Теория и комплексная методология риск-ориентированного финансового менеджмента тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | доктор экономических наук |
| Автор | Кириченко, Татьяна Витальевна |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2009 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.10 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Теория и комплексная методология риск-ориентированного финансового менеджмента"
ии^4Э04б2
На правах рукописи
КИРИЧЕНКО ТАТЬЯНА ВИТАЛЬЕВНА
ТЕОРИЯ И КОМПЛЕКСНАЯ МЕТОДОЛОГИЯ РИСК - ОРИЕНТИРОВАННОГО ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА
специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит
АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук
Москва - 2009
2 1 ЯНЗОТ
003490462
Работа выпонена на кафедре финансов и кредита государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования Российский государственный социальный университет.
Научный консультант
доктор экономических наук, профессор,
академик РАЕН
Дашков Леонид Павлович
Официальные оппоненты:
доктор экономических наук, профессор, заслуженный деятель науки РФ Павлова Лидия Петровна
доктор экономических наук, профессор Бондарчук Наталья Витальевна
доктор экономических наук, профессор Адамов Насрула Абдурахманович
Ведущая организация
Институт экономики РАН
Защита состоится 10 февраля 2010 года в 14 часов на заседании Диссертационного совета Д 212.341.03 по экономическим наукам при Российском государственном социальном университете по адресу: 129226, г. Москва, ул. В. Пика, д. 4., к. 2, зал диссертационного совета.
С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке Российского государственного социального университета (129226, г. Москва, ул. В. Пика, д. 4, к. 2).
Сведения о защите и автореферат размещены на официальном интернет-сайте Российского государственного социального университета по адресу: www.rgsu.net и на интернет-сайте Высшей аттестационной комиссии по адресу: www.ed.gov.ru.
Автореферат разослан 29 декабря 2009 г.
Ученый секретарь
диссертационного совета Д 212.341.03 доктор экономических наук, профессор
1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования. В условиях возрастающей финансовой глобализации получение ресурсов на финансовых рынках компаниями опосредуется эмиссией ценных бумаг. Это требует соблюдения правил рыночных регуляторов, например, таких как закон Сарбейнса-Оксли1, который распространяется на американские и иностранные компании, чьи акции котируются на крупнейших биржах США NYSE2, NASDAQ3. На российском фондовом рынке такими правилами являются нормативные документы Федеральной службы по финансовым рынкам Российской Федерации (ФСФР РФ).
Тенденцией последнего времени по совершенствованию правил финансовых регуляторов является использование риск - ориентированного подхода в корпоративном контроле. На наш взгляд, настоятельной необходимостью повышения эффективности всей системы управления финансами дожен стать новый этап развития финансового менеджмента - внедрение риск - ориентированного подхода, требующего переосмысления теории и методологии финансового менеджмента.
Возрастающая интеграция России в мировую финансовую систему в условиях разразившегося финансового кризиса сопровождалась проявлением разнообразных факторов неопределенности и рисков. Так, за семь месяцев 2008 г. индекс РТС4 упал в 3,9 раза или на 75 %, опустившись с 2487,92 пункта 19 мая 2008 г. до 631,89 пункта 31 декабря 2008 г., а затем за первые шесть месяцев 2009 г. капитализация российского фондового рынка увеличилась на 85 %, и на 01 июля 2009 г. индекс РТС составил уже 1167 пунктов. Опыт развития мировой финансовой системы подтверждает, что с одной стороны, финансовая неопределенность является источником риска, с другой - открывает новые возможности для хозяйствующего субъекта и может привести как к снижению, так и к увеличению стоимости бизнеса.
В этих условиях финансовый менеджмент становится важным фактором нахождения и поддержания баланса между ожидаемой доходностью и риском. Однако для эффективного использования риск - ориентированного подхода в финансовом менеджменте необходимы исследования по выявлению и оценке основных рисков по каждому виду деятельности организации.
1 Закон федерального законодательства США по ценным бумагам (англ. Sarbanes-Oxley Act). Закон предоставил допонительные пономочия независимой Комиссии по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission - SEC), повысил степень ответственности руководства компаний за внедрение корпоративного контроля, порядок и качество финансовой отчетности и ужесточил меру возможного наказания за выявленные факты экономического мошенничества.
2 Нью-Йоркская фондовая биржа (англ. New York Stock Exchange) - главная в США, крупнейшая в мире.
3 Автоматизированные котировки Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (англ. National Association of Securities Dealers Automated Quotation) - американский внебиржевой рынок, специализирующийся на акциях высокотехнологичных компаний (производство электроники, программного обеспечения и т. п.)
4 Ссыка на домен более не работаетp>
Внедрение риск - ориентированного финансового менеджмента затрагивает все вопросы деятельности компании, способствуя рациональному управлению активами и обязательствами компании. Риск - ориентированный подход позволяет снизить неопределенность, уменьшить финансовые риски, в частности, за счет новых решений в информационном обеспечении управления финансами.
Необходимость научно-методического обеспечения управления финансами, способного повысить стабильность функционирования организации, капитализацию компании и уровень доверия акционеров и инвесторов в условиях неопределенности среды обуславливает безусловную актуальность проблемы исследования - формирование комплексной методологии риск - ориентированного финансового менеджмента.
Степень разработанности проблемы. Идеи, служащие основой финансового менеджмента, разработаны в основном американскими специалистами в области финансов, многие из которых являются лауреатами Нобелевской премии, это: Ф. Блэк, Дж. Вильяме, Ф. Визер, М. Гордон, М. Дженсен, Дж. Литнер, Г. Марковиц, Н. Майджлаф, У. Меклинг, Р. Мертон, М. Милер, Ф. Модильяни, С. Росса, Г. Саймон, П. Самуэльсон, М. Скоуз, М. Спенс, Д. Стиглиц, Дж. Тобин, Ю. Фама, И. Фишер, У. Шарп, и др.
Развитие теории и практики финансового менеджмента в различных отраслях экономики в России и странах СНГ связано с такими именами, как Н.П. Белотелова, И.А. Бланк, В.В. Бочаров, А.Г. Грязнова, Л.Г. Злотникова, Б.К. Злобин, В.В. Ковалев, Т.А. Козенкова, Е.Н Лобанова, Л.П. Павлова, Е.С. Стоянова, С.Л Улина, Е.И. Шохин и др.
Логика и принципы управления финансами компании в условиях рыночной экономики изложены в работах зарубежных исследователей - Д. Акерлофа, Р. Хота, Дж. Ван Хорна, Л. Гапенски, Р. Брейли, С. Майерса, Ю. Бригхема и др.
Методам управления рисками посвящены труды отечественных ученых Ю.П. Ампилова, И.Т. Балобанова, Н.В. Бондарчук, Н.Б. Ермасовой, A.A. Ком-золова, В.А. Морыженкова, П.Б. Никитина, В.Т. Севрук, М.А. Рогова, Л.Н. Тэпман, Н.В. Хохлова, A.C. Шапкина и др., а также ряда зарубежных авторов, -В.Т. Ковело, М.В. Меркфаофера, Ф. Найта, У. Шарпа, М.Б. Саеса и др.
Методология информационного обеспечения принятия решений в области управления финансами разработана такими отечественными авторами, как H.A. Адамов, П.С. Безруких, В.Г. Гетьман, М.В. Мельник, М.Ф. Овсийчук, В.Ф. Палий, В.И. Петрова, Л.В. Попова, Я.В. Соколов, А.Д. Шеремет и др. Среди зарубежных исследователей следует отметить К. Друри, Р. Голан, Р. Ка-плана, Ш. Райт, Дж. Фостера, Б. Нидза, Ч. Хорнгрена, Р. Энтони и др.
Научные труды перечисленных авторов широко известны и признаны среди ученых-экономистов. Однако, постоянно развивающиеся экономические процессы ставят все новые проблемы, требующие обобщения и изучения нако-
пленного отечественного и международного опыта, особенно в области финансового менеджмента. Анализ работ показал, что в настоящее время остаются дискуссионными подходы к интеграции систем финансового менеджмента, управления рисками и информационного обеспечения принятия финансовых решений.
Недостаточная разработанность теории, методологии и методики внедрения подхода, ориентированного на риск в управлении финансами хозяйствующего субъекта, отсутствие научно обоснованной концепции риск - ориентированного финансового менеджмента предопределили необходимость исследования этой важной проблемы, обусловили выбор темы диссертации, ее цель, задачи, структуру и содержание.
Цель исследования заключается в формировании научно обоснованной комплексной методологии риск - ориентированного финансового менеджмента, позволяющей существенно повысить эффективность и устойчивость функционирования хозяйствующих субъектов посредством снижения информационной неопределенности в принятии финансовых решений на основе: анализа и обобщения методов принятия финансовых решений в условиях риска; синтеза теорий финансового менеджмента, теорий управления рисками и теорий информационного обеспечения финансовых решений, с учетом международной практики и требований российского законодательства в области регулирования финансовой деятельности организаций.
Достижение поставленной цели обусловило необходимость решения следующих задач:
Х развить теоретико-категориальный аппарат финансового менеджмента в рамках риск - ориентированного подхода;
Х разработать и обосновать структуру комплексной методологии риск -ориентированного финансового менеджмента на основе ретроспективного анализа эволюции финансового менеджмента;
Х создать модель риск - ориентированной системы финансового менеджмента на современном этапе с учетом анализа международных и российских требований нормативных документов к отражению информации о рисках и неопределенности, а также целевых установок управления финансами организации;
Х риск - ориентировано адаптировать концепции финансового менеджмента в современных экономических условиях;
Х предложить апперцепционный инструментарий оценки основных рисков в рамках системы риск - ориентированного финансового менеджмента;
Х разработать риск - ориентированные модели финансового менеджмента активов;
Х обосновать рекомендации по риск - ориентированному выбору способа финансирования;
Х сформировать комплексную систему информационного обеспечения
риск-ориентированного финансового менеджмента, разработать требования к риск - ориентированному инструментарию информационного обеспечения финансового менеджмента;
Х предложить механизмы формирования риск - ориентирующей информации в финансовом менеджменте.
Область исследования. Исследование соответствует п. 1.1 Современные теории финансов и их использование в практике деятельности государства, корпораций, домашних хозяйств, п. 3.5. Управление финансами корпораций: методология, теория; трансформация корпоративного контроля, п. 3.6. Проблемы управления финансовыми рисками, п. 3.7. Источники финансирования компаний и проблемы оптимизации структуры капитала, п. 3.14. Финансовый менеджмент в управлении финансовыми потоками и финансовыми оборотами специальности 08.00.10. Финансы, денежное обращение и кредит паспорта специальностей ВАК РФ (экономические науки).
Объектом исследования в данной работе являются финансы корпораций и предприятий реального сектора экономики, функционирующих в условиях неопределенности и риска.
Предмет исследования - теории, методы и концепции финансового менеджмента, управления рисками и информационного обеспечения принятия финансовых решений.
Научная гипотеза исследования основывается на предположении, что перенесение риск - ориентированного подхода, применяющегося в корпоративном контроле, на все элементы системы финансового менеджмента позволит существенно повысить вероятность достижения целей организации.
Теоретической и методологической базой исследования являлись как общенаучные методы исследования (диалектика, анализ, синтез, системность, комплексность), так и специальные приемы и процедуры (статистический анализ; метод экспертных оценок; метод картографирования; экономико-математические методы, такие как графический, методы теории вероятностей, имитационного моделирования Монте-Карло и др.). Новые положения аргументированы результатами исследований и наблюдений, полученными сравнительно-историческим, диалектико-синтетическим и абстрактно-логическим методами.
Теоретическую основу исследования составляют труды отечественных и зарубежных ученых по проблемам теории финансового менеджмента, управления рисками, информационного обеспечения принятия финансовых решений, законодательные и нормативные акты Российской Федерации, материалы научных конференций и исследований, периодические экономические издания.
Методологическую основу исследования составили методы и модели управления финансами и связанные с ними теоретические и практические аспекты методологии и организации комплексной риск - ориентированной системы финансового менеджмента.
Научная новизна исследования заключается в решении проблемы формирования комплексной методологии риск - ориентированного финансового менеджмента, интегрирующей методы и модели финансового менеджмента, методологию управления рисками и учетно-контрольную методологию на основе внедрения риск - ориентированного подхода.
Научная новизна обусловлена разработкой структуры методологии и созданием модели риск - ориентированного финансового менеджмента, риск -ориентированной адаптацией концепций финансового менеджмента, развитием принципов риск - ориентированного подхода, разработкой риск - ориентированных моделей финансового менеджмента активов и обоснованием подходов риск - ориентированного выбора способов финансирования организации, формированием системы механизмов и инструментария информационного обеспечения риск - ориентированного финансового менеджмента, позволяющих существенно снизить неопределенность при принятии финансовых решений.
Научная новизна элементов, формирующих комплексную методологию риск - ориентированного финансового менеджмента, заключается в следующем:
1. Дана авторская трактовка категориального аппарата финансового менеджмента (в рамках развития теорий финансового менеджмента): уточнено понятие финансовый менеджмент, введено понятие риск - ориентированный финансовый менеджмент. Новизна трактовок заключается в отражении эволюции понятий, в учете неопределенностей среды принятия финансовых решений, в привнесении в финансовый менеджмент риск - ориентированного подхода.
2. Разработана и обоснована структура комплексной методологии риск -ориентированного финансового менеджмента. Новизна модели структуры комплексной методологии заключается в применении идеи модели COSO ERM5 к формированию методологии риск - ориентированного финансового менеджмента.
3. Создана модель риск - ориентированной системы финансового менеджмента (РОСФМ), новизна которой заключается в интеграции управления рисками в систему финансового менеджмента, применением риск - ориентиро-
5 В 1992 г. в США комитетом спонсорских организаций Комиссии Тредвея (англ. The Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission - некоммерческая организация, занимающаяся разработкой рекомендаций по улучшения качества финансовой отчетности путем совершенствования корпоративного управления и создания процедур внутреннего контроля) был выпущен документ Концептуальные основы внутреннего контроля. Кратко этот документ принято называть по наименованию комитета-организатора, концепцией COSO, моделью COSO, или просто COSO.
Банкротства крупнейших американских компаний Enron и WorldCom послужили точком дальнейшего развития модели COSO. В 2004 году был издан новый документ - "Концепция управления рисками организации" (Enterprise Risk Management Framework), в научных изданиях часто употребляется сокращенное название - модель COSO ERM, которая, по мнению экспертов, является одним из лучших в мировой практике стандартов управления рисками и внутреннего контроля.
ванного подхода в планировании и формировании информационного обеспечения риск - ориентированного финансового менеджмента.
4. Разработана классификация концепций и моделей финансового менеджмента. Риск - ориентировано адаптированы к российским экономическим условиям концепции финансового менеджмента, научной новизной в которых является отражение риск - ориентированного подхода. Сформирована концепция риск - ориентированного подхода в финансовом менеджменте. Новизна концепции заключается в формировании принципов риск - ориентированного подхода в финансовом менеджменте. Принципы риск - ориентированного подхода объединяют релевантные принципы финансового менеджмента, управления рисками и информационного обеспечения принятия финансовых решений.
5. Предложен и обоснован апперцепционный инструментарий оценки основных рисков в рамках системы риск - ориентированного финансового менеджмента, новизна которого заключается в выборе наиболее апперцепционных методов, формулировании требований к ним и объединении этих методов в эффективную подсистему системы риск - ориентированного финансового менеджмента, а также в применении метода картографирования к конкретным объектам.
6. Разработаны риск - ориентированные модели финансового менеджмента активов, позволяющие оценивать риски проектов. Новизной моделей является выбор независимых переменных и их распределений при использовании имитационного статистического моделирования Монте-Карло в проектах конкретного типа не на основе информации статистических данных или экспертно, а на основе результатов качественного анализа рисков.
7. Сформулированы рекомендации по риск - ориентированному выбору способа финансирования, использованию финансового лизинга как источника финансирования, новизной которых является последовательное применение риск - ориентированного подхода, анализ рисков лизингополучателя.
8. Сформирована система информационного обеспечения риск - ориентированного финансового менеджмента, новизной, которой является уточнение взаимосвязи источников информации, выделение ориентированной и ориентирующей информации, релевантной задачам, решаемым риск - ориентированным финансовым менеджментом. Сформулированы требования к риск - ориентированному инструментарию информационного обеспечения финансового менеджмента, новизной которого является наличие встроенного механизма управления основными рисками.
9. Предложены механизмы формирования риск - ориентирующей информации, новизной которых является выбор совокупности адаптированных методов, позволяющих собирать, а затем предоставлять информацию о рисках в едином стандартизированном формате в риск - ориентированной системе финансового менеджмента.
В результате проведенного исследования на защиту выносятся следующие положения:
1. Защищается авторская трактовка категориального аппарата финансового менеджмента:
Х уточненное понятие финансовый менеджмент, в рамках исследования эволюции теорий финансового менеджмента;
Х введенное понятие риск - ориентированный финансовый менеджмент.
Трактовки позволяют нацелить лиц, принимающих финансовые решения на реализацию функций финансового менеджмента с учетом риска.
2. Защищается разработанная и обоснованная структура комплексной методологии риск - ориентированного финансового менеджмента. Комплексная методология риск - ориентированного финансового менеджмента интегрирует методологию финансового менеджмента, методологию управления рисками и методологию информационного обеспечения принятия финансовых решений в единую комплексную методологию. Применение риск - ориентированного подхода в разработанной методологии финансового менеджмента позволяет повысить вероятность достижения целей организации за счёт выявления, мониторинга и своевременного реагирования на основные риски.
3. Защищается созданная автором модель риск - ориентированной системы финансового менеджмента (РОСФМ), позволяющая повысить обоснованность принимаемых решений, не вызывая существенного увеличения расходов на реализацию процесса управления рисками.
4. Защищается разработанная классификация концепций и моделей финансового менеджмента, способная служить методологической основой выявления степени адекватности этих концепций и моделей требованиям риск -ориентированного подхода и условиям российской экономики. Защищается концепция риск - ориентированного финансового менеджмента, принципы риск - ориентированного подхода в финансовом менеджменте.
5. Защищается предложенный и обоснованный апперцепционный инструментарий оценки основных рисков в рамках системы риск - ориентированного финансового менеджмента. Инструментарий, не требуя привлечения специалистов высокой квалификации в области управления рисками, позволяет выявлять и приоритезировать риски.
6. Защищаются разработанные риск - ориентированные модели финансового менеджмента активов, позволяющие повысить достоверность получаемых результатов на основе снижения субъективности моделирования за счёт использования для выбора независимых переменных и их распределений результатов качественного анализа рисков.
7. Защищаются разработанные рекомендации по риск - ориентированному выбору способа финансирования, использованию финансового лизинга как источника финансирования. Сформулированные рекомендации позволяют
осуществлять выбор способа финансирования объектов, снижая риски организации.
8. Защищается сформированная система информационного обеспечения риск - ориентированного финансового менеджмента и разработанные требования к риск - ориентированному инструментарию информационного обеспечения финансового менеджмента.
9. Защищаются предложенные механизмы формирования риск - ориентированной информации, позволяющие собирать, а затем предоставлять информацию о рисках в едином стандартизированном формате. Эти механизмы включают: классификацию рисков, форму первичной идентификации рисков, матрицы рисков, карты рисков и регистр рисков, что позволит обеспечить необходимой информацией, ориентированной на основные риски руководителей всех уровней.
Практическая значимость результатов исследования заключается в том, что использование разработанной комплексной методологии риск - ориентированного финансового менеджмента хозяйствующими субъектами способствует: выявлению угроз реализации стратегии компании в бизнес-процессах и информировании о них акционеров; росту стоимости акций компании за счёт более позитивных ожиданий инвесторов в отношении стабильности и определенности финансовых показателей работы компании; повышению инвестиционной привлекательности компании при привлечении заемных средств, снижению премии за риск при кредитовании и повышению кредитных рейтингов; выпонению требований регуляторов (закон Сарбейнса - Оксли, США; концепция COSO ERM, США; требования ФСФР РФ) при размещении ценных бумаг; а также повышению вероятности достижения целей организации как в результате выработки более совершенных планов, так и в результате своевременного реагирования на риск.
Рекомендации, содержащиеся в диссертационной работе, носят конкретный характер и могут быть использованы в управлении финансами хозяйствующих субъектов, в развитии методологической базы риск - ориентированного подхода, в подготовке и принятии обоснованных финансовых решений при осуществлении финансово-хозяйственной деятельности.
