Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Управление формированием инвестиционного капитала предприятия тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Кулина, Ирина Николаевна
Место защиты	Вогоград
Год	2006
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Управление формированием инвестиционного капитала предприятия"

На правах рукописи

КУЛИНА ИРИНА НИКОЛАЕВНА

УПРАВЛЕНИЕ ФОРМИРОВАНИЕМ ИНВЕСТИЦИОННОГО КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ

Специальность 08.00.05 - экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва Ч 2006

Работа выпонена в ГОУ ВПО Вогоградский государственный педагогический университет

Научный руководитель:

доктор экономических наук, профессор Гукова Альбина Валерьевна

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Журавлев Алексей Александрович

кандидат экономических наук Дмитриев Александр Викторович

Ведущая организация:

Московский экономический институт

Защита состоится л <2 декабря 2006 г. в 14:00 ч. на заседании диссертационного совета Д 212.043.01 в ГОУ ДПО Государственная академия профессиональной переподготовки и повышения квалификации руководящих работников и специалистов инвестиционной сферы (ГОУ ДПО ГАСИС) по адресу: 129272, Москва, ул. Трифоновская, д. 57, ауд. 201.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке и на официальном интернет-сайте ГОУ ДПО ГАСИС (www.gasis.ru).

Автореферат разослан л / ноября 2006 г.

Ученый секретарь диссертационного совета

Д 212.043.01, к.э.н., доцент

С.А. Лочан

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Происходящие преобразования в сфере реального производства позволяют в достаточной мерс рассчитывать на довольно высокие темпы его роста, при этом основным двигателем этого роста являются инвестиции, что обусловливает актуальность проблем мобилизации инвестиционных ресурсов, их эффективное перераспределение в ключевые сферы производства. В связи с этим управление формированием инвестиционного капитала - одно из важнейших функциональных направлений регулирования инвестиционной деятельности в экономических системах.

Проблема обеспечения предприятия инвестиционными ресурсами является актуальной для осуществления процесса расширенного воспроизводства инвестиционного капитала. Источниками инвестиционного капитала предприятия могут стать собственные средства, кредитные ресурсы, а также средства, привлекаемые на рынке ценных бумаг. Выбор источника финансирования инвестиционной деятельности и стратегия его привлечения определяют базовые принципы и механизмы организации инвестиционных потоков предприятия. Эффективность и гибкость управления формированием инвестиционного капитала способствуют повышению доходности бизнеса, увеличению темпов экономического роста предприятия.

Таким образом, актуальность исследования обусловлена необходимостью дальнейшего всестороннего научного анализа управления формированием инвестиционного капитала предприятия, которое оказывает непосредственное влияние на результат инвестиционной деятельности предприятия, что, во-первых, позволит выбрать и обосновать наиболее рациональную стратегию привлечения инвестиционных ресурсов, а, во-вторых, определить возможные пути и необходимые меры по привлечению капитала в реальную сферу производства.

Степень разработанности проблемы. Теоретические и практические аспекты управления инвестициями с разной степенью поноты рассматривались'в трудах многих отечественных и зарубежных экономистов: В. Ань-шина, Л. Абакина, А. Аганбегяиа, В. Барда, И. Бланка, С. Вадайцева, Л. Валинуровой Я. Дерябиной, В. Евстигнеева, А. Егорова, В. Ивантера, JI. Игониной, Н. Игоршина, А. Килячкова, В. Ковалева, В. Косова, В. Коли-баба, М. Лимитовского, И. Липсица, Г. Литвинцевой, М. Маковецкого, Ю. Осипова, В. Серова, Э. Уткина, И. Шевченко, Е. Четыркина, М. Эскиндарова, Ю. Яковца, Г. Александера, Г. Бирмана, Дж. Бэйли, А. Да-модарана, Л. Крушвица, Ф. Найта, Дж. Сороса, У. Шарпа, С. Шмидта и др.

Для теоретико-методологической разработки вопросов оценки эффективности управления инвестиционным капиталом особый интерес представляют работы, посвященные стоимостной оценке капитала: Г. Булычевой, С. Вадайцева, В. Галасюка, Е. Гришиной, А. Грязновой, В. Демниш, М. Захаровой, Б. Коласс, Е. Куколевой, С. Мордашова, В. Па-ламарчука, К. Рожнова, Л. Ревуцкого, Н. Степальшука, М. Федотовой, В. Шакина, О. Щербаковой, Г. Александера, Дж. Бейли, Ю. Бригхема, Л. Гапенски, Т. Колера, Т. Коупленда, С. Майерса, Дж. Муррина, У. Пар-рамоу, Ш. Пратта, Т. Уотшема, Р. Хота, Дж. Ван Хорна, У. Шарпа и др.

Применение портфельного подхода к формированию инвестиционного капитала предприятия обусловили обращение к трудам отечественных специалистов, рассматривающих вопросы теории инвестиций на отечественном фондовом рынке: М.Ю. Алексеева, Л.П. Белых, И.Ю. Беляевой, Т.Е. Бердниковой, Г.В. Булычевой, C.B. Вадайцева, Д.Н. Владислав-лева, В.В. Григорьева, А.Г. Грязновой, Т.Г. Догопятовой, В.Е. Есипова, Р.И. Капслюшникова, Е.В. Ленского, Я.М. Миркина, Д.Н. Михайлова, А.Д. Радыгина, Б.Б. Рубцова, М.А. Федотовой, А.Б. Фельдмана, В.А. Цвет-кова, М.А. Эскиндарова и др.

Несмотря на большое количество работ, посвященных управлению инвестиционной деятельностью предприятия, существует потребность в комплексной разработке теоретических и практических вопросов управления формированием его инвестиционного капитала. В теоретическим плане интерес представляет исследование этого процесса с использованием системного подхода. В практическом плане для отечественных предприятий необходимы создание и реализация эффективной стратегии формирования инвестиционного капитала предприятия и развитие методологии анализа инвестиционной деятельности.

Недостаточная изученность эффективных методов управления формированием инвестиционного капитала предприятия для создания благоприятных условий расширенного воспроизводства определили выбор темы, цель исследования и его задачи.

Цель диссертационного исследования состоит в разработке и научном обосновании методических положений и практических рекомендаций по совершенствованию стратегий управления формированием инвестиционного капитала предприятия с позиций предложенного методического инструментария их реализации. Для достижения цели исследования были поставлены следующие задачи:

Х реализовать системный подход к изучению управления формированием инвестиционного капитала промышленного предприятия, позволяющий уточнить его специфические черты, показать взаимосвязь результатов его функционирования на различных уровнях экономической системы, а также принципы данного процесса;

Х определить наиболее эффективные стратегии формирования инвестиционного капитала на российском фондовом рынке, исходя из его специфики;

Х предложить ряд практических рекомендаций по реализации стратегии управления формированием инвестиционного капитала предприятия

учитывая взаимосвязь между показателями цены инвестиционного капитала и его оборачиваемости; Х предложить методику выбора стратегии управления формированием инвестиционного капитала предприятия, основанную на сопоставлении различных видов его стоимостей.

Предметом исследования является совокупность экономических отношений, возникающих в системе формирования инвестиционного капитала предприятия.

Объектом исследования является инвестиционный капитал предприятия во взаимосвязи с инвестиционными процессами в экономических системах.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили результаты исследований, изложенные в работах отечественных и зарубежных авторов, посвященные вопросам стратегий инвестиционных вложений в деятельность предприятий. В работе применялись методы научной абстракции; экономического, математического и финансового анализа; сравнения и аналогии; единства объективного и субъективного в развитии экономических процессов; статистического и математического моделирования.

Информационно-эмпирической базой исследования явились экономические факты, установленные на основе данных статистических и экономических изданий России и других стран, данные информационной сети Интернет, материалы научных семинаров и конференций, статистические данные Федеральной службы государственной статистики, аналитические статьи отечественных и зарубежных ученых, данные финансовой отчетности отдельных промышленных предприятий г. Вогограда.

Научная новизна исследования состоит в разработке и обосновании методических подходов управления формированием инвестиционного капитала предприятия, что позволило определить практические и методиче-

ские рекомендации, направленные на рационализацию стратегии управления выбором источников финансирования инвестиционного капитала, их форм и политики привлечения, в целях повышения конкурентоспособности предприятия.

В числе наиболее важных результатов, полученных автором и определяющих научную новизну и значимость проведенного исследования, можно выделить следующие:

1. Реализован системный подход к исследованию инвестиционного капитала предприятия, позволяющий выявить его специфические черты (темпоральность, эмерджентность, интерференция эффектов) и показать взаимосвязь результатов его функционирования на микро-, мезо- и макроуровнях экономической системы.

2. Комплексно представлены принципы управления формированием инвестиционного капитала предприятия (обусловленности, соответствия, динамики, накопления, альтернативности, корректировки).

3. Допонительно аргументирована приоритетность активных стратегий на фондовом рынке при использовании инвестором портфельного подхода к формированию инвестиционного капитала предприятия вследствие необходимости учета субъективных оценок доходности финансовых активов и риска инвестором.

4. Доказано, что при реализации стратегии управления формированием инвестиционного капитала предприятия направленной на увеличение его оборачиваемости целесообразно стремиться к снижению средних издержек привлечения капитала, что позволит минимизировать цену инвестиционного капитала.

5. Предложена методика выбора стратегии управления формированием инвестиционного капитала предприятия, заключающаяся в сопоставлении различных видов его стоимостей: рыночной стоимости, рассчитанной методами имущественного подхода, и инвестиционной

стоимости, определенной методом дисконтированных денежных потоков.

Теоретическая и практическая значимость результатов исследования обусловлена необходимостью совершенствования методов управления формированием инвестиционного капитала предприятия. Основные теоретические положения и выводы, содержащиеся в диссертации, вносят определенный вклад в развитие теории управления инвестиционной деятельностью и могут быть использованы для дальнейшего изучения вопросов, связанных с совершенствованием управления инвестиционным капиталом предприятия.

