Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Управление инвестиционной деятельностью промышленных предприятий тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Гудель, Юрий Валерьевич
Место защиты	Москва
Год	2009
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Управление инвестиционной деятельностью промышленных предприятий"

На правах рукописи

ГУДЕЛЬ Юрий Валерьевич

УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОМ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ (НА ПРИМЕРЕ ПОЛИГРАФИИ)

Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством: экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами Ч промышленность (экономические науки)

9 Г.'А Г} ^РП АВТОРЕФЕРАТ ~ 1Л ^

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2009

003482807

Диссертация выпонена в ГОУ ВПО Московский государственный университет печати на кафедре Менеджмент

Научный руководитель

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор Кондрашова Вера Константиновна

доктор экономических наук, профессор Родионов Иван Иванович

кандидат экономических наук Лобанова Марина Александровна

Ведущая организация:

ОАО ВНИИ Полиграфии

Защита диссертации состоится л2 декабря 2009 г. в 15.30 часов на заседании диссертационного совета ВАК РФ Д 212.147.04 при Московском государственном университете печати по адресу: г.Москва, ул. Михаковская, Д.7

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Московского государственного университета печати

Автореферат разослан л 30 октября 2009 г.

Ученый секретарь диссертационного совета Д 212.147.04 сУ^М^к Е.М. Мерзликина

Общая характеристика работы

Актуальность темы исследования. Наступивший в 2008 году экономический кризис сильно ударил по экономике многих хозяйствующих субъектов России. Закрываются промышленные предприятия, сокращаются рабочие места, снижается покупательская способность населения, снижается спрос на продукцию. Данная тенденция не обошла и полиграфию. Спрос на полиграфические работы не так резко, как в других сферах деятельности, но снизися, в частности на упаковку, этикетки, поскольку снижается объём выпуска продукции организаций-заказчиков. Население стало меньше покупать бумажные носители информации, предпочитая более дешёвые, электронные версии книг, журналов и газет; то есть издательства также снижают объёмы выпуска продукции.

Многие отечественные компании, в том числе полиграфические предприятия, снижая объёмы выпуска продукции, остаются на грани выживания, поскольку прибыль снижается ещё более быстрыми темпами.

Но не только внешние факторы послужили тому, что многие предприятия оказались в условиях глобального кризиса. С наступлением рыночных отношений на многих, давно функционирующих предприятиях, осталось руководство старой закаки, которое не воспринимает инвестиции как один из самых важнейших факторов формирования прибыли, а на вновь возникших частных предприятиях - без дожной подготовки в области управления инвестициями, в условиях отсутствия специальных служб, выпоняющих и отвечающих за инвестиционную деятельность.

Да, важно анализировать причины возникновения кризиса, но гораздо важнее своевременно планировать (зарезервировать) возможности выхода из него.

Инвестиции, являясь одним из инструментов антикризисного управления, способны обеспечить восстановление экономики предприятия. Ведь, чтобы получить желаемый результат, надо сначала задействовать необходимые ресурсы, за счёт которых этот результат будет достигнут. Инвестиции обеспечивают развитие экономики более быстрыми темпами, не столько экстенсивными путями, сколько за счёт интенсивного и инновационного путей развития. Но для привлечения инвестиций необходимо, чтобы инвестор (в данном случае само предприятие) был уверен в том, что он не только вернёт вложенные средства, но ещё и получит доход, который его устроит. Для этого необходимы не только внутренние, принимаемые на предприятии, эффективные управленческие решения в отношении инвестируемых средств, но и поддержка с внешней стороны, в том числе, государства, в виде инвестиций, льгот; дотаций, нормативно правовых актов, не препятствующих привлечению инвестиций.

Поэтому для инвестора (предприятия, собственника денежных средств) одним из ключевых моментов является эффективное управление капиталом, который он использует. Ведь просто вкладывать капитал не имеет смысла, если он не окупится, и не будет приносить достаточный для инвестора (предприятия) доход. А это возможно толыо в том случае, если принимаемые решения в управлении инвестиционной деятельностью будут экономически обоснованы и эффективны, то есть будут направлены на экономический рост вложенного капитала не ниже требуемой доходности.

Таким образом, актуальность темы исследования обусловлена недостаточной разработанностью методических подходов и рекомендаций, которые используются в управлении инвестиционной деятельностью на предприятиях, в том числе полиграфических. Повышение и совершенствование качественного уровня управления инвестиционной деятельностью, в любом случае, положительно отразится на результатах деятельности предприятия в целом. Поэтому актуальность данного исследования состоит в необходимости внесения изменений и допонений в существующие основы управления инвестиционной деятельностью на предприятии, хотя и ограниченных рамками целью и задачами самого исследования.

Степень научной разработанности проблемы. Вопросами инвестиций занимались учёные на протяжении нескольких столетий. До XX века вопросами инвестиций занимася Дж. Кейнс; уже в 20 столетии Дж. Вильямсом и Г.Марковиц разработали теорию инвестиционного портфеля; У. Шарп, Дж. Линтнера и Дж. Моссина разработали модель оценки финансовых активов, которая позволяет увязывать систематический риск и доходность портфеля; Блэк и Шоуз разработали модель ценообразования опционов; благодаря теории структуры капитала, предложенной Д. Дюраном, Ф. Модильяни и М. Милером, мы можем ответить на вопросы относительно цены источников финансирования, а также оптимального соотношения собственных и заемных средств компании.

Исследованиями, которые оставили отпечаток в теории инвестиционного менеджмента за рубежом, занимались следующие учёные: Р. Брейли, Ю. Бриг-хем, М. Гордон, А. Дамодаран, Т. Коуплэнд, Р. Литценбергер, С. Майерс, К. Рамасвами, С. Росс, Дж. Уэстон, С. Фишер и многие другие.

Среди советских учёных отметим Хачатурова Т. С., который занимася вопросами разработки эффективности инвестиционных проектов.

Нельзя не отметить современных отечественных учёных, которые занимаются вопросами инвестиций. Это Абрамов С. И., Варфоломеев В.П., Вахрин П.И., Виленский П.Л., Гончаренко Л.П., Иванова H.H., Игонина Л. Л., Игошин Н.В., Касабов А. Д., Ковалёв В. В., Котынюк Б. А, Крылов И. Э., Лившиц В.Н., Матиенко Н. Н., Нешитой А. С., Осадчая Н. А., Подшиваленко Г. П., Попков В.П., Ример М.И., Родионов И.И., Смоляк С.А. и другие.

Проблемам инвестиционной деятельности и повышением её эффективности в полиграфии посвящены труды: Богомоловой В.А., Голинкова Ю.П., Дмитриевой О.В., Ефимовой И.М., Исаевой О.Г., Исаковой М.Е., Кондрашовой В.К., Ливсон М.В., Лобановой М.А., Марголина А.Е., Марголина Е.М., Мерз-ликиной Е.М., Степановой Г.Н., Фаенсона М.И., Чванова P.A. и др.

Были рассмотрены труды ряда вышеперечисленных учёных и обобщены их взгляды на управление инвестиционной деятельностью. На основании чего был сделан вывод о том, что остаются недостаточно разработанными проблемы методологического подхода к определению фактической эффективности инвестиций, и связанные с необходимостью сочетания достигнутых результатов и потенциально возможных на протяжении всего срока функционирования предприятия. Таким образом, было выявлено отсутствие системного подхода к определению текущей эффективности инвестиционной деятельности, позволяющего осуществлять контроль над доходностью инвестиций.

Цели и задачи исследования. В соответствии с выявленными недостатками, существующими в научной мысли, целью данного исследования является совершенствование управления инвестиционной деятельностью предприятия на основе разработки методики, позволяющей определять фактическую и текущую эффективность реальных инвестиций на протяжении всего жизненного цикла предприятия. Для этого были поставлены и решены следующие задачи:

- исследовать понятийный аппарат в области инвестиций (в частности, понятия: инвестиции, инвестиционная деятельность, управление инвестиционной деятельностью предприятия, инвестиционный портфель, портфель реальных инвестиций, инвестиционная программа);

- установить актуальность инвестиционной деятельности для полиграфии;

- рассмотреть опыт инвестиционной деятельности, осуществляемой на полиграфических предприятиях;

- выявить недостатки, существующие в управлении инвестициошюй деятельностью на полиграфических предприятиях;

- разработать методические рекомендации, направленные на совершенствование инвестиционной деятельности полиграфических предприятий, в частности, учитывающие специфику полиграфического производства в оценке эффективности инвестиционных проектов;

- разработать методику определения текущей эффективности портфеля реальных инвестиций;

- разработать математическую модель оптимизации инвестиционной программы;

- разработать метод определения фактической ежегодной эффективности инвестиций на основе экономической прибыли;

- разработать модель управления инвестиционной деятельностью организации с применением предлагаемых методических рекомендаций и методик.

Предметом исследования являюся теоретические и методические аспекты управления инвестиционной деятельностью.

Объектом исследования является: инвестиционная деятельность полиграфических предприятий и её результаты.

База исследования: ряд крупных, средних и малых полиграфических предприятий, из которых апробация элементов новизны исследования осуществлялась на примере ООО Август Борг и ООО Альфа-Дизайн (далее по тексту предприятие №1 и предприятие №2).

Теоретическая и методологическая база исследования. Теоретической основой являлись труды отечественных и зарубежных учёных в области экономики, инвестиционного, финансового менеджмента, законодательные и нормативные документы РФ.

Информационной базой послужили данные финансовой отчётности предприятий, статистическая и аналитическая информация фирм и государственных институтов (Федерального агентства по печати и массовым коммуникациям РФ и Торгово-промышленной палаты РФ) занимающимися проблемами инвестиций в полиграфии.

В исследовании использовались методы экономического анализа, экономико-математического моделирования, методология кеш-флоу и логический подход к решению поставленных задач.

Научная новизна исследования состоит нетрадиционном подходе к управлению инвестиционной деятельностью предприятия на основе планирования, контроля и регулирования эффективности инвестиций с учётом их действия на протяжении всего жизненного цикла предприятия.

На защиту выносятся следующие элементы новизны:

- уточнённый понятийный аппарат, включающий понятия: линвестиции, линвестиционная деятельность, луправление инвестиционной деятельностью, линвестиционный поргфель, портфель реальных инвестиций и линвестиционная программа, что позволяет использовать их в соответствующем контексте;

- разработанная методика определения текущей эффективности портфеля реальных инвестиций, которая позволяет определить эффективность портфеля реальных инвестиций, с применением методики кеш-флоу, за определённый временной интервал, используя фактические данные и проектируемые;

- разработанная методика, на основе показателя текущей эффективности портфеля реальных инвестиций, позволяющая оптимизировать инвестиционную программу предприятия;

- разработанные математические модели определения текущей эффективности портфеля реальных инвестиций и оптимизации инвестиционной программы, которые могут использоваться в сочетании с современным программным обеспечением и ЭВМ для расчётов и принятия управленческих решений в области инвестирования;

- метод позволяющий определять фактическую эффективность инвестиций при отсутствии информации о денежных потоках по каждому проекту, на основе показателя экономической прибыли.

