиции в черной металургии России / М. Сорокин // Мировая экономика и международные отношения. 2003. -№2.-С. 105-107.
238. Степалыцук Н. Гибель энергетического Титаника / Н. Степалыцук // Галицкие контракты. 2002. № 1-2. С.23.
239. Стяжкина В. Портфельный подход к инвестиционному проектированию / В. Стяжкина, Д. Лапшин // Инвестиции в России. 2004. -№ 3. - С. 25-27.
240. Сухарев О. С. Инвестиционный климат России / О.С. Сухарев // Инвестиции в России. 2003. -№1.- С.23-24.
241. Сухарев О. С. Инвестиции и теневая экономика: проблема капиталообразования в легальном и нелегальном с секторах промышленности / О.С. Сухарев // Инвестиции в России. 2002. - №8. - С.28 -35.
242. Сухарев О. Экономический рост или кризис. России нужна новая инвестиционная политика / О. Сухарев // Инвестиции в России. 2003. - №3 . -С. 15-20.
243. Сухарев О. Функциональность и дисфункциональность хозяйственных систем: инновации, инноваторы и экономическая политика / О. Сухарев, И. Татаринцева // Инвестиции в России. 2004. - № 3. - С. 29-37.
244. Фишер П. Стратегия привлечения инвестиций в промышленность РФ / П. Фишер // Проблемы теории и практики управления. 2000. № 3. С. 64-71.
245. Шевченко И.В. Южный Федеральный округ: что там, за горизонтом / И.В. Шевченко, E.H. Александрова, A.B. Александров // Региональная экономика. 2004. - № 1. - С. 49-59.
246. Щербакова О.Н. Практическая технология оценки бизнеса действующего предприятия О.Н. Щербакова // Финансовый бизнес. 2003. -№1. - С.67
247. Эрроу К. Возможности и пределы рынка как механизма распределения ресурсов / К. Эрроу // THESIS. Весна 1993. - Т. 1. - Вып.2. - С.53-68.
248. Юдаков О. Методы оценки финансовой эффективности и рисков совокупности реальных инвестиционных проектов в условиях неопределенности / О. Юдаков, В. Шаров // Инвестиции в России.- 1999.-№5.- С. 38-44.
249. Hopt К. Modern Company Law Problems: A European Perspective // Company L aw Reform i n О ECD С ountries. А С omparative Outlook of С urrent Trends. Stockolm, 7-8 December 2000.
250. Devereus M. Taxing risky investment // Public policy/ www, cepr. org/pubs/dps/DP4053. asp
Похожие диссертации
- Совершенствование управления акционерным капиталом предприятий с применением деловых игр
- Формирование решений при стратегическом управлении инвестиционной деятельностью предприятий маслосыродельной и молочной отрасли АПК
- Механизм управления инвестиционной деятельностью предприятия
- Управление инвестиционной привлекательностью предприятия
- Совершенствование управления оборотным капиталом предприятия на основе использования экономико-математического моделирования