Развитие инвестиционной деятельности российских банков на современном этапе тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Демчук, Ольга Александровна |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2010 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.10 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Развитие инвестиционной деятельности российских банков на современном этапе"
На правах рукописи
ДЕМЧУК ОЛЬГА АЛЕКСАНДРОВНА
РАЗВИТИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ РОССИЙСКИХ БАНКОВ НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ
Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит
АВТОРЕФЕРАТ
диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
1 0 ИЮЯ 2010
Москва, 2010
004603565
Работа выпонена на кафедре Деньги, кредит, банки ФГОУ ВПО Академия бюджета и казначейства Министерства финансов Российской Федерации.
Научный руководитель:
доктор экономических наук Воеводская Надежда Петровна
Официальные оппоненты:
доктор экономических наук, профессор Чернецов Сергей Александрович кандидат экономических наук Бездудный Михаил Антонович
Ведущая организация:
ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации
Защита диссертации состоится 3 июня 2010 г. в 16 часов на заседании диссертационного совета Д 226.001.01 при ФГОУ ВПО Академия бюджета и казначейства Министерства финансов Российской Федерации по адресу: 101990, г. Москва, Малый Златоустинский пер., д.7, стр.1, ауд. 318.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ФГОУ ВПО Академия бюджета и казначейства Министерства финансов Российской Федерации.
Объявление о защите опубликовано на официальном сайте ФГОУ ВПО Академия бюджета и казначейства Министерства финансов Российской Федерации Ырр://ту\у.аЫк.ги
Ученый секретарь диссертационного совета, к.э.н.
Е.В. Галова
I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность исследования определяется необходимостью уточнения содержания таких категорий как инвестиционная деятельность банков, инвестиционно-банковская деятельность, инвестиционный банк с учетом анализа и обобщения исторического опыта и новых явлений на финансовом рынке и в банковской сфере, связанных с процессами глобализации и эволюции в банковских технологиях; определения места и роли отечественных банков на рынке инвестиционных банковских услуг, тенденций их развития; поиском направлений совершенствования законодательной и регулятивной деятельности государственных органов, способствующих усилению позиций российских банков в сфере инвестиционной деятельности, ее направленности в первую очередь на удовлетворение потребности отечественных промышленных компаний в инвестиционных ресурсах, созданию механизмов, предотвращающих конфликт интересов при осуществлении инвестиционной банковской деятельности и потерю банками финансовой устойчивости.
В диссертации рассматривается инвестиционная деятельность банков в роли финансовых посредников, а также несколько расширен объект исследования за счет включения в него других организаций - профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляющих инвестиционно-банковскую деятельность (компании по ценным бумагам). Как банки, так и указанные компании по ценным бумагам объединены под общим названием линвестиционный банк.
Выпонение своей миссии - удовлетворение потребностей экономики в инвестиционных ресурсах, банковский сектор в современных условиях решает не столько путем расширения догосрочного кредитования, сколько путем развитая посреднических операций на рынке ценных бумаг. Именно в данном аспекте в диссертации рассмотрено развитие инвестиционной деятельности российских, банков на современном этапе.
Степень разработанности проблемы. Теоретическую основу темы инвестиционно-банковской деятельности в. основном составляют ,труды
зарубежных авторов (Р. Геддес, Дэвид С. Кидуэл, Ричард JI. Петерсон, Дэвид У. Блэкуэл, Р. Брейли, Ф. Модильяни, У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бэйли, М. Милер, Г. Маркович, Р. Солоу, С. Фостер Рид, А. Рид Лажу). Наиболее продуктивным в отечественной науке по данной тематике был период 90-ых годов прошлого века, когда ожидалось, что инвестиционные банки начнут развиваться очень быстрыми темпами: это труд Ю.А. Данилова Создание и развитие инвестиционного банка в .России, лекции Я.М. Миркина по профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, научно-популярная книга В.Д. Миловидова Современное банковское дело. Опыт США, исследования состояния современных фондовых рынков Б.Б. Рубцовым. После кризиса 1998 года наблюдается снижение интереса к этой теме, исключением является монография ЯМ. Миркина "Рынок ценных бумаг: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития, затрагивающая вопросы развития и проблематику инвестиционно-банковской деятельности в России в послекризисный период. Можно также отметить учебно-практическое пособие Ю.И. Кормоша Банки на фондовом рынке, актуальное исследование В.В .Булатова Новая архитектура фондового рынка и финансового пространства России. Н.Г. Семилютина и Н.Г. Доронина посвятили ряд статей правовым аспектам осуществления инвестиционной деятельности, как на зарубежном, так и на российском рынках. Ряд вопросов теоретического плана: роль ценных бумаг в экономике, участники рынка ценных бумаг, рынок государственного дога и др., которые также входят в круг рассматриваемых проблем, отражены в актуальных трудах Б.И. Алехина, Н.П. Воеводской.
Большой вклад в развитие теоретических и практических вопросов, относящихся к деятельности банков по организации размещения ценных бумаг, внесла СРО Национальная фондовая ассоциация, реализующая с 2003 года проект Развитие андеррайтинга в России: выработаны Стандарты андеррайтинга и система типовых договоров, издано Руководство по организации эмиссии и обращения корпоративных облигаций, подготовленное колективом авторов (Я.М. Миркин, C.B. Лосев, Б.Б. Рубцов, И.В. Добаншна, З.А. Воробьева).
В последний предкризисный период в связи с всплеском публичных размещений крупнейших российских эмитентов и активизацией рынка слияний и поглощений стали появляться статьи и диссертационные исследования отечественных авторов по данной проблематике: B.JI. Алексеев, А.В. Крючковский, О. Мальцев, М. Ващенко, О. Соснина, Д.Ю. Голубков, Н. Орлова, О. Росновская, С.А. Василенков, И.А. Вишкарева, А.В. Напольное и др. Н.С. Шапран и B.C. Шапран посвятили серию публикаций анализу зарубежной практики инвестиционно-банковских операций.
Недостающий для использования в диссертационном исследовании научный материал воспонен за счет анализа корпоративных сайтов ведущих российских банков и инвестиционных компаний, регулирующих органов, бирж, саморегулируемых организаций, аналитических агентств, аналитических отчетов инвестиционных банков и их годовых отчетов.
Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является решение следующей научной задачи, имеющей существенное значение для экономической отрасли знаний: выявление содержания понятия инвестиционно - банковская деятельность, определение уровня развития и направлений совершенствования инвестиционной деятельности российских кредитных организаций. Для достижения указанной цели в диссертации поставлены следующие задачи:
- обобщить зарубежный и отечественный теоретический и практический опыт в области инвестиционной деятельности банков;
- уточнить понятийный аппарат инвестиционно-банковской деятельности;
- определить основы регулирования и характерные риски инвестиционно-банковской деятельности;
обосновать рекомендации по совершенствованию регулирования инвестиционно-банковской деятельности;
- определить роль российских банков в становлении и развитии публичных российских компаний;
- определить текущее состояние, выявить тенденции и направления активизации инвестиционной деятельности российских банков.
Предмет и объект исследования. Объектом исследования являются российские банки и компании, занимающиеся инвестиционно-банковской деятельностью. Предмет исследования состоит в определении положения российских банков на рынке инвестиционно-банковских услуг и разработке предложений по развитию их деятельности.
Методологическая, теоретическая и эмпирическая база исследования. Методологической и теоретической основой исследования послужили положения современной экономической теории, содержащиеся в работах ведущих зарубежных и отечественных ученых и специалистов, посвященных основам функционирования фондовых рынков, банковских систем и кредитных организаций, профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, вопросам финансирования деятельности промышленных предприятий. В ходе исследования были изучены и обобщены разработки ведущих организаций по банковскому делу и рынку ценных бумаг, законодательные и другие нормативные акты, материалы научных конференций и семинаров, международная практика, рекомендации зарубежных экономистов, ученых и практиков, интернет-сайты аналитических агентств, банков, компаний, объединений профессиональных участников финансовых рынков.
При проведении исследования использован практический опыт работы соискателя в области методологии надзора за деятельностью российских банков, мониторинга деятельности, правового статуса и финансового состояния участников рынков ММВБ, раскрытия информации и поддержания листинга публичной компании.
В качестве методов исследования использовались системный подход к изучению проблем инвестиционной деятельности кредитных организаций, общенаучные методы и приемы - научная абстракция, исторический и логический анализ теоретического и практического материала, группировки, сравнения, детализация и обобщение и проч.
Положения, выдвигаемые для публичной защиты. В процессе диссертационного исследования сформулированы новые научные положения и рекомендации:
определение понятая инвестиционно-банковской деятельности, рекомендации по совершенствованию российского законодательства в области инвестиционно-банковской деятельности и регулированию деятельности финансовых посредников, занимающихся инвестиционно-банковской деятельностью;
классификация видов инвестиционно-банковской деятельности, специфических рисков и конфликтов интересов при ее осуществлении;
- схема взаимодействия российской публичной компании и инвестиционного банка;
- предложения по основным направлениям активизации деятельности российских банков в инвестиционной сфере.
Научная новизна результатов исследования заключается в формировании комплекса теоретических положений и практических рекомендаций в недостаточно освещенной в российской и зарубежной экономической литературе области -осуществление банками посреднической инвестиционной деятельности и выработке направлений ее совершенствования в условиях интегрированного финансового рынка. Соискателем получены следующие конкретные результаты, обладающие признаками научной новизны:
- уточнено содержание теоретических понятий инвестиционной деятельности банков: финансовый посредник, инвестиционная деятельность, банковская деятельность, инвестиционно-банковская деятельность, финансовый консультант (стр. 36,43-45,46,57);
- определены и классифицированы виды инвестиционно-банковской деятельности на основе критерия лопосредование движения капитала (стр. 69);
- проанализированы и классифицированы специфические риски и конфликты интересов инвестиционно-банковской деятельности (стр. 132,139-141);
- обоснованы направления совершенствования регулирования инвестиционной деятельности банков и других финансовых посредников и даны рекомендации по совершенствованию российского законодательства (стр. 57, 61-62,67-68,164);
- предложена схема взаимодействия российской публичной компании и инвестиционного банка - стратегическое партнерство (стр. 126);
- определены основные направления развития российского инвестиционного банковского бизнеса (164-165).
Теоретическая значимость работы заключается в:
- проведении исследования широкого круга вопросов, связанных с инвестиционной деятельностью банков: генезис инвестиционной деятельности банков, содержание инвестиционно-банковской деятельности, и ее современное состояние, взаимодействие банков и компаний-эмитентов;
- формулировке ряда теоретических понятий, относящихся к инвестиционной деятельности банков;
- выявлении факторов, определивших развитие инвестиционно-банковской деятельности в условиях интеграции финансового рынка;
- классификации видов, конфликтов интересов и рисков инвестиционно-банковской деятельности;
- определении тенденций развития инвестиционно-банковского бизнеса в России.
Практическая ценность работы состоит в возможности использования ее выводов и рекомендаций:
- органами государственной власти для совершенствования российского законодательства по вопросам банковской и инвестиционно-банковской деятельности, создания адекватной условиям глобального финансового рынка системы регулирования и надзора за деятельностью профессиональных участников финансовых рынков;
- профессиональными сообществами участников финансового рынка и профессиональными участниками рынка ценных бумаг при разработке новых подходов и внедрении методических рекомендаций по осуществлению
инвестиционно-банковской деятельности, управлению рисками, функционированию систем внутреннего контроля;
- эмитентами эмиссионных ценных бумаг при выработке стратегии выхода на фондовый рынок;
- студентами экономических вузов и научными работниками, изучающими проблематику деятельности банков, компаний по ценным бумагам и эмитентов на рынке ценных бумаг.
