Темы диссертаций по экономике » Мировая экономика

Транснациональная инвестиционная деятельность как фактор глобализации тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Чиж, Наталья Ивановна
Место защиты	Москва
Год	2004
Шифр ВАК РФ	08.00.14

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Транснациональная инвестиционная деятельность как фактор глобализации"

На правах рукописи

Чиж Наталья Ивановна

ТРАНСНАЦИОНАЛЬНАЯ ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ КАК ФАКТОР ГЛОБАЛИЗАЦИИ

Специальность: 08.00.14 - Мировая экономика

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Диссертация выпонена на кафедре экономики зарубежных стран и внешнеэкономических связей экономического факультета Московского государственного университета им. М. В. Ломоносова.

Научный руководитель:

доктор экономических наук, профессор Кулаков Михаил Васильевич

Официальные оппоненты:

Ведущая организация:

доктор экономических наук, профессор Давыдов Владимир Михайлович

кандидат экономических наук, доцент Загоруйко Вячеслав Васильевич

Всероссийский заочный финансово-экономический институт

Защита диссертации состоится 17 июня 2004 года в 15 часов 15 минут на заседании диссертационного совета Д 501.002.03 в Московском государственном университете им. М. В. Ломоносова по адресу: 119992, ГСП-2, Москва, Ленинские горы, МГУ им. М. В. Ломоносова, 2-ой корпус гуманитарных факультетов, аудитория № 2.

С диссертацией можно ознакомиться в читальном зале Научной библиотеки им. A.M. Горького 2-ого корпуса гуманитарных факультетов МГУ им. М. В. Ломоносова.

Автореферат разослан 17 мая 2004 года.

Ученый секретарь диссертационного совета

Пенкина С. В.

I. Общая характеристика работы

Актуальность темы исследования. Одной из важнейших реальностей современной мировой экономики является глобализация. Интенсивность изменений в качественных и количественных экономических параметрах современного мира делает необходимым научное осмысление сущности этого процесса и его воздействие на экономику отдельных стран. Процесс глобализации порождает огромное количество научных дискуссий и стокновение противоположных точек зрения.

Чаще глобализация рассматривается как более высокая историческая ступень интернационализации и новый этап интеграции мирового хозяйства. Транснационализация является наиболее существенным элементом, обеспечивающим единство функционирования мировой экономики. В процессе ее развития возникло такое институциональное образование как транснациональные корпорации (ТНК). Они вместе с транснациональными банками являются создателями и проводниками товарных и финансовых потоков, определяющих развитие мирового хозяйства. ТНК являются основной движущей силой глобализации экономики, размещая отдельные части и стадии воспроизводственных процессов на территориях различных стран. А современные информационные технологии являются катализатором процессов транснационализации.

Экономически процессы транснационализации обусловлены преимущественно возможностью и необходимостью перелива капитала из стран с его относительным избытком в страны с его дефицитом, где, однако, в избытке имеются другие факторы производства (труд, земля, полезные ископаемые), которые не могут быть рационально использованы в воспроизводственных процессах из-за нехватки капитала. Кроме того, эти процессы стимулируются потребностью в уменьшении рисков путем размещения капитала в разных странах, а также стремлением приблизить производство к перспективным рынкам сбыта, рационализировать налогообложение и таможенные платежи для корпорации в целом. Объективно транснационализация ведет к выравниванию экономических условий в различных

РОС НАЦИОНАЛЬНАЯ БИБЛИОТЕКА

странах. В то же время можно говорить о существовании и определенного рода экономических и финансовых перекосах в подобных процессах.

Все это определяет актуальность исследования причин усиления процесса интернационализации мирового хозяйства, выявления факторов и инструментов транснационализации инвестиционной деятельности. Предлагаемый в работе подход к анализу процесса транснационализации инвестиционной деятельности позволяет установить основные возможности и лугрозы транснационализации инвестиционной деятельности, оценить реальные возможности российской экономики стать поноправным участником экономической системы нового глобального порядка.

Целью работы является анализ транснациональной инвестиционной деятельности через призму глобализации экономических процессов, выявление ее особенностей, возможностей и лугроз, рассмотрение степени и перспектив участия России в этом процессе.

Для достижения цели исследования в работе поставлены и решены следующие осповные задачи:

выявление причин усиления процесса интернационализации хозяйственной деятельности на современном этапе;

определение роли транснационализации капитала в процессе глобализации;

изучение особенностей прямой транснациональной инвестиционной деятельности в условиях глобализации мировой экономики;

- рассмотрение влияния транснациональной инвестиционной деятельности на мировой финансовый рынок, в частности, на инфраструктуру фондового рынка;

выявление необходимости поддержания стабильности

транснациональной инвестиционной деятельности;

- рассмотрение основных форм участия России в транснациональной инвестиционной деятельности;

выяснение особенностей инвестиционных схем, применяемых для привлечения иностранного капитала на российский рынок.

Объектом исследования: является транснациональная инвестиционная деятельность, определяемая как один из факторов глобализации экономических процессов, охвативших мировую экономику.

Предметом исследования являются прямые инвестиции как специфичная форма транснациональной инвестиционной деятельности, современный мировой фондовый рынок как основной сегмент перелива транснациональных инвестиций, а также конкретные особенности транснациональной инвестиционной деятельности в России.

Теоретические и методологические основы диссертационной работы. Методология и методика исследования основана на использовании диалектической логики и системного подхода, приемах анализа и синтеза, дедукции и индукции. Широко использованы методы сравнения, наблюдения, детализации, группировки и обобщения.

Теоретические основы исследования опираются на работы отечественных и зарубежных экономистов. Среди российских исследователей выделены работы таких ученых и специалистов, как Балабанов И.Т., Бузгалин А.В., Давыдов В.М., Делягин М.Г., Догов СИ., Железова В.Ф., Ильин М.С., Колесов В.П., Красавина Л.Н., Кулаков М.В., Миркин Я.М., Мовсесян А., Осьмова М.Н., Шишков Ю.В. и др.; среди иностранных исследователей - работы Баффета У., Грэхема Б., Сороса Дж., Калео Д., Каннингэма Л., Пебро М., Сакса Дж., Стиглица Дж., Типла Г., Тобина Дж., Фридмена М. и др. В качестве исходной информации в диссертации использованы статистические данные Государственного комитета Российской Федерации по статистике, данные Центрального Банка России, исследования Международного валютного фонда, Организации по экономическому сотрудничеству и развитию, Конференции Организации Объединенных Наций по торговле и развитию (UNCTAD). В процессе работы над диссертацией автором также использовалась информация российских периодических изданий Эксперт, Ведомости, Коммерсант и иные справочные материалы.

Научная новизнадиссертации заключается в следующем:

на основе анализа динамики объемов инвестиционных сделок, изменений в инфраструктуре мирового финансового рынка сделан вывод о том,

что транснациональная инвестиционная деятельность оказывает все возрастающее влияние и играет все более значимую роль в процессах неоинтернационализации. Принимая позицию, что глобализация представляет собой современный этап интернационализации, автор определяет его как неоинтернационализацию, для которой характерны не столько либерализация торговли товарами и услугами, сколько рост мобильности частного капитала, который превращает финансовую сферу в ключевую;

при рассмотрении сущности транснациональной инвестиционной деятельности, сделан вывод о том, что прямые зарубежные инвестиции являются специфической формой этой деятельности, присущей, главным образом, транснациональным корпорациям (ТНК), как преобладающей ее институциональной форме. Показано, что если исходить из намерений инвесторов, а не из характера совершаемых ими сделок, то категории прямые и портфельные иностранные инвестиции можно объединить в понятие линвестиции с целью противопоставления их понятию спекулятивные операции;

раскрыто влияние транснациональной инвестиционной деятельности на мировой финансовый рынок, в частности показаны изменения в структуре мирового фондового рынка, выразившиеся в процессах акционирования крупнейших мировых бирж, их слияний, росте количества сделок в электронной системе торгов и расширенном использовании производных финансовых инструментов. Показано, что использование таких инструментов, как АДР и ГДР, позволило российским компаниям выйти и закрепиться на мировом фондовом рынке;

выявлены характерные особенности трансграничных потоков капитала в Россию: наличие значительной доли кредитов и займов в иностранных инвестициях, преобладание среди стран-инвесторов государств, знаменитыми своими офшорами, заключение сделок по слиянию и поглощению, количество и объемы которых остается все еще незначительными, а их отраслевая структура разительно отличается от общемировой, для которой характерны подобные процессы в финансовой и высокотехнологичной сферах, в отличие от сырьевой

российской. На основе анализа потоков иностранных капиталов в Россию в форме прямых зарубежных инвестиций, в частности, в недвижимость, определены особенности легальных инвестиционных схем с использованием офшорных зон. Установлено, что в основании таких схем находится офшорная ходинговая компания, нередко образованная российским капиталом, создающая в России дочернюю фирму, которая осуществляет инвестиции в строительство какого-либо объекта и, являясь его собственником, получает прибыль от его использования, оптимизируя ее в соответствии с законом о двойном налогообложении;

раскрыта возрастающая роль выработки инструментов регулирования транснациональной инвестиционной деятельности, включающих наднациональное регулирование валютного рынка путем создания системы, сочетающей фиксированный и плавающий валютные режимы (т.е. элементы Бреттон-Вудской системы и системы плавающих валютных курсов), а также необходимость совместных действий развитых стран в отношении координации национальной политики процентных ставок для предотвращения их значительных колебаний, приводящих к дестабилизации глобального потока капитала, и порождающих его значительные перемещения из страны в страну.

Практическая значимость. Основные выводы работы и выявленные особенности транснациональной инвестиционной деятельности в России могут быть использованы при дальнейшем изучении процессов глобализации мирового хозяйства и его влияние на экономику отдельных стран, а также при оценке возможных позитивных и негативных последствий транснационализации инвестиционной деятельности. Диссертация может представлять интерес для различных научно-исследовательских организаций, занимающихся изучением проблем и проявлений глобализации. Проведенный в работе анализ особенностей инвестиционных схем привлечения капитала в России может представлять интерес как для государственных институтов, отвечающих за формирование инвестиционной политики РФ, так и может быть использован в практической аналитической работе потенциальных российских и иностранных инвесторов, инвестиционных фондов, консультационных фирм и финансовых менеджеров. Материалы диссертации могут использоваться при подготовке учебных пособий и

лекционных курсов в высших учебных заведениях по таким разделам как Международные экономические отношения, Международные валютно-финансовые отношения, Иностранные инвестиции.