- разработанная модель управления инвестиционной деятельностью полиграфического предприятия, с использованием предлагаемых методик, реализация которой позволит более эффективно функционировать предприятию и повысить уровень его конкурентоспособности.

Теоретическая и практическая значимость результатов исследования заключается в создании нового методического подхода к управлению инвестиционной деятельностью предприятия, на основе ежегодной оценки эффективности вложенного и используемого капитала, а также в возможности её совершенствования на основе сравнения планируемых и фактических результатов, определённых с учётом влияния фактора времени.

Предлагаемый подход, методика и методы оценки эффективности инвестиций позволяют оптимизировать инвестиционную программу предприятия и поднять управление инвестиционной деятельностью уже на этапе планирования на качественно новый уровень.

Апробация работы. Результаты, полученные в ходе исследования, были апробированы в работе ряда полиграфических предприятий, что подтверждено соответствующими документами.

Основные положения диссертационного исследования докладывались на заседаниях кафедры Менеджмента Московского государственного университета печати и могут быть использованы в учебном процессе при изучении дисциплин Экономическая оценка инвестиций, Инвестиционное проектирование, Стратегический менеджмент, Инновационный менеджмент, Экономика организации (предприятия), Финансовый менеджмент.

Структура и объём диссертации. Диссертационная работа состоит из введения, трёх глав, заключения, библиографического списка из 110 наименований. Работа состоит из ] 65 страниц печатного текста, 30 таблиц, 10 рисунков.

Публикации

По материалам диссертационного исследования опубликовано 5 научных работ общим объёмом 3,63 п.л., в том числе одна статья в рекомендованном ВАК РФ журнале Известия вузов. Проблемы полиграфии и издательского дела и монография в соавторстве. В опубликованных работах раскрыто основное содержание исследования и полученных результатов.

Структура диссертации

Введение

Глава 1. Теоретические основы управления инвестиционной деятельностью предприятия.

1.1 Исследование основных терминов и понятий, используемых в инвестиционной деятельности

1.2 Финансирование инвестиционной деятельности

1.3 Оценка эффективности инвестиций

Выводы по первой главе

Глава 2. Исследование инвестиционной деятельности полиграфических предприятий.

2.1 Особенности инвестиционной деятельности полиграфических предприятий и перспективы её развития.

2.2 Роль и влияние государства на управление инвестиционной деятельностью предприятий.

2.3 Оценка опыта работы полиграфических предприятий в области инвестирования.

Выводы по второй главе

Глава З.Разработка методики управления эффективностью инвестиционной деятельности предприятия на протяжении всего жизненного цикла инвестиционных проектов.

3.1 Математическая модель и методика оценки текущей эффективности портфеля реальных инвестиций

3.2 Модель управления инвестиционной деятельностью предприятия.

3.3 Оценка фактической эффективности инвестиционной деятельности предприятия на основе экономической прибыли.

Выводы по третьей главе

Заключение

Библиография

Приложения

Основное содержание работы

Во введении дана общая характеристика работы: обоснована актуальность исследования управления инвестиционной деятельностью на предприятии, представлена её структура, определены объект, предмет, база и методы научного исследования, представлена научная новизна, практическая и теоретическая значимость работы, приведены сведения об апробации результатов научного исследования и публикациях по теме диссертации.

Первая группа проблем связана с исследованием понятийного аппарата в области управления инвестиционной деятельностью предприятия, рассмотрением классификации инвестиций и источников инвестиционных ресурсов.

В частности, уточнены следующие понятия. Инвестиционная деятельность - вложение капитала и осуществление практических действий в целях достижения необходимого эффекта от вложенного и используемого капитала.

Даётся пояснение, что капитал Ч это основной производственный фактор, формирующий прибыль и определяющий издержки, объём производства и цену продукции. Наряду со спросом капитал - это такой производственный ресурс, который, если в будущем не приносит больший доход (прибыль), то приносит большие убытки. В связи с этим отмечена такая особенность капитала, как необходимость для его создания определённых условий (во внешней и внутренней среде предприятия) для того, чтобы его доходность росла во времени. Другими словами, он используется (работает) в настоящем, чтобы его приумножение, то есть прибыль, которую он приносит была частично рекапитализирована в более совершенные технологии, средства производства и за счёт этого он сможет в будущем принести ещё больший доход. Таким образом, реинвестирование прибыли является обязательным условием для эффективности инвестиций.

В это определение заложено нетрадиционное понимание термина лэффективность, что позволяет ввести единый критерий для оценки планируемой и фактической эффективности инвестиций, отличить лучший результат от эффективного. Эффективность определяется минимально достаточным чистым доходом на вложенный и используемый капитал предприятием. Таким минимально достаточным доходом признана в нашей стране ставка рефинансирования ЦБ РФ. Величина этого дохода изменяется во времени, то есть растёт из года в год, поскольку капитал в будущем способен принести больший доход, чем в настоящем. Доход ниже минимально достаточного, то есть ниже критерия эффективности Ч границы, отделяющей эффективность от неэффективности, характеризирует деятельность как неэффективную. При этом норма доходности капитала в конкретных условиях (с учётом инфляции, рисков, требований инвестора и т.д.) всегда выше.

Результативное вложение капитала предполагает его экономический рост, то есть ежегодное увеличение дохода с одной и той же первоначальной величины капитала.

В промышленности основными видами инвестиций являются реальные инвестиции, которые обычно оформляются в виде инвестиционных проектов, совокупность которых учёные называют либо портфелем реальных инвестиций, по аналогии с портфелем финансовых инвестиций, либо инвестиционной программой организации. Предлагается разграничить данные понятия.

Портфель реальных инвестиций - совокупность реализуемых инвестиционных проектов организации в текущий момент времени.

С течением времени состав портфеля реальных инвестиций может меняться за счёт того, что одни проекты включаются в него, а другие исключаются.

Инвестиционная программа - план-график последовательности реализации инвестиционных проектов. Инвестиционная программа тоже может меняться, но проекты, входящие в инвестиционную программу, не обязательно реализуются в текущий момент времени. Они могли быть реализованы ранее или запланированы на более поздний период. Соответственно, входя в инвестиционную программу на определённый момент времени, проект может не входить в портфель реальных инвестиций, то есть может только планироваться его включение в портфель.

Инвестиционный портфель предприятия (организации) Ч совокупность всех инвестиционных инструментов организации. Инвестиционный портфель организации в соответствии с классификацией инвестиций состоит из портфеля реальных инвестиций, портфеля финансовых инвестиций (в который включаются финансовые инструменты) и портфеля инвестиций в нематериальные активы. Каждый из этих портфелей имеет свои особенности реализации и формирования.

Управление инвестиционной деятельностью Ч мероприятия (практические действия) связанные с формированием оптимального инвестиционного портфеля и управлением входящими в портфель инструментами.

Далее рассматриваются финансовые источники инвестиционной деятельности, виды инвестиционных ресурсов и уточняются особенности их привлечения.

Отмечается, что каждый источник инвестиционных ресурсов имеет свою особенность привлечения и стоимость; какой-то дороже в определённой ситуации, какой-то дешевле, но бесплатных инвестиционных ресурсов не бывает. В связи с этим особое внимание уделено тому, что привлечение собственных средств обходится предприятию не бесплатно, а равно доходам возможным, но упущенным от использования собственного капитала в альтернативном варианте.

Как было выявлено в результате исследования, особенностью инвестиционной деятельности полиграфических предприятий является то, что инвестиции осуществляются в форме реальных инвестиций, остальные виды инвестиций носят допонительный характер. Данная особенность позволяет не акцентировать на них внимание в исследовании.

Рассмотрены показатели эффекта (абсолютная величина) и эффективности (относительная величина) инвестиций, в частности:

- планируемые, то есть определяемые на предстоящий период и помогающие увидеть будущую картину, а при альтернативе осуществления каких-либо мероприятий служащие для отбора различных инвестиционных проектов (инструментов) в портфель;

- фактические, то есть определяемые по прошествии определённого времени, когда проект может быть поностью реализован или находиться на какой-либо промежуточной стадии своей реализации. Такие показатели позволяют судить о качестве реализации проекта (его эффективности) и принимать решения относительно его дальнейшей судьбы.

Считаем целесообразным предложить к использованию в инвестиционной практике текущие показатели эффективности, которые позволяют учитывать достигнутые и будущие результаты. Это объясняется тем, что в инвестиционной деятельности опираться толыо на планируемые или фактические показатели было бы некорректно, так как они несопоставимы по периодам и не дают возможности увидеть всю картину эффективности инвестиций целиком.

В инвестиционной теории и практике работы предприятий существуют две группы методов оценки эффективности инвестиций: статические и динамические. Разница между ними заключается в там, что первая группа не использует, а вторая основана на концепции изменения стоимости денег во времени, в соответствии с шторой различают прошлую, настоящую и будущую стоимость денег. Другими словами, чтобы учесть влияние фактора времени на стоимость капитала, необходимо при сравнении разновременных денег (инвестиций, затрат и доходов) приводить их к одному временному моменту, то есть измерять одним и тем же стоимостным показателем.

В основу этих двух групп методов заложена методология денежного потока, в соответствии с которой деятельность предприятия состоит из: инвестиционной, операционной и финансовой деятельности. Каждый вид деятельности предполагает образование присущей только ей определённых потоков денежных средств (капитала).

Сумма притоков и оттоков от каждого вида деятельности образует сальдо. Данные, полученные в результате моделирования денежного потока, используются для определения статических и динамических показателей. При использовании динамических методов денежные потоки приводятся к одному моменту времени. И после этого определяются динамические показатели.

К текущему моменту времени потоки, имевшие место в прошлом, приводятся методом наращения, будущие потоки приводятся методом дисконтирования. Если используется только метод дисконтирования, то показатель чистого дохода называют дисконтированным; если метод наращения, то наращенный доход, если оба метода, то есть приведение осуществляется не на начало инвестиций и не на конец, а на любой другой момент времени то показатель называют приведенным.

Центральным вопросом при применении методов дисконтирования и наращения является вопрос определения ставки сравнения. Ставка сравнения (приведения, дисконтирования, наращения) понимается либо как минимально допустимая доходность капитала (может приниматься равной ставке рефинансирования ЦБ РФ), либо желаемая, возможная, то есть с учетом инфляции, риска и неопределённости.

Если ставка дисконтирования равна ставке наращения, то есть стабильна во времени, то динамические показатели эффективности инвестиций будут рассчитываться по формулам, приведенным в таблице 1.

