Темы диссертаций по экономике » Бухгатерский учет, статистика

Статистический анализ инвестиционной деятельности российских коммерческих банков тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Попов, Николай Алексеевич
Место защиты	Москва
Год	2004
Шифр ВАК РФ	08.00.12

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Статистический анализ инвестиционной деятельности российских коммерческих банков"

На правах рукописи

ПОПОВ НИКОЛАЙ АЛЕКСЕЕВИЧ

СТАТИСТИЧЕСКИЙАНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ РОССИЙСКИХ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ

Специальность: 08.00.12 - Бухгатерский учет, статистика

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва-2004

Работа выпонена на кафедре статистики РЭА им. Г.В.Плеханова

Научный руководитель - доктор экономических наук, профессор, академик МСА, МАН, ПАНИ ИСКАКОВ Борис Иванович

Официальные оппоненты - доктор экономических наук, профессор ЗАРОВА Елена Викторовна

- кандидат экономических наук, доцент МАМИЙ Ирина Петровна

Ведущая организация - Академия труда и социальных отношений

Защита диссертации состоится л__2004г. в_часов

на заседании Диссертационного совета Д 212.196.06 в Российской экономической академии им. Г.В.Плеханова по адресу: 115998, г. Москва, Стремянный переулок, д.36,3-й корпус, ауд. 353.

С диссертацией можно ознакомиться в читальном зале библиотеки Российской экономической академии им. Г.В .Плеханова.

Автореферат разослан л__2004г.

Ученый секретарь диссертационного

Совета, к.э.н., доцент ЫуИсарова Н.С.

1. ОБШДЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования

Циклический характер развития рыночного хозяйства обусловливает необходимость существования на разных фазах цикла соответствующих режимов функционирования воспроизводственного механизма макроэкономики. Мировой опыт свидетельствует, что запуск режима оживления экономики начинается с создания условий для перераспределения ресурсов общества в пользу накопления, инвестиций для обновления технического базиса производства и его технологии как материального базиса труда нового начинающегося промышленно-экономического цикла. Для российских условий, где общий спад общественного воспроизводства совпал с трансформацией производственных отношений и переходом к реальному рынку, что обострило кризис и усугубило его негативные последствия, также нет альтернативы этому инструментарию антикризисной политики.

Поскольку реально вопрос о том инвестировать или не инвестировать, полагаясь на некие гипотетические механизмы антикризисного развития, не стоит, то поиск реального решения этой проблемы переходит в плоскость постановки иной задачи: где взять необходимые инвестиционные ресурсы, учитывая напряженность бюджета страны и дефицит собственных финансовых ресурсов предприятий, недостаточных зачастую даже для осуществления текущей производственной деятельности, нехватку платежных оборотных средств. Поиск таких источников финансовых средств методом исключения вышеназванных позиций привел к необходимости первоочередного использования денежных сбережений и других накоплений населения, а также временно свободных средств других субъектов экономики.

Институциональными формами аккумуляции этих денежных средств и трансформации их в инвестиционно!

ряфрсшмйиаижанмая уогут выступать БИБЛИОТЕКА СП О

банки, пенсионные фонды, страховые общества, инвестиционные компании, кредитные товарищества, залоговые фонды и др.

В контексте рассматриваемой проблемы чрезвычайно важно определить функциональную роль в этом процессе коммерческих банков, причем во всех аспектах их деятельности: ресурсно-мобилизационной политике, технологии трансформации краткосрочных денежных сбережений населения в догосрочные инвестиционные ресурсы и, наконец, в кредитно-инвестиционной стратегии: формировании инвест-портфеля, размещении инвестиционных ресурсов, выборе приоритетов в сфере инвестиционной политики, отборе контрагентов по инвестиционному процессу и др.

Вместе с тем, такая постановка проблемы дожна быть сориентирована и дисциплинирована целевой установкой исследования, а именно, поиском того, как аккумулировать, трансформировать и эффективно инвестировать денежные ресурсы для стабилизации экономики России и ее регионов, куда сегодня переместися центр тяжести осуществления рыночной реформы отечественной экономики.

Этими целевыми установками определяется социально-экономическая и народнохозяйственная значимость разработки избранной проблемы для решения стратегической задачи - возрождения и укрупнения экономического потенциала России.

Степень разработанности проблемы.

Различные аспекты проблемы формирования инвестиционных ресурсов и их размещения в целях стабилизации развития экономики страны освещаются в научных трудах: Абакина Л., Алехина Б., Аньшина В., Арсеньева Ю., Балабанова И., Бланка И., Бочарова В., Горбунова Э., Городецкого А., Грязновой А., Догова С, Золотарева В., Игнатовой Т., Игониной Л., Зимина И., Катасонова В., Кантор В., Князева В., Маковикова Г., Москвина В., Сергеева И., Рогова С, Тепловой Т., Шелобаева С, Яковлева И. и др. Ими обобщен, развит и адаптирован к условиям российской экономики опыт концептуально-теоретических и

методологических разработок, выпоненных зарубежными учеными К. Марксом, Дж. Кейнсом, Л. Гитманом, Ф. Найтом, Э. Хароддом, и. Фишером, У. Шарпом, Г. Александером, Дж. Бэйли и др.

Вместе с тем, специфика национального хозяйства России, особенности переходного периода, сложности трансформационного спада экономики постоянно ставят новые задачи по выводу отечественного производства из системного кризиса и моделированию агоритма активизации инвестиционного процесса в целях стабилизации экономики страны и регионов.

Выбор темы диссертационного исследования обусловлен не только стратегическим масштабом и социально-экономической значимостью, но и острой потребностью теоретического и практического решения этой поставленной жизнью проблемы.

Своевременность и актуальность разработки проблемы обусловили в рамках выбранной темы постановку цели исследования и формулировку этапных задач.

В связи с этим целью данного исследования является разработка технологий применения современных экономико-статистических и математических методов анализа инвестиционных процессов в

реформируемой экономике в российских условиях.

Для реализации указанной цели были поставлены следующие задачи:

Х Провести экономико-статистический анализ финансовых инвестиций и место коммерческих банков в их оживлении на современном этапе в России;

Х Исследовать причины некоторого дистанцирования коммерческих банков от производственной сферы российской экономики;

Х Оценить статистический и математический аппарат, используемый в анализе инвестиционных рисков и эффективности инвестиций;

Х Разработать предложения по применению банками статистико-математических методов и моделей при принятии альтернативных инвестиционных решений.

Научная новизна проведенного исследования заключается в том, что на основе статистического изучения экономического содержания процессов аккумулирования и эффективного инвестирования финансовых ресурсов коммерческих банков предложены адекватные статистико-математические методики и агоритмы расчетов для обоснования стратегии инвестирования, управления оборотом капитала в его денежной и материальной форме, а также управления рисками использования капитала.

Наиболее существенные научные положения, выносимые на защиту:

Х систематизированы и проанализированы статистические и фактологические материалы, касающиеся формирования инвестиционных банковских активов;

Х предложены конкретные экономико-статистические и математические методы оценки финансовых инвестиций с учетом различных рисков и эффективности инвестиционных проектов.

Х предложены модели управления инвестиционным банковским портфелем (представлены в Приложении к диссертации).

Х обоснована роль финансово-промышленных групп в преодолении инвестиционного кризиса, рассмотрен и проанализирован процесс формирования ФПГ в России на современном этапе, сделаны выводы о необходимости конкретных изменений в государственном регулировании процесса их формирования с целью повышения заинтересованности коммерческих банков во вхождении в состав ФПГ.

Теоретическая ипрактическаязначимостьдиссертации.

Выпоненное исследование относится к экономическим разработкам, направленным на решение проблемы, имеющей исключительное значение для сегодняшней экономики России - проблемы преодоления инвестиционного кризиса, наращивания производственных инвестиций. В

работе предложены конкретные меры по стимулированию банковских инвестиций в производственную сферу, которые могут быть использованы органами государственного управления в качестве прикладных рекомендаций.

Кроме того, основные подходы к оценке различных рисков и эффективности инвестиционных проектов будут, по нашему мнению, полезны для финансовых менеджеров и сотрудников банков и финансовых компаний.

Автор выражает надежду, что некоторые результаты анализа могут быть использованы в преподавании финансовой и бизнес-статистики в российских вузах.

Теоретической и методологической основой данного исследования являются работы отечественных и зарубежных экономистов, законодательные и нормативные документы.

Статистические данные взяты из официальных документов, монографической литературы, статистических сборников и экономической периодики.

Апробация работы.