Практическая значимость диссертационного исследования состоит в решении конкретных задач отечественных предприятий в области привлечения инвестиций, а именно в разработке и реализации стратегии управления формированием инвестиционного капитала предприятия.

Отдельные положения диссертации могут быть использованы:

Х при разработке схем привлечения инвестиций в деятельность промышленных предприятий;

Х в разработке стратегии выхода предприятия на фондовый рынок при использовании портфельного подхода к формированию инвестиционного капитала предприятия;

Х в качестве учебного материала при чтении курсов Инвестиционный менеджмент, Инвестиции, Экономика фирмы и др.

Апробация результатов исследования. Основные положения и выводы диссертации обсуждены и одобрены на международной научно-практической конференции Опыт и проблемы социально-экономических преобразований в условиях трансформации общества: регион, город, предприятие (Пенза, 2005 г.) и на научно-практической конференции в рамках Научной сессии Вогоградского государственного университета (Вогоград, 2005 г.).

Результаты диссертационного исследования использованы при выборе и обосновании стратегии управления формированием инвестиционного капитала предприятия ООО Инвестстрой.

Публикации. По теме диссертации опубликовано 4 работы объемом авторского вклада 1,4 п.л.

Логика и структура работы. Цель исследования предопределила логику и структуру работы. Она состоит из введения, трех глав и заключения. Содержание диссертации раскрывается в нижеприведенной последовательности:

Введение

Глава 1. Теоретические основы управления формированием инвестиционного капитала предприятия

1.1. Системный подход к исследованию инвестиционного капитала

1.2. Сущность и принципы управления формированием инвестиционного капитала

Глава 2. Анализ источников формирования инвестиционного капитала предприятия

2.1. Источники финансирования инвестиционного капитала предприятия

2.2. Портфельный подход к формированию инвестиционного капитала предприятия

Глава 3. Основные направления совершенствования управления формированием инвестиционного капитала предприятия

3.1. Система показателей оценки эффективности формирования инвестиционного капитала предприятия

3.2. Методические основы снижения инвестиционного риска и создания интегрированной системы управления формированием инвестиционного капитала предприятия

Заключение

Литература

Приложения

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ

1. Исследование инвестиционного капитала с позиций системного подхода позволяет определить инвестиционный капитал как систему, с входом, определяемым совокупностью инвестиционных ресурсов, и выходом, определяемым экономическим ростом на различных уровнях общественного производства посредством создания новых потребностей. Полученный на выходе результат функционирования инвестиционного капитала проявляется на микро-, мезо- и макроуровнях экономической системы с различными количественными и качественными показателями.

Правомерность и целесообразность анализа именно категории линвестиционный капитал, а не отдельно взятых вложений или инвестиций в традиционной форме понимания их, обусловлены принципами системности, поскольку механизм функционирования рынка основан на взаимодействии всех факторов производства, всех инвестиционных потоков.

С точки зрения системного подхода, инвестиционный капитал представляет собой целостное множество инвестиционных ресурсов, адекватное определенному уровню системных взаимодействий инвестиционных потоков, учитывающее их сложные комбинации на определенном уровне, необходимое и достаточное для получения доходов от прироста инвестированного капитала.

В такой системе можно выделить основные ресурсы, которые реализуются и мультиплицируются в производные на разных уровнях строения экономической системы. Система инвестиционных ресурсов представляет собой ядро инвестиционной деятельности, а конкретные комплексы (комбинации) ресурсов и их производные формы определяют специфику инвестиционного капитала.

С развитием экономических отношений, совершенствованием институциональных и организационных факторов производства появляются все новые и новые комбинации инвестиционных ресурсов, их пропорции и

меры, которые реализуются посредством совершенствования организации системы взаимодействия инвестиционных потоков.

Уровень развития каждого инвестиционного ресурса и эффективность системы взаимодействия инвестиционных потоков в рамках инвестиционного процесса определяет продуктивность инвестиционного капитала и выражает достигнутый уровень развития экономики в целом. Все инвестиционные ресурсы представляют собой сложные органические и непрерывно взаимодействующие системы, которые в условиях рыночной экономики приобретают форму инвестиционного капитала. Ни один из перечисленных ресурсов сам по себе не является инвестиционным капиталом, но все они приобретают эту форму в отношениях между людьми, соединившими их в процессе инвестирования, создавая условия для приращения стоимости объекта вложений.

Одной из существенных черт инвестиционного капитала является темпоральностъ, что обусловлено его непрерывным, устойчивым движением во времени и пространстве. Поэтому, на наш взгляд, помимо финансовых, производственных, человеческих, природных и информационных ресурсов, к инвестиционным ресурсам целесообразно отнести и временной ресурс, т.е. время, затраченное на приращение стоимости инвестиционного капитала. Актуальность наличия у инвестора времени для приращения стоимости своего капитала очевидна, особенно в период высоких темпов инфляции. Если скорость обесценивания денег выше, чем период получения дохода, даже наличие остальных ресурсов в достаточном объеме приведет к оттоку инвестиций от этого объекта вложения.

Воспроизводство инвестиционного капитала обладает свойством усиления эффектов: при приращении стоимости объекта вложения происходит интерференция интернальных (внутренних) и экстернальных (внешних) эффектов, чго, в свою очередь, проявляется в качественном изменении производственных отношений и структуры инновационных по-

требиостей общества в целом. В этом случае конечным пользователем является не инвестор, а вся экономическая система общественного производства. Поэтому при управлении формированием инвестиционного капитала необходимо рациональное сочетание интересов инвесторов, предприятий как объектов вложения, поставщиков инвестиционных ресурсов, государства, реализующего методы воздействия на инвестиционный процесс в режиме сочетания рыночного саморегулирования и государственно-общественного регулирования (см. рис.1).

Расширенное воспроизводство инвестиционного капитала в рамках отдельных предприятий создает условия для устойчивого экономического роста не только на микроуровне, но и на мезо- и макроуровне. Высокий уровень развития предприятий в регионе является своеобразной гарантией для внешних инвесторов, что, как правило, способствует привлечению инвестиционных потоков в регион и росту его инвестиционной привлекательности. Наличие внешних инвестиционных потоков в регионе делает его экономическую систему открытой, а, следовательно, жизнеспособной. В свою очередь, чем больше регионов имеют устойчивый экономический рост, тем выше экономический рост страны в целом.

Рис.1. Схема взаимодействия интересов субъектов инвестиционного капитала предприятия

Таким образом, влияние нижестоящего уровня развития инвестиционного капитала в иерархии общественного производства на вышестоящий обусловлено синергетическим эффектом в его развитии. Поэтому, с позиций системного подхода, целью инвестиционной политики государства и отдельных регионов дожно стать создание условий для расширенного воспроизводства инвестиционного капитала на уровне отдельных предприятий, способных формировать и использовать внешние инвестиционные потоки.

2. Эффективность функционирования инвестиционного капитала предприятия в большей степени предопределяется эффективностью его формирования. Обусловлено это, во-первых, временным ограничением реализации инвестиционных проектов, во-вторых, выбором направлений инвестиционных вложений. В связи с этим особую актуальность при разработке стратегий инвестиционных вложений приобретают принципы управления формированием инвестиционного капитала. К основным из них в работе отнесены следующие.

Х Принцип соответствия отдельных элементов управления формированием инвестиционного капитала принципам общей стратегии предприятия. Финансирование любой инвестиционной деятельности предприятия связано с формированием инвестиционного капитала, изменением его объема и структуры. Оно задает исходные значения для развития инвестиционной деятельности, что определяет необходимость органической интегрированноеЩ управления формированием инвестиционного капитала с общей системой управления и его отдельными функциональными подсистемами.

Х Принцип обусловленности, который заключается в том, что все инвестиционные решения в области формирования объема и структуры инвестиционного капитала, его привлечения то различных источников в разнообразных формах оказывают прямое или косвенное воздействие

на последующую эффективность его использования и результаты инвестиционной и текущей деятельности предприятия. Поэтому управление формированием инвестиционного капитала дожно рассматриваться в комплексе со стратегией его использования, достижения окончательного результата инвестиционного проекта на стадии его завершения и влияния на эффективность функционирования предприятия в целом.

Х Принцип динамики процесса формирования инвестиционного капитала обусловлен постоянным изменением факторов внешней среды, и в первую очередь - изменением конъюнктуры рынка капитала. Данное обстоятельство приводит к необходимости разработки управленческих решений в области формирования объема и структуры инвестиционного капитала, форм его привлечения на каждом конкретном случае отдельно. Более того, изменения качественных и количественных изменений в функционировании предприятий также приводят к необходимости изменения стратегии и условий формирования инвестиционного капитала. Поэтому система управления формированием инвестиционного капитала дожна быть динамична, учитывать изменение факторов внутренней и внешней среды, темпы экономического развития, формы привлечения источников финансирования, потенциала формирования собственных инвестиционных ресурсов и др.

Х Принцип альтернативности при выборе объема, структуры инвестиционного капитала и источников и форм их привлечения. Реализация этого принципа обусловлена действием закона неравновесных систем, в соответствии с которым невозможно точно рассчитать реальную будущую доходность капитала и принять единственно правильное решение. Поэтому данный принцип предполагает разработку альтернативного решения относительно объема, структуры инвестиционного капитала, а также источников и форм их привлечения.

Х Принцип корректировки, в соответствии с которым все управленческие решения в области формирования инвестиционного капитала требуют постоянной корректировки в зависимости от изменений внешней среды и целей самого инвестора.

Реализация вышеперечисленных принципов способствует сохранению устойчивого прогрессивного развития системы инвестиционного капитала в условиях постоянно меняющейся внешней среды.