Теоретическая значимость. В диссертации поставлена и решена научная проблема формирования методологии риск - ориентированного финансового менеджмента: разработан категориальный аппарат; обоснована структура методологии, разработаны концептуальные основы риск - ориентированного финансового менеджмента; сформированы модели и методы управления активами; риск - ориентированный подход применен к определению структуры финансирования деятельности; риск - ориентированный подход реализован в информационном обеспечении финансового менеджмента. Теоретические результаты диссертации открывают возможности осуществления исследований по проблемам внедрения риск - ориентированного подхода управления финансами
в практику российских организаций.
Апробацпя и реализация результатов исследования. Основные положения, теоретические выводы и практические рекомендации, сформулированные в диссертации, апробированы в установленном порядке, опубликованы и доложены на международных научно-практических конференциях (г.Казань, 2004; г.Ижевск, 2004; г.Уфа, 2005; г.Москва 2004 - 2009; г.Орел, 2009); на заседании комитета по развитию человеческих ресурсов международного кооперативного альянса (г.Женева, 2002); на международной научно-методической конференции (г.Вена, 2005); на всероссийских конференциях (г.Смоленск, 2004; г.Саранск, 2005; г.Вогоград, 2006), на межвузовских научно-практических конференциях (г.Москва, 2004-2008), на внутривузовских научно-практических конференциях (Российский университет кооперации ежегодно с 1998 по 2008гг.; РГУ нефти и газа им. И.М. Губкина, 2009).
Отдельные результаты исследования внедрены в практику финансовой работы организаций конгломератного типа (акт № 6 от 19.10.2009г. ООО НИИгазэкономика; справка о внедрении результатов диссертационной работы ООО Газпром ВНИИГАЗ от 06.06.2009г.; распоряжение Председателя Правления Центросоюза РФ № 444-Пр от 20.07.2007г.)
Положения диссертации использованы в авторском лекционном курсе по дисциплине Финансовый менеджмент (справка Российского государственного университета нефти и газа им. И.М. Губкина № 001-44/730 от 29.10.2009г.; справка Российского университета кооперации № 01-16/726 от 21.07.2009г.). Результаты исследований отражены в учебнике и учебном пособии, рекомендованных в установленном порядке для студентов экономических вузов России, изучающих дисциплину Финансовый менеджмент (регистрационный номер рецензий ФГУ ФИРО: на учебник № 395 от 29.11.2008г; на учебное пособие № 19 от 10.12.2007г.).
Публикации. Основные результаты исследования опубликованы в 52 работах, в том числе 17 статьях в научных изданиях, рекомендованных ВАК России для публикации результатов диссертаций на соискание ученой степени доктора экономических наук; 13 монографиях и научных изданиях; учебных пособиях, статьях и материалах конференций, в которых общий объем составляет 277,55 п. л., в том числе авторских - 217,66 п.л.
Структура, объем и логика диссертации. Диссертация состоит из введения, пяти глав, включающих 45 рисунков, 29 таблиц, заключения, списка литературы из 366 источников и 22 приложений. Поставленная цель и задачи исследования предопределили логику исследования, нашедшую свое отражение в структуре работы: от изучения и развития теории финансового менеджмента через формирование методологии риск - ориентированного финансового менеджмента к совершенствованию методов и моделей, реализации информационного обеспечения риск - ориентированного финансового менеджмента (рис.1).
с к . в
Теория и комплексная методология риск - ориентированного финансового менеджмента
1. Развитие теории финансового менеджмента
1.1 Эволюция представлений о финансовом менеджменте
1.2 Информационная система финансового менеджмента
1.3 Современный этап трансформации стандартов управления рисками
Результат решения задач первого этапа исследований: Доказана необходимость формирования риск - ориентированного финансового менеджмента путем интеграции систем финансового менеджмента и управления рисками; разработан категориальный аппарат риск - ориентированного финансового менеджмента
2. Методология риск - ориентированного финансового менеджмента
2.1 Обоснование структуры комплексной методологии риск - ориентированного финансового менеджмента
2.2 Современная парадигма финансового менеджмента
2.3 Риск - ориентированная адаптация концепций финансового менеджмента
о, я о о
Результат решения задач второго этапа исследований; Впервые предложена комплексная методология риск - ориентированного финансового менеджмента, объединяющая методологии финансового менеджмента, управления рисками, учетно-контрольную методологию на основе риск - ориентированного подхода Реализация функций риск - ориентированного финансового менеджмента
3. Риск - ориентированные модели финансового менеджмента активов
3.1 Развитие методов идентификации, качественной оценки и управления рисками в финансовом менеджменте активов
3.2 Совершенствование методов количественного анализа рисков и формирование риск - ориентированных моделей инвестиционных проектов
3.3 Управление налоговыми рисками в риск - ориентированной системе финансового менеджмента
4. Риск - ориентированные методы финансирования деятельности
4.1 Формирование структуры финансирования в условиях неопределенности и рисков
4.2 Риск - ориентированное управление и контроль собственного капитала
4.3 Совершенствование методов привлечения заемного финансирования в условиях неопределенности и рисков
е з и я 2 л л о
са Я я о
Результат решения задач третьего этапа исследований: Определены и обоснованы оригинальные методические решения реализации функций риск - ориентированного финансового менеджмента
5. Реализация механизмов информационного обеспечения риск - ориентированного финансового менеджмента
5.1 Формирование системы информационного обеспечения риск - ориентированного финансового менеджмента
5.2 Классификация рисков в риск - ориентированном финансовом менеджменте
5.3 Риск - ориентированный инструментарий информационного обеспечения финансового менеджмента
Результат решения задач четвертого этапа исследований: Разработан инструментарий информационного обеспечения риск - ориентированного финансового менеджмента
Рисунок 1 - Логика исследования и структура диссертации
2. СОДЕРЖАНИЕ ОСНОВНЫХ ПОЛОЖЕНИЙ ДИССЕРТАЦИИ, КОТОРЫЕ ВЫНОСЯТСЯ НА ЗАЩИТУ
1. Авторская трактовка категориального аппарата финансового менеджмента. Исследования показали, что определение финансового менеджмента дожно с одной стороны отражать все основные функции управления финансами, а с другой стороны отражать эволюцию финансового менеджмента и связь с общим менеджментом (рис.2). Существенным элементом определения финансового менеджмента дожно стать отражение его направленности на достижение целей организации и понимание того факта, что их достижение осуществляется в условиях риска.
У "Функция ; у прав..-о ем ой
| Планирование 1 Организация 1 Мотивация I Контроль 1
"** ч \ / РВС.КВ ^ ** ^
Производство Финансы Сбыт
Пассивы
непгая ав.Ер'тррвная среда m ~
Финансовый менеджмент - эта искусство и наука финансирования организации, приобретения активов и управления ими, направленные на выпонение ее миссии, повышение вероятности достижения стратегических и тактических целей
Рисунок 2 - Генезис функций финансового менеджмента
В развитии методологии финансового менеджмента в России можно выделить четыре этапа (рис.3). Первые три из них отражены исследователями эволюции финансового менеджмента6 профессорами Н.П. Давиденко, E.H. Лобановой, Е.С. Стояновой, А.Б. Кудашевым, СЛ. Улиной, П.А. Фоминым и др. В настоящий период в условиях мирового финансового кризиса российская экономика характери-
См. например: Давиденко Н., Кудашев А.Финансовый менеджмент: эволюция взглядов и уточнение предмета // Проблемы теории и практики управления. - 1997. - №1; Улина С.Л. Подходы к формированию системы финансового менеджмента в России. // Менеджмент в России и за рубежом. - 2000. -№ 2 и др.
зуется нарастанием факторов неопределенности при осуществлении финансовой и хозяйственной деятельности. По нашему мнению, логичным ответом на изменение экономических условий дожен стать и становится новый этап развития финансового менеджмента - внедрение риск - ориентированного подхода.
II этап 1990- 1996 гг.
ФОРМИРОВАНИЕ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА
Основные постулаты
Х организация финансового контроля
Х оптимизация издержек
Х правильное проведение финансовых операций
ФУНКЦИОНАЛЬНЫЙ ПОДХОД В ФИНАНСОВОМ МЕНЕДЖМЕНТЕ
Основные постулаты
Х понятийное выделение функций финансового контроля
Х разработка универсальных процедур принятия решений
1П этап
1993-по настоящее время
СИСТЕМНЫЙ ПОДХОД В ФИНАНСОВОМ МЕНЕДЖМЕНТЕ
; Основные постулаты
Х организационное выоеление элементов системы финансового менеджмента
Х определение их взаимосвязей
IV этап
2008-по настоящее время
РИСК-ОРИЕНТИРОВАННЫЙ подход В ФИНАНСОВОМ МЕНЕДЖМЕНТЕ
Основные постулаты
Х осознание рискованности финансовых решений
Х создание системы управления рисками
Х комплексность при управлении рисками
Х способность реагировать на изменения
Х своевременность информации
Х рассмотрение всех рисков и возможностей компании
Х понимание финансовой и хозяйственной деятельности
Х целесообразность затрат на управление рисками
Х выделение основных рисков
Х управление рисками посредством предупредительных мероприятий
Х восприятие пользователями методов и информации
Рисунок 3 - Стадии развития финансового менеджмента в современной России
2. Структура комплексной методологии риск - ориентированного финансового менеджмента. На основе анализа лучшей мировой практики управления рисками и внутреннего контроля, с целью повышения эффективности управления финансами нами предложена комплексная методология риск - ориентированного финансового менеджмента, ключевые элементы которой отражены на рис. 4 в виде куба.
Американская методология финансового менеджмента
Отечественная методология управления финансами организации
Лучшая мировая практика внутреннего контроля и управления рисками
Общие концептуальные стандарты * Концепция управления рисками организации (COSO ERM, 2004) 'Кодекс корпоративного управления Тернб/ла ХАвстралийский стандарт риск-
менеджмента Специализированные стандарты 'Баэельское соглашение II Российские национальные стандарты ХКодекс корпоративного поведения РФ
Требования нормативных документов к отражению информации о рисках и неопределенности в бухгатерской отчетности Международные ХМСФО (IAC); (IFRS 7); IFRS A, IAS 32; IAS 39 IAS 41
'Закон Сарбейнса-Оксли и требования комиссии по ценным бумагам (SEC) Российские *ПБУ: 4/99; 12/2000; 19/2002 'Распоряжения и постановления ФСФР РФ 'Концепция развития бухгатерского учета и отчетности на среднесрочную перспективу
Рисунок 4 Ч Структурно-логическая схема формирования комплексной методологии риск - ориентированного финансового менеджмента
Эта модель является развитием модели COSO ERM. Сутью ее является интеграция методологий финансового менеджмента, управления рисками и учет-но-контрольной методологии. Три видимых грани куба представляют основные элементы методологии финансового менеджмента, элементы учетно-контрольной методологии и ключевые элементы системы управления рисками.
3. Модель риск - ориентированной системы финансового менеджмента. Риски неизбежно сопровождают все направления и сферы деятельности любой организации, вследствие этого неотъемлемой частью стратегического и оперативного управления любой компанией, стремящейся стать лидером на рынке, дожна стать риск - ориентированная система финансового менеджмента (РОСФМ), модель которой отражена на рис. 5.
Для повышения эффективности и снижения рискованности финансовых решений процесс управления рисками дожен быть связан с процессом планирования. Это сможет гарантировать, что процесс планирования происходит с учетом возможных рисков. В основе планирования лежат многие факторы, однако учет рисков позволит принимать более обоснованные решения. Риски могут передаваться на различные уровни цикла планирования. Так как в зависимости от времени действия и задач, решаемых в определенный период, различают краткосрочные, среднесрочные и догосрочные планы, то группы рисков целесообразно выделять в соответствии с циклом планирования.
Реализация риск - ориентированного подхода предполагает выделение и управление основными рисками (на рисунке они показаны большими кругами и элипсами, а риски, изображенные точками, не являются основными). Среди основных рисков целесообразно также выделять стратегические и тактические риски. Различие между стратегическими и тактическими рисками определяется толерантностью организации к рискам. Риски, реализация которых может привести к неприемлемым в целом для организации последствиям, являются стратегическими и отслеживаются высшим руководством организации. Особенностью предлагаемой риск - ориентированной модели финансового менеджмента является отсутствие специализированной службы риск - менеджмента, так как любое финансовое решение дожно приниматься с учетом риска.
4. Концепция риск - ориентированного подхода в финансовом менеджменте. Систему важнейших теоретических концепций и моделей, составляющих основу современной парадигмы финансового менеджмента, можно условно разделить на основные концепции и модели финансового менеджмента и производные концепции и модели финансового менеджмента (рис. 6).
К основным концепциям финансового менеджмента мы относим идеи, являющиеся в настоящее время базой финансового менеджмента. Производные концепции и модели финансового менеджмента являются либо комбинацией, либо частным случаем применения, либо развитием основных концепций.
Управление тактическими рисками
Управление стратегическими рисками
Совет директоров (Совет)
Внешние участники
Страховые компании
Рабочие группы по рискам
Финансовый директор
Финансовая служба
Высший испонительный руководитель (Председатель Правления)
Высший колегиальный орган (Правление)
Управляющая комиссия по рискам
Стратегические риски
Краткосрочное планирование (до года)
Среднесрочное планирование (от 1 до 3 лет)
Догосрочное планирование (свыше 3 лет)
Служба бухгатерского учета
Служба внутреннего контроля
Рисунок 5 - Модель риск - ориентированной системы финансового менеджмента
И в основных, и в производных концепциях и моделях целесообразно выделять следующие группы концепций и моделей: финансовых решений; финансового рынка; формирования и движения капитала.
К группе концепций формирования и движения капитала относятся концепции и модели по управлению финансами внутри организации; к группе концепций и моделей финансового рынка относятся концепции и модели, отражающие положение вещей вне организации - на финансовом рынке. К группе концепций и моделей финансовых решений относятся концепции по принятию финансовых решений, отражающие процессы как внутри, так и вне организации.
Несмотря на то, что большая часть концепций и моделей финансового менеджмента учитывает риск, требуется их адаптация к риск - ориентированному подходу, поскольку он подразумевает не просто учет риска, а специфический способ управления риском. Кроме того, отдельной проблемой является учет реалий российской экономики.
Концепция агентских отношений предполагает, что между собственниками и менеджментом (агентами) может существовать конфликт интересов, сказывающийся на благосостоянии собственников, поэтому необходимо проводить специальные мероприятия для гармонизации этих отношений.
В диссертации подробно показано, что концепция агентских отношений как идея применима в любой экономике, однако конкретные следствия и механизмы ее применения в различных экономиках и организациях различны. Суть риск -ориентированного подхода заключается в том, чтобы заранее выявить основные риски, в данном случае риски агентских отношений в российской экономике. Выявленные в диссертации особенности российской экономики приводят к специфическим рискам и, следовательно, к специфическим принципам реализации концепции агентских отношений. Основная нагрузка делается на процедурах принятия решений, сокращении перечня лиц, способных единолично принять окончательное решение, создании органов контроля и ревизии, колективных органах испонительной власти в организации.
Смысл концепции лальтернативной стоимости состоит в том, что принятие любого инвестиционного решения связано с отказом от какого-то альтернативного варианта.
Основным, практически используемым следствием концепции лальтернативной стоимости, является концепция временной ценности денег. Эта концепция предполагает изменение ценности денег во времени (снижения их ценности по мере прохождения времени) и, следовательно, целесообразность использования моделей, аналогичных финансовым расчетам в банках.
Такие модели носят названия моделей дисконтированных денежных потоков. Существенным элементом этой модели является используемая норма дисконта (аналог банковской процентной ставки). Общепринятый подход заключается в расчете указанной нормы на основе данных о деятельности, аналогичной рассматриваемой.
ОСНОВНЫЕ
КОНЦЕПЦИИ МОДЕЛИ
ПРОИЗВОДНЫЕ
КОНЦЕПЦИИ МОДЕЛИ
Агентских отношений
Ограниченной рациональности
' Альтернативной стоимости или учета упущенных возможностей
Взаимосвязи уровня риска и доходности
Учета целей управления
Временной ценности денег
Идеальных рынков капитала
Эффективности рынка капитала
Инвестиционного портфеля или Теория портфеля (Гарри Марковиц)
Ассиметричности информации
Оценка требуемой доходности финансовых
активов с учетом систематического риска _(Уильям Шарп)
Стоимости капитала (Франко Модильяни, Мертон Милер)
ОСНОВА ФИНАНСОВОГО
Структуры капитала (Франко Модильяни, Мертон Милер)
МЕНЕДЖМЕНТА КАК НАУКИ
Дивидендной политики
Денежного потока
Оценки стоимости компании
Оценки акций и облигаций на основе их доходности
Ценообразования опционов
Арбитражного ценообразования
Эффекта финансового рычага
Управления денежными потоками
Риск-ориентированного финансового менеджмента
Рисунок 6 - Система концепций и моделей финансового менеджмента
Реализация риск - ориентированного подхода к анализу взаимоотношений российских менеджеров и собственников и выявлению основных рисков приводит к выводу о сложности использования финансовых индикаторов, отраженных в балансе, для большинства российских организаций. Это, в свою очередь, порождает проблему определения нормы дисконта. Выходом из данной ситуации может служить директивное определение требуемой нормы доходности для собственного капитала внутри организации.
Сущность концепции взаимосвязи риска и доходности состоит в том, что получение любого дохода в бизнесе сопряжено с риском и при принятии решения, следует руководствоваться не только ожидаемыми выгодами, но и возможными потерями. Поскольку риск признается всеми, концепция применима в российской экономике в теоретическом плане. Однако требуют адаптации методы практического применения этой концепции. Прежде всего, это касается моделей анализа дисконтированных потоков наличности, предполагающих изменения нормы дисконта в зависимости от риска (учета в норме дисконта премии за риск). Такое изменение необходимо производить на основе риск - ориентированного подхода, т.е. с учетом выявленных основных рисков конкретной экономики.
Все концепции финансового рынка являются теоретическими построениями, не впоне совпадающими с характеристиками реальных рынков. Однако следствия их конкретного применения способны достаточно корректно применяться на финансовых рынках. Что касается российских финансовых рынков, то основные модели и концепции, в той или иной степени отражающие функционирование мировых рынков, применимы для них не в поной мере. На наш взгляд, это вызвано причинами, выявляемыми и обосновываемыми на основе риск - ориентированного подхода.
Первая причина - определяющее влияние на состояние российского рынка акций оказывают иностранные инвесторы и риски, связанные с этим фактом. По экспертным оценкам, доля иностранных инвесторов составляет почти 50% на российских площадках7. Так, падение российских фондовых индексов во многом спровоцировано оттоком иностранного капитала с торговых площадок РФ. Чистый отток капитала из РФ в сентябре 2008 г. составил8 около 24,6 мрд. дол., а в октябре 2008 г. составил 50 мрд. дол. Такой внушительный отток капитала отрицательно влияет на динамику фондового рынка.
Вторая причина - специфика взаимоотношений агентов и их нанимателей, риски этих взаимоотношений. В диссертации показано, что риски собственников
7 Основные проблемы российского фондового рынка сегодня. По материалам отчета Института международных отношений Российской академии наук Финансовый рынок России, взаимодействие с мировым рынком, совершенствование нормативно-правовой базы регулирования российского финансового рынка//РЦБ. КОМПАНИЯ ЭМИТЕНТ, -2008 - № 2 (353)
8 Ссыка на домен более не работаетp>
нарастают по мере увеличения числа акционеров и уменьшения их доли в акционерном капитале. То есть, риски становятся максимальными, когда речь идет о миноритарных акционерах, т.е. многочисленных акционерах, владеющих незначительным числом акций конкретной компании, а именно их действия в основном и отражают концепции финансового рынка.
Говоря о применимости концепции стоимости капитала в современных российских условиях, следует отметить, что идея о платности всех финансовых источников и о различной стоимости привлечения этих источников, безусловно, верна. Применение риск - ориентированного подхода позволило выявить существенную сложность применения в российских условиях какого-либо метода расчета стоимости собственного капитала, из используемых в странах с длительным доминированием рыночных отношений. Эта сложность вызвана проблематичностью использования финансовых индикаторов, в свою очередь являющейся следствием наличия специфических основных рисков в российской экономике.
