Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Управление государственным внешним догом Российской Федерации тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Свистунова, Ирина Николаевна
Место защиты Санкт-Петербург
Год 2002
Шифр ВАК РФ 08.00.10
Диссертация

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Свистунова, Ирина Николаевна

Введение.

Глава I Макроэкономические аспекты проблемы внешней задоженности.

1.1. Государственный внешний дог как инструмент макроэкономической политики.

1.2. Новые тенденции в системе мирового дога.

1.3. История и причины возникновения государственного внешнего дога Российской Федерации.

Глава II Система управления государственным внешним догом. 5S

2.1. Анализ договых показателей России.

2.2. Стратегия управления, государственным внешним догом.

2.3. Развитие институциональной структуры управления догом.

Глава III Проблемы урегулирования внешнего дога России.

3.1. Роль финансовой дипломатии в реализации стратегии урегулирования внешнего дога.

3.2. Методы урегулирования задоженности.

3.3. Прогнозные сценарии динамики государственного внешнего дога.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление государственным внешним догом Российской Федерации"

Актуальность исследования. Одним из ключевых, фундаментальных вопросов экономической реформы России становится проблема государственного внешнего дога.

Начало 90-х ознаменовалось переходом страны к активному осуществлению внешних займов. С середины 90-х годов этот процесс допонися экспансией внутреннего дога. В результате таких процессов Россия оказалась одним из крупнейших дожников мира со всеми вытекающими отсюда негативными последствиями. После финансового кризиса 1998 г. стало ясно, что проблема внешнего дога действительно в ближайшие годы может разрушить российскую финансовую систему и надого предопределить параметры развития экономики и политической системы общества.

Структура и объём внешнего дога отражают геополитические и экономические проблемы - распад СССР, экономический спад в России 90-х гг., непоследовательность рыночных реформ, сложность отношений с иностранными кредиторами. Важность анализа договой проблемы подтверждается тем, что она отражена в концепции экономической безопасности России.

Переговоры о реструктуризации дога привели к списанию кредиторами Лондонского клуба 30 % задоженности. Но остаются непростыми отношения России с МВФ. Не урегулирован дог частным фирмам, объединённым в Токийский клуб кредиторов. Актуальна проблема погашения задоженности развивающихся стран по кредитам, предоставленным Советским Союзом, а также дога стран СНГ по отношению к России.

В связи с этим исследование фундаментальных истоков проблемы, ошибок, обусловивших быстрое неуправляемое нарастание внешней задоженности, а также изучение зарубежного опыта урегулирования подобных вопросов представляются весьма актуальными и объективно необходимыми для успешного её решения. В то же время опыт многих стран показывает, что при успешном управлении внешним догом многие негативные последствия могут быть преодолены либо существенно сглажены.

Высокий размер внешнего дога России как в абсолютном, так и в относительном выражении, большое количество ресурсов, отвлекаемых на его обслуживание, придают особую остроту решению проблемы внешней задоженности. На данном этапе величина дога, особенно по относительным параметрам, находится на приемлемом уровне, обслуживание задоженности производится, и поэтому кризис можно охарактеризовать как умеренный и управляемый. Следовательно, при условии разработки грамотной стратегии управления внешней задоженностью нарастание кризиса можно предотвратить.

В сложившейся ситуации выбор эффективных путей управления догом является существенным фактором проведения экономической реформы. Эффективное управление внешним догом невозможно без постановки чётких целей и создания механизмов для их реализации. Это можно считать одной из приоритетных задач экономической политики, решение которой позволило бы ослабить нагрузку на бюджет по обслуживанию внешней задоженности и оптимизировать политику привлечения новых займов. В настоящее время происходит пересмотр внешнедоговой стратегии страны в сторону её ужесточения. Серьёзные сдвиги происходят в макроэкономической политике государства, которая становится всё более комплексной. Так, наметилась системная увязка инструментов финансово-бюджетной, денежно-кредитной и договой политики, включая совместное управление внутренней и внешней задоженностью. Такая интегрированность макроэкономических мероприятий требует адекватных методов анализа и прогнозирования текущей ситуации. Подключение России к процессу глобализации финансовых рынков привело к возникновению новых факторов, которые необходимо учитывать при разработке и реализации стратегии управления государственным внешним догом.

Однако ещё много вопросов остаётся открытыми, так как в фокус исследований российских учёных проблемы внешнего дога и управления им попали сравнительно недавно. Применительно к современным условиям опреде-^ лённые аспекты данного вопроса исследовали: Авдокушин Е., Вавилов А.,

Иларионов А., Красавина JL, Сумароков В., Трофимов Г., Хайхадаева О. Шохин А., Щербаков А.

Цель исследования состоит в развитиии теоретических основ управления государственным внешним догом, а также в прогнозировании динамики внешнего дога.

В соответствии с указанной целью в работе решались следующие задачи:

- уточнить теоретическую трактовку понятия государственный дог в контексте макроэкономической политики;

- исследовать новые тенденции в системе мирового дога и особенности развития рынка внешнего дога в России;

- проанализировать договые показатели России с точки зрения их влияния на бюджетный процесс, денежное обращение, платёжный баланс, кредитоспособность государства;

- исследовать российскую систему управления государственным внешним догом и разработать предложения по её совершенствованию;

- обосновать предложения по урегулированию проблемы внешней задоженности;

- проанализировать эффективность организационно-экономических мер по реструктуризации внешней задоженности в рамках финансовой дипломатии;

- рассчитать изменения динамики внешнего дога в догосрочной перспективе и обосновать отрицательное воздействие инфляции на динамику внешнего дога.

Объектом исследования является государственный внешний дог Российской Федерации.

Предметом исследования является система экономических отношений, связанных с формированием и управлением государственным внешним догом.

Теоретической и методологической основой исследования являются работы отечественных и зарубежных экономистов по проблемам государственного дога, законодательные и нормативно-правовые акты Российской Федерации, связанные с вопросами управления внешним догом страны, материалы международных организаций (МВФ, МБ, Лондонский и Парижский клубы, ООН, ЮНКТАД), статистические данные Банка России, Министерства финансов России, Российского статистического агентства, ресурсы глобальной сети Интернет.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в развитии теории управления внешним догом, разработке и обосновании комплекса рекомендаций по совершенствованию системы управления государственным догом, а также в расчёте сценариев изменения динамики договых показателей страны.

