Стратегическое управление финансами корпоративных структур в металургии тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Прохоренко, Павел Александрович |
| Место защиты | Старый Оскол |
| Год | 2006 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.10 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Стратегическое управление финансами корпоративных структур в металургии"
На правах рукописи
Прохоренко Павел Александрович
СТРАТЕГИЧЕСКОЕ УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСАМИ КОРПОРАТИВНЫХ СТРУКТУР В МЕТАЛУРГИИ
08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит
Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Орел - 2006
Работа выпонена в Старооскольском технологическом институте (филиале) Московского государственного института стали и сплавов (технологического университета)
Научный руководитель доктор экономических наук, профессор
Новиков Дмитрий Тимофеевич
Официальные оппоненты доктор экономических наук, профессор
Закиров Ахнаф
кандидат экономических наук, доцент Шапорова Ольга Александровна
Ведущая организация Академия народного хозяйства при
Правительстве РФ
Зашита состоится л 20 ноября 2006 года в 12.00 на заседании диссертационного совета Д 212.182.04 при Орловском государственном техническом университете в аудитории № 212 по адресу: 302020, г. Орел, Наугорское шоссе, дом 29.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Орловского государственного технического университета
Автореферат разослан л 19 октября 2006 года
Ученый секретарь
диссертационного совета * И.О. Трубина
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ Актуальность темы исследования. Решение задачи вывода многих акционерных обществ на траекторию экономического роста во многом определяется уровнем научной обоснованности и практической ориентированности стратегии их развития, включающей программы реструктуризации и диверсификации производства.
Рыночные реформы тяжело сказались на экономическом положении российских предприятий-гигантов, составляющих основу металургического комплекса. Переориентация крупных корпораций на новые условия хозяйствования сопряжена с ключевыми изменениями в производстве, а также в управлении и финансовой деятельности. Разработка стратегии компании позволяет создать целостную систему перспективного развития предприятия, что несомненно способствует повышению эффективности их деятельности в металургии.
На современном этапе рыночных преобразований акционерные компании стоят перед необходимостью перестройки деформированной системы финансово-экономических отношений, учитывая как широкий спектр микроэкономических особенностей стратегии и тактики своей деятельности, так и макроэкономические воздействия внешней конкурентной среды. Ее успех и будет определять особенности взаимодействия акционерных обществ с кредиторами, акционерами и инвесторами, заинтересованными в результатах деятельности предприятия. При этом финансовая стратегия призвана обеспечить позиционирование компании на рынке капитала, расширение и оптимизацию взаимосвязей с внешней предпринимательской средой, формирование и эффективное использование финансового ресурсного потенциала. Создание и практическая реализация финансовой стратегии нацелены на принятие эффективных финансовых решений для повышения финансовой устойчивости компаний в догосрочном периоде, рост конкурентоспособности ее продукции на основе активного применения финансовых инструментов и методов. Для российских предприятий крайне актуальна ликвидация определенного разрыва между теоретическими обоснованиями, тезисами и основными процедурами практического воплощения финансовой стратегии.
Актуальность исследования формирования и реализации финансовой стратегии корпоративных структур в металургии также обусловлена необходимостью обобщения зарубежного и отечественного опыта формирования и реализации финансовой стратегии промышленных корпораций, выявления и оценки степени воздействия факторов внутренней и внешней среды, влияющих на характер и структуру внутрикорпоративных финансовых взаимосвязей. Хотя методология и мето-
ды формирования стратегии развития компании довольно подробно изучены зарубежными и отечественными учеными, проблемы формирования и реализации финансовых стратегий корпораций не получили дожного освещения в научной литературе, особенно применительно к условиям нестабильной экономики.
Степень изученности проблемы. В работе были использованы фундаментальные исследования российских и зарубежных ученых в области финансового управления, антикризисного управления: И.Т. Балабанова, И.А. Бланка, Р. Брейли, Ван Хорна, Р. Гапенски, С. Майерса, И.П. Скобелевой, Е.С. Стояновой, П. Саму-эльсона и других авторов. Непосредственно при рассмотрении финансовых вопросов использовались работы A.M. Александрова, A.M. Бирмана, Э.А. Вознесенского, В.В. Ковалева, Б.М. Сабанти, Н.П. Павловой, М.В. Романовского, Н.Г. Сычева, Н.К. Сенчагова и других.
Область исследования - п. 3.2 Основные направления регулирования корпоративных финансов, оптимизация структуры финансовых ресурсов предприятий реального сектора, п. 3.5 Управление финансами корпораций: методология, теория; трансформация корпоративного контроля Паспорта ВАК по специальности 08.00.10 Финансы, денежное обращение и кредит (экономические науки).
Объектом исследования являются корпоративные структуры в металургии.
Предмет исследования Ч экономические отношения по формированию и реализации финансовой стратегии корпораций в черной металургии, включающие новые методы управления финансовой деятельностью компании и внутрикорпоративными финансовыми потоками при реструктуризации и производства.
Цель диссертационного исследования состоит в теоретическом обосновании концепции и основных направлений совершенствования финансовой стратегии корпоративных структур в металургии.
Для достижения указанной цели в работе поставлены и решены следующие задачи:
- определить роль финансово-экономической стратегии в процессе стабилизации финансового положения и повышения конкурентоспособности корпоративных структур;
- обосновать элементную структуру стратегии и уточнить функциональные характеристики каждого элемента применительно к особенностям металургического производства;
- выявить приоритетные направления и ориентиры формирования финансово-экономической стратегии предприятий металургического комплекса;
- разработать методики оценки эффективности финансовой стратегии в металургии;
- разработать методы и инструменты реализации финансовой стратегии, направленные на повышение финансового потенциала компании, включающие разработку методических основ и практических процедур осуществления реструктуризации предприятия, в том числе методические рекомендации по реорганизации финансовой службы промышленного ходинга в условиях реструктуризации;
- разработать механизмы проведения диверсификации и схем финансирования стратегических проектов.
Теоретическая и методологическая основа исследования. В ходе исследования использовались системный подход, моделирование, анализ и синтез. Анализ финансовых стратегий и результатов их реализации строися на основе приемов и методов теорий фирмы, конкуренции, корпоративных финансов, общей теории стратегии и системного анализа, а также специфических приемов и методов проектирования и исследования финансовых потоков.
Эмпирическую основу исследования составили: законодательные акты, нормативно-правовые документы Российской Федерации, Министерства финансов РФ, Министерства экономического развития и торговли РФ, Банка России, Министерства РФ по налогам и сборам, и пр.
Научная новизна диссертационного исследования состоит в теоретическом обосновании основных направлений формирования и реализации финансовой стратегии корпораций в черной металургии в России.
Научная новизна исследования подтверждается следующими полученными результатами:
1. Раскрыто содержание финансово-экономической стратегии корпорации и разработана ее элементная структура, состоящая из трех взаимодопоняющих и взаимосвязанных слагаемых: инвестиционной стратегии, стратегии финансирования и стратегии управления, способствующая созданию эффективных форм управления макроструктурой (п. 3.2 Паспорта специальности 08,00.10);
2. Предложен методический подход к определению и оценке финансово-экономической стратегии, позволяющий повысить финансовую устойчивость корпорации (п, 3.5 Паспорта специальности 08.00.10);
3. Разработана критериальная оценка эффективности экономической стратегии корпораций в России, с помощью которой можно принимать решения по корректировке данной стратегии (п. 3.2 Паспорта специальности 08.00,10);
4. Проанализированы показатели эффективности структуры, цены капитала
и дивидендной политики корпораций, нацеленные на повышение эффективности деятельности, при реализации финансовой стратегии (п. 3.2 Паспорта специальности 08.00.10);
5. Предложены направления формирования финансовых ресурсов корпораций черной металургии с учетом жизненного цикла предприятия путем активизации их деятельности на фондовых рынках (п. 3.5 Паспорта специальности 08.00.10).
Практическая значимость выводов и предложений, обоснованных в диссертации, состоит в том, что полученные при анализе результаты представлены в виде конкретных рекомендаций по совершенствованию финансовой, инвестиционной и производственной деятельности корпоративных структур в металургии и способствуют повышению их конкурентоспособности. Реализация на практике выдвинутых положений и разработанных методик позволяет увеличить производственный и финансовый потенциал металургического сектора российской экономики.
Основные положения и выводы диссертации использованы в практической деятельности ОАО ММК, при формировании и реализации финансовой стратегии, проведении реструктуризации и диверсификации.
Материалы диссертации могут быть использованы в учебном процессе в вузах при преподавании учебных курсов Корпоративные финансы, Финансы хозяйственных структур.
Апробация и реализация результатов диссертационного исследования. Основные результаты исследования, сформулированные в диссертации, опубликованы, апробированы в установленном порядке и доложены на Международной научно* практической конференции Формирование учетно-аналитической системы, финансового менеджмента и контроля для прогнозирования и планирования налогообложения (Орел, 2004); на Международной научно-практической интернет-конференции Система налогового менеджмента, учета, анализа и аудита в современном экономическом пространстве (Орел, 2005); на Всероссийской научно-практической конференции Учетно-налоговая политика: планирование и перспективы развития (Пенза, 2006).
Публикации. По результатам диссертационного исследования опубликовано 5 научных работ общим объёмом 9,85 печатных листа.
Структура работы. Диссертация состоит из введения, трёх глав, включающих девять параграфов, заключения и списка литературы. Содержание работы изложено на 198 страницах текста, включая 29 таблиц и 15 рисунков.
ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ РАБОТЫ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ
1. Раскрыто содержание финансово-экономической стратегии корпорации и разработана ее элементная структура, состоящая из трех взаимодопоняющих и взаимосвязанных слагаемых: инвестиционной стратегии, стратегии финансирования и стратегии управления, способствующая созданию эффективных форм управления макроструктурой.
Стратегическая концепция развития корпорации в качестве фундаментальной имеет идею экономически эффективного выбора. Достичь такого результата можно реализацией стратегии экономического управления, предполагающей эффективное достижение целей экономическими методами и средствами.
Центральным понятием в системе категорий стратегического планирования и управления является экономическая стратегия предприятия, которая намечает наиболее глобальные, существенные этапы в развитии объекта, определяет цели задачи планирования его деятельности и может быть реализована набором соответствующих вариантов его функционирования.
Сущность экономической стратегии состоит:
- во-первых, в выборе целей, достижение которых обеспечивало бы наибольший прирост уровня конкурентного статуса корпорации;
- во-вторых, в выборе таких стратегических целей, которые требовали бы наименьших издержек на их достижение, обеспечивая больший экономический эффект.
По содержанию экономическая стратегия корпорации дожна охватывать решения в области структуры и объемов производства, поведения предприятия на рынках товаров и факторов, стратегические аспекты внутрифирменного управления и т.п. Традиционно верхний уровень составляют семь направлений (видов) стратегии, представленных на рисунке 1.
Для стратегического планирования характерно использование типовых классификационных группировок отдельных частных вариантов выбора направлений и характера развития.
В экономических реалиях корпорация имеет систему различных целей, которые вытекают из ее положения, сложившихся взаимоотношений с внешней средой и определяются собственной внутренней структурой, выпоняемыми функциями, историей развития, а так же комплексом личных и групповых целей владельцев, руководителей, сотрудников.
Рисунок 1 - Направления экономической стратегии
Конкретизируя цели развития корпорации, можно утверждать, что экономическая стратегия - это догосрочное качественно определенное направление, следуя которому корпорация решает задачи выбора оптимальной структуры капитала и управления капиталом; выработки дивидендной политики, соответствующей целям максимизации дохода акционеров и обеспечения корпорации достаточным капиталом для реинвестирования; поддержания материально-технической базы и то-вароматериальных запасов корпорации на уровне, обеспечивающем постоянное приращение конкурентного статуса корпорации. Отсюда представляется обоснованным узаконить представление о единой финансово-экономической стратегии.