Важно подчеркнуть, что в условиях современной экономики управление денежными потоками неразрывно связано с многочисленными рисками. Влияние рисков денежных потоков на результаты деятельности компании очень велико. Под риском денежных потоков понимается вероятность возникновения неблагоприятных последствий в форме уменьшения входящих и увеличения исходящих денежных потоков в ситуации неопределенности условий осуществления финансовых операций, ведущих к потере финансовой независимости и угрозе банкротства.
Существуют различия в подходах измерения рисков в финансовых институтах и нефинансовых организациях. Исторически первым шагом к постоянному измерению рисков стало применение расчета так называемой ценности в зоне риска (англ. Value-at-Risk - VaR), которая стала использоваться крупными банками в конце 1980-х - начале 1990-х годов для измерения совокупного риска трейдингового портфеля.
Стимулом к распространению VaR среди нефинансовых корпораций стало решение американской Комиссии по ценным бумагам и биржам (англ. Securities and Exchange Commission - SEC). В 1997 году SEC установила для всех подотчетных ей компаний правила по обязательному раскрытию информации о рыночной стоимости используемых деривативов и финансовых активов, чувствительных к колебаниям финансовых рынков. В результате появилась потребность в создании версии VaR, отражающей специфику рисков в нефинансовых корпорациях.
Однако большинство активов нефинансовых фирм неликвидны и колебания рыночной цены их активов, как правило, не представляют существенной угрозы для их существования (в отличие от финансовых институтов).
Для нефинансовых коммерческих организаций основным риском является опасность снижения операционных денежных потоков. Поэтому ключевой стоимостной метрикой риска стал другой показатель - денежный поток в условиях риска (англ. Cash Flow at Risk, C-FaR). В диссертации дается трактовка и инструменты отражения концепции денежных потоков с учетом риск-ориентированного подхода средствами информационного обеспечения финансового менеджмента (рис.7).
ПРОШЛОЕ Учет денежных потоков
Отражение эффективности за конкретный период времени
Отражение наличия средств в конкретный момент времени
Прибыль (отчет о прибылях и убытках, форма №2)
Чистый денежный
поток (отчет о движении денежных средств, форма №4)
БУДУЩЕЕ
Учет рисков
Прогноз эффективности за конкретный период
Прогноз наличия средств в конкретный момент
Прогноз прибыли
Прогнозный чистый денежный поток, в том числе поток в зоне риска
Учет материальных и нематериальных потоков, стоимости капитала
ВЕСЬ ЖИЗНЕННЫИ ЦИ1СЛ
Эффективность и риски всея деятельности
Прогнозный чистый поток (модели анализа дисконтированных потоков, функции распределения ЧДЦ, ВИД)
Рисунок 7 - Реализация концепции денежных потоков средствами информационного обеспечения риск - ориентированного финансового менеджмента
Сутью риск - ориентированного подхода в финансовом менеджменте является построение системы и методологии финансового менеджмента на следующих принципах (рис.8).
концепция
цель - выпонение миссии организации, повышение вероятности решения стратегических и тактических задач ,
функции:
финансирование ^организации
управление активами у
предмет
риск-орнентмрованныи подход
и интеграция методов:
- капитал (форма существования и источники формирования);
- финансовые потоки (движение капитала);
- финансовые отношения (правила движения капитала)
интегрированные и адаптированные релевантные принципы финансового менеджмента, учета и управления рисками:
- осмотрительность - понота
- комплексность - компетентность - предупредительность
- адаптивность - рациональность - апперцепция
- своевременность - существенность
Рисунок 8 - Концепция и принципы риск - ориентированного финансового менеджмента
Х принцип осмотрительности. Понимание рисковой природы финансовых решений. Использование надежной информации. Создание системы, выявляющей и управляющей рисками;
Х принцип комплексности. Интеграция риск - ориентированного финансового менеджмента в общую систему управления организации. Стремление к достижению общих стратегических целей организации. Поная интеграция системы управления рисками в систему финансового менеджмента. Способность системы бухгатерского учета генерировать информацию для риск - ориентированного финансового менеджмента;
Х принцип адаптивности. Способность системы финансового менеджмента реагировать на изменения внешней и внутренней среды;
Х принцип своевременности. Способность информационной системы финансового менеджмента своевременно генерировать информацию о рисках;
Х принцип поноты. Рассмотрение во время анализа рисков всех рисков, а при управлении рисками - всех возможностей компании;
Х принцип компетентности. Базирование анализа рисков на понимании финансовой и хозяйственной деятельности. Такое понимание проблем может быть достигнуто путем интервьюирования и анкетирования специалистов. Формализация понимания может осуществляться, в частности, путем построения бизнес - моделей (карт бизнес-процессов) по каждому виду деятельности организации. Для идентификации и оценки рисков необходимы компетенции по применению методологии анализа рисков;
Х принцип рациональности. Затраты на мероприятия по управлению рисками не дожны превышать ущерб от реализации рисков. Это означает невозможность сплошного наблюдения и контроля над всеми рисками;
Х принцип существенности. Отражение существенной информации. Невозможность сплошного наблюдения и контроля над всеми рисками требует выделения основных рисков по каждому виду деятельности организации;
Х принцип предупредительности. Осуществление управления рисками, прежде всего, посредством предупредительных мероприятий;
Х принцип апперцепции. Использование в системе риск - ориентированного финансового менеджмента методов и информации, которые пользователями могут быть поняты и восприняты.
5. Апперцепционный инструментарий оценки основных рисков в рамках системы риск - ориентированного финансового менеджмента. Все современные подходы по управлению рисками основываются на их анализе. Анализ риска представляет собой совокупность процедур идентификации факторов, причин его возникновения, анализа возможностей и последствий проявления действия риска. Особенностью риск - ориентированного подхода является акцент на идентификацию, мониторинг и управление основными рисками. Риск - ориентированная система финансового менеджмента (рис.5) предполагает отказ от создания специализированных подразделений риск - менеджмента и выпонение функций по управлению рисками финансовой службой организации. Такой подход предъявляет особые условия к апперцепции методов оценки основных рисков. Это предопределяет необходимость проведения качественного анализа рисков, который занимает центральное место в совокупности методов риск - ориентированного финансового менеджмента.
Качественный анализ рисков проводится на стадии разработки бизнес-плана по направлению деятельности компании или бизнес-плана проекта. В ходе качественного анализа рисков исследуются причины возникновения рисков и факторы, способствующие их развитию, описывается возможность ущерба от
проявления рисков, а также разрабатываются мероприятия по борьбе с выявленными проектными рисками (рис.9).
Методика оценки вероятности
возникновения риска и величины возможного ущерба:
Х Анкетирование
Х Мозговой штурм
й Результат этапа:
Предварительный список рисков и условий возникновения рисков
Принятие решений по способу управления рисками:
Х Принятие
Х Избегание
Х Передача
Х Контроль
Определения уровня терпимости к риску
Требования качественного анализа рисков:
Компетентность Апперцепция Визуализация процесса
Рисунок 9 - Основные этапы анализа рисков инвестиционных проектов (качественный подход)
1. Формирование модели бизнес-процесса. Выявить и оценить риски можно только на основе исследования бизнес-процесса. Недостаточное понимание бизнес-процессов может привести к пропуску рисков. Основными требованиями к модели являются: построение ее профессионалами, понятность и визуализация.
2. Идентификация рисков. Классификатор рисков, содержащий виды и факторы рисков, вместе с моделью бизнес-процесса является основой для формирования матрицы рисков, вариант которой отображен на рис.10. Форма матрицы рисков позволяет создать наиболее полный список рисков на всех стадиях бизнес-процесса, поскольку достигается визуализация отражения рисков всех категорий на всех стадиях проекта. По горизонтали на ней откладываются все стадии бизнес-процесса, выявленные на первом этапе качественного анализа рисков, а по вертикали - категории рисков из выбранной классификации.
3. Ранжирование рисков. Процесс присвоения приоритета, преобладающего значения, первоочередной значимости риску - проводится на основе анкетирова-
ния. Анкета представляет собой таблицу, в которой указывается название риска, оценка возможности наступления риска. Возможны также и другие способы ранжирования рисков, например, применение мозгового штурма. Главным условием является соблюдение принципа компетентности - привлечение достаточного числа квалифицированных экспертов. Это позволит в большей мере исключить возможность ошибок и неверных оценок рисков.
Рисунок 10 - Группировки рисков по стадиям бизнес-процесса и категориям рисков в матрице рисков
4. Толерантность к риску. Показатель или совокупность показателей, отражающих уровень риска, приемлемый для данного инвестиционного проекта или бизнес процесса. Основным инструментом оценки толерантности к риску являются вопросники.
5. Построение карты рисков инвестиционного проекта. Карта рисков -графическое описание нескольких рисков, по одной лоси которой указан возможный ущерб при реализации риска, а по другой - вероятность его возникновения.
На рис.11 приведен пример карты рисков инвестиционного проекта. Карта рисков очень удобна для наглядного отображения рисков и определения степени их опасности. Простота её построения позволяет сразу оценить риски, на которых стоит заострить внимание. Риски размещаются на карте на основании ранга их воздействия и ранга вероятности. Основное требование к этому процессу - соблюдение принципа апперцепции. На карте выделяют критическую границу терпимости к риску - ломаная жирная линия.
Высокая
Выше средней
Средняя
Ниже средней
Критическая граница толерантности к риску
Рост стоимости услуг подрядчик^вызванные > заменоипсвектных решений, кСТКтрукмий, материалов,- а также технологий производства
Неправильное определение запасов
место1И*дения по причине геологической неопределенности при интерпретации данных исследований.
Рост затр# издержки из-за несвоевременного завоза Аф^щциалов для проведения буровых работ.
Задержки испонения
работ из^а отказа подрядч^щ^ыпонять договорные пьства.
Рост стоим осту выпонения
работ из-заяеправильно составленною технического проекта проведения ГРР из-за низкого качества работы НИИ.
Задержки вроведении работ из-зИ|лительного срока представления землеотвода для строительства.
Задержки и рост стоимос^аыпонения работ из-^У&ыбора на тендере подрядчика, которЁ^5^е может качественно выпонить необходимые работы.
Низкая достоверность
оцен^иУ'Запасов месторождения на этапе приобрет^иядаицензии по причинете<*логической неопределенности.
Неправиль^В^допущения о физическ^свойствах колектора при составлении проекта строительства скважины.
Задержки стоимости
работ из-Жнеправильного определенияместоположения месторождения по причине гео&8й*Ческой неопределенности.
Ниже среднего
Средний
Выше среднего
Сильный
Негативный эффект последствий наступления
Рисунок 11 - Вариант карты рисков инвестиционного проекта
Таким образом, одним из наиболее наглядных методов выявления основных рисков проекта является картографирование. Карта рисков позволяет визуализировать риски проекта или компании, препятствующие достижению поставленных целей.
6. Риск - ориентированные модели финансового менеджмента активов.
Несмотря на важность качественных методов оценки рисков, они позволяют получить лишь совокупное мнение экспертов. Для обобщения статистических данных необходимо применение специальных финансово-математических моделей. В настоящее время уже доказана неактуальность9 использования детерминированного метода при построении математической модели актива, так как показатели цен, затрат, налогообложения постоянно меняются, а данный метод дает номинальный результат, что является явным недостатком. Наиболее актуальны имитационные модели, сочетающие экспертные, статистические и моделирующие подходы.
На примере нескольких проектов создания и/или приобретения активов в диссертации показаны финансово-математические модели инвестиционных проектов, в которых реализуется риск - ориентированный подход (рис.12).
Построение инвестиционного проекта (подготовка модели способной прогнозировать значения результирующих переменных)
- ЧДД чистый дисконтированный доход;
- ВИД внутренняя норма доходности;
- ИДД индекс доходности дисконтированных инвестиций;
- срок окупаемости
Рисунок 12 - Блок-схема имитационного риск - ориентированного моделирования активов в финансовом менеджменте
9 См. например: Ампилов Ю.П., A.A. Герт Экономическая геология.-М.: Геоинформмарк, 2006; Лукашов A.B. Метод Монте-Карло для финансовых аналитиков: краткий путеводитель // Управление корпоративными финансами, 2007, №1(19) и др.
Количественные риск - ориентированные модели финансового менеджмента позволяют уточнить (или построить) карты рисков.
7. Рекомендации по риск - ориентированному выбору способа финансирования. Основными способами финансирования российскими организациями приобретения активов являются Ч приобретение за счет собственных средств, банковское кредитование и лизинг. Анализ особенностей источников финансирования позволил сформулировать следующие рекомендации по использованию тех или иных источников (рис.13).
Использование заемных средств целесообразно при недостатке собственных финансовых ресурсов для реализации инвестиционных проектов. Избыток собственных средств делает использование заемных средств ненужным.
Использование помимо кредита такого способа как финансовый лизинг вызывается желанием улучшить показатели финансового состояния предприятия при значительности использования заемного финансирования. Применение операционного лизинга целесообразно при нерегулярности использования предмета лизинга.
недостаток собственных
избыток собственных средств
большой объем
заемного финансирования
незначительный объем заемного финансирования
периодическое использование предмета лизинга I
регулярное использование предмета лизинга
Рисунок 13 - Принятие решений о способе финансирования
Существенным элементом принятия решения о способе финансирования дожна быть реализация риск - ориентированного подхода. Подхода, предполагающего идентификацию и мониторинг основных рисков. Порядок предварительного отбора объектов лизинга с учетом риск - ориентированного подхода отражен в табл. 1. Исследования показали, что в настоящее время в российской экономике среди рисков способов финансирования наименее исследованными являются риски лизингополучателя. Во многом это связано с юридической сложностью лизинговых схем и, в еще большей степени, отсутствием методологической базы анализа рисков лизингополучателя.
Таблица 1 - Порядок предварительного отбора объектов лизинга с учетом риск - ориентированного подхода
Группа объектов финансового лизинга Объекты финансового лизинга
1 Оборудование, не требующее монтажа 1а Оборудование с максимальным сроком лизинга
N 16 Оборудование со средним сроком лизинга
2 Оборудование, 2а Оборудование с минимальными затратами по монтажу
требующее монтажа 26 Оборудование с большими затратами по мон-
н тажу
и О Стройки непромышленного назначения, не яв-
X в 5 Ё о -в- Г) > ( За ляющиеся стройками зданий и сооружений (например, ИТ - стройки: создание ИУС)
3 Новые стройки 36 Здания и сооружения непромышленного назначения (например, административные здания, поликлиники)
а В Я о Зв Стройки, не являющиеся стройками зданий и сооружений (например, строительство судов)
Зг Здания и сооружения
Й Я Реконструкция объектов непромышленного на-
X и > 4а значения, не являющиеся стройками зданий и сооружений (например, ИТ - проекты)
т риска и 4 Реконструкция 46 Здания и сооружения непромышленного назначения (например, административные здания, поликлиники)
4в Объекты, не являющиеся зданиями и сооружениями (например, модернизация судов)
и о 4г Здания и сооружения
с. > \ 5а Стройки непромышленного назначения не являющиеся стройками зданий и сооружений (например, ИТ - стройки: создание ИУС)
5 Начатые (не по лизинговой схеме) стройки 56 Здания и сооружения непромышленного назначения (например, административные здания, поликлиники)
> ( 5в Стройки, не являющиеся стройками зданий и сооружений (например, строительство судов)
5г Здания и сооружения
Кроме того, для лизинговых компаний предоставление объектов в лизинг является основной деятельностью, что предопределяет более глубокую изученность рисков лизингодателя по сравнению с лизингополучателем. В работе, на основе применения риск - ориентированного подхода подробно проанализированы риски лизингополучателя.
8. Система информационного обеспечения риск - ориентированного финансового менеджмента. Исследования показали, что информацию, обес-
печивающую принятие решений в риск - ориентированном финансовом менеджменте можно разделить на ориентирующую и ориентированную (рис.14).
Рисунок 14 - Система информационного обеспечения риск - ориентированного финансового менеджмента
Ориентированная информация - информация, генерируемая риск -ориентированной системой финансового менеджмента, позволяющая принимать финансовые решения, это информация, формируемая РОСФМ в выявленных областях рисков.
Ориентирующая информация - это информация РОСФМ, позволяющая принимать финансовые решения в условиях неопределенности и рисков, но не ориентированная на определенные, выявленные заранее источники рисков.
К ориентирующей информации относится, прежде всего, учетная информация. Важной частью ориентирующей информации является информация стратегического анализа, отражающая стратегические цели организации. На наш взгляд, существенной частью формирования информации, релевантной РОСФМ, дожна стать информация подсистемы идентификации и оценки рисков.
К риск - ориентированной информации следует относить информацию, формируемую в выявленных зонах рисков.
Помимо формирования риск - ориентирующей информации, риск -ориентированный подход предполагает реализацию функций мониторинга, наблюдения и управления выявленными в системе формирования риск - ориентирующей информации основных рисков. Это предопределяет необходимость формирования риск - ориентированного инструментария информационного обеспечения финансового менеджмента, нацеленного, прежде всего, на выпонение задач в основной сфере деятельности организации, поскольку от достижения этих целей напрямую зависит существование организации.
Важнейшими требованиями к такому инструментарию является: учет только основных рисков (реализация принципа рациональности); учет всех основных рисков (реализация принципа поноты); отражение целей, стоящих перед организацией (реализация принципа комплексности); наличие встроенных механизмов управления рисками, что особенно важно для организаций конгломератного типа, где функциями принятия решений, способных оказывать существенное влияния на финансовое состояние организации, обладает большое число лиц (реализация принципа предупредительности); достаточная понятность внедряемого инструментария для пользователей (принцип апперцепции). В работе приведены конкретные примеры разработок, реализующие эти требования.
9. Механизмы формирования риск - ориентирующей информации. Исследования показали, что механизмы формирования риск - ориентирующей информации дожны включать: классификаторы рисков, позволяющие облегчить формирование информации по рискам; форму первичной идентификации рисков, позволяющую формализовать сбор информации о рисках; матрицы рисков, позволяющие обеспечить поноту списка всех рисков; карты рисков, являющиеся средством апперцепции приоритезации рисков; регистр рисков, являющийся поным перечнем рисков. В рамках РОСФМ дожны быть утверждены и внедрены классификаторы рисков. Поскольку необходимым условием наличия и функционирования РОСФМ является отражение международных требований в области управления рисками на основе анализа различных классификаций рисков и обобщения данных, с целью комплексного управления рисками в компании, нами предлагается классификация, отраженная на рис.15.
Рисунок 15 - Классификация рисков в риск - ориентированном финансовом менеджменте
Классификация рисков является основой для отнесения риска к определенному виду в форме первичной идентификации рисков, в матрице рисков (рис.10) и для формирования регистров рисков.
Нами предлагается форма первичной идентификации рисков, которая охватывает все виды рисков (табл.2), позволяет участникам процесса управления рисками собирать, а затем предоставлять информацию о рисках в едином стандартизированном формате.
Таблица 2 - Форма первичной идентификации рисков
Наименование риска Краткое описание риска Запоняется аналитиком
Описание риска Поное описание риска Запоняется аналитиком
Возможные последствия реализации риска Поное описание последствий его реализации Запоняется аналитиком
Причины Описание основных причин возникновения риска Запоняется аналитиком
Владелец Структурное подразделение, в настоящее время управляющее риском Запоняется аналитиком
Вид Все возможные характеристики риска, в соответствии с утвержденным классификатором Запоняется аналитиком
Принимаемые меры Текущие мероприятия по управлению данным риском Запоняется аналитиком
Мониторинг Текущие процедуры наблюдения риска и оценки эффективности управления риском Запоняется аналитиком
Порядок отчётности Текущие процедуры отчетности по риску по всем областям деятельности организации Запоняется аналитиком
Использование данного документа позволит аккумулировать очень большое количество информации, которая затем может быть легко обработана. Такая форма и матрицы рисков (рис.10) способны стать главными инструментами идентификации рисков компании. А инструментами их приоритезации - картографирование рисков и метод Монте-Карло.
Для эффективного информационного обеспечения риск - ориентированного финансового менеджмента на каждом уровне необходимо обеспечить сбор и передачу информации о рисках вверх, руководству компании, разработать формальные регистры рисков, в которых описываются все выявленные и приорите-зированные риски.