3. Поиск необходимого количества инвестиционных ресурсов, соответствующих требуемому качеству и объему является важной задачей. При этом отметим, что при анализе инвестиционного капитала речь идет именно об инвестиционных ресурсах, а не о совокупности всех ресурсов (в том числе и финансовых). Последние представляют собой источники удовлетворения потребностей в целом всего народного хозяйства, а инвестиционные ресурсы направлены на удовлетворение только инвестиционных потребностей экономической системы. Ресурсы, вовлекаемые в инвестиционный процесс, чрезвычайно разнообразны. Однако мы считаем целесообразным выделить следующие:

Х природные ресурсы (земля, вода, почвы для сельскохозяйственных угодий, все виды полезных ископаемых, растительный и животный мир, т.е. все объекты естественного происхождения);

Х человеческие ресурсы (управленческие, трудовые и интелектуальные ресурсы);

Х производственные ресурсы (все виды средств производства и предметов труда, созданные человеком, иными словами, основные и оборотные фонды процесса производства);

Х информационные ресурсы (НИОКР, базы данных относительно наиболее существенных факторов производства, бухгатерская и статистическая информация, обзоры СМИ и др.);

Х финансовые (с учетом концепции стоимости денежных потоков во вре-

Процесс управления формированием инвестиционного капитала предприятия начинается с привлечения финансовых ресурсов, а соответственно Ч с выбора источников финансирования и разработки стратегии их привлечения. Сложность данного процесса обусловлена двойственной природой финансовых ресурсов. С одной стороны, они являются источниками финансирования материальных и нематериальных инвестиционных ресурсов (человеческих, природных, информационных, производственных), с другой стороны, сами являются составной частью инвестиционных ресурсов, поскольку речь идет не обо всех финансовых ресурсах, а только о тех, которые могут быть использованы в инвестиционной деятельности с характерным для нее повышенным риском и, как правило, длительным периодом окупаемости.

Основными источниками привлечения финансовых ресурсов при формировании инвестиционного капитала предприятия являются:

1) собственные средства - прибыль, амортизационные отчисления; внутренние резервы; средства, выплачиваемые органам страхования в виде возмещения разных потерь и др.;

2) заемные средства - кредиты, займы, средства от эмиссии облигаций; целевой государственный кредит; налоговый инвестиционный кредит; займы от иностранных партнеров и др.;

3) привлеченные средства - средства, полученные от размещения обыкновенных акций; взносы инвесторов в уставной капитал; безвозмездно переданные средства и др.

Из рисунка 2 видно, что наиболее распространенными вариантами финансирования инвестиционной деятельности предприятия являются использование его собственных и бюджетных средств, а привлечение кредитов и займов составляет незначительную величину. Однако подобный перечень источников финансирования инвестиционного капитала очень ог-

раничен и не способствует стимулированию процесса модернизации основных фондов, реализации рискованных и догосрочных проектов.

2001 г. 2002 г. 2003 г. 2004 г. 2005 г.

И Инвестиции в основной капитал.всего в том числе по источникам

финансирования: В Собственные средства

Кредиты банков

О заемные средства других организаций В Бюджетные средства

Рис.2 Структура инвестиций по источникам финансирования

Источник: Российская экономика в 2005 г. Тенденции и перспективы. Выи.27. - М.: ГОПП, 2006. -С.251-260.

По оценкам специалистов, в настоящее время финансированием значительного числа инвестиционных проектов в соответствии с нормативами, установленными Банком России, могли бы заниматься только всего 4 -5 крупных банков. В то же время нет эффективного механизма синдициро-вания кредитов. В этих условиях банки не могут эффективно кредитовать основной капитал реального сектора, а количество собственных средств предприятия, как правило, достаточно ограниченно. Поэтому основные догосрочные источники инвестиционного капитала предприятия находятся на фондовом рынке, что подтверждает и мировой опыт. В среднем привлеченных посредством эмиссии ценных бумаг средств в совокупном объ-

еме инвестиций в национальную экономику в США превышает 60%, в Австралии достигает около 50%, в Германии - 35 %, во Франции - 40 %. К сожалению, в России привлеченные путем эмиссии ценных бумаг средства составляют менее 9% совокупного объема инвестиций, что в 5 Ч 7 раз ниже, чем в ведущих странах Европы и США.

В связи с этим, с точки зрения автора, совершенствование управления формированием инвестиционного капитала для отечественных предприятий дожно быть основано прежде всего на развитии отечественного фондового рынка. Неэффективность российского фондового рынка, с одной стороны, повышает результативность применения на нем активных стратегий привлечения финансовых ресурсов, с другой - приводит к усложнению управления привлеченными и заемными средствами, так как специфические особенности отечественного фондового рынка не способствуют установлению на нем справедливых цен.

На основе анализа стратегий применяемых инвесторами на фондовом рынке в работе предложен портфельный подход к формированию инвестиционного капитала предприятия. Однако эффективность его реализация определяется типом фондового рынка. Так, на неэффективном фондовом рынке, к числу которых относится российский, целесообразно: осуществлять прямые инвестиции; вкладывать средства в инвестиционные фонды, имеющие государственную поддержку или гарантии (как прямую, так и скрытую (косвенную)); инвестировать в проекты при наличии личных связей с их руководством, так как низкий риск инвестиций обусловлен не фундаментальными факторами проекта или активов, а основан на знании конкретных людей, индивидуальных условий и гарантий сдеки; инвестировать в компании, использующие передовые стандарты управления; инвестировать в компании развитых стран, работающих на неэффективных рынках; осуществлять финансовые вложения в активы, основываясь на инсайдерской (эксклюзивной) информации; проводить активные стратегии

инвестирования. На эффективном фондовом рынке целесообразно: инвестировать не в отдельные активы, а в портфель для снижения несистематического риска; доверять управление профессионалам; проводить пассивные стратегии инвестирования.

Таким образом, выбор стратегии управления формированием инвестиционного капитала предприятия в рамках портфельного подхода, как правило, основан на сравнении собственных субъективных оценок инвестора с рыночными оценками и принятии решений, исходя из степени отклонения субъективных оценок динамики стоимости финансовых активов от рыночных цен.

4. Выбор стратегии управления формированием инвестиционного капитала предприятия дожен основываться на оценке цены каждого источника финансирования или цены инвестиционного капитала, то есть общей суммы средств, которую необходимо уплатить за привлечение определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему.

Знание фактической цены инвестиционного капитала является крайне важным в двух случаях. Во-первых, оно позволяет выбрать финансовые ресурсы с наименьшими издержками их привлечения. Во-вторых, оно является необходимым элементом принятия инвестиционных решений, поскольку средневзвешенная цена капитала не дожна превышать окупаемости инвестиций, или так называемую требуемую ставку дохода, с тем чтобы они не приносили убытков.

Таким образом, очевидным является тот факт, что любой инвестор будет стремиться снизить издержки на привлечение единицы капитала, а соответственно, и его цену. Однако практика расчета цены инвестиционного капитала ставит вопрос относительно выбора ее рациональной величины.

При минимизации цены капитала необходимо помнить, что она изменяется во времени и зависит от скорости оборота. Определяя цену инве-

стиционного капитала как отношение издержек предприятия на его привлечение к величине самого капитала, можно увидеть взаимосвязь его цены с числом и периодом его оборотов.

С 1С = Ч, (1) 1С

N~ Ч, (2)

где С к - цена инвестиционного капитала; 1С - инвестиционный капитал; 2 -издержки на привлечение капитала; О - доход от инвестиционной деятельности за период Т; Т- анализируемый период времени; N - количество оборотов инвестиционного капитала; V - период оборота инвестиционного капитала в днях.

Если выразить величину инвестиционного капитала из формул (2) и (3) и подставить полученное значение в формулу (1), тогда выражением примет следующий вид:

Из формул (4) и (5) следует, что при увеличении количества оборотов инвестиционного капитала (или уменьшении их периода) цена инвестиционного капитала увеличивается, причем снижение ее возможно преимущественно за счет уменьшения средних издержек привлечения капитала, т.е. величины 5г==7Ю.

Представленные зависимости (4) и (5) позволяют определить степень воздействия скорости оборота инвестиционного капитала на его цену, а основным выводом, вытекающим из представленной зависимости, является следующий: снижение цены капитала задача очень сложная и неоднозначная. С одной стороны, увеличение скорости оборота капитала непо-

срсдственно связано с ростом производительности труда, снижением трудоемкости продукции, совершенствованием системы управления инвестиционным производством, снабжением, сбытом, сокращением инвестиционного цикла. С другой стороны, все эти процессы влекут за собой увеличение цены инвестиционного капитала, которая может быть снижена только за счет совершенствования экономических отношений, что дожно выражаться в виде экономии средних издержек привлечения капитала.

Таким образом, необходимо отметить, что при реализации стратегии управления формированием инвестиционного капитала предприятия направленной на увеличение его оборачиваемости необходимо стремиться к снижению средних издержек привлечения капитала, что позволит минимизировать цену инвестиционного капитала.

5. В литературе при описании стоимостного подхода к оценке инвестиционных проектов, как правило, речь идет о рыночной стоимости инвестиционного капитала. Однако в соответствии с целями инвестирования, в работе показана целесообразность расчета инвестиционной стоимости капитала, которую целесообразно рассчитывать с помощью метода дисконтированных денежных потоков, так как все риски, связанные с субъективностью прогноза денежных потоков и расчета ставки дисконта, инвестор берет на себя. Данный вид стоимости в наибольшей мере учитывает и отражает интересы конкретных инвесторов, в отличие от имперсоналыюй рыночной стоимости. Таким образом, при выборе и обосновании инвестиционных решений инвестору целесообразно ориентироваться прежде всего на увеличение инвестиционной стоимости капитала относительно его рыночной. Рыночная стоимость в данном случае дожна использоваться в качестве допонительного инструмента с целью сопоставления рыночной ситуации в текущий момент с предпочтениями конкретного инвестора, при этом данный вид стоимости целесообразно определять методами, которые основаны на концепции имущественного подхода (методом стоимости

чистых активов, нормативно-расчетным (нормативно-учетным) методом или согласно концепции условно-денежных потоков (теорема GIB)).