Таблица 1

Показатели эффективности инвестиций и методы их определения

Статистические показатели Динамические показатели

Чистый доход ЧД = ^(М-До) Чистый дисконтированный (ЧДД)/ приведенный(ЧПД)/ наращенный доход (ЧНД)

6 (! + </ ,6 а+г/ чт-'
ст-1(!) ,6 а+о'

Срок окупаемости Кинв срок окупаемости с учётом дисконтирования /приведения/ на ращения

Ток =- Пч + АО
ст>-ю ,6(1+'Г 6(1+'Г

Относительный доход на инвестицию -г -Пч Ток=-- Кинв Индекс доходности дисконтированных /приведённых/ наращенных инвестиций

яа+о' Г У! стуу ,6(1+<У +//

Внутренняя норма доходности с учётом дисконтирования /приведения/ нарашения

'^сгго-ад 0_'fCF() ^ 1(1) 1

6 а+к)' ,6(1 + */ ,6(1 + к)' 1 ,6 (1 + к)'

где Дп и До - денежные притоки и оттоки за расчётный период;

Пч Ч чистая прибыль;

АО Ч амортизационные отчисления;

Кинв Ч сумма инвестиций;

1(1) - инвестиционные затраты в ьый год;

СЕ(1) - денежный поток в 1-ый год, без учёта инвестиционных затрат;

1 - ставка дисконтирования, ставка наращения;

п - количество лет, прошедших от начала реализации проекта;

N - количество лет оставшихся до конца реализации проекта;

к - внутренняя норма доходности.

Статические методы более просты в расчете, но полученные результаты имеют меньшую точность, чем результаты, полученные при применении динамических методов. Поэтому из рассмотренных методов в дальнейшем воспользуемся методами, которые дают наиболее точный результат, то есть динамическими.

Вторая группа проблем связана с исследованием опыта инвестиционной деятельности полиграфических предприятий.

Объём инвестиций направленных полиграфическими предприятиями в оборудование можно увидеть, обратившись к рисунку 1.

Необходимость дальнейшего роста инвестиций была подтверждена исследованием перспектив развития рынка полиграфических работ.

С 5 1000

i i п

Рис.1 Прямые инвестиции в полиграфию (оборудование)

В результате проведённого исследования было выявлено, что прогнозировася рост рынков сбыта ежегодно на 5% в год с 2,2 мрд в 2006 году до 2,9 мрд дол в 2012, но уже в 2008 году по разным оценкам он составил от 3,71 до 7,54 мрд дол. Расхождение прогнозов с фактическими данными говорит о том, что полиграфия по сравнению с 2006 и предыдущими годами стала развиваться более бурными темпами, однако, начиная уже с 2008 года, финансовый кризис отразися на рынке полиграфических работ и на объёмах инвестиций.

Было установлено также, что из всех видов реальных инвестиций, именно проекты по модернизации производства чаще всего встречаются на практике.

Организация выпуска этикетной и упаковочной печатной продукции стала главным направлением диверсификации большинства действующих типографий. Стали создаваться также новые полиграфические комплексы, поностью специализирующиеся на производстве такой продукции.

Постоянное и существенное инвестирование, особенно в секторах газетно-журнального и упаковочно-этикетного производства, обеспечило быстрое техническое развитие многих полиграфических предприятий. В последнее время на вооружение целого ряда типографий стали поступать цифровые печатные машины нового поколения - промышленное оборудование, рассчитанное на работу в условиях интенсивного производства. В диссертации приводятся данные об инвестициях 20 полиграфических предприятий за последние годы и предполагаемых изменениях в структуре выпоняемых работ по видам продукции в перспективе, также связанные с необходимостью инвестиций.

Всё это позволяет говорить о том, что в настоящее время в значительной степени преодолена многолетняя технологическая отсталость многих полиграфических предприятий и та многим позициям усилена их конкурентоспособность.

И, тем не менее, сегодня нельзя сделать однозначный вывод об усиленной инвестиционной деятельности всех полиграфических предприятий.

Особенности инвестиционной деятельности на полиграфических предприятиях таковы, что большая часть инвестиционных проектов направлена на внедрение новой техники. Они осуществляются в случаях, когда имеющиеся производственные мощности находятся на максимальном уровне и не могут быть увеличены

экстенсивными методами или имеющееся оборудование устарело и более рациональным будет покупка нового оборудования.

В работе технико-экономическое обоснование внедрения новой техники показано на примере внедрения машины клеевого скрепления Acoro А5 для предприятия №1, при этом рассчитывались и сравнивались простые и дисконтированные показатели при различной загрузке оборудования. Результаты расчётов представлены в таблице 2. Они доказывают необходимость использования показателей с учётом влияния фактора времени и разной загрузки оборудования для безошибочного вывода об эффективности инвестиций.

Таблица 2

Простые и дисконтированные показатели при различной загрузке Acoro А5

Загрузка оборудования % 50% 75% 100%

Чистый Доход = Чистая прибыль + Амортизационные отчисления (тыс.руб) 141117,3 263062,4 385751,4

Чистый Дисконтированный Доход (ЧДД) (тыс. руб) 15823,51 77027,93 138599,7

Срок Окупаемости (Ток) (лет) 3,9 2,1 1,4

Дисконтированный Срок Окупаемости (ДСО) (лет) 6,3 2,7 1,7

Обоснование источников финансирования, которое необходимо для принятия управленческого решения, показано на примере опыта работы предприятия №2. В условиях ограниченности денежных средств определяется источник инвестиций (лизинг или кредит) для покупки печатной машины MAN Roland 304 стоимостью в 43 мн. руб., так как на собственные средства предприятие приобрести оборудование не может.

Таким образом, на примере двух предприятий были рассмотрены методы оценки эффективности инвестиций, на основе которых происходит принятие решений в управлении инвестиционной деятельностью.

На многих предприятиях отсутствует система контроля над использованием инвестированного капитала. Определение эффективности инвестиций проводится лишь на этапе, предваряющем принятие решения о вложении инвестиционного капитала. После того, как решение принято, и факт инвестирования капитала состояся, контроль над эффективностью его использования на многих предприятиях либо не осуществляется, либо осуществляется крайне слабо. Чаще всего речь идет о достижении экономического результата в виде получения положительной прибыли независимо от того, насколько велика ее величина, и как размер получаемой прибыли соотносится с тем результатом, который был запланирован на этапе предварительной оценки эффективности инвестиций.

Исследование опыта работы по управлению инвестициями на базовых полиграфических предприятиях позволило выявить общие недостатки: основное акцентирование делается на момент планирования инвестиций, горизонт планирования составляет срок реализации одного инвестиционного проекта и не учитывается влияние всех проектов на результатах экономической деятельности организа-

ции, то есть не разрабатывается инвестиционная программа (не создаётся портфель реальных инвестиций).

Можно назвать три основных причины названных недостатков. Во-первых, отсутствие специальных служб, отвечающих за управление инвестиционной деятельностью на полиграфических предприятиях, и консультационной поддержки фирм в области инвестирования. Во-вторых, слабое методическое обеспечение необходимости учёта специфики и особенностей полиграфического производства, в частности широкого ассортимента производимых работ. И третья Ч неприспособленность бухгатерского учёта для изолированного ведения денежных потоков по инвестиционным проектам, точнее нет такой функции в системе управления предприятием.

С учётом сложившейся ситуации в мировой экономике явно недостаточно планирование инвестиционной деятельности осуществлять только на первоначальной стадии, ограничиваясь определением планируемых показателей эффективности инвестиций и оптимизацией источников финансирования, процесс планирования дожен происходить постоянно с учётом происходящих изменений во внешней среде, то есть необходимо непрерывное планирование, корректировка планов.

Подведя итоги внешнего влияния на инвестиционную деятельность в полиграфии, можно сказать, что следующие мероприятия, осуществляемые во внешней среде фирмы, позволили бы повысить её качество:

- проведение партнёрами по бизнесу последовательной, открытой издательской политики, максимально раскрывающей перспективные планы, чтобы производственная служба типографий смогла более точно спланировать программу технического перевооружения предприятия, сформировать и скорректировать свои бизнес-планы;

- проведение общеэкономических мер государственной поддержки в области тарифов, пошлин и налогов, ставок по кредитам, а также специальных -по поддержке печати;

- проведение программы по повышению качества кадрового обеспечения управления инвестиционной деятельностью предприятий;

- пересмотр законодательных актов, которые ограничивают привлечение иностранного капитала в полиграфию.

Качественному улучшению инвестиционной деятельности в полиграфии может способствовать решение следующих проблем во внутренней среде организации:

- увеличение горизонта планирования;

- применение принципа синхронизации (отражение результата реализации всех проектов на деятельности организации, не только в плане, но и по факту).

- ужесточение контроля за инвестиционной деятельностью (сравнение достигнутого результата с планируемым, оценка фактической эффективности инвестиций);

- осуществление планирования не только в первоначальный период, а на протяжении всего жизненного цикла инвестиционных проектов;

- использование ЭВМ и современного программного обеспечения (например, Альт-Инвест) позволяющего сократить время расчётов необходимых показателей;

- повышение заинтересованности сотрудников в увеличении прибыли компании, приобщение работников к решению возникающих проблем.

Третья группа проблем связана с разработкой модели управления инвестиционной деятельностью предприятия и методов оценки фактической ежегодной и текущей эффективности инвестиций.

Д ля ответа на вопрос эффективно или нет; ведётся инвестиционная деятельность организации, предлагается использовать методику на основе единого показателя, который позволяет учитывать достигнутые и запланированные результаты всех проектов реализованных и действующих в организации и назвать его текущая эффективность инвестиций. Использование этого показателя в инвестиционной практике позволяет точнее определить относительный эффект, и по этому показателю сделать более целесообразный выбор и выводы. Этот показатель может рассчитываться как по отдельным инструментам, или портфелям, так и по инвестиционной деятельности в целом.

Поскольку для полиграфии характерны реальные инвестиции, то в качестве примера такого показателя предлагается текущая эффективность портфеля реальных инвестиций (ТЭПРИ). Данный показатель рассчитывается по формуле(1):

ТЭПРИ = V^i(l) Unpi

где ТЭПРИ - текущая эффективность портфеля реальных инвестиций, ЧЩЦ - чистый приведённый доход i-ro проекта, Hnpi - приведённые инвестиции, вложенные в осуществление i-ro

проекта.

ЧЩЦ определяться по следующим формулам(2 и 3):

ЧЩД ._ у СВД А l(t) t yi C(t) 'f l(t) JfCF(t) 'f l(t) (2)

w ha+if tia+i/ tta+tf ha+tf

где (I)t - инвестиционные затраты t-ый год;

CF(t) - денежный поток в t-ый год, без учёта инвестиционных затрат;

i- ставка дисконтирования, коэффициент наращения;

п - количество лет прошедших от начала реализации проекта;

N - количество лет оставшихся до конца реализации проекта.

Приведённые инвестиции проекта Hnpi определяются по формуле(4):

Ипр + (4)

+0' fia+i)' ,<!+</ .