Соответствие диссертации Паспорту научной специальности. Исследование выпонено в рамках п. 9.10 Финансовые инновации в банковском секторе Специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит Паспорта специальностей ВАК.
Апробация и реализация результатов исследования. Результаты исследования докладывались и обсуждались на заседаниях кафедры Деньги, кредит, банки ФГОУ ВПО Академия бюджета и казначейства Министерства финансов Российской Федерации, на заседаниях комитетов и конференциях, организуемых СРО Национальная фондовая ассоциация, а также использовались ОАО Трубная Металургическая Компания в практической деятельности.
Публикации. Основные результаты исследования изложены в печатных работах общим объемом 2,4 п.л., в том числе две из них общим объемом 2,0 п.л. опубликованы в изданиях, входящих в перечень научных изданий, рекомендованных ВАК Министерства образования и науки РФ.
Структура диссертации. Диссертация общим объемом 196 страниц состоит из введения, трех глав, заключения, десяти приложений и списка использованной литературы из 98 наименований. Основной текст изложен на 175 страницах, илюстрирован 11 таблицами и 7 рисунками.
Диссертация имеет следующую структуру:
Введение.....................................................................................3
Глава 1. Сущность инвестиционной деятельности банков и факторы ее развития ......................................................................................................10
1.1. Генезис инвестиционной деятельности банков на финансовом рынке... 10
1.2. Инвестиционная деятельность банков в условиях интеграции финансового рынка..............................................................................................24
1.3. Содержание инвестиционно-банковской деятельности и подходы к
трактовке понятийного аппарата.............................................................35
Глава П. Основы инвестиционной деятельности российских банков и анализ современного состояния рынка инвестиционно-банковских услуг...................58
2.1. Регулирование деятельности банков на рынке ценных бумаг...............58
2.2. Виды инвестиционно-банковской деятельности, их классификация.......68
2.3. Состояние и тенденции развития инвестиционно-банковского бизнеса в
России ....................................................................................81
Глава Ш. Основные направления активизации деятельности российских банков в инвестиционной сфере...................................................................106
3.1. Роль банков в становлении и развитии публичной компании..............106
3.2. Риски и конфликты интересов в инвестиционно-банковской деятельности....................................................................................127
3.3. Влияние мирового финансового кризиса 2008 - 2009 годов на
инвестиционную деятельность российских банков....................................146
Заключение.................................................................................... 166
Библиография...................................................................................176
Приложения ...................................................................................183
П. Основное содержание диссертации
Во введении диссертации рассматривается актуальность темы исследования, степень ее разработанности, сформулированы цель и задачи исследования, обозначены объект и предмет исследования, охарактеризованы его теоретические и методологические основы, указываются составляющие научной новизны полученных результатов и их значимость для практики.
В первой главе исследования, которая носит обзорный и теоретический характер, уделено внимание генезису инвестиционной деятельности банков, а также определению понятия инвестиционно-банковской деятельности.
В последние 40 лет темпы развития инвестиционной деятельности, осуществляемой банками со второй половины ХУШ века, заметно ускорились под влиянием процессов интеграции национальных финансовых рынков и многократно возросли в девяностые годы XX века в период глобализации финансового рынка. Это привело к появлению мощных финансовых структур - глобальных инвестиционных банков. Они стали играть ведущую роль на мировом финансовом
рынке как посредники в привлечении компаниями финансирования через рынок ценных бумаг. Эта деятельность получила название инвестиционно-банковской деятельности.
Новой тенденцией в расширении инвестиционной деятельности российских банков на современном этапе является начало осуществления ими инвестиционных банковских услуг, как это понимается в зарубежном законодательстве. Исходя из данного обстоятельства, при раскрытии темы настоящего диссертационного исследования был проанализирован указанный аспект инвестиционной деятельности банков.
Понятие линвестиционно-банковская деятельность является составляющей более широкого понятия линвестиционная деятельность, понимаемой в своем узком значении - деятельность на рынке ценных бумаг. При этом инвестиционно-банковская деятельность является одним из направлений посреднической деятельности на рынке ценных бумаг. Инвестиционные банки - это компании по ценным бумагам, которые стали активно развиваться после законодательного запрета для коммерческих банков в США в 1933 году (Закон о банках) совершать операции с корпоративными ценными бумагами и оказывать услуги по размещению новых выпусков ценных бумаг корпоративных эмитентов. С тех пор появилось разделение инфраструктурной модели финансового рынка на англосаксонскую, германскую и смешанную, которые отличаются главным образом степенью вовлеченности коммерческих банков в деятельность на рынке ценных бумаг, уровнем универсализации их деятельности, что показано в следующей таблице (стр. 13).
Таблица 1
Модели рыночной экономики и роль банков на фондовом рынке.
Отличительные черты Англосаксонская модель (США, Великобритания, Япония) Германская* (европейская) модель Смешанная модель (формирующиеся рынки)
Концентрация собственности низкая, банкам запрещено владеть акциями промышленных компаний высокая, банки- контролирукяцие акционеры промышленных компаний экстремально концентрирована, высокая доля государственной, .,-, собственности
Характер финансового рынка акционерный договой договой
Место рынка акций преобладающее второстепенное незначительное
Роль коммерческих банков на фондовом рынке второстепенная, банкам запрещено осуществлял, андеррайтинг и брокерско-диперские операции по корпоративным ценным бумагам, а также иметь дочерние компании по ценным бумагам преобладающая доминирующая
Совмещение банковской деятельности с деятельностью на рынке ценных бумаг специализация (разрешено по отдельным видам ценных бумаг, преимущественно государственных и муниципальных) универсализация универсализация
* Рынки большей части европейских государств близки к германской модели
Исторически российская экономическая модель была близка германской модели, однако существовавшая в течение прошлого века альтернативная модель социально-экономического развития и последовавший затем возврат к традиционной модели, который проходил в условиях острой борьбы политических, идеологических и экономических воззрений, привел к формированию в России смешанной модели рынка ценных бумаг. Сложившаяся модель имеет достаточно проблемный характер, в том числе в силу навязывания англосаксонской модели экономике, имеющей иную структуру собственности и традиционные ценности населения. Однако для целей диссертационного исследования принципиальным моментом явися универсальный характер деятельности российских кредитных организаций.
Обзор эволюции институциональных форм осуществления посреднической деятельности на рынке ценных бумаг показал, что разделение финансовых посредников на те или иные виды является достаточно условным, и в конечном итоге они находят пути фактического осуществления запрещенной законодательством деятельности с соблюдением установленных правовых форм: на большинстве развитых рынков произошло сближение двух основных групп финансовых посредников - традиционно банковские институты открыли дочерние компании по ценным бумагам, и наоборот, инвестиционные банки в рамках своей ходинговой структуры создали кредитные организации. Таким образом, идя
разными путями, в условиях глобального, многосложного, быстро изменяющегося финансового рынка обе модели пришли в конце концов к одинаковым формам институциональной организации инвестиционно-банковского бизнеса: специализированная организация, входящая в финансовый ходинг.
В диссертации сформулированы факторы, определяющие уровень развития инвестиционно-банковского бизнеса в той или иной стране:
1. Стабильно развивающаяся экономика страны.
2. Наличие развитого и цивилизованного рынка ценных бумаг.
3. Развитая и эффективно функционирующая кредитная система.
4. Адекватная правовая система, регулирующая инвестиционную деятельность.
5. Рост инвестиционной активности на том или ином национальном рынке.
6. Повышение уровня капитализации корпоративного сектора и предъявление компаниями спроса на догосрочные ресурсы во все больших объемах.
7. Ограниченные возможности банковского сектора по удовлетворению постоянно возрастающей потребности компаний, прежде всего производственного сектора экономики, в значительных объемах заемных средств.
8. Предъявление спроса со стороны предприятий на снижение стоимости привлечения финансирования, сокращение времени и объемов документов, требуемых для оформления сдеки .
9. Внедрение в деловую практику философии минимизации риска, его диверсификации и распределения.
10. Высокорисковый, специфический и постоянно усложняющийся характер фондового рынка, требующий специальных знаний при выходе на него.
11. Развитие успешной практики инвестиционно-банковского посредничества.
Глобализация мирового хозяйственного и финансового рынка привела к
появлению допонительных факторов, давших мощный импульс к усилению процессов интернационализации инвестиционно-банковской деятельности (стр. 31-32):
- Усиление влияния транснациональных корпораций.
- Либерализация регулирования финансовых рынков.
- Возможность в поной мере воспользоваться достижениями в области телекоммуникаций и компьютерных технологий.
- Доступность высококвалифицированных кадров, особенно с вхождением в мировое экономическое пространство бывших стран Восточной Европы и экономическим подъемом ряда развивающихся стран.
- Сформировавшееся илюзорное представление о всемогуществе и самодостаточности финансового капитала и его роли как основной движущей силы экономического процветания государства.
Исследование процессов интеграции финансовых рынков продемонстрировало их определяющее влияние на развитие инвестиционно-банковской деятельности в последние 40 лет и формирование мощных универсальных финансовых посредников международного уровня -глобальных инвестиционных банков как основного субъекта и движущей силы глобализации финансового рынка. В то же время в силу принятия банками чрезмерных рисков и отсутствия адекватного наднационального регулирования интегрированного финансового рынка, деятельность глобальных инвестиционных банков явилась одной их причин мирового финансового кризиса 2008-2009 гг., а сами банки понесли огромные убытки либо прекратили свое существование, а некоторые изменили свой правовой статус, превратившись в банковские ходинги (стр. 35).
Понятие инвестиционно-банковской деятельности, несмотря на его широкое применение, законодательно не определено. Для уточнения содержания данного понятия в диссертации осуществлен анализ зарубежного и российского законодательства, научных трудов в части определения таких понятий, относящихся к правовому положению и деятельности финансовых посредников, как финансовая услуга, линвестиционная услуга, банковская деятельность, линвестиционная деятельность, линвестиционная банковская деятельность, финансовая организация, финансовый посредник, банк.
В результате диссертационного исследования сделаны следующие выводы:
1. В российском законодательстве не определены такие базовые понятия как линвестиционная услуга, линвестиционная операция, банковская деятельность, линвестиционно-банковская деятельность, ландеррайтинг, линвестиционный банк, линвестиционное консультирование, финансовое консультирование, требуют уточнения понятия финансовая услуга, линвестиционная деятельность, финансовый консультант.
2. На основе положений российского законодательства сделан вывод, что инвестиционной деятельностью является деятельность по направлению средств в объекты инвестирования с целью получения дохода.
3. Инвестиционная деятельность финансовых посредников подразделяется на собственные инвестиционные операции и инвестиционные услуги (посредничество).
4. Инвестиционная деятельность - более широкое понятие, чем осуществление деятельности на рынке ценных бумаг.
5. В силу специфики применения термина линвестиционные услуги в зарубежном праве и привнесения в нашу страну практического опыта осуществления операций на рынке ценных бумаг крупнейшими зарубежными инвестиционными банками в деловом обороте термин линвестиционные банковские услуги стал использоваться применительно к осуществлению посреднических операций на рынке ценных бумаг, главным образом - к посредничеству и консультированию при выходе предприятий на рынок ценных бумаг и при проведении сделок по слиянию и поглощению.
6. Инвестиционно-банковская деятельность в России, за исключением андеррайтинга и услуг по подготовке проспекта ценных бумаг, может осуществляться организациями, не являющимися профессиональными участниками рынка ценных бумаг.
7. Многие проблемы отечественного законодательства по рынку ценных бумаг возникли вследствие копирования опыта США, т.е. англосаксонской модели, построенной на отделении банков от рынка ценных бумаг, в то время как в России
финансовая система построена по германской (европейская) модели -универсальный характер деятельности банков.
8. Требуется провести работу в направлении совершенствования российского законодательства в части инвестиционно-банковской деятельности с учетом положений Директивы Европейского Союза "О рынках финансовых инструментов": ввести порядок обязательного лицензирования всех видов посреднической и консультационной деятельности на рынке ценных бумаг.
