Тенденции и перспективы развития европейской валютно-экономической интеграции тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Воков, Андрей Михайлович |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2012 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.14 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Тенденции и перспективы развития европейской валютно-экономической интеграции"
На правах рукописи
Воков Андрей Михайлович
Тенденции и перспективы развития европейской валютно-экономической интеграции
08.00.14 - Мировая экономика
АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
1 3 СЕН 2012
Москва 2012
005046931
Работа выпонена на кафедре Международные валютно-кредитные и финансовые отношения ФГОБУВПО Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации.
Научный руководитель: доктор экономических наук, с.н.с.
Пищик Виктор Яковлевич
Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор
Хесин Ефим Самуилович
ФГБУН Институт мировой экономики и международных отношений Российской академии наук, главный научный сотрудник
кандидат экономических наук Кондратов Дмитрий Игоревич
ФГБУН Институт Европы Российской академии науки, старший научный сотрудник Центра денежно-кредитных и валютно-финансовых проблем
Ведущая организация: ФГБУН Институт экономики
Российской академии науки
Защита состоится л4 октября 2012г. в 14-00 часов на заседании диссертационного совета Д 505.001.01 на базе ФГОБУВПО Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации по адресу: Ленинградский проспект, д.49, ауд. 214, г. Москва, 125993.
С диссертацией можно ознакомиться в диссертационном зале Библиотечно-информационного комплекса ФГОБУВПО Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации по адресу: Ленинградский проспект, д.49, комн. 203, г. Москва, 125993.
Автореферат разослан л3 сентября 2012 г. Объявление о защите диссертации и автореферат диссертации л3 сентября 2012 г. размещены на официальном сайте Высшей аттестационной комиссии при Министерстве образования и науки Российской Федерации по адресу Ссыка на домен более не работает/www.fa.ru.
Ученый секретарь совета Д 505.001.01, кандидат экономических наук, профессор
М.Б. Медведева
I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования. Изучение проблем валютно-экономической интеграции имеет научно-практическое значение. Исследование сущности, причин, закономерностей и накопленного опыта интеграции в валютной сфере в контексте глобализации экономики и финансов, позволяет объективно оценить ее прямое воздействие на формирование новой мировой валютной системы, состояние и перспективы развития интеграционного сотрудничества в валютной сфере в рамках СНГ.
Валютно-экономическая интеграция развивается в единстве с другими формами европейской интеграции, испытывая их влияние и оказывая на них обратное воздействие. Формирование европейского Экономического и валютного союза (ЭВС) и введение в обращение евро являются одними из наиболее значимых событий развития мировой экономики в течение последних двух десятилетий.
Региональная валютная интеграция становится основой формирования полицентрической модели мировой экономики и международной валютной системы. Уровень воздействия ЭВС на этот процесс определяется, в частности, степенью интернационализации евро, его возможностями выпонять роль мировых денег, способностью союза противостоять внешним экономическим и финансовым шокам, а также твердостью намерений властей Евросоюза разрешить договой кризис в еврозоне.
В новых условиях расширяется круг задач, решаемых Европейским центральным банком (ЕЦБ). Происходит определенная трансформация его роли и функций - наряду с регулятором денежно-кредитной сферы он становится прямым участником финансового рынка.
Под влиянием мирового финансового кризиса все более очевидна потребность в реформировании ЭВС, в том числе путем углубления интеграции в
бюджетно-финансовой сфере и укрепления институциональных структур, способных обеспечить финансовую устойчивость в еврозоне.
Значение комплексного исследования проблем европейской валютно-экономической интеграции для России обусловлено местом ЕС в российском внешнеторговом обороте (около 50%), долей евро в объеме золотовалютных резервов (около 40%), развитием сотрудничества в других областях, включая инвестиционную. Кроме того, в стадии разработки находится проект создания общего экономического пространства России и Европейского союза.
Исследование тенденций развития европейской валютной интеграции, основанного на объективных предпосыках и закономерностях, имеет важное практическое значение для оценок перспектив и направлений реализации проекта создания валюты колективного пользования, в частности, в рамках формируемого Единого экономического пространства (ЕЭП) России, Белоруссии и Казахстана.
Таким образом, актуальность темы исследования обусловлена постоянно возрастающей ролью валютной интеграции в мировой экономике и связанной с этим необходимостью:
- теоретически обосновать условия, а также поэтапный, поступательный характер развития региональной валютной интеграции в ее наиболее развитой на сегодняшний день форме Ч европейском Экономическом и валютном союзе, ставшем основой формирования экономического и валютного полицентризма;
- проанализировать влияние последствий глобализации мировой экономики и финансов на современные тенденции развития европейской валютной интеграции;
исследовать особенности практики функционирования ЭВС в современных условиях и оценить эффективность антикризисных мер, включая
совершенствование институциональной структуры управления, регулирования и надзора в зоне евро;
- исследовать современный процесс развития роли и функций ЕЦБ под влиянием мирового финансового кризиса и оценить влияние проводимой им политики по поддержанию макроэкономической устойчивости в зоне евро;
- проанализировать основные тенденции развития европейской валютной интеграции на современном этапе;
- выявить объективные предпосыки, условия развития и перспективы роли евро как мировой валюты;
- проанализировать роль ЭВС в процессе реорганизации мировой валютной системы;
- исследовать теоретические и методологические подходы, а также практику развития интеграционного сотрудничества в валютно-финансовой сфере в регионе СНГ, с учетом опыта Евросоюза.
Степень разработанности проблемы. Исследованию проблем теории и практики европейской экономической и валютной интеграции в последние десятилетия посвятили свои труды следующие российские ученые: А.Н. Барковский, С.М. Борисов, О.В. Буторина, Т.В. Валовая, М.Г Делягин, М.В. Ершов, Л.И. Глухарев, A.B. Захаров, М.Г. Капустин, Л.Н. Красавина, Д.Н. Курочкин, В.Я. Пищик, И.Н. Платонова, Б.М. Смитиенко, A.A. Суэтин, В.М. Усоскин, А.И. Уткин, Е.С. Хесин, Ю.В. Шишков, и др.
Среди зарубежных экономистов по вопросам теории и практики валютной интеграции следует выделить работы Б. Баласса, П. Де Гроува, Дж.Инграма, П.Кенена, П.Кругмана, Р.Маккинонна, Р.Мандела, А.Роуз, Н.Рубини, Дж.Э.Стиглица, Дж.Флеминга, Дж.Френкеля и др.
Акцент на практических аспектах функционирования европейской ЭВС сделан в трудах И.Анжелони, М.Вольфа, Г.Вольфа, Л.Бини Смаги, П.Гуринчаса,
З.Дарвас, М.Драги, М.Монти, Т.Падоа-Скиоппа, К.Рогофф, Ж.Пизани-Ферри, А.Сапир, Дж.Тремонти, М.Хабиба, Б.Эйхенгрина и др.
Вместе с тем, следует отметить, что ряд новых важных аспектов европейской валютно-экономической интеграции, связанных с последствиями мирового финансового и догового кризиса в зоне евро, а также с тенденциями и перспективами реформирования системы макропруденциального надзора и регулирования в рамках Евросоюза, не получили до настоящего времени достаточно поного, всестороннего и углубленного анализа.
Актуальность проблем функционирования европейской валютно-экономической интеграции в условиях финансовой нестабильности в сочетании с их недостаточной степенью разработанности предопределили выбор темы, цель, основные задачи и логику настоящего диссертационного исследования.
Цель н задачи исследования. Целью исследования является решение научной проблемы обоснования закономерностей функционирования ЭВС с учетом влияния глобализации мировой экономики и догового кризиса, происходящего в еврозоне; а также оценка современных тенденций и перспектив развития европейской валютно-экономической интеграции. Для достижения этой цели поставлены следующие задачи:
- раскрыть: теоретические аспекты валютной интеграции; общие и специфические закономерности (присущие конкретным этапам); взаимосвязь ее внутренних предпосылок (на основе теории оптимальных валютных зон) и внешних условий (влияние глобализации и мирового финансового кризиса) для обеспечения макроэкономической сбалансированности в рамках ЭВС;
выявить тенденции развития функций евро как мировой валюты и перспективы ЭВС в процессе эволюции мировой валютной системы с учетом влияния догового кризиса;
- изучить практику функционирования ЭВС в части противодействия валютно-финансовой нестабильности в условиях мирового финансового кризиса и догового кризиса в зоне евро, выделить особенности антикризисной политики ЕЦБ, а также исследовать изменения в системе надзора и контроля;
исследовать возможность и целесообразность использования практического опыта европейской валютной интеграции, прежде всего, методы противодействия кризисным явлениям, в реализации проектов интеграционного сотрудничества в валютно-финансовой сфере в рамках СНГ, ЕврАзЭС и ЕЭП.
Предметом исследования является комплекс отношений, определяющих валютно-экономическую интеграцию в ЕС в условиях глобализации мировой экономики.
Объектом исследования является европейский Экономический и валютный союз, его роль в эволюции мировой валютной системы, интеграционное сотрудничество в регионе СНГ, с учетом опыта ЭВС.
Область исследования: Диссертационное исследование выпонено в соответствии с Паспортом специальности 08.00.14 - Мировая экономика (экономические науки).
Теоретико-методологическая база диссертации основывается на фундаментальных положениях современной экономической теории. В процессе исследования применяся диалектический метод, функциональный, сравнительный, структурный, институциональный и исторический подходы. На основе системного подхода исследована современная практика функционирования ЭВС, антикризисная политика ЕЦБ, развитие денежных функций евро как мировой валюты. Решение конкретных задач осуществлялось с помощью статистических и графических методов анализа.
При разработке темы использовались работы ведущих российских и зарубежных экономистов, раскрывающие предпосыки и закономерности
валютной интеграции, роль денежно-кредитной и валютной политики ЕС в условиях глобализации мировой экономики.
Информационной базой исследования послужили законодательные и нормативные акты, справочно-статистические данные ЕЦБ, центральных банков стран зоны евро, ЕФФС, Европейской комиссии, Межгосударственной статистической комиссии СНГ, рабочие материалы, аналитические разработки и доклады Международного валютного фонда, группы Всемирного банка, монографии и научные статьи отечественных и зарубежных экономистов по исследуемой проблематике, отчеты и аналитические обзоры ведущих инвестиционных банков и рейтинговых агентств, исследования международных институтов, периодические издания России, Италии, США, Германии, Великобритании, Франции, ресурсы глобальной сети Интернет.
Научная новизна работы. Научная новизна исследования состоит в обосновании концепции валютной интеграции, включающей оценку тенденций и перспектив развития европейской валютно-экономической интеграции в условиях глобализации и регионализации мировой экономики.
К наиболее существенным научным результатам исследования можно отнести следующие:
- обобщены и систематизированы экономические условия и закономерности валютной интеграции; предложена методика оценки готовности стран к вступлению в валютный союз; обосновано, что фундаментальной причиной догового кризиса в зоне евро стало нарушение условий и закономерностей, в том числе принципа разноскоростной разноуровневой интеграции;
- раскрыта противоречивость и уязвимость единой денежно-кредитной политики ЕЦБ с позиций поддержания макроэкономической устойчивости в зоне евро, учитывая значительные различия в уровне развития входящих в нее стран и несоблюдение большинством из них требований бюджетно-финансовой дисциплины; доказано, что сохранить и обеспечить развитие ЭВС как
конкурентоспособного и перспективного интеграционного объединения возможно либо путем разработки и реализации процедуры выхода из него неподготовленных к участию стран, либо на основе создания налогово-бюджетного союза и европейского экономического правительства в допонение к валютному союзу;
- оценена эффективность денежно-кредитной политики ЕЦБ и систематизированы экстраординарные меры властей в целях противодействия глобальному кризису ликвидности и европейскому договому кризису; выявлена тенденция к ослаблению независимости ЕЦБ и трансформации его роли в связи с ухудшением качества баланса и прямым участием денежно-кредитного регулятора в операциях на финансовых рынках; определена важная роль создаваемой системы общеевропейского наднационального (макропруденциального) надзора в обеспечении финансовой устойчивости в еврозоне;
- выявлены границы и возможности евро как мировой резервной валюты в условиях кризиса; проанализированы перспективы евро при реализации различных сценарных подходов к реорганизации мировой валютной системы;
- разработаны, с учетом опыта Евросоюза, методологические подходы к развитию процессов интеграционного валютно-финансового сотрудничества в регионе СНГ.