Сравнение различных видов стоимости позволит определить наиболее приемлемую стратегию управления формированием инвестиционного капитала предприятия с учетом интересов и возможностей конкретных инвесторов и рыночной ситуации. Все возможные варианты можно представить следующим образом (ИС Ч инвестиционная стоимость капитала, PC - рыночная стоимость капитала):

Первая стратегия. ИС > PC: стратегия догосрочного инвестирования в предприятие, поскольку реализация проекта обеспечивает собственнику реальные договременные преимущества на рынке, целесообразно использовать догосрочные источники финансирования, привлекая собственные, заемные и привлеченные средства.

Вторая стратегия. ИС < PC: стратегия, направленная на продажу бизнеса в силу того, что не представляет интереса для собственника. И пока рынок готов платить больше за определенный объект, чем его реальная и инвестиционная стоимости, бизнес следует продавать. В данном случае целесообразно привлекать краткосрочные и среднесрочные источники финансирования, привлекая заемные и привлеченные средства.

В заключении приведены основные выводы и предложения автора диссертационного исследования по совершенствованию управления формированием инвестиционного капитала предприятия.

СПИСОК РАБОТ АВТОРА, ОПУБЛИКОВАННЫХ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ:

1. Кулина,' И.Н. Влияние национальных особенностей моделей корпоративного управления на финансовую устойчивость предприятия / И.Н. Кулина / / Оп ыт и проблемы социально-экономических преобразований в условиях трансформации общества: регион, город, предприятие: сб. статей III Международной научно-практической конференции - Пенза: Привожский Дом знаний, 2005. - 0,2 п.л.

2. Кулина, И.Н. Влияние трансакционных издержек на формирование стоимости бизнеса / A.B. Гукова, И.Н. Кулина // Материалы Научной сессии, г. Вогоград, 18-24 апреля 2005 г. Вып. 4. Мировая экономика и финансы / ВоГУ. Ч Вогоград: Изд-во ВоГУ, 2005. - 0,5/0,25п.л.

3. Кулина, И.Н. Механизм формирования системы мониторинга операций с инвестиционным капиталом предприятия / A.B. Гукова, И.Н. Кулина // Известия Вогоградского государственного педагогического университета. Серия Социально-экономические науки и искусство, Ч Вогоград: Перемена, 2006. - № 2(15). Ч 0,5/0,25 п.л.

4. Кулина, И.Н. Основы организации системы управления инвестиционным капиталом предприятия / И.Н. Кулина // Приоритетные направления финансовой политики XXI века: сб. стат. - Вогоград: Вогоградское научное издательство, 2006. - 0,7 п.л.

Подписано в печать 20.11.2006. Сдано в производство 20.11.2006. Формат бумаги 60x90/16. Усл. печ. л. 1. Тираж 100 экз. Заказ № ДС-67/06

Издательство ГАСИС, Москва, ул. Трифоновская, 57.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Кулина, Ирина Николаевна

Введение

Глава 1. Теоретические основы управления формированием 10 инвестиционного капитала предприятия

1.1. Системный подход к исследованию инвестиционного капитала

1.2. Сущность и принципы управления формированием 51 инвестиционного капитала

Глава 2. Анализ источников формирования инвестиционного 78 капитала предприятия

2.1. Источники финансирования инвестиционного капитала 78 предприятия

2.2. Портфельный подход к формированию инвестиционного 96 капитала предприятия

Глава 3. Основные направления совершенствования управления 117 формированием инвестиционного капитала

3.1. Система показателей оценки эффективности формирования 117 инвестиционного капитала

3.2. Методические основы снижения инвестиционного риска и 140 создания интегрированной системы управления формированием инвестиционного капитала предприятия

Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление формированием инвестиционного капитала предприятия"

Актуальность темы исследования. Происходящие преобразования в сфере реального производства позволяют в достаточной мере рассчитывать на довольно высокие темпы его роста, при этом основным двигателем этого роста являются инвестиции, что обусловливает актуальность проблем мобилизации инвестиционных ресурсов, их эффективное перераспределение в ключевые сферы производства. В связи с этим управление формированием инвестиционного капитала - одно из важнейших функциональных направлений регулирования инвестиционной деятельности в экономических системах.

Проблема обеспечения предприятия инвестиционными ресурсами является актуальной для осуществления процесса расширенного воспроизводства инвестиционного капитала. Источниками инвестиционного капитала предприятия могут стать собственные средства, кредитные ресурсы, а также средства, привлекаемые на рынке ценных бумаг. Выбор источника финансирования инвестиционной деятельности и стратегия его привлечения определяют базовые принципы и механизмы организации инвестиционных потоков предприятия. Эффективность и гибкость управления формированием инвестиционного капитала способствуют повышению доходности бизнеса, увеличению темпов экономического роста предприятия.

Таким образом, актуальность исследования обусловлена необходимостью дальнейшего всестороннего научного анализа управления формированием инвестиционного капитала предприятия, которое оказывает непосредственное влияние на результат инвестиционной деятельности предприятия, что, во-первых, позволит выбрать и обосновать наиболее рациональную стратегию привлечения инвестиционных ресурсов, а, во-вторых, определить возможные пути и необходимые меры по привлечению капитала в реальную сферу производства.

Степень разработанности проблемы. Теоретические и практические аспекты управления инвестициями с разной степенью поноты рассматривались в трудах многих отечественных и зарубежных экономистов: В. Аныиина, JL Абакина, А. Аганбегяна, В. Барда, И. Бланка, С. Вадайцева, JL Валинуровой Я. Дерябиной, В. Евстигнеева, А. Егорова, В. Ивантера, J1. Игониной, Н. Игоршина, А. Килячкова, В. Ковалева, В. Косова, В. Колибаба, М. Лимитовского, И. Липсица, Г. Литвинцевой, М. Маковецкого, Ю. Осипова, В. Серова, Э. Уткина, И. Шевченко, Е. Четыркина, М. Эскиндарова, 10. Яковца, Г. Александера, Г. Бирмана, Дж. Бэйли, А. Дамодарана, Л. Крушвица, Ф. Найта, Дж. Сороса, У. Шарпа, С. Шмидта и др.

Для теоретико-методологической разработки вопросов оценки эффективности управления инвестиционным капиталом особый интерес представляют работы, посвященные стоимостной оценке капитала: Г. Булычевой, С. Вадайцева, В. Галасюка, Е. Гришиной, А. Грязновой, В. Демниш, М. Захаровой, Б. Коласс, Е. Куколевой, С. Мордашова, В. Паламарчука, К. Рожнова, Л. Ревуцкого, Н. Степалыцука, М. Федотовой, В. Шакина, О. Щербаковой, Г. Александера, Дж. Бейли, 10. Бригхема, Л. Гапенски, Т. Колера, Т. Коупленда, С. Майерса, Дж. Муррина, У. Паррамоу, Ш. Пратта, Т. Уотшема, Р. Хота, Дж. Ван Хорна, У. Шарпа и др.

Применение портфельного подхода к формированию инвестиционного капитала предприятия обусловили обращение к трудам отечественных специалистов, рассматривающих вопросы теории инвестиций на отечественном фондовом рынке: М. 10. Алексеева, Л. П. Белых, И. Ю. Беляевой, Т. Б. Бердниковой, Г. В. Булычевой, С. В. Вадайцева, Д. Н. Владиславлева, В. В. Григорьева, А. Г. Грязновой, Т. Г. Догопятовой, В. Е. Есипова, Р. И. Капелюшникова, Е. В. Ленского, Я. М. Миркина, Д. Н. Михайлова, А. Д. Радыгина, Б. Б. Рубцова, М. А. Федотовой, А. Б. Фельдмана, В. А. Цветкова, М. А. Эскиндарова и др.

Несмотря на большое количество работ, посвященных управлению инвестиционной деятельностью предприятия, существует потребность в комплексной разработке теоретических и практических вопросов управления формированием его инвестиционного капитала. В теоретическим плане интерес представляет исследование этого процесса с использованием системного подхода. В практическом плане для отечественных предприятий необходимы создание и реализация эффективной стратегии формирования инвестиционного капитала предприятия и развитие методологии анализа инвестиционной деятельности.

Недостаточная изученность эффективных методов управления формированием инвестиционного капитала предприятия для создания благоприятных условий расширенного воспроизводства определили выбор темы, цель исследования и его задачи.

Цель диссертационного исследования состоит в разработке и научном обосновании методических положений и практических рекомендаций по совершенствованию стратегий управления формированием инвестиционного капитала предприятия с позиций предложенного методического инструментария их реализации.

Для достижения цели исследования были поставлены следующие задачи:

Х реализовать системный подход к изучению управления формированием инвестиционного капитала промышленного предприятия, позволяющий уточнить его специфические черты, показать взаимосвязь результатов его функционирования на различных уровнях экономической системы, а также принципы данного процесса;

Х определить наиболее эффективные стратегии формирования инвестиционного капитала на российском фондовом рынке, исходя из его специфики;

Х предложить ряд практических рекомендаций по реализации стратегии управления формированием инвестиционного капитала предприятия учитывая взаимосвязь между показателями цены инвестиционного капитала и его оборачиваемости; Х предложить методику выбора стратегии управления формированием инвестиционного капитала предприятия, основанную на сопоставлении различных видов его стоимостей.

Предметом исследования является совокупность экономических отношений, возникающих в системе формирования инвестиционного капитала предприятия.

Объектом исследовании является инвестиционный капитал предприятия во взаимосвязи с инвестиционными процессами в экономических системах.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили результаты исследований, изложенные в работах отечественных и зарубежных авторов, посвященные вопросам стратегий инвестиционных вложений в деятельность предприятий. В работе применялись методы научной абстракции; экономического, математического и финансового анализа; сравнения и аналогии; единства объективного и субъективного в развитии экономических процессов; статистического и математического моделирования.