Апробация результатов исследования. Работа прошла апробацию на кафедре экономики - зарубежных стран и внешнеэкономических связей экономического факультета МГУ им. М. В. Ломоносова. Материалы диссертации были использованы при чтении лекций и проведении семинарских занятий по следующим курсам: Международная экономика, Международные валютно-финансовые отношения, Иностранные инвестиции в мировой экономике.

Основные положения и результаты диссертационной работы отражены в публикациях общим объемом 2,25 пл.

Структура диссертации. Работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы.

Содержание.

Введение.

Глава I. Глобализация экономических процессов как главный вектор современного международного развития.

1.1. Усиление процесса интернационализации хозяйственной деятельности в современных условиях.

1.2. Транснационализация капитала - важнейшее проявление и фактор современного процесса глобализации.

12.1. Понятие транснациональной инвестиционной деятельности.

1.2.2. Активизация прямой транснациональной инвестиционной деятельности.

1.3. Роль международного валютного рынка в транснационализации капитала.

Глава П. Мировой фондовый рынок в условиях глобализации.

2.1. Финансовая глобализация и превращение финансового рынка в важнейший механизм экономической деятельности.

2.2. Структурные преобразования на мировом фондовом рынке как ответ на глобализацию мировой экономики.

2.2.1. Изменения в институциональной структуре мирового фондового рынка.

2.2.2. Роль новых инструментов в усилении процесса транснационализации инвестиционной деятельности.

2.3. Проблемы поддержания стабильности фондового рынка в условиях глобализации мировой экономики.

Глава III. Россия в транснациональной инвестиционной деятельности.

3.1. Иностранные инвестиции и особенности инвестиционных схем их привлечения на российский рынок.

3.1.1. Специфика иностранных инвестиций в России.

3.1.2. Инвестиционные схемы на рынке недвижимости.

3.2. Развитие рынка ценных бумаг в России.

3.3. Россия на международном валютном рынке.

Заключение.

Библиография.

II. Основное содержание работы.

Явление глобализации является квинтэссенцией современного этапа развития мировой экономики. В диссертации отмечается, что понятие глобализация охватывает сложные процессы, протекающие во всех сферах жизни: экономической, политической, социальной и культурной. При рассмотрении процесса глобализации акценты у каждого исследователя разные, но, несмотря на различие в оценках этого явления, большинство из них исторические корни глобализации видит в интернационализации хозяйственной жизни, определяя глобализацию как новую ступень интернационализации, на которую она взошла лишь на исходе столетия, поздней стадии капитализма.

Автор поностью разделяет эту позицию, и в данной работе экономическая составляющая глобализации в самом общем виде представляется как современный

этап интернационализации хозяйственной деятельности, который, по мнению автора, можно назвать неоинтернационализация.

Анализируя работы российских и западных экономистов (в том числе левого тока), так или иначе затрагивающих вопросы глобализации, можно определить ее основные факторы развития:

Х усиление процессов интернационализации производства, в основе которой лежит углубление процессов международной специализации производства;

Х усиление либерализация торговых отношений;

Х распространение новых информационных технологий и телекоммуникаций (распространение Интернет - технологий);

Х транснационализация, находящее свое выражение в феномене транснациональных корпораций (ТНК);

Х финансовая глобализация, выраженная в превращение мирового финансового рынка в господствующую в мировом масштабе сферу экономической деятельности;

Х валютный фактор глобализации (развитие валютного рынка, развитие ранка евровалюты, развитие офшорного рынка капитала);

Х активизация деятельности различного рода экономических институтов (международных финансовых организаций, институциональных инвесторов и т.п.).

Автор не отрицает существование всех вышеперечисленных факторов развития глобализации, но при этом, учитывая определение феномена глобализации как неоинтернационализация, выделяет транснациональную инвестиционную деятельность в один из ключевых факторов современного этапа интернационализации.

Выдвинутый автором тезис постепенно раскрывается и доказывается по мере рассмотрения всех аспектов транснациональной инвестиционной деятельности.

Для неоинтернационализации, характерно не столько либерализация торговли товарами и услугами, сколько рост свободного движения частного капитала.

Информационная революция, создав невиданные возможности свободного перелива капитала, заложила технологическую основу современного процесса интернационализации мировой экономики. Современные компьютерные технологии становятся новым, наиболее важным фактором производства в допонение к уже традиционным - труду, земли и капиталу. Учитывая тот факт, что капитал обладает высокой мобильностью, он постепенно занимает привилегированное положение в мировой экономике - в поисках максимизации прибыли он избегает страны, в которых подвергается жесткому регулированию и высокому налогообложению и стремится в страны с наиболее либеральным законодательством.

Что же явилось точком подобного роста движения частного капитала? В целом можно выделить следующие основные факторы:

Х процессы приватизации в странах бывшего социалистического лагеря;

Х информационные технологии, которые ускорили и повысили эффективность транзакций на мировом финансовом рынке;

Х рост спроса на финансовые услуги в связи с ростом торговли и деятельностью ТНК в 60-ые года;

Х появление проблемы реинвестирования нефтедоларов в экономику и рост офшорных рынков капитала;

Х крах Бреттон-Вудской системы, когда государства отдали приоритет мобильности капитала над стабильностью обменного курса;

Х возникновение проблемы высокой инфляции в 1970-е года и как следствие этого волатильность на рынках дала значительный точок к росту финансового капитала и сделала необходимым для финансовых менеджеров и трейдеров выработку стратегических бизнес решений для минимизации финансового риска.

Либерализованный финансовый рынок быстро нашел ответ на возникшие проблемы волатильности валютных курсов, процентных ставок, инфляционных темпов в виде появления производных финансовых инструментов (деривативов).

Рост глобального финансового капитала почти не имел, либо имел, но незначительное отношение к росту мирового производства товаров и услуг и их

последующей продажи. Так, например, заимствование на мировом кредитном рынке выросло в двадцать раз с 1983 года по 1998 год, в то время как производство увеличилось лишь в три раза. Ежедневный оборот торгов на мировом валютном рынке вырос с ОД трн. доларов США в 1986 до 1,5 трн. доларов США в 1998 году. При этом менее чем 2% из этих 1,5 трн. доларов США было направлено на финансирование международной торговли и международных инвестиции, 98% представляло собой исключительно спекулятивные потоки. Торговля производными финансовыми инструментами (деривативами), одними из наиболее спекулятивных инструментов финансового рынка, выросла на 215% за период с 1987 года по 1997 год. До момента финансового кризиса в 1997 году стоимость этого бумажного потока в десять раз превосходила мировое производство.

Так возникла важнейшая и широко обсуждаемая в настоящее время проблема финансовой глобализации - процесс усиления взаимодействия и объединения национальных и международных финансовых рынков стран мира, создание единого глобального финансового рынка в результате всеобщей глобализации, превращение мирового финансового рынка в важнейший механизм экономической деятельности.

Именно в финансовой сфере, которая является ключевой для сегодняшнего глобального капитала, и происходят процессы современного этапа шггернационализации (или неоинтернационализации) мировой хозяйственной системы.

Одним из заметных проявлений нарастающей глобализации является развитие различных форм транснациональной инвестиционной деятельности.

В работе показано, что в реалиях сегодняшней глобальной экономики порой представляется сложным провести различие между разнообразными формами инвестиций. Наблюдается преобладание непроизводственных прямых иностранных инвестиций, большая часть которых зачастую направляется в активы спекулятивных венчуров и финансовые услуги. Так, например, иностранный инвестор, имеющий вложения в иностранные компании, может использовать их активы в качестве обеспечения заимствований на внутреннем кредитном рынке и

использовать доход от деятельности компаний лишь для хеджирования и спекулятивных операций. Все это говорит о возрастании необходимости исходить из намерений инвесторов, а не из характера совершаемых сделок.

Поэтому важным, с нашей точки зрения является понимание сущности и философии процесса инвестирования. В этой связи автору близка позиция трех известных специалистов в этой области: Бенджамена Грэхема, Филиппа Фишера и Уоррена Баффета, которые не разделяют концептуально понятия инвестирования в контролируемые компании (прямые инвестиции) и ценные бумаги (портфельные инвестиции), а делают различие между линвестициями и спекулятивными операциями. На наш взгляд именно такое понимание сущности процесса инвестирования становится наиболее актуальным в процессе глобализации экономики, когда привилегированное положение занимает именно спекулятивный финансовый капитал.

Понятие транснационализации связано, главным образом, с вопросом о движении собственности. Происходит размывание прежних политических и экономических границ капитала в форме инвестиций, их взаимное переплетение, не совпадите по признаку национальной принадлежности с контурами государственных границ.

В диссертации концепция транснациональной инвестиционной деятельности раскрывается как процесс интернационализации форм инвестиционной деятельности, возникший под влиянием потребностей интернационализации производства, получивший со временем собственное развитие, проявляющееся в разнообразных формах и являющееся основным фактором глобализации мирового хозяйства или неоинтернационализации.

Следуя философии инвестирования, принятой автором, инвестиции, определяемые как прямые зарубежные инвестиции являются лишь специфической формой транснациональной инвестиционной деятельности, присущей, главным образом, ТНК. Портфельные иностранные инвестиции являются другой специфической формой транснациональной инвестиционной деятельности. Вместе прямые и портфельные иностранные инвестиции можно объединить в понятие линвестиции с целью противопоставления понятию спекулятивные операции,

различие в категориях прямых и портфельных инвестициях состоит в существовании контроля над распределением капитала. Кредит, предоставленный для покупки акций с целью получения контроля над распределением капитала, также будет считаться прямой инвестицией.