Наиболее существенные научные результаты, полученные автором в ходе диссертационного исследования, заключаются в следующем:

- уточнено и развито содержание экономической категории государственный дог как инструмента макроэкономической политики, показано его влияние на бюджетную политику, денежное обращение, платёжный баланс, кредитоспособность государства;

- проведена периодизация развития рынка государственного внешнего дога в России, установлены этапы функционирования данного сектора, его специфические черты;

- дана оценка современному состоянию России в системе мирового дога;

- вскрыты особенности российской системы управления внешней задол-женнстью и предложена централизованная структура управления договыми обязательствами;

- рекомендованы конкретные методы урегулирования задоженности, используя которые, можно значительно снизить договые показатели России;

- осуществлены сценарные расчёты договых показателей России на период до 2015 года, которые позволили выявить высокую чувствительность эффективности внешнедоговой стратегии к экзогенным производственным шокам;

- выявлено отрицательное воздействие инфляции на динамику внешнего дога и низкая эффективность использования эмиссионных механизмов для снижения нагрузки на договые инструменты, что может использоваться при выборе наиболее результативной стратегии управления внешним догом.

Логика диссертационного исследования определяется поставленной целью и определяет структуру работы, состоящую из введения, трёх глав, заключения и списка использованных источников и литературы.

В первой главе диссертационного исследования рассмотрены макроэкономические аспекты проблемы внешней задоженности. При этом в первом параграфе уточнено и развито содержание экономической категории "государственный дог", рассмотрены его элементы и показано влияние на национальную экономику. Сюда входит мониторинг основных и допонительных договых индикаторов, оценка стратегической эффективности, уровней ликвидности и платёжеспособности страны.

Во втором параграфе дана оценка возникновения мировых финансовых кризисов и рассматриваются новейшие тенденции в системе мирового дога, то есть общая ситуация, в которой разворачивася современный кризис внешней задоженности и в которой дожна формироваться новая внешнедоговая доктрина. Далее в работе раскрываются причины возникновения внешнего дога России, анализируется ситуация сложившаяся в экономике в начале 90-х годов.

Во второй главе исследуется система управления внешним догом страны и нормализации общей обстановки в области внешнего дога. При этом в первом параграфе даётся глубокий анализ структуры внешнего дога и договых показателей России на современном этапе. Анализ основан на цифровом напонении некоторых показателей, которые изучались в первой главе. Кроме того, в данном параграфе дан сравнительный анализ основных параметров России и других стран. Тем самым определено место России в системе международной задоженности.

В следующем параграфе второй главы предложена стратегия управления государственным внешним догом. В плане анализа российских договых проблем значительный интерес представляет концепция "эффективного управления догом". Данная концепция подразумевает не только разрешение текущих проблем в этой области, но и предотвращение возникновения аналогичных трудностей в будущем. Стратегия в области управления внешним догом остаётся важнейшим направлением бюджетной политики. Для претворения в жизнь данной стратегии следует создать единую систему управления.

В третьем параграфе второй главы анализируется развитие институциональной структуры системы управления. Здесь уделяется особое место рекомендациям, выданным России экспертами ВБ и основанным на стандартных подходах, воплощённых в рассмотренной во 2-м параграфе работы концепции "эффективного управления догом". Таким образом, достигается преемственность изложения между 1-м, 2-м и 3-м параграфами второй главы диссертационного исследования.

Чтобы оценить планы и реальные мероприятия российского правительства в этой области с рекомендациями Всемирного Банка проводится анализ фактической эволюции российской системы управления внешним догом. Для этого осуществляется анализ нормативно-правовой базы управления внешним догом, выявляются роль и функции таких органов, как Министерство финансов России, Центральный Банк, Внешэкономбанк и другие. В данном параграфе автором предложена централизованная система управления государственным догом.

Для лучшего определения места российской институциональной структуры управления внешним догом привлекаются данные о видах и функциях испонительных органов внешнедоговой политики в развитых зарубежных странах.

Дальнейшее изучение вопроса, связанного с развитием механизмов управления внешним догом, предполагает рассмотрение в первом параграфе третьей главы конкретных методов и способов российского государства по преодолению "тяжёлых времён" в области обслуживания своих внешних обязательств. Автором анализируются такие стандартные процедуры как рефинансирование, повышение платежеспособности страны, сокращение оттока капитала, обмен догов на доги третьим странам, реструктуризация и другие. Особое внимание уделено результатам "финансовой дипломатии" - переговорным процессам российской стороны с Парижским клубом, ВБ, МВФ, коммерческими банками. В работе прослеживается, как последовательное использование российской стороной всех методов погашения внешних догов позволило ей достичь определённых положительных результатов и наметить догосрочную перспективу урегулирования проблемы.

Логическим продожением первого параграфа является второй параграф третьей главы. Он посвящён выяснению догосрочных перспектив страны в деле ликвидации чрезмерной внешней задоженности. В этих целях разрабатываются сценарии возможного хода событий и оцениваются результаты каждого из них. Предложенные сценарии достаточно поно отражают существующие закономерности и возможности в динамике внешней задоженности России.

В заключение диссертации подводятся итоги и суммируются выводы, полученные в ходе исследования.

Теоретическая и практическая значимость работы состоит в том, что обоснованные в ней направления государственной политики управления суверенным догом могут использоваться при разработке документов программного и прогнозного характера, определяющих ключевые направления стратегии управления внешним догом страны. Теоретические разработки диссертационного исследования могут быть использованы в качестве учебного материала для высших учебных заведений при изучении финансовых дисциплин, курсах повышения квалификации, а также могут быть положены в основу дальнейших научных исследований и разработок.