Информационно-эмпирической базой исследования явились экономические факты, установленные на основе данных статистических и экономических изданий России и других стран, данные информационной сети Интернет, материалы научных семинаров и конференций, статистические данные Федеральной службы государственной статистики, аналитические статьи отечественных и зарубежных ученых, данные финансовой отчетности отдельных промышленных предприятий г. Вогограда.

Научная новизна исследования состоит в разработке и обосновании методических подходов управления формированием инвестиционного капитала предприятия, что позволило определить практические и методические рекомендации, направленные на рационализацию стратегии управления выбором источников финансирования инвестиционного капитала, их форм и политики привлечения, в целях повышения конкурентоспособности предприятия.

В числе наиболее важных результатов, полученных автором и определяющих научную новизну и значимость проведенного исследования, можно выделить следующие:

1. Реализован системный подход к исследованию инвестиционного капитала предприятия, позволяющий выявить его специфические черты (темпоральность, эмерджентность, интерференция эффектов) и показать взаимосвязь результатов его функционирования на микро-, мезо- и макроуровнях экономической системы.

2. Комплексно представлены принципы управления формированием инвестиционного капитала предприятия (обусловленности, соответствия, динамики, накопления, альтернативности, корректировки).

3. Допонительно аргументирована приоритетность активных стратегий на фондовом рынке при использовании инвестором портфельного подхода к формированию инвестиционного капитала предприятия вследствие необходимости учета субъективных оценок доходности финансовых активов и риска инвестором.

4. Доказано, что при реализации стратегии управления формированием инвестиционного капитала предприятия направленной на увеличение его оборачиваемости целесообразно стремиться к снижению средних издержек привлечения капитала, что позволит минимизировать цену инвестиционного капитала.

5. Предложена методика выбора стратегии управления формированием инвестиционного капитала предприятия, заключающаяся в сопоставлении различных видов его стоимостей: рыночной стоимости, рассчитанной методами имущественного подхода, и инвестиционной стоимости, определенной методом дисконтированных денежных потоков.

Теоретическая и практическая значимость результатов исследования обусловлена необходимостью совершенствования методов управления формированием инвестиционного капитала предприятия. Основные теоретические положения и выводы, содержащиеся в диссертации, вносят определенный вклад в развитие теории управления инвестиционной деятельностью и могут быть использованы для дальнейшего изучения вопросов, связанных с совершенствованием управления инвестиционным капиталом предприятия.

Практическая значимость диссертационного исследования состоит в решении конкретных задач отечественных предприятий в области привлечения инвестиций, а именно в разработке и реализации стратегии управления формированием инвестиционного капитала предприятия. Отдельные положения диссертации могут быть использованы:

Х при разработке схем привлечеиия инвестиций в деятельность промышленных предприятий;

Х в разработке стратегии выхода предприятия на фондовый рынок при использовании портфельного подхода к формированию инвестиционного капитала предприятия;

Х в качестве учебного материала при чтении курсов Инвестиционный менеджмент, Инвестиции, Экономика фирмы и др.

Апробации результатов исследования. Основные положения и выводы диссертации обсуждены и одобрены на международной научно-практической конференции Опыт и проблемы социально-экономических преобразований в условиях трансформации общества: регион, город, предприятие (Пенза, 2005 г.) и на научно-практической конференции в рамках Научной сессии Вогоградского государственного университета (Вогоград, 2005 г.).

Результаты диссертационного исследования использованы при выборе и обосновании стратегии управления формированием инвестиционного капитала предприятия ООО Инвестстрой.

Публикации. По теме диссертации опубликовано 4 работы объемом авторского вклада 1,4 п.л.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Кулина, Ирина Николаевна

Основная цель создания интегрированной системы управления формированием инвестиционного капитала предприятия в условиях ограниченного роста доходности вложений заключается в локализации инвестиционного риска коммерческой организации. Основными задачами данного управления являются поиск наиболее приемлемых методов оценки риска инвестирования средств в предприятия и инструментов его локализации. Одним из приемлемых решений первой задачи может стать сопоставление доходности, требуемой инвесторами на вложения в собственный капитал с его ценой, которое позволит определить степень рискованности проекта для конкретного инвестора. Далее осуществляется рациональное сочетание всех возможных инструментов снижения инвестиционных рисков посредством выбора форм и способов инвестирования проекта и различных видов диверсификации вложений. Реализация предложенной системы управления формированием инвестиционного капитала предприятия дает возможность сделать наиболее рациональный выбор между уровнем доходности и риска для инвестора и привлечь значительные инвестиционные ресурсы.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Полученные в ходе диссертационного исследования результаты позволяют обобщить основные итоги, сформулировать определенные теоретические и практические рекомендации:

1. Исследование инвестиционного капитала с позиций системного подхода позволяет определить инвестиционный капитал как систему, с входом, определяемым совокупностью инвестиционных ресурсов, и выходом, определяемым экономическим ростом на различных уровнях общественного производства посредством создания новых потребностей. Полученный на выходе результат функционирования инвестиционного капитала проявляется на микро-, мезо- и макроуровнях экономической системы с различными количественными и качественными показателями.

2. Сущность управления формированием инвестиционного капитала предприятия заключается в эффективном управлении процессами привлечения инвестиционных ресурсов, оценке риска, эффективности форм их привлечения посредством таких элементов, как рыночный механизм распределения инвестиционных ресурсов, государственно - нормативное регулирование инвестиционной деятельности, внутренний механизм регулирования формирования инвестиционного капитала, который определяется в рамках самого предприятия, а также системы конкретных методов управления формированием инвестиционного капитала. К основным принципам управления формированием инвестиционного капитала предприятия относятся принципы обусловленности, соответствия, динамики, накопления, альтернативности, корректировки, реализация которых способствует сохранению устойчивого прогрессивного развития системы инвестиционного капитала в условиях постоянно меняющейся внешней среды. Наиболее приемлемый выбор формы привлечения инвестиционных ресурсов, объема и структуры инвестиционных ресурсов, источников их финансирования во многом определяется величиной трансакционных издержек инвестора. Эффективной является в данном случае такая система управления, которая позволяет формировать инвестиционный капитал с минимальными трансакционными издержками этого процесса.

3. Принципами управления формированием инвестиционного капитала являются следующие: принцип соответствия отдельных элементов управления формированием инвестиционного капитала принципам общей стратегии предприятия; принцип обусловленности, который заключается в том, что все инвестиционные решения в области формирования объема и структуры инвестиционного капитала, его привлечения из различных источников в разнообразных формах оказывают прямое или косвенное воздействие на последующую эффективность его использования и результаты инвестиционной и текущей деятельности предприятия; принцип динамики процесса формирования инвестиционного капитала, обусловлен постоянным изменением факторов внешней среды, и в первую очередь -изменение конъюнктуры рынка капитала; принцип альтернативности при выборе объема, структуры инвестиционного капитала и источников и форм их привлечения; принцип корректировки, в соответствии с которым все управленческие решения в области формирования инвестиционного капитала требуют постоянной корректировки в зависимости от изменений внешней среды и целей самого инвестора. Реализация вышеперечисленных принципов способствует сохранению устойчивого прогрессивного развития системы инвестиционного капитала в условиях постоянно меняющейся внешней среды.

4. Применение портфельного подхода к формированию инвестиционного капитала предприятия позволяет привлекать допонительные средства в инвестиционную деятельность. В связи с этим, с точки зрения автора, совершенствование процесса формирования инвестиционного капитала для отечественных предприятий дожно быть основано прежде всего на развитии фондового рынка как на основном источнике догосрочных финансовых вложений в инвестиционную деятельность.

5. Для совершенствования управления формированием инвестиционным капиталом предприятия рекомендуется предусмотреть в проводимой государством экономической политике следующие направления: создание централизованных расчетно-депозитарной и клиринговой структур, внедрение технологии расчетов в режиме реального времени, развитие системы электронного документооборота, повышающей качество клиринговых, депозитарных и расчетных услуг, улучшение механизма защиты прав инвесторов в случае дефота эмитента, организация Министерством экономического развития и торговли информационного мониторинга важнейших социально-экономических показателей и составление прогнозов, на основе которых инвесторы смогли бы в ближайшем и отдаленном будущем достоверно определять важнейшие тенденции развития финансового и товарного рынков.

6. Представленные зависимости между ценой и оборачиваемость капитала позволяют определить степень воздействия скорости оборота инвестиционного капитала на его цену, а основным выводом, вытекающим из представленной зависимости, является следующий: снижение цены капитала задача очень сложная и неоднозначная. С одной стороны, увеличение скорости оборота капитала непосредственно связано с ростом производительности труда, снижением трудоемкости продукции, совершенствованием системы управления инвестиционным производством, снабжением, сбытом, сокращением инвестиционного цикла. С другой стороны, все эти процессы влекут за собой увеличение цены инвестиционного капитала, которая может быть снижена только за счет совершенствования экономических отношений, что дожно выражаться в виде экономии средних издержек привлечения капитала.

7. Интегрированная система управления формированием инвестиционного капитала представляет собой совокупность принципов, методов и инструментов их реализации, позволяющих сделать наиболее рациональный выбор между уровнем доходности и риска для инвестора.

Основным принципом ее формирования является принцип доходности и риска, который заключается в следующем: если возможности существенного роста доходности на вложенный капитал ограничены, то инвестора будут интересовать проекты только с низким уровнем инвестиционного риска, и наоборот, при достаточно высоком уровне инвестиционного риска, инвестора можно заинтересовать только высокими темпами роста доходности капитала. Сравнение инвестиционной и рыночной стоимостей инвестиционного капитала предприятия позволит определить наиболее приемлемую стратегию управления его формированием с учетом интересов и возможностей конкретных инвесторов и рыночной ситуации. Далее осуществляется рациональное сочетание всех возможных инструментов локализации инвестиционных рисков (инвестиционное кредитование, территориальная, товарная и технологическая диверсификации, управление соотношением собственных и заемных средств предприятий, финансируемых инвестиционный проект). Реализация предложенной интегрированной системы управления формированием инвестиционного капитала позволит сделать наиболее рациональный выбор между уровнем доходности и риска для инвестора и привлечь значительные инвестиционные ресурсы.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Кулина, Ирина Николаевна, Вогоград

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая):

2. Федеральный Закон РФ от 26 января 1996 г. N 14-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 12.08.1996 N 110-ФЗ, ot24.10.1997N 133-Ф3, от 17.12.1999 N213-ФЗ).

3. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая): Федеральный Закон РФ от 30 ноября 1994 г. N 51-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 20.02.96 N 18-ФЗ, от 12.08.96 N 111-ФЗ, от 08.07.99 N 138-Ф3).

4. Инструкция ЦБР "Об обязательных нормативах банков" от 16.01.2004г. № 110-И.

5. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: вторая редакция. -М.: ОАО НПО Издательство Экономика, 2000. -421с.

6. О защите интересов инвесторов: Указ Президент РФ от 11 июня 1994 г. № 1233. (в ред. Указа Президента РФ от 04.11.94 N 2063).

7. О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг: Федеральный Закон РФ от 5 марта 1999 г. N 46-ФЗ.

8. О мерах по защите прав акционеров и обеспечению интересов государства как собственника и акционера: Указ Президента РФ от 18 августа 1996 г. N 1210 (в ред. Указа Президента РФ от 09.08.99 N 1022).

9. Постановление Правительства РФ О комплексной программе стимулирования отечественных и иностранных инвестициях в экономику Российской Федерации от 13.10.1995г. № 1016.

10. Программа социально-экономического развития Российской Федерации на среднесрочную перспективу 2003-2005 гг.

11. Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности, утвержденные постановлением Правительства РФ от 06.07.2001 г. №519.

12. Федеральный закон Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений от 25.02.1999г. № 39-Ф3.

13. Федеральный закон Об иностранных инвестициях в Российской Федерации от 09.07.1999г. № 160-ФЗ.1. Монографии и учебники:

14. Аганбегян А.Г. Социально-экономическое развитие России / А.Г.

15. Аганбегян. М.: Дело, 2003. - 272 с.

16. Агаев А.А. Инвестиции основа развития бизнеса. Развитие научных концепций и технологий управления экономическими системами в современном обществе / А. А. Агеев. - ВятГУ, 2003. - 204 с.

17. Альгин В.А. Оценка реальных инвестиций в условиях риска и неопределенности: Автореф. дис. канд. экон. наук / В.А. Альгин. Ростов-на-Дону, 2002. - 28 с.

18. Афанасьев М. Корпоративное управление на российских предприятиях / М. Афанасьев.- М.: АО "Интерэксперт", 2000. 160 с.

19. Афонин И. Управление развитием предприятия: Стратегический менеджмент, инновации, инвестиции, цены / И. Афонин. М.: Издательско-книготорговая корпорация "Дашков и К", 2002. - 185 с.

20. Бард B.C. Финансово инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики / B.C. Бард. -М.: Финансы и статистика, 1998.-260 с.

21. Бланк И.А Инвестиционный менеджмент: учебный курс / И.А. Бланк. -К.: Эльга Н, Ника-Центр, 2001. - 448 с.

22. Бланк И.А. Управление использованием капитала / И.А. Бланк. Киев: Ника-Центр, 2000.- 510с.

23. Бланк И.А. Управление формированием капитала / И.А. Бланк. Киев: Ника-Центр, 2000.-512с.

24. Бокова О.В. Трансакционные издержки в системе экономических отношений: Дис. . канд. эконом, наук / О.В. Бокова- Кострома, 1999. -165с.

25. Большой экономический словарь / Под ред. А.Н. Азриляна. 5-е изд., доп. и перераб. - М.: Институт новой экономики, 2002. - 1280 с.

26. Бочаров В.В. Инвестиции / В.В. Бочаров. СПб.: Питер, 2003. - 288 с.

27. Бочаров В.В. Корпоративные финансы / В.В. Бочаров. СПб: Питер, 2001.-256 с.

28. Бочаров В.В. Корпоративные финансы / В.В. Бочаров, В.Е Леонтьев. -СПб: Питер, 2002.-215 с.

29. Вадайцев С.В. Оценка бизнеса и управления стоимостью предприятия: Учеб. пособие для вузов / С.В. Вадайцев. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.-720 с.

30. Вальтух К.К. Информационная теория стоимости и законы неравновесной экономики / К.К. Вальтух. М.: Янус-К - 896 с.

31. Варнакова Г.Ф. Финансовое стимулирование инвестиционной активности / Г.Ф. Варнакова // Стабилизация и экономический рост аграрного сектора экономики: Материалы Всероссийской научно-практической конференции. Ульяновск. ГСХА, 2004. - 250 с.

32. Вахрин П.И. Организация и финансирование инвестиций: Учеб. Пособие / П.И. Вахрин. М.: ИВЦ Маркетинг, 2000. - 340 с.

33. Вепшняк Л.Н. Инвестиции один из факторов развития экономики Красноярского Края / Л.Н. Вепшняк // Экономика, экология и общество России в 21- м столетии: Труды 5-й Международной научно - практической конференции. Т. 3. - СПб.: Инкор, 2003.-304 с.

34. Виленский П. J1. Оценка эффективности инвестиционных проектов: теория и практика / П.Л Виленский, В.Н Лившиц, С.А. Смоляк. М.: Дело, 2001.-205 с.

35. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов / А. Дамодаран. -М: Альпина, 2004. 1342с.

36. Дагоев О.Ч. К вопросу о развитии инвестиционной сферы депрессивного региона / О.Ч. Дагоев // Экономика, экология и общество России в 21- м столетии: Труды 5-й Международной научно практической конференции. - Т. 3. - СПб.: Инкор, 2003.- 304 с.

37. Дадабанов О.Е. Управление инвестиционной деятельностью в электронных средствах массовой информации: модели и инструментарий: Автореф.дис. . канд.экон.наук / О.Е. Дадабанов.- Ростов-на-Дону, 2004. -26с.

38. Евстигнеев В.Р. Портфельные инвестиции в мире и России: выбор стратегии / В.Р. Евстигнеев. М.: Эдиториал УРСС, 2002. - 304 с.

39. Егоров А.Ю. Проблемы теории структуризации в современном менеджменте / А.Ю. Егоров, С.С. Бунеев. -М.: Изд-во Рос.экон.акад., 2000. -21с.

40. Ендовицкий Д.А. Инвестиционный анализ в реальном секторе экономики: Учеб. пособие / Д.А. Ендовицкий / Под ред. Гиляровской Л.Т. -М.: Финансы и статистика, 2003.-350 с.

41. Ендовицкий Д.А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности, методология и практика / Д.А. Ендовицкий. М.: Финансы и статистика, 2000.- 452 с.

42. Жиц Г.И. Инновационный потенциал региона и его параметры / Г.И. Жиц // Экономика, экология и общество России в 21- м столетии: Труды 5-й Международной научно практической конференции. Т. 3. - СПб.: Инкор, 2003.-304 с.

43. Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия: Учеб. Пособие / И.В. Журавкова, Э.И. Крылов. -М.: Финансы и статистика, 2001. 348 с.

44. Зимин И.А. Реальные инвестиции / И.А. Зимин.- М.: Экмос, 2000. -260с.

45. Ивантер В.В. Не бывает слишком много денег / В.В. Ивантер // Политический журнал. 2004. № 20 (23) // www.rusref.nm.ru

46. Игонина JI.JI. Инвестиции: Учеб.пособие / JI.JI. Игонина. М.: Экономистъ, 2004.-478 с.

47. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирования / Н.В. Игошин. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999. - 154 с.

48. Инвестиции: организация, регулирование, финансирование. Учеб. пособие / Под ред. Г.Ф. Крафт, Н.М. Ульяницкой. Ростов н/Д: РГУПС, 2003.-408 с.

49. Инвестиционный рынок: конъюнктура 2003 года // Инвестиции в России. 2003. -№1.-С.25.

50. Инвестиционно-финансовый портфель. М.: СОМИНТЭК, 1993. -752с.

51. Информационный бюлетень № 4 (7). Вогоград: ГУ Банка России по Вогоградской области. - 46 с.

52. Иншаков О.В. Теория факторов производства в контексте экономики развития. Научный доклад на Президиуме МАОН (Москва, 29.11.2002г.) / О.В. Иншаков. Вогоград, 2002. - 89 с.

53. Иншакова Е.И. Обеспечение инвестиционной безопасности региона / Е.И. Иншакова, Д.Б. Голубев // Конкурентоспособность, устойчивость ибезопасность региона: Материалы научно практической конференции. -Вогоград: Издатель, 2001.-280 с.

54. Как обеспечить рост капитала: воспроизводственные основы экономики фирмы / Под ред. А.Г. Грязновой, С.А. Ленской. М.: 1996. -120с.

55. Капелюшников Р. Категория трансакционных издержек / Р. Капелюшников // Как это делается: финансовые, социальные и информационные технологии: Сб. науч. тр. -М., 1994. -Вып.З.

56. Касимов Ю.Ф. Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг / Ю.Ф. Касимов. -М.: Информационно-издательский дом "Филин", 1998. -144 с.

57. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег / Дж.М. Кейнс. М.: Прогресс, 1978. - 494 с.

58. Киперман Г.Я. Популярный экономический словарь / Г.Я. Киперман, Б.С. Сурганов. М.: Экономика, 1993. - 252 с.

59. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов / В.В. Ковалев. -М.: Финансы и статистика, 2000. 144с.

60. Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности: 2-е изд., перераб. и доп. / В.В. Ковалев. М.: Финансы и статистика, 1998. - 512 с.

61. Ковалева A.M. Финансы фирмы: Учебник. 2-е изд., испр., допол. A.M. Ковалева, М.Г. Лапуста, Л.Г. Скамай. М.: ИНФРА-М, 2002. - 493 с.