Под финансово-экономической стратегией мы понимаем догосрочное качественно определенное направление экономической деятельности корпорации с ориентацией на финансовые возможности, следуя которому организация решает задачу относительно поведения как во внутренней, так и во внешней среде и реализация которого находит отражение в экономических и собственно финансовых показателях. Оно обеспечивает эффективное достижение и поддержание конкурентного преимущества корпорации в догосрочной перспективе.
На наш взгляд, подход, при котором понятие стратегии связано с вопросами формирования и концентрации финансовых ресурсов, безусловно, содержит определенные преимущества. В частности, стратегия приобретает комплексный характер, обеспечивающий единство целей, задач и средств их реализации.
Содержание финансово-экономической стратегии раскрывается в описании
ее составляющих. Последние конкретизируют основные направления финансово-экономической деятельности корпорации, обеспечивая достижение цели. Состав-
ляющие финансово-экономической стратегии корпорации представлены на рисунке 2.
Рисунок 2 - Составляющие финансово-экономической стратегии и структура их выбора
По нашему мнению, структуру предпринимательства и стратегию задоженности можно представить как составляющие стратегии управления капиталом корпорации, а для стратегии накопления и потребления в современных условиях больше подходит определение дивидендной стратегии. На этом основании мы считаем, что собственно единую финансово-экономическую стратегию предприятия можно представить как совокупность следующих основных составляющих:
- стратегия управления капиталом корпорации;
- дивидендная стратегия;
- стратегия инвестиционной деятельности.
Рисунок 3 - Агоритм формирования финансово-экономической стратегии
корпорации
Нами предпринята попытка построения агоритма по применению наработанных методик для формирования финансово-экономической стратегии корпорации, представленного на рисунке 3.
На первом этапе импульсом к принятию решений начальное событие является необходимость в выработке новой стратегии корпорации в случае, когда
возникают новые цели или выясняется невозможность достижения поставленных целей с помощью прежней (действующей) стратегии.
Второй этап этого агоритма связан с разработкой ценовой политики. Она оказывает договременное воздействие на всю деятельность корпорации, напрямую определяет уровень коммерческих результатов и потому заслуживает отдельного рассмотрения.
В рамках выбранной базовой стратегии выживания критериями выбора стратегической альтернативы являются: продукт и рынок, финансовое состояние, управление. При формировании же финансово-экономической стратегии развития наибольшее внимание следует уделить выработке финансовой, товарной, ценовой, стратегии снижения затрат.
Финансовая среда - это часть внешней среды, в которой функционирует корпорация. Внешняя среда включает в себя такие элементы как потребители, конкуренты, правительственные учреждения, поставщики, финансовые организации и источники трудовых ресурсов, релевантные по отношению к операциям корпорации.
2. Предложен методический подход к определению и оценке финансово-экономической стратегии, позволяющий повысить финансовую устойчивость корпорации.
В условиях усиления конкуренции от руководства требуется организовать работу таким образом, чтобы корпорация работала как можно эффективнее, чем ее конкуренты. Этому способствует правильный выбор финансово-экономической стратегии, которая предполагает эффективное достижение целей экономическими методами и средствами.
Представленный на рис. 4 агоритм, является концептуальным средством для формулирования и диагностики финансовой устойчивости корпорации и выбора варианта ее развития.
Первый этап рекомендуемого агоритма содержит стратегический финансовый анализ, который представляет собой оценку основных показателей финансового состояния корпорации в динамике и важен в качестве основы для оценки эффективности действующей стратегии, прогноза развития корпорации и выбора оптимальной стратегии развития.
К настоящему моменту в финансовом анализе нашли применение три направления: традиционный фундаментальный анализ, традиционный технический анализ и современный технический анализ.
Рисунок 4 - Агоритм определения и оценки эффективности финансово-экономической стратегии
Важнейший показатель финансовой устойчивости - излишек или недостаток источников собственных средств для формирования запасов и затрат, который рассчитывается как разница между величиной источников средств и величиной запасов и затрат.
В целях характеристики источников средств для формирования запасов и затрат можно использовать показатели, отражающие различную степень охвата видов источников. В их числе:
1. Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств
(+Ес): + Ес = Ис-Р-г, (1)
где Ис - источники собственных средств;
И - основные средства и вложения;
Ъ - запасы и затраты.
2. Излишек (+) недостаток (-) собственных и догосрочных, среднесрочных заемных источников формирования запасов и затрат
+ЕТ =(ИС +КТ)-Р+Кг -г, (2)
где КТ -догосрочные и среднесрочные кредиты и заемные средства.
3. Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат (+Ен):
+Ен =(ИС+КТ)-Р+К1 -Ъ, (3)
где КЛ - краткосрочные кредиты и заемные обязательства, к которым, в случае наличия, присоединяются ссуды, не погашенные в срок.
По степени финансовой устойчивости корпорации возможны четыре типа ситуации, описанные трехмерным показателем, значения которого сведены в таблицу 1.
Таблица 1 - Четыре типа ситуации, описанные трехмерным показателем
Тип ситуации +ЕС +Е* +ЕН Б(+Ес) Б(+Ет ЭС+Е") Вид финансового состояния предприятия
1 >=0 >=0 >=0 1 1 1 Абсолютная устойчивость
2 <0 >=0 >=0 0 1 1 Нормальная устойчивость
3 <0 <0 >=0 0 0 1 Неустойчивое
4 <0 <0 <0 0 0 0 Кризисное
Следующий этап методики стратегического финансового анализа включает анализ собственных средств, который является важным моментом в стратегическом финансовом анализе. Результатом эффективной работы корпорации является увеличение прибыли и его собственных средств.
Положительные тенденции в изменении величины объема собственных средств позволяют улучшить инвестиционную привлекательность корпорации.
Опишем агоритм вариантных расчетов прибыли и поиска варианта с максимальной прибылью в виде таблицы 2 для удобства его реализации на ЭВМ.
Таблица 2 - Вариантные расчеты прибыли
Кол- Ц Выручка Сум- Нало- Прибыль Предельная Предельные Разница между
во Е от мар- ги до (выручка - выручка от издержки предельной
то- Н реализации ные при- издержки) реализации выручкой и
ва- А издер- были предельными
ра жки издержками
К. Ц) в0=к.*ц. иД н. П^В.-Из-Н, в,-в0 ИгИ,
пв,=Ч ПИ,-- Р, = ПВгПИ,
К, ц> В^В.'Ц, И, н, П,=ВГИ,-Н| К,-Ко К,-К,
Вг-В[ и2-и,
к, Ц) Вг=В5*Ц2 и, Н* пг=в2-и,-нг пвг=Ч пи5Ч р, = пв:-пи.
Кг-К| К3-К,
После проведенных расчетов с использованием ЭВМ, в качестве строки результата выбираем ту, в которой предельные издержки максимально приближены к предельному доходу или равны ему. Согласно теории предельной полезности этот вариант определяет оптимальный объём производства, наиболее прибыльным выпуском продукции является такой объём производства, при котором предельный доход равен предельным издержкам.
Взяв за основу выбранную строку, запоняем эту таблицу новой информацией, занося в нее в качестве исходных данных цену и количество продаваемого товара, где количество по своему значению либо несколько больше, либо несколько меньше значения количества продаваемого товара найденной строки, но приближается к значениям этой строки сверху и снизу с шагом равным единице. Это уточнение позволяет не пропустить именно то количество и ту цену, при которых предельные издержки начнут превышать предельную выручку.
3. Разработана критериальная оценка эффективности экономической стратегии корпораций в России, с помощью которой можно принимать решения по корректировке данной стратегии.
Критерии и показатели являются той точкой соприкосновения понятия экономической стратегии и реальной экономической ситуации, через которую можно отслеживать, насколько данная экономическая стратегия эффективна, в какой момент и где необходимо скорректировать экономическую стратегию.
Критериями оценки экономической стратегии могут выступать: эффективность, неэффективность, традиционность, универсальность, специфичность (особенность). В зависимости от вида применяемого на предприятии капитала критерий эффективности также видоизменяется:
- собственные денежные средства. В данном случае эффективность дожна быть максимальной для того, чтобы покрыть темпы инфляции, оплатить отчисления на налоговые нужды, проценты по облигациям, дивиденды по акциям, и обеспечить приращение по самому капиталу;
- ссудные деньги. При определении требуемого уровня эффективности следует учитывать необходимость обслуживания кредитов, лишь оставшаяся разница присоединяется к прибыли.
Металургический комплекс РФ - одна из наиболее перспективных и динамично развивающихся отраслей экономики страны в целом. Об этом можно судить хотя бы по тому факту, что эта отрасль отмечена в качестве приоритета в Комплексной федеральной целевой программе социального и экономического раз-
вития. К числу первоочередных инвестиционных проектов, рекомендованных к финансированию, относятся реконструкция и развитие производства бесшовных труб на ОАО ММК, реконструкция прокатного производства.
Основными критериями отбора были следующие показатели:
1) коммерческая эффективность и способность быстрого возврата заемных средств;
2) значимость проекта для Российской Федерации;
3) бюджетная эффективность проекта для страны и региона (федерального, регионального и местного бюджетов);
4) социальная эффективность проекта;
5) наличие команды (менеджеров) для реализации проекта.
Исходя из анализа данных по металургическим предприятиям, можно сделать вывод, что в целом металургический комплекс развивася в рамках общеэкономического тренда (тенденции), характерного промышленности страны, не отличаясь резкими отклонениями и колебаниями от среднерыночных темпов роста (динамики). В целом можно сделать вывод, что в среднем для металургического комплекса характерна ситуация, при которой основными источниками формирования активов предприятия являются собственные средства, реже - кредиты, кредиторская задоженность и прочие пассивы. Это можно объяснить тем, что в структуре активов предприятий наибольший удельный вес занимают основные средства и другие внеоборотные активы, которые обычно финансируются преимущественно за счет собственных внутренних источников финансовых средств и резервов предприятия.
Следующим этапом анализа будет расчет критериальных признаков неудовлетворительной структуры баланса по методике Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве) РФ. Подзаконными актами и инструктивно-методическими материалами Федерального управления ранее был установлен порядок проведения анализа и выработаны признаки неудовлетворительной структуры баланса, к числу которых отнесены: коэффициент текущей ликвидности, коэффициент обеспеченности собственными средствами и коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности.
Систему индикаторов финансово-экономической стратегии акционерных обществ целесообразно допонить некоторыми аналитическими индикаторами, расширяющими и допоняющими информационную оценочную базу для дальнейшего проведения детального финансового анализа.
Группа индикаторов, характеризующих финансовые решения и политику,
может быть допонена следующими коэффициентами:
Кп.пр. - Рч+ Пр./ПрД (4)
где Кп.пр. - коэффициент покрытия процентов, Рч - чистая прибыль предприятия, руб.
Пр. - размер процентов, выплаченных банку за пользование кредитом, руб.
Кд.пл.=ДП/Кс, (5)
где Кд.пл. - коэффициент догосрочной платежеспособности,
ДП - догосрочные пассивы (размер догосрочных кредитов и займов), руб. Кс - собственный капитал предприятия, руб.
Кфз=К/Кс, (6)
где Кфз - коэффициент финансовой зависимости (является обратным коэффициенту автономии)
Км = СОА / К с, (7)
где Км- коэффициент маневренности собственного капитала, СОА - собственный оборотный капитал, руб.