Особенностью прямой транснациональной инвестиционной деятельности, помимо концентрации иностранных инвестиций в развитых странах (2/3 всех принимающих стран составляют развитые страны, а 9/10 всех прямых иностранных инвестиций направляется из развитых стран) и наблюдающейся сменой лидера (значительный приток инвестиций в страны Центральной Восточной Европы Азиатский и Тихоокеанский регион), являются процессы поглощения и слияния, которые с 90-х годов можно назвать основной движущей силой прямых зарубежных инвестиций в развитых странах. Характерной чертой современного процесса прямой транснациональной инвестиционной деятельности, стал тот факт, что основным листочником прямых инвестиций в настоящее время являются страны ЕС. Так из 10 крупнейших международных сделок по слиянию и поглощению, завершенных в 2003 году 30% пришлось на трансграничные сдеки, где европейским корпорациям отводилась роль лидера.

В глобальном масштабе ТНК является генераторами и проводниками новейших технологий, причем не только производственных, но и управленческих. В целом, наибольший темп роста прямых иностранных инвестиций зафиксирован в услугах и наукоемких отраслях промышленности, в которых уровень корпоративной интеграции был наивысшим.

Однако помимо положительного эффекта деятельности ТНК существуют и негативные последствия их деятельности. В этой связи механизм трансфертного ценообразования следует признать наиболее деструктивным воздействием ТНК на национальные экономики.

Цены как разовых, так и регулярных сделок между зависимыми компаниями, входящими в гласный/негласный ходинг, из-за манипуляциями финансовыми потоками внутри ТНК с использованием страновых различий могут весьма существенно отличаться от рыночных цен, которые были бы установлены на основе традиционных рыночных механизмах, в случае продажи не связанным друг

с другом компаниям. В результате этого национальные экономики лишаются связанных с деятельностью ТИК финансовых потоков, недополучают налоги, теряют валютные резервы и стакиваются с проблемами развития локального производства в силу снижениях конкурентоспособности местных компаний перед ТНК. Все это вынуждает экономически неразвитые страны проводить насильственную либерализацию для привлечения ТНК в национальную экономику.

В диссертации отмечается, что отсутствие значительной волатильности в прямой транснациональной инвестиционной деятельности по сравнению с портфельной транснациональным инвестиционной деятельностью не делает их менее склонным к дестабилизационному эффекту, хотя он выглядит гораздо менее разрушительным, чем при осуществлении портфельных инвестиций, которые являются преобладающей формой транснациональной инвестиционной деятельности (и по абсолютному объему и по темпам роста) в настоящее время, значительно превосходя по своим масштабам прямые иностранные инвестиции и обычные международные кредиты.

В результате усиления роли фондовых бирж банковский сектор уступил свое первенство в качестве механизма перераспределения финансовых средств фондовому рынку. Помимо изменений масштабов фондового рынка, структуры инвесторов, и т.п. важные перемены произошли в инфраструктуре рынка в связи с внедрением новых технологий, обеспечивающих операции с ценными бумагами. Электронные коммуникационные сети позволяют: торговать в нерабочее для фондовых бирж время, предлагать широкий набор финансовых инструментов при условии гарантии анонимности котировок, снизить плату за услуги по сравнению с платой за услуги традиционных бирж. В США действуют 18 электронных коммуникационных систем. На них приходится 30% объемов сделок с ценными бумагами в сети NASDAQ и 10% на Нью-Йоркской фондовой бирже. В Западной Европе на электронные системы приходится свыше 1% объема сделок с акциями.

Новые технологические возможности, либерализация валютного регулирования, необходимость выдерживать натиск конкурентов заставляет биржи выходить за национальные рамки и предлагать свои услуги на внешнем рынке, что

объективно приводит к интернационализации деятельности фондовых бирж и к существенному сокращению их числа. Совместная деятельность бирж и их слияния стали значительным явлением в мировой экономике.

Для более широкого привлечения капитала фондовые биржи вынуждены из закрытых сообществ трансформироваться в открытые акционерные общества. Процесс акционирования бирж проходит на фоне формирования биржевых альянсов, что в значительной степени усиливает глобализационные тенденции. В разряд открытых акционерных обществ сначала перешли биржи Скандинавских стран (акционировалась шведская Ом Группэн ("ОМ Gruppen")), затем Нидерландов, Италии, Австралии. Руководство крупнейшей в Европе фондовой биржи - Лондонской фондовой биржи (London Stock Exchange, LSE) официально объявило в начале 2000 г. о готовности преобразовать биржу в открытое акционерное общество и начать свободную продажу своих акций.

Еще раньше в июле 1998 г. Франкфуртская и Лондонская фондовые биржи объявили о плане интеграции средств и о разрешении ведения торгов по ценным бумагам, внесенным в листинги каждой из них, на обеих биржах. Франция добилась вхождения в этот альянс. О своем желании присоединиться к этому альянсу заявили также руководители бирж в Милане, Мадриде, Амстердаме и Брюсселе. Пока шли переговоры, биржа Френч Бурсе ("French Bourse") воспользовалась задержками и подписала в 2000 г. тройственное соглашение с биржевыми партнерами из Брюсселя и Амстердама. Этот единый рынок трех бирж, характеризующийся их поной интеграцией, получил название Евронэкст ("Euronext"): совокупная рыночная капитализация компаний, чьи акции торгуются на этом рынке, равна четверти капитализации всех европейских фондовых рынков. На Парижской бирже сосредоточен главным образом рынок акций, на Амстердамской - рынок производных финансовых инструментов, на Брюссельской - рынок акций небольших компаний, в том числе с рисковым капиталом.

Пока группа участников Евронэкст осуществляла эту сдеку, Франкфуртская и Лондонская фондовые биржи договорились о слиянии. Они образовали iX (International Exchange), что означает Международные биржи - рынок, который был готов интегрировать голубые фишки и технологические акции двух

ведущих европейских биржевых столиц, капитализация которых могла достигнуть половины всех европейских фондовых рынков. Однако это сдека была прервана в связи с поступлением предложения о враждебном поглощении Лондонской биржи компанией Ом Группэн, оператором Стокгольмской фондовой биржи.

В феврале 2001 г. в открытую продажу поступили три милиона акций Дойч Бурсе ("Deutsche Boerse") (Франкфуртской фондовой биржи), что делает Франкфуртскую биржу третьей по размеру торговой площадкой Европы. Крупнее ее будут лишь LSE и "Euronext".

Некоторые исследователи выдвигают тезис, согласно которому к 2010 году во всем мире останется не более пяти фондовых бирж, которые будут вести конкурентную борьбу за международную ликвидность.

В работе показано, как в ответ на нестабильность и волатильность мировой экономики в последние два-три десятилетия качественно изменилась структура ценных бумаг, обращающихся на фондовом рынке. Сопоставимым по масштабам с рынком акций и облигаций стал рынок производных от них бумаг (деривативов) -финансовых фьючерсов, опционов, варрантов, конвертируемых облигаций. Этот рынок колоссально вырос. За последние десять лет объем производных бумаг возрос более чем в 10 раз, и, превысив отметку в 50 трн. доларов США, устремися к рубежу в 100 трн. доларов США. Возникли новые производные бумаги - американские депозитарные расписки (АДР) и глобальные депозитарные расписки (ГДР). Еще в 1997 г. емкость рынка АДР составляла примерно 500 мрд. доларов США, в настоящее время он в 8 - 10 раз больше прежних объемов. С 1998 г. буквально взрывное развитие переживает рынок глобальных депозитарных расписок. Колоссальным рынком стал рынок СВОПов.

Объем производных ценных бумаг значительно превысил объем первичных бумаг. Между ними увеличивается разрыв - рынок производных бумаг развивается по своим собственным законам, все менее подчиняясь тенденциям на рынке первичных бумаг.

В диссертации показано, что на этом фоне инвестиционные ресурсы, поступающие в Россию, формируются в основном за счет банковских ссуд, займов и совместного финансирования, в то время как почти две трети мировых

инвестиционных ресурсов мобилизуется через фондовый рынок, в котором Россия пока не является активным участником.

Наибольший удельный вес в накопленном иностранном капитале приходися на прочие инвестиции, осуществляемые на возвратной основе (кредиты международных финансовых организаций, торговые кредиты и пр.) - 51,7% в 2003 году (на конец 2002г. - 49,2%), доля прямых инвестиций составила 45,8% (47,4%), портфельных - 2,5% (3,4%). При этом следует отметить, что из 6,8 мрд. доларов США прямых иностранных инвестиций, поступивших в российскую экономику в 2003 году, 31% или 2,1 мрд. доларов США пришлось на кредиты и займы, предоставленные зарубежными совладельцами; 35% или 2,4 мрд. доларов США - на прочие инвестиции. Подобная структура прямых иностранных инвестиций наблюдалась и в предыдущие годы.

По сравнению с 2002 г. общая стоимость сделок по поглощениям и слияниям (внутренних и международных) в РФ в 2003 году увеличилась в 8 раз. Отраслевой анализ структуры сделок свидетельствует о лидирующих позициях сектора добычи полезных ископаемых. По данным Дилоджик (Dealogic) 2003 доля сделок с предприятиям нефтегазодобычи и добычи других полезных ископаемых составила 63% в общем объеме операций в 2003 году (без сдеки Юкос-Сибнефть). Сравнение этого показателя с мировым значением (менее 10%) демонстрирует сырьевую направленность российской экономики. Однако при этом наблюдается абсолютный рост объемов инвестиций в промышленном производстве (на 40%) и более чем на 100% в таких отраслях как, телекоммуникации, транспорт и коммунальные услуги. Высокоразвитые в мире секторы финансов и страхования, недвижимости, химии и фармацевтики, СМИ в РФ остаются по-прежнему недостаточно привлекательными (доля сделок по слияниям и поглощениям в этих секторах по данным Дилоджик составляет менее 3%, тогда как в мире - приблизительно 42% от общего объема в доларовом выражении).

Подобная специфичная структура прямого иностранного инвестирования говорит и том, что иностранный капитал стремится к наиболее безопасному инвестированию, с юридической точки зрения, в отрасли с высокой доходностью и

достижению оптимального налогообложения. Согласно российскому

законодательству, кредиторы имеют преимущественное право перед простыми акционерами в случае банкротства компании. Кроме того, проценты, начисляемые по предоставляемым кредитам от иностранных участников ходинга, уменьшают налогооблагаемую прибыль компании. При этом если компания - иностранный участник, предоставляющая кредит, происходит из страны, с которой у России существует договор об избежании двойного налогообложения, то налоговое бремя возникает в стране ее происхождения.