Практическая значимость исследования.
Полученные выводы и результаты ориентированы на использование органами власти и организациями Российской Федерации, а также органами СНГ, ЕврАзЭС и ЕЭП при разработке программ развития интеграционного валютного сотрудничества на постсоветском пространстве; в процессе формирования Единого экономического пространства России, Белоруссии и Казахстана, а также финансовыми институтами, в частности, крупными банками, имеющими свои филиалы в странах СНГ. Для этих структур является полезным и практически
значимым проведенный в диссертации анализ европейской банковской системы, роли ЕЦБ в поддержании финансовой устойчивости, оценка создаваемой системы общеевропейских органов финансового надзора и регулирования, а также анализ причин и возможных методов разрешения догового кризиса. Изучение состояния и тенденций развития Экономического и валютного союза, включая оценки перспектив роли евро, позволяют оптимизировать структуру и стоимость внешних заимствований.
Апробация и внедрение результатов исследования.
Диссертация выпонена в рамках научно-исследовательских работ Финансового университета по комплексной теме Перспективы Евразийского экономического пространства в сфере международных финансовых отношений по кафедральной подтеме Интеграционные процессы в мировой экономике в условиях глобализации.
Основные выводы исследования прошли апробацию в ходе различных научно-практических конференций, круглых столов, в частности: на круглом столе аспирантов, проведенным Финакадемией, на тему: Мировой финансово-экономический кризис и перспективы инновационного развития экономики России: финансовый, кредитный, валютный аспекты (г. Москва, 20 марта 2010 г.); на VII международной научной конференции молодых ученых, аспирантов и студентов, проведенной Военный финансово-экономическим институтом Военного университета Министерства обороны Российской Федерации Молодежь и экономика (г. Ярославль, 22 апреля 2010 г.); международной научной конференции, проведенной Ростовским Государственным Экономическим Университетом (Ростовский Институт Народного Хозяйства) на тему: Современные подходы к модернизации экономики и финансово-экономического образования (г. Ростов-на-Дону, 20-26 сентября 2010 г.); международной научной конференции, организованной Финансовым университетом на тему Проблемы реформирования мировой финансовой системы: уроки кризиса, (г. Москва, 28 октября 2010 г.); II международной
научно-практической конференции ученых, аспирантов и студентов, организованной Центром развития научного сотрудничества на тему: Проблемы современной экономики по направлению Мировая экономика и международные экономические отношения (г. Новосибирск, 15 ноября 2010 г.); III международной научно-практической конференции ученых, аспирантов и студентов, организованной Центром развития научного сотрудничества, на тему: Проблемы современной экономики по направлению Мировая экономика и международные экономические отношения (г. Новосибирск, 17 мая 2011 г.); международной научно-практической конференции, организованной институтом Bruegel, на тему: А brave new monetary system (Бельгия, г. Брюссель, 19 июля 2011г.); международной научно-практической конференции, организованной институтом Bruegel, на тему: лThe emerging governance of the euro area: the ESM and the new Treaty (Бельгия, г. Брюссель, 11 января 2012 г.); международной научно-практической конференции, организованной институтом Bruegel, на тему: лOne money, no market - the dbcle of European financial integration (Бельгия, г. Брюссель, 26 апреля 2012 г.); IV международной научно-практической конференции ученых, аспирантов и студентов, организованной Центром развития научного сотрудничества, на тему: Экономика и управление в XXI веке: тенденции развития по направлению Мировая экономика и международные экономические отношения (г. Новосибирск, 4 мая 2012 г.).
Положения диссертационной работы используются в практической деятельности Службы Собственного Догового Финансирования Казначейства Финансового департамента ОАО Банк ВТБ для оптимизации структуры и стоимости оптовых внешних заимствований, а также специалистами Департамента Стратегии и Корпоративного Развития и Департаментом Дочерних Банков при разработке стратегии работы на глобальном валютном рынке в странах ЕС и для совершенствования риск-менеджмента. Исследование о возможностях использования опыта европейской валютно-экономической интеграции в процессе формирования Единого экономического пространства
России, Белоруссии и Казахстана используются Департаментом Связей с Общественностью и Маркетинга.
Материалы исследования применяются Интеграционным комитетом ЕврАзЭС при разработке методологических подходов к развитию евразийской экономической интеграции, а также при подготовке проектов документов, формирующих нормативно правовую базу интеграционного валютно-финансового сотрудничества государств-участников Единого экономического пространства в рамках ЕврАзЭС, создании и функционировании системы макропруденциального надзора, разработки концепции создания специальных колективных механизмов финансовой поддержки банковских и финансовых систем стран-членов сообщества.
Результаты научного исследования используются кафедрой Международные валютно-кредитные и финансовые отношения Финансового университета при совершенствовании учебных курсов Международные валютно-кредитные отношения, Международные валютно-кредитные и финансовые отношения, спецкурса Международные финансовые институты.
Результаты внедрения подтверждены соответствующими документами.
Публикации. Основные положения диссертационной работы изложены в 8 опубликованных работах общим объемом 3,19 п.л. (весь объем авторский), в том числе три работы авторским объемом 2,04 п.л. опубликованы в журналах, определенных ВАК Минобрнауки России.
Объем и структура работы отражает цель и задачи диссертационного исследования и состоит из введения, трех глав, заключения, 7 приложений и списка использованной литературы из 207 наименований. Общий объем работы составляет 179 страниц.
II. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИ.
Во введении обоснована актуальность темы исследования, показана степень её разработанности, сформулированы цель и задачи, научная новизна и практическая значимость исследования.
В соответствии с поставленными задачами диссертантом рассматриваются следующие группы проблем.
Первая группа проблем связана с анализом теоретических аспектов формирования валютной интеграции на примере ЭВС, ее закономерностей в рамках теории оптимальных валютных зон (ОВЗ) Р.Мандела, а также ее устойчивости в условиях глобализации и догового кризиса.
Валютную интеграцию можно определить как наивысший этап экономической интеграции, на котором обеспечиваются необходимые условия для проведения единой денежно-кредитной и валютной политики, фиксации валютных курсов и введения в перспективе единой валюты.
К необходимым условиями валютной интеграции относятся: высокий уровень интеграции национальных экономик; наличие единого рынка товаров, услуг, рабочей силы, капиталов; синхронизация экономических циклов и макроэкономическое равновесие. Под макроэкономическим равновесием понимается достижение стабильных темпов экономического роста при обеспечении высокой занятости и низких темпах инфляции. Можно выделить следующие основные закономерности валютной интеграции:
A) эволюционный характер и ее последовательное развитие от низших фаз к более высоким;
Б) необходимость соблюдения баланса между объективной рыночной основой интеграционных процессов и субъективным регулирующим началом;
B) необходимость соблюдения оптимального соотношения форм и методов регулирования интеграционных процессов на национальном, межгосударственном и наднациональном уровнях. При этом роль
государственного регулирования возрастает по мере перехода к более высоким фазам интеграции.
Для стран, заинтересованных в создании валютного союза, главным критерием целесообразности является вопрос его эффективности, способности минимизировать издержки и максимально использовать преимущества единой валюты для обеспечения экономического роста, поддержания занятости и повышения уровня доходов населения государств-участников союза. Достижение критериев оптимальности позволяет странам-членам валютной зоны отказаться от суверенитета в области денежно-кредитной политики без осложнений в случае возникновения системных шоков.
Проведенный в Таблице 1 анализ соответствия еврозоны критериям оптимальности, сформулированных Р.Манделом и его последователями, на наш взгляд, позволяет сделать вывод о том, что сегодня ЭВС не является оптимальной валютной зоной. Повышение мобильности факторов производства, развитие фискальной и политической интеграции окажут положительное влияние на дальнейшую оптимизацию еврозоны. В то же время возможное расширение валютного союза создает угрозу его стабильности и оптимальности.
Таблица 1 - Критерии оптимальности и Ёвроюиа
Критерий Евробона Оценка
Гибкость уровня цен и заработной платы Жесткость в отношении уровня цен и заработной платы обуславливает неравномерный уровень безработицы в различных странах =
2 Мобильность факторов производства, включая рабочую силу Уровень мобильности в еврозоне в три раза меньше соответствующего уровня мобильности в США.' -
3 Интеграция финансовых рынков Крупные транснациональные банки и бирж:и в сочетании со снятием барьеров на движение капитала и единой валютой составляют основу европейской финансовой интеграции. +
4 Степень открытости экономики Высокая +
1 Eichengreen B. Lessons of the Euro for the Rest of the World. Working Paper PEIF-2 Conference on the Political Economy of international Finance, 2002
5 Диверсификация производства и потребления Имеет неравномерный характер, но в целом соответствует требованиям теории ОВЗ2. +
6 Корреляция уровнен инфляции Участие в механизме обменных курсов (МОК)1, а также выпонение условий Пакта роста и стабильности способствовало синхронизации уровней инфляции. +
7 Фискальная интеграция Текущий размер оюджета ЕС (около 1% от ВВП) не позволяет осуществлять фискальные трансферты. Создаваемый налогово-бюджетный союз может решить данную проблему. =
8 Политическая интеграция Ощутимо отстает от темпов экономической интеграции. -
Источник: составлено автором
В работе проведен сравнительный анализ двух альтернативных подходов к оценке возможности возникновения асимметричных шоков в ЭВС и степени их влияния на страны валютного объединения.
Так, по мнению представителей Европейской комиссии4, в валютном союзе низка вероятность возникновения асимметричных шоков со стороны спроса. Это обусловлено структурой взаимной торговли между странами еврозоны - велика доля импорта и экспорта одних и тех же товарных позиций, особенно промежуточных товаров, которые выгоднее комплектовать в других странах в рамках международного разделения труда. Данная структура торговли создает предпосыки для схожего воздействия шока на все страны и сглаживания его эффектов.
Иной подход содержится в гипотезе П.Кругмана5, который считает, что интеграция производства и эффект масштаба рынка в рамках международного разделения труда, ведут к регионализации производства, усиливая его концентрацию и повышая уязвимость отдельных стран к асимметричным шокам.
" Baimbridge М.. Burkit В., Whyman P. Is Europe Ready for EMU? Theory, Evidence and Consequences, The Bnices Group, 1998
Страны, вступившие в МОК, обязались поддерживать стоимость своих национальных валют в определенных пределах. Когда стоимость одной из валют приближалась к заданному пределу, центральные банки стран, входящих в ЕС, дожны были скупать эту валюту, продавая ту, которая пользовалась в тот момент наибольшим спросом.
4 One Market, One Money: An Evaluation of the Potential Benefits and Costs of Forming an Economic and Monetary Union. European Economy. Economic Papers 44 January 1990-46 p.
Krugman P. Policy problems of a monetary union in P. De Grauwe and L.Papademos (eds.). The European Monetary System in the 1990s. London and New York: Longman, CEPS and Bank of Greece, 1990, - pp. pp. 48-64
Проведенный нами анализ эмпирических данных на примере автомобильной индустрии позволяет подтвердить теорию Европейской комиссии о равномерном развитии трансграничного производства. Экономическая интеграция не всегда сопровождается ожидаемым эффектом концентрации производства в отдельных странах, в то же время способствуя снижению вероятности возникновения асимметричных шоков.
В работе исследованы издержки и преимущества единой региональной валюты. Наиболее значимые затраты перехода на единую валюту связаны со способностью отдельных стран проводить своевременно структурные реформы с целью обеспечения конкурентоспособности в условиях функционирования валютного союза. Примером тому, является Италия, правительство которой в начале 2012 г. в целях преодоления догового кризиса было вынуждено осуществить ряд срочных мер по обеспечению равновесия бюджета и уменьшению суммы государственного дога. Указанные меры включали, в частности, увеличение налоговой нагрузки с потенциальным негативным влиянием на темпы экономического роста. Кроме того, было оптимизировано внутреннее законодательство с целью уменьшения бюрократических процедур и создания условий для улучшения деловой активности, проведена пенсионная реформа. В стадии обсуждения находятся вопросы трудового законодательства в части увеличения уровня мобильности рабочей силы.
Преимущества единой валюты ощущаются, главным образом, на микроуровне и тесно связаны с функциями денег. Чем прочнее позиции единой валюты, тем эффективней она выпоняет базовые денежные функции.