Кск=Кс/Кз, (8)
где Кск - коэффициент структуры капитала,
Кз - размер заемных средств предприятия, руб.
К к= К п/ К, (9)
где Кк - коэффициент концентрации привлеченного капитала, Кп - привлеченный капитал, руб.
Группа показателей оценки деловой активности может быть расширена за счет следующих коэффициентов:
Ииа=Ки/Кс, (10)
где Ииа - индекс иммобилизации активов,
Ки - иммобилизованные активы предприятия, руб. Кс - собственные средства (капитал) предприятия, руб.
Окз = N / КЗср, (11)
где Окз - оборачиваемость кредиторской задоженности, оборотов, N - выручка от реализации продукции, руб. КЗср - средний размер кредиторской задоженности, руб.
Кроме того, все показатели оборачиваемости могут быть преобразованы для получения продожительности оборота (всех оборотных активов, запасов, наиболее ликвидных активов, и средств в расчетах - дебиторской и кредиторской задоженности). Общая методика расчета продожительности оборота может быть представлена следующим образом:
Ко (дн) = [1/Ко (об)) х 365, (12)
где Ко (дн) - соответствующий коэффициент оборота (в днях), Ко (об) - коэффициент оборота, оборотов в год.
Группа показателей оценки эффективности управления предприятием может быть допонена показателем эффективности менеджмента (в том числе, экономической стратегии),
М=Ррп/Ы, (13)
где М - эффективность менеджмента (экономической стратегии), Ррп - прибыль от реализации продукции (работ, услуг), руб. N - выручка от реализации продукции (работ, услуг), руб.
Проведенный критериальный анализ экономической стратегии металургического комплекса РФ позволяет сделать вывод о том, что, несмотря на присутствие кризисных явлений и спад производства, которые неизбежно затронули и анализируемую отрасль экономики, металургический комплекс имеет значительный производственный, ресурсный, технологический, инновационный и инвестиционный потенциал.
4. Проанализированы показатели эффективности структуры, цены капитала и дивидендной политики корпораций, нацеленные на повышение эффективности деятельности, при реализации финансовой стратегии.
Важнейшие аналитические оценочные показатели, характеризующие структуру собственного капитала предприятия, представлены в таблице 3.
Таблица 3 - Анализ структуры и динамики собственного капитала ОАО
Элементы структуры капитала Удельный вес, % Темп прироста, %
На начало На конец
Уставный капитал 21,4 21,15 -
Добавочный капитал 48,26 47,69 0,0914
Резервный фонд 1,6 3,17 100
Нераспределенная прибыль 1,9 1,46 -22,4
Фонды накопления 0,04 0,132 330,7
Фонд социальной сферы 27,4 27,0
Итого собственный капитал 100 100
Наиболее важным ограничением планируемых темпов роста предприятия являются темпы увеличения его собственного капитала, которые зависят от многих факторов, но в первую очередь от рентабельности продаж, оборачиваемости всего капитала, финансовой активности предприятия по привлечению заемных средств, нормы распределения прибыли на развитие и потребление.
Дивидендная политика является особым элементом экономической стратегии корпораций, поскольку ее реализация возможна исключительно в рамках анализируемой организационно-правовой формы функционирования субъектов экономики. Тем более вопрос об оценке роли и эффективности дивидендных решений актуализируется в нашем исследовании, так как все 14 предприятий металургического комплекса РФ являются акционерными обществами.
Коэффициент дивидендного выхода за анализируемый период в ОАО ММК составил 0,566% (611740 /107985720), то есть на 1 рубль полученной чистой прибыли предприятия не приходится даже 1 копейки средств, направляемых на выплату дивидендов, а абсолютный размер выплаченного акционерам дохода составил в отчетном периоде чисто номинальную величину - 411112 тыс. руб. (тогда как уставный капитал предприятия равен 462460000 тыс. руб.).
С уверенностью можно констатировать тот факт, что до сих пор на большинстве российских предприятий дивидендной политике не уделяется дожного внимания и она воспринимается финансовыми директорами чаще всего как побочный продукт стратегии финансирования. Именно об этом свидетельствуют данные расчетов, проведенных на примере ОАО ММК.
5, Предложены направления формирования финансовых ресурсов корпораций черной металургии с учетом жизненного цикла предприятия путем активизации их деятельности на фондовых рынках.
В работе предложены рекомендации по оптимизации финансово-экономической стратегии корпораций с использованием модели жизненного цикла, поскольку важнейшие параметры стратегического управления финансами первостепенно связаны с конкретным этапом развития предприятия.
Для начинающего предприятия желательно использование низкорискового собственного финансирования и внутренних источников денежных фондов, что может быть обеспечено за счет привлечения капитала особых инвесторов - венчурных инвесторов. Венчурный инвестор обычно имеет в своем инвестиционном портфеле высокорисковые инвестиции и вложения и поэтому предъявляет требования довольно высоких потенциальных доходов от каждой конкретной предпри-
нятой им инвестиции. Крайне высокий доход, требуемый венчурным инвестором, обусловлен высоким уровнем делового риска, характерного для данного типа инвестиционных решений.
На втором этапе развития (зрелости) становится менее привлекательным, целесообразным и эффективным прибегать к использованию венчурного капитала в силу высокой требуемой отдачи на инвестиции. Поэтому предприятию следует определить, какие подходящие внешние финансовые ресурсы, источники и резервы можно было бы привлечь для замещения выбывшего венчурного капитала.
Лучшим способом перехода от венчурного капитала к новым формам финансирования деятельности предприятий является выход на фондовый рынок посредством котировки с привлечением механизмов и сил рынка ценных бумаг, то есть фактически инкорпорирование предприятий (приобретение юридического статуса акционерного общества со всеми вытекающими из этого факта правами и обязательствами). На фондовом рынке могут быть аккумулированы гораздо более существенные и значительные по объемам денежные ресурсы и привлечена широкая аудитория инвестирующей публики (инвесторов с собственным, пусть и незначительным, капиталом) за счет реализации акций акционерного общества. Такого рода процедура первичного публичного (открытого) предложения невозможна, как правило, для вновь созданных предприятий, так как, по определению, у них нет необходимого опыта и исторических достижений, которые можно было бы использовать для установления уже достигнутого прогресса, успеха или хотя бы реальных перспектив на будущее. В сущности инвестиции на этом этапе осуществляются для усиления концепции продуктовой стратегии с определенными прототипами и маркетинговыми исследованиями, а также составлением бизнес-плана, определяющего будущие перспективы и параметры успешного развития. Такие инвестиции в большинстве случаев привлекательны лишь для небольшого числа специализирующихся на них профессиональных инвесторов, но лишь до тех пор, пока акционерное общество не продемонстрирует устойчивые успехи и конкретные практические достижения, а также существенные перспективы дальнейшего бурного роста, процветания, после чего более значительное количество потенциальных инвесторов выразит заинтересованность в данном предприятии посредством активной скупки ценных бумаг (акций) на фондовом рынке. Таким образом, изменение источников финансирования деятельности акционерных обществ в ходе жизненного цикла представляет собой еще одно новое измерение, дающее воз-
можность с иных позиций оценить уровень организации и практической реализации экономической стратегии предприятия.
На стадии зрелости бизнес-риск сокращается и достигает среднего значения и поэтому акционерное общество может позволить себе до некоторой разумной степени увеличить финансовый риск. Денежные поступления в этот период принимают устойчивое положительное значение, и полученная комбинация рисков позволяет безбоязненно прибегать к займам и кредитам, нежели как прежде использовать исключительно собственные финансовые ресурсы, фонды и источники, которые теперь становятся доступными в процессе развития предприятия и процветания бизнеса. Альтернативой внешнему финансированию на стадии зрелости может выступать часть прибыли, полученная предприятием для целей реинвестирования в бизнес. Следует помнить, однако, что прибыль эта дожна быть не только достаточной для возмещения первоначальных инвестиций, но также и то, что допонительные финансовые ресурсы могут быть получены за счет займов и других внешних источников финансирования.
Риск, связанный с договым финансированием с точки зрения кредиторов ниже, чем с точки зрения собственников-акционеров в соответствии с сохранностью и гарантированностью, принятой и законно обеспечиваемой предприятием (приоритетность предоставления поного погашения и возврата средств). Риск и доход взаимосвязаны прямо пропорционально, так что доход, требуемый на договое финансирование дожен всегда быть меньше, чем тот, что требуется на собственное финансирование для одной и той же акционерной компании, то есть дог является более дешевым для предприятия. Таким образом, прибыль, произведенная зрелой акционерной компанией, которая применяет договое финансирование, улучшает финансовое положение, и показатель отдачи на собственный капитал выглядит даже более выгодно, так как меньше собственного капитала требуется для обеспечения развития и процветания бизнеса.
Все это становится еще более важным по мере достижения финальной стадии жизненного цикла, когда становится ясно, что продукт скоро дожен исчезнуть с рынка. Если дог дешевле собственного капитала, то для акционеров представляется более выгодным с финансовых позиций изъять свои инвестиции из умирающего бизнеса как можно раньше, заменив их договым финансированием (внешними источниками финансовых ресурсов). Ясно, что для кредиторов неприемлемо несение риска акционеров (собственников), но зачастую довольно целесообразно занять деньги под остаточную стоимость активов, сохраненных по необходимости, и неразрывно связанных с бизнесом до окончательной ликвидации.
Эти средства в дальнейшем будут распределены, представляя собой выплату капитальных инвестиций акционерам, так что настоящая стоимость возрастет без каких бы то ни было отрицательных последствий для кредиторов, которые соответственно обезопасены за счет остаточной стоимости активов (таких как земля, здания, сооружения, машины и оборудование, дебиторская задоженность и некоторые другие элементы рабочего капитала) и получают процентные платежи, напрямую увязанные с величиной риска. Следовательно, основным источником финансирования на стадии упадка становится договое финансирование, которое ассоциируется с высоким финансовым риском, частично возмещающим на этой финальной стации жизненного цикла практически поностью отсутствующий бизнес-риск.
На заключительной стадии жизненного цикла одновременно н приток и отток денежных средств сокращаются, но чистые денежные потоки дожны быть, по меньшей мере, нейтральными, так как в противном случае, производство необходимо незамедлительно прекратить.
Совершенно ясно, что продвижение на стадию зрелости представляет собой значительную перемену в экономической стратегии акционерных обществ. Любые попытки увеличить занимаемую рыночную долю на этом этапе вызывают резкое сопротивление и противодействие со стороны конкурирующих экономических агентов, особенно когда структура издержек в отрасли фиксированная и рассчитана на догосрочную перспективу. Наиболее подходящий управленческий стиль на этом этапе можно резюмировать как контролирующий, то есть преобладание контрольных, мониторинговых функций в связи с тем, что бизнес не дожен внезапно переключиться со стратегии рыночно-ориентированного роста на тактику извлечения краткосрочной прибыли и минимизацию (неоправданное урезание) издержек. Ключевая задача этой фазы - сохранение, обеспечение и поддержание занимаемой (принадлежащей предприятию) рыночной доли настолько дого, насколько рыночный спрос будет это оправдывать, - то есть улучшение финансовых аспектов маркетинговой стратегии, но в то же время и поиск возможностей эффективного приращения прибыли, которые в совокупности смогут улучшить общий показатель отдачи на вложенный капитал.
Независимо от конкретного этапа жизненного цикла корпорации дожны стремиться достичь оптимума в двух направлениях: максимизация рыночной стоимости активов (как конечный результат инвестиционной стратегии) и одновременно минимизация стоимости капитала предприятия (как результат реализации стратегии финансирования).