Эти документы разрабатываются каждым дочерним предприятием, затем последовательно поднимаются (включаются) в регистр подразделений, а затем - в регистр функциональных служб. После этого информация собирается в сводный регистр на корпоративном уровне.
Нами разработан и приведен пример регистра рисков, который содержит набор характеристик, позволяющих максимально подробно описать возникающие риски.
Регистр рисков является важнейшим инструментом информационного обеспечения риск - ориентированного финансового менеджмента, поскольку он позволяет решать следующие задачи: структурирование информации о рисках; является необходимым элементом информационной системы риск - ориентированного финансового менеджмента; является источником для подготовки регулярной отчётности по управлению рисками в компании.
Предлагаемая нами схема реализации механизма трансформации риск -ориентирующей информации в риск - ориентированную информацию в риск -ориентированном финансовом менеджменте отражена на рис. 16.
Рисунок 16 - Реализация механизма трансформации риск - ориентирующей информации в риск - ориентированную информацию
Процессы преобразования риск - ориентирующей информации отражены в стреках с пунктирными границами, процессы использования риск - ориентированной информации отражены в стреках с контурами.
3. ОСНОВНЫЕ ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ВЫВОДЫ И НАУЧНО-ПРАКТИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ
1. Определение финансового менеджмента дожно с одной стороны отражать все основные функции управления финансами, а с другой стороны отражать эволюцию (историю возникновения и развития) финансового менеджмента и связь с общим менеджментом. Таким образом, финансовый менеджмент это искусство и наука финансирования организации, приобретения активов и управления ими, направленные на выпонение ее миссии, повышение вероятности достижения стратегических и тактических целей.
2. В настоящий период в условиях мирового финансового кризиса российская экономика характеризуется нарастанием факторов неопределенности при осуществлении финансовой и хозяйственной деятельности. Логичным ответом на изменение экономических условий дожен стать и становится новый этап развития финансового менеджмента - риск - ориентированный подход.
3. Особенностью риск - ориентированного подхода является акцент на идентификацию, мониторинг и управление основными рисками. Система риск -ориентированного финансового менеджмента предполагает отказ от создания специализированных подразделений риск - менеджмента и выпонение функций по управлению рисками финансовой службой организации.
4. На основе анализа лучшей мировой практики управления рисками и внутреннего контроля, с целью повышения эффективности управления финансами автором предложена комплексная методология риск - ориентированного финансового менеджмента. Сутью ее является интеграция методологий финансового менеджмента, управления рисками и учетно-контрольной методологии.
Моделью, отражающей ключевые элементы методологии, является куб. Эта модель является развитием модели COSO ERM. Три видимых грани куба представляют основные элементы методологии финансового менеджмента, элементы учетно-контрольной методологии и ключевые элементы системы управления рисками.
5. Систему важнейших теоретических концепций и моделей, составляющих основу современной парадигмы финансового менеджмента, можно условно разделить на основные концепции финансового менеджмента и производные концепции и модели финансового менеджмента. К основным концепциям финансового менеджмента мы относим идеи, являющиеся в настоящее время базой финансового менеджмента. Производные концепции и модели финансового ме-
неджмента являются либо комбинацией, либо частным случаем применения, либо развитием изложенных выше основных концепций.
И в основных, и в производных концепциях и моделях целесообразно выделять следующие группы концепций и моделей: финансовых решений; финансового рынка; формирования и движения капитала. К группе концепций формирования и движения капитала относятся концепции и модели по управлению финансами внутри организации; к группе концепций и моделей финансового рынка относятся концепции и модели, отражающих положение вещей вне организации - на финансовом рынке. К группе концепций и моделей финансовых решений относятся концепции по принятию финансовых решений, которые применяются как внутри, так и вне организации.
6. Сутью концепции риск-ориентированного финансового менеджмента является построение системы и методологии финансового менеджмента на следующих принципах: осмотрительности, комплексности, адаптивности, своевременности, поноты, компетентности, рациональности, существенности, предупредительности, апперцепции.
7. Качественный анализ рисков занимает центральное место в совокупности методов риск - ориентированного финансового менеджмента. Основные этапы качественного анализа рисков в риск - ориентированном финансовом менеджменте активов:
- формирование модели бизнес-процесса;
- идентификация рисков, формирование матрицы рисков. Форма матрицы рисков позволяет создать наиболее полный список рисков на всех стадиях бизнес-процесса, поскольку достигается визуализация отражения рисков всех категорий на всех стадиях проекта. По горизонтали на ней откладываются все стадии бизнес-процесса, выявленные на первом этапе качественного анализа рисков, а по вертикали - категории рисков из выбранной классификации;
- ранжирование рисков;
- толерантность к риску;
- построение карты рисков.
8. В качестве основного инструмента количественного анализа рисков в риск - ориентированном финансовом менеджменте активов предлагается использование метода Монте-Карло. Исследования показали, что основным ограничением использования традиционного метода Монте-Карло в финансовом менеджменте активов является субъективизм исследователя при выборе независимых переменных, интервалов и параметров распределения. Для преодоления этого ограничения в риск - ориентированных моделях финансового менеджмента активов предлагается выбор независимых переменных осуществлять по результатам качественного анализа рисков.
9. Анализ особенностей источников финансирования позволил сформулировать следующие рекомендации по использованию тех или иных источников. Использование заемных средств целесообразно при недостатке собственных финансовых ресурсов для реализации инвестиционных проектов. Избыток собственных средств делает использование заемных средств ненужным. Использование помимо кредита такого способа как финансовый лизинг вызывается желанием улучшить показатели финансового состояния предприятия при значительности использования заемного финансирования. Применение операционного лизинга целесообразно при нерегулярности использования предмета лизинга.
10. Исследования показали, что информацию, обеспечивающую принятие решений в риск - ориентированном финансовом менеджменте можно разделить на ориентирующую и ориентированную. Ориентированная информация - информация, генерируемая риск - ориентированной системой финансового менеджмента, позволяющая принимать финансовые решения - информация, формируемая РОСФМ в выявленных областях рисках. Ориентирующая информация -информация РОСФМ, позволяющая принимать финансовые решения в условиях неопределенности и рисков, но не ориентированные на определенные, выявленные заранее источники рисков.
11. Механизмы формирования риск - ориентирующей информации, позволяющие собирать, а затем предоставлять информацию о рисках в едином стандартизированном формате включают: классификацию рисков, форму первичной идентификации рисков, матрицы рисков, карты рисков и регистр рисков.
12. Вклад диссертации в развитие экономической науки заключается в решении проблемы формирования методологии риск - ориентированного финансового менеджмента: создании модели риск - ориентированного финансового менеджмента, риск - ориентированной адаптации концепций финансового менеджмента, в развитии принципов риск - ориентированного подхода, разработке риск - ориентированных моделей финансового менеджмента активов и обосновании подходов риск - ориентированного выбора способов финансирования организации.
Важность полученных результатов для экономики страны заключается в способности предлагаемых решений существенно повысить эффективность и устойчивость функционирования хозяйствующих субъектов посредством снижения информационной неопределенности в принятии финансовых решений.
Положения и выводы диссертации нашли отражение в следующих публикациях автора:
Научные статьи в журналах, рекомендованных ВАК
1. Кириченко Т.В. Риск - ориентированный подход лизингополучателя к лизинговым сдекам // Лизинг,- 2009. - № 10. - 0,8 пл.
2. Кириченко T.B. Риск - ориентированный контрактный учет финансового лизинга лизингополучателем // Лизинг. - 2009. - № 9. - 0,8 п.л.
3. Кириченко Т.В. Функциональный подход в категориальном аппарате финансового менеджмента // Российское предпринимательство. - 2009. - № 9,- 0,4 п.л.
4. Кириченко Т.В. Риск - ориентированный подход к формированию системы финансового менеджмента в России // Экономические науки. - 2009. - № 6. - 0,8 п.л.
5. Кириченко Т.В. Эволюция бухгатерского учета как информационной системы финансового менеджмента // Управленческий учет. - 2009 - № 8. - 0,4 пл.
6. Кириченко Т.В. Развитие концепций финансового менеджмента //Экономические науки. - 2009. - № 1. - 0,8 п.л.
7. Кириченко Т.В. Парадигма финансового менеджмента // Экономические науки.-2008,-№ 12.-0,8 п.л.
8. Кириченко Т.В. Эволюция теории финансового менеджмента// Российское предпринимательство. - 2009. - № 1. - 0,4 п.л.
9. Кириченко Т.В., Кириченко О.С., Комзолов A.A. Управленческий учет факторов риска// Управленческий учет. - 2008. - № 3. - 0,4 п.л.(авт. 0,2 п.л.)
10. Кириченко Т.В., Кириченко О.С. Применение методов инвестиционного анализа в управлении финансовыми рисками проектов нефтегазовой промышленности // Российское предпринимательство. - 2008 - № 11. - 0,3 6 пл. (авт. 0,18 пл.)
11. Кириченко Т.В., Кириченко О.С. Методология управления финансовыми рисками высокорискованных активов нефтегазовых компаний // Российское предпринимательство. - 2008. - № 8. - 0,4 п.л. (авт. 0,2 п.л.)
12. Кириченко Т.В. Развитие концепции агентских отношений применительно к организациям потребительской кооперации // Международный сельскохозяйственный журнал. - 2007. - № 2. - 0,4 п.л.
13. Кириченко Т.В. Управление доходами и расходами магазина потребительского общества // Вестник Университета (Государственный университет управления). -2007.-№9(9).-0,25 пл.
14. Кириченко Т.В. Место стратегического управленческого учета в системе управления финансами некоммерческих организаций // Управленческий учет. - 2007.-№ 5. - 0,5 п.л.
15. Кириченко Т.В. Финансовое планирование в потребительских обществах // Вестник Университета (Государственный университет управления). - 2007. - № 9 (9) -0,38 пл.
16. Кириченко Т.В., Арутюнов A.A. Роль налогового администрирования в формировании благоприятной финансовой среды. // Международный сельскохозяйственный журнал. - 2006. - № 3. - 0,4 п.л. (авт. 0,2 п.л.)
17. Кириченко Т.В. Актуальные проблемы формирования системы управления финансами организаций // Международный сельскохозяйственный журнал. - 2006. -№ 3. - 0,4 пл.
Монографии и научные издания
18. Кириченко Т.В., Дашков Л.П., Комзолов A.A. Риск - ориентированная система финансового менеджмента в условиях финансовой глобализации и трансформа-
ции мезвдународных стандартов финансовой отчётности: Монография. - М.: Информационно-внедренческий центр Маркетинг, 2009. -15 п.л. (авт. 7 п.л.)
19. Кириченко Т.В. Методология риск - ориентированного финансового менеджмента: Монография. - М.: Издательско-торговая корпорация Дашков и К0, 2009. -12 пл.
20. Кириченко Т.В. Риск - ориентированные модели финансового менеджмента активов: Научное издание. - М.: Издательско-торговая корпорация Дашков и К0, 2009. - 5 п.л.
21. Кириченко Т.В. Реализация функций риск - ориентированного финансового менеджмента: Монография. - М.: Информационно-внедренческий центр Маркетинг, 2009. - 9 п.л.
22. Кириченко Т.В. Теория риск - ориентированного финансового менеджмента: Монография. - М.: Издательско-торговая корпорация Дашков и К;, 2008. -11 п.л.
23. Кириченко Т.В. Финансирование в риск - ориентированном финансовом менеджменте: Научное издание. - М.: Информационно-внедренческий центр Маркетинг, 2008. - 4,5 пл.
24. Кириченко Т.В. Информационное обеспечение риск - ориентированного финансового менеджмента: Научное издание. - М.: Информационно-внедренческий центр Маркетинг, 2008. - 7 п.л.
25. Кириченко Т.В., Кириченко О.С. Инвестиционный анализ и управление рисками в системе финансового менеджмента. Монография. - М.: Информационно-внедренческий центр Маркетинг, 2007. - 16 пл. (авт. 8 п.л.)
26. Кириченко Т.В., Кудрявцев С.С. Управление оборотным капиталом в организациях потребительской кооперации. Монография. - М.: Издательско-торговая корпорация Дашков и К0, 2007. - 10 п.л. (авт. 6 п.л.)
27. Кириченко Т.В., Ларина Л.Б. Реализация парадигмы налогового планирования. Монография. - М.: Издательско-торговая корпорация Дашков и К0, 2006. - 10 п.л. (авт. 6 пл.)
28. Кириченко Т.В., Арутюнов A.A. Методические аспекты налогового администрирования обеспечения своевременности поступления налоговых платежей: Научное издание. - М.: Информационно-внедренческий центр Маркетинг, 2006. - 4 пл. (авт. 3 п.л.)
29. Кириченко Т.В., Кудрявцев С.С. Оборотный капитал организаций потребительской кооперации: проблемы применения методов финансового менеджмента: Научное издание. - М.: Информационно-внедренческий центр Маркетинг, 2006. - 5 п.л. (авт. 3 пл.)
30. Кириченко Т.В., Арутюнов A.A. Теоретические, эмпирические и правовые основы налогового администрирования: Монография. - М.: Информационно-внедренческий центр Маркетинг, 2005. - 10 пл. (авт. 6 п.л.)
Учебники и учебные пособия
31. Кириченко Т.В. Финансовый менеджмент. Учебное пособие - М.: Издательско-торговая корпорация Дашков и К, 2008. Рекомендовано ГОУ ВПО Государственный университет управления в качестве учебного пособия для студен-
тов экономических вузов, обучающихся по специальности Финансы и кредит. Регистрационный номер рецензии ФГУ Федеральный институт развития образования № 19 от 10 декабря 2007. - 39,25 п.л.
32. Кириченко Т.В. Финансовый менеджмент. Учебное пособие - М.: Изда-тельско-торговая корпорация Дашков и К, 2007. Рекомендовано Центросоюзом РФ в качестве учебного пособия для студентов высших учебных заведений потребительской кооперации, обучающихся по специальности Финансы и кредит - 39 п.л.
33. Кириченко Т.В. Механизмы повышения финансовой эффективности организаций потребительской кооперации: учебно-методическое пособие / [A.A. Ком-золов и др.]; под общей ред. A.A. Комзолова - М.: Российский университет кооперации, 2007. - 5 п.л. (авт. 0,8 п.л)
34. Кириченко Т.В. Управление финансово-хозяйственной деятельностью организаций потребительской кооперации: слагаемые успеха (на материалах системы Смоленского обпотребсоюза): учебно-методическое пособие / [В.Г. Акимов и др.]; под общей ред. В.Г. Акимова - М.: Центросоюз Российской Федерации, 2007. - 2,25 п.л. (авт. 0,6 п.л.)
35. Профессиональная подготовка и повышение квалификации заведующих (менеджеров, продавцов) магазинов (торгово-бытовых центров) потребительских обществ: курс лекций по программе повышения квалификации / [JI.B. Зайцева и др.]; под общей ред. J1.B. Зайцевой - М.: Российский университет кооперации, 2007. - 7,5 п.л. (авт. 2,3 п.л.)
36. Кириченко Т.В. Методические рекомендации по применению пластиковых карточек в безналичных расчётах: учебное пособие - М.: ЦУМК, 1998. - 10 п.л.
37. Кириченко Т.В. Бухгатерский (финансовый) учёт. Учёт основных средств : учебное пособие. М.: ЦУМК, 2000. - 4,93 п.л.
38. Кириченко Т.В., Челюбеева Р.Т. Теория бухгатерского учета. Методические рекомендации и задания по самостоятельному изучению дисциплины: учебное пособие - М.: МУПК (Московский университет потребительской кооперации), 2003. - 10, 75 п.л. (авт. 10 п.л.)
39. Кириченко Т.В., Челюбеева Р.Т. Теория бухгатерского учета: учебное пособие - М.: МУПК (Московский университет потребительской кооперации), 2003.-12,3 п.л.(авт. 12 п.л.)
Статьи в журналах, сборниках, опубликованные доклады
40. Кириченко Т.В. Современные подходы к управлению финансовыми рисками: материалы международной научной конференции профессорско-преподавательского состава, сотрудников и аспирантов Российского университета кооперации, кооперативных вузов стран СНГ по итогам научно-исследовательской работы в 2007г. - М.: РУК, 2008. - 0,26 п.л.
41. Кириченко Т.В., Комзолов A.A., Кириченко О.С. Инструментарий оперативного мониторинга цен реализации // Фундаментальные и прикладные исследования. Научно-теоретический журнал Российского университета кооперации. -2007. - № 1. - 0,9 п.л. (авт. 0,3 п.л.)
42. Кириченко T.B. Формирование стратегии в некоммерческих организациях. // Фундаментальные и прикладные исследования. Научно-теоретический журнал Российского университета кооперации. - 2007. - № 2. - 0,5 п.л.
43. Кириченко Т.В. Комзолов A.A., Кириченко О.С. Оперативный мониторинг заработной платы. // Фундаментальные и прикладные исследования. Научно-теоретический журнал Российского университета кооперации. - 2007. - № 3. - 0,9 п.л. (авт. 0,3 п.л.)
44. Кириченко Т.В. Совершенствование финансового планирования в потребительских обществах. // Фундаментальные и прикладные исследования. Научно-теоретический журнал Российского университета кооперации. - 2007. - № 3. - 0,9 п.л.
45. Кириченко Т.В. Проблемы бюджетирования некоммерческих организаций.: материалы международной научной конференции профессорско преподавательского состава и аспирантов кооперативных вузов стран СНГ - Москва: МУПК, 2006-0,13 п.л.
46. Кириченко Т.В. Методологические аспекты управления капиталом в некоммерческих организациях: материалы научно-практической конференции - Казань: ООО Издательско-полиграфический центр Экспресс-плюсû, 2006. - 0,13 п.л.
47. Кириченко Т.В. Проблема применимости концепции агентских отношений финансового менеджмента в организациях потребительской кооперации: материалы научно-практической конференции. - Казань: ООО Издательско-полиграфический центр Экспресс-плюсû, 2006.- 0,26 п.л.
48. Кириченко. Т.В. Арутюнов A.A. Понятие, сущность, виды и структура задоженности по налогам и сборам перед бюджетом: материалы научно-практической конференции. - Казань: ООО Издательско-полиграфический центр Экспресс-плюсû, 2006. - 0,26 п.л. (авт. 0,13 п.л.)
49. Кириченко Т.В. Нравственные основы и социальные задачи потребительской кооперации. Сборник научных статей. М.: Наука и кооперативное образование МУПК, 2003 - 14,75 п.л. (авт. 0,1 п.л.)
50. Кириченко Т.В. Зайцев C.B. Применение модели управления товарно-материальными запасами для оптимизации финансовых решений при реализации собственной продукции: материалы всероссийской научной конференции молодых ученых преподавателей, аспирантов. - М.: Наука и кооперативное образование, 2005. - 0,13 п.л. (авт. 0,07 п.л.)
51. Кириченко Т.В. Зайцева Л.М. Принципы оптимизации управления денежными потоками: материалы всероссийской научной конференции молодых ученых преподавателей, аспирантов. - М.: Наука и кооперативное образование, 2005. - 0,13 п.л.(авт. 0,07 п.л.)
52. Кириченко Т.В. Концептуальные основы управления финансами в организациях потребительской кооперации: материалы международной научной конференции Московского университета потребительской кооперации Научный потенциал-кооперации, 2005 -0,13 п.л.
Кириченко Татьяна Витальевна
ТЕОРИЯ И КОМПЛЕКСНАЯ МЕТОДОЛОГИЯ РИСК - ОРИЕНТИРОВАННОГО ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА
специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит
Автореферат диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук
Изд. Лиц. Р № 020658 от 25.-2.98, подписано в печать 01.12.09 Формат бумаги 60x84 1/16 Гарнитура лTimes. Усл. печ.л.1,6. Заказ № 105. Тираж 100 экз.