Основные положения диссертационного исследования представлены на 3-й межвузовской научной конференции Проблемы развития юридических и социально-экономических наук в России, проводимой в Российском новом университете (г. Москва, 2001г. Инвестиции коммерческих банков РФ в сферу производства).

Кроме того, отдельные положения и выводы диссертации опубликованы в 4 работах общим объемом 1,7 п.л. (список работ приводится в заключительной части автореферата).

Объем и структура работы. Логика исследования, определенная целью и стоявшими перед автором задачами, определила структуру работы.

Диссертация объемом 207 стр. состоит из введения, трех глав, заключения и приложения. Список использованной литературы содержит 130 источников.

Структура работы следующая:

Введение

Глава I. Общие подходы к анализу инвестиционных процессов в банковской сфере

1.1. Инвестиции как экономическая категория и объект управления

1.2. Формы и методы участия банков в инвестиционных процессах

1.3. Процессы объединения банковского и промышленного капитала: российский и зарубежный опыт

ГлаваИ. Экономические и статистические методы анализа финансовых инвестиций

2.1. Методы оценки риска использования капитала

2.2. Методы оценки фактора ликвидности в процессе использования капитала

2.3. Формирование портфеля финансовых инвестиций Глава III. Экономико-математические методы обоснования инвестиционных решений

3.1. Метод оценки преимуществ альтернатив

3.2 Критерии оценки альтернатив при принятии решений

3.3. Методы гибкого программного планирования в условиях

неопределенности

Заключение

Список используемой литературы Приложения

П. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

В системе воспроизводства инвестициям принадлежат важнейшая роль в деле возобновления и увеличения производственных ресурсов, а следовательно, и обеспечение заданных темпов экономического роста. В этой связи для начала следует определиться с самим понятием линвестиция (инвестиции), поскольку оно трактуется экономистами неоднозначно.

В нашей стране на протяжении длительного периода времени категория линвестиции определялась довольно узко, как совокупность затрат, реализуемых в форме догосрочных вложений капитала промышленность, сельское хозяйство и другие отрасли народного хозяйства.1 Поскольку же догосрочные вложения в эти отрасли связаны с воспроизводством основного капитала, то понятие линвестиции отожествлялось с капитальными вложениями.

Различают финансовые (покупка ценных бумаг) и реальные инвестиции (вложение капитала в промышленность, сельское хозяйство, строительство, образование и др.). Под инвестициями понимаются те экономические ресурсы, которые направляются на увеличение реального капитала общества, то есть на расширение или модернизацию производственного аппарата.

В России с некоторого времени широко распространилась крайне упрощенная позиция, в соответствии с которой под инвестициями понимают любые догосрочные (и даже любые вообще) вложения капитала. Следует заметить, что корни данной позиции - в неадекватной оценке некоторыми нашими специалистами западного опыта и некритическом его переносе на отечественную экономику. Дело в том, что по западной терминологии инвестиции - это вложения в ценные бумаги. То есть любая операция, связанная с куплей-продажей ценных бумаг, уже считается инвестицией. И этому есть логическое объяснение. Там очень развит рынок ценных бумаг

1 Финансово-кредитный словарь, Т.1 (Под ред. В.Ф.Гарбузова). - М.: Финансы и статистика, 1984

(под ним следует понимать в данном случае акции и облигации промышленных предприятий), непосредственно связанных с производством. Приобретение акций означает покупку части материального производства, вложение в него средств. В России до недавнего времени ценные бумаги были связаны в основном с финансовыми операциями, за которыми не стоит материальное производство. Поэтому в наших условиях понятия линвестиции и догосрочные капиталовложения в производство необходимо различать.

С учетом этого обстоятельства применительно к российской экономике следует различать следующие виды инвестиций:

а) реальные инвестиции - вложение капитала в реальные активы, то есть непосредственно в средства производства (производственные мощности предприятий материальной сферы, строительство) и предметы потребления. Реальные инвестиции не следует отождествлять с прямыми инвестициями (под последними принято понимать инвестиции, формирующие более 25% капитала предприятия или организации);

б) финансовые инвестиции - вложение капитала в ценные бумаги предприятий сферы материального производства, а также помещение капитала в банки. Вложения в ценные бумаги часто называют портфельными инвестициями;

в) интелектуальные инвестиции - вложение капитала в производство путем покупки патентов, лицензий, ноу-хау, оплаты НИОКР, финансирования подготовки и переподготовки персонала. Данный вид инвестиций не следует отождествлять с так называемыми нематериальными инвестициями, которые включают в себя вложения средств в культуру, социальную инфраструктуру, науку и образование.

Тем самым представлена классификация инвестиций по критерию объектов вложения средств. Инвестиции коммерческих банков могут классифицироваться и по нескольким другим критериям (признакам):

по способу вложения

по источникам средств по срокам вложений:

краткосрочные инвестиции (до 1 года, с учетом производственного цикла предприятия);

средне- и догосрочные инвестиции; по целям вложений:

прямые инвестиции (их цель - обеспечить себе возможность прямого управления или участия в управлении объектом инвестиций и получение доходов);

портфельные инвестиции (делаются только с целью получения доходов в форме процентов (дивидендов) и в результате повышения курсовой стоимости ценных бумаг); по задачам инвестирования

Кроме того, инвестиции банков могут классифицироваться по степени риска (агрессивные, умеренно рисковые, консервативные и т.д.), по региональной и отраслевой ориентации и другим признакам.

Главное противоречие современной ситуации, связанной с участием коммерческих банков в инвестиционных процессах в России, состоит в том, что, с одной стороны, банковское сообщество, заинтересованное в нормальной экономической среде своей жизнедеятельности, заинтересовано и в активизации инвестиционных процессов. С другой стороны, для каждого отдельного банка выдача догосрочных кредитов сопряжена с повышенными рисками, которые не соотносятся с возможными прибылями на предполагаемые к вложению средства. Поэтому для того, чтобы банки включились в активную инвестиционную деятельность, необходимо создание условий, при которых банки были бы застрахованы от неоправданных рисков.

Так же, как и бюджетная система, коммерческие банки призваны осуществлять перелив капитала в перспективные отрасли экономики. При этом финансирование догосрочных инвестиционных программ требует,

чтобы банки осуществляли анализ и контроль деятельности кредитуемых ими предприятий и разделяли ответственность за принимаемые решения. Только в этом случае банки становятся непосредственными участниками стратегии финансового обеспечения инвестиционных проектов и могут понизить рискованность своих вложений.

Реализация крупномасштабных инвестиционных проектов с привлечением кредитных ресурсов зачастую не может осуществляться с помощью отдельных коммерческих банков в силу ограниченности их собственных средств и сложности привлечения средств для догосрочного кредитования. С одной стороны, банк не может позволить себе рискованное кредитование (длительный срок, вероятность невозврата кредита, возможность изменения финансово-экономической среды). С другой, как уже неоднократно отмечалось, слабое участие банков в инвестиционных процессах ведет к затягиванию переходного периода.

Доля догосрочных кредитов в общем объеме предоставляемых коммерческими банками кредитов составляет не более 10%. По различным оценкам вложение банков на фондовом рынке оценивается сейчас в 50-70 мрд.руб. Понятно, что это слишком мало для нашей экономики. Для сравнения можно привести одну из оценок (приблизительную, выведенную косвенным путем) общей величины инвестиций, необходимых для достижения Россией уровня промышленно развитых государств с достаточно высоким уровнем благосостояния, -10 трн. дол.

Причем, необходимо отметить, в последние 2-3 года стали расти ставки по кредитам. Если еще в 2000г. банки соглашались выдать ссуду под 15% годовых, то в начале 2002 г. основная масса заемщиков была вынуждена брать деньги под 18-20%. И это происходит в условиях избытка свободных ресурсов, которые банки все чаще размещают под крайне низкую процентную ставку на депозитах в ЦБ.

Повышение ставки по кредитам в условиях избыточной ликвидности -это, прежде всего, признак неуверенности банкиров в возврате выданных

ранее ссуд. Таким образом они пытаются заранее подстраховаться на случай грядущих убытков.

Основным компонентом инвестиционных ресурсов коммерческих банков являются сбережения населения, размещенные на депозитных счетах. Как известно, экономическая природа сбережений предопределяется несовпадением процесса получения доходов и их использования, вследствие чего их можно охарактеризовать как часть находящихся в обращении денежных средств, замедливших по соответствующим причинам свое движение.