В диссертации дана оценка эндогенности теории ОВЗ6 с использованием индекса, разработанного Т. Баюми и Б. Эйхенгрином7. Проведенное исследование позволяет сделать вывод о том, что данная гипотеза подтверждается лишь
6 Предполагает ускоренное достижение условий конвергенции при вступлении в валютный союз, что стало основанием для преждевременного с точки зрения объективных экономических предпосылок вступления в ЕС и зону евро многих стран.
7 Bayoumi Т.. Eichengreen В. Ever closer to heaven? An optimum-currencyarea index for European countries, European Economic Review, Volume41, Issues 3-5, 1997, - pp. 761-770
частично. Значение индекса за период с 1988 по 2008 гг. позволяет с большей точностью, по сравнению с Маастрихтскими критериями, определить целесообразность участия страны в валютной интеграции. Использование данного индекса, по нашему мнению, приобретает особое значение при оценке степени готовности новых стран-кандидатов к вступлению в валютный союз.
Развиваясь в условиях глобализации экономики и финансов, европейская валютная интеграция подвержена риску быстрого заражения экономических и финансовых систем с возможностью последующей рецессии, что проявилось во время мирового финансового кризиса и догового кризиса в зоне евро.
Влияние глобализации, с одной стороны, обострило существующие в функционировании ЭВС проблемы, с другой, - создало предпосыки для разработки путей их решения в части активизации интеграционных процессов, включая меры по консолидации бюджетно-налоговой политики, и создания системы колективных органов макропруденциального надзора.
Вторая группа проблем связана с особенностями и практикой функционирования ЭВС в современных кризисных условиях. В диссертации анализируется механизм обеспечения макроэкономической стабильности зоны евро - Пакт роста и стабильности, предусматривающий обеспечение ЕЦБ ценовой устойчивости и соблюдение заданных макроэкономических ориентиров государствами-членами. Анализ динамики инфляции в странах зоны евро в сравнении с США за период с 2005 по 2011 гг. позволяет сделать вывод об эффективности денежно-кредитной политики ЕЦБ в части обеспечения ценовой стабильности. Однако в условиях кризиса экстраординарные меры денежно-кредитной политики ЕЦБ ставят под угрозу достижение этой цели. Важным этапом развития экономической интеграции видится реформирование Пакта роста и стабильности в сочетании с началом функционирования налогового и бюджетного союза. Рассмотрены основные принципы реформирования Пакта роста и стабильности, в частности, введение так называемого догового
тормоза и золотого правила для обеспечения устойчивой бюджетной политики.
Подписанный 2 марта 2012 г. руководителями 25 из 27 стран-членов ЕС Договор о стабильности, координации и управлении в экономическом и валютном союзе знаменует собой значительный прогресс в углублении экономической интеграции и консолидации государственных финансов, включая создание бюджетно-налогового союза. В то же время, его преждевременно рассматривать в качестве достаточного условия для поддержания догосрочной устойчивости ЭВС. Процесс создания поноценного бюджетно-налогового союза может затянуться на неопределенное время из-за внутренних разногласий, которые могут возникнуть в парламентах отдельных странах при голосовании по вопросу о необходимости конституционных изменений. На предварительном этапе потребуется индивидуальный страновой анализ бюджетной политики и соответствующий план санации, учитывающий национальные особенности и риски для догосрочного экономического роста. Чрезмерное ужесточение бюджетной политики может привести к длительной рецессии и ухудшить ситуацию.
Денежно-кредитная политика ЕЦБ в условиях мирового финансового кризиса в период с августа 2007 г. по январь 2010 г. позволила смягчить проблему недостатка ликвидности на финансовых рынках. Однако рост размера баланса ЕЦБ и ухудшение его качества потенциально могут оказать негативное влияние на независимость данного института. Осторожный подход к понижению процентных ставок для стимулирования экономик стран ЭВС позволил сдержать инфляцию во время кризиса ликвидности.
В работе раскрыты причины и способы разрешения возникшего в начале 2010 г. догового кризиса ЭВС (см. Таблицу 2).
Табнцн 2 - договой кризис юны евро
Проблемы и причины догового кризиса Решения
Рост бюджетного дефицита, госдога отдельных стран Реформы и сокращение расходных частей бюджета, новый Пакт роста и стабильности, бюджетный союз.
Высокая стоимость суверенных заимствований Адресная помощь странам, покупка облигаций общеевропейскими институтами, выпуск колективных облигаций.
Слабое трансграничное регулирование Создание ЕСФН, макропруденциальный надзор, усиления надзора над хедж-фондами и офшорными транзакциями.
Рост внешних структурных дефицитов Стимулирование экспорта низким курсом евро или развитие федерализма для выравнивания национальных платежных балансов.
Понижение суверенных рейтингов, недоверие на рынках Обозначение четкой позиции и границ поддержки со стороны ЕЦБ и других институтов. Экстраординарные операции ЕЦБ. Развитие банковского союза, общеевропейской системы страхования вкладов и введение Базель III. Ускорение принятия решений по ЕСМ и колективным облигациям.
Фрагментация политической власти Развитие политической интеграции за счет национального суверенитета, определение единого политического вектора зоны евро и ЕС.
Высокая договая нагрузка частного сектора из-за пузыря рынка недвижимости Снижение потребления в Испании, Греции, Ирландии. Нидерландах, повышение реальных заработных плат.
Рецессия, рост дифференциалов конкурентоспособности между странами Разработка программ для поддержания экономического роста с учетом необходимости постепенного снижения бюджетного дефицита и госдога. Повышение уровня занятости населения.
Результат Преодоление догового кризиса, восстановление макроэкономической стабильности к 2025-2030 гг.
Источник - составлено автором
Медлительность в принятии решений и внутренние противоречия стран ЭВС по вопросу предоставления поддержки Греции и другим странам еврозоны привели к понижению суверенных рейтингов, росту стоимости кредитно-дефотных свопов (credit default swap, cds8) и распродаже активов со стороны
8 Рост стоимости обслуживания кредитно-дефотных свопов отражает рыночные риски ухудшения кредитоспособности заемщиков.
инвесторов, что, в конечном счете, закрыло Греции доступ на международные рынки капитала. Адресная помощь стран ЕС и МВФ в сочетании с мерами ужесточения бюджетной политики не смогли решить проблемы Греции, лишь откладывая необходимую реструктуризацию ее дога. Меры ЕЦБ имели ограниченное воздействие на рынок и не предотвратили падение курса евро к долару США, а также заражение некоторых стран зоны евро. Наиболее эффективной и в то же время спорной мерой являются рекордные операции ЕЦБ по догосрочному рефинансированию9. С одной стороны, дешевая ликвидность на длительный срок оказала заметную поддержку банковской системе, с другой, - способствовала ухудшению качества баланса ЕЦБ и росту госдога стран ,0.
В работе рассмотрен первый опыт функционирования новых антикризисных фондов - временного Европейского Фонда Финансовой Стабильности (ЕФФС), Европейского Механизма Финансовой Стабильности (ЕМФС) и создаваемого Европейского Стабилизационного Механизма (ЕСМ).
Таблица 3 - Српвнение ЕСМ. ЕФФС и ЕФСМ
ЕФСМ ЕФФС ЕСМ
Организационно-правовая форма Механизм в рамках ЕС Частная компания, принадлежащая странам зоны евро, учрежденная в Люксембурге в форме SPV Межправительственная организация стран зоны евро
Структура капитала Гарантии на базе бюджета ЕС Гарантии стран зоны евро 80 мрд. И оплаченного капитала. 620 мрд. И доступно в форме гарантий в случае необходимости
Доступные средства 60 мрд. И 780 мрд. И 700 мрд. И
Инструменты Займы, кредитные линии Займы, приобретение облигаций на первичном рынке
Участие ЕЦБ Разработка программы антикризисных программ и контроль за их выпонением. Платежный агент.
Органы, принимающие решения ЭКОФИН, квалифицированное большинство Еврогруппа, Правление ЕФФС Еврогруппа, Правление ЕСМ
Статус кредитора Преферен циал ьны й (сразу после МВФ) Pari passu
Источник - составлено автором на базе презентаций Европейской комиссии
Ссыка на домен более не работаетeconomy_finance/focuson/crisis/index_en.htm
5 Известные как LTRO (Long Term Refinancing Operation - англ.) Проведены 21 декабря 2011 г. и 29 февраля 2012 г на сумму 489 мрд. евро и 530 мрд. евро соответственно сроком на три года по ставке 1%
10 Многие банки использовали полученные от ЕЦБ средства на цели приобретения договых обязательств стран еврозоны. увеличивая, тем самым, сумму государственного долга.
Для решения проблем возросшей, по данным ОЭСР, договой нагрузки еврозоны в 2012 г. с 88,3 до 90,6% ВВП и в связи с обострением догового кризиса в Ирландии и Португалии возникает потребность в увеличении объема европейских фондов финансовой стабильности до 1 трн. евро.
В работе проведен анализ устойчивости ЭВС и рисков ее распада, обоснована нецелесообразность выхода из зоны евро для отдельных стран. Рецессия в зоне евро и отсутствие единого политического подхода по многим ключевым вопросам оказания поддержки странам европейской периферии и дальнейшему развитию интеграции осложняют эффективное противодействие договому кризису. На основе системного подхода в диссертации построена модель макропруденциального надзора в ЕС и проведено сравнение создаваемой в ЕС системы с США. Особое внимание уделено регулированию деятельности хедж-фондов и глобальных системно значимых финансовых институтов. Следует учитывать, что сегодня пономочия органов макропруденциального надзора сильно ограничены (можно предположить их расширение после начала функционирования налогово-бюджетного союза), поскольку по многим вопросам (например, запрет на короткие продажи) могут приниматься только рекомендации, а не конкретные обязательные решения. Кроме того, система станет поностью оперативной не ранее 2015 года.
В целом, проводимые в зоне евро институциональные реформы носят системный и многоуровневый характер. Они направлены на создание системы предупреждения кризисов (налогово-бюджетный союз, Бюджетный Пакт), механизма наднационального мониторинга (ЕСФН и другие органы макропруденциального надзора) и восстановления макроэкономической устойчивости в рамках ЭВС (ЕФФС, ЕСМ).
Третья группа проблем включает в себя анализ роли и места евро в мировой валютной системе, перспектив ЭВС при реформировании МВС, а также оценку возможности использования опыта ЭВС при развитии валютно-
экономической интеграции на постсоветском пространстве с участием России, в частности, в рамках ЕЭП и ЕврАзЭС.
Потенциал любой валюты как мировой, первоначально накапливается в международном частном обороте - при наличии спроса со стороны участников рынка возникает предложение и, следовательно, - спрос на валюту на межгосударственном уровне. Для определения места евро в мировой валютной системе в диссертации проведен анализ использования единой европейской валюты: а) на международных рынках - договом, валютном и деривативных инструментов; б) в качестве средства расчета в международной торговле, в) как резервного актива; и г) как элемента режима валютного курса.
Результаты проведенного анализа подтверждают, что евро стабильно занимает позицию второй мировой резервной валютой после долара США. Проблема догового кризиса и отсутствие единой позиции европейских денежных властей по вопросу международного использования евро препятствуют его дальнейшей экспансии. Проведение институциональных реформ, способствующих углублению экономической интеграции в рамках ЭВС и укреплению банковского сектора, а также возможное создание единого общеевропейского финансового актива, способного составить конкуренцию американским казначейским векселям, позволили бы, по нашему мнению, укрепить международную роль евро.
В соответствии с концепцией, предложенной бывшим министром финансов Италии Дж.Тремонти и премьер министром Люксембурга Ж.-К. Юнкером", колективные европейские договые инструменты на сумму не более 40% ВВП зоны евро могли бы выпускаться преемником ЕФФС12 - гипотетическим Европейским договым агентством (ЕДА, European Debt Agency). Это агентство могло бы также выкупать до 50% объема новых суверенныях выпусков стран ЕС
11 Tremonti е Juncker lanciano Ге-bond per dare una risposta di sistema alla crisi. Merkel contraria. Il Sole 24 Ore. 6 Dicembre 2010
Предполагается передача всех гарантий и взносов ЕФФС создаваемому ЕДА.