Издательство РГСУ 107150, г.Москва, ул. Лосиноостровская, вл.24 Издательско-полиграфический комплекс РГСУ 107150, г.Москва, ул. Лосиноостровская, вл.24
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: доктор экономических наук , Кириченко, Татьяна Витальевна
ВВЕДЕНИЕ
1. РАЗВИТИЕ ТЕОРИИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА
1.1 Эволюция представлений о финансовом менеджменте
1.2 Информационная система финансового менеджмента
1.3 Современный этап трансформации стандартов управления рисками
2. МЕТОДОЛОГИЯ РИСК-ОРИЕНТИРОВАННОГО ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА
2.1 Обоснование структуры комплексной методологии риск-ориентированного финансового менеджмента
2.2 Современная парадигма финансового менеджмента
2.3 Риск-ориентированная адаптация концепций финансового менеджмента
3. РИСК-ОРИЕНТИРОВАННЫЕ МОДЕЛИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА АКТИВОВ
3.1 Развитие методов идентификации, качественной оценки и управления рисками в финансовом менеджменте активов
3.2 Совершенствование методов количественного анализа рисков и формирование риск-ориентированных моделей инвестиционных проектов
3.3 Управление налоговыми рисками в риск-ориентированной системе финансового менеджмента
4. РИСК-ОРИЕНТИРОВАННЫЕ МЕТОДЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
4.1 Формирование структуры финансирования в условиях неопределенности и рисков
4.2 Риск-ориентированное управление и контроль собственного капитала
4.3 Совершенствование методов привлечения заемного финансирования в условиях неопределенности и рисков
5. РЕАЛИЗАЦИЯ МЕХАНИЗМОВ ИНФОРМАЦИОННОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ РИСК-ОРИЕНТИРОВАННОГО
ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА
5.1 Формирование системы информационного обеспечения риск-ориентированного финансового менеджмента
5.2 Классификация рисков в риск-ориентированном финансовом менеджменте
5.3 Риск-ориентированный инструментарий информационного обеспечения финансового менеджмента
Диссертация: введение по экономике, на тему "Теория и комплексная методология риск-ориентированного финансового менеджмента"
Актуальность темы исследования. В условиях возрастающей финансовой глобализации получение ресурсов на финансовых рынках компаниями опосредуется эмиссией ценных бумаг. Это требует соблюдения правил рыночных регуляторов, например, таких как закон Сарбейнса-Оксли [366], который распространяется на американские и иностранные компании, чьи акции котируются на крупнейших биржах США NYSE [366] , NASDAQ [366]. На российском фондовом рынке такими правилами являются нормативные документы Федеральной службы по финансовым рынкам Российской Федерации (ФСФР РФ).
Тенденцией последнего времени по совершенствованию правил финансовых регуляторов является использование риск -ориентированного подхода в корпоративном контроле. На наш взгляд, настоятельной необходимостью повышения эффективности всей системы управления финансами дожен стать новый этап развития финансового менеджмента - внедрение риск - ориентированного подхода, требующего переосмысления теории и методологии финансового менеджмента.
Возрастающая интеграция России в мировую финансовую систему в условиях разразившегося финансового кризиса сопровождалась проявлением разнообразных факторов неопределенности и рисков. Так, за семь месяцев 2008 г. индекс РТС [365] упал в 3,9 раза или на 75 %, опустившись с 2487,92 пункта 19 мая 2008 г. до 631,89 пункта 31 декабря 2008 г., а затем за первые шесть месяцев 2009 г. капитализация российского фондового рынка увеличилась на 85 %, и на 01 июля 2009 г. индекс РТС составил уже 1167 пунктов. Опыт развития мировой финансовой системы подтверждает, что с одной стороны, финансовая неопределенность является источником риска, с другой Ч открывает новые возможности для хозяйствующего субъекта и может привести как к снижению, так и к увеличению стоимости бизнеса.
В этих условиях финансовый менеджмент становится важным фактором нахождения и поддержания баланса между ожидаемой доходностью и риском. Однако для эффективного использования риск - ориентированного подхода в финансовом менеджменте необходимы исследования по выявлению и оценке основных рисков по каждому виду деятельности организации.
Внедрение риск - ориентированного финансового менеджмента затрагивает все вопросы деятельности компании, способствуя рациональному управлению активами и обязательствами компании. Риск - ориентированный подход позволяет снизить неопределенность, уменьшить финансовые риски, в частности, за счет новых решений в информационном обеспечении управления финансами.
Необходимость научно-методического обеспечения управления финансами, способного повысить стабильность функционирования организации, капитализацию компании и уровень доверия акционеров и инвесторов в условиях неопределенности среды обуславливает безусловную актуальность проблемы исследования - формирование комплексной методологии риск - ориентированного финансового менеджмента.
Степень разработанности проблемы. Идеи, служащие основой финансового менеджмента, разработаны в основном американскими специалистами в области финансов, многие из которых являются лауреатами Нобелевской премии, это: Ф. Блэк, Дж. Вильяме, Ф. Визер, М. Гордон, М. Дженсен, Дж. Литнер, Г. Марковиц, Н. Майджлаф, У. Меклинг, Р. Мертон, М. Милер, Ф. Модильяни, С. Росса, Г. Саймон, П. Самуэльсон, М. Скоуз, М. Спенс, Д. Стиглиц, Дж. То-бин, Ю. Фама, И. Фишер, У. Шарп, и др.
Развитие теории и практики финансового менеджмента в различных отраслях экономики в России и странах СНГ связано с такими именами, как Н.П. Белотелова, И.А. Бланк, В.В. Бочаров, А.Г. Грязнова, Л.Г. Злотникова, Б.К. Зло-бин, В.В. Ковалев, Т.А. Козенкова, Е.Н Лобанова, Л.П. Павлова, Е.С. Стоянова, С.Л Улина, Е.И. Шохин и др.
Логика и принципы управления финансами компании в условиях рыночной экономики изложены в работах зарубежных исследователей - Д. Акерлофа, Р. Хота, Дж. Ван Хорна, Л. Гапенски, Р. Брейли, С. Майерса, Ю. Бригхема и Др.
Методам управления рисками посвящены труды отечественных ученых Ю.П. Ампилова, И.Т. Балобанова, Н.В. Бондарчук, Н.Б. Ермасовой, A.A. Ком-зол ова, В.А. Морыженкова, П.Б. Никитина, В.Т. Севрук, М.А. Рогова, Л.Н. Тэпман, Н.В. Хохлова, A.C. Шапкина и др., а также ряда зарубежных авторов Ч В.Т. Ковело, М.В. Меркфаофера, Ф. Найта, У. Шарпа, М.Б. Саеса и др.
Методология информационного обеспечения принятия решений в области управления финансами разработана такими отечественными авторами, как H.A. Адамов, П.С. Безруких, В.Г. Гетьман, М.В. Мельник, М.Ф. Овсийчук, В.Ф. Палий, В.И. Петрова, Л.В. Попова, Я.В. Соколов, А.Д. Шеремет и др. Среди зарубежных исследователей следует отметить К. Друри, Р. Голан, Р. Каплана, Ш. Райт, Дж. Фостера, Б. Нидза, Ч. Хорнгрена, Р. Энтони и др.
Научные труды перечисленных авторов широко известны и признаны среди ученых-экономистов. Однако, постоянно развивающиеся экономические процессы ставят все новые проблемы, требующие обобщения и изучения накопленного отечественного и международного опыта, особенно в области финансового менеджмента. Анализ работ показал, что в настоящее время остаются дискуссионными подходы к интеграции систем финансового менеджмента, управления рисками и информационного обеспечения принятия финансовых решений.
Недостаточная разработанность теории, методологии и методики внедрения подхода, ориентированного на риск в управлении финансами хозяйствующего субъекта, отсутствие научно обоснованной концепции риск - ориентированного финансового менеджмента предопределили необходимость исследования этой важной проблемы, обусловили выбор темы диссертации, ее цель, задачи, структуру и содержание.
Цель исследования заключается в формировании научно обоснованной комплексной методологии риск - ориентированного финансового менеджмента, позволяющей существенно повысить эффективность и устойчивость функционирования хозяйствующих субъектов посредством снижения информационной неопределенности в принятии финансовых решений на основе: анализа и обобщения методов принятия финансовых решений в условиях риска; синтеза теорий финансового менеджмента, теорий управления рисками и теорий информационного обеспечения финансовых решений, с учетом международной практики и требований российского законодательства в области регулирования финансовой деятельности организаций.
Достижение поставленной цели обусловило необходимость решения следующих задач:
Х развить теоретико-категориальный аппарат финансового менеджмента в рамках риск - ориентированного подхода;
Х разработать и обосновать структуру комплексной методологии риск -ориентированного финансового менеджмента на основе ретроспективного анализа эволюции финансового менеджмента;
Х создать модель риск - ориентированной системы финансового менеджмента на современном этапе с учетом анализа международных и российских требований нормативных документов к отражению информации о рисках и неопределенности, а также целевых установок управления финансами организации;
Х риск - ориентировано адаптировать концепции финансового менеджмента в современных экономических условиях;
Х предложить апперцепционный инструментарий оценки основных рисков в рамках системы риск - ориентированного финансового менеджмента;
Х разработать риск - ориентированные модели финансового менеджмента активов;
Х обосновать рекомендации по риск - ориентированному выбору способа финансирования;
Х сформировать комплексную систему информационного обеспечения риск - ориентированного финансового менеджмента, разработать требования к риск - ориентированному инструментарию информационного обеспечения финансового менеджмента;
Х предложить механизмы формирования риск - ориентирующей информации в финансовом менеджменте.
Область исследования. Исследование соответствует п. 1.1 Современные теории финансов и их использование в практике деятельности государства, корпораций, домашних хозяйств, п. 3.5. Управление финансами корпораций: методология, теория; трансформация корпоративного контроля, п. 3.6. Проблемы управления финансовыми рисками, п. 3.7. Источники финансирования компаний и проблемы оптимизации структуры капитала, п. 3.14. Финансовый менеджмент в управлении финансовыми потоками и финансовыми оборотами специальности 08.00.10. Финансы, денежное обращение и кредит паспорта специальностей ВАК РФ (экономические науки).
Объектом исследования в данной работе являются финансы корпораций и предприятий реального сектора экономики, функционирующих в условиях неопределенности и риска.
Предмет исследования - теории, методы и концепции финансового менеджмента, управления рисками и информационного обеспечения принятия финансовых решений.
Научная гипотеза исследования основывается на предположении, что перенесение риск - ориентированного подхода, применяющегося в корпоративном контроле, на все элементы системы финансового менеджмента позволит существенно повысить вероятность достижения целей организации.
Теоретической и методологической базой исследования являлись как общенаучные методы исследования (диалектика, анализ, синтез, системность, комплексность), так и специальные приемы и процедуры (статистический анализ; метод экспертных оценок; метод картографирования; экономико-математические методы, такие как графический, методы теории вероятностей, имитационного моделирования Монте-Карло и др.). Новые положения аргументированы результатами исследований и наблюдений, полученными сравнительно-историческим, диалектико-синтетическим и абстрактно-логическим методами.
Теоретическую основу исследования составляют труды отечественных и зарубежных ученых по проблемам теории финансового менеджмента, управления рисками, информационного обеспечения принятия финансовых решений, законодательные и нормативные акты Российской Федерации, материалы научных конференций и исследований, периодические экономические издания.
Методологическую основу исследования составили методы и модели управления финансами и связанные с ними теоретические и практические аспекты методологии и организации комплексной риск - ориентированной системы финансового менеджмента.
Научная новизна исследования заключается в решении проблемы формирования комплексной методологии риск - ориентированного финансового менеджмента, интегрирующей методы и модели финансового менеджмента, методологию управления рисками и учетно-контрольную методологию на основе внедрения риск - ориентированного подхода.
Научная новизна обусловлена разработкой структуры методологии и созданием модели риск - ориентированного финансового менеджмента, риск -ориентированной адаптацией концепций финансового менеджмента, развитием принципов риск -ориентированного подхода, разработкой риск ориентированных моделей финансового менеджмента активов и обоснованием подходов риск -ориентированного выбора способов финансирования организации, формированием системы механизмов и инструментария информационного обеспечения риск -ориентированного финансового менеджмента, позволяющих существенно снизить неопределенность при принятии финансовых решений.
Научная новизна элементов, формирующих комплексную методологию риск - ориентированного финансового менеджмента, заключается в следующем:
1. Дана авторская трактовка категориального аппарата финансового менеджмента (в рамках развития теорий финансового менеджмента): уточнено понятие финансовый менеджмент, введено понятие риск - ориентированный финансовый менеджмент. Новизна трактовок заключается в отражении эволюции понятий, в учете неопределенностей среды принятия финансовых решений, в привнесении в финансовый менеджмент риск - ориентированного подхода.
2. Разработана и обоснована структура комплексной методологии риск -ориентированного финансового менеджмента. Новизна модели структуры комплексной методологии заключается в применении идеи модели COSO ERM [107,117,162, 340,355] к формированию методологии риск - ориентированного финансового менеджмента.
3. Создана модель риск - ориентированной системы финансового менеджмента (РОСФМ), новизна которой заключается в интеграции управления рисками в систему финансового менеджмента, применением риск - ориентированного подхода в планировании и формировании информационного обеспечения риск - ориентированного финансового менеджмента.
4. Разработана классификация концепций и моделей финансового менеджмента. Риск - ориентировано адаптированы к российским экономическим условиям концепции финансового менеджмента, научной новизной в которых является отражение риск - ориентированного подхода. Сформирована концепция риск - ориентированного подхода в финансовом менеджменте. Новизна концепции заключается в формировании принципов риск - ориентированного подхода в финансовом менеджменте. Принципы риск - ориентированного подхода объединяют релевантные принципы финансового менеджмента, управления рисками и информационного обеспечения принятия финансовых решений.
5. Предложен и обоснован апперцепционный инструментарий оценки основных рисков в рамках системы риск - ориентированного финансового менеджмента, новизна которого заключается в выборе наиболее апперцепционных методов, формулировании требований к ним и объединении этих методов в эффективную подсистему системы риск - ориентированного финансового менеджмента, а также в применении метода картографирования к конкретным объектам.
6. Разработаны риск - ориентированные модели финансового менеджмента активов, позволяющие оценивать риски проектов. Новизной моделей является выбор независимых переменных и их распределений при использовании имитационного статистического моделирования Монте-Карло в проектах конкретного типа не на основе информации статистических данных или экспертно, а на основе результатов качественного анализа рисков.
7. Сформулированы рекомендации по риск - ориентированному выбору способа финансирования, использованию финансового лизинга как источника финансирования, новизной которых является последовательное применение риск -ориентированного подхода, анализ рисков лизингополучателя.
8. Сформирована система информационного обеспечения риск - ориентированного финансового менеджмента, новизной которой является уточнение взаимосвязи источников информации, выделение ориентированной и ориентирующей информации, релевантной задачам, решаемым риск - ориентированным финансовым менеджментом. Сформулированы требования к риск - ориентированному инструментарию информационного обеспечения финансового менеджмента, новизной которого является наличие встроенного механизма управления основными рисками.
9. Предложены механизмы формирования риск - ориентирующей информации, новизной которых является выбор совокупности адаптированных методов, позволяющих собирать, а затем предоставлять информацию о рисках в едином стандартизированном формате в риск - ориентированной системе финансового менеджмента.
В результате проведенного исследования на защиту выносятся следующие положения:
1. Защищается авторская трактовка категориального аппарата финансового менеджмента:
Х уточненное понятие финансовый менеджмент, в рамках исследования эволюции теорий финансового менеджмента;
Х введенное понятие риск - ориентированный финансовый менеджмент.
Трактовки позволяют нацелить лиц, принимающих финансовые решения на реализацию функций финансового менеджмента с учетом риска.
2. Защищается разработанная и обоснованная структура комплексной методологии риск - ориентированного финансового менеджмента. Комплексная методология риск - ориентированного финансового менеджмента интегрирует методологию финансового менеджмента, методологию управления рисками и методологию информационного обеспечения принятия финансовых решений в единую комплексную методологию. Применение риск - ориентированного подхода в разработанной методологии финансового менеджмента позволяет повысить вероятность достижения целей организации за счёт выявления, мониторинга и своевременного реагирования на основные риски.
3. Защищается созданная автором модель риск - ориентированной системы финансового менеджмента (РОСФМ), позволяющая повысить обоснованность принимаемых решений, не вызывая существенного увеличения расходов на реализацию процесса управления рисками.
4. Защищается разработанная классификация концепций и моделей финансового менеджмента, способная служить методологической основой выявления степени адекватности этих концепций и моделей требованиям риск - ориентированного подхода и условиям российской экономики. Защищается концепция риск - ориентированного финансового менеджмента, принципы риск -ориентированного подхода в финансовом менеджменте.
5. Защищается предложенный и обоснованный апперцепционный инструментарий оценки основных рисков в рамках системы риск - ориентированного финансового менеджмента. Инструментарий, не требуя привлечения специалистов высокой квалификации в области управления рисками, позволяет выявлять и приоритезировать риски.
6. Защищаются разработанные риск - ориентированные модели финансового менеджмента активов, позволяющие повысить достоверность получаемых результатов на основе снижения субъективности моделирования за счёт использования для выбора независимых переменных и их распределений результатов качественного анализа рисков.
7. Защищаются разработанные рекомендации по риск - ориентированному выбору способа финансирования, использованию финансового лизинга как источника финансирования. Сформулированные рекомендации позволяют осуществлять выбор способа финансирования объектов, снижая риски организации.
8. Защищается сформированная система информационного обеспечения риск - ориентированного финансового менеджмента и разработанные требования к риск - ориентированному инструментарию информационного обеспечения финансового менеджмента.
9. Защищаются предложенные механизмы формирования риск - ориентированной информации, позволяющие собирать, а затем предоставлять информацию о рисках в едином стандартизированном формате. Эти механизмы включают: классификацию рисков, форму первичной идентификации рйсков, матрицы рисков, карты рисков и регистр рисков, что позволит обеспечить необходимой информацией, ориентированной на основные риски руководителей всех уровней.
Практическая значимость результатов исследования заключается в том, что использование разработанной комплексной методологии риск - ориентированного финансового менеджмента хозяйствующими субъектами способствует: выявлению угроз реализации стратегии компании в бизнес-процессах и информировании о них акционеров; росту стоимости акций компании за счёт более позитивных ожиданий инвесторов в отношении стабильности и определенности финансовых показателей работы компании; повышению инвестици онной привлекательности компании при привлечении заемных средств, снижению премии за риск при кредитовании и повышению кредитных рейтингов; выпонению требований регуляторов (закон Сарбейнса - Оксли, США; концепция COSO ERM, США; требования ФСФР РФ) при размещении ценных бумаг; а также повышению вероятности достижения целей организации как в результате выработки более совершенных планов, так и в результате своевременного реагирования на риск.
Рекомендации, содержащиеся в диссертационной работе, носят конкретный характер и могут быть использованы в управлении финансами хозяйствующих субъектов, в развитии методологической базы риск - ориентированного подхода, в подготовке и принятии обоснованных финансовых решений при осуществлении финансово-хозяйственной деятельности.
Теоретическая значимость. В диссертации поставлена и решена научная проблема формирования методологии риск - ориентированного финансового менеджмента: разработан категориальный аппарат; обоснована структура методологии, разработаны концептуальные основы риск - ориентированного финансового менеджмента; сформированы модели и методы управления активами; риск -ориентированный подход применен к определению структуры финансирования деятельности; риск - ориентированный подход реализован в информационном обеспечении финансового менеджмента. Теоретические результаты диссертации открывают возможности осуществления исследований по проблемам внедрения риск - ориентированного подхода управления финансами в практику российских организаций.
Апробация и реализация результатов исследования. Основные положения, теоретические выводы и практические рекомендации, сформулированные в диссертации, апробированы в установленном порядке, опубликованы и доложены на международных научно-практических конференциях (г.Казань, 2004; г.Ижевск, 2004; г.Уфа, 2005; г.Москва 2004 - 2009; г.Орел, 2009); на заседании комитета по развитию человеческих ресурсов международного кооперативного альянса (г.Женева, 2002); на международной научно-методической конференции (г.Вена, 2005); на всероссийских конференциях (г.Смоленск, 2004; г.Саранск, 2005; г.Вогоград, 2006), на межвузовских научно-практических конференциях (г.Москва, 2004-2008), на внутривузовских научно-практических конференциях (Российский университет кооперации ежегодно с 1998 по 2008гг.; РГУ нефти и газа им. И.М. Губкина, 2009).
Отдельные результаты исследования внедрены в практику финансовой работы организаций конгломератного типа (акт № 6 от 19.10.2009г. ООО НИИгазэкономика; справка о внедрении результатов диссертационной работы ООО Газпром ВНИИГАЗ от 06.06.2009г.; распоряжение Председателя Правления Центросоюза РФ № 444-Пр от 20.07.2007г.)