Как одно из направлений стратегии финансирования, следует оживить ры-
нок акций предприятий, организовать сеть дилеров и других профессиональных участников рынка ценных бумаг, добиться котировки акций на региональных фондовых биржах, а в перспективе - на центральных, проводить активную дивидендную политику. Исследуя вопросы возрастающего уровня финансового риска, проблему того, каким образом инвесторы могут получить требуемую финансовую отдачу, можно прийти к заключению, что они и в настоящее время являются во многом ключевыми моментами экономической стратегии предприятия.
Основные положения работы базируются на статистических и динамических показателях, характеризующих особенности развития акционерных обществ черной металургии. При этом главное внимание уделено ОАО ММК. Магнитогорский металургический комбинат (ММК) является ведущим вертикально интегрированным металургическим предприятием, которое по данным издания "Metal Bulletin" находится на 17-м месте среди крупнейших мировых производителей стали.
ММК финансирует свою деятельность очень консервативно со средним значением финансового рычага (соотношением чистой задоженности и суммы общего капитала и задоженности, с учетом отложенного налога) между 2002 и 2004 годом 2,8%. Компания стремится сохранить консервативную структуру капитала, несмотря на необходимость капитальных расходов, связанную с программой модернизации. Компания планирует на 80% финансировать свою будущую программу модернизации из собственных средств. Согласно планам, финансовый рычаг на конец 2006 года достигнет максимального значения 17,2% на протяжении прогнозируемого периода, но постепенно будет снижаться до уровня 5,8%, среднее значение показателя за прогнозируемый период не превысит нормативного (не выше 12%) и составит 11,3%.
Поиск внутренних и внешних источников обеспечения инвестиций является одной из наиболее важных проблем для промышленного предприятия. В настоящее время проблема внешних инвестиций решается через допонительные эмиссии ценных бумаг, банковское кредитование, лизинговое финансирование.
Магнитогорский металургический комбинат является пионером по выпуску корпоративных облигаций среди промышленных предприятий России. Стоимость банковских кредитов в основном определяется из расчета: ставка рефинансирования плюс 3 процентных пункта, в настоящее время это составляет 28% годовых, в то же время последние выпуски облигаций были размещены с доходностью 18% годовых, то есть разница в стоимости привлечения денежных средств может достигать 10% годовых.
Еще одним показателем, который достаточно точно определяет популярность облигации у инвесторов является рыночная доходность. Несмотря на то, что облигации ОАО ММК дебютировали с доходностью выше 30%, к концу года доходность облигаций упала до уровней 10% - 14%, поностью сравнявшись с лидерами рынка (например, векселя Газпрома).
В ходе диссертационного исследования были сделаны и обоснованы следующие выводы и предложения:
1. Определена сущность понятия финансовая стратегия, двойственный экономический характер которой в корпоративных объединениях проявляется в ее целях, то есть в сочетании стратегических ориентиров с содержательной сущностью финансов и взаимосвязанных с ними категорий - капитала, кредита, денег, цены. Взаимодействие этих категорий позволяет учесть, с одной стороны, специфику финансовой деятельности корпорации, а с другой - уровни создания и реализации ее стратегии. В соответствии с данным методологическим подходом предложена теоретическая модель финансовой стратегии корпоративного объединения;
2. Показана двойственная роль финансовой стратегии, как компоненты общей стратегии корпорации, при этом выделяется выпонение ею статуса функциональной стратегии, имеющей целью овладение финансовыми позициями на рынке и одновременно - базовой стратегии, обеспечивающей, посредством финансовых инструментов, методов финансового менеджмента, реализацию других базовых стратегий (конкурентной, инновационной);
3. Обоснована необходимость создания корпоративных объединений на территории России и возможность использования соответствующего зарубежного опыта с учетом особенностей нормативно-правового регулирования в Российской Федерации. Аргументировано, что эффективность корпоративных объединений во многом определяется теснотой внутрикорпоративных связей, при этом взаимодействие в объединениях достигается путем выстраивания имущественных вертикалей, а также через взаимоучастие в капитале;
4. Выявлена специфика формирования капитала корпоративных объединений, определяющаяся наличием в ее структуре банковских учреждений, финансовых посредников и промышленных предприятий. Обосновано, что определение структуры и, соответственно, цены капитала корпоративного объединения, как консолидированного участника, не представляется возможным в силу особенностей отечественной экономики. Показано, что реальную экономию капитала мож-
но оценить только на основе конкретных денежных потоков;
5. Раскрыты возможности увеличения акционерного капитала в процессе реструктуризации корпоративного объединения: информационный эффект, образующийся в результате официального объявления о слиянии или поглощении и выражающийся в росте (снижении) курсовой стоимости акций; улучшение управленческого процесса (изменение организационной структуры, привлечение высокопрофессионального менеджмента); портфельная реструктуризация (инвестиции).
Основные положения диссертации изложены & следующих публикациях:
1. Прохоренко П.А. К вопросу выбора критериальной оценки финансово-экономической стратегии акционерных обществ. - М.: Изд-во МГОУ, 1998. (0,7 п.л.)
2. Прохоренко П.А. Критериальная оценка эффективности финансовой стратегии металургических предприятий, - М.: РИА-Новости 1999, (4,5 п.л.)
3. Прохоренко П.А. Оптимизация структуры финансово-экономической стратегии металургических предприятий. - М.: Изд-во МГОУ, 2001 г. (1,5 п.л.)
4. Прохоренко П.А. Формирование корпоративных объединений в металургии. - М.: Изд-во Дело, 2006. (3 п.л.)
5. Прохоренко П.А. Финансовые индикаторы оценки эффективности финансовой стратегии металургических компаний, / М.: Журнал Металург, №7, 2006. (0,15 п.л.).
Орловский государственный технический университет Лицензия № 00670 от 05.01.2000 Подписано к печати 10.10.2006. Формат 60 х 841/16 Печать офсетная. Объем 1,0 усл. печ. л. Тираж 100 экз.
Заказ ХЬ
Отпечатано с готового оригинал-макета
На полиграфической базе ОреГТУ 302030, г. Орел, ул. Московская, 65.
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Прохоренко, Павел Александрович
Введение
1. ФОРМИРОВАНИЕ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СТРАТЕГИИ КОРПОРАЦИЙ В МЕТАЛУРГИИ.
1.1. Теоретические положения формирования экономической стратегии корпораций.
1.2. Элементная структура экономической стратегии корпораций.
2. МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ ОПРЕДЕЛЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СТРАТЕГИИ КОРПОРАТИВНЫХ СТРУКТУР В МЕТАЛУРГИИ.
2.1. Методический подход к определению и оценке финансово-экономической стратегии.
2.2. Выбор экономической стратегии с использованием метода анализа иерархии.
2.3. Критериальная оценка эффективности экономической стратегии корпораций в России (на примере металургического комплекса РФ).
2.4. Анализ показателей эффективности структуры, цены капитала и дивидендной политики корпораций.
3. ПУТИ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СТРАТЕГИИ КОРПОРАЦИЙ В РОССИИ.
3.1. Оптимизация элементной структуры экономической стратегии корпораций.
3.2. Повышение роли дивидендной политики в реализации экономической стратегии корпораций в России.
3.3. Формирование финансовых ресурсов корпораций черной металургии путем активизации их деятельности на фондовых рынках.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Стратегическое управление финансами корпоративных структур в металургии"
Актуальность темы исследования. Решение задачи вывода многих акционерных обществ на траекторию экономического роста во многом определяется уровнем научной обоснованности и практической ориентированности стратегии их развития, включающей программы реструктуризации и диверсификации производства.
Рыночные реформы тяжело сказались на экономическом положении российских предприятий-гигантов, составляющих основу металургического комплекса. Переориентация крупных корпораций на новые условия хозяйствования сопряжена с ключевыми изменениями в производстве, а также в управлении и финансовой деятельности. Разработка стратегии компании позволяет создать целостную систему перспективного развития предприятия, что несомненно способствует повышению эффективности их деятельности в металургии.
На современном этапе рыночных преобразований акционерные компании стоят перед необходимостью перестройки деформированной системы финансово-экономических отношений, учитывая как широкий спектр микроэкономических особенностей стратегии и тактики своей деятельности, так и макроэкономические воздействия внешней конкурентной среды. Ее успех и будет определять особенности взаимодействия акционерных обществ с кредиторами, акционерами и инвесторами, заинтересованными в результатах деятельности предприятия. При этом финансовая стратегия призвана обеспечить позиционирование компании на рынке капитала, расширение и оптимизацию взаимосвязей с внешней предпринимательской средой, формирование и эффективное использование финансового ресурсного потенциала. Создание и практическая реализация финансовой стратегии нацелены на принятие эффективных финансовых решений для повышения финансовой устойчивости компаний в догосрочном периоде, рост конкурентоспособности ее продукции на основе активного применения финансовых инструментов и методов.
Для российских предприятий крайне актуальна ликвидация определенного разрыва между теоретическими обоснованиями, тезисами и основными процедурами практического воплощения финансовой стратегии.
Актуальность исследования формирования и реализации финансовой стратегии корпоративных структур в металургии также обусловлена необходимостью обобщения зарубежного и отечественного опыта формирования и реализации финансовой стратегии промышленных корпораций, выявления и оценки степени воздействия факторов внутренней и внешней среды, влияющих на характер и структуру внутрикорпоративных финансовых взаимосвязей. Хотя методология и методы формирования стратегии развития компании довольно подробно изучены зарубежными и отечественными учеными, проблемы формирования и реализации финансовых стратегий корпораций не получили дожного освещения в научной литературе, особенно применительно к условиям нестабильной экономики.
Степень изученности проблемы. В работе были использованы фундаментальные исследования российских и зарубежных ученых в области финансового управления, антикризисного управления: И.Т. Балабанова, И.А. Бланка, Р. Брейли, Ван Хорна, Р. Гапенски, С. Майерса, И.П. Скобелевой, Е.С. Стояновой, П. Самуэльсона и других авторов. Непосредственно при рассмотрении финансовых вопросов использовались работы A.M. Александрова, A.M. Бирмана, Э.А. Вознесенского, В.В. Ковалева, Б.М. Сабанти, Н.П. Павловой, М.В. Романовского, Н.Г. Сычева, Н.К. Сенчагова и других.
Область исследования - п. 3.2 Основные направления регулирования корпоративных финансов, оптимизация структуры финансовых ресурсов предприятий реального сектора, п. 3.5 Управление финансами корпораций: методология, теория; трансформация корпоративного контроля Паспорта
ВАК по специальности 08.00.10 Финансы, денежное обращение и кредит (экономические науки).
Объектом исследования являются корпоративные структуры в металургии.
Предмет исследования - экономические отношения по формированию и реализации финансовой стратегии корпораций в черной металургии, включающие новые методы управления финансовой деятельностью компании и внутрикорпоративными финансовыми потоками при реструктуризации и производства.
Цель диссертационного исследования состоит в теоретическом обосновании концепции и основных направлений совершенствования финансовой стратегии корпоративных структур в металургии.
Для достижения указанной цели в работе поставлены и решены следующие задачи:
- определить роль финансово-экономической стратегии в процессе стабилизации финансового положения и повышения конкурентоспособности корпоративных структур; обосновать элементную структуру стратегии и уточнить функциональные характеристики каждого элемента применительно к особенностям металургического производства;
- выявить приоритетные направления и ориентиры формирования финансово-экономической стратегии предприятий металургического комплекса;
- разработать методики оценки эффективности финансовой стратегии в металургии;
- разработать методы и инструменты реализации финансовой стратегии, направленные на повышение финансового потенциала компании, включающие разработку методических основ и практических процедур осуществления реструктуризации предприятия, в том числе методические рекомендации по реорганизации финансовой службы промышленного ходинга в условиях реструктуризации;
- разработать механизмы проведения диверсификации и схем финансирования стратегических проектов.