Апробация результатов работы. Основные положения, научные выводы и результаты, полученные в ходе диссертационного исследования, прошли апробацию в виде публикаций в печати. Результаты работы докладывались и обсуждались на научных конференциях в Институте управления и экономики г. Санкт - Петербург, в Институте бизнеса и предпринимательства г. Смоленск, на методологических аспирантских семинарах. Результаты научных исследований внедрены в учебный процесс Института управления и экономики по дисциплинам: Финансы, Деньги, кредит, банки, Государственные и муниципальные финансы.

Публикации. Основные положения диссертации отражены в 5-ти научных публикациях общим объёмом 1,2 печатных листа.

Объём и структура работы. Диссертация изложена на 169 страницах текста, включает 20 таблицы, 7 рисунков. Работа состоит из введения, трёх глав, заключения. Список литературы включает 136 наименования.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Свистунова, Ирина Николаевна

Основные результаты переоформления можно суммировать следующим образом: основная часть дога (24 мрд. дол.) переоформлена в синдицированный кредит сроком на 25 лет, агентом по которому выступил "Бэнк оф Америка". Под него были выпущены договые инструменты PRIN со сроком погашения до 2 декабря 2020 г. с амортизацией основной суммы и выплатой процентов дважды в год (июнь и декабрь) за исключением первых семи лет, в течение которых предусматривались только платежи по процентам. Указанные платежи базировались на ставке LIBOR+ 13/16% годовых.

Выплаты наличными регулировались по следующей схеме: [65 c.l 1] Доля платежей наличными в общей сумме процентных платежей

Год Доля, %

Оставшаяся же часть процентных платежей по инструментам PRIN подлежала капитуляции и оформлению в виде допонительных процентных облигаций. Для урегулирования процентной задоженности перед Лондонским клубом был осуществлен выпуск процентных облигаций IAN на сумму выше 6 мрд. дол. Эмитентом облигаций выступил ВЭБ (выпуск произведен без регистрации проспекта эмиссии, с правом обращения в РФ и за её пределами), а агентом по их обслуживанию - "Чейз Манхеттен Бэнк". Эти обязательства были зарегистрированы на Люксембургской фондовой бирже. Срок погашения облигаций - 20 лет (до 2 декабря 2015 г.).[65 c.l 1]

В отдельную категорию были выделены просроченные процентные платежи по задоженности перед Лондонским клубом, подлежавшие погашению наличными. Предусматривалось, что указанные платежи будут произведены через доверительный счет в Банке Англии по завершении сдеки по переоформлению задоженности (2 декабря 1997 г.). Всего, таким образом, было выплачено свыше 3 мрд. дол.

В 1998 г. работа по упорядочению отношений с банками и другими финансовыми институтами, объединенными в Лондонский клуб, была продожена. В соответствии с условиями базовых соглашений Внешэкономбанком были осуществлены допонительный выпуск и распределение процентных облигаций на 800 мн. дол., оплачены наличные платежи процентов в сумме 800 мн. дол.

Паралельно получил развитие вторичный рынок инструментов Лондонского клуба. PRINs and IANs стали сегментом мирового финансового рынка, а общий оборот торговли этими инструментами составил, по оценке ВЭБ, несколько милиардов доларов.

Финансово-банковский кризис августа 1998 г., лишил правительство РФ тех преимуществ, которые оно получило, завершив в 1997 г. всеобъемлющую реструктуризацию задоженности бывшего СССР.

В ноябре 1998 г. Правительство РФ обратилось к кредиторам- членам Лондонского клуба с предложением о проведении переговоров о допонительной реструктуризации ранее оформленных финансовых обязательств. По состоянию на 31 декабря 1998 г. задоженность России перед Лондонским клубом, включая просроченные проценты (362 мн. дол.) достигла 29,6 мрд. дол.[60] При этом предложение российской стороны урегулировать просроченные суммы путем выпуска процентных облигаций IAN вместо платежей наличными не получило поддержки со стороны необходимого количества кредиторов (требовалось 95 % голосов, получено 72 %). 19 января 1999 г. было объявлено, что кредиторы, входящие в Лондонский клуб, отказались от юридического оформления факта дефота и предпочли продожить переговоры о реструктуризации дога. [65 c.l 1]

В числе неофициальных "рекомендаций" российской делегации звучала идея о целесообразности переоформления задоженности ВЭБ не в еврооблигации, эмитентом по которым выступает Министерство финансов России, а в валютные облигации Банка России. По мнению сторонников этой идеи, такое урегулирование позволило бы в случае необходимости в будущем нового переоформления задоженности перед Лондонским клубом не затрагивать такой крупный сегмент российских обязательств в его совокупности, как еврооблигации.

Трудные в основном конфиденциальные переговоры с иностранными кредиторами, начатые в 1999 г., завершились достижением в феврале 2000 г. принципиального согласия о реструктуризации, включающей обмен прежних договых инструментов на новые выпуски российских еврооблигаций. Фактические результаты выглядели следующим образом:

1. Дог Внешэкономбанка переоформляется в суверенный дог Российской Федерации в форме еврооблигаций.

2. Предметом обмена являются обязательства PRINs и IANs.

3. Общая величина задоженности составляет 31,8 мрд. дол. Эта сумма состоит из 22,2 мрд. задоженности по реструктурированным кредитам (PRINs), 6,8 мрд. дол. задоженности по просроченным процентным платежам, рассчитанной на 31 марта 2000 г.

4. Обмен дожен был начаться 31 марта 2000 г. и первоначально его предполагается завершить в течении II кв. текущего года.

5. Российская Федерация предлагает обменять обязательства PRINs на 30-летние еврооблигации с дисконтом 37,5% от номинала. Облигации IANs будут обмениваться на 30-летние еврооблигации, но с дисконтом 33 % от номинала. Новые еврооблигации будут иметь переменную величину купона, который будет выплачиваться 2 раза в год, период амортизации - 47 полугодовых купонов после 7 лет льготного периода.[65 с. 12]

6. Российская Федерация одновременно предлагает обменять требования по просроченным процентам PDI на новые российские еврооблигации (по номиналу, без дисконта), погашаемые в течение 10 лет и купонам, равным 8,25% годовых.[65 с. 12] А

Соглашение 1997 г. Соглашение 2000 г.