Специфика иностранного инвестирования также подтверждается и другими статистическими данными, которые говорят о том, что значительная доля иностранных инвестиций приходится на вернувшиеся из офшоров русские деньги. По данным Госкомстата РФ, по состоянию на конец 2003 г. 14,2% (что составляет в абсолютном выражении 8,085 мрд. доларов США) всех накопленных инвестиций пришли с Кипра (второе место по накопленным инвестициям после Германии), 2,6,% (что в абсолютном выражении составляет 1,519 мрд. доларов США) инвестировались с Виргинских о-в. Кипр занимал одно из лидирующих положений и в предыдущие периоды: первое место по объемам иностранных инвестиций в 2001 году (16,3% всех инвестиций).

Анализируя страновую структуру иностранных инвестиций (ИИ) в РФ, следует отметить также тот факт, что на такие страны, как Нидерланды, Люксембург и Швейцария приходится в совокупности 14,9% всех накопленных ИИ по состоянию на конец 2003 года, что, например, превосходит объем ИИ из Великобритании.

По мнению автора, это объясняется тем, что в некоторых европейских странах еще остались компании, которые пользуются значительными льготами при налогообложении. Одним из самых ярких примеров является Люксембург. Это государство является своего рода гибридом офшорной зоны и территории с нормальным налогообложением. Кроме того, в Люксембурге, а также в некоторых других европейских странах (таких как Австрия и Голандия) можно заранее договориться с налоговыми органами о размере налога с той или иной транзакции. Учитывая тот факт, что у Люксембурга нет промышленной базы, доход эта страна получает, главным образом, благодаря своему финансовому статусу. Поэтому,

несмотря на достаточно жесткое налоговое законодательство Люксембурга (ставка налога составляет 30%), налоговые органы этой страны очень либеральны, и с ними можно торговаться о величине уплачиваемых налогов.

Таким образом, если принять во внимание предпосыку, что инвестиции из таких стран, как Люксембург, Нидерланды и Швейцарии основываются на условиях, изложенных выше, то совокупный процент всех накопленных инвестиций из стран офшоров и гибридов офшоров по состоянию на конец 2003 года достиг 31,7%, что составило 18,093 мрд. доларов США в абсолютном выражении. Это больше чем объем накопленных инвестиций, привлеченных из Германии и Великобритании вместе взятых. Российские инвесторы также предпочитают вкладывать средства в страны офшорного происхождения -Виргинские о-ва, Кипр, Нидерланды.

Однако в последние годы в транснациональной инвестиционной деятельности России набирает силу новое направление - легальные вложения российского капитала за рубеж. Как показала практика, в первую очередь надо восстановить экономические связи со странами СНГ. Очевидно, что этой интеграции суждено пройти, по существу, тот же путь, те же этапы, что прошел и ЕС, в том числе, возможно, когда-нибудь прийти и к валютной интеграции.

Учитывая тот факт, что в настоящее время доходность от инвестиций в недвижимость превышает доходность других российских инвестиционных активов, усиливается интерес к этому рынку со стороны иностранных инвесторов, которые ищут пути максимизации своего дохода.

При рассмотрении возможности инвестировании на российский рынок недвижимости первое, с чем стакивается иностранный инвестор, - это определение цели инвестиций в недвижимость. В зависимости от цели выбирается инвестиционная схема, которая помогает решить главную задачу по оптимизации доходов от инвестиций.

Первой дилеммой для иностранного инвестора становится выбор организационной структуры, который сводится главным образом к выбору либо открытия представительства либо учреждения российского юридического лица. При выборе учитываются следующие вопросы: налогообложение прибыли,

предоставление финансовой отчетности в регулирующие органы, вопрос регистрации и валютного регулирования, проведение аудита финансовой отчетности.

Крупные российские компании, в том числе ведущие ТНК, как правило, имеют ходинговую компанию в офшорной зоне. В виду необходимости раскрытия информации о владельцах для подготовки отчетности по международным стандартам, либо при подготовке проспекта эмиссии и выхода на западные фондовые рынки или при сдеках по слиянию и поглощению подобные данные становятся публичными. Например, в ходе сдеки по слиянию Бритиш Петролеум-Тюменская Нефтяная Компания, стало известно, что ТНК контролируется офшорной кипрской компанией.

На Московском рынке недвижимости наиболее популярной является схема, когда иностранный инвестор создает офшорную ходинговую компанию (скажем, расположенную на Кипре), которая в свою очередь учреждает российское юридическое лицо - 100% дочку, осуществляющую инвестиции в строительство многофункционального офисного комплекса.

В данной структуре российская компания является субъектом всех распорядительных документов и договоров, результатом испонения которых будет завершенный строительством объект со 100% правом собственности, принадлежащей российскому юридическому лицу. В таком случае речь идет о заключении между российским юридическим лицом и Московским правительством инвестиционного контракта по результатам инвестиционного конкурса. При этом права российского юридического лица на земельный участок, занимаемый офисным комплексом, и необходимый для его использования участок, будут определяться договором догосрочной аренды, заключенным с Московским земельным комитетом.

Российское юридическое лицо после реализации инвестиционного контракта заключает прямые договора аренды недвижимого имущества с арендаторами офисного комплекса и договор с управляющей компанией на эксплуатацию и обслуживание. Прибыль, ежегодно получаемая российской компанией от использования офисного комплекса, может распределяться ее единственному

участнику - офшорной ходинговой компании по итогам деятельности за 1 квартал, за первое полугодие, за 9 месяцев и по итогам работы за год, согласно российскому законодательству. Поскольку единственным участником российской компании является кипрская компания, то налогообложение распределяемой прибыли регулируется Соглашением между Россией и Кипром Об избежании двойного налогообложения и Налоговым кодексом РФ. В этом случае ставка налога, уплачиваемого российской компанией при распределении прибыли ее единственному участнику - офшорной ходинговой компании, определяется в 5% в случае, если кипрская компания вложила в капитал российской сумму, превышающую 100 000 доларов США, либо 10% во всех остальных случаях. В случае, если офшорная кипрская компания принадлежит другому акционеру, то дальнейшее реинвестирование происходит в виде выплаты дивидендов от офшорной кипрской компании.

Такая простая цепочка инвестирования может быть допонена рядом звеньев в виде открытых представительств компании в РФ и включения их в качестве посредника в описанную выше схему, что позволяет оптимизировать налогообложение иностранного инвестора.

Несмотря на существующие проблемы, фондовый рынок России постепенно втягивается в систему международных финансовых потоков. Рынки депозитарных расписок и еврооблигаций превалируют по отношению к внутреннему рынку, что, однако, ставит в зависимость российский фондовый рынок от иностранных спекулянтов. Так, например, финансовый кризис стал серьезным испытанием для фондового рынка России, выявил уязвимость, как международной финансовой системы, так и ошибки национальной экономической системы.

Российские компании, акции которых в виде АДР и ГДР торгуются на трех крупнейших фондовых биржах мира, получили определенное признание, и их позиции в течение последнего года укрепились. Об этом свидетельствует тот факт, что в последнее время практически у всех компаний курс АДР - ГДР был ближе к максимальному значению, чем к минимальному.

Для глобализации мирового хозяйства характерно возрастание роли международного валютного рынка, где происходят грандиозные по масштабам

торговые сессии. При этом, по различным оценкам, около 18% таких сделок связано с международной торговлей и иностранными инвестициями, а оставшиеся 82% - всего лишь спекулятивные сдеки.

Мировые глобальные процессы, по мнению многих экономистов, могут привести к созданию трех основных валют мира в соответствии с функционированием трех основных региональных блоков или, по мнению автора, к трибализму Ч ЕС, США, Япония, хотя в ближайшие годы вряд ли можно ожидать значительного ослабления долара США. Тем не менее, высказываются предположения о переходе долара с положения фактически мировой валюты на региональный статус в блоке НАФТА.

В азиатском региональном блоке с лидером Японией вопрос о введении единой валюты остается открытым. В целом, практически все азиатские страны в выработке внешней экономической политики поностью ориентируются на США, и долар в перспективе останется доминирующей валютой на континенте.

В то же время можно с уверенностью говорить о будущей экспансии евро в государства Центральной и Восточной Европы.

Глобальный валютный рынок не признает национальных границ и, несмотря на тот факт, что глобальная финансовая система включает в себя активы, номинированные в различных валютах стран, ставит под угрозу вопрос контроля денежной массы и успех формулирования национальной валютной политики. В этой связи ставится вопрос о необходимости наднационального регулирования валютного рынка.

Как известно из теории, международный валютный рынок находится в равновесии, когда депозиты во всех валютах приносят один и тот же ожидаемый доход. Таким образом, разница в процентных ставках в различных странах приводит к перетоку, транснационализации капитала, что сказывается на валютном курсе.

Значительные потоки капитала, циркулирующие на финансовом рынке, делают затруднительным контроль над валютным курсом со стороны Центрального Банка страны. Тот факт, что большинство стран используют процентные ставки как инструмент стабилизации валютного курса, усложняет использование его в

качестве рычага экономического роста. Таким образом, кредитно-денежная политика государства дожна соизмеряться с возможной реакцией иностранных инвесторов, глобальное воздействие которых на национальную экономику может нейтрализовать действие инструментов денежной политики, особенно это становится актуальным для неразвитых финансовых систем.

Риск-менеджмент активов стал логическим ответом на волатильность финансовых рынков, сопровождаемых волатильностью валютных курсов и процентных ставок. Рост интернационализации рынка фьючерсов и опционов, рост объема сделок по основным мировым валютам и расцвет рынка деривативов увеличивася пропорционально росту рыночного колебания. Все это обусловило усиление транснациональной инвестиционной активности, позволяющей диверсифицировать активы, тем самым снизить финансовый риск.

В связи с этим остро встает вопрос о контроле глобальных финансовых потоков. При этом выработка подобных рычагов регулирования дожна быть произведена на международном уровне.

В результате проведенного исследования автор пришел к следующим выводам:

- транснациональная инвестиционная деятельность как ключевой фактор неоинтернационализации оказывает и будет оказывать значительное влияние на дальнейшее развитие мировой экономики. Именно в финансовой сфере происходят процессы неоинтернационализации - активизация и усиление транснациональной инвестиционной деятельности, доминирование ТНК, возрастание роли валютного рынка. В настоящее время мировой фондовый рынок находится в процессе преобразования и, если тенденция к глобализации будет развиваться и дальше, то вместо большого числа национальных торговых площадок останется несколько межнациональных фондовых центров. Все большее значение на финансовом рынке приобретают финансовые инструменты, которым присуща спекулятивная природа инвестирования и, похоже, их развитие продожится и в будущем.