Теоретическая и методологическая основа исследования. В ходе исследования использовались системный подход, моделирование, анализ и синтез. Анализ финансовых стратегий и результатов их реализации строися на основе приемов и методов теорий фирмы, конкуренции, корпоративных финансов, общей теории стратегии и системного анализа, а также специфических приемов и методов проектирования и исследования финансовых потоков.
Эмпирическую основу исследования составили: законодательные акты, нормативно-правовые документы Российской Федерации, Министерства финансов РФ, Министерства экономического развития и торговли РФ, Банка России, Министерства РФ по налогам и сборам, и пр.
Научная новизна диссертационного исследования состоит в теоретическом обосновании основных направлений формирования и реализации финансовой стратегии корпораций в черной металургии в России.
Научная новизна исследования подтверждается следующими полученными результатами:
1. Раскрыто содержание финансово-экономической стратегии корпорации и разработана ее элементная структура, состоящая из трех взаимодопоняющих и взаимосвязанных слагаемых: инвестиционной стратегии, стратегии финансирования и стратегии управления, способствующая созданию эффективных форм управления макроструктурой (п. 3.2 Паспорта специальности 08.00.10);
2. Предложен методический подход к определению и оценке финансово-экономической стратегии, позволяющий повысить финансовую устойчивость корпорации (п. 3.5 Паспорта специальности 08.00.10);
3. Разработана критериальная оценка эффективности экономической стратегии корпораций в России, с помощью которой можно принимать решения по корректировке данной стратегии (п. 3.2 Паспорта специальности 08.00.10);
4. Проанализированы показатели эффективности структуры, цены капитала и дивидендной политики корпораций, нацеленные на повышение эффективности деятельности, при реализации финансовой стратегии (п. 3.2 Паспорта специальности 08.00.10);
5. Предложены направления формирования финансовых ресурсов корпораций черной металургии с учетом жизненного цикла предприятия путем активизации их деятельности на фондовых рынках (п. 3.5 Паспорта специальности 08.00.10).
Практическая значимость выводов и предложений, обоснованных в диссертации, состоит в том, что полученные при анализе результаты представлены в виде конкретных рекомендаций по совершенствованию финансовой, инвестиционной и производственной деятельности корпоративных структур в металургии и способствуют повышению их конкурентоспособности. Реализация на практике выдвинутых положений и разработанных методик позволяет увеличить производственный и финансовый потенциал металургического сектора российской экономики.
Основные положения и выводы диссертации использованы в практической деятельности ОАО ММК, при формировании и реализации финансовой стратегии, проведении реструктуризации и диверсификации.
Материалы диссертации могут быть использованы в учебном процессе в вузах при преподавании учебных курсов Корпоративные финансы, Финансы хозяйственных структур.
Апробация и реализация результатов диссертационного исследования. Основные результаты исследования, сформулированные в диссертации, опубликованы, апробированы в установленном порядке и доложены на Международной научно-практической конференции
Формирование учетно-аналитической системы, финансового менеджмента и контроля для прогнозирования и планирования налогообложения (Орел, 2004); на Международной научно-практической интернет-конференции Система налогового менеджмента, учета, анализа и аудита в современном экономическом пространстве (Орел, 2005); на Всероссийской научно-практической конференции Учетно-налоговая политика: планирование и перспективы развития (Пенза, 2006).
Публикации. По результатам диссертационного исследования опубликовано 5 научных работ общим объёмом 9,85 печатных листа.
Структура работы. Диссертация состоит из введения, трёх глав, включающих девять параграфов, заключения и списка литературы. Содержание работы изложено на 198 страницах текста, включая 29 таблиц и 15 рисунков.
Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Прохоренко, Павел Александрович
Результаты исследования доведены до прикладных разработок и практических рекомендаций. В частности практика применения наработанных методик показала результативность применения предложенных в работе табличных процессоров к решению задач стратегического управления финансами.
Практическая значимость выпоненных соискателем исследований и разработок подтверждается их реализацией в хозяйственной практике ряда акционерных обществ в черной металургии, в том числе и ОАО ММК.
Заключение
В соответствии с поставленной целью и задачами диссертационного исследования автором определены основные блоки проблем, требующих решения в процессе разработки и практической реализации финансовой стратегии корпоративных структур в черной металургии.
В ходе диссертационного исследования обобщены и систематизированы правила, процедуры и приемы формирования финансово-экономической стратегии и на их основе разработан агоритм формирования финансово-экономической стратегии предприятий черной металургии, состоящий из следующих этапов: импульс к принятию решений; разработка взаимосвязи ценовой политики и объемов продаж; формирование прогнозных финансовых показателей и критериев оценки финансовой деятельности предприятия; построение таблицы вариантов развития компании на основе выбора финансово-экономической стратегии с целью обеспечения конкурентного преимущества фирмы на рынке.
Предложен агоритм стратегического выбора варианта развития?; корпоративных структур в черной металургии на базе анализа и оценки вариантов в зависимости от изменения дивидендной стратегии, изменения стратегии управления капиталом, повышения оборачиваемости активов предприятия.
Проведен критериальный анализ базовых индикаторов финансовой стратегии и оценка на этой основе результативности финансовой стратегии корпорации, которая является инструментов диагностики финансовой устойчивости и выбора варианта развития. Уточнена методика стратегического финансового анализа корпорации, которая позволяет дать оценку действующей стратегии и её прогнозируемым результатам.
Обобщение опыта применения прогнозных методов и имитационного моделирования в решении задач стратегического управления финансами корпорации позволило обосновать направления развития формализации процессов анализа, выбора и оценивания стратегии корпораций в металургии в их взаимозависимости. На основе исследования взаимосвязи агоритмов формирования, оценки и выбора финансово-экономической стратегии, а также вариантов развития предприятия и выбора одного из них предложена схема взаимосвязи этих агоритмов и их реализация с использованием имитационного моделирования.
Выявлены особенности бизнес-плана, как инструментального средства, разработки стратегического развития предприятия компании черной металургии, и оценить последствия стратегических решений.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Прохоренко, Павел Александрович, Старый Оскол
1. Конституция (Основной Закон) Российской Федерации. Закон РФ от 12 декабря 2003 г.//ЭиЖ.-2003 .-№ 2.
2. Гражданский Кодекс Российской Федерации: Часть первая и вторая. -М.: "Новая вона",2002,- 512 с.
3. О собственности. Закон РСФСР/УЭиЖ. -1991.-№3.
4. О предприятиях и предпринимательской деятельности. Закон РСФСРЮиЖ.-1991 .-№4
5. Об акционерных обществах. Закон РФ от 26 декабря 2002 г.//ЭиЖ.-2002,-№3.
6. Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капвложений. Закон РФ от 25 февраля 2005 г. № 39-ФЗ//ЭиЖ.-2005.-№11.
7. О рынке ценных бумаг в Российской Федерации. Закон РФ от 22 апреля 2002 г.//ЭиЖ.-2002.-№ 20.80 финансово-промышленных группах. Закон РФ/Российская газета.-2002,6 декабря.
8. О залоге. Закон РФ от 29 мая 1992 г.
9. О несостоятельности (банкротстве) предприятий. Закон РФ от 8 января 2004 г. № 6-ФЗ
10. Указ Президента РФ "О создании финансово-промышленных групп в РФ" № 2096 от 05.12.93 г. //ЭиЖ.-2003,- № 51
11. Указ Президента РФ "О развитии финансового лизинга в инвестиционной деятельности" № 1929 от 17.09.94 г. //Российская газета. -2003.- 21 сентября.
12. Указ Президента РФ "О мерах по обеспечению прав акционеров" № 1769 от 27.10.93 г. / Все об АО России 2003 г. М.: Дизайн-РУСИНВЕСТ,2003,-350с.
13. Указ Президента РФ "О мерах по государственному регулированию о рынка ценных бумаг в РФ" № 2063 от 04.11.94 г.// Коммерсантъ.-2003.-№43.
14. Концепция экономической политики Ростовской области/Экономика Дона. 2005. - №6,7,8 12-14./03/99
15. Методические рекомендации по реформе предприятий (организаций). Приказ Минэкономики РФ от 01.10.97 № 118//ЭиЖ.-2004.-№2
16. Постановление правительства РФ "О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий" № 498 от 20.05.94 г.
17. Распоряжение Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве) при ГКИ РФ "Об утверждении временных методических рекомендаций по оценке финансового состояния предприятий, имеющих признаки несостоятельности" № 56-1 от 12.09.94г.
18. Система критериев для определения неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособных предприятий. Прилож.1 к постановлению правительства РФ № 498 от 20.05.94 г.
19. Авдашева С. Стоимость фирмы: альтернативные подходы мировой практика/Финансовый бизнес.-2002. №2.- с. 12-18ф 21. Акофф Р. Планирование будущего корпорации: Пер. с англ. М.:1. Прогресс, 1985.-327 с.
20. Акофф Р. Искусство решения проблем. М.: Мир, 1982. - 220 с.
21. Акофф Р., Эмери Ф. О целеустремленных системах. М.: 1994
22. Акционерные общества: опыт и практические рекомендации. -М.,1991.-174 с.
23. Акционерные общества: (Сб. документов). По сост. на 1 кв. 2002 года. -М.,2002,- 112с.
24. Алексеев М.Ю., Миркин Я.М. Технология операций с ценными бумагами. М.: Перспектива, 1992,- 204 с.
25. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. -СПб.: Самвен,1992." 168 с.
26. Ансофф И. Стратегическое управление: Пер. с англ. М.: Экономика, Х 1989.-519с.
27. Антикризисное управление: от банкротства к финансовому оздоровлению/Под ред. Г.П. Иванова. М.: Закон и право, 2002,- 317с.
28. Астахов В.П. Анализ финансовой устойчивости фирмы и процедуры, связанные с банкротством/ Эксперта. Бюро.- М.: Ось-89, 2002.-79 с.
29. Астахов В.П. Ценные бумаги: выпуск, обращение, погашение, бухучет, налогообложение, отчетность. М.: Ось-89, 2002.-140 с.
30. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: как управлять капиталом? 2-е изд. - М.: Финансы и статистика, 2003.- 484 с.
31. Балабанов И.Т. Риск менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2002.-188 с.
32. Балабанов И.Т. Управление финансами российского хозяйствующего субъекта в условиях рынка: Автореф. дисс. . доктора эк.наук: (08.00.10)/СПбУЭиФ.- СПб., 2002.- 35 с.
33. Банкротство. Стратегия и тактика выживания. Как избежать банкротства?/Под ред. Г.П. Иванова и В.А. Кашина. М.,2003
34. Бахматов С.А., Воронова Н.С. Финансово-кредитные отношения в сфере #< инвестиций: Методологический аспект. СПб.: Изд-во СПбУЭиФ, 2002.-96 с.
35. Белов B.C., Селезнева Н.Н., Скобелева И.П. Управление прибылью: проблемы выбора. Принятие финансовых решений. -СПб.: Приоритет, 2002.94 с.
36. Берзон Н.И., Ковалев А.П. Акционерные общества: капитал, правовая база, управление: практ.пособие для экономистов и менеджеров. М.: Финстатинформ, 2002.-157 с.