5 Ч 4Ч зЧ 2Ч 1 Ч

2000 2005 2010 2015 2020 2025 2030

Рис. 6 Ежегодные платежи России по догам Лондонскому клубу кредиторов (по сосо-глашениям 1997 г. и 2000 г.)

Источник: Митрофанова Е., Назаренко Б., Кузьменко А. Переоформление задоженности РФ Лондонскому клубу кредиторов в цифрах. // Рынок ценных бумаг. - 2000. - № 11. - С. 9-15

Как видно из рисунка 6, текущие платежи по догам впервые 13 лет будут меньше, чем по соглашению 1997 г.

Достигнутые соглашения содержат ряд уступок по сравнению с теми условиями, на которых настаивала российская делегация с осени 1999 г.

Главная уступка, на которую пошёл М. Касьянов во Франкфурте, относится к еврооблигационному статусу реструктурируемых догов. Оговорка относительно того, что реструктурированные обязательства обретут статус еврооблигаций, выглядит загадочно. Для нынешних держателей российских еврооблигаций важнее, будет ли в договор включено положение о кросс-дефоте по всем выпускам еврооблигаций.

Несмотря на уступки, достигнутые договорённости, несомненно, облегчают договую нагрузку на российский бюджет. Нельзя не отметить ещё и неблагоприятный момент. Проводя переговоры, российская сторона делала свои предложения, исходя из того, что общий график платежей по внешнему догу станет для российской экономики выпонимым при условии равноправного подхода со стороны остальных кредиторов. Однако по последней имеющейся информации, страны Парижского клуба заняли достаточно жёсткую позицию по отношению к России и не о каком списании дога речи не идёт. Данное обстоятельство может свести на нет все положительные достижения от проводимой реорганизации дога Лондонскому клубу.

Заключение

Проведённое диссертационное исследование позволило сделать следующие выводы:

1. Государственный внешний дог является серьёзным макроэкономическим резервом управления национальным хозяйством. Как макроэкономический инструмент, внешний дог может оказывать как позитивное, так и негативное влияние на экономику. Для определения влияния эффективности управления внешним догом можно использовать такие показатели как: международная ликвидность; платёжеспособность страны; показатель стратегической эффективности.

2. Анализ основных показателей внешне договой задоженности России показал, что её нынешнее состояние в этой сфере чрезвычайно противоречиво. Данный факт очередной раз подтверждает отсутствие сбалансированного развития российской экономики. В результате финансового кризиса 1998 года произошла девальвация и резкое обесценение рубля, что в целом привело к ухудшению положения России. Государственный внешний дог увеличися быстрее, чем создавались механизмы управления им, соответствующие рыночной экономике.

3. При оценке состояния внешнего дога современной России в аспекте международных сопоставлений можно сделать вывод, что Россия не является лидирующим дожником. Она относится к числу стран со средним уровнем внешнего дога (150-156 мрд. дол.). Однако по темпу роста внешнего дога (310 % в 1991-2000 гг.) Россия обгоняет среднемировой показатель (250 %). Отношение "внешний дог/ВВП" (65 % по состоянию на 2001 г.) превышает критический уровень - 50 %. Ускороися темп роста расходов на его обслуживание. В итоге стало очевидным критическое состояние внешней задоженности России.

4. В процессе становления и развития мирового хозяйства концептуальные подходы к проблематике международной задоженности претерпевали естественную эволюцию. В конце XX века в системе мирового дога определились новые тенденции:

- кредитная экспансия промышленно - развитых стран;

- в механизмах урегулирования внешней задоженности центральное место прочно заняли международные финансовые организации;

- в урегулировании платёжных дисбалансов и международных догов стали играть неформальные объединения суверенных и коммерческих кредиторов, прежде всего Парижский и Лондонский клубы;

- появление нового межгосударственного форума "Группа - 20".

5. Учитывая специфику российской ситуации, большое внимание следует уделять не только техническим вопросам реорганизации договых обязательств, а институциональным и структурным реформам в экономике. Система управления внешним догом неэффективна. Для того, чтобы сколько-нибудь серьёзно управлять догом необходимо передать функцию управления от Министерства финансов РФ в ведение самостоятельной государственной структуре, аналогичной "автономным агенствам" ряда европейских стран. Основными функциями нового органа дожны стать как разработка стратегии в области межгосударственных договых обязательств, так и организация практической работы по возврату межгосударственных догов.

6. Для определения направлений усовершенствования российской системы. В управления внешним догом большое значение имеет концепция "эффективного управления догом" разработанная в ЮНКТАД данной концепции управление внешним догом рассматривается с чисто практической точки зрения, а именно в функциональном и институциональном разрезах. На этой основе предлагается обобщённая схема, или своего рода идеальная модель для построения механизма управления догом. Представляется целесообразным использование концепции "эффективного управления догом" для постепенной корректировки сложившейся отечественной системы управления внешним догом, для чего в работе подробно рассмотрены её основные положения. Данная концепция может служить неким стратегическим ориентиром при поэтапном улучшении сложившейся системы управления. 7. В международной практике сформировася разнообразный арсенал методов снижения договых показателей. Такие возможности имеются и в российской экономике. Основные способы урегулирования внешнего дога:

Х рефинансирование договых обязательств;

Х выкуп дога;

Х обмен догов на задоженность третьих стран;

Х конверсия дога;

Х увеличение платёжеспособности страны;

Х увеличение золотовалютных резервов Центрального банка;

Х реструктуризация.

Однако применение стандартных методов управления внешним догом недостаточно. Необходимо ввести единую систему централизованного учёта дебиторской и кредиторской задоженности государства. Это подразумевает, во-первых, активизацию деятельности по возврату кредитов, предоставленных ранее СССР развивающимся странам и Российской Федерацией странам СНГ. Урегулирование дога СНГ России служит инструментом признания правопреемства России в отношении активов СССР; во-вторых, следует активизировать работу с госимуществом. Объективно необходимыми являются завершение работы по созданию единого реестра собственности бывшего СССР за рубежом и определение её рыночной стоимости

- Абсолютно необходимой составляющей для получения максимально благоприятных условий для урегулирования внешнего дога является убедительная программа действий, обеспечивающая продожение и ускорение рыночных реформ, улучшение инвестиционного климата, укрепление демократических институтов. Программа дожна обеспечивать восстановление платёжеспособности страны на основе возобновления экономического роста как условие восстановления доверия кредиторов и инвесторов. Программа дожна включать:

- перспективный бюджет, который бы демонстрировал твёрдое намерение правительства платить по догам;

- план структурных реформ, включающий меры по улучшению инвестиционного климата.