Теоретическая основа движения сбережений населения наиболее поно описана Дж.М. Кейнсом. Согласно кейнсианской экономической теории не ставка процента, а величина располагаемого дохода домашних хозяйств является основным фактором, определяющим динамику потребления и сбережений. При этом сберегается та часть дохода, которая остается после осуществления всех потребительских расходов.2 Простейшая функция сбережений имеет вид:3

где величина сбережений в частном секторе, а - автоматическое потребление;

предельная склонность к сбережению; Y-доход;

налоговые отчисления.

Для понимания динамики сбережений населения весьма важной представляется предельная склонность к сбережению, т.е. доля прироста сбережений в любом изменении располагаемого дохода:

MPS = AS/AYd [2],4

где предельная склонность к сбережению;

Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Прогресс. 1978. С.46-72.

3 Курс экономической теории. Общие основы экономической теории, микроэкономика, макроэкономика, переходная экономика. Учебное пособие. - М: МГУ им. М.В. Ломоносова. Издательство ДИС. 1997. С.268.

4 Там же.

Д8 Ч прирост сбережений;

ДУ<|- прирост располагаемого дохода.

С точки зрения общих методических подходов к исследованию необходимо акцентирование внимания и на средней склонности к сбережению, и на доле располагаемого дохода, которую домашние хозяйства сберегают.

В догосрочном периоде, по которому выпонен анализ (с 1970по 2000г.), согласно кейнсианской теории, средняя склонность к сбережению стабилизируется, т.к. на величину потребительских расходов оказывает влияние не только размер текущего располагаемого дохода семьи, но и размер общего жизненного достатка, а также величины ожидаемого и постоянного дохода.

Необходимо отметить, что это положение теории в российских условиях поностью подтвердилось. Стабилизация экономики, сокращение уровня безработицы, снижение (а в ряде регионов - ликвидация) задоженности по заработной плате и укрепление рубля привели к тому, что доходы населения (как номинальные, так и реальные) приобрели устойчивую тенденцию к росту в послекризисный (1998г.) период. В этом же направлении действовали и такие факторы, как снижение ставки подоходного налога и определенное изменение традиционного менталитета россиян, которые традиционно были склонны поддерживать потребление, а не сбережения. Результатом стал заметный рост сумм депозитов физических лиц в коммерческих банках - с 203 мрд. руб.на начало 2000г. до 798 мрд. к июню 2003г. При этом 336 мрд. приходится на вклады сроком более 1 года., которые и являются основой для инвестирования.

Операции на фондовом рынке являются для коммерческих банков существенным источником доходов. Это наглядно подтверждают данные диаграммы:

Распределение структуры доходов коммерческих банков в России за 2001 г. (в %)

ВКредитование

Операции с ценными бумагами

Коммисионный доход от прочих операций

Источник: www.troika.ru

У некоторых коммерческих банков доля доходов от операций на фондовом рынке еще выше, как и доля активов в ценных бумагах. Например, у Национального Резервного банка на ценные бумаги приходится более 50% активов при том, что более 76% ценных бумаг предназначаются для краткосрочных спекуляций. У Сбербанка эти показатели составляют 33 и 89,7% соответственно.

Если говорить о структуре вложений кредитных организаций в ценные бумаги, то картина такова (на 01.06.2003г.): 721,8 мрд. руб. приходится на различные договые обязательства с номиналом в рублях, 83,5 мрд. - на акции и на 250,3 мрд.руб. было учтено векселей с рублевым номиналом.

В итоге за 2003 г. портфель ценных бумаг банков увеличися на 28,5% и на 01.01.04 г. составил 1002,2 мрд.руб. Из-за более высокой динамики роста других активных операций (и в первую очередь кредитования) доля ценных бумаг в активах банковского сектора снизилась с 18,8 до 17,9%.

Эти цифры показывают не только возросшую активность банков на фондовом рынке, но и вызывают определенную обеспокоенность, т.к. приводят к выводу о высокой рискованности банка: слишком высока доля спекулятивных активов при одновременно высокой волатильности российского рынка ценных бумаг. Это подтверждается и данными ЦБ РФ: за 2003 г. доля фондового риска в рыночном риске банков возросла с 31,6 до

40,3%. Но при этом (парадокс!) число банков, рассчитывающих величину рыночного риска, уменьшилось в 2003 г. с 848 до 824.

Поэтому в диссертации достаточно внимания уделено методам оценки риска использования инвестиционных ресурсов и связанным с этим методам определения необходимого уровня доходности финансовых операций.

Под ситуацией риска следует понимать сочетание, совокупность различных обстоятельств и условий, создающих обстановку вокруг того или иного вида деятельности. Ей соответствуют три условия: наличие неопределенности; необходимость выбора альтернатив;

возможность оценить вероятность реализации выбираемых альтернатив. Методы оценки уровня финансового риска являются наиболее обширными, так как включают в себя разнообразные экономико-статистические, экспертные, аналоговые методы осуществления такой оценки. Выбор же конкретных методов определяется наличием необходимой информационной базы и уровнем квалификации менеджеров.

1. Экономико-статистические методы составляют основу проведения оценки уровня финансового риска. Многие из них базируются на основных показателях и категориях математической статистики, с помощью которых рассчитывают следующие основные параметры:

а) Уровень финансового риска. Он характеризует общий агоритм оценки этого уровня, представленный следующей формулой:

УР=ВРхРП,

где УР Ч уровень соответствующего финансового риска; ВР Ч вероятность возникновения данного финансового риска; РП Ч размер возможных финансовых потерь при реализации данного риска.

б) Дисперсия. Она характеризует степень колеблемости изучаемого показателя (в данном случае Ч ожидаемого дохода от осуществления

финансовой операции) по отношению к его средней величине. Расчет дисперсии осуществляется по следующей формуле:

конкретное значение возможных вариантов ожидаемого дохода по рассматриваемой финансовой операции;

среднее ожидаемое значение дохода по рассматриваемой финансовой операции;

возможная частота (вероятность) получения отдельных вариантов ожидаемого дохода по финансовой операции

в) Среднеквадратическое (стандартное) отклонение. Этот показатель является одним из наиболее распространенных при оценке уровня индивидуального финансового риска, как и дисперсия, определяющий степень колеблемости и построенный на ее основе. Он рассчитывается по формуле:

г) Коэффициент вариации. Он позволяет определить уровень риска, если показатели среднего ожидаемого дохода от осуществления финансовых операций различаются между собой. Иными словами, даже если ожидаемый доход по проекту кажется более привлекательным, риск по нему может оказаться существенно большим в %%-ном отношении.

Расчет коэффициента вариации осуществляется по следующей формуле:

где коэффициент вариации;

среднеквадратическое (стандартное) отклонение;

среднее ожидаемое значение дохода по рассматриваемой финансовой операции.

где дисперсия;

Следовательно, при сравнении уровней рисков по инвестиционным проектам предпочтение следует отдать тому из них, по которому значение коэффициентов вариации самое низкое (что свидетельствует о наилучшем соотношении доходности и риска).

д) Бета-коэффициент (или бета). Он позволяет оценить индивидуальный или портфельный систематический финансовый риск по отношению к уровню риска финансового рынка в целом. Этот показатель используется обычно для оценки рисков инвестирования в отдельные ценные бумаги. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

где } Чбета-коэффициент;

степень корреляции между уровнем доходности по индивидуальному виду ценных бумаг (или по их портфелю) и средним уровнем доходности данной группы фондовых инструментов по рынку в целом;

среднеквадратическое (стандартное) отклонение доходности по индивидуальному виду ценных бумаг (или по их портфелю в целом);

среднеквадратическое (стандартное) отклонение доходности по фондовому рынку в целом.

Уровень финансового риска отдельных ценных бумаг определяется на основе следующих значений бета-коэффициентов: } = 1 Ч средний уровень; Р> 1 Ч высокий уровень; Р < 1 Ч низкий уровень.

2. Экспертные методы оценки уровня финансового риска применяются в том случае, если на предприятии отсутствуют необходимые информативные данные для осуществления расчетов экономико-статистическими методами. Эти методы базируются на опросе квалифицированных специалистов (страховых, финансовых, инвестиционных менеджеров соответствующих

специализированных организаций) с последующей математической обработкой результатов этого опроса.

3. Аналоговые методы оценки уровня финансового риска позволяют определить уровень рисков по отдельным наиболее массовым финансовым операциям При этом для сравнения может быть использован как собственный, так и внешний опыт осуществления таких финансовых операций.

К основным правилам и критериям принятия решений в ситуации риска относятся правило Байеса; цо -критерий, или критерий среднего значения и стандартного отклонения; критерий Бернули.