На основе вышеуказанных заключений в диссертации дано следующее определение инвестиционно-банковской деятельности: оказание финансовых, консультационных, организационных, информационных услуг на рынке ценных бумаг по организации выпуска, размещения, поддержания ликвидности ценных бумаг, проведения сделок слияний и поглощений, секьюритизации, выбору вариантов корпоративного финансирования, созданию новых финансовых продуктов. Данное определение отличается от известных ранее более четкой классификацией услуг, входящих в состав данного вида деятельности, расширением их перечня за счет инновационных услуг.
Вторая глава посвящена вопросам становления и развития инвестиционно-банковской деятельности в Российской Федерации: уделено внимание регулированию деятельности банков на рынке ценных бумаг, даны предложения по совершенствованию российского законодательства, рассмотрены виды инвестиционно-банковской деятельности, применяемые в российской практике, определена роль российских банков на рынке инвестиционных банковских услуг и тенденции развития их деятельности.
Деятельность российских банков на рынке ценных бумаг регулируется федеральными законами, а также нормативными актами ФСФР России и ЦБ РФ. В части оказания услуг по размещению ценных бумаг необходимо наличие лицензии на осуществление брокерской деятельности на рынке ценных бумаг, которая выдается ФСФР. Деятельность по финансовому и инвестиционному консультированию, за исключением подготовки проспекта ценных бумаг, не требует наличия специальных лицензий или регистрации.
Последнее обстоятельство говорит о том, что услуги по проведению сделок слияния и поглощения, инвестиционному и финансовому консультированию может оказывать любая организация, в то время как такая деятельность требует наличия высокопрофессиональных знаний по рынку ценных бумаг. В диссертации высказано предложение расширить трактовку понятия финансовый консультант в Законе о рынке ценных бумаг до инвестиционного и финансового консультирования, организации сделок слияния и поглощения, секьюритизации, организации выпуска ценных бумаг, аналитического обеспечения, создания новых финансовых продуктов. В этом случае ею смогут заниматься только организации, обладающие брокерской лицензией (стр. 61- 62).
В диссертации установлено, что российские кредитные организации имеют право осуществлять инвестиционно-банковскую деятельность без каких-либо ограничений при условии получения лицензии на осуществление брокерской деятельности.
В диссертации на основе анализа регулятивной базы инвестиционной деятельности банков сделаны следующие выводы:
1. Для банков установлено более жесткое регулирование их инвестиционной деятельности по сравнению с другими профессиональными участниками рынка ценных бумаг и создана система рефинансирования их деятельности, которой не располагают другие профессиональные участники.
2. Отсутствует необходимость в законодательном определении понятия линвестиционный банк, поскольку это означало бы выделение нового вида финансового посредника, отличающегося от кредитной организации или брокерско-дилерской компании по ценным бумагам.
3. Не требуется создавать какое-то особое законодательство для регулирования деятельности именно инвестиционного банка. Задача состоит в более подробной правовой регламентации операций, составляющих инвестиционно-банковскую деятельность
4. В целях создания необходимых условий для развития инвестиционно-банковского бизнеса необходимо сосредоточить усилия на повышении уровня
капитализации, устойчивости, соблюдении этики ведения бизнеса занимающихся этой деятельностью банков и компаний по ценным бумагам,.
В диссертации установлено, что по своему содержанию инвестиционно-банковская деятельность разделяется на ряд направлений, перечень которых однозначно не определен. На основе анализа зарубежной и отечественной теории и практики ведения инвестиционно-банковского бизнеса в диссертации сделан вывод, что инвестиционно-банковская деятельность включает:
Х организацию выпуска ценных бумаг;
Х организацию размещения ценных бумаг (андеррайтинг);
Х поддержание ликвидности ценных бумаг (маркет-мейкерство);
Х обслуживание сделок слияний/ поглощений;
Х обслуживание сделок секьюритизации;
Х инвестиционно-финансовое консультирование;
Х аналитическое обеспечение;
Х создание новых финансовых продуктов.
Научной идеей решения задачи классификации данного набора посреднических услуг явилось применение критерия - опосредование движения капитала. В результате в диссертации предложена следующая классификация:
Рис.1. Виды инвестиционно-банковской деятельности.
В диссертации подробно рассмотрен каждый из видов инвестиционно-банковского бизнеса и сделан вывод, что по своему содержанию инвестиционно-
банковская деятельность состоит главным образом из посреднических финансовых услуг и консультационных услуг на рынке ценных бумаг (стр. 81). Основньм видом инвестиционно-банковской деятельности является андеррайтинг. Инвестиционно-банковские услуги российских банков развиваются путем использования практики развитых стран.
Определена следующая хронологическая последовательность освоения коммерческими банками инвестиционно-банковской деятельности (стр. 83):
Х с 1993 г. - начало проведения операций на рынке государственных ценных бумаг;
Х со второй половины 1999 года - посредничество в размещении облигационных займов российскими компаниями;
Х с 2002 года - посредничество в проведении первичных публичных размещений акций (IPO) российскими компаниями;
Х с 2003 года - посредничество в проведении сделок слияний-поглощений;
Х с 2005 года - посредничество в проведении сделок по секьюритизации активов.
Изучение процесса освоения российскими банками рынка инвестиционно-банковских услуг было построено на идее его увязки с динамикой развития тех или иных сегментов фондового рынка и тем уровнем доходов, которые могли получить работающие на нем финансовые посредники. На основе анализа рейтинговых позиций российских инвестиционных банков определены наиболее активные из них, явившиеся объектом дальнейшего анализа (Приложение № 8. Обзор организационно-правовой формы и истории развития крупнейших российских инвестиционных банков, стр. 190).
На основе проведенного обзора российского рынка инвестиционно-банковских услуг в диссертации получены следующие выводы:
1. Российский рынок инвестиционно-банковских услуг в основном сформировася.
2. Развитие рынка в условиях свободной конкуренции предопределило практически равное представительство на нем банков и компаний по ценным бумагам.
3. Рынок инвестиционно-банковских услуг имеет следующие отличительные черты:
- высокий уровень конкуренции со стороны иностранных инвестиционных банков;
- высокий уровень концентрации: основные объемы приходятся на крупнейшие транснациональные инвестиционные банки, российские коммерческие банки из числа первой десятки по объему активов и две-три лидирующие компании - профессиональные участники рынка ценных бумаг;
- сегментарный характер рынка: доминирование иностранных банков в наиболее сложных, престижных и доходных сегментах рынка: обслуживание IPO, сделок по слияниям/поглощениям, по секьюритизации. Обслуживание размещения облигаций - поле деятельности в основном крупных отечественных банков;
- преобладающей организационной формой осуществления российскими банками инвестиционно-банковской деятельности является ходинг. Инвестиционно-банковский бизнес России понес значительные потери
вследствие наступившего в 2008 году мирового финансового кризиса. Хотя эти проблемы не сопоставимы по своему качеству и масштабам с потерями иностранных инвестиционных банков, они все же поставили ряд финансовых посредников, в основном компании, на грань банкротства и привели к существенным изменениям и перестановкам на рынке, что выразилось, как установлено в диссертации, в следующих тенденциях.
1. Консолидация.
2. Поиск нового стратегического инвестора.
3. Приобретение инвестиционными компаниями кредитных организаций в целях получения доступа к системе рефинансирования ЦБ.
4. Санирование инвестиционных банков при участии Агентства по страхованию вкладов (далее - АСВ).
Проведенное в диссертации исследование влияния мирового финансового кризиса 2008-2009гг. на состояние инвестиционно-банковской деятельности в России позволило сделать вывод о том, что
- специализация только на инвестиционной банковской деятельности в условиях современной России резко повышает уровень подверженности финансовой организации риску банкротства;
- необходимо создать систему рефинансирования для компаний-профессиональных участников российского фондового рынка.
Глава третья посвящена вопросам совершенствования инвестиционной деятельности российских банков, их роли в решении задачи обеспечения инвестиционными ресурсами реального сектора экономики в современных условиях. Поскольку потребителями услуг инвестиционного банка являются в основном предприятия, выходящие с заимствованиями на рынок ценных бумаг, научная идея решения этой задачи состояла в исследовании проблематики взаимоотношений банков и публичных компаний, роли банков в становлении и развитии публичной компании, конфликтов интересов, которые возникают у банков при совмещении классической банковской деятельности и деятельности на рынке ценных бумаг, а также при совмещении различных видов инвестиционно-банковской деятельности. Также в диссертации уделено внимание исследованию рисков инвестиционно-банковского бизнеса, осмыслению причин краха глобальных инвестиционных банков и последствий мирового финансового кризиса 2008-2009 гг. для развития инвестиционной деятельности российских банков, выработаны предложения по созданию условий для ее устойчивого роста.
На основе сравнения различных видов внешнего финансирования (Приложение № 9, стр. 193) в диссертации сделан вывод, что фондовый рынок предоставляет предприятиям больше возможностей для догосрочных и достаточно рискованных заимствований, т.е. способствует инновационному развитию экономики. Однако не для всех предприятий одинаково целесообразно
прибегать к услугам фондового рынка, особенно к IPO. Как правило, публичную эмиссию акций осуществляют компании, имеющие амбициозные планы по расширению бизнеса и выходу на мировой рынок. Выход компании на открытый рынок акционерного капитала - очень длительный и трудоемкий процесс освоения новой отрасли деятельности, который требует как обязательного, так и добровольного сотрудничества с инфраструктурными организациями, инвестиционными банками, юридическими консультантами. Инвестиционный банк как знаток фондового рынка и активный его участник является настоящим проводником предприятия на этом пути и может выпонять практически все (за исключением аудитора) ролевые посреднические функции в процессе подготовки и проведения публичных размещений акций.
Основная цель инвестиционного банка - определить стоимость компании и оптимальную цену размещения, а также обеспечить реализацию акций инвесторам. После размещения инвестиционный банк, как правило, становится маркет-мейкером (поддерживает котировки акций) и выпускает аналитические отчеты об эмитенте. Оценки, сравнительные характеристики и догосрочные прогнозы финансово-экономических показателей инвестиционного банка используются, в том числе, и менеджментом эмитента, повышая тем самым эффективность его работы. Таким образом, между компанией-эмитентом и инвестиционным банком устанавливаются длительные отношения взаимовыгодного сотрудничества.
В диссертации приведены критерии взаимного выбора эмитентом и банком, применение которых приводит к тому, что лучшие выбирают лучших, т.е. банки с более высокой репутацией обслуживают менее рискованные IPO, а более рискованные эмиссии достаются менее опытным банкам с меньшими финансовыми возможностями. На примере ОАО Трубная Металургическая Компания (глобальная компания, листинг на Фондовой бирже ММВБ, Фондовой бирже РТС и Лондонской фондовой бирже) и ОАО Полипласт (эмитент облигаций) исследованы их функциональные взаимоотношения с российскими банками на пути превращения в публичную компанию и предложена схема взаимодействия российской публичной компании и инвестиционного банка.
Компания.
Последовательная реализация стратегии
Совершенствование Корпорати в ного ' управления ' "
Обеспечение прозрачности деятельностиг *
Стратегическое партнерство
Выработка стратегии развития
Оптимизация организационной . ' структуры компании Х Х ' .Х
Реструктуризация компании
формирование финансовом
г : 1 ,
Оптимизация структуры капитала . I
Выработка стратегии управления I " . - капитализацией ' 1
]ХЧ ' Банк-
Соблюдение этических норм ведения бизнеса:
Предотвращение . конфли|Сга интересов
Избегание ~ ' манипулирования ' ценами .