8. Изучение договой проблематики не дожно ограничиваться анализом динамики государственного дога, а дожно также включать рассмотрение траектории расходов по его обслуживанию. Изучение динамики внешнего дога дожно проводится в рамках более общей проблемы - проблемы совокупного государственного дога. Этот принцип предполагает совместный анализ динамики внешнего и внутреннего дога страны. Модель построения дожна учитывать монетарный фактор, так как денежно-кредитная эмиссия является серьёзным "заменителем" договых инструментов.

Учёт этих факторов позволил построить модель динамики внешнего дога, более поно учитывающую монетарный фактор. На основе построенной модели были проведены расчёты по четырём сценариям, в основу которых была положена "Концепция бюджетной политики на догосрочную перспективу", принятая Министерством финансов РФ в августе 2000 г. В данной концепции заданы основные макроэкономические параметры страны вплоть до 2015 года. Проведенные прогнозные расчёты позволяют сделать несколько качественных выводов.

Во-первых, предусмотренные Министерством финансов РФ темпы роста отечественной экономики и жёсткая финансово-бюджетная и денежно-кредитная политика позволяет в ближайшие 15 лет все же не слишком сильно снизить договое бремя страны. Однако для этого необходима высокая стабильность всех макроэкономических характеристик. В противном случае, когда экономика "сорвётся" хотя бы на 2-3 года в режим рецесии или депрессии, все 15 лет пойдут на "смарку" и ситуация очень быстро может выйти из-под контроля.

Во-вторых, при реализации стратегии по постепенному снижению догового бремени следует придерживаться очень жёсткой бюджетной политики на фоне не менее жёсткой монетарной. Развитие инфляционных тенденций только усугубит проблему погашения и обслуживания внутренних и внешних займов.

В-третьих, для ускорения решения догового кризиса в целом нецелесообразно прибегать к "помощи" денежно-кредитной эмиссии, так как это не сулит большого выигрыша по договой линии, но повышает вероятность "срыва" экономики в режим более высокой инфляции и более вялого экономического роста.

9. В настоящее время даже в правительственных кругах нет единой позиции по поводу того, следует ли России добиваться реструктуризации и списания части своего внешнего дога. Для ответа на этот дискуссионный вопрос в работе была проиграна ситуация списания части дога применительно к "классическому" сценарию. Допустим, что правительству удастся списать примерно 1/3 внешнего дога страны. Результаты расчётов показали, что в этом случае, когда суммарное договое бремя в 2000 г. будет составлять 70 %, к 2015 г. можно ожидать снижения этой величины до 36,5 %, из которых 31,7% приходится на внешний дог. Причём доля внешнего дога в ВВП уже в 2005 г. упадёт до 48,7 %, что ниже её порогового значения (50 %). Это означает, что при списании указанной суммы задоженности Россия за 15 лет способна относительно легко "вывернуться" из договой петли и поностью восстановить свой международный кредитный рейтинг.

Кроме того, рассмотрение ситуации со списанием дога в рамках "депрессионного" сценария показывает, что в 2015 г. совокупное договое бремя составит 60,4 % ВВП (из них 8,0 % - внутренний, 52,4 - внешний) против 70 % в 2000 г. То есть при начальных значениях государственного дога даже возможная временная депрессия уже не столь страшна, так как не может переломить общую позитивную тенденцию к затуханию задоженности.

Иными словами, при списании существенной части внешнего дога устойчивость экономики многократно возрастает. Это приводит к выводу о том, что списание части внешнего дога для страны является ключевым вопросом договой политики.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Свистунова, Ирина Николаевна, Санкт-Петербург

1. Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" от 26 апреля 1996 года № 39- ФЗ.

2. Бюджетный кодекс Российской Федерации от 10 августа 2001 г.

3. Декларация Правительства Российской Федерации "О поодержке Внешэкономбанка в части выпонения им своих обязательств перед Лондонским клубом кредиторов" (Приложение № 1 к постановлению правительства Российской Федерации от 15 сентября 1997 г., № 1167).

4. Постановление правительства Российской Федерации "О единой системе управления государственным догом Российской Федерации" от 4 марта 1997,-№245.

5. Постановление Правительства Российской Федерации "Об урегулировании задоженности бывшего СССР иностранным коммерческим банкам и финансовым институтам, объединённым в Лондонский клуб кредиторов" от 15 сентября 1997.-№ 1167.

6. Постановление Верховного Совета Российской Федерации "О вступлении Российской Федерации в Международный валютный фонд, Международный банк реконструкции и развития и Международную ассоциацию развития" от 22 мая 1992 г.- № 2815 -1.

7. Постановление Правительства Российской Федерации "Об организации работы, связанной с привлечением и использованием инстранных кредитов" от 16 октября 1993 г.- № 1060 (в редакции постановления Правительства РФ от 27 декабря 1994 г.- № 1428).

8. Указ Президента Российской Федерации "О порядке принятия решений по вопросам заключения международных договоров Российской Федерации о предоставлении и получении государственных займов и кредитов" от 8 ноября 1993.- № 1849.

9. Стратегия развития государства на период до 2010 года. Доклад, подготовленный рабочей группой Госсовета под руководством В.И.Ишаева./ Российская экономическая газета.- № 1.- 2001.

10. Проект Федерального Бюджета на 2002 год // Российская газета.- 9.01.02 г1. Литература

11. Авдокушин Е.Ф. Международные экономические отношения. Учебное пособие. -М.: ИВЦ, Маркетинг.- 1999.-260 с.

12. Акиньшин А. Внешэкономбанк на рынке ценных бумаг.// Рынок ценных бумаг.- 2000 .- № 9.- С.- 25

13. Афёров В. Рынок внешнего дога России.// Рынок ценных бумаг.-1998 -№ 1.-С.-15

14. Афонцев С. Внешняя задоженность России.// МЭМО.- 1998.- № 10.