и - до 100% стран, испытывающих трудности в рыночном фондировании13. Кроме того, предусматривается механизм обратного выкупа суверенных облигаций, находящихся в обращении, с определенным дисконтом, зависящим от рейтинга эмитента. На данном этапе концепция находится в стадии обсуждения. Главным противником этих предложений выступает Германия, опасающаяся, что введение общеевропейских облигаций может повысить стоимость обслуживания ее собственных суверенных заимствований. Использование материальных активов в качестве гарантий для ЕДА могло бы позволить привлекать до 3 трн. евро14.
Последствия мирового финансового кризиса во многом обострили проблему реформирования мировой валютной системы. В диссертации рассмотрены три возможных сценария эволюции МВС (восстановление и укрепление нынешней мировой валютной системы, мультиполярная мировая валютная система, создание качественно новой мировой валютной системы), а также обобщены макроэкономические факторы, влияющие на их развитие. Наиболее вероятным и отвечающим интересам ЭВС вариантом является восстановление действующей МВС. Формирование мультиполярной системы с участием китайского юаня приведет к уменьшению роли евро. Создание принципиально новой системы представляется маловероятным ввиду отсутствия политической воли и существующих противоречий между странами 0-7 и развивающимися государствами.
Проведенное в диссертации исследование теории, практики и тенденций развития европейской валютно-экономической интеграции, включая опыт функционирования ЭВС, позволяет сделать вывод о том, что развитие интеграционного валютно-финансового сотрудничества в регионе СНГ дожно происходить с учетом соблюдения объективных закономерностей интеграции и
13 По расчетам автора на базе данных информационно-справочной системы Bloomberg, это могло бы способствовать снижению средней стоимость десятилетних суверенных заимствований стран еврозоны с 5 до 3% (у США-2%).
Например, 1 трн. евро золотовалютных резервов и акций государственных предприятий, внесенных пропорционально долям участия в капитале ЕЦБ, позволит использоать рычаг 1:3. Ceretelli A., Eurobond: non pu' solo ostracismo, il Sol 24 Ore, 24.08.2012
соответствия уровня развития отдельных стран критериям номинальной и реальной конвергенции.
Важной объективной закономерностью экономической и валютной интеграции является разноуровневый и разноскоростной характер ее реализации, который обусловлен различиями в уровне экономического развития интегрируемых стран и зависит от политической воли участников интеграции к ее углублению. В рамках Евросоюза данная закономерность реализуется в участии 17 из 27 государств-членов ЕС в Экономическом и валютном союзе, а в регионе СНГ, включающего 11 стран, - в создании ЕЭП России, Белоруссии и Казахстана.
Сравнительный анализ исторических подходов к развитию интеграции в Евросоюзе и в рамках ЕврАзЭС позволяет сделать вывод о том, что интеграционное сотрудничество в валютно-финансовой сфере в рамках ЕЭП происходит в соответствии с классическим агоритмом: от зоны свободной торговли к таможенному союзу и единому экономическому пространству (к единому внутреннему рынку), а в перспективе - к Евразийскому союзу (к экономическому и валютному союзу).
Результатом развития интеграционных процессов в рамках ЕврАзЭС в последние годы стал рост интернационализации российского рубля15 и повышение его роли во взаиморасчетах по обслуживанию внешнеторговых операций с 48% в 2006 г. до 53,5% в 2010 году16. Происходящее в настоящее время формирование нормативно-правовой базы ЕЭП, обеспечивающей условия для свободного перемещения товаров, услуг, капитала и рабочей силы, унифицирует нормы торгово-экономического и валютного регулирования, содействуя, тем самым, углублению экономической и валютной интеграции.
15 В том числе на рынках капитала путем выпуска еврооблигаций в рублях, см. Левин П.К. Проблемы совершенствования договой политики России в условиях мирового финансового кризиса и в посткризисный период // Валютное регулирование и валютный контроль, 5/2012. - с. 60-68
16 Борисов С.М. Российский рубль в международных расчетах: география и статистика // Деньги и кредит, 12/2011, -с. 15-23
Сегодня экономики стран ЕврАзЭС достаточно разнородны - существует множество межстрановых различий в структуре производства, состоянии платежного баланса, структуре внешней торговли и проводимой денежно-кредитной политики. Потребуется время для достижения высокой степени конвергенции, что следует учитывать при обсуждении сроков создания экономического и валютного союза17.
Взаимодействие ЕврАзЭС как международно признанной организации с другими региональными объединениями и международными организациями положительно воздействует на его участников, способствуя росту конкурентоспособности экономик стран-участниц на мировом рынке, а также повышает привлекательность объединения для новых государств-членов.
В заключении диссертации подведены итоги исследования, обобщены научно-практические выводы и предложения.
Основные публикации по теме диссертации: Статьи в журналах, определенных ВАКМинобрнауки России:
1. Воков A.M. Опыт антикризисной политики ЕЦБ: оценка особенностей и эффективности [текст] /Воков A.M.// Банковские услуги. - 2010. - № 8. - С. 2-9. (0,75 пл.);
2. Воков A.M. Усиление макропруденциапьного надзора в ЕС [текст] / Воков A.M. // Экономические науки. - 2011. - №7 (80). - С. 217-223. (0,64 п.л.);
3. Воков A.M. Место и роль евро в процессе реорганизации мировой валютной системы [текст] / Воков A.M. // Экономические науки. - 2011. -№9 (82). - С. 235-241. (0,65 п.л.).
Статьи, опубликованные в других научных изданиях и журнапах:
4. Воков A.M. Опыт проведения и результаты антикризисной политики ЕЦ [текст] /Воков A.M.// Материалы VII Международной научной
17 О разнородности экономик стран-членов ЕврАзЭС см. Кондратов Д.И. Финансовая интеграция: мировая практика и перспективы развития СНГ// Экономический журнал ВШЭ*. № 1. 2012 стр 105-142.
конференции молодых ученых, аспирантов и студентов Молодежь и экономика, том 1, 22 апреля 2010 г.; - Ярославль ВФЭИ ВУ, 2010. - С. 209-210. (0,10 п.л.);
5. Воков A.M. ЕЦБ: стратегия выхода из кризиса и решение договых проблем Греции [текст] /Воков A.M.// Современные подходы к модернизации экономики и финансово-экономического образования: Материалы международной научно-методической конференции и заседания Учебно-методического совета УМО по специальностям: Финансы и кредит, Мировая экономика, Налоги и налогообложение в РГЭУ (РИНХ) 20-26 сентября 2010 г. - Ростов-на-Дону: Рост. гос. экон. ун-т, 2011. С. 24-27. (0,20 п.л.);
6. Воков A.M. Теория оптимальных валютных зон и асимметрические шоки: практические аспекты на примере европейской валютно-экономической интеграции [текст] /Воков А.М.//Проблемы современной экономики: сборник материалов II Международной научно-практической конференции. В 3-х частях. Часть 1. /Под общ. ред. Ж.А. Мингалевой, С.С. Чернова. Ч Новосибирск: Издательство НГТУ, 2010. - С. 72- 76. (0,30 п.л.);
7. Воков A.M. Оценки возможности суверенного дефота в странах ЕС в условиях догового кризиса на примере Греции [текст] /Воков A.M.// Проблемы современной экономики: сборник материалов III Международной научно-практической конференции. В 2-х частях. Часть 1. /Под общ. ред. Ж.А. Мингалевой и С.С. Чернова. Ч Новосибирск: Издательство НГТУ, 2010. - С. 70- 74. (0,25 п.л.).
8. Воков A.M. Практические аспекты и перспективы деятельности европейских фондов финансовой стабильности [текст] /Воков A.M.// Экономика и управление в XXI веке: тенденции развития: сборник материалов IV Международной научно-практической конференции. В 2-х частях. Часть 1. /Под общ. ред. С.С. Чернова. - Новосибирск: Издательство НГТУ, 2012. - С. 19- 24. (0,30 п.л.).
Отпечатано в типографии HD Print Москва, ул. Сретенка, 34/1 Заказ №687 от 21.06.2012 г. Объем 1,5 п.л. Тираж 120 экз.
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Воков, Андрей Михайлович
Введение.
1 .Объективная основа и факторы развития европейской валютной интеграции.
1.1 Сущность, причины и закономерности валютной интеграции.
1.2 Концепция ОВЗ и оценка издержек и преимуществ валютной интеграции.
1.3 Влияние глобализации экономики и мирового финансового кризиса на европейскую валютную интеграцию.
2. Особенности практики функционирования ЭВС в современных условиях.
2.1 Политика Евросоюза по обеспечению макроэкономической устойчивости. Реформирование Пакта стабильности и роста.
2.2 Особенности политики Евросоюза в условиях мирового финансового кризиса.
2.3 Усиление контрольных и надзорных мер в Евросоюзе.
3. Роль ЭВС и евро в мировой валютной системе.
3.1 Развитие денежных функций евро как второй мировой резервной валюты.'.
3.2 Место ЭВС и евро в процессе реорганизации мировой валютной системы.
3.3 Оценка возможностей использования опыта функционирования ЭВС в развитии валютно-финансового сотрудничества в регионе СНГ.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Тенденции и перспективы развития европейской валютно-экономической интеграции"
Актуальность темы исследования. Изучение проблем валютно-экономической интеграции имеет научно-практическое значение. Исследование сущности, причин, закономерностей и накопленного опыта интеграции в валютной сфере в контексте глобализации экономики и финансов, позволяет объективно оценить ее прямое воздействие на формирование новой мировой валютной системы, состояние и перспективы развития интеграционного сотрудничества в валютной сфере в рамках СНГ.
Валютно-экономическая интеграция развивается в единстве с другими формами европейской интеграции, испытывая их влияние и оказывая на них обратное воздействие. Формирование европейского Экономического и валютного союза (ЭВС) и введение в обращение евро являются одними из наиболее значимых событий развития мировой экономики в течение последних двух десятилетий.
Региональная валютная интеграция становится основой формирования полицентрической модели мировой экономики и международной валютной системы. Уровень воздействия ЭВС на этот процесс определяется, в частности, степенью интернационализации евро, его возможностями выпонять роль мировых денег, способностью союза противостоять внешним экономическим и финансовым шокам, а также твердостью намерений властей Евросоюза разрешить договой кризис в еврозоне.
В новых условиях расширяется круг задач, решаемых Европейским центральным банком (ЕЦБ). Происходит определенная трансформация его роли и функций - наряду с регулятором денежно-кредитной сферы он становится прямым участником финансового рынка.
Под влиянием мирового финансового кризиса все более очевидна потребность в реформировании ЭВС, в том числе путем углубления интеграции в бюджетно-финансовой сфере и укрепления институциональных структур, способных обеспечить финансовую устойчивость в еврозоне.
Значение комплексного исследования проблем европейской валютно-экономической интеграции для России обусловлено местом ЕС в российском внешнеторговом обороте (около 50%), долей евро в объеме золотовалютных резервов (около 40%), развитием сотрудничества в других областях, включая инвестиционную. Кроме того, в стадии разработки находится проект создания общего экономического пространства России и Европейского союза.
Исследование тенденций развития европейской валютной интеграции, основанного на объективных предпосыках и закономерностях, имеет важное практическое значение для оценок перспектив и направлений реализации проекта создания валюты колективного пользования, в частности, в рамках формируемого Единого экономического пространства (ЕЭП) России, Белоруссии и Казахстана.
Таким образом, актуальность темы исследования обусловлена постоянно возрастающей ролью валютной интеграции в мировой экономике и связанной с этим необходимостью:
- теоретически обосновать условия, а также поэтапный, поступательный характер развития региональной валютной интеграции в ее наиболее развитой на сегодняшний день форме - европейском Экономическом и валютном союзе, ставшем основой формирования экономического и валютного полицентризма;
- проанализировать влияние последствий глобализации мировой экономики и финансов на современные тенденции развития европейской валютной интеграции;
- исследовать особенности практики функционирования ЭВС в современных условиях и оценить эффективность антикризисных мер, включая совершенствование институциональной структуры управления, регулирования и надзора в зоне евро;
- исследовать современный процесс развития роли и функций ЕЦБ под влиянием мирового финансового кризиса и оценить влияние проводимой им политики по поддержанию макроэкономической устойчивости в зоне евро; проанализировать основные тенденции развития европейской валютной интеграции на современном этапе;
- выявить объективные предпосыки, условия развития и перспективы роли евро как мировой валюты;
- проанализировать роль ЭВС в процессе реорганизации мировой валютной системы;
- исследовать теоретические и методологические подходы, а также практику развития интеграционного сотрудничества в валютно-финансовой сфере в регионе СНГ, с учетом опыта Евросоюза.