Положения диссертации использованы в авторском лекционном курсе по дисциплине Финансовый менеджмент (справка Российского государственного университета нефти и газа им. И.М. Губкина № 001-44/730 от 29.10.2009г.; справка Российского университета кооперации № 01-16/726 от 21.07.2009г.). Результаты исследований отражены в учебнике и учебном пособии, рекомендованных в установленном порядке для студентов экономических вузов России, изучающих дисциплину Финансовый менеджмент (регистрационный номер рецензий ФГУ ФИРО: на учебник № 395 от 29.11.2008г; на учебное пособие № 19 от 10.12.2007г.).
Публикации. Основные результаты исследования опубликованы в 52 работах, в том числе 17 статьях в научных изданиях, рекомендованных ВАК России; 13 монографиях и научных изданиях; учебных пособиях, статьях и материалах конференций, в которых общий объем составляет 277,55 п. л., в том числе авторских Ч 217,66 п. л.
Структура, объем и логика диссертации. Диссертация состоит из введения, пяти глав, включающих 45 рисунков, 29 таблиц, заключения, списка литературы из 366 источников и 22 приложений. Поставленная цель и задачи исследования предопределили логику исследования, нашедшую свое отражение в структуре работы: от изучения и развития теории финансового менеджмента через формирование методологии риск - ориентированного финансового менеджмента к совершенствованию методов и моделей, реализации информационного обеспечения риск - ориентированного финансового менеджмента (рисунок 1).
Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Кириченко, Татьяна Витальевна
Выводы арбитражного суда по конкретному делу не могут рассматриваться в качестве разъяснения налогового законодательства для налогоплательщиков, тем не менее, в массе они отражают общую позицию судебных органов. Сфера применения законодательства о налогах и сборах продожает оставаться одной из самых динамичных, не смотря на то, что в 2008 году по сравнению с 2005 годом количество дел, связанных с применением налогового законодательства сократилось в 4, 2 раза (таблица 3.6) [360].
Анализ арбитражной практики показывает, что в большинстве случаев удовлетворяются требования истца: в 2008 году 70,0 % дел, оспаривающих правомерность действий налоговых органов, решено в пользу налогоплательщиков и 56,1 % дел о взыскании налогов - в пользу налоговых инспекций.
Исходя из того, что по искам налогоплательщиков остаются без удовлетворения около 30 % дел, в случае отсутствия арбитражной практики по рассматриваемому вопросу индекс риска налогового планирования можно принять равным 0,3.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Проведенные исследования позволили сформулировать следующие выводы и предложения:
1. Определение финансового менеджмента дожно с одной стороны отражать все основные функции управления финансами, а с другой стороны отражать эволюцию (историю возникновения и развития) финансового менеджмента и связь с общим менеджментом. Таким образом, финансовый менеджмент это искусство и наука финансирования организации, приобретения активов и управления ими, направленные на выпонение ее миссии, повышение вероятности достижения стратегических и тактических целей.
2. В условиях мирового финансового кризиса российская экономика характеризуется нарастанием факторов неопределенности при осуществлении финансовой и хозяйственной деятельности. Логичным ответом на изменение экономических условий дожен стать и становится новый этап развития финансового менеджмента Ч риск-ориентированный подход.
3. В информационной системе финансового менеджмента целесообразно выделять: финансовый учет, управленческий учет и контрактный учет.
4. Снизить неопределенность, уменьшить финансовые риски и таким образом поднять капитализацию компании помогает следование стандартам отчетности в области рисков. При этом требования и рекомендации к отчетности, учету и управлению рисками содержатся как в МСФО, так и в стандартах внутреннего контроля, корпоративных кодексах, различных нормативных актах, определяющих требования к эмитентам ценных бумаг.
5. Существенной особенностью экономики России является наличие конгломератов Ч хозяйственных групп, объединяющих связанных финансово (но не производственно) разнородных организаций. В таких системах еще более важной и сложной становится реализация функций финансового менеджмента - как единственного объединительного стержня, позволяющего контролировать деятельность группы.
6. На основе анализа лучшей мировой практики управления рисками и внутреннего контроля, с целью повышения эффективности управления финансами автором предложена комплексная методология риск-ориентированного финансового менеджмента. Сутью ее является интеграция методологий финансового менеджмента, управления рисками и учетно-контрольной методологии на основе риск-ориентированного подхода.
Моделью, отражающей ключевые элементы методологии, является куб. Эта модель является развитием модели COSO ERM. Три видимых грани куба представляют основные элементы методологии финансового менеджмент^ элементы учетно-контрольной методологии и ключевые элементы систег^ы управления рисками.
Основными элементами методологии финансового менеджмента являются: цели риск-ориентированного финансового менеджмента; рис^. ориентировано адаптированные концепции финансового менеджмента; рис^. ориентированные модели и методы финансового менеджмента активов; риск;, ориентированные методы финансирования деятельности.
Основными элементами учетно-контрольной методологии являются: риск-ориентирующий и риск-ориентированный управленческий учет; риск;-ориентирующий и риск-ориентированный финансовый учет; рис^-ориентирующий и риск-ориентированный контрактный учет; риозс-ориентированный внутренний контроль.
Основными элементами методологии управления рисками являются-стратегия и политика управления рисками; идентификация рисков; оцец^^ рисков; реагирование на риски; мониторинг рисков.
7. Риск-ориентированный финансовый менеджмента (РОФМ) - финансовый менеджмент, использующий в части управления рисками риск-ориентированный подход, т.е. подход, ориентированный на выявление, оценку и мониторинг основных рисков.
В отличие от риск-ориентированного традиционный финансовый Менеджмент ориентирован на все риски. Поскольку материальные, людские и временные ресурсы, выделяемые для управления рисками, всегда ограничены, их распыление на учет всех рисков (при традиционном подходе), хсак правило, приводит к недоучету каких-либо главных рисков и менее точным оценкам и решениям.
Понятие риск-ориентированный финансовый менеджмент включает в себя комплексную методологию РОФМ и риск-ориентированную систему финансового менеджмента.
8. Риск-ориентированная система финансового менеджмента (РОСФ]У1) Ч система управления организации, реализующая функции менеджмента (организацию, мотивацию, планирование и контроль) в управлении финансами, построенном на риск-ориентированном подходе. Особенностью риск-ориентированного подхода является акцент на идентификацию, мониторинг и управление основными рисками.
Система риск-ориентированного финансового менеджмента предполагает отказ от создания специализированных подразделений рискменеджмента и выпонение функций по управлению рисками финансовой службой организации.
9. Основной целью систематизации концепций и моделей финансового менеджмента является обобщение теоретических подходов, определение логической последовательности построения, интеграция и взаимоувязка комплекса основных направлений финансового менеджмента. Предлагаемая классификация позволяет обосновывать степень адекватности и возможности адаптации той или иной концепции или модели к управлению финансами российских компании в условиях неопределенностей и рисков соответствующей отрасли экономики. Такой подход к формированию классификации фундаментальных концепций и моделей финансового менеджмента является принципиально новым в осмыслении современной парадигмы финансового менеджмента.
10. Систему важнейших теоретических концепций и моделей, составляющих основу современной парадигмы финансового менеджмента, можно условно разделить на основные концепции финансового менеджмента и производные концепции и модели финансового менеджмента. К основным концепциям финансового менеджмента мы относим идеи, являющиеся в настоящее время базой финансового менеджмента. Производные концепции и модели финансового менеджмента являются либо комбинацией, либо частным случаем применения, либо развитием изложенных выше основных концепций.
И в основных, и в производных концепциях и моделях целесообразно выделять следующие группы концепций и моделей: финансовых решений; финансового рынка; формирования и движения капитала. К группе концепций формирования и движения капитала относятся концепции и модели по управлению финансами внутри организации; к группе концепций и моделей финансового рынка относятся концепции и модели, отражающих положение вещей вне организации - на финансовом рынке. К группе концепций и моделей финансовых решений относятся концепции по принятию финансовых решений, применение как внутри, так и вне организации.
11. Концепция агентских отношений как идея применима в любой экономике, однако конкретные следствия и механизмы ее применения в различных экономиках и организациях различны. Особенности менталитета российского общества приводят к специфическим принципам реализации концепции агентских отношений. Основная нагрузка делается на процедурах принятия решений, сокращения перечня лиц, способных единолично принять окончательное решение, создание органов контроля и ревизии, колективных органов испонительной власти в организации.
12. Поскольку возможность альтернативных решений существует в любой экономике, следует отметить и теоретическую применимость идеи концепции альтернативной стоимости или учета упущенных возможностей, и ее реальное использование в практике российских организаций. Что находит отражение, прежде всего, в моделях анализа дисконтированных денежных потоков. Однако требование научной и методической обоснованности применения этих моделей (являющихся математической формализацией концепций финансового менеджмента и, прежде всего, концепции лальтернативной стоимости) приводит к выводу о необходимости ее адаптации к условиям экономики и деятельности конкретной организации. Эта адаптация дожна, в частности, заключаться в отражении особенностей принятия решений современными российскими менеджерами.
13. Сущность концепции взаимосвязи риска и доходности состоит в том, что получение любого дохода в бизнесе сопряжено с риском, и, при принятии решения следует руководствоваться не только ожидаемыми выгодами, но и возможными потерями. Поскольку риск признается всеми, концепция применима в российской экономике в теоретическом плане. Однако требуют адаптации методы практического применения этой концепции. Прежде всего, это касается моделей анализа дисконтированных потоков наличности, предполагающих изменения нормы дисконта в зависимости от риска (учета в норме дисконта премии за риск).
14. Все концепции финансового рынка являются теоретическими построениями, не впоне совпадающими с характеристиками реальных рынков. Однако следствия их конкретного применения способны достаточно корректно применяться на финансовых рынках. Что касается российских финансовых рынков, то основные модели и концепции, в той или иной степени отражающие функционирование мировых рынков, не впоне корректно отражают реалии российской экономики.
Некорректность применения основных концепций финансового рынка в российских условиях вызвана следующими причинами. Первая причина Ч определяющее влияние на состояние российского рынка акций оказывают иностранные инвесторы и риски, связанные с этим фактом. Вторая Ч специфика взаимоотношений агентов и их нанимателей. Эта специфика проявляется тем сильнее, чем меньше степень возможности воздействия собственника на менеджмент. То есть, проблемы в максимальной степени нарастают, когда речь идет о миноритарных акционерах, т.е. многочисленных акционерах, владеющих незначительным числом акций конкретной компании, а именно их действия в основном и отражают концепции финансового рынка.
15. Российские финансовые рынки обладают той особенностью, что на них существенную роль играют иностранные инвесторы: когда увеличиваются иностранные инвестиции, происходит существенный рост цен на российские ценные бумаги, а когда уменьшаются - падение. Это колебание является следствием информационной асимметрии российских и зарубежных рыночных игроков. Российские игроки лучше понимают характер агентских отношений в России. Нераспространение этого понимания на иностранных игроков связано с тем, что это понимание до настоящего времени не сформулировано в виде знаний, а существует на уровне менталитета, когда российские игроки понимают особенности взаимоотношений российских акционеров и менеджмента (в силу того, что сами являются ими).
16. Спорной является обоснованность применения какого-либо из используемых в странах с длительным доминированием рыночных отношений метода расчета стоимости собственного капитала в российских условиях в силу проблематичности использования финансовых индикаторов. В таких условиях наиболее адекватным методом определения стоимости собственного капитала является ее директивное определение в компании, исходя из ожиданий собственников.
17. В условиях современной экономики управление денежными потоками неразрывно связано с многочисленными рисками. Влияние рисков денежных потоков на результаты деятельности компании очень велико. Под риском денежных потоков понимается вероятность возникновения неблагоприятных последствий в форме уменьшения входящих и увеличения исходящих денежных потоков в ситуации неопределенности условий осуществления финансовых операций, ведущих к потере финансовой независимости и угрозе банкротства.
18. Для нефинансовых коммерческих организаций основным риском является опасность снижения операционных денежных потоков. Поэтому ключевой стоимостной метрикой риска является денежный поток в условиях риска (англ. Cash Flow at Risk, C-FaR).
19. Сутью концепции риск-ориентированного финансового менеджмента является построение системы и методологии финансового менеджмента на следующих принципах:
Х принцип осмотрительности. Понимание рисковой природы финансовых решений. Использование надежной информации. Создание системы, выявляющей и управляющей рисками;
Х принцип комплексности. Интеграция риск-ориентированного финансового менеджмента в общую систему управления организации. Стремление к достижению общих стратегических целей организации. Поная интеграция системы управления рисками в систему финансового менеджмента. Способность системы бухгатерского учета генерировать информацию для риск-ориентированного финансового менеджмента;
Х принцип адаптивности. Способность системы финансового менеджмента реагировать на изменения внешней и внутренней среды;
Х принцип своевременности. Способность информационной системы финансового менеджмента своевременно генерировать информацию о рисках;
Х принцип поноты. Рассмотрение во время идентификации рисков всех рисков, а при управлении рисками - всех возможностей компании;
Х принцип компетентности. Базирование анализа рисков на понимании финансовой и хозяйственной деятельности. Такое понимание проблем может быть достигнуто путем интервьюирования и анкетирования специалистов. Формализация понимания может осуществляться, в частности, путем построения бизнес-моделей (карт бизнес-процессов) по каждому виду деятельности организации. Для идентификации и оценки рисков необходимы компетенции по применению методологии анализа рисков;
Х принцип рациональности. Затраты на мероприятия по управлению рисками не дожны превышать ущерб от реализации рисков. Это означает невозможность сплошного наблюдения и контроля над всеми рисками;
Х принцип существенности. Отражение существенной информации. Невозможность сплошного наблюдения и контроля над всеми рисками требует выделения основных рисков по каждому виду деятельности организации;
Х принцип предупредительности. Осуществление управления рисками, прежде всего, посредством предупредительных мероприятий;
Х принцип апперцепгщи. Использование в системе риск-ориентированного финансового менеджмента методов и информации, которые пользователями могут быть поняты и восприняты.
20. Качественный анализ рисков занимает центральное место в совокупности методов риск-ориентированного финансового менеджмента. Основные этапы качественного анализа рисков в риск-ориентированном финансовом менеджменте активов:
- формирование модели бизнес-процесса;
- идентификация рисков, формирование матрицы рисков. Форма матрицы рисков позволяет создать наиболее полный список рисков на всех стадиях бизнес-процесса, поскольку достигается визуализация отражения рисков всех категорий на всех стадиях проекта. По горизонтали на ней откладываются все стадии бизнес-процесса, выявленные на первом этапе качественного анализа рисков, а по вертикали - категории рисков из выбранной классификации;
- ранжирование рисков;
- толерантность к риску;
- построение карты рисков. Карта рисков позволяет визуализировать риски компании или проекта, препятствующие достижению поставленных целей.
21. В качестве основного инструмента количественного анализа рисков в риск-ориентированном финансовом менеджменте активов предлагается использование метода Монте-Карло. Исследования показали, что основным ограничением использования традиционного метода Монте-Карло в финансовом менеджменте является субъективизм исследователя при выборе независимых переменных, интервалов и параметров распределения. Для преодоления этого ограничения в риск-ориентированных моделях финансового менеджмента активов предлагается выбор независимых переменных осуществлять по результатам качественного анализа рисков.
22. Степень налогового риска для различных организаций различна. Определение степени налогового риска в конкретной организации предлагается выпонять в два этапа. На первом этапе присваивается бал факторам налогового риска и суммированием балов определяется интегральная рейтинговая оценка. На втором этапе по интегральной рейтинговой оценке определяют уровень риска и намечают мероприятия по его снижению в зависимости от факторов риска, возможностей и особенностей деятельности организации.
23. Проведенные исследования позволили выявить основные направления по совершенствованию деятельности налоговых органов, в наибольшей степени позволяющие снизить риски собственников организаций конгламе-рантного типа.
24. В условиях разнообразия хозяйственных операций, а также усложнения хозяйственных связей внутри корпораций, организация сплошного внутреннего контроля становится и излишне трудоемкой и малоэффективной, поскольку ликвидировать последствия наступившего отклонения от заданной цели всегда намного сложнее, чем предупредить его наступление.
25. В настоящее время в российском деловом и научном сообществе наблюдается постепенное принятие концепции упреждающего риск-ориентированного контроля и адаптирование ее к имеющимся бизнес-реалиям.
26. Проведенный анализ трудов российских и иностранных ученых, законодательных актов, позволил выделить пять основных взаимосвязанных компонентов системы внутреннего контроля:
1) контрольную среду и нравственный климат,
2) оценку риска,
3) систему бухгатерского учета,
4) мероприятия контроля,
5) мониторинг и исправление ошибок.
27. Значительная роль в осуществлении контроля дожна отводиться бухгатерским службам. Именно они организуют детализированный аналитический учет по отдельным счетам, производят регистрацию и записи в учетные регистры изменений по счетам капитала. От оперативности и четкости их работы зависит то, насколько поной и правильной будет информация, на основе которой производится расчет показателей финансовой устойчивости и рентабельности, показывающих насколько эффективно используется каждый элемент собственного капитала и какие резервы есть для повышения эффективности работы организации по реализации своих уставных целей.
28. Анализ особенностей источников финансирования позволил сформулировать следующие рекомендации по использованию тех или иных источников. Использование заемных средств целесообразно при недостатке собственных финансовых ресурсов для реализации инвестиционных проектов. Избыток собственных средств делает использование заемных средств ненужным. Использование помимо кредита такого способа как финансовый лизинг вызывается желанием улучшить показатели финансового состояния предприятия при значительности использования заемного финансирования. Применение операционного лизинга целесообразно при нерегулярности использования предмета лизинга.
29. Выбор способа финансирования дожен осуществляться с использованием риск-ориентированного подхода. Подхода, предполагающего идентификацию и мониторинг основных рисков. Исследования показали, что в настоящее время в российской экономике среди рисков способов финансирования наименее исследованными являются риски лизингополучателя. Во многом это связано с юридической сложностью лизинговых схем и, в еще большей степени, отсутствием методологической базы анализа рисков лизингополучателя. Кроме того, для лизинговых компаний предоставление объектов в лизинг является основной деятельностью, что предопределяет более глубокую изученность рисков лизингодателя по сравнению с лизингополучателем. В качестве основных групп рисков лизингополучателя можно выделить: риски, связанные с лизингодателем; риски, связанные с поставщиком предмета лизинга; риски, связанные с договором лизинга.
30. Исследования показали, что информацию, обеспечивающую принятие решений в риск-ориентированном финансовом менеджменте можно разделить на ориентирующую и ориентированную. Ориентированная информация - информация, генерируемая риск-ориентированной системой финансового менеджмента, позволяющая принимать финансовые решения - информация, формируемая РОСФМ в выявленных областях рисках. Ориентирующая информация - информация РОСФМ, позволяющая принимать финансовые решения в условиях неопределенности и рисков, но (вообще говоря) не ориентированная на определенные, выявленные заранее источники рисков.
31. Основными методами стратегического анализа и планирования в организациях конгломератного типа является формирование миссии (стратегических установок) организации и требований к составлению бизнес-планов. Действенность формирования миссии показана на примере Нижегородского областного потребительского общества, где сформулированная миссия и конкретная консатинговая работа автора были направлены на обеспечение безболезненности объединения ряда районных потребительских обществ в областное потребительское общество.
32. Анализ практики составления ежегодных бизнес-планов в потребительских обществах Нижегородского областного союза потребительских обществ позволил выявить направления, в которых возможно осуществить развитие методики бизнес-планирования:
- введение четкой структуры по отраслям деятельности;
- разделение понятий прогнозирование и планирование;
- разделение понятий бизнес-план филиала и бизнес-план проекта;
- включение в бизнес-план филиала бизнес-планов проектов;
- осуществление планирования и прогнозирования по центрам затрат (конкретно по объектам);
- учет сезонной компоненты при планировании и прогнозировании.
33. В организациях конгломератного типа система информационного обеспечения финансового менеджмента дожна быть нацелена, прежде всего, на выпонение задач в основной сфере деятельности организации, поскольку от достижения этих целей напрямую зависит существование организации. Важным требованием к этой системе является наличие встроенных механизмов управления рисками, поскольку в организациях конгломератного типа функциями принятия решений, способных оказывать существенное влияния на финансовое состояние организации обладает большое число лиц. То есть, требуется построение риск-ориентированной системы информационного обеспечения финансового менеджмента.