- причастность России к глобальному инвестированию пока незначительна и характеризуется наличием определенной специфики иностранного инвестирования. Все это делает необходимым ускорение шагов по созданию

привлекательного инвестиционного климата, выработке национальной инвестиционной политики и механизмов ее реализации. - объективный процесс глобализации и его наиболее ярко выраженный на современном этапе фактор -транснациональная инвестиционная деятельность -дожны находиться под контролем со стороны мирового сообщества, которое призвано установить социально ориентированные, экономически эффективные и устойчивые правила игры глобальных игроков современной мировой системы. Среди первоочередных задач на пути создания механизма регулирования глобального капитала в диссертации выделяются:

во-первых, необходимость регулирования мирового валютного рынка;

во-вторых, необходимость совместных действий развитых стран в отношении координации национальной политики процентных ставок.

Дальнейшие шаги, которые дожны быть сделаны в отношении установления контроля над глобальными трансграничными потоками капиталов могут быть сформулированы следующим образом:

Х введение эффективного контроля над финансовыми рынками и учреждениями, введение специального налогообложения финансовых спекулятивных потоков капитала, так называемого налога Тобина;

Х разработка новых форм наднационального регулирования деятельности разнообразных институтов мирового экономического хозяйства;

Х объединение усилий государств в предупреждении и возврате трансграничного капитала, пытающегося пересечь национальные границы в нарушение национальных законов.

По теме диссертации автором опубликованы две печатные работы общим объемом 2,25 п. л.:

1. Модели перестройки ТНК как ответ на глобализацию мировой экономики. -М.: МАКС Пресс, 2001. -1 п.л.

2. Россия в транснациональной инвестиционной деятельности. - М.: МАКС Пресс, 2003.-1,25 п.л.

Издательство ООО "МАКС Пресс". Лицензия ИД № 00510 от 01.12.99 г. Подписано к печати 14.05.2004 г. Формат 60x90 1/16. Усл.печ.л. 1,5. Тираж 70 экз. Заказ 580. Тел. 939-3890,939-3891,928-1042. Тел./факс 939-3891. 119992, ГСП-2, Москва, Ленинские горы, МГУ им. М.В.Ломоносова.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Чиж, Наталья Ивановна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА I. ГЛОБАЛИЗАЦИЯ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ПРОЦЕССОВ КАК ГАВНЫЙ ВЕКТОР СОВРЕМЕННОГО МЕЖДУНАРОДНОГО РАЗВИТИЯ.

1.1. Усиление процесса интернационализации хозяйственной деятельности в современных условиях.

1.2. Транснационализация капитала - важнейшее проявление и фактор современного процесса глобализации.

1.2.1. Понятие транснациональной инвестиционной деятельности.

1.2.2. Активизация прямой транснациональной инвестиционной деятельности.

1.3. Роль международного валютного рынка в транснационализации капитала.

ГЛАВА II. МИРОВОЙ ФОНДОВЫЙ РЫНОК В УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛИЗАЦИИ.

2.1. Финансовая глобализация и превращение финансового рынка в важнейший механизм экономической деятельности.

2.2. Структурные преобразования на мировом фондовом рынке как ответ на глобализацию мировой экономики.

2.2.1. Изменения в институциональной структуре мирового фондового рынка.

2.2.2. Роль новых инструментов в усилении процесса транснационализации инвестиционной деятельности.

2.3. Проблемы поддержания стабильности фондового рынка в условиях глобализации мировой экономики.

ГЛАВА III. РОССИЯ В ТРАНСНАЦИОНАНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ.

3.1. Иностранные инвестиции и особенности инвестиционных схем их привлечения на российский рынок.

3.1.1. Специфика иностранных инвестиций в России.

3.1.2. Инвестиционные схемы на рынке недвижимости.

3.2. Развитие рынка ценных бумаг в России.

3.3. Россия на международном валютном рынке.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Транснациональная инвестиционная деятельность как фактор глобализации"

Актуальность темы исследования. Одной из важнейших реальностей современной мировой экономики является глобализация. Интенсивность изменений в качественных и количественных экономических параметрах современного мира делает необходимым научное осмысление сущности этого процесса и его воздействие на экономику отдельных стран. Процесс глобализации порождает огромное количество научных дискуссий и стокновение противоположных точек зрения.

Чаще глобализация рассматривается как более высокая историческая ступень интернационализации и новый этап интеграции мирового хозяйства. Транснационализация является наиболее существенным элементом, обеспечивающим единство функционирования мировой экономики. В процессе ее развития возникло такое институциональное образование как транснациональные корпорации (ТНК). Они вместе с транснациональными банками являются создателями и проводниками товарных и финансовых потоков, определяющих развитие мирового хозяйства. ТНК являются основной движущей силой глобализации экономики, размещая отдельные части и стадии воспроизводственных процессов на территориях различных стран. А современные информационные технологии являются катализатором процессов транснационализации.

Экономически процессы транснационализации обусловлены преимущественно возможностью и необходимостью перелива капитала из стран с его относительным избытком в страны с его дефицитом, где, однако, в избытке имеются другие факторы производства (труд, земля, полезные ископаемые), которые не могут быть рационально использованы в воспроизводственных процессах из-за нехватки капитала. Кроме того, эти процессы стимулируются потребностью в уменьшении рисков путем размещения капитала в разных странах, а также стремлением приблизить производство к перспективным рынкам сбыта, рационализировать налогообложение и таможенные платежи для корпорации в целом. Объективно транснационализация ведет к выравниванию экономических условий в различных странах. В то же время можно говорить о существовании и определенного рода экономических и финансовых перекосах в подобных процессах.

Все это определяет актуальность исследования причин усиления процесса интернационализации мирового хозяйства, выявления факторов и инструментов транснационализации инвестиционной деятельности. Предлагаемый в работе подход к анализу процесса транснационализации инвестиционной деятельности позволяет установить основные возможности и лугрозы транснационализации инвестиционной деятельности, оценить реальные возможности российской экономики стать поноправным участником экономической системы нового глобального порядка.

Целью работы является анализ транснациональной инвестиционной деятельности через призму глобализации экономических процессов, выявление ее особенностей, возможностей и лугроз, рассмотрение степени и перспектив участия России в этом процессе.

Для достижения цели исследования в работе поставлены и решены следующие основные задачи: выявление причин усиления процесса интернационализации хозяйственной деятельности на современном этапе; определение роли транснационализации капитала в процессе глобализации; изучение особенностей прямой транснациональной инвестиционной деятельности в условиях глобализации мировой экономики; рассмотрение влияния транснациональной инвестиционной деятельности на мировой финансовый рынок, в частности, на инфраструктуру фондового рынка; выявление необходимости поддержания стабильности транснациональной инвестиционной деятельности; рассмотрение основных форм участия России в транснациональной инвестиционной деятельности; выяснение особенностей инвестиционных схем, применяемых для привлечения иностранного капитала на российский рынок.

Объектом исследования является транснациональная инвестиционная деятельность, определяемая как один из факторов глобализации экономических процессов, охвативших мировую экономику.

Предметом исследования являются прямые инвестиции как специфичная форма транснациональной инвестиционной деятельности, современный мировой фондовый рынок как основной сегмент перелива транснациональных инвестиций, а также конкретные особенности транснациональной инвестиционной деятельности в России.

Теоретические и методологические основы диссертационной работы.

Методология и методика исследования основана на использовании диалектической логики и системного подхода, приемах анализа и синтеза, дедукции и индукции. Широко использованы методы сравнения, наблюдения, детализации, группировки и обобщения.

Теоретические основы исследования опираются на работы отечественных и зарубежных экономистов. Среди российских исследователей выделены работы таких ученых и специалистов, как Балабанов И.Т., Бузгалин А.В., Давыдов В.М., Делягин М.Г., Догов С.И., Железова В.Ф., Ильин М.С., Колесов В.П., Красавина JT.H., Кулаков М.В., Миркин Я.М., Мовсесян А., Осьмова М.Н., Шишков Ю.В. и др.; среди иностранных исследователей - работы Баффета У., Грэхема Б., Сороса Дж., Калео Д., Каннингэма Л., Пебро М., Сакса Дж., Стиглица Дж., Типла Г., Тобина Дж., Фридмена М. и др. В качестве исходной информации в диссертации использованы статистические данные Государственного комитета Российской Федерации по статистике, данные Центрального Банка России, исследования Международного валютного фонда, Организации по экономическому сотрудничеству и развитию, Конференции Организации Объединенных Наций по торговле и развитию (UNCTAD). В процессе работы над диссертацией автором также использовалась информация российских периодических изданий Эксперт, Ведомости, Коммерсант и иные справочные материалы.