15. Бабич A.M., Павлова Л.Н. Государственные и муниципальные финансы: Учебник для вузов М.: Финансы.- 1999.- 681 с.

16. Балацкий Е. Принципы управления государственной задоженностью.// МЭМО. 1997.- № 5.- С.- 26

17. Балацкий Е. Прогнозирование внешнего дога: модели и оценки.// МЭМО.-2001.-№3.-С.- 15

18. Брю С.А., Макконел К.Р. экономике.-М.: Республика, 1992, Т.1-С.365

19. Буглай В.Б., Ливенцев Н.Н. Международные экономические отношения: Учебное пособие /под ред. Ливенцева Н.Н./ М.: Финансы и статистика,1998.- 160 с.

20. Булатов А.С. Мировая экономика: Учебник /под ред. Булатова А.С./ М.: Юристъ.- 2000.- 734 с.

21. Британская энциклопедия.- Лондон.- е.-137

22. Бюлетень по вопросам экономической и социальной политики.-1999.-С.2-3

23. Бюлетень банковской статистики.- 2000.- №7 (86)

24. Вавилов А.П., Ковалишин Е. Проблемы реструктуризации внешнего дога России: теория и практика.// Вопросы экономики.- 1999.- № 5.- С.- 18

25. Васильчук С.Л. Договой рубикон.// Российская газета.- 2001.- №3

26. Величенков А. Куда идём мы с МВФ? // Российский экономический журнал. 1996.- № 8.- С.- 25

27. Величенков А. К развитию сюжета "Российская реформа и МВФ" // Российский экономический журнал.- 1996.- № 9.- С.- 11

28. Вестник Банка Росси.- 1995- 2000 гг.

29. Воложинская М.С. Государственная договая политика в условиях кризиса: преодоление стереотипов.// Бизнес,- 1999.- № 1,2.- С.- 13-25

30. Гакин М. Доги России.// Рынок ценных бумаг,- 2000.- № 5.- С.- 10-13

31. Головачёв Д.Л. Государственный дог. Теория, российская и мировая практика. М.: Черо.- 1998.- 62 с.

32. Головачёв В. Договая петля.//Труд.-1999.

33. Дадашев А.З., Черник Д.Г. Финансовая система Российской Федерации. Учебное пособие,- М.: Инфра. 1997.- 260 с.

34. Данкерт К., Дикман Н. Адекватные инструменты управления внешним догом РФ.// Бизнес и банки.- 1999.- № 6.- С.- 14-18

35. Джон Д. Дэниеле, Ли X. Радеба. Международный бизнес.- М.: Изд-во "Дело".- 1998.- С.-732

36. Евстигнеев Н.С. Россия и кредитная политика МВФ и МБРР// МЭМО.1996.- №5,6.- С.- 26-30

37. Загладин Н.А. Новый мировой беспорядок и внешняя политика России// МЭМО.- 2000.- № 7.- С.- 18-23

38. Заботкин А., Дмитриев Д. Рынок государственного дога: две истории снижения доходности // Рынок ценных бумаг,- 2000.- № 14.- С.- 32-36

39. Задорнов М. Жить нам дого с внешним догом // Труд.- 27.07.1999.

40. Замков О.О. Бюджетный дефицит, государственный дог и экономический рост // Вестник Московского университета. Серия № 6, Экономика.1997.-№2.- С.- 12

41. Звонов Е.А. О внешней задоженности России // Деньги и кредит,- 2000.-№ 8.- С.- 23

42. Златкис Б.И. Проблемы создания системы управления государственным догом в Российской Федерации // Финансы.- 2000.- № 4.- С.- 3-6

43. Златкис Б.И. Ситуация с государственным догом нуждается в аналитиках //Финансы.- 2000- № 7.- С.- 4-7

44. Златкис Б.И. Перспективы функционирования рынка государственного дога // Финансист. 1999.- № 8.- С.- 5-8

45. Зюзенко М.Р. Извольте расплатиться // Экономическая газета.- 3.01.01 г.

46. Ивантер В. Экономическое развитие России (прогноз на 2000 2010 гг.) // Рынок ценных бумаг.- 2000.- № 8.- С.- 35-38

47. Иларионов А. Платить! За счёт кого? // Российская газета.- 2001.

48. Иларионов А. Бремя государства // Вопросы экономики.- 1996.- № 9

49. Ильин В. Договор с Лондонским клубом шаг к новым заимствованиям // Рынок ценных бумаг,- 2000.- № 8.- С.- 6-8

50. Казаков А. Ещё один шаг на длинном пути.// Рынок ценных бумаг,-2000.-№5.- С.- 14-15

51. Киреев А.П. Международная экономика. Учебное пособие. М.: Международные отношения.- 2000.- 220 с.

52. Кнастер А. Эффективность и прогнозирование государственного внешнего дога России // Япония сегодня.- 1998.- С.- 11-15

53. Коков В.А. Политика стабилизации и экономического роста // Экономист.- 1999.-№7.-С.- 19-21

54. Красавина JI.H. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. М.: Финансы и статистика.- 1994.- 592 с.

55. Курьеров В.Г. Внешнеторговая политика, иностранные инвестиции и внешний дог России // ЭКО.- 1999.- № 9.- С.- 34

56. Линдерт П.Х. Экономика мирохозяйственных связей. М.- 1992.- 180 с.

57. Лусников А. Внешний дог РФ: экспортный вариант "пирамиды" или ресурс для экономического возрождения страны? // Рынок ценных бумаг.-2000.-№5.-С.- 17-18

58. Малый экономический словарь /под ред. Азрилияна/, М.: Институт новой ЭКОНОМИКИ.-2000.-С.

59. Мартинес Солер Ф. Экономический кризис и экономические реформы в Латинской Америке: обобщённый анализ. - М.: Международный научно - исследовательский институт проблем управления.- 1997.

60. Максимо В. Энг, Фрэнсис А. Лис, Лоуренс Дж. Мауер. Мировые финансы /пер. с анг. Войцеховской Т.А./ М.: Издательско - консатинговая компания Дека.- 1998,- 768 с.