ТЭПРИ определяется на текущий момент времени (год) и в нём учитываются только те проекты, потоки которых имели место за определяемый период (год). При определении ЧПД каждого проекта потоки приводятся к теку-

щему моменту времени (году)(как отмечалось ранее дисконтированием и наращением).

Этот показатель показывает, на какой доход вправе рассчитывать инвестор (предприятие) в текущий момент времени на каждый вложенный рубль в своё предприятие.

ТЭПРИ интересен как собственнику предприятия (инвестору), так и управленцу. Собственнику он показывает, сколько тот зарабатывает на предприятии, позволяет сравнивать текущую эффективность инвестиций разных предприятий, избавляя от лишней аналитической работы, если бы использовася весь набор показателей (ЧПД, ПСО, ВНД с учётом приведения, ИДПи). Управленец, отслеживая динамику данного показателя, может своевременно принимать решения в случае снижения этого дохода. Ведь упущенные доходы вернуть нельзя, но можно их компенсировать в будущем более эффективным функционированием.

Предложенный показатель (ТЭПРИ) и разработанная методика его расчёта позволяют учитывать влияние на эффективность инвестиций прошлого и будущего, и дают возможность оценить инвестору текущий доход на каждый вложенный рубль.

Чтобы более наглядно представить, как использовать предложенную методику, обратимся к рисунку 2, на котором представлены сроки действия инвестиционных проектов включённых в инвестиционную программу предприятия.

У 5 лет

Рис.2 Сочетание сроков действия проектов в инвестиционной программе предприятия.

При определении эффективности портфеля реальных инвестиций за определённый временной интервал, дожны учитываться только те проекты, которые имели или имеют место в заданном временном интервале. Денежные потоки проектов учитываются поностью от начала и до конца действия проекта независимо от того, был денежный поток до наступления заданного временного промежутка или после. Соответственно, если мы определяем эффек-

тивность портфеля реальных инвестиций за четвёртый год, то будут использоваться денежные потоки проектов № 3 и 4, если с третьего года по восьмой (за пять лет), то учитываются денежные потоки проектов № 2,3,4 и 5.

Здесь является важным вопрос определения момента включения и исключения проекта из портфеля. Этот момент определяется инвестиционной политикой организации.

Сложность применения данной методики может быть связана с выявлением данных о денежных потоках по каждому проекту из обшей массы денежных потоков всей организации. Для этого следует обратиться к управленческому учёту, который может быть организован в специальном программном обеспечении либо отдельным специалистом, занимающимся конкретным проектом.

Методика требует больших вычислений, поэтому была разработана математическая модель определения текущей эффективности портфеля реальных инвестиций, которая в сочетании с современным программным обеспечением, намного упрощает проведение расчётов. В модели сделаны допущения: ставка дисконтирования равна ставке наращения; ставка сравнения может быть индивидуальной для каждого проекта. Тогда модель определения текущей эффективности портфеля реальных инвестиций будет иметь вид:

ТЭПРЩО = ^-* 2Д

где ТЭПРИ - эффективность портфеля реальных инвестиций;

I - период для которого определяется эффективность портфеля реальных инвестиций;

Ъл - переменная показывающая реализуется ли п проект в этом временном интервале (0 - нет, 1 - да);

N - число проектов входящих в инвестиционную программу предприятия;

СБи - денежный поток п проекта в период I;

к - ставка приведения п проекта;

ЧПДп(ь) - чистый приведённый доход п проекта по 1 ставке приведения;

Ипрп(ь) - приведённые инвестиции в п проект по 1 ставке приведения.

Далее в работе разработана методика оптимизации инвестиционной программы предприятия на основе показателя текущей эффективности портфеля реальных инвестиций. Апробация этой методики сделана на примере моделирования инвестиционной программы предприятия, запланированной на 10 лет. Управление осуществляется путём внесения изменений в структуру инвестиционной программы предприятия, а также добавлением инвестиционных проектов и корректировкой сроков их реализации и действия. Инвестиционная программа представлена в виде плана-графика, отражающего состав портфеля реальных инвестиций организации с течением времени.

Управленческие решения о внесении изменений в структуру инвестиционной программы принимаются на основе ежегодного расчёта показателя текущей эффективности портфеля реальных инвестиций, рассчитанного для каждого года инвестиционной программы.

Расчёт осуществляется следующим образом. Горизонт планирования разбивается на I периодов от 1 до 10 продожительностью 1 год каждый. Для каждого периода I рассчитывается ТЭПРИ, обозначенная К(0, на основе имеющейся инвестиционной программы. Результаты расчётов сводятся в таблицу 3. Во вторых скобках указывается момент времени, когда проводятся эти расчёты. Соответственно К(Ч)(0) означает, что расчёт осуществляся в первоначальный момент времени до наступления первого периода, а К(Х)(1) означает, что расчёт осуществляется по прошествии первого периода и так далее.

Таблица 3

Таблица (ряд) показателей текущей эффективности портфеля реальных инвестиций

т 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

КЩО) К1(0) К2(0) К3(0) К4(0) К5(0) К6(0) К7(0) К8(0) К9(0) К10(0)

Щ1) К1(1) К2(1) К3(1) К4(1) К5(1) К6(1) К7(1) К8(1) К9(1) К10(1)

КОХЮ) К1(10) К2(10) К3(10) К4(10) К.5(10) К6(10) К7(10) К8(10) К9(10) К10(10)

Сравнивая значения К(1)(0) и К(1)(1), приходим к следующим выводам.

Если К(г)(0)<К(1)( 1), то есть ЧПД на один рубль приведённых инвестиций по прошествии временного интервала оказася выше, чем было запланировано в предыдущем периоде, то это значит, что события развиваются лучше, чем ожидалось изначально.

Если К(1)(0)=К(1)( 1), значит события развиваются так же, как было изначально запланировано.

Если К0)(0)Ж(0(1), значит события развиваются не самьм лучшим образом, что может послужить сигналом к осуществлению мероприятий, направленных на повышение эффективности инвестиционной деятельности предприятия.

Бесспорно, что сигналом тревоги могли быть и другие показатели, такие как выручка и прибыль, но эффективность портфеля реальных инвестиций тоже это отражает и может использоваться как индикатор здорового состояния организации. Отсюда можно сделать вывод о том, что чем выше значения показателей ТЭПРИ, определяемых ежегодно, тем лучше функционирует фирма. Значит предприятие дожно стремиться к тому, чтобы КО) имело как можно большее значение. Следовательно, если осуществлять действия по внесению изменений в инвестиционную программу организации таким образом, чтобы это увеличивало значение переменных ряда КО), то это будет способствовать

более эффективному осуществлению инвестиционной деятельности и функционированию всей организации.

Разработанная математическая модель оптимизации инвестиционной программы предприятия выглядит следующим образом:

* CF(t)

Ечпдл) ИтгТТг^ IИПРЛ)

Д-] л-1 г-0 ( 1 'л /

zД e{0;l},/? = l(%W,CF,, * О K(t) -> шах,/ = 1(1 )Т

Где K(t) - эффективность портфеля реальных инвестиций в период t;

Zn - переменная показывающая реализуется ли п проект (0 - нет, 1 - да);

N - число проектов входящих в инвестиционную программу предприятия;

CF(t) - денежный поток п проекта в период t;

I(t) - инвестиции в t период;

Т - горизонт планирования инвестиционной программы;

in - ставка приведения п проекта;

ЧПДл(ь) - чистый приведённый доход п проекта по i ставке приведения;

Ипрп(ь) - приведённые инвестиции в п проект по i ставке приведения.

Использование данной модели предполагает проведение большого количества расчётов, которые могут быть проведены, например, в программе Альт-Инвест, благодаря её простоте в использовании, доступности и открытости для внесения допонительных данных.

Собственник капитала заинтересован, в первую очередь, чтобы его капитал более эффективно функционировал, для этого необходимо стимулировать работников организации. Для повышения заинтересованности персонала в результатах хозяйственной деятельности предприятия можно использовать показатель ТЭПРИ для определения ежегодной премии или пропорционально его росту повышать зарплату персоналу.

При построении финансово-инвестиционного бюджета предлагается синхронно учитывать денежные потоки от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности по всем инвестиционным проектам, для того чтобы учесть влияние каждого проекта на деятельность организации в целом.

Необходимость синхронного планирования, то есть проведения не изолированных расчётов, а интегральных, обусловлена возможным появлением синергетического эффекта.

В работе была апробирована возможность синхронного планирования по двум инвестиционным проектам на примере гипотетического полиграфического предприятия.

Методическая последовательность расчётов при синхронном планировании следующая:

1) По каждому проекту определяются ежегодные денежные потоки от инвестиционной, операционной, финансовой деятельности, а также простое

сальдо денежных потоков и приведённое. Значения денежных потоков вносятся в специальную таблицу, которая называется финансово-инвестиционным бюджетом: стобцы таблицы - это года реализации проекта, строки - это виды потоков, при этом один из проектов является основным (например, по созданию самого предприятия).

2) По фактическим данным выявляется влияние на первый проект второго на каждый год функционирования проекта по тем же видам денежных потоков.

3) Определяются интегральные денежные потоки, как сумма изменённых денежных потоков (если имело место влияние одного проекта на другой) по одному из проектов и планируемых денежных потоков по другому. В случае применения различных ставок приведения для каждого проекта, потоки определяются раздельно, а интегрируются уже приведенные сальдо денежных потоков.

Если на предприятии нет специальной инвестиционной службы, которая собирает информацию по проектам, то фактическая эффективность инвестиций, в условиях отсутствия фактических данных о денежных потоках может быть определена на основе экономической прибыли.

Экономическая прибыль показывает разность между фактически полученным доходом на вложенный и используемый капитал и доходом, который можно получить на тот же капитал альтернативным путём (обычно на практике это вложение денег под банковский процент) и рассчитывается по формуле(5):

ЭЦ = ЧДдей, Ч ЧДвоз.уп,= ЧДцей,- (Ксоб(+ ЧДвоз.уп,,.,,)*! (5),

где ЧДдей1 - чистый доход, действительно полученный (чистая прибыль предприятия), ЧДвоз.уп,, ЧДвоз.уци) - возможный чистый, но упущенный доход, который можно получить, если имеющийся собственный капитал Ксоб, разместить в банк под годовую процентную ставку () в текущем или предшествующем году соответственно.

При этом экономическая прибыль представляет собой чистый годовой приведённый доход.

Экономическую прибыль в процентах (ЭП%) в текущем году (0 или уровень доходности капитала в процентах, то есть ежегодную внутреннюю доходность капитала, можно определить по формуле(б):

ЭП%, =-^-* 100. (6)

Ксоб, + ЧДвоз.упл_и

Таким образом, экономическая прибыль, отражая эффективность деятельности предприятия в целом, может использоваться как один из показателей, характеризующих фактическую эффективность инвестиций. Преимуществом данного показателя является простота его расчёта в условиях отсутствия информации о денежных потоках по отдельным проектам и отсутствия программного обеспечения, позволяющего проводить трудоёмкие расчёты.