>, Обеспечение' конфиденциальности . информации
Поддержанмеликвидноети ценных бумаг .'.-'и повышение инвестиционной привлекательности компании : : ;
Ряс. 2. Схема взаимодействия инвестиционного байка и публичной компании.
В диссертации сделаны следующие выводы (с7р. 126):
- Для обслуживания потребностей крупных российских заемщиков необходимо привлечение нескольких российских коммерческих и инвестиционных банков, а также иностранных. Российские банки оказались более надежным партнером публичных компаний по сравнению с компаниями по ценным бумагам и выступили в роли своеобразного наставника и проводника на пути предприятий к фондовому рынку, а также в роли финансового и инвестиционного консультанта и источника ресурсов для решения краткосрочных финансовых проблем.
- Использование фондового рынка для решения вопросов догосрочного финансирования не исключает, а, напротив, стимулирует развитие дальнейшего сотрудничества с коммерческими банками в целях решения как краткосрочных, так и догосрочных задач.
- Отношения компании - эмитента и инвестиционных банков строятся на основе принципа догосрочного взаимовыгодного сотрудничества.
- Результатом сотрудничества российских компаний с инвестиционными банками является значительное повышение эффективности управления компанией, создание гибких механизмов финансирования, реализация стратегии
догосрочного роста, выход на международный уровень и умение вести свой бизнес в условиях открытого диалога с инвестиционным сообществом.
Инвестиционные банки, профессионально работая на фондовом рынке, подвержены воздействию, как всех присущих ему видов риска, так и специфических рисков инвестиционно-банковской деятельности, основным из которых является риск, возникающий при проведении андеррайтинга на базе твердых котировок (гарантированного андеррайтинга). Данный вид риска идентифицирован и регулируется со стороны Центрального банка РФ через норматив достаточности капитала. Для компаний по ценным бумагам такого регулирования не существует, что создает угрозу, как их финансовой устойчивости, так и инвестиционно-банковской отрасли в целом.
Андеррайтер гарантирует выплату эмитенту определенной суммы и несет весь риск, сопряженный с размещением выпуска. Существует определенный временной промежуток между моментом выкупа ценной бумаги у эмитента и моментом ее последующей реализации инвесторам, поэтому андеррайтер принимает на себя ценовой риск, который включает:
- так называемый линвентарный риск - риск продажи бумаги по цене, ниже той, за которую андеррайтер ее купил у эмитента;
- риски, присущие вложениям в ценные бумаги, - рыночный риск изменения цены (фондовый риск) из-за общей ситуации на рынке.
Первый вид ценового риска связан с проблемой оценки ценных бумаг, никогда ранее не обращавшихся на рынке, на основе знаний о предварительном спросе и текущих рыночных условиях. Проблема ценообразования первичного размещения является одной из доминирующих в современной инвестиционно-банковской практике. Эмитент желает привлечь максимально возможные финансовые ресурсы, а инвесторы купить новые бумаги по минимально возможной цене и в первые же дни увидеть рост их курсовой стоимости. Профессионализм инвестиционного банка состоит в умении определить справедливую цену, которая устроит эмитента и инвесторов, в противном случае банк не сможет перепродать выкупленные ценные бумаги без потери в цене.
Остальные виды инвестиционно-банковской деятельности подвержены в основном правовому,, репутационному и операционному рискам. В диссертации разработана следующая классификация рисков инвестиционно-банковской деятельности.
Рис.З. Риски инвестиционно-банковской деятельности.
Глобализация финансовых рынков не только создала новые возможности для финансовых посредников, но и значительно увеличила их риски, что в конечном итоге явилось одной из основных причин мирового финансового кризиса. Особую значимость в глобальном инвестиционном банке приобретает операционный риск в связи со сложностью его организационной структуры, имеющей обширную географию деятельности, сложностью финансовых продуктов и повсеместном использовании ИТ-систем. Применение компьютерных технологий в условиях финансового рынка без границ многократно увеличивает операционный риск, связанный с недобросовестными действиями персонала инвестиционного банк. Известен целый ряд случаев, когда ошибки или злоумышленные действия трейдеров привели к многомилионным убыткам и даже разорению крупнейших банков.
В последние 40 лет в качестве методов минимизации риска банки стали использовать различные производные инструменты (фьючерсы, опционы и проч.), а также прибегать к секьюритизации активов. Но эти инструменты сами по себе
являются высокорисковыми. Кроме того, многие банки перестали дожным образом контролировать и управлять рисками, поскольку это требует значительных материальных и интелектуальных затрат, и фактически предпочли отдать это направление деятельности на аутсорсинг, используя при принятии решений оценки рейтинговых агентств, которые также были несовершенны, поскольку базировались на исторических данных периода длительного экономического роста. Рейтинговые агентства и страховые компании, которые страховали производные финансовые продукты, также оказались вовлеченными в большую финансовую игру, придуманную инвестиционными банками, и получали свои дивиденды. Национальные регуляторы и международные финансовые организации не только недооценивали ситуацию, но и поддерживали подобные финансовые инновации, поскольку, по их мнению, это позволяло сделать банковскую и всю финансовую систему более устойчивой.
В диссертации отмечено, что глобализация финансового рынка привела к масштабному нарастанию риска в инвестиционной деятельности банков, а мировой финансовый кризис показал, что риски были недооценены как субъектами рынка, так и регулирующими органами в беспрецедентных масштабах.
Помимо рисков, инвестиционно-банковской деятельности присущ целый ряд конфликтов интересов, природа которых кроется в совмещении в рамках одной организации инвестиционно-банковских функций посредников и конечных инвесторов. Это совмещение андеррайтинга и дилерских функций, совмещение функций финансового консультанта, оценщика и андеррайтера, совмещение функций финансового аналитика, андеррайтера, брокера и дилера, конфликт посредничества и конфликт публичности.
Избежание конфликта интересов в инвестиционно-банковской деятельности является одной из фундаментальных проблем, над которой работают как сами банки, так и регулирующие органы. В целях предотвращения конфликта интересов инвестиционный банк дожен с особой тщательностью относиться к структурированию своего бизнеса, что выражается в выделении конфликтующих функций в отдельные структурные подразделения и возведении стен и
перегородок между ними, иными словами - установлении правил и процедур, касающихся методов управления и местоположения соответствующих отделов. Основная стена возводится вокруг подразделения корпоративных финансов и рынков акционерного капитала (которое непосредственно получает информацию от клиента) и действует по принципу мембраны: т.е. информация дожна стекаться в этот отдел, но ни в коем случае не выходить обратно в аналитический отдел, отдел продаж и отдел трейдинга. В диссертации отмечается, что если организация позиционирует себя как инвестиционный банк и хочет развивать свой бизнес, она обязана выстраивать защитные механизмы перетока информации от подразделений по работе с клиентами к подразделениям, ориентированным на собственную инвестиционную деятельность.
Поскольку избежание конфликтов интересов стало одной из основных причин отделения андеррайтинга от банковской деятельности (Закона Гласса-Стигала), в диссертации был исследован вопрос совмещения коммерческой и инвестиционной составляющей деятельности банков и сделан вывод, что история институционального развития финансовых систем развитых стран подтверждает несостоятельность постулата об их несовместимости: страны, где такое разделение существовало, поэтапно приходили к универсальной модели.
Таблица 2
Влияние совмещения классической и инвестиционной деятельности на
уровень принимаемого банками риска.
Положительные стороны Отрицательные стороны Комментарии
] 2 3 4
1. Снижение рисков вследствие диверсификации активов Возрастание риска в банковской системе из-за принятия рисков фондового рынка Инвестиционно-банковские операции не несут серьезного риска, являясь услугами. Банки обладают большим капиталом и их деятельность жестче регулируется
2. Более эффективное и комплексное Углубление конфликта интересов Стремление использовать конфликты ограничены значением, которое банки
обслуживание клиентов, расширение операций и услуг придают своей репутации. Банки предоставляют более дешевые и качественные продукты, чем брокерско-дилерские фирмы
3. Экономия издержек на масштабе финансовых операций Излишняя концентрация власти у банков Как показала практика, глобальные инвестиционные банки стали более могущественными и влиятельными
4. Повышение устойчивости универсального банка к циклическим колебаниям Различная природа инвестиционной и классической банковской деятельности
В диссертации сделан вывод, что предпринятое в США в начале тридцатых годов XX века в целях предотвращения широкомасштабных финансовых кризисов в отдельно взятой стране, разделение классической банковской деятельности и деятельности банков на рынке ценных бумаг не только не спасло финансовый рынок США, но и привело в конечном итоге к возникновению первого глобального финансового кризиса. Причина-неадекватный уровню риска и более слабый по сравнению с классическими банками надзор за деятельностью инвестиционных банков и других профессиональных участников фондового рынка. Следовательно,
1. Запрет на совмещение деятельности теми или иными финансовыми посредниками не смог стать инструментом контроля за их операциями и объемом принимаемого риска.
2. Регуляторы финансового рынка неверно идентифицировали риски и ранжировали их по степени важности. Опасными оказались не риски совмещения видов деятельности, а риск бесконтрольности, недостаточного уровня государственного надзора за рисками, которые принимают на себя финансовые посредники в условиях интеграции финансового рынка.
3. Потребность в регулировании еще больше усугубилась в связи с глобализацией и усложнением финансового рынка, причем в регулировании не только на национальном, но и наднациональном уровне.
4. Основным фактором дальнейшего развития финансовой отрасли дожна стать целевая установка на обеспечение догосрочной устойчивости бизнеса, а не получение сиюминутной выгоды.
В диссертации исследованы последствия глобального финансового кризиса для российского инвестиционно-банковского бизнеса, находившегося в завершающей стадии своего становления с присущими этому состоянию проблемами роста, которые осложнялись жесткой конкуренцией со стороны глобальных инвестиционных банков.
В диссертации выявлены основные проблемы российского инвестиционно-банковского бизнеса, которые связаны как с внешними, так и внутриотраслевыми условиями. К числу последних относятся:
Х Проблема совершенствования законодательного регулирования и надзора за инвестиционно-банковской деятельностью.
Х Проблема отсутствия достаточного исторического опыта существования данного вида бизнеса в России.
Х Проблема рефинансирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг.
Х Непрозрачность рынка и его основных участников.
Х Проблема господства глобальных инвестиционных банков на российском рынке инвестиционно-банковских услуг.
Х Проблема ограниченного набора финансовых инструментов, в том числе при привлечении средств.
Проблема совершенствования законодательного регулирования и надзора за инвестиционно-банковской деятельностью связана с тем, что эта деятельность не структурирована как отдельный вид бизнеса. Регулирование деятельности российских инвестиционных банков с точки зрения обеспечения их финансовой устойчивости и предотвращения системных рисков в настоящее время сводится к
установлению минимального размера капитала, который был повышен после наступления мирового финансового кризиса и для поноценного инвестиционного банка составляет 35 мн. рублей. Однако эта цифра является чисто условной, применительно к реалиям сегодняшнего дня, когда крупные российские компании-эмитенты выходят на рынок со средними объемами размещения в 400-600 мн. дол.
Проблема отсутствия достаточного исторического опыта существования данного вида бизнеса в России, в силу чего инвестиционные банки объективно лишены таких ключевых конкурентных преимуществ, как репутация, обширная база инвесторов, а также возможности использования исторических данных при выстраивании систем управления рисками (например, статистика дефотов по облигациям).
Проблема рефинансирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг_в большей степени касается компаний по ценным бумагам. Для банков такая система создана и доказала свою жизнеспособность в условиях глобального финансового кризиса. Тем не менее она также нуждается в дальнейшем развитии путем предложения новых инструментов рефинансирования.