61. Макконел К.Р., Брю С.Л. Экономикс: принципы проблемы и политика. Перевод с анг. 13 изд.- М.: ИНФРА М.- 1999.

62. Митрофанова Е., Назаренко Б., Кузьменко А. Переоформление задоженности РФ Лондонскому клубу кредиторов в цифрах // Рынок ценных бумаг.- 2000.- № 11.- С.- 9-15

63. Международные экономические отношения /под ред. Рыбакина В.Е./ -М.: 1996.- 179 с.

64. Международные экономические отношения / под ред. Супруновича Б.П./-М.: 1996.-204 с.

65. Международные экономические отношения / под ред. Хасбулатова Р.И./ -М.: 1991.-224 с.

66. Орлова Н. Российский государственный дог после дефота.// Рынок ценных бумаг.- 2000.- № 20.- С.- 14-17

67. Орлова Н. Утечка капитала: есть ли повод для беспокойства? // Рынок ценных бумаг.- 2001.- №7.- С.36-38

68. Паутола Н. Управление внешним догом: мировой опыт и возможности решения договой проблемы в России // Обзор российской экономики.2000.- 12 апреля.

69. Петров В. Проблемы привлечения и размещения финансовых средств в России // Рынок ценных бумаг.- 2001.- № 9

70. Петров Ю. Стратегия экономического развития и увеличения бюджетных доходов: где взять ресурсы? // Российский экономический журнал.2001.-№2

71. Пехтерева А. Россия в системе внешней задоженности. Экономические и социальные проблемы России.// Россия и новый мировой порядок.:М.-2000.-С.-65-66

72. Поляк Г.Б. Бюджетная система России. Учебник для вузов.- М.: Финансы и статистика.- 2000.- 540 с.

73. Резников С. Российская реформа в пятнадцатилетней ретроспективе // Российский экономический журнал.- 2001.- № 4

74. Рыбако Г.П. Зарубежный опыт управления государственным догом // Финансы.- 2000.- № 6

75. Родионова В.М. Государственный бюджет и его роль в сбалансированном развитии экономики.- М.: Финансы и статистика.- 1995.

76. Сабанти Б.М. Финансы современной России. Учебное пособие. СПбУ-ЭФ.- 1999.

77. Сабанти Б.М. Теория финансов. Учебное пособие. М.: Менеджер.-1998.

78. Самсонов Н.Ф., Баранникова Н.П., Строкова Н.И. Финансы на макроуровне. Учебное пособие. М.: Высшая школа.- 1998,- 160 с.

79. Саркисянц А.Г. Проблемы внешней задоженности России // Деньги и кредит.- 1999.- № 8

80. Саркисянц А.Г. Россия в системе мирового дога // Вопросы экономики.-1999.-№5

81. Саркисянц А.Г. Система международных догов. М.: Дека,- 1999.

82. Семенкова Е., Алексанян В. Развитие рынка ГКО-ОФЗ: уроки и перспективы // Вопросы экономики.- 1999.- № 5.- С.- 65-67

83. Семенищев С.Н. Парадоксы российского государственного дога // Финансист.- 1999.- № 5.- С.- 7-9

84. Семёнов В. Полезен ли России латиноамериканский опыт догового урегулирования // МЭМО.- 2000.- № 12.- С.- 60-67

85. Солодовников С. Дог управлением красен // Комерсант.- 2000.- 23 мая

86. Сидоров М. Вокруг договой ямы. Кто оплатит доги "реформаторов"? // Юридическая газета.- 1996.- № 16

87. Силуанов А.Г. Макроэкономические условия формирования федерального бюджета на 2002 г. // Финансы.- 2001.- № 16

88. Соколовский J1.E. Финансирование бюджетного дефицита и внутренний государственный дог // Экономика и математические методы.- 1991 № 2

89. Соснин А. Государственный дог: иностранным кредиторам Ч проценты, населению налоги // Деньги и кредит.- 2001.- № 7

90. Смирнов О.В. Государственный внешний дог России: проблемы и перспективы. // Финансы.- 2001.- № 8

91. Смыслов Д.В. Международный валютный фонд: современные тенденции и наши интересы. М.: Финансы и статистика.- 1993.

92. Титков В. Проблемы управления Российским внешним догом // Вопросы экономики.- 1997.- № 7.- С.- 12-20

93. Тихонов А. Доги Российская империя отдавала всегда // Рынок ценных бумаг.- 1996.-№ 1.- С.- 8-10

94. Трофимов Г. Был ли российский государственный дог "финансовой пирамидой"? // Вопросы экономики.- 1999.- № 5.- С.- 12-17

95. Трофимов Г. Внешний дог и денежно-кредитная политика // Вопросы экономики.- 2000.- № 5.- С.- 18-30

96. Финансы. Учебник для вузов / под ред. Романовского М.В., Врублёвской О.В., Сабанти Б.М./- М.: Перспектива Юрайт 2000.100. Финансы. Учебник для вузов / под ред. Дробозиной А.А./ М.: ЮНИТИ.2000.- 523 с.

97. Финансы, денежное обращение и кредит. Учебник /под ред. Сенчагова

98. B.К., Архипова А.И./ М.: Проспект.-2000.- 496 с.

99. Финансы, денежное обращение и кредит. Учебник / под ред. Романовского М.В., Врублёвской О.В./ М.: Юрайт.-2001.- 544 с.

100. Федякина J1.H. Мировая внешняя задоженность: теория и практика урегулирования. М.: Дело и сервис.- 1998.

101. Финансово-кредитный словарь.- М.: Финансы и статистика.- 1984.-С.-314

102. Хессел X. Российская Федерация рейтинг кредитоспособности // Рынок ценных бумаг.- 2001.- № 8.- С.- 68-72

103. Хейфец Б.А. Внешний дог и американский "ленд-лиз"// Финансы.-2000.-№9

104. Хайхадаева О. Государственный дог: теоретические и исторические аспекты. Автореферат на соискание учёной степени доктора экономических наук. Санкт-Петербург.- Университет экономики и финансов.- 2000.