Научная новизна диссертации заключается в следующем: на основе анализа динамики объеме инвестиционных сделок, изменений в инфраструктуре мирового финансового рынка сделан вывод о том, что транснациональная инвестиционная деятельность оказывает все возрастающее влияние и играет все более значимую роль в процессах неоинтернационализации. Принимая позицию, что глобализация представляет собой современный этап интернационализации, автор определяет его как неоинтернационализацию, для которой характерны не столько либерализация торговли товарами и услугами, сколько рост мобильности частного капитала, который превращает финансовую сферу в ключевую; при рассмотрении сущности транснациональной инвестиционной деятельности, сделан вывод о том, что прямые зарубежные инвестиции являются специфической формой этой деятельности, присущей, главным образом, транснациональным корпорациям (ТНК), как преобладающей ее институциональной форме. Показано, что если исходить из намерений инвесторов, а не из характера совершаемых ими сделок, то категории прямые и портфельные иностранные инвестиции можно объединить в понятие линвестиции с целью противопоставления их понятию спекулятивные операции; раскрыто влияние транснациональной инвестиционной деятельности на мировой финансовый рынок, в частности показаны изменения в структуре мирового фондового рынка, выразившиеся в процессах акционирования крупнейших мировых бирж, их слияний, росте количества сделок в электронной системе торгов и расширенном использовании производных финансовых инструментов. Показано, что использование таких инструментов, как АДР и ГДР, позволило российским компаниям выйти и закрепиться на мировом фондовом рынке; выявлены характерные особенности трансграничных потоков капитала в Россию: наличие значительной доли кредитов и займов в иностранных инвестициях, преобладание среди стран-инвесторов государств, знаменитыми своими офшорами, заключение сделок по слиянию и поглощению, количество и объемы которых остается все еще незначительными, а их отраслевая структура разительно отличается от общемировой, для которой характерны подобные процессы в финансовой и высокотехнологичной сферах, в отличие от сырьевой российской. На основе анализа потоков иностранных капиталов в Россию в форме прямых зарубежных инвестиций, в частности, в недвижимость, определены особенности легальных инвестиционных схем с использованием офшорных зон. Установлено, что в основании таких схем находится офшорная ходинговая компания, нередко образованная российским капиталом, создающая в России дочернюю фирму, которая осуществляет инвестиции в строительство какого-либо объекта и, являясь его собственником, получает прибыль от его использования, оптимизируя ее в соответствии с законом о двойном налогообложении; раскрыта возрастающая роль выработки инструментов регулирования транснациональной инвестиционной деятельности, включающих наднациональное регулирование валютного рынка путем создания системы, сочетающей фиксированный и плавающий валютные режимы (т.е. элементы Бреттон-Вудской системы и системы плавающих валютных курсов), а также необходимость совместных действий развитых стран в отношении координации национальной политики процентных ставок для предотвращения их значительных колебаний, приводящих к дестабилизации глобального потока капитала, и порождающих его значительные перемещения из страны в страну.

Практическая значимость. Основные выводы работы и выявленные особенности транснациональной инвестиционной деятельности в России могут быть использованы при дальнейшем изучении процессов глобализации мирового хозяйства и его влияние на экономику отдельных стран, а также при оценке возможных позитивных и негативных последствий транснационализации инвестиционной деятельности. Диссертация может представлять интерес для различных научно-исследовательских организаций, занимающихся изучением проблем и проявлений глобализации. Проведенный в работе анализ особенностей инвестиционных схем привлечения капитала в России может представлять интерес как для государственных институтов, отвечающих за формирование инвестиционной политики РФ, так и может быть использован в практической аналитической работе потенциальных российских и иностранных инвесторов, инвестиционных фондов, консультационных фирм и финансовых менеджеров. Материалы диссертации могут использоваться при подготовке учебных пособий и лекционных курсов в высших учебных заведениях по таким разделам как Международные экономические отношения, Международные валютно-финансовые отношения, Иностранные инвестиции.

Апробация результатов исследования. Работа прошла апробацию на кафедре экономики зарубежных стран и внешнеэкономических связей экономического факультета МГУ им. М. В. Ломоносова. Материалы диссертации были использованы при чтении лекций и проведении семинарских занятий по следующим курсам: Международная экономика, Международные валютно-финансовые отношения. Иностранные инвестиции в мировой экономике.

Основные положения и результаты диссертационной работы отражены в публикациях общим объемом 2,25 п.л.

Диссертация: заключение по теме "Мировая экономика", Чиж, Наталья Ивановна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Анализ мировой экономики как системной целостности через раскрытие сущности современного процесса экономической глобализации посредством последовательного анализа одного из ее важнейших факторов - транснационализации инвестиционной деятельности, и рассмотрение возможностей участия России в этом процессе позволяют сделать следующие основные выводы настоящего диссертационного исследования:

Важнейшим итогом представленной работы является определение транснациональной инвестиционной деятельности как ключевого фактора глобализации, которую автор в своей работе определяет как неоинтернационализация.

Выявлена сущность процесса неоинтернационализации через анализ транснациональной инвестиционной деятельности как ее ключевого фактора развития. Высокий темп роста свободного движения частного капитала превращает финансовый рынок в важнейший механизм экономической деятельности. Данная характерная особенность и отличает процесс неоинтернационализации.

В финансовой сфере, которая становится ключевой для сегодняшнего глобального капитала, происходят процессы неоинтернационализации мировой хозяйственной системы, для которых характерны: во-первых, активизация и усиление транснациональной инвестиционной деятельности, во-вторых, доминирование ТНК, как институциональной формы транснациональной инвестиционной деятельности, в-третьих, возрастание роли международного валютного рынка.

Выявлена сущность транснациональной инвестиционной деятельности через определение понятия линвестиции и противопоставление его понятию спекулятивные операции. Прямые зарубежные инвестиции являются, по определению автора, специфической формой транснациональной инвестиционной деятельности, присущей, главным образом, транснациональным корпорациям (ТНК). Показано, что ТНК представляют собой преобладающую институциональную форму транснациональной инвестиционной деятельности. Существование различий в степени контроля над распределением капитала позволяет выделить другую форму транснациональной инвестиционной деятельности - портфельные инвестиции. Однако, принимая во внимание тот факт, что в реалиях глобальной экономики зачастую представляется сложным сделать различие между этими формами транснациональной инвестиционной деятельности, предлагается исходить из намерений, а не характера совершаемых сделок. Это позволит более четко разделять транзакции на линвестиции и спекулятивные операции, и принимать более эффективные экономические решения, как на макро-, так и микро- уровне всем заинтересованным группам лиц.

Экономическая глобализация проявляется как наиболее общий вектор современного мирового развития, однако, одновременно с этим процессом в мире происходит процесс сближения и взаимодействия стран на региональном уровне, формируются крупные региональные интегрированные структуры, которые развиваются в направлении создания относительно самостоятельных центров мирового хозяйства. Идет процесс, так называемой, регионализации глобализации, отчетливо прослеживается взаимосвязь двух направлений глобализации - рост ТНК и регионализация. Регионализация приводит к положительным изменениям в инвестиционном климате, что в свою очередь, приводит к усилению темпов роста транснациональной инвестиционной деятельности.

Автор констатирует тот факт, что существует положительная корреляционная связь между потоком иностранных инвестиций и темпами роста мировой экономики. Однако зарубежные инвестиции также во многом зависят и от наличия необходимых источников инвестиционных ресурсов: прибыли корпораций или кредитных ресурсов, что в свою очередь определятся внутренними экономическими условиями страны и состоянием ее финансовой системы. В настоящее время наблюдается тенденция роста притока капитала в страны Центральной и Восточной Европы (ЦВЕ). Фактором, объясняющих подобную тенденцию, является наличие более высоких темпов роста экономики стран ЦВЕ. Все это может привести, по мнению автора, к перераспределению потоков ПЗИ. Дальнейшая либерализация в отношении иностранных инвестиций в развивающихся странах и странах ЦВЕ окончательно, может привести, к смене лидеров. Данная тенденция не дожна быть оставлена без внимания заинтересованных государственных и частных структур.

Характерными чертами прямой транснациональной инвестиционной деятельности в условиях неоинтернационализации помимо наблюдающейся смены лидера являются также концентрация иностранных инвестиций в развитых странах и процессы поглощения и слияния, происходящие в мировой экономики. Региональная интеграция активизирует трансграничные слияния и поглощения, которые становятся преобладающей формой прямой транснациональной инвестиционной деятельностью в развитых странах. В последние годы все отчетливее проявляется тенденция к смене лидера в крупных альянсах от американских ТНК к европейским корпорациям

В глобальном масштабе ТНК воспринимаются как генераторы и поставщики новейших технологий, в том числе управленческих - наибольший темп роста прямых иностранных инвестиций зафиксирован в услугах и наукоемких отраслях промышленности. Помимо положительного эффекта от деятельности ТНК существует и деструктивное воздействие ТНК на национальные экономики через механизм трансфертного ценообразования.

Сделан вывод о том, что отсутствие значительной волатильности в прямой транснациональной инвестиционной деятельности по сравнению с портфельной транснациональной инвестиционной деятельностью может также привести к созданию дестабилизационного эффекта в стране, хотя в меньшей степени, чем при осуществлении портфельных инвестиций.

Автор поддерживает мнение о том, что мировые глобальные процессы, происходящие в экономике, могут привести в скором будущем к укреплению трех основных валют мира в соответствии с функционированием трех основных региональных блоков (ЕС, США, Япония) или, по определению автора, к трибализму.

Значительные потоки капитала, циркулирующие на финансовом рынке, все чаще делают более затруднительным контроль над валютным курсом со стороны Центрального Банка стран мировой хозяйственной системы. Взаимозависимость процентных ставок, курсов обмена валют и цен на акции ставит задачу перед ответственными органами по выработке кредитно-денежной политики государства в условиях высокой неопределенности. В подобных условиях возникает необходимость оценки лугрозы со стороны внешней среды и соизмерения внутренней кредитно-денежной политики с возможной реакцией иностранных инвесторов, что особенно актуально для неразвитых финансовых систем.

Транснационализация капитала в условиях неоинтернационализации и возрастающей открытости экономик оказывает значительное влияние на национальное хозяйства как на макроуровне, так и на микроуровне. Наблюдается рост степень зависимости суверенного государства от мировой ситуации на рынке капитала. Все это создает условия при которых мировая финансовая элита может активно вмешиваться во внутреннюю хозяйственную жизнь страны. Отрыв финансового рынка от реального сектора создал основу для развития его спекулятивной составляющей. При таких условиях устойчивость потоков международных инвестиций является одним из основных индикатором стабильности глобального экономического пространства и его важнейшей составляющей -мирового финансового рынка.

Сделан вывод о влиянии транснациональной инвестиционной деятельности на мировой финансовый рынок, в частности, на инфраструктуру фондового рынка, порожденные ростом объема сделок и числом операций на этом рынке. Это дало значительный точок к началу процесса объединения ряда крупных бирж. Сделано предположение, что если процесс неоинтернационализации будет и дальше развиваться такими темпами, то вместо большого числа национальных торговых площадок может остаться несколько межнациональных фондовых центров, на которых и будет заключаться подавляющая часть мирового объема сделок с ценными бумагами.

В то же время финансовые инструменты глобального финансового рынка играют и будут играть значительную роль в расширении транснациональной инвестиционной деятельности. К числу таких инструментов следует, прежде всего, отнести производные финансовые инструменты (фьючерсы, опционы, свопы, АДР, ГДР).