Степень разработанности проблемы. Исследованию проблем теории и практики европейской экономической и валютной интеграции в последние десятилетия посвятили свои труды следующие российские ученые: А.Н. Барковский, С.М. Борисов, О.В. Буторина, Т.В. Валовая, М.Г Делягин, М.В. Ершов, Л.И. Глухарев, A.B. Захаров, М.Г. Капустин, Л.Н. Красавина, Д.Н. Курочкин, В.Я. Пищик, И.Н. Платонова, Б.М. Смитиенко, A.A. Суэтин, В.М. Усоскин, А.И. Уткин, Е.С. Хесин, Ю.В. Шишков, и др.
Среди зарубежных экономистов по вопросам теории и практики валютной интеграции следует выделить работы Б. Баласса, П. Де Гроува, Дж.Инграма, П.Кенена, П.Кругмана, Р.Маккинонна, Р.Мандела, А.Роуз, Н.Рубини, Дж.Э.Стиглица, Дж.Флеминга, Дж.Френкеля и др.
Акцент на практических аспектах функционирования европейской ЭВС сделан в трудах И.Анжелони, М.Вольфа, Г.Вольфа, Л.Бини Смаги, П.Гуринчаса, З.Дарвас, М.Драги, М.Монти, Т.Падоа-Скиоппа, К.Рогофф, Ж.Пизани-Ферри, А.Сапир, Дж.Тремонти, М.Хабиба, Б.Эйхенгрина и др.
Вместе с тем, следует отметить, что ряд новых важных аспектов европейской валютно-экономической интеграции, связанных с последствиями мирового финансового и догового кризиса в зоне евро, а также с тенденциями и перспективами реформирования системы макропруденциального надзора и регулирования в рамках Евросоюза, не получили до настоящего времени достаточно поного, всестороннего и углубленного анализа.
Актуальность проблем функционирования европейской валютно-экономической интеграции в условиях финансовой нестабильности в сочетании с их недостаточной степенью разработанности предопределили выбор темы, цель, основные задачи и логику настоящего диссертационного исследования.
Цель и задачи исследования. Целью исследования является решение научной проблемы обоснования закономерностей функционирования ЭВС с учетом влияния глобализации мировой экономики и догового кризиса, происходящего в еврозоне; а также оценка современных тенденций и перспектив развития европейской валютно-экономической интеграции. Для достижения этой цели поставлены следующие задачи:
- раскрыть: теоретические аспекты валютной интеграции; общие и специфические закономерности (присущие конкретным этапам); взаимосвязь ее внутренних предпосылок (на основе теории оптимальных валютных зон) и внешних условий (влияние глобализации и мирового финансового кризиса) для обеспечения макроэкономической сбалансированности в рамках ЭВС;
- выявить тенденции развития функций евро как мировой валюты и перспективы ЭВС в процессе эволюции мировой валютной системы с учетом влияния догового кризиса;
- изучить практику функционирования ЭВС в части противодействия валютно-финансовой нестабильности в условиях мирового финансового кризиса и догового кризиса в зоне евро, выделить особенности антикризисной политики ЕЦБ, а также исследовать изменения в системе надзора и контроля; исследовать возможность и целесообразность использования практического опыта европейской валютной интеграции, прежде всего, методы противодействия кризисным явлениям, в реализации проектов интеграционного сотрудничества в валютно-финансовой сфере в рамках СНГ, ЕврАзЭС и ЕЭП.
Предметом исследования является комплекс отношений, определяющих валютно-экономическую интеграцию в ЕС в условиях глобализации мировой экономики.
Объектом исследования является европейский Экономический и валютный союз, его роль в эволюции мировой валютной системы, интеграционное сотрудничество в регионе СНГ, с учетом опыта ЭВС.
Область исследования: Диссертационное исследование выпонено в соответствии с Паспортом специальности 08.00.14 - Мировая экономика (экономические науки).
Теоретико-методологическая база диссертации основывается на фундаментальных положениях современной экономической теории. В процессе исследования применяся диалектический метод, функциональный, сравнительный, структурный, институциональный и исторический подходы. На основе системного подхода исследована современная практика функционирования ЭВС, антикризисная политика ЕЦБ, развитие денежных функций евро как мировой валюты. Решение конкретных задач осуществлялось с помощью статистических и графических методов анализа.
При разработке темы использовались работы ведущих российских и зарубежных экономистов, раскрывающие предпосыки и закономерности валютной интеграции, роль денежно-кредитной и валютной политики ЕС в условиях глобализации мировой экономики.
Информационной базой исследования послужили законодательные и нормативные акты, справочно-статистические данные ЕЦБ, центральных банков стран зоны евро, ЕФФС, Европейской комиссии, Межгосударственной статистической комиссии СНГ, рабочие материалы, аналитические разработки и доклады Международного валютного фонда, группы Всемирного банка, монографии и научные статьи отечественных и зарубежных экономистов по исследуемой проблематике, отчеты и аналитические обзоры ведущих инвестиционных банков и рейтинговых агентств, исследования международных институтов, периодические издания России, Италии, США, Германии, Великобритании, Франции, ресурсы глобальной сети Интернет.
Научная новизна работы. Научная новизна исследования состоит в обосновании концепции валютной интеграции, включающей оценку тенденций и перспектив развития европейской валютно-экономической интеграции в условиях глобализации и регионализации мировой экономики.
К наиболее существенным научным результатам исследования можно отнести следующие: обобщены и систематизированы экономические условия и закономерности валютной интеграции; предложена методика оценки готовности стран к вступлению в валютный союз; обосновано, что фундаментальной причиной догового кризиса в зоне евро стало нарушение условий и закономерностей, в том числе принципа разноскоростной разноуровневой интеграции;
- раскрыта противоречивость и уязвимость единой денежно-кредитной политики ЕЦБ с позиций поддержания макроэкономической устойчивости в зоне евро, учитывая значительные различия в уровне развития входящих в нее стран и несоблюдение большинством из них требований бюджетно-финансовой дисциплины; доказано, что сохранить и обеспечить развитие ЭВС как конкурентоспособного и перспективного интеграционного объединения возможно либо путем разработки и реализации процедуры выхода из него неподготовленных к участию стран, либо на основе создания налогово-бюджетного союза и европейского экономического правительства в допонение к валютному союзу;
- оценена эффективность денежно-кредитной политики ЕЦБ и систематизированы экстраординарные меры властей в целях противодействия глобальному кризису ликвидности и европейскому договому кризису; выявлена тенденция к ослаблению независимости ЕЦБ и трансформации его роли в связи с ухудшением качества баланса и прямым участием денежно-кредитного регулятора в операциях на финансовых рынках; определена важная роль создаваемой системы общеевропейского наднационального (макропруденциального) надзора в обеспечении финансовой устойчивости в еврозоне;
- выявлены границы и возможности евро как мировой резервной валюты в условиях кризиса; проанализированы перспективы евро при реализации различных сценарных подходов к реорганизации мировой валютной системы;
- разработаны, с учетом опыта Евросоюза, методологические подходы к развитию процессов интеграционного валютно-финансового сотрудничества в регионе СНГ.
Практическая значимость исследования.
Полученные выводы и результаты ориентированы на использование органами власти и организациями Российской Федерации, а также органами СНГ, ЕврАзЭС и ЕЭП при разработке программ развития интеграционного валютного сотрудничества на постсоветском пространстве; в процессе формирования Единого экономического пространства России, Белоруссии и Казахстана, а также финансовыми институтами , в частности крупными банками, имеющими свои филиалы в странах СНГ. Для этих структур является полезным и практически значимым проведенный в диссертации анализ европейской банковской системы, роли ЕЦБ в поддержании финансовой устойчивости, оценка создаваемой системы общеевропейских органов финансового надзора и регулирования, а также анализ причин и возможных методов разрешения догового кризиса. Изучение состояния и тенденций развития Экономического и валютного союза, включая оценки перспектив роли евро, позволяют оптимизировать структуру и стоимость внешних заимствований.
Апробация и внедрение результатов исследования.
Диссертация выпонена в рамках научно-исследовательских работ Финансового университета по комплексной теме Перспективы Евразийского экономического пространства в сфере международных финансовых отношений по кафедральной подтеме Интеграционные процессы в мировой экономике в условиях глобализации.
Положения диссертационной работы используются в практической деятельности Службы Собственного Догового Финансирования Казначейства Финансового департамента ОАО Банк ВТБ для оптимизации структуры и стоимости оптовых внешних заимствований, а также специалистами Департамента Стратегии и Корпоративного Развития и Департаментом Дочерних Банков при разработке стратегии работы на глобальном валютном рынке в странах ЕС и для совершенствования риск-менеджмента. Исследование о возможностях использования опыта европейской валютно-экономической интеграции в процессе формирования Единого экономического пространства России, Белоруссии и Казахстана используются Департаментом Связей с Общественностью и Маркетинга.
Материалы исследования применяются Интеграционным комитетом ЕврАзЭС при разработке методологических подходов к развитию евразийской экономической интеграции, а также при подготовке проектов документов, формирующих нормативно правовую базу интеграционного валютно-финансового сотрудничества государств-участников Единого экономического пространства в рамках ЕврАзЭС, создании и функционировании системы макропруденциального надзора, разработки концепции создания специальных колективных механизмов финансовой поддержки банковских и финансовых систем стран-членов сообщества.
Результаты научного исследования используются кафедрой Международные валютно-кредитные и финансовые отношения Финансового университета при совершенствовании учебных курсов Международные валютно-кредитные отношения, Международные валютно-кредитные и финансовые отношения, спецкурса Международные финансовые институты.
Результаты внедрения подтверждены соответствующими документами.
Основные выводы исследования прошли апробацию в ходе различных научно-практических конференций, круглых столов, в частности:
- на круглом столе аспирантов на тему: Мировой финансово-экономический кризис и перспективы инновационного развития экономики России: финансовый, кредитный, валютный аспекты, проводимом Институтом финансовых рынков и прикладной экономики ФГОУВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации (г. Москва, 20 марта 2010 г.);
- на VII международной научной конференции молодых ученых, аспирантов и студентов Молодежь и экономика организованная ВФЭИ ВУ (г. Ярославль, 22 апреля 2010 г.);
- на международной научной конференции Современные подходы к модернизации экономики и финансово-экономического образования: Материалы международной научно-методической конференции и заседания УМО по специальностям: Финансы и кредит, Мировая экономика, Налоги и налогообложение, организованной РГЭУ (РИНХ) (г. Ростов-на-Дону, 20-26 сентября 2010 г.);
- на международной научной конференции Проблемы реформирования мировой финансовой системы: уроки кризиса, организованной ФГОУВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации (г. Москва, 28 октября 2010 г.);
- на II международной научно-практической конференции ученых, аспирантов и студентов на тему: Проблемы современной экономики по направлению Мировая экономика и международные экономические отношения, организованной Центром развития научного сотрудничества (г. Новосибирск, 15 ноября 2010 г.);
- на III международной научно-практической конференции ученых, аспирантов и студентов на тему: Проблемы современной экономики по направлению Мировая экономика и международные экономические отношения, организованной Центром развития научного сотрудничества (г. Новосибирск, 17 мая 2011 г.);
- на международной научно-практической конференции А brave new monetary system, организованной институтом Bruegel (Бельгия, г. Брюссель, 19 июля 2011г.);
- на международной научно-практической конференции лThe emerging governance of the euro area: the ESM and the new Treaty, организованной институтом Bruegel (Бельгия, г. Брюссель, 11 января 2012 г.);
- на международной научно-практической конференции лOne money, no market - the dbcle of European financial integration, организованной институтом Bruegel (Бельгия, г. Брюссель, 26 апреля 2012 г.);
- на IV международной научно-практической конференции ученых, аспирантов и студентов на тему: Экономика и управление в XXI веке: тенденции развития по направлению Мировая экономика и международные экономические отношения, Центром развития научного сотрудничества (г. Новосибирск, 4 мая 2012 г.).