Исследование капитала во времени связано с увеличением упущенных доходов, поэтому рост прибыли дожен всегда опережать рост вложений в ос-

новной капитал тем больше, чем дальше эта прибыль от начала вложений. Отрицательная экономическая прибыль говорит о неэффективном вложении и использовании капитала, то есть инвестиций.

В работе была осуществлена апробация применения показателя экономической прибыли для определения фактической эффективности инвестиций по данным предприятия №1, результаты которой представлены в таблице №4.

Таблица 4

Экономическая прибыль предприятия № 1 по годам при банковской процентной ставке 15%.

Года Чистая при-быль(тыс.руб) Рентабельность активов (%) Экономическая прибыль (тыс.руб) Экономическая прибыль (%)

2007 4325 3,3 -15 175 -11,7

2008 10228 6,8 -15 197 -10,1

Фактически эти два года предприятие имеет положительную чистую прибыль, но это еще не подтверждение того, что предприятие эффективно функционирует и осуществляет инвестиционную деятельность. В данном случае доход с капитала - отрицательная величина, т.е. предприятие, несет убытки от вложенного и используемого капитала даже при положительной чистой прибыли. Это потому, что предприятие получает доход с капитала ниже, чем минимально достаточный доход на вложенный капитал (процентная ставка по вкладам). Значит, с экономической точки зрения, вся производственная деятельность предприятия нецелесообразна, так как экономически целесообразнее было бы отдать деньги в ссуду и иметь возможность получить тот же, или больший чистый доход, не неся никаких издержек. Практически это означает, что предприятие использует капитал ниже уровня его возможностей, что свидетельствует о низкой эффективности инвестиций.

К недостаткам этого показателя следует отнести то, что при его определении используются данные из бухгатерского баланса на определённый момент времени, что позволяет манипулировать его величиной. Также тут не учитываются денежные потоки организации, которые могут точнее отразить текущее положение. И этот показатель не учитывает потенциальную возможность получения дохода в будущем от осуществляемых в последующие годы инвестиций и если проект ещё не вышел на поную мощность.

Результаты апробации предлагаемых методик показали возможность их применения в управлении инвестиционной деятельностью на предприятии.

Третья группа проблем, решённых в работе, была связана также с разработкой модели управления инвестиционной деятельностью предприятия.

Разработанная модель управления инвестиционной деятельностью предприятия на основе показателя текущей эффективности портфеля реальных инвестиций, экономической прибыли и единовременного (синхронного) планирования инвестиций, производства и финансов в разрезе функций управления (планирование, контроль, анализ, регулирование) представлена на рисунке 3.

Рис.3 Модель управления инвестиционной деятельностью

Разработанная модель позволяют расширить горизонт управления инвестиционной деятельностью, и осуществлять планирование на протяжении всей жизни организации с корректировкой существующих планов в соответствии со сложившейся ситуацией на рынке и фактической эффективностью инвестиций.

В заключении подводятся итоги, формулируются основные выводы и предложения, вытекающие из проведённого исследования, обобщаются главные существенные результаты, полученные в работе.

Основные результаты диссертационного исследования

- Уточнена сущность управления инвестиционной деятельностью и предложен новый взгляд на оценку эффективности инвестиционной деятельности и деятельности предприятия в целом на основе дохода, который приносит капитал, вложенный и используемый предприятием во всех его формах и видах во времени и пространстве.

- Установлено, что в полиграфическое производство инвестированы значительные средства, но, несмотря на это, на полиграфических предприятиях отсутствует фактическая оценка эффективности инвестиций, точнее, о ней судят по показателям, методический подход к расчёту которых отличается от подхода к расчёту показателей эффективности инвестиций.

- Выявлен затратный элемент в экономике предприятий, связанный с доходами возможными, но упущенными от использования собственного капитала в альтернативном варианте.

- Разработана методика и математическая модель определения текущей эффективности портфеля реальных инвестиций на основе показателей учитывающих достигнутые и предстоящие результаты деятельности предприятия.

- Разработана методика и математическая модель оптимизации инвестиционной программы, что в результате позволяет более эффективно управлять инвестиционной деятельностью предприятия.

- Разработана модель управления эффективностью инвестиционной деятельности предприятия с применением показателя текущей эффективности портфеля реальных инвестиций для оптимизации инвестиционной программы и усиления взаимодействия таких функций управления как планирование, контроль и регулирование.

- Разработана методика определения фактической эффективности инвестиций, в условиях отсутствия фактических денежных потоков по инвестиционным проектам, на основе показателя лэкономическая прибыль.

- Разработаны рекомендации методического и организационного порядка, реализация которых позволяет более эффективно осуществлять инвестиционную деятельность на полиграфических предприятиях.

По теме исследования опубликованы следующие работы:

Публикации в ведущих научных изданиях, рекомендуемых ВАК:

1. Гудель Ю.В. Определение эффективности инвестиционных проектов// Известия высших учебных заведений: Проблемы полиграфии и издательского дела. - 2009. - №1. - С. 136-142.

Другие публикации:

1. Гудель Ю.В. Классификация инвестиций // Вестник МГУП. - 2008. - №3. -С. 130- 137.

2. Гудель Ю.В. Источники и методы финансирования инвестиционной деятельности //Вестник МГУП. - 2009. - №2. - С. 95-102.

3. Гудель Ю.В. Определение экономической эффективности инвестиционной программы // Вестник МГУП. - 2009. - №4. - С. 58-66.

4. Гудель Ю.В., Кондрашова В.К., Фаенсон М.И., Управление эффективностью инвестиционной деятельности предприятия // Монография. - МГУП. - 2009. 5,63 (1,64) п.л.

Подписано в печать 27.10.09 г. Формат 60x84/16. Усл.печл. 1.5. Тираж 100 экз. Заказ №326/290 Отпечатано в РИЦ Московского государственного университета печати 127550, Москва, ул. Прянишникова, 2а

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Гудель, Юрий Валерьевич

Введение

Глава 1. Теоретические основы управления инвестиционной деятельностью предприятия.

1.1 Исследование основных терминов и понятий, используемых в инвестиционной деятельности

1.2 Финансирование инвестиционной деятельности

1.3 Оценка эффективности инвестиций

Выводы по первой главе

Глава 2. Исследование инвестиционной деятельности полиграфических предприятий.

2.1 Особенности инвестиционной деятельности полиграфических предприятий и перспективы её развития

2.2 Роль и влияние государства на управление инвестиционной деятельностью предприятий

2.3 Оценка опыта работы полиграфических предприятий в области инвестирования

Выводы по второй главе

Глава З.Разработка методики управления эффективностью инвестиционной деятельности предприятия на протяжении всего жизненного цикла инвестиционных проектов

3.1 Методика определения текущей эффективности портфеля реальных инвестиций

3.2 Модель управления инвестиционной деятельностью предприятия

3.3 Оценка фактической эффективности инвестиционной деятельности предприятия на основе экономической прибыли.

Выводы по третьей главе

Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление инвестиционной деятельностью промышленных предприятий"

Актуальность темы исследования. Наступивший в 2008 году экономический кризис сильно ударил по экономике многих хозяйствующих субъектов России. Закрываются промышленные предприятия, сокращаются рабочие места, снижается покупательская способность населения, снижается спрос на продукцию. Данная тенденция не обошла и полиграфию. Спрос на полиграфические работы не так резко, как в других сферах деятельности, но снизися, в частности на упаковку, этикетки, поскольку снижается объём выпуска продукции организаций-заказчиков. Население стало меньше покупать бумажные носители информации, предпочитая более дешёвые, электронные версии книг, журналов и газет, то есть издательства также снижают объёмы выпуска продукции.

Многие отечественные компании, в том числе полиграфические предприятия, снижая объёмы выпуска продукции, остаются на грани выживания, поскольку прибыль снижается ещё более быстрыми темпами.

Но не только внешние факторы послужили тому, что многие предприятия оказались в условиях глобального кризиса. С наступлением рыночных отношений на многих, давно функционирующих предприятиях, осталось руководство старой закаки, которое не воспринимает инвестиции как один из самых важнейших факторов формирования прибыли, а на вновь возникших частных предприятиях - без дожной подготовки в области управления инвестициями, в условиях отсутствия специальных служб, выпоняющих и отвечающих за инвестиционную деятельность.

Да, важно анализировать причины возникновения кризиса, но гораздо важнее своевременно планировать (зарезервировать) возможности выхода из него.

Инвестиции, являясь одним из инструментов антикризисного управления, способны обеспечить восстановление экономики предприятия. Ведь, чтобы получить желаемый результат, надо сначала задействовать необходимые ресурсы, за счёт которых этот результат будет достигнут. Инвестиции обеспечивают развитие экономики более быстрыми темпами, не столько экстенсивными путями, сколько за счёт интенсивного и инновационного путей развития. Но для привлечения инвестиций необходимо, чтобы инвестор (в данном случае само предприятие) был уверен в том, что он не только вернёт вложенные средства, но ещё и получит доход, который его устроит. Для этого необходимы не только внутренние, принимаемые на предприятии, эффективные управленческие решения в отношении инвестируемых средств, но и поддержка с внешней стороны, в том числе, государства, в виде инвестиций, льгот, дотаций, нормативно правовых актов, не препятствующих привлечению инвестиций.

Поэтому для инвестора (предприятия, собственника денежных средств) одним из ключевых моментов является эффективное управление капиталом, который он использует. Ведь просто вкладывать капитал не имеет смысла, если он не окупится, и не будет приносить достаточный для инвестора (предприятия) доход. А это возможно только в том случае, если принимаемые решения в управлении инвестиционной деятельностью будут экономически обоснованы и эффективны, то есть будут направлены на экономический рост вложенного капитала не ниже требуемой доходности.

Таким образом, актуальность темы исследования обусловлена недостаточной разработанностью методических подходов и рекомендаций, которые используются в управлении инвестиционной деятельностью на предприятиях, в том числе полиграфических. Повышение и совершенствование качественного уровня управления инвестиционной деятельностью, в любом случае, положительно отразится на результатах деятельности предприятия в целом. Поэтому актуальность данного исследования состоит в необходимости внесения изменений и допонений в существующие основы управления инвестиционной деятельностью на предприятии, хотя и ограниченных рамками цели и задачами самого исследования.

Степень научной разработанности проблемы. Вопросами инвестиций занимались учёные на протяжении нескольких столетий. До XX века вопросами инвестиций занимася Дж. Кейнс; уже в 20 столетии Дж. Вильямсом и Г.Марковиц разработали теорию инвестиционного портфеля; У. Шарп, Дж. Линтнсра и Дж.