Непрозрачность рынка и его основных участников сегодня создает проблему не только для клиентов российских компаний - профессиональных участников фондового рынка, инвесторов, регулирующих органов, аналитиков, но и для них самих. В России на сегодняшний день нет стандартов, позволяющих адекватно сравнить представителей инвестиционно-банковского бизнеса между собой. Такие стандарты нужны и самим инвестиционным банкам для оценки конкурентной среды, выработки адекватных управленческих решений. Эта проблема усугубляется еще и тем, что российский инвестиционно-банковский бизнес ведется в основном компаниями, имеющими организационно- правовую форму ЗАО или ООО, т.е. непубличными компаниями.
Ш. Выводы и рекомендации
Достижение цели исследования обеспечено поставленными научными и практическими задачами, которые были реализованы в виде полученных результатов научной работы.
1. На основании анализа теоретического и практического зарубежного и отечественного опыта установлено, что понятие инвестиционно-банковской деятельности не определено на законодательном и теоретическом уровне, несмотря на его широкое применение, и зачастую используется в качестве синонима с понятием инвестиционный банк. Термин линвестиционно-банковская деятельность не соответствует сути данного понятия.
2. Исходя из идеи, что ядром инвестиционно-банковской деятельности является профессиональное посредничество в привлечении финансирования хозяйствующими субъектами на рынке ценных бумаг, были очерчены границы для определения ее содержания: финансовые и нефинансовые услуги организациям, связанные с их деятельностью на рынке ценных бумаг. В целях классификации видов инвестиционно-банковской деятельности применен критерий -опосредование движения капитала. В результате сделан вывод, что по своему содержанию инвестиционно-банковская деятельность состоит из посреднических финансовых услуг и консультационных, организационных, информационных и инновационных услуг на рынке ценных бумаг, и дано ее определение.
3. По результатам изучения основ регулирования и характерных рисков инвестиционно-банковской деятельности и российской регулятивной базы деятельности банков на рынке ценных бумаг установлено, что:
- Российское законодательство допускает оказание посреднических нефинансовых услуг на рынке ценных бумаг организациями, не являющимися профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Основываясь на идее близости европейской и российской экономических моделей, предложено использовать новейший опыт Европейского Союза и ввести порядок обязательного лицензирования всех видов посреднической и консультационной деятельности на рынке ценных бумаг. Как представляется, наиболее оптимальный путь реализации
данного предложения в рамках действующей структуры законодательства -расширение в Законе о рынке ценных бумаг понятия финансовый консультант.
- Основным риском инвестиционно-банковской деятельности является риск гарантированного андеррайтинга. В диссертации установлено, что данный вид риска регулируется только в отношении кредитных организаций.
- Инвестиционно-банковской деятельности присущ целый ряд конфликтов интересов, однако, как установлено в диссертации, это не является достаточным основанием для утверждения о несовместимости банковской и инвестиционно-банковской деятельности. Положительные стороны совмещения классической и инвестиционной составляющей деятельности банков перевешивают отрицательные, а отделение банков от обслуживания потребностей корпоративного сектора на рынке ценных бумаг не смогло стать инструментом контроля за уровнем принимаемого банковской системой риска.
- Российские банки могут осуществлять инвестиционно-банковскую деятельность без каких-либо ограничений на основании брокерской лицензии. Результаты диссертационного исследования позволяют сделать вывод о том, что банковское законодательство в большей степени, чем законодательство по рынку ценных бумаг, обеспечивает контроль за рисками инвестиционно-банковской деятельности и возможность поддержания ликвидности банков.
4. В диссертации предложены и обоснованы следующие меры по совершенствованию регулирования инвестиционно-банковской деятельности:
_- Целесообразно объединить в одном государственном органе функции регулирования и надзора тех видов деятельности финансовых посредников, которой присущ существенный размер риска, что вытекает как из одинаковой сущности финансового посредничества - торговля рисками, так и из практики совмещения его в той или иной степени путем обхода законодательных требований в рамках одного юридического лица либо одной финансовой группы.
- Осуществлять надзор за ведением различных видов бизнеса по финансовому посредничеству на консолидированной основе, то есть на уровне
финансового ходинга, который на сегодняшний день становится преобладающей организационной формой финансового посредничества.
5. Применение метода исследования взаимоотношений инвестиционного банка с потребителями услуг - предприятиями реального сектора экономики привело к выводу о том, что оказание российскими банками услуг по финансированию предприятий с использованием инструментов фондового рынка стимулирует развитие кредитных отношений с ними и в конечном итоге приводит к установлению отношений стратегического партнерства.
6. Анализ истории освоения российскими банками инвестицонно-банковского бизнеса и его состояния в последний предкризисный период позволил сделать вывод о том, что российский рынок инвестиционно- банковских услуг в основном сформировася, а по применяемым технологиям вплотную приблизися к современным стандартам, хотя существенно отстает по объемам и продуктовому разнообразию. Мировой экономический кризис привел к существенным изменениям и перестановкам на рынке и вызвал процессы консолидации, поиска нового стратегического партнера, приобретения инвестиционными компаниями кредитных организаций в целях получения доступа к системе рефинансирования ЦБ, санирования инвестиционных банков при участии АСВ.
В целях создания благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности российских банков и повышения уровня их конкурентоспособности в диссертации предложено:
- Активизировать на государственном уровне работу по укреплению национального финансового рынка в целях противостояния негативному влиянию глобальных финансовых кризисов. В современных условиях финансовая сфера и инвестиции во все большей степени рассматриваются с геополитических и стратегических позиций. Так, в недавно созданный Комитет по инвестициям в США входят, помимо четырех экономических министров, министры обороны, национальной безопасности и директор национальной разведки.
- Создавать барьеры для притока на национальный рынок спекулятивных иностранных капиталов, основываясь на опыте других стран, например, Бразилии,
которая ввела в октябре 2009 г. 2%-ый налог на краткосрочные иностранные инвестиции. МВФ признал, что введение налогов на спекулятивный капитал это подходящая мера для защиты развивающихся рынков от перегрева.
- Базовой задачей совершенствования инвестиционного-банковского бизнеса в России, укрепления его позиций является работа над увеличением капитализации финансовых посредников. Одним из наиболее результативных способов для этого является выход на IPO, т.е. пришло время организаторам IPO стать самим эмитентами и воспользоваться продуктом своей деятельности в собственных интересах.
Перспективы российского инвестиционно-банковского бизнеса, основываясь на итогах диссертационного исследования, видятся в способности банков сочетать интелектуальный и финансовый капитал. Российский банковский сектор располагает для этого достаточными возможностями, которые могут быть успешно реализованы в условиях проведения последовательной государственной политики по укреплению внутреннего финансового рынка.
IV. Список работ, в которых опубликованы основные положения диссертации
1. Демчук O.A. Тенденции развития биржевой деятельности в России // Биржевое обозрение. - 2006. - № 2 (28). - С. 21-23. - 0,4 пл.
2. Демчук O.A. Инвестиционный банкинг - что дальше? // Банковские услуги. - 2009. - № 6. - С. 26-35. - 0,9 пл. (издание, рекомендованное ВАК Министерства образования и науки РФ).
3. Демчук O.A. Трактовка понятийного аппарата инвестиционно-банковской деятельности //Финансовый журнал. - 2010. - № 2. - С. 129-142. - 1,1 пл. (издание, рекомендованное ВАК Министерства образования и науки РФ).
Изд. № 12-11-01 Объем /д п.л. Тираж /00 Заказ ^^
Академия бюджета и казначейства
101990, Москва, Малый Златоустинский пер., 7.
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Демчук, Ольга Александровна
Введение.
Глава 1. Сущность инвестиционной деятельности банков и факторы ее развития
1.1. Генезис инвестиционной деятельности банков на финансовом рынке
1.2. Инвестиционная деятельность банков в условиях интеграции финансового рынка.
1.3. Содержание инвестиционно-банковской деятельности и подходы к трактовке понятийного аппарата.
Глава П. Основы инвестиционной деятельности российских банков и анализ современного состояния рынка инвестиционно-банковских услуг.
2.1. Регулирование деятельности банков на рынке ценных бумаг.
2.2. Виды инвестиционно-банковской деятельности, их классификация.
2.3. Состояние и тенденции развития инвестиционно-банковского бизнеса в России
Глава Ш. Основные направления активизации деятельности российских банков в инвестиционной сфере.
3.1. Роль банков в становлении и развитии публичной компании.
3.2. Риски и конфликты интересов в инвестиционно-банковской деятельности.
3.3. Влияние мирового финансового кризиса 2008 - 2009 годов на инвестиционную деятельность российских банков.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Развитие инвестиционной деятельности российских банков на современном этапе"
Актуальность исследования определяется необходимостью уточнения содержания таких категорий как инвестиционная деятельность банков, инвестиционно-банковская деятельность, инвестиционный банк с учетом анализа и обобщения исторического опыта и новых явлений на финансовом рынке и в банковской сфере, связанных с процессами глобализации и эволюции в банковских технологиях; определения места и роли отечественных банков на рынке инвестиционных банковских услуг, тенденций их развития; поиском направлений совершенствования законодательной и регулятивной деятельности государственных органов, способствующих усилению позиций российских банков в сфере инвестиционной деятельности, ее направленности в первую очередь на удовлетворение потребности отечественных промышленных компаний в инвестиционных ресурсах, созданию механизмов, предотвращающих конфликт интересов при осуществлении инвестиционной банковской деятельности и потерю банками финансовой устойчивости.
В диссертации рассматривается инвестиционная деятельность банков в роли финансовых посредников, а также несколько расширен объект исследования за счет включения в него других организаций - профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляющих инвестиционно-банковскую деятельность (компании по ценным бумагам). Как банки, так и указанные компании по ценным бумагам объединены под общим названием линвестиционный банк.
Выпонение своей миссии - удовлетворение потребностей экономики в инвестиционных ресурсах, банковский сектор в современных условиях решает не столько путем расширения догосрочного кредитования, сколько путем развития посреднических операций на рынке ценных бумаг. Именно в данном аспекте в диссертации рассмотрено развитие инвестиционной деятельности российских банков на современном этапе.
Степень разработанности проблемы. Теоретическую основу темы инвестиционно-банковской деятельности в основном составляют труды зарубежных авторов (Р. Геддес, Дэвид С. Кидуэл, Ричард JI. Петерсон, Дэвид У. Блэкуэл, Р. Брейли, Ф. Модильяни, У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бэйли, М. Милер, Г. Маркович, Р. Солоу, С. Фостер Рид, А. Рид Лажу). Наиболее продуктивным в отечественной науке по данной тематике был период 90-ых годов прошлого века, когда ожидалось, что инвестиционные банки начнут развиваться очень быстрыми темпами: это труд Ю.А. Данилова Создание и развитие инвестиционного банка в России, лекции Я.М. Миркина по профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, научно-популярная книга В. Д. Миловидова Современное банковское дело. Опыт США, исследования состояния современных фондовых рынков Б.Б. Рубцовым. После кризиса 1998 года наблюдается снижение интереса к этой теме, исключением является монография Я.М. Миркина "Рынок ценных бумаг: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития, затрагивающая вопросы развития и проблематику инвестиционно-банковской деятельности в России в послекризисный период. Можно также отметить учебно-практическое пособие Ю.И. Кормоша Банки на фондовом рынке, актуальное исследование В.В.Булатова Новая архитектура фондового рынка и финансового, пространства России. Н.Г. Семилютина и Н.Г. Доронина посвятили ряд статей правовым аспектам осуществления инвестиционной деятельности, как на зарубежном, так и на российском рынках. Ряд вопросов теоретического плана: роль ценных бумаг в экономике, участники рынка ценных бумаг, рынок государственного дога и др., которые также входят в круг рассматриваемых проблем, отражены в актуальных трудах Б.И. Алехина, Н.П. Воеводской.