Публикации. Основные положения диссертационной работы изложены в 8 опубликованных работах общим объемом 3,19 п.л. (авторский объем - 3,19 п.л.), в том числе три работы авторским объемом 2,04 п.л. опубликованы в журналах, определенных ВАК.
Тема диссертационного исследования соответствует паспорту специальности 08.00.14 - Мировая экономика (экономические науки).
1.0бъективная основа и факторы развития европейской валютной интеграции
Диссертация: заключение по теме "Мировая экономика", Воков, Андрей Михайлович
Заключение
Анализ комплекса вопросов теории, практики, тенденций и перспектив развития европейской валютно-экономической интеграции позволяет сделать следующие обобщения и выводы.
1) Валютная интеграция, являясь неотъемлемой частью и важнейшим этапом общего процесса экономической интеграции, развивается поэтапно на базе объективных закономерностей и конкретных макроэкономических предпосылок, нарушение которых подвергает валютный союз риску распада под влиянием внутренних и внешних шоковых воздействий. В условиях растущей глобализации экономики и финансов ЭВС подвержен также риску заражения от кризисных явлений в мировой экономике как это имело место в период с 2008 по 2010 гг. С другой стороны, договой кризис еврозоны, начавшийся в 2010 году создает предпосыки для линфицирования мировой экономики в целом в части негативного влияния на темпы экономического роста и на степень устойчивости международной финансовой и банковской системы.
2) Оценка эффективности участия страны в валютном союзе основана на сопоставлении издержек и преимуществ, проведенном на базе постулатов теории оптимальной валютной зоны. Преобладание преимуществ над издержками, возникающими в связи с отказом от национального суверенитета в области проведения денежно-кредитной и валютной политики, обосновывает целесообразность участия страны в валютном союзе. Изучение критериев оптимальности позволяет сделать вывод о близости, но не поном соответствии зоны евро модели оптимальной валютной зоны. Углубление интеграции путем развития налогово-бюджетной и экономической интеграции в целом призвано способствовать повышению оптимальности зоны евро.
3) Анализ статистических данных за более чем десятилетний период функционирования ЭВС лишь частично подтверждает гипотезу эндогенности теории ОВЗ, предполагающей ускоренное достижение условий конвергенции после вступления страны в валютный союз, что побудило ряд европейских стран к преждевременному и неподготовленному вступлению в ЕС и зону евро. Как показал договой кризис, для обеспечения устойчивости валютного союза имеет принципиальную важность наличие конвергенции и синхронизации экономических циклов стран-участниц, что можно оценить с высокой точностью с помощью индекса ОВЗ, разработанного Баюми и Эйхенгрин и определившего страны, которые стали эпицентром догового кризиса.
4) Незавершенность формирования институциональной структуры европейского Экономического и валютного союза, включая отсутствие в ней таких важных элементов, как наднациональные органы бюджетного управления и консолидированного макропруденциального надзора в сочетании с нарушением принципов разноскоростной и разноуровневой интеграции стали одной из причин неконтролируемого роста договой нагрузки ряда стран ЭВС и увеличения дифференциалов конкурентоспособности между ними.
5) Договой кризис выявил объективную необходимость развития налогово-бюджетного союза и углубления экономической интеграции для сохранения валютного союза в текущем составе. Договор о стабильности, координации и управлении в экономическом и валютном союзе (Бюджетный пакт), подписанный 2 марта 2012 г. руководителями 25 из 27 государств Евросоюза, призван обеспечить устойчивость государственных финансов в догосрочной перспективе и является важным шагом на пути создания единого экономического правительства в ЕС. Выход любой страны из валютного союза экономически нецелесообразен, но может быть рассмотрен в качестве крайней меры, в случае если не будет углублена экономическая интеграция.
6) Денежно-кредитная политика ЕЦБ в 2008-2009 гг. способствовала сглаживанию кризиса ликвидности, но не смогла предотвратить возникновение догового кризиса в еврозоне. Фрагментация политической власти и необходимость поддержания ценовой стабильности как приоритетной задачи ЕЦБ усложнили и замедлили процесс разрешения догового кризиса, что привело к его быстрому распространению по всей зоне евро. Рекордная по объему для Запада реструктуризация греческого дога была осуществлена, по нашему мнению, с опозданием. Затягивание в течение длительного периода официального признания неплатежеспособности Греции во многом осложнило на обозримую перспективу решение договой проблемы всей еврозоны.
7) Усиление бюджетной дисциплины в сочетании с планами резкого снижения суверенного дога в условиях рецессии создают угрозу длительной стагнации в зоне евро. На данном этапе особую важность приобретает выбор правильного соотношения мер экономии и стимулирования экономик стран зоны евро для восстановления экономического роста.
8) Активно проводимая в настоящее время в Евросоюзе работа по формированию системы макропруденциального надзора и стандартизации европейских финансовых регуляторов в сочетании с возможным созданием бюджетно-налогового союза призваны устранить существующие недостатки Евросистемы, с тем чтобы своевременно предупреждать возникновение новых кризисных явлений. Однако потребуется значительное время для вступления в действие данных механизмов.
9) Евро в настоящее время занимает позицию второй по значимости мировой валюты после долара США, обладая в большей степени характеристиками региональной, чем глобальной валюты. Как видно из результатов проведенного в работе сравнительного анализа различных сценариев реорганизации МВС, при реализации практически каждого из них европейская валюта сохранит и, возможно, повысит в перспективе свою роль в МВС в случае, если руководство ЭВС окажется способным провести необходимые реформы, восстановить макроэкономическое равновесие и обеспечить предложение инвестиционных общеевропейских резервных активов, деноминированных в евро. Отсутствие предложения таких резервных активов, способных стать альтернативой американским казначейским векселям, сдерживает рост доли евро в МВС. Проект выпуска общей облигации зоны евро, предложенный бывшим министром финансов Италии Дж.Тремонти и премьер-министром Люксембурга Ж.-К.Юнкером, призван решить эту проблему, однако его реализация тесно связана с началом функционирования бюджетно-налогового союза.
10) Уникальный опыт Евросоюза используется в рамках ЕврАзЭС в целях реализации интеграционных проектов в соответствии с классическим агоритмом - от зоны свободной торговли к таможенному союзу и единому экономическому пространству (к единому внутреннему рынку), а в перспективе - к Евразийскому союзу (экономическому и валютному союзу). Расширение сферы использования национальных валют, прежде всего российского рубля, во взаиморасчетах по внешней торговле между государствами-членами ЕврАзЭС (с 48% в 2006 г. до 53,5% в 2010 г.) в сочетании с формируемой нормативно-правовой базой ЕЭП, направленной на реализацию четырех свобод (свободное перемещение товаров, услуг, капитала и рабочей силы), позволит углубить экономическую и валютную интеграцию России, Белоруссии и Казахстана.
11) Важным уроком догового кризиса в зоне евро для перспектив успешной реализации интеграционных проектов в валютной сфере в рамках ЕврАзЭС является осознание необходимости формирования конструкции валютного союза совместно с жесткой консолидацией и согласованием бюджетно-финансовой политики.
12) Международное признание ЕврАзЭС позволяет ему взаимодействовать с другими международными организациями и региональными объединениями, открывая новые возможности и способствуя росту конкурентоспособности его участников на мировом рынке. Реализация единого экономического пространства от Лиссабона до Владивостока видится в догосрочной перспективе как способ повышения взаимодействия ЕС и России для совместного конструктивного ответа глобальным вызовам.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Воков, Андрей Михайлович, Москва
1. Договор о согласованной валютной политике государств-участников Соглашения о согласованных принципах валютной политики от 9 декабря 2010 года от 12 декабря 2011 года;
2. Договор о согласованных подходах к регулированию валютных правоотношений и принятии мер либерализации государствами-участниками Соглашения о согласованных принципах валютной политики от 9 декабря 2010 года
3. Договор О Евразийской экономической комиссии от 18 ноября 2011 года
4. Соглашение о государственных (муниципальных) закупках (подписано сторонами 9 декабря 2010 г.)
5. Соглашение о единых правилах государственной поддержки сельского хозяйства (подписано сторонами 9 декабря 2010 г.)
6. Соглашение о единых правилах предоставления промышленных субсидий (подписано сторонами 9 декабря 2010 г.)
7. Соглашение о единых принципах и правилах конкуренции (подписано сторонами 9 декабря 2010 г.)
8. Соглашение о единых принципах и правилах регулирования деятельности субъектов естественных монополий (подписано сторонами 9 декабря 2010 г.)
9. Соглашение о единых принципах и правилах технического регулирования в Республике Белоруссия, Республике Казахстан и Российской Федерации (подписано сторонами 9 декабря 2010 г.)
10. Соглашение о единых принципах регулирования в сфере охраны и защиты прав интелектуальной собственности (подписано сторонами 9 декабря 2010 г.)
11. Соглашение о порядке организации, управления, функционирования и развития общих рынков нефти и нефтепродуктов Республики Беларусь, Республики Казахстан и Российской Федерации (подписано сторонами 9 декабря 2010 г.)
12. Соглашение о правилах доступа к услугам субъектов естественных монополий в сфере транспортировки газа по газотранспортным системам, включая основы ценообразования и тарифной политики (подписано сторонами 9 декабря 2010 г.)
13. Соглашение о регулировании доступа к услугам железнодорожного транспорта, включая основы тарифной политики (подписано сторонами 9 декабря 2010 г.)
14. Соглашение о согласованной макроэкономической политике (подписано сторонами 9 декабря 2010 г.)
15. Соглашение о согласованных принципах валютной политики в государствах-участниках Единого экономического пространства (подписано сторонами 9 декабря 2010 г.)
16. Соглашение о создании условий на финансовых рынках для обеспечения свободного движения капитала в государствах-участниках Единого экономического пространства (подписано сторонами 9 декабря 2010 г.)
17. Соглашение о торговле услугами и инвестициях в государствах-членах Единого экономического пространства (подписано сторонами 9 декабря 2010 г.)
18. Соглашение об обеспечении доступа к услугам естественных монополий в сфере электроэнергетики, включая основы ценообразования и тарифной политики (подписано сторонами 9 декабря 2010 г.)
19. Федеральный закон от И июля 2011 г. № 182-ФЗ "О ратификации Соглашения о согласованной макроэкономической политике"
20. Articles of Agreement of the International Monetary Fund. Washington, IMF, 1976,- 132 p.
21. Maastricht Treaty, 7 February 1992 (TREATY ON EUROPEAN UNION (92/C 191/01)
22. Protocol on the Statute of the European System of Central Banks and of the European Central Bank. In: The Monetary Policy of the ECB. European Central Bank, Frankfurt am Main, 2001 pp. 105-124.
23. Treaty of Lisbon, Official Journal of the European Union С 306, 17.12.2007
24. TREATY ON STABILITY, COORDINATION AND GOVERNANCE IN THE ECONOMIC AND MONETARY UNION 31.01.2012
25. Барабанов O.H., Клименко A.M. Перспективы формирования общего идеологического пространства России и Европейского союза М.: МГИМО-Университет, 2010. - 91 с.
26. Барковский А.Н. Догосрочные сценарии внешнеэкономической стратегии России", М., Книжный дом "Либроком", 2009. 210 с.
27. Буторина О.В. Международные валюты: интеграция и конкуренция. М.: Издательский дом Деловая литература, 2003 - 368 с.
28. Валовая Т.Д. Интеграционные процессы в мире и на пространстве СНГ: накопленный опыт, современные тенденции и перспективы. М.: ВАВТ, 2011,-310с.
29. Валовая Т.Д. Проблемы формирования экономического и валютного союза. М.: Златоцвет, 1994, 420 с.
30. Введение в право Европейского союза / под ред. С.Ю. Кашкина М.: Эксмо, 2010.-460 с.
31. Внешнеэкономическая деятельность: Учебник / Смитиенко Б.М., Поспелов В.К., Супрунович Б.П., Эскиндаров М.А., Комиссарова Л.И. //Под ред. Смитиенко Б.М., Поспелова B.K. М.: Мастерство, 2002. -304 с.
32. Глухарев. Л.И. Европа в условиях современной эпохи. Новый этап развития Европейского Союза. В книге: Региональная интеграция и
33. Европа/ Под редакцией проф. Л.И. Глухарева. Издательство Московского университета, 2001.