Правило Байеса применяется, если известна вероятность наступления возможных состояний внешней среды, тогда в качестве критерия выбора можно использовать значение математического ожидания альтернативы А. При наличии множества инвестиционных альтернатив оптимальная А* альтернатива находится по формуле

А' = {л;|тах, ф,]}; М[А/]=Г СКц Х рг,

где математическое ожидание (средневзвешенное значение),

СКр Ч стоимость капитала у-Й альтернативы при /-М состоянии внешней среды с вероятностью его наступления.

Заметим, что элементы матрицы СК^ выражают также полезность инвестиционных эффектов. Таким образом, изменение полезности по отношению к изменению значения стоимости капитала принимается пропорциональным, а отношение к риску Ч нейтральным.

Критерий среднего значения и стандартного отклонения, или критерий, позволяет оценивать отношение инвестора к риску.

Рассматривая, кроме математического ожидания дисперсию или

стандартное среднеквадратическое отклонение (стоимости

капитала х как степень риска в критерии принятия решения, можно отметить, что риск тем выше, чем выше значение Полезность альтернативных

решений, так называемая полезность риска, зависит от и отражается

функцией приоритетности риска, или коэффициентом вариации

При отрицательном отношении к риску и одинаковом математическом ожидании инвестор стремится выбрать из двух альтернатив ту, у которой меньше стандартное отклонение но при этом теряется некоторая часть информации.

Есть возможность замены М[хД] и моментов риска целевых функций (например, стоимости капитала) на ожидаемую полезность (выгоду); при этом вместо монетарных целевых функций используется полезность, которую менеджер связывает с целями и ожидаемой степенью их достижения с учетом личного отношения к риску. По критерию Бернули, он способен оценить выгоду различных возможных инвестиций, отыскивая максимум морального ожидания (МО) для каждой альтернативы по следующей формуле:

где дегрессивно растущая функция полезности;

стоимость капитала альтернативы при состоянии внешней среды; вероятность его наступления.

С помощью теории полезности Бернули можно определить функции полезности ненадежных результатов (ожиданий), например стоимости капитала. Для этого находят надежный результат, так называемый надежный эквивалент, имеющий сходную выгоду с двумя ненадежными результатами, характеризующимися определенными значениями вероятности получения. Функция полезности в ситуации риска выражает отношение менеджера к риску: при его нейтральном отношении к риску надежный эквивалент соответствует значению ожидаемого результата, при положительном (отрицательном) отношении значение надежного эквивалента выше (ниже) значения ожидаемого результата.

С помощью функции полезности можно определить ожидаемые значения полезности альтернатив; при этом в величины полезности трансформируются все возможные результаты. Альтернатива, имеющая максимальное значение математического ожидания полезности, считается оптимальной. При нейтральном отношении к риску этот критерий соответствует правилу Байеса.

К методам и моделям, ориентированным на учет множества возможных альтернатив развития в условиях неопределенности, можно отнести:

Х анализ чувствительности;

Х программирование при допонительных условиях вероятности наступления событий (Chance Constrained-Programming);

Х имитационное моделирование;

Х Fuzzy Set-модель;

Х модели выбора инвестиционного портфеля (Portfolio Selection);

Х гибкое планирование.

Модель выбора инвестиционного портфеля связана с анализом финансовых инвестиций, реализуемых предприятиями в значительном объеме, прежде всего в форме покупки акций, облигаций и иных ценных бумаг на рынке капиталов. Доходы от финансовых инвестиций ожидаются с дивидендов и от повышения курса ценных бумаг, но они не гарантированы и зависят от влияния различных экономических факторов. Как известно, портфель, состоящий из нескольких ценных бумаг (инвестиций) характеризуется различной совокупностью показателей ожидаемого дохода и риска. Портфель считается эффективным, если значение ожидаемого дохода ведет к минимуму риска или с определенным уровнем риска связан максимально высокий показатель.

В моделях инвестиционного портфеля Марковица степенью риска выступают вариации и ковариации ценных бумаг и портфелей. Доход от ценных бумаг определяется влиянием двух факторов Ч прибыли

(дивидендов, процентов) и колебаний курса. Доход от ценных бумаг вида в конце планового периода описывается относительной величиной из

уравнения следующего вида:

где доход-брутто ценных бумагу в конце планового периода;

конечный (начальный) курс в момент времени (начало

планирования дивиденды (проценты) от ценной бумаги в конце

планового периода

Если в модели учесть расходы на куплю-продажу (комиссионные, налог на биржевой оборот, маклерский взнос), налоги на курсовой доход и дивиденды или проценты, то нетто-доход от ценных бумаг вида} имеет следующий вид:

где нетто-доход от ценных бумаг в конце планового периода

ставка налога на курсовой доход (на дивиденды, проценты); доля расходов на продажу (покупку).

Для инвестиционных портфелей, состоящих из двух или трех ценных бумаг, можно построить графики надежного и эффективного набора. При условии, что сумма составляющих портфеля равна единице, можно ввести переменную Тогда при трех ценных бумагах получим:

И = спх ,2+ 2 с, 2 дг, х2 +2с13х| хг + сп х \+1сах2 х3 + с33 х

Так как подставить в формулу

дисперсии, то в результате получим:

Д=(с11-2с13+с33)х?+(с22-2с23+сз3)^+(2с12-2с,з-2с2з+2с33)х1л2 +

На рис. приведен график, который описывается этим выражением. Для пространства это квадратическая функция. Линии одинаковых

дисперсий со значениями, большими минимальной дисперсии, образуют элипсы (изовариационные элипсы). В нулевой точке Х\Х2 Ч диаграммы = 1, на прямых между Х\Ч 1 И Х2 = 1 Хз = 0- Абсолютный математический минимум дисперсии М лежит в общем центре изовариационных элипсов. В этом случае при соответствующих точках комбинации ценных бумаг недопустимы

Минимальная дисперсия допустимого набора инвестиционного портфеля лежит на графике в точке МУ, где XI = 0,Х2> О, > О, означая, что ценные бумаги 2 и 3 в своих комбинациях скомпонованы так, что достигается MV.

Для ожидаемого дохода Е портфеля возможна функция, зависящая от Х\

Теория выбора инвестиционного портфеля Ч не только модель программного планирования финансовых инвестиций, она еще и раздел теории рынка капитала, и основа для компьютерного моделирования.

и х2: Е = М[е^]х^М[Е1]х1^М[Е,)хг

Е-Е,(-С2)

Основные выводы и предложения сформулированы автором в Заключении и касаются того, что в настоящее время банковская система России переживает интересный и одновременно весьма ответственный период своего развития. Эта специфичность определяется целым рядом факторов:

- в 2003г. темпы прироста банковского сектора превысили темпы прироста ВВП примерно в 4 раза;

- сама банковская система становится все более современной и приближается к стандартам развитых стран;

- заканчивается период легких денег, когда банки получали прибыль от операций с государственными ценными бумагами: доходность ГКО-ОФЗ на финансовом рынке в январе 2003 г. составляла 13,0%, но к середине года она снизилась до 7-8%, поэтому во 2-м полугодии наблюдалось снижение объема вложений в государственные ценные бумаги на 7,3%5

- инфляция в экономике стала подконтрольной и управляемой, а, следовательно, инфляционная составляющая перестала быть основным источником банковских доходов;

- усилилась регулирующая и контрольная роль ЦБ РФ и государственных органов управления, что в условиях общей стабилизации экономики позволило укрепить банковскую систему и убрать с финансового рынка мекие и нерентабельные банки.

В настоящее время руководители коммерческих банков понимают, что только расчетно-платежные, валютные и кредитные операции (даже в их самых современных формах) -явно мало для успешной деятельности в конкурентной финансовой среде.

Необходимо развивать эффективное инвестирование банковских ресурсов в реальный сектор экономики. И дело здесь не только и не столько в патриотизме, сколько в том, что для развития сильной и

5 ЦБ РФ. Отчет о развитии банковского сектора и банковского надзора в 2003 году. - с.20

диверсифицированной экономики альтернативы банковскому сектору нет, т.к. именно банки способны аккумулировать финансовые ресурсы в объеме, необходимом для финансирования развития отраслей и секторов экономики.