Моссина разработали модель оценки финансовых активов, которая позволяет увязывать систематический риск и доходность портфеля; Блэк и Шоуз разработали модель ценообразования опционов; благодаря теории структуры капитала, предложенной Д. Дюраном, Ф. Модильяни и М. Милером, мы можем ответить на вопросы относительно цены источников финансирования, а также оптимального соотношения собственных и заемных средств компании.

Исследованиями, которые оставили отпечаток в теории инвестиционного менеджмента за рубежом, занимались следующие учёные: Р. Брейли, Ю. Бриг-хем, М. Гордон, А. Дамодаран, Т. Коуплэнд, Р. Литценбергер, С. Майерс, К. Ра-масвами, С. Росс, Дж. Уэстон, С. Фишер и многие другие.

Среди советских учёных отметим Хачатурова Т. С., который занимася вопросами разработки эффективности инвестиционных проектов.

Нельзя не отметить современных отечественных учёных, которые занимаются вопросами инвестиций. Это Абрамов С. И., Варфоломеев В.П., Вахрин П.И., Виленский П.Л., Гончаренко Л.П., Иванова Н.Н., Игонина Л. Л., Игошин Н.В., Касабов А. Д., Ковалёв В. В., Котынюк Б. А, Крылов И. Э., Лившиц В.Н., Матиенко Н. Н., Нешитой А. С., Осадчая Н. А., Подшиваленко Г. П., Попков В.П., Ример М.И., Родионов И.И., Смоляк С.А. и другие.

Проблемам инвестиционной деятельности и повышением её эффективности в полиграфии посвящены труды: Богомоловой В.А., Голинкова Ю.П., Дмитриевой О.В., Ефимовой И.М., Исаевой О.Г., Исаковой М.Е., Кондрашовой В.К., Ливсон М.В., Лобановой М.А., Марголина А.Е., Марголина Е.М., Мерзликиной Е.М., Степановой Г.Н., Фаенсона М.И., Чванова Р.А. и др.

Были рассмотрены труды ряда вышеперечисленных учёных и обобщены их взгляды на управление инвестиционной деятельностью. На основании чего был сделан вывод о том, что остаются недостаточно разработанными проблемы методологического подхода к определению фактической эффективности инвестиций и связанные с необходимостью сочетания достигнутых результатов и потенциально возможных на протяжении всего срока функционирования предприятия. Таким образом, было выявлено отсутствие системного подхода к определению текущей эффективности инвестиционной деятельности, позволяющего осуществлять контроль над доходностью инвестиций.

Цели и задачи исследования. В соответствии с выявленными недостатками, существующими в научной мысли, целью данного исследования является совершенствование управления инвестиционной деятельностью предприятия на основе разработки методики, позволяющей определять фактическую и текущую эффективность реальных инвестиций на протяжении всего жизненного цикла предприятия. Для этого были поставлены и решены следующие задачи:

- исследовать понятийный аппарат в области инвестиций (в частности, понятия: инвестиции, инвестиционная деятельность, управление инвестиционной деятельностью предприятия, инвестиционный портфель, портфель реальных инвестиций, инвестиционная программа);

- установить актуальность инвестиционной деятельности для полиграфии;

- рассмотреть опыт инвестиционной деятельности, осуществляемой на полиграфических предприятиях;

- выявить недостатки, существующие в управлении инвестиционной деятельностью на полиграфических предприятиях;

- разработать методические рекомендации, направленные на совершенствование инвестиционной деятельности полиграфических предприятий, в частности, учитывающие специфику полиграфического производства в оценке эффективности инвестиционных проектов;

- разработать методику определения текущей эффективности портфеля реальных инвестиций;

- разработать методику оптимизации инвестиционной программы;

- разработать метод определения фактической ежегодной эффективности инвестиций на основе экономической прибыли;

- разработать модель управления инвестиционной деятельностью организации с применением предлагаемых методических рекомендаций и методик.

Предметом исследования являются теоретические и методические аспекты управления инвестиционной деятельностью.

Объектом исследования является: инвестиционная деятельность полиграфических предприятий и её результаты.

База исследования: ряд крупных, средних и малых полиграфических предприятий, из которых апробация элементов новизны исследования осуществлялась на примере ООО Август Борг и ООО Альфа-Дизайн (далее по тексту предприятие №1 и предприятие №2).

Теоретическая и методологическая база исследования. Теоретической основой являлись труды отечественных и зарубежных учёных в области экономики, инвестиционного, финансового менеджмента, законодательные и нормативные документы РФ.

Информационной базой послужили данные финансовой отчётности предприятий, статистическая и аналитическая информация фирм и государственных институтов (Федерального агентства по печати и массовым коммуникациям РФ и Торгово-промышленной палаты РФ) занимающихся проблемами инвестиций в полиграфии.

В исследовании использовались методы экономического анализа, экономико-математического моделирования, методология кеш-флоу и логический подход к решению поставленных задач.

Научная новизна исследования состоит нетрадиционном подходе к управлению инвестиционной деятельностью предприятия на основе планирования, контроля и регулирования эффективности инвестиций с учётом их действия на протяжении всего жизненного цикла предприятия.

На защиту выносятся следующие элементы новизны:

- уточнённый понятийный аппарат, включающий понятия: линвестиции, линвестиционная деятельность, луправление инвестиционной деятельностью, линвестиционный портфель, портфель реальных инвестиций и линвестиционная программа, что позволяет использовать их в соответствующем контексте;

- разработанная методика определения текущей эффективности портфеля реальных инвестиций, которая позволяет определить эффективность портфеля реальных инвестиций, с применением методики кеш-флоу, за определённый временной интервал, используя фактические данные и проектируемые;

- разработанная методика, на основе показателя текущей эффективности портфеля реальных инвестиций, позволяющая оптимизировать инвестиционную программу предприятия;

- математическое описание методики определения текущей эффективности портфеля реальных инвестиций и математическое описание методики оптимизации инвестиционной программы, которые могут использоваться в сочетании с современным программным обеспечением и ЭВМ для расчётов и принятия управленческих решений в области инвестирования;

- метод позволяющий определять фактическую эффективность инвестиций при отсутствии информации о денежных потоках по каждому проекту, на основе показателя экономической прибыли.

- разработанная модель управления инвестиционной деятельностью полиграфического предприятия с использованием предлагаемых методик, реализация которой позволит более эффективно функционировать предприятию и повысить уровень его конкурентоспособности.

Теоретическая и практическая значимость результатов исследования заключается в создании нового методического подхода к управлению инвестиционной деятельностью предприятия, на основе ежегодной оценки эффективности вложенного и используемого капитала, а также в возможности её совершенствования на основе сравнения планируемых и фактических результатов, определённых с учётом влияния фактора времени.

Предлагаемый подход, методика и методы оценки эффективности инвестиций позволяют оптимизировать инвестиционную программу предприятия и поднять управление инвестиционной деятельностью уже на этапе планирования на качественно новый уровень.

Апробация работы. Результаты, полученные в ходе исследования, были апробированы в работе ряда полиграфических предприятий, что подтверждено соответствующими документами.

Основные положения диссертационного исследования докладывались на заседаниях кафедры Менеджмента Московского государственного университета печати и могут быть использованы в учебном процессе при изучении дисциплин Экономическая оценка инвестиций, Инвестиционное проектирование, Стратегический менеджмент, Инновационный менеджмент, Экономика организации (предприятия), Финансовый менеджмент.

Структура и объём диссертации. Диссертационная работа состоит из введения, трёх глав, заключения, библиографического списка из 114 наименований. Работа состоит из 162 страниц печатного текста, 37 таблиц, 13 рисунков.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Гудель, Юрий Валерьевич

Выводы по Главе 3.

1. Разработанная методика определения текущей эффективности портфеля реальных инвестиций (ТЭПРИ) позволяет:

- при определении эффективности инвестиций учитывать все проекты, входящие в портфель организации;

- отражать в показателе эффективности не только фактически достигнутые результаты, но и планируемые;

- определить на какой доход вправе рассчитывать инвестор в текущий момент времени на каждый вложенный рубль в своё предприятие.

2. Математическое описание методики определения текущей эффективности портфеля реальных инвестиций, которое было сделано, в сочетании с ЭВМ и подходящим программным обеспечением (Альт Инвест, например) позволяет упростить процедуру расчёта показателя ТЭПРИ.

3. На примере гипотетического предприятия показано, как использовать предложенную методику оптимизации инвестиционной программы предприятия в управлении инвестиционной деятельностью организации.

4. Была описана математически методика оптимизации инвестиционной программы предприятия.

5. Разработана модель управления инвестиционной деятельностью предприятия, в основу которой заложен показатель ТЭПРИ. Разработанная модель позволяет:

- увеличить горизонт планирования, то есть не ограничивать горизонт планирования сроком реализации одного проекта;

- синхронно учитывать все проекты организации;

- ужесточить контроль за инвестиционной деятельностью, путём сравнение достигнутых результатов с планируемыми;

- осуществлять планирования не только в первоначальный период, а также на протяжении всего срока существования предприятия;

- осуществлять регулирование и оптимизацию инвестиционной программы.

6. Предложен вариант использования показателя ТЭПРИ для повышения заинтересованности сотрудников предприятия в результатах его деятельности.

7.В условиях отсутствия информации о денежных потоках для определения фактической эффективности инвестиций предложено использовать показатель лэкономической прибыли в абсолютном и относительном выражении.

8. Апробация экономической прибыли для оценки фактической эффективности инвестиций в текущем году подтвердила не только возможность, но и повышенную точность по сравнению с чистой прибылью и рентабельностью активов.

Заключение

Все основные задачи развития экономики решаются с помощью инвестиций - от создания новых предприятий до технического перевооружения действующих предприятий. Инвестиции всегда рассматривались в связи с решением проблем оздоровления экономики предприятия и теперь - преодоления экономического кризиса.

До 2008 года рынок полиграфических услуг рос бурными темпами, что сопровождалось значительными инвестициями в производство, где они в основном направляются на модернизацию оборудования и строительство новых предприятий. Для выхода из кризиса и впоследствии инвестиции будут востребованы, так как, несмотря на то, что объёмы некоторых сегментов рынка полиграфических услуг будут снижаться, но, в общем, рынок непременно будет расти.

В процессе исследования были выявлены причины мешающие привлечению инвестиций в полиграфию, часть из которых предприятия могут решить самостоятельно. Если говорить более конкретно, то на примере двух предприятий отрасли были выявлены общие недостатки в управлении инвестиционной деятельностью, в частности это то, что не учитывается изменении стоимости денег во времени при обосновании эффективности инвестиционных проектов и влияние их реализации на деятельность всей организации, а также отсутствие контроля и фактической оценки эффективности инвестиций.

Всё это говорит о низком уровне инвестиционного менеджмента на полиграфических предприятиях, который является одной из главных причин низкой рентабельности активов, а в большинстве случаев неэффективной деятельности, что является одной из главных причин, препятствующих преодолению кризиса экономики.

Потребность в инвестициях и в эффективном управлении инвестициями определяет данное исследование как актуальное.