Проведенный анализ степени участия России в процессах глобализации мировой экономики через рассмотрение особенностей транснациональной инвестиционной деятельности в РФ как ключевого фактора процесса неоинтернационализации позволяет сделать вывод о том, что в России наблюдается этап так называемого первоначального иностранного инвестирования (в данном случае автор проводит аналогию с определением первоначальный этап накопления капитала).

Отличительными особенностями данного этапа являются: преобладание доли кредитов и займов в иностранных инвестициях (в частности, в ПИИ), среди стран -инвесторов лидирующие позиции (по объемам и темпам роста) занимают страны лофшорного блока, несмотря на рост сделок по слиянию и поглощению, их количество и объемы остается все еще незначительными, их отраслевая (сырьевая) структура разительно отличается от общемировой.

Данное утверждение касается также и региональной структуры иностранных инвестиций в российскую экономику. Говорить о том, что иностранные инвесторы активно инвестируют в российскую экономику пока преждевременно, скорее всего, они инвестируют в Москву.

Специфическая структура иностранного инвестирования позволяет прийти к заключению о том, что иностранный капитал стремиться к наиболее безопасному инвестированию с юридической точки зрения, в отрасли с высокой доходностью и оптимизации налогообложения. Сделан вывод о том, что причастность России к глобальному инвестированию все еще остается незначительной по своим масштабам.

Регионализация прямой транснациональной инвестиционной деятельности проявляется в России в форме легального вложения российского капитала за рубеж, главным образом в страны СНГ. В этой связи автор подчеркивает необходимость активного наращивания экономических связей со странами СНГ, что может привести в будущем к валютной интеграции, подобной той, которая существует в ЕС.

Рост доходности на российском рынке недвижимости значительно повышает интерес к этому рынку иностранных инвесторов. Рассмотрены формы прямых зарубежных инвестиций, в частности, в недвижимость, определены особенности легальных инвестиционных схем с использованием офшорных компаний.

В то же время в диссертации отмечается, что наблюдается активный рост интереса к российским компаниям со стороны инвестиционных фондов. Использование инвестиционной схемы с участием инвестиционных фондов может стать реальным механизмом инвестирования при условии становления корпоративной культуры в российских компаниях и эффективном изменении законодательства.

Глобальные тенденции развития мирового фондового рынка, пока не затрагивают значительным образом российский рынок ценных бумаг. В диссертации выделяются такие характерные особенности российского фондового рынка, как слабая связь рынка с реальным сектором, низкий уровень капитализации, относительная неразвитость рынка корпоративных бумаг при преобладании рынка государственных бумаг, узкий круг участников и набора финансовых инструментов (в особенности производных финансовых инструментов), недостаточная прозрачность, слабая привлекательность рынка для физический инвесторов, отсутствие системы по защите прав миноритарных акционеров, сырьевая структура капитализации.

Связующая роль фондового рынка между финансовым и реальным секторами экономики находится в России все еще в эмбриональном виде. Подобное размывание взаимосвязи произошло в мировой экономической системе именно на этапе неоинтернационализации. Для российского фондового рынка подобная связь отсутствовала практически изначально.

В то же время, отмечается, что, несмотря на недостаточную развитость, фондовый рынок России постепенно втягивается в систему международных финансовых потоков и становится частью мирового финансового рынка. Складывается целая система факторов, обусловливающих влияние мирового фондового рынка на российский рынок. Это означает, что российский фондовый рынок во все возрастающей степени зависит от событий на международных рынках. Отечественный фондовый рынок, не всегда имеющий устойчивую, тесную, органическую связь с реальным сектором, становится все более значимым каналом, через который негативные процессы и возмущения на мировом рынке сказываются на экономике России.

Регионализация портфельной транснациональной инвестиционной деятельности проявляется в том, что фондовый рынок России играет первую скрипку среди фондовых рынков СНГ.

Выявлена связь между усилением процессов транснационализации инвестиционной деятельности в России и международным валютным рынком. Для формирования курса рубля рост транснационализации инвестиционной деятельности может оказать, как позитивное, так и в негативное воздействие. В связи с подобной внешней лугрозой важным становится выбор валютно-финансовой стратегии

России, особенно актуальный с появлением на международном валютном рынке европейской валюты.

Как отмечается в диссертации, степень распространения евро в России зависит от ряда факторов: прежде всего, роль евро в стране будет определяться положением единой европейской валюты на мировом рынке и состоянием российской экономики в целом, а также структурой внешней торговли и внешних заимствований.

Среди выводов, к которым пришел автор, выделяется блок проблем по необходимости поддержания стабильности и выработки инструментов регулирования транснациональной инвестиционной деятельности в условиях неоинтернационализации.

Новая, глобальная по своему характеру взаимозависимость на всех уровнях и между ними предполагает разработку и введение новых общих правил поведения в сфере мирового и национального хозяйственного взаимодействия и регулирующих их институтов, режимов и механизмов.

Возникает необходимость усиления наднационального регулирования мирового валютного рынка, путем определения мировой валютной политики через механизм, сочетающий фиксированный (т.е. механизм Бреттон-Вудской системы) и плавающий валютные режимы. Все чаще проявляется необходимость в принятие совместных действий развитых стран в отношении координации национальной политики процентных ставок для предотвращения значительных колебаний национальных процентных ставок, приводящих к дестабилизации глобального потока капитала и к его значительному перемещению из страны в страну.

Автор подчеркивает необходимость рассмотрения практических возможностей внедрения эффективного контроля над мировыми финансовыми рынками и учреждениями.

Среди возможных мер автор поддерживает: введение специального налогообложения финансовых спекулятивных потоков капитала (так называемого налога Тобина), разработку новых форм наднационального регулирования за деятельностью разнообразных институтов мирового экономического хозяйства, таких как ТНК, Международный Валютный Фонд, Мировой банк и т.п., объединение усилий государств в предупреждении и возврате трансграничного капитала, пытающегося пересечь национальные границы в нарушение национальных законов.

Что касается России, то, по мнению автора, необходимо принятие мер по усилению регулирующей роли в совершенствовании инвестиционного процесса. Среди мер автор выделяет такие как устранение, по-прежнему, высоких бюрократических барьеров, эффективное развитие банковского сектора, налаживание эффективной работы судебной системы, совершенствование налогового и таможенно-тарифного регулирования.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Чиж, Наталья Ивановна, Москва

1. Федеральный закон РФ № 160-ФЗ от 9 июля 1999 г. Об иностранных инвестициях в Российской Федерации.

2. Федеральный закон РФ № 3615-1 от 19.10.1992 г. О валютном регулировании и валютном контроле.

3. Федеральный закон РФ № Зб-ФЗ от 20 марта 1992 г. О рынке ценных бумаг (с изм. и доп. от 20.03.1996 г., 09.10.1998 г.).

4. Указ Президента РФ № 1008 от 01.08.1996 г. Концепция развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации.

5. Постановление Правительства РСФСР № 78 от 28 декабря 1991 г. (Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР).

6. Инструкция ЦБ РФ № 7 от 18.06.1999 г. О порядке обязательной продажи предприятиями, объединениями и организациями части валютной выручки через упономоченные банки и проведении операций на внутреннем валютном рынке РФ.

7. Положение ЦБ РФ № 77-П от 31.12.1999 г. О порядке и условиях проведения торгов по иностранной валюте за российские рубли на единой торговой сессии межбанковских валютных бирж.

8. Письмо ЦБ РФ № 398 Т от 30.12.1998 г. О введении единой европейской валюты евро.

9. Приказ ЦБ РФ № ОД-644 от 31.12.1998 г. О порядке установления ЦБ официального курса евро к рублю.

10. Соглашение между Россией и Кипром Об избежании двойного налогообложения.1. Монографии, книги

11. Альтерглобализм. Теория и практика антиглобалистского движения. / Под ред. Бузгалина А.В.- М.: Едиторал УРСС, 2003.- 256 стр.

12. Балабанов И.Т. Валютный рынок и валютные операции в России. М.: Финансы и статистика, 1994.

13. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. М.: Финансы и статистика, 2001.

14. Бочаров В.В., Леонтьев В.Е. Корпоративные финансы. Питер, С-П, 2002.

15. Буклемишев О.В. Рынок еврооблигаций. -М.: Дело, 1999.

16. Ворота в глобальную экономику. / Пер. с англ. под ред. В.М. Сергеева, М.: ФАЗИС, 2001.

17. Глобализация мирового хозяйства и национальные интересы России/Под ред. В.П. Колесова М.: Экономический факультет МГУ, ТЕИС, 2002. - 603 стр.

18. Глобализация мирового хозяйства и место России/Отв. ред. В.П. Колесов, М.Н. Осьмова. М.:ТЕИС, 2000. - 230 стр.

19. Глобализация мирового хозяйства и национальные интересы России/ Под ред. В.П. Колесов. М.: Экономический факультет МГУ, ТЕИС. - 2002. - 631стр.

20. Глобализация мировой экономики и место России /Отв. Ред. М.Н. Осьмова. М.: Экономический факультет, ТЕИС, 2002. - 365 стр.

21. Градобитова Л.Д., Исаченко Т.М. Транснациональные корпорации в современных международных отношениях: Учебное пособие. МГИМО. М.: Из-во Анкил, 2002. - 124 стр.

22. Делягин М.Г. Мировой кризис. Общая теория глобализации. Курс лекций. М, ИНФРА-М, 2003, 768 стр.

23. Догов С.И. Глобализация экономики: новое слово или новое явление? М.: Экономика, 1998.

24. Ильин М.С., Тихонов А.Г. Финансово-промышленная интеграция и корпоративные структуры: мировой опыт и реалии России. М: Альпина Паблишер, 2002.

25. Каннингэм JI. Думай как Бенджамен Грэм инвестируй как Уоррен Баффет. М.: Лори, 2003. - 426 стр.

26. Кругман И., Обстфельд М. Международная экономика: теория и политика/ пер с англ. под ред. Колесова В.П., Кулакова М.В М.: Экономический факультет МГУ, Юниги, 1997.-799 стр.

27. Международный менеджмент. / Под ред. Пивоварова С.Э., Тарасевича JI.C, Майзеля А.И.- Питер, С-П, 2001.

28. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. / Под ред. Л.Н. Красавиной. М.: Финансы и статистика, 2000.

29. Миркин Я.М. Ценные бумаги. М., 1998.

30. Мировая экономика. Экономика зарубежных стран. / Под ред. д-ра экон. наук, проф. В.П. Колесова и д-ра экон. наук, проф. М.Н. Осьмовой.- 4 издание М.: Флинта, 2002. - 480 стр.

31. Мишкин Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков. М.: Аспект Пресс, 1999.

32. Мовсесян А.Г. Интеграция банковского и промышленного капитала: современные мировые тенденции и проблемы развития в России. М.: Финансы и статистика.-1997.- 444 стр.

33. Мовсесян А.Г., Огнивцев С.Б. Мировая экономика: Учебник. М.: Финансы и статистика, 2001.

34. Основы внешнеэкономических связей. / Под ред. И.П. Фаминского. М.: Международные отношения, 1990.

35. Пебро М. Международные экономические, валютные и финансовые отношения. -М.: Прогресс, 1994.

36. Сакс Дж. Д., Ларрен Ф.Б. Макроэкономика. Глобальный подход. М.: Дело, 1996.

37. Сорос Дж. Ахимия финансов. М., 1998.

38. Сорос Дж. Кризис мирового капитализма. М., 1999. - 262 стр.

39. Теплова Т. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями/ Учебник для вузов. Проект Тасис, М.:, 2000.

40. Усоскин В.М. Денежный мир Мильтона Фридмера. М., 1989.

41. Фридмен М. Если бы деньги заговорили. / Пер. с англ. М.: Дело, 1998.

42. Фондовые рынка США и России. Становление и регулирование. / Под ред. Гакина И.В., Комова А.В., Сизова Ю.С., Чижова С.Д. М.: Экономика, 1998.

43. Хагстрем младший Р. Путь Уоррена Баффета: стратегии инвестиций величайшего в мире инвестора. М.: Лори, 2000 - 223 стр.

44. Шишков Ю.В. Интеграционные процессы на пороге XXI века. Почему не интегрируются страны СНГ. М.: НП Ш тысячелетие, 2002. - 480 стр.

45. Статьи в периодической печати

46. Аптер А. У российских компаний замечательные возможности для привлечения капитала. // РЦБ.- 1997. №18 (105). стр.28

47. Алин ван Дейн. Американские банки вытесняют европейские, (статья из ФТ 23.05.2001) // Ведомости. 24.05.2001.

48. Аракчеева Ю., Л. Коваль. Большая игра. Как стать валютным спекулянтом. // Ведомости .- 20 февраля, 2004 г. стр. А7

49. Балацкий Е. Факторы формирования валютных курсов: плюрализм моделей, теорий и концепций. // Мировая экономика и международные отношения. 2003. № 1.

50. Бизнес с того берега. // Деньги. 2002. №5 (360).

51. Корсунцев И. Виртуальные финансы. // Независимая газета. 1999, 2 ноября. - С.7.

52. Гейнц Д. Российский фондовый рынок в 2001 году: остров стабильности в мире рецессии. // Индикатор. 2002, № 1.

53. Губайдулина Ф. Прямые иностранные инвестиции, деятельность ТНК и глобализация. // Мировая экономика и международные отношения. 2003, № 2.

54. Ефимчук И. Россия консолидируется. // Финансы. 2004. №5. - стр. 31.

55. Захаров. Главная задача вывести предприятия на рынок капитала. // Индикатор. 2002, № 4. - стр. 4.

56. Иноземцев В. Глобализация национальных хозяйств и современный экономический кризис. // ПТПУ. 2000. № 1.

57. Кокшаров А. Сырьевая эпоха. // Эксперт. -2003. №37.

58. Краснова В., Сидорова А. Парное выступление// Эксперт. 2003. №37.

59. Крылова В. Цены российских облигаций достигли исторического максимума. // Рынок ценных бумаг. 2001, № 20 (203).

60. Крылова В., Храпченко JI. Российские еврооблигации: есть ли перспективы дальнейшего роста?//Рынок ценных бумаг. 2002, №2(209).

61. Лисовский А.В. Лондонский валютный рынок: особенности механизма регулирования. // Финансы. 197, № 5. - стр.52-54.

62. Меркушев В. Приоритеты иностранных инвесторов. // Финансовый директор. -2003г. №4(10).

63. Миркин Я.М. Антикризисное управление фондовым рынком. // Рынок ценных бумаг. 2000. № 9.

64. Миркин Я.М. Финансовая площадка "Россия". // Эксперт. 2001. 2 апреля. - стр. 45.

65. Пензин К.В. О рынке производных инструментов в России. // Рынок ценных бумаг. 2001, № 1.

66. Приказчиков Д. Глобализация. Взгляд с порога тысячелетия. // Бизнес Консатинг Групп. 2000.

67. Россия в мировых рейтингах. // БИКИ. 2001. №69 (8265).

68. Сорос Дж. Новая глобальная финансовая архитектура. // Вопросы экономики. -2000. № 12.

69. Стиглиц Дж. В тени глобализации. // Проблема теории и практики управления 2003. №2.

70. Сычев В. Время Сливаться. // Эксперт. 2004. № 5. - стр.38.

71. Тобин Джеймс. Глобальная экономика: кто у руля? // Проблема теории и практики управления. 1999. № 1.

72. Файненшл Тайме 14.03.2000 // Телетекст от 29.08.1999 г.

73. Чистов А.В. О совершенствовании российского законодательства в сфере иностранного капитала. // Иностранный капитал в России. 2003. № 11.- стр.9.

74. Шишков Ю. Мировая финансовая система: необходимость реформ. // Мировая экономика и международные отношения. 1999. №11. - стр.6

75. Н1амина А. Выбор оптимальной формы финансирования компании. // Финансовый директор. 2003. № 4(10).

76. Шевченко А., Березанская Е. Недвижимость реагирует на рейтинг. // Ведомости. -14.10.2002.

77. Справочно-информационные и статистические материалы

78. Анализ общей ситуации на мировом рынке слияний и поглощений. // Группа корпоративных финансов КПМГ. 2003.

79. Аналитический обзор. // Взгляд на Россию. январь 2004г. - стр.10.

80. Рынок недвижимости // Обзор 2002, Обзор 2003, Нобл Гиббоне.

81. Бюлетень Центрального Банка России. № 3, стр. 32.

82. Аналитические обзоры // PriceWaterhouseCoopers, 2003.

83. Материалы конференций, симпозиумов и международных организаций

84. Анан К. Доклад Генерального секретаря ООН Мы, народы: роль Организации Объединенных Наций в XXI веке: Материалы 54-й сессии Генеральной Ассамблеи ООН.

85. Меморандум Правительства РФ и Центрального банка РФ об экономической политике. По состоянию на 01.07.1999.

86. На пороге XXI века. Доклад о мировом развитии 1999-2000 года. М.: Весь Мир, Всемирный банк, 2000.

87. Монографии, статья и справочная литература на иностранных языках

88. Appleyard D.R., Field A.J. International Economics. The McGraw-Hill, N.Y.- 2001.

89. Bank of International Settlements Annual Report. Basle. - 1998,1999,2001.

90. Baily M.N. Competition, Regulation and Efficiency in Service Industry. // Brookings Papers on Economic Activity, Microeconomics, No.2. 1993.

91. Benjamin Graham and David Dodd. Security Analysis, 3d ed, New York, McGraw- Hill. -1951.

92. Analytical overview. 11 Dealogic. 2000, 2003.

93. Direction of trade Statistics Yearbook (Washington, DC: International monetary Fund, 1999-2001).

94. Howard M. Wachtel. Taming global money. // Challenge.Volume 38, Issue. 1995.

95. Eurostat // Yearbook 2003.

96. Foreign Direct Investment Survey 2002 by MIGA & Deloitte & Touche.

97. Hahnel R. Panic Rules! Everything You Need to Know about the Global Economy.-Cambridge, MA. 1999.

98. Globalization and its Discontents. / Contributors: Stephen McBride editor. -Macmillian, Basingstoke, England. - 2000.

99. Global Development Finance 2003, World Bank. // Statistical Appendix.

100. International Finance and Financial Policy. // Hans R.Stoll. Editor. NY. -1990.

101. Japan 1994 / An International Comparison.

102. Martin Feldstein. A self-help Guide for Emerging Markets, Foreign Affairs, 1999.

103. Measuring Globalization: Who's Up, Who's down. // Foreign Policy, January-February. 2003.

104. OECD, Foreign Direct Investments for Development, Maximising benefits, minimising costs. 2002.

105. Patrick Young, Thomas Theys. Capital Market Revolution -The Future of Markets in an Online World. Harlow. - 1999.

106. Pilat D. Competition, Productivity and Efficiency. // OECD Economic Studies, Vol.27, No.2. Paris. - 1996.

107. Robin Hahnel. Panic Rules! Everything You Need to Know about the Global Economy. Cambridge, MA. -1999.

108. Taylor Timothy. The truth about Globalisation. Public interest. 2002.

109. William Frazer. Central banking, Crises and Global Economy. Westport, CT. -2000.

110. World Investment Report. 2000, 2001,2002, 2003 UNCTAD.1. Ресурсы Интернет

111. Госкомстат РФ. // www.gks.ru.

112. Информационное агентство РБК. // www.rbc.ru.

113. Коммерсант. // www.commersant.ru.

114. Компания Газпром. // www.fscoф.ru/news/gazprom/newsakm/16030105.html.

115. Международный Московский Банк. // www.imb.ru.

116. Перспективы развития бирж в России и СНГ. // www.micex.ru.

117. По темпам роста экономики Евросоюз вскоре может перегнать США. www.rbc.ru 12.04.2000.

118. Россия вошла в десятку. // www.vedomosti.ru 18.09.2003.

119. Центральный Банк РФ, Платежный баланс РФ 2002, 2003. // www.cbr.ru.

Похожие диссертации

• Экономический механизм управления инвестиционной деятельностью государства в бюджетной сфере в современных условиях
• Инвестиционно-строительная деятельность как фактор устойчивости развития экономики региона
• Развитие инвестиционной деятельности региональных банков
• Развитие инвестиционной деятельности российских банков на современном этапе
• Особенности международной инвестиционной деятельности в условиях глобализации