62. Кодуэл Д.С. Финансовые институты, рынки и деньги. Базовый курс / Д.С. Кодуэл, Р.Л. Петерсон, Д.У. Блэкуэл / Пер. с англ. СПб.: Питер, 2000.

63. Костина Н.И. Финансовое прогнозирование в экономических системах: учебное пособие для вузов / Н.И. Костина, А.А. Алексеев. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002.-285с.

64. Коуз Р. Фирма, рынок и право / Р. Коуз / Пер. с англ. М.: Дело ТД при участии изд-ва лCatallaxy, 1993. - 192 с.

65. Коупленд Т. Стоимость компаний: оценка и управление. -2-е изд. / Том Коупленд, Тим Колер, Джек Мурин / Пер. с англ. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2000. - 576 с.

66. Кочура Н.В. Эффективность управления инвестиционными программами в современной России: Автореф.дис. . канд. экон. наук / Н.В. Кочура.- Краснодар, 2002. 25 с.

67. Крейнин М.Н. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. 2-е изд., перераб. и доп. / М.Н. Крейнин. М.: Дело и Сервис, 2001. - 400 с.

68. Крушвиц JI. Инвестиционные расчеты / JI. Крушвиц / Под общ. ред. В.В.Ковалева, З.А.Сабова.- СПб.: Питер, 2001.- 153 с.

69. Крушвиц JI. Финансирование и инвестирование. Неоклассические основы теории финансов / JI. Крушвиц / Пер. с нем. Под общ. Ред. В.В. Ковалева и З.А. Сабова СПб.: Питер, 2000. - 400с.

70. Крушивиц JI. Финансирование и инвестиции. Базовый курс / JI. Крушвиц / Пер. с нем. СПб.: Питер, 2000. -210 с.

71. Крылов Э.И. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия: Учеб. пособие / Э.И. Крылов. М.: Финансы и статистика, 2001.-258 с.

72. Лившиц В.Н. Теория и практика оценки инвестиционных проектов в условиях переходной экономики / В.Н. Лившиц, П.А. Виленский, С.А. Смоляк. -М.: Дело, 2000.-360.

73. Мазур И.И. Реструктуризация предприятий и компаний. Справочное пособие для специалистов и предпринимателей / И.И. Мазур, В.Д. Шапиро. -М.: Высшая школа, 2000. 458с.

74. Маркарьян Д.Р. Управление инновационно-ориентированными инвестициями в крупном бизнесе: Автореф. дис. . канд. экон. наук / Д.Р. Маркарьянц.- Ростов-н/Д., 2004. 26 с.

75. Маркович Г. Инвестиционный портфель и фондовый рынок / Г. Маркович, У. Шарп. М.: Дело, 2001.-436 с.

76. Мамедов О.Ю. Предпочтение доходности: Препринт # WP/2001/04 / О.Ю. Мамедов. Вогоград: Изд-во ВоГУ, 2001. - 36с.

77. Маркс К. Капитал. Критика политической экономии / К. Маркс. Т. 1 -М.: Политиздат, 1969.

78. Маркс К. Капитал. Критика политической экономии / К. Маркс. Т.2. -М.: Политиздат, 1969.

79. Мекумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие / Я.С. Мекумов. М.: ИНФРА-М, 2001. - 248 с.

80. Методы реструктурирования предприятий на основе оценки их рыночной стоимости: Материалы семинара (Москва, 19-28 мая, 1997). М., 1997.

81. Модильяни Ф. Сколько стоит фирма? Теорема ММ / Ф. Модильяни, М. Милер / Пер. с англ. 2-е изд. -М.: Дело, 2001. - 272 с.

82. Найт Ф.Х. Риск, неопределенность и прибыль / Ф.Х. Найт. М.: Дело, 2003.-360 с.

83. Норт Д. Институты, институциональные изменения и функционирование экономики / Д. Норт / Пер. с англ. Нестеренко А.Н. М.: Фонд экономической книги "Начала", 1997. - 180 с.

84. Норткомм Д. Принятие инвестиционных решений / Д. Норткомм / Пер. с англ.- М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. 290 с.

85. Осипов Ю.М. Теория хозяйства: Учебник в 3-х т. / Ю.М. Осипов. Т. 1. - М.: Изд-во МГУ, 1998. - 458 с.

86. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. -2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2004. - 736 с.

87. Потерович В.М. Кризис экономической теории / Доклад на научном семинаре Отделения Экономики и ЦЭМИ РАН Неизвестная экономика / В.М. Потерович // www.rusref.nm.ru

88. Попов В.М. Бизнес-план инвестиционного проекта: отечественный и зарубежный опыт. Современная практика / В.М. Попов. М.: Финансы и статистика, 2001.

89. Рожнов К.В. Вариант расчета ставки дисконтирования в оценке бизнеса на основе метода кумулятивного построения / К.В. Рожнов. -Ссыка на домен более не работаетsolid/analitics/estimtion.

90. Росс С. Основы корпоративных финансов / С. Росс, Р. Вестерфильд, Б. Джорждан / Пер с англ. -М.: Лаборатория базовых знаний, 2000.- 67 с.

91. Руководство по эффективности инвестиций. М.: АОЗТ Интерэкс пресс ЮНИДО, 1998.

92. Рэдхэд К. Управление финансовыми рисками / К. Рэдхэд, С. Хьюс / Пер. с англ. -М.: ИНФРА-М, 1996, 460 с.

93. Садовский В.Н. Основания общей теории систем: Логико-методологический анализ / В.Н. Садовский. М.: Наука, 1974 - 276 с.

94. Самогородская М.И. Управление инвестициями: Монография / М.И. Самогородская / Под ред. Б.Г. Преображенского. М.: Дело и сервис, 2002.-210 с.

95. Серов В.М. Инвестиционный менеджмент: Учеб. пособие / В.М. Серов. М.: ИНФРА-М, 2000. - 506 с.

96. Слепнова Т.А. Инвестиции: Учебное пособие / Т.А. Слепнова, Е.В. Яркин. -М.: ИНФРА-М, 2003. 176 с.

97. Стратегия и проблемы устойчивого развития России в XXI веке / Под ред. А.Г. Гранберга, В.И. Данилова-Данильяна, М.М. Циканова, Е.С. Шопхоева. М.: Экономика, 2002. - 414 с.

98. Стратегия ускорения: Учебное пособие / Под ред. В.В.Кулинова. М.: Политиздат, 1986. -255 с.

99. Теория статистики с основами теории вероятностей / Под ред. И.И. Елисеевой. -М.: ЮНИТИ, 2001.

100. ЮО.Фабоцци Ф.Д. Инвестиции / Ф.Д. Фабоцци / Пер. с англ. М.: Инфра -М, 2000.

101. Федоров И.В. Разгосударствление инвестиционного процесса в приморском крае / И.В. Федоров // Экономика, экология и общество России в21.м столетии: Труды 5-й Международной научно практической конференции. - Т. 3. - СПб.: Инкор, 2003. - 304 с.

102. Федотова М.А. Сколько стоит бизнес? Методы оценки / М.А. Федотова. -М.: Перспектива, 1996. 103 с.

103. Финансовый менеджемнт: Учебное пособие/ Под ред. Шохина Е.И. -М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2002.-408 с.

104. Формирование национальной финансовой стратегии России: Пути к подъему и благосостоянию / Под ред. В.К. Сенчагова. М.: Дело, 2004. -416с.

105. Хил Лафуенте A.M. Финансовый анализ в условиях неопределенности / A.M. Хил Лафуенте / Пер. с исп.; под ред. Е.В. Веселько, В.В. Краснопрошина, Н.А. Лепешинского. Минск: Тэхналопя, 1998. - 150с.

106. Юб.Хот Р. Планирование инвестиций / Р. Хот, С. Барнес / Пер с англ. -М.: ИНФРА -М, 1994.-128 с.

107. Ю7.Хрулев М.В. Инновационный подход к управлению комплексными функциональными социально-экономическими системами (на примере Южного административного округа Москвы) : Автореф. дис. . канд. экон. наук / М.В. Хрулев. -М.: ГАСИС, 2001. 21с.

108. Ю8.Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций / Е.М. Четыркин. М.: Дело, 2002. - 256 с.

109. Ю9.Шакин В.А. Оценка акций для целей судебного производства / В.А. Шакин, Е.Н. Гришина // Вопросы оценки. 2000. - №1. - С.74.-76.

110. О.Шарп У. Инвестиции / У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бэйли / Пер. с англ. -М.: ИНФРА-М, 1997. 1024 с.

111. Ш.Шаститко А.Е. Неоинституциональная экономическая теория / А.Е. Шаститко. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Экономический факультет, ТЕИС, 1999.-465 с.

112. Шеремет В.В. Управление инвестициями: в 2-х т. / В.В. Шеремет, В.М. Павлюченко, В.Д Шапиро. М.: Высшая школа, 1998. - 520 с.1 13.Шумпетера Й. Теория экономического развития / Й. Шумпетера. М.: Прогресс, 1982.- 167 с.

113. Энциклопедия финансового риск-менеджмента / Под ред. А.А.Лобанова и А.В. Чугунова.- М.: Альпина Паблишер, 2003. 786 с.

114. Эрнандо де Сото. Загадка капитала. Почему капитализм торжествует на Западе и терпит поражение во всем остальном мире / Пер. с англ. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2001.-272 с.

115. Нб.Эскиндаров М.А. Развитие корпоративных отношений в современной российской экономике / М.А. Эскиндаров. -М.: Республика, 1999. 368с,

116. Янковский К. П. Организация инвестиционной и инновационной деятельности: Учебник для вузов / Янковский К.П., И.Ф. Мухарь. СПб.: Питер, 2001.-296 с.