Большой вклад в развитие теоретических и практических вопросов, относящихся к деятельности банков по организации размещения ценных бумаг, внесла СРО Национальная фондовая ассоциация, реализующая с 2003 года проект Развитие андеррайтинга в России: выработаны Стандарты андеррайтинга и система типовых договоров, издано Руководство по организации эмиссии и обращения корпоративных облигаций, подготовленное колективом авторов (Я.М. Миркин, C.B. Лосев, Б.Б. Рубцов, И.В. Добашина, З.А. Воробьева).
В последний предкризисный период в связи с всплеском публичных размещений крупнейших российских эмитентов и активизацией рынка слияний и поглощений стали появляться статьи и диссертационные исследования отечественных авторов по данной проблематике: B.J1. Алексеев, A.B. Крючковский, О. Мальцев, М. Ващенко, О. Соснина, Д.Ю. Голубков, Н. Орлова, О. Росновская, С.А. Василенков, И.А. Вишкарева, A.B. Напольное и др. Н.С. Шапран и B.C. Шапран посвятили серию публикаций анализу зарубежной практики инвестиционно-банковских операций.
Недостающий для использования в настоящем исследовании научный материал воспонен за счет анализа корпоративных сайтов ведущих российских банков и инвестиционных компаний, регулирующих органов, бирж, саморегулируемых организаций, аналитических агентств, аналитических отчетов инвестиционных банков и их годовых отчетов.
Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является решение следующей научной задачи, имеющей существенное значение для экономической отрасли знаний: выявление содержания понятия инвестиционно -банковская деятельность, определение уровня развития и направлений совершенствования инвестиционной деятельности российских кредитных организаций. Для достижения указанной цели в диссертации поставлены следующие задачи:
- обобщить зарубежный и отечественный теоретический и практический опыт в области инвестиционной деятельности банков;
- уточнить понятийный аппарат инвестиционно-банковской деятельности;
- определить основы регулирования и характерные риски инвестиционно-банковской деятельности; обосновать рекомендации по совершенствованию регулирования инвестиционно-банковской деятельности;
- определить роль российских банков в становлении и развитии публичных российских компаний;
- определить текущее состояние, выявить тенденции и направления активизации инвестиционной деятельности российских банков.
Предмет и объект исследования. Объектом исследования являются российские банки и компании, занимающиеся инвестиционно-банковской деятельностью. Предмет исследования состоит в определении положения российских банков на рынке инвестиционно-банковских услуг и разработке предложений по развитию их деятельности.
Методологическая, теоретическая и эмпирическая база исследования. Методологической и теоретической основой исследования послужили положения современной экономической теории, содержащиеся в работах ведущих зарубежных и отечественных ученых и специалистов, посвященных основам функционирования фондовых рынков, банковских систем и кредитных организаций, профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, вопросам финансирования деятельности промышленных предприятий. В ходе исследования были изучены и обобщены разработки ведущих организаций по банковскому делу и рынку ценных бумаг, законодательные и другие нормативные акты, материалы научных конференций и семинаров, международная практика, рекомендации зарубежных экономистов, ученых и практиков, интернет-сайты аналитических агентств, банков, . компаний, объединений профессиональных участников финансовых рынков.
При проведении исследования использован практический опыт работы соискателя в области методологии надзора за деятельностью российских банков, мониторинга деятельности, правового статуса и финансового состояния участников рынков ММВБ, раскрытия информации и поддержания листинга публичной компании.
В качестве методов исследования использовались системный подход к изучению проблем инвестиционной деятельности кредитных организаций, общенаучные методы и приемы - научная абстракция, исторический и логический анализ теоретического и практического материала, группировки, сравнения, детализация и обобщение и проч.
Положения, выдвигаемые для публичной защиты. В процессе диссертационного исследования сформулированы новые научные положения и рекомендации:
- определение понятия инвестиционно-банковской деятельности, рекомендации по совершенствованию российского законодательства в области инвестиционно-банковской деятельности и регулированию деятельности финансовых посредников, занимающихся инвестиционно-банковской деятельностью; классификация видов инвестиционно-банковской деятельности, специфических рисков и конфликтов интересов при ее осуществлении;
- схема взаимодействия российской, публичной компании1 и инвестиционного банка;
- предложения по основным направлениям активизации деятельности российских банков в инвестиционной сфере.
Научная новизна результатов исследования заключается в формировании комплекса теоретических положений и практических рекомендаций в недостаточно освещенной в российской- и зарубежной экономической литературе 'области -осуществление банками посреднической инвестиционной деятельности и выработке направлений ее совершенствования в условиях интегрированного финансового рынка. Соискателем получены следующие конкретные результаты, обладающие признаками научной новизны:
- уточнено содержание теоретических понятий инвестиционной деятельности банков: финансовый посредник, инвестиционная- деятельность, банковская деятельность, инвестиционно-банковская деятельность, финансовый консультант (стр. 36,43-45,46, 57);
- определены и классифицированы виды инвестиционно-банковской деятельности на основе критерия лопосредование движения капитала(стр. 69);
- проанализированы и классифицированы специфические риски и конфликты интересов инвестиционно-банковской деятельности (стр. 132,139-141);
- обоснованы направления совершенствования регулирования инвестиционной деятельности банков и других финансовых посредников и даны рекомендации по совершенствованию российского законодательства (стр. 57, 61-62,67-68,164);
- предложена схема взаимодействия российской публичной компании и инвестиционного банка - стратегическое партнерство (стр. 126).
- определены основные направления развития российского инвестиционного банковского бизнеса (стр. 164-165).
Теоретическая значимость работы заключается в:
- проведении исследования широкого круга вопросов, связанных с инвестиционной деятельностью банков: генезис инвестиционной деятельности банков, содержание инвестиционно-банковской деятельности и ее современное состояние, взаимодействие банков и компаний-эмитентов;
- формулировке ряда теоретических понятий, относящихся к инвестиционной деятельности банков;
- выявлении факторов, определивших развитие инвестиционно-банковской деятельности в условиях интеграции финансового рынка;
- классификации видов, конфликтов интересов и рисков инвестиционно-банковской деятельности;
- определении тенденций развития инвестиционно-банковского бизнеса в России.
Практическая ценность работы состоит в возможности использования ее выводов и рекомендаций:
- органами государственной власти для совершенствования российского законодательства по вопросам банковской и инвестиционно-банковской деятельности, создания адекватной условиям глобального финансового рынка системы регулирования и надзора за деятельностью профессиональных участников финансовых рынков;
- профессиональными сообществами участников финансового рынка и профессиональными участниками рынка ценных бумаг при разработке новых подходов и внедрении методических рекомендаций по осуществлению инвестиционно-банковской деятельности, управлению рисками, функционированию систем внутреннего контроля;
- эмитентами эмиссионных ценных бумаг при выработке стратегии выхода на фондовый рынок;
- студентами экономических вузов и научными работниками, изучающими проблематику деятельности банков, компаний по ценным бумагам и эмитентов на рынке ценных бумаг.
Соответствие диссертации Паспорту научной специальности. Исследование выпонено в рамках п. 9.10 Финансовые инновации в банковском секторе Специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит Паспорта специальностей ВАК.
Апробация и реализация результатов исследования. Результаты исследования докладывались и обсуждались на заседаниях кафедры Деньги, кредит, банки ФГОУ ВПО Академия бюджета и казначейства Министерства финансов Российской Федерации, на заседаниях комитетов и конференциях, организуемых СРО Национальная фондовая ассоциация, а также использовались ОАО Трубная Металургическая Компания в практической деятельности.
Публикации. Основные результаты исследования изложены в печатных работах общим объемом 2,4 п.л., в том числе две из них общим объемом 2,0 п.л. опубликованы в изданиях, входящих в перечень научных изданий, рекомендованных ВАК Министерства образования и науки РФ.
Структура диссертации. Диссертация общим объемом 196 страниц состоит из введения, трех глав, заключения, десяти приложений и списка использованной литературы из 98 наименований. Основной текст изложен на 175 страницах, илюстрирован 11 таблицами и 7 рисунками.
Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Демчук, Ольга Александровна
Заключение.
Финансовая система России всегда являлась системой, основанной на банках (bank based financial system), в то же время в переходный период к рыночный экономике со стороны регулятора фондового рынка предпринимались попытки по отделению банков от рынка ценных бумаг и построения в нашей стране англосаксонской финансовой модели. Благодаря твердой позиции Центрального банка этого не произошло, а англо-саксонская модель на рубеже веков доказала свою несостоятельность и была окончательно дискредитирована в 2008 году с началом всемирного финансового кризиса. Выбранный Россией путь универсальной модели позволил банкам не только освоить современные методы ведения инвестиционного бизнеса, но и сохранить работоспособную банковскую систему в период глобального кризиса - кризиса фондового рынка, в результате которого был нанесен сильный удар по брокерско-дилерским компаниям.
Инвестиционные потребности экономики банки могут удовлетворять как путем выпонения классических функций Ч мобилизации денежных средств хозяйствующих субъектов и домашних хозяйств и предоставления их в кредит, так и помогая предприятиям производить заимствования на рынке ценных бумаг, т.е. оказывая посреднические инвестиционные услуги. С развитием рынка ценных бумаг и увеличением его привлекательности для компаний как источника инвестиций российские банки, располагая соответствующими финансовыми и интелектуальными ресурсами, начали все в большей степени развивать посредническую инвестиционную деятельность. Именно присутствие банков на рынке ценных бумаг позволило не допустить поного господства на нем иностранных глобальных инвестиционных банков и сохранить национальную независимость финансового рынка. Мекие брокерско-дилерские компании не могли составить конкуренцию могущественным западным инвестиционным банкам и созданным ими крупнейшим российским компаниям по ценным бумагам.
В последние 40 лет темпы развития инвестиционной деятельности, осуществляемой банками со второй половины XVIII века, заметно ускорились под влиянием процессов интеграции национальных финансовых рынков и многократно возросли в 1990-ые годы в период глобализации финансового рынка. Это привело к появлению мощных финансовых структур - глобальных инвестиционных банков. Они пришли и на формирующийся российский рынок, сыграв как положительную (привнесение новых технологий), так и отрицательную роль, перетянув на себя спрос крупнейших российских публичных компаний, выходивших с размещениями на международный рынок капиталов.
Начиная с дилерства на рынке государственных ценных бумаг, российские банки освоили посреднические операции по обслуживанию облигационных заимствований хозяйствующих субъектов, а затем и первичных публичных заимствований, выступили организаторами сделок по слияниям/поглощениям, первыми приступили к операциям по секьюритизации активов не только в роли оригинаторов, но и в роли организаторов и андеррайтеров. В современной деловой практике такого рода посредничество по привлечению инвестиций посредством фондового рынка, а также инвестиционно-финансовое консультирование объединены под общим названием линвестиционный банкинг, которое, собственно, проистекает от понятия линвестиционный банк - вида профессионального участника рынка ценных бумаг, сформировавшегося в условиях англо-саксонской модели, основной специализацией которого является посредничество в организации корпоративного финансирования через рынок ценных бумаг. Законодательно термины линвестиционный банк и линвестиционно-банковская деятельность не определены ни в нашей стране, ни за рубежом. В то же время в зарубежном законодательстве определены и регулируются понятия, составляющие содержание инвестиционно-банковской деятельности, такие как андеррайтинг, организация размещения новых выпусков ценных бумаг, инвестиционное консультирование и др.
Как показали итоги настоящего диссертационного исследования, в российском законодательстве существуют пробелы в определении базовых понятий, которые являются основой для выработки определения инвестиционно-банковской деятельности: линвестиционная услуга, линвестиционная операция, банковская деятельность, линвестиционная банковская деятельность, ландеррайтинг, инвестиционное консультирование, финансовое консультирование, требуют уточнения понятия финансовая услуга, линвестиционная деятельность, финансовый консультант.