Т.е. речь дожна идти о более активной деятельности финансово-промышленных групп. Но проблема состоит в том, что сейчас предложить пути эффективного функционирования ФПГ сложно по ряду причин. Во-первых, детальный анализ финансово-промышленных групп затруднен из-за их чрезвычайной и далеко не всегда оправданной закрытости. Во-вторых, создание и последующая деятельность групп основываются на личных мотивах и конъюнктурно-политических пристрастиях руководителей промышленных фирм и банкиров. К тому же при образовании ФПГ коммерческие и инвестиционные банки проявляют интерес к объединению прежде всего с высокорентабельными предприятиями и комплексами, связанными с природной монополией... В-третьих, несмотря на возросшую по сравнению с началом 90-х годов квалификацию банковских и промышленных менеджеров, наблюдается вопиющее пренебрежение строгими научными методиками анализа и прогноза экономических процессов. Этим занимаются либо математики, плохо знающие экономику, либо экономисты, забывшие весь арсенал существующих статистических методов. Не используются даже основы дисперсионного анализа и экстраполяции на базе рядов динамики. К тому же сказывается отсутствие или слабая подготовленность риск-менеджеров в банках. Анализ рисковой стратегии часто возложен на бухгатеров, финансовых менеджеров и даже юристов, но не на профессионалов, имеющих знания и опыт в этом направлении.

Такие методики есть и они описаны как в западной, так и в отечественной экономической литературе. Существуют и уникальные авторские разработки, адаптированные к российским реалиям, но,

повторимся, далеко не всегда они используются в реальной управленческой практике.

Автор уверен, что будущее банковских инвестиций зависит от

дальнейшей стабилизации экономики, что, в свою очередь, напрямую

зависит от общих усилий промышленников, банкиров и экономистов-

теоретиков с их концепциями анализа и экономического прогнозирования.

Отдельные положения и выводы диссертации опубликованы: в журнале Современные аспекты экономики, №10, 2001г. статья Экономические основы и особенности реформирования крупного производства (г. Санкт-Петербург),

в журнале Современные аспекты экономики, №10, 2001г. статья Пути инвестиционного оживления в России (г. Санкт-Петербург),

в журнале Экономика и финансы статья Инвестиции и роль коммерческих банков в них, №1,2001г. (г. Москва), Общий объем публикаций составляет 1,7 п.л.

Отпечатано в типографии Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова Заказ №159 Тираж 100 экз.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Попов, Николай Алексеевич

Введение

Глава I. Общие подходы к анализу инвестиционных процессов в банковской сфере

1.1. Инвестиции как экономическая категория и объект управления

1.2. Формы и методы участия банков в инвестиционных процессах

1.3. Процессы объединения банковского и промышленного капитала: российский и зарубежный опыт

Глава II. Экономические и статистические методы анализа финансовых инвестиций

2.1. Методы оценки риска использования капитала

2.2. Методы оценки фактора ликвидности в процессе использования капитала

2.3. Формирование портфеля финансовых инвестиций

Глава III. Экономико-математические методы обоснования инвестиционных решений

3.1. Метод оценки преимуществ альтернатив

3.2 Критерии оценки альтернатив при принятии решений

3.3. Методы гибкого программного планирования в условиях неопределенности

3.4. Метод гибкого планирования инвестиций

Диссертация: введение по экономике, на тему "Статистический анализ инвестиционной деятельности российских коммерческих банков"

Актуальность темы исследования

Циклический характер развития рыночного хозяйства обусловливает необходимость существования на разных фазах цикла соответствующих режимов функционирования воспроизводственного механизма макроэкономики. Мировой опыт свидетельствует, что запуск режима оживления экономики начинается с создания условий для перераспределения ресурсов общества в пользу накопления, инвестиций для обновления технического базиса производства и его технологии как материального базиса труда нового начинающегося промышленно-экономического цикла. Для российских условий, где общий спад общественного воспроизводства совпал с трансформацией производственных отношений и переходом к реальному рынку, что обострило кризис и усугубило его негативные последствия, также нет альтернативы этому инструментарию антикризисной политики.

Поскольку реально вопрос о том, инвестировать или не инвестировать, полагаясь на некие гипотетические механизмы антикризисного развития, не стоит, то поиск реального решения этой проблемы переходит в плоскость постановки иной задачи: где взять необходимые инвестиционные ресурсы, учитывая напряженность бюджета страны и дефицит собственных финансовых ресурсов предприятий, недостаточных зачастую даже для осуществления текущей производственной деятельности, нехватку платежных оборотных средств. Поиск таких источников финансовых средств методом исключения вышеназванных позиций привел к необходимости первоочередного использования денежных сбережений и других накоплений населения, а также временно свободных средств других субъектов экономики.

Институциональными формами аккумуляции этих денежных средств и трансформации их в инвестиционно-ресурсной потенциал могут выступать банки, пенсионные фонды, страховые общества, инвестиционные компании, кредитные товарищества, залоговые фонды и др.

В контексте рассматриваемой проблемы чрезвычайно важно определить функциональную роль в этом процессе коммерческих банков, причем во всех аспектах их деятельности: ресурсно-мобилизационной политике, технологии трансформации краткосрочных денежных сбережений населения в догосрочные инвестиционные ресурсы и, наконец, в кредитно-инвестиционной стратегии: формировании инвест-портфеля, размещении инвестиционных ресурсов, выборе приоритетов в сфере инвестиционной политики, отборе контрагентов по инвестиционному процессу и др.

Вместе с тем, такая постановка проблемы дожна быть сориентирована и дисциплинирована целевой установкой исследования, а именно, поиском того, как аккумулировать, трансформировать и эффективно инвестировать денежные ресурсы для стабилизации экономики России и ее регионов, куда сегодня переместися центр тяжести осуществления рыночной реформы отечественной экономики.

Этими целевыми установками определяется социально-экономическая и народнохозяйственная значимость разработки избранной проблемы для решения стратегической задачи Ч возрождения и укрупнения экономического потенциала России.

Степень разработанности проблемы.

Различные аспекты проблемы формирования инвестиционных ресурсов и их размещения в целях стабилизации развития экономики страны освещаются в научных трудах Абакина Л., Алехина Б., Анынина В., Арсеньева Ю., Балабанова И., Бланка И., Бочарова В., Горбунова Э., Городецкого А., Грязновой А., Догова С., Золотарева В., Игнатовой Т., Игониной Л., Зимина И., Катасонова В., Кантор В., Князева В., Маковикова Г., Москвина В., Сергеева И., Рогова С., Тепловой Т., Шелобаева С., Яковлева И. и др.Ими обобщен, развит и адаптирован к условиям российской экономики опыт концептуально-теоретических и методологических разработок, выпоненных зарубежными учеными К. Марксом, Дж. Кейнсом, Л. Гитманом, Ф. Найтом, Э. Хароддом, и. Фишером, У. Шарпом, Г. Александером, Дж. Бэйли и др.

Вместе с тем, специфика национального хозяйства России, особенности переходного периода, сложности трансформационного спада экономики постоянно ставят новые задачи по выводу отечественного производства из системного кризиса и моделированию агоритма активизации инвестиционного процесса в целях стабилизации экономики страны и регионов.

Выбор темы диссертационного исследования обусловлен не только стратегическим масштабом и социально-экономической значимостью, но и острой потребностью теоретического и практического решения этой поставленной жизнью проблемы.

Своевременность и актуальность разработки проблемы обусловили в рамках выбранной темы постановку цели исследования и формулировку этапных задач.

В связи с этим целью данного исследования является разработка технологий применения современных экономико-статистических и математических методов анализа инвестиционных процессов в реформируемой экономике в российских условиях.

Для реализации указанной цели были поставлены следующие задачи:

Х Провести экономико-статистический анализ финансовых инвестиций и место коммерческих банков в их оживлении на современном этапе в России;

Х Исследовать причины некоторого дистанцирования коммерческих банков от производственной сферы российской экономики;

Х Оценить статистический и математический аппарат, используемый в анализе инвестиционных рисков и эффективности инвестиций;

Х Разработать предложения по применению банками статистико-математических методов и моделей при принятии альтернативных инвестиционных решений.

Научная новизна проведенного исследования заключается в том, что проблемы аккумулирования и эффективного инвестирования финансовых ресурсов коммерческих банков рассмотрены не отдельно или паралельно, а во взаимной связи. Предложены современные методы управления инвестиционной деятельностью банка, оборотом капитала в его денежной и материальной форме, управления рисками использования капитала. Кроме того, для обоснования стратегии инвестирования и управления инвестиционным портфелем предложена строгая математическая база и расчетные агоритмы.

Наиболее существенные научные положения, выносимые на защиту:

Х систематизированы и проанализированы статистические и фактологические материалы, касающиеся формирования инвестиционных банковских активов;

Х предложены конкретные экономико-статистические и математические методы оценки финансовых инвестиций с учетом различных рисков и эффективности инвестиционных проектов.