34. Делягин М.Г. Мировой кризис: Общая теория глобализации: Курс лекций. 3-е изд., перераб. и доп. - ИНФРА-М, 2003. - 768 с.
35. Дробышевский С.М., Полевой Д.И. Проблемы создания единой валютной зоны в странах СНГ, Научные труды № 80Р, Институт экономики переходного периода, Москва 2004 110 с.
36. Дункан Р. Кризис долара. Причины, последствия и пути выхода М.: Издательский дом "Евро", 2010 - 296 с.
37. Евро против долара: финансовые позиции Европы. Актуальные проблемы экономики. Сборник научных трудов РАН М.:ИНИОН, 2009 -220 с.
38. Европейский Союз и "Группа Восьми" / Под ред. Ларионовой М.В. -М. Издательский дом ГУУ-ВШЭ, 2011 414 с.
39. Ершов М. В. Мировой финансовый кризис. Что дальше?. Ч М.: Экономика, 2011. Ч 295 с.
40. Захаров A.B. Опыт ЕС и политика валютно-финансовой интеграции. Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований Денежно-кредитная и валютная политика. М.: Финансы и статистика, 2003.
41. Курочкин Д.Н. Евро: новая валюта для Старого Света. Проблемы становления и перспективы развития Европейского экономического и валютного союза. Мн.: Европейский гуманитарный университет, 2000. - 272 с.
42. Исаченко Т.М. Торговая политика Европейского союза М.: Издательский дом ГУУ-ВШЭ, 2010 - 395 с.
43. Капустин М.Г. Евро и его влияние на мировые финансовые рынки М.: Дека, 2001.-256 с.
44. Кашкин С.Ю. Основы права Европейского Союза М.:Юрайт, 2011 - 150 с.
45. Комин В.П. Глоссарий по валюте евро М.:Валент, 2011 190 с.
46. Красавина JI.H., Пищик В.Я. Регулирование инфляции. Мировой опыт и российская практика М. Финансы и статистика, 2009 280 с.
47. Лиетар Б.А. Будущее денег М.: Астрель, 2007 - 493 с.
48. Линников A.C. Правовое регулирование банковской деятельности и банковский надзор в Европейском Союзе М.:Статут, 2009. 183 с.
49. Лифшиц И.М. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Европейском Союзе М.:Статус, 2012. - 252 с.
50. Мантусов В.Б. Международная экономическая интеграция в современных мирохозяйственных отношениях М.:Юнити-Дана, 2011 -62 с.
51. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник / Под ред. Л.Н. Красавиной. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2005. - 576 е.: ил.
52. Международные экономические отношения. Учебник /Под ред. Б.М. Смитиенко. М.: ИНФРА-М, 2005. - 511 с.
53. Мировая экономика: глобальные тенденции за 100 лет / Под ред. И.С. Королева. М.: Экономистъ, 2003. - 604 с.
54. Мировой фондовый рынок и интересы России / Отв. ред. Д.В. Смыслов. -М.: ИМЭМО РАН, 2004.
55. Огаркова Н. Мировая валютная система и проблема конвертируемости рубля М.'.Международные отношения, 2006.
56. Пищик В.Я. Евро и долар США: конкуренция и партнерство в условиях глобализации. М.: Консатбанкир, 2002. - 304 с.
57. Платонова И.Н. Валютное регулирование в современной мировой экономике. М.: ФА, 1999. - 256 с.
58. Романова Т.А. Становление Европейского союза как международного актуатора М.: Издательство Санкт-Петербургского Университета, 2003.- 152 с.
59. Рубль на постсоветском пространстве, Доклады Института Европы РАН,- М.: Огни ТД, 2005.- 122 с.
60. Смитиенко Б.М. Мировая экономика М.:Юрайт, 2011 590 с.
61. Страны Центральной и Восточной Европы новые члены Европейского союза. Проблемы адаптации / под ред. С.П. Глинкиной и Н.В. Куликовой -М.: Наука, 2010.-495 с.
62. Сумароков В.Н., Сумароков Н.В. Расширение Европейского союза и внешнеэкономические связи России М.: Финансы и статистика, 2006. -254 с.
63. Суэтин A.A. Международный финансовый рынок. М.: КНОРУС, 2004. -224 с.
64. Тимофеева О.Ф. Кризис в Европейском союзе. Последствия, анализ, перспективы М.:Книжный мир, 2011. 159 с.
65. Усоскин В.М. Денежный мир Мильтона Фридмена. М., 1989.
66. Уткин А.И. Глобализация: процесс и осмысление. М.: Логос, 2001. -254 с.
67. Хесин Е.С. Движущие силы интернационализации финансовых связей Хесин Е.С., Составитель: Ярыгина И.З. В кн.: Международные финансы. Москва: Прометей, 2011
68. Хесин Е.С. Общие контуры посткризисного развития., Отв. ред.: Хесин Е.С., Ковалев И.Г. В кн.: Изменение глобального экономического ландшафта: проблемы и поиск решений, 2011. С. 40Ч53
69. Хохлов И.И. Наднациональность в политике Европейского Союза -М.Международные отношения, 2007 153 с.
70. Шишков Ю.В. Интеграционные процессы на пороге XXI века. Почему не интегрируются страны СНГ. М.: НП лIII тысячелетие, 2001. - 480 с.
71. Шишков Ю.В. Формирование европейского экономического пространства. В книге: Заглядывая в XXI век: Европейский Союз и Содружество Независимых Государств. М.: Интердиалект+, 1998.
72. Щенин Р. Экономика Европейского союза М.: КноРус, 2012. - 558 с.
73. Энтин М. Россия и Европейский Союз в 2008-2009 годах М.:3ебра-Е, 2010-731 с.
74. Accetturo A., Giunta A., Rossi S., Le imprese italiani tra crisi e nuova globalizzazione, Questioni di Economia e Finanza (Occasional papers), Banca d'ltalia, n. 86, Gennaio 2011, pp. 5-7
75. Adjustment to asymmetric shocks, Directorate-General for Research Working Paper, Economic Affairs Series, ECON 104, 1994
76. Ahearne A., Wolff G.B. The debt challenge in Europe. Bruegel Working Paper, February 2012 38 p.
77. Angeloni I., Benassy-Q^re A., Carton В., Darvas Z., Destais C., Pisani-Ferry J., Sapir A., Vallee S., Global Currencies for Tomorrow: A European Perspective, Blueprint 13, Bruegel, 2011 122 p.
78. Angeloni I., Sapir A. The international monetary system is changing: what risks and opportunities for the euro, Bruegel, November 2011 -20 p.
79. Arghyrou M.G., Kontonikas A. The EMU sovereign-debt crisis: Fundamentals, expectations and contagion. European Economy. Economic Papers 436 February 2011 46 p.
80. Athanassiou P. Hedge Fund Regulation in the European Union: Current Trends and Future Prospects, Wolters Kluwer Law & Business, 2009
81. Attina F., Natalicchi G. L'Unione Europea. Governo, istituzioni, politiche, II Mulino, 2010-308 p.
82. Bagliano F.C., Marotta G. Economia monetaria, II Mulino, 2010 411 p.
83. Balassa B. The Purchasing Power Parity Doctrine: A Reappraisal. Journal of Political Economy, Vol. 72, 1964. pp. 584-596.
84. Baldwin R., Robert-Nicoud F. Offshoring: General Equilibrium Effects on Wages, Production and Trade, NBER Working Paper 12991, 2007
85. Baldwin R., Wyplosz C. The Economics of European Integration, McGraw-Hill Education Europe, 2009. - 596 p.
86. Bassanini F., Salvemini M.T. II finanziamento dell'Europa. II bilancio dell'Unione e i beni pubblici europei, Passigli, 2010 210 p.
87. Bellofiore R. La crisi globale, l'Europa, Teuro, la sinistra, Asterios, 2012-152 P
88. Bernanke B.S., Frank R.H. Principi di macroeconomia. McGraw-Hill Italy, 2005-462 p.
89. Bini Smaghi L. II paradosso dell'euro. Luci e ombre dieci anni dopo, Rizzoli, 2008. 204 p.
90. Blundell-Wignal A., Atkinson P. Global SIFIs, derivatives and financial stability. OECD Journal, Volume 1, Issue 1 2011 34 p.
91. Bwer U.,Turrin A. EU accession: A road to fast-track convergence? European Economy. Economic Papers 393 December 2008 27 p.
92. Calvi R. Assessing financial integration: a comparison between Europe and East Asia. European Economy. Economic Papers 432 September 2010 46 p.
93. Cattaneo O., Gereffi G., Staritz C.Global Value Chains in a Postcrisis World: A Development Perspective, World Bank, Washington D.C., 2010 38 p.
94. Chul Park Y., Wyplosz C. Monetary and Financial Integration in East Asia: The Relevance of European Experience. European Economy. Economic Papers 329 September 2008 148 p.
95. Corsetti G. A modern reconsideration of the theory of Optimal Currency Areas. European Economy. Economic Papers 308 March 2008 43 p.
96. Darvas Z. Debt restructuring in the euro area. A necessary but manageable evil. Bruegel, June 2011 23 p.
97. De Grauwe P. Economia dell'unione monetaria, II Mulino, 2011 296 p.
98. De Grauwe P. Economia monetaria internazionale. Teorie e tendenze, II Mulino, 1997-397 p.
99. De Santis R. The Euro area sovereign debt crisis. Safe haven, credit rating agencies and the spread of the fever from Greece, Ireland and Portugal. Working Paper Series No 1419, February 2012 62 p.
100. De Stefani C. Federalismo, regioni e Unione Europea, Italic, 2011 159 p.
101. Devnani S., Flytkjaer R., Muller P. The impact of state guarantees on banks' debt issuing costs, lending and funding policy. Economic Papers 447 January 2012- 179 p.
102. Dorucci E., McKay J. The international monetary system after the financial crisis, ECB Occasional paper No. 123, February 2011
103. ECB Statistic Pocket Book, 2007-2012
104. Edwards S. Interest rate, Contagion and Capital Control. NBER Working Paper № 7801, 2000
105. Eichengreen B. Exorbitant Privilege, Oxford University Press, 2011 324 p.
106. European Central Bank. ECB Annual Report. 1999-2011.
107. European Central Bank. Monthly Bulletin. 1999-2012.
108. Falcone V., Petrosillo M. Storia economica e politica dell'integrazione europea, Rubbettino, 2009 91 p.
109. Farhi E., Gourinchas P.-O., Rey H. Reforming the international monetary system. Centre for Economic Policy Research 2011 78 p.
110. Frankel J., and Rose A. The Endogeneity of the Optimum Currency Area Criteria. Economic Journal, No 108, 1998.- pp. 1009-1025.
111. Friedman M. Essays in Positive Economics. University of Chicago Press, 1953
112. Gourinchas P-O., Govillot N., Rey H. Exorbitant Privilege and Exorbitant Duty, mimeo, University of California, 2010
113. Greenwald B., Stiglitz J.E. Verso un nuovo paradigma dell'economia monetaria, Vita e Pensiero, 2008 218 p.
114. Grossman G.M., Rossi-Hansberg E. Trading Tasks: a Simple Theory of Offshoring, NBER working paper, 2006, 12721
115. Hedge funds regulation in Europe a comparative survey 2005-2010, Assogestioni Milano - 48 p.115.1shiyama I. The Theory of Optimal Currency Areas: a Survey, IMF Staff Papers, IMF 22, 1975 pp. 344-383
116. Jonung L., Drea E. The euro: It can't happen. It's a bad idea. It won't last. US economists on the EMU, 1989 2002. European Economy. Economic Papers 395 December 2009 - 56 p.
117. Krugman P.R. II ritorno dell'economia della recessione e la crisi del 2008, Garzanti Libri, 2009. 220 p.
118. Larch M., Van Den Noord P., Jonung L. The Stability and Growth Pact: Lessons from the Great Recessio. European Economy. Economic Papers 429 December 2010-54 p,
119. Matei D. The Role of the Euro During and After Economical Crisis. The Annals of "Dunarea de Jos" University of Galati Fascicle 1-2010. Economics and Applied Informatics. Years XVI 8 p.
120. Mezzacapo S. The so-called "Sovereign Wealth Funds": regulatory issues, financial stability and prudential supervision. European Economy. Economic Papers 378 April 2009 106 p.