В то же время существующее законодательство позволяет организациям осуществлять все возможные виды инвестиционно-банковской деятельности при наличии брокерской лицензии, а в части консультационных услуг - и без специальных лицензий. Таким образом, возможности российских банков по осуществлению инвестиционно-банковской деятельности никак не ограничены при условии получения лицензии на осуществление брокерской деятельности.
На наш взгляд, необходимость в законодательном определении понятия линвестиционный банк отсутствует, поскольку это означало бы выделение нового вида финансового посредника, отличающегося от кредитной организации или брокерско-дилерской компании по ценным бумагам. Также не требуется создавать какое-то особое законодательство для регулирования деятельности именно инвестиционного банка, а необходимо сосредоточить усилия на повышении уровня капитализации, устойчивости, соблюдении законодательства и этики ведения бизнеса занимающихся этой деятельностью банков и компаний по ценным бумагам, более подробной правовой регламентации операций, составляющих инвестиционно-банковскую деятельность и построении адекватной системы ее регулирования.
Инвестиционная деятельность банков регулируется двумя основными федеральными законами Законом о банковской деятельности и Законом о рынке ценных бумаг, а также двумя федеральными регуляторами - ЦБ и ФСФР. С одной стороны, такое положение усложняет жизнь банков по сравнению с компаниями по ценным бумагам, а с другой - делает их деятельность более регулируемой (ограничение риска по андеррайтингу), контролируемой (на основе более содержательной и оперативной отчетности) и устойчивой к кризисным ситуациям (доступ к системе рефинансирования). Данный тезис был подтвержден значительно меньшим уровнем потерь банков-профессиональных участников рынка ценных бумаг в условиях кризиса 2008-2009 годов по сравнению с компаниями.
Происходящие под влиянием кризиса процессы консолидации в среде инвестиционных банков являются подтверждением наблюдавшейся в последнее время, как в зарубежной, так и в отечественной практике, тенденции Ч ходинг становится наиболее эффективной, приемлемой организационной формой инвестиционно-банковского бизнеса. Если на начальном этапе российские банки самостоятельно вели эти операции, то затем стали создавать или приобретать дочерние инвестиционные банки. В свою очередь компании по ценным бумагам приобретали банки.
Таким образом, в целях снижения рисков инвестиционно-банковской деятельности она в той или иной форме допоняется паралельным осуществлением классической банковской деятельности. Подобная универсальная организационная структура позволяет создавать эффективные каналы перераспределения средств между инвесторами и предприятиями, нуждающимися в инвестициях. В то же время это ставит новые задачи перед регуляторами финансового рынка.
Освоение российскими банками инвестиционно-банковских операций сыграло большую положительную роль в процессе выхода российских предприятий на фондовый рынок. При выборе инвестиционного банка одним из основных критериев для предприятия является положительный опыт взаимодействия с ним, что приобретает особую актуальность в условиях непрозрачности российского рынка, недобросовестной практики ведения бизнеса и недостаточным уровнем рейтингового покрытия. Такой опыт взаимодействия предприятия имеют с кредитовавшими их банками. Кроме того, в процессе организации сделок предприятию зачастую требуется допонительное финансирование, которое также мо1уг предоставить только банки. Анализ практики взаимоотношений банков и публичных компаний показал, что в итоге между ними сложилась модель стратегического партнерства. Результатом сотрудничества российских компаний с инвестиционными банками является значительное повышение эффективности управления компанией, создание гибких механизмов финансирования, реализация стратегии догосрочного роста, выход на международный уровень и умение вести свой бизнес в условиях открытого диалога с инвестиционным сообществом.
Российские банки оказались более надежным партнером публичных компаний по сравнению с компаниями по ценным бумагам и выступили в роли своеобразного наставника и проводника на пути предприятий к фондовому рынку, а также в роли финансового и инвестиционного консультанта и источника ресурсов для решения краткосрочных финансовых проблем. Наличие у банков собственных ресурсов для инвестиций и обширная клиентская база формируют основу для успешного размещения и последующего обеспечения ликвидности вторичного рынка ценных бумаг.
Участие банков в становлении российского рынка инвестиционно-банковских услуг (они доминируют на рынке организаторов и андеррайтеров облигационных займов, сделок по секьюритизации, на равных с компаниями по ценным бумагам участвуют в обслуживании первичных публичных размещений акций) оказало большое влияние на его развитие, позволило говорить о приближении уровня обслуживания к мировым стандартам. Однако в этой отрасли бизнеса остается еще много проблем, решение которых необходимо для активизации инвестиционной деятельности банков: }
ХПроблема совершенствования законодательного регулирования и надзора за инвестиционно-банковской деятельностью.
Х Проблема отсутствия достаточного исторического опыта существования данного вида бизнеса в России.
Х Проблема рефинансирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг.
Х Непрозрачность рынка и его основных участников.
Х Проблема господства глобальных инвестиционных банков на российском рынке инвестиционно-банковских услуг.
Х Проблема ограниченного набора финансовых инструментов, в том числе при привлечении средств.
Инвестиционно-банковской деятельности присущ целый ряд конфликтов интересов, а также специфические риски, основной из которых - риск при гарантированном размещении ценных бумаг. Данное обстоятельство предоставляет допонительные аргументы противникам совмещения инвестиционной и классической деятельности банков. Однако положительных сторон у такого совмещения гораздо больше, чем отрицательных. Это подтверждено историческим опытом: отстранение банков от инвестиционной деятельности не только не снизило рисков инвестиционных банков, а, напротив, привело к их концентрации и неконтролируемому росту, вновь, как и в начале XX века вызвав глубочайший финансовый кризис. Страны, где такое разделение существовало, поэтапно приходили к универсальной модели.
Последствия кризиса заставили мировое сообщество уделить более пристальное внимание вопросам регулирования деятельности финансовых посредников как на национальном, так и наднациональном уровнях, ограничения их рисков, пересмотра принципов выплаты бонусов и проч.
В нашей стране, как представляется, также назрела необходимость решения ряда вопросов, касающихся инвестиционной деятельности банков. Диссертационное исследование было направлено на выработку предложений по направлениям совершенствования инвестиционной деятельности российских кредитных организаций.
Достижение цели исследования обеспечено поставленными научными и практическими задачами, которые были реализованы в виде полученных результатов научной работы.
1. На основании анализа теоретического и практического зарубежного и отечественного опыта установлено, что понятие инвестиционно-банковской деятельности не определено на законодательном и теоретическом уровне, несмотря на его широкое применение, и зачастую используется в качестве синонима с понятием инвестиционный банк. Термин линвестиционно-банковская деятельность не соответствует сути данного понятия.
2. Исходя из идеи, что ядром инвестиционно-банковской деятельности является профессиональное посредничество в привлечении финансирования хозяйствующими субъектами на рынке ценных бумаг, были очерчены границы для определения ее содержания: финансовые и нефинансовые услуги организациям, связанные с их деятельностью на рынке ценных бумаг. В целях классификации видов инвестиционно-банковской деятельности применен критерий -опосредование движения капитала. В результате сделан вывод, что по своему содержанию инвестиционно-банковская деятельность состоит из посреднических финансовых услуг и консультационных, организационных, информационных и инновационных услуг на рынке ценных бумаг, и дано ее определение.
3. По результатам изучения основ регулирования и характерных рисков инвестиционно-банковской деятельности и российской регулятивной базы деятельности банков на рынке ценных бумаг установлено, что:
Российское законодательство допускает оказание посреднических нефинансовых услуг на рынке ценных бумаг организациями, не являющимися профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Основываясь на идее близости европейской и российской экономических моделей, предложено использовать новейший опыт Европейского Союза и ввести порядок обязательного лицензирования всех видов посреднической и консультационной деятельности на рынке ценных бумаг. Как представляется, наиболее оптимальный путь реализации данного предложения в рамках действующей структуры законодательства Ч расширение в Законе о рынке ценных бумаг понятия финансовый консультант.
- Основным риском инвестиционно-банковской деятельности является риск гарантированного андеррайтинга. В диссертации установлено, что данный вид риска регулируется только в отношении кредитных организаций.
- Инвестиционно-банковской деятельности присущ целый ряд конфликтов интересов, однако, как установлено в диссертации, это не является достаточным основанием для утверждения о несовместимости банковской и инвестиционно-банковской деятельности. Положительные стороны совмещения классической и инвестиционной составляющей деятельности банков перевешивают отрицательные, а отделение банков от обслуживания потребностей корпоративного сектора на рынке ценных бумаг не смогло стать инструментом контроля за уровнем принимаемого банковской системой риска.
Российские банки могут осуществлять инвестиционно-банковскую деятельность без каких-либо ограничений на основании брокерской лицензии. Результаты диссертационного исследования позволяют сделать вывод о том, что банковское законодательство в большей степени, чем законодательство по рынку ценных бумаг, обеспечивает контроль за рисками инвестиционно-банковской деятельности и возможность поддержания ликвидности банков.
4. В диссертации предложены и обоснованы следующие меры по совершенствованию регулирования инвестиционно-банковской деятельности:
Целессобразно объединить в одном государственном органе функции регулирования и надзора тех видов деятельности финансовых посредников, которой присущ существенный размер риска, что вытекает как из одинаковой сущности финансового посредничества - торговля рисками, так и из практики совмещения его в той или иной степени путем обхода законодательных требований в рамках одного юридического лица либо одной финансовой группы.
- Осуществлять надзор за ведением различных видов бизнеса по финансовому посредничеству на консолидированной основе, то есть на уровне финансового ходинга, который на сегодняшний день становится преобладающей организационной формой финансового посредничества.
5. Применение метода исследования взаимоотношений инвестиционного банка с потребителями услуг - предприятиями реального сектора экономики привело к выводу о том, что оказание российскими банками услуг по финансированию предприятий с использованием инструментов фондового рынка стимулирует развитие кредитных отношений с ними и в конечном итоге приводит к установлению отношений стратегического партнерства.
6. Анализ истории освоения российскими банками инвестицонно-банковского бизнеса и его состояния в последний предкризисный период позволил сделать вывод о том, что российский рынок инвестиционно- банковских услуг в основном сформировася, а по применяемым технологиям вплотную приблизися к современным стандартам, хотя существенно отстает по объемам и продуктовому разнообразию. Мировой экономический кризис привел к существенным изменениям и перестановкам на рынке и вызвал процессы консолидации, поиска нового стратегического партнера, приобретения инвестиционными компаниями кредитных организаций в целях получения доступа к системе рефинансирования ЦБ, санирования инвестиционных банков при участии АСВ.
В целях создания благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности российских банков и повышения уровня их конкурентоспособности в диссертации предложено:
- Активизировать на государственном уровне работу по укреплению национального финансового рынка в целях противостояния негативному влиянию глобальных финансовых кризисов. В современных условиях финансовая сфера и инвестиции во все большей степени рассматриваются с геополитических и стратегических позиций. Так, в недавно созданный Комитет по инвестициям в США входят, помимо четырех экономических министров, министры обороны, национальной безопасности и директор национальной разведки.
- Создавать барьеры для притока на национальный рынок спекулятивных иностранных капиталов, основываясь на опыте других стран, например, Бразилии, которая ввела в октябре 2009 г. 2%-ый налог на краткосрочные иностранные инвестиции. МВФ признал, что введение налогов на спекулятивный капитал это подходящая мера для защиты развивающихся рынков от перегрева.
- Базовой задачей совершенствования инвестиционного-банковского бизнеса в России, укрепления его позиций является работа над увеличением капитализации финансовых посредников. Одним из наиболее результативных способов для этого является выход на IPO, т.е. пришло время организаторам IPO стать самим эмитентами и воспользоваться продуктом своей деятельности в собственных интересах.
Перспективы российского инвестиционно-банковского бизнеса, основываясь на итогах диссертационного исследования, видятся в способности банков сочетать интелектуальный и финансовый капитал. Российский банковский сектор располагает для этого достаточными возможностями, которые могут быть успешно реализованы в условиях проведения последовательной государственной политики по укреплению внутреннего финансового рынка.