Х предложены модели управления инвестиционным банковским портфелем (представлены в Приложении к диссертации).

Х обоснована роль финансово-промышленных групп в преодолении инвестиционного кризиса, рассмотрен и проанализирован процесс формирования ФПГ в России на современном этапе, сделаны выводы о необходимости конкретных изменений в государственном регулировании процесса их формирования с целью повышения заинтересованности коммерческих банков во вхождении в состав ФПГ.

Теоретическая и практическая значимость диссертации.

Выпоненное исследование относится к экономическим разработкам, направленным на решение проблемы, имеющей исключительное значение для сегодняшней экономики России - проблемы преодоления инвестиционного кризиса, наращивания производственных инвестиций. В работе предложены конкретные меры по стимулированию банковских инвестиций в производственную сферу, которые могут быть использованы органами государственного управления в качестве прикладных рекомендаций.

Кроме того, основные подходы к оценке различных рисков и эффективности инвестиционных проектов будут, по нашему мнению, полезны для финансовых менеджеров и сотрудников банков и финансовых компаний.

Автор выражает надежду, что некоторые результаты анализа могут быть использованы в преподавании финансовой и бизнес-статистики в российских вузах.

Теоретической и методологической основой данного исследования являются работы отечественных и зарубежных экономистов, законодательные и нормативные документы.

Статистические данные взяты из официальных документов, монографической литературы, статистических сборников и экономической периодики.

Апробация работы. Основные положения диссертационного исследования представлены на 3-й межвузовской научной конференции Проблемы развития юридических и социально-экономических наук в России, проводимой в л Российском новом университете (г. Москва, 2001г. Инвестиции коммерческих банков РФ в сферу производства).

Кроме того, отдельные положения и выводы диссертации опубликованы: в журнале Современные аспекты экономики, №10, 2001г. статья Экономические основы и особенности реформирования крупного производства (г. Санкт-Петербург), в журнале Современные аспекты экономики, №10, 2001г. статья Пути инвестиционного оживления в России (г. Санкт-Петербург). в журнале Экономика и финансы статья Инвестиции и роль коммерческих банков в них, №1, 2001г. (г. Москва). Общий объем публикаций составляет 1,7 п.л.

Объем и структура работы. Диссертация объемом 183 стр. состоит из введения, трех глав, заключения, приложения и списка использованной литературы.

Диссертация: заключение по теме "Бухгатерский учет, статистика", Попов, Николай Алексеевич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Россия переживает в настоящее время трансформационный период, сопровождающийся кризисными процессами практически во всех сферах национальной экономики, но наиболее всего в инвестиционной, что имеет далеко идущие негативные последствия.

Преодоление инвестиционного кризиса, направление инвестиционных ресурсов в производство является сегодня для российской экономики проблемой номер один и требует активного государственного участия, поскольку частный капитал в силу объективных экономических условий избегает производственной сферы (за исключением отраслей ТЭК), и ее инвестирование (преимущественно краткосрочное) осуществляется почти исключительно за счет самофинансирования производственных предприятий, в то время как ресурсов для такого у предприятий практически нет.

Под активным государственным участием в инвестиционном процессе однако не подразумевается прямое наращивание государственных инвестиций за исключением необходимости их наращивания в заведомо убыточные, не имеющие внутренних резервов отрасли, которые, однако, необходимы народному хозяйству и которые всегда напрямую будут зависеть от бюджетных инвестиций), поскольку:

Х во-первых, ресурсов такого объема у государства просто нет;

Х во-вторых, государственные инвестиции имеют низкую эффективность: в силу отсутствия экономической ответственности хозяйствующих субъектов за государственные инвестиционные ресурсы обычно происходит их распыление, использование не по назначению (что подтверждает как отечественный, так и зарубежный опыт);

Х в третьих, чрезмерное прямое вмешательство государства в инвестиционный процесс чревато перекосами в процессе воспроизводства.

Исходя из этого, мы настаиваем на предпочтительности государственного участия в инвестиционном процессе посредством максимальной поддержки частных инвесторов, использования определенного арсенала средств экономического воздействия на формирование более благоприятного для них инвестиционного климата в сфере производства.

При этом мы считаем, что ставка дожна делаться на отечественных инвесторов, поскольку, по нашему мнению, расчеты на иностранные инвестиции как на лодин из основных факторов позитивных сдвигов в экономическом положении России мало оправданы, так как сферы интересов иностранных инвесторов не совпадают с приоритетами экономического развития нашей страны. Кроме того, широкомасштабное привлечение иностранных инвестиций требует очень серьезных изменений в инвестиционном климате, что подразумевает ряд кардинальных политических и экономических мер (на чем настаивают МВФ, МБРР и др. международные организации), зачастую неприемлемых для России.

Что касается круга отечественных частных инвесторов, то, безусловно, основным из них, является население, данные об объеме свободных средств которого, неотмобилизованных в российскую экономику (практически сопоставимые с общим объемом инвестиционных вложений за последние годы) опровергают мнение о том, что Россия не имеет внутренних ресурсов для инвестирования.

Однако привлечение свободных средств населения непосредственно связано с развитием посредников - кредитно-финансовых структур, поскольку привлечение этих средств напрямую предприятиями посредством распространения своих ценных бумаг на сегодняшний день затруднено в силу низких дивидендов и неразвитости фондового рынка. Среди кредитно-финансовых структур наибольшим доверием населения пользуются коммерческие банки.

Таким образом, то, что коммерческие банки сегодня являются главным инструментом привлечения средств населения в российскую экономику, а также то, что в банковской системе накоплены значительные капиталы (по сравнению с прочими кредитно-финансовыми структурами), кроме того, традиционная близость банков к производству дают основание сделать вывод о том, что объектом государственной поддержки отечественных частных инвесторов дожны быть прежде всего коммерческие банки (упрочение положения которых к тому же будет оказывать непосредственное влияние на привлечение в производство других частных инвесторов Ч серьезных иностранных партнеров, а также чековых инвестиционных фондов, учредителями которых в большинстве случаев являются банки).

Однако, участие коммерческих банков в процессе инвестирования производства Ч вопрос более, чем сложный.

Бурная инфляция, охватившая российскую экономику с 1992 года и кризис августа 1998 г., вынудила коммерческие банки ориентироваться в первую очередь на максимальное увеличение скорости оборота вкладываемых средств, что, естественно, несовместимо с догосрочным кредитованием производства, при котором банки в результате обесценивания в значительной степени теряют не только предоставляемые ресурсы, но и возмещаемые проценты. Причем догосрочное кредитование производства является для коммерческих банков не только низко доходной, но и высокорискованной операцией, поскольку резкое увеличение %-ных ставок по таким кредитам, неизбежное в условиях инфляции, предельно увеличило риск их невозврата (и с другой стороны -сделало получение дорогих догосрочных кредитов недоступным для многих предприятий). Относительное снижение инфляции в последнее время вряд ли коренным образом улучшит ситуацию, поскольку прогнозы ее дальнейшего развития весьма туманны.

Кроме того, необходимо принять во внимание в целом крайне недостаточный уровень развития банковской системы России с точки зрения ее зрелости для финансирования крупных производственных проектов (особенно с учетом потребителей российской экономики, нерентабельности большей части производственных предприятий, преодоление которой требует огромных вложений).

Кредитование догосрочных производственных проектов сопряжено с риском даже в условиях самой цивилизованной экономики (в силу большой вероятности изменения спроса и предложения, платежеспособности клиентов и т.п.), поэтому подобные операции во всем мире осуществляются преимущественно крупными банками (рискующими при этом прибылью, в то время как мекие - платежеспособностью).

Крупные банки снижают рискованность догосрочных инвестиций путем проведения диверсифицированной инвестиционной политики, поскольку имеют возможность одновременно кредитовать целый комплекс догосрочных проектов. При этом снижаются инвестиционные издержки за счет несовпадения по времени графика расходов и доходов по отдельным направлениям капиталовложений.

Также, чем большими ресурсами располагает банк, тем большими он обладает возможностями по преобразованию краткосрочных вкладов (наиболее распространенных в условиях инфляции) в догосрочные активы.

Однако банковская система России сегодня, за исключением немногих крупных банков, в основном представлена средним, и, главным образом, мекими банками, которые в силу своего неустойчивого положения, связанного с кризисным состоянием экономики, без государственной поддержки не в состоянии проявить свои резервы жизнеспособности, резервы увеличения капитала (прежде всего за счет привлечения средств населения - основного потенциального инвестора российской экономики).