117. Black В. The Corporate Governance behaviour and market value of Russia firms / B. Black // www.corp-gov.org

118. Pratt Shannon. Valuning a Business: the analysis and appraisal of Closely Held Companies. Second Edition. Dow Jones-Irwin, Homewood, Illinois, 1989.

119. Статьи периодических изданий:

120. Альгин В. Особенности количественной оценки эффекта диверсификации портфеля реальных инвестиционных проектов в условиях риска и неопределенности / В. Альгин, М. Альгина, И. Нурутдинова // Инвестиции в России. 2002. - №3. - С.33-36.

121. Афанасьев М. Оптимальная инвестиционная программа / М. Афанасьев // Инвестиции в России. 2002. - №12. - С.35-36.

122. Ш.Блачев Р. Описание денежных потоков при разработке схем финансирования инвестиционных проектов / Р. Блачев, В. Гусев // Инвестиции в России.- 2002.- №2. С. 26-29.

123. Брагин А. Участие коммерческих банков в финансировании инвестиций в реальный сектор экономики / А. Брагин // Инвестиции в России. 2004. - № 3. - С. 17-20.

124. Валинурова JI.C. Управление инвестиционной привлекательностью и инвестиционной активностью региона / JI.C. Валинурова // Экономика и управление. 2003. -№ 1. - С. 80-83.

125. Вольский А. Инновационный фактор обеспечения устойчивого экономического развития / А. Вольский // Вопросы экономики. 1999. - №1. - С. 4 - 9.

126. Галасюк В.В. Теорема G 1 (новый подход к оценке бизнеса, основанный на концепции CCF) / В.В. Галасюк // Вопросы оценки. 2002. -№3.

127. Глазьев С. Доги в обмен на инвестиции оптимальное решение для России / С. Глазьев // Инвестиции в России. - 2002. - №3. - С.33-36.

128. Глазьев С. Управление развитием фактор устойчивого экономического роста / С. Глазьев // Экономическая политика: стратегия и тактика // www.ptpu.ru/issues/4 99/5 4 99.htm

129. Грицына В. Особенности инвестиционного процесса / В. Грицына, И. Курнышева // Экономист. 2000. - № 3. - С. 8-19.

130. Гришина И. Прогнозирование инвестиционных и региональных процессов / И. Гришина // Инвестиции в России. 2002. - №2. - С. 19-22.

131. Гулькин П. Венчурное инвестирование в России: первопроходцы в выигрыше! / П. Гулькин // Рынок ценных бумаг. 2003. -№ 6. - С. 46-51. 132. Дедюхина А. Руками трогать! / А. Дедюхина // Эксперт. - 2005. - № 6.1. С.46-52.

132. Карахотин С. Тенденции, задачи и приоритеты в сфере инвестиций в промышленности и науке / С. Карахотин // Инвестиции в России. 2001. - № 9. -С. 43-45.

133. Килячков А. Корпоративное управление как фактор привлечения и защиты инвестиций / А. Килячков // Рынок ценных бумаг. 2006. - № 4. - С. 51-54.

134. Кокорев В. Институциональные преобразования в современной России: анализ динамики трансакционных издержек / В. Кокорев // Вопросы экономики. 1996. -№12. - С.61-72.

135. Костяшкин А. Приключения прямых инвестиций в России / А. Костяшкин // Рынок ценных бумаг. 2005. - № 6. - С.65-68.

136. Кояма X. Капиталовложения: как сэкономить 25% / X. Кояма, Р. Тассел // Экономические стратегии. 2006. - №1. - С.63-69.

137. Кузнецов О. Фондовый рынок: инвестиции в экономический рост / О. Кухнецов, Д. Гейнц // Рынок ценных бумаг. 2004. - № 8. - С.38-41.

138. Кулагина В. Инвестиции в Курской области / В. Кулагина // Крестьянские ведомости. 2003.- №20. -С. 11

139. Лимитовский М. Стоимость собственного капитала российской корпорации / М. Лимитовский, В. Паламарчук // Рынок ценных бумаг. 1999. -№ 18. -С.49

140. Лисица М. Принятие финансового инвестиционного решения на информационно неэффективном рынке капитала / М. Лисица // Инвестиции в России. 2004. - № 1. - С. 28-37.

141. Литвинцева Г.П. Кризис инвестиций углубляется: где выход? / Г.П. Литвинцева // ЭКО. 2005. - №5. - С.20-35.

142. Маковецкий М.Ю. Роль ценных бумаг в инвестиционном обеспечении экономического роста / М.Ю. Маковецкий // Финансы и кредит. 2006. -№1-3.

143. Малахов С. Некоторые аспекты теории несовершенного конкурентного равновесия (двухфакторная модель трансакционных издержек) / С. Малахов // Вопросы экономики. 1996. -№10. - С.89-102.

144. Малахов С. Трансакционные издержки в российской экономике / С. Малахов // Вопросы экономики. 1997. - №7. - С.77-86.

145. Масличенко Ю. Перспективы неформального партнерства, или оценка эффективности вхождения в состав ходинга / Ю. Масличенко // Экономика и жизнь. 1995. - №35. - С. 7.

146. Мозиас П. Прямые иностранные инвестиции: современные тенденции / П. Мозиас // Мировая экономика и международные отношения. 2002. -Ш.-С. 65-72.

147. Молина М. Слияние по-российски / М. Молина // БОСС. 2003. - №3. -С. 94.

148. Морозов В.А. Проблема оценки риска на различных этапах разработки и реализации проекта / В.А. Морозов // Инвестиции в России. 2002. - №2. -С.22-26.

149. Мордашов С. Рычаги управления стоимостью компании / С. Мордашов // Рынок ценных бумаг. 2001. - №15. - С.52.

150. Московии В.А. Анализ риска реализации инвестиционного проекта / В.А. Московии//Инвестиции в России. -2001. -№3. С. 15-17.

151. Москвин В. Риск финансирования инвестиционных проектов / В. Москвин // Инвестиции в России. 2004. - № 1. - С. 16-22.

152. Новиков Е. Новый метод оценки бизнес-идеи инвестиционного проекта / Е. Новиков // Инвестиции в России. 2002. - №12. - С.29-34.

153. Норт Д. Институциональные изменения: рамки анализа / Д. Норт // Вопросы экономики. 1997. -№3. - С. 6-17.

154. Остапенко В. Собственные источники инвестиций предприятий / В. Остапенко // Экономист. 2003. - № 8. - С. 28-36.

155. Плисецкий Д. Инвестиции и экономическая безопасность России / Д. Плисецкий // Инвестиции в России. 2003. - № 1. - С.23-26.

156. Попова Н. Экономическое развитие, инвестиционная политика регионов и бюджетная реформа / Н. Попова // Рынок ценных бумаг. 2004. -№11.-С. 62-64.

157. Ресурсная база российских банков: пути укрепления инвестиционногопотенциала // Корпоративный менеджмент. 2006. - №1. - с. 4.

158. Российские управляющие компании // Приложение к журналу

159. Эксперт. 2006. - № 41. - С. 119-138.

160. Сафронов Б. Инвестиционный рынок: конъюктура 2002. / Б. Сафронов, А. Мельников, В. Шкуренко, В. Марковская // Инвестиции в России. 2003. -№5. - С. 23-24.

161. Смирнов С. Инвестиционный спрос движущая сила российской экономики: консенсус-прогноз на 2004-2005 гг. / С. Смирнов // Рынок ценных бумаг.-2004.-№ 11.-С.51-54.

162. Сорокин М. Иностранные инвестиции в черной металургии России / М. Сорокин // Мировая экономика и международные отношения. 2003. -№2.-С. 105-107.

163. Стяжкина В. Портфельный подход к инвестиционному проектированию / В. Стяжкина, Д. Лапшин // Инвестиции в России. 2004. -№ 3. - С. 25-27.

164. Сухарев О. С. Инвестиционный климат России / О.С. Сухарев // Инвестиции в России. 2003. -№1,- С.23-24.

165. Сухарев О. Экономический рост или кризис. России нужна новая инвестиционная политика / О. Сухарев // Инвестиции в России. 2003. - №3 . -С. 15-20.

166. Сухарев О. Функциональность и дисфункциональность хозяйственных систем: инновации, инноваторы и экономическая политика / О. Сухарев, И. Татаринцева // Инвестиции в России. 2004. - № 3. - С. 29-37.

167. Фишер П. Стратегия привлечения инвестиций в промышленность РФ / П. Фишер // Проблемы теории и практики управления. 2000. № 3. С. 64-71.

168. Шевченко И.В. Южный Федеральный округ: что там, за горизонтом / И.В. Шевченко, Е.Н. Александрова, А.В. Александров // Региональная экономика. 2004. -№ 1. - С. 49-59.

169. Чернышев С. Технология рекапитализации / С. Чернышев // Эксперт.2005.-№47.-С. 60-62.

170. Эрроу К. Возможности и пределы рынка как механизма распределения ресурсов / К. Эрроу // THESIS. Весна 1993. - Т. 1. - Вып.2. - С.53-68.

171. Юдаков О. Методы оценки финансовой эффективности и рисков совокупности реальных инвестиционных проектов в условиях неопределенности / О. Юдаков, В. Шаров // Инвестиции в России.- 1999.-№5.- С. 38-44.

172. Hopt К. Modern Company Law Problems: A European Perspective // Company Law Reform in OECD Countries. A Comparative Outlook of Current Trends. Stockolm, 7-8 December 2000.

173. Devereus M. Taxing risky investment // Public policy/ www.cepr.org/pubs/dps/DP4053. asp

Похожие диссертации

• Формирование инвестиционного потенциала предприятий на основе развития инструментария амортизационной политики
• Организационно-экономический механизм формирования инвестиционной политики предприятий топливно-энергетического комплекса
• Управление инновационно-инвестиционной деятельностью предприятий пищевой промышленности
• Формирование инвестиционных ресурсов предприятия на основе ипотеки земельных участков
• Воздействие кредитно-банковской сферы на формирование инвестиционного капитала предприятия