Для повышения эффективности управления инвестиционной деятельностью предприятия изначально необходимо чётко себе представлять сущность понятий, используемых в области управления инвестициями, поэтому в работе утоняются определение ряда категорий.

Инвестиционный портфель предприятия - это совокупность всех инвестиционных инструментов организации, сформированная в соответствии с инвестиционными целями, рассматриваемая как целостный объект управления.

Управление инвестиционной деятельностью Ч мероприятия (практические действия) связанные с формированием оптимального инвестиционного портфеля и реализацией входящих в портфель инструментов.

Портфель реальных инвестиций - совокупность реализуемых инвестиционных проектов организации в текущий момент времени.

Инвестиционная программа - план (график) реализации инвестиционных проектов.

Для определения эффективности инвестиций предлагается использовать ряд показателей, которые автор называет текущими, они учитывают фактор времени и сочетают в себе результаты будущего и прошедшего периодов. Основу расчёта текущих показателей составляют данные о денежных потоках организации по реализуемым проектам.

Уточненный понятийный аппарат служит фундаментом разработанных в работе методик и моделей. В частности, были разработаны: - методика определения текущей эффективности портфеля реальных инвестиций (ТЭПРИ), которая была описана математически; - методика оптимизации инвестиционной программы и её математическое описание, в основе которой лежит показатель ТЭПРИ; - модель управления инвестиционной деятельностью предприятия; -метод на основе использования показателя экономической прибыли для определения фактической эффективности инвестиций в условиях отсутствия необходимой информации о денежных потоках.

Предложенные разработки позволяют решить задачи определённые исследованием, а именно рассматривать более широкий горизонт планирования; синхронно учитывать все проекты организации; контролировать инвестиционную деятельность, путём сравнения достигнутых результатов с планируемыми; осуществлять планирование на протяжении всего срока существования предприятия и применять вычислительную технику для получения интересующих предприятие результатов. Что в совокупности позволяет повысить эффективность управления инвестиционной деятельностью на предприятии.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Гудель, Юрий Валерьевич, Москва

1. Абрамов С.И. Инвестирование. - М.: Центр экономики и маркетинга, 2000г.

2. АбрютинаМ.С. Финансовый анализ коммерческой деятельности: учебное пособие. М.: Финпресс, 2002.

3. Беренс В., Хавронск П.М. Руководство по подготовке промышленных технико-экономических исследований. Ч М.: АОЗТ Интерэксперт, 1995.

4. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов /Пер.с англ. под ред. JI. П. Белых. Ч М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

5. Бланк И.А. Финансовый менеджмент. К.: Ника-Центр, 2000.

6. Богомолова В.А Социальное и экономическое прогнозирование М.: Мир кн., 1998

7. Богомолова В.А Учёт затрат в организациях книжной торговли Ч М.: ИРМА, 2001

8. Борисова С.Г. Механизм государственного регулирования экономики: теория и практика (на примере отрасли печати)// монография. МГУ П. -2005.

9. Бочаров В. В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий. Ч М.: Финансы и статистика, 1998.

10. Ю.Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. Ч М.: Финансы и статистика, 1998.

11. П.Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1996.

12. Валадайцев С.В. Оценка бизнеса и инноваций. М.: Филинъ, 1997

13. Вахрин П.И., Инвестиции: Учебник. М.: Издательско-торговая корпорация Дашков и Ко, 2005.

14. Виленский П.Д., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: теория и практика: учебное пособие. 4-е изд., перераб. и доп. - М.: Дело, 2008.

15. Виханский О.С., Наумов А.И. Стратегическое управление: учебник. Ч М.: МГУ, 2001.

16. Воронов К.В. Основные понятия теории инвестиционного анализа // КГ Воронов и Максимов М., 2003.

17. Герасименко Г.П. Управленческий, финансовый и инвестиционный анализ: Практикум. Серия Экономика и управление. Ч Ростов н/Д: Издательский центр МарТ, 2002.

18. Герчикова И.Н. Менеджмент: учебник. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2000.

19. Голинков Ю.П. Экономико-математическое моделирование производственных систем полиграфии: учеб. пособие. -М.:МГУП, 2006.

20. Гончаренко Л.П. Инвестиционный менеджмент: учебное пособие. М.: КНОРУС, 2005.

21. Горфинкель В.Я. Экономика предприятия. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.

22. Гудель Ю.В. Источники и методы финансирования инвестиционной деятельности //Вестник МГУП. Ч 2009. Ч №2.

23. Гудель Ю.В. Классификация инвестиций // Вестник МГУП. 2008. - №3.

24. Гудель Ю.В. Определение экономической эффективности инвестиционной программы // Вестник МГУП. 2009. - №4.

25. Гудель Ю.В. Определение эффективности инвестиционных проектов// Известия высших учебных заведений: Проблемы полиграфии и издательского дела. Ч 2009. №1.

26. Гудель Ю.В. Кондрашова В.К., Фаенсон М.И., Управление эффективностью инвестиционной деятельности предприятия// монография. МГУП. - 2009.

27. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов./ Пер. с англ. Ч М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.

28. Дмитириева О.В. Оценка эффективности деятельности экономического субъекта в современных условиях (на примере полиграфическихпредприяий). Диссертация кандидата экономических наук: 08.00.05// Московский Государственный Университет Печати. Москва, 2002.

29. Доклад вице-президента по развитию Heidelberger Druckmaschinen AG Г.Кеплера и ген.директора Гейдельберг СНГ В. Бабаева. 2008.

30. Доклад о результатах и основных направлениях деятельности Федерального агентства по печати и массовым коммуникациям на 20082010 года. -М., 2007.

31. Дадабанов О.Е. Управление инвестиционной деятельностью в электронных СМИ: модели и инструментарий. Диссертация кандидата экономических наук: 08.00.05// Ростовский Государственный Университет. Ч Ростов-на-Дону, 2004

32. Емельянов А.А, Власова Е.А. Имитационное моделирование экономических процессов. М.: Финансы и статистика, 2004.

33. Есенькин Б.С., Майсурадзе Ю.Ф. Книжный рынок России: 1990-2000 годы. Динамика, экономика, организация. М.: МГУП, 2001.

34. Ефимова И.М. Формирование механизма инвестиционного обеспечения малого предпринимательства в полиграфии: Диссертация кандидата экономических наук: 08.00.05 // Московский Государственный Университет Печати. Санкт-Петербург, 2002.

35. Жарковская Е.П. Антикризисное управление: учебник. М.: Омега-J1, 2005.

36. Зельдович Б. 3. Менеджмент: учебник. Ч М.: Экзамен, 2009.

37. Иванова В.В., Ковалева В.В., Лялина В.А. Инвестиции. Учебник. М.:Проспект, 2004.

38. Иванова Н.Н, Осадчая Н.А. Экономическая оценка инвестиций: учебное пособие. Ростов-на-Дону: Феникс, 2004.

39. Игонина Л.Л. Инвестиции. Ч М.: Юристь, 2006.

40. Исакова М.Е. Вопросы экономики и организации труда в полиграфической промышленности. Ч М.: ВНИИ полиграфии, 1985

41. Исаченко И.И. Самоменджмент: учебное пособие. Ч М.:МГУП, 2007.

42. Ковалёв В.В. Инвестиции. -М.: ООО ТК Веби, 2007.

43. Ковалёв В.В. Финансы организаций (предприятий). М.: ТК Веби, Изд-во Проспект, 2006.

44. Котынюк Б.А. Инвестиции. СПб.: Изд-во Михайлова В.А. 2005.

45. Кондрашова В.К. Управление доходностью капитала полиграфического предприятия: Монография/ Московский государственный университет печати. М.: МГУП, 2005

46. Кондрашова В.К., Исаева О.Г. Экономика полиграфического предприятия: Учебник. М.: МГУП, 2000.

47. Кондрашова В.К., Степанова Г.Н., Павлова Г.В. Планирование на предприятии (теоретические и методологические основы): учебное пособие. М.: МГУП, 2004

48. Консатинговое агентство лRoland Berger Strategy Consultants Перспективы развития рынка полиграфических услуг 2006 год.

49. Крылов Э.И. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия. Ч М.: Финансы и статистика, 2003.

50. Кузьмин Б.А. Что такое сегодня отечественная полиграфия // Полиграфия. 2008. - №2.51 .Лахметкина Н.И. Инвестиционная стратегия предприятия.- М.: КНОРУС, 2006.

51. Литвиненко О.В. Экономические инструменты управления доходностью капитала полиграфических предприятий. Диссертация кандидатаэкономических наук: 08.00.05// Московский Государственный Университет Печати. Ч Москва, 2007.

52. Лобанова М.А. Применение методов доходного подхода для оценки стоимости российских предприятий в процессе приватизации// Вестник московской академии рынка труда и информационных технологии. Ч М.: Изд-во МАРТИТ, 2006, №15.

53. Лобанова М.А. Управление стоимостью бизнеса как практика эффективного регионального менеджмента// Вестник московской академии рынка труда и информационных технологий. М.: Изд-во МАРТИТ, 2006, №15.

54. Лобанова М.А. Управление стоимостью организаций: Диссертация кандидата экономических наук: 08.00.05// Московский Государственный Университет Печати. Москва, 2007.

55. Лобанова М.А. Управление стоимостью организаций отрасли печати в России// Известия вузов. Проблемы полиграфии и издательского дела. Ч М.: Изд-во МГУП, 2008, №2.

56. Лобанова М.А. Управление стоимостью промышленного предприятия// Вестник московской академии рынка труда и информационных технологий. М.: Изд-во МАРТИТ, 2006, № 15.

57. Макконел К.Р., Брю С. Л. Экономикс, 14-е издание. М.: Инфра-М, 2002.

58. Марголин А.Е. Методические основы оценки инвестиционных проектов на предприятиях отрасли печати. Диссертация кандидата экономических наук: 08.00.05// Московский Государственный Университет Печати. -Москва, 1997.

59. Марголин A.M. Инвестиции: учебник. М.: Изд-во РАГС, 2006.

60. Марголин A.M. Экономическая оценка инвестиционных проектов: учебник. -М.: Экономика, 2007.

61. Мекумов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансовых инвестиций проектов. Ч М.: ДИС, 1997.

62. Мерзликин А.И. Различные методы оценки рентабельности полиграфических предприятий.// Полиграфист и издатель. Ч 2001.

63. Мерзликина Е.М. Оценка эффективности деятельности организации: Монография / Московский государственный университет печати. Ч М.: МГУП, 2004.

64. Миронова Г.В. Ершов А.К., Осипова Г.И., Сперанская Н.М., Кондрусь Е.А. Организация полиграфического производства. Ч М.: МГУП, 2002.

65. Морозов Р.В. Инвестирование технологического переоснащения и подготовки производства для выпуска новой печатной продукции. ЧМ. Диссертация кандидата экономических наук: 08.00.05// ГАСИС. -Москва, 2008.