В настоящее время существуют два основных типа инвестиционных банков. Банки первого типа занимаются организацией выпуска, размещением и торговлей ценными бумагами, проведением брокерских и дилерских операций с различными финансовыми инструментами (акции, договые обязательства, валюта, фьючерсы, опционы и др. производные финансовые инструменты), управлением активами своих клиентов, оказывают услуги в сере корпоративных финансов (реструктуризация компаний, услуги по слиянию и поглощениям и т.п.), а также совершают операции с недвижимостью. Банки этого типа принято называть классическими инвестиционными банками.

Инвестиционные банки второго типа (кредитные инвестиционные банки) обычно называют банками развития. Их основная функция Ч организация финансирования инвестиционных проектов, имеющих длительный период окупаемости. Но, помимо этого, они оперируют и на рынке ценных бумаг.

Таким образом, основными направлениями деятельности инвестиционных банков становятся: собственно инвестиционно-банковская деятельность, которая включает в себя организацию эмиссии и размещение ценных бумаг клиентов на первичном рынке (андеррайтинг);

- выпуск собственных гибридных ценных бумаг;

- финансирование догосрочных инвестиционных проектов на кредитной и долевой основе;

- брокерско-дилерские операции с акциями, договыми обязательствами, валютой и деривативами;

- операции по слиянию и поглощению;

- сдеки с недвижимостью;

- управление активами;

- аналитическая деятельность и выработка рекомендаций.

Инвестиционно-банковская деятельность является главной, определяющей компанию в качестве классического инвестиционного банка. Ее основной принцип заключается в том, что инвестиционный банк гарантирует эмитенту размещение его ценных бумаг и мобилизацию, таким образом, определенной массы денежного капитала. А специализация банка на реализации программ догосрочного инвестиционного финансирования является главным моментом для кредитного инвестиционного банка.

Что касается универсальных коммерческих банков, то они оперируют на всех сегментах рынка финансовых инвестиций, но не специализируются ни на одном из них. При этом они могут осуществлять практически все операции, характерные для инвестиционных банков. Низкая капитализация российской банковской системы, нехватка догосрочных инвестиционных ресурсов в экономике являются основными аргументами против разделения российских банков на универсальные и инвестиционные.

Более сложным является необходимость появления новых инвестиционных инструментов и механизмов, способных активизировать инвестиционную деятельность российских банков. Одним из таких механизмов может стать выпуск российских депозитарных расписок (РДР) российскими банками. Представляется, что в настоящее время существуют три возможных схемы выпуска РДР:

1. Выпуск в обращение федеральных депозитарных расписок на пакеты акций российских корпораций, находящихся в федеральной собственности;

2. Выпуск универсальными коммерческими банками РДР на корпоративные ценные бумаги, существенный пакет по которым находится в банке либо в виде залога, либо на основе депозитарного соглашения;

3. Коммерческий банк, находящийся в составе ФПГ, либо банк, специализирующийся на определенных финансовых активах, имеет в своем портфеле достаточный пакет ценных бумаг российских корпораций и который он фиксирует в форме депозитарного залога. Вместо реальных ценных бумаг на рынок он выпускает реальные расписки по этим бумагам.

Все перечисленные схемы являются потенциальными в том смысле, что для их практической реализации требуется с одной стороны, пересмотр ряда нормативных и законодательных актов в сфере банковского регулирования и регулирования рынка ценных бумаг, а с другой,-практически все они могут быть организованы при активной государственной поддержке. Они также не могут рассматриваться в качестве отдельного инвестиционного проекта какой-либо отдельной коммерческой структуры (как это имеет место при выпуске российских ценных бумаг в виде депозитарных расписок на зарубежные финансовые рынки).

Кроме того, развитие рынка гарантированных инвестиционных кредитов, появление гибридных ценных бумаг будет способствовать росту капитализации российского фондового рынка и повышению его роли как источника привлечения инвестиционных ресурсов и как следствие росту роли банков в финансировании инвестиций.

Развитие современных технологий, в первую очередь электронных, приводит к существенному изменению стандартов ведения инвестиционного бизнеса, в частности, торговли ценными бумагами. Радует тот факт, что в этом, одном из самых перспективных сегментов, российские компании являются лидерами.

Таким образом, фундамент для успешного развития инвестиционного бизнеса уже заложен. Можно надеяться, что наличие квалифицированного персонала, современных технологий ведения бизнеса, использование математических и программных разработок и повышение уровня корпоративного управления позволят российским банкам и инвестиционным компаниям занять достойное место в инвестиционном процессе.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Попов, Николай Алексеевич, Москва

1. Законодательные и нормативные акты .Гражданский кодекс РФ. Часть I, II. В редакции от 17.12.2001.

2. Федеральный Закон О банках и банковской деятельности №395-1 от 02.12.90 (с изменениями и допонениями).

3. Федеральный Закон О рынке ценных бумаг № 39-Ф3 от 22.04.96.

4. Федеральный Закон О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг № 46-ФЗ от 05.03.99.

5. Федеральный Закон Об акционерных обществах № 208-ФЗ в редакции от 24.05.99.

6. Постановление ФКЦБ Об утверждении порядка лицензирования отдельных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации №10 от 15.08.2000.

7. Концепция развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации, утвержденная Указом Президента РФ от 01.07.96.

8. Монографии и учебные пособил

9. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции.-М.: 1991.

10. Антология экономической классики (Дж.М.Кейнс), т.2 М.: МП Эконов, 1991.

11. Аныпин В.М. Инвестиционный анализ. М.: Дело, 2000.

12. Арсеньев Ю.Н., Минаев B.C. Управление рисками. М.: Высшая школа, 1997.

13. Арсеньев Ю.Н., Давыдов И.Н., Симоненко В.Д. Управление рисками в экономике, предпринимательстве, образовании. Ч М.: Высшая школа, 2000.

14. Арсеньев Ю.Н., Шелобаев С.И. Оптимизация банковских процессов и принятия решений. М.: Высшая школа, 1999.

15. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1996.

16. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. М.: Финансы и статистика, 2000.

17. Банковская система России. Настольная книга банкира. В 3-х тт. М.: 1995.

18. Бард B.C. Финансово-инвестиционный комплекс. М.: Финансы и статистика, 1998.

19. Белокрылова О.С. Сбережения населения: экономический анализ и направления движения/Институциональные основы экономики в России.-М: Наука., 1996г.

20. Бережная Е.В., Бережной В.И. Математические методы моделирования экономических систем. Ч М.: Финансы и статистика, 2001.

21. Беренс В., Хавронек П. Руководство по оценке эффективности финансовых инвестиций/Пер. с англ. Ч М.: Инфра-М, 1995.

22. Башарин Г.П. Начала финансовой математики. М.: Инфра-М, 1997

23. Берштейн JI.C., Боженюк A.B. Нечеткие модели принятия решений: дедукция, индукция, аналогия. Ч Таганрог.: Изд-во ТРТУ. 2001.

24. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов/Пер. с англ. М.: Банки и биржи, 1997.

25. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Ч Киев.: Ника-Центр, 2001.

26. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. В 2-х тт. Киев.: Ника-Центр, 1999.

27. Бланк И.А. Управление прибылью. Киев.: Ника-Центр, 1998.

28. Бланк И.А. Управление использованием капитала. Киев.: Ника-Центр, 2002.

29. Блауг М. Экономическая мысль в ретроспективе/Пер. с англ. -М.: Дело ТД, 1994г.

30. Блех Ю., Гетце У. Инвестиционные расчеты: модели и методы оценки инвестиционных проектов/Пер. с нем. Калининград.: Янтарный сказ, 1997.

31. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент.-СПб.: СПбГУЭФ, 1995г.

32. Боссерт В. Инвестиционные проблемы реформируемой экономики России. М.: АО ПСБ Трайдинг 1994г.

33. Бочаров В.В. Финансово-кредитные меры регулирования рынка инвестиций. М.: 1993 г.

34. Бочаров В.В. Управление инвестиционным портфелем. Ч СПб.: СПбГУЭФ, 1997.

35. Бочаров В.В. Финансовое моделирование. СПб.: Питер, 2000.

36. Бочаров В.В. Финансовый анализ. СПб.: Питер, 2001.

37. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов/Пер. с англ. -М.: Олимп-бизнес, 1997.

38. Бригхэм Ю. Энциклопедия финансового менеджмента/Пер. с англ.- М.: Экономика, 1998.

39. Бухвальд Е.М. Инвестиционная политика в регионе, М.:1994г.

40. Ван Хорн Дж. Основы управления финансами/Пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 2000.