37. Блази Дж.Р., Круз Д.Л. Новые собственники (наемные работники -массовые собственники акционерных компаний)/Пер. с англ. М.: Делотд., 2002.-320 с.
38. Бланк И.А. Стратегия и тактика управления финансами. Киев: ИТЕМ ТД.; АДЕФ - Украина, 2002
39. Бобылева А.З. Финансовый менеджмент: пособие для менеджеров/Ун-т Ш рос. акад. образования М., 2002.-152 с.
40. Боумэн, Клифф. Основы стратегического менеджмента/Пер, с англ. под ред. Л.Г. Зайцева, М.И. Соколовой. М.: Банки и биржи;1. ЮНИТИ, 2003.-175 с.
41. Бригхэм Ю.Ф. Энциклопедия финансового менеджмента/Пер, с англ. 5-е изд. - М.: РАГС; Экономика, 2004,- 823 с.
42. Бригхэм Ю., Гапенски JI. Финансовый менеджмент/Под ред. В. В. Ковалева. В 2-х Т. СПб.: Изд-во Экономическая школа, 2003. - Т.1. -497с.;Т.2. -669с.
43. Буклемишев О. Парадигмы финансового управления/У Финансовый бизнес.-2003. №2
44. Быкадоров В.Л., Алексеев П.Д. Финансово-экономическое состояние предприятия: практическое пособие. М.: ПРИОР, 2005.-96с.
45. Быкова Е.В. Регулирование массы и динамики прибыли/У Финансы. -2002.~№4.-с.15
46. Быкова Е.В., Стоянова Е.С. Финансовое искусство коммерции. М.: Перспектива, 2002.-152 с.
47. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами: пер. с англ./Под ред. Я. В. Соколова. М.: Финансы и статистика, 2002.- 799 с.
48. Ващенко Т.В. Математика финансового менеджмента. М.: Перспектива, 2002.-80 с.
49. Веснин В.Р. Основы финансового анализа и финансового менеджмента на предприятии в условиях рынка/Общество "Знание России". -М., 2002
50. Винокуров В.А. Организация стратегического управления на предприятии. М.: Центр экономики и маркетинга, 2002.-147 с.
51. Винслав Ю.Б. Финансовый менеджмент в крупных корпоративных структурах// РЭЖ. 2004. - №3,- с. 90-100
52. Вознесенский Э.А. Финансы как стоимостная категория. М.: Финансы и статистика, 1985.-159 с.
53. Воробьев В.Н., Платонов В.В. Инновационный менеджмент. ФинансовыйХ аспект. СПб.: Изд-во СПбУЭиФ, 2002.- 197 с.
54. Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование: методы оценки и обоснования. СПб.: Изд-во СпбГУ, 2004,- 528 с.
55. Вострокнутова А.И. Давиденко Л.П. Практика выпуска и обращения корпоративных ценных бумаг в России. СПб.: Изд-во СПбУЭиФ, 2002.-75 с.
56. Гарнер Д., Оуэн Р., Конвит Р. Пособия Эрнст &Янг. Привлечение капитала/Пер, с англ. М.: "Джон Уайли&Санз", 2002
57. Глазов М.М. Методика финансового анализа: новые подходы. -СПб.: Изд-во СПбУЭиФ, 2002,- 117с.
58. Глазунов В.Н. Анализ финансового состояния предприятия/У Финансы. -2005.-№2,- с. 15
59. Глазунов В.Н. Оценка эффективности использования акционерного капитала/УБухгатерский учет. 2003. - №3.- с. 82-86
60. Глазунов В.Н. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. -М.: Финстатинформ, 2003.-135 с.
61. Глухов В. В., Бахрамов Ю.М. Финансовый менеджмент: (Участники рынка, инструменты, решения). СПб.: Спец. литература, 2002.-428с.
62. Глушецкий А. Концепция главного собственника/УЭиЖ. 2005.-№46
63. Глущенко В.В., Глущенко И.И. Финансы. Финансовая политика. Финансовый маркетинг. Финансовый менеджмент. Финансовый риск-менеджмент. Ценные бумаги. Страхование. г. Железнодорожный, Моск. обл.: ТОО НПЦ Крылья, 2004.-416 с.
64. Гоголев А. К. Об инвестиционной активности предприятий в условиях ИНФЛЯЦИИ//БУ. 2002. - №8. - с.40-43
65. Грамотенко Т.А., Мясоедова Л. В., Любанова Г. П. Банкротство предприятий. Экономические аспекты. М.: ПРИОР, 2004.-176 с.
66. Грекова З.Н., Кочура Л.И. Экономическая стратегия предприятия/УБУ. -2002.-№7.-с.63
67. Гришин В.Д. Акционерные общества (финансы, коммерция, учет, ревизия).- М.: Ассоциация "МИР", 1991.- 333 с.
68. Ф 70. Дегтяренко В.Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М.:
69. Экспертное бюро М, 2003.-144 с.
70. Денисов А.Ю., Денисова Е.Е. Коммерческий и финансовый менеджмент. Словарь-справочник российского предпринимателя. -М.: Перспектива, 1992
71. Джей К.Шим, Джоэл Г.Сигел Методы управления стоимостью и анализа затрат. М.: "Филинъ", 2002
72. Друкер П.Ф. Как выйти в лидеры: практика и принципы. М.: СП Brook Chamber International, 1992
73. Друкер П.Ф. Управление, нацеленное на результаты. М.: Технологическая школа бизнеса, 1992
74. Едронова В.Н., Мизиковский Е.А. Учет и анализ финансовых активов: акции, облигации, векселя. М.: Финансы и статистика, 2002.-268 с.
75. Ершова Г.Е. Поддержка малого инновационного предпринимательства //Экономист. -2002. №5.-с.74-81
76. Ефимова О.В. Финансовый анализ. М.: Бухучет, 2002.- 207 с.
77. Жак С.В. Стоимость акций и дивиденды/УЭкономика и математические ф методы. -2002. -Т.З, вып. 2.- с. 157-160
78. Жамолов Х.Н. Финансовый менеджмент в предприятиях малого бизнеса. СПб.: Изд-во СПбУЭиФ, 2002.-106 с.
79. Иванов И., Рогов С. Воспроизводство основных фондов и его инвестиционные ИСТОЧНИКИ//РЭЖ. -2002. №7. с.20-29
80. Ивановский B.C. Рынок капитала, самофинансирование и инвестиционная деятельность фирмы. М.: РЭЖ, 2002.- 80 с.
81. Иванченко В., Фокин Ю. Фонд амортизации: вопросы формирования и использования/У Экономист. -2003. №2.- с.28-35
82. Инвестиционная стратегия фирмы: Сб. статей/СПбУЭиФ; под ред. Пивоварова С.Э. СПб., 2002.- 278 с.
83. Инвестиционно-финансовый портфель (Книга инвестиционного менеджера. Книга финансового менеджера. Книга финансового посредника).Х М.: "СОМИНТЭК", 2003.- 627 с.
84. Инвестиционный портрет региона: Ростовская области/Рынок ценных бумаг. 2004. - №20.- с. 110-135
85. Казанцева Е.Г. Финансовая устойчивость предприятий в условиях формирования рыночной экономики в России: Автореф.дисс. канд.эк.наук,-Кемерово: "Кузбассвузиздат",2002.- 27 с.
86. Канаш И.С. Оценка рыночной стоимости собственного капитала предприятий: (Вопросы методологии и практики): дисс. канд.эк.наук: 08.00.05,- Мурманск, 2002.- 236 с.
87. Карлоф Б. Деловая стратегия: Пер. с англ. М.: Экономика, 1991.-239с.
88. Карпов В.В. Все об акционерных обществах России. М.: "Дизайн-РУС ИНВЕСТ", 2003.- 350 с. (кн. первая);- 205 с. (кн. вторая)
89. Карпова Г. В. Статистический анализ дивидендной политики акционерных предприятий/МГУ им. Ломоносова. М., 2003.- 39 с.
90. Килячков А.А., Чадаева Л.А. Практикум по российскому рынку ценных бумаг. М.: Изд-во БЕК, 2003.- 784 с.
91. Кинг У., Клиланд Д. Стратегическое планирование и хозяйственная % политика: Пер. с англ. М.: Прогресс, 1982
92. Киперман Г. Планирование деятельности АО/УЖурнал для акционеров. -2002. -№1.-с.31-34
93. Клепач А. Корпоративное управление в России в 2002-2002 гг. (от предприятия советского типа к фирме, контролируемой менеджерами)//Вопр. экономики. -2002. №12.- с.73-87
94. Клиланд Д., Кинг У. Системный анализ и целевое управление. М., 1974
95. Ковалев А. И., Копылов В.А. Акционерные общества в свете нового законодательства. М.: Центр экономики и маркетинга, 2002.-176 с.
96. Ковалев А.И., Привалов В.П. Анализ финансового состояния предприятия.: Монография. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Центр экономики и маркетинга, 2003.-192 с.
97. Ковалев А. П. Диагностика банкротства. М.: Финстатинформ, 2002.-92 с. Х 99. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы истатистика, 2005,- 768 с.
98. Ковалев В.В. Как читать баланс. 3-е изд., перераб. и доп. - М.:
99. Финансы и статистика, 2004.- 448 с.
100. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 2002.-426 с.
101. Кодацкий В. П. Анализ прибыли предприятий/У Финансы. 2002. -№12.-с.16-18
102. Кодацкий В.П. Затраты и прибыль/УЭкономист. -2002. №7.-с.79-83
103. Козлов Н.В. Анализ и прогнозирование оборотных средств предприятия в условиях перехода к рынку/УПроблемы прогнозирования. -2002. №4.- с. 14-25
104. Колесник А.П. Математические модели для финансовых организаций. -М., 2002.- 120 с.
105. Количественные методы финансового анализа. Пер. с англ./Под ред. С.Дж. Брауна, М.П. Крицмена. М.: ИНФРА-М, 2002.- 336 с.
106. Корепанов Д.В. Формирование экономической стратегии организации вусловиях рынка: дисс.канд.эк.наук: 08.00.05.- М., 2002.-161 с.
107. Корпоративное управление: Владельцы, директора и наемные работники акционерного общества/Под ред. Хессела М.- М.: "Джон Уайли&Санз", 2002.-240с.
108. Котлер Ф. Основы маркетинга. М.: Прогресс, 1990.- 582 с.
109. Кох В.А. Инвестиционное проектирование в акционерном обществе в постприватизационный период: дисс. канд.эк.наук: 08.00.05.- М., 2002.152 с.
110. Кох, Ричард. Менеджмент и финансы от А до Я. СПб.: Питер, 2005,496 с.
111. Краснова В. Стратегии не бывает слишком много/УЭксперт. 2003. -№2
112. Крейнина М.Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в. промышленности, строительстве и торговле. М.: АО "ДИС"; "МВ-ЦЕНТР", 2003
113. Крейнина М.Н. Финансовое состояние предприятия: Методы оценки. -М.: ИКЦ ДИС, 2003.- 224 с.
114. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. М.: Дело и Сервис, 2004,- 304 с.
115. Кричевский Н.А. Пути финансового оздоровления несостоятельных предприятий (банкротов): дисс.канд.эк.наук: 08.00.10.- М., 2002. 198с.
116. Круглов М.И. Стратегическое управление компанией: Учебник для вузов. М.: Русская деловая литература, 2004.- 768 с.
117. Лебедев В. И. Система комплексного стимулирования инвестиций/У Финансы. -2002. №5.-с.9
118. Лембден Дж.К., Таргет Д. Финансы в малом бизнесе. -Практическийподход. М.: Финансы и статистика: Аудит, 1992.-128 с.
119. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. М.:ТОО "Инжиниринго-консатинговая компания "ДеКа", 2002,184 с.
120. Литвак Б.Г. Управленческие решения. М.: ТАНДЕМ, 2004.- 248 с.
121. Лубнев Ю.П., Кравцова Н.И. Краткая энциклопедия по экономической теории и практике: Справочное издание. Ростов н/Д: РГЭА,2004.~318с.
122. Луговцов А.Ф., Медников В.А., Васильев В.П. Управление акционерной компанией: практ. руководство для бизнесменов. СПб.: ОБИС: САТИС, 2003.- 300 с.
123. Лымарь В., Костикова Е. Процедурные вопросы выплаты дивидендов АО/УЭиЖ. -2003. №17 (аПр). - прил.: с. 6 - (ВП)
124. Любимов К.М. Управление финансами акционерных обществ: автореф.Х дисс. канд.эк.наук/СПбУЭиФ.- СПб.,2002.-18 с.
125. Лялин В.А., Воробьев П.В. Финансовый менеджмент (управление финансами фирмы). -СПб.: Юность; Петрополь, 2003
126. Лялин В.А., Воробьев П.В. Ценные бумаги и их обращение. СПб.,2002.-180с.
127. Макеева Н.С. Акции и природа дивиденда. М.: Рос. академ. гос. службы при президенте РФ, 2002,- 16с.
128. Маркарьян Э.А., Герасименко Г.П. Финансовый анализ. М.: ПРИОР: Экспертное бюро, 2002.-159 с.
129. Мескон М.Х., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента. М.: Дело тд., 1992.-702 с.
130. Мильчакова Н.А. Влияние дивидендной политики на рыночную стоимость акций: Автореф. дисс. канд.эк.наук/РАН инэкономики М2003.-17с.
131. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок: проф. курс в Финансовой Академии при Правительстве РФ.- М.: Перспектива, 2002.-532 с.
132. Модорская Г. Г. Инвестиционная привлекательность предприятий:дисс. канд.эк.наук: 08.00.05.- Пермь, 2002.-189 с.
133. Морозов В. Прирост капитала. М.: Бизнес и учет в России. 2003. -№2,3.-с. 18-21
134. Наливайский В.Ю., Золотарев B.C., Губарь О.В., Калашникова Н.А., Турчина О.И. Формирование микроэкономических условий рыночного хозяйства: Монография/РГЭА.- Ростов Н/Д, 2003.-137 с.
135. Нехамкин А.Н. Самофинансирование предприятий в рыночной экономике. Финансы. -2002. №3.- с. 17-19
136. Общая теория финансов/Под ред. Л.А. Дробозиной. М.: Банки и биржи, 2002.-255 с.
137. Овсянко Д.В. Применение идей стратегического менеджмента в российских компаниях/УВестник СПбГУ. 2002. - №2, серия 5.- с. 98
138. Оптимизация потока дивидендов фирмы в условиях совершенногоХ рынка капиталов// Вестник СПбУ. 2002. - Серия 5. Экономика, вып. З.-с. 7986
139. Павлова JI.H. Корпоративные ценные бумаги: эмиссия и операции предприятий и банков. М.: ЗАО Бухгатерский бюлетень, 2004.-528с.
140. Павлова Л.Н. Управление финансовой деятельностью предприятий врыночной экономике (исслед. опыта переходного периода России): дисс.доктора эк.наук: 08.00.05.- М., 2003,- 388 с.
141. Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент: управление денежным оборотом на предприятии. М.: Банки и биржи, "ЮНИТИ", 2002.- 399с.
142. Пантелеев П.А. Рынок ценных бумаг: Закон. Комментарии. Практика. -М.: ИНФРА-М, 2002.-109 с.
143. Панферов Г. Совершенны ли методические подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов/УРЭЖ. 2003. - №2.- с. 63-71
144. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. М.: ИНФРА - М, 2003
145. Подвинская Е.Л., Жиляева И.И. Все об акционерных обществах:практическое пособие. М.: Машиностроение, 2003.- 80 с.
146. Портфель конкуренции и управления финансами: Кн. Конкурента. Кн. менеджера по финансам. Кн. антикризисного управляющего. Р. Алавердов, И.Т. Бесфамильная и др.; М.: "СОМИНТЭК", 2002.-734с.
147. Радыгин А., Гутник В., Мальгинов Г. Постприватизационная структура акционерного капитала и корпоративный контроль:контрреволюция управляющих"?//Вопр. экономики. 2002. - №10.-с.47-69
148. Райе Т., Койли Б. Финансовые инвестиции и риск: Сокр. пер. с англ./Общ. ред. Гольцберга М.А., Хасан-БекЛ.М. Киев: Торгово-изд. бюроВНУ, 2002.-590 с.
149. Рейтинг 200 крупнейших российских предприятий/УЭксперт. 2003. -№38,- с. 34-79
150. Родионова В.М., Федотова М.А. Финансовая устойчивость предприятияХ в условиях инфляции. М.: Перспектива, 2002.- 98 с.
151. Рукина С.Н. Финансы коммерческих предприятий и организаций. -Ростов Н/Д.: Экспертное бюро М, 2003
152. Рэдхэд К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. М.: ИНФРА-М, 2002.-287 с.
153. Самонова И.Н. Стратегическое управление финансами акционерных обществ в РФ: Автореф. дисс. канд.эк.наук. СПб.,2002.-17 с.
154. Софронова В.В. Финансовый менеджмент на предприятиях в условиях неплатежей. М.:Финансы. 2005. - №7.- с. 81
155. Справочник директора предприятия. Г.Л.Азоева, С.А.Варакута и др.; под ред. М.Г.Лапусты. М.: ИНФРА-М, 2002,- 703 с.
156. Справочник финансиста предприятия/Володин А.А., Ковалева A.M., Малахина О.М. и др. М.: ИНФРА-М, 2002.- 359 с.
157. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент в условиях инфляции. -М.: Перспектива, 2003.-61 с.
158. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. Российская практика. -М.: Перспектива, 2002ф 162. Стоянова Е.С. Финансы маркетинга. М.: Перспектива, 2003.- 88 с.
159. Стратегическое планирование/Под ред. Э.А. Уткина. М.: Тандем; ЭКМОС, 2004.-440 с.
160. Стратегия бизнеса: Справочник/Айвазян С.А., Бакинд О.Я., Баснина Т.Д., Беленький В.З. и др.; Под ред. Клейнера Г.Б. М.: КОНСЭКО, 2004.-496 с.
161. Стратегия выхода предприятия на рынок ценных бумаг. Практическое руководство. Сост. и редакторы: А. Баранников, Н. Сваровский. М.: АФПИ еженед. "ЭиЖ", Московск. агенство ценных бумаг, 2003.-220 с.
162. Стратегия и тактика антикризисного управления фирмой/Градов А. П., Кузин Б. И., Федотов А. В. и др.. СПб: Спец. литература, 2002.-5 Юс.
163. Стратегия развития промышленных предприятий: Сб. научных трудов/Под ред. Кириной Л. В., Коробковой З.В. Новосибирск, 1990 .-160с.Х 168. Стецько Н.В. Финансы акционерных обществ: дисс. канд.эк.наук:0800.10.-М., 2002,-220 с.
164. Сыроедова О.Н. Акционерное право США и России: (сравн. анализ). -М.: СПАРК, 2002.-112 с.
165. Теория и практика антикризисного управления/Г.З. Базаров, С.Г. Беляев, Л.П. Белых и др.; Под ред. С.Г. Беляева и В.И. Кошкина. М.: Закон и право; ЮНИТИ, 2002.-469 с.
166. Теплова Т. В. Финансовые решения: стратегия и тактика: Учебное пособие. М.: Магистр, 2004.- 264 с.
167. Токовый словарь терминов по корпоративным отношениям и ценным бумагам/Московск. обществ, комитет по правам акционеров. -М., 2003.-96 с.
168. Томпсон А. А., Стрикленд А.Дж. Стратегический менеджмент. Искусство разработки и реализации стратегии/Пер, с англ. Зайцевой Л.Г., Соколовой М.И. М.: Банки и биржи; ЮНИТИ, 2004,- 576 с.
169. Тропаревская Л.Е. Предприятие в кризисе неплатежей. М.:Финансы. -2002. -№2.-с. 11-12ф 175. Туленков Н. Ключевая позиция стратегического менеджмента ворганизации. Проблемы теории и практики управления. 2003. - №4.-с.Ю4
170. Уисон П. Финансовый менеджмент в малом бизнесе: Пер. с англ. М.: Аудит: ЮНИТИ, 2002,- 255 с.
171. Уткин Э.А. Анти-кризисное управление: Учебник/Ред. О.М. Хохлова. -М.: Ассоциация авт. и издат. Тандем, изд. ЭКМОС, 2003.-400 с.
172. Уткин Э.А. Бизнес-реинжиниринг. Обновление бизнеса. М.: Ассоциация авт. и издат. Тандем; ЭКМОС, 2004.- 224 с.
173. Уткин Э.А. Новые финансовые инструменты рынка. М.: (ПИК ВИНИТИ), 2003.-168 с.
174. Уткин Э.А., Морозова Г.И., Морозова Н.И. Инновационный менеджмент. М.: Акалис, 2002.- 208 с.
175. Уткин Э.А., Мырынюк И.В. Контролинг: российская практика. М.: Х Финансы и статистика, 2005.- 272 с.
176. Фахрутдинова Е.В. Система распределения доходов акционерных обществ: Автореф. дисс.канд.эк.наук. Казань, 2003,- 22 с.
177. Финансовое планирование и контроль/Робсон А.П., Кеннеди Р.И., Сасьени М.У.-М.: ИНФРА-М, 2002.-479 с.
178. Финансовое управление компанией/Смит Д.В., Кузнецова Е.В., Курочкин С.К., Уотере К.Д. Под общ. ред. Кузнецовой Е.В.- М.: Фонд "Правовая культура", 2002.- 383 с.
179. Финансово-кредитный словарь: В 3-х т./Гл. ред. Гарбузов В.Ф.-2-е изд. пер. М.: Финансы и статистика, 2003
180. Финансово-хозяйственная деятельность предприятий: практ. пособие. -М.: "Приор", 2003.-123 с.
181. Финансово-хозяйственное реформирование производства и предприятия: (сборник)/ Отв. ред. Гусев В.И. Саратов: Изд-во СГУ, 1992.-87 с.
182. Финансово-экономический словарь. Под ред. Назарова М.Г. -М.:Финстатинформ,2002,- 222 с.
183. Финансовые институты России. М., Нью-Йорк: Интебридж, 2002.-1152с.
184. Финансовый анализ деятельности фирмы. М.: "ИСТ-Сервис", 2002.-240 с.
185. Финансовый менеджмент/Н.Ф. Самсонов, Н.П. Баранникова, А.А. Володин и др. Под ред. Н.Ф. Самсонова. М.: Финансы; ЮНИТИ, 2005.-495 с.
186. Финансовый менеджмент и персональный компьютер: введение и руководство по обучению/Подгот. Паркинсон A., The open univ. Open business school, "Линк", 2002.-103 с.
187. Финансы/В.М. Родионова, Ю.Я. Вавилов, Л.И. Гончаренко и др.; Под ред. В.М. Родионовой. М.: Финансы и статистика, 2002.- 430 с.
188. Финансы/Под ред. A.M. Ковалевой,- М.: Финансы и статистика, 2004.384 с.