34. Механизмы формирования риск-ориентирующей информации, позволяющие собирать, а затем предоставлять информацию о рисках в едином стандартизированном формате включают: классификацию рисков, форму первичной идентификации рисков, матрицы рисков, карты рисков и регистр рисков.
35. Вклад диссертации в развитие экономической науки заключается в решении проблемы формирования методологии риск-ориентированного финансового менеджмента: создании модели риск-ориентированного финансового менеджмента, риск-ориентированной адаптации концепций финансового менеджмента, в развитии принципов риск-ориентированного подхода, разработке риск-ориентированных моделей финансового менеджмента активов и обосновании подходов риск-ориентированного выбора способов финансирования организации.
36. Важность полученных результатов для экономики страны заключается в способности предлагаемых решений существенно повысить эффективность и устойчивость функционирования хозяйствующих субъектов посредством снижения информационной неопределенности в принятии финансовых решений.
Диссертация: библиография по экономике, доктор экономических наук , Кириченко, Татьяна Витальевна, Москва
1. Конституция Российской Федерации. Официальный текст. М.: Издательско-торговая корпорация Дашков и К;, 2005. - 40 с.
2. Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31 июля 1998 г. № 145-ФЗ
3. Гражданский кодекс Российской Федерации. полный текст (части первая, вторая, третья) М.: ЮРКНИГА, 2005. 320 с.
4. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть первая) от 31 июля 1998 г. № 146-ФЗ
5. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 5 августа 2000 г. № 117-ФЗ
6. Кодекс об административных правонарушениях от 30 декабря 2001 г. № 195-ФЗ
7. Кодекс корпоративного поведения. Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг. Распоряжение от 04 апреля 2002г. № 421/р О рекомендации к применению Кодекса корпоративного поведения
8. Федеральный закон от 12 января 1996 г. № 7-ФЗ О некоммерческих организациях
9. Федеральный закон от 30 декабря 2006 года № 275-ФЗ О порядке формирования и использования целевого капитала некоммерческих организаций
10. Федеральный закон от 14 ноября 2002 г. № 161-ФЗ О государственных и муниципальных унитарных предприятиях
11. Федеральный закон от 21 ноября 1996 г N 129-ФЗ О бухгатерском учете
12. Федеральный закон от 26 декабря 1995г.Ы208-ФЗ. Об акционерных обществах
13. Федеральный закон от 8 февраля 1998 г. N 14-ФЗ. Об обществах с ограниченной ответственностью.
14. Федеральный закон от 21 марта 2002 г N 31-Ф3. О потребительской кооперации (потребительских обществах, их союзах) в Российской Федерации
15. Федеральный закон от 29 октября 1998 г. N 164-ФЗ О финансовой аренде (лизинге) (с последующими изменениями и допонениями)
16. Положение по ведению бухгатерского учета и бухгатерской отчётности в Российской Федерации. Утверждено приказом Минфина РФ от 29 июля 1998г. № 34н (с последующими изменениями и допонениями)
17. Концепция бухгатерского учета в рыночной экономике России. Одобрена Методологическим советом по бухгатерскому учету при Минфине РФ и Президентским советом Института профессиональных бухгатеров 29 декабря 1997г.
18. Программа реформирования бухгатерского учета в соответствии с международными стандартами финансовой отчётности. Утверждена постановлением правительства РФ от 06 марта 1998г. № 283
19. Концепция развития бухгатерского учета и отчетности в Российской Федерации на среднесрочную перспективу. Приказ Министерства финансов РФ от 1 июля 2004 г. N 180.
20. Концепция развития потребительской кооперации РФ на период до 2010 года. Москва: Центросоюз Российской Федерации, 2001. - 116 с.
21. Положение по бухгатерскому учету Бухгатерская отчётность организации ПБУ 4/99. Утверждено приказом Минфина РФ от 06 июля 1999г. №43н
22. Положение по бухгатерскому учету Информация по сегментам ПБУ 12/2000. Утверждено Приказом Минфина РФ от 27.01.2000 № 11н.
23. Положение по бухгатерскому учету Учет финансовых вложений ПБУ 19/02. Утверждено Приказом Минфина РФ от 10 декабря 2002 № 126н
24. Приказ ФСФР от 16 марта 2005 г. N 05-5/пз-н Об утверждении Положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг (с изменениями от 1 ноября 2005 г., 12 января 2006 г.)
25. Приказ Минфина РФ от 22 июля 2003 г. N 67н О формах бухгатерской отчетности организаций
26. Постановление Госстандарта РФ от 30 мая 2002 г. № 223. Государственный стандарт РФ ГОСТ Р 51897-2002 Менеджмент риска. Термины и определения
27. Временная методика экономической оценки нефтяных нефтегазовых месторождений. М.: ВНИИОЭНГ,1986
28. Временные методические указания по экономической оценке нефти и газа СПб.: ВНИГРИ, 1993
29. Методика стоимостной оценки запасов и ресурсов углеводородного сырья (проект). -М.: МПР России, 2006
30. Федеральные правила (стандарты) аудиторской деятельности. Правило (стандарт) № 29. Рассмотрение работы внутреннего аудита. Введено Постановлением Правительства РФ от 25 августа 2006 № 523
31. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. М.: Госстрой России, Министерство экономики РФ, Министерство финансов РФ. №7-12/47 31 марта 1994 г.
32. Методические рекомендации по оценке инвестиционных проектов: 2 редакция. М: Госстрой России, Министерство экономики РФ, Министерство финансов РФ, Экономика, 2000
33. Адамов H.A., Тилов A.A. Лизинг. 2-е изд., исправленное и допоненное. СПб.: Питер, 2006, ISBN 5 - 469-01567-Х
34. Ампилов Ю.П. Количественные методы финансово-инвестиционного анализа в примерах и задачах: уч. пособие. Мурманск: МГТУ, 2000
35. Ампилов Ю.П., A.A. Герт Экономическая геология.-М.: Геоин-форммарк, 2006
36. Агафонова И.П.Характеристика и классификация рисков инновационного проекта. // Менеджмент в России и за рубежом № 6., 2002
37. Адаме Р. Основы аудита: Пер. с англ. М.: Аудит, ЮНИТИ, 1995
38. Акулов A.B., Малыхин Д.В., Малюта Н.Е., Рыжих H.H. К вопросу о стандартизации процессов управления рисками и внутреннего контроля // Управление в кредитной организации № 1, 2007
39. Акчурина Е.В. Оптимизация налогообложения: Учебно-практическое пособие. -М.: ОСЬ-89, 2003
40. Алешин A.B. Рынок проектов и управление рисками в России. // Менеджмент проектных рисков, № 10, 2002 г.
41. Антонов В.Г., Крылов В.В., Кузьмичев А.Ю., Масленников В.В., Панфилова Е.Е., Серебрякова Г.В. Корпоративное управление: Учебное пособие / под ред. В.Г. Антонова М.: ИД ФОРУМ - ИНФРА-М, 2006.-288 е.- (Высшее образование)
42. Антонян JI.В. Роль и место риск-менеджмента в управлении компании. // Бюлетень Компания CIG Business Consulting., kouzmin@cig.ru
43. Анненская Н.Е. Управление рисками в финансовой индустрии // Управление в кредитной организации № 6, 2004
44. Антони Р.Н. Основы бухгатерского учета: Пер. с англ. Б Херсонского и М. Шнейдерман; Науч. редактор Т. Крылова М.: Пресса, 1992.-318с.
45. Алехина О. В. Международный финансовый лизинг как метод финансирования деятельности российских предприятий : автореферат к дис. канд. экон. наук 08.00.10. Саратов, 2005
46. Апчерч А.Управленческий учет: принципы и практика: Пер. с англ./ Под ред. Я.В. Соколова. И.А. Смирновой. Ч М.: Финансы и статистика, 2002 952 е.: ил. ISBN 5 - 279-02251-9 (Россия)
47. Астахов В.П. Бухгатерский (финансовый) учет: Учебник. 7-е изд., перераб. И доп. М.: МЦФЭР, 2006.- 1072с. ISBN 5-7709-0376-7
48. Аудит Монтгомери / Ф.Л. Дефлиз, Г.Р. Дженик, В.М. О' Рейлии, М.Б. Хирш; Пер. с англ. Под ред. Я.В. Соколова. М.: Аудит, ЮНИТИ, 1997.-542с.
49. Бабаев Ю.А. Теория бухгатерского учета: Учебник для студентов вузов. 4-е изд., перераб. И доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006.-304с. ISBN 5238-00918-6.
50. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент М.: Финансы и статистика,1997
51. Банкротства в США: Enron, Kmart Ч кто следующий?// СМИ Известия, 22.03.2002г.
52. Бартон Т.Л., Шенкир У.Г., Уокер П. Комплексный подход к риск-менеджменту. Практика ведущих компаний. М.: Вильяме, 2003
53. Беликов И. Проблемы корпоративного управления. // НСКУ Корпоративное управление, № 4, 2006
54. Беляев А.И. Концепция дальнейшего развития системы непрерывного фирменного профессионального обучения (СНФПО) ОАО "Газпром". www.snfpo.ru/help/articles/koncep.htm
55. Беляков С.Ю. Доктрина деловой цели. Разграничение правомерной практики налогового планирования и противоправной минимизации налогов // "Финансовые и бухгатерские консультации", № 5, 2006
56. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. 2-е изд., пе-рераб. и доп. - К.: Эльга, Ника-Центр, 2004.-653 с. ISBN 5- 901620-61-5
57. Бланк И.А.Финансовый менеджмент: учебный курс. К.: Ника-Центр, 1999.
58. Бланк И.А. Управление финансовой стабилизацией предприятия. Ч К.: Ника-Центр, Эльга, 2003. 496 с. - (Энциклопедия финансового менеджера, Вып.4). ISBN 5-89329-543-92.1
59. Бланк И.А. Концептуальные основы финансового менеджмента. -К.: Ника-Центр,Эльга, 2003.- 448 е.- (Энциклопедия финансового менеджера, Вып.1). ISBN 966-521-187-0 (Киев).
60. Бланк И.А. Управление активами. Ч К.: Ника-Центр. Эльга, 2002. Ч 720 с. (Серия Библиотека финансового менеджера. Вып.6). ISBN 5901620-23-2.
61. Бланк И. А. Управление формированием капитала, К.: Ника-Центр,2000. -512с
62. Бодрова Т.В. Налоговый учет на предприятиях и в организациях.: Научное издание / Бодрова Т.В.- М.: Издательско торговая корпорация Дашков и К;, 2008. 304 с
63. Богатая И.Н. Стратегический учет собственности предприятия. Ростов н/Д.: "Феникс",2001.- 320 с.
64. Большой Российский энциклопедический словарь. Издательство: М: Большая Российская Энциклопедия, 2007 1888 с. - ISBN: 5-85270-324-9
65. Большой современный англо-русский словарь с транскрипцией/ Г.П. Шалаева. М.: Филол. О-во СЛОВО: ООО Изд-во "ЭКСМО", 2004. - 847с. - ISBN: 5-8123-0229-4
66. Большая советская энциклопедия. Афавитный именной указатель к 3-му изд. А -Я. М., Сов. энциклопедия, 1981. 719 с.
67. Болычевцев А.Д. Локальные риски: термины, формулы, анализ. // Новые пром. Технологии, №2 2000, с. 37-43
68. Большой бухгатерский словарь / Под редакцией А.Н. Азрилияна. М.: Институт новой экономики, 1999. - 574с.
69. Бондарчук Н.В. Использование финансового менеджмента для гармонизации налогообложения: Моногр. / Н.В. Бондарчук. М.: Дашков и К, 2004. - 319 е.: табл. - Библиогр.: 151 назв. - ISBN 5-8316-0088-2
70. Бочкарева И.И. , Левина Г.Г. Бухгатерский финансовый учет: учебник под ред Я.В. Соколова. М.: Магистр, 2Ч8.- 413 с. ISBN 978-59776-0054-5.
71. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. 2-е издЧ М.: Олимп-Бизнес, 2008 1008 с. ISBN 978-5-9693-0089-7
72. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс: В 2-х т./ Пер. с англ. под ред В.В. Ковалева. СПб. : Экономическая школа, 2005г. Т. 1. 497с. ISBN 5- 900428-30-3
73. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс: В 2-х т./ Пер. с англ. под ред В.В. Ковалева. СПб. : Экономическая школа, 2005г. Т. 2. 668с. ISBN 5- 900428-30-3
74. Булатов М.А. Теория бухгатерского учета: Учебное пособие. Ч 2-изд., перераб. и доп./М.А. Булатов.- М.: Издательство Экзамен, 2003. 256 с. ISBN 5-94692-187-8.
75. Бухгатерский учет: учеб. под ред. С.Р. Богомолец. 2-е изд., перераб. и доп. Ч М.: маркет ДС, 2008. Ч 752 с. (Университетская серия). ISBN 978-5-94416-018
76. Бухгатерское дело: учебник для студентов вузов, обучающихся по специальности 080109 Бухгатерский учет, анализ и аудит/Под ред. Л.Т. Гиляровской. 2-е изд., переаб. И доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. - 423с. ISBN 5-238-01130-Х
77. Бухгатерский учет: Учеб. пособие/ Под общей ред. М.П. Перевер-зева. М.: ИНФРА - М, 2009. - 240с. - ISBN 978-5-16-003253-5
78. Бухгатерский учет: Учебник / И.И. Бочкарева, В.А. Быков и др.; Под ред. Я.В. Соколова. М.: ТК Веби, Изд-во Проспект, 2004. - 768 с.
79. Бычкова С.М., Газарян A.B. Планирование в аудите. М.: Финансы и статистика, 2001. - 264 с.
80. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами: Пер. с англ./ Гл. ред. Серии Я.В. Соколов. М.: Финансы и статистика, 1997. - 800 с.:ил. -(Серия по бухгатерскому учету и аудиту). ISBN 5- 279-01844-9.
81. Ван Хорн, Джеймс, К., Вахович, (мл.), Джон, М. Основы финансового менеджмента, 11-е издание.: Пер. с англ. М.: Издательский дом Вильяс, 2005, 002с.: ил. Ч Парал. тит. англ.
82. Ван Хорн, Джеймс, К., Вахович, (мл.), Джон, М. Основы финансового менеджмента, 11-е издание.: Пер. с англ. М.: Издательский дом Вильяс, 2005, 002с.: ил. Ч Парал. тит. англ.
83. Ващекин Н.П., Дзлиев М.И., Урсул А.Д. Безопасность предпринимательской деятельности. М.: Экономика, 2002. Ч 334 с.
84. Верстина Н.Г. Налоговое планирование как элемент финансовой политики реструктурируемого предприятия. // "Финансы", № 4, 2002
85. Визер Ф. Теория общественного хозяйства // Австрийская школа в политической экономии. М., 1992. С. 442-450).
86. Владыка М.В. Финансовый менеджмент: учебное пособие.- М.: КНОРУС, 2006.-264 с.
87. Воков Д.Л. Финансовый учет: теория, практика, отчетность организации: Учеб. Пособие.- СПб.: Издат. дом С.-Петерб. Гос ун-та, 2006.-640 с. ISBN 5-288-03875 9.
88. Воронина Л.И. Теория бухгатерского учета: учеб. пособие/ Л.И. Воронина. 2-е изд. Переаб. И доп. - М.: Эксмо, 2007. -416 с. ISBN 978-5699-21351-1
89. Воронин В.И., Коробкин В.И. инвестиционный анализ и раработка бизнес-планов в нефтепроводном транспорте. М.: наука, 1997., ISBN 5-02013671071-7
90. Выкова Е.С. Расчет налогового бремени в современных российских условиях. //Налоговый вестник, №12, 2002
91. Выкова Е.С. Налоговое планирование в системе управления финансами хозяйствующих субъектов: специальность 08.00.10 дисс. д.э.н., Спб., 2002
92. Галасюк В.В. О необходимости использования понятия лусловный денежный поток// Финансовые риски. 2000 № 1.-С. 125-128. www.galasynk.com
93. Глазьев С.Ю. Возможности и ограничения социально-экономического развития России в условиях структурных изменений в мировой экономике. // Научный доклад НИРООН РАН. М.: 2008.
94. Гончаров И.В. Формирование взглядов на риск-менеджмент // Практика управления риском. ООО "Экспертиза рисков" 2003
95. Грачева М.В., Внутренний контроль и аудит в секторе государственного управления: опыт развитых стран.// Государственное управление. Электронный вестник., № 12, сентябрь 2007 г.
96. Грачев A.B. Финансовая устойчивость предприятия: критерии и методы оценки в рыночной экономике: Учебное пособие. Ч Изд.2-е.- М.: Издательство Дело и Сервис,2008. 358с., ISBN 978-5-801-0358-6
97. Гранатуров В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения. М.: Дело и сервис, 200218Гиндзбург Л. Бюджетирование или налоговое планирование. // АКДИ "Экономика и жизнь", № 7, 2002
98. Грибкова Н.Б. Налоги в системе государственного регулирования экономики России: специальность 08.00.10 дисс. д.э.н., Москва, 2005
99. Грунин О.А., Грунин С.О. Экономическая безопасность. Ч СПб.: Питер, 2002. 160 с.
100. Гончаров И.В.Формирование взглядов на риск-менеджмент. Харьковский государственный политехнический университет. www.riskland.ru/lib/riskaustr.shtml
101. Ю2.Головач А. М.Организация внутреннего контроля в телекоммуникационных организациях. М.: Автореферат к дис. на соискание ученой степени канд. экон. наук, специальность 08.00.12- Бухгатерский учет, статистика, 2007
102. ЮЗ.Гусева Т.В., Мочанова Я.П., Винниченко В.Н. Новые инициативы деловых кругов: отчётность в области устойчивого развития // Менеджмент в России и за рубежом., № 6, 2003
103. Гуртов В. К. Инвестиционные ресурсы: Монография / Российская Академия государственной службы при Президенте РФ. М.: Экзамен, 2002. -382 с.
104. Давиденко Н., Кудашев А. Финансовый менеджмент: эволюция взглядов и уточнение предмета. Научные статьи Башкирской академии государственной службы и управления., 2002
105. Данилевский Ю.А., Шапигузов С.М., Ремизов Н.А., Старовойтова Е.В. Аудит: Учебное пособие. 2-е изд., перераб. и доп. Государственный финансовый контроль в России ИД ФБК-ПРЕСС, 2002. Ч 542 с.
106. Деточка И, Федянин Я. Укрощение риска. Ссыка на домен более не работаетp>
107. Данилевкий Ю.А., Овсянников Л.Н. Ревизия в государственном финансовом контроле // Бухгатерский учет. 2001. - №16. Ч с 58-62.
108. Демидов Е. Управление многопрофильными ходингами. // Информационно-аналитический бюлетень CiG Business Consulting № 90 2.1
109. Джаарбеков С.М. Методы и схемы оптимизации налогообложения. М.: Издательский Дом МЦФЭР, 2004
110. Дитхем Г. Управление проектами. В 2 т. Т.1:пер. с нем. СПб.: Издательский дом Бизнес-пресса, 2004. Ч 400 с.
111. Догушина Ю.Б. Лизинг. М.: Бератор-Пресс, 2002.
112. Доклад Комитета по финансовым аспектам корпоративного управления (декабрь 1992г.), Комиссия Кэдбери
113. Донцова Л.В., Никифорова H.A. Анализ финансовой отчётности: Практикум. Ч М.: Издательство Дело и Сервис, 2004. 144 с.
114. Друри К. Управленческий учет для бизнес-решений: Учебник/Пер. с англ. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. - 655 с. - (Серия Зарубежный учебник). ISBN 5 - 238-00580-6
115. Друри К. Введение в управленческий и производственный учет. Ч М.: Аудит, ЮНИТИ, 1997. 556 с.
116. Ендовицкий Д.А., Коменденко С.Н. Организация анализа и конто-роля инновационной деятельности хозяйствующего субъекта. М.: Финансы и статистика, 2004.
117. Ермасова Н.Б. Риск-менеджмент организации. М.: Издательство Альфа-Пресс., 2005. - 240 с. - ISBN: 5-94280-139-8 2.1
118. Ефимова О.В. и М. В. Мельник. Анализ финансовой отчётности: учеб. пособие для студентов, обучающихся по специальностям Финансы и кредит, Бухгатерский учет, анализ и аудит. 3-е изд., испр. и доп. Москва: Омега Ч Л, 2007. Ч 451 с.