121. Missio S., Watzka S. Financial Contagion and the European Debt Crisis. CESIFO Working Paper No.3554 August 2011 34 p.
122. Mongelli F.P., European economic and monetary integration and the optimum currency area theory, Economic Papers 302, European Economy, 2008 61 p.
123. Moutot P., Rother P., Stark J., Schuknecht L. The Stability and Growth pact -crisis and reform, Occasional Paper Series No 129, September 2011, ECB, Frankfurt am Main, 2011 29 p.
124. Muellbauer J. Resolving the Eurozone crisis: Time for conditional eurobonds. CEPR Policy Insight 59, October 2011 10 p.
125. Olivi B., Santaniello R. Storia dell'integrazione europea, Il Mulino, 2010 335 P
126. One Market, One Money: An Evaluation of the Potential Benefits and Costs of Forming an Economic and Monetary Union. European Economy. Economic Papers 44 January 1990 46 p.
127. Padoa-Schioppa T., Romano B. La veduta corta. Conversazione con Beda Romano sul grande crollo dlia finanza, il Mulino, 2009 146 p.
128. Padoa-Schioppa T. The Euro and its Central Bank. USA, MIT Press, 2004 -264 p.
129. Papademos L.D., Stark J. Enhancing monetary analysis. ECB, 2010 478 p.
130. Papaioannou E., Portes R. Costs and benefits of running an international currency. European Economy. Economic Papers 348 November 2008 95 p.
131. Pedalino A. L'Euro. Dalla teoria delle Aree Valutarie Ottimali alle problematiche attuali e future dell'Unione monetaria europea, Liguori, 2001 -144 p.
132. Perissich R. L'Unione europea: una storia non ufficiale, Longanesi, 2008. -328 p.
133. Pisany-Ferry J. The Euro crisis and the new impossible trinity. Bruegel, January 2012 16 p.
134. Portinaro P.P. II labirinto delle istituzioni nella storia europea, II Mulino, 2007. p.326 p.
135. Ramiccia F. L'ordinamento fiscale europeo. Armonizzazione e concorrenza fiscale, Aracne, 2005 . 246 p.
136. Rapacki R., Prochniak M. The EU Enlargement and Economic Growth In the CEE New Member Countries. European Economy. Economic Papers 367 March 2009 24 p.
137. Report on Economic and Monetary Union in the European Community, Presented April, 17, 1989
138. Report to the Council and the Commission on the realization by stages of economic and monetary union in the Community, 8 октября 1970 г., Люксембург, стр. 26
139. Roubini N. The Shifting Tides of Global Monetary Policy, RGE Central Bank Watch, June 8, 2011-17 p.
140. Roubini N., Growth Differentials in the EMU: Facts and Considerations, July 2007, RGE Publishing 41 p.
141. Salvatore D. Economia monetaria internazionale. Macroeconomia in economie aperte, Etas, 2008 478 p.
142. Santor E., Schembri L. A Brave New International Monetary System, International Economic Analysis Bank of Canada, 21 May 2011 43 p.
143. Scheller K., The European Central Bank: history, role and functions, Second edition, ECB, Frankfurt am Main, 2010 225 p.
144. Schulmeister S. The European Monetary Fund. Austrian Institute of Economic Research, WP October 20, 2011 24 p.
145. Schulz A., Wolff G.B. Sovereign bond market integration: The euro, trading platforms and globalisation. European Economy. Economic Papers 332 June 2008-48 p.
146. Scitovsky T. Economic Theory and Western European Integration. Allen & Unwin, London, 1958
147. Semeraro С. I padri dell'Europa. Alle radici dell'Unione Europea, Libreria Editrice Vaticana, 2010
148. SEPA: from concept to reality, seventh progess report. October 2010. ECB, Frankfurt am Main, 2010
149. Stiglitz J.E. Bancarotta. L'economia globale in caduta libera, Einaudi, 2010. -449 p.
150. Stiglitz J.E. La globalizzazione che funziona, Einaudi, 2007. 336 p.
151. Tamborini R. The new rules of the Stability and Growth Pact. Threats from heterogeneity and interdependence Department of Economics University of Trento, 04/11 48 p.
152. Tremonti G., La paura e la speranza. Europa: la crisi globale che si avvicina e la via per superarla, Mondadori, 2009. 131 p.
153. Veron N. Testimony on the European debt and financial crisis. Bruegel, September 2011 13 p.
154. Vieira C., Vieira I. Assessing the Endogeneity of OCA Conditions in EMU, CEFAGE-UE Working Paper 2011/01 21 p.
155. Wolff G.B. Is recent bank stress really driven by the sovereign crisis? Bruegel, October 2011 -7 p.
156. Wyplosz C. The Eurozone in the Current Crisis. Asian Development Bank Institute Working Paper Series No. 207 March 2010 19 p.
157. Yue V. Sovereign Default and Debt Renegotiation. New York University. November 2009 32 p.
158. Борисов C.M. Российский рубль в международных расчетах: география и статистика // Деньги и кредит, 12/2011, с. 15-23
159. Валовая Т.Д. Проблемы формирования экономического и валютного союза. М : Златоцвет, 1994, с. 12
160. Зарубежные инвестиции Китая повышают международную роль юаня, Ведомости, 15.06.2011
161. Кондратов Д.И. Финансовая интеграция: мировая практика и перспективы развития СНГ // Экономический журнал ВШЭ. № 1, 2012 стр 105-142.
162. Красавина JI. Н. Тенденции развития международных валютных отношений в условиях глобализации мировой экономики // ДЕНЬГИ И КРЕДИТ №11/2011
163. Криворучко C.B., Реализация проекта SEPA в условиях финансового кризиса // Методический журнал Расчеты и операционная работа в коммерческом банке №2/2009.
164. Левин П.К. Проблемы совершенствования договой политики России в условиях мирового финансового кризиса и в посткризисный период // Валютное регулирование и валютный контроль, 5/2012, с. 60-68
165. Пищик, В. Я. Эволюция режимов валютного курса в современных условиях // Банковское дело. 2011. - № 2. - С. 17-20
166. Пищик, В. Я. Национальные валюты во взаиморасчетах между участниками внешнеэкономической деятельности в регионе СНГ // Финансы. Деньги. Инвестиции. 2010. - № 2. - С. 23-26
167. Предвыборная интеграция, Газета "Коммерсантъ", №217 (4758), 19.11.2011
168. Путин В.В. Новый интеграционный проект для Евразии Ч будущее, которое рождается сегодня, Известия, 3 октября 2011 г.
169. Путин В.В. Россия и меняющийся мир, Москвоские новости, 27 февраля 2012 г.
170. Хейфец Б.А. Модернизационная ориентация сотрудничества России со странами ЕврАзЭС и новые задачи бизнеса // Евразийская экономическая интеграция, №3 ( 2), август 2011
171. Aiuti alla Grecia, allarme della Merkel "In gioco il futuro di euro e Germania". La Repubblica, 5-5-10
172. Apostoaie M.C., Consideration on the price stability financial stability relationship in the context of financial globalization // Studies and Scientific Researches - Economic Edition, no. 15, 2010, pp.6-13
173. Bini Smaghi L., Piu' cooperazione tra Paesi avanzati diventati troppo vulnerabili, Corriere della Sera, n. 147, del 27.05.2009, p. 13
174. Bocciarelli R., Pronta la lista dei 40 "Sifi", il Sole 24 Ore, 16.10.2011
175. Bruxelles lancia una nuova MIFiD all'insegna dlia trasparenza. Il Sole 24 Ore, 20.10.2011
176. Buiter W. Economic, political, and institutional Prerequisites for monetary union among the members of the Gulf Cooperation Council. Open Economies Review 19, 2006, pp. 579-612
177. Bussi M., Bee ferma, ma sul tasso zero e' divisa, Milano Finanza, n. 26 ot 06.02.2009, p. 2
178. Carlini V., Stretta-UE su short selling e CDS, il Sole 24 Ore, 19.10.11
179. Ceretelli A., Eurobond: non piu' solo ostracismo, il Sole 24 Ore, 24.08.2012
180. Cesarano F. The origins of the theory of optimum currency areas. History of Political Economy 38 (4), 2006, pp. 711-731
181. Dooley, M., Folkerts-Landau, D., Garber P. The revived Bretton Woods system, International Journal of Finance and Economics 9, 2004, pp. 307313
182. Draghi M., Globalizzazione e politiche economiche: lezione di una crisi, Torino, 13 aprile 2011, www.bancaitalia.it, p. 4
183. Eine Schuldenbremse ist lcherlich, Manager Magazin 01-2009, p.15-17
184. Euro: Carry Trade Funding Currency?, 25.10.11, WSJ
185. Fleming J.M. On Exchange Rate Unification, The Economic Journal, Vol. 81, 1971,- pp. 467-88.
186. Frankel J., Rose A. The Endogeneity of the Optimum Currency Area Criteria // The Economic Journal. № 108, 1998 pp. 1009-1025
187. G.Pelosi "Monti: le banche aquistino piu' BTp", II Sole 24 Ore, № 38 del 08.02.2012, p. 8
188. Grossman G.M., Rossi-Hansberg E., Trading Tasks: a Simple Theory of Offshoring, American Economic Review, 2008, pp. 1978-1997
189. Habib M., Joy M. Foreign-currency bonds: currency choice and the role of uncovered and covered interest parity, Applied Financial Economics , Vol. 20(8), 2010,- pp. 601-26.
190. Hauptmeier, S., Sanchez-Fuentes, A.J., Schuknecht, L. Towards expenditure rules and fiscal sanity in the euro area, Journal of Policy Modeling, Vol. 3, Issue 4, July-August, 2011
191. Ingram J.K. "Uncommon Arguments for Common Currencies", in H. Johnson and A.Swoboda, ed., The Economics of Common Currencies, 1973
192. Kenen P. The Optimum Currency Area: An Eclectic View, In Mundell and Swoboda, (eds.), Monetary Problems of the International Economy, Chicago: University of Chicago Press, 1969
193. Krugman, P. (1994); "Competitiveness A Dangerous Obsession"; Foreign Affairs (March/April 1994).
194. Lerner A. Discussion of international monetary policy and the search for economic stability by Ragwar Nurkse. American Economic Review 37, 1947,- pp. 590-594.
195. McKinnoT R. Optimum Currency Areas. American Economic Review, Vol. 52, 1963,- pp. 717-725
196. Mintz N.N. Monetary Union and Economic Integration, The Bulletin, New York University. 04-70, 1970
197. Monaghan A. Greece's 'worst fears' confirmed, says PM George Papandreou.
198. The Daily Telegraph, 26.02.2010
199. Moussanet M. Merkel-Sarkozy: un governo per l'euro e tassa sulle transazioni, II Sole 24 Ore, 17.08.11
200. Mundell R. A. A Reconsideration of the Twentieth Century. American Economic Review, June 2000. pp. 327-340.
201. Mundell R. A. A Theory of Optimum Currency Area. The American Economic Review, Vol. 51, Issue 4, September 1961, pp. 657-665.
202. No end date, no SEPA, ClearIT #09 September 2011, p.8
203. Oggi la firma del trattato Esm, II Sole 24 Ore, 02.02.12
204. Pes B. Deficit zero in Costituzione. II Sole 24 Ore. n. 246, 09 settembre 2011, p. 13
205. Romano B. La BCE apre ai bond privati, II Sole 24 Ore, n. 85 ot 27.03.2009, p.9
206. Saccomani F., L'Unione Europea di Fronte alia crisi globale: le implicazione per le banche, la finanza e la politica economica, www.bancaitalia.it, p. 5
207. Santor D., The single Europe payments area // MNB Bulletin, 09-2008, pp.1119
208. Zapponi G., "La UE si ferma, l'ltalia va Indietro", Milano Finanza, 07 giugno 2012, p. 4
Похожие диссертации
- Статистический анализ европейской валютной системы
- Современные тенденции и перспективы развития интеграционных процессов в Центрально-азиатском регионе
- Мировой рынок военно-авиационной техники: основные тенденции и перспективы развития
- Европейская валютно-финансовая интеграция и перспективы использования ее опыта в Евразийском регионе
- Национальные валютные системы азиатских стран: тенденции и перспективы развития