105. Хакамада И. Государственный дог: структура и управление // Вопросы экономики,- 1997.- № 4,5.- С.- 70-79

106. Хромушин И. Россия взгляд со стороны.Экономическое положение России глазами западных экспертов // Рынок ценных бумаг.- 1999,-№23.1. C.28-35

107. Шевелёв Д. В России произошли девальвация и дефот // Новое время.-1998.-№35.- С.- 53-55

108. Шохин А.Н. Внешний дог России. М.: Дело.- 1997.

109. Шохин А.Н. О возможных механизмах урегулирования внешнего дога // Власть.- 1999.- № 5.- С.- 42-47

110. Шуляк П.Н., Белотелова Н.П. Финансы. Учебное пособие.- М.: 2000.165 с.

111. Чертов Н.А. Экономический рост: илюзия или реальность // ЭКО.- 2001.-№5.- С.-35

112. Ясин Е., Гавриленков Е. О проблеме урегулирования внешнего дога России // Вопросы экономики.- 1999.- № 5.- С.- 18-25

113. Debt Equity Conversions: A. Guide for Decision makers/ UN Centre on Transnational Corporations. - N.Y.: UN, 1990 - 149 p.

114. Debt equty Swaps and Development/ Transnational Corporations and Management Division. -N.Y.: UN, 1993.- 134 p.

115. Debt Reduction. Helsinki: WIDER ( World Institute for Development Economies Research), 1989.-32 p.

116. Fiscal management in Rissia (A World Bank country study). The World Bank. Washington D.C., 1996.- 168 p.

117. Financial Times, 25.08.1998: Euromoney, March 1998, p.54

118. Prenchand. Public Expenditure Management.- International Monetary Fund: Washington D.C., 1996.- 282 p.

119. Sovereign Borrowers: Guidelines on Legal Negotiations with Commercial Lenders/ Ed. By kalderen L. et. al.- Butterworths: Dag Hammarskjold Fund, 1984.-265 p.

120. The debt Crisis in Latin America.- Stockholm: Institute of Latin American Studies, 1986.- 199 p.

121. Weizsaecker E.U. Earth Politics.- L.: Atlantic Highlands (N.J.), 1994.

122. World Bank. Model Building.: RMSM-X Reference Guide. The Economist's Workstation Project Training Series. Washington D.C., 1992

123. World Debt Tables. World Bank, Washington, D.C., 1996,vol.1, p.43

124. Debt and International Finance Division. The World Bank Debt Strategy Module, Version 2.2: Washington D.C., 1996.

125. Ресурсы глобальной сети Интернет.

126. Материалы официального сайта Правительства Российской Федерации, (http: / www. pravitelstvo. ru)

127. Материалы официального сайта Министерства финансов РФ. (http: / www. minfin. ru)

128. Материалы официального сайта министерства экономики, развития и торговли Российской Федерации, (http: / www.ekonomy.gov.ru)

129. Материалы официального сайта Центрального банка Российской Федерации. (http: / www.cbr. gov. ru)

130. Материалы официального сайта Внешэкономбанка, (http: / www. veb. ru)

131. Материалы официального сайта Всемирного Банка (http: / www. worldbank. ru)

132. Материалы официального сайта МВФ (http: / www. imf. ord. ru)

133. Материалы официального сайта ЮНКТАД (http: / unctad. ord)

134. Материалы официального сайта Банка международных расчётов (http: / bis. ord)

135. Внешний дог Российской Федерации (по международной методологии, задоженность перед нерезидентами), мрд. дол. США1.января 2001 г. 1 апреля 2001 г. 1 октября 2001 г.1. Всего 161,4 157,1 156,5

136. Органы государственного управления 127,5 123,1 119,3

137. Федеральные органы управления 126,3 122,1 118,9

138. ОВГВЗ VI и VII транши и ОГВЗ 1999 г. 0,7 0,7 0,9прочие ценные бумаги 0,0 0,0 0,0ценные бумаги в российских рублях (ГКО-ОФЗ) 1,6 1,4 0,8прочая задоженность 3,2 3,2 3,2

139. Дог бывшего СССР 66,3 63,9 64,9

140. Парижский клуб кредиторов 38,8 36,9 37,1

141. ОВГВЗ III,IV, V транши 1,2 1,2 1,4задоженность перед бывшими социалистическими странами 14,3 14,1 14,2прочая задоженность 12,0 11,7 12,3

142. Местные органы управления 1,2 1,0 0,5кредиты 0,6 0,4 0,3еврооблигации 0,6 0,6 0,2

143. Банк России (в частности кредита МВФ) 2,8 2,7 2,1

144. Банковская система (без участия в капитале) 9,3 9,8 12,8кредиты 2,9 3,4 4,3текущие счета и депозиты 4,3 4,6 5,8договые ценные бумаги 0,8 0,7 1,6прочая задоженность 1,3 1,1 1,1

145. Нефинансовые предприятия (без участия в капитале) 21,7 21,5 22,3кредиты, полученные предприятиями прямого инвестирования 5,4 5,7 6,4задоженность по финансовому лизингу 1,5 1,4 1,4прочие кредиты 14,8 14,4 14,5

146. Источник: 1). "Вестник Банка России", http: // www. cbr. ru/; 2) Российская бизнес-газета, от 11 декабря 2001г.

147. Предлагаемая структура управления государственным догом.

148. Федеральное собрание Президент Правительство |

149. Государственная Дума Аппарат президента1. Центральный Банк РФ1. Федеральное агентство повнешним кредитам и договым обязательствам1. Агент1. Внешэкономбанк -11. Счётная палата1. Министерство финансов РФ

150. Министерство экономики и развития

151. Министерство внешнеэкономических связей

152. Результаты расчетов по "классическому" сценарию, %

153. Годы Доля гос. дога в ВВП, всего в том числе: Доля расходов по обслуживан ию гос. дога в ВВП, всего в том числе:

154. Результаты расчетов по "депрессионному" сценарию, %

155. Годы Доля гос. дога в ВВП, всего в том числе: Доля расходов по обслуживанию гос. дога в ВВП, всего в том числе:

Похожие диссертации