189. Финансы в управлении предприятием/Ковалева A.M., Шабалин Е.М., Богачева В.Д., Карп М.В.; Под ред. Ковалевой A.M.- М.: Финансы и кредит,2002.-157 с.
190. Финансы и доги: Токовый словарь Всемирного банка. М.: Весь мир,2003.-300 с.
191. Финансы и инвестиции: Англо-русск., рус.-англ. токовый словарь/Богодевич Н.Г, Гельман JI.M., Титова А.Ю. и др. М.: Джон Уайли&Санз,2002,- 220 с.
192. Финансы предприятий/Под ред. Н.В. Кочиной. М.: Финансы и статистика; ЮНИТИ, 2004
193. Фирулин И. В. Финансовый контроль в системе управления рыночной экономикой. Самара, 2002.- 80 с.
194. Фирулин И. В. Финансовый контроль необходим/УФинансы. 2002. -№6,- с.48
195. Фондовый портфель (Книга эмитента, инвестора, акционера. Книга биржевика. Книга финансового брокера). М.: "СОМИНТЭК", 1992
196. Хабарова Л.П. Бухгатерский учет и налогообложение операций с ценными бумагами: (Практ. пособие). М.: АО Бизнес школа Интел-синтез, 2002.-233 с.
197. Хеддервик, Карл Финансово-экономический анализ деятельности предприятий; Под ред. Воропаева Ю.Н. М.: Финансы и статистика, 2002.190 с.
198. Хеферт Э. Техника финансового анализа: Пер. с англ. М.: Аудит: ЮНИТИ, 2002.-663 с.
199. Хот Р.Н. Основы финансового менеджмента. М.: Дело, 2003.-128с.
200. Хот Р.Н., Барнес С.Б. Планирование инвестиций: Пер. с англ. -М.:Делотд., 2003,- 118с.Х 207. Хоминич И.П. Экономическая стратегия компаний: Автореф. дисс.д.э.н.: 08.00.10. М.: АОЗТ Маска, 2004.- 32 с.
201. Хэррис Дж.М. Международные финансы. Пер. с англ. М.:1. Филинъ", 2002
202. Шарп У., Александер, Г.Дж., Бейли Дж.В. Инвестиции/Пер, с англ. -М.: ИНФРА-М, 2004.-1028 с.
203. Цей А.К. Экономические основы конкурентной стратегии фирмы вусловиях становления рынка: Автореф. дисс. канд.эк.наук. -Ростов н/Д,2003.-23 с.
204. Чумаченко А.В. Экономическая стратегия акционерного общества на фондовом рынке: дисс. канд.эк.наук: 08.00.10.- М., 2003.-178 с.
205. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа предприятия. М.: ЮНИГЛОБ, 1992
206. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Финансы предприятий. М.: ИНФРА-М, 2003
207. Шим Дж.К., Сигел Дж.Г. Финансовый менеджмент. М.: "Филинъ", 2002.-395 с.
208. Щербаков А.Я. Источники и механизмы частного инвестиционного финансирования//Финансы. -2002. №12.-с.11-12
209. Экономическая стратегия фирмы/Под ред. А.П. Градова. СПб.: Специальная литература, 2005.-589 с.
210. Юрий С.И., Стецько Н.В. Проблемы экономической стратегии в АО Тернопольск. акад. нар. хоз-ва. Тернополь, 2002.- 34 с.
211. Яковец Ю. Финансовая и инвестиционная стратегия// Журнал для акционеров. -2002. №4.-с. 11-14.
212. Alien, Dave Е., Rachim, Veronica S. Dividend policy and stock price volatility: Australian evidence. Applied financial economics; 6(2), April 2002, 175-188.
213. Ansoff, H. Igor The new corporate strategy. N.Y.: Wiley, 1988
214. A primer on securitization / ed.by Leon T.Kendall,Michael J.Fishman, 2002Х 222. Asch, David Financial planning: modelling methods and techniques. -London:Kogan Page, 1989
215. Blair M.M. Ownership and control: rethinking corporate governance for the twenty first century.- Wash.(D.C.): Brookings institution, 2002.- 372 p.
216. Brealey R.A., Myers S.C. Principles of corporate finance/Third ed.,1988 by McGraw-Hill. Inc.
217. Coghlan R. Strategic cycle investing.- L.McGraw-Hill, 2003,- 426 p.
218. Copeland, Thomas E. Valuation: measuring and managing the value of companies, 1990
219. Davis E.W., Pointon J. Finance and the firm: an intoduction to corporate finance.- 2-nd ed.~ Oxford univ.press, 2003.- 429 p.
220. Dixon, R. Investment appraisal: a guide for manager, 1988
221. Drucker, Peter F. Managing for the future: the 1990s and beyond. N.Y.: Dutton, 1992
222. Drucker, Peter Ferdinand Managing the non-profit organization practicies and principles.-N.Y. :HarperCollins, 1990
223. Elston, Julie Ann Dividend policy and investment: theory and evidence from US panel data. Managerial and decision Economics; 17(3),May-June, 2002, 267275.
224. Expansion through financial management (case studies). The Ohio State Uviversity Libraries, 1969
225. Financial analisys of firms selected topics/Eds.: Koveos P. Syracuse Univ. School of management; Zagreb: Univ. Inst, of economics, 1992.-233p.
226. Financial innovation and risk sharing / Franklin Alien, Douglas Gale, 2003
227. Financial optimization / ed. by Stavros A.Zenios. Cambridge University press, 2002,- 350 p.
228. Francis, Jack dark Investments: analysis and management, 1986
229. George E. Pinches Essentials of financial management. Third ed.,1990 by Harper&Row, Publishers, Inc.Х 238. Gordon M.J. Dividends, earnings and stock prices. Review of economics and statistics, 41 (May 1959) p. 99-105
230. Haugen, Robert A. Modern investment theory, 1990
231. Hess P. The dividend debate: 20 years of discussion. The Journal of finance. 17(2002), 310-319.
232. Hirt, Geoffrey A. Fundamentals of investment management, 2003
233. International financial management: theory and application/ed. by Donald R.Lessard.- 2-nd ed. N.Y.John Wiley, 1985
234. Keane S. Dividend policy. Applied financial economics. 6(2), April 2002, 7686.
235. Levitt, Theodore Thinking about management. N.Y.:Free Press, 1991
236. Lumby, Stephen Investment appraisal and financial decisions: a first course in financial management, 1991
237. Meredith, Geoffrey Grant Financial management of small enterprise / N.Y.: McGraw-Hill book Co, 1986
238. Michaely, Roni; Womack, Kent; Thaler, R.H. Price reaction to dividend initiations and omissions: overreaction or drift? National Bureau of Economicф research working paper: 4778, June 2003, 27.
239. Miller M. Can management use dividends to influence the value of the firm.The Journal of banking and finance. 20 (2002), 299-303.
240. Miller M.H. and F. Modigliani. Dividend policy, growth and the valuation of shares. Journal of business, 34 (October 1961) p. 411-432
241. Moh'd, Mahmoud A, Perry, Larry G, Rimbey, James N. An investigation of the dynamic relationship between agency theory and dividend policy. Financial review; 30(2), May 2002, 367-385.
242. Mozes, Haim and Rapaccioli, Donna. The relation among dividend policy, firm size, and the information content of earnings announcements. The Journal of financial research; 18(1),Spring 2002, 75-88.
243. Noronha G.M., Shome D.K. The monitoring rationale for dividends and the interaction of capital structure and dividend decisions. The Journal of banking andХ finance. 20 (2002), 439-454.
244. Oster, Sharon Modern competitive analysys, 1990
245. Perspectives on strategic management/ed. by James W. Fredrickson. -Harper Business, 1990
246. Porter, Michael E. Competitive advantage: creating and sustaining superior perfomance / N.Y.: The free press, 1985
247. Puxty A.G., Dodds J.C. Financial management: method and meaning/Ed, by Wilson R.M.S.- L.:Chapman&Hall, 1990,- 536 p.
248. Rao, Ramesh K., White, Susan A. The dividend payouts of private firms: evidence from tax court decisions. The Journal of financial research;17(4),Winter 2003, 449-464.
249. Rosen, Robert H. The healthy company: 8 strategies to develop people, productivity and profits. J. P. Tarcher, 1991
250. Rozeff M. How companies set their dividend payout ratios. The Journal of finance. 17 (2002), 320-326.
251. Shelor, Roger M., Officer, Dennis T. The impact for stockholders when ф regulated firms revise dividend policy. Review of financial economics; 3(2),1. Spring 2003, 121-129.
252. Siegel, Joel G. The McGraw-Hill pocket guide to business finance: 201 decision-making tools for managers.-McGraw-Hill, 1992
253. Strategic planning: models and analytical techniques(articles)/selected by Robert G. Dyson, 1990
254. The competitive advantage of nations / Michael E. Porter, 1990
255. The revolution in corporate finance / ed.by Joel M.Stern, Donald H.Chew.-Oxford: Basil Blackwell, 1986
256. Tony Grundy and Keith Word. Strategic business finance, 2002 by Kogan Page Ltd.
257. Unique value: the secret of all great business strategies. Macmillan Pub. Co., 2003
258. Van Home, James C. Financial management and policy, 2002
259. Winger, Bernard J. Investments: introduction to analysis and planning / Columbus: Merrill, 1988
260. Статистические документы и справочники:
261. Обзор экономики России: Основные тенденции развития. 2004. Ч. 1-4/Отв. Ред. Е.Б. Ершов. М., 2005
262. Обзор экономики России: Основные тенденции развития. 2003. Ч. 1-4/Отв. Ред. Е.Б. Ершов. М., 2004
263. Обзор экономики России: Основные тенденции развития. 2002. Ч. 1-4/Отв. ред. Е.Б. Ершов. М.: Прогресс-Академия, 2002
264. Россия и страны-участницы СНГ: Январь-июнь 2002 года: Стат.сб. /Гос. Ком. РФ по статистике. М.: Б.и., Б.г. -109 с.
265. Ростовская область: статистический ежегодник. 2004 г./Госкомстат РФ. Рост. обл. ком. гос. стат. Ростов Н/Д, 2005.- 760 с.
266. Социально-экономическое положение России (январь-июль 2005 г.). -М.: Рос. стат. агентство, 2005
267. Социально-экономическое положение Ростовской области в янв.-дек. ф 2003 года/Госкомстат России, Ростовский обл. комитет гос. статистики,2003.- 239 с.
268. Финансово-промышленные группы РФ: Справочник/Гос. Ком. РФ по пром. политике, Межведомств, аналитич. центр; Винслав Ю.Б. и др.;
269. Под общ. ред. Винслава Ю.Б.- М.:МАЦ, 2002.- 129 с.
270. Финансы в РФ: Сборник/Гос.ком. РФ по статистике. М.: Респ. информ. - изд. центр, 2003
271. Экономика России. Январь сентябрь 2002 г. - М.: Госкомстат России, 2002.-327 с.
272. Statistical abstract of the US 2002/Washington, DC, 2003 Информационные ресурсы Internet:280. Ссыка на домен более не работает/www.citycat.ru
273. Ф 282. Ссыка на домен более не работает/www.fmmarket.ru284. Ссыка на домен более не работает/www.rcb.ru286. Ссыка на домен более не работаетp>
Похожие диссертации
- Методология стратегического управления институциональным развитием промышленного предприятия
- Управление дочерними организациями в корпоративных структурах
- Управление процессами реструктуризации интегрированных корпоративных структур
- Методология стратегического управления корпоративными образованиями на основе реализации колективных конкурентных преимуществ
- Механизм управления финансами корпоративных структур в пищевой промышленности