ХВвести порядок обязательного лицензирования всех видов посреднической и консультационной деятельности на рынке ценных бумаг.
ХОсуществлять надзор за ведением различных видов бизнеса по финансовому посредничеству на консолидированной основе, то есть на уровне финансового ходинга, который на сегодняшний день становится преобладающей организационной формой финансового посредничества.
ХАктивизировать на государственном уровне работу по укреплению национального финансового рынка в целях противостояния негативному влиянию глобальных финансовых кризисов.
ХНеобходимо создавать барьеры для притока на национальный рынок спекулятивных иностранных капиталов, основываясь на опыте других стран.
ХПроводить целенаправленную работу по увеличению капитализации финансовых посредников. Одним из наиболее результативных способов для этого является их выход на IPO, >
ХПроработать вопрос об объединении в одном государственном органе функций регулирования и надзора тех видов деятельности финансовых посредников, которой присущ существенный размер риска. Данное предложение вытекает как из одинаковой сущности финансового посредничества - торговля рисками, так и из практики совмещения его в той или иной степени путем обхода законодательных требований в рамках одного юридического лица либо одной финансовой группы.
На наш взгляд, инвестиционно-банковская деятельность имеет достаточную базу, а также хорошие перспективы для развития в России, а юридически наиболее приемлемой формой существования инвестиционно-банковского бизнеса является кредитная организация. При этом решается сразу несколько проблем: регулирование, надзор, рефинансирование.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Демчук, Ольга Александровна, Москва
1. Федеральный закон от 26 декабря 1995г. № 208-ФЗ Об акционерных обществах. Электронный ресурс. / Информационно-правовой портал Гарант. - Режим доступа: Ссыка на домен более не работает.
2. Федеральный закон от 02 декабря 1990г. N 395-1 О банках и банковской деятельности. Электронный ресурс. / Информационно-правовой портал Гарант. Режим доступа: Ссыка на домен более не работает.
3. Федеральный закон от 22 апреля 1996г. N 39-Ф3 О рынке ценных бумаг.
4. Федеральный закон от 6 июня 1991г. Об инвестиционной деятельности в РСФСР.
5. Федеральный закон от 25 февраля 1999г. №39-Ф3 Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений
6. Федеральный Закон от 23 июня 1999г. №117-ФЗ О Защите конкуренции на рынке финансовых услуг.
7. Федеральный Закон от 11 ноября 2003 г. N 152-ФЗ Об ипотечных ценных бумагах.
8. Положение о Федеральной службе по финансовым рынкам (утв. Постановлением Правительства РФ от 30 июня 2004 г. N 317).
9. Постановление ФКЦБ от 11 октября 1999 г. N 9 "Об утверждении Правил осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации"
10. Положение об отчетности профессиональных участников рынка ценных бумаг (утв. совместным постановлением ФКЦБ России и Минфина России от 11.12.2001 Ш3/109н)
11. Положение о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг (утв. Приказом ФСФР от 10.10.2006г. №06-117/пз-н)
12. Инструкция Центрального банка России (№ 110-И от 16 января 2004 г. "Об обязательных нормативах банков" и № 102- И от 22 июля 2002 г.,
13. Инструкция Центрального банка России от 22 июля 2002 г № 102- И "О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории Российской Федерации"
14. Письмо Центрального банка России от Ю.июля 2001г. N 87-Т "О рекомендациях Базельского комитета по банковскому надзору".
15. Положение от Центрального банка России 16 декабря 2003 N 242-П "Об организации внутреннего контроля в кредитных организациях и банковских группах".
16. Указание оперативного характера ЦБР от 23 июня 2004 г. N 70-Т "О типичных банковских рисках".
17. Инструкция Центрального банка России ЦБ РФ от 10 марта 2006 г. N 128-И "О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными , организациями на территории Российской Федерации"
18. Положение Центрального банка России от 30 июля 2002 г. N 191-П "О консолидированной отчетности"
19. Положение Центрального банка России от 5 января 2004 г. N 246-П "О порядке составления головной кредитной организацией банковской (консолидированной) группы консолидированной отчетности."
20. Положение о порядке проверки действий лиц, содержащих признаки манипулирования ценами на рынке ценных бумаг (утв. постановлением ФКЦБ от 7 февраля 2003 г. N 03-8/пс).
21. Англо-русский банковский энциклопедический словарь, СПб., 1995
22. Аскер-заде Н."Тройка" подготовилась на двойку. Коммерсантъ № 60/П (4115) от 06.04.2009
23. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие для студентов вузов, обучающихся по специальности 060400 "Финансы и кредит". Второе издание, перераб. и доп.- М.: ЮНИТИ ДАНА, 2004,461 с.
24. Алехин Б.И. Государственный дог. Учебное пособие. ЮНИТИ ДАНА, 2004,336 с.
25. Бараулина А., Кудинов В. Деньги Брокеру. Ведомости 03.12.2008, 229 (2251)
26. Бараулина А. Нет покупателей, Ведомости, 08.04.2009, №62 (2332)
27. Бочкарева Т.Облигации в цене, Ведомости, 27.05.2009, №95 (2365)
28. Братко А.Г. Банковское право (теория и практика). М., 2000
29. Булатов В.В. Новая архитектура фондового рынка и финансового пространства России. -М.:Наука, 2009,375 с.
30. Вебер М. Структурные изменения на банковском рынке Германии, Банки: Мировой опыт 5/2002
31. Воеводская Н. Проблемы эволюции финансового рынка. "Экономист" №8,2003
32. Гедес Росс. IPO и последующие размещения акций, М, ЗАО Олимп-Бизнес, 2008
33. Gray В. Beginners guide to investment/BBL,1991
34. Губейдулина Г. Трое без контроля газета Ведомости 20.02.2009, №31 (2301)
35. Губейдулина Г. Упаковка для кредитов. Ведомости 02.09.2009, №164 (2434)
36. Данилов Ю.А.Создание и развитие инвестиционного банка в России., М., Финансы и статистика, 2004.
37. Дэвид С.Кидуэл, Ричард Л.Петерсон, Дэвид У.Блэкуэл, Финансовые институты, рынки и деньги. Базовый курс.Питер, 2000
38. Капелинский Ю.И. Теоретические аспекты финансового инжиниринга с использованием ценных бумаг. Банковские услуги, 1998,№3
39. Иванов О.М., Федотова С. Секьюритизация в России. Подведение итогов и взгляд в будущее.Энциклопедия российской секьюритизации 2008, СЬопс^, Санкт-Петербург
40. Ключников М. Историческая справка о зарождении и развитии банковской системы в Российской империи, СССР и Российской Федерации.Х с
41. Промышленник России. 2007, спецвыпуск
42. Кормош Ю.И. Банки на фондовом рынке: Правовое регулирование:Учеб.-практ.пособие.-М.:Дело,2002-288с.
43. Костькова О.В. Комментарий к Федеральному закону от 2 декабря 1990 г. N 395-1 "О банках и банковской деятельности". Система ГАРАНТ, 2007 г
44. Маршал Джон Ф,, Бансал Випул К. Финансовая инженерия:Поное руководство по финансовым нововведениям:учебник для студ. вузов по эконом, спец.; Пер. с англ./научн.ред.Г.А.Агасандян.-М.:ИНФРА-М,НФПК,1998.- 784с.
45. Малиновский М. Реструктуризация облигационных займов в случае дефота эмитента, Новое законодательство& юридическая практика,№2,2009.
46. Маркунцов С.А. О необходимости законодательного закрепления понятия "банковская деятельность.- "Российская юстиция", N 4, апрель 2006 г.51 .Медведев Р. Пирамида ГКО начинает рушиться. Газета л Кузбасс N 23210.12.98
47. Миловидов В. Д. Современное банковское дело. Опыт США. М, 1992,
48. Миркин Я.М., Миркин В .Я. Англо-русский токовый словарь по банковскому делу, инвестициям и финансовым рынкам М.: Альпина Бизнес Букс, 2006, 424с.
49. Миркин Я.М.Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития.- М.: Альпина Паблишер, 2002, 624с.
50. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. Профессиональный курс в Финансовой Академии при Правительстве РФ.-Мю:Перспектива,1995.-536 с.
51. Миркин Я.М., Лосев C.B., Рубцов Б.Б., Добашина И.В., Воробьева З.А. Руководство по организации эмиссии и обращения корпоративных облигаций,
52. Миркин Я.М, Курс лекций Инвестиционные банки, 2002.
53. Напольнов A.B. Роль инвестиционного банка в организации IPO "Инвестиционный банкинг", N 2, П квартал 2007 г.
54. Переверзев Н. А. Оценка эффективности проведения IPO, доклад на II Всероссийской конференции Управление корпоративными финансами 16 марта 2006г
55. Перспективные банковские продукты: Сборник статей/Сост.:Супрунович Е.Б. Выпуск 4. Москва-2008-143 стр.
56. Рубцов Б.Б.Современные фондовые рынки:Учебное пособие для вузов.-М.: Альпина Бизнес Букс, 2007, 926 с.
57. Сапиро Ж., доклад на семинаре в Высшей школе экономики, 17.12.2007.
58. Семшпотина Н.Г.Российский рынок финансовых услуг (формирование правовой модели), Вотерс Клувер, 2005, 316 с.
59. Семилютина Н.Г. Инвестиции и рынок финансовых услуг: проблемы законодательного регулирования , "Журнал российского права", N 2, февраль 2003 г.
60. Доронина Н. Г.,. Семилютина Н. Г.Государство и регулирование инвестиций. Городец-издат, 2003 г 272 с.
61. Слюсарева И., Спасите Китов, Национальный Банковский журнал. № 6-7, июль 2009
62. Справочник эмитента-2008, издатель Cbonds (ООО Сбондс-Петербург)
63. Синки Джозеф Ф. Управление финансами в коммерческих банках, Catallahy, M., 1994
64. Сравнительный анализ российского банковского сектора с другими странами, ЦЭИ Московской финансово-промышленной академии. Промышленник России, 2007. №2
65. Стэнли Фостер Рид, Александра Рид Лажу. Искусство слияний и поглощений.М., Альпина Бизнес Букс, 2004
66. Телюкина М.В. Комментарий к Федеральному закону "Об акционерных обществах" (постатейный). "Вотерс Ютувер", 2005 г.
67. Тосунян Г.А., Викулин А.Ю., Экмалян A.M. Банковское право Российской Федерации. / Под общ. ред. Б.Н. Топорнина. М., 1999.tVi
68. Fitch, Thomas P. Dictionary of banking terms/5 ed. Barron's Educational Series, Inc, 2006, 536 p.
69. Усоскин B.M. Современный коммерческий банк: управление и операции. М., Антидор, 1998, 320 с
70. Хвостик Е. Поглощение размещений. Газета Коммерсантъ № 159/П (4214) от 31.08.2009
71. Шаповалов А. Кризис сменится болезнями роста. Газета Коммерсантъ № 11/П (4311 ) от 25.01.2010
72. Шапран B.C. Инвестиционный банковский бизнес в странах ЕС: технологии и тенденции. "Инвестиционный банкинг", N 2, март-апрель 2006 г.
73. Шапран B.C. Инвестиционная отрасль США: тенденции в развитии "Инвестиционный банкинг", N 1, январь-февраль 2006 г.
Похожие диссертации
- Экономические основы инвестиционной деятельности коммерческих банков России
- Экономические методы управления прибылью предприятий речного транспорта
- Развитие инвестиционной деятельности предприятий лесопромышленного комплекса
- Развитие инвестиционной деятельности коммерческих банков
- Развитие инвестиционной деятельности российских коммерческих банков в посткризисных условиях