66. Мусин М.М. Концепция формирования услуг бизнес-консатинга на основе матриц экономических интересов. -М.: РФМ-Финанс, 2004.

67. Налоговый кодекс РФ Ч М.: издательство Юнити, 2003.

68. Нешитой А.С. Инвестиции. М.: Издательско-торговая корпорация Дашков и Ко, 2007.

69. Никольская Э.В. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности полиграфических предприятий: Учебник. М.: МГУП, 2002.

70. Ольхова Р.Г. Собственный капитал: проблемы роста и оценки. // Газета Бизнес и банки. № 47 (733), 2004.

71. Петере Э. Хаос и порядок на рынках капитала. Новый аналитический взгляд на циклы, цены и изменчивость рынка: пер. с англ. Ч М.: Мир, 2000.

72. Подшиваленко Г.П. Инвестиции. М.: КНОРУС, 2006.

73. Попков В.П. Организация и финансирование инвестиций. СПб.: Питер, 2001.

74. Попов Е.В., Ханжина В.А. Структура рыночного потенциала предприятия // Проблемы теории и практики управления. Ч 2001. №6.

75. Ревуцкий Л.Д. Потенциал и стоимость предприятия. Ч М.: Перспектива,1997.

76. Ример М.И. Касатов А.Д. Планирование инвестиций. М.: Высшее образование и наука, 2001.

77. ВО.Ример М.И, Касабов А.Д, Матиенко Н.Н. Экономическая оценка инвестиций. СП-б. Литер, 2008.

78. Ример М.И., Кудряшов В.В., Технико-экономическое обоснование инвестиционного проекта. Ч Самара : издательство Самар.гос.экон.акад Ч1998,

79. Родионов И.И. Модели формирования института венчурных инвестиций. // Электронный журнал Корпоративные финансы ГУ-ВШЭ. 2008. № 4.83 .Родионов И.И., Дмитриев Н.Н. Модели формирования института венчурных инвестиций (Часть 1). // The Angellnvestor. 2008

80. Родионов И.И. ЗБ-полиграфия и 6Б-датчики. Петербург имеет все шансы стать центром науки и технологий мирового уровня. // Санк-Петербургские ведомости. 2008. № 189.

81. Родионов И.И., Косов В.В. Проблемы инновационной и инвестиционной политики. Москва: ТПП РФ, 2008

82. Розенберг Дж.М. Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 1997. (Библиотека словарей ИНФРА-М).

83. Российский статистический ежегодник. Официальное издание. 2007г. Ч М., 2007.8 8. Руководство по подготовке промышленных технико-экономических исследований. Ч Организация промышленного развития Объединенных Наций (ЮНИДО), 1978.

84. Рязанов Б. Теории портфельного инвестирования и их применение в условиях российского рынка//Рынок ценных бумаг, 1998. Ч № 2.

85. Савицкая Г.В. Анализ эффективности деятельности предприятия: методологические аспекты. Ч М.: Новое знание, 2003.

86. Савчук В.П. Оценка эффективности инвестиционных проектов. К.: Книга, 2004.

87. Сажина М.А., Чибриков Г.Г. Экономическая теория: Учебник для вузов. -М.: Норма, 2005.

88. Сатуновский J1.M. Показатели эффективности общественного производства. М.: Статистика, 1980.

89. Сафронов Б., Мельников Г, и др. Инвестиционный рынок: Конъюнктура 2004// Инвестиции в России. 2005 № 5.

90. Серов В. М., Ивановский В. С., Козловский А. В. Инвестиционный менеджмент. М.:ЗАО Финстатинформ, 2000.

91. Скляренко В.К., Прудников В.М. Экономика предприятия: Учебник. -М.: ИНФРА-М, 2005.

92. Современное состояние книгоиздания в России и за рубежом. Ежегодный доклад// Российская книжная палата. Ч М.: НИЦ Информапечать, 2008

93. Степанова Г.Н. Стратегический менеджмент. Планирование на предприятии: учебное пособие. М.: МГУП, 2001.

94. Тальмина П.В. Практикум по экономике организации (предприятия) учебное пособие. М.: Финансы и статистика, 2006.

95. Тарасевич J1.C., Гребенников П.И., Леусский А.И. Микроэкономика: Учебник. Ч М.: Юрайт-Издат, 2003.

96. Теплова Т.В. Семь ступеней анализа инвестиций в реальные активы. Российский опыт. М.: Эксмо, 2009.

97. Фаенсон М.И. Экономическая оценка инвестиций. М.: МГУП,2004.

98. Федеральное агентство по печати и массовым коммуникациям. Доклад Российский рынок полиграфических работ, 2008 год. Состояние, тенденции и перспективы развития. 2009 год

99. Федеральный Закон Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений № 39-Ф3 от 25.02.1999г.

100. Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика. Ч М.: Дело, 1997.

101. Хайман Д.Н. Современная микроэкономика: анализ и применение. -М.: Финансы и статистика, 1992.

102. Хачатуров Т.С Типовая методика определения экономической эффективности капитальных вложений, М: Экономика, 1964.

103. Хеферт Э. Техника финансового анализа. 10-е изд. СПб.: Питер, 2003.

104. Чаплыгин К.К. Оценка экономической эффективности деятельности полиграфических предприятий в условиях рыночной экономики: Автореф. Дис. На соиск.уч.ст.к.э.н. 08.00.05/МГУП М., 2000.

105. Чванов Р.А., С.Г. Богацкая Экономика недвижимости: учебное пособие М.: МГУП, 2002.

106. Четыркин Е. М. Финансовый анализ производственных инвестиций. -М.: Дело, 1998.

107. Четыркин Е.М. Финансовая математика: Учебник. М.: Дело, 2000.

108. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2001.

109. Юридический энциклопедический словарь. М.: Российская энциклопедия, 2004.

110. Трактовка определений в различных источниках

111. Термин Автор или источник Перевод Определение

112. Д. Розенберга Investment(iiHBecTimnH): использование денег для получения больших денег, для извлечения дохода или достижения прироста капитала, либо для того и другого.

113. В.В Ковалёв Термин линвестиция (от лат. investio Ч одеваю) подразумевает догосрочное вложение капитала в экономику, то есть в промышленность, сельское хозяйство, транспорт и другие отрасли народного хозяйства

114. Дж. Кейнс текущий прирост ценности капитального имущества в результате производственной деятельности данного периода, или как ту часть дохода за данный период, которая не была использована для потребления.

115. К.Р. Макконнел и С.Л.Брю затраты на производство и накопление средств производства и увеличение материальных запасов

116. А. Дамодаран Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. вложения капитала с целью его увеличения в будущем

117. Игонина Л, Л. инвестиции выступают как вложения не только в основные фонды, но и в прирост оборотных средств

118. Термин Автор или источник Перевод Определение

119. К.Г. Воронов временный отказ экономического субъекта от потребления имеющихся у него в распоряжении ресурсов (капитала) и использование этих ресурсов для увеличения в будущем своего благосостояния

120. НИ Лахметкина Термин линвестиция происходит от латинского слова investire Ч облачать. вложение капитала во всех его формах в различные объекты (инструменты) с целью получения дохода и достижения иного полезного эффекта

121. Термин Автор или источник Перевод и положительного социального эффекта Определение

122. JI.JI. Игонина определяются как процесс, в ходе которого осуществляется преобразование ресурсов в затраты с учетом целевых установок инвесторов Ч получения дохода (эффекта)

123. Термин Автор или источник Перевод Определение

124. Инвестицио нный процесс Ковалев В.В процесс осуществления инвестиций

125. Гончаренко Л.П это процесс приобщения инвестора к объекту инвестиций с целью получения управляемого инвестиционного дохода.

126. Ефимова И.М Если рассматривать инвестиционный процесс с точки зрения системного подхода, то он представляет собой систему, состоящую из следующих элементов, объекта инвестиций, субъекта (инвестора) и инвестиционной среды1. Vi

127. Инвестиции отрасли полиграфии1. Инвестиции предприятий1. Предприятие Инвестиции

128. ОАО Молодая гвардия. в 2007 г предприятие работало без привлечения кредитных ресурсов, приобретены агрегаты поэкземплярной упаковки продукции в термоусадочную плёнку.

129. ОАО Калужская типография стандартов. оснащение допечатным оборудованием фирмы EscoGraphics, многосекционными печатными машинами немецких концернов КВА и HEIDELBERG и послепечатным Muller Martini.

130. Регион Осуществляемые инвестиции в регионе

131. Новгородская область ООО Печатный Двор Великий Новгород установил многокрасочный печатный комплекс Вога (ПОГ2-845-452) отечественного производства.

132. Республика Карелия типография им П.Ф. Анохина осуществила масштабную модернизацию. В 2008 г для нужд Регионального центра новых информационных технологий Петрозаводского Государственного Университета установлена ЦПМ лKonica Minolta Bizhub С451

133. Мурманская область в типографии Север введена в эксплуатацию рулонная газетная ротация лCityLine Express (Индия).

134. Архангельская область в Северодвинский типографии был установлен вкладочно-швейно-резальный агрегат лDuplo System 500 в типографии Матрица (Архангельск) листовая печатная машина лRyobi 522НХ и комплект отделочного оборудования

135. Ненецкий АО типография газеты Окружная общественно-политическая газета Выбор Ненецкого автономного округа (Нарьян-Мар) установила ЦПМ лCanon IRC-4080i для оперативной печати многокрасочной продукции, а также комплект отделочного оборудования.

136. Калининградская область в издательском доме Калининградская правда установлена пятикрасочная листовая офсетная печатная машина КВА лPerforma-66-V.

137. Вологодская область в типографии Издательский дом Череповец введена в эксплуатацию рулонная газетная ротация лFast300 (Индия)

138. Инвестиции в новые производства регионов01. Регион Новые заводы

139. Москва полиграфический комплекс Неопринт завод по производству самоклеящейся этикетки

140. Санкт-Петербург типография Аляска Полиграфоформление- завод специализирующийся на выпуске самоклеющихся этикеток и ярлыков

141. Барнаул полиграфический комбинат Сибирь производство на основе узкорулонных флексографских машин

142. Всеволожске (Ленинградская обл.) предприятие по производству гофрокартонной упаковки на основе флексографской печати

143. Балабаново (Калужская обл) Введён в строй новый завод по изготовлению гофроупаковки офсетным способом печати3

Похожие диссертации

• Эффективность лизинговых операций в инвестиционной деятельности промышленных предприятий
• Управление инвестиционной деятельностью промышленных предприятий российского региона
• Формирование системы управления маркетинговой деятельностью промышленного предприятия на основе принципов проектного менеджмента
• Разработка информационного инструментария управления инвестиционной деятельностью промышленного предприятия в условиях формирования нового технологического уклада
• Управление внешнеторговой деятельностью на предприятиях промышленности в условиях экономической либерализации