119. Еще два банка в США пали жертвами финансового кризиса // РосБизнесКонсатинг, 23 мая 2009
120. Жигло А.Н. Расчет ставок дисконта и оценка риска.// Бухгатерский учёт 1996-№6.
121. Загорий Г.В. О методах оценки кредитного риска.// Деньги и кредит 1997-№6.
122. Зарипов В. Оптимизация или уклонение? // "эж-ЮРИСТ", №16,2004
123. Зинчук Г.М. Управление рисками на предприятиях пищевой промышленности: (На примере Республики Мордовия) // Дис. канд. экон. наук: 08.00.05, Саранск, 2000. 177 с.
124. Злотникова Л.Г., Колядов Л.В., тарасенко П.Ф. Финансовый менеджмент в нефтегазовых отраслях: Учебник: 2-е изд., перераб. и доп. М.: МАКС Пресс, 2008. - 364 с. ISBN 978-5-317 - 02436-9
125. Зозулюк A.B. Хозяйственный риск в предпринимательской деятельности. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н М. 1996.
126. Иванов Г.И. Инвестиционный менеджмент: Учебное пособие для вузов. Ростов на Дону: Феникс, 2001. - 315 с.
127. Игонина JI.JI. Инвестиции: Учебник / Под. ред. В.А. Слепова. -М.: Юристъ, 2002.-479 с.
128. Игошин Н.В. Инвестиции: Организация управления и финансирование: Учебник для вузов. М.: ЮНИТИ: Финансы, 2000. - 412 с.
129. Иовчук С.М. Инновационные факторы повышения международной конкурентоспособности российской промышленной продукции // Сборник ИМЭПИ РАН. М.: 2004
130. Ишмухаметова Р.Т. Становление риск-менеджмента как отрасль научного управления // Вестник ТИСБИ, №3, 2004.
131. Казаков В.А. Тарасов A.B. Зубицкий А.Б. Модели формирования портфеля акций в современной теории инвестиций // Финансы и кредит. № 5, 2006г.
132. Керимов В.Э. Бухгатерский учет: Учебник.- 2-е изд., изм. Идоп. = М.: Издательско-торговая корпорация Дашков и К, 2008. 776 с. ISBN 978-5-91131-818-5
133. Кейнс. Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег, www.ek-lit.agava.ru.
134. Кириченко О.С., Кириченко Т.В. Инвестиционный анализ и управление рисками в системе финансового менеджмента: Монография.- М.: Информационно-внедренческий центр Маркетинг, 2007. 256 с. ISBN 978-57856-0624-1.
135. Кириченко Т.В. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. М.: Издательско-торговая корпорация Дашков и Ко, 2008. - 626с. ISBN 978-591131-549-8.
136. Кириченко Т.В., Арутюнов A.A. Роль налогового администрирования в формировании благоприятной финансовой среды / Международныйсельскохозяйственный журнал 2006 № 4
137. Кириченко Т.В., Арутюнов A.A. Теоретические, эмпирические и правовые основы налогового администрирования.: Монография. Ч М.: Информационно-внедренческий центр Маркетинг, 2005. Ч 96 с.
138. Кириченко Т.В., Арутюнов A.A. Методические аспекты налогового администрирования обеспечения своевременности поступления налоговых платежей: Научное издание. Ч М.: Информационно-внедренческий центр Маркетинг, 2006. 64 с.
139. Кириченко Т.В., Ларина Л.Б. Реализация парадигмы налогового планирования: Монография. М.: Издательско-торговая корпорация Дашков и К;, 2006, 7,0 п.л.
140. Кириченко Т.В. Место стратегического управленческого учета в системе управления финансами некоммерческих организаций // Управленческий учет, № 5, 2007
141. Кириченко Т.В. Эволюция бухгатерского учета как информационной системы финансового менеджмента // Управленческий учет, № , 2009
142. Кириченко Т.В. Развитие концепций финансового менеджмента //Экономические науки, № 1, 2009
143. Кириченко Т.В. Парадигма финансового менеджмента //Экономические науки, № 12, 2008
144. Кириченко Т.В. Эволюция теории финансового менеджмента // Российское предпринимательство, № 1 2009 .
145. Кириченко О.С., Кириченко Т.В. Управленческий учет факторов риска // Управленческий учет, № 3, 2008
146. Кириченко О.С., Кириченко Т.В. Методология управления финансовыми рисками высокорискованных активов нефтегазовых компаний // Российское предпринимательство, 2008
147. Кириченко О.С., Кириченко Т.В. Применение методов инвестиционного анализа в управлении финансовыми рисками проектов нефтегазовой промышленности// Российское предпринимательство, 2008
148. Кириченко Т.В. Развитие концепции агентских отношений применительно к организациям потребительской кооперации // Международный сельскохозяйственный журнал, № 2, 2007
149. Кириченко Т.В. Управление доходами и расходами магазина потребительского общества // Вестник университета/Государственный университет управления, № 9 (9),
150. Кириченко T.B. Финансовое планирование в потребительских обществах.// Вестник университета/Государственный университет управления № 9 (9) - 2007
151. Катырин С.Н. Лизинг как механизм развития инвестиций // Лизинг-ревю, 2006, № 9
152. Кириченко Т.В. Риск-ориентированный подход лизнгополучателя к лизинговым сдекам, // Лизинг, № 10, 2009
153. Кириченко Т.В., Кудрявцев С.С. Оборотный капитал организаций потребительской кооперации: проблемы применения методов финансового менеджмента. Научное издание. М.: Информационно-внедренческий центр Маркетинг, 2006
154. Калинин Н. Признать ли сдеку лизинговой? // Бизнес адвокат, 2000, №4.
155. Кириченко Т.В. Информационное обеспечение риск ориентированного финансового менеджмента.: Научное издание. - М.: Информационно-внедренческий центр Маркетинг, 2008
156. Кириченко Т.В. Комзолов A.A., Кириченко О.С. Инструментарий оперативного мониторинга цен реализации.// Научно-теоретический журнал Фундаментальные и прикладные исследования, № 2, 2007
157. Кириченко Т.В. Финансирование в риск ориентированном финансовом менеджменте: Научное издание. - М.: Информационно-внедренческий центр Маркетинг, 2008. - 4,5 п.л.
158. Кириченко Т.В. Теория риск-ориентированного финансового менеджмента: Монография. Ч М.: Издательско-торговая корпорация Дашков и К;, 2008
159. Кириченко Т.В. Комзолов A.A. Методология мониторинга инвестиционных проектов.// Научно-теоретический журнал Фундаментальные и прикладные исследования, № 3, 2007
160. Кириченко Т.В. Совершенствование финансового планирования в потребительских обществах.//Научно-теоретический журнал Фундаментальные и прикладные исследования, № 3, 2007
161. Кириченко T.B. Проблемы бюджетирования некоммерческих организаций.: Материалы международной научной конференции профессорско преподавательского состава и аспирантов кооперативных вузов стран СНГ Ч Москва: МУПК, 2006
162. Кириченко Т.В. Методологические аспекты управления капиталом в некоммерческих организациях. :Материалы научно-практической конференции- Казань: ООО Издательско-полиграфический центр Экспресс-плюсû, 2006
163. Кириченко Т.В. Проблема применимости концепции агентских отношений финансового менеджмента в организациях потребительской кооперации.: Материалы научно-практической конференции Ч Казань: ООО Из-дательско-полиграфический центр Экспресс-плюсû, 2006
164. Кириченко. Т.В. Арутюнов A.A. Понятие, сущность, виды и структура задоженности по налогам и сборам перед бюджетом.: Материалы научно-практической конференции.-Казань: ООО Издательско-полиграфический центр Экспресс-плюсû, 2006
165. Комаров В.В.Инвестиции и лизинг в СНГ. М.: Финансы и статистика, 2001
166. Кириченко Т.В. Зайцева JI.M. Принципы оптимизации управления денежными потоками.: Материалы всероссийской научной конференции молодых ученых преподавателей, аспирантов. М.: Наука и кооперативное образование, 2005
167. Кислов Д.В. Составление финансовых планов: методы и ошибки. Ч М.: Вершина, 2006. 384 с.
168. Ковалёв В.В. Введение в финансовый менеджмент. Ч М.: Финансы и статистика, 2004. Ч 768с.: ил.
169. Ковалев В.В., Ковалев Вит.В. Учет, анализ и финансовый менеджмент: Учеб. -метод. Пособие. М.: Финансы и статистика, 2006. Ч 688 е.: ил. ISBN 5- 279-02862-2.
170. Ковалев А.Д. Формирование теории действия Токотта Парсонса // История теоретической социологии. В 4-х т. т. 3 / Ответ, ред. и составитель
171. Ю.Н.Давыдов.- M.: Канон, 1997.
172. Ковалев B.B. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 2003. - 141 с.
173. Козенкова Т. Налоговое планирование. // АКДИ "Экономика и жизнь", № 11,2001
174. Козлова Е.П. и др. Бухгатерский учет в организациях/ Е.П. Козлова, Т.Н. Бабченко, E.H. Галанина. -5-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2006. - 768с.: ISBN 5-279-03141-01.2
175. Кочина Н.В. Финансы, организаций (предприятий): Учебник для вузов. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2006. - 368 с. № 1.1
176. Коломина М. Сущность и измерение инвестиционных рисков. //Финансы-1994-№4-с. 17-19.
177. Ш.Комзолов A.A. Инвестиционный анализ.: Монография.- М.: Информационно-внедренческий центр маркетинг, 2005.- 284 с. ISBN 5-78560400-0
178. Комзолов A.A. Психологические факторы успеха деятельности организаций потребительской кооперации // Нравственные основы и социальные задачи потребительской кооперации. М.: Наука и кооперативное образование, МУПК, 2003, с. 91-110.
179. Комзолов A.A. Системный, ситуационный и динамический подходы в экономике и финансах. М.: Финстатинформ, 1998.
180. Комзолов A.A. Учет инфляции при анализе затрат и выгод от проекта // Экономика и управление нефтегазовой промышленности, 1994, №1112, с. 37-38.
181. Комзолов A.A., Масленникова JI.B., Миловидов К.Н. Методы оценки эффективности проектов в области автоматизации управления производственными процессами: Учебное пособие. М.: ГАНГ, 1997.
182. Комзолов A.A., Максимов А.К., Миловидов К.Н. Финансово-математические модели: Учебное пособие. М.: ГАНГ, 1997.
183. Кондраков Н.П. Бухгатерский учет: Учеб.пособие. Ч 5-е изд., перераб. и доп. М.: ИНФРА-М, 2007 717 с. ISBN 978-5-16-002317-5
184. Корнев М.М. Сущность риск-менеджмента и его интеграция в бан-ковскуюдеятельность. Сборник научных трудов СевкавГТУ. Серия Экономика, 2006, № 4
185. Контроль и ревизия: учебное пособие / колектив авт.; под ред. д-ра экон. наук, проф М.Ф. Овсийчук. М.: КНОРУС, 2005.- 224 с.
186. Копылова JI. Внутренний аудит в системе управления организацией // Финансовая газета, 1999, №20. с.11.
187. Копайгора A.B. Статистическое исследование социальной деятельности потребительской кооперации: специальность 08.00.12 дисс. к.э.н., Новосибирск, 2006
188. Корпоративный секретарь в системе корпоративного управления компании: учеб.-практ. пособие.; под общ. ред. Беликова И.В.; Рос. ин-т директоров. Ч М.: Империум Пресс, 2005. Ч 424 с. ISBN 5-98179-030-Х
189. Коршунова, Л.Н., Проданова, H.A. Оценка и анализ рисков. Ч Ростов н/Д: Феникс, 2007. 96с.
190. Кочинев Ю.Ю. Аудит. СПб.: Пйтер, 2002. - 125 с.
191. Кочергин Е.А. Децентрализация без потери контроля // Контро-линг.- 1991. -№1 -с.3-41.
192. Кочергин Е.А. Основы государственного и управленческого контроля. М.: Филинъ, 2000. - 375 с.
193. Кочинев Ю.Ю. Аудит. СПб.: Питер, 2002. - 125 с.
194. Кошечкин С.А. Концепция риска инвестиционного проекта // Административно-управленческий портал, 2001.
195. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. Ч 2-е изд., перераб. и доп. М.: Издательство Дело и сервис, 2001. Ч 400 с.
196. Крятова Л.А., Эргашев Бухгатерский учет: основы теории: Учебное пособие. Ч М.: Информационно-внедренческий центр Маркетинг, 1999, 312 с. ISBN 978-5-7856-0093 5
197. Кудрин В. Внутренний аудит: перестройка имиджа.// "ЮКОС-Ревю" № 4 2004 г.
198. Кудрин А. Россия и финансовый кризис: меры стабилизации, бюджетная стратегия, инфляция. Выступление на конференции газеты Ведомости Рынки капитала: Россия на фоне мирового финансового кризиса, 02.10.2008, №186 (2208)
199. Куряев А. Предприниматель в экономической теории и рыночной экономике // План доклада на 5-м семинаре ЭТИХиП,2002.
200. Кульман А. Экономические механизмы / Пер. с фр. Общ. ред. Н.И. Хрусталевой. Ч М.: А/О Издательская группа Прогресс, Универс, 1993.
201. Кулинина Г.В. Внутренний контроль и аудит: Учебное пособие. Ч М.: Финансовая акдемия,2000. 88 с.
202. Куттер М.И. Теория бухгатерского учета: Учебник. 3-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2008. - 592с. ISBN 978-5-27902873-31.2
203. Кутер М.И. Теория и принципы бухгатерского учета. М: Финансы и статистика, 2000. 548 с.
204. Ларионов А.Д., Нечитайло А.И. Бухгатерский учет: учеб. Ч М.: ТК Веби, Издательство Проспект, 2008. 360 с. ISBN 978-5-482 - 01718-01.2
205. Леонтьев В.Е., Бочаров В.В. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. СПб.: ИВЭСЭП, знание, 2004. - 520 с. ISBN 5-7320-0783-0.
206. Либман A.B. Теоретические аспекты агентской проблемы в корпорации // Вестник СПбГУ. Сер. 8. 2005. вып.1 (№ 8)
207. Лобанова E.H. Ключевая структура управления на предприятии //Экономика и жизнь. № 7., 1996г.
208. Лукашов A.B. Метод Монте-Карло для финансовых аналитиков: краткий путеводитель // Управление корпоративными финансами, 2007,№1 (19)
209. Лопатников Л. И. Экономико-математический словарь: Словарь современной экономической науки. Ч 5-е изд., перераб. и доп. Ч М.: Дело, 2003. Ч 520 с. ISBN 5-7749-0275-7
210. Макальская А.К. Внутренний аудит: Учебно-методическое пособие. -М.: Дело и сервис, 2001. 109 с.
211. Малькова Т.Н. История бухгатерского учета: учеб. пособие. М.: высшее образование, 2008.-449с. ISBN 5978-5-9692-0155-2
212. Маршал Джон Ф., Бансал Випул К. Финаносвая инженерия: Поное руководство по финансовым нововведениям: пер. с англл. Ч М.: ИН-ФРА -М, 1998. 784 с. ISBN 5 - 86225-576-1
213. Макеев Роман. Не гадать, а управлять помогут карты рисков.// Журнал Новые системы финансового учета №5, 2006.
214. Маренков Н.Л. Практика контроля и ревизии : учебное пособие / Н.Л. Маренков, Т.Н. Веселова. М. КНОРУС, 2005. - 352 с.
215. Мескон М.Х., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента: пер. с англ. М.: Дело ТД, 1995. - 704с. - ISBN: 5-86461-140-9
216. Мигунова М.И., Цыркунова Т.А. Классификация и оценка рисков налогового контроля // Проблемы современной экономики, № 1/2 2006
217. Мельник М.В. Аудит и его роль в повышении эффективности производства. М.: Финансовая акдемия,2000. Ч 81 с.
218. Мельник М.В., Пантелеев A.C., Звездин A.JI. Ревизия и контроль. Учебное пособие. М.: ФКБ-ПРЕСС, 2003. - 520 с
219. Найт Ф.Х. Риск, неопределенность и прибыль/ Пер. с англ. М.: Дело, 2003
220. Незамайкин В.Н., Юрзинова И.Л. Финансы организаций: менеджмент и анализ. Учебное пособие. М.: Изд-во Эксмо, 2004. Ч 448 с. ISBN 5699- 066006-3
221. Нидз Б. И др. Принципы бухгатерского учета /Б. Нидз, X. Андерсон, Д. Кодуэл: Пер. с англ. /Под ред. Я.В. Соколова. М.: Финансы и статистика, 1993.-496 с.
222. Новодворский В.Д., Перфильев Г.А. Признаки предпринимательской деятельности некоммерческих организаций // Некоммерческие организации в России. 2004. № 3. стр.23-31.
223. Никитин П.Б Основные проблемы развития инвестиций в освоение ресурсов газа и нефти труднодоступных российских морей. ВНИИГАЗ на рубеже веков // Сборник научных трудов. - М., 2003
224. Овсийчук М.Ф., Сидельникова Л.Б. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. М.: Издательско-торговая корпорация Дашков и К, 2003.- 160 с. ISBN 5-94798-194-7.
225. Овсийчук М.Ф. Методические рекомендации о порядке проведения ревизии и осуществлении контроля в организациях потребительской кооперации. М.: Центросоюз РФ, 2000. - 146 с.
226. Овсийчук М.Ф.Аудиторское дело: Учебное пособие. М.: МУПК, 1995.-56с.
227. Овсийчук М.Ф., Филимонова М.В. Внутрихозяйственный контроль в организациях строительства: Учебно практическое пособие. - М.: МУПК, 2000.-44с.
228. Основы аудита: Учебник. Под ред. проф. Я.В. Соколова. М.: Изд-во "Бухгатерский учет", 2000. - 320с.
229. Островенко Т.К. Налоговая нагрузка на предприятие: обобщающие и частные показатели системы // Аудиторские ведомости, № 9, 2001
230. Островская Э. Риск инвестиционных проектов. Ч М.: ЗАО Издательство Экономика, 2004. 269с
231. Павлова JT.H. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов. -М.: ЮНИТИ, 2001.-269 с.
232. Палий В.Ф. Международные стандарты учета и финансовой отчетности: Учебник. М.: Инфра-М, 2003. - 472 с.
233. Палий В.Ф., Палий В.В. Финансовый учет: Учебное пособие. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2001. - 672с.
234. Пасько О.Ф. Определение налоговой нагрузки на организацию.// Налоговый вестник, № 6, 2004
235. Пепеляев С.Г. Преодолевая кризис законности // Налоговед, №11,2006
236. Подолякин, В.И. Основы экономики организации: стоимость и структура капитала: учеб. пособие. Иваново: ИГТА, 2005. - 112с. ISBN 588954-211-7
237. Поленова С.Н., Юдина JI.H. Теория бухгатерского учета: Учебное пособие. М.: Издательско торговая корпорация Дашков и К, 2007. Ч 428 с.-ISBN 5-91131 -057-01.2
238. Половинкин П. Зозулюк А. Предпринимательские риски и управление ими. // Российский экономический журнал 1997-№9
239. Поковский JI.M. Теория бухгатерского учета. Учебное пособие -М.: Экономика и финансы, 2002 408 с. ISBN 5-88960 - 085 -0
240. Портфель конкуренции и управления финансами. М.: СОМИН-ТЭК, 1996
241. Порох А. Банковские технологии в области управления рисками. // Банковские Технологии, №3 (77), 2002
242. Почекайло Т.Н. Внедрение принципов корпоративного управления в практику работы российских организаций // Проблемы и перспективы управления экономикой и маркетингом организации., № 6, 2006
243. Пошерстник Н.В. Бухгатерский учет на современном предприятии: учеб.-практ. Пособие.- М.: ТК Веби, изд-во Проспект, 2006. Ч 552 с. ISBN 5-482-00585-21.2
Похожие диссертации
- Совершенствование форм и инструментов риск-ориентированного управления интегрированными структурами в промышленности
- Налоговое регулирование как функция финансового менеджмента предприятия
- Методология финансового менеджмента и управления прибылью кредитных организаций
- Организация и развитие в России финансового менеджмента государственных доходов
- Методология аналитического обеспечения финансового менеджмента