41. Вороновский A.B. Инвестиции и финансирование: методы оценки и обоснования. СПб.: изд-во СпбУ, 1998.

42. Глушенко И.И., Глушенко В.В. Разработка управленческого решения.- М.: НПЦ Крылья, 1997.

43. Горбунов A.A., Кулибанов B.C., Лебедева T.B. Реформирование экономики при дефиците инвестиций. СПб.: 1995г.

44. Горчаков A.A., Орлова И.В. Компьютерные экономико-математические модели. -М.: ЮНИТИ, 1995.

45. Грабовый П.Г. и др. Риски в современном бизнесе. - М.: АЛАНС, 1994.

46. Долан Э.Дж., Кэмбел К.Д., Кэмбел Р.Д. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. СПб.: 1994.

47. Дыбов A.M. Экономическое обоснование инвестиций.1. Ижевск.: 1995г.

48. Железова В.Ф. Власть под псевдонимом: финансовый капитал в США. -М.: 1988г.49.3амков О.О., Черемных Ю.Н. Математические методы в экономике.

49. М.: МГУ им.Ломоносова, ДИС, 1997.50.3имин И.А. Реальные инвестиции. Ч М.: Экмос, 2000.

50. Катасонов В.Ю., Морозов Д.С. Проектное финансирование: организация, управление риском, страхование. Ч М.: Анкил, 2000.

51. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Прогресс, 1978г.

52. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1999.

53. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 1998.

54. Колас Б. Управление финансовой деятельностью предприятия/ Пер. с франц. -М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997.

55. Куликов А.Г. Кредиты, инвестиции, М.: ПРИОР, 1994г.

56. Курц X. Капитал, распределение, эффективный спрос/Пер. с англ. М.: Аудит, ЮНИТИ, 1998.

57. Курс экономической теории. Общие вопросы экономической теории, макроэкономика, микроэкономика, переходная экономика. Учебное пособие. -М.: МГУ им. М.В. Ломоносова., изд-во ДИС, 1997г.

58. Лапуста М.Г., Шаршукова Л.Г. Риски в предпринимательской деятельности.-М.: Инфра-М, 1998.

59. Ларионова И.В. Реорганизация коммерческих банков. М.: Финансы и статистика., 2000г.

60. Лялин В.А., Воробьев П.В. Ценные бумаги и их обращение. СПб., 1996г.

61. Макконнел К., Брю С. Экономикс/ Пер. с англ. Талинн. 1993г.

62. Маковиков Г. А., Кантор В.Е. Инвестиционные процессы на предприятии. -СПб.: Питер, 2001г.

63. Маркс К. Экономические рукописи 1857-59гг./Маркс К., Энгельс Ф. Соч.,2-е изд., т.46, 4.1.

64. Маршал А. Принципы политической экономики. Т1. -М., 1983г.

65. Маршал Д., Бансал В. Финансовая инженерия: поное руководство по финансовым нововведениям/Пер. с англ. Ч М.: Инфра-М, 1998.

66. Меныпиков И.С. Финансовый анализ ценных бумаг. М.:Финансы и статистика, 1998.

67. Мертенс А. Инвестиции. Киев.: Киевское инвестиционное агентство, 1997.

68. Михайлова Е.В. Финансовый рынок в РФ (опыт и проблемы становления), -СПб., 1992г.

69. Москвин В.А. Кредитование инвестиционных проектов. ЧМ.: Финансы и статистика. 2001г.

70. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений/Пер. с англ. М.: Банки и биржи, 1997.

71. Нестеренко Е.Г. Организационно-экономические основы формирования и функционирование ФПГ. Самара, 1997г.

72. Обзор экономики России. Основные тенденции развития 1999г., частьП, часть III. Пер. с англ. Ч М., 1999г.

73. Перар Ж. Управление международными денежными потоками/Пер. с франц. М.: Финансы и статистика, 1999.

74. Петухов В.Н. Корпорации в Российской промышленности. -М., 1999г.

75. Росс С. и др. Основы корпоративных финансов/Пер. с англ. М.: Лаборатория базовых знаний, 2000.

76. Руководство по кредитному менеджменту/Под ред. Эдвардса Б./ Пер. с англ. М.: Инфра-М, 1996.

77. Рэдхэд К., Хьюз С. Управление финансовыми рисками/Пер. с англ. М.: Инфра-М, 1996.

78. Самуэльсон П. Экономика. В 2-х тт. М.: ВНИИСИ, 1992.

79. Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Организация и финансирование инвестиций. ЧМ.: Финансы и статистика., 2001г.

80. Синки Дж.Ф. Управление финансами в коммерческих банках/Пер. с англ.-М.: Catallaxy, 1994.

81. Смирнов С.Н. Региональные аспекты социальной политики. -М.: ГелеосАРВ, 1999г.

82. Смирнов С.Н. Региональные аспекты социальной политики.- М.: Гелиос АРВ, 1999г.

83. СтатЭксперт. Программа статистического анализа и прогнозирования: руководство пользователя. -М.: Росэкспертиза, 1996.

84. Теплова Т.В. Финансовые решения: стратегия и тактика. М.: Магистр, 1998.

85. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями. М.: Высшая школа экономики, 2000.

86. Тренев H.H. Управление финансами. М.: Финансы и статистика, 1999.

87. Тэрано Т., Асаи К., Сугэно М. Прикладные нечеткие системы. М.: Мир, 1993.

88. Трошин А.Н. Введение в экономику инвестиций.-М.: изд-во МАИ, 1995г.

89. Уздемир А.П. Динамические целочисленные задачи оптимизации в экономике. М.: Физматлит, 1995.

90. Усоскин В.М. Современный коммерческий банк. Управление и операции.-М., 1993г.

91. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций. -М.: Дело, 1998.

92. Финансово-кредитный словарь (под ред. Гарбузова В.Ф.). -М.'.Финансы и статистика, 1994.

93. Финансово-кредитный словарь (под ред. Назарова М.Г.). -М.:Финстатинформ, 1993.

94. Финансово-промышленные корпорации России. -М.гДека., 1999г.

95. Шамхолов Ф.И., Нечипоренко B.C. Государственная поддержка предпринимательства в России. -М.: Экономика., 1997г.

96. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции/Пер. с англ. М.: Инфра-М, 1997.

97. Шатунов И.О. Финансово-промышленные группы Ч базисный элемент будущего промышленного комплекса России. Предпринимательство. Выпуск 7. Создание финансово-промышленных групп. М.: ПОЛИЭКС, 1994г.

98. Шелобаев С.И. Математические методы и модели в экономике, финансах и бизнесе. М.: ЮНИТИ, 1999.

99. ЮО.Хикс Дж. Стоимость и капитал/Пер. с англ. М.: Прогресс, 1993.

100. Царихин К.С. Рынок ценных бумаг (в 4-х частях). М.: ИД Социальные отношения, 2002.

101. Ценные бумаги/Под ред. Колесникова В.И. и Торкановского B.C. М.: Финансы и статистика, 2000.

102. Экономическая политика в России /Бюро экономического анализа. М.: РОСПЭИ, 1999г.

103. Янковский К.П., Мухарь И.Ф. Организация инвестиционной и инновационной деятельности. Ч СПб.: Питер, 2001.

104. Kuhn R.L. (ed.-in-chief). The library of investment banking. Homewood, 1990.

105. Liaw J.W. The business of investment banking. Boston, 1999.

106. Статистические и периодические издания107. Бизнес и банки

107. Бюлетень банковской статистики за 2002- 2003 гг.109. Ведомости.110. Вестник Банка России.111. Деньги112. Деньги и кредит.113. Инвестиции в России.114. Инвестиции плюс.115. Коммерсант-Деньги

108. Российский экономический журнал.117. Рынок ценных бумаг.118. Финансовый бизнес.119. Финансист.120. Финансы.121. ЭКО.122. Экономика и жизнь.

109. Электронные источники информации123. www.bloomberg.com124. www.cbr.ru125. www.finam.ru126. www.finmarket.ru127. www.ft.com128. www.naufor.ru129. www.troika.ru130. www.cbr.ru

Похожие диссертации

• Совершенствование планирования и анализа финансовой деятельности в коммерческом банке на основе компьютерной системы поддержки принятия решений
• Формирование стратегии развития российского коммерческого банка
• Механизм управления ликвидностью российского коммерческого банка
• Совершенствование инвестиционной политики коммерческих банков в условиях реализации антикризисных программ
• Развитие инвестиционной деятельности российских коммерческих банков в